信託與ppp

① 什麼是ppp基金

中國政府和社會資本合作融資支持基金（中國PPP基金），是經國務院批准，由財政部與全國社會內保障基金理事會、容中國建設銀行股份有限公司、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司、中國農業銀行股份有限公司、

中國銀行股份有限公司、中國光大集團股份公司、交通銀行股份有限公司、中國工商銀行股份有限公司、中國中信集團有限公司、中國人壽保險（集團）公司共同發起設立。

基金為公司制，由中國政企合作投資基金股份有限公司（母基金，以下簡稱基金公司）和中國政企合作投資基金管理有限責任公司（母基金管理公司，以下簡稱管理公司）共同完成融資支持工作。

(1)信託與ppp擴展閱讀：

規范和加強浙江省基礎設施投資（含PPP）基金的運作與管理，深化政府投融資體制改革，充分發揮政府基金的導向作用，鼓勵和引導社會資本進入基礎設施和公共服務領域，促進我省經濟和社會發展，根據國務院和省政府有關文件精神，特製定本管理辦法。

省基金初期規模為100億元，資金來源為省財政撥款。主要通過參股省級子基金和市縣子基金的形式，引導市縣政府並共同吸引社會資本投入。以後視運作和管理情況經省政府批准後逐步擴大規模。

② 保險公司與PPP模式

PPP項目融資模式探究
融資根據性質可劃分為股權融資與債券融資兩個大類。在PPP項目的融資運用上，也存在兩種形式的融資方式：PPP股權融資以及PPP債券融資。政府引導基金、社會化股權投資基金以及信託、資管、保險股權計劃是PPP股權融資的主要方式。而採用債權模式進行融資主要包括使用銀行貸款、融資租賃、信託資管保險的債權計劃以及發行PPP債券進行融資等。但不管是採用何種融資方式，元立方金服研究人員提醒諸位，PPP融資所需資金的供給方主要還是政府、銀行、信託、保險公司以及其他社會資本。本文將著重介紹股權融資模式下的政府引導基金模式、社會化股權投資基金模式以及債權融資模式下的債券融資方式。
圖1：PPP項目融資模式以及資金來源
資料來源：互聯網公開資料、元亨祥經濟研究院
一、PPP股權投資基金融資模式分析
在PPP項目融資當中，元立方金服研究人員發現，除政府、社會資金在PPP項目中的資本金投入之外，PPP股權融資主要通過引入股權投資基金的方式實現。股權投資基金是以非公開方式向投資者募集資金對未上市企業進行股權投資的基金或對上市公司非公開發行股票進行投資的基金。按照組織形式將其進行分類可分為：公司制股權投資基金、契約式股權投資基金以及有限合夥制股權投資基金。
公司制股權投資基金是指按照《公司法》設立，以公司的形式來組織和運作而形成的股權投資基金。它具備完整的公司架構，通常由股東會和董事會選擇基金管理人並行使決策權。可由基金公司自行擔任基金管理人管理基金資產也可委託其他基金管理人代為管理。公司制股權投資基金主要有以下三個方面的特點：
1.投資人僅在出資范圍內對公司債務承擔有限責任；
2.具有法定的公司內部治理結構，公司最高決策權由股東會行使，基金管理人的決策權容易受到限制；
3.投資回收、基金清算程序較為復雜。
契約式股權投資基金是指通過基金管理人發行基金份額的方式來募集基金。基金管理公司依據法律、法規和基金合同規定的經營和管理運作；基金託管人則負責保管基金資產。基金投資者通過購買基金份額的形式享有基金投資權益。與公司型基金不同，契約型基金本身並不具備公司企業或法人的身份，因此，在組織結構上，基金投資者不具備企業股東的身份，但基金投資者可通過基金持有人大會來行使相應的權利。
有限合夥制股權投資基金，是根據合夥協議而設立的基金。合夥人由普通合夥人和有限合夥人組成，其中普通合夥人承擔無限連帶責任，行使基金的投資決策權。有限合夥人一般不參與基金的運作。有限合夥制股權投資基金有以下三個方面的特點：
1.普通合夥人與有限合夥人關系清晰，管理運作高效
2.實行承諾認繳資本制，有利於提高資金的使用效率；
3.投資回收便捷，激勵機制有效。
以上三種股權投資基金模式各有優劣，表1就這三種模式的優劣進行比較。
表1.公司制、契約制及合夥制股權投資基金優劣勢比較
PPP股權投資基金模式下主要有2種運作模式：PPP政府引導基金以及社會化股權投資基金。在PPP早期運用中政府引導基金是主要的推動者，隨著中央政府大力加強PPP項目建設，元立方金服研究人員認為，社會資本開始逐漸發揮重要的作用。
（一）PPP政府引導基金
政府引導基金是由政府設立並按照市場化方式運作的政策性基金。前期政府引導基金主要用於引導社會資金進入創業投資領域扶持創業投資企業發展。隨著中央大力推進PPP模式之後，為了創新財政金融支持方式、發揮財政資金的杠桿、引領作用、優化PPP投融資環境，中央及地方政府都在積極探索成立PPP引導基金。元立方金服研究人員梳理發現，目前市場上已設立的PPP引導基金通常有2種模式：實行母子基金架構的PPP股權投資引導基金以及不另設子基金架構的PPP股權投資引導基金。
1.實行母子基金架構的PPP股權投資引導基金
母子基金架構下的引導基金先由省級財政部門發起設立PPP投資引導基金母基金，母基金的出資人為省財政、金融機構或行業社會資本。母基金通過小比例投資多個子基金，從而放大財政資金的杠桿作用。圖2元立方精研究人員梳理了PPP政府引導基金的母子架構模式。政府資金在基金當中充當劣後發揮了政府資金的引導作用，吸引金融機構、以及社會資本參與其中。在基金管理人的選擇上PPP股權投資引導基金可委託外部具備充分PPP基金管理經驗的機構擔任。
圖2.PPP政府引導基金母子基金架構
2.政府引導基金不另外設置子基金結構
不另設子基金結構的PPP股權投資引導基金的基金結構相對簡單，由政府資金充當劣後引導社會優先順序資金成立PPP股權投資引導基金。此基金通過股權投資、債權投資或為項目公司提供融資擔保等方式參與到PPP項目融資活動中。
圖3.PPP政府引導基金不另設子基金結構
資料來源：《PPP項目的融資方式》、元亨智庫PPP研究院
（二）PPP社會化股權投資
基金
不同於政府PPP引導基金資金主要來源於政府機構，PPP社會化股權投資基金主要由社會資本充當主力募集、投資PPP項目，通過成立股權投資基金的方式為PPP項目提供資金支持。元立方金服研究人員看到，PPP社會化股權投資基金的運作模式多樣，出資人通常聯合地方平台公司和社會資本、產業投資人以及政府共同出資。地方平台公司以及產業投資人通過提供劣後資金的方式吸引更多社會資本參與其中。PPP社會化股權投資基金的運作模式通常如下圖所示：
圖4.PPP社會化股權投資基金融資模式
資料來源：《PPP項目的融資方式》、元亨祥經濟研究院
二、PPP項目債券融資模式分析
隨著資本市場的進一步發展，元立方金服研究員認為，我國直接債務融資產品會越來越豐富。目前債券市場已經形成以銀行間市場、交易所市場在內的統一分層的債券市場體系。其中，銀行間債券市場是我國債券市場的主體，交易所市場則是債券市場格局當中的重要補充。債券是債券發行人直接向社會借債籌措資金，向投資者發行，承諾按規定時間規定利率支付利息和償還本金的債權債務憑證。按照發行主體的不同，債券可以分為政府債券，金融債券，和企業債券。按照債券產品不同的管理部分進行分類，可將債券分為三大類別：1、由中國證監會監管的債券包括：公司債、可轉債、可分離交易可轉債、專項資產管理計劃；2、由發改委監管的債券包括：企業債、項目收益債；3、由銀行間市場交易商協會監管的債券包括：短期融資債、超短期融資債、中期票據、定向債務融資工具、項目收益票據、資產支持票據等。表2列出各類別債務工具、發行主體、承銷主體及所屬監管機構。
表2.各類債務融資工具發行、承銷主體及監管機構
企業對於債務融資模式的選擇實際上是對財務杠桿的運用，合理的資產負債率有利於企業最大化企業價值。而PPP項目在長期實踐當中自覺將債務融資作為其主要的融資模式也顯示出債務融資模式與其具有強大的適應性。由於PPP項目通常需要很長的時間跨度，元立方金服研究員發現其優點，即通過債務融資能確保PPP項目能獲得較為穩定的長期資金以用於大額投資；其次，相較於股權融資模式，債務融資模式賦予項目公司更多自主權，能夠結合項目自身需求合理支配融資資金；最後，由於債券融資資金屬於企業長期負債，通過負債產生的利息可計入企業成本因此具有合理避稅的功能。
考慮到PPP項目時間跨度較大，從投資、到建設最後到運營，在項目的不同階段對資金的需求程度也不盡相同。因此元立方金服研究人員認為，在項目前期投資、建設階段，長期穩定的資金是確保項目能夠順利進行的重要關鍵，此階段PPP項目還未形成基礎資產或穩定的現金流回饋，在此時要求項目公司及時還本付息不但不利於項目順利進行還有可能導致項目失敗。因此在項目初始階段採用銀團貸款或使用股權融資模式與這一階段的項目特徵較為匹配。在項目提交運營階段由於項目已具備產生現金流的能力對資金的需求較前幾個階段明顯減少。不管是根據使用者付費、政府付費或政府可行性缺口補貼的PPP模式，由於具備穩定想現金流特徵，此時PPP債務融資模式顯示出對投資者的強大的吸引力。因此在融資模式的選擇上，PPP項目公司應結合項目周期以及項目發展階段特徵，分階段發行不同類型的融資工具以滿足項目不同階段的融資需求。
大多數的PPP項目公司都是獨立的法人主體是為某一項目建設而組建成立的，沒有可追溯的歷史信用、財務數據等作為債務融資的評級參考，因此PPP項目公司在選擇使用債務融資模式時，需將項目未來收益權用於擔保或質押同時需第三方機構提供強有力的信用背書。
PPP由於項目的特定性及在融資資金的使用上具有針對性，因此在融資工具的選擇上也需考慮這些因素。項目收益票據（PRN）以及資產支持票據（ABN）因為具備專款專用、資產信用僅依賴於項目本身等特徵在PPP債券融資中得到廣泛應用。
（一）項目收益票據-PRN
2014年7月11日，銀行間市場交易商協會公布《銀行間債券市場非金融企業項目收益票據業務指引》，正式推出項目收益票據（以下簡稱「PRN」）。PRN是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，募集資金用於項目建設且項目產生的經營性現金流為主要償債來源的債務融資工具。PRN的發行主體一般是項目公司，其償債來源主要是項目收益，PRN的期限通常可以覆蓋整個項目投資周期，但也可根據項目不同階段的資金需求設計階段性PRN融資工具。PRN主要投資於市政、交通、公共事業、教育、醫療等與城建相關且未來能產生持續穩定現金流的項目。PRN融資工具有如下幾個重要特徵：
1.PRN發行主體為項目公司
PRN從制度設計層面將項目風險從城建類企業或政府進行隔離，保證了項目的獨立性。項目發起人通過設立特殊目的實體（SPV）即項目公司來進行項目建設、融資、以及項目運營。通過項目公司募集而來的資金僅能用於項目建設不能另做他用。
2.PRN償債來源
PRN以與基礎設施建設相關的經營性收益項目作為信用基礎，項目產生的經營性現金流作為PRN的主要償債來源。經營性基礎設施建設項目在後期運營階段具有持續、穩定性現金流因而能夠為PRN融資資金的償還提供長期可靠的保障。同時由於PRN資金償還並不依賴於地方政府償債能力而是取決於項目現金流償還能力，因此對於歷史償債能力低、還款能力不足的地方政府而言，PRN提供了一種隔離式的融資模式。
3.PRN融資工具投資期限可覆蓋PPP項目全周期
通常PRN的期限設計涵蓋項目從建設到運營最後再到項目盈利階段。PRN長周期期限的設計正是與項目的資金迴流特點相適應。在項目的建設期，項目還處在孵化階段正是需要大量資金投入，而在運營階段項目具備盈利能力以及現金回款能力,項目現金流成為PRN的主要投資收益來源。當涉及復雜的基礎設施建設例如分階段建設運營的城建項目，不同階段的資金平衡狀態不同，不同階段的PRN融資模式風險程度也呈現較大的差異。
元立方金服研究人員發現，基於PRN融資工具的基本特點為保障發行人及投資人雙方利益，PRN通常會對償還期限、分期攤還、提前贖回、資金歸集、抵質押擔保、信用增進等交易條款進行結構化設計，並根據融資情況設定外部增信措施，這些交易結構設計安排為PRN的償還提供不同的信用承諾，最終將影響票據的信用風險。
資料來源:《PPP項目的融資方式》、元亨智庫PPP投資研究院
PPP項目PRN融資工具的結構框架如圖5所示：首先由PPP項目發起人在銀行設立募集資金專戶以及項目收入歸集戶。募集資金專戶專門用於募集資金的接受、劃轉、支出。項目收入歸集戶用於項目收入的歸集、項目債務的劃轉償還。PPP項目發起人通常需要將項目收費權用於本期項目收益票據的質押。票據所募集資金僅能用於PPP項目，項目所得收入是本期票據還本付息的首要資金來源。只有在項目收入歸集戶資金在滿足還本付息要求之後，所余資金才可由項目發起人自由分配。若項目收入歸集資金不足以滿足還本付息的要求，則項目發起人需通過其他自有資金予以差額補足。
（二）資產支持票據-ABN
另外一種常見的PPP債務融資工具是資產支持票據。它是非金融機構在銀行間債券市場通過公開發行或者非公開定向發行的方式向投資者發行以基礎資產未來產生的現金流為支持的資產支持票據。基礎資產指的是符合法律法規規定，權屬明確，能夠產生可預測現金流的財產、財產權利或財產和財產權利的組合。並且基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制。PPP項目在成熟運營階段通常會產生持續、穩定的現金流，因此在此階段PPP項目可通過採用資產支持票據的方式進行融資。通常在資產支持票據發行後，發行人應負責對基礎資產進行管理，保證其正常的經營運作，以保證能夠產生預期的現金流。發行人與負責資金監管的銀行需簽訂《資金監管協議》，以發行人在資金監管銀行設立的專戶為資金監管賬戶，歸集基礎資產產生的現金流。
ABN適合具備持續、穩定現金流入的項目，因此與PPP具備天然的適應性，在實踐當中也得到廣泛的運用。隨著PPP項目落地投入運營階段，通過ABN融資方式項目公司可以獲得一定的流動性用於滿足後期項目的維護與運營。由於ABN的返本付息依賴於基礎資產預期能夠產生的現金流並不依賴於項目發起人的信用以及還款能力。ABN將項目信用獨立於發起人信用的隔離功能使得這一融資方式獲得廣泛的市場青睞。
（三）PRN與ABN的比較
項目收益票據與資產支持票據都是PPP項目債務融資的重要融資手段。但項目收益票據涵蓋的項目周期更完整、持續時間更長，基本囊括項目建設、運營與收益的整個生命周期。而資產支持票據由於還款能力是基於基礎資產預期的現金流因此主要針對已建設完成的項目進行資金募集，僅覆蓋部分項目周期。另外PRN與ABN都是獨立的針對某以項目而成立的項目主體，沒有可追溯的歷史信用以及財務數據，因此在債務融資過程中需設計相應的增信手段，通過外部評級機構評級或尋找第三方機構提供擔保等。表3詳細列舉了PRN與ABN的相應特徵。

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③ 政信信託和PPP信託的區別

買信託理財師回答：政信信託和ppp信託主要區別是，
PPP項目與傳統政信項目實內質是「同胞」關容系，兩者設立的目的相同，即替地方基礎設施建設提供融資服務。兩者主要的區別在於，PPP模式中信託可以充當項目的股東分擔項目風險和收益，而政信類項目中信託一般只充當普通債權人，不承擔項目經營中的風險。
對於政府而言，PPP模式可以分攤項目風險，有利於緩解政府債務負擔;對於社會資本而言，其在PPP模式中參與程度更高，可以以股東的身份分享我國經濟發展的成果。

④ PPP項目融資方式及其適用范圍

PPP項目融資方式及其適用范圍

在國內PPP模式雖然是近幾年才發展起來的,但在國外已經得到了普遍的應用。那麼融資方式有哪些?適用范圍是多大?

PPP模式即Public—Private—Partnership的字母縮寫，通常譯為“公共私營合作制”，是指政府與私人組織之間，為了合作建設城市基礎設施項目。或是為了提供某種公共物品和服務， 以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種夥伴式的合作關系，並通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

(一)產業投資基金

產業投資基金及類似的城市發展基金、私募股權投資基金，越來越成為PPP融資的主力軍。

1、分類：主要有行業產業基金(如交通產業基金)和地域產業基金(如洛陽城市發展基金)、母基金和子基金、金融資本與地方政府成立基金、金融資本與施工企業(或上市公司)成立基金和三方共同成立基金等幾種分類方式;

2、投融資模式：主要有股權投資基金和債權(明股實債)投資基金、母基金通過投資子基金，間接投資項目公司，和直接投資項目公司、存量債務置換基金和新項目投資基金、投資優先順序和投資中間級、劣後級等幾種投資模式;

3、特點：產業基金一般結構是由政府所屬投資公司與金融資本以10%：90%的比例，以有限合夥的認繳模式成立的基金，政府投資公司作為劣後級，金融資本作為優先順序。產業基金通常規模較大，杠桿效應明顯。例如政府在產業基金中出資10%作為劣後級，產業基金按PPP項目總投的10%投入項目公司(注冊資本金+股東借款)，實際政府在項目中只出資1%(通常情況下，為實現到期回購，政府平台公司在項目中會再直接出資1-5%作為股東)，政府投資的杠桿效應達到50倍以上(按政府再出資1%計算)。此外，產業基金由於優先順序投資人大部分為銀行、保險公司，甚至政策性銀行等，資金成本較低，能夠有效拉低產業基金的成本，對PPP項目融資成本的整體降低有很大幫助。

產業基金模式還可以解決PPP項目公司的股權結構難題，即政府投資方和施工企業社會資本均不願在PPP項目公司中絕對控股，產業基金作為第三方投資人可以拉低各自股權比例，使政府和社會資本均不控股。產業基金控股，可在協議中讓渡經營管理權，只做財務投資人，不幹涉政府和社會資本對項目公司的經營管理。此外，產業基金可以解決單一社會資本投入比例過大的問題，即產業基金和施工企業分別作為財務投資人和工程投資人，組成社會資本聯合體，比施工企業單獨做社會資本具有更強競爭優勢。

4、適用范圍：產業基金一般對項目有要求，對行業要求符合國家產業政策，對項目要求列入省市級重點項目，對政府財政實力要求一般性財政預算收入達到一定水平，對社會資本也有一些要求。產業基金由於資金來源渠道不同，資金成本差異較大，例如資金來源於政策性銀行的產業基金，成本很低，甚至低至1.5%—3%;來源於地方商業銀行的資金成本，有些高至8%。

(二)發行債券

這里提到的債券，主要是證券公司承銷的，由證監會(或證券業協會)核準的公司債，以及發改委審批的企業債。不包括由銀行承銷，在銀行間債券市場交易的短融、中票和PPN(非公開定向融資工具)。債券融資，尤其是2015年年初以來，公司債、企業債和專項債的松綁和擴容，成為政府融資的主要工具。

1、分類：主要有發改委系統的企業債，和證監會系統的公司債;公開發行的公募債，和非公開發行的私募債;傳統企業債(依託城投企業本身發債)，和項目收益債等專項債(依託項目收益發債)，等等。

2、投融資模式：債券作為PPP項目的融資工具，主要分為兩類，一類是對政府平台公司，即PPP項目投資人本身發行的企業債、公司債，對於PPP項目來講，其政府股東方股權出資資金，可能就來源於這種債券資金;另一類是對PPP項目公司發行的債券，一般為項目收益債或專項債。

3、特點：債券發行最大的好處，是融資成本低：一般情況下，評級AA以上的主體年化融資成本在5%-7%(公開發行)或7%-9%(私募發行)之間。隨著利率下行，成本進一步降低，甚至有些評級高、實力強的企業，融資成本達到3%-4%。但硬幣的反面，是對於發行主體的要求非常高，公開發行的一般要求評級在AA甚至AA+以上，能夠達到AA以上的企業在地方上屈指可數，且要求有足夠的資產支持發債(公開發行的債券額度不超過凈資產的40%)，發債規模有限;即使可以發行私募債，但對於地方政府動輒上百億的眾多PPP項目來講，顯然遠遠不夠。

4、適用范圍：與投資模式相同，發債對PPP項目融資的適用范圍有兩類，一類是給政府平台公司發債，一類是給項目公司發行項目收益債或專項債。在如今政府平台公司發債額度基本飽和的前提下，項目收益債及專項債券是很好的PPP融資突破口，尤其是證監會2015年1月推出“新公司債辦法”，國家發改委2015年4月推出戰略新興產業、停車場、地下綜合管廊、養老產業四個專項債、7月出台“項目收益債”、12月推出“綠色債券”等專項債券管理辦法後，公司債、專項企業債發展空間巨大。專項債券有幾個優勢：一是發債主體可為項目公司，不佔用平台公司等傳統發債主體額度;二是不受發債指標限制，且發債規模可達項目總投的70%—80%(非專項債券發債規模不超過項目總投的ླྀ%);三是按照“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率;四是多有財政補貼和金融貼息、投貸聯動等多方面支持。由於PPP項目融資增信主體缺失的普遍現狀，以現金流為支撐，僅需對債項進行評級的項目收益債、專項債，可以不佔用政府財政信用和社會資本信用(有些需要政府AA級以上發債主體提供擔保)，且此類融資業務剛推出不久，必將成為PPP項目融資新的藍海!

(三)銀行

銀行是參與PPP項目融資的主力，主要通過固定資產貸款等債權融資方式，和發行表外理財產品認購基金或資管計劃份額的股權融資方式，參與PPP項目融資。當然，短融、中票、PPN等直接融資，也是銀行的業務范圍，但在PPP項目融資中佔比較低，不展開論述。

1、分類和投融資模式：銀行參與PPP項目融資的方式，主要分兩類：一是通過發行理財產品，募集理財資金，通過認購私募基金或資管計劃優先順序份額，投資PPP項目股權或股權+債權，這種融資屬於表外融資，也是直接融資;二是銀行通過固定資產貸款、銀團貸款等產品，給項目公司授信，對項目公司來講是債權融資，屬於表內融資和間接融資。

2、特點：銀行融資的特點，當然是資金成本低，規模大。但銀行融資有幾個不足之處：一是風控嚴格，授信條件高，要求主體信用(一般是銀行內部評級)達到條件、增信擔保措施符合要求等，表外理財資金現在通常也已納入銀行統一授信體系，與表內資金授信條件相同：二是PPP項目投入大，單一銀行基於客戶集中度風險控制考慮，不願全部自己出資，通常與其他銀行組成銀團，這就增加了融資推進的時間成本和溝通成本;三是表內貸款資金受“三辦法一指引”限制，只能“實貸實付”(需要支付多少，貸多少，貸款資金不能在項目公司賬戶上長期停留)，項目公司使用十分不便;四是銀行業務地域劃分問題嚴重，授信主體如果是跨區域經營，或項目跨省運作，需要兩地銀行配合為客戶或項目授信，無形中降低了融資效率。

盡管種種不便，但由於銀行規模在我國金融體系中占據舉足輕重的地位，又由於銀行資金成本較低(盡管保險資金成本也低，但保險公司對外投資要求更高，且未形成氣候)，因此是政府融資和PPP項目融資最大的資金來源方。

3、適用范圍：銀行理財資金可適用於產業基金、私募基金的優先順序(部分銀行也可同意認購中間級)，可適用於單一項目股權投資中的優先順序，也可適用於項目的債權融資部分;銀行貸款資金僅適用於項目投資中的債權融資部分。銀行參與PPP融資，對於政府財政實力、項目公司股東方實力、項目本身一般都有一定條件要求，尤其債權資金，會要求“第二還款來源”，即抵押或股東方、擔保公司擔保。銀行參與PPP項目的資金成本普遍不高，表內貸款資金通常在基準利率下浮10%至上浮30%(按5年期以上利率計算，大概在4.5%-6.5%之間)，表外理財資金通常在5.5%-7.5%之間。

(四)資管計劃

資管計劃通常包括券商資管、基金資管、保險資管、信託計劃等。其實資管計劃通常是銀行、保險資金參與PPP的一種通道，屬於被動管理。真正的主動管理類資管計劃一般不參與PPP項目，而是參與證券一級半(定向增發)市場或二級市場。這里簡要介紹一下保險資管和信託計劃。

保險資管是保險資金藉助資管計劃投資PPP項目的表現形式。2010年以來，保監會逐步放開了保險資金投資不動產、股權、金融產品、基礎設施債權、集合信託計劃、資產支持計劃、私募基金的限制，除基礎設施債權投資可直接適用於PPP項目外，保險公司還可以直接投資能源、資源、養老、醫療、汽車服務、現代農業、新型商貿流通、公租房或廉租房等企業股權，其中很多產業與PPP項目多有重疊。又因為保險資金具有成本低、規模大、期限長的特點，與PPP項目特徵吻合。因此保險資金參與PPP項目融資有很大前景。但另一方面，保險資金對項目和投融資主體要求也很高，唯有優質項目才能進入保險資金的“法眼”。

信託計劃自2009年“四萬億投資”起，成為政府融資的主要工具。但由於信託資金的私募特徵，募集成本不具有銀行、保險等“公募機構”的成本優勢，在當前政府和PPP融資渠道廣泛、資金價格低廉的背景下，信託計劃漸漸失去了往日的光彩。目前信託計劃參與PPP項目融資主要為被動管理，即銀行或保險資金以信託計劃作為通道，參與PPP項目。不過，信託公司也在積極轉型和“自降身價”，推出各類創新工具參與政府融資和PPP項目，以適應市場的變化，尤其是在PPP項目“過橋融資”、地方政府“債務置換”等領域，繼續發揮其方式靈活的優勢。

(五)其他融資工具

主要包括資產證券化、融資租賃、資本市場直接融資(IPO或新三板掛牌)及並購重組(以被並購方式退出)等。由於資本市場直接融資及並購重組是PPP項目在後期退出時的一種選擇(PPP項目社會資本退出方式主要是政府方回購)，且目前PPP項目大多處於起步階段，離退出階段為時尚早，因此不展開分析。主要分析下資產證券化、融資租賃等。

⑤ ppp融資方案怎麼做

一、PPP模式概述：PPP（Public-Private Partnerships）即政府和社會資本合作模式，是指政府採取競爭性方式擇優選擇具有投資、運營管理能力的社會資本，由社會資本提供公共產品 和服務，政府/使用者依據公共產品和服務的績效評價結果向社會資本支付相應對價一種模式。

二、PPP模式典型架構：PPP模式一般是政府授權政府平台公司與社會資本方共同成立合資公司，政府（發改委）與項目公司簽署PPP（特許經營權協議），協調金融機構向項目公司貸款，項目公司以使用者收費（政府付費或加上政府補貼等）形成的現金流作為還款來源進行還款。

三、PPP模式的融資模式：PPP融資，即在PPP項目設計、建設、運營、維護、移交等各環節安排融資方案實現對PPP項目的資金支持。從大類上答升改劃分，融資無外乎股權融資和債權融資兩大類。從資金供給來講，融資方包括銀行、保險、信託等金融機構及私清判募基金等其他非金融機構。

四、私募基金介入PPP模式的兩種方式：（一）私募基金參與PPP項目的常規模式。私募基金參與PPP項目，通行的模式是私募基金管理人單獨或與地方平台公司、產業投資人共同設立一個PPP基金，募集PPP項目所需資金直接投資PPP項目。

（二）一種另類方案的探討：私募基金參與PPP項目的方式，如上圖所示，一般作為優先順序投資笑如者介入。私募基金參與PPP項目的創新，可以通過轉換投資標的的方式實現，以將私募基金投資股權，轉換思路為購買PPP項目債權和收益權的方式。

（三）PPP+私募基金+運營的模式：我們知道，政府對PPP項目的社會資本合作方的要求時需要具備建設和運營能力，需要挑選有實力的社會資本去建設運營PPP項目。只有建設能力，缺乏募資能力及運營能力的建築公司如需要投標PPP項目，可以採用聯合投標的方式進行。

⑥ 什麼是PPP項目

PPP基金是指專門成立服務於PPP項目的基金，發起人包括了財政部、省(市)政府、金融機構、大型央企(國企)、民營資本等。

PPP基金的模式：

根據基金發起人的不同，PPP產業基金主要分為三種模式：

1、由省政府出資成立引導基金，再以此吸引金融機構資金合作成立PPP產業基金母基金。各地方政府申報的PPP項目經過金融機構審核後，由地方財政作為LP劣後級，母基金作為LP優先順序。這種模式政府一般會對金融機構提供隱形擔保。

2、由金融機構聯合地方政府發起成立有限合夥基金，一般由金融機構充當LP優先順序，地方國企或平台公司作為LP劣後級，由金融機構指定的股權投資管理人作為GP。

3、由具有建設運營能力的實業資本發起成立產業投資基金，該實業資本和政府簽訂框架性協議以後，通過聯合銀行等金融機構成立有限合夥基金，對接項目。實業資本和銀行系基金公司合資成立產業基金管理公司擔任GP，銀行系基金公司作為LP優先順序A，地方政府指定平台公司作為LP優先順序B，實業資本作為LP劣後級。

銀行、證券公司、信託公司作為主流的金融機構，是PPP項目最重要的資金提供方，三者採用不同的方式參與到PPP項目中。

中國PPP基金的實例

2015年9月份，財政部聯合建設銀行、郵儲銀行、農業銀行、中國銀行、光大集團、交通銀行、工商銀行、中信集團、全國社會保障基金理事會、人壽保險等10家機構，共同發起設立中國PPP融資支持基金，重點支持公共服務領域PPP項目發展，提高項目融資的可獲得性。

山東省規模800億元的PPP發展基金，由政府引導基金和金融社會資本共同出資，發展基金投資回報來自於，所投資PPP項目的股權分紅收益及股權轉讓增值收益、對PPP項目債權投入產生的利息收入、基金間隙資金用於穩健類金融產品產生的收入和其他合法收入。

四川PPP投資引導基金由財政出資，預計以1：5撬動社會資本參與。四川省財政廳負責對擬投項目PPP屬性予以認定，對不符合PPP特徵的項目將不予支持。

除了地方財政出資發起的PPP基金，不少省份投資公司也成立了PPP基金。如2015年7月份，河南投資集團籌備PPP發展投資基金，總規模1000億元。2015年9月份，四川川投集團組建四川首個PPP項目投資基金，基金首期規模為100億元，川投出資30億元，力爭3-5年內規模達300億元。

PPP基金存在的問題

從以上PPP基金梳理可以看出其存在以下問題：

第一、區域分布不均、金額相差懸殊。山東有14家PPP基金，東部地區PPP基金佔比超60%。金額更是相差懸殊，新疆PPP引導基金募資金額1000億，而貴州公共和社會資本合作產業投資基金是5億。

第二、投資領域集中。從投資領域看，PPP基金重點投向交通運輸、水利/公共設施等領域，僅有一家投向民生領域，38支基金中有26支基礎設施基金，其金額佔比近50%，其中新疆PPP基金是FOF基金。

第三、仍以政府與大金融機構、大型國企合作為主。如新疆PPP引導基金是新疆自治區政府與招商銀行、浦發銀行簽署成立協議。該基金首期規模1000億元，其中新疆當地政府出資100億元，招商銀行、浦發銀行分別出資450億元。新疆本地上市公司中，渤海租賃、新疆眾和、特變電工等參會。另外幾家募資金額較高的基金也是類似情況。

第四、沒有明確的運作模式。目前已經成立的38家PPP基金中還沒有幾家發行其基金產品，對基金的運作模式也沒有進行說明，與以往相比，從其成立模式看大多仍局限於融資模式的改變，PPP不只是融資模式還是一種管理模式，但以上PPP基金其管理模式相對以往政府的融資平台有何創新之處，目前尚無明確答案。

⑦ 基金和信託能否成為PPP項目的資本金

資本金？資本金是要營轉增的。基金和信託融來的錢不可能作為項目公司的資本金。

⑧ PPP項目主要參與方包含哪些

PPP項目實際是Public-private-Partnership的縮寫，即公私合作模式，是公共基礎設施一種項目融資模式，主要的參與方是私營企業或民營資本與政府。

PPP項目是政府與社會資本的一場婚姻。在PPP項目中，私營企業或民營資本與政府，為了確保在未來的幾十年的項目周期內享受一場融洽、穩定的婚姻，以及在出現危機的時候確保一個比較主動的地位，應該在項目前期就從法律、合同以及投資架構設計方面就做好鋪墊。

(8)信託與ppp擴展閱讀

PPP實質是政府公共部門與私營部門合作過程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產品和服務，從而實現合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。相當於國家設立項目，給予政策支持，而私人機構投資，並進行運營管理，可謂各取所長。

根據國家發改委《關於鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導意見》，針對不同PPP項目投資規模、合作期限、技術要求、運營管理等特點，採取多種方式積極支持民間資本參與，充分發揮民營企業創新、運營等方面的優勢。