『壹』 京東方A：散戶之王，國之重器，低估了嗎
要說A股的散戶之王，京東方當仁不讓，2020年一季度散戶數154萬，比第二名的中國平安81萬，將近多出一倍。
京東方是我國液晶顯示產業的開拓者和領導者，是唯一一家集自主研發、生產、製造於一身的半導體顯示器產品企業。
作為一家在國家意志主導下艱難成長起來的面板公司，京東方經過數年資金黑洞般的瘋狂投入， 4000多億的總投資額更是創下中國工業史上單個企業投資額之最。
2001年上市以來，京東方在A股融資金額超過958億，累計實現凈利潤180億，而分紅金額僅為46億，市值卻只有1500億。
要論投資回報，20年來，京東方是不折不扣的「燒錢機器」，價值毀滅的王者。要論產業格局，京東方已經成為中國半導體顯示產業中利潤、資產、產量、生產線數量、技術水平等各方面的絕對龍頭，世界排名第二。
可以說，沒有京東方，我們的手機、電視、電腦等電子設備，都要比現在貴一倍以上。55寸電視價格不會從從四年前1萬降至了2000多元。小米的全面屏，華為的折疊屏，也可能不會這么快出現。
今天就來說說 這家被譽為「散戶之王」，在國家意志下打造而成的國之重器—京東方A。
成立於1993年4月，京東方始終專注於平板顯示面板製造領域。近年來公司在原有顯示業務基礎上，成功切入智慧系統和 健康 服務領域，目前已經構建形成：顯示器件、智慧系統和 健康 服務三大事業群。其中，顯示器件事業包括TFT-LCD、AMOLED、虛擬顯示和感測器等業務。
京東方的前身是一家老牌國企，北京電子管廠。1997年登陸B股上市，2001年登陸A股上市。
2001年11月，京東方收購了現代STN-LCD和OLED業務。
2003年，京東方以3.8億美元收購現代全部的面板業務， 成為當時中國政府批準的最大外購案例。 同年，京東方第5代TFT-LCD生產線動工，投資金額110億。
2005年1月，京東方5代線生產的17英寸液晶顯示屏首次出貨，液晶行業周期低谷到來，2005和2006兩年利潤虧損總額超過30億元。
2007年，液晶面板市場好轉，京東方產量大增而迅速轉為盈利7億元。
2008年，全球金融危機使得液晶周期陷入衰退 ，京東方開始逆勢擴張。
次年4月，京東方6代線在合肥破土動工，投資金額175億，覆蓋18到37英寸的各種尺寸的產品。8月，京東方8.5代線在北京亦庄開發區舉行奠基儀式，項目總投資規模達到280億元。
2012年，京東方在經歷了連續四年虧損後，用四條生產線的滿產滿銷，實現主營業務的盈利。同時，京東方鄂爾多斯5.5代AM-OLED生產線、合肥8.5代線和重慶8.5代線相繼動工。
2015年，京東方興建成都第6代柔性AMOLED生產線，並於2017年10月底提前實現量產， 一舉打破了韓國在該領域的壟斷地位 ，並成為繼三星、LG之後全球第三家實現柔性OLED量產的企業。
2018 年，京東方投產了全球首條 10.5 代線，即合肥 B9 廠， 設計產能為 120K/月。 10.5 代線的誕生是劃時代意義的，它解決了大尺寸面板的切割難題，為大尺寸 TV 的爆發奠定了基礎。
行業格局：
LCD 產業曾經興於美國、盛於日本、勝於韓國，後又陸續在台灣、大陸開花結果，作為一個規模效應顯著、資金壁壘高企、戰略地位突出的行業， 面板行業的關鍵就是資金和 逆周期投資，直到把競爭對手逼到虧無可虧。
在液晶行業，「第N代」的生產線，N越高，代表著能生產、切割出來屏幕尺寸越大，規模經濟也就越明顯。
行業領先者隔一代線就會發起一次降維打擊，把落後產線的產品價格大幅砸下去，砸到追隨者心痛、虧損、最終破產、放棄。
三星，LG當年也是一路虧來，痛苦積累。在1995-1996年全球面板衰退周期，韓國企業則選擇了逆勢大舉投資， 1997年亞洲金融危機期間，更是再次逆周期投入數十億美元，大舉興建大尺寸液晶面板生產線，搶占未來市場份額。
此後，韓國企業開始遠遠甩開競爭對手，從巨額虧損階段走向漫長的收獲期，三星和LG長年霸佔全球液晶平板市場份額的前兩位。
無論領先者，還是後進者，都需要不斷提高生產代線。每一代，都是巨額投資，而且越來越貴。
京東方董事長王東升曾說過的王氏定律： 標准產品價格每3年下降50%，那麼產品的技術保有量必須每3年增加1倍。
全球面板行業超過1200億美金，行業全部是亞洲人在做，形成 三國，四地，五虎將 的行業格局：
三國：中、日、韓
四地：包含台灣地區
五虎將：三星、LG、日本夏普、JDI、台灣地區的友達。
由於OLED的前景廣闊，稱霸高端顯示屏的韓國面板企業開始關停大尺寸LCD產能，轉產至利潤前景更佳的大尺寸OLED。
同時，京東方不斷追趕，2019年末，公司的智能手機液晶 顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產品銷量市佔率穩居全球第一。
在LCD面板領域，京東方早已超越韓國LG，成為面板界的龍頭老大。
2015-2019 年間， 京東方單季毛利率水平長期高於三星、LG、群創、友達、JDI 等行業龍頭大廠的平均水平， 2Q19、3Q19 如上幾家大廠的平均毛利率為 1.25%、4.01%、而京東方對應的單季毛利率 為 15.94%、11.81%。
可將，公司憑借高世代線、多元化的產品結構和下游應用市場，在盈利能上依然領先同行。
LCD面板成本主要由人工工資、固定資產折舊費用、無形資產攤銷費用、材料費、動能費、維修費及其他製造費用等組成。 這其中原材料占成本60%和折舊佔16%。 原材料已經實現國產化替代，京東方享受中國製造的價格紅利。
折舊就成為考驗公司財務上的盈利能力關鍵。京東方每年的折舊在百億以上，2019年折舊接近180億。
高額的折舊壓制利潤，並不是實際現金流支出，所以經營現金流比較充裕，但是京東方每年需要投入大量資金新建產線，而且體量遠超經營現金流，所以只能靠股市融資或者借貸來解決。
液晶行業每隔幾年，都會有一次周期，因為當液晶面板供不應求的時候，價格上漲，促使液晶行業有新投資、新玩家進入，然後產能放大直至過剩，價格暴跌，然後價格便宜使得顯示器應用范圍擴大，然後產能又不足了，緊接價格上漲，新的周期又開始了。
目前在大尺寸LCD面板領域，日韓的企業已經開始退出，以京東方為代表的的中國企業占據行業的大頭，而在新興的OLED領域，日韓企業仍然一騎絕塵，產能集中於韓國廠商，大尺寸主要是LGD，小尺寸則主要來自於三星。
京東方仍在追趕，折舊的峰值至少要到2024年才會到來，新增折舊主要來自小尺寸OLED方面的投資。
在成為絕對的行業寡頭之前，京東方也就難以擺脫周期的宿命，巨額資本開支和折舊，必定使得凈利潤大幅波動。
當然，一旦京東方成為登頂行業第一的時候，將是利潤大幅釋放的時刻，就像如今的台積電。
投資京東方，長期看行業格局，短期看液晶行業周期。
由於凈利潤波動較大，所以PB的估值比較適合現在的京東方，目前來看處於 歷史 估值的中下區間，合理區間在1.5-2倍左右。
本來今年三星、LGD兩大廠商韓國LCD產能退出影響，供給收縮，液晶行業在底部已久，市場預期能來一波，但受到疫情影響，需求端同比下滑幅度更大，供大於求，比去年更加惡化，如果需求不能夠回暖，短期上漲也就是情緒修復而已.
『貳』 誰能提供一兩個中小企業的籌資案例啊，急用！！！
2003年2月京東方終於成功地抱得美人歸——京東方收購韓國HYNIX半導體株式會社所屬韓國現代顯示技術株式會社TFT-LCD業務，收購價格約為3.8億美元。
由於中國企業的整體規模較小，可融通資金少，並購的融資就成為中國企業跨國並購的瓶頸，很多企業因無法籌集並購所需資金而只能望「洋」興嘆。白白失去機會！我們也許會從京東方跨國並購的案例中得到啟示。
並購雙方背景
京東方是主要從事電子產品的製造和銷售，並投資於電子產品的生產企業以及發展自有房產的物業管理項目的國有獨資上市公司。早在五年前，定位於顯示領域的京東方即開始設立專門的項目小組跟蹤和研究TFT-LCD技術，對主流的顯示器廠商保持著密切地關注。在本項收購完成後，TFT-LCD整體業務將成為京東方新的利潤增長點，京東方樂觀估計其主營業務收入年增長將達50億元以上，從而迅速提高其在世界顯示行業的市場份額。
現代電子產業株式會社（HYNIX的前身）創立於1983年，於1996年上市，主營業務包括半導體、通訊、LCD三大部分。因債務原因，2000年現代電子產業株式會社更名為韓國HYNIX半導體株式會社（HYNIX），並對業務進行了調整，決定將通訊（已出售給韓國公司）和LCD業務獨立出來分別出售，只保留並專注於半導體業務發展。2001年7月，HYNIX設立全資子公司韓國現代顯示技術株式會社（HYDIS），並將與LCD和STN相關的業務全部轉至HYDIS（其中STN-LCD和OLED部分已於2001年被京東方和韓國半導體工程株式會社聯合購並重組）。TFT-LCD目前廣泛應用於台式顯示器、筆記本電腦、液晶電視、車載導航系統、PDA及行動電話等產業。
並購過程
2001年11月，公司在韓國合資設立控股子公司韓國現代液晶顯示株式會社，收購韓國現代半導體株式會社所有STN－LCD及OLED業務。該項收購於2002年第一季度全部完成。目前，韓國現代液晶顯示株式會社運營良好，為京東方2002年度利潤增長主要貢獻點之一。
公司積極規劃TFT-LCD產業，於2002年11月29日和2003年1月17日與韓國現代半導體株式會社、韓國現代顯示技術株式會社（HYDIS）分別簽定《資產銷售與購買協議》、《建築物銷售與購買協議》、《土地租賃協議》和《關於「資產銷售與購買協議」的補充協議》，由公司的韓國全資子公司BOE-HYDIS技術株式會社收購韓國現代顯示技術株式會社的TFT-LCD業務，資產交割工作於2003年1月22日完成。該項收購為迄今為止我國金額最大的一宗高科技產業海外收購。
融資分析
就這樁收購案本身而言，可說是一次相當漂亮的資本運作。京東方2001年的銷售收入是54.8億元人民幣，如果以3.8億美元（約合人民幣32億）現金進行海外收購，無疑是行不通也是不明智的。基於此，京東方運作了杠桿收購。其中公司自有資金及自有資金購匯6，000萬美元，通過國內銀行借款9000萬美元，借款期限均為1年，利率為1.69%至1.985%.BOE-HYDIS以資產抵押方式，向韓國產業銀行、韓國外換銀行、Woori銀行以及現代海商保險借款摺合1.882億美元，利息率由提款日前一天的市場利率決定。該筆貸款從2005年10月22日開始按季度分十次等額償還本金。
總資產較去年同期有較大增加原因：公司控股子公司韓國現代液晶顯示株式會社於2002年新納入合並范圍。
負債及資產負債率較去年同期有較大增長原因：韓國現代液晶顯示株式會社負債項目納入合並范圍；公司營業規模擴大；公司為收購韓國現代顯示技術株式會社（HYDIS）的TFT-LCD業務向銀行貸款籌資。
投資收益較去年同期有較大增長原因：隨著彩電行業復甦公司CRT及其零部件業務增長，公司投資收益增長。
利潤較去年有較大增長原因：韓國現代液晶顯示株式會社經營業績納入合並范圍；CRT產業扭虧為盈；公司控股子公司北京東方冠捷電子股份有限公司和浙江京東方真空電子股份有限公司經營業績增長。
每股收益、凈資產收益率都有所提高，表明企業並購後綜合實力增強，股東收益增加。
總資產周轉率、應收帳款周轉率、存貨毛利率等均有所提高，企業並沒有因為並購負債而資金緊張，並購達成了預期目的。
啟示
企業的經營根本目的在於盈利。在市場經濟條件下，作為獨立經濟主體的企業要想在激烈的市場競爭中生存並發展下去，其各種經濟行為都是以盈利為目的。與此同時，作為市場經濟中所有企業中的一員，只有思慮周全，才能達到盈利的目的，京東方之所以能成功地運用了杠桿收購，實現了小魚吃大魚，是由於他們仔細思考，做好各項准備工作，把銷售方、自身及外部資金提供方各方面的利益與此次交易融合在了一起，才順利地完成了交易，從而為其開拓國際市場創造了條件，為我國企業國際化融資提供了借鑒。