『壹』 「社會融資總額」是什麼鬼
看宏觀經濟預判，經常會聊及一個指標，「社會融資總額」，這到底是個啥玩意兒？
社會融資總額，簡稱「社融」，其構成如下：
社會融資總額=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委託貸款+信貸貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他
看公式容易蒙，用人話來說就是， 社融，即整個社會「借錢」的總量 ，借錢的方式包括貸款，股票，債券。
從2020年11月社融的結構了解到，其主要組成是人民幣貸款和債券，而人民幣貸款（銀行貸款）佔比約為70%，說明我國是一個以 間接融資 ，即銀行貸款為主的市場，這樣的結構其實不利於創新企業的發展，從這點出發，也很好的理解18年以來國家提倡大力發展直接融資市場的舉措。
回到社融這個指標，經濟上很多指標，我們關注的除了其本身的數量之外，更在意其 邊際變化 ，相對於上一期多了還是少了，相對於去年同期，多了還是少了，也就是新聞里常說的環比和同比的概念。
看看這種圖，我們只關注黑色社融存量同比的線，可以發現，2020年2月以來，社融存量同比是上升的，也就意味著借錢的量更多了，它反映的是這段時間里大家 投資和消費的慾望 是在邊際改善的。
為什麼呢？這需要我們對現代社會模式有一個基本的認知，從金融市場誕生以來，人類社會開始從自給自足慢發展的模式，轉入了 信用杠桿的高增長模式 。企業投產，個人買車買房，都是依靠借錢這樣的杠桿來快速實現。
再來， Y=C+I+X ，拉動經濟（Yield）的三架馬車，消費（Consumption）、投資（Ivestment）、出口（E x port），三者對GDP增長的貢獻率大概為57.8%、31.2%和11%。從這里我們可以得出兩個比較穩妥的結論，
1、消費是目前經濟增長的主要驅動力；
2、社融→借錢意願→消費/投資→GDP增長，如果大家更樂意借錢，反映人們對未來的預期是比較樂觀的，增加消費也加大投資，很快就會傳到到GDP這種經濟總量，彰顯出經濟一片繁榮景象。
如果一段時間里社融特別持續穩定地增長，基本就可以判斷這段時期的經濟向好。反之，社融持續下滑，就意味著經濟偏冷。如果社融出現突然的下跌或者上漲，就意味著出現了某個特別重大的正向或者負向沖擊。再回去看看上面的圖形走勢，社融增速和GDP增速是高度相關的，而且社融這個指標還有表現出很強的 預測性 。
當然，關注社融變化的人，其實更在意的是它對資產價格的影響，那麼這個影響的路徑是怎樣的呢？先看答案：
社融→貨幣政策→資產價格
國家的經濟政策的重要目標之一就是要維持經濟的平穩增長，而維持經濟的平穩增長，就要維持社會融資規模的增速，要保持社會融資規模的合理增長。
那麼國家通過什麼手段來管理社融的合理增長，達到經濟平穩增長的目的呢？
貨幣政策。
貨幣政策會根據社融的數據進行動態調整。只要社融數據持續地向下，貨幣政策就會偏寬松，就放點資金到市場上進行刺激。反之如果社融數據是持續向上的，貨幣政策就會保持謹慎，避免大水漫灌，造成經濟過熱。
這也就是第一個邏輯推演：社融→貨幣政策
再來看第二個，貨幣政策→資產價格。
價格由什麼決定，供需。寬松的貨幣政策下，市面上資金水量充足，而短時間內資產的供給可以看作不變，那麼隨著資金的湧入，資產的價格也就水漲船高了唄。反過來貨幣政策收緊的時候也是類似的道理。
值得注意的是，這里的邏輯鏈條還有一個時間差的問題，因為在一個有效市場裡面，資產價格的變化反映的往往是預期的變化。
當社融數據不好的時候，資產價格會有向上的趨勢，社融不是不好嗎，怎麼資產價格還上揚了呢？因為聰明的投資者會預期貨幣政策要放寬松一點，他們就會立馬入場，大量的資金湧入，就會使得市場預期變熱，隨著社融數據的改善，進一步助推這個趨勢，直到這個數據來到了一個比較樂觀的位置，這時候貨幣偏緊的預期會逐漸形成......