內部資本市場外部融資與投資者保護

Ⅰ 企業外部融資和內部融資分別有什麼優點和缺點

融資方式分為內部融資和外部融資兩大類。

國內外的中小企業基本都是靠內部融資發展起來的。調動自有資金或是向親朋好友借錢都屬於內部融資。缺點是只靠內部融資，別說是進行擴張，企業連維持基本的生產經營都會有問題，因為我國大部分中小企業普遍都會存在自有資金不足的現狀。

外部融資主要是銀行貸款，以及創業風險投資。

• 銀行貸款。銀行貸款可以分為抵押貸款、擔保貸款、質押貸款、創業貸款等多種形式。優點是銀行貸款的利率相對比較低，是很多初創企業的選擇，缺點是這種形式的融資對於申請企業的要求相對較高。

• 風險投資。一般來說，風險投資商主要關注以高新技術作為基礎，生產管理與經營技術密集型產品互相結合的企業，例如醫葯業和電子產品製造業等。由於企業是通過出讓部分股權來獲取融資，不需要償還從投資人處獲得的創業資金，所以風險投資是流動性相對較小的中長期投資方式。

風險投資除了能獲得資金，更大的好處是可以獲得投資人大佬的指點，尤其對初創企業來說，知名投資機構的青睞對下一輪的融資可以起到非常好的宣傳推廣作用。

企業可以尋求投融資平台的幫助找到風險投資，投融資平台是近年來隨著互聯網的發展所涌現的幫助企業與投資人進行融資對接的。投融資平台擁有以下優勢：

• 發展已較為成熟，其中更不乏有政府投資扶持的投融資平台，因此相對於P2P模式、網貸等，投融資平台更加高效且安全。

• 擁有不同項目領域的海量投資人資源，包括紅杉中國、深創投等都有入駐平台。平台會利用AI智能匹配對應領域的投資人給企業挑選，對初創企業非常友好，無需費心拉人脈，足不出戶就能與國內頂尖投資人在線溝通。

Ⅱ 資本市場中小投資者如何保護合法權益

一、健全投資者適當性制度
制定完善中小投資者分類標准。根據我國資本市場實際情況，制定並公開中小投資者分類標准及依據，並進行動態評估和調整。進一步規范不同層次市場及交易品種的投資者適當性制度安排，明確適合投資者參與的范圍和方式。
科學劃分風險等級。證券期貨經營機構和中介機構應當對產品或者服務的風險進行評估並劃分風險等級。推薦與投資者風險承受和識別能力相適應的產品或者服務，向投資者充分說明可能影響其權利的信息，不得誤導、欺詐客戶。
進一步完善規章制度和市場服務規則。證券期貨經營機構和中介機構應當建立執業規范和內部問責機制，銷售人員不得以個人名義接受客戶委託從事交易；明確提示投資者如實提供資料信息，對收集的個人信息要嚴格保密、確保安全，不得出售或者非法提供給他人。嚴格落實投資者適當性制度並強化監管，違反適當性管理規定給中小投資者造成損失的，要依法追究責任。
二、優化投資回報機制
引導和支持上市公司增強持續回報能力。上市公司應當完善公司治理，提高盈利能力，主動積極回報投資者。公司首次公開發行股票、上市公司再融資或者並購重組攤薄即期回報的，應當承諾並兌現填補回報的具體措施。
完善利潤分配製度。上市公司應當披露利潤分配政策尤其是現金分紅政策的具體安排和承諾。對不履行分紅承諾的上市公司，要記入誠信檔案，未達到整改要求的不得進行再融資。獨立董事及相關中介機構應當對利潤分配政策是否損害中小投資者合法權益發表明確意見。
建立多元化投資回報體系。完善股份回購制度，引導上市公司承諾在出現股價低於每股凈資產等情形時回購股份。研究建立「以股代息」制度，豐富股利分配方式。對現金分紅持續穩定的上市公司，在監管政策上給予扶持。制定差異化的分紅引導政策。完善除權除息制度安排。
發展服務中小投資者的專業化中介機構。鼓勵開發適合中小投資者的產品。鼓勵中小投資者通過機構投資者參與市場。基金管理人應當切實履行分紅承諾，並努力創造良好投資回報。鼓勵基金管理費率結構及水平多樣化，形成基金管理人與基金份額持有人利益一致的費用模式。
三、保障中小投資者知情權
增強信息披露的針對性。有關主體應當真實、准確、完整、及時地披露對投資決策有重大影響的信息，披露內容做到簡明易懂，充分揭示風險，方便中小投資者查閱。健全內部信息披露制度和流程，強化董事會秘書等相關人員職責。制定自願性和簡明化的信息披露規則。
提高市場透明度。對顯著影響證券期貨交易價格的信息，交易場所和有關主體要及時履行報告、信息披露和提示風險的義務。建立統一的信息披露平台。健全跨市場交易產品及突發事件信息披露機制。健全信息披露異常情形問責機制，加大對上市公司發生敏感事件時信息披露的動態監管力度。
切實履行信息披露職責。上市公司依法公開披露信息前，不得非法對他人提供相關信息。上市公司控股股東、實際控制人在信息披露文件中的承諾須具體可操作，特別是應當就賠償或者補償責任作出明確承諾並切實履行。上市公司應當明確接受投資者問詢的時間和方式，健全輿論反應機制。
四、健全中小投資者投票機制
完善中小投資者投票等機制。引導上市公司股東大會全面採用網路投票方式。積極推行累積投票制選舉董事、監事。上市公司不得對徵集投票權提出最低持股比例限制。完善上市公司股東大會投票表決第三方見證制度。研究完善中小投資者提出罷免公司董事提案的制度。自律組織應當健全獨立董事備案和履職評價制度。
建立中小投資者單獨計票機制。上市公司股東大會審議影響中小投資者利益的重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。單獨計票結果應當及時公開披露，並報送證券監管部門。
保障中小投資者依法行使權利。健全利益沖突迴避、杜絕同業競爭和關聯交易公平處理制度。上市公司控股股東、實際控制人不得限制或者阻撓中小投資者行使合法權利，不得損害公司和中小投資者的權益。健全公開發行公司債券持有人會議制度和受託管理制度。基金管理人須為基金份額持有人行使投票權提供便利，鼓勵中小投資者參加持有人大會。
五、建立多元化糾紛解決機制
完善糾紛解決機制。上市公司及證券期貨經營機構等應當承擔投資者投訴處理的首要責任，完善投訴處理機制並公開處理流程和辦理情況。證券監管部門要健全登記備案制度，將投訴處理情況作為衡量相關主體合規管理水平的依據。支持投資者與市場經營主體協商解決爭議或者達成和解協議。
發揮第三方機構作用。支持自律組織、市場機構獨立或者聯合依法開展證券期貨專業調解，為中小投資者提供免費服務。開展證券期貨仲裁服務，培養專業仲裁力量。建立調解與仲裁、訴訟的對接機制。
加強協調配合。有關部門配合司法機關完善相關侵權行為民事訴訟制度。優化中小投資者依法維權程序，降低維權成本。健全適應資本市場中小投資者民事侵權賠償特點的救濟維權工作機制。推動完善破產清償中保護投資者的措施。
六、健全中小投資者賠償機制
督促違規或者涉案當事人主動賠償投資者。對上市公司違法行為負有責任的控股股東及實際控制人，應當主動、依法將其持有的公司股權及其他資產用於賠償中小投資者。招股說明書虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏致使投資者遭受損失的，責任主體須依法賠償投資者，中介機構也應當承擔相應責任。基金管理人、託管人等未能履行勤勉盡責義務造成基金份額持有人財產損失的，應當依法賠償。
建立上市公司退市風險應對機制。因違法違規而存在退市風險的上市公司，在定期報告中應當對退市風險作專項評估，並提出應對預案。研究建立公開發行公司債券的償債基金制度。上市公司退市引入保險機制，在有關責任保險中增加退市保險附加條款。健全證券中介機構職業保險制度。
完善風險救助機制。證券期貨經營機構和基金管理人應當在現有政策框架下，利用計提的風險准備金完善自主救濟機制，依法賠償投資者損失。研究實行證券發行保薦質保金制度和上市公司違規風險准備金制度。探索建立證券期貨領域行政和解制度，開展行政和解試點。研究擴大證券投資者保護基金和期貨投資者保障基金使用范圍和來源。
七、加大監管和打擊力度
完善監管政策。證券監管部門應當把維護中小投資者合法權益貫穿監管工作始終，落實到各個環節。對納入行政許可、注冊或者備案管理的證券期貨行為，證券監管部門應當建立起相應的投資者合法權益保護安排。建立限售股股東減持計劃預披露制度，在披露之前有關股東不得轉讓股票。鼓勵限售股股東主動延長鎖定期。建立覆蓋全市場的誠信記錄資料庫，並實現部門之間共享。健全中小投資者查詢市場經營主體誠信狀況的機制。建立守信激勵和失信懲戒機制。
堅決查處損害中小投資者合法權益的違法行為。嚴肅查處上市公司不當更正盈利預測報告、未披露導致股價異動事項、先於指定媒體發布信息、以新聞發布替代應履行公告義務、編造或傳播虛假信息誤導投資者，以及進行內幕交易和操縱市場等行為。堅決打擊上市公司控股股東、實際控制人直接或者間接轉移、侵佔上市公司資產。建立證券期貨違法案件舉報獎勵制度。
強化執法協作。各地區、各部門要統一認識，密切配合，嚴厲打擊各類證券期貨違法犯罪活動，及時糾正各類損害中小投資者合法權益的行為。建立侵害中小投資者合法權益事件的快速反應和處置機制，制定和完善應對突發性群體事件預案，做好相關事件處理和維護穩定工作。證券監管部門、公安機關應當不斷強化執法協作，完善工作機制，加大提前介入力度。有關部門要配合公安、司法機關完善證券期貨犯罪行為的追訴標准及相關司法解釋。
八、強化中小投資者教育
加大普及證券期貨知識力度。將投資者教育逐步納入國民教育體系，有條件的地區可以先行試點。充分發揮媒體的輿論引導和宣傳教育功能。證券期貨經營機構應當承擔各項產品和服務的投資者教育義務，保障費用支出和人員配備，將投資者教育納入各業務環節。
提高投資者風險防範意識。自律組織應當強化投資者教育功能，健全會員投資者教育服務自律規則。中小投資者應當樹立理性投資意識，依法行使權利和履行義務，養成良好投資習慣，不聽信傳言，不盲目跟風，提高風險防範意識和自我保護能力。
九、完善投資者保護組織體系
構建綜合保護體系。加快形成法律保護、監管保護、自律保護、市場保護、自我保護的綜合保護體系，實現中小投資者保護工作常態化、規范化和制度化。證券監管部門、自律組織以及市場經營主體應當健全組織機構和工作制度，加大資源投入，完善基礎設施，暢通與中小投資者的溝通渠道。證券監管部門建立中小投資者合法權益保障檢查制度與評估評價體系，並將其作為日常監管和行政許可申請審核的重要依據。
完善組織體系。探索建立中小投資者自律組織和公益性維權組織，向中小投資者提供救濟援助，豐富和解、調解、仲裁、訴訟等維權內容和方式。充分發揮證券期貨專業律師的作用，鼓勵和支持律師為中小投資者提供公益性法律援助。
優化政策環境。證券監管部門要進一步完善政策措施，提高保護中小投資者合法權益的水平。上市公司國有大股東或者實際控制人應當依法行使權利，支持市場經營主體履行法定義務。財政、稅收、證券監管部門應當完善交易和分紅等相關稅費制度，優化投資環境。國務院有關部門和地方人民政府要求上市公司提供未公開信息的，應當遵循法律法規相關規定。有關部門要完善數據採集發布工作機制，加強信息共享，形成投資者合法權益保護的協調溝通機制。強化國際監管合作與交流，實現投資者合法權益的跨境監管和保護。

Ⅲ 商業銀行的融資途徑請從內源性融資和外源性融資倆方面來說明。

1、內部融資，顧名思義，面向企業內部的籌資，主要包括內部積累、資產變現、內部增資等。內部積累，指為了籌集企業長遠發展的資金，通過減少企業利潤分紅來籌集資金的融資方式。

該融資方式操作簡單、成本低、風險小，但積累額度偏低，並且不分紅影響中小股東利益，可能引致中小股東的不滿。資產變現，指通過企業內部資產重組，通過剝離、出售部分資產來籌集資金的融資方式。

2、外部融資。

外部融資與「內部融資」相對。公司通過資本市場或某些投資者籌集投資項目所需要的資金的行為。主要方式包括債權融資和股權融資。

主要包括銀行貸款、股權融資、租賃融資、商業信用、開發銀行貸款和非正規金融機構等六種來源。

(3)內部資本市場外部融資與投資者保護擴展閱讀

債權融資，指向公眾發行債券來籌集資金的一種方式，該方式在國外應用廣泛，受國內監管所制，國內應用不多，但隨著監管的逐步松動，可以預計，該方式未來將成為企業的重要融資渠道之一。

該方式優點之一是發行成本低。債券票面利率一般低於國家商業銀行一年期貸款利率。其二是募集資金量大，更好的便於企業解決資金缺口問題；其三是發行面廣，利於企業宣傳和品牌形象樹立。

該方式缺點之一是發行條件多，審批程序嚴格。目前需要由國家發改委和中國人民銀行統籌審批，證監會核准；其二是資金籌集費用高。因審批程序的嚴格，公開的發行，帶來較高的資金籌集費用。

其三是風險大。債券募集資金額度大，企業面臨的到期還款壓力也大。其四是違約成本高。如企業在到期日不能及時還款，可能造成企業的公眾信任危機，給企業生產經營活動造成麻煩。

Ⅳ 和別人融資開公司怎麼保證自己的權益

在公司融資情況下，項目的總投資可分為兩個部分。第一部分，是公司原有的非現金資產直接利用於擬建項目；這部分投資無論在投資估算還是在融資分析中，原則上都不必涉及。第二部分，是擬建項目需要公司用現金支付的投資，投資估算和資金籌措所對應的就是這一部分投資。 圖1反映了公司融資時，投資與籌資的對應關系。圖中虛線以上的部分，是投資估算和資金籌措需要分析的內容。 圖1 公司融資時投資與籌資的對應關系 公司能夠投入到擬建項目上的現金來源有四個：一是企業新增的、可用於投資的權益資本(簡稱擴充)，二是企業原有的(包括在項目建設期內將陸續產生的)、可用於投資的現金(簡稱提現)，三是企業原有的非現金資產變為現金資產 (簡稱變現)，這三部分資金合稱自有資金；四是企業新增的債務資金。 在項目融資情況下，問題要簡單得多。項目融資實際上可看作是公司融資的一個特例，由於不存在任何「企業原有的」資產或負債，此時項目總投資的資金來源，僅由新增權益資本和新增債務資金(即圖1中的1.1和1.4)兩部分構成，見圖2。 圖2 項目融資時投資與籌資的對應關系 在上面的分析中，涉及到一些基本概念，歸納如下。 第一，以項目融資方式籌建一個項目的時候，資金渠道可以有很多，但是資金性質無非兩類：一類是項目不必償還的資金，即權益資本；另一類是項目必須連本帶息償還的資金，即債務資金。 第二，在項目融資的情況下，「自有資金」與權益資本的概念是一樣的。只是需要注意：無論是權益資本還是債務資金，都是針對項目而言；而「自有資金」的概念有時會引起誤解，導致把「項目的自有」和「投資者的自有」混為一談。例如，A公司出資3 000萬元，作為籌建B有限責任公司的資本金；這3 000萬元對於B公司這個項目而言，毫無疑問是權益資本或稱自有資金；但對A公司這個投資者來說，則完全可能是通過借款或債券籌集的。 第三，在公司融資的情況下，自有資金的概念要更廣義一些，它不僅包括權益資本的擴充，而且包括企業原有資產的提現和變現。 由於這一差異，可行性研究中在做融資分析時，對公司融資談的是「自有資金籌措」，對項目融資談的是「權益資本籌措」，以示區別；在做經濟評價時，則統一稱為自有資金。 對於債務資金的籌措，公司融資與項目融資並沒有什麼差別。

Ⅳ 內部資本市場有效的理論依據

部資本市場的概述
20世紀中期，在美國出現了一股兼並聯合的浪潮，同時也出現了一批多元化和多部門的大企業、大集團。這些集團式企業的出現，導致了企業內部資本市場的產生。由於集團式多部門企業的資本需要進行流通和配置，為了完成一個項目，各部門可以從銀行、股票和債券市場獲取資金，還可以從各部門內部調集資金或融通資金，以幫助一個項目或一個部門進行投資。而各部門之間為了獲取資金展開的競爭，類似於外部市場的競爭機制。但內部資本市場可以把多條渠道的現金流量集中起來，投向高收益的領域，這就使內部資本市場在監督、激勵、內部競爭以及資本的低成本配置方面優於外部的資本市場。因此，這種企業內部形成的資金流動和資本配置，就是我們所稱謂的企業內部資本市場。

一般來說，一個完整的資本配置過程可以被抽象地描述為以下兩個環節：第一個環節，社會資本通過信貸市場和證券市場把資本配置給各種不同組織形態的企業；第二個環節，不同組織形態的企業把資本配置到各個分部或子公司，並通過他們把資本配置給不同的投資項目。這里所謂的「第一個環節」即外部資本市場；「第二個環節」即內部資本市場。在內部資本市場上，出資者即企業總部是資金使用部門資產的所有者，擁有所有權，而外部資本市場的出資者則不是資金使用部門資產的所有者。更准確地說，前者具有剩餘索取權，而後者則沒有。正由於這一本質的區別，導致內部資本市場與外部資本市場在企業的信息傳遞、監督和激勵等方面產生不同的效果，從而規避了外部資本市場上投資項目的信息披露和困擾外部資本市場的激勵等問題。

[編輯]內部資本市場形成的原因
內部資本市場的初始成因是由於傳統資本市場的失效，失效是因為外部資本市場信息不對稱和代理人問題，導致資源配置效率低下。企業轉而依靠內源融資，內部資本市場彌補了外部資本市場的局限性，其本質是企業集團對市場組織的一種替代。

[編輯]企業內部資本市場的特點
1.優化總部監督，降低部門經理激勵。企業總部是資產的所有者，對各項目的資產擁有所有權，從監督中可以得到更大的收益，而且總部在監督方面付出的努力程度越高，收益也越大。這樣來看，即使內、外部出資者有相同的監督能力，內部出資者也會選擇更加嚴格的監督。但要注意這種監督並非無止境，因為監督要付出成本，所以要考慮最優監督水平的問題。與此相反，外部投資者由於只能根據事先訂立的合約獲取投資收益，而不能從提供監督中得到收益，所以監督的積極性大為降低。另外，ICM降低了部門經理的激勵，因為他們沒有剩餘控制權，他們的利益很容易受到公司總部為了獲取收益而做出的投機行為的影響。

2.控制信息處理成本，提高效率。總部對下屬部門具有權威力量，可以對他們直接進行審計，包括賬面記錄和文獻記錄。與外部投資者相比，其獲取信息的真實程度要大大提高。雖然不能絕對避免舞弊的行為，但總部在辨別信息真偽時所使用的手段卻遠遠多於外部投資者，同時費用相應地減少。在ICM部門之間的溝通也會增多，並將信息披露看作是集體合作行為，而將內部信息透露給本集體之外被視為背叛行為，這些相對於外部資本市場而言，都是在信息處理成本上的優勢。

3.提高企業內部資源配置效率。當公司總部擁有多個相關業務單位或多個競爭項目時，ICM存在一定優勢。總部的主要責任是對定量的資源進行配置，即在眾多具有競爭性的項目之間挑選出最優項目，並把有限的資源投入這些項目，以便使企業在整體上獲得收益的最大化。所以總部決定對某個項目進行投資時，不僅考慮項目本身具備的絕對優勢，更重要的是，要考慮該項目在公司整體投資組合中與其他項目相比所具備的相對優勢。相反，外部出資者的收益在合同中就已經約定，不具有事後的剩餘要求權，所以在資源數量固定的情況下，外部出資者對那些風險大但收益抵補性差的項目只能採取減少投資的方式，以保證事前約定的收益不會減少。這樣，外部投資者的投資水平就取決於項目的絕對特點，而不是相對特點。

[編輯]內部資本市場的優勢
內部資本市場有降低交易成本，進行有效監督，優化資本配置，放鬆外部融資約束等優勢，下面分別加以解釋。

(1)內部資本市場信息優勢：在外部資本市場進行投融資，由於信息不對稱問題的存在，使得企業必須承擔較高的交易成本，並面臨較大的風險。而內部資本市場恰恰在這兩方面顯示其優勢，在內部資本市場中，總部與各部門同屬～個大家庭，獲取的信息更真實，並且所花的費用也較少。公司經理和部門經理可以獲得充分廉價的信息，而且總部可以協調各部門集體合作。

(2)內部資本市場監督激勵：總部(集團公司)擁有剩餘索取權和控制權，總部比銀行(外部資本市場上銀行是資金的主要提供者)有更大的動機和權力進行優秀項目的挑選，這一優勢的結果是總部在監督方面付出的努力越多，其收益也就越大，所以它會選擇更加嚴格的監督。當然因為監督也是有成本的，所以這種監督不是無止境監督，而要在監督的邊際收益等於邊際成本那一點找到最優監督水平。而外部資本市場，投資者是根據事先的契約獲得投資收益，不能從監督中獲得額外的收益，所以即便他有監督的能力，也不會付出百分之百的努力。

(3)資源配置方面的優勢：首先，內部資本市場總部的收益來源於項目的剩餘，總部將現金留在公司內部進行統一調配，將有限的資源投人到投資收益率高的項目上，以使企業整體收益最大。其次，內部資本市場有利於更好地重新配置企業資產。當公司總部擁有多個相關業務單位時，如果一個部門業績不佳，由於業績不佳和運行良好的項目由一位所有者提供融資，其資產將被有效地重新配置(直接與公司總部控制的其他資產合並)。相反，外部出資者則只能把資產出售給其他使用者，並且往往不能獲得足值支付；因為外部投資者必須同狀況差的項目的經理分享得到的剩餘。最後，在內部資本市場上，總部對項目的投資是多期進行的，在項目開展過程中，資金收入並非自動流向其生產部門，而是通過內部競爭由總部加以重新分配，分配的標準是資金的投資收益率。這種方式大大提高了資金的使用效率。

[編輯]內部資本市場的劣勢
(1)跨部門補貼(內部的「社會主義」)項目。Berger和Ofek通過對1986年一1991年的數據進行分析以後發現，多元化公司常會過度投資於收益較差的部門，而且對這種部門的資金「補貼」是造成公司價值下降的主要原因，其他學者的大量研究也支持這種跨行業補貼假說。公司內部的資金流從投資機會較多，凈現值為正的部門流向投資機會較少，凈現值為負的部門，從而損害公司的整體價值。

(2)內部資本市場在資源配置方面。有兩方面的消極影響：一方面由於高層管理者有靈活調配資源的權利，有可能為謀取個人私利而進行過度投資；另一方面，多元化公司為了加強競爭力而耗費大量資源。

(3)內部代理傾向。企業集團擁有多個經營單位(即多個部門)，公司經理與部門經理會產生代理問題。這一代理問題往往會造成內部資本市場的低效，表現是：總部集中各分部的資源，然後投向高收益的項目，這樣做可以增加集團的整體收益，但是影響各分部經理增效的動力。部門經理為了提高自己的聲譽會花費更多的時間和精力去進行外部公關活動，這些尋租行為必然扭曲資源配置，而且內部代理鏈條延長會導致內部信息不暢，信息失真。

[編輯]內部資本市場與外部資本市場的區別
內部資本市場與外部資本市場的本質區別在於：在內部資本市場上，企業總部擁有經營不同業務分支部門， 並且為企業內部的所有項目配置資本， 對企業資源使用具有 餘控制權和索取權；而在外部資本市場上， 外部投資者不擁有它所提供融資的企業或項目，項目的剩餘控制權和索取權由經理們所有。正是這種區別，導致內部資本市場藉助於總部的組織權威力量可以緩解外部資本市場與企業之間的摩擦。換句話說，企業內部資本市場由於總部在信息處理、監督激勵、和資源配置方式等方面相對與外部資本市場具有很大的優勢， 從而規避了外部資本市場上投資項目的信息披露和困擾外部資本市場的澈勵等問題。

[編輯]內部資本市場對我國改革發展的啟示
在我國正處於向市場經濟轉軌的過程中，外部資本市場還很不發達，企業在獲取外部資本市場融資的過程中還受到強烈的資金約束。在這種情況下，內部資本市場能夠把有限的資源有效地在項目之間重新進行配置的意義就更加重大。因為外部資本市場在會計和審計在技術還很不成熟的時候，經理們就可以很容易地從項目中獲取私利。根據這種情況，外部投資者就不會為項目提供足夠的融資， 導致單個部門企業很難吸引最優水平的融資，這樣內部資本市場就能夠潛在地發揮非常重要的作用。例如，在某家公司的內部市場上，總部同時對一家歷史悠久的「大煙囪」 工廠和幾個技術含量高、具有創新性的高凈現值的開發項目的資金進行監督管理。從獨立項目的角度來看，「大煙囪」 工廠擁有充足的現金流和附加值，能夠進行大量的再投資。同時，公司的資源總體上是稀缺的，若把這些資金轉移投向更具有創新性的開發項目上可能效益更好，但是由於這些開發項目依靠自身力量無法從外部資本市場募集到充足的資金。在這種情況下，總部配置資源的作用就十分重要。相比之下，外部投資者就無法對企業內部的資源配置做出科斯的安排。當然，隨著外部資本市場的發展，會計、審計和信息披露機制的進一步完善和成熟，內部資本市場的比較優勢會逐漸削弱。

實際上，我國改革自身為企業內部資本市場的形成提供了理論依據，若把完全的計劃經濟體制看成是一個沒有外部資本市場的系統。那麼外部資本市場的功能全部被內部化了。完全內部化的安排顯然是不經濟的，這在我國經濟發展的過程已經得到了有效的證實。隨著改革的深化，外部資本市場被分離出去後，企業將有一段內部資本市場真空時段，這時企業與外部資本市場存在著嚴重的信息和激勵的摩擦問題，企業通過合理的兼並，形成真正的企業內部資本市場以解決其與外部資本市場之間的問題。所以，從企業內部資本市場的理論來看，我國目前的企業兼並、資產重組是改革的必由之路。

然而，在建立企業內部資本市場的過程中，也就是企業間兼並、重組的過程中，存在著嚴重的「內部人控制」 現象。經營者通過兼並損害國家和股東的行為是極易發生的。在國有企業目前的外部環境中(外部資本市場不完善，還不具備正確評價企業價值的功能)，經營者無個人成本可言。「商業試驗」 成本主要由國家提供， 企業間的不良兼並發生的可能性較大。所以，目前及今後一段時期內，企業間的兼並、重組存在的主要問題是缺乏有效的約束機制，如何建立有效的約束機制就顯得尤其重要。而根本的約束機制來自於外部資本市場的完善，企業內部資本市場除了其自身的某些不經濟因素，如內部激勵問題和信息不對稱問題等的制約之外，還因為外部資本市場對其發展有著根本性制約作用。從理論上講，內部資本市場與外部資本市場存在著一個合理的邊界。由於市場機制的競爭性，當內部資本市場的邊際效率下降到一定程度時，外部資本市場就會取而代之。內部資本市場和外部資本市場是相互依存、相互制約、相互替代的關系，經濟轉軌時期，二者經過長期的調整，尋求著相互之間合理的邊界。所以，發展和完善外部資本市場，包括直接融資和間接融資市場，從內外部資本市場理論來看，是國有企業改革成功的關鍵因素。

企業經過兼並、重組建立內部資本市場後，總部可以有效地發揮內部資源配置方面的優勢，優化資源配置。根據企業內部資本市場的形成及其特點， 外部資本市場發展和完善應該以提高企業審查投資項目的概率和減小審查成本、發展和促進審計與會計技術的完善以及建立有效的信息披露機制等為目標。由於目前企業外部資本市場不完善，以及我國企業存在著事實上的「內部人控制」現象。及早研究我國企業的內部資本市場的特點、內部資本市場與外部資本市場的相互作用及內部資本市場與企業類型的關系， 建立起有效的約束和監督機制。避免對企業內部資本市場形成不當干預。這對於企業機制的轉變具有十分重要的意義。

Ⅵ 內部資本市場的市場特點

1。優化總部監督，降低部門經理激勵。企業總部是資產的所有者，對各項目的資產擁有所有權，從監督中可以得到更大的收益，而且總部在監督方面付出的努力程度越高，收益也越大。這樣來看，即使內、外部出資者有相同的監督能力，內部出資者也會選擇更加嚴格的監督。但要注意這種監督並非無止境，因為監督要付出成本，所以要考慮最優監督水平的問題。與此相反，外部投資者由於只能根據事先訂立的合約獲取投資收益，而不能從提供監督中得到收益，所以監督的積極性大為降低。另外，ICM降低了部門經理的激勵，因為他們沒有剩餘控制權，他們的利益很容易受到公司總部為了獲取收益而做出的投機行為的影響。
2。控制信息處理成本，提高效率。總部對下屬部門具有權威力量，可以對他們直接進行審計，包括賬面記錄和文獻記錄。與外部投資者相比，其獲取信息的真實程度要大大提高。雖然不能絕對避免舞弊的行為，但總部在辨別信息真偽時所使用的手段卻遠遠多於外部投資者，同時費用相應地減少。在ICM部門之間的溝通也會增多，並將信息披露看作是集體合作行為，而將內部信息透露給本集體之外被視為背叛行為，這些相對於外部資本市場而言，都是在信息處理成本上的優勢。
3。提高企業內部資源配置效率。當公司總部擁有多個相關業務單位或多個競爭項目時，ICM存在一定優勢。總部的主要責任是對定量的資源進行配置，即在眾多具有競爭性的項目之間挑選出最優項目，並把有限的資源投入這些項目，以便使企業在整體上獲得收益的最大化。所以總部決定對某個項目進行投資時，不僅考慮項目本身具備的絕對優勢，更重要的是，要考慮該項目在公司整體投資組合中與其他項目相比所具備的相對優勢。相反，外部出資者的收益在合同中就已經約定，不具有事後的剩餘要求權，所以在資源數量固定的情況下，外部出資者對那些風險大但收益抵補性差的項目只能採取減少投資的方式，以保證事前約定的收益不會減少。這樣，外部投資者的投資水平就取決於項目的絕對特點，而不是相對特點。

Ⅶ 內部資本市場的市場優勢

內部資本市場有降低交易成本，進行有效監督，優化資本配置，放鬆外部融資約束等優勢，下面分別加以解釋。
（1）內部資本市場信息優勢：在外部資本市場進行投融資，由於信息不對稱問題的存在，使得企業必須承擔較高的交易成本，並面臨較大的風險。而內部資本市場恰恰在這兩方面顯示其優勢，在內部資本市場中，總部與各部門同屬～個大家庭，獲取的信息更真實，並且所花的費用也較少。公司經理和部門經理可以獲得充分廉價的信息，而且總部可以協調各部門集體合作。
（2）內部資本市場監督激勵：總部（集團公司）擁有剩餘索取權和控制權，總部比銀行（外部資本市場上銀行是資金的主要提供者）有更大的動機和權力進行優秀項目的挑選，這一優勢的結果是總部在監督方面付出的努力越多，其收益也就越大，所以它會選擇更加嚴格的監督。當然因為監督也是有成本的，所以這種監督不是無止境監督，而要在監督的邊際收益等於邊際成本那一點找到最優監督水平。而外部資本市場，投資者是根據事先的契約獲得投資收益，不能從監督中獲得額外的收益，所以即便他有監督的能力，也不會付出百分之百的努力。
（3）資源配置方面的優勢：首先，內部資本市場總部的收益來源於項目的剩餘，總部將現金留在公司內部進行統一調配，將有限的資源投人到投資收益率高的項目上，以使企業整體收益最大。其次，內部資本市場有利於更好地重新配置企業資產。當公司總部擁有多個相關業務單位時，如果一個部門業績不佳，由於業績不佳和運行良好的項目由一位所有者提供融資，其資產將被有效地重新配置（直接與公司總部控制的其他資產合並）。相反，外部出資者則只能把資產出售給其他使用者，並且往往不能獲得足值支付；因為外部投資者必須同狀況差的項目的經理分享得到的剩餘。最後，在內部資本市場上，總部對項目的投資是多期進行的，在項目開展過程中，資金收入並非自動流向其生產部門，而是通過內部競爭由總部加以重新分配，分配的標準是資金的投資收益率。這種方式大大提高了資金的使用效率。
內部資本市場的劣勢
（1）跨部門補貼（內部的「社會主義」）項目。Berger和Ofek通過對1986年一1991年的數據進行分析以後發現，多元化公司常會過度投資於收益較差的部門，而且對這種部門的資金「補貼」是造成公司價值下降的主要原因，其他學者的大量研究也支持這種跨行業補貼假說。公司內部的資金流從投資機會較多，凈現值為正的部門流向投資機會較少，凈現值為負的部門，從而損害公司的整體價值。
（2）內部資本市場在資源配置方面。有兩方面的消極影響：一方面由於高層管理者有靈活調配資源的權利，有可能為謀取個人私利而進行過度投資；另一方面，多元化公司為了加強競爭力而耗費大量資源。
（3）內部代理傾向。企業集團擁有多個經營單位（即多個部門），公司經理與部門經理會產生代理問題。這一代理問題往往會造成內部資本市場的低效，表現是：總部集中各分部的資源，然後投向高收益的項目，這樣做可以增加集團的整體收益，但是影響各分部經理增效的動力。部門經理為了提高自己的聲譽會花費更多的時間和精力去進行外部公關活動，這些尋租行為必然扭曲資源配置，而且內部代理鏈條延長會導致內部信息不暢，信息失真。

Ⅷ 投資者保護對公司財務政策的影響

為了評估法律結構對金融體系的影響，LLSV首先按照法源將49個國家分為普通法、法國大陸法、德國大陸法和斯堪的納維亞法四大法系¨，然後制定了一套投資者法律保護指數，包括股東權利保護指數、債權人權利保護指數和執法效率指數．在此基礎上，LLSV將投資者法律保護指數與公司財務相聯系，發現投資者法律保護與一系列公司財務問題有關，主要體現在如下八大專題.
1．1投資者法律保護與股權集中度
在投資者法律保護較差的國家裡，投資者為了避免成為中小股東而遭受管理者的剝削，只有通過持有大量股權而成為大股東，以監督管理者的剝削行為，從而保護自身利益；同時，中小投資者面對較大的被剝削的風險，只願意以較低的價格來購買股票，這使得股權融資異常困難，促使股權趨向於集中。因此，高度集中的股權結構來源於，或者說，替代了弱投資者法律保護．投資者法律保護較差的國家其上市公司的股權集中度更高，兩者存在顯著負相關關系．對於投資者法律保護與股權集中度之間存在的這種替代關系，來自跨國比較的分析結果同樣支持LLSV的觀點．但單一國家時間系列的分析結果則傾向於否定LLSV的研究結論．
1．2投資者法律保護與公司價值
當外部投資者受到法律保護時，公司的更多利潤將以紅利或利息的形式返還給外部投資者，而不是被內部人剝削，為此外部投資者願意為股票和債券支付更高的價格．因此，通過限制內部人的剝削行為，法律保護提高了證券價格．其研究結果表明：投資者法律保護水平越高，公司價值更高；在投資者法律保護好的國家，控股股東持有的現金流權對公司價值的影響較弱．引發了後來一大批學者對投資者法律保護、股權集中度與公司價值三者關系的研究和檢驗.公司治理變數，尤其是投資者法律保護水平，比其他宏觀經濟變數能更好地解釋亞洲金融危機期間匯率和股市市值的變化．投資者法律保護越好，公司價值越高，同時股權結構與公司價值的關系受投資者法律保護的影響．此外，對39個新興國家209家私有化公司的實證結果同樣支持上述結論．
1．3投資者法律保護與控制權私利
LLSV認為投資者法律保護可以限制大股東等內部人的剝削行為，投資者法律保護越好，內部人所獲得的控制權私利將減少，公司價值將提高．與同一國家非交叉上市的公司相比，在美國交叉上市(crosslistings)的公司，其控制權私利水平越低，公司價值更高．在美國交叉上市的外國公司其投票權溢價低於非交叉上市公司，並且投票權溢價的下降水平與上市公司母國的投資者法律保護水平負相關，來自投資者法律保護較弱國家的上市公司，投票權溢價的下降幅度最高。除了使用交叉上市樣本外，不同法系控制權私利水平的差異，其實證結果顯示，投資者法律保護水平與控制權價值顯著負相關。此外，來自義大利的證據也表明，在時間系列上，隨著投資者法律保護的加強，控制權私利逐步降低.
1．4投資者法律保護與資本成
在投資者法律保護好的國家，公司利潤不容易被內部人侵佔，而更多地作為利息和股利返還給外部投資者，外部投資者因此願意為股票支付更高的價格，使公司可以較低的成本籌集資金，即投資者法律保護越好，資本成本越低．投資者法律保護越好，公司越容易通過籌集外部長期資金實現理想的增長，公司的權益資本收益率越低．內幕交易管制的真正實施可以起到降低權益資本成本的作用．投資者法律保護、股權集中度與資本成本三者關系後發現，投資者法律保護水平越高，股權集中度越低，資本成本也越低．研究表明，投資者法律保護越好，信息不對稱程度越低，其結果導致公司流動性較強，流動性成本較低，公司的資本成本也較低．
1．5投資者法律保護與股利支付率
投資者法律保護與股利政策可能存在兩種截然相反的關系．一方面，根據結果模型，股利是有效保護投資者的結果．因為在一個有效的投資者法律保護制度下，中小股東將使用法律權利迫使公司吐出現金，以阻止內部人使用太高比例的公司盈利來獲取私利，所以投資者法律保護越好股利支付率越高．另一方面，根據替代模型，股利是投資者法律保護的一種替代．為了能為有價值的項目籌集外部資金，公司必須樹立起在剝削中小股東方面是有節制的聲譽，其方法就是支付股利，以減少可供內部人剝削的現金，所以投資者法律保護越差股利支付率越高．實證結果支持了結果模型．
1．6投資者法律保護與現金持有
在投資者法律保護較差的國家裡，外部股東無法強迫管理層吐出現金，管理層將持有大量現金並做出許多不利於股東的決策，而且投資者法律保護越差外部融資的成本越高，管理層傾向於持有大量現金以備用於未來有價值的投資項目．通過對45個國家的實證分析後發現，在投資者法律保護較差的國家，公司的現金持有量是投資者法律保護較好國家公司現金持有量的兩倍，投資者法律保護是公司現金持有量的重要決定因素，支持了Jensen的自由現金流假說．在此基礎上，Pinkowitz，Stulz和WiUiamson認為，在投資者法律保護較差的國家，社會較不穩定，公司不得不持有較多流動資產以應對外部突發事件，同時這些國家的金融市場較不發達，籌集資金成本較高，致使公司必須持有大量現金．三位學者指出，在投資者法律保護較差的國家，控股股東更容易盤剝公司現金以謀取個人私利．
1．7投資者法律保護與盈餘管理
公司內部人有動力去獲取控制權私利，並對公司的盈餘進行管理，以粉飾公司業績和隱瞞控制權私利，但強有力的投資者法律保護將限制內部人獲取控制權私利的能力，進而降低內部人管理會計盈餘的積極性．投資者法律保護在影響不同國家盈餘管理水平上扮演著重要角色：投資者法律保護水平越高，盈餘管理程度越低．進一步指出，投資者法律保護與盈餘不透明度(earning opacity)存在兩種相反關系：一方面，投資者法律保護越差，內部人越有可能去粉飾公司業績，盈餘不透明度越高，兩者存在負相關關系；另一方面，投資者法律保護越好，內部人通過盈餘不透明度而遭受外部股東監督和懲處的力度越強，內部人越有動力去隱藏自己的尋租行為，兩者存在正相關關系．實證結果支持了投資者法律保護越好盈餘不透明度越高的結論．
1．8投資者法律保護與CEO變更
作為評價公司治理好壞的一個准則，當公司業績下降時，董事變更概率將上升．基於此，以投資者法律保護水平較差的義大利為樣本，研究董事變更與公司業績之間的關系．研究發現，當董事來自控股股東時，董事變更概率及董事變更與公司業績之間的敏感度較低；當控股股東持有的現金流越高，董事變更與公司業績之間的敏感度越高；當公司存在股東聯盟時，兩者之間的敏感度較高．對此，提出應加強投資者法律保護水平以提高義大利較低的公司治理水平．進一步的研究發現，在立法水平很高的國家，CEO變更與公司業績無關，而在執法水平很高的國家，CEO變更與低下的公司業績有關．其理由是，在投資者法律保護水平較差的國家，董事與CEO相互勾結來剝削股東財富，所以董事沒有積極性去解僱公司業績表現較差的CEO．

Ⅸ 內部融資和外部融資的成本和風險的特點

1、內部融資：
內部融資:即將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉化為投資的過程.
外部融資回:即吸收其他經濟主體答的儲蓄，使之轉化為自己投資的過程.隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內部融資已經很難滿足企業的資金需求。
分類：
內部融資是企業依靠其內部積累進行的融資，具體包括三種形式：資本金、折舊基金轉化為的重置投資和留存收益轉化為的新增投資。
特點：
內部融資具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點。相對於外部融資，它可以減少信息不對稱問題及與此相關的激勵問題，節約交易費用，降低融資成本，增強企業剩餘控制權。但是，內部融資能力及其增長，要受到企業的盈利能力、凈資產規模和未來收益預期等方面的制約。
2、外部融資，指企業吸收其他經濟主體的儲蓄，使之轉化為自己投資的過程，主要包括銀行貸款、股權融資、租賃融資、商業信用、開發銀行貸款和非正規金融機構等六種來源。