龐氏融資的紅海

㈠ 中國經濟的去杠桿走錯方向了嗎

中國要成功去杠桿，人民幣匯率就必須下行，這就是人民幣貶值的基礎。但中國央行否認這一點，讓弱勢人民幣爬行盯住強勢美元。這是中國經濟去杠桿的方向性錯誤。中國的宏觀龐氏融資和房地產已在坍塌的途中，中國正在走向金融危機前夜。這篇文章具有一定參考意義。

過去四個月，有件事一直讓我非常非常痛苦。有許多人問我：「吳老師你的中國超級牛市還成立嗎？」我真的不知如何回答。因為現在的我，對中國經濟的現狀非常非常的絕望。

我在《股災拯救了中國超級牛市》一文里寫得很明白：「根據十八大報告『全面建成小康社會宏偉目標』來估算，2020年中國GDP（國內生產總值）可能達到100萬億元人民幣，假設屆時中國達到印度的證券化水平（年底股市總市值對GDP的佔比）135%，那麼A股總市值將高達135萬億元。目前是70萬億左右，還有差不多翻一倍的空間。這一切都表明未來中國企業特別是私企通過股市融資的空間還是很大的。未來中國的銀行總資產的GDP佔比需要顯著降低，至少需要回到200%附近。所以以房地產為代表的不動產構成的抵押品鏈條，和以銀行為主體的融資管道支撐中國融資活動的模式已無以為繼，所謂舊常態將死。」

㈡ 龐氏融資是個什麼東東

利用高回報的宣傳誘使投資者投入資金的騙局，重點是拆東牆補西牆，即用後來人的資金來補上付給前面人的利潤回報，簡言之就是利用新投資人的錢來向老投資者支付利息和短期回報，以製造賺錢的假象進而騙取更多的投資。

㈢ 為什麼預期通貨膨脹的上升會刺激借款意願和投資的增加

過度投資引起的對沖性融資到投機性融資到龐氏融資的正反饋，是引發通貨膨脹的基本原因。

消費和進出口需求曲線是傾斜向下的，隨著商品價格上漲，需求逐漸降低；而投資需求曲線是傾斜向上的，隨著投資品價格上漲，預期未來價格持續向上，導致由對沖性融資到投機性融資到龐氏融資的投資需求更為強烈，從而傳導到企業利潤增加、工資收入上漲、物價總水平全面上漲。因此，只有投資才具有乘數——加速器功能，能產生正反饋，放大經濟需求波動，是經濟需求的決定性因素。

國內工資上漲或者國際大宗商品價格上漲對通脹影響也是似是而非的，關鍵的促進因素仍是投資的過快增長。對企業而言，所有商品價格必須包含利潤。按照GDP的核演算法則大致成立如下等式「工資+利潤+稅收=家庭消費+政府消費+投資+進出口」或者有「國內儲蓄(工資-家庭消費+稅收-政府消費)+國外儲蓄(進口-出口)+利潤=投資」等式成立。一般來講，儲蓄是一個慢變數，短期變動並不大，因此利潤的短期波動基本來自投資的變動。目前大宗商品已具備金融屬性，其交易事實上也屬於廣義投資的范疇，大宗商品價格大幅波動並不反映供求方面的變化。

㈣ 索羅斯宣戰了，接下來劇本怎麼演吳迪

索羅斯在冬季達沃斯論壇上正式放出話來了，中國的硬著陸已不可避免，他已經在做空亞洲貨幣。

兩年前聯合早報文章《亞洲金融危機風雲再起》中便已經准確的預警過，索羅斯只是如約而至而已。當時建議中國啟動人民幣戰略貶值，這樣的話到現在，人民幣匯率就不會有那麼大的泡沫了。匯率高估就好比站得越高摔得越慘。可惜的是，過去兩年的時間央媽基本上是浪費了，人民幣還是高估了至少20%，這個泡沫是很大的。預測若不被採納，便毫無意義。

民幣的匯率高估就和去年6月的A股PE值冠絕全球一樣，需要去除的是債務杠桿。從某種程度上來講，中國的債務膨脹就像一個賭過了頭的人民幣長倉。通俗的說法就是，中國通過舉債做多人民幣資產（房地產和煤礦之類的大宗商品企業等等），這是一個典型的龐氏融資的過程，擊鼓傳花到最後，中國將面臨一場壯觀的次貸危機，人民幣可能會跳水似貶值。

索羅斯提到他在做空亞洲貨幣，其實言下之意就是人民幣泡沫的破滅將把整個亞洲的貨幣拖下水。為什麼呢？因為中國是整個亞洲的增長引擎。2012年，中國和東盟的雙邊貿易總額已高達4000億美元，雙邊累計投資總額高達1007億美元。中國已成為東盟未來出口和外國直接投資最重要的一個增長點。一個安全軟著陸的中國經濟是整個亞洲經濟最好的防火牆。

2012年，從中國向四周看去，整個亞洲也在經歷一場有史以來最大規模的信貸擴張。標普在當時最新的一份研報中指出，未來五年，亞太地區的非金融企業將佔到全球債務增額的半壁江山，他們的債務增發和再融資總額將高達53萬億美元，該地區的債務凈余額將大於北美，歐元區和英國的總和。

瘋狂的又何止是亞洲企業，亞洲的家庭也不逞多讓。整個地區，家庭債務的水平也很高。根據2012年標普的數據，家庭債務對GDP的佔比，馬來西亞是81%，泰國是77%，韓國是75%。房價一旦向下調整20%，這些國家許多家庭的資產凈值（Home Equity）就會成為負數，上一次美國發生了這種情況，結果引爆了次貸危機。有鑒於此，再加上巴塞爾協議III對銀行資本的嚴苛要求，亞洲銀行未來可能面對非常殘酷的考驗。用索羅斯的話說，亞洲銀行是未來做空的上佳選擇。

根據IMF當時最新的【全球金融穩定】報告，中國，馬來西亞，菲律賓，泰國，印度尼西亞的金融體系無論是從外部環境還是從內部結構上來講都已經到了很脆弱的邊緣，而索羅斯更在之前是給了中國兩三年時間自救！

下面筆者將以馬來西亞的情況作麻雀來解剖。馬來西亞最頭痛的一個事情就是在政府加強銀行監管之後，影子銀行就崛起了。2012年，馬來西亞個人融資增長的2/3來自影子銀行，共計430億令吉；非銀行金融機構占家庭個人融資總額的57%，其中三個最大的機構的信貸總額增長了23.1%，個人融資業務總額更是增長了30%；馬來西亞的家庭債務總額對GDP佔比從一年前的75.8%增加到了81%。家庭債務總額的81.7%來自於銀行借貸，而其中的56%被用來購買房產。

馬來西亞和中國的情形有幾分類似，影子銀行肆虐，樓市成為投資者最熱衷的一個套利渠道。和中國一樣，許多亞洲國家的房地產危機都有可能是以金融系統的債務危機形勢爆發出來的。

整個看來，整個亞洲都在面臨中國的困境。亞洲國家緊密相連，就像鐵索連船，而債務擴張就像是火攻，搞得不好就會出現火燒赤壁的局面。這就是當時說「中國還有兩三年時間解決債務問題」的索羅斯期待的局面，他所要做的就是等待時機，順勢而為。

如今索羅斯如約而至，接下來的劇本怎麼演？人民日報也撰文嚴正警告過他了，但問題是人民幣泡沫最大的空頭不是索羅斯，是我們自己。以前趁著美聯儲超低利率，我們大量借入美元套利（以前主要是投資房地產和影子銀行金融產品），如今中國企業外債余額已經有1.5萬億美元左右，其中百分之七八十都是一年內的短期債務。如此拼了命的給人民幣加杠桿，到最後說外國陰謀大鱷是人民幣的這個空頭和那個空頭，其實最大的空頭就是我們自己：

「根據中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明的研報，自2010年左右，在香港無本金交割遠期外匯交易（NDF）市場做空人民幣匯率的，並非境外機構投資者，而主要是中國大陸企業，尤其是中國大陸的國有企業。在具體操作方式上，由於目前中國國內人民幣貸款利率顯著高於美元貸款利率，一些國有企業便向商業銀行借入美元貸款，隨後將美元兌換為人民幣後，再用於國內投資或流動性業務。通過這種操作，國有企業就能夠以更低利率借入人民幣，從而套取本外幣貸款利差。不過，這種套利方式會使得國有企業資產負債表上增加一筆外幣負債，從而使得國有企業承擔外幣升值風險。為了對沖外幣升值風險，國有企業便可以到香港NDF市場，賣出一筆人民幣對美元遠期外匯合約，其期限與美元貸款期限相同。通過上述遠期外匯交易，企業得以成功鎖定未來用人民幣換成美元、從而還本付息的匯率風險。簡言之，這種借入美元貸款換成人民幣使用，同時在離岸人民幣市場賣出人民幣遠期合約的操作手法，能夠幫助國有企業在不承擔實質性匯率風險的前提下，套取國內本外幣貸款之間的利差。」

另外，前一陣子央行幾乎是把離岸人民幣市場的空頭給打殘了。我的評論是：「香港離岸人民幣市場對人民幣貶值壓力的正常釋放是極有好處的，就像有些見不得人的手術如果在正兒八經的醫院進行，雖然會走漏風聲，但能保住命，如果去黑醫院治，是死是活就難知道了。人民幣匯率貶值這個手術除了香港離岸人民幣市場這個正規醫院之外，還有一個黑醫院–那就是地下錢莊裡的黑市。

根據法國興業銀行的研報，中國的地下錢庄規模高達4700–6270億美元之巨，為了硬撐匯率，央媽一邊壓縮離岸人民幣資金池，一邊嚴控購買美元的官方渠道，那麼越來越多的人就只有湧向地下錢莊裡的黑市裡購買美元。到時候看央媽拿什麼去干預人民幣黑市匯率。現在許多銀行門口已經有不少美元黃牛黨了。央媽空頭沒打爆，倒是給錢莊裡的美元黑市做了一次超級業務推廣。」

結果前幾日在「每日經濟新聞」上看到一則報道，驗證了我的研判：

近日，全國最大非法買賣外匯（美元黑市）系列案在浙江省金華蘭溪人民法院開庭審理。8個相對獨立的團伙，涉案金額4100餘億元，交易記錄多達130多萬條。銀行默許成「綠色通道」。在1月15日的庭審中，施某在被問及銀行對其從事非法外匯買賣時表示，其平時辦公場所就在銀行的國際業務部，「銀行工作人員默許，偶爾還會幫忙介紹客戶。」對此，施某團伙的另兩人也有類似表述。邱某稱，「我們不需要主動聯系（客戶），（銀行工作人員）一直很支持的，很多客戶是他們介紹的。我們都不認識，由他們帶過來才信任我們的」。而施某團伙中負責人民幣轉賬的陳某在回答辦公地點時表示，「銀行一樓貴賓室」，並稱「（銀行工作人員）很客氣，有時候還會泡茶什麼的」。施某團伙一辯護人律師表示，犯罪嫌疑人在銀行公開交易，三年時間從未被行政監管人員或者銀行工作人員阻止過，他們和銀行工作人員甚至會一起吃飯，說明金融業對這種外匯交易是默許的。同時，該案與義烏的大環境有關，銀行無法滿足外匯交易的需求。每換100萬元人民幣的美元地下錢庄收手續費為約13萬~15萬元。

目前中國美元黑市的生意眼下不是一般的紅火。前蘇聯時期，盧布的官方匯率和黑市匯率可以相差一倍以上。央媽可以打殘離岸人民幣市場的空頭，可以把離岸人民幣市場給關了，可以指令官方渠道不給人們換匯，但這樣做都無濟於事。因為這樣做的結果就是美元黑市的崛起，在黑市裡，人民幣的匯率跌起來，央媽是一點辦法沒有。

我在博客曾中指出：「來自美國的洋人不可怕，最可怕的是吃自己人的人肉不吐骨頭的自己人。」同樣的道理在人民幣過去十年的死撐硬挺中獲利最大的，也是未來人民幣匯率最大的空頭，就是吃自己人的人肉不吐骨頭的自己人。

索羅斯來了，但廉頗老矣？但別忘記，大鱷的背後是整個團隊和組織！而且最可怕的民幣空頭並不在國門之外，而是隱藏在我們中間的無間道。

對當前形勢的基本判斷：

1、本屆政府依然堅持底線思維，即公開說的不走刺激老路，但也不允許經濟增速大幅下滑，應該說這對政策制定和執行要求非常高，同時也受國際大環境的廣泛影響，難度之大可想而知，而目前官僚體系行為模式發生深度變化，過去十年由利益導向帶來高效率的規則已被打破，行政效率存疑，內外夾擊，實現底線目標困難重重，可能的妥協之道是實際底線目標略放鬆，刺激政策略輕柔；

2、外匯是不確定性最大的變數，實際也是承載國際壓力之所在，且外匯對中國有極特殊的意義，從這個角度上，外匯不能失守，因此降息幾乎已不可能，降准概率也不大，而加強外匯管制將是極其錯誤的，因為這將徹底暴漏外匯實力信心不足，國人對限購商品無一列外都是搶購擠兌，反而加劇外匯壓力，限制普通民眾的換匯既不公平也無效果，因為權貴限制不了，這才是大頭，正確做法是適度從緊的外匯政策，嚴厲打擊非法外匯流出，保持甚至放鬆正常外匯需求；

3、雖然外匯資產有些地方存疑，但維持局勢還是綽綽有餘，調機構應該會逐步讓位於穩增長保就業，一些機構測算，目前債務余額佔GDP已達235%，應該說通過杠桿保就業風險增加，因此赤字和信貸應會嚴格控制，採取降稅刺激消費、中央財政加大投資的可能較大，而能綜合解決降杠桿和籌集投資資金的方式是改間接融資為直接融資，股市是一個途徑，國有企業股權和農村土地都可能成為大殺器。

㈤ 為什麼中國金融機構融資比比的國家困哪

一直以來中國金融最難解決的一個問題就是「融資貴融資難」，但是最近看了微金所發布的《中國民間利率市場化報告》，發現中國民間借貸市場平均利率水平居然在27%左右，還是讓我很震驚。要知道中國企業平均利潤率只有5%，是無法維持這么高的融資成本的，這說明中國經濟整體上已成了名副其實的龐氏融資的紅海。

這也就是為什麼那麼多人擔心美聯儲加息會成為壓斷中國債務鏈條的最後一根稻草的原因。若無意外，美聯儲在今夏就會加息，說的寬裕一點，那就是市場普遍預期今年美聯儲鐵定是要加息的。美聯儲一旦加息，資金就會逃離中國，迴流美國，中國的融資成本會進一步飆升，樓市，股市崩塌等等，諸如此類的話相信大家已看過無數次。

一直以來大家都對資金在以中國為首的新興市場和美國為首的西方發達國家之間的流動規律頗感興趣，解釋的理論也層出不窮。倫敦經濟學院經濟學教授金刻羽的論文《instrial structure and capital flows》對此提出了獨到的見解：國際資本流動由兩股力量主導，一股是傳統力量(standard force)，其使資金流向那些比較稀缺的地方;而另一股是新興力量(novel force)，其使資金流向生產並出口資本密集型產品的富有國家。當前一種力量佔主導，資金就從發達國家流向新興市場；當後一種力量佔主導時，資金就從新興市場流向發達國家。如此說來，當初海量資金涌進中國是因為傳統力量；現在新常態了，資金大量逃離中國就是因為新興力量佔主導。這解釋感覺四平八穩，但實際上毫無意義。

中國的「融資貴融資難」問題是否因為中國是資金比較稀缺的國家？資金大量逃離中國真的是因為新興力量佔主導嗎？用數據如何衡量和預測新興力量是否佔主導呢？如何解釋德國和日本這兩個生產並出口資本密集型產品的富有國家，不論新興力量還是傳統力量力量主導，都長期向外輸出資本呢？金教授的理論很適用於美國這樣的以金融為代表的服務業掛帥的發達國家，而不是很適用於像德國日本這樣以製造業驅動貿易的外向型發達國家。

中國真的資金稀缺嗎？截至2014年底，政府財政存款余額3.6萬億元、機關團體存款余額18.7萬億元，合計22.3萬億；非金融企業存款余額40萬億元，其中國有事企業存款超過20萬億元。我國儲蓄佔世界的比重分別從2005年和2009年開始超過全球一成和兩成，2013年會首次超過四分之一，表明近年來中國儲蓄全球佔比比我國GDP全球佔比高出一倍多。中國巨額儲蓄表明其資金充足，「融資貴融資難」本不應該出現。

打開中國資金困局的不解之謎的鑰匙其實就是超級去杠桿化：中國是分三步走到今天這個金融僵局的。

㈥ 如何理解凱恩斯貨幣需求理論中的「流動性陷阱」的經濟含義

流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。

發生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。 凱恩斯認為，當利率降到某種水平時，人們對於貨幣的投機需求就會變得有無限彈性，即人們對持有債券還是貨幣感覺無所謂。此時即使貨幣供給增加，利率也不會再下降。

貨幣的流通會帶來物質的創造，如果貨幣就像是紙張一樣只單純的從A手中流向B手中從而不產生任何的價值，那貨幣就不會有任何價值。只有貨幣與有價值的事物產生聯系的時候它才真正產生它的價值。貨幣就像是一個憑證它的價值關繫到每個物質的價值。

如果貨幣不產生等值的交易那它的流動流通就是一個陷阱，因為它沒有產生任何服務或等值事物的交換以此類推貨幣將會失去它存在的意義。

如果真是人們窖藏貨幣的話，那麼零售業也不至於嚴重下滑吧，人總不能連保證基本生活的消費也棄之不顧吧。所以根本原因不在人們恐懼蕭條而窖藏貨幣，而是人們沒有消費的貨幣選票。

無論是1929-1933年的大蕭條，還是後面日本出現的「失去的三十年」，都是由於過度杠桿導致現金收入不足以支持杠桿繼續展期，那怕央行實施負利率，也沒法把經濟拉出泥沼。用句簡單的話，就是整個經濟體已進入龐氏融資階段。

所謂龐氏融資，簡單地說，就是連支付利息都是需要借錢，更不用說償還本金了。倘若整個社會出現大面積龐氏融資的話，那麼無論央行把利息降低多少、投放多少資金，都是無濟於事的，此時就會出現整個社會資金總是不夠用的局面，這就是「流動性陷阱」產生的根源所在。

㈦ 陶正陽正宇控股集團打著互聯網+實體靠得住嗎

正宇就是大騙子，騙老人的養老錢，現在很多人正起訴正宇呢，陶正陽已經卷錢跑了，正宇已經不存在了

㈧ 河南驚天集資大案主犯被判多少年

出來混，總是要還的。

靠非法集資買的香車寶馬奢侈品，

也是要還的……

近日，一起金額超過433億的集資案件，迎來一審判決。

據大河網報道，日前，河南省安陽市中級人民法院在湯陰縣人民法院刑事審判庭對河南超越企業集團實際控制人楊清河集資詐騙、貸款詐騙一案公開宣判，楊清河一審被判無期徒刑，並處沒收個人全部財產。

集資詐騙共計433億元 涉及5萬多人

5月22日下午3點30分，在湯陰縣人民法院法庭內，隨著一聲清脆的法槌聲音，被告人楊清河被帶進了法庭。

據中新網消息，1967年8月出生的楊清河曾擔任過河南省十一屆人大常委、河南省工商聯副主席、安陽市十二屆人大常委、安陽市工商聯主席、安陽市總商會會長等多個職務。

1988年至2014年，楊清河自己或指使他人先後成立了安陽市讀去讀來讀書社、安陽市超越置業中介有限公司、安陽市殷商文化傳播有限公司、河南省超越置業集團有限公司、超越實業有限公司等77家公司、團體，而楊清河是上述公司、團體的實際控制人。

經審理查明，1992年1月至2015年11月，楊清河未經國家金融管理部門批准，先後以借書押金、誠信理財、投資房地產、投資煤礦、購房認籌、原煤預定、超越人基金等形式，通過發布廣告、召開見面會等方式進行宣傳，以月息1分至3.6分的高利息、高回報為誘餌，面向安陽市及周邊地區吸收群眾資金。

截至案發，超越集團共吸收集資群眾本金共計433億元，涉及51354人。其中，投資於煤礦、房地產、金礦的資金為10.05億元，其他大量的集資款用於償本付息，社會捐贈，購買房產、車輛、金幣、文物、工藝品、字畫，辦理高爾夫會員等方面支出。

第三，底層資產不清晰

任何一種金融產品，不管包裝得多復雜，也一定有一個底層的實體資產，否則這個產品就是無源之水。底層資產不清楚，一定是基礎薄弱，上層產品隨時都會坍塌。

然而，不少網貸產品經常把諸多底層資產打包成為一款新的產品，使得投資人無法直接了解底層資產究竟是什麼；

其底層資產也往往是信用貸、消費金融、車貸、房貸、應收裝款轉讓等，其基礎較為薄弱且資金回收周期可能較長。更有甚者，不少投資機構不願意給客戶提供全部的底層資產清單，認為沒有必要。

而規范的金融產品，盡管其結構設計較為復雜，卻有容易變現的底層資產作為保障。

第四，借新還舊、龐氏融資

很多投資陷阱往往初期回報還不錯，但大部分騙局的背後是借新還舊、龐氏融資。

龐氏騙局意味著初期必須讓資金先滾動起來，怎麼辦呢？

就要讓初期投資者嘗到甜頭，讓他們去宣傳，去拉新人進來。等到進來的人越來越多的時候，再捲款跑路，這對集資方是最有利的。

綜觀這些投資騙局，往往具有不斷發行、募集規模在短時間內暴增的特點。

說了這么多，其實道理很簡單，天下永遠沒有免費的午餐，當你覺得一個投資產品可以躺著賺錢的時候，你的錢袋子可能已經被人打開了。

蘇蘇再次提醒

天上沒有掉餡餅

如果你還對那些虛假宣傳、

高額返佣、

借新還舊的平台抱有幻想，

那麼下一個受害人可能就是你。

相關部門的責任缺失。

消息來自網易新聞。