債務融資有哪兩方面治理效應

⑷ 企業債務融資風險有哪些形成原因

債務融資風險主要是指由於多種不確定因素的影響，使得企業在融資過程中所遇到的風 險，以及企業在日後生產經營過程中的償付風險。債務融資風險產生於企業債務融資行為， 其成因具體包括以下幾個方面。
1.管理者對債務融資風險認識不充分。
債務融資風險一般包括兩個方面的內容，一是融資過程中所造成的風險;二是日後的償 付風險。從目前來看，企業管理層十分注重融資過程中所造成的風險，關注能否籌集到資金 、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什麼，但對於籌集到的債務資金如何利用、日後如何 償還、怎樣償還缺乏較為詳細和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市 公司中經常出現，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。
2.銀行對企業的債務監督不充分。
我國企業的高負債已是不爭的事實，但這種高負債並沒有發揮債權的治理作用， 它不但沒有能有效地激勵和約束企業經營者的行為，反而扭曲了銀行與企業之間的關系。我 國對銀企關系的制度設計以防範金融風險為主，由此導致了認識的偏差，認為銀行對企業經 營行為的監督只能以外部監督為主，銀行參與公司內部會引起更大的金融風險。在這種情 況下，銀行僅僅是一種消極的心態參與公司治理。所以說我國銀行債務對企業的約束是軟性的。
3.市場利率和匯率的變動。
企業在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險。 利率和匯率水平的高低直接 決定企業資金成本的大小。近幾年，由於國家實行「雙緊」政策，即緊縮的財政政策和貨幣 政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業所負擔的經營成本提高 。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來了外幣的收付風險。
4.企業投資決策失誤。
投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由於種種原因不能很快建成並 形成生產能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業承受巨大的財務危機。但是，由於決策失誤而導致財務危機的案例卻經常發生。「秦池」、「飛龍」等企業失敗幾乎都由於「投資失敗」。

⑸ 債務融資會給企業帶來哪些好處

債務融資是一把雙刃劍，對於企業來說有利有弊。債務融資給企業帶來的好處主要包括 ：
(1)有效降低企業的加權平均資本。主要體現在債務融資率的資金成本低於權益資本籌
資的資金成本，以及企業通過債務融資可以使實際負擔的債務利息低於其向投資者支付的股 息。
(2)給投資者帶來「財務杠桿效應」。即當企業資產總收益率大於債務融資利率時， 債務融資可以提高投資者的收益率。
(3)可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足。債 務融資相對於其它融資方式來說，手續較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業資 金困難。
(4)有利於企業控制權的保持。債務融資不具有股權稀釋的作用，通常債務人無
權參與企業的經營管理和決策，對企業經營活動不具有表決權，也無對企業利潤和留存收益 的享有權，有利於保持現有股東控制企業的能力。債務融資的缺點主要包括：
(1)增加企業的支付風險。企業進行債務融資必須保證投 資收益高於資金成本，否則，將出現收不抵支甚至會發生虧損。
(2)增加企業的經營成本， 影響資金的周轉。表現在企業債務融資的利息增加了企業經營成本;同時，如果債務融資還
款期限比較集中的話，短期內企業必須籌集巨額資金還債，這會影響當期企業資金的周轉和使 用。
(3)過度負債會降低企業的再籌資能力，甚至會危及到企業的生存能力。企業一旦債
務過度，會使籌資風險急劇增大，任何一個企業經營上的問題，都會導致企業進行債務清償 ，甚至破產倒閉。
(4)長期債務融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方
式下，銀行為保證貸的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業自主調配與運用資金的功能。

⑹ 債務融資的類型結構是什麼

債務融資的類型結構: 債務融資類型結構，即不同來源的債務比例對公司治理的影響。 企業債務主要包括以下幾種類型：商業信用、銀行信貸、企業債券、租賃等。不同類型的債務對於約束代理成本各有其特點而多樣化的債務類型結構有助於債務之間的相互配合並實現債務代理成本的降低。 1.銀行信貸 銀行信貸是企業最重要的一項債務資金來源，在大多數情況下，銀行也是債權人參與公司治理的主要代表，有能力對企業進行干涉和對債權資產進行保護。但銀行信貸在控制代理成本方面同樣存在缺陷：流動性低，一旦投入企業則被套牢；信貸資產缺乏由充分競爭產生的市場價格，不能及時對企業實際價值的變動做出反應；面臨較大的道德風險，尤其是必須經常面對借款人發生將銀行借款挪作他用或改變投資方向，以及其他轉移、隱匿企業資產的行為。債務人的道德風險由於銀行不能對其債權資產及時准確地做出價值評估而難以得到有效的控制。 2.企業債券 債券融資在約束債務代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。 首先，企業債券通常存在一個廣泛交易的市場，投資者可以隨時予以出售轉讓。這就為債權投資人提供了充分的流動性 可以降低投資的套牢效應，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權人對權利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監督，還可以通過一走了之的方式。顯然 在這種情況下，債權人與股東之間的沖突被分散化了（至少從特定債權投資者的角度來說是如此），債權的代理成本相應降低。這與股票的流通能帶來股權資金的相對低成本使用是類似的道理。 其次，債券對債權融資代理成本的約束還通過信號顯示得以實現。由於債券存在一個廣泛交易的市場。其價格能對債券價值的變化做出及時的反應，並且，債券的價格變動還將反映出企業整體債權價值和企業價值的變化。企業債券實際上起到了一個顯示器的作用。可以使債權人及時發現債權價值的變動。尤其是在發生不利變動時迅速採取行動來降低損失。顯然。債券的這種作用有利於控制債權人與股東之間的沖突在沖突剛開始時就及時發出信號，引起債權人的重視並採取適當行動，從而防止沖突擴大或升級。銀行對貸款的質量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業債務定價，不僅成本要低得多，而且准確性和及時性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權融資方式所沒有的。當然，與銀行信貸相比，債券融資亦有不足之處，主要表現為債權人比較分散，集體行動的成本較高，而且債券投資者較大眾化，未必是專業機構。這些特點顯然不利於債券投資者約束債權的代理成本。 3.商業信用 商業信用是期限較短的一類負債，而且一般是與特定的交易行為相聯系，風險在事前基本上就能被鎖定 所以它的代理成本較低。但是，由於商業信用比較分散，單筆交易的額度一般較小，債權人對企業的影響很弱，大多處於消極被動的地位，即使企業出現濫用商業信用資金的行為，債權人也很難干涉。 4.租賃融資 租賃融資作為一種債務融資方式，最大的特點是不會產生資產替代問題，因為租賃品的選擇必須經過債權人（租賃公司）審查，而且是由債權人實施具體的購買行為，再交付到企業手中。而且，在債務清償之前，債權人始終擁有租賃品在法律上的所有權，對企業可能的資產轉移或隱匿行為都能產生較強的約束。從這個角度來看，租賃融資的代理成本較之其他方式的債權融資顯然要低得多。 從上面的分析可以發現，各種債權融資方式在克服代理成本方面均具有各自的優勢與不足。因此在債權融資中應實現各種融資方式之間的取長補短 將各種具體的債權資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理成本。而在所有可能的債權融資方式中，銀行借貸與發行債券無疑是兩種最為重要的債權融資方式，銀行貸款與債券不僅具有替代性，更重要的是它們具有相當程度的互補性。銀行作為債權人在參與公司治理與監督方而具有顯著優勢。 債務融資對經理人的約束: 債務融資對經理人的約束主要表現在以下四個方面： (1)公司的債務融資會降低公司投資能力，控制其無限的投資沖動，保護投資者利益。當公司有較多經營盈餘時，股東一般希望能將盈餘資金以股息的形式返還，而經理人一般願意用來投資。即便在投資機會較少時，經理人也希望去兼並和收購擴張，以增加自己的控制權。但從股東的角度看，這種支出是低效的。在這種情況下，公司有債務負擔，債務支出減少了公司的現金流量，從而降低了經理人從事無效投資的選擇空間。 (2)債務約束加重了公司破產的可能。在有些情況下，讓公司破產可能更有利於投資者的利益。但經營者一般不願意讓公司破產。在這種情況下，如果存在硬的債務約束，債權人就可以依照破產法對公司進行破產清算。 (3)債務融資限制公司在無效投資方面的作用與公司的行業特徵有關。一般說來，處於新興產業的公司的債務比已經處於成熟行業中的公司低，因為成熟行業的投資機會相對較少，這些公司在長期經營中又積累了較多的盈餘資金，負債在限制公司無效投資方面的作用比較弱。而對那些處於新興行業中的公司來說，其價值主要在於未來的增長機會，近期內可能沒有足夠的當期收益來還本付息，在限制公司無效投資方面的作用較強。 (4)債權人很容易觀察到公司過去償還貸款的記錄。公司償還貸款的記錄越好，公司進一步獲得貸款的成本就越低。這就鼓勵了公司良好經營和保持較好的還款記錄。 總之，債務會迫使經理將企業現金的收入及時分配給投資者而不是自己揮霍；債務還 會迫使經理們出售不良資產及限制經理進行無效但能增加其權力的投資；當債務人無力償債或企業需要融資以償還到期債務時，債權人就會根據債務合同對企業的財務狀況進行調查，從而有助於提示企業的信息並更好地約束和監督經理。

⑺ 企業債務融資有哪些優點以及缺點

企業債務融資風險產生於企業的債務融資行為。企業債務融資是指企業通過銀行貸款、發行債券、商業信用等方式籌集企業所需資金的行為。債務融資是一把雙刃劍，對於企業來說有利有弊。接下來，由不良資產網小編為大家詳細介紹。
一.企業債務融資的優點主要包括：
1.有效降低企業的加權平均資本。主要體現在債務融資率的資金成本低於權益資本籌 資的資金成本,以及企業通過債務融資可以使實際負擔的債務利息低於其向投資者支付的股息。
2.給投資者帶來「財務杠桿效應」。即當企業資產總收益率大於債務融資利率時， 債務融資可以提高投資者的收益率。
3.可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足。債 務融資相對於其它融資方式來說，手續較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業資 金困難。
4.有利於企業控制權的保持。債務融資不具有股權稀釋的作用，通常債務人無 權參與企業的經營管理和決策，對企業經營活動不具有表決權，也無對企業利潤和留存收益 的享有權，有利於保持現有股東控制企業的能力。
二.債務融資的缺點主要包括：
1.增加企業的支付風險。企業進行債務融資必須保證投 資收益高於資金成本，否則，將出現收不抵支甚至會發生虧損。
2.增加企業的經營成本, 影響資金的周轉。表現在企業債務融資的利息增加了企業經營成本；同時，如果債務融資還 款期限比較集中的話,短期內企業必須籌集巨額資金還債,這會影響當期企業資金的周轉和使 用。
3.過度負債會降低企業的再籌資能力，甚至會危及到企業的生存能力。企業一旦債 務過度，會使籌資風險急劇增大，任何一個企業經營上的問題，都會導致企業進行債務清償 ，甚至破產倒閉。
4.長期債務融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方 式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意 義上限制了企業自主調配與運用資金的功能。

⑻ 債務融資的類型結構

債務融資類型結構，即不同來源的債務比例對公司治理的影響。
企業債務主要包括以下幾種類型：商業信用、銀行信貸、企業債券、租賃等。不同類型的債務對於約束代理成本各有其特點而多樣化的債務類型結構有助於債務之間的相互配合並實現債務代理成本的降低。 債券融資在約束債務代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。
首先，企業債券通常存在一個廣泛交易的市場，投資者可以隨時予以出售轉讓。這就為債權投資人提供了充分的流動性可以降低投資的「套牢」效應，也即是降低了投資的專用性。在這種條件下，債權人對權利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監督，還可以通過」一走了之」的方式。顯然 在這種情況下，債權人與股東之間的沖突被分散化了（至少從特定債權投資者的角度來說是如此），債權的代理成本相應降低。這與股票的流通能帶來股權資金的相對低成本使用是類似的道理。
其次，債券對債權融資代理成本的約束還通過「信號顯示」得以實現。由於債券存在一個廣泛交易的市場。其價格能對債券價值的變化做出及時的反應，並且，債券的價格變動還將反映出企業整體債權價值和企業價值的變化。企業債券實際上起到了一個」顯示器」的作用。可以使債權人及時發現債權價值的變動。尤其是在發生不利變動時迅速採取行動來降低損失。顯然。債券的這種作用有利於控制債權人與股東之間的沖突——在沖突剛開始時就及時發出信號，引起債權人的重視並採取適當行動，從而防止沖突擴大或升級。銀行對貸款的質量評估也可以起到類似作用，但由市場來對企業債務定價，不僅成本要低得多，而且准確性和及時性要高得多。債券的這種信號顯示作用是其他債權融資方式所沒有的。當然，與銀行信貸相比，債券融資亦有不足之處，主要表現為債權人比較分散，集體行動的成本較高，而且債券投資者較大眾化，未必是專業機構。這些特點顯然不利於債券投資者約束債權的代理成本。 租賃融資作為一種債務融資方式，最大的特點是不會產生資產替代問題，因為租賃品的選擇必須經過債權人（租賃公司）審查，而且是由債權人實施具體的購買行為，再交付到企業手中。而且，在債務清償之前，債權人始終擁有租賃品在法律上的所有權，對企業可能的資產轉移或隱匿行為都能產生較強的約束。從這個角度來看，租賃融資的代理成本較之其他方式的債權融資顯然要低得多。
從上面的分析可以發現，各種債權融資方式在克服代理成本方面均具有各自的優勢與不足。因此在債權融資中應實現各種融資方式之間的取長補短 將各種具體的債權資金搭配使用、相互配合，最大限度地降低代理成本。而在所有可能的債權融資方式中，銀行借貸與發行債券無疑是兩種最為重要的債權融資方式，銀行貸款與債券不僅具有替代性，更重要的是它們具有相當程度的互補性。銀行作為債權人在參與公司治理與監督方而具有顯著優勢，而債券則可以及時發出信號為債權人的

⑼ 債權比例的債權結構治理效應

事實上，債權融資內部結構不同安排也會產生不同的治理效應。債權期限、限制條款等組成結構方面的不同，其取得的治理效應也不相同。西方財務學中，財務契約理論（或稱債務契約理論）就對這一方面有所深入研究。
（一）限制性條款方面
西方財務學家認為，引入財務契約（限制條款）會改變企業總價值。詹森和麥克林、梅耶斯以及史密斯和華納指出，通過財務契約來控制債權人與股東之間的沖突能夠提高企業的總價值。事實上，債權中的限制條款改變了企業與債權人之間的權利配置，能夠緩和兩者之間的矛盾，減少部分代理成本，具有積極的治理效應，能夠相應提高企業總價值。
西方財務學家同時認為，財務契約是有成本的，主張「有成本契約假設」，即企業在資本結構中引進風險債務必有利益可言，存在一個最優資本結構，風險債務可以通過財務契約進行控制，存在一個最優財務契約問題。史密斯和華納隨機選擇出1974年1月至1975年12月之間經美國證券交易與管理委員會注冊登記的87種公開發行債券，並把這些債券按照其所制定的限制條款分為四類：限制生產或投資條款、限制股利支付條款、限制融資條款和約束條款。經研究發現，雖然簽訂債券限制條款的成本很低，但遵守這些條款的直接或間接成本卻是相當高的，從而證實了「有成本契約假設」正確性（沈藝峰，1999）。由 「有成本契約假設」可以得出，財務契約（限制條款）制定和應用都是有成本的，債權人和企業可以通過限制條款控制債務風險，並通過引入該風險債務取得企業最優資本結構，因此，債權結構中限制條款的引入和合理設計，會優化企業融資結構，取得良好的財務治理效應。
（二）期限結構方面
債權按照期限不同可分為長期債權和短期債權，長短期債權不同比例搭配所組成的債權期限結構會產生特定的治理效應。
哈特（1998）研究了債權合同與期限結構決定問題，認為如果資產是長期的，那麼它們就能支持長期債務，如果資產是短期的，那麼債務就可能也是短期的。哈特和莫爾（1995）的研究表明，長期負債能夠影響公司未來融資能力。如果長期負債比率過低，企業經營者很容易為凈現值為負的項目融資，會產生「投資過度」現象；如果長期負債過高，企業管理者會發現很難為凈現值為正的項目融資，會出現「投資不足」現象。戴蒙德（1991）在把不對稱信息和不完全合同結合在一起的兩時期模型中，對短期和長期債務之間的替換作了分析。他指出，知道項目可以贏利的企業家，將用短期負債來為他的項目融資??打算在以後獲得新消息時再融資，而知道項目不能贏利的企業家將會利用長期負債。原因是，「高素質的」企業家准備承擔這樣的風險：關於項目贏利情況的新消息是不利的，因而將不會對項目進行再融資；而低素質的企業家將不準備承擔這種風險。由以上研究可以看出，債權期限結構的決定要受資產期限結構的影響，企業長期債權比例不當會產生「投資過度」或「投資不足」的治理效應。同時，基於對投資項目贏利性預期，企業一般採用不同期限債務進行融資，會相應產生不同的治理效應。
（三）債權人數目結構方面
西方財務理論研究表明，債權人數目結構方面也對公司治理產生特定的治理效應。
哈特（1998）對多個投資者和硬預算約束問題進行研究得出，擁有多個投資者既有利益又有成本。也就是說，債權人數目眾多對財務治理具有雙重效應，既有利又有弊。
一方面，債權人數目眾多會使企業（債務人）策略性違約失去吸引力，這對約束企業行為保護債權人利益具有相當意義。企業可能以破產清算相威脅，提出策略性違約，要求債權人進行一定債務豁免，這將損害債權人利益。由於債權人數目眾多，債權人紛紛從保護自身利益出發，對債務豁免表現並不靈活，可以有效阻礙策略性違約。
另一方面，債權人數目眾多也會阻礙債務重組等方面的建設性重新談判，不利於企業順利擺脫困境。當企業真正遇到經營困難，債務重組、豁免可能對各方都是有利的，但由於債權人數目眾多難於協調，每個債權人都會認為自己作出豁免決定不可能對重新談判成功與否產生重要影響，「搭便車」傾向明顯，將會導致建設性重新談判失敗，使各方利益均受損失。正如哈特所指，在這一方面，也許有可能建立一個最佳債權人人數理論。
此外，債權數量結構方面也會對公司治理產生一定影響。債權人持有企業債務的數量不同，其參與公司治理的動機也不相同，數量和份額低的債權人出於成本考慮可能並不熱衷參與公司治理，而寧願「搭便車」，數量和份額高的債權人為降低風險、維護資金安全，可能更關心公司運營狀況而積極參與公司治理。因而從治理角度，要發揮債權治理作用需要有數量和份額高、負責任的債權人存在，數量和份額低、過度分散的債權結構並不利於有效約束企業行為、提高公司治理效率。每個債權人由於債權份額低，參與公司治理的收益不足以彌補為之付出的成本，而總是希望別的債權人提供這種行動，結果是所有債權人都會放棄參與公司治理，這便引起債權人參與公司治理機制的失效，不僅使企業在破產之前的投資風險不能得到及時控制，而且也不利於在企業破產時將企業控制權順利轉移給債權人。更進一步，及時破產發生後企業的控制權轉交給了債權人，在分散的債權結構下，債權人也難以做出最有效率的決策。由此可以看出，企業債權數量結構方面對公司治理效率的影響也是非常關鍵的。