海外並購融資風險的產生原因

1. 有沒有高人分析一下對於中資企業海外並購的失敗原因有什麼對策

西方人更信仰自由與民主，但中國人更信仰和平與民生。兩種信仰雖然沒有根本矛盾，但在表象層存在尖銳的矛盾。在求得矛盾對立統一的過程中，存在很多障礙。
具體一點說：
信仰自由民主的人，可能會選擇船堅炮利去獲取財富，他們信奉弱肉強食，並且，還會認為：這樣做的結果，會讓弱者自強，最終達成競爭後適者生存的效果，通過優勝劣汰來讓人類更加優秀。他們弘揚競爭，而競爭是不擇手段的，最終變得越來越虛偽。
而信仰和平與民生的人，則完全不認同這種強盜邏輯，認為人人平等，天生我材必有用，即使是目前看似沒什麼用的人，也能在特定環境中，發揮其作用。我們不可以去掠奪，不可以去傷害他人，應該在和平的氣氛下相互合作，各展所長，各取所需，達成雙贏，最終共同進步。
總體上，對自由民主的信仰，正在不斷為歷史證明其缺陷，和平與民生正在逐步成為人類的共識。但這一周期可能相當長，想要達成全人類共同和平發展，是一件十分艱巨的任務。而中資企業海外並購失敗，只是其中的表象之一。

具體到中資企業海外並購，結合信仰差異。信仰自由民主的人，其實要的是實力。如果你的實力強到讓他恐懼，他一定會溫順的服從，但如果你的實力只能讓其嫉妒甚至蔑視，那就一定會給你找麻煩。因此，想要海外並購順利，本質還是能否自立自強，而不是浮誇的吹噓自己強大，也不是錢多就可以解決的問題。但並購本身，就是在增強自己的實力。因此，總結而言，我們要繼續努力，在矛盾中求得對立統一，艱難地走向讓自己實力足夠強大的目標。

2. 海外並購的風險防範

(一)、理性對待海外並購，妥善處理非經濟風險因素由於非經濟風險因素眾多，在不同國家、不同行業所面臨的情況都不一樣，這就要求我國企業首先要認真研究，對可能受到的各種非經濟干擾因素作出系統評估。要對目標公司有較為全面的了解，盡量減少信息不對稱，選好項目後再進行海外並購。並購的范圍、時機應服從企業的長期發展戰略，可從以下幾個方面考慮：一是尋找那些自己比較熟悉並且有能力去控制和經營的產業或公司;二是按照企業的現狀與發展目標制定一些反映企業發展前景的規劃，如制定目標公司的價格和成本范圍;三是考察目標公司是否真正具備資源優勢;四是評估並購後企業能否順利實現整合，產生管理、技術協同效應。在做好市場評估的同時，做好政治風險評估是海外並購的必要程序。只有熟悉東道國的政治制度、民族理念，掌握東道國有關外國並購的政策，才能從容應對。可以通過大型國際投資咨詢公司和我國國有商業銀行設在該國的分支機構了解投資國的政治、法律、社會狀況以及限制海外並購的政策和投資項目的資信等狀況，盡量避免參與政治阻力巨大、法律障礙多的並購項目。
(二)、增強管理層風險意識，健全財務風險預測與監控體系提高企業管理層的風險意識可以從源頭上防範企業並購的財務風險。為了確保並購的成功，並購企業必須對目標企業進行全方位的審查和分析，特別是從財務角度進行審查，確保目標企業所提供的財務報表和財務資料的真實性及可靠性。並購是一種投資行為，並購方應關注自身與目標企業是否擁有互補優勢。要在審慎調查的基礎上，根據企業的整體發展戰略規劃和並購財務目標，制定包括並購價格範圍、並購成本和風險、財務狀況、資本結構、並購預期財務效應等在內的並購財務標准，從而准確選擇並購方式。另外，在企業內部建立健全企業自身的財務風險控制體系，加強企業對並購風險的預測預警也是建立風險防禦體系中重要的一環。完成收購後，財務風險集中地體現並購支付方式與融資方式的選擇兩個重要環節。企業實施並購支付對價時，應遵循資金成本最小化和風險最低化的原則，選擇合理的對價方式。並購企業可以根據自身獲得流動性的能力，股價的不確定性以及股權結構的變動等情況，對並購支付方式進行結構設計，以滿足收購雙方的需要，降低企業的並購成本和風險。
(三)、了解目標企業情況，加強經營管理為了防範經營風險，首先就要充分了解情況，在並購時選擇可融性強、善於合作的目標企業。在並購後，要對並購企業和目標企業的經營戰略進行調整，使其目標一致，有利於實現並購後的協同效應和規模經濟。在並購的同時要建立風險管理體系，避免盲目擴張帶來的經營不善。最後，要努力爭取將本土企業的低成本經營模式與被並購的海外企業的創新意識和技術領先優勢結合起來，合理安排不同企業之間股權與資產的重新配置，適當調整管理模式和銷售策略，加強公司的有正確處理它們的相互關系，並購整合才能達到最佳協同效應。

3. 海外投資風險是由哪些因素導致的

海外投資風險是指跨國企業在進行境外投資是所面臨的風險與挑戰。

1. 投資決策風險企業因缺乏對海外投資環境、投資項目的有效風險評估，致使海外投資存在一定盲目性，從而可能出現風險。同時也是因為缺乏專門的海外投資風險評估機構以幫助海外投資企業分析和評估海外投資項目的可行性而引發的風險。

2. 由於國際經營環境及管理的復雜性，中國境外投資面臨著許多風險，按不同的研究角度分類，其主要風險表現為企業境外融資風險。投資決策風險。政府監管及服務風險、境外投資保護風險。投資環境風險等，其中從政府角度看，主要有監管及服務風險。投資保護風險；從投資所在國角度看，主要是投資環境風險；從企業角度看，主要是融資風險和投資決策風險，其風險程度受投資所在國環境和政府監管、服務與保護力度制約。
   

4. 什麼是海外並購財務風險

海外並購是指一國，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業的一定份額的股權直至整個。海外並購涉及兩個或兩個以上國家的企業，兩個或兩個以上國家的市場和兩個以上政府控制下的法律制度，其中「一國跨國性企業」是並購發出企業或並購企業，「另一國企業」是他國被並購企業，也稱目標企業。這里所說的渠道，包括並購的跨國性企業直接向目標企業投資，或通過目標國所在地的子公司進行並購兩種形式，這里所指的，是以股換股和發行債券等形式。

摘要：為了實現對我國海外並購財務風險進行分析和控制的目的，在借鑒國內外研究的基礎上，對海外並購過程中的財務風險基於博弈論視角進行了分析研究。結果認為，在並購中企業價值評估是不完全信息博弈過程，被並購企業應該根據實際經營績效進行合理的並購報價，以便並購順利進行。

關鍵詞：博弈論;財務風險;海外並購

引言

隨著全球經濟一體化進程的加速，跨國並購已經成為企業發展過程中的一種常見經濟行為。一方面我國繼「引進來」戰略以後，倡導「走出去」經濟發展戰略，為了中國企業更加順利的實施海外並購，近些年來中國政府制定了一系列政策支持中國企業的海外投資。另一方面由於美歐國家經濟發展速度減緩，而作為「金磚四國」之一的中國具有強勁的經濟發展勢頭。中國企業的國際競爭力越來越強，世界經濟的發展需要中國企業的參與。海外並購作為企業迅速獲得市場份額和優勢資源等的發展戰略，得到中國企業的青睞。截止到2014年上半年中國企業進行海外並購金額達到378.19億美元，比去年環比增長211.3%。但是並不是所有的並購都達到了企業的戰略目的，超過一半的並購在某種意義上來講都是以失敗而告終。

財務風險作為企業並購過程中的最重要風險之一，貫穿於並購活動的始終。無論是投資、融資、分配等企業的各項財務管理活動都需要對財務風險進行識別、評估和控制。進行海外並購，由於信息的不對稱和不同國別之間的差異都會使財務風險的管理過程更加困難。國內外許多學者在研究海外並購風險時，大多數是基於整體風險框架研究或者單一案例研究，對每種風險研究並不深入，本文對企業海外並購風險研究時，更加側重於對財務風險的識別、度量和控制;對於財務定價的財務風險，本文從博弈論的視角進行有關財務風險的分析，試圖從一種新的角度來闡釋財務風險，並為企業在並購實踐中提供新的分析財務風險的工具。

一、文獻回顧及本文的理論框架

企業海外並購過程中財務風險產生的原因，胡克(2000)研究指出，企業並購融資後的償還能力減弱是財務風險產生的主要原因。杜曉君、劉赫(2012)認為財務風險主要來源於企業並購中的融資、支付和定價。趙憲武(2012)文中指出，並購融資引起的並購企業資本結構的變化是導致企業產生財務風險的主要原因。全紅雷(2014)在文中指出財務風險出現的主要原因是：因金流不足、債務負擔過重。

對於企業並購財務風險的控制，國外有學者建議根據被並購企業公開的財務數據進行計算並預測其價值和財務風險的程度。為了減少對被並購企業價值評估的失誤，國外學者建議可以採取換股的支付方式減少並購中的財務風險。還有很多國外學者採取統計模型的研究方式對財務風險進行預測並提出對策建議。國內學者陳共榮(2002)文中指出解決信息不對稱問題是控制財務風險的根源。李德平(2005)研究指出規避財務風險的最根本途徑是保持並購後企業有平穩增長的現金流。唐炎釗(2008)通過分析企業並購財務風險，提出對財務風險的控制，包括並購前的價值評估、並購中的對價融資方式選擇以及支付方式選擇等。周路路、趙曙明等(2012)認為企業並購以後的重組和整合非常關鍵，並購活動中的決策者們必須採取相應的措施以盡可能地降低企業並購財務風險。袁天榮、楊寶(2013)基於整體風險框架研究，將財務風險的控制分為現金流充足控制、收益率保證、償債能力保證。

上世紀70年代美國的三位經濟學家提出信息不對稱理論，而在企業的海外並購中，信息不對稱體現的更為顯著，並購和被並購企業處於不同國家，解決這一問題更加棘手。博弈論是指兩個或者兩個以上主體在進行決策時，相互影響相互作用，在滿足自己利益最大的條件作出最優決策的理論。企業海外並購的雙方可以視為博弈主體，並購過程中的各種行為可以視為雙方的策略或行為。雙方在並購中都以實現自身利益最大化為目標，且參與一方做出決策會影響對方策略的選擇。

可以看出，企業海外並購的整個過程雖然由於信息不對稱造成風險評估控制難度，但是可以利用博弈論理論，對其進行分析，幫助並購企業減少和控制風險。

二、海外並購財務風險種類

基於國內外學者的研究，本文在對財務風險進行分析時，採用常見分類方式將財務風險劃分為目標企業的估價風險、融資和支付對價方式選擇風險以及並購後財務整合風險。可以看出，識別被並購企業真實價值並對進行正確估計是海外並購財務風險識別和控制的第一步。

三、基於博弈論視角的被並購企業價值評估

3.1 基於博弈論視角的並購過程

在進行外海並購時，被並購方對自身企業了解比並購方多，所以並購方一般在博弈中是信號的接受者，被並購方是信號的傳遞者。雙方對並購企業的信息不對稱，導致整個並購過程博弈的存在。

進行海外並購是一個雙方進行多次磋商並達成一致意見的過程。由於信息的傳遞，在整個過程中先行動者的行為會對後行動者的行為選擇產生影響。所以將並購過程看做是不完全信息下的動態博弈過程。

在不完全信息動態博弈中，參與並購企業雙方是博弈的兩個參與主體，主體其中一方先行動，其行動結果會作為信號傳遞給後行動參與者。無論是那方先行動，其在選擇策略時都是基於雙方各種信息下的自身利益最優，並會考慮對方對該策略做出的選擇。後行動方接收信號後，進行分析，調整自己的策略選擇。然後循環該博弈過程，直到雙方達成一致意見。

3.2 基於博弈論視角的價值評估假設

並購方根據自身企業發展的戰略計劃，並對擬並購企業已披露的相關信息進行分析，提出並購要求。並購方對披露信息進行分析時，信息是否真實有效、市場傳遞是否充分、分析是否合理都會影響並購方的判斷。並購過程中信息不斷披露，並購方不斷改進並購估價參數，最終獲得相關參數並選用一定評估模型對其價值進行評估。

5. 企業債務融資風險有哪些形成原因

債務融資風險主要是指由於多種不確定因素的影響，使得企業在融資過程中所遇到的風 險，以及企業在日後生產經營過程中的償付風險。債務融資風險產生於企業債務融資行為， 其成因具體包括以下幾個方面。
1.管理者對債務融資風險認識不充分。
債務融資風險一般包括兩個方面的內容，一是融資過程中所造成的風險;二是日後的償 付風險。從目前來看，企業管理層十分注重融資過程中所造成的風險，關注能否籌集到資金 、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什麼，但對於籌集到的債務資金如何利用、日後如何 償還、怎樣償還缺乏較為詳細和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市 公司中經常出現，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。
2.銀行對企業的債務監督不充分。
我國企業的高負債已是不爭的事實，但這種高負債並沒有發揮債權的治理作用， 它不但沒有能有效地激勵和約束企業經營者的行為，反而扭曲了銀行與企業之間的關系。我 國對銀企關系的制度設計以防範金融風險為主，由此導致了認識的偏差，認為銀行對企業經 營行為的監督只能以外部監督為主，銀行參與公司內部會引起更大的金融風險。在這種情 況下，銀行僅僅是一種消極的心態參與公司治理。所以說我國銀行債務對企業的約束是軟性的。
3.市場利率和匯率的變動。
企業在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險。 利率和匯率水平的高低直接 決定企業資金成本的大小。近幾年，由於國家實行「雙緊」政策，即緊縮的財政政策和貨幣 政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業所負擔的經營成本提高 。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來了外幣的收付風險。
4.企業投資決策失誤。
投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由於種種原因不能很快建成並 形成生產能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業承受巨大的財務危機。但是，由於決策失誤而導致財務危機的案例卻經常發生。「秦池」、「飛龍」等企業失敗幾乎都由於「投資失敗」。

6. 海外並購的成敗因素

我國對外資並購的行為規制的法律主要分散於《外商投資法》、《公司法》、《證券法》、《企業兼並法》中，仍存在許多弊端和不足之處，主要表現在以下幾個方面：
1.我國缺少專門的海外並購投資法律體系。我國在海外並購的立法上缺乏一個完善的規制系統，我國對外投資法律基本上是針對「新設投資」而設立的，而與跨國並購相關的法律也僅限於外資對我國企業的並購。立法的不完善導致一部分海外並購活動常常處於無法可依的局面，有限的外資並購立法在不同效力層次和規制領域上缺乏相互的配合，立法缺乏統一性和科學性。
2.立法的層次不高法律效力低。在我國，與海外並購相關的法律法規缺乏約束力和權威性，多為「條例」、「規定」、「暫行辦法」等行政性法規，並且關系對象過於狹窄，僅限於國有企業。
3.立法缺乏協調性。在外資並購國內企業活動適用我國有關法律時，不僅有我國法律的變通問題，還有抵觸問題。各法律規定之間自相矛盾，無法履行。
4.投資主體范圍狹窄，限制過多。我國國內法律對於對外投資主體規定過於狹窄，相關法律規定境外投資主體僅限於法人，排斥了大量的非法人實體及有實力的自然人，這樣大大限制了我國海外並購活動的實行，不符合我國企業海外並購的實際需要。 1.資產評估風險。金融危機之後，西方國家的價值評估體系發生了崩盤，信用體系也面臨著土崩瓦解的局面。國際經濟環境下，企業拋售的往往是不良資產和債務資產，而並購需要能套期保值，高拋低售。我們在金融危機下進行海外並購的行為不僅僅是產品產業結構的調整，更重要的是進行戰略布局。如果在不清楚形勢，不了解影響的情況下進行戰略投資，所面臨的風險可想而知。
2.融資風險。並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證並購的順利進行。我國由於資本市場，尤其是證券市場發育水平低，企業發行股票和債券受到限制太多，進程太慢，無法適應海外並購的需要。中國企業海外並購大多數都採取現金交易或國際銀團短期貸款的方式，這樣的方式增加了交易成本，為並購後的整合和公司有效經營設置了巨大的財務障礙。
3.產業風險。海外並購要考慮目標企業所在國家產業政策的變化，目標企業進入行業的成長性和競爭的激烈程度。首先，要了解目標企業在國家產業政策體系中的地位和發展前景，以及在行業中所處的地位、優勢和不足。其次，要了解目標企業的產品生命周期以及市場競爭的激烈程度。企業在並購之前必須要研究目標企業所處的生命時段、技術革新的可行性以及通過一定的銷售策略擴大市場份額的可能性，以期形成新的競爭優勢。
4.定價風險。價格問題是並購談判中雙方最關心，最敏感的問題，如何對目標企業的價值進行合理評估，是並購的核心問題，直接影響到並購的成敗與否。如果對目標企業的資產價值和盈利能力的估計過於樂觀，以至出價過高可能導致並購方在日後的運營中獲利甚微或無利可圖，甚至破產倒閉。由於資產評估風險的存在，中國企業通常對海外目標企業價值評估不當，造成定價成本過高、效益不彰的後果，影響了跨國並購戰略的實施。此外，中國企業間在海外並購是互相競爭的關系，抬高並購價格的現象時有發生。 並購交易的完成只是並購的第一步，並購是否成功還要看是否能對並購後的公司進行有效的整合，以增強企業的核心競爭力。對並購整合的重點領域實施恰當的並購整合，並關注並購整合中出現的問題，對於海外並購的成功實施有著重要的現實意義。
1.戰略整合。
並購過程中的經營戰略整合，就是對並購企業和被並購企業的優勢戰略環節進行整合，目的是提高企業整體的盈利能力和核心競爭力。戰略整合不僅要獲得新的核心能力，還要解決新能力與原核心能力兼容的問題。既要保持並進一步強化核心能力，同時又要通過並購在新的經營領域獲取新的競爭優勢，賦予核心能力以新要素和新活力，是企業在並購過程中需同時考慮的戰略性問題。
2.組織與制度整合。
組織與制度整合的目標是在企業並購後形成有序統一的組織結構及管理制度體系，以盡快實現企業的穩定經營。整合管理制度是為了實現管理科學規范化，建立計劃、決策、執行和監督的分權制衡工作體系，以幫助企業實現預期目標。只有提高企業管理水平，企業並購整合重組才能獲得良好的效益。
3.財務整合。
財務整合是指並購方對目標企業的財務制度體系、會計核算體系進行統一管理和監控。財務整合是對企業財務管理系統的修復和調整，從而使企業獲得整體優勢。在新經濟條件下，企業規模不足以使企業集團在競爭中獲得優勢，而財務整合卻可以使企業集團達到整體最優。企業進行財務整合一般來說可以概括為「一個中心(以企業價值最大化為中心)、三個到位(對被並購企業經營活動的財務管理到位、對被並購企業投資活動的財務管理到位、對被並購企業融資活動的財務管理到位)、七項整合(財務管理目標導向的整合、財務管理制度體系的整合、會計核算體系的整合、現金流轉內部控制的整合、存量資產的整合、業績評估考核體系的整合、被並購企業權責明晰的整合)。
4.人力資源整合。
現代企業的競爭實質上是人才的競爭，人力資源是企業的重要資源，人才整合是決定並購整合成功的重要因素。中國企業海外並購的幾年來，海外企業管理人員的流失現象非常嚴重，而中國企業又缺乏在海外市場進行運作的經驗和能力，很容易導致管理的紊亂。如果關鍵人員大量流失，並購成效就會大打折扣。企業應在盡可能短的時間內制定出各項穩定人心的政策，留住被並購企業關鍵核心人才，保證內部溝通順暢，培養員工認同感，渡過並購整合的動盪模糊期。
5.企業文化整合。並購後最難的莫過於文化整合。
據統計，全球過去二十幾年中有65%的並購企業以失敗告終，其中85%CEO承認管理風格和公司文化差異是造成並購失敗的主要原因。文化整合之所以成為並購整合中最困難的任務，一是企業文化深深根植於組織的歷史中，曠日持久、根深蒂固，深刻的影響員工的價值取向和行為方式，企業文化整合本質上是對企業中人的思想和行為的改變，這絕非規章制度和操作規程所能解決。二是文化整合不是簡單地用一種文化代替另一種文化，或者使幾種文化孤立並存，沖突和碰撞不可避免。

7. 海外並購的風險有哪些

海外並購跨越了不同的國家或地區，其面臨風險遠比境內並購更為復雜，會直接影響並購計劃最終是否成功，應引起企業的充分重視。企業所作出的並購計劃應建立在對並購中的各種風險有詳細了解的基礎上，並已從思想上和行動上作好了防範各種風險的准備。具體而言，並購過程中的風險可能有以下幾種：
（一）法律風險
（二）政治風險
（三）財務風險
此外，在整合過程中也有風險。
海外並購只是手段，最終目的是使企業獲得更多盈利。因此，並購後必須進行有效的整合。通過海外並購重組，雖然迅速獲得了技術、人才、品牌、渠道等方面的綜合優勢，但是，風險在並購後並未消除。事實上，國內一些企業所並購的很多業務都是跨國公司剝離的非核心虧損業務，如果在並購之後整合不利，常常會造成繼續虧損，甚至虧損范圍擴大。因此，並購整合失敗的風險也是中國企業海外並購的主要風險之一。在跨國並購整合階段主要存在以下風險：
（一）文化整合風險
（二）品牌整合風險
（三）管理能力風險
（四）整合成本風險
（五）人力整合風險
以上答案為芝麻背調提供，希望可以對你有所幫助。

8. 並購融資的風險

企業並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金以確保並購活動順利進行。企業如何利用內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關繫到並購活動能否成功的關鍵。
總的來講，我國企業並購的融資風險體現在：
第一，融資環境的不利趨向。融資環境主要包括融資主體（企業）的融資能力和投資主體的投資信心。企業融資能力的強弱一般由其經營業績和市場信譽來決定。一個企業的經營業績反映了企業的償債能力和給予投資者的回報，企業的市場信譽則反映了公司長期建立的信用形象。企業的經營業績和市場信譽對投資者的投資趨向與投資信心具有決定性的作用。我國多數企業的經營業績並不理想，再加上企業財務欺詐案件層出不窮使得整體融資環境逐漸惡化，進而破壞了企業融資的可能性和穩定性，導致融資風險的增加。
第二，融資成本上升的風險。由於對股市的種種誤解，我國股市對公司的評價功能很弱，投機性很強，對公司發行股票和實施配股及其籌集資金使用的監督不力，特別是一些上市公司利用其上市的「特權」融資，導致了大量資金低效甚至是無效的運用。這種透支公司信用和市場融資能力所蘊藏的風險在股市規模不大的情況下，其負面效應被股市火爆掩蓋和弱化了，但風險積累到一定時候就會使融資環境進一步惡化，融資機會減少，融資難度增加，融資環境向不利於公司投資的方向演變，導致融資成本上升，經營風險和財務風險進一步加大。
第三，市場風險。市場風險是指那些對所有的公司產生影響的因素所引起的風險，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等。市場風險是所有公司都共同面對的，屬於系統風險，是不可分散的。
如上所述，企業進行並購融資時會面臨一系列的風險，然而企業並購融資方式的不同、融資過程中運用的融資工具的不同也會使企業負擔不同的成本，為企業帶來不同的風險。那麼，究竟不同的融資方式會給並購企業帶來哪些不同的融資風險呢？
（一）股票融資風險
股票融資已日益受到企業重視，但如果利用股票融資決策不當的話，就會給企業帶來風險，如股票發行量過大或過小，融資成本過高，時機選擇欠佳及股利分配政策不當等。股票融資分為普通股融資與優先股融資。對企業來講，二者各有利弊。
1.普通股籌資風險較高。
（1）用普通股融資，股利不會像在債務融資中利息可當作費用於稅前扣除，而必須在所得稅後支付，普通股融資越多，相對於債務融資，企業所繳納的所得稅也相對越多。
（2）當增發普通股時，增加新股東，勢必會加劇股權分散化，從而降低公司的控制權，老股東權益相對受到損害，另一方面，新股東對公司已積累的盈餘具有分享權,這又會降低普通股的每股凈收益，從而可能導致普通股市價的下跌。
（3）公司發行新的普通股，可被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格的下跌。
2.優先股融資風險。優先股要去支付固定股利，但又不能在稅前扣除，若發行數額過大或當盈利下降時，優先股股利可能會成為公司的負擔，若不得不延期支付時，則會使股票市場價格下降，進而影響企業信譽，損害公司形象。
（二）債券融資風險
企業利用發行債券方式籌集資金時，如果發行條件、債券利率、融資時機等選擇不當，也會給企業帶來風險。
1.債券發行條件不當帶來的風險。發行條件包括債券發行總額、債券發行價格、債券期限等因素。如果發行總額和債券發行價格過高，會給企業融資帶來困難；債券期限也不宜過長，否則會失去對投資者的吸引力。
2.債券利率帶來的風險。債券利率的確定必須恰當，利率確定過高會加重企業負擔，利率過低又會影響債券的吸引力。
3.債券固定還本利息帶來的風險。由於債券有固定的到期日和固定利息，當市場利率下降或企業經營不景氣時，無疑會加大財務風險，加重企業的財務負擔。
（三）銀行信用的風險
1. 不能償付的風險。如果企業的借款數額過大，將降低企業的流動比率，可能出現不能償付的風險。
2. 降低信用等級的風險。無擔保貸款如果不能及時償付，會影響企業的信譽和融資能力，從而產生降低信用等級的風險。
3.擔保變賣損失風險。如果有擔保貸款不能按時償還，有造成較大損失的風險。在有擔保貸款的條件下，銀行有權變賣擔保物，如果以低於擔保物價值的價格出售擔保物，則企業會遭受到嚴重的損失。
4. 利率變動風險。利率是國家宏觀調控經濟的重要手段。例如，由於受亞洲金融危機影響，各國紛紛降低利率來刺激經濟增長。1998年，美國三次降息導致全球性降息風潮。我國已在近兩三年時間里先後六次降息，而且於1999年11月起開征存款利息個人所得稅，這種利率下調必然給企業借款帶來風險。例如，某企業在1998年初向銀行借款而在這一期間銀行利率下調，如按貸款時的利率償付貸款利息，就會增加企業的利息負擔。所以，企業如果在不恰當的時候籌集了資金，從而付出高於平均利潤率的利息，就必然會蒙受損失。
5.匯率變動風險。這是指企業在利用外幣融資時，因有匯率變動而使企業遭受損失。由於世界上多數國家實行浮動匯率制，加之國際環境的多變性，利用外匯融資的風險是不可避免的。所以，在利用外幣融資時，應分析情況，慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結算方式，分散所借債務的幣種，最終達到最低成本籌資的目的。
6. 信用風險。它指企業不能按期償還貸款帶來的融資風險。這是由於企業內部經營管理存在問題所造成的。原因有兩點：一是企業的貸款計劃不符合實際情況，超償債能力貸款；二是企業經營失敗，不能按期償還貸款。
（四）可轉換債券的融資風險
1.回售風險與不轉換風險。由於可轉換債券持有人具有行使轉換權的選擇權利，因此一旦公司股票的市場價格與債券契約規定的轉股價格出現較大的差異時，就會對轉換權利行使產生較大的影響。如果發行可轉換債券的企業由於種種原因造成股價下跌時，就可能面臨較高的回售風險並導致較大的財務損失。
2.股價上揚風險和利率風險。如果發行可轉換債券以後，公司股票的市場價格大幅上升甚至高於約定的轉換價格時，企業還不如當初直接發行一般債券，在股價上升時發行股票，以所得資金贖回債券。為保護發行人的利益，可轉換債券在發行契約中大多訂有贖回條款，即當公司股價在一段時期內連續高於轉股價格達到一定幅度時，發行公司可按事先約定的價格買回未轉股的債券，贖回條款的訂立一方面將迫使投資者在股價上揚時及早行使轉換權，另一方面也使發行企業在資金調度上受到嚴重的約束。資本市場利率的下調也會使企業蒙受一定損失。當可轉換債券票面利率相對市場利率較高時，債券持有行使轉換權的動機將減弱，發行企業將不得不承受較大的還本付息壓力，而轉股的減少將使企業陷入很被動的融資困境。
3.當企業經營狀況良好，企業股票價值增值，市場價格超過轉換價格時，投資者將執行轉換權，這樣資產負債率會逐漸降低，股權資本比例將會增大，從而減輕企業償債壓力；相反，當企業經營狀況不好時，企業股票市場表現不佳，投資者將不執行轉換權，繼續持有債券，因而企業的資產負債率將繼續偏高，未能減輕其償債壓力，對發行企業而言無疑是「雪上加霜」。
（五）租賃融資風險
租期到後設備技術落後，承租期間利率變動時承租設備得到的收益低於成本，租賃雙方當事人違約，承租企業在經濟不景氣時負擔沉重的固定租金支付等一系列問題都是企業在租賃融資中可能遇到的風險。 不同的融資方式會給企業帶來不同的融資風險，那麼企業如何在資金的籌集過程中進行風險防範呢？
（一）股票融資風險的防範
1. 加強企業經營管理是防範股票風險的重要內容。通過加強經營管理，增強企業的經營能力，能更好地吸引投資者，從根本上規避股票的融資風險。
2. 運用多角化經營來分散經營性風險。即指企業跨行業、跨地區多角化經營，以盈抵虧，以優補劣，分散經營性風險。
例如，海爾集團、娃哈哈集團都成功實行了多角化經營，又如美國的IBM公司1990年的利潤幾乎全部來自海外經營，而國內部門可能都是虧本的。正是由於IBM公司實施了跨國界的多角化經營才分散了在國內經營的風險。
3. 運用法律手段規避企業風險。指籌資者要善於運用法律手段維護自身的合法權益。首先，籌資者要以審慎的態度簽訂經營合同；其次，一旦對方發生違約，要運用法律手段追究違約者的責任，降低自身的損失程度。
（二）債券融資風險的防範
1. 防範債券融資風險首先要建立風險預測體系。具體採用兩個步驟：
（1）找出財務風險的盈虧臨界點，即企業利潤等於零時的經營收益和銷售收入。公式如下：
盈虧臨界點的經營收益=借入資金利息
盈虧臨界點的銷售收入=借入資金利息/（銷售利潤率-銷售稅率）
當公司經營收益等於借入資金利息時，公司利潤等於零，即公司處於損益平衡狀態，而只有當經營收益大於盈虧臨界點時，企業才具有償債能力。
（2）利用財務杠桿，確定負債比率，在企業資本結構既定的情況下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息相對降低，扣除所得稅後，可分配給企業所有者的利潤就增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。
2. 提高債券融資風險能力的根本在於降低債券融資成本。公式：
資金成本率=債券年利息×（1-所得稅率）/債券總額×（1-籌資費率）
可見，債券資金成本率與債券的每年實際利息成正比，與債券發行總額成反比，與籌資費用率成正比。增加債券發行總額必須有限度，即企業負債經營要適度，並作定量性分析。在通常情況下，企業發放債券，負債能力以自有資產為限，但對資信高的企業，預期經濟效益項目的負債就有很大的彈性。
（三）銀行信用風險防範包括利率風險防範和匯率風險防範兩個方面
1. 利率選擇。在世界性貸款利率趨升時採用固定利率反之則應盡量採用浮動利率。
2. 匯率防範採取措施。如妥善選擇國際市場上可自由兌換的貨幣，採用劃撥清算方式、黃金保值條款、遠期外匯買賣等措施來化解風險。
（四）可轉換債券的風險防範
1. 合理地確定票面利率。由於可轉換債券不僅按期獲取利息、到期收回本金，還有機會轉換成公司的股票，因此公司給持有人支付較低的利息是合乎情理的。但是，如果利息過低嚴重背離市場，會造成可轉換債券收益率低，影響可轉換債券的成功發行。因此，必須考慮市場情況和投資者的期望市場收益率，並以此來確定票面利率。
2.合理地確定轉換價格。發行的可轉換債券在規定的轉換期內可否轉換為股票，主要取決於發行公司股票的市場價格能否按預期超過轉換價格。發行公司股票的市場價格取決於未來市場走勢和公司的經營業績表現，帶有不確定性。為了吸引投資者投資，讓投資者有充分行使轉換權的機會，應盡可能地進行穩健審慎的預期，將轉換價格定得低一些。
3. 合理地設計贖回條款。贖回條款是有利於發行人的條款。它既可避免市場利率下調給發行人帶來的市場風險，又有利於加快債券轉換為股票的過程。
4.充分考慮資本結構。由於可轉換債券對發行人的資本結構具有「雙刃劍」的作用，同時對每股盈餘又有稀釋作用，因此債券發行人必須充分考慮自身的資產負債率、累計債券余額、償債能力和未來盈利能力等因素，負債比例較高的企業更應審慎為之。
由此可見，不同來源不同方式籌集的資金，其使用條件、融資條件、融資成本與融資風險各不相同，對企業所有者的收益的影響也就不同。在採取對單個融資工具防範其融資風險的同時，還應該從全局的角度謹慎地選擇並購融資的時機，注意企業資產流動性以及進行融資期限組合，謀求最佳融資方式，這便是防範融資風險的可行之道。

9. 海外並購應防範哪些風險

隨著我國「一帶一路」政策的實施，越來越多的中國企業走出去，在海外設立公司或並購存續的企業。中國企業實施海外並購時，應當注意防範以下風險：
（1） 資產評估風險。金融危機之後，西方國家的價值評估體系
發生了崩盤，信用體系也面臨著土崩瓦解的局面。國際經濟環境下，企業拋售的往往是不良資產和債務資產，而並購需要能套期保值，高拋低售。我們在金融危機下進行海外並購的行為不僅僅是產品產業結構的調整，更重要的是進行戰略布局。如果在不清楚形勢，不了解影響的情況下進行戰略投資，所面臨的風險可想而知。
（2） 融資風險。並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集
到資金，保證並購的順利進行。我國由於資本市場，尤其是證券市場發育水平低，企業發行股票和債券受到限制太多，進程太慢，無法適應海外並購的需要。中國企業海外並購大多數都採取現金交易或國際銀團短期貸款的方式，這樣的方式增加了交易成本，為並購後的整合和公司有效經營設置了巨大的財務障礙。
（3） 產業風險。海外並購要考慮目標企業所在國家產業政策的
變化，目標企業進入行業的成長性和競爭的激烈程度。首先，要了解目標企業在國家產業政策體系中的地位和發展前景，以及在行業中所處的地位、優勢和不足。其次，要了解目標企業的產品生命周期以及市場競爭的激烈程度。企業在並購之前必須要研究目標企業所處的生命時段、技術革新的可行性以及通過一定的銷售策略擴大市場份額的可能性，以期形成新的競爭優勢。
（4） 定價風險。價格問題是並購談判中雙方最關心，最敏感的
問題，如何對目標企業的價值進行合理評估，是並購的核心問題，直接影響到並購的成敗與否。如果對目標企業的資產價值和盈利能力的估計過於樂觀，以至出價過高可能導致並購方在日後的運營中獲利甚微或無利可圖，甚至破產倒閉。由於資產評估風險的存在，中國企業通常對海外目標企業價值評估不當，造成定價成本過高、效益不彰的後果，影響了跨國並購戰略的實施。此外，中國企業間在海外並購是互相競爭的關系，抬高並購價格的現象時有發生。

10. 海外企業並購風險及防範措施有哪些

您好，近年來，中國企業海外並購激增，但是失敗率也很高。據波士頓咨詢公司的研究報告，中國企業海外並購的完成率僅為67%，遠低於歐美、日本等發達國家，可謂風險較大。筆者認為，現階段中國企業海外並購的風險主要有以下幾點。
第一，外國政府機構的審查風險。最近幾年，隨著中國企業海外並購猛增，美國、歐盟和澳大利亞等國家和地區加強了對中資企業並購本國標的公司的跟蹤與審查。據美國財政部發布的報告，2015年，遭到美國海外投資委員會（CFIUS）審核最多的是中國投資者。進入2016年，由於CFIUS的干預，美國晶元製造商仙童半導體拒絕了華潤微電子的收購要約；中聯重科(000157,股吧)收購特雷克斯宣布告吹；中國化工收購先正達兩次延長收購要約期限，目前正在受到CFIUS的嚴格審查，前景並不明朗。同時，制度性歧視也是外國政府機構對待中企並購的慣常行為。據報道，被CFIUS所否決的中國企業並購案中絕大部分是國有企業，理由是涉及或危害到美國的國家安全。
第二，高溢價風險。雖然中國企業通過收購海外企業，可以獲得技術、品牌等無形資產，以及提升產業層次等，但支付的價格普遍偏高，高溢價現象嚴重。如均勝電子(600699,股吧)收購KSS的溢價率達到94%，昆侖萬維(300418,股吧)收購Opera的溢價率達到53%，即便是中國化工收購先正達，溢價率也超過20%。而並購高溢價會給中國企業帶來很大的經營風險和財務風險。現階段的我國企業海外並購與1980年代的日本企業較為相似，當初日本企業攜巨資在全球瘋狂並購，甚至買下了紐約洛克菲勒中心，但由於收購溢價過高，同時沒能做好並購後的整合，最終95%的並購以虧損割肉告終。
第三，高杠桿風險。中國企業海外並購的一個顯著特點是高杠桿。一方面，中國企業去海外並購的財務風險較大，負債率較高；另一方面，中國並購企業的融資渠道單一，基本上依賴自有資金和銀行貸款，其中銀行貸款占整個融資的大部分。根據標准普爾全球市場情報的數據，54家公布財務報告並在去年進行過海外交易的中資企業的Total Liabilities/ EBITDA（總債務與稅息折舊及攤銷前利潤的比值）中位數達到了5.4 倍，而該指標在今年中國化工並購先正達中升到了9.5 倍，在中糧集團收購來寶農業中達到52 倍，中聯重科收購特雷克斯更是高達83 倍。但從全球范圍來看，4到5 倍就可以被視為「高杠桿」。高杠桿必然會帶來高風險，如果並購失敗或並購無法整合，造成虧損，並購公司將面臨極大的財務風險。
如能給出詳細信息，則可作出更為周詳的回答。