盧森堡融資

1. 請問美國私募基金是怎樣融資的

盡管私募基金的投資方式不盡相同，但是私募基金大多僱用專業人士負責基金管理，採用精確的數量模型，對投資交易實行所謂的程序化投資決策管理。比如長期資本管理公司的合夥人中就有1997年諾貝爾經濟學獎獲得者默頓和斯克爾斯等人，並且僱用了一些大學里的博士弟子操盤，通過定價模型計算各種相關證券的價格差異，捕捉交易機會。

發展概況

私募基金是相對於公募的共同基金而言的一種基金類型。私募基金一般屬於合夥人制的小型私人投資公司，主要投資於公開交易的證券和衍生金融產品，是一種高風險的投機基金。 90年代以來，隨著金融全球化趨勢的加深和各種投資工具的創新，美國私募基金業獲得極大的發展，基金的數量和規模每年都以20%的速度增長，現在已經成為美國金融領域一支成長最快的力量。目前，美國至少有4200家私募基金，資本總額超過3000億美元。

美國的私募基金投資領域廣泛，投資手法多樣。1998年，美國先鋒對沖基金研究公司等機構對美國私募基金的投資策略進行了研究，他們按投資策略的不同將美國的私募基金劃分為16類。但是一般來說，美國的私募基金主要有兩大類：一類是宏觀基金，另一類是相對價值基金。宏觀基金主要利用各國宏觀經濟的不穩定性進行宏觀經濟的不均衡套利活動。宏觀基金收集世界各國的宏觀經濟情況並進行研究，當發現一國的宏觀經濟變數偏離均衡值，便集中資金對目標國的股市、利率、匯率、實物進行大筆的反向操作。當該國宏觀經濟形勢發生變化，資產價格將會大幅貶值，宏觀基金將從中獲得巨額的收益。一般認為宏觀基金風險巨大，其對全球金融體系的破壞性較大，常常被人們指責為金融危機的製造者。宏觀基金的代表是索羅斯領導的著名的量子基金。相對價值基金與宏觀基金不同，它一般不冒較大的市場風險，只對密切相關的證券的相對價格進行投資。由於證券的相對價格差異一般較小，如果不用杠桿效應的話，私募基金就無法取得高額的收益，因此，相對價值基金更傾向於使用高杠桿操作。最著名的相對價值基金是美國的長期資本管理公司(LTCM)。由於LTCM運用高度的杠桿操作，僅僅5 年的時間，這家公司就以投資失敗而告終(LTCM成立於1993年，1994年2月正式開始運營，1998年9月投資徹底失敗)。

按照私募基金的注冊地，我們還可將美國的私募基金劃分為美國國內注冊的基金和境外注冊的基金。現在，只有不到一半的美國私募基金在國內注冊，一半以上在美國境外注冊。境外注冊的基金又稱為離岸基金，這些基金一般注冊在西歐的盧森堡、英國的海峽群島、開曼群島、百慕大等一些避稅天堂里，專門在美國境外從事離岸證券投資。這樣，這些基金一方面逃避了美國政府的監管，同時也為投資者逃避了利潤所得稅。

設立程序與組織結構

美國關於私募基金的相關法令主要包含在1933年頒布的《證券法》、1934年頒布的《證券交易法》、1940年頒布的《投資公司法》和《投資顧問法》內，同時私募基金還受各個州《藍天法》(BlueSky Law)的監管。

根據美國1940年頒布的《投資公司法》的規定，在美國只能設立固定面額證券公司、單位信託投資公司和公開募股管理型公司。但是《證券法》中的D規則卻為私人合夥投資於證券市場設立了第506號「安全港」(Safe Harbor)條款，《證券法》的S規則則為外國人私人證券投資設立了「安全港」條款，這些條款規定符合一定條件的投資者可以不按《投資公司法》規定的三種方式設立合夥制的投資機構。這樣就為美國的私募基金提供了一種繞開金融監管的途徑。

美國的法律規定，投資於私募基金的投資者必須是「有資格的投資者」。所謂「有資格的投資者」是指，個人投資者必須擁有500萬美元以上的證券資產，並且最近兩年的年均收入高於20萬元，或包括配偶的收入高於30萬元；如以法人機構的名義進行投資，則機構的財產至少在100萬美元以上。在1996年9月1日之前，不多於100個「有資格購買者」設立的私募基金不必經過美國證券委員會(SEC)的批准，1996年9月1日後，根據美國的《國民證券市場改革法》(National Securities Markets Improvement Act)的規定，這一人數限制增至500人。同時，SEC允許私募基金吸納擁有2500萬美元以上的機構投資者加入。

私募基金一般由兩類合夥人組成。第一類稱一般合夥人(GeneraI Partner)，相當於基金經理，指的是創設基金的個人或團體。一般合夥人處理私募基金的所有交易活動及日常管理。第二類是受限合夥人(Limited Partner)。受限合夥人提供大部分資金但不參與基金的投資活動。在籌劃設立私募基金時，一般合夥人通過與受限合夥人簽訂《合夥人協議》來規定雙方的權利與義務。《合夥人協議》是限制和規范私募基金內部關系的基本文件，一般包含以下一些內容：

1.基金的投資目標、策略和風險因素；
2.一般合夥人與受限合夥人的地位；
3.合夥人投資、增資、撤資的規定；
4.激勵薪酬的計算細節；
5.管理費用的使用與計算細節；
6.是否允許使用財務杠桿及比例限制；
7.財務年度末分紅的相關規定等等。

一般來說，《合夥人協議》對一般合夥人進行基金投資目標方面的限制比較泛泛，這樣基金經理就有足夠的靈活性進行投資操作，保證投資活動能夠順利進行。而關於一般合夥人與受限合夥人的地位及是否允許使用財務杠桿等內容則必須明確。投資者在加入私募基金時一般都要聘請律師參與《合夥人協議》的簽署過程，這樣能夠保證投資人簽署的協議與自己心中的目標相一致。

私募基金的一般合夥人在前期准備就緒後，就可以出售基金單位了，美國法律對私募基金出售的規定非常嚴格，不允許私募基金進行任何的廣告宣傳。投資者一般通過四種方式參與投資：(1)依據上流社會的所謂可靠信息；(2)直接認識某個基金的經理人員；(3)通過其他的基金轉入；(4)由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。一般合夥人向事先確定的每一個潛在的投資者送交私人募集的買賣契約文件(包括《合夥人協議》)，向他們提供與有經驗的投資者進行面談的機會，或者提供投資咨詢。最後，與投資者簽署《合夥人協議》，吸納投資者的資金。這樣，一家私募基金便宣告成立。

運作特點

美國的私募基金在投資策略和運作方式上與共同基金有很大的不同之處，主要表現在以下幾個方面：
1.投資者主要是一些大的投資機構和一些富人。如前文所述，私募基金的合夥人要取得投資資格需要一定的條件，這些條件決定了只有富人才能參與私募基金。如索羅斯領導的量子基金的投資者都是超級大富翁，或者是金融寡頭、工業巨頭。量子基金的投資者不足100人，每個投資者的投資額至少100萬美元，多則1000萬美元。

2.一般是封閉式的合夥基金，不上市流通。在基金封閉期間，合夥投資人不能隨意抽資(或抽資前必須提前告知，提前時間從30日至3年不等)。基金的封閉期限一般為5年或10年。確定這一期限的根據是，經濟周期一般為4～5年，而基金的投資期限一般要大於一個經濟周期，因為只有這樣才能夠保證基金經理有充足的時間來運作基金。

3.黑箱操作，投資策略高度保密。根據美國的法律，私募基金無須像共同基金那樣，在監管機構登記、報告、披露信息。美國的監管當局認為私募基金的投資者成熟、理性，有足夠的能力對基金經理人的活動進行監管，證管部門和公眾都無需知道其運作情況。私募基金的經理人在與合夥人(投資者)簽訂的《合夥人協議》中一般要求極大的操作自由度，對投資組合和操作方式也不透露，外界很難獲得私募基金的系統性信息。

4.高度杠桿操作。私募基金的投資目的在於獲得高額利潤，但是基金自身的資金實力畢竟有限，因此，私募基金一般都大規模地運用財務杠桿(通過信用借貸的方式)，擴大資金規模，突破基金自有資金不足的限制。一般情況下，基金運作的財務杠桿倍數為2～5倍，最高可達20倍，一旦出現緊急情況，私募基金的杠桿倍數會更高。如長期資本管理公司(LTMC)在運作期間，幾乎向世界上所有的大銀行融通過資金，使用的財務杠桿倍數極高。在1998年8月LTCM出現巨額虧損前夕，其杠桿比率高達56.8倍，並在此基礎上建立了1.25萬億美元的金融衍生交易倉盤，總杠桿比率高達568倍。在高度財務杠桿的作用下，如果基金經理預測准確，則基金能夠獲取最大限度的回報；一旦基金經理預測失誤，財務杠桿也會成倍地放大損失的數額。

5.主要投資於金融衍生市場，投機性強。私募基金的背後一般沒有實物資產支撐，專門在金融市場從事各種買空、賣空交易，並從中獲取高額的投資收益。盡管私募基金的投資方式不盡相同，但是私募基金大多僱用專業人士負責基金管理，採用精確的數量模型，對投資交易實行所謂的程序化投資決策管理。比如長期資本管理公司的合夥人中就有1997年諾貝爾經濟學獎獲得者默頓和斯克爾斯等人，並且僱用了一些大學里的博士弟子操盤，通過定價模型計算各種相關證券的價格差異，捕捉交易機會。

6.組織結構比較簡單。私募基金屬於合夥制企業，不設董事會，由一般合夥人負責基金的日常管理和投資決策。在美國，約1/4的私募基金總資產不超過1000萬美元，它們的運作像一個小作坊，通常是在僅有一兩個人的辦公室里工作。私募基金一般不設自己的研究機構，更多地依靠外部的研究信息資源。

7.採取與業績掛鉤的薪酬激勵機制。私募基金的經理除了能夠獲得基金資產的一定比例的固定管理費外，還可以提取一定比例的投資利潤作為獎勵。這一比例通常在5%～25%之間。這種激勵機制能夠吸引大批的有才華的高級專業人士加盟私募基金，並為私募基金創造出優良的業績。根據資料分析，1988～1994年，私募基金的年平均收益率高達18.5%，遠高於其他類型的投資收益，如同期的摩根斯坦利資本指數的投資收益是8.1%，萊曼兄弟綜合債券指數是8.6%。

8.操作手法多樣，更多地呈現全球化的特徵。私募基金經營機制靈活，沒有短期的利潤指標和確定的資金投向的限制，在投資工具、財務杠桿、投資策略等各個方面也沒有限制，這樣基金經理就能在范圍更廣的投資領域選擇投資戰略，以期獲取長期的高額利潤。私募基金一般運用「對沖」的操作手法，進行反周期交易，也就是說在證券價格下跌時買進，在價格上升時賣出。比如，相對價格債券套利基金(Relative Value Funds)通過從一些相關金融產品定價的微小差異中套利，從而保證在牛市、熊市中都能賺錢。

主要投資策略

經過幾十年的發展，美國私募基金的操作理論、投資策略早已超越了早期的簡單地利用股市買賣進行對沖操作的方式，現代的私募基金大量地涉足期權、期貨等投資領域，大膽地運用各種投資策略，操作手法多種多樣(詳見表1)。總的來說，美國私募基金的主要操作手段有以下幾種：
(1)運用期貨進行對沖盈利。期貨合同可以防止利率風險、市場風險和匯率風險，具體到期貨的種類又可分為利率期貨(長期、短期)對沖、遠期股指期貨合約對沖、貨幣期貨合約對沖等等。

(2)運用期權進行對沖操作，又可分為運用股指期權進行對沖、運用個別股票期權進行對沖、運用長期利率期權進行對沖。

(3)運用掉期交易進行對沖操作，包括利率掉期和貨幣掉期。

(4)運用資產組合保險業務(Portfolio Insurance)進行對沖。比如，在購買現有資產組合的買入期權的同時，從投資銀行或保險公司購買保單。

(5)綜合運用多種對沖手段進行操作。特別是20世紀90年代以後，美國的私募基金綜合運用各種手段，利用股市、匯市必然的聯動效應，對股價、匯率、利率進行攻擊，從中獲得最大限度的投資收益。

風險與監管

20世紀90年代以來，國際金融市場持續動盪，金融危機此起彼伏。在遍及全球的金融危機中，特別是在亞洲金融危機中，美國的私募基金(特別是以索羅斯的量子基金為代表的對沖基金)扮演了一種極不光彩的角色。但是，美國的私募基金並不是這場危機的最終受益者，許多私募基金在全球金融動盪中損失慘重。經過這次全球性的金融大動盪，暴露出美國的私募基金業存在的許多問題。其中最主要的問題是：私募基金經營風險過大，不利於金融市場的穩定。

2. 火箭」炸「出了一位神秘富豪 480億身家是怎樣煉成

根據最近《紐約時報》的一篇報道，在中國，身家超過10億美元的富豪多達430人，比美國以外的其他任何國家都多。這其中，就包括王靖。
有著"運河狂人"之稱的北京商人王靖，在2015年胡潤百富榜上以480億元身家排名第21位。王靖的特殊之處，在於以一般民營企業家無法企及的宏大項目震驚世界：在克里米亞投資深水港，在尼加拉瓜挖運河……但王靖卻自稱是"普通人"。這讓他顯得很神秘。
9月1日，美國特斯拉(Tesla)公司創始人埃隆·馬斯克(Elon Musk)旗下SpaceX公司的獵鷹9號火箭爆炸，則讓王靖的又一次"大手筆"投資曝光。這位神秘中國富豪在衛星產業的"野心"被公之於眾。
SpaceX炸毀的Amos6衛星，來自以色列通信衛星運營商Space Communication。而在爆炸前一周，A股上市公司信威集團(600485.SH)剛剛披露，擬以2.85億美元的交易對價收購SCC的100%股份。信威集團的實際控制人，正是王靖。
獵鷹9號火箭將信威集團"炸"到了台前。網易財經調查發現，這家默默無聞的上市公司，或為王靖驚人能力的另一個注腳。細究這家公司的業績、商業合作夥伴以及正在實施的戰略，就如其控制人一樣神秘莫測。
神秘客戶帶來逾90%業績
信威集團的年報顯示，公司在柬埔寨、烏克蘭等國開展的海外公網業務帶來的銷售收入，佔到年總營收的90%以上。但這些海外合作夥伴背後的控制者究竟是誰?對於機構和媒體的質疑，王靖本人以及信威集團從未披露過。
相較早前引發全球關注的香港尼加拉瓜運河開發投資有限公司，王靖的A股上市公司信威集團算不上一家知名企業。甚至是在王靖被媒體集中報道的時期，由其控制的信威集團也僅是被寥寥數筆帶過。
但從多個方面來看，信威集團都可謂是一家特殊的企業。
一位曾經造訪過信威集團的媒體記者如此描述這家企業：公司大廈大廳迎面是"八榮八恥"等宣傳語錄，大會議室的背景牆上是"報效國家"巨幅字幕。而王靖的會客室，則放著紅軍領導人會師的油畫。每天早晨，公司廣播里會播放《解放軍進行曲》，下午播的則是《打靶歸來》。
與此形成鮮明對比的是，信威集團的主營業務，則是國內企業少有的"全球化"。信威集團的年報顯示，公司在柬埔寨、烏克蘭、俄羅斯、坦尚尼亞、愛爾蘭、巴拿馬、尼加拉瓜等國開展的海外公網業務帶來的銷售收入，佔到年總營收的90%以上。
這些為信威集團帶來90%以上銷售收入的海外合作夥伴，背後的控制者究竟是誰?對於機構和媒體的質疑，王靖本人以及信威集團從未披露過。
而通過仔細查閱信威集團披露的前述海外項目的復雜交易結構，以及登記在香港政府機關的相關文件，網易財經獨家調查發現，這些被信威集團稱為"海外新興通信運營商"的合作夥伴，在兜兜轉轉之後，悉數處於一些香港公司的控制之下。
一位名叫"張渺"(MIU ZHANG)的香港籍人士，是信威集團海外業務的早期合作夥伴。其與中信資本高級董事總經理、結構融資部主管同名。
2012年9月20日，張渺在香港注冊成立Citic Capital SIF Telecom Investment Limited(簡稱"中信資本SIF投資")，這是一家注冊資本僅100港幣的公司。但僅僅兩個月後，11月27日，公司即去掉了"中信資本"的前綴，更名為Citic Capital SIF Telecom Investment Limited(下稱"SIF投資")。
SIF投資，曾是信威集團在烏克蘭的商業合作夥伴Prosat Ltd的間接股東，持有後者98.11%的股份。Prosat Ltd採用信威集團的McWiLL 無線接入技術，在烏克蘭境內組建覆蓋全國的通信網路。
通過復雜的交易結構，Prosat Ltd為信威集團帶來了價值24.04億元的基站軟體、核心網設備買賣合同。
2014年10月31日與信威集團簽下價值6.62億美元基站設備及核心網路設備買賣合同的俄羅斯商業夥伴Polari Genies Telecom Limited(下稱"PG")，同樣由前述張渺間接控股。而PG的主要股東，則是張渺注冊於香港的Russwill Telecom Limited(下稱"Russwill")。
Russwill注冊資本僅1美元，成立於上述合同簽署前4個月。與SIF投資類似，Russwill也隱現"中信資本"的痕跡：Russwill成立最初的注冊地址位於"香港中環添美道1號中信大廈28樓"，這里是中信資本香港辦公室。
一位名叫"凌利鋼"的中國籍人士，是信威集團海外業務的另一位重要合作夥伴。這是一名活躍的投資者。網易財經查閱文件記錄發現，凌利鋼通過注冊在香港的多家公司間接持股，實質上是信威集團在坦尚尼亞、愛爾蘭、巴拿馬和尼加拉瓜四個國家的商業合作夥伴。
凌利鋼曾在通信巨頭華為的多個海外項目中擔任負責人。在信威集團2014年、2015年的年報中，華為被列為該公司境外公網行業主要的競爭對手。
網易財經發現，前述香港公司，多注冊在一些由代理提供的地址上，在與信威集團簽訂合同之前，均無太多實質性經營痕跡。但正是這些隱藏在香港的公司，為信威集團帶來了源源不斷的收入，是信威的主要業績來源。
而根據買方信貸的合作方式，這些"海外買家"支付給信威集團的銷售貨款，主要是來自國家開發銀行、建設銀行等機構的貸款，並且由信威集團及其子公司為這些"海外買家"提供擔保。
根據信威集團年報披露，2015年公司實現主營業務收入約35.34億元，其中海外公網業務的營業收入為32.82億元，佔比高達93%。2014年海外公網業務的營收佔比則高達96%。包括俄羅斯等項目的銷售毛利率，甚至高達90%以上。
沒有跡象表明，前述海外項目背後的控制者張渺和凌利鋼，在與信威集團達成合作之時，與他們的職務身份、所在機構存在聯系。網易財經未能聯繫到張渺、凌利鋼本人對相關交易進行置評。中信資本企業關系部董事譚嘉雯、信威集團董事會秘書王錚亦未回復網易財經的問詢郵件。
諱莫如深的財富歷程
在王靖鮮為人知的履歷中，柬埔寨，是一個繞不開的地方，也是他的"福地"。柬埔寨當地的媒體記者、接近王靖的人士均向網易財經確認，按王靖自己的說法，他早年是以礦業起家，在柬埔寨擁有一處金礦。不過，無人能說出該金礦的具體情況。
讓信威集團在全世界范圍內簽下銷售訂單，業務遍地開花，在2014年順利借殼上市，並自此保持銷售毛利率在90%以上的人，是王靖。
但王靖是誰?除了"神秘富商"、"運河狂人"這些集中見諸報端的稱呼外，沒有多少人知道其來歷。
王靖本人稱自己僅為"一個普通人"。
"我是1972年12月出生的，出生地就是北京。其實這么多年，都是很簡單地在生活。"王靖在一次罕見接受海外媒體采訪時說，他的父親是一名普通工人，纏綿病榻11年後於2010年去世，母親已經退休。此外，他還有一個女兒。
網易財經調查發現，在王靖鮮為人知的履歷中，柬埔寨，是一個繞不開的地方，也是他的"福地"。
柬埔寨當地的媒體記者、接近王靖的人士均向網易財經確認，按王靖自己的說法，他早年是以礦業起家，在柬埔寨擁有一處金礦。不過，無人能說出該金礦的具體情況。
有據可查的王靖與黃金有關的業務，體現在一家名為"香港寶豐黃金有限公司(STR Gold(HK)Limited)"的公司。香港企業查冊中心的記錄顯示，該公司於2009年7月注冊成立，注冊資本1萬港幣，實際繳納為0。公司的董事名單中，除了王靖，還有兩名商業夥伴高衛東、趙勁。不過這家公司持續經營到2013年後便宣告解散。
柬埔寨更為重要的作用，體現在王靖入主信威集團之時。
2010年3月，一家名為"博納德"的投資公司，通過增資擴股形式，以1.09元/股的價格認購信威集團1.2億股股份。1.09元/股這個價格，甚至低於信威集團2004年一次增資擴股時資產評估公司給出的最低增發價。而在上述1.2億股中，有8800萬股為博納德替王靖代持。
2011年7月，博納德再次出手，從信威集團原股東大唐控股手中，以1.78元/股的價格購入2146.49萬股股份。8月，博納德與王靖等原隱名股東解除了代持關系，王靖自此走到台前，正式成為信威集團實際控制人。
奇跡由此發生——信威集團的股價在此後快速飆升。這也意味著，王靖等信威集團股東的財富暴漲。
距離王靖走到信威集團台前僅3個月後的2011年11月-12月，信威集團一名自然人股東關利民與他人簽署股權轉讓協議，轉讓所持股份，轉讓價格高達59.7元/股。步入2012年後，信威集團經歷8次增資擴股、股權轉讓，交易價格均高達79.2元/股。
信威集團在2014年借殼上市期間的公告中解釋，上述股價的變化，得益於王靖成為公司實際控制人後完成的第一個規模化海外電信公眾網路項目——柬埔寨項目。這個項目僅在2011年便實現收入11.71億，凈利潤5.69億元。柬埔寨項目給信威集團帶來的銷售收入，在2011年、2012年分別占當期總營收的84.70%、90.47%。
柬埔寨項目，後來被媒體描繪為王靖"點石成金"的案例。
但有意思的是，根據信威集團公告，當時持有柬埔寨項目80%股權的是柬埔寨公司Khov Primsec Co., Ltd.。網易財經從金邊證券的一份報告中確認，Khov Primsec Co., Ltd.系柬埔寨當地的一家礦業公司。巧合的是，這家公司也是開發金礦。
王靖入主信威集團，並藉助上市公司讓自己一夜暴富，這一切均發生在其2014年12月宣布尼加拉瓜運河項目開工、成為"運河狂人"，從而走入公眾視野之前。
被"炸"出來的衛星夢
王靖對衛星產業的興趣由來已久。早在入主信威集團之後不久，他就低調啟動了"空天信息戰略"，致力於打造低軌衛星星座系統。在2014年成功借殼上市前夕，信威集團與清華大學聯合研製的首顆靈巧通信試驗衛星，在酒泉衛星發射基地成功搭載發射。
如果說依靠神秘買家構建起海外公網業務，並以此支撐起信威集團500億市值是王靖的"今天"，那麼收購以色列公司SCC，在太空一展宏圖，便是王靖的"明天"。
種種跡象表明，王靖准備在衛星產業大顯身手。
王靖對衛星產業的興趣由來已久，甚至早於投資建設運河。實際上，早在入主信威集團之後不久，他就低調啟動了"空天信息戰略"，致力於打造低軌衛星星座系統。
在2014年成功借殼上市前夕，信威集團與清華大學聯合研製的首顆靈巧通信試驗衛星，在酒泉衛星發射基地成功搭載發射。而當時的政策背景，正值國務院正式對外公布"60號文件"，明確鼓勵民間資本進入空間領域，參與國家民用空間基礎設施建設。
就在宣布收購SCC公司3個月前的2016年5月，信威集團宣布，將以定增方式募集資金，投資建設尼加拉瓜通信衛星系統並開展商業運營，拓展以拉丁美洲為主、覆蓋美洲地區的衛星通信市場。
公開資料顯示，信威集團在盧森堡的子公司，目前已取得西經84.4度軌道位置20年的使用權，擬在該軌位發射一顆對地靜止衛星"尼星一號"並運營。尼星一號項目已經取得相應頻率協調及運營許可，並與南北美洲的幾乎所有國家，以及太平洋、加勒比海、大西洋海岸的法屬島嶼、英屬島嶼取得了頻率協調及運營許可。
據悉，尼星一號項目建設期為2.5年，預計於2019年4月發射衛星，當年二季度開始運營，預計在軌運行的第五年(2023年)達產。根據信威集團公告，尼星一號項目達產後，預計年銷售收入為3.6億元，年凈利潤為1.31億元。
在9月1日SpaceX的獵鷹9號火箭爆炸前一周，信威集團宣布，計劃以2.85億美元的交易對價收購SCC的100%股份，並將這家位於以色列特拉維夫的上市公司私有化。
作為一家全球靜止衛星運營商，SCC擁有的幾顆衛星均在地球靜止軌道運行，並擁有4W、65E、17E軌位的使用權，主要覆蓋的范圍包括中東、中歐、東歐、亞洲及非洲等區域，均為衛星通信服務需求增長較快的地區。其中，亞太地區是全球衛星運營服務行業的主要收入貢獻地區，中東地區是全球衛星運營服務行業收入增長最快的區域之一。
如果能順利收購SCC，信威集團運營的衛星將覆蓋95%的世界主要人口分布區域，成為為數不多的幾乎覆蓋全球的衛星運營商。
網易財經獲悉，在與信威集團達成收購意向之前，SCC的控股股東，以色列私有控股集團Eurocom為了替SCC尋找買家，已經長達數年之久。此前曾對SCC產生興趣的，是西班牙知名衛星電視運營商Hispasat。但是交易最終因以色列的相關法律障礙未能達成。
獵鷹9號火箭爆炸事故的發生，讓SCC陷入困境。信威集團隨後也停牌，不過對外表示"Space X火箭發射失敗對擬收購SCC無本質影響"。
"發射衛星不僅是技術的問題，更重要的是核心資源問題。現在世界電聯的衛星頻軌資源十分擁擠，一般的情況是全球各個國家互相協調，統一向ITU申請軌道位置和頻段，至於能否搞定，什麼時候搞定，就要看運氣了。"東吳證券分析師徐力曾高度評價信威集團前述兩項衛星項目投資的"戰略意義"，"這次收購花了2.85億美元，關鍵不在於幾顆舊衛星，而在於軌道和頻率資源以及運營經驗。"
徐力分析，假如信威集團收購SCC順利完成，加上2019年發射的尼星一號，將彌補我國通信衛星覆蓋嚴重不足問題。"換句話說，中國海外的大使館、領事館，其他駐外機構、飛機、輪船，甚至海外駐軍，都能夠通過我國自有的衛星通信系統進行全球溝通。"他說。

3. 如何移民盧森堡

盧森堡僱主擔保移民：
一、概況
盧森堡全稱為盧森堡大公國，被鄰國法國、德國和比利時包圍，也是現今歐洲大陸僅存的大公國，首都盧森堡市。
盧森堡是歐盟成員國也是申根國條約簽署的所在地。
土地面積為2586.3平方公里，
人口為52萬
人口密度194.1/km2,
官方語言為法語，德語，盧森堡語，英語被廣泛利用。
2012年國民生產總值56738億美元，人均為107206美元，全世界第一。
全歐洲最低的油價，吸引大量鄰國居民來盧森堡加油。
二、全球最高GDP
盧森堡人均GDP,2013年估計值：11.0573萬美元, 連續兩年成為人均GDP最高的國家。得益於人口少和經濟穩定，這個歐洲小國穩坐冠軍寶座。排名第二位的為挪威，人均GDP為100318美元，卡達人均GDP為100260，位居第三，排名第四到第十的國家分別為：瑞士、澳大利亞、丹麥、瑞典、新加坡、美國和加拿大。中國大陸人均GDP為6747美元，排名第81位，低於世界平均水平10486美元。
三、盧森堡建立公司稅收優勢
盧森堡的稅收制度在歐盟各國最優惠。具體表現在：
增值稅稅率最低，才15%，其他國家：法國19.5，比利時21，德國20等等。這對進出口貿易最劃算。貨物從盧森堡進口，稅率是15，然後轉到其他歐盟國家便不再征稅。
所得稅稅率較低：29%左右。有很多費用支出可以扣稅，如保險費， 部分投資成本等等。
控股公司的免稅制度：控股公司對其子公司的利得如果符合一定的條件，可以100%免稅。
避免雙層征稅公約網路：盧森堡和世界上53個國家簽訂了避免雙層征稅公約，包括大陸和香港。因此國內的公司如果來盧森堡設立子公司，可以享受公約規定的優惠。
無需增值稅預籌付：多數歐盟國家要求進口商繳納增值稅（VAT）後，貨物進口到歐盟，在貨物銷售給最終消費者之前預付，這種做法被稱為「預籌付增值稅「。盧森堡是不需要增值稅預籌付的唯一國家。因此，通過盧森堡進口到歐盟沒有預付增值稅的成本。
四、優越的物流網路
盧森堡位於歐洲市場的心臟，享有獲得利用空運、陸運相關物流組織網路的有利地位；盧森堡機場為歐洲第五大貨運機場，其物流效率居世界前列。
五、完善的基礎設施
盧森堡之所以成為成功的外商投資中心，主要歸功於政府始終如一發展商業的穩定開放政策，以確保建立發展經濟所需的完善基礎設施，並提供世界一流的支持服務；從銀行、貿易融資到高效的運輸物流以及先進的電信服務，一應俱全。
六、優越完備的文化教育、醫療設施
在盧森堡一小時路程內，擁有： 1,8所大學，40餘所精英學院和國際學校，擁有20餘萬各類在校學生。 2,10個世界著名的研發中心。 3,20多座博物館、電影院和劇院。 4,20多家醫院。
七、卓越的金融和國際信息科技中心
盧森堡金融中心擁有160餘家銀行和140餘家其他金融服務機構，在強大的信息科技和通訊服務商的支持下，大力促進創新產品的發展，贏得了極高的聲譽。
盧森堡是全球最大的金融中心之一。盧森堡是歐元區內最重要的私人銀行中心，及全球第二大的投資信託中心，僅次於美國。
八、政府部門靈活運作且積極歡迎投資者
盧森堡政府公共機構運作靈活，政府官員廉潔高效、易於溝通聯系，可與之自由對話從而便於商討潛在的問題並在短時間內作出決定。
九、令人嚮往的生活方式
盧森堡是世界上生活質量最高的國家之一；不管是生活環境，還是社會養老、福利制度，均在世界上名列前茅。2006年，其生活質量指數名列世界第四位。
十、歐洲申根國家自由往來
中國公民在盧森堡投資獲批居留證後，即可自由通行於德國、法國、荷蘭、奧地利、西班牙、葡萄牙、比利時、希臘、義大利、芬蘭、丹麥、瑞典、挪威、匈牙利、馬爾他、波蘭、瑞士等近三十個歐洲國家。
居民的六大福利
1.子女福利
從取得一年居留證開始，即可享受盧森堡優厚的福利；一年後可申請家屬赴盧森堡工作、學習和生活，一同享受優厚的福利；
18周歲以下的子女每人每年可獲得約4000歐的兒童金。
子女免費教育直到26歲為止，上大學不僅免費還可領取每年13000－17000歐的交通和教育補貼（其中一半補助金畢業工作後兩年需分期歸還）全國bus和火車對所有學生來說都是50歐元一年.
盧森堡鼓勵生育，在盧生孩子父母除享受帶薪假期外，還可獲得政府的父母金等補貼；生的孩子愈多，一般母親最多可獲得1年半的產假，孩子剛出生的那一刻，母親可獲得幾千歐元的獎勵，每個月可獲得幾百歐元的補助金。
2. 薪資待遇
盧森堡是歐盟最低工作待遇最好的國家，和失業率最低的國家僅有百分之6，每周工作40小時，除盧森堡法定假期外，每個員工享受一年35天的假期，13個月的薪水。最低工資稅後為2000歐元。
3. 失業福利待遇
對於之前有工作6個月以上的盧森堡居民，國家提供最低1500歐元每人每月的失業金，根據前一份工作的待遇，做一定的漲幅。在此同時，政府會按照申請人的簡歷和文憑安排工作，要求申請人必須參加面試。
4. 低收入家庭補助
國家對於月收入低於4000歐元以下有孩子的家庭，提供每年1000歐元到10000歐元不等的補助。
5. 住房補助
任何一個有盧森堡一年有效期居留的人都可以得到8000到10000歐元的政府補助在盧森堡買第一套房子，之後每個月會有250到300歐元的房屋補貼。另外還有在全歐盟買傢具和裝修材料的退稅政策。
6. 老年人補助
盧森堡對於老年人的福利是全世界最好之一，每位老年人都會有豐厚的養老金，此外，一切公共設施，養老院和交通都是免費的。國家在每個養老院都有提供一批免費的專業護士，經常為老人組織免費的旅遊。所以說盧森堡是老年人養老的首選國家。
盧森堡僱主擔保移民項目介紹：
盧森堡永久工作居住移民項目即通過盧森堡本地合法的發展型企業為申請人向政府申請的工作居住身份，申請人一經獲得1年居住身份即可在盧森堡本國自由工作，享受盧森堡居民的所有福利，5年後即可申請歐盟簽證，或申請入盧森堡國籍，全家享受同等福利待遇。每年需要在歐盟居住半年，5年後即無居住要求。
項目申請條件：
年齡：45歲以下
學歷：大專以上（廚師沒有學歷要求）
無犯罪記錄
無語言，無資產來源等要求
項目優勢
時間快，最快4個月即可成功獲得簽證；
要求低：無語言，無資產，無收入來源要求；
一人申請，全家受益（一年後可以免費為申請全家拿到盧森堡身份，18周歲以上的孩子不可隨同)；
費用低廉，一入境就能享受和當地居民同等福利待遇；
納稅6個月以上可以申請銀行貸款買房，銀行利息2%左右。
如果您想了解更多有關盧森堡移民的詳細信息，請咨詢我們資深的移民顧問。

4. 工行盧森堡分行的聯系方式有哪些

我行盧森堡分行聯系信息如下：
1.名稱：Instrial and Commercial Bank of China Limited, Luxembourg Branch
2.地址：32, Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg, B.P.278 L-2012 Luxembourg
3.郵箱：[email protected]
4.電話：+352-2686661
5.傳真：+352-26866666
6.SWIFT代碼: ICBKLULL
（以上內容由工行智能客服「工小智」為您解答，解答時間2020年01月06日，如遇業務變化請以實際為准）

5. 為什麼注冊盧森堡公司

盧森堡控股公司和其他離岸公司相比較的優勢

1、包括開曼，Virgin群島在內的大多數離岸地都被歐盟國家，美國和OECD國家列入了黑名單，因此在這些國家，離岸公司很可能被征稅。然而盧森堡有良好的信譽，不曾被任何一個國家列入黑名單。
2、從金百利國際多年注冊離岸公司經驗來看，其他離岸注冊公司不能享受雙重稅收協定優惠，因此向股東支付股息時會產生5-10%的預提稅。而盧森堡控股公司，作為在岸公司可以享受盧森堡和近50個國家簽訂的雙重稅收協定優惠，因此在支付股息時，不需要交納預提稅。

6. 支持中巴經濟走廊建設融資有哪些途徑

目前中巴經濟走廊的投資項目主要依賴我國政策性和開發性銀行的信貸融資，股票、債券和衍生品市場所起的作用還非常有限。這主要是因為巴基斯坦資本市場的廣度和深度都不夠，結構性矛盾問題突出，股票市場波動性較大，債券和衍生品市場還處於起步階段，是整個金融體系服務中巴經濟走廊等項目建設中的一個短板。中巴經濟走廊現有的投資項目主要依賴我國政策性銀行信貸資金。對我國政府來說，除了要考慮對巴投資面臨的當地軍事、政治安全風險，還要考慮承擔此類投資的機會成本等問題。因此，要有效發揮債券和股票市場的作用，通過產品創新和服務升級等方面提升巴基斯坦資本市場吸引外資的能力。
一、發展伊斯蘭債券市場
國際復興開發銀行的研究發現，利用交易所債市融資比在股市融資能更有效地避免發展中國家中常見的政府對金融系統的行政干預,例如對市場主體的差別對待；另外，債券融資比股權融資的稅收成本更低。目前巴基斯坦的債券市場發展緩慢，和其他發展中國家一樣以政府債券市場為主。如果能夠推動巴基斯坦伊斯蘭債券市場的發展，有可能聯動中東和東南亞等伊斯蘭國家的資本市場，吸引中東國家主權財富基金等機構投資者，減輕我國政策性銀行承擔的融資壓力。
伊斯蘭債券與傳統債券最大的不同點在於其持有人擁有對特定資產或資產收益的所有權，而非債權。伊斯蘭債券通常以信託憑證或參與憑證的方式發行，不能支付利息給債務持有人。近年來，全世界伊斯蘭債券作為一種融資方式正在被越來越多的投資者所接受。湯森路透報告指出，伊斯蘭債券和股權基金是投資者和財富管理者最青睞的兩個資產類型，同時伊斯蘭債券市場普遍存在產品供不應求的情況，主要是因為對於伊斯蘭國家機構和個人投資者的資金量來說，符合其法律、宗教等限制條件的投資工具較少。
總的來說，巴基斯坦金融體系的監管和法律框架、投資者偏好、融資項目以基礎設施為主的特點都使伊斯蘭債券比傳統債券更具發展潛力。因此，巴交所可以利用伊斯蘭債券作為切入點發展債券市場，帶動中東、東南亞等地伊斯蘭國家的機構和個人投資者參與中巴經濟走廊建設，開拓更多的融資渠道。
從結構來看，巴基斯坦目前發行的伊斯蘭債券以Musharakah（成本加利潤銷售）和ljarah(資產抵押)為主。Musharakah是用於銷售和購買資產的合同，根據合同中確定的成本和利潤率由債權人與債務人共同分擔公司盈虧，標的資產通常為有形資產（或是債券發行者自己的資產或是從商品經紀商處購買或出售的商品）。ljarah本質上是租賃合同，出租者將資產按既定租金在既定時間內出租給承租者，資產的所有權不變，發行者通常擁有充足的固定資產，因為債券的發行規模不能超過可租賃資產的價值。
在巴基斯坦有一半以上的伊斯蘭債券都是採用Musharakah方式發行，但是用ljarah方式發行的資金量最大，佔了巴基斯坦伊斯蘭債券總發行量的81%。截至2015年6月，巴基斯坦國內總共發行了88隻伊斯蘭債券，其中15隻是巴基斯坦政府發行的資產抵押伊斯蘭債券，其餘的73隻是公司或類主權機構發行的。這些債券以中長期為主，一般是3-7年期債券。2001－2015年巴基斯坦國內共發行了63隻伊斯蘭債券，在全球伊斯蘭債券發行中占據了1.29%的市場份額，規模達到79.71億美元。另外，巴基斯坦政府分別於2005年和2014年發行了兩次5年期國際伊斯蘭債券，第一次是在盧森堡證券交易所發行了6億美元，第二次發行了10億美元，收益率達到了6.75%。
與其他伊斯蘭國家類似，巴基斯坦的交易所在伊斯蘭債券市場上發揮的作用還很小。在截至2015年6月發行的88隻債券中，其中只有6隻公司類的債券在交易所上市。但是，這幾只交易所上市的伊斯蘭債券表現良好，已經取得了小額投資者的歡迎。另外，政府近期出台的一系列措施給伊斯蘭債券市場創造了一些有利條件。2016年9月，國家稅收委員會在稅收方面做出了新規定，伊斯蘭債券和傳統債券對投資者發生的稅務成本基本相同，這個措施進一步促進了對伊斯蘭債券的需求。
2017年1月，巴基斯坦證券交易所成功引入了中國金融期貨交易所、上海證券交易所等5家戰略投資者。此次股權收購對目前的中巴經濟走廊建設有重要意義，因為我國的交易所可以通過產品、系統、服務等方面的支持完善巴基斯坦的金融基礎設施，從而為一些項目融資提供更好的服務。另外，中金所等進駐巴基斯坦金融基礎設施是我國金融服務"走出去"的重要嘗試，給金融機構海外股權收購起到了聯動示範效應。
但是，通過巴交所發展交易所債市仍然面臨很多困難。例如，有發展潛力的短期和長期伊斯蘭債券產品數量較少，大多數伊斯蘭債券缺乏具有可交易性的二級債券市場，對主權伊斯蘭債券抵押的資產識別困難。更重要的是，整個債券市場發行人、監管者和投資者之間的協調機制效率較低。因此，需要與銀行等其他金融機構一起協同提升金融基礎設施及配套的服務。
今後巴交所發展伊斯蘭債券市場有幾個重點方向。一是幫助一些有前景的工程製造、化工、通訊類企業發行公司類伊斯蘭債券，為當地企業融資提供更多的路徑。公司類伊斯蘭債券的發展可以補齊債券市場這塊短板，有效地解決巴基斯坦金融體系中的結構性矛盾問題。
二是在巴交所發行政府伊斯蘭債券，或與境外交易所合作以巴基斯坦政府的名義發行國際伊斯蘭債券。馬來西亞最早推出了場內交易的政府債券，即交易所交易債券和伊斯蘭債券，可充分借鑒其經驗開展跨境伊斯蘭債券業務，爭取其他伊斯蘭國家，特別是中東地區，的主權財富基金等參與中巴經濟走廊建設。
二、發展巴基斯坦股票市場
股票市場是目前巴基斯坦資本市場的核心，也是吸引境外投資者的重要途徑。與銀行信貸相比，股本權益使公司承擔的風險更小，且不會帶來固定的償債費用或使商業公司的資本框架大幅變動。此外，股票市場有利於市場化配置資源。以馬來西亞為例，股票市場可以幫助國企私有化；奈及利亞和印度尼西亞的經驗證明，股票市場還能幫助境外投資者取得當地企業的所有權。
20世紀90年代中以後10年左右的時間里，巴基斯坦的股市發展迅速。圖2顯示，這期間股票換手率呈迅速增長態勢，顯示出很高的市場活躍度，一直到2008年金融危機前還遠遠高於國際平均水平。
從圖2可以看出，2008年金融危機給巴基斯坦股市市場的影響遠高於中國和整個國際市場，也在一定程度上高於印度，反映了資本市場脆弱性和防範外部風險能力差等問題。危機發生時，巴基斯坦政府不得不實行管制措施，導致投資者幾個月都無法動用持有的證券和資金，這也直接導致了MSCI將巴基斯坦從新興市場降級為前沿市場。
2012－2016年巴基斯坦的股市總市值與GDP之比分別為21.83%、27.40%、29.01%、26.64%、32.14%，處於發展中國家的平均水平，但是發展迅速，基本上呈逐年上升的趨勢，顯示了股市投資機會在逐漸增多，且潛力很大。
今年5月MSCI的半年度報告已經恢復了巴基斯坦新興市場的地位(已於6月1日正式生效)，可是其股票市場的日均交易額只恢復到危機前的一半左右。市場分析人士認為，MSCI的決定會為巴基斯坦股票市場吸引大概3-5億美元的資金，其中大概20%是被動型基金。但是，巴基斯坦在整個MSCI新興市場指數中的權重只有0.10％，顯著低於去年為巴基斯坦重新安排等級報告中預估的0.19%。顯然，MSCI對巴基斯坦股市能否持續維持其增長態勢存有一定顧慮。另外，只有六個巴基斯坦上市公司有資格加入MSCI新興市場指數。
從短期來看，如果巴交所一些關鍵股票指數的穩定增長可以有效地吸引外資。JonathanTsamwisiMuzamani對辛巴威股票交易所的研究發現，發展中國家的交易所提供的融資功能很大程度上取決於其股票指數的表現，指數表現很好時企業會更多地通過交易所融資，而市場出現大幅震動時這個融資功能會大大減弱。
近年來巴基斯坦股市的指數表現不錯。2016年，巴基斯坦股票市場的收益率在全球名列第五。2016年7月1日到2017年3月31日巴交所的KSE-100指數累計漲幅到了27.5%，在國際股票指數中排名第一。
KSE-100指數是否能保持穩定持續的增長對企業通過巴交所以首次公開發售或發行新增股票的方式融資都是一個很重要的指標。但同時，對於巴交所來說，一個更現實的問題是如何降低股市波動性，維持股市長期穩定、健康的發展。從投資者的角度來說，股市的劇烈漲跌都會給其對市場的信心帶來沖擊，宏觀金融市場的穩定性和公司治理能力比指數收益率可能更為重要。與中國股市相比，巴基斯坦的股市更加開放，但在防範外來風險的能力方面也更弱。因此，如何增強風控能力、避免市場劇烈波動是巴交所未來發展的一個重點。

7. 欠外債越多的國家，為何是越發達的國家

因為一個國家越發展肯定就需要大量的資金，換句話說它需要大量的錢去搞科研，研究項目或者是提高工業，他急需大部分的錢那麼也就是說明，這個國家有許多的科研項目，而且擁有外債也並不是壞事情，它可以促進金融的發展，和股市的平衡。

但是並不是欠債越多越好，這種思想是錯誤的，我們知道出來混早晚要還的，美國政府欠下的全球外債達到21萬美元，如果加上其他各國儲存在美國的黃金，美國至少欠下各國30多萬億美元外債，也就是說把美國的全部身家賣了也還不起這筆外債。所以說別老是欠債，能還的就早點還了吧。

8. 注冊盧森堡公司對於企業有哪些的好處呢

一、金融優勢
注冊盧森堡公司已經在近幾年來成為了一種潮流，因為盧森堡公司不僅僅是進入歐洲的門戶，還是進行全球投資的佳控股工具之一，該國擁有著完善的金融體系，良好的信譽保障以及豐富的雙邊稅務協定讓注冊盧森堡公司成為了海外投資運作的優選。
二、地理條件
該國有著卓越的地理環境優勢，位於鄰近法蘭克福和巴黎的歐洲心臟的地帶，十分的方便往來於德國、法國、比利時以及荷蘭，有利於發展各國之間的貿易往來。
三、政治優勢
因為該國家相對於其他的海外國家，擁有著安全以及穩定的政治環境，還是歐洲的重要經濟以及政治機構主管部門的成員。這里還有著歐洲較為出名的銀行業，是全球第7大的金融中心。不可以為外國的公司以及投資者提供匿名、安全的銀行服務，還可以為外國的公司提供免稅的優惠，為跨國公司提供惠稅制並且十分的鼓勵利用盧森堡-中國的相關稅務協議，承認在中國可能波動的稅率。如果是我國的企業，那麼我國的產品在盧森堡是可以享受到海關的相關優惠政策，這對於中國的企業家與投資者無疑是一個好的消息。
四、融資優勢
因為盧森堡是一個十分充滿活力的歐洲金融以及商業的中心，而發展到現在已經逐漸的演變成為一個全球投資者的聚集地。盧森堡的稅制不僅僅是在企業控股以及企業的融資方面具有吸引投資者的優勢，而且在知識產權的管理、物流、投資基金、創業風險投資、證券化以及海事方面也都為注冊企業提供了稅務的優勢。
五、網路優勢
因為盧森堡與多個國家都建立起了廣泛的稅務協定的網路，並與其靈活以及可靠的國內稅法相結合，在歐盟稅務指引的框架下，能夠確保企業順利的完成跨境重組工作。

9. 當當網獲得風險投資的案例內容,越詳細越好!!

為了幫助網友解決「當當網獲得風險投資的案例內容,越詳細越好」相關的問題，中國學網通過互聯網對「當當網獲得風險投資的案例內容,越詳細越好」相關的解決方案進行了整理,用戶詳細問題包括:RT,我想知道:當當網獲得風險投資的案例內容,越詳細越好!!，具體解決方案如下：
解決方案1：
當當網的創始人俞渝和李國慶是典型的「中西合璧」。俞渝早年留學美國，20世紀90年代中期在華爾街擔任顧問，並在紐約創辦一家名叫TRIPOD的企業兼並財務顧問公司，諳熟投融資業務。
李國慶於1987年畢業於北大社會學系後，進入當時最熱門的政府機關——國務院發展研究中心和中共中央書記處農村政策研究室，在這里他積累了豐富的人脈。1989年，李國慶下海從商，做圖書出版。1993年，他聯合北京大學、中國社會科學院、農業部等創辦「北京科文經貿總公司」，任總經理、總裁。經過近10年在國內圖書出版領域的摸爬滾打，使他對圖書行業的各個環節瞭若指掌。兩人結婚後，俞渝空閑之餘就幫著丈夫做一些MBA教科書的選題，有時候也給國外的一些公司包括網上零售公司做圖書分銷，這些經歷使她學到了一定的運作經驗和經營理念。這期間，網路經濟熱得發燙，看到亞馬遜在美國網路經濟的熱潮下成為「時勢英雄」，而中國的網路經濟也在興起和發展，俞渝決定在網路行業創業。
雖然當時俞渝對網路並不了解，頂多就是收發電子郵件和看看新聞，但是俞渝的海歸經歷，使她知道要想獲得海外風投，至少要讓他們了解自己的商業模式，而最好的方式莫過於直接拷貝已經在華爾街得到資本市場承認的模式。於是「亞馬遜」的「中國版」——「當當網」誕生了。為了獲取VC的認可，當當不僅創意方面拷貝「亞馬遜」，而且在其他方面也參照亞馬遜，包括財務報表的側重點，營銷手段的模仿等。
1999年11月份，由IDG、盧森堡劍橋集團、軟銀和北京科文經貿總公司共同投資，李國慶和俞渝任聯合總裁的當當網正式投入運營。IDG、盧森堡劍橋、軟銀等向當當網投入800萬美元風險投資，換取當當網59%股份，俞渝、李國慶夫婦及其創業團隊通過北京科文經貿總公司共持有當當網41%的股份。投資者不光給當當帶來繼續支撐下去的資金，還帶來了更多的東西。像IDG就一直在推動著當當的發展，盧森堡劍橋更有一些著名的國外專家和豐富的研究報告等資源，也使當當受益匪淺。雙方相處的一直很愉快。 二、控股權之爭 （一）起因：不完善的約定 因為有了足夠的資金，當當很快就發展成為全球最大的中文網上圖書音像書店，佔大陸圖書市場圖書品種的90%。2003年，當當在經歷了幾年的「燒錢」階段後，開始「收錢進賬」，銷售規模一舉突破8000萬元人民幣，全國各地，甚至美國、巴西等國家和地區都有當當的讀者。但也就在這一年，李國慶和股東之間的矛盾不可避免地出現了。 2003年6月，李國慶夫婦提出要股東獎勵創業股份的要求，希望將增值部分分一半給管理團隊作為獎勵，遭到了股東的集體反對，理由作為創業股份的獎勵的比例太高。而李國慶夫婦堅持「分一半」這個比例不退讓，由於只有口頭承諾並無書面協議，因此，每次在這個問題上融資雙方談論的都不歡而散。李國慶抱怨說：「資本結構是一個非常敏感的話題，我和股東們每到融資的時候就打架，因為開始沒說清楚，到底是資本創造財富，還是創業企業家創造財富，這個問題很難辦……沒有和他們簽字畫押，好多口頭的承諾都不算數了。」
（二）轉機：老虎基金的出現 雙方僵持局面到2003年8月老虎基金的出現而打破。老虎基金在中國投資了卓越網、e龍網兩家電子商務網站之後，把目光投向了當當網。俞渝憑著多年在華爾街練就的談判技巧，加上IDG、盧森堡劍橋、軟銀急於套現，也運用各種關系推動談判合作，當當很快就和老虎科技基金達成了投資意向。但當李國慶再次以老虎科技基金的6500萬美元估值證明當當已經有了數倍增值，提出要給夫婦兩人18%的創業股份獎勵時，遭到IDG和盧森堡劍橋的拒絕。 於是，李國慶打出辭職變現另起爐灶這張牌，老虎基金也在背後推波助瀾，表示願意將此次投給當當的全部1100萬美元轉投給新成立的公司，並且投資金額可以繼續追加。 當時，當當網第二輪私募之後的現金已經所剩不多，僅100萬美元，而當當網仍然還處於跑馬圈地、虧損經營的狀態。李國慶、俞渝夫婦如果帶領管理團隊另立門戶，IDG、軟銀、盧森堡劍橋相當於要在100萬美元的基礎上追加投資繼續支撐當當網。同時，由於失去了一個穩定的管理團隊，投資風險將會更大。 迫於無奈，3家投資方最後只得屈服，同意接受老虎基金的投資，並由老虎科技基金出面，向老股東買走了一些股份，再送給管理團隊。此次，老股東獲得部分變現，IDG套現350萬美元，獲利3倍以上，當當則被估值7000萬美元，老虎科技基金投資1100萬美元。經此一役，李、俞二人認識到了自己作為管理者的價值，進一步要求絕對控股權。 2003年12月李國慶夫妻與老虎科技基金簽訂了融資1100萬美元資金協議，但是老虎科技基金的資金遲遲未到賬。這期間，俞渝曾與老虎基金談判代表幾度爭執，甚至威脅說「現在交割期限已過，當當有權找新的投資人了」。俞渝所說的「新的投資人」就是亞馬遜。就在他們夫婦在美國與老虎基金面談的時候，也順便秘訪了亞馬遜。 亞馬遜公司的出現，對老虎科技基金構成了相當的壓力。幾經拖延，在激烈的利益交鋒和一次次不歡而散的電話會談之後，考慮到作為對沖基金，在投資了當當的競爭對手卓越之後，如果不投資當當，將有違對沖基金的初衷，2004年2月25日，老虎科技基金終於兌現了兩個月前的承諾，將約定的1100萬美元劃到當當賬戶上，獲得17.5%的股份，而IDG、盧森堡劍橋、軟銀等幾家則減持為23%，當當網管理層的股份變為59.5%。引人注意的是，與在卓越董事會佔有二席形成鮮明反差，老虎科技基金在董事會未佔一席之地。
三、新融資備戰上市 2006年6月26日，當當網從DCM、華登國際和Alto Global三家基金引入2700萬美元資金，出讓12%股份。當當網方面表示，這輪融資是提高公司抗風險的資金准備，並為公司未來發展提供充分財務支持。資金的用途確定針對地面圖書市場發動超低折扣的價格戰，以此來鞏固其全球最大中文網上書店的地位。據悉，此輪融資完成後，當當上市已經緊鑼密鼓開始進行。 四、案例解析 三輪融資，兩輪較量。借老虎科技基金從老股東手中獲取了絕對控股權，又借亞馬遜讓老虎科技基金不得不履行自己的承諾，俞渝夫婦終於如願以償。但是，並非每一個創業企業家都能像俞渝夫婦在和風險投資機構的較量中勝出。由於股權結構的變化、經營不善、外部經理人的引入等因素造成創業企業家失去對企業的控制權屢見不鮮，這是創業企業家所不願意看見的，也是不得不面對的一個問題。實際上，對VC來說，本意是為了企業發展壯大，並不想剝奪創業家的控制權，若非如此也是萬不得已。 李國慶夫婦是幸運的，憑借自身融資能力、談判能力、對創業團隊的號召能力、經營管理能力以另起爐灶相脅以及借後來老虎科技基金的介入，李國慶夫婦如願獲得了控股權，最終的結果也是各方皆大歡喜。
而另一個創業者王志東就沒有如此幸運，三輪融資過後，新浪的股權結構日益分散，當時身為CEO和總裁的王志東從當初持股21%不斷稀釋到6%，最終失去對公司的控制，並導致出局。其實，創業者和風險投資家之間既是一種合作關系，又是一種競爭關系，雙方的利益就交織在這種彼此之間的博弈之中。那麼，創業者和VC如何跨越博弈中的誤區，走向雙贏呢？
（一）完備的協約很重要 如果當初當當和風險投資機構就創業者激勵這個問題明確地寫入協議，約定網站價值增值多少倍時可以獲得多少管理層股權，也就沒有創業者股份獎勵比例之爭，而風險投資機構在和約中限定創業者離開原來的創業公司後，一定時間內不得從事與原來創業公司競爭性業務，也就不會面臨當當網創始人以創辦新公司和當當競爭的相脅。矛盾會破壞創業企業家和風險投資機構之間合作的基礎，危害的雙方整體的利益，可謂是「兩敗俱傷」。所以，一份明確的協約對保證雙方的利益很重要，也是雙方長久合作的基礎。尤其是對沒有多少融資經驗的創業企業家來說，要對融資相關的程序、法律法規有深入的研究和了解。如果條件許可，可以請融資顧問或者投資銀行協助，免得日後節外生枝，後悔莫及。
（二）克服非積極合作心態 當當和風險投資機構之間的博弈，利益爭奪背後涉及的是風險企業的剩餘控制權和剩餘索取權這一問題。風險資本家與風險企業家之間的分配與轉移是風險投資獨特治理機制的核心內容之一。風險投資的重要特徵之一就是風險資本家通過階段性投資，可轉換優先股合同以及管理監控等手段來減少信息不對稱性和代理風險，這些手段從本質上講都是控制權的分配，而控制權的分配往往是談判的結果，能否達成有約束力的最優激勵約束合約，取決於雙方的談判力量或地位。 站在創業融資的角度，李國慶採取「另立爐灶」的做法，不惜和VC鬧得不可開交的做法並不可取。李國慶後來表示，這並不是一種與股東相要挾的手段，也不是試探性的行為。風險投資的目的是通過投資和提供增值服務把被投資的企業做大，然後通過公開上市、兼並收購或其他方式退出，在產權流動中實現其投資的增值變現。在每一次企業家和風險投資家的博弈與中，雙方最終的目的是雙贏，即創造價值、實現資本的增值。企業家也克服非積極合作的心態，遇到問題應該盡量同風險投資家進行充分的交流和溝通，以獲得風險投資家的理解和支持。無論如何，雙方的溝通都很重要。而對於合作過程中難免出現的各種分歧，雙方也可以通過商業規則進行有效的解決，不必心存顧慮。