2013年中國企業還在債務融資

『壹』 什麼債務融資工具

債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業債務融資工具，它是指具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。

目前它包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和超級短期融資券等。

拓展資料

債務融資工具特點：

1、融資工具發行對象為銀行間債券市場的機構投資者，包括銀行、證券公司、保險資產管理公司、基金公司等；

2、融資工具發行參與方包括主承銷商、評級公司、增信機構、審計師事務所、律師事務所等中介服務機構，需要對發行的企業進行財務審計，並對企業和融資工具進行評級，主承銷商負責撰寫募集說明書，安排企業進行信息披露等工作；

3、市場化定價方式，融資工具的發行利率根據企業和融資工具級別，結合銀行間市場資金面情況進行定價，一般低於銀行貸款基準利率。發行期限可以根據資金需求靈活安排；

4、市場化發行方式，實行按照交易商協會相關工作指引注冊發行，一次注冊後可根據資金需求及市場情況分期發行，不需要監管機構審批。

債務融資特點

1、短期性

債務融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

2、可逆性

企業採用債務融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務。

3、負擔性

企業採用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定負擔。

4、流通性

債券可以在流通市場上自由轉讓。

股權融資所得資金屬於資本金，不需要還本付息，股東的收益來自於稅後盈利的分配，也就是股利；債務融資形成的是企業的負債，需要還本付息，其支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除。

『貳』 國有企業債務融資與權益融資結構不合理，怎麼不合理了

不只是國有企業，中國大部分企業都有這個問題。在發達的資本市場，權益融資的代價遠遠高於債務融資，一般的大型公司在需要融資的時候都會首先想到債務而不是權益，即發行債券而不是發行股票。並且，根據雙M理論，利用債務這一財務杠桿還可以提高公司價值，童謠的收益，債權人只會拿走一小部分，剩下的大部分利益都是股東享有，提高了公司的每股盈利，對股價是一個利好消息。而在中國的大部分企業，特別是國有企業，融資渠道主要是權益融資，發行新股，這明顯是不合理的。真正成熟的企業，權益融資只是在公司剛剛起步那個階段，而不是像國有企業大部分已經走過多年風雨，十分成熟這種情況下。並且在企業成熟後，他們大多會回購股票，進一步減少權益融資比例。至於數據嗎，我沒有，直接在網路上搜一下就可以啊~~~

『叄』 中小企業融資現狀的數據

原文地址：中小企業融資現狀分析作者：吳瑕
中小企業融資環境現狀分析

在市場經濟條件下，中小企業一般通過兩種方式獲取資金：內源融資和外源融資。外源融資又分為直接融資和間接融資。兩種不同的融資方式具有不同的內在含義和要求，可以說各有千秋，都受到一定的客觀環境的影響和制約。

(一)內源融資與外源融資及二者關系

內源融資：內源融資是指企業不斷將自己的儲蓄(折舊和留存盈利)轉化為投資的過程。它包括兩方面：積累資金和沉澱資金。積累資金是企業稅後利潤用於擴大再生產的部分；沉澱資金是企業折舊資金在固定資金更新期限到來之前處於生產過程之外形成的"閑置資金"。內源融資的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點，是中小企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。其中，折舊是以貨幣形式表現的固定資產在生產過程中發生的有形和無形損耗，它主要用於重置損耗的固定資產的價值；留存盈利是企業內源融資的重要組成部分，是企業再投資或債務清償的主要資金來源。以留存盈利作為融資工具，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業的現金流量，當然由於資金來源於企業內部，也不需要發生融資費用。

外源融資：外源融資是指吸收其他經濟主體的閑置資金，使之轉化為自己投資的過程。它對企業的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點。外源融資又分為直接融資和間接融資，而直接融資又分為股權融資和企業債券融資兩種方式。在經濟日益市場化、信用化和證券化過程中；外源融資將成為中小企業獲取資金的主要方式。

二者關系：在市場經濟條件下中小企業融資也是一個隨經濟的發展由內源融資到外源融資的交替變換過程。中小企業在創立之初，由於市場需求不旺，生產規模有限，難以承擔高額負債成本。因此十分重視自有資本的積累，避免過度的負債經營，從而主要依靠內源融資來積累資金追加投資、擴大生產規模。隨著生產規模的逐步擴大，內源融資無法滿足企業生產經營需要時，外源融資則成為企業擴張的主要融資手段。考慮到外源融資的成本代價，中小企業在資金籌措過程中，一定要高度重視內部積累。辯證地講，內源融資是外源融資的保證，外源融資的規模和風險必須以內源融資的能力來衡量。如果不顧內源融資的能力而盲目地進行外源融資，不但無益於提高資源的利用率，而且將使企業陷入擴張與穩定的困境之中。

(二)中小企業融資現狀分析

1.內源融資狀況

為了適應市場風雲的變幻莫測，中小企業必須具有經營靈活、變化快捷的特點，因而在時間上和數量上對資金的需求具有不確定性，這就要求企業自身提高積累能力，以對市場變化能做出迅速的反應。同時，創辦中小企業也必須有一定量的資本，這是一個經濟學常識。如果連一點本錢都沒有，或者僅有極少量的創業資本而把大量的資金需求量寄託於銀行貸款或其他融資方式，那麼企業的生命力也是難以持久的。我國現有的組織結構簡單；經營規模較小、經營對象單一的中小企業融資大都依靠自我積累，依靠自身力量發展；但規模較大的中型企業的內源融資狀況則不盡如人意，主要表現為分配過程中留利不足、計提折舊費率偏低等問題。

據世界銀行國際金融公司中國項目開發中心,以隨機抽樣調查方法對成都、綿陽、樂山三地601家中小企業流動資金來源結構的調查顯示，企業內部自身積累78.1%、向銀行貸款9.65%、民間借貸5.07%、商業信用3.25%、其他非正規融資3.93%。這組數據說明中小企業的資金來源主要是靠內源融資。

2.外源融資狀況

第一，直接融資(股權融資、債券融資)。股權融資。我國資本市場發展較晚，股權融資和債券融資目前尚不可能成為我國中小企業融資的主渠道。眾所周知，我國證券市場自建立至今，已經被賦予了為國有大型企業服務的一項特定功能，尤其是前幾年國有大型企業處於困境的情況下，為使國有企業通過改制重新煥發活力；我國股票市場以國有企業改革為宗旨，重點扶持了一大批國有大中型企業上市融資。在政策如此嚴重傾斜的情況下，股票市場基本上未向中小企業開放。我國《公司法》還規定，股票上市公司股本總額不得少於5000萬元，公可生產經營必須符合國家產業政策，從嚴控制一般加工業和商品流通企業；中小企業由於受各種因素的制約；經營規模偏小，且大多為一般生產加工企業和流通服務性企業；與公司法規定的上市條件相差甚遠，自然被股票市場拒之門外。統計表明，目前我國滬深上市公司共有近1500多家，民營企業大約占不到15%，且部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價購買一家上市公司的部分或全部股權而曲線上市的債券融資。

與股票市場相類似，債券市場也基本上未向中小企業開放。目前；我國企業債券的發行實行："規模控制，集中管理，分組審批"的辦法，每年由政府部門確定債券的發行規模和規模內的各項指標，在具體確定年度債券發行計劃時，優先考慮農業、能源、交通、重點原材料與城市公共設施項目，以促進產業結構的調整。債券發行辦法規定，發行企業債券的股份有限公司的凈資產不低於人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低於人民幣6000萬元，且還要有實力雄厚信譽良好的單位作擔保。這一系列條件也限制了中小企業進入債券市場。隨著證券市場的進一步發展以及二板市場的創建，中小企業通過發行股票與債券融資的可能性會進一步增大；但近期仍不會成為我國中小企業融資的主要方式。

第二，間接融資。間接融資是指通過金融中介機構充當信用媒介而實現融資的一種方式，它具有間接性、短期性、可逆性和非流通性等等性，是中小企業融通資金的一種重要方式；近幾年，政府主管部門出台了不少旨在強化對中小企業發放銀行信貸的政策，股份制商業銀行、城市商業銀行、農村信用社等地方性金融機構也竭力支持民營企業的發展。間接融資即債務融資已經成為民營企業融資的重要來源；

理性地講；在沒有政策障礙的前提之下，中小企業是採取直接融資方式，還是間接融資方式，應由企業根據生產經營規模特點，所涉足的行業、企業發展前景而定。對於從事高科技產業類的中小企業，因其經營風險較大，資本有機構成較高，技術含量也較高，可考慮通過證券市場融資；對於傳統產業類的中小企業，因其經營風險較小，資本有機構成較低，技術含量一般，可主要採取銀行信貸方式進行間接融資。

由此可知，盡管中小企業間接融資的環境還不理想，但銀行信貸方式目前仍是中小企業的首選與鍾愛。

『肆』 企業債務融資有哪些類型

企業債務融資的類型方式包括：商業信用、銀行信貸、企業債券、租賃等。
企業在注冊成立時需要有注冊資金，在開展生產經營活動時也要有周轉資金，在擴大企業規模時更需要資金注入，可以說，資金就是企業的生命和活力來源，在企業本身造血能力有限的情況下，融資就是一種最直接有效的方法了，那麼，常見的企業融資方式有哪些呢?
1、融資租賃中小企業融資租賃是指出租方根據承租方對供貨商、租賃物的選擇，向供貨商購買租賃物，提供給承租方使用，承租方在契約或者合同規定的期限內分期支付租金的融資方式。想要獲得中小企業融資租賃，企業本身的項目條件非常重要，因為融資租賃側重於考察項目未來的現金流量，因此，中小企業融資租賃的成功，主要關心租賃項目自身的效益，而不是企業的綜合效益。除此之外，企業的信用也很重要，和銀行放貸一樣，良好的信用是下一次借貸的基礎。
2、銀行承兌匯票中小企業融資雙方為了達成交易，可向銀行申請簽發銀行承兌匯票，銀行經審核同意後，正式受理銀行承兌契約，承兌銀行要在承兌匯票上簽上表明承兌字樣或簽章。這樣，經銀行承兌的匯票就稱為銀行承兌匯票，銀行承兌匯票具體說是銀行替買方擔保，賣方不必擔心收不到貨款，因為到期買方的擔保銀行一定會支付貨款。銀行承兌匯票中小企業融資的好處在於企業可以實現短、頻、快中小企業融資，可以降低企業財務費用。另外承兌的最大的一個缺點就是根據國家的規定，銀行承兌最多隻能開12個月的。大部分地方都只能開6個月的。也就是每6個月或1年你就必須續簽一次。用款時間長的話很麻煩。
3、不動產抵押不動產抵押中小企業融資是目前市場上運用最多的中小企業融資方式。在進行不動產抵押中小企業融資上，企業一定要關注中國關於不動產抵押的法律規定，如《中華人民共和國民法典》、《城市房地產管理法》等，避免上當受騙。
4、股權轉讓股權轉讓中小企業融資是指中小企業通過轉讓公司部分股權而獲得資金，從而滿足企業的資金需求。中小企業進行股權出讓中小企業融資，實際是想引入新的合作者。吸引直接投資的過程。因此，股權出讓對對象的選擇必須十分慎重而周密，否則搞不好，企業會失去控制權而處於被動局面，建議企業家在進行股權轉讓之前，先咨詢公司法專業人士，並謹慎行事。
5、提供擔保提供擔保中小企業融資的優勢主要在於可以把握市場先機，減少企業資金占壓，改善現金流量。這種貿易中小企業融資適用於已在銀行開立信用證，進口貨物已到港口，但單據未到，急於辦理提貨的中小企業。進行提貨擔保中小企業融資企業一定要注意，一旦辦理了擔保提貨手續，無論收到的單據有無不符點，企業均不能提出拒付和拒絕承兌。
6、互聯網金融融資相比其他的投資方式，互聯網金融平台對申請融資的企業進行資質審核、實地考察，篩選出具有投資價值的優質項目在投融界等投融資信息對接平台網站上向投資者公開;並提供在線投資的交易平台，實時為投資者生成具有法律效力的借貸合同;監督企業的項目經營，管理風險保障金，確保投資者資金安全。愛投資創造的融資方式是讓專業的機構做專業的事。一方面利用互聯網公開的優勢、開放性的優勢，同時結合傳統的金融機構在風險控制、信貸審核等等方面的專業度。綜上所述，常見的企業融資方式主要包括以上六種，其中融資租賃適合需要設備產品等實物資產投入的企業，銀行承兌匯票適合對資金回籠要求較高的企業，不動產抵押適合有暫時閑置不用資產的企業，股權轉讓適合創新型、發展前景好的企業，提供擔保適合信用度較高的企業，互聯網融資適合運轉交易方式靈活的企業。
《中華人民共和國民法典》第五百零二條依法成立的合同，自成立時生效，但是法律另有規定或者當事人另有約定的除外。
依照法律、行政法規的規定，合同應當辦理批准等手續的，依照其規定。未辦理批准等手續影響合同生效的，不影響合同中履行報批等義務條款以及相關條款的效力。應當辦理申請批准等手續的當事人未履行義務的，對方可以請求其承擔違反該義務的責任。
依照法律、行政法規的規定，合同的變更、轉讓、解除等情形應當辦理批准等手續的，適用前款規定。

『伍』 請問在什麼情況下中國的企業可以發行債券

要了解什麼情況下中國企業可以發行債券，我們就要知道一下幾個方面，你應該可以找到你要的答案

企業債券和股票一樣，是資本市場中不可缺少的重要組成部分。合理的市場結構要求包括企業債券在內的債券市場和股票市場共同協調發展，這既有利於金融領域的改革，社會信用的優化，同時又是企業多渠道、低成本籌集資金的市場基礎。在發達的資本市場體系中，企業債券市場的規模遠大於股票市場。而我國企業債券市場的發展嚴重滯後，在一定程度上制約了資本市場的健康發展及其結構的完善，進而影響了資本市場功能的發揮。
一、我國企業債券市場發展的現狀

1.企業債券市場占整個債券市場的比重較小。據統計，1991-2002年間，國債發行總額為30331億元人民幣，企業債券總額僅為3050億元人民幣，占國債總額的10%，實際上，國債市場大於企業債券市場的情況，不管是發達國家還是新興市場經濟國家都普遍存在。經濟與金融發展歷史規律研究也表明，政府債券市場大於企業債券市場似乎是必然的現象。但是，中國債券市場與企業債券發展的差距如此之大，卻是十分少見的，它遠高於國際資本市場的平均水平。

2.企業債券發行規模相對較小。2002年末，包括銀行間市場、交易所市場託管的債券，再加上憑證式國債，總共為2.8萬億元人民幣，債券總值相當於GDP的29%左右。而在國際資本市場上，債券總值與GDP的比例遠高於此，如：美國的債券總值佔GDP的比例為143%，日本為136%，歐盟15國為82%，全球統計債券相當於GDP的比例為95%.在我國債券總體發行規模小而國債又占相當大的比例情況下，國債發行規模和GDP增長之間保持了較顯著的相關關系，國債發行基本上與宏觀經濟增長態勢相一致，而企業債券的發行規模與GDP增長間不存在正相關，不能對我國GDP的增長作出適應性反應。

3.企業債券融資相對滯後。從現代資本結構理論來說，企業的價值，在一定范圍內，會隨著負債的持續增加而上升，企業的融資順序表現為：內部融資優先於債務融資，債務融資優先於股權融資。但由於各方面因素的影響，我國企業在融資過程中，往往過度依賴股權融資，忽略債券融資，造成了我國企業股票發行的規模遠遠超過了企業債券發行的規模，即存在有股權融資偏好。這種企業債券市場發展的滯後性不僅導致了企業融資手段的單一，而且影響到股票市場資源配置作用的充分發揮。

4.企業債券發行市場具有明顯的管制特徵。在發行環節，目前仍採用發行計劃規模管理，募集資金投向納入固定資產投資計劃，具體發行採取審批制的監督管理模式；債券發行進行實質性審批，難以採用法律、法規許可之外的金融工具，從而債券品種的創新受到極大限制；價格受到管制，如債券利率區間的限制，企業債券的利率在管制下缺乏彈性，無法公允反映債券之間的風險收益差別，使企業債券和其它金融工具之間難以形成合理的比價關系；同時，證券經營機構的行為受到管制，發行對象和發行區域受到管制等。

二、我國企業債券市場發展的約束和障礙

造成我國企業債券市場發展滯後的因素是多方面的，既有制度障礙，也有市場約束。

1.政府政策方面。出於經濟體制改革方面的考慮，政府賦予證券市場優化資源配置和對國有企業實行股份制改造、推動經濟體制改革這兩大歷史使命，而後者又是主要的。企業債券的作用是為企業籌措資金、優化資源配置，而股票和國債同時還在我國的經濟體制改革中起著重要作用，股權融資和國債由此得到更多的政策支持。由於這種政策的傾斜，在債券市場發展過程中具體表現為我國債券融資的計劃性。國家每年都要根據宏觀經濟運行狀況、財政貨幣政策、產業結構調整以及證券市場發展等方面的需要，對股票和債券的發行額度作出總量安排和結構控制，債券發行尤其是企業債券發行長期實行多部門行政審批制，因此，出現一些市場差別問題。

2.企業產權制度改革滯後。第一，企業缺乏獨立財產權，造成部分企業債券兌付困難。由於發行企業債券的企業沒有獨立的財產權，因此並不能真正承擔履行債務契約的責任和義務。也就是說，他們可以從融資活動中獲得資金以滿足生產經營及企業員工福利待遇的需要，卻不能真正承擔融資失敗的財產責任，一旦融資失敗，責任最終只能由國家來承擔。第二，一些企業法人治理結構不完善，約束機制不健全，導致企業「重股輕債」，缺乏發債的內在動力。在我國，有資格上市的公司基本是由國有企業轉制而來，國有股一般占控股地位，而國有產權所有者缺位，這種特殊的產權結構導致了「內部人控制」，公司經營者的目標常常並不是企業價值的最大化，而是自身利益的最大化。在這種情況下，公司經營者自然首選股權融資，後選債務融資。

3.企業債券市場的流動性不足。我國債券二級市場由銀行間市場和證券交易所市場組成。由於我國銀行間債券市場不接納企業債券，原來可以交易企業債券的地方性交易中心又被關閉，企業債券的流通與轉讓只有在證券交易所上市這一條路，但是證交所的上市規定又非常嚴格，存在許多不必要的限制條款，絕大多數企業債券無法流通和轉讓。截至2003年11月，在深、滬兩個交易所掛牌交易的企業債券僅有24隻，日成交額平均不足5000萬元人民幣，每隻債券的日成交量只有幾手至幾十手，有的甚至沒有成交。如此小的交易量，對於整個企業債券市場而言，可以說幾乎沒有流動性，影響到市場參與者的積極性，從而使債券市場的功能難以充分發揮，市場發展也受到 4.信用評級中介機構發展滯後。企業債券市場發展與成熟，主要表現企業債券評價體系是否規范。在成熟的市場經濟條件下，對企業債券進行信用評級都是由擁有獨立財產、承擔無限責任並完全靠出售自己的評價結果來盈利生存的信用評級機構獨立進行的。我國信用評級也存在一些問題，並沒有完全發揮它應有的作用，主要表現在以下幾個方面：第一，我國債券評級機構不對評估結果承擔無限責任，這就導致一些評級機構為了達到盈利目的，出具虛假評級。第二，我國信用評級機構不僅所受約束比國外評級機構少，而且在評估技術和經驗上也存在一定的差距，從而導致所評價出的信用級別的參考價值較低。

三、發展我國企業債券市場的對策建議

1.積極推進企業債券市場的對策建議。政府在政策上應支持企業債券的發展，大力推進債券發行制度的市場化建設。企業債券發行應向核准制、注冊制過渡，改變企業債券發行規模、期限和利率水平由政府決定的狀況，不論企業的所有制性質及規模大小，都要由企業自己根據自己的信用級別、償債能力和融資需要，以及市場變化的實際情況，確定企業債券發行的利率水平和還債期限，以便使各發行主體的信用差別得到顯示，提高企業債券應有的供給彈性和價格需求彈性。政府對債券市場的管理主要是建立健全信用評級、擔保、受託人和信息披露等法律制度體系，形成對公司發行債券的硬約束，降低違約風險。同時，要鼓勵發債企業在利率形式、債券形式、付息方法、期限品種結構等方面不斷創新，以增加對投資者的吸引力。

2.深化國有企業產權制度改革。國有企業產權制度改革的宗旨是實現財產權的分散化，建立現代企業制度，轉換國有企業經營機制。途徑則是大力推進企業的股份制改造，建立有效的公司治理結構等。只有經過規范的產權制度改革，企業才能成為自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束、自我發展的真正市場主體，才能轉變「重股輕債」的觀念，才能真正承擔債券融資的風險與責任。這是發展、壯大企業債券市場的關鍵環節。與此同時，還要建立一套有效的償債保障機制，以防止企業負債率過高和財務風險過大，約束企業經營中的道德風險，確保債務本息能夠得到正常支付。

3.積極培育機構投資者。國外的經驗表明，隨著債券流通性的增強，投資者會自動增加投資的需求。因此，發展我國企業債權市場的當務之急是解決企業債券的流通問題。（1）要加快債券二級市場的建設和發展。首先，應配合利率市場化進行改革，規范中介機構行為，防止壟斷定價，逐步放開企業債券轉讓流通價格。其次，對場外交易市場和場內交易市場予以明確的定位，不同發行方式和規模的企業債券可選擇不同的交易方式和交易市場。（2）要搞活我國企業債券流通市場，還必須培育大量的機構投資者。應允許基金公司、社會保障基金投資信用評級較高、風險較小而投資回報相對較高的企業債券；考慮設立企業債券市場基金，專門支持企業債券市場的發展，為企業債券市場引入更多的資金。此外，還可以在企業債券市場試行做市商制度。由承銷商擔任做市商，不僅可以活躍企業債券的流通，而且能夠吸引機構投資者參與企業債券市場的投資。

4.健全信用評級制度。為了方便投資者判斷債券風險、了解發行主體和市場的有關信息、增強市場信息透明度和對稱性、保證市場運行公正合理、最大限度地保護投資人的利益，必須充分發揮信用評級機構等社會中介機構的作用，健全信用評級制度。一是建立科學的評級指標體系。有關部門應該組織制定統一的評估指標體系和評級方法，以便各個評級機構共同遵守，保證評級結果的科學性、公正性和統一性。二是建立獨立、統一的評級機構。國家可以委託一個專門的管理機構，使其成為自主經營、自負盈虧的獨立法人。三是引入國外信用評級機構。這樣可以在競爭中不斷地提高國內信用評級機構自身的專業能力和市場信譽，最終形成公允的信用評級體系。四是在信用評級責任方面，將評級的公允性完全交給中介機構，而監管部門只需對評級機構進行監管，由市場來決定評級機構的生存和發展。

參考文獻：

1.耿志民。中國機構投資者研究[M].中國人民大學出版社，2002

2.黃少安，張崗。中國上市公司股權融資偏好分析。經濟研究，2001（11）

3.江春。產權制度與金融市場[M].武漢大學出版社，1997

4.何德旭，李武。關於我國企業債券市場發展問題的思考。中央財經大學學報，2002（8）

『陸』 債務融資主要包括哪些工具

公司債務融資的具體工具：
1、具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場按照計劃分期發行的，約定在一定期限還本付息的中期票據
2、具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的，約定在1年內還本付息的短期融資券；；
3、公司債務融資的其他具體工具。
【法律依據】
《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》第二條
本辦法所稱非金融企業債務融資工具（以下簡稱債務融資工具），是指具有法人資格的非金融企業（以下簡稱企業）在銀行間債券市場發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。
第四條
企業發行債務融資工具應在中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）注冊。
第五條
債務融資工具在中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司）登記、託管、結算。
第六條
全國銀行間同業拆借中心（以下簡稱同業拆借中心）為債務融資工具在銀行間債券市場的交易提供服務。

『柒』 2013年，我國直接融資在社會融資總額的比例是多少請提供答案來源

佔11.7%。
直接融資主要由兩大部分組成，即非金融企業境內債券和股票融資。
2013年這兩項合計2.02萬億元，比上一年少4819億元；占同期社會融資規模的11.7%，比上一年低4.2個百分點。其中，企業債券凈融資1.80萬億元，為年度歷史次高水平，最高是2012年，2012年債券融資達到了2.2萬億元以上，所以2013年比2012年少4530億元；非金融企業境內股票融資2219億元，比上一年略少289億元。
來源：中國行業研究網 www.chinairn.com

『捌』 大家覺得步入2013年後的中國，財務觀念發生了什麼樣的變化

銀行業的未來十年
在未來十年中，適應中國經濟快速發展的要求，中國銀行業將努力追趕世界銀行業發展的步伐，融合到國際金融大家庭中，與世界共舞。未來十年將是中國銀行業發生深刻變化的十年。

1、在銀行機構上

一方面，為適應境內各種不同經濟主體和不同經濟階層的需求，促使銀行業能有效競爭、充分籌集和運用金融資源、更好地提供優質服務，具有法人資格的商業銀行會逐漸增多，估計在「入世」5年後外資銀行享有完全的國民待遇時，國內法人銀行機構將停止增加，並進入銀行機構調整期。另一方面，為參加國際經濟和金融競爭，爭得中國應得的利益，將會出現幾個資產規模、資本總額、主營收入較大的混業經營的銀行集團，以抗衡外資銀行沖擊和主動出擊國際金融市場，這些銀行集團的組建，將主要在政府的推動下進行。

2、在組織架構上

由於改革開放後，銀行業隨著國家經濟快速發展，銀行業務量大幅度增長、金融產品極大增多，人員急劇膨脹、管理幅度和跨度增大等因素，導致現有運行了幾十年的「直線參謀式」管理架構，已經不能適應較大銀行管理和發展的需要，預測這種低效率「直線參謀式」的組織架構，將逐步被大銀行的「事業部」制經營管理模式取代。

3、在管理結構上

由於計算機技術在銀行廣泛使用，銀行大多數標准化產品的業務操作、會計處理等，可以像加工廠那樣集中處理，這樣可以大大地提高處理速度和效率，並節省人力。由此預測現行的銀行管理層次結構將發生變化：處於「金字塔」頂端的決策管理層將會有更多的相關方面專家參予而增寬；處於「金字塔」中間的管理層將由於這部分業務處理採用專業化、工廠式的集中處理方式、信息及命令的傳遞通過內部網路進行；因而中間管理層人員將會大量縮減，處於「金字塔」底層的人員也會因計算機技術大量代替手工而縮減。因而現行的「金字塔」型的管理層次，會逐步演變成「啞呤」型的高效管理層次，即決策層和操作層人員相對多、中間管理人員相對少。

4、在銀行形態上

隨著計算機技術、網路技術、現代通訊技術的發展，網上銀行、家居銀行、自助銀行、手機銀行、電話銀行、自動存取款機、零售終端機等以高科技技術為支撐的另類銀行形態將大量出現，彌補並延伸了傳統銀行的服務功能，擴大銀行服務領域和服務空間，降低成本。這是一個從量變到質變的過程。由此，傳統的銀行分支機構將會有較大幅度的縮減，預計未來十年中，在大中城市這類無人銀行機構將佔有銀行機構的三分之一。

5、在經營形式上

根據《商業銀行法》規定，國內商業銀行實行分業經營模式，這也是世界上為數不多的實行「分業經營，分業監管」的國家之一，由於業務迅速發展、產品的不斷創新、科技的不斷進步，傳統的、簡單化的、人為的切斷金融產業鏈的分業經營已不能適應現代金融業發展的需要，加之經濟大國、金融強國均實施混業經營模式、並為了本國利益紛紛組建超大型銀行集團競爭的壓力，預測「入世」二年後將逐步放寬混業經營的限制，「入世」五年後將會在商業銀行全面實施混業經營。

6、在金融產品上

隨著今後央行放寬商業銀行混業經營的限制，將出現引進和創新各種金融產品和工具的浪潮，售後哪家銀行所提供的產品技術含量高、附加量高，哪家銀行就能吸引客戶，金融市場將面臨重新洗牌的機會。

7、在盈利空間上

隨著本外幣存貸款利率市場化逐步推進，商業銀行受國家政策保護的存貸款利差收益將隨著利率市場化的進程而逐步減少，商業銀行未來為了彌補這部分利差收益的減少，而不得不擴大業務規模、優化資源配置、創新產品、提高管理效率等；加之，外資銀行在零售業務、中間業務等領域，憑借其規模龐大、資金實力雄厚、資產質量優良、操作規范、管理先進、金融產品高科技含量高、銀行體制與機制適應市場、創新能力強等優勢，在風險小、成本低、利潤高的產品和服務上、在績優客戶爭奪上、在應用網路銀行等方面，將與中資銀行展開競爭。所以未來的銀行業競爭將比現在更加激烈，由此商業銀行在與客戶搏弈中也會逐步走向微利時代。

8、在金融安全上

入世以後，中國政府根據加入WTO的雙邊協議安排，將逐步兌現有關條款。因此加速發展，尤其是經濟發展是當務之急，否則我們所要的國內穩定就難以實現。我們必須加強對軍事、外交、經濟、金融等戰略的深入研究，以經濟進一步改革，推動經濟發展來支撐軍事和外交，同時軍事和外交的強勢又促進經濟發展，從而實現國家安全，否則看起來今天是安全的，但這是暫時的，缺少可持續性。

9、在銀行卡市場上

據資料顯示，在發達國家持卡消費的達90％以上，現金消費僅僅佔10％，而國內持卡消費僅僅佔10％，現金消費佔90％；在美國人均銀行卡持有量為2．3張，而國內僅僅0．14張。隨著全國銀行卡聯網運行的實現，銀行卡市場正不斷擴大，其促進消費的功能也將逐漸顯現，中國銀行卡市場具有巨大的潛在發展空間。隨著加入WTO後，加之信用制度的逐步建立和完善，外資銀行將在這一領域與中資銀行展開重點競爭。銀行卡的大量使用，會使流通中的貨幣需求減少，從而給央行的監管帶來新的挑戰。

10、在客戶經理制的內涵上

客戶經理制的核心價值是從現在的以產品為中心轉變到以客戶為中心，推行客戶經理制要把滿足客戶需求放在首位，根據客戶需要開發產品，經營理念要由圍繞產品向圍繞客戶轉變，根據不同客戶特點，以量身定做方式開發他們需要的產品，以隨時隨地為客戶提供產品和服務來延伸客戶市場，提高市場份額。今年隨著不同客戶需求的多樣化、現在銀行統一開發和管理產品模式遠不能適應客戶的多樣化需求，那時從事金融產品和工具的金融工程設計人員將是銀行最為搶手的人才□

星星[44791598] 2005-01-01 16:35
題目：Re:中國銀行業的發展趨勢
眾所周知，中國銀行業的發展還處於初級階段，雖然國有銀行已有20年的歷史，但商業銀行經營經驗不足十年，並且發展不規范。今後，隨著WTO進程的推進，中國銀行業將面臨具有百年歷史的大型外資銀行的競爭。面臨如此巨大的挑戰，銀行業在中國現有的經濟發展狀況下將如何發展並形成何種局面呢?

從歷史的角度看，以銀行業為主體的中國金融體制從建立之初就是高度集中的國有金融體系，國家對金融業絕對壟斷。隨著經濟的不斷發展，金融體制雖然也在逐漸改革，但是國家作為產權所有者的地位始終沒有改變。國家作為主要的利益主體，讓作為金融業基礎的銀行業為其利益服務的行為也不會有多大改變。從這個角度講，目前中國正在進行以政府為主要推動力的自上而下的金融體制改革仍然是為了滿足政府的偏好和效用。從理論上講，一種金融制度安排主要是為了減輕金融交易費用，但是在中國現實上它卻主要為了融資。所以說，中國銀行業的改革短期內仍然是以為企業融資為主體。由此，中國企業的二元化融資現狀也就決定了銀行業的二元化發展趨勢。

道格拉斯·C·諾斯曾說過：「歷史總是重要的。它的重要性不僅僅在於我們可以向過去取經，而且還因為現在和未來是通過一個社會制度的連續性與過去連接起來。今天和明天的選擇是由過去決定的。」

國有企業融資現狀

中國在經濟轉軌之前，國有企業的資金來源是由財政撥款，而銀行作為財政的配角投放信貸資金，同時資本市場尚未建立。而處於經濟轉軌時期的國有企業的融資現狀卻是「內外交困」：財政資金的枯竭、銀行信貸資金的緊縮以及資本市場的發展不完善。

1財政職能轉換與直接融資的衰減

由於財政職能的改變，作為一般國有企業主要來源的財政撥款已近枯竭。在整個社會總投資中，由各級政府完成的投資(近似於國有資本形成)從1978年的64％降為1998年的18％， 在20年中，平均每年的遞減速度達到25％。另一個重要的指標是國有企業的自有資金(資本)比重也由1978年的65％降為1998年的12％。企業融資方面，除了從銀行及其他方面舉債外，已根本無從獲得資金的投入。顯然，財政繼續維持原有投資格局已不可能，也不符合市場經濟體系下企業經營的基本原則。而問題是，沒有新的渠道來填補財政退出的空缺。

2銀行的使命與商業化經營使信貸資金緊縮

國有銀行商業化以前階段。國有銀行在轉軌前的角色首先是財政的配角，其信貸資金的投放也具有非交易性質，即財政化的信貸資金。然後，在財政逐步收縮投資撥款功能後，國有銀行便部分地填補了由此而產生的資金空缺，成為國有企業最大的資金提供者，在銀行體系未做根本改造前，銀行資金與財政資金本質上是一家。企業從國有銀行所獲得資金從改革前的約35％上升到20世紀90年代中期的72％左右，而且這種勢頭很難得到有效抑制。在這種角色下，銀行的虧損要由財政最終承擔責任，銀行資金的呆滯與不良資產的處置也同樣要由財政來解決，如沖減資本金、注入增量資本，以及沖銷銀行上交利潤。而這一體系存在是以銀行業本身的非市場化經營為代價的。可是現在國有銀行業競爭與市場體系要求而必須進入市場，從事企業化經營，原有的融資體系有陷入了矛盾之中。

國有銀行商業化。國有銀行向商業銀行過渡與實行企業化經營，是銀行自身擺脫困境， 解決不良資產累計的根本出路。而國有銀行轉化為商業銀行以後，按照商業化原則就勢必調整原有的資產業務方式及結構，以改變自身的境況並增強競爭力。按分業經營原則，銀行中止對企業資本金的投資與貸款；按交易原則，放棄原有的財政性的信貸業務；基於三性原則 ，銀行選擇則完全市場化，而國有企業因歷史債務包袱，現有經營業績等因素，處於十分窘迫的狀態，在一般情況下，已很難進入商業銀行貸款的視線。企業的外部資金注入幾乎完全中斷。

實際上，轉軌後國有企業融資關系變革一下切斷了兩條資金融入的基本渠道，即財政與銀行。那麼對於企業來說，必須要有新的融資渠道。在市場經濟體系逐步完善的條件下，企業通過市場進行證券化融資是一個重要的渠道。

3直接融資下的融資空間

企業生存發展與競爭力要求有外部資源的注入作為替代。這個外部資源就是社會資金，從改革之初的約占社會總資金流量的10％擴張到1998年的80％以上。從絕對量上看，以居民儲蓄存款的近似值，從1978年的300億元人民幣增長到1998年的約600000億元人民幣。這種變化表明已存在著企業獲得資金的巨量資源，關鍵是有否合理的渠道來引導它。

在改革開放以來，市場直接融資的發展是漸進式的；而企業融資結構的改變是為了尋求有效的、必須的資金供給，而不僅僅是一種融資成本差異的選擇。在轉軌經濟體系中，企業首要的問題是獲取新融資渠道，而不一定是更低的成本。企業之所以願意更高的成本於更大的風險進入市場融資，原因有以下幾點；一是財政撥款與銀行貸款等體系內容已趨於枯竭，沒有外部債務資金的輸入已無法使企業在急速的市場擴展中獲得新份額與發展，權衡這種成本與機會，企業必定會選擇擴展機會；二是從企業的組織體系看，其擴張的風險最重要的承擔者是作為出資人的產權主體，即國家，或其他股東，企業管理層實際風險，如自身的收益、職位等居次要，而一旦擴張成功，企業管理層實際的收益要高於其可能承擔的風險損失，由此造成了企業低估風險的擴張性傾向。

但是，資本市場的容納空間有限，只有一部分國有企業可以進入市場進行直接融資，這就導致企業資本結構出現二元化。在自身積累不足的條件下，企業必須設法追求外部資金的注入，形成了資本注入為主與債務(或集資)注入為主的二元化資本結構。市場內企業融資傾向已具有選擇性，即選擇股票發行的資本性擴張，吸收更多的社會資本進入企業，或者選擇發行債券和向銀行融資貸款的方式實施債務性擴張。在設定兩種融資方式可自由選擇條件下，現有市場企業則呈現出強烈的股票偏好傾向，企業通過股票發行來獲得更多的社會資金，其利益所在是沒有財務風險與清償成本，沒有到期還本付息的流動性要求；外部股東缺乏足夠的能力影響與控制企業；沒有強制的支付要求；外部經營市場的競爭壓力微弱使企業管理層不必認真的考慮出資人的利益，這一切顯然是市場內企業的股權融資成本大大低於債務融資，且沒有任何的清償成本與財務風險。相對的債務融資，其財務約束與風險成本要遠高於股權型融資。市場外的國有企業，因不存在股票融資的選擇機會，只能靠自身積累資本與外部債務融資的兩種選擇，如不考慮企業自身積累資本的能力(在短期內幾乎可以忽略不計)，企業的融資與擴張選擇惟一的只能採取債務型擴張方式，這必然使市場外企業的資本結構偏向於債務。(市場外的國有企業的平均負債比重在1998年後已超過了85％，集體企業也達到了75％的水平，而其他非公有企業則在55％左右，而外資企業的平均負債率平均不足50％) 市場外國有企業形成了其高居首位的債務型資本結構，這對企業及整個國民經濟的穩定性帶來了極為不利的影響。

民營企業

有資料顯示，目前中國中小企業已超過1000萬家，佔全部注冊企業數的99％；中小企業工業總產值和利稅分別佔全國企業的六成和四成左右，在流通領域里，中小企業佔全國零售網點的90％以上。中小企業近年提供的就業機會約佔全社會的75％，從農業部門轉移出來的勞動力絕大多數在此就業。但是中小企業融資卻面臨瓶頸制約。

首先，中國尚未建立二板市場，中小企業無法在資本市場上直接融資；

其次，由於融資渠道單一，銀行貸款成為中小企業融資的首選。但銀行貸款條件高、手續繁瑣和抵押擔保難等問題卻為企業融資設下了重重關卡。並且，銀行經營理念存在誤區，認為貸款給大企業和小企業其花費的時間和人力相差無幾，而有可能產生的效益是不同的，所以寧可做「批發」而不願意做「零售」業務。另外，在當前需求不旺、消費疲軟的市場環境下，一些中小企業或者銷售不暢，庫存積壓嚴重；或者產品售出後，資金不能及時回籠；或者產品不適應市場需求，又無資金開發新產品，根本無力償還銀行貸款。為保護自身的利益，銀行只能被動地提高貸款標准。這在無形中又加大了中小企業融資的難度。

由此，民營企業成為了另一批排除在資本市場以外融資困難的企業。

企業融資狀況決定銀行的二元化發展趨勢

企業的這種融資狀況使銀行和企業出現了新的錯位，其特徵是，資金越是充足，獲得銀行貸款越是容易，資金越是緊缺，或說需求越是強烈，則越是難以獲得銀行的貸款。市場內企業通過股份制改造並發行股票從而成為上市公司，資本化融資使上市公司的資本比例上升、負債比重下降，而與此相應，自由資本比重的上升，又使市場內企業具備了商業銀行要求的負債能力，其能夠為貸款提供必要的抵押與擔保，因此內部資本充足的企業，即可獲得必要的信貸融資形式，引起新的交易關系。相反，市場外的企業，主要是中小型企業及民營企業，因無法進入直接融資市場而無法獲得社會資本的注入，當然它的資本比重也就不可能提高，其債務比重也難以下降。

為了改變這種融資狀況，給企業注入新的資金資源。銀行業的改革趨勢也不可避免的向二元化發展。現有的國有銀行向金融控股集團改造，為市場內的這部分企業服務；而應市場外企業的融資要求，大力發展中小型金融機構，以滿足它們的資金需求。

銀行的二元化趨勢

筆者認為，企業資本的二元化結構決定了銀行業二元化的改革趨勢，由此中國金融體制的漸進式改革也會走上與國有企業改革相同的道路，試圖從體制外增量改革入手推進體制內存量改革；首先引入其他成分的中小銀行及金融機構滿足市場外企業的融資要求，然後對國有銀行進行改造成為大的金融控股集團以滿足市場內企業的資金需求，最後形成兩種金融機構模式並存。

中小型銀行：中小型銀行主要是非國有金融，由民營企業和個人投資者出資建立，不受政府的干預，以股份制的產權形式形成有效經營機制，平衡中外金融發展速度，最主要的是為中小企業融資。所以，中小金融機構應具有以下幾個特點：1它的服務對象應當定位於 以中小型企業及個體工商戶為主，原因在於我國的民間資本較為分散，集中大量資本不但籌資過程難，而且核心資本較小使銀行缺乏必要的凝聚力。2建立在存款保險制度建立的基礎之上。建立存款保險制度是實行市場化「退出」的必要配套措施，同時，存款保險還有助於提升中小銀行的社會信譽，有利於拓展業務。

金融控股集團：國有商業銀行改造的根本在於解決產權問題，而其核心是實現產權主體的多元化(包括國家、企業、個人，及適當的外資)，形成金融控股集團。由於目前我國股票 市場還不發達，國有銀行包袱重，向社會廣泛融資還有許多限制，所以國有商業銀行應先建成有限公司，等條件成熟後，在轉變為股份有限公司，直至上市公司，這一過程至少兩三年時間。由此，在資本市場健全發展的基礎上，國家指引國有商業銀行走向資本市場籌集一部分股本來充實自由資金，實現產權多元化。（

中國銀行業的發展趨勢
目前，我國四大國有商業銀行（工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行）事實上是在享受類似國家主權的信用，其信用程度相當高，只要不在現金流通上出現問題、發生支付困難，就能維持正常運轉。這一問題的極端就是四大國有商業銀行的壟斷金融業務，銀行實行粗放經營，忽視金融服務質量，片面追求規模效應，盲目擴大營業網點。迄今為止，四大國有商業銀行在全國金融業務中仍占絕對優勢。1995年，76％的存款由四大銀行收納，82％的貸款由其支出。至1999年末，我國金融機構各項存款總量已達到12.7萬億元，貸款總額達到10.6萬億元，銀行系統分支網點總數達到11萬個。四大商業銀行的職工總數是美國商業銀行從業人員的三倍以上，但管理的總資產卻大大低於美國商業銀行總和，所提供服務的種類和質量更是相去甚遠。
盡管中國銀行業在過去的20年中，有令人信服和滿意的增長，但由於歷史和體制性原因，與西方大銀行相比，尚有較大距離，若以國際通用且最能反映銀行業綜合實力的資產回報率來分析，1998年中國四大國有商業銀行的資產回報率不足0.2％，低於當時問題叢生的韓國銀行0.85％的水平，而西方全球性大銀行的這一比率為2.2％左右，高出中國銀行業綜合實力的10倍。因此，加入WTO，中國銀行業的發展不容樂觀。
一、「入世」後中國銀行業面臨的沖擊
（一）銀行業機制面臨嚴峻挑戰
我國加入世貿組織之後，外資銀行將緊隨大批外資企業、特別是大型跨國公司而來，這將對我國企業形成較大沖擊，不可避免地會對我國銀行的客戶結構產生重大影響。外資銀行的介入對國內銀行的激勵機制、分配機制、以處理巨額不良貸款為核心的風險管理機制和以產權明晰為基礎的發展機制等方面都將形成一種挑戰，國內銀行如果不加快發展進程，將面臨人才流失和風險累積的巨大壓力，從而影響自身的發展。
（二）外匯儲備存款出現轉移
吸收企業存款和個人儲蓄是大多數外資商業銀行覬覦已久的業務。過去，我國法規限制外資金融機構在中國境內吸收存款的規模和范圍，吸收境內存款規模不能超過其總資產的40％，存款范圍僅限於境外和境內三資企業，所以外資金融機構負債中的國內存款並不佔重要地位，從境外借入款項通常占其負債的較大部分。加入WTO後，外資銀行可吸收的外匯和人民幣儲蓄存款范圍拓寬，外資銀行數量也會逐漸增加，企業及居民部分存款和儲蓄可能轉存到外資銀行，這是國內金融機構最為擔心的。據分析，若外資銀行分行數量，從目前的179家，在中國「入世」三年內增加100家，達到279家，增加55％，估計外資銀行吸收的外匯存款會增加1倍多。1998年179家外資銀行共吸收了45.5億美元外匯存款，平均每家2500萬美元，如果按照每家增長50％的速度計算，279家可吸收的外匯存款規模可達104.6億美元，相當於從我國目前600多億美元的儲蓄存款中轉走10％。
（三）外資銀行會下大力增加人民幣儲蓄存款所佔份額
目前外資銀行有人民幣經營權的共有25家。1998年吸收人民幣存款37億元，與我國龐大的儲蓄規模不可同日而語。所以目前外資銀行經營人民幣業務的象徵意義大於實際價值，而經營本幣業務是每一個外資銀行追求的目標。加入世貿後，如果人民幣業務對所有外資銀行都放開，中外資銀行爭奪人民幣存款和儲蓄的競爭必然加劇。目前25家銀行吸收的人民幣是37億元，平均每家1.48億元，假若在這個基礎上增加10倍，每家吸收14.8億元人民幣的存款，以279家外資行計算，它們所吸收的人民幣存款規模可達4129.3億元，與我國目前76178多億元的各項存款余額相比，估計可佔到5％的份額。因此，加入世貿後，控制外資銀行可吸收人民幣資金的上限十分必要。當然，企業和居民在轉移存款、儲蓄到外資銀行的同時還要克服外資行網點少、存儲不便的困擾，並要承擔由於國際政局和雙邊政治、經貿關系變化所帶來的風險。所以，預計企業和居民的人民幣儲蓄存款實際轉移到外資銀行還要有一個過程。
（四）貸款業務爭奪趨於激烈
貸款是商業銀行的一個基本業務。通過貸款，銀行與客戶建立起良好的信譽關系，客戶有了多餘資金就會存入銀行，從而保證銀行資金來源的穩定性。通過貸款，又可帶動銀行其它業務發展，所以貸款是銀行發展的基本出發點，也是利潤的主要來源之一。外資銀行為發展自己的市場份額、擴充實力，必然要以信貸為手段去爭奪市場，展開激烈競爭。而且外資銀行一般會選擇向國內一些優質企業發放貸款，風險相對小些。這些優質企業為擴大生產，增加出口，降低成本，出於自身考慮，往往也會選擇那些服務方式靈活、效率高、態度好的外資銀行，久而久之，國有商業銀行會丟失一批優質客戶。目前，外資銀行貸款對象主要是三資企業的製造業，1998年貸款額達到109.77億美元，占貸款總額44％。其中機械行業貸款17.67億美元，佔7.07％，電子行業貸款26.56億美元，佔10.63％，化工行業貸款22.51億美元，佔9.01％，輕工行業貸款27.34億美元，佔10.94％。隨著外資銀行貸款業務的拓寬，外資銀行除繼續保持對上述行業或相應優質企業的貸款外，還將與中資銀行爭奪客戶。
二、中資銀行的發展前景及設想
（一）堅持金融業的開放有一個緩沖期
中國加入世貿組織，在金融領域全面引入國際競爭，將使中國金融業面臨世界開放市場的挑戰，在全方位的國際競爭中無疑要經歷一個痛苦的調整、轉換和再生的過程，並有可能使國民經濟在一定時期內出現一定程度的困難局面，將使民族金融業在業務、人才、管理以及監管等方面面臨直接沖擊。中國許多銀行業人士對於對外開放銀行業務反應強烈，認為在5年內徹底開放銀行業，時間是十分過於急迫了。
在經濟轉軌關鍵時期對外資銀行開放過快不利於金融穩定。中國政府在三年內，使國有大中型企業轉虧為盈的決心不會改變。因此，今後一年中，將有較多國企，特別是中小型企業，會因得不到各級政府繼續支持而破產。四大國有銀行的不良資產比率仍將持續上升。所以，中國的銀行體系，正面臨國內強化改革壓力的嚴峻考驗。在此關鍵時刻，過快開放銀行業，尤其是過多、過快開放本幣業務，可能使外資銀行實力短期內迅速增強。
據世界銀行一位對中國銀行業界有研究的專家拉迪指出，大約需要10年，中國銀行業才能作好准備，而不至於陷入險境。原因之一是中國銀行業普遍存在資本充足率不足的情況，補充資本金不是短時間內能完成的；其次，國內銀行不良貸款在5年內難以清除。現已有計劃將這部分債務以折價或證券化的方式出售，但此過程需花上數年甚至更長。銀行業普遍認為，重建中國脆弱的銀行系統，是中國政府允許外國金融機構完全進入本國市場，而不引發國內金融危機的重要先決條件。
因此，對金融業的開放，必須有一個緩沖期。
（二）混業經營是銀行業在國際發展趨勢下的必然選擇
在全球金融市場格局變動下，全球銀行業格局也不斷發生變化。90年代中期以來，商業銀行的購並活動從未停息，其跨業經營發展勢頭越來越迅猛，變動產生金融混業經營和管理的原因：一是科技發展和電腦網路技術的發展，使技術手段對金融的監管能夠嚴格實施；二是由於金融業競爭的需要。展望歷史，美國在1933年通過了《格拉斯--斯蒂格爾法》，在1934年通過了《美國證券法》，此後走上了分業經營分業管理的道路。但在1985年公布的世界十大總資產規模和競爭力最強的商業銀行中，美國只有一家花旗，名列其中第七位。為此，美國在1986年一月破例批准J.P.摩根成為第一個商業銀行開始經營證券和保險業務的金融機構。在隨後的十年來，美國有數十家金融機構進入了跨業經營，1999年11月4日通過的《金融服務現代化法》，標志著自此美國金融業開始走上混業經營和混業管理的道路。
中國金融業的現實選擇該怎麼辦？中國目前是世界上最後一塊分業經營和分業管理的陣地，而且1995年中國頒布實施商業銀行法開始實行商業銀行、證券、保險、信託的分業經營和分業管理，到現在為止還沒有走完這一步。我們認為，盡管就目前而言，條件不太成熟，但是混業經營和混業管理是必然的選擇。
不要著急，最好的總會在最不經意的時候出現。

『玖』 為什麼中國企業的融資順序與優序融資理論相悖

根據企業融資理論,企業優序融資的順序首先是內部融資;其次是債務融資;再次為優先股融資;最後是普通股融資。通過對我國上市公司融資偏好的研究,發現我國上市公司融資順序與優序融資的順序正好相反。表現出偏好外源融資和股權融資的特點。形成這一融資特徵的原因值得探究,其存在的弊端有待在市場體系完善中予以改進。

一、融資理論與優序融資理論
融資理論是企業制定融資政策的理論基礎。自20世紀50年代以來,在解釋企業融資決策行為的動機及其所秉承的理論基礎時,主要存在著兩大理論,一是權衡融資理論;二是優序融資理論。
權衡融資理論認為,企業在構造長期資本來源的組合時,存在著一個最佳的資本結構,企業將按照事先測算的最佳資本結構來選擇資金來源及配置各種不同性質的資金。
優序融資理論最早是Modigoliani和Miller(1958)提出的。理論指出在完善的資本市場中,如果不存在稅收、破產成本以及代理成本的影響,那麼,企業市場價值將與其資本結構無關。Myers和Majluf(1984)在《企業知道投資人所不知道信息時的融資和投資決策》一文中,以信息不對稱理論為基礎,提出企業融資存在一種「啄食順序原則」。認為由於所有權和經營權的分離而產生委託代理關系,因為利益不同,內部經營者和股東之間的信息不對稱原因,企業的融資順序上就形成了一個優序策略。即首先為內部融資,也就是企業的留存收益;其次是長期借款和長期債券;再次是發行優先股融資;最後是發行普通股融資。
此外,1989年Baskin以交易成本、個人所得稅和控制權的研究角度對優序融資理論作出了解釋,指出由於留存收益提供的內部資金不必承擔發行成本,也避免了個人所得稅,因此內部資金要優於外部資金。與權益性資金相比較,負債融資由於具有節稅效應,發行成本低,又不會稀釋公司的控制權,所以對外融資來說負債融資又優於權益性融資。
Claggett(1991)利用交叉分類法以驗證權衡融資理論和優序融資理論在實踐中是否存在。結果發現這兩種理論都成立,但優序理論的顯著性高於權衡融資理論。因此,Claggett認為無論是權衡理論還是優序理論都過於簡化,實際的操作是介於兩者之間,故應稱為混合理論。
在國內,也有一些學者在專題研究融資理論及其實踐效應。有的通過實證研究認為我國企業偏好於股權融資,有的認為我國企業融資秩序與優序融資理論的主張正好相反。

二、我國企業的融資模式選擇
(一)我國企業融資模式的概況
根據有關部門對上市公司進行統計分析顯示,我國企業的融資模式以外源融資為主。外源融資在企業融資模式中所佔的比重高達80%以上,內源融資的比重不到20%,而那些未分配利潤為負的上市公司幾乎完全依賴外源融資。在外源融資中,有50%來源於股權融資。所以,我國企業(以上市公司為代表)的融資順序,首先是股權融資;然後是債券融資;最後才是內源融資。
(二)我國企業融資模式的特點
我國上市公司的內源融資與外源融資結構情況大體可以反映出我國企業融資模式選擇中的以下幾個特點:
1.偏好外源融資
數據顯示,我國上市公司的融資結構中,不管公司經營狀況如何,都偏好於外源融資。外源融資比例始終在80%以上。企業內源融資能力差,比例較低。而在發達國家,企業的重要資金來源一般是保留盈餘,內源融資在企業融資結構中占很高比例。如1990—1994年,美國內源融資比例高達82.8%,日本為49.3%,英國為68.3%,德國為65.5%。而同期,我國內源融資僅佔30%左右,相當於日本20世紀60年代水平。
表1990—1994年企業資金來源的國際比較單位:%
資料來源:①國外數據引自斯蒂芬·A· 羅等:《公司理財》,機械工業出版社,2000年,第280頁。②中國數據引自陳春霞《企業融資方式選擇》,經濟管理出版社,2004年,第140頁。
2.偏好股權融資
在外源性融資結構中,股權融資的比例基本上大於債務融資。特別是在未分配利潤大於0的上市公司中,這一點更加明顯。股權融資佔比明顯高於債務融資。而在未分配利潤小於0的上市公司中,這一現象雖不明顯,但從上市公司主觀上考察,同樣是偏好於股權融資,只是受制於我國股權融資的法律法規限制,而不得不更多地依靠債券融資。
從上市公司股權融資和債券融資的比重看,上世紀90年代初,我國證券市場的建設初期,股票市場剛剛成立,股權融資還未步入正軌,此時的債券融資多於股權融資。但從1996年開始,股權融資就超過了債券融資,而且兩者之比高達3:1。
3.企業融資效率低下
所謂企業融資效率就是指能夠創造企業價值的融資能力。主要從企業的融資成本、所融資金是否被有效利用以及融資給企業所帶來的收益這三個方面進行考查。實證檢驗的結果是,我國企業最為偏好的股權融資中,由於股市長期處於供不應求的稀缺型市場狀態,融資方處於相對有利地位,加上信息披露制度、市場交易制度等不健全,融資方往往能較容易地籌集資金,而且可以獲取融資收益。因此,股權融資的效率很低,融資行為成為獲取融資收益的手段,大量資金被大股東無償佔用,或者在資金使用上不被重視,隨意使用,導致資金的回報率極低。
而外源性融資的另一重要模式——債務融資同樣在信息不對稱的條件下,銀行不能很好地對融資人進行有效監督,加上銀行的市場化改革較慢,存在權責不清現象,在業務的拓展中偏好於規模效應、短期效應,降低了對融資人的篩選監督標准,致使融資效率也處於較低狀態。

三、我國企業融資優序「異象」與效率低下的原因
(一)資本市場發展的不平衡因素
我國自20世紀70年代末進行改革開放,大力發展經濟,到80年代,整個國家的經濟已經有了一定的積累,而我國商業銀行建立與發展開始於20世紀80年代,股票市場的建立與發展開始於20世紀90年代,企業股份制改造同樣起步於20世紀80—90年代。在這樣一種市場背景下,整個信貸市場、股票市場在90年代都成為一種稀缺型市場。在整個市場的發展中,又呈現出一種不均衡現象。貨幣市場與資本市場不協調,股票市場與債券市場不協調。其中以銀行為主的貨幣市場在政策的直接支持下,有了一定的發展,資產迅速壯大,銀行成為我國資金市場的主要供應者。在資本市場中,債券市場起步略早於股票市場,發展緩慢,企業債券流通性差,發行受到嚴格的限制以及存在的利率風險等多方面因素,這些因素導致在債券市場進行大規模的融資很難為廣大投資者所接受。而廣大投資者對股票投資的偏好使得股權融資相對容易,從而促使大多數上市公司選擇股權融資。
(二)融資成本的客觀需要
企業融資首先考慮的就是融資成本。那麼債務融資的成本主要是利息,而股權融資的成本主要有兩部分組成。一是隱性成本,即上市以後被收購、管理層被解僱等風險成本;二是顯性成本,能確認並計量的成本,即發行費用、股息、信息披露費用等成本。從理論上講,應該是債務融資成本較低,股票融資成本最高,但在我國的實踐中,由於政府對上市公司的隱形保護以及市場發展需求,上市公司在股權融資過程中可將大量顯性成本予以轉嫁,同時,就我國新股發行市盈率測算,即使上市公司將其當年盈利的全部作為股利發放,融資成本仍低於銀行的債務融資利率。