融資結構理論研究

① 企業融資的基本理論有哪些

企業融資是指以企業為主體融通資金，使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時，以最小的代價籌措到適當期限，適當額度的資金；當資金盈餘時，以最低的風險、適當的期限投放出去，以取得最大的收益，從而實現資金供求的平衡。
一、MM理論
MM 理論及後來的修正 MM 理論，是由莫迪格利安妮和米勒在《資本成本公司財務與投資理論》中提出的，也稱作資本結構無關論苛刻的假設條件基礎上提出來的，但是現實的經營運行過程中，這種假設不可能實現，有眾多的阻礙因素。因此，之後的經濟學者對該理論進行了一定的修改，加入所得稅這個變數。加入所得稅之後的研究表明，當存在公司稅的時候，企業的負債利息可以用來抵押，財務杠桿就降低了公司的加權平均資金成本。即公司負債程度越高，加權平均成本就越低，這樣公司收益就越高。
二、權衡理論
權衡理論是以MM理論為基礎，通過放寬「MM理論」的部分假設來探究結構對企業價值的影響，認為企業的最優資本結構是在負債產生的稅收收益和破產成本之間進行的權衡。如果企業存在債務，當管理層的投資決策對股權價值和債務價值中造成不同影響時，就很容易爆發股東和債權人的利益沖突，並且如果企業徘徊在財務困境邊緣時，股權和債權人的利益沖突就更可能發生。權衡理論有以下幾個結論：第一，資產風險相對較高的企業可在其他條件都不變的情況下降低企業負債水平；第二，存在大量非無形資產的企業，其負債水平可以相對提高，反之則可以相對降低；第三，企業所得稅相對較高的企業能夠比所得稅率較低的企業有能力承擔更高的負債水平。

② 融資優序理論是傳統資本結構理論還是新資本結構理論

資本結構的基本理論包括傳統資本結構理論、現代資本結構理論和新資本結構理論三個階段。

權衡理論和優序融資理論的區別
1．前提條件不同
權衡理論考慮稅收、財務困境成本、代理成本如何影響企業的融資決策，而假定信息是完全的，討論的核心是舉債的利弊及其如何達到均衡。而優序融資理論則認為，不對稱信息和融資成本超過了權衡理論中舉債的稅收和代理方面對資本結構的影響。由於前提的不同，兩者對企業的融資決策雖然可能會有相同的建議，卻有不同的原因解釋。
2．財務杠桿比例的生成原因不同
權衡理論認為最佳資本結構取決於債務的邊際成本等於邊際收益時的水平，債務的成本收益會驅使低負債企業提高杠桿比例、高負債企業降低杠桿比例，因此企業存在一個理想的財務杠桿比例目標和回復到該目標的趨勢。在權衡理論中，企業負債比例的變化是對舉債利弊進行權衡的結果，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業有更高的杠桿比例。優序融資理論則認為，企業融資決策的依據是一邊倒的，即盡量使用低成本的融資方式，不存在一個理想的杠桿比例目標。因此，當企業投資超過留存利潤時，企業負債相應增加，反之則減少，企業負債比例的變化是凈現金流變化的結果。在優序融資理論中，企業在經營好的時候要儲備現金或舉借少量債務，以避免將來投資時採用昂貴的外部融資方式，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業反而有更低的杠桿比例，高的利潤留存和低的負債比例是擁有高融資能力的表現。
3．股利的性質和作用不同
權衡理論認為，發放股利和舉借債務可以互相替代，其效果都能減少自有現金流量，從而降低權益的代理成本。優序融資理論則認為，由於某些原因，股利發放是穩定的，企業現金流的變化主要靠債務的收縮來解決。
4．負債的性質和作用不同
在權衡理論中，負債的作用主要體現在對稅收和委託代理關系等方面的影響上，因而各種負債內部種類之間並無大的區別。在優序融資理論中，在負債內部，低風險債務（如抵押貸款或債券）較之高風險債務（如信用債券）更能傳遞積極信息，能夠降低融資成本，因而得到優先考慮，成為僅次於內源融資的方式。

③ 「資本結構融資順序理論」是什麼

融資順序理抄論是Mayers( 1984)提出的。該理論認為，投資者之所以對企業的資本結構感興趣，實際上是因為當企業公布其選定的資本結構時，股票的價格就會產生變化。這種變化可解釋為「信息效應」，它與如何達到這個資本結構本身沒有關系。這是因為，企業負債水平的變動向市場傳遞了一個有關企業價值變化的信號。當企業增加債務減少權益時，意味著企業借債能力提高，企業價值增加，市場接受到這個好消息，股票價格就會上升;反之亦反。M yers的融資順序理論包括三個基本點:
1.企業將以各種借口避免通過發行普通股或其他風險證券來取得對投資項目的融資。
2.為使內部融資能滿足達到正常權益投資收益率的投資需要，企業必然要確定一個目標股利比率。
3.在確保安全的前提下，企業才會計劃通過向外融資以解決其部分資金需要，而且會從發行風險較低的證券開始。融資順序理論的兩個中心思想是:企業偏好內部融資;如果需要外部融資，則偏好債務融資。

④ 如何理解資本和資本結構的概念 信號傳遞理論

1、資本
在西方經濟學理論中，資本是投入(生產資料)的一部分，投入包括：勞務、土地、資本。
資本是指：生產出來的生產要素，是耐用品。根據現今主流宏觀經濟學觀點，資本可以劃分為物質資本、人力資本、自然資源、技術知識
物質資本：（physical capital） 物質資本是指用於生產物品與勞務的設備和建築物存量。
人力資本：(human capital)人力資本是經濟學家用來指工人通過教育、培訓和經驗而獲得的知識與技能的一個術語。

2、資本結構
資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系。企業一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，也可分為短期資本和長期資本。
狹義的資本結構是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。
最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例。企業融資結構，或稱資本結構，反映的是企業債務與股權的比例關系，它在很大程度上決定著企業的償債和再融資能力，決定著企業未來的盈利能力，是企業財務狀況的一項重要指標。合理的融資結構可以降低融資成本，發揮財務杠桿的調節作用，使企業獲得更大的自有資金收益率。

3、信號傳遞理論
1977年，羅斯提出了資本結構信號傳遞理論。

信號傳遞理論認為，公司可以通過調整資本結構來傳遞有關獲利能力和風險方面的信息，以及公司如何看待股票市價的信息。按照資本結構的信號傳遞理論，公司價值被低估時會增加債權資本，反之亦然。

⑤ 資本結構理論都有什麼

資本結構理論包括凈收益理論、凈營業收益理論、MM理論、代理理論和等級籌資理論等。
企業資本結構是指在企業的總資本中，股權資本和債權資本的構成及其比例關系。資本結構決定企業的財務結構、財務杠桿的運用和融資決策的制定。
資本結構，是指企業各種資本的構成及其比例關系。

資本結構是企業籌資決策的核心問題，企業應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，並在以後追加籌資中繼續保持。

資本結構理論包括凈收益理論、凈營業收益理論、MM理論、代理理論和等級籌資理論等。

⑥ 如何把中小企業融資問題與融資結構結合在一起寫論文

朋友們：
三十年前，在十一屆三中全會上，鄧小平先生開啟了改革開放這一中國特色社會主義市場經濟，同時提出了「科學技術是第一生產力及發展才是硬道理」的宏觀戰略經濟思想，給中國人民帶來了安康……
我們作為社會的一份子應該放眼世界、站在高地，結合中國特色，敞開自己的「心門」從微觀經濟層面進行全面考量。我個人認為：時下的企業和個人都應該走「合作才是硬道理」的策略之路！縱觀當今世界上的優秀企業，無一不是從一開始就合作，又在合作中發展壯大，並最終成為行業的佼佼者。
朋友您想發展嗎？您想為社會做一點貢獻、成為一個有用之人嗎？那就請您盡快打開您的「心門」、邁開您的腳步、走進世界經濟一體化大舞台來吧！我們願與您一起攜起手來廣泛「合作」、共創大業，為社會做出更大的貢獻！！！
匯業融資行政總裁：王 鵬
二○○八年元月 於北京

民強方能國富，民強是國富的基礎！日本作為二戰的戰敗國，德國作為兩次世界大戰的戰敗國，為何能短短的幾年時間迅速崛起？而為何法國、英國用幾十年才能恢復到戰爭之初？伊拉克國民人均富裕程度在海灣戰爭前是很高的，而國家為何會滅亡？強大的國民素質是核心因素！
國家可能亡國、企業可能倒倒閉、個人可能破產，但民族的綜合素質及精神底蘊是永遠不倒的，並可以瞬間鑄就出更偉大的卓越，這么令人畏懼的力量是通過千百年的民族文化的沉澱方能凝結的，作為企業也是一樣，對股東、員工、社會光有物質上的利益回饋是遠遠不夠的，還要有企業文化的長期培養！商譽也許可以評估出價格，但企業文化是無價的！
做企業是一門哲學、更是藝術，怎麼能隨隨便便做老闆、搞創業、贏競爭、當老大、得融資、取私利呢？
最後，作為無形資產的所有者（項目發起人）而言，在客觀上無形資產的特殊性決定了對其進行價值評估的難度，在主觀上容易造成唯我獨大的錯誤認識，而脫離市場選擇和競爭環境，所以一定要認清現實環境，因地制宜，正確看待多方利益，尊重投資人的利益，做到識實務顧大體。沒有資金的注入再好的項目都會夭亡。
以上就是《企業「三」要素》的闡述，四類、十二大要素之間的關系和相互作用是對這一規律認識的核心問題，我們通過評估系統的數據量化，可以從錯綜復雜的項目運作中找到其中的關聯性，發現企業的薄弱環節並對症下葯，逐步優化完善。
《企業「三」要素》說明任何事物都是有規可循的，知識的力量是無窮的，它除了帶來財富，還給你帶來健康的身心，快樂而充實的生活，讓你在無邊的商海黑暗中看到光明的燈塔。尊重知識就是尊重自已，學海無涯，智者當借力而行，今天我們研發了財富大門的金鑰匙，用於開啟你心中的枷鎖，讓諸位有識之士在同一片天空下一起享受共同的財富盛宴吧！

作者是我們廣東匯業融資服務有限公司 行政總裁 王鵬先生 編寫的：《企業<論道>醫院》

⑦ 融資結構理論和融資約束理論是同一個概念么

不是同一個概念。
融資結構理論是一種結構的構想，類似於設計圖起到基礎設計和理論作用。
融資約束理論是條件的制約，類似於法律，對行為模式的強制限制。
優序融資理論放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，並考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業經營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先後順序。

⑧ 中小企業融資的理論意義和現實意義

融資活動是企業資金管理中的重要一環，企業融資決策決定著企業的資本版結構， 而融資決策往往受權制於其當時的金融環境。
企業的資金可以從多渠道、多方式來籌集，不同來源的資金，其使用時間的長短、附加條款的限制、財務風險的大小、資金成本的高低都不一樣。
中小企業要想在我國市場經濟改革中完全成長起來，就非常有必要擴大融資渠道，在不斷積累自有資金的同時，還要通過一切正規合法的手段來擴充資本。

⑨ 融資結構與資本結構的區別，如何計算各部分融資的比例

本主題是太大了點，最好的方式來獲得圖書閱讀。請參閱下面的文章。

上市公司的融資結構，融資成本研究

企業資金來源的融資結構和股權融資偏好的上市公司在中國的內兩個渠道的融資和外部融資來源，包括內源性融資主要是指企業的生產和經營的過程中積累的資金和部分自有資金，外部融資的外部資金來源，包括直接融資和間接融資的一部分兩種類型的方式。企業直接融資的企業的首次上市集資（IPO），配發及發行的股本融資活動，它也被稱為股權融資，間接融資資金從銀行，非銀行金融機構，貸款及其他債務融資活動它也被稱為債務融資。

中國證券市場成立至今，十多年的發展歷史，規模化發展的股市上市公司外部股權融資創造一個非常重要的地方。 A股融資國內上市公司，例如，在1991年至2000年的十年，累積股權融資總額超過5000個（（100萬元人民幣，這對於第一次發行的資金量達到二百九十六點七九八十億人民幣;放置的融資總額一百六十三點七八五十億人民幣，額外的資金總額為25.691十億人民幣。

但有研究表明，在中國上市公司融資結構的內源性融資的比例是非常低的，外部融資的比例是多少高於內源融資，上市公司及留存盈利為負「是幾乎完全依賴於外部融資。其次，外部的資金來源，股權融資的比例平均超過50％的，上市公司通過股票市場公開發行A股，股權融資，股權融資的資本充足率平均達到17％左右的水平，並與股市的進一步發展，我們有理由相信，這將繼續快速增加的比例平均 / a>
然而，在西方企業融資結構中，根據啄食順序原則的順序企業融資的選擇首先是內部股權融資（留存收益），其次是債務融資，並最後是外部股權融資。

鑒於來自美國，英國，德國，加拿大，法國，義大利，日本和其他西方7平均，內源性融資的比例高達55.71％ ，44.29％的外部融資的比例;外源融資在金融市場的股權融資占融資總額的10.86％，金融機構債務融資佔32％。國家的角度來看，內源性融資比例最高的美國，中國和英國，是高達75％，德國，加拿大，法國，義大利，4個國家，其次是日本最低比例的股權融資高達19％，加拿大，美國，法國，和義大利，其次是13％，美國，英國，日本，8％和7％，最低的德國從債務融資高達59％，在日本，美國一個最低的12％的比例只有3％可見，不僅有內源性融資的比例最高，而從證券市場募集資金，債務融資的比例遠遠高於股權融資，7個西方國家的實際情況可見，企業融資結構與啄食順序假說是一致的。

中國上市公司融資順序表現為股權融資，融資的短期債務，長期債務融資和內源融資啄食順序，也就是，為了在原則上有明顯的沖突與現代資本結構理論在中國的上市公司融資。一方面，大多數的上市公司主要是為了國有企業的比例要低得多的平均資產負債率，甚至有些上市公司負債為零，但實際上幾乎沒有人會主動放棄其利用再次發行股票的1000多名上市公司的股權融資機會。上述特點的上市公司的融資結構在中國被稱為股權融資偏好。

中國上市公司的股權融資偏好的具體行為主要體現在擬上市公司上市前有一個很強烈的沖動去尋求公司的初步公開發售，並成功上市，上市公司再融資的選擇，往往不顧一切選擇的配發或額外股本融資，造成的形成，上市公司的所謂的集中「配熱」或「本額外的熱量，但上市公司如蔑視的債務融資，以和偏好股權融資的選擇，沒有返回本公司持續增長的經營結果，並有效地提高資源配置效率的一個市場上市的公司，無論首次公開發售A股或通過配股再融資或額外的效率也不是很樂觀的。
二，上市公司的融資成本和功能的計算

在最近幾年，國家有許多研究人員從不同的角度對上市公司的股權融資偏好，但一些研究的局限性是：沒有能夠牢牢把握為主線的融資成本，擴大股權融資偏好的行為的實證研究上市公司，我們認為，無論債務融資或股權融資，上市公司的任何形式的融資是有成本的，而評價上市公司外源融資策略合理和融資結構的優點和缺點，最重要的標准或出發是上市公司的融資成本

上市公司的融資成本有「象徵性收費」和「國內大多數研究文獻中提到的上市公司的融資成本或實際成本」其實只是表面的意思，應該屬於的名義資本成本計算的融資成本。症結的物質和物質的東西應該合理計量的上市公司，資本的實際成本「或」真正的融資成本。
我們的學術和金融從業者形成一個統一的標准尚未被資本的實際成本計量，並測量和確定上市公司的融資成本很少基於綜合借鑒和吸收本質的相關研究文獻的基礎上，建立了一套中國上市公司債務融資成本，股權融資成本和融資成本的計量經濟模型，並在1998年上半年起全面實施 - 2001年發行上市公司為樣本公司實際的計算和統計分析。
真正的融資成本，上市公司的數據顯示，1998年發行的上市公司，無論是股本融資或融資總成本成本，高於增發後，發行前的股權融資成本平均為18.8％，發行後達31.19％;總資金的平均成本由發行前的22.45％上升至15.16％後追加，但自1999年開始，發行後的股權融資成本和融資的總成本應該低於發行前如其他公司實施於1999年，股權融資成本的28.24％下降至發行後的20.79％，總的融資成本由發行前的平均16.76％下降到19.65％; 2000其他公司的股權融資成本的20.54％下降到16.58％，發行後總成本融資額外的平均16.07％下降到14.43％。此外，不同的樣本股權融資成本和融資總成本差異較為明顯，如在1998年實施更多的上市公司，38.66％股權融資的成本最高，最低為24.47 ％;實施於2000年，本公司發行的股本融資最高41.51％，最低的只有5.36％的成本。

這說明，對於其他上市公司再融資的實施，是否它的成本是股權融資或融資的總成本小於標稱融資的成本要高得多。

融資行為之間的關系的實證分析上市公司債務融資行為的總成本的融資，股權融資偏好，上市公司的深入分析，通過建立適當的計量經濟學模型來實現所有上市公司的額外數據的橫截面樣本實證研究，額外的資金上市公司的行為。

上市公司增發再融資行為的主要方面，其中包括股權融資成本，債務融資成本，融資結構（即總投入資本的比例）股權融資的融資成本，資金或債務融資資金，預期平均收益率的股市籌集額外資金的規模，其他類型（即原發行A股或B股），因此，我們已經建立了上市公司增發融資行為的模型（略）。

同時，我們也進行了研究的基礎上的理論，現代上市公司的債務融資是否增加（或減少）將影響上市公司的融資總成本企業融資和資本結構，財務杠桿是一個重要的指標來衡量公司債務融資的行為，因此上市公司債務融資和融資的總成本之間的關系的研究實際上是在研究的總成本變化的金融充分利用企業融資到底是什麼樣的關系問題。

通常有三種方法來衡量財務杠桿的資產負債率，償債率和市場價值的的杠桿資產及負債的賬面值賬面資產總額負債率，債務率往往與利息保障倍數或償債倍數表示;市場價值杠桿股市值的負債總額或總的資產的市場價值之比的研究，總負債 - 總市值在實際分析財務杠桿作為衡量的資產，總負債分類為短期負債和長期負債來計算的短期和長期的財務杠桿，在這里，我們假設市場負債價值是等於負債的賬面價值和市場價值的權益性資本，等於股價乘以總股本由數量。總資產的市場價值等於負債的賬面價值加上市場股權價值。

實證分析的基礎上，我們得出的結論值得深思的。

實證分析的主要結論

1 ，股市的平均收益率，預計融資總成本的存在的一個顯著的積極作用，而SEO的類型（即發行前公司A股或B股）總成本的顯著影響融資。
2，股權融資和債務融資成本的成本融資的總成本有顯著的正面影響，但在此之前，發行後的股權融資成本的影響更大。股權融資總資本充足率的總融資成本顯著影響總成本的融資，其中發行前的股權融資的比例，積極在更大程度上的影響。

3，前籌集額外資金上市公司的外部資金來源的份額超過總成本的數額的資金或籌集額外資金的融資存在一個顯著的積極作用，但增加額外的，附加的股東權益的比例，或籌集額外資金，發行前股權融資的資本充足率或額外融資占上市公司的融資總成本的比例總資產的市場價值沒有顯著影響

4，上市公司的長期比短期的財務杠桿，短期財務杠桿遠遠超過了長期的財務杠桿，財務杠桿普遍較低，反映普通股權益融資偏好上市公司的長期融資方案，以及上市的大量的長期債務之前剝離行為。

5之間的變化，財務杠桿和企業融資的總成本，有沒有顯著的關系，也就是要增加債務融資是不融資相反，上市公司的總成本的上升，減少了債務融資的必然是一個重要的原因並不一定導致上市公司融資的總成本下降。

⑩ 內源融資的理論

內源融資理論從資本結構的「MM理論」發展而來。1958年莫迪利安尼和米勒發表了題為《資本成本、公司財務和投資理論》的經典論文，提出了被稱為「MM定理」的資本結構理論。他們認為：在沒有稅收、不考慮交易成本以及個人和企業貸款利率相同的條件下，企業的價值與其資本結構無關。雖然這一結論依賴的前提過於苛刻，與現實相距甚遠，但它開拓了現代資本結構理論的道路和發展方向，標志著現代資本結構理論的開端。隨後，包括莫迪利安尼和米勒自己在內的眾多學者都通過放寬假定對「MM定理」進行修正，分別產生了權衡理論和優序融資理論，其中優序融資理論對「MM定理」最大的修正就是放棄了充分信息這一假定，引入信息非對稱的思想。最先對融資順序進行研究的是Donaldson(1961)，他觀察到企業似乎並不根據特定的資本結構進行融資，他們更傾向於選擇按一種偏好順序進行融資：首先是內部融資，其次是債務，再次才是發行股票。Myers和Majluf在1954年首先對此進行了解釋，他們從信息不對稱這一前提出發，根據信號傳遞假設提出了優序融資偏好理論。根據不對稱信息理論，企業的外部投資者、債權人和企業經理對信息的掌握呈典型的不對稱分布，較少信息的一方希望通過各種手段獲取信息，而具有信息優勢的一方則通過輸出對自己有利的信息進行獲利，因此，企業經理在與外部投資者和債權人的博弈中占據優勢地位。Ross認為：企業經理對企業的未來收益和投資風險有著充分的信息，而投資者並不了解相關信息；如果企業市場價值提高，則經理會從中受益，如果企業破產，經理就要受到懲罰；投資者會把具有較高舉債水平當作是一種較高質量的信號，即企業提高債務時，相當於預期企業將有更好的經營業績；考慮到破產對企業經理的懲罰約束會使債務融資比例變成可靠的信息傳遞工具，因此，投資者可以憑借企業債務融資比例來判斷企業預期市場價值的高低。
Myers和Majluf在Ross研究的基礎上，進一步考察了不對稱信息對融資結構的影響，他們認為：在不對稱信息的條件下，投資者同企業經理相比擁有較少的關於企業資產價值的信息，企業的股票在市場上的價格會偏離實際價值；如果企業對新的投資項目採用股票融資方式，一旦股價被低估，就會使新的投資者獲得超過項目凈現值的收益，從而使老股東受損，此時若採用債務融資就可以避免新老股東利益不均衡的現象發生，故在這種情況下，企業偏好採用內部融資或低風險債務融資。因此，企業融資的優選順序是：內部融資、債務融資和股票融資，這就是優序融資理論（PeckingOrderTheory）。
國內學者對上市公司融資偏好進行了深入研究，實證研究結果普遍認為：上市公司存在強烈的股權融資偏好，而在內外部融資的順序上，則沒有達成一致。黃少安、張崗通過統計描述上市公司的融資結構，認為：中國上市公司存在強烈的股權融資偏好，公司股權融資的成本大大低於債務融資的成本是股權融資偏好形成的直接動因，深層的原因在於現行的制度和政策。藍發欽從影響每股收益、凈資產收益率的角度，探討了內部融資、股權融資、債務融資對公司價值的不同影響，指出：中國上市公司融資偏好順序為內部融資、股權融資、債務融資。李翔的研究結果表明：中國上市公司融資偏好順序為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內部融資。可見，在股權融資和債務融資優先順序上的認識已基本一致，而在內外融資的優先順序方面還不一致。藍發欽認為：中國上市公司的內部融資優先於外部融資，而李翔則認為：上市公司的外部融資優先於內部融資。