西方優序融資理論

1. 優序融資理論適合本科寫論文嗎

適合。
邁爾斯和馬吉洛夫的研究表明，當股票價格高估時，企業管理者會利用其內部信息發行新股。投資者會意識到信息不對稱的問題，因此當企業宣布發行股票時，投資者會調低對現有股票和新發股票的估價，導致股票價格下降、企業市場價值降低。

2. 優序融資理論和權衡理論的區別是什麼

區別：

1、假設不同。權衡理論基於信息完全假設，而優序融資理論基於信息不完全假設。

2、考慮的影響因素不同。權衡理論側重於研究破產、稅收等外部因素的作用，而優序融資理論強調了信號、動機等內部因素。

3、財務杠桿比例不同。權衡理論認為存在最優的財務杠桿比例，即使得債務的邊際收益等於邊際成本的杠桿比例，而優序融資理論嚴格按照內部融資>債權融資>股權融資的順序進行融資。

權衡理論將破產成本引入mm理論，認為債權融資固然可以利用稅盾，但是隨著融資增加，企業可能出現資金鏈斷裂，也就是財務困境成本，因此存在一個最優的負債權益比。

優序融資理論放寬了mm理論的信息完全假設，認為市場存在信息不對稱，外部融資會向市場傳遞信息，因此內部融資>債權融資>股權融資。

3. 為什麼優序融資理論在A股市場無效

A股 根本不是做分紅的投資產品 投資者在持有股票不能拿到向對應的紅利 因此只能通過價格的上漲來獲取利潤 所以股票的融資和資源優質配置的功能在A股市場就變得無效

4. 為什麼中國上市公司融資順序不遵循西方「融資優序理論」

根據企業融資理論,企業優序融資的順序首先是內部融資;其次是債務融資;再次為優先股融資;最後是普通股融資。通過對我國上市公司融資偏好的研究,發現我國上市公司融資順序與優序融資的順序正好相反。表現出偏好外源融資和股權融資的特點。形成這一融資特徵的原因值得探究,其存在的弊端有待在市場體系完善中予以改進。

一、融資理論與優序融資理論
融資理論是企業制定融資政策的理論基礎。自20世紀50年代以來,在解釋企業融資決策行為的動機及其所秉承的理論基礎時,主要存在著兩大理論,一是權衡融資理論;二是優序融資理論。
權衡融資理論認為,企業在構造長期資本來源的組合時,存在著一個最佳的資本結構,企業將按照事先測算的最佳資本結構來選擇資金來源及配置各種不同性質的資金。
優序融資理論最早是Modigoliani和Miller(1958)提出的。理論指出在完善的資本市場中,如果不存在稅收、破產成本以及代理成本的影響,那麼,企業市場價值將與其資本結構無關。Myers和Majluf(1984)在《企業知道投資人所不知道信息時的融資和投資決策》一文中,以信息不對稱理論為基礎,提出企業融資存在一種「啄食順序原則」。認為由於所有權和經營權的分離而產生委託代理關系,因為利益不同,內部經營者和股東之間的信息不對稱原因,企業的融資順序上就形成了一個優序策略。即首先為內部融資,也就是企業的留存收益;其次是長期借款和長期債券;再次是發行優先股融資;最後是發行普通股融資。
此外,1989年Baskin以交易成本、個人所得稅和控制權的研究角度對優序融資理論作出了解釋,指出由於留存收益提供的內部資金不必承擔發行成本,也避免了個人所得稅,因此內部資金要優於外部資金。與權益性資金相比較,負債融資由於具有節稅效應,發行成本低,又不會稀釋公司的控制權,所以對外融資來說負債融資又優於權益性融資。
Claggett(1991)利用交叉分類法以驗證權衡融資理論和優序融資理論在實踐中是否存在。結果發現這兩種理論都成立,但優序理論的顯著性高於權衡融資理論。因此,Claggett認為無論是權衡理論還是優序理論都過於簡化,實際的操作是介於兩者之間,故應稱為混合理論。
在國內,也有一些學者在專題研究融資理論及其實踐效應。有的通過實證研究認為我國企業偏好於股權融資,有的認為我國企業融資秩序與優序融資理論的主張正好相反。

二、我國企業的融資模式選擇
(一)我國企業融資模式的概況
根據有關部門對上市公司進行統計分析顯示,我國企業的融資模式以外源融資為主。外源融資在企業融資模式中所佔的比重高達80%以上,內源融資的比重不到20%,而那些未分配利潤為負的上市公司幾乎完全依賴外源融資。在外源融資中,有50%來源於股權融資。所以,我國企業(以上市公司為代表)的融資順序,首先是股權融資;然後是債券融資;最後才是內源融資。
(二)我國企業融資模式的特點
我國上市公司的內源融資與外源融資結構情況大體可以反映出我國企業融資模式選擇中的以下幾個特點:
1.偏好外源融資
數據顯示,我國上市公司的融資結構中,不管公司經營狀況如何,都偏好於外源融資。外源融資比例始終在80%以上。企業內源融資能力差,比例較低。而在發達國家,企業的重要資金來源一般是保留盈餘,內源融資在企業融資結構中占很高比例。如1990—1994年,美國內源融資比例高達82.8%,日本為49.3%,英國為68.3%,德國為65.5%。而同期,我國內源融資僅佔30%左右,相當於日本20世紀60年代水平。
表1990—1994年企業資金來源的國際比較單位:%
資料來源:①國外數據引自斯蒂芬·A· 羅等:《公司理財》,機械工業出版社,2000年,第280頁。②中國數據引自陳春霞《企業融資方式選擇》,經濟管理出版社,2004年,第140頁。
2.偏好股權融資
在外源性融資結構中,股權融資的比例基本上大於債務融資。特別是在未分配利潤大於0的上市公司中,這一點更加明顯。股權融資佔比明顯高於債務融資。而在未分配利潤小於0的上市公司中,這一現象雖不明顯,但從上市公司主觀上考察,同樣是偏好於股權融資,只是受制於我國股權融資的法律法規限制,而不得不更多地依靠債券融資。
從上市公司股權融資和債券融資的比重看,上世紀90年代初,我國證券市場的建設初期,股票市場剛剛成立,股權融資還未步入正軌,此時的債券融資多於股權融資。但從1996年開始,股權融資就超過了債券融資,而且兩者之比高達3:1。
3.企業融資效率低下
所謂企業融資效率就是指能夠創造企業價值的融資能力。主要從企業的融資成本、所融資金是否被有效利用以及融資給企業所帶來的收益這三個方面進行考查。實證檢驗的結果是,我國企業最為偏好的股權融資中,由於股市長期處於供不應求的稀缺型市場狀態,融資方處於相對有利地位,加上信息披露制度、市場交易制度等不健全,融資方往往能較容易地籌集資金,而且可以獲取融資收益。因此,股權融資的效率很低,融資行為成為獲取融資收益的手段,大量資金被大股東無償佔用,或者在資金使用上不被重視,隨意使用,導致資金的回報率極低。
而外源性融資的另一重要模式——債務融資同樣在信息不對稱的條件下,銀行不能很好地對融資人進行有效監督,加上銀行的市場化改革較慢,存在權責不清現象,在業務的拓展中偏好於規模效應、短期效應,降低了對融資人的篩選監督標准,致使融資效率也處於較低狀態。

三、我國企業融資優序「異象」與效率低下的原因
(一)資本市場發展的不平衡因素
我國自20世紀70年代末進行改革開放,大力發展經濟,到80年代,整個國家的經濟已經有了一定的積累,而我國商業銀行建立與發展開始於20世紀80年代,股票市場的建立與發展開始於20世紀90年代,企業股份制改造同樣起步於20世紀80—90年代。在這樣一種市場背景下,整個信貸市場、股票市場在90年代都成為一種稀缺型市場。在整個市場的發展中,又呈現出一種不均衡現象。貨幣市場與資本市場不協調,股票市場與債券市場不協調。其中以銀行為主的貨幣市場在政策的直接支持下,有了一定的發展,資產迅速壯大,銀行成為我國資金市場的主要供應者。在資本市場中,債券市場起步略早於股票市場,發展緩慢,企業債券流通性差,發行受到嚴格的限制以及存在的利率風險等多方面因素,這些因素導致在債券市場進行大規模的融資很難為廣大投資者所接受。而廣大投資者對股票投資的偏好使得股權融資相對容易,從而促使大多數上市公司選擇股權融資。
(二)融資成本的客觀需要
企業融資首先考慮的就是融資成本。那麼債務融資的成本主要是利息,而股權融資的成本主要有兩部分組成。一是隱性成本,即上市以後被收購、管理層被解僱等風險成本;二是顯性成本,能確認並計量的成本,即發行費用、股息、信息披露費用等成本。從理論上講,應該是債務融資成本較低,股票融資成本最高,但在我國的實踐中,由於政府對上市公司的隱形保護以及市場發展需求,上市公司在股權融資過程中可將大量顯性成本予以轉嫁,同時,就我國新股發行市盈率測算,即使上市公司將其當年盈利的全部作為股利發放,融資成本仍低於銀行的債務融資利率。

5. 什麼是資本結構決策的靜態權衡理論和優序融資理論

靜態權衡理論就是在一定的假設條件下，企業的價值與其所採取的融資方式，即資本結構無關。然而，由於MM 定理的假設條件與現實相差太遠，使得其結論無法解釋現實中企業資本結構的選擇行為。

優序融資理論就是在公司為新項目融資時，將優先考慮使用內部的盈餘，其次採用債券融資，最後才考慮股權融資。即遵循內部融資、外部債權融資、外部股權融資的順序。

(5)西方優序融資理論擴展閱讀：

優序融資理論的主要結論是：

(1)公司偏好於內部融資(假設信息不對稱只是在AE部融資中有關)；

(2)股息具有「粘性」，所以公司會避免股息的突然變化，一般不用減少股息來為資本支出融資。換句話說，公司凈現金流的變化一般體現了外部融資的變化。

資本結構決策的方法：

1、資本成本比較法

資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數量與比例上的約束以及財務風險差異時，通過計算各種基於市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，並根據計算結果選擇加權平均資本成本最小的方案，確定為相對最優的資本結構。

資本成本比較法僅以資本成本最低為選擇標准，因測算過程簡單，是一種比較便捷的方法。但這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，難以區別不同的融資方案之間的財務風險因素差異，在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。

2、每股收益無差別點法

資本結構是否合理，可以通過分析每股收益的變化來衡量，即：能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。但每股收益的高低不僅受資本結構的影響，還受到銷售水平的影響。處理以上三者的關系，可以運用籌資的每股收益分析的方法。

每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益無差別點，是指每股收益不受籌資方式影響的銷售水平。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什麼樣的銷售水平下適於採用何種資本結構。

6. 優序融資理論適合於我國企業的融資嗎 金融學原理 彭興韻的 速度速度

序是市場排定的還是政府排定的？
換言之是多數人的選擇還是少數人的選擇？
回答是，誰選擇對誰就是合適的和有力的，對另外的人就是戕害的。
少數人選擇是不經濟的

7. 優序融資理論的含義

邁爾斯和馬吉洛夫的研究表明，當股票價格高估時，企業管理者會利用其內部信息發行新股。投資者會意識到信息不對稱的問題，因此當企業宣布發行股票時，投資者會調低對現有股票和新發股票的估價，導致股票價格下降、企業市場價值降低。內源融資主要來源於企業內部自然形成的現金流，它等於凈利潤加上折舊減去股利。由於內源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式，其次是低風險債券，其信息不對稱的成本可以忽略，再次是高風險債券，最後在不得已的情況下才發行股票。

8. 優序融資理論的順序是

根據企業融資理論，企業優序融資的順序首先是內部融資；其次是債務融資；再次為優先股融資；最後是普通股融資。
拓展資料
1.優序融資理論亦譯"啄食順序理論"。關於公司資本結構的理論。 1984年，美國金融學家邁爾斯與智利學者邁勒夫提出。以信息不對稱理論為基礎，並考慮交易成本的存在。認為,公司為新項目融資時，將優先考慮使用內部的盈餘，其次採用債券融資，最後才考慮股權融資。即遵循內部融資、外部債權融資、外部股權融資的順序。
2.在MM理論的信息對稱與不存在破產成本的前提假設條件下，認為，當存在公司外部投資者與內部經理人之間的信息不對稱時，由於投資者不了解公司的實際類型和經營前景，只能按照對公司價值的期望來支付公司價值，因此如果公司採用外部融資方式，會引起公司價值的下降，所以公司增發股票是一個壞消息。如果公司具有內部盈餘，公司應當首先選擇內部融資的方式。當公司必須依靠外部資金時，如果可以發行與非對稱信息無關的債券，則公司的價值不會降低，因此債券融資比股權融資優先。
3.假設公司宣布發行股票。如果這一信息說明了公司有正凈現金流的投資項目，對投資者而言這是一個好消息;如果這一信息說明公司管理者認為其資產價值被高估，對投資人就是一個壞消息。如果股票以很低的價格發行，價值會由原有股東向新股東轉移;如果新股票價值被高估，價值以反方向轉移。Myers和Mailuf假設公司管理者代表老股東的利益，不願意以低價發行新股而將老股東的利益向新股東轉移，而一些價值被低估的好公司則寧可錯過有凈現值的投資機會也不願意發行股票。這是說股票發行公告會立即引起股票價格的下跌。

9. 融資優序理論在西方的應用

優序融資理論放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，並考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業經營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先後順序。

10. 融資優序理論是傳統資本結構理論還是新資本結構理論

資本結構的基本理論包括傳統資本結構理論、現代資本結構理論和新資本結構理論三個階段。

權衡理論和優序融資理論的區別
1．前提條件不同
權衡理論考慮稅收、財務困境成本、代理成本如何影響企業的融資決策，而假定信息是完全的，討論的核心是舉債的利弊及其如何達到均衡。而優序融資理論則認為，不對稱信息和融資成本超過了權衡理論中舉債的稅收和代理方面對資本結構的影響。由於前提的不同，兩者對企業的融資決策雖然可能會有相同的建議，卻有不同的原因解釋。
2．財務杠桿比例的生成原因不同
權衡理論認為最佳資本結構取決於債務的邊際成本等於邊際收益時的水平，債務的成本收益會驅使低負債企業提高杠桿比例、高負債企業降低杠桿比例，因此企業存在一個理想的財務杠桿比例目標和回復到該目標的趨勢。在權衡理論中，企業負債比例的變化是對舉債利弊進行權衡的結果，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業有更高的杠桿比例。優序融資理論則認為，企業融資決策的依據是一邊倒的，即盡量使用低成本的融資方式，不存在一個理想的杠桿比例目標。因此，當企業投資超過留存利潤時，企業負債相應增加，反之則減少，企業負債比例的變化是凈現金流變化的結果。在優序融資理論中，企業在經營好的時候要儲備現金或舉借少量債務，以避免將來投資時採用昂貴的外部融資方式，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業反而有更低的杠桿比例，高的利潤留存和低的負債比例是擁有高融資能力的表現。
3．股利的性質和作用不同
權衡理論認為，發放股利和舉借債務可以互相替代，其效果都能減少自有現金流量，從而降低權益的代理成本。優序融資理論則認為，由於某些原因，股利發放是穩定的，企業現金流的變化主要靠債務的收縮來解決。
4．負債的性質和作用不同
在權衡理論中，負債的作用主要體現在對稅收和委託代理關系等方面的影響上，因而各種負債內部種類之間並無大的區別。在優序融資理論中，在負債內部，低風險債務（如抵押貸款或債券）較之高風險債務（如信用債券）更能傳遞積極信息，能夠降低融資成本，因而得到優先考慮，成為僅次於內源融資的方式。