投資融資分離定律

① 投資、融資問題。請說說你對資產「三性」的認識。

您好！這是分析投資、融資問題的一個基本理論分析框架。
資產「三性」是指：
1、風險性；
2、贏利性(贏利性與風險性的矛盾，由capm模型已經解釋）；
3、流動性（現金為「王」）。

任何資產都是這「三性」不斷運動、互相牽制的結果。
投資要考慮「三性」，融資也要考慮「三性」，是在選擇「三性」的均衡點。
項目融資就是要利用這「三性」之間的關系為項目關系人特別是項目投資者設計融資方案服務的。
風險的大小取決於人們對事物規律的了解程度。
有時候國家也鼓勵冒風險。如改革、如創新等等。
成功的企業家絕對是冒了當時人們普遍不敢冒的風險，並成功了，因而獲得了較高的報酬率。

② 融資的要素是什麼在融資過程中要注意事項有哪些

融資的要素：

1、准備應對各種提問

一些小企業通常認為對自己所從事的投資項目和內容非常清楚，但應該非常重視它們，並做好充分的准備，不僅是為了自己，也為了別人的要求。企業家可以邀請敢於說話的外部專業顧問和專家來模擬提問過程，使自己能夠更全面地思考，更仔細地思考，更好地回答問題。

2、准備應對投資人對管理的查驗

可能會為這些年來取得的成就感到驕傲，但投資者仍然會懷疑投資管理能力，並問：如何才能實現投資項目的預期目標？大多數人可能對這種反應過敏，但面對投資者，往往會遇到這樣的懷疑，這已經成為投資者對初創企業檢查的一部分，因此企業家需要得到正確的對待。

3、准備放棄部分業務

在某些情況下，投資者可能會要求企業家放棄部分原始業務，以實現企業家的投資目標。對於分散經營的企業來說，放棄部分業務既現實又有必要。在投資資本有限的情況下，只有集中資源才能在競爭中立於不敗之地。

4、准備作出妥協

從一開始，企業家就應該明白，像企業家自己的目標和風險投資家的目標是不可能相同的。因此，在正式談判之前，企業家必須做出的最重要的決定之一是，為了滿足投資者的需要，自己能做出多少妥協。

一般來說，由於風險投資不擔心尋找投資項目，期望投資者做出各種妥協是不現實的，因此企業家有必要做出某些妥協。

融資注意事項：

1、投資詐騙

以投資的名義，需要融資企業支付的各種檢查費、項目設置費和保證金。這些費用從數萬元、數十萬元到一百多萬元不等，所有這些都要求企業在提供資金之前必須支付。

正式的私人股本公司有自己的管理費。決定投資公司或者將公司納入調查范圍的，應當支付差旅費、管理費，並聘請第三方機構進行盡職調查。熟練設置名稱和收費的企業往往不是正規的投資公司。

2、勾結詐騙

也就是說，投資公司本身不收取任何費用，但在投資過程中，它會說：「這個項目仍然很好，但它需要包裝和規劃，找一個指定的中介機構做一個商業計劃，或找一個會計事務所，一個特定的評估機構、財務處理和評估機構。

「企業」向這些中介機構「支付」後，中介機構將與投資公司分享，但投資公司可能因各種原因未能制定投資計劃。

3、收保證金

利用國家財政政策提供大額存款、銀行擔保等方式幫助企業貸款，要求企業提交存款。

「假投資公司提供的協議上一般會規定，《銀行保函》開出並由項目方銀行核保後，項目方必須一次性付清所有手續費，並要求一周最多兩周內項目方銀行必須放貸，如不能放貸則不負任何責任。」姜華說。

(2)投資融資分離定律擴展閱讀：

常用融資方式：

（1）融資租賃

中小企業融資租賃，是指出租人向供貨人購買租賃物，按承租人對供貨人和租賃物的選擇提供給承租人使用，承租方在契約或者合同規定的期限內分期支付租金的融資方式。

為了獲得中小企業融資租賃，企業自身的項目條件非常重要。由於融資租賃的重點是對項目未來現金流量的調查，中小企業融資租賃的成功主要與租賃項目本身的效益有關，而不是企業的綜合效益。此外，企業信用也非常重要。像銀行貸款一樣，良好的信貸是下一次貸款的基礎。

（2）銀行承兌匯票

為達成交易，中小企業融資方可向銀行申請開立銀行承兌匯票。經審批，銀行正式接受銀行承兌合同。承兌銀行應當在承兌匯票上簽章。這樣，銀行承兌匯票就稱為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票是專門為買方提供的銀行擔保。賣方不必擔心沒有收到貨款，因為買方的擔保銀行將支付貨款。

中小企業銀行承兌匯票融資的優勢在於企業能夠實現對中小企業的短期、頻繁、快速融資，降低企業的財務成本。

③ 簡述兩基金分離定理及其意義

基金分離定理意義，兩基金分離定理價值規避風險的投資青在按照證券組合理淪進行投資並按無風險利卒進行借貸時，是如何構造有效證券組合的，其方法是把無風險資產的投資和市場證券組合的投資結合起來。

一部分資金由無風險資產組成另，一部分資金為市場證券組合。所有投資者都持有由無風險資產和市場證券組合組成的證券組合，這一理論結果被稱為兩基金分離定理。

基金分離定理意義兩基金分離定理是指，在所有有風險資產組合的有效邊界上．任意兩個分離的點都代表兩個分離的有效投資組合。

而有效組合邊界上任愈其他的點所代農的有效投資組合，都可以由這兩個分離的點所代表的有效投資組合的線性組合生成，兩基金分離定理表示風險資產組成的最優證券組合的確定與個別投資者的風險偏好無關。最優證券組合的確定僅取決於各種可能的風險證券組合的預期收益率和標准差。

基金分離定理意義分離定理使得投資者在做決策時，不必考慮個別的其他投資者對風險的行法，更確切地說，證券價格的信息可以決定應得的收益．投資者將據此做出決策。這一結論對投資策略的制定是有重要愈義的。

(3)投資融資分離定律擴展閱讀

投資者對風險和回報的偏好，就能夠確定其風險資產的最優組合。分離定理也可以表述為最佳風險資產組合的確定獨立於投資者的風險偏好。它取決於各種可能風險組合的期望報酬率和標准差。個人的投資行為可分為兩個階段：先確定最佳風險資產組合。

後考慮無風險資產和最佳風險資產組合的理想組合。只有第二階段受投資人風險反感程度的影響，只有在第二個階段中投資人才決定是否融資，第一階段也即確定最佳風險資產組合時不受投資者風險反感程度的影響。關於投資與融資分離的決策理論被稱作分離定理。

④ 企業融資理論有哪些

1、MM理論：MM 理論及後來的修正 MM 理論，是由莫迪格利安妮和米勒在《資本成本公司財務與投資理論》中提出的，也稱作資本結構無關論苛刻的假設條件基礎上提出來的，但是現實的經營運行過程中，這種假設不可能實現，有眾多的阻礙因素。

2、權衡理論：權衡理論是以MM理論為基礎，通過放寬MM理論的部分假設來探究結構對企業價值的影響，認為企業的最優資本結構是在負債產生的稅收收益和破產成本之間進行的權衡。

如果企業存在債務，當管理層的投資決策對股權價值和債務價值中造成不同影響時，就很容易爆發股東和債權人的利益沖突，並且如果企業徘徊在財務困境邊緣時，股權和債權人的利益沖突就更可能發生。

(4)投資融資分離定律擴展閱讀：

企業融資注意事項：

1、特定減免稅進口的貨物（包括生產設備）超過海關監管期限的，根據海關總署令規定企業可自行與銀行簽定抵押貸款合同。

2、在海關監管年限內屬於海關監管的貨物（包括生產設備），企業如向銀行辦理抵押貨款，必須事先持有關證明文件向海關申請，經海關許可後方可抵押。

3、企業資信情況良好，能遵守海關規定，無走私違規情況的，海關才可准予辦理抵押手續。

4、銀行抵押貸款數額與該特定減免稅進口貨物應繳稅款之和，應小於該特定減免稅進口貨物的實際價值。

5、對保稅進口貨物，暫時進口貨物和特定減免稅貨物中實行配額許可證管理的商品（如汽車等），企業不得申請設立貸款抵押。

參考資料來源：網路-企業融資方式

參考資料來源：網路-企業融資

參考資料來源：網路-海關總署令

⑤ 什麼是分離定理

指在投資組合中可以以無風險利率自由借貸的情況下投資人選擇投資組合時都會選擇無風險資產和風險投資組合的得最優組合點，因為這一點相對於其他的投資組合在風險上或是報酬上都具有優勢。所以誰投資都會選擇這一點。投資人對風險的態度，只會影響投入的資金數量，而不會影響最優組合點。此為分離定理。
我們不需要知道投資者對風險和回報的偏好，就能夠確定其風險資產的最優組合。
它也可以表述為最佳風險資產組合的確定獨立於投資者的風險偏好。它取決於各種可能風險組合的期望報酬率和標准差。個人的投資行為可分為兩個階段：先確定最佳風險資產組合。後考慮無風險資產和最佳風險資產組合的理想組合。只有第二階段受投資人風險反感程度的影響，只有在第二個階段中投資人才決定是否融資，第一階段也即確定最佳風險資產組合時不受投資者風險反感程度的影響。關於投資與融資分離的決策理論被稱作分離定理。
分離定理成立的原因在於：有效邊界是線性的。

⑥ 根據CAPM模型中的「分離定理」可知（ ）

你好，給個北大的經濟學專業的課程設置：
必修課：金融經濟學、實證金融分析
選修課：金融市場微觀結構、固定收益債券、金融衍生品與風險管理、證券投資學、公司金融理論、公司重組及並購、金融中介與資本市場、國際金融、商業銀行管理、行為金融學、貨幣經濟學、金融時間序列分析、動態資產定價理論、匯率經濟學、金融發展理論。

課程內容：

金融經濟學
這門課程主要介紹和論述在金融經濟學中的重要概念。課程的重點是介紹單期金融市場模型以及一些在各種金融市場上進行交易的簡單金融工具的定價模型。在這門課程中，將討論有關不確定性下的選擇行為、風險迴避以及隨機占優等內容。單期最優投資組合理論也將在這門課中加以討論，從而導出資產市場的幾個主要的均衡定價模型，如Arrow-Debreu 模型，資本資產定價模型(CAPM)，以及套利定價模型(APT)。此外，還將進一步涉及基金分離的理論。同時，本課還會對多期資產定價模型以及資產組合模型進行簡單的介紹。在本課的最後部分，本課將會討論公司金融決策以及Modigliani-Miller定理。

實證金融分析
這門課程的目的是向學生介紹一些在金融經濟學中重要的實證文獻，以此來說明計量方法和計量工具在金融市場分析中的應用。所涉及的一些實證的內容將包括金融市場的計量問題以及資產定價模型的檢驗等，實證檢驗的對象包括股票市、債券市場以及外匯市場。

動態資產定價理論
這門課程是關於金融領域的多期模型，主要包括多期最優資產組合理論以及資產定價。課程先介紹有關的離散資產組合選擇以及證券價格理論，從而過渡到連續時間（continuous-time）的討論。課程的內容將包括資產定價中的Black-Scholes 模型及其擴展、利潤期限結構模型、公司證券估價以及連續時間下的資產組合選擇和資產定價模型的一般均衡等。學生將必須要具有一定的一般均衡理論和投資學的背景知識才可以選修這門課。此外，這門課還希望學生可以具有微積分、線性代數以及概率論等數學知識。在這門課中，將常常會布置一些習題來讓學生進行解答。選修這門課的學生要求必須要學過金融經濟學並得到導師的同意。

金融市場微觀結構
這門課程主要關注由信息不對稱的金融機構所構成的金融市場。課程的內容包括(i)理性預期模型及其理論基礎(ii)交易策略(iii)金融市場的組織結構。這門課程除了主要介紹有關的基本理論外還會討論一些重要的文獻。

證券投資學
本門課程主要對金融投資學的一些基本理論和基本分析方法進行介紹並結合中國金融市場的現實進行案例分析。課程的內容將包括債券、股票、期貨和基金的投資分析以及各金融工具的風險管理，包括風險對沖、風險規避等。這門課的目的是向學生提供投資學的基本知識，使學生理解：投資的機會是什麼，如何確定投資的最佳組合，以及在投資出現問題時怎樣處理。

公司重組及並購
這門課程將主要介紹有關公司重組以及公司並購方面的基本理論和應用。課程的內容將包括資產證券化、公司的整體上市、分拆上市、買殼上市、借殼上市以及公司的收購和兼並等。在本門課程中，主要採用理論講授與案例教學相結合的方法，向學生提供關於公司並購和公司重組等投資銀行的重要理論和運作，使學生掌握一些資本市場運作的最基本的技巧。

公司金融理論
這門課程將介紹有關公司金融的各方面內容以及企業理論。課程的內容將包括資本結構決策、股利政策、證券產品設計以及投票權、公司治理以及公司控制權市場、最優金融契約、公司內部組織結構和管理層聲譽等。課程將重點關注信息不對稱、代理人沖突、策略合作以及不完全契約對公司金融決策的影響。此外，本課程還將介紹稅收對公司金融決策以及證券價格的影響。課程還將向學生介紹當前的有關研究以促進學生在這一領域的創新思想。

固定收益債券
這門課程將介紹有關固定收益債券的主要理論及其應用。課程的內容將包括國債、公司債券、資產抵押證券等。同時課程還將討論固定收益證券在違約風險、利率風險、流動性風險、稅收風險和購買力風險等各類風險管理中的應用以及固定收益證券被不斷創新的原因。
同時，利率期限結構理論是固定收益證券課程的重要內容，但本課程只重點介紹單因素的利率期限結構模型以及其應用，並簡單介紹多因素利率期限結構模型。此外，本課程還講授固定收益證券的計價習慣，零息債券，附息債券，債券持續期、凸性和時間效應，利率期限結構模型，含權債券定價，利率期貨、期權和互換的定價，住房貸款支撐證券（MBS）等。

金融衍生品及風險管理
本課程主要介紹金融創新的理論以及金融衍生產品的發展，包括遠期、期貨、互換、期權等金融衍生品的發展及其定價和資產組合。在本課程中，主要對金融衍生工具的性質進行研究，同時給出一個所有金融衍生品能夠進行定價和套期保值的理論框架。所有這些金融衍生工具在金融風險的管理中都具有相當重要的作用，本課程將通過一些實例，來說明如何應用金融衍生工具來進行金融風險管理。同時，本課程還將對中國的期貨、股權以及其它金融衍生品的發展進行討論和分析，並鼓勵學生進行這一方面的論文研究。

行為金融學
在這門課中，我們將把其於信息不對稱、代理人沖突以及不完全契約情況下的金融模型實證檢驗進行討論，重點分析實證研究的方法。在這基礎上，本課將介紹有關公司金融方面的行為研究（包括理論上和實證上的研究）。相關的內容將包括與公司金融有關的心理學的證據，以及它們在證券、保險、資本結構、投資策略、兼並收購、公司治理以及媒體影響等方面的應用。這門課程將重點關注在這一領域所取得的最新進展，並引導學生進行相關的論文研究。

金融時間序列分析
在這門課程中，將專門研究金融時間序列的基本模型以及實證分析，所涉及的領域將包括證券、商品和貨幣市場。本課程將以實證計量分析為主，指導學生利用中國市場的數據進行實證研究。主要從統計學和計量學的角度，來揭示中國證券市場的價格變化行為特徵。學習這門課程的學生必須要先具備一定的經濟計量學的基礎知識和學習過金融經濟學課程。同時，這門課將有大量的上機實驗，需要同學有較多的時間和精力投入到數據的分析中。

商業銀行管理
本門課程將介紹有關商業銀行資產管理、負債管理以及風險管理方面的主要理論及其應用。課程的內容包括商業銀行的業務分析、流動性管理、銀行資產管理、銀行貸款管理、自營證券管理、信貸風險管理、銀行負債管理、資本充足率管理、 資產負債聯合管理以及利率風險管理等。

金融中介與資本市場
這門課程包含金融市場、工具和機構，基本注意力放在公司生命周期里不同階段融資和為公司活動給予金融支持。什麼時候、在哪裡和如何融資是本課程的要點。雖然要從參與的金融中介視角檢驗交易費用，研究點還是希望融資公司的問題。首先探討金融市場里各方和金融中介的作用，然後分析具有很少或沒有證券價格信息的新企業的融資選擇，探討較大上市公司的相關問題。問題包括公開上市決策、機制、IPO定價，投行在IPO中作用，私有化，銀行業債券和公開債券市場，證券化，垃圾債券市場，股權融資和信號發送，可轉換債券融資，互換市場，利率，貨幣和價格風險管理，以及與公司風險對沖有關的問題。

國際金融
本課程向學生提供一個公司在國際范圍里制定公司金融決策的框架。課程將討論在國際金融管理里一序列問題。主要焦點將集中在現貨交易、貨幣遠期、期權、互換、國際債券、國際股權等市場。在每個市場里，將學習裡面交易工具，並通過案例學習這些工具在下面公司決策中的應用：匯率風險管理、國際資本市場里的融資、國際資本預算。

貨幣經濟學
貨幣需求、貨幣供給、利率決定、貨幣與經濟周期、貨幣與就業、貨幣與經濟增長、通貨膨脹、貨幣政策。 7601希望對你有幫助！

⑦ 金融理論的金融理論的內容

投資組合理論（Portfolio Theory）
這並不意味著早期經濟學家忽視了金融市場。 歐文·費雪（ 1906年， 1907年， 1930年）已經概述了信貸市場對於經濟活動的基本職能，特別是隨著時間的推移作為一種資源配置的方式，也已認識到這一過程中風險的重要性。在發展其貨幣理論同時， 凱恩斯（1930年， 1936年）、約翰·希克斯（ 1934年， 1935年， 1939年），尼古拉斯·卡爾多 （ 1939年）和雅各布·馬爾薩克 （ 1938年）已經形成了投資組合選擇理論，其中不確定性發揮著重要作用。
然而，在這個早期階段，對許多經濟學家而言，正確的來講，金融市場仍然被視為單純的「賭場」 ，而不是「市場」。在他們看來，資產價格主要取決於資本收益的預期與反預期，因此他們是所謂的「自身規定自身」。 約翰·梅納德·凱恩斯的「選美大賽」的比喻是這種的態度代表。
因此，大量筆墨浪費在投機活動這個題目上了（如購買/臨時銷售貨物或資產以供日後轉售） 。舉例來說，約翰·梅納德·凱恩斯（ 1923年， 1930年）和約翰·希克斯 （ 1939 ）在其對期貨市場的先行理論中認為，商品的期貨合約交割價格將普遍低於預期的現貨價格，即凱恩斯所謂的「正常貼水」。凱恩斯和希克斯解釋為，這主要是因為套期保值者將價格風險轉移到換取風險溢價的投機者身上。尼古拉斯·卡爾多（ 1939年）又分析了穩定價格基礎上投機是否能夠成功的問題，並藉此廣泛擴大了凱恩斯的流動性偏好理論。
（在隨後幾年中，霍爾布魯克·沃京 （ 1953年， 1962年）提出不同意見，認為，事實上，套期保值者和投機商的動機沒有什麼區別。這導致了早期的實證性方法競賽-亨德里克（Houthakker）（ 1957，1961，1968年，1969年）發現的證據有利於正常貼水；萊斯特（Telser，1958年， 1981年）的證據不利於這一點。）
約翰·布爾·威廉姆斯（1938年）是最早挑戰經濟學家對金融市場的「賭場」觀點和資產定價問題的人之一。他認為，金融資產的資產價格反映了資產的「內生價值」，而這是可以用資產預期分紅的現金流貼現來衡量的。這種「基本面分析」的概念十分符合歐文·費雪（ 1907年， 1930年）的理論，以及「價值投資」的從業人員，如本傑明格雷厄姆等人的實踐辦法 。
哈里·馬科維茨（ 1952年， 1959年）認識到，既然「基本面分析」的概念依賴於預期的未來，那麼風險因素必須發揮作用，從而約翰.馮.諾伊曼和奧斯卡·摩根斯坦新開發的預期效用理論（ 1944 ）可大大加以利用。馬科維茨理論制定的最優投資組合選擇理論置於權衡風險和回報的背景下，著眼於將組合多樣化作為減少風險的方法，從而形成了所謂「現代投資組合理論」（簡稱MPT）。
正如所指出的，最優投資組合分配的觀念已經約翰·梅納德·凱恩斯， 約翰·理查德·希克斯和 尼古拉斯·卡爾多在其理論中考慮過了，因此托賓 （ 1958年）將馬科維茨的理論中增加貨幣理論，從而獲得著名的「兩基金分離定理」也就是自然而然的了。實際上，托賓認為，市場參與者會在無風險資產（資金）和單一風險資產組合之間將其儲蓄分散（事實上每個人都一樣）。托賓堅持，對待風險的不同態度，只會導致在現金和特定風險資產組合之間不同的結合。
馬科維茨——托賓的理論不是很實用。具體來說，估計多樣化帶來的好處，需要實踐者計算每一個資產組合回報的方差。在威廉·夏普（ 1961年，1964年）和約翰·林特納（1965年）的資本資產定價模型（CAPM）中，他們證明了通過計算每種資產相對一般市場指數的方差可以達到同樣效果，從而解決了這一實際困難。利用電腦的計算能力來演算減少後的項目（「beta」）， 最佳投資組合選擇在電腦輔助下變得可行。不不不久之後實踐者就接受了CAPM模型。
一個替代方法是羅伯特·默頓提出的「跨CAPM模型」（1973年）（ICAPM ）。默頓的方法和理性預期假設引出了考克斯，英格索爾和羅斯（ 1985年）的資產價格偏微分方程式，而且也許只有一步之遙，也引出了羅伯特·盧卡斯的資產定價理論（1978）。
更有趣的替代理論是斯蒂芬·羅斯的「套利定價理論」（APT）（ 1976年）。史蒂芬·羅斯的APT方法脫離了CAPM模型的風險與回報邏輯，將「利用套期定價」的概念利用到了最大限度。正如羅斯本人指出的，套利理論推理並非他的這一理論的獨特之處，實際上它是幾乎所有的金融理論的基本邏輯和方法。以下著名金融定理說明了羅斯的觀點。
費舍爾·布萊克、邁倫·斯科爾斯（1973）和羅伯特·默頓（1973）的著名理論——期權定價大量依賴於使用套利推理。直觀的，如果期權的回報選擇可由一個投資組合或其他資產復制，那麼期權的價值必須等於投資組合的價值，否則會有套利的機會。套利邏輯也被M.哈里森、戴維.M.克雷普斯 （ 1979年）和達瑞爾·達菲（DarrellDuffie）、黃奇輔（ 1985年）用來衡量多期限（如「永續」）的證券的價值。所有這一切都滲透到新瓦爾拉斯理論的資產市場的一般均衡 （完全和不完全）中，這些理論由羅伊(Radner) （ 1967年， 1968年， 1972年） ，奧利弗.D. 哈特 （ 1975年）發展，並在此之後被許多人發展。
著名的莫迪里阿尼——米勒定理（或「MM定理」）對企業財務結構和公司價值的不相關性理論也運用了套利邏輯。佛朗哥·莫迪利亞尼和默頓·米勒（1958年，1963年）的這個著名定理實際上可以被認為是歐文·費雪原創的「分離定理 」（ 1930年）的一個延伸。實際上，費雪指出，有充分和有效的資本市場，企業家擁有的企業的生產決策應該獨立於企業家本人跨期消費的決定。這也就是說，公司利潤最大化的生產計劃將不受其所有者借/貸決定影響，即生產計劃獨立於融資決策。
莫迪里阿尼，默頓·米勒通過套利邏輯擴展了這一主張。從資產的角度看公司，如果財務狀況不同的企業的基本生產計劃相同的，那麼這些公司的市場價值將是相同的，因為如果不是這樣，將可出現一個套利機會。因此，無論公司的財務結構狀況如何，套利使得企業價值必然相同。
有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis）
金融上第二個重要的部分是資產價格的實證分析。一個特別令人不安的結論是，似乎價格往往採取隨機游動 。具體地說，在Louis 舍利耶 （1900）（商品價格）的著作中已有據可查，後來又經霍爾布魯克·沃京（1934年）（多種價格系列）、阿爾弗雷德爾斯（1933年，1937年）（美國股票價格）和莫里斯·肯德爾 （ 1953 ）（英國股票和商品價格）深入分析證實，似乎資產市場價格的連續變動沒有相關性。
沃京、考爾斯、肯德爾的實證結果遭到了經濟學家的恐懼和懷疑。如果價格是由「供求力量」決定的 ，那麼價格變動應該朝著市場出清的特別方向，而不是隨機。但是不是每個人都不高興看到這些成果。許多人將其作為「基本面分析」之錯誤的證據，即金融市場真的是狂熱的賭場，因此不適合從經濟角度考慮。但是還有一大群人證明，這只能說明傳統的「統計方法」的失敗，他們什麼也證明不了。克里夫·格蘭傑和奧斯卡·摩根斯坦（1963年）和尤金·法瑪 （1965年， 1970年）採用了高性能的時間序列的方法，但他們得出了同樣的隨機性結果。
偉大的突破源於保羅.A.薩繆爾森（1965年）和伯努·瓦羅特 （1966年）。薩繆爾森對沃京、考爾斯、肯德爾發現的解釋並非是金融市場沒有按照經濟規律運行，而是運行的太好了！基本概念很簡單：如果價格變化不是隨機的（從而是可預見的），那麼任何逐利的套利者都能輕易地正確買賣資產以利用這一點。薩繆爾森和Mandelbrot因此提出了著名的「有效市場假說」（EMH），即：如果市場正常運作，那麼所有關於資產的公共信息（以及某些情況下的私下信息）將立即傳導入它的價格內。（注意「有效」這個字眼，用在這里它僅僅意味著參與者充分利用可用的信息;它隻字未提其他類型的「經濟效率」，如生產中資源分配的有效性等）。如果價格變化似乎隨機且因此而不可預見，這是因為投資者起作用了：所有的套利機會都被最大限度地利用了。
「有效市場假說」因尤金·法瑪（ 1970年）而家喻戶曉，後來被聯繫到新古典宏觀經濟學的理性預期假說中。很多實踐者不喜歡它。相信能通過研究價格變動模式而預測資產價格的「技術派」交易員或「圖形派」不明白了：有效市場假說告訴他們，他們不能「戰勝市場」，因為任何現有的信息已經被納入了價格。它還有可能惹惱一些基本面分析的實踐者：有效市場的觀點基於「信息」和「信心」，因此至少在原則上，不能排除基於謠言、錯誤的信息和「群體性瘋狂」產生投機性泡沫的可能。
更令人不安的是，有效市場假說並沒讓經濟學家滿意。有效市場可能是一個比較能夠轉圜的經驗主義的主張（參見羅伯特席勒的（ 1981 ）批判） ，但它似乎在理論上沒有一個明確健全的落足之處。一個特別的反對意見就能擊倒它：即如果所有信息都已經包含在價格中，而且投資者是完全理性的，那麼不僅沒人能夠利用信息牟利，實際上，根本不會有任何交易！桑福德·格羅斯曼、 約瑟夫·斯蒂格利茨 （ 1980年）和保羅·米爾格·羅姆和南茜（Stokey） （ 1982年）均論證了理性預期的這些沖突之處。直觀上，反對意見可以這樣表達（在這里我們過於簡化了一點）。有效市場假說有效地意味著「沒有自由午餐」，也就是人行道上不會有百元美鈔，因為如果有，已經有人撿起來了。因此，低頭看路面是沒有意義的（尤其是如果低頭有成本的話）。但是，如果人人都這樣考慮，沒有人低頭看路面，那麼任何地上的百元美鈔都有不會被撿起來。但到那時人行道上就會有百元美鈔了，人們應該低頭。但如果每個人都意識到這一點，他們會低頭並撿起鈔票，因此我們又回到第一階段，並認為沒有任何百元美鈔（因此低頭沒有意義）。這種循環推理就是有效市場假說不太穩固的理論基礎。

⑧ 常見的投融資模式中，一體化模式與投建運分離模式的常規做法是什麼各有什麼優點

一體化模式是項目公司自投自建自運營的模式，強調從合作、建設到運營的項目全生命周期的運行。優點是項目的各個環節緊密相連，建設以實現運營服務的功能為目的，可實現工程建設的功能配套問題，且全生命周期的成本及質量管理，利於工程質量及成本的控制。

投建運分離模式：在合作方面由專業合作公司負責投合作，建設階段實行代建總承包制，在建設階段進行專業化運作和適度競爭，組建總承包公司並引入多家建設管理公司，運營階段選擇兩到三家運營公司，打破由一家公司壟斷運營的格局。優點實行合作、建設、運營分離，引入市場競爭機制，可以降低建設成本。

(8)投資融資分離定律擴展閱讀：

投融資模式注意事項：

企業進行融資，首先應該考慮的是融資後的投資收益如何?因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有確信利用籌集的資金所預期的總收益要大於融資的總成本時，才有必要考慮。這是企業進行融資決策的首要前提。

企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素，對於中小企業來說，選擇那種融資方式有著重要意義。在企業的融資實踐中，融資存在優序，一般認為的優選順序是企業自籌資金。如中小企業投資較小，優先考慮從存款賬戶提取現金;其次，才考慮短期投資變現。

中小企業自有資金不足時，一般優先考慮調低發放股利。外部融資。企業首先考慮銀行貸款，其次是發行債券;最後是發行股票。從融資優先可以看出，內部融資其實是最優先的一種，而外部融資中股票融資是最後的一種選擇方式。

⑨ 企業融資的基本理論有哪些

企業融資是指以企業為主體融通資金，使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時，以最小的代價籌措到適當期限，適當額度的資金；當資金盈餘時，以最低的風險、適當的期限投放出去，以取得最大的收益，從而實現資金供求的平衡。
一、MM理論
MM
理論及後來的修正
MM
理論，是由莫迪格利安妮和米勒在《資本成本公司財務與投資理論》中提出的，也稱作資本結構無關論苛刻的假設條件基礎上提出來的，但是現實的經營運行過程中，這種假設不可能實現，有眾多的阻礙因素。因此，之後的經濟學者對該理論進行了一定的修改，加入所得稅這個變數。加入所得稅之後的研究表明，當存在公司稅的時候，企業的負債利息可以用來抵押，財務杠桿就降低了公司的加權平均資金成本。即公司負債程度越高，加權平均成本就越低，這樣公司收益就越高。
二、權衡理論
權衡理論是以MM理論為基礎，通過放寬「MM理論」的部分假設來探究結構對企業價值的影響，認為企業的最優資本結構是在負債產生的稅收收益和破產成本之間進行的權衡。如果企業存在債務，當管理層的投資決策對股權價值和債務價值中造成不同影響時，就很容易爆發股東和債權人的利益沖突，並且如果企業徘徊在財務困境邊緣時，股權和債權人的利益沖突就更可能發生。權衡理論有以下幾個結論：第一，資產風險相對較高的企業可在其他條件都不變的情況下降低企業負債水平；第二，存在大量非無形資產的企業，其負債水平可以相對提高，反之則可以相對降低；第三，企業所得稅相對較高的企業能夠比所得稅率較低的企業有能力承擔更高的負債水平。

⑩ 我有問題，人人都來看看

一、「理財」一詞，最早見諸於20世紀90年代初期的報端。隨著我國股票債券市場的擴容，商業銀行、零售業務的日趨豐富和市民總體收入的逐年上升，「理財」概念逐漸走俏。 個人理財品種大致可以分為個人資產品種和個人負債品種，共同基金、股票、債券、存款和人壽保險等屬於個人資產品種；而個人住房抵押貸款、個人消費信貸則屬於個人負債品種。

二、什麼是理財 一般人談到理財，想到的不是投資，就是賺錢。實際上理財的范圍很廣，理財是理一生的財，也就是個人一生的現金流量與風險管理。包含以下涵義：

① 理財是理一生的財，不是解決燃眉之急的金錢問題而已。

② 理財是現金流量管理，每一個人一出生就需要用錢（現金流出）、也需要賺錢來產生現金流入。因此不管現在是否有錢，每一個人都需要理財。

③ 理財也涵蓋了風險管理。因為未來的更多流量具有不確定性，包括人身風險、財產風險與市場風險，都會影響到現金流入（收入中斷風險）或現金流出（費用遞增風險）。

【個人理財的范圍】

■（一）賺錢--收入

一生的收入包含運用個人資源所產生的工作收入，及運用金錢資源所產生的理財收入；工作收入是以人賺錢，理財收入是以錢賺錢，由此可知理財的范圍比賺錢與投資都還要廣。包含：

① 工作收入：包括薪資、傭金、工作獎金、自營事業所得等。
② 理財收入：包括利息收入、房租收入、股利、資本利得等。

■（二）用錢--支出

一生的支出包括個人及家庭由出生至終老的生活支出，及因投資與信貸運用所產生的理財支出。有人就有支出，有家就有負擔，賺錢的主要目的是要支應個人及家庭的開銷。包含： 生活支出：包括衣食住行育樂醫療等家庭開銷。 理財支出：包括貸款利息支出、保障型保險保費支出、投資手續費用支出等。

■（三）存錢--資產

當期的收入超過支出時會有儲蓄產生，而每期累積下來的儲蓄就是資產，也就是可以幫你錢滾錢，產生投資收益的本金。年老時當人的資源無法繼續工作產生收入時，就要靠錢的資源產生理財收入或變現資產來支應晚年所需。 包含：

① 緊急預備金：保有一筆現金以備失業或不時之需。
② 投資：可用來滋生理財收入的投資工具組合。
③ 置產：購置自用房屋,自用車等提供使用價值的資產。

■（四）借錢--負債

當現金收入無法支應現金支出時就要借錢。借錢的原因可能是暫時性的入不敷出、購置可長期使用的房地產或汽車家電，以及拿來擴充信用的投資。借錢沒有馬上償還會累積成負債要根據負債余額支付利息、因此在貸款還清前，每期的支出除了生活消費外，還有財務上的本金利息攤還支出。 包含：

①消費負債：如信用卡循環信用、現金卡余額、分期付款等。
②投資負債：如融資融券保證金、發揮財務杠桿的借錢投資。
③自用資產負債：如購置自用資產所需房屋貸款與汽車貸款。

■（五）省錢--節稅

在現代社會中，不是所有的收入都可用來支應支出，有所得要繳所得稅、出售財產要繳財產稅、財產移轉要繳贈與稅或遺產稅，因此在現金流量規劃中如何合法節省所得稅，在財產移轉規劃中如何合法節省贈與稅或遺產稅，也成為理財中重要的一環，對高收入的個人更成為理財首要考慮。 包括：

① 所得稅節稅規劃
② 財產稅節稅規劃
③ 財產移轉節稅規劃（該項目前境外較多採用）

■（六）護錢--保險與信託

護錢的重點在風險管理，在指預先做保險或信託安排，使人力資源或已有財產得到保護，或當發生損失時可以獲得理財來彌補損失。保險的功能為當發生事故使家庭現金收入無法支應當時或以後的支出時，仍能有一筆金錢或收益可彌補缺口，降低人生旅程中意料外收支失衡時產生的沖擊。為得到彌補人或物損失的壽險與產險保障，必須支付一定比率的保費，一旦保險事故發生時，理賠金所產生的理財收入可取代中斷的工作收入，來應付家庭或遺族的生活支出，或以理賠金償還負債來降低理財利息支出。此外，信託安排可以將信託財產獨立於其他私有財產之外，不受債權人的追索，有保護已有財產免於流失的功能。 包括：

① 人壽保險：壽險、醫療險、意外險、失能險。
② 產物保險：火險、責任險。
③ 信託。

【理財規劃步驟和核心】

第一步，回顧自己的資產狀況。包括存量資產和未來收入的預期，知道有多少財可以理，這是最基本的前提。

第二步，設定理財目標。需要從具體的時間、金額和對目標的描述等來定性和定量地理清理財目標。

第三步，弄清風險偏好是何種類型。不要做不考慮任何客觀情況的風險偏好的假設，比如說很多客戶把錢全部都放在股市裡，沒有考慮到父母、子女，沒有考慮到家庭責任，這個時候他的風險偏好偏離了他能夠承受的范圍。

第四步，進行戰略性的資產分配。在所有的資產里做資產分配，然後是投資品種、投資時機的選擇。

理財規劃的核心就是資產和負債相匹配的過程。資產就是以前的存量資產和收入的能力，即未來的資產。負債就是家庭責任，要贍養父母、要撫養小孩，供他上學。第二是目標，目標也變成了我們的負債，要有高品質的生活，讓你的資產和負債進行動態的匹配，這就是個人理財最核心的理念。

【理財投資的熱點】

理財投資可謂熱點眾多，歸納起來主要在九個方面：

■黃金：

自從中國銀行在上海推出專門針對個人投資者的「黃金寶」業務之後，炒金一直是個人理財市場的熱點，備受投資者們的關注和青睞。特別是近兩年，國際黃金價格持續上漲。可以預見，隨著國內黃金投資領域的逐步開放，未來黃金需求的增長潛力是巨大的。特別是在2004年以後，國內黃金飾品的標價方式將逐漸由價費合一改為價費分離，黃金飾品5%的消費稅也有望取消，這些都將大大地推動黃金投資量的提升，炒金業務也必將成為個人理財領域的一大亮點，真正步入投資理財的黃金時期。

■基金：

自1997年首批封閉式基金成功發行至今，基金一直備受國內個人投資者的推崇，去年基金已經明顯超過存款，成為投資理財眾多看點中的重中之重。據有關資料，今年國內基金凈值已近2000億元，佔到A股股票流通水平的10%以上。許多投資者們依然十分看好基金的收益穩定、風險較小等優勢和特點，希望能夠通過基金的投資以獲得理想的收益。

■股票：

買股票就是買上市公司，買中國經濟的成長。目前國內股票市場資金供求形勢相對樂觀，這對於資金推動型的中國股市無疑是打了一劑強心針。再加上中國證監會對上市公司的業績計算、融資額等提出了更加嚴格的要求，加強了對股市的調控，這將給投資者帶來贏利的機會。但不管怎麼樣，股市的最大特點就是不確定性，機會與風險是並存的。因此，投資者應繼續保持謹慎態度，看準時機再進行投資。

■國債：

2005年是國債市場的創新之年，不僅增加了國債品種，使廣大投資者能有更多的選擇。對國債發行方式也進行了新的嘗試和改革，進一步提高了國債發行的市場化水平，以盡量減少非市場化因素的干擾。另外，國債的二級市場也將成為明年的發展重點。由此可見，國債的這一系列創新之舉，必將為投資者們帶來更多的投資選擇和更大的獲利空間。

■儲蓄：

多年來，儲蓄作為一種傳統的理財方式，早已根深蒂固於人們的思想觀念之中。大多數居民目前仍然將儲蓄作為理財的首選。一方面因為外資流入中國勢頭仍較旺盛，我國基礎貨幣供應量增加；另一方面政府為了適度控制物價指數和通貨膨脹率的上升，採取提升利率手段，再加上利率的浮動區間進一步擴大。利率的上升，必將刺激儲蓄額的增加。

■債券：

近年來，債券市場的火爆令人始料不及。種種跡象表明，2005年企業債券發行仍有提速的可能，企業可轉換債券、浮息債券、銀行次級債券等都將可能成為人們很好的投資品種。再加上銀監會將次級定期債務計入附屬資本，以增補商業銀行的資本構成，使銀行發債呼之欲出，將為債券市場的再度火爆，起到推波助瀾的作用。

■外匯：

近年來美元匯率的持續下降，使越來越多的人們通過個人外匯買賣，獲得了不菲的收益，也使匯市一度異常火爆。各種外匯理財品種也相繼推出，如商業銀行的匯市通、中國銀行和農業銀行的外匯寶、建設銀行的速匯通等，供投資者選擇。明年，我國政府將會繼續堅持人民幣穩定的原則，採取人民幣與外匯掛鉤以及加大企業的外匯自主權等措施，以促進匯市的健康發展。因此，有關專家分析，明年在匯市上投資獲利的空間將會更大，機會也會更多。

■保險：

與其他不溫不火的保險市場相比，收益類險種一經推出，便備受人們追捧。收益類險種一般品種較多，它不僅具備保險最基本的保障功能，而且能夠給投資者帶來不菲的收益，可謂保障與投資雙贏。因此，購買收益類險種有望成為個人的一個新的投資理財熱點。

■銀行理財產品
銀行理財產品也是重要一項，由銀行財代理理財，銀行理財產品也是人們進行日常投資的一個主要投向。 與股票和基金相比，銀行理財產品具有門檻高和流動性略差的特點。在選取理財產品時，要兼顧到自己的投資偏好和理財需求，同時也要適當地考慮到市場這個外在因素對理財產品「潮流」所帶來的影響。
主講專家:徐洪才
著名投資銀行專家和公司金融專家，1996年獲中國社科院經濟學博士學位，現為首都經貿大學金融學院教授、碩士導師，北京國際金融學會常務理事、北京創業投資協會理事。曾就職於投資公司、證券公司、中央銀行和中國石化集團，多次到美國、歐洲和香港培訓金融業務。學術專著：《投資基金與金融發展》、《中國資本市場研究》；主編《投資銀行學》、《投資基金運作全書》及《中國資本運營經典案例》。其中《投資銀行學》、《投資基金運作全書》都是國內相關教材的首創，具有深遠的影響。走訪全國100多個城市和200多家上市公司，兼任多家地方政府經濟顧問和集團公司財務顧問。