能力風暴融資估值

『壹』 該怎麼評估Tesla的價值和股價

500億美元的市值說明Tesla已經成為一個主流汽車製造商，也說明Tesla已經撼動了內燃車的壟斷地位，Tesla的產品可以作為主流產品投放於市場，因此相關數據可以參考當前市場。ElonMusk希望在2016年推出GenIII，售價在30000美金左右，相對燃油成本比內燃機低50%以上，能夠達到320公里以上的續航能力，那麼這完全就是一款暢銷的車型。按照凈利率15%，Tesla規模化生產後，凈利率完全可以達到15%（參照當今主流汽車生產廠商數據），每輛Tesla均價4萬美元，市盈率10計算。Tesla若要成為市值500億美元的公司，每年的凈利潤要達到50億美金，因此就要賣出833333姑且約等於83萬輛車。作為一款暢銷車，年銷量達到83萬輛並非不可能，2012年十大最暢銷車型排在第三位的是大眾汽車的捷達（Jetta），銷量達到82.2萬輛。希望那一天能早點到來，因為那不僅改變了汽車工業，最重要的是它對改善我們賴以生存的環境有巨大幫助，也許會真正的改變世界。

『貳』 投資回報率和市盈率的相關計算（PIPE)

20090309修改

私募投資機構直接購買上市公司普通股的投資方式被稱為PIPE（Private Investmentin Public Equity），包括直接購買股票、配股、增發、資產注入等，或者私有化上市公司。

可以看出其出價符合當時(09年末)市盈率水平，即1/0.2=5。至10年末，預期其市盈率水平為10，則股價變動為0.6x10=6元

其潛在投資收益率為600%，不過這只是其理論市值，能否兌現就不一定了。因為現金兌現會發生市值損失。就像基金市值變動一樣，一旦大規模兌現，折現損失巨大。比如境外機構在香港H股兌現，一般至少折價10%。其僅占總股本的1~2%。而上述私墓佔比達30%，可想其兌現難度。

『叄』 股市風險的探析

股市風險探析
觀察中國股市風險，需要從結構上來把握，對風險的實際分布狀態進行有效度量。可惜的是在本輪大跌之前，特別是當上證綜指上摸4000點之後，各種恐高的聲音再次響起。其中擔憂風險激增，要求政府出面干預的人有兩大理由：一是股指漲得太快、太高；二是新股民太多、太盲目、太沖動，甚至有媒體把民工入市也當作股市過熱的證據來調侃。這難道是判斷風險的依據？股市風險固然可以從指數上看出一二，但那隻是表象，在這表象後面更為重要的是市場各利益相關方的信息風險，是信息不對稱、信息缺損與信息操縱風險。

中國股市本輪近20%的暴跌，經過十來天的反彈整理，似乎就這么過去了。什麼原因造成的？如果我們現在還只是看到數百家公司股票連續跌停、市值損失上萬億元，如果我們還簡單地認為，這是股票交易印花稅惹的禍，或者真假「洋鬼子」忽悠出來的毛病，甚至還在暗自慶幸這是對新股民的一次很好的風險教育，而不作系統、深入、貼近實際的思考，那就有點不知教訓，甚至白付學費了。從各類市場參與者在這場風波前後的表現，以及管理層與媒體的作為看，潛藏在中國股市中的內在與外在缺陷如果得不到有效治理，那麼這個市場的中長期風險就要比眼前的短期風險更大，更危險，也更有害了。

首先看內在風險。從結構上看，除了系統性風險外，在資本市場上最直接的風險是來自投資品自身的信息風險，也就是由投資品的信息殘缺、延宕、非對稱傳布，或信息虛假、欺詐、操弄等造成的風險。以股票為例，股票作為投資品，其風險主要有公司治理風險、經營風險、財務風險等，而所有這些風險都表現為公司信息及信息披露風險。尤其是那些與經營情況和盈利預期直接相關的信息，以違規或違法的方式在市場上做選擇性傳播，更是導致市場異動與投資者行為異常的直接原因。比如，近期杭蕭鋼構(19.59,-0.45,-2.25%)股價異動就典型地反映了這種信息非對稱傳播的危害。

除此之外，由於歷史原因造成的股權分置問題雖然在短期內在股權制度上有了重大變革，並由此引發了市場由熊轉牛的突變，但上市公司控股股東在公司治理方面的行為偏好，尤其是只注重自己那部分利益的習性，不可能在一朝一夕徹底改變。大股東無視全體股東的長遠利益與公司前途，在充分享有股權分置改革以前的那些特殊股權利益之後，又得到了本次股改帶來的利益變現機會，這種一次性制度紅利很可能扭曲大股東的行為，造成普遍的公司治理短期化惡果，比如大股東會盡可能地把短期業績做好，或者製造利好題材，以配合大小非高價減持等等，若是這樣一種結局，那麼這樣的股權分置改革將是可悲的，而中國股市的中長期風險也就可想而知了。

從市場層面看，相對於其他風險，市場操作風險也許是最容易被投資者所感受的。因為隨著股指的漲跌，股價的波動，操作風險也跟著起伏。如果我們撇開其他因素，單就市場操作來講，通常有三大風險會直接呈現在所有投資人面前：一是估值風險，二是資金流量與流向信息風險，三是投資者博弈風險。從實際操作尤其是短線操作看，由於市場是憑實力說話的，因此擁有資金話語權的主力機構永遠是市場的主導者，而中小散戶多半都是群羊效應中的尾隨者，根本無法與主力抗衡，因而市場操作風險主要取決於主力機構。

比如，前兩年上證綜指只有1000多點，主力對當時的市場不認可，股市照樣走熊。而現在的中國經濟基本面並沒有發生天翻地覆的變化，股市卻已判若兩人。可見對市場的估值，主要取決於主力的贏利預期。在基本面不變的情況下，對股市打壓越低，吸籌越多，日後贏利才越高。而市場的這種估值風險，不僅表現在大盤上，更直接地表現為主力對個股與板塊的操控上。這是其一。其二，對市場操作影響更大的是有關資金流量與流向的信息也受控於主力。因為主力資金不僅會影響股價，而且能隱蔽地把握與操弄資金流量與流向。這便構成了資金信息的不對稱風險。另外，再從博弈關系看，市場上盡管散戶很多，但能夠動用各種交易手段來影響股價的，主要還是主力。所以只有主力機構才是市場的麻煩製造者，才是市場風險的策源地。而主力的所作所為，將直接關系著市場的中短期交易風險。

除了這兩種內在風險之外，還有一種比較隱晦的風險，那就是中介與資訊服務風險。這是由券商等中介服務機構的服務殘缺與隱晦的不公正而造成的投資風險。這種風險通常有兩種表現，一種是對服務對象實施差別化服務。比如，對主力資金提供各種買賣便利，而對中小散戶則缺乏包括理財指導與風險提示等在內的起碼的市場服務；還有一種是對資訊產品實施差別化供給。比如，一些中介機構將其調研報告分不同時間和詳略文本，向不同對象發布，造成信息不對稱，進而為不同對象的買賣時點造成事實上的不公平。這種非對稱性信息服務對投資者，特別是中小散戶的影響與傷害往往更大、更直接，並由此構成了對股市的短期擾動。

股市的內在風險還有很多，表現形式也五花八門，但不管其表現形式如何，有一點是肯定的，那就是作為市場參與者，由於各自的利益訴求不同，在博弈過程中，各利益相關方所處的位置也不盡一致，因此對市場的影響是完全不一樣的，而由此觸發的市場風險也有很大差別。從主導性看，首先是上市公司，其次是各類機構，最後才是散戶。而散戶由於其投資偏好千差萬別，不可能形成一股影響市場的合力，因此拿散戶說事，其實是一種誤導。而利益相關方之間的博弈結果也有兩種可能，一種是以強凌弱，用竭澤而漁的方式進行財富掠奪，最後造成市場生態整體惡化，釀成巨大風險；還有一種是共生共榮，形成有合理投資預期的市場生態。就目前而言，特別要警惕的是前一種結果，那是一種危險的游戲，需要從制度上加以制止。

除了內在風險，在觀察股市風險構成時，還有兩個外在因素，也會對股市造成局部系統性傷害，一個是輿論誤導風險，還有一個是監管不當風險。

輿論誤導風險主要是由媒體或其他機構的信息傳播方式不當而引發的市場風險。這種風險有些可能是由於不懂市場經濟規律或不能公正地對待不同市場主體而造成的；有些卻有可能是出於商業利益而故意操弄的。比如，將財經報道娛樂化，為吸引「眼球」，故意將極小概率事件極力放大、甚至不惜歪曲事實真相，以博取聳人聽聞的效果；又如，有些傳媒熱衷於煽情，追「名人」、「洋人」，放「狠話」、「怪話」，操弄話語權，以謀求賣點；再如，有些證券機構及其代言人出於商業考慮，在不同時點對股市作誘導性評價，等等。

凡此種種，輿論誤導風險，有一個共同特徵，那就是佔有輿論優勢的利益相關方，為了一己的利益而影響輿論導向，在財經信息傳播的系統、完整、對稱、均衡性上有違「三公」原則，由此誤導公眾，並釀成人為的市場風險。其結果一是造成市場短期波動加大、效率降低，市場的資源配置功能減弱；二對投資者來說，則意味著投資成本上升、投資判斷力降低，操作失誤增加。在以信息為主導的虛擬市場中，這是一種容易釀成局部性系統風險的人為隱患。

至於監管風險，也有兩個方面，一個是監管不到位風險，比如對影響市場的主導性力量，如對上市公司的監管、對各類機構合法合規經營的監管是否到位，將直接影響市場的基礎和整體質量，對券商等中介機構在對散戶服務特別是風險提示方面的督導是否到位，也直接影響市場心態直至社會輿論；還有一個是監管不當風險，包括政策措施內容不當和出台時機不當的風險，也將影響市場的正常運行。

觀察中國股市風險，需要從結構上來把握，對風險的實際分布狀態進行有效度量。可惜的是在本輪大跌之前，特別是當上證綜指上摸4000點之後，各種恐高的聲音再次響起。其中擔憂風險激增，要求政府出面干預的人有兩大理由：一是股指漲得太快、太高；二是新股民太多、太盲目、太沖動，甚至有媒體把民工入市也當作股市過熱的證據來調侃。這難道是我們判斷風險的依據？

更為奇怪的是，發出這種聲音的居然有不少是吃過洋麵包的專業人士與財經媒體，比如有媒體稱，中國股民正在搶乘泰坦尼克號這艘冰海沉船，等等。這種用極具煽情色彩的語言不做量化分析的報道出自專業媒體，實在匪夷所思。

如果說股指背離基本面，漲得太快太過，有價值回歸的要求、有市場調整的風險，這好理解；如果有些新股民缺乏必要的投資理財知識與風險防範意識，需要時時加以提醒和告知，這也好理解。但是如果我們僅憑指數高低或股民開戶多少來判斷股市風險，那也太簡單、太教條、太離譜了。

股市風險固然可以從指數上看出一二，但那隻是表象，在這表象後面更為重要的是市場各利益相關方的信息風險，是信息不對稱、信息缺損與信息操縱風險。而對於股市風險信息的誤導，本身又是一大可笑又可悲的人為風險。

從宏觀基本面和上市公司與證券市場的各項近期指標看，短期內都有喜人的業績，也就是說短期內並沒有哪些重大因素能夠改變股指持續向上的牛市格局，令人擔心的則是上述中長期缺陷如果得不到治理，有可能釀成市場未來風險。這是中國股市目前的基本狀況。因此，唯股指是論，僅憑指數高低來評論股市風險大小，是非常粗糙的做法。

但願本輪大跌付出的代價能夠讓我們看到這一點。在對股市風險的評價中，能夠拿出有充分說服力的事實與量化指標來，而不是一葉障目，或者為了別有用心的商業目的，在那裡忽悠人。

『肆』 如何理解「A股市盈率達28倍 估值分布接近6124點水平」

1、「A股市盈率達28倍 估值分布接近6124點水平」這句話是從結構上來說的：很多小盤股市盈率很高，高達50倍，接近07年高點70倍左右的平均市盈率（2007年是整個盤子的市盈率都比較高），但是大盤股平均市盈率又很低，才25倍左右，所以整個平均市盈率就會比較低，但是中小盤股的個數遠大於大盤股，所以就有這樣一個結論：估值分布接近6124點水平。
2、市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率。市場廣泛談及市盈率通常指的是靜態市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。用市盈率衡量一家公司股票的質地時，並非總是准確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格具有泡沫，價值被高估。當一家公司增長迅速以及未來的業績增長非常看好時，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬於同一個行業，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。

『伍』 私募股權基金投資傭金是什麼意思

私募股權基金是從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。主要包括投內資非上市公司容股權或上市公司非公開交易股權兩種。追求的不是股權收益，而是通過上市、管理層收購和並購等股權轉讓路徑出售股權而獲利。
除單純的股權投資外，出現了變相的股權投資方式（如以可轉換債券或附認股權公司債等方式投資），和以股權投資為主、債權投資為輔的組合型投資方式。
這些方式是私募股權在投資工具、投資方式上的一大進步。股權投資雖然是私募股權投資基金的主要投資方式，其主導地位也並不會輕易動搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運用，也已形成不可阻擋的潮流。

『陸』 創業公司在第一次融資時如何確定自己應該融多少錢

第一次融資：別激動得找不著北

早期創業公司可以說根本就沒有什麼精確的「估值」方法，你和VC去討價還價看著辦吧。這樣吧，換個角度來看，先讓我們限定討論的邏輯假設：

1.萬事有一個起點；

2.錢是在時間過程中增值的（金融風暴暫且忽略不計）；

3.我們吃飯是一口一口吃的，爬樓梯是一節一節地爬上去的，融資也是同樣的道理；

4.公司的規模等於公司創造收入（包括利潤）的能力；

5.賣方永遠希望以最高的價格出售；

6.買方（理論上）永遠希望以最低的價格購入（奢侈品牌除外）；

創業者們心急火燎地尋找錢，就算你運氣好，一出門就撞上了一個肥頭大耳的VC，他問你需要多少錢，你急切地央求：「快快給我20萬吧……不對不對說錯嘴了，是200萬……不不不，又錯啦，還是給我2000萬吧。」

VC輕松地一笑又詭異地轉轉眼睛：「錢嘛，當然是沒問題的……不過你得告訴我，出這筆錢能買你公司的多少股份？你的公司到底值多少錢？」

如果這是你有生以來第一次找VC要錢，我猜這時的你，肯定就像第一次聽到一個女孩對你說「我愛你」那樣，會頃刻間面紅耳赤、不知所措。

創業者們，要是此時此刻的你一無所有、只有一個idea，請原諒我，我實在不知道如何幫助你找答案。

不過，假如換了讓我來回答這個問題的話，我絕對不會連20萬和2000萬都搞不清楚……我會精確算計好我未來6到12個月內必不可少的資金，不多一分也不少一分。

然後這樣地對他說：「如果你能給足我6到12個月的運營資金，我可以給你1/3的公司股份，這是我的底線，絕對不會超過；如果你能把我下半輩子的經營給全部包下來的話，你我肯定應該是法定的一半一半。」

討價還價：買方確認估值價格

早期創業的公司，尤其是還沒有成型的、沒有現金流的公司的估值，實在是很難確定出一道公式的。無論是創業者還是VC，可以看好未來的發展潛力，相互談判公司的估值和定價，應該客觀、理性、適可而止，不要寸步不讓，寸土必爭。

創業者最重要的任務，是要設法搞定「第一個機構投資人」來確認你公司的估值。因為專業的投資人通常不會莫名其妙地拍腦袋叫價砍價，他們會根據分析和判斷來對你的公司進行估值，其依據包括但並不限於：

1.你的公司目前和未來的盈利能力如何？

2.看看有沒有類似的公司被VC投資了，那些公司的估值大概在什麼范圍？

3.算算看如果根據計劃發展，你的公司多久後要進行下一輪融資，在那時候，我投入的錢，至少會有幾倍增值？

看出來了嗎？估值絕對不是空穴來風，拍拍腦袋就可以搞掂的。我們不妨再來分析一下，

1.盈利能力是硬道理，在你的盈利基礎上雙方討價還價討論倍數是件很簡單的事情；

2.和同類被投企業比較估值是危險的，因為一旦發現市場上還有你的競爭對手，大多數VC就會把自己已經伸了出來的頭又縮了回去，人們不是都說VC只投老大、老二的嗎？你要是老三的話，機會很小，即使有VC願意投老三，你的估值一定不會比老大高；

3.VC其實算計得最多的，並不是你的估值，那是你最關心的事情。VC心裡有他們自己的一本帳，那就是在下一輪投資人進來時，或者在自己投資退出的時候，他們現在投入的錢到底有沒有可能增值，如果有，到底可以增加幾倍？

別總想著「一口吃成個大胖子」

融資就像我們平時吃飯要買米，你知道自己創業辛苦胃口大，每天要吃一斤飯，預測自己至少要活70年，一輩子要消耗的大米等於25550斤。但是你不會把這70年要吃的米一次性買好，而是會每過兩個禮拜出去買一次，吃完了再買。實際一點吧，別老是白日做夢搞定你的「第一個機構投資人」。

初創的公司如果有了第一次機構投資人的「認價」，等於萬事有一個起點。而有了第一次估值以後，你公司再融資時就容易很多。

VC投資的游戲就是：在我投入資金以後，這公司就要增值，換句話來說，當下一個投資人進來時，他理所當然要花更高的價錢才能買到和我相同大小的股份。

公司成長需要不斷地引入更多的資金，所以會有一批又一批的VC願意一輪輪地把錢投入到你的公司里來。每經過一輪融資，股價就相應提高，在這個過程中，早進來的VC的持股不斷增值，後來的VC不斷對公司重新溢價認價，公司的價值也就不斷地翻倍。

融資規模越大，風險越高，下一輪融資越難，因為投資者們需要不低於投資成本十倍回報的收益，早期的投資人甚至要求更高。有數據表明，投資人更願意為一兩億的收益投資，而不願意為四五億的收益去冒險，因此設置低一點兒的資金額度更容易完成融資。

假如你在估值2000萬美元時融資500萬美元但沒能成長進入到下一輪估值的話，你會陷入困境，因為風險投資人厭惡「流血融資」(down round，即下調估值)。這將嚴重破壞你與之前投資機構的合作關系，VC管理團隊可能會出於無奈接受下調估值但他們會因此喪失繼續幫忙的動力！ 切記，切記！

『柒』 如何閱讀上市公司的財報

財報的閱讀方法：

首先，我們快速瀏覽營業收入、成本費用（營業成本、三費、稅費）、凈利潤的比例結構，建立一個初步印象。

然後在看看近兩年利潤表的變動，對經營狀況的變動建議一個印象。

最後再看下現金余額的變動情況。

如果一家公司營收30億元，凈利潤5億元，那麼其現金余額是不是也同比增加了5億元那？如果不是，我們就要去看下現金流量表，看他把錢花在了什麼地方，有可能賺了那麼多但是沒有收回來，計入到應收賬款了。

如果一家公司的應收賬款增加額占應收的比例較大，我們就要對其壞賬計提的具體比例情況進行查詢了。

在行業前景方面，每家上市公司基本都會在管理層討論環節，進行簡述，我們要做的就是看公司管理層對未來行業發展前景的看法，再去看看他的競爭對手對於未來行業的看法，綜合比較基本能得出未來前景是好是壞了。

通過對上市公司財務報告的快速瀏覽，能幫助我們對上市公司經營情況有個大體的了解。

『捌』 雷曼兄弟的破產，對全球金融界的影響到底有多大

對中國的影響雖然不是直接的,但是間接的威力也不小.
穩健的投資者1500在考慮進吧
最新消息央行宣布下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，而銀行存款准備金率下調1%，釋放出的貨幣政策調整信號，雖然信號積極但是帶來利好程度有限畢竟下調的百分點太低，而存款存在金率雖然公布了1%的下降，但是後面的備注，也就是暫時不參與這次降低存款存在金率的銀行包括中國銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行、交通銀行等，而這些真正影響力巨大的權重銀行卻紋絲不動，使得這次下降存款存款准備金率的動作更有點「假打」的影子，也就是說對大多數存款人的存款利益不會產生影響，而現在熊市不斷創新低投資市場信心崩潰的情況下，不會引起太多資金迴流股市，該政策帶來的潛在的對股市的增量資金可以忽略不計了，這基本上可以說是個帶著利好性質的「假利好」。

而引發這次調整的原因可能和美國歷史悠久的雷曼兄弟公司宣布破產有關，該公司的破產直接負債高達6100多億美圓，遠遠高於之前的兩家房地產公司破產帶來的近200億美圓的直接負債（兩家公司擁有或提供擔保的抵押貸款總值約5萬億美元，相當於全美12萬億美元房屋抵押貸款債務的近一半。這才是後面最危險的數據）而美國政府一共才2000億美圓的救助資金在這樣巨額的負債壓力下是杯水車薪，次貸危機已經很明顯不會就此結束，後面不排除會有更多的類似公司宣布負債破產，而美國經濟可能面臨3年以上的衰退，這對全球的未來負面影響不得不提防（包括中國），這可能導致中國不少企業的盈利狀況受到波及，間接波及中國股市。所以這同時出來的兩條消息想我們表達了未來宏觀面面臨的壓力不僅沒有減緩反而有惡化的風險，而中國央行在潛在巨大風險的面前反應顯得有點過於樂觀，不出招，這可能對中國未來經濟發展埋下隱患。
現在風險仍然很大,建議朋友暫時持幣迴避風險吧.

大小非問題不解決到1500隻是時間問題同樣也不會是最低點.
現在靠謠言帶來的抄底資金力度越來越弱,而大盤繼續被均線壓制下去震盪走低無法突破,如果大盤無法放1100億以上的巨量突破並回補這個跳空缺口,那大盤的下降通道將打開,這個缺口就將成為新的頂部壓力區域,後市還會繼續探底創新底的.而之前大盤在720日線曾經兩次形成支撐作用不過8月8日還是大跌破位把下降通道打開,而大盤運行到960日線附近時曾經失守過,後來因為游資借謠言托高過大盤大漲178點.但是謠言就是謠言沒有出來,960日線再次破位失守後下行,現在下方1440日線、1800日線和2160日線已經纏合在一起了，形成了自3300以來的最強的支撐區域（短期的最後的支撐區域2034~2150點），而這幾個交易日走勢很弱已經把2150和2100兩個支撐點位擊穿,而離2034這個最後的支撐一步之遙,但是如果連這個區域都失守無法站穩，那大盤下方的下個支撐區域將下降到1400~1500點附近了。短線繼續有所謂的利好在市面上謠傳,機構放出來配合出貨的概率很大,不要對政府出政策抱太大希望.投資是理性的活動不要有太多的感性因素在裡面. 而近期市面上公布的8月機構凈減倉近200多億。而根據最近政監會相關會議精神透露出市場期盼的融資融券和股指期貨這兩個救市政策還在探討階段,要進入籌劃正軌樂觀估計2009年初的事.而政監會主席再次表示市場的問題應該由市場解決不要出了什麼事就盼政策救市,那不符合政府要求股市變得市場化的要求,而大小非是很巨大的問題,要經過國務院的省核,而不是政監會說禁止就禁止得了的,政監會沒有這個許可權. 請跟隨政府的政策來投資,而不要對政府善意的風險警告視而不見.
而基本面投資者現在也將面臨一個壞消息878家公司半年報:雖然每股收益小幅度增長1分錢,但是增速已經大幅度減緩,凈利潤增長現金流下降,降幅高達64.47%,但總體現金流下降並不意味著所有的行業現金流都出現下降，如採掘業上半年現金流同比就有較大增長。這也是美國次貸危機和中國宏觀調空的的雙重作用,隨著宏觀調空的繼續深入,業績面支撐股市上行的壓力更大,在遇到大小非解禁的高峰期將近,大盤長期趨勢不樂觀.

部分機構報告表示現在大盤估值低估，已經進入合理投資區域鼓勵散戶買入，這又是個對散戶下的套，大盤大跌過後只是從超高估變為了高估而已，離新興市場12倍市盈率標准還是高估了5倍，和俄羅斯的8倍比高估了9倍，而市凈率雖然已經達到4倍，但是離上次熊市的大底時的1.71倍還有70%以上的差距，所以低估純粹是機構掩護出貨吸引場外資金入場接籌碼的托詞而已，請理性對待。既然機構這么看好「低估」的股市為什麼在鼓勵散戶買的同時自己堅決賣呢？各位股友靜下心來想想吧，請善待自己的資金，得來不容易，不要輕易就送給機構了。順勢而為吧.沒人喜歡熊市,但是,不得不面對現實.

如果導致這次熊市的大小非問題真的如國家通過新華社評論所暗示的讓時間來解決,那解禁高峰期後的2011年才有希望,走出底部調整到位.主力出貨的行情沒底.底是機構大規模建倉抄出來的不是散戶建議穩健對安全要求較高的投資者不介入,持幣為主輕倉觀望. 導致大跌的大小非問題直接導致了資金面的失衡,空方長期壓制多方,而在這個長期趨勢中資金面被空方占據,行情自然是長期震盪走低.這就是股票為什麼老跌的真正原因.
因為資金面緊張導致的現在下降趨勢已經形成的情況下,投資者應該保持理智不要盲目的樂觀,股市很復雜也很簡單,復雜的是什麼因素都可能導致股市變化,但是簡單的是資金面的長期多空趨勢就決定了,大盤的長期漲跌趨勢,但是股市不可能只跌不漲,肯定會在下跌途中出現反彈,但是反彈的規模應該視政策面的利好消息的情況來判斷,如果還是這些非實質性的利好消息來託大盤,那每次反彈都是減倉的機會,只有針對大小非實質性的限制措施出來後,大盤才有可能緩解資金面的壓力,帶來一波中級反彈甚至反轉,只要這個導致大跌的核心問題不解決,投資者就要以反彈看待,逢高減倉,而連續超跌投資者信心的積弱使得抄底資金非常謹慎,雖然抄底資金試圖該變這種運行頹勢,但是情況卻並不是太樂觀,現在的股市並不是政府說的缺乏信心不缺乏資金,個人覺得在大小非的陰影下現在這兩樣都缺.今年是大小非最輕的一年,只有3萬億的解禁資金,但是已經讓市場中的主力資金吃不消了(在主力開始出貨前市場中的主力資金一共只有3萬億,但是大小非足夠消滅它們了),雖然政府來了個基金也要講政治的說法,不過看來實質作用不大,機構繼續反彈出貨的動作沒有停止,不得不選擇邊打邊撤退的策略,來降低損失,就算在奧運前政府再出所謂的利好來阻止股市的繼續下跌,但是只要不是針對大小非的實質性的解決措施,只是一些不痛不癢的政策的話,那在資金的多空平衡已經打破的現在的這種行情下,就算在利好刺激下奧運期間採用橫盤運行或者小幅度反彈的走勢下,投資者仍然不要太過於樂觀,因該謹慎對待,因為實質問題沒解決,資金面就會繼續緊張.如果出現政策帶來的反彈時逢高降低才是明智之舉.不要去相信股評不考慮實際的大行情.由於2009年的大小非解禁資金是近7萬億,2010年的解禁資金是近10萬億,而這已經遠遠超過了今年的3萬億,所以,在這個導致這次大跌的核心問題解決前,資金面的壓力是不可能解決的,任何邊緣性的利好政策帶來的都只是反彈而不會是反轉,股市雖然很復雜但是其實也很簡單,股市的規律就是賣的多餘買的就跌,買的多於賣的就漲,大多數人都知道這個道理,但是當資金面已經體現出來的時候為什麼有些人卻不願意去面對.別去相信大小非也有要長線投資的,在大小非低成本甚至零成本的情況下一解禁上市就利潤高達400%以上,甚至高達1000%以上時,這種成本帶來的暴利,在一個弱勢行情下,你認為大小非持有者是會落袋為安還是會繼續看著自己的利潤縮水(大小非也是投資者,利潤第一同樣是他們的理念,當長期股東這種想法只有被機構教育出來的散戶會去干)而一個長期趨勢中因為某種原因賣的力量都處於壓倒性的優勢時去談牛市什麼時候回來就是在自欺欺人.非實質性政策帶來的就是反彈不是反轉.由於大盤最強的支撐區域3300~3400和股評、機構口中最強的所謂永遠不會被擊穿的政策鐵底2990都已經在資金面失衡的現實面前,迅速瓦解。所以短線在沒有新的利好政策的支撐情況下，反彈就是降低倉位的機會，當然如果有邊緣性的利好政策出台帶來抄底資金抄底，帶來的反彈相對規模較大當然最好，對散戶來說機會難得。嚴格控制倉位是我現在唯一要說的，逢反彈減倉是嚴謹的。有資金在手裡才有主動權，才能夠迎來真正的底。底是主力抄出來的不是散戶，在主力都迫於大小非壓力減倉時，做為中小投資者能夠做的就是順勢而為，不要逆勢而動，機構減倉我們也要控制倉位。

以上純屬個人觀點請謹慎採納朋友

『玖』 08年金融風暴簡述

[編輯本段]2008-2009全球金融危機
全球金融系統正面臨自1929年以來的最大危機。始於美國房地產次級抵押貸款市場的癬疥之疾，如今釀成了全球性的深重危機。
1.危機愈演愈烈 全球聯手應對

2008年10月8日，交易員在美國紐約證券交易所外的街頭交談。全球主要央行同步實行降息以防止金融危機升級為全球性的經濟衰退，但此舉未能緩解投資者對經濟基本面的憂慮情緒，當日紐約股市波動劇烈，收盤時三大股指連續第六天下跌。
西方主要經濟體中央銀行8日採取聯合行動同時降低利率，努力應對當前的金融危機和恢復市場信心。當天，美國聯邦儲備委員會、歐洲中央銀行以及英國、加拿大、瑞士和瑞典等國的央行均宣布將基準利率降低0.5個百分點。
隨著危機向南美地區蔓延，8日墨西哥和巴西採取措施干預外匯市場，防止本國貨幣對美元匯率大幅下跌。墨西哥央行宣布，從該國外匯儲備中拿出25億美元進行拍賣，以阻止墨西哥比索對美元比價持續下跌。當天，墨西哥比索對美元比價一度跌至14比1，創歷史最低紀錄。在墨西哥央行宣布採取上述措施後，墨西哥比索對美元比價回升至12比1。
墨西哥央行行長吉列爾莫·奧爾蒂斯說，墨西哥外匯市場6日出現自1995年該國銀行業危機以來的最劇烈動盪。但他同時強調，墨西哥的銀行機構仍比較穩固。
墨西哥央行還宣布，如果今後單一交易日墨西哥比索對美元比價下跌幅度超過2%，墨西哥央行還將在該交易日再拍賣4億美元。墨西哥外匯儲備總額目前約為840億美元。
此外，墨西哥總統卡爾德龍還建議，出台一個總額達530億比索(約合43億美元)的緊急計劃，以應對國際金融危機對墨西哥經濟產生的不利影響。
2008年10月8日，巴西央行為了遏制巴西雷亞爾對美元快速貶值的勢頭，開始在現貨市場上拋售美元。這是巴西央行最近5年來首次採取這種做法。7日，巴西雷亞爾對美元比價下跌5.09%，跌至2.31比1，為2005年下半年以來的最低點。8日，在巴西央行的干預下，巴西雷亞爾對美元比價略為上漲，為2.29比1。
巴西央行沒有公布所拍賣美元的具體數額，但外界估計至少超過10億美元。巴西央行行長梅雷萊斯日前曾表示，巴西擁有超過2000億美元的外匯儲備，只要市場有需要，央行肯定將介入救市。
在歐洲方面，歐洲央行行長特里謝2008年10月8日在巴黎呼籲，在市場劇烈動盪的背景下，投資者應「保持鎮定」，過度悲觀不可取。
義大利總理貝盧斯科尼8日召開緊急內閣會議，討論金融危機對義大利經濟的不利影響。他隨後宣布，義大利政府准備購買陷入困境的銀行的股份。義大利政府官員表示，受援助銀行可以利用政府提供的資金充實資本，或者用來購買其他處於困境的銀行。
俄羅斯莫斯科股市2008年10月8日開盤後不到一小時即大幅下挫，相關部門隨即停止了股市交易。為避免股市暴跌，俄羅斯股市9日休市一天。過去幾周，受國際金融危機影響，莫斯科股市劇烈動盪，交易多次被暫停。
在亞洲方面，日本央行2008年10月9日繼續通過公開市場操作向短期金(203,5.85,2.97%,吧)融市場投放2萬億日元資金。至此，日本央行在連續17個工作日內共向短期金融市場投放30.6萬億日元資金。
當天，在日本短期金融市場，外資銀行間籌資難的狀況還在持續，無擔保隔夜拆借利率在0.55%到0.6%之間浮動，略高於日本央行0.5%的政策利率水平。因此，日本央行認為有必要繼續向短期金融市場投放資金，以緩解外資銀行面臨的困境和穩定市場。
韓國中央銀行——韓國銀行行長李成太9日宣布，將銀行基準利率從原來的5.25%下調到5%，以穩定韓國金融市場，防止經濟出現嚴重萎縮。這是韓國央行自2004年11月以來，首次下調銀行基準利率。
李成太在當天舉行的韓國金融貨幣委員會會議後說，未來影響韓國金融貨幣政策最大的因素是國際金融市場的變化。韓國央行將不斷對其金融貨幣政策進行調整。他表示，韓國央行今後有可能繼續降息。
由於投資者擔心美國金融動盪影響到韓國經濟，2008年9月末以來韓元匯率和首爾股市綜合指數一路暴跌。8日，韓元對美元比價為1395比1，創下10年來新低，首爾股市綜合指數也跌破1300點大關。9日首爾外匯市場開盤後，韓元對美元比價一度暴跌至1480比1，後在韓國政府入市干預後有所回升。
為遏制韓元匯率和股市連日暴跌的勢頭，韓國金融監督院8日下午曾表示，韓國政府正密切關注匯市和股市變化，並計劃採取「非常措施」穩定外匯市場。
2008年10月8日，印度尼西亞雅加達股市主要股指開盤後一度大跌10.4%，隨後相關部門宣布暫停股市交易。為避免股市進一步動盪，2008年10月9日印尼股市繼續暫停交易。

2.金融風暴對中國的影響

雖然中國並非主要受沖擊的國家，但她至少能從以下三個方面感受這次危機帶來的影響：
首先，美國金融機構的脆弱性使全球金融體系發生了動搖，在失去伸展性的同時，也面臨更大風險。由於中國官方所持有的主要是美國國債，而在證券資產中，國債的風險性又是最低的，因此，中國外匯儲備受到的影響會較有限。
與中國官方的投資方向不同，中國商業銀行所持有的，大部分是美國公司債券或股票。以目前投資美國雷曼公司金額最多的中國建設銀行為例，其持有的雷曼公司相關債券共計1.914億美元(其中次級債券僅0.5億美元)，約佔2008年6月30日建行總資產的0.019%。由此不難看出，雷曼等美國金融機構的倒塌對中國金融機構的影響有限，更難對中國的金融體系形成較大沖擊。
第二，在所有的金融市場上，對公司的資本估值已經縮水，而這會產生連帶效應。不僅公司融資難度加大，融資成本也將大幅增加。
不過，比起以上兩點，消費需求的萎縮，將是中國在本次金融風暴中面臨的最大問題。美國作為中國的第二大出口市場，其經濟衰退所導致的民眾信心不足，及購買力的萎縮，會使中國的出口面臨需求下降的局面。中國海關總署在9月22日發布的分析報告中指出，今年1到7月，中國對美國出口額為1403.9億美元，增長9.9%，增速下滑8.1個百分點。這是自2002年以來，中國對美國出口增速首次回落至個位數。盡管消費需求萎縮對中國經濟的影響在短時間內不會顯露，但它遲早會到來。因此，中國公司最好根據兩年或更長的時間跨度，來調整對美國出口的預測。此外，由於美國市場的表現勢必會影響到其他國家，全世界的消費開支都可能隨之下降，並對中國公司產生額外的壓力。
總的說來，有人預計金融風暴的影響將持續三至五年，由於與發達國家市場的聯系較小，一些發展中國家(包括中國，及一些東南亞或非洲國家)所受到美國金融風暴的沖擊也將更小。尤其是中國，根據我對她這么多年的了解和研究，中國的金融政策是十分穩健、安全的，因此，此次由華爾街而始的金融風暴對中國產生的影響將是有限的。當務之急，中國公司應該對發展中國家的市場投以更多的關注，以努力彌補因美國市場萎縮造成的損失。
3.俄宣布應對金融危機新計劃
據新華社2008年11月21日消息，俄羅斯總理普京20日公布了俄政府應對金融危機的最新計劃，以保持俄國內經濟穩定增長，鞏固俄羅斯在世界經濟中的地位。
普京當天在統一俄羅斯黨第十次代表大會上作報告時，宣布了這項涉及社保、金融、軍工、農業、能源和稅收等領域的應對危機新計劃。
計劃主要內容包括：提高失業補助金和社會養老金標准；向對外經濟銀行注資750億盧布(1美元約合27.5盧布)以支持金融市場；允許企業在政府或對外經濟銀行擔保下發行基礎設施建設債券；在今明兩年內增撥逾500億盧布以防止軍工企業破產；對農業投資項目給予35億盧布的貸款利率補貼；向俄國家農業租賃公司注資40億盧布；通過聯邦預算和外經銀行系統增加對中小企業撥款；降低自然資源開采稅、利潤稅及燃料能源行業的產品出口關稅等。
普京表示，俄羅斯將努力「把危機變為提高經濟效益的契機」。他說，俄政府當前主要目標是「改善民眾生活」，但不會放棄或拖延實施其戰略計劃。
全球遭遇金融動盪以來，俄羅斯政府已制定了多項涉及金融業和實體經濟的救援計劃，努力穩定市場信心。

『拾』 全球金融危機下中國面臨的機遇和挑戰

為美國是世界經濟的核心，所以美國衰了，也影響中國的經濟。中國的工業不太發達，影響比較小，所以說是挑戰。因為中國正處於發展階段，需要種種機遇，所以說是機遇。 金融危機下，美元正在貶值，我們國家出口到美國的商品的成本提高了，所以我們的價錢要高於他本國或別的國家的商品，價格競爭相對失去優勢，出口會下降。
在這種形勢下，只有提高我們的產品的質量和品質的情況下才能有競爭力。所以既是機遇也是挑戰。
這只是出口方面的，還有別的東西也一樣。
金融危機除了影響我們的工業生產。還影響我們的金融業。因為我們國家的銀行和美國國家的銀行合作，加上一些貿易貨幣兌換，購買了美國國債或債卷或金融產品等。美國貶值的情況下，我們持有的美元和來自的美國債卷或基金等金融產品價值都下降，美國大量印錢應該相應地給持人美元的人相對比例的美元才合理。可是這是不可能的。我們手中的美元相對不值原來錢了。

搜狐財經12月13日訊 「2008中國銀行家論壇」於2008年12月13日至14日在北京舉辦。搜狐財經作為網路戰略合作夥伴為您現場直播，以下是文字報道：

女士們、先生們，各位嘉賓，各位銀行家，大家早上好。

很高興出席《銀行家》雜志社2008年論壇，可謂高朋滿座。這個雜志已經創辦七年了，我有幸成為它的忠實讀者，也是作者，只是寫得太少了。在今天這樣一個背景下，在中央經濟工作會議剛剛閉幕，在國際金融危機正在日益演變成國際經濟危機、實體經濟受到極大沖擊的嚴峻形勢下，《銀行家》雜志社積極貫徹中央經濟工作會議精神。

總書記在這次會議上講，要「問政於民、問需於民、問計於民」。所以，我想《銀行家》雜志社辦的這個論壇，正是這樣一種集思廣益，大家獻計獻策。讓我們來共同戰勝這場金融危機，共同捕捉和把握機遇，贏得我們更大的發展。我認為雜志社做了一件很好的利國利民的事。我也預祝本屆論壇能夠取得圓滿成功！

剛才聽了兆星同志的演講，我也很受啟發。他從金融發展和產業發展、金融監管與金融創新、金融發展與金融開放、政府調控與市場經濟這樣幾個方面闡述了他的一些看法和認識。我覺得這些問題都是中央經濟工作會議討論和研究的內容，包括如何發揮「看得見的手」和「看不見的手」的作用，正確處理好這樣一些關系。我建議各位有時間的話，認真地閱讀《人民日報》12月11日關於中央經濟工作會議發的通稿，通稿比12月10日晚上中央人民廣播電台、中央電視台播的口播稿的內容多的多。口播稿大概只有兩三千字，而《人民日報》的新華社通稿恐怕有六千字，希望各位認真研讀。我看到國際媒體對這次中央經濟工作會議的高度評價，認為是一部經典的經濟學教科書，僅僅是公布出來的六千字的內容，也認為是比世界許多國家目前應對經濟危機的方案都要完整、准確、切合國情，他們認為是一部經典的經濟學教科書。我希望各位有時間一定找來看一看。那裡面就是中央最新的精神，是十七屆三中全會以來，中央關於國際金融危機和當前國際國內經濟形勢最基本的判斷、最完整的判斷，也是指導我們明年工作的一個總的部署。

我今天發言的題目是「國際金融危機：中國經濟發展和改革的機遇與挑戰」。如果各位仔細一點的話，能發現我的一個措詞，我把機遇擺在挑戰前面了。這個題目實在太大了，可能在給我的時間里，很難充分地闡述。我只能擇其要點，揀大家感興趣的話題，談一談我理解中央經濟工作會議精神，結合自己的工作實際，結合國際經濟的發展演變和趨勢，結合我們應該採取的對策，著重從機遇與挑戰，來闡發我的一些看法。

當前這一輪國際金融危機，或者說世界經濟面臨急劇下滑的風險，或者說實體經濟已經或者將面臨更嚴重的沖擊，它是怎麼形成的？為什麼如此之嚴重？為什麼說它是百年不遇，確切地說是1929年至1933年大蕭條以來世界范圍最嚴重的一場金融危機，它是有深刻背景的。剛才松奇同志在開幕式的簡短致辭里，已經把國際經濟目前的狀況扼要地做了勾畫。今年世界經濟由於還有像中國、印度、俄羅斯、巴西等新興經濟體的作用，世界經濟還不至於跌得更大，它還有百分之三點幾的增長。按照IMF11月6日的預計是增長3.7%，盡管一年來它是不斷下調，可能現在3.7%也保不住了。為什麼？因為它在判斷增長3.7%的時候，還估計了美國有1.4%的增長，估計日本有0.5%的增長，估計歐元區的增長是1.2%。而現在比11月6號的情況更加嚴重，美國已經宣布從去年12月起陷入衰退，日本估計它只能增長0.1%，歐洲那些國家也只能增長百分之零點幾，包括德國增長0.3%－0.4%，美國今年的增長恐怕到不了1.4%，可能在1%以下。因此，今年世界經濟的增長率，IMF的預計可能是高估了。而中國的增長一定在9%以上，中國今年對世界GDP的貢獻率恐怕要達到45%，這是一個了不起的數字。

去年，我們對世界經濟的貢獻率，對2007年新增的GDP那一部分，我們達到了25%，今年將達45%，明年恐怕要佔到近70%。因為發達國家明年要全部進入衰退，都是負增長。負增長對世界經濟GDP沒有正的貢獻，就全靠這些新興經濟國家，而中國明年仍然會保持一個比較穩定、健康、快速的發展。不管現在有一些國外對中國過於悲觀的經濟學家他怎麼預測，我們有這樣的信心。明年，全部發達國家進入負增長，IMF對明年世界GDP的增長率恐怕也是高估的，說它有2.2%，也是11月6號說的。世界銀行說只能增長1%，聯合國也說只能增長1%。在這1%裡面中國的貢獻率恐怕就是接近70%。我們今年的GDP將會大幅度的增長。去年中國在世界各國GDP總額的排序，和德國差不多，排在世界的第四位，它是3.29萬億美元，中國是3.28萬億美元，差一點。美國第一，13.81萬億美元，日本是4.38萬億美元。德國3.29萬億美元，中國是3.28萬億美元。而2008年，中國的GDP要超過4萬億美元。在這里有兩個因素，因為發達國家的增長率急劇下滑，它們只有零點幾的增長，不到1%，中國有9%以上的增長，這是可以預期的。我們1—3季度增長了9.9%，人民幣兌美元匯率今年繼續保持升值態勢，今年只剩下17－18天了，人民幣匯率到昨天收市的時候是6.845元人民幣：1美元，到目前為止人民幣升值了13%，這樣一個變化使得中國的GDP按美元折算大幅度提高，超過4萬億美元。可以測算，今年中國的人均GDP可能達到3000美元了，去年是將近2500美元。這是什麼概念呢？我們曾經在新世紀初規劃，到2020年的增長目標是4萬億美元、人均3000美元，我們今年（2008年）實現了。明年（2009年）我們的發展步伐仍然是穩健的。所以，我想給各位通報的一點信息是什麼呢？在這一輪全球金融危機、經濟危機的背景下，中國的機遇大於挑戰。

79年前發生的那一場經濟大蕭條給世人留下了慘痛的記憶。那個大蕭條的前期，也就是在一次大戰之後曾經有過一次短暫的衰退，然後從1921年以後，世界經濟有一段較長時間的增長，到1929年10月24日爆發危機，美國華爾街股市大崩盤。1922年到1929年，美國的股市也像前兩年美國的股市一樣，這次道指漲到一萬四千點，現在跌到八千多點。那時候，經濟規模小得多了，股指從60－70點漲到360－370點，不到八九年的時間，每年平均增長18%以上，股市泡沫，整個社會彌漫著享樂。當然那十年裡，經濟也是增長的，在那段不到十年的時間里，美國也有一些技術創新。但是財富大量集中在少部分人手裡，5%的人占據了社會財富的30%，存在著大量的工人失業。在那個20年代，美國的經濟、世界的經濟，包括當時蘇聯的經濟，都有相當大的發展，人們的腦子比較熱。1929年當時的美國總統胡佛，是一個迷信自由市場經濟的總統，在29年爆發大危機之後，他採取積極不幹預的政策，任憑市場自身的調節，他認為這些市場缺陷用不著政府這個看得見的手加以調節，甚至他的一些調節措施還是反向的。29年到33年，大危機愈演愈烈，到1932年的下半年，美國的股指、道·瓊斯指數，從最高峰的時候下跌了89%，平均跌了85%，它的失業率達到了25%，四分之一。熟悉經濟學的同志可能都知道，失業率，按照西方教科書經典的說法，12%是極限，通常他們希望在6%以下，最好是在4%以下，那時候居然它達到了25%。成千上萬的人失業，幾千萬人失業。GDP下降了25%，GNP下降了30%，國際貿易萎縮了三分之二，只剩下三分之一，萎縮了65%。幾千萬人失業，幾千家銀行倒閉，幾十萬家企業破產，這就是讓人們一提起來，令人毛骨悚然的大蕭條。

大蕭條之後，經濟危機必然產生政治危機。胡佛還想競選連任，怎麼可能呢？富蘭克林·羅斯福上台了，他是民主黨人，胡佛是共和黨人。應該說，一位非常有名的政治家羅斯福和一位非常有名的經濟學家凱恩斯，把大蕭條作為實踐凱恩斯主義的一個很好的實驗場。1933年3月，羅斯福上台，他搞了兩個「百日新政」，兩個100天。今天沒有時間講了，我簡單地說一下。1936年凱恩斯的《就業、利息與貨幣通論》出版了，這是一部很有名的經濟學教科書，也就是由大蕭條引發的，它裡面很多的措施、主張都被戰後許多國家的政府不斷地實踐、運用，也就是擴張性的財政政策，也就是政府幹預經濟的政策，也就是把經濟周期的波動如何加以「熨平」的那些政策。實際上治理大簫條沒有那麼容易，直到1941年。經濟危機帶來的政治危機甚至還可以說到英國首相的換人、德國希特勒的上台等等。通常認為的大蕭條，或者指29年－33年最嚴重的那個期間，真正所謂治癒要到1941年，美國的道指恢復到大蕭條之前的水平，是在1954年。

所謂大蕭條之後，在二戰快結束的時候，在美國新罕布希爾州，一個叫布雷頓森林的地方，開了一個會，當時有44個國家政府的代表參加，共同研究戰後世界經濟的發展趨向。會議的結果，產生了三大世界經濟組織，就是今天的國際貨幣基金組織、世界銀行（當時叫國際復興開發銀行），以及世界貿易組織（當時叫關稅及貿易總協定）。這前兩家，是管金融的，後一家是管國際貿易的。從此，確定了國際經濟、金融和貿易的基本游戲規則。當時實行的是，美元和黃金掛鉤，35美元等於1盎司黃金，各國貨幣與美元掛鉤,被稱為「可調整的釘住匯率制度」。處理「大蕭條」及至戰後到70年代前期，美國的宏觀經濟管理幾十年裡採用了凱恩斯主義，政府的財政政策和干預經濟的能力較強，美國爬上了世界經濟的霸主地位。戰後至50年代，美國GDP幾乎佔世界的一半，美國強大的經濟實力保持了美元與黃金的掛鉤。但是，這個匯率體繫到了60年代後期的時候，美國就感到受不了了，到1970年、71年的時候，因為它沒有那麼多黃金來兌現。而且隨著它打了幾場戰爭，美國的國際收支赤字、財政赤字急劇增加，黃金儲備急劇下降，爆發了兩次美元危機。到了70年代初，整個國家黃金儲備只有110-120億美元，無法承受其他國家的匯兌。當時的美國總統尼克松，終於在1971年8月黃金儲備只剩102億美元的時候，宣布廢除美元兌黃金的義務，布雷頓森林體系正式解體。這個體系一解體，也就意味著美國可以不受制約地發行美元貨幣了。原來美國發行貨幣要受「35美元=1盎司黃金」的制約，那意味著沒有黃金就發行不了貨幣。沒有這個約束，美元成了可以自由印製的鈔票了。美國利用鈔票發行權，不斷濫發貨幣，導致美元不斷貶值。所以美元的泛濫從那時候就開始了。1985年到2000年，美國的實體經濟只增長了50%，而它的貨幣發行增長了三倍，也就是說比實體經濟多了六倍。

戰後的美國，1948年還有一本著名的著作，薩繆爾遜的《經濟學》誕生了。薩繆爾遜的《經濟學》被稱之為後凱恩斯主義，應該說是凱恩斯的忠實繼承者，同時也發展了凱恩斯主義。戰後凱恩斯經濟學、凱恩斯國家干預經濟的理論一直統治著西方，在西方經濟學中佔主流理論，或者叫占上風。但是這個經濟理論，剛才王兆星同志也涉及了，到了70年代中後期的時候，它就受到了新自由主義經濟理論的挑戰。在1971年布雷頓森林體系解體之後，世界經濟也發生了一些重大的變化，隨著政府監管的削弱、創新能力的增強，監管和創新的關系一定是這樣的，監管多了，創新可能就少了；監管弱了，經濟的活躍程度就增加了、創新可能也增加了。

在70年代中後期之後，新自由主義經濟理論逐步地走到前台，貨幣主義的經濟理論，包括一位很著名的代表人物弗里德曼，這樣一些理論逐漸成為主導美國經濟的理論。包括到危機爆發前的格林斯潘，他就是一個堅定的新自由主義經濟理論的維護者、捍衛者，強調政府或者監管部門不要過多地干預經濟本身、監管金融自身的運作。所以，如果說要找源頭的話，剛才兆星同志發言的時候講，這次國際金融危機爆發的原因，金融創新和金融監管的關系沒處理好，這只是其中的一個原因。一點不錯，它不是全部原因，只是其中的一個原因。找原因的話，我認為第一位的原因，是理論上先出了問題，理論上走得過於偏了。從後凱恩斯主義轉變到新自由主義經濟理論佔了上風以後，社會所崇尚、所遵循的，包括政府所遵循的，都是新自由主義經濟理論。大家都知道，格林斯潘從1987年8月做美聯儲主席，歷經四任美國總統，換成伯南克（研究大蕭條的專家，他有一本著名的專著《大蕭條》）的時候，已是2006年初。在格林斯潘任內的18年半時間里，他一直奉行新自由主義經濟理論。所以應當講，今年9月15日之後，金融危機進入第二波，美國的一些報紙、雜志、評論家開始攻擊，或者說把格林斯潘從天上摔到地下，那也是有一定原因的。當然，把所有的責任都放在他一個人身上也是不公平的，他要承擔他自己的那一部分責任。這18年半，與他的貨幣政策、與他的監管當然是有關聯的。

第二個原因，美國的生產和消費方式，也就是資本主義的生產和消費方式脫節。大家都知道，美國人從來是超前消費、借錢消費、過度消費，它到目前為止所謂國民儲蓄率是負的，小布希上台的時候還有8%。它沒有錢的時候就到世界各國去借，這種生產和消費方式、儲蓄和消費完全背離，這是造成它這次金融危機的一個很重要的原因。大家都知道信用卡，80年代在美國，信用卡消費是非常嚴格管制的，我們中國留學生那時候剛剛邁出國門，到西方、到美國去留學，想申請一個信用卡是難上加難。你們是發展中國家，又是社會主義國家，普遍認為你們學生比較貧困，擔心你們有沒有償還能力，有沒有這種信用。四五年書讀下來，一個信用卡辦不下來，這從側面反映金融監管還是比較強的。到了90年代初，在美國的中國學生再去辦信用卡的時候，不是說辦不下來，一張信用卡至少辦一兩年。90年代初我在香港工作，我辦一張信用卡，那時候我是公務員，我在那兒工作，也得要花兩個月，那是要審查你的信用。到了新世紀2000年、2001年以後，在美國辦信用卡就沒有那麼麻煩了，中國學生一住進學校，馬上大小銀行的業務員、推銷者都跑到你的宿舍，主動地上門服務。去了以後，不到一個禮拜給你辦成了，鼓勵你消費。到了危機爆發前的06年、07年，07年2月份金融危機已經露出馬腳了，07年7、8月份掀起了第一波，在危機爆發之前，在美國的一些大城市、大機場，中國的旅行團一下飛機，這些銀行的業務員、推銷者們就圍上去了，為我們的旅行團辦信用卡。旅行團呆一二十天，回國了，你對他的信用就調查了、就了解了嗎？如此之泛濫。所以美國的信用卡危機，我不希望它爆發，但是否能避免？這里，是為了說明它的過度消費，我舉了一個例子而已。當然，我們中國的信用卡在這些年也有比較大的發展，最近我們也在加強這方面的工作，我相信銀行界的朋友們比我了解得更清楚。

第三個原因，恐怕就是金融監管和金融創新的關系問題了。兆星同志說了不少，我就不細說了。那些次貸，被那些所謂的信用評級機構給它評級，那些信用評級機構，是讓你花了錢才給評級的，你要評多少他就可能給你評多少級，3A級，最高級。我看這些信用評級機構是為虎作倀。美國證券交易委員會（SEC）今年5月26日表示，已開始調查標准普爾、穆迪和惠譽三大信用評級機構，要求它們提供評級方法，解釋結構金融產品評級糾錯的方法和程序，及其採取的糾錯措施。美國金融危機爆發以後，監管當局把他們找去。現在是「救火」，還顧不上懲治這些機構里的違法違規者。該怎麼處罰是後話。包括那些投行、基金公司，現在五大投行要麼破產倒閉，要麼被政府接管，要麼改換門臉，過去都是「馳騁」華爾街的。華爾街就500米長，幾十萬人在那兒折騰。所以，我講金融創新、金融衍生產品搞過度了、過頭了，裡面摻著一些金融高管的私利。沒有個人撈取的好處，他會去吹那樣大的泡沫？成千上萬種說不清、道不明的金融衍生產品，一層套一層，各種各樣的包裝，然後讓那些不知情的各國投資者去買。所謂次貸，是住房次級抵押貸款，實際上根本沒有什麼抵押，也不要什麼首付，甚至就一個電話，都不用簽合同，你就買到房子了，你自己住，還可以再倒賣，買房子一旦還不了貸款，泡沫勢必就要破裂。這些人甚至還有一套理論，叫民主資本主義，包括一些政府的高官也在鼓吹「居者有其屋」。沒有購買能力的人買了房子，最後償還不了貸款，難道這些金融家、銀行家心裡沒有數？格林斯潘在美國國會10月23日的聽證會上，有限度地承認自己有一些缺失，他說他相信那些銀行家們有自律的意識。在座的各位銀行家，如果監管當局監管不到位的時候，要有自律意識啊。他還說危機的發生證明他某些經濟觀念有誤，這一點讓他「震驚」。他坦言對危機未來有這樣大的程度缺乏估計等等，我覺得這未免有點浮皮潦草了。美國的金融監管當局監管不力是事實。全世界金融衍生產品的總值是多少呢？據不完全統計是550萬億美元，美國就上百萬億美元，美國GDP才13.81萬億美元，相比一下是什麼概念？

第四個原因，是虛擬經濟與實體經濟的嚴重脫節。虛擬經濟那麼大的規模，美國的實體經濟部門只佔GDP的18%，這些年一直是在萎縮的。汽車三大巨頭出問題，到現在也談不下來救治方案。昨天140億美元的救助方案，又被參議院給否決了，布希政府還在想其他的辦法來救助，所以美國股市昨天略微收了一點紅盤，增長了百分之零點幾。前天美國股市大跌。應當講，虛擬經濟與實體經濟應該是一個相互促進的關系，不能過度膨脹，泡沫不能吹得過大。當然我們和美國的情況完全不同，我們是虛擬經濟或者說金融創新、金融改革才剛剛起步。我們是一個金融發展不足的問題，我們不是過度的問題，我們是應當如何在健全金融管理制度、加強金融監管、培養金融人才的同時，大力發展金融事業。就是在今天的論壇上，我們所講的業務拓展與風險控制是重點。我們的證券，包括債券，我們各大商業銀行的發展、服務中小企業的金融發展、以及農村金融的發展，我們很多的金融業務，都還沒有充分展開。所以，我們的金融，在某種程度上還不能完全反映實體經濟的需要，所以我們要吸取它的經驗教訓，處理好金融監管和金融創新的關系，加強金融創新、發展金融事業，這是毫無疑義的。金融危機動搖不了我們的信念，改革開放仍然是我們戰勝金融危機的巨大動力。我們和美國的國情、和它的發展階段是完全不同的，不要因噎廢食，簡單加以類比。

第五個原因，國際金融危機爆發的原因，是舊的國際金融秩序在裡面起了作用，這是一個重要的原因。舊的國際金融秩序是從1944年7月布雷頓森林會議之後產生的。美元現在在全球的外匯儲備裡面仍然佔64%，雖然這些年在下降。隨著歐元1999年的問世，它的增長幅度很快，現在歐元已經佔到26.5%。歐元佔比上升，從過去的只佔17%、18%，上升的幅度很快；日元佔比下降，日元只佔4%到5%；英鎊佔4%左右。所以美元佔64%，仍然很高。怎麼才能保持世界經濟、金融的穩定？恐怕在國際金融組織裡面，應當更多的增加一些發展中國家說話的地方、說話的份量，增加表達意志、發揮作用的程度。改革舊的國際金融體系的框架、運行模式，這已經提到議事日程。20國11月15日在華盛頓的峰會，這些問題已經多多少少地被列入了。歐盟是積極的，美國是不積極的。今天我也沒有時間仔細地講這個了。

應當講，對這場國際金融危機，我們的信心源於哪兒呢？為什麼我演講的標題要說「機遇與挑戰」呢？實際上，機遇與挑戰並存，處理得好，一定是機遇大於挑戰，我們面對著前所未有的挑戰，我們也有前所未有的機遇。為什麼這樣講？從1978年十一屆三中全會到現在，再過幾天12月18日中央要召開紀念十一屆三中全會、紀念改革開放30周年的隆重大會，這30年，中國的經濟和社會發生了翻天覆地的變化，我們在座的很多人都是從中走過來的。我們現在有30年改革開放奠定的強大物質基礎，還有著廣闊的市場增長空間。剛才我說了我們的GDP增速，我們在這30年裡有幾個非常值得驕傲的數字。我們有連續超過兩位數增長的兩個五年，這是世界上史無前例的。曾經在六七十年代，有過日本、新加坡、香港、台灣這樣一些地方，有一次連續五年超過兩位數的增長。我們是兩次，1992年到1996年，2003年到2007年，連續五年超過兩位數的增長。改革開放以來，到去年是29年，年平均增長9.82%，今年是30年。達到30年高增長的，過去世界上只有一個國家——韓國。我想，中國在未來仍會繼續保持比較高的增長，是會有希望超過它的。韓國30年、日本只有20年持續保持比較高的增長速度，而我們29年平均年增長9.82%的又是最高的，它們是百分之八點幾，接近9％。

1978年黨的十一屆三中全會，以鄧小平同志為代表的第二代中國共產黨人，敏銳地抓住了新一輪經濟全球化的機遇，及時結束文革動亂，撥亂反正，成功地走出了一條中國特色社會主義道路。我們偉大的政治家、戰略家鄧小平同志，高瞻遠矚，堅持四項基本原則，堅持改革開放，以經濟建設為中心不動搖，及時打開了國門，改革開放，進行市場取向的經濟體制改革。黨的十四大確立了社會主義市場經濟的改革目標。正是在這個時候，從70年代後期到80年代、90年代，一直延續到今天的第三輪經濟全球化在全球興起。由以美國為主導的發達國家，經濟創新活力增強，到80年代中後期IT技術的突破、國際互聯網90年代中期以後的廣泛應用，再加上90年代世界上搞市場經濟的國家增多，所以推動了第三輪經濟全球化的發展勢頭。這里，我簡單地講一講第一輪和第二輪的經濟全球化。中國這些機遇都喪失了，也根本就不可能去把握。第一輪經濟全球化，應當說始於1760年英國的工業革命，到馬克思寫《共產黨宣言》的時候，也就是1840年英國對中國發動侵略戰爭、第一次鴉片戰爭的那個時候。馬克思在《共產黨宣言》裡面已經寫了很多經濟全球化的情況。英國那時完成了工業化，而中國雖然在1820年到1830年的時候，GDP還是全球第一位，1820年佔到全球的32%，1830年佔到29%，但大而不強，在「康乾盛世」的落日余輝中沾沾自喜、閉關自守，根本沒有先進的科學技術、沒有先進的工業，是一個農業國家，而且政治腐敗。所以英國人的「堅船利炮」打進來之後，這個看上去的「龐然大物」倒下了。第二輪的經濟全球化，發生在19世紀末、20世紀初，資本主義由自由競爭向壟斷過渡的期間，也就是列寧在第一次世界大戰期間，寫《帝國主義是資本主義的最高階段》這部重要著作的那個時期。經濟全球化在那個時期進一步擴展。如果把這個時間稍微往前再說一點，一般地講產業革命第二個階段是1870年以後，在那個時候，中國剛剛搞了一點洋務運動，還是以失敗告終的。1894年的甲午戰爭，1895年的《馬關條約》，1898年的變法失敗，1900年的《辛丑條約》。1840年以後一部慘痛的中國近現代史，正如毛主席說的，落後就要挨打。由於外強的不斷入侵，更拉大了與世界先進水平的差距。中國在那個時代要想抓住所謂全球化機遇是不可能的。

第二輪經濟全球化由於第一次世界大戰，1929年到1933年的大蕭條，第二次世界大戰，它也中斷了。直到1949年10月1日成立了中華人民共和國，中國共產黨人開始了帶領全中國人民進行追趕世界、發展工業化、發展社會主義的偉大進程。