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石礦融資

發布時間:2022-06-14 21:22:31

1. 平台公司以砂石收益能否融資

可以融資。
砂石資源是一種優質的資源,尤其是可以跟礦山修復、河道疏浚等結合起來,兼具經濟效益和社會效益、生態效益。
砂石資源需求穩定、價格穩定,工藝簡單,是優質的經營性資產。因此,通過注入砂石資源,平台公司可以增加市場化經營業務,增強平台公司的收入、現金流、利潤,改善財務狀況,降低債務負擔,增強融資能力。
當然要注意,砂石開采、經營、管理要依法合規,建立有效的協同機制與市場化經營模式。
對平台公司來說,必須要有資本經營的視野與眼光,這是平台公司能否轉型的關鍵,也是衡量平台公司是否成功轉型的標准。對於平台公司來說,絕對不能將資產看做是靜態的資產,而必須要看做是動態的資本,不斷的流動,在過程中不斷增值,主動採取進入、退出、布局調整、結構優化等手段,將國有資本做強做優做大,籌集更多的建設資金,支持地方政府的各項工作。

2. 鐵礦石融資 幾種方法

當一種原材料衍生出的「金融屬性」蓋過其原本的「生產屬性」光芒之時,風險已然滋生其中。

7日,大連商品交易所鐵礦石期貨品種全線下跌,其中主力合約I1409收盤報價764元/噸,跌幅達到3.9%,不僅出現了上市5個月來的首個跌停,更是創出了價格新低。市場分析指出,除內需不振、市場供大於求外,「融資礦」流入市場造成沖擊,也是當日市場大跌的主要原因。

「現在國內鐵礦石庫存中,差不多有4成是"融資礦",這個量很嚇人。」8日,國創期貨首席分析師沈兵對經濟導報記者表示,「融資礦」迅速增長緣於國內信貸對鋼鐵行業的收緊,它在一定程度上緩解了鋼企壓力。然而,「目前鐵礦石貿易融資本身的盈利空間只有不到1%,一旦鐵礦石價格繼續下挫,不排除鋼企拋售套現的可能。」

實際上,面對鐵礦石愁雲慘淡的行情,前期熱衷貿易融資的鋼廠、鋼貿商們也開始如坐針氈。「去年底一些鋼廠做的"融資礦"如今已經陸續到港,無論是在低位套現還是繼續囤貨觀察,都不是一個理想的選擇。」9日,青島聚洋國際貿易有限公司總經理徐德懷對導報記者說道。

「融資礦」泡沫

「從去年底開始,越來越多的中小鋼廠青睞用這種方式融資。」8日,日照凱豐國際貿易有限公司總經理苗洪向導報記者表示,受到近年來銀行信貸針對性收緊的影響,鋼企普遍面臨資金鏈緊張的局面,「融資礦」的出現,多少能夠幫助企業獲得資金支持,緩解壓力。

所謂「融資礦」,就是指企業在進口鐵礦石中,通過銀行開出的遠期信用證(通常為3到6個月),在支付15%到30%不等的保證金後,由銀行支付貨款,從而獲得一定期限短期融資的模式。由於此類融資成本相較國內貸款利息低3至4個百分點,近來頗受企業歡迎。

不過,此輪「融資礦」熱潮也令不少業內人士感到擔憂。「它帶動整個(鐵礦石)進口量增長得太快,鋼廠實際需求又沒有提升,原材料嚴重過剩。」苗洪表示,今年公司在進口鐵礦石方面非常謹慎,主要原因就在於港口大量囤積的「融資礦」。

據「我的鋼鐵網」統計,上周(3月3日至7日 )我國港口鐵礦石庫存繼續上漲,41個港口達到1.09億噸,環比增加256萬噸。同時,海外三大礦山每周的發貨數據也顯示,在未來半個月至一個半月的時間內,主流礦的到港量仍會穩步增多。

然而,與之相反的是,終端需求(鋼廠)難見起色。在環保減產等因素的壓制下,2月中旬,鋼廠日均粗鋼產量已從前期的200萬噸以上降至196萬噸。而市場預計,即便是在往年表現較好的3月份,鋼廠的日均產量也很難回到210萬噸以上。

「所以,現在多數進口礦進來不是用來生產的,而是用來融資的。」苗洪向導報記者表示,一增一降凸顯出國內鋼鐵業原材料存在的「泡沫」。

而在徐德懷看來,「融資礦」大量出現背後,還有「套利」因素使然。「現在鋼鐵業毛利率才不到0.5%,但要是貿易融資做好了,利潤就比較可觀了。」徐德懷表示,貿易融資的利潤來源除了資金使用獲利和成本之間的差距,匯率變動帶來的收益也頗為可觀,特別是在去年人民幣大幅升值的背景下。

實際上,隨著人民幣升值預期高漲,投資者選擇借道大宗商品貿易進行套利、套匯早已較為普遍,銅、黃金等單價高、市場流動性好、保值便利的大宗商品,均成為貿易融資的熱門商品,鐵礦石也因為貿易量巨大的優勢,成為融資操作的熱門標的。

「前期操作好的話,光匯兌收益就能達到0.5%以上。」徐德懷說。

風險可控?

泡沫既然出現,就有被刺破的風險。接受導報記者采訪的沈兵等業內人士認為,鐵礦石價格若持續下跌,將成為風險事件的導火索。 「價格下跌會帶來兩方面的影響,一是貨物價值降低,銀行要求追加相應保證金;二是導致交易虧損,企業掌控資金縮水。」沈兵說,「這都會進一步加重企業資金鏈負擔,嚴重者可能出現難以償債的局面。」

上述猜測並非空穴來風,而是有前車之鑒。如2012年鋼貿業出現的信貸危機,就因為鋼貿商利用存貨倉單反復抵押借貸等方式大量融資,並將資金用於對外投資、經營房地產或高息轉借他人等渠道,謀求利差收益。最終,這一信貸泡沫因鋼材市場的不景氣超出預期,鋼貿企業難以正常回籠資金而破滅,諸多企業和銀行損失慘重。

值得關注的是,此次對於鐵礦石價格會否持續下跌,業內並未達成一致,加上鐵礦石貿易融資多為真實交易,風險是否可控,仍撲朔迷離。

「我的鋼鐵網」資訊總編汪建華就認為,鐵礦石定價模式決定了後期鐵礦石價格的下降空間會比較有限,而只要價格不出現大幅度 的下降,短期內鐵礦石融資風險就還是可控的。

但沈兵認為,鐵礦石價格仍會有一定的下降空間。因為據中國鋼鐵業協會統計,1月份會員鋼鐵企業實現利潤為-11.34億元,環比減少81.42億元,由盈轉虧;2月末,中國鋼材價格指數為96.46點,環比下降1.19點,降幅為1.22%,連續5個月低於100點。「在鋼價持續陰跌的局面下,進口鐵礦石價格卻依然處於相對較高的水平,這不能不說是風險。」

「熊市不言底。」徐德懷對導報記者表示,高庫存背景下鋼廠毛利的改善,一定不會是通過提高售價來實現的,趁機打壓原料價格的可能性更大,「所以我現在是多看少動。」

沈兵則進一步指出,若鐵礦石價格下跌,可能會改變貿易商的行為模式,不敢囤貨,那麼「融資礦」拋售套現概率就會較高,並有可能繼續打壓市場價格,造成惡性循環。

「高庫存持續一段時間後 ,是依賴4、5月份的春季開工需求,讓高庫存軟著陸,還是價格下跌導致恐慌拋庫引發硬著陸,需到時再看。」中研華普在一份分析報告中如此說道。

同時,不可否認的是,「既然是融資,就有還不上的可能,在這一敏感時刻,可能會引起連鎖反應。」中國人民大學金融學院副教授王常齡對導報記者表示,由於鋼鐵業本身信用就已經在銀行亮起紅燈,若「融資礦」再出幾例問題,銀行恐會收緊相關業務,這都會給企業帶來較大的時間成本和資金壓力,部分實力較弱的企業能否熬過這一關令人擔心。

新聞同期聲

能源化工板塊領跌

大宗商品市場仍處下行周期

導報訊(記者 劉勇)國內大宗商品市場延續盤整走勢,以動力煤、鐵礦石、天膠為代表的多數商品,價格已經連續下跌2個月,並紛紛創出近3年來的新低。據生意社監測 ,上周,大宗58價格漲跌榜中,環比上升的商品共10種,集中在農副板塊(共4種)和有色板塊(共4種),漲幅前3的商品為雞蛋(2.79%)、鎳(市場)(1.81%)、銅(市場)(0.80%);環比下降的商品共41種,集中在能源(共10種 ) 和化工(共6種),跌幅前3的商品為丁苯橡膠1502(-3.78%)、生豬(-3.01%)、純苯(-2.80%)。

中國大宗商品發展研究中心秘書長、導報特約評論員劉心田接受經濟導報記者采訪時表示,業界對近期市場普遍看空。尤其是具有代表性的動力煤、焦炭、天膠等品種,多數專家認為,其下行趨勢短期難以扭轉,即便超跌也難現大幅反彈。

3. 石膏礦 融資

企業融資是指以企業為主體融通資金,使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時,以最小的代價籌措到適當期限,適當額度的資金;當資金盈餘時,以最低的風險、適當的期限投放出去,以取得最大的收益,從而實現資金供求的平衡。
企業融資按照有無金融中介分為兩種方式:直接融資和間接融資。直接融資是指不經過任何金融中介機構,而由資金短缺的單位直接與資金盈餘的單位協商進行借貸,或通過有價證券及合資等方式進行的資金融通,如企業債券、股票、合資合作經營、企業內部融資等。間接融資是指通過金融機構為媒介進行的融資活動,如銀行信貸、非銀行金融機構信貸、委託貸款、融資租賃、項目融資貸款等。直接融資方式的優點是資金流動比較迅速,成本低,受法律限制少;缺點是對交易雙方籌資與投資技能要求高,而且有的要求雙方會面才能成交。相對於直接融資,間接融資則通過金融中介機構,可以充分利用規模經濟,降低成本,分散風險,實現多元化負債。但直接融資又是發展現代化大企業、籌措資金必不可少的手段,故兩種融資方式不能偏廢。
籌集資金的來源主要包括:企業外部的銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他單位資金、社會個人資金、外國資金及企業內部資金籌集。企業投資主要有實物投資(含直接經營投資)和金融投資(如股票、債券投資)。
從狹義上講,融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來經營發展的需要,通過科學的預測和決策,採用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金,組織資金的供應,以保證公司正常生產需要,經營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則,通過一定的渠道和一定的方式去進行。我們通常講,企業籌集資金無非有三大目的:企業要擴張、企業要還債以及混合動機(擴張與還債混合在一起的動機)。從廣義上講,融資也叫金融,就是貨幣資金的融通,當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。融資可以分為直接融資和間接融資。直接融資是不經金融機構的媒介,由政府、企事業單位,及個人直接以最後借款人的身份向最後貸款人進行的融資活動,其融通的資金直接用於生產、投資和消費。間接融資是通過金融機構的媒介,由最後借款人向最後貸款人進行的融資活動,如企業向銀行、信託公司進行融資等等。
融資的渠道有:
1.內部管理融資
2.商品購銷融資
3.商業票據融資
4.經營融資
5.直接融資
6.典當融資
7.信用貸款
8.保證貸款
9.不動產抵押融資
10.動產質押融資
11.權利質押貸款
12.國外銀行融資
13.租賃融資
14.投資基金融資
……渠道據說有三十六中,包括200多種方法,建議您詳細了解一下。

4. 礦產勘查融資類型

一、種子資本

種子資本是指在規模勘查前期就投入的資本,是最早進入勘查領域的風險投資,有的甚至稱為前風險投資。因進入勘查最早,風險最大,潛在收益也最大,是一種權益資本。可以說,種子資本為的是孵化地質學家頭腦中的一個找礦理念或找礦設想。利用種子資本,做了進一步的采樣、地質調查和研究後,當找礦線索進一步明朗,再轉化為規模勘查。

在礦產勘查領域,可表現為私募股權基金 (PE) 。即以私募形式,對非上市公司的權益性投資。在勘查階段,是種子期或初創期的投資。在投資初期,就考慮了未來的退出機制。現在國內已形成了一批境外勘查的 PE 基金,例如華東有色地質勘查局就擬組建境外的私募股權投資基金。

種子資本單個項目的規模很小,從其名稱來看,它是做 「種子」的,不是 「吃」的,因此數量不大。勘查前期的種子資本,一般來說,可能只有幾十萬美元,這是一種投資的試探行為。種子投資對投資對象的鑒別至關重要,要有相當的眼力來判斷,勘查地質學家的找礦設想有沒有價值。根據他的經驗、能力和敬業精神,來決定種子資本的投放。境外礦產勘查的種子資本,主要來自風險投資機構的風險投資基金,或來自個人或多個人聯合的風險投資基金,又稱天使基金。

舉一個種子資本投資成功的實例。地質學家、獨立找礦人菲甫克 (Chuck Fipke) 在分析對比了加拿大西北地區的湖區地質條件後,通過近 10 年的探索,形成了在該區尋找金剛石礦的 「瘋狂想法」。1990 年4 月,菲甫克用掉了他的 「最後一塊加元」,租了一架直升機,來到耶洛奈夫以北 300 千米的一個無名湖畔,沿著冰川追索,在一個非常寒冷的日子裡,穿過冰層,終於發現了指示礦物——鎂鋁榴石,證實了有可能發現含金剛石的金伯利岩筒。迪亞麥特 (Dia Met) 投資公司董事長獨具慧眼,賞識這個 「瘋狂想法」,向這位傑出的勘查地質學家提供了 80 萬加元種子資本。有了這寶貴的種子資本,菲甫克可以繼續開展尋找金剛石的探索。這個「瘋狂想法」最後被證實了,在波因特湖底找到了金伯利岩筒。BHP 公司跟進,投入大規模勘查,找到了 Diavik 等金剛石礦床。迪亞麥特風險投資公司股票的價格上升了 100 多倍,菲甫克也得到礦權 10%的權益。到 2003 年,加拿大已產金剛石 1 130 萬克拉,產值17. 7 億加元。從來不產金剛石的加拿大,現在排在俄羅斯、波札那之後,成為全球第三大金剛石生產國。勘查的種子資本,發芽、生長、開花、結果,獲得了大豐收。

二、上市融資

上市融資,是初級勘查公司在礦產勘查資本市場獲得勘查資金的主渠道。初級礦產勘查公司通過上市融資,可以取得礦產勘查的高回報,吸引分散的市場資金。初級勘查公司的股票在初始上市時,因為公司的探礦權僅是一個含有找礦潛力和設想的靶區,探礦權的價值不高,所以此時初級勘查公司的股票價格不高,一般為0. 3 ~ 0. 4 加元 / 股。一旦勘查有新發現,股價會迅速上漲; 一旦發現可以贏利的大礦,股價會幾倍、幾十倍或成百倍地上漲。這種資本的高成長性,吸引了大量投資機構和中小股民投資,將社會上分散的資金集中起來,投入礦產的風險勘查。從某種意義上說,礦產勘查業外人士,購買初級勘查公司的股票,就好像是進了一個 「礦產勘查賭場」。西方國家的投資有大量這樣的機構投資者和股民。

上市融資給了風險投資者退出的路徑。從礦產勘查,經預可行性研究、可行性研究,到礦山建設,再到礦山生產還本贏利,是一個漫長的過程,一般來說要10 年以上。礦產勘查投資者一般不可能從草根勘查階段開始投資,等到找到礦,開發獲利後才得到回報。投資一個未上市的礦產勘查私公司,還要不斷地投入,對於投資礦產勘查,不是一個投資方式好的選項。大多數找礦項目是失敗的,股價會有所下降,若不打算繼續投資,勘查投資者可以適時退出,不會血本無歸。投資上市的初級勘查公司,是風險勘查投資者的「金降落傘」。但投資到一個未上市的礦產勘查私公司,風險大得多,許多投資是徹底失敗,血本無歸。對於廣大的礦產勘查投資者來說,需要一個有保障的投資退出機制,在礦產勘查的任何階段、任何時刻,可以通過退出來實現投資效益和迴避風險。礦產勘查投資,能在勘查的任何階段順暢地退出勘查運作,是礦產勘查投資得以順利、連續運行的關鍵。

雖然上市融資可以得到借貸難以得到的寶貴的風險勘查資金,但也會給初級勘查公司帶來不少麻煩,因此有些有資金來源的初級勘查私公司,並不急於上市融資。准備招股書、和股票承銷商談判、每季度的財務報告和年度財務審計、信息披露、內部交易報告、大量的文件工作量,以及股東大會、董事會等繁瑣的會議,這些工作對於行政資源匱乏的初級勘查公司是沉重的負擔。有位初級礦產勘查公司的首席執行官對筆者講,他的 50% 的時間要用到上述工作中。另外,上市初級勘查公司必須及時披露找礦信息,在礦業秩序不好的國家和地區,會給初級勘查公司帶來麻煩。金屬價格的波動、證券市場的起伏,也會給初級勘查公司的運作帶來一些影響。

三、定向增發

定向增發是指上市的初級勘查公司,為了再融資而再次發行股票的行為。對於進入方,則是參與境外礦產勘查的一種運作方式。定向增發是非公開地向特定投資者發行,實際上就是海外常見的私募。由於許多初級勘查公司上市後,發行的股票並未出售,定向增發常常是存量發行。已發行股票的初級勘查公司經一定時期後,發行股售完或為擴充股本籌資,則是增量發行的定向增發。初級勘查公司總是傾向於在找礦形勢好、股票價值與市場被市場價格高估時實施定向增發計劃。若因勘查資金無法繼續支持勘查計劃,在股票價格不好時或在市場價格低於股票價值時,不得已實施增發,這對公司原有股東無異於是一次盤剝,對礦產勘查的中小投資者的利益和投資信心都是一種打擊。

定向增發不超過總股本的 10%,可以不經過證監會的批准,還可以連續增發一次,簡單易行。例如,銅陵有色金屬集團控股有限公司通過私募方式,定向投資加拿大鋅業金屬公司 Canada ZincMetal Corp. ,獲得 1 150 萬股 (每股含 0. 5 股期權) ,占該公司總股本的 13%。意味著加拿大鋅業金屬公司籌得 489 萬加元勘查資金,銅陵有色金屬集團控股有限公司則獲得了進入加拿大 BC 省 Akie 鉛鋅礦運作的機會。

一個初級勘查公司,能否以定向增發的方式吸引投資,D.Casey 提出了 8P 標准: ① People (人才) 。初級勘查公司的團隊是否專業、敬業,過去是否有成就。② Property (資產) 。對初級勘查公司而言,就是公司探礦權的質量。③ Financing (現金狀況及融資需求) 。④ Paper (管理層擁有股票) 。擁有越多,工作越上心。⑤ Promotion (業務的推進力) 。董事長或總經理應當是一位勘查商務的有力推手。⑥ Politics (項目所在地的政治風險) 。⑦ Push (緊迫性) 。是否是賺錢的好時機。⑧ Price (價格) 。把握好金屬價格起伏態勢,開展融資。

四、合資勘查

合資勘查實質上是初級勘查公司融資的一種方式。對於進入方,則是一種運作方式。擁有探礦權的初級勘查公司,一般來說在投入礦產勘查以後,以具有找礦潛力探礦權的部分權益,對價換取另一個投資者的現金投入,成立新的法人或非法人的合作或合資公司,繼續進行礦產勘查。關於合資勘查的融資性質和運作方式,將在第五章 境外礦產勘查運作中作進一步的論述。

五、出售項目

初級勘查公司一般都有幾個勘查項目,當公司可供勘查的現金存量不多時,有的公司會出售其中的某個項目,換取現金,維持其他項目的勘查運作。有出高價的項目買家時,只要不是旗艦項目,公司有可能出售某個項目。例如,加拿大初級勘查公司 CarderoResources Corp. ,在 墨 西 哥、秘魯、阿 根 廷 擁有 8 個勘查項目。2009 年 5 月 21 日,將在秘魯的邦溝鐵礦 (Pampa De Pongo) 100%的權益,以 1 億美元的價格,全部賣給了山東南金兆集團,由買家繼續勘查。

六、發行債券

發行債券是指發行人以借貸資金為目的,依照法律規定的程序向投資人要約發行,代表一定債權和兌付條件的債券的法律行為。上市的初級勘查公司,可以發行可轉換為股票的公司債券,來進行融資。採用發行債券的方式進行融資,其好處在於還款期限較長,附加限制少,資金成本也不太高。用這種融資手段,一般在預可行性研究以後進行。

七、抵押貸款

由於礦產勘查屬於高風險投資,在勘查階段現金流為負值,難以評估投入、產出,因此在勘查階段難以以貸款的方式獲得勘查資金。如果在勘查中,已發現了品位厚度較好的礦體,進入了可行性研究階段,控制了一定數量的資源量/儲量,有凈現值、內部收益率、生產成本、投資回收期等基本參數後,這類礦權,有可能得到抵押貸款。因為已發現可能開發的礦床,探礦權已經升值,風險已經減小。對於初級勘查公司,固定資產和現金資產很有限,主要資產是探礦權資產。在上述情況下,以探礦權作抵押,有可能貸到繼續勘查的資金。

八、自有資金

因為礦產勘查的高風險,除了像必和必拓公司、力拓公司、英美公司、巴厘克公司、紐蒙特公司、淡水河谷公司等大型跨國礦業公司以外,一般礦業公司都不用自有資金開展礦產勘查。初級勘查公司則沒有能力用自有資金開展礦產勘查。在財務運作上,有的國家允許將勘查費作為公司的長期投資處理,分年度攤銷抵扣所得稅。

在境外開展礦產勘查,如果用自有資金,從勘查做到預可行性研究、可行性研究,大致相當於國內的預查、普查、詳查、勘探,把所有的勘查風險都由自己擔起來,或寄希望於國家支持,是違背商業性礦產勘查的市場規律的,所需的資金量大,也是不經濟的。打算到境外勘查礦產的企業和地勘單位,可用少量自有資金,對上市的初級勘查公司,進行定向增發,或在海外上市,再利用這些平台籌資,推進境外勘查持續發展。用辛苦掙來的有限的自有資金,在缺乏退出路徑的情況下,投入到境外勘查的高風險環境中,實在不是一個明智的選項。

九、「借金還金」

「借金還金」是為金礦勘查開發融資的一種產品借貸方法。商業銀行對黃金勘查項目進行評估以後,將銀行儲備的黃金 「借」給初級勘查公司或礦業公司。例如一家商業銀行將 10 000 盎司黃金借給一家初級勘查公司,實際上是按借出時的金價,借出等值的現金,以金價 400 美元/盎司計,實際借出 400 萬美元現金,用於黃金勘查開發。到期歸還 10 000 盎司黃金實物。「借金還金」的利率不高,一般在 1% ~2%,或零利率。到期若金價上揚,則商業銀行贏利; 若金價下跌,則有利於勘查公司。這取決於雙方對黃金價格長期走勢的預測。在 2006 年,以 600 ~ 900 美元/盎司的價位,通過「借金還金」獲得黃金勘查貸款的初級勘查公司,若在 2011 年還金,這時的金價為 1 500 美元/盎司左右,則意味著 「借金」的礦業公司付出了高額的利息。在近年金價飆升的市場環境中,沒有公司願意用 「借金還金」的方式來融資勘查。

為了降低融資成本,最大限度減少股東權益被稀釋,考慮到金屬價格的周期性,在礦產勘查開發不同階段的融資方法是有差別的。定向增發和建立合資企業的融資方式,可以貫穿勘查、預可行性研究、可行性研究、礦山建設和礦山生產的各個階段。出售項目,最好是在預可行性研究以後,根據項目凈現值、內部收益率、投資回收期的數據,可以定出一個有一定精度的價格。發行債券一般放在礦山建設之前,需要大量資金的階段。

5. 加拿大礦產勘查融資(三)

吳太平

加拿大是世界著名的礦業融資中心,建立了比較完善的礦產勘查融資機制。其做法和經驗對建立完善我國商業性礦產勘查融資機制具有一定的啟示。

一加拿大礦產勘查融資的主要角色

主要包括三類:資金使用者、證券公司和投資者,他們在礦產勘查資本市場上發揮著各自不可或缺的作用。

(一)資金使用者

可以劃分為探礦人、小公司和大公司3類。2001年加拿大有553個礦產勘查項目經營者,勘查資金支出5.13億加元。其中,110個大公司占勘查資金支出的65.3%;小公司405個占勘查資金支出的34%,探礦人38個占勘查資金支出的0.7%。

在加拿大,小型勘查公司的數量很大。根據加拿大礦山手冊2002~2003年粗略統計,小型勘查公司有1200多家。其中大部分在TSX Venture和TSX交易所掛牌,還有40家左右不掛牌的公司在加拿大非上市部門交易股票,向公眾籌集資金,還有少量只能向數量有限的投資者出售股票,而且股票不能公開交易的私有公司。當一家公司發展到一定程度時,就會希望到一家證券交易所掛牌。在加拿大,公司掛牌的主要途徑有初始公開發行、資本集中公司計劃和反向購買。公司上市可以為股東提供一個現成的市場,擴大股東基礎,提高股票身價,最重要的是通過交易所的條件影響公司股票初始配售。

(二)證券公司和礦業發起人

是指各類從事證券買賣的公司。多數屬於加拿大投資交易者協會和TSX、TSX Venture證券交易所。它們以自身身份或代理人身份承銷或交易公司證券。在加拿大禁止個人和公司從事股票交易,從事股票交易必須注冊為交易商、經紀商、經紀-交易商或證券發行商。無論是在股票交易所上市交易還是在不掛牌市場交易的小型礦產勘查公司幾乎完全依賴這些證券公司籌集勘查資金。

承銷商通常是專門的投資公司或證券商,通過談判達成的協定承銷公司的股票。有時礦產資產最初的發起人和礦業公司也可以成為承銷商。一般來說,承銷商自己購買新股票,然後再賣掉。但也存在例外。一是承銷商以「最大努力」為基礎承銷股票,就是承銷商盡最大努力代銷股票,賣不出去的可以退回,並按銷售額收取傭金。二是私下安排,就是證券公司規模很大信用等級很高,向少數幾家大的機構投資者發行股票而幾乎不承擔風險。

不掛牌市場中的證券公司和經紀-交易商將通過電話、郵件直接向公眾銷售股票,而且由於這個市場的特殊性,該證券公司得不到二次交易的傭金,其收益主要依靠承銷股票。

在大多數情況下,成功的融資活動取決於礦業發起人和經紀人的密切合作。礦業發起人是介於礦業資產所有者和投資者之間的中間人。礦業發起人的判斷和經驗在選擇融資來源和確保礦業資產銷售者達成最佳交易中是必不可少的。作為對其知識和管理服務的回報,該礦業發起人收取相應的費用,通常是該礦業資產中一定比例的權益。礦業發起人通常掌握公司大量股份並實施有效控制。礦業發起人取得公司控制的途徑主要有兩種,一是向公司出售礦權地,在這種情況下,10%的股票要由第三方保存,未經證券管理部門批准不能出售。二是在公開市場上購買公司股票,以這種方式取得的股票可以自由交易。一個成功的礦業發起人可以通過自身的活動激發公眾購買公司股票的廣泛興趣,促進價格上升。這時發起人和初始投資者可以賣掉公司的股票獲利。礦業發起人可以作為承銷商與以自己身份購買股票的經紀人簽訂協定,但也經常採用承銷辛迪加的形式來分散承銷風險。這樣,礦業發起人不僅可以通過交易股票獲利,還可以通過參與承銷獲利。

(三)投資者

包括為礦產勘查提供投資的個人和機構。個人投資者主要包括公司創始人(有時是礦業發起人),其家庭成員和朋友,富人或商人,公眾。他們投資高風險的礦產勘查領域,一是出於對企業創始人和礦業發起人的信任,二是為了獲得高回報,三是為了獲得政府為鼓勵勘查投資提供的稅收優惠。總體上看個人投資者多數是理智的,其風險投資一般在其收入的5%左右,最多不超過10%。公司創始人、礦業發起人、其家庭成員和朋友、富人或商人還經常成為小型礦產勘查公司的主要股東(占公司股份10%以上),而且通常占據公司總裁、副總裁、首席執行官、首席財務官、董事會主席、董事等主要職位。

機構投資者是小型礦產勘查公司的重要股東。在加拿大大約有200家小型礦產勘查公司至少有一個控股10%的機構投資者作為公司主要股東。這些機構投資者包括各類投資公司、大型礦業公司、小型礦產勘查公司、其他領域的公司。投資公司以投資為目的,通過提供可轉換的貸款或直接股權投資持有小型礦產勘查公司的股份。這些投資公司有的來自加拿大,有的來自美國、英國、澳大利亞和紐西蘭。不少大型礦業公司控制小型礦產勘查公司的股份,一方面是為了充分發揮小公司在勘查上的優勢,另一方面也可以按照本公司的發展戰略對小公司實行控制。這些大型礦業公司事實上起著「風險資本家」的作用。Cominco公司是這方面的典型。主要業務集中在中國的Minco公司就是受這家公司控制的。一些資金實力較強的小型礦產勘查公司也可以在其他小型礦產勘查公司中持有重要股份,以獲得對更多礦產資產的控制。個別情況下,一些制葯和食品公司也在小型礦產勘查公司中持有重要股份。

二加拿大探礦人和小型勘查公司的融資方法

對於探礦人和小型礦產勘查公司來說,有許多籌集勘查資金的方式。

(一)以利益條件供給資金協定(Grubstaking Agreement)

這可能是最古老的籌資方式:一個有錢人(一般是當地商人)為一個找礦人提供足夠的資金使之能夠在整個季節開展野外工作,作為回報,資金提供者獲得任何礦產發現收益的一半。

(二)勘查辛迪加(Prospecting Syndicate)

就是一夥人聯合起來,通過購買該辛迪加管理人發行的一定數量具有一定面值的單位為一個礦產項目的勘查或初步開發提供資金。這個辛迪加管理者可以是探礦人但更經常是發起人,有權處置該辛迪加的資金,安排勘查活動,或處置通過打樁或購買取得的礦業資產。辛迪加的每個成員共同和分別地對發生的債務負責,而分配給投資者的利潤要按照其個人所得稅稅率納稅。另外,辛迪加的股份通常是可以評估的,至少達到其面值,並且可以要求辛迪加成員為了保持其權益有效,進一步投入資金。辛迪加單位不能發行給公眾或者由注冊的證券交易商交易。辛迪加很少有能力支持初步開發以外階段的投資,通常是把其資產處理給一家更大的公司,換取在公司中的股權權益。

(三)聯合風險協議、選擇權協議和參入協議

聯合風險協議(Joint Venture)不是一個法定實體而是一個以合同為基礎的經營安排。合同每一方為特定的任務作出一定貢獻,對於該任務享有一定程度的控制權,並有權按比例分享實物利潤。根據聯合風險協議,各方獨立處理自己的扣除、補貼、成本和利潤。通常,大型礦業公司提供勘查資金換取其與小型勘查公司建立的聯合風險協議中的權益。

根據選擇權協議(Option Agreement),一方可以在規定的時間內完成其投入和工作義務從而有權選擇獲得另一方擁有的礦產資產中的一項權益。

在一個典型的參入協議(Farm-in Agreement)中,一方可以通過在另一方礦產資產上投入特定數量的勘查費用來換取在另一方礦產資產中的所有權權益。

(四)初始公開發行(Initial Public Offering)

這是公司在一個股票交易所獲得掛牌的傳統方式。公司要提出掛牌申請,編制一份招股說明書並由證券委員會批准。招股說明書要提供詳盡的信息,為投資者決策奠定良好的基礎。

(五)私下安排(Private Placement)

就是承銷股票並以很大的數量銷售給少數幾個購買者,通常是機構投資者。根據經過密切協商的協議,這些懂行的投資者通過購買該公司的股票獲得重要的或控制性的權益。如果投資者是以自己的身份購買股票並且滿足規定的要求,就不需要編制招股說明書。這種籌資方式由於時間短成本低越來越流行。

2002年,在TSX Venture股票交易所上市的974家礦業公司共籌集資金5.75億加元,其中90.6%是私下安排方式,6.3%是公開發行方式,3.1%是初始公開發行方式。平均每個公司籌集資金數額為588296加元。

小型礦產勘查公司還可以自己注冊為股票發行商並直接向公眾發行。它還可以為公司現有股東提供購買更多股票的權利,這種方式被稱為「權利發行」(Right Offering)。

總之,探礦人和小型礦產勘查公司融資的實質是,各類投資者通過一定方式投入一定數量的資金,換取在礦產地中的權益或小型礦產勘查公司中的股份。

三、近20年影響加拿大礦產勘查融資的主要因素

據加拿大一家公司調查,1982~2002年間,加拿大共籌集勘查資金70億加元,平均每年3.5億加元,這些籌資活動大約是由500家左右的公司完成的。

在這20年的時間內,小型礦產勘查公司的勘查支出經歷了3個周期。

第一個周期:從1983年的0.95億加元(佔全部勘查支出的15%),增加到1987年的7.7億加元(佔全部勘查支出的51%),然後下降到1991年的1.1億加元(佔全部勘查支出的21%)。

第二個周期:始於20世紀90年代初期,到1997年增加到近3億加元(佔全部勘查支出的31.5%),達到過高峰,然後開始大幅度下降到1999年的1.4億加元。

第三個周期:從2000年的1.56億加元上升到2001年的1.8億加元(佔全部勘查支出的35.4%),然後上升到2003年的2.8億加元(佔全部勘查支出的41%)。

在這個時期影響礦產融資的因素主要包括政府的稅收鼓勵政策、引入全部流動通過股票、礦產資源的重大發現和1997年BRE-X股票欺詐事件。

自第二次世界大戰之後,加拿大聯邦和省政府對礦產勘查一直實行鼓勵政策,除允許礦產勘查費用從公司收入中100%稅前扣除外,還在不同時期實行額外的稅收優惠。例如1983年開始實行礦產勘查耗竭補貼。即每3加元符合條件的加拿大礦查勘查費用可以享受1加元的補貼。這項政策一直執行到1987年,後來補貼率調低,並在1989年以後停止。再比如,聯邦政府針對礦產勘查費用急劇下降、礦產儲量下降和金屬價格低落的狀況,從2000年10月開始對礦產勘查實行投資稅收優惠。合格的勘查費用可以享受15%的稅收優惠。目的是幫助小型礦業公司通過發行流動通過股票增加股權投資。隨後部分省份積極響應,也實行了類似的優惠政策。目前,這項計劃結束期已經從2003年年底延長到2004年年底並且合格的勘查費用可以在該計劃結束的一年內享受稅收優惠。

流動通過股票是加拿大為促進礦產勘查投資實行的一項融資機制創新。流動通過股票實行於20世紀80年代初期。流動通過股票術語和相關條款於1986年首次出現於所得稅立法中。這種辦法一直使用至今。其主要特點是:

一是這種機制允許公司將其稅收扣減的權利轉給投資者。公司可以直接與投資者簽訂流動通過股票協議,也可以與流動通過股票有限合夥企業簽訂協議。流動通過股票有限合夥企業吸收公眾資金,然後投資到不同的資源公司中。

二是與聯合風險協議、聯合勘查公司(股東數量不超過10個)或合夥企業不同,這種機制在股東數量上沒有實踐和法律上的限制,每一投資單位的成本很低,潛在投資者的范圍更寬,並可以避免對發行公司現有管理和決策結構產生影響。

三是允許投資者進入資源部門並且主張資源支出而不需要積極參與到資源經營中。流動通過股票的投資者取得一項具有一定投票權的股權權益,其股票可以在一個公認的股票交易所交易,承擔有限責任。

四是每個投資單位的成本較低使得投資者在購買一定的股權權益時不至於承受過大的項目風險或部門風險。當投資者通過一個有限合夥企業購買一項股份權益時,投資門檻經常比直接購買略低,並且對特定的投資數量來說,投資者可以實現在多個資源公司投資的目的。

政府對礦產勘查稅收優惠政策與流動通過股票融資機制相結合,促進了礦產勘查融資。在礦產勘查耗竭補貼政策的支持下,1983~1990年通過流動通過股票籌集資金總計37.83億加元。在礦產勘查投資稅收優惠政策支持下,從2000年10月到2003年6月,通過發行741筆流動通過股票籌集了4.25億加元礦產勘查資金。

礦產勘查取得重大發現成為促進礦產勘查融資的重要因素。在90年代初期一系列重要礦床的發現成為刺激礦產勘查投資的重要因素。例如Arequipa Resources在秘魯發現Pierina金礦,Diamond Fields在加拿大發現Voisey Bay鎳礦,Dia Met Minerals在加拿大西北地區發現金剛石礦,International Musto,在阿根廷發現Bajo de la Alumbrera金礦,BRE-X宣稱在印度尼西亞發現Busang金礦等。1995和1996年礦產勘查公司成為股市投資熱點。這里以加拿大西北地區金剛石礦的發現為例,C.H.Fipke等人經過多年艱苦努力,克服了融資、技術、自然條件上的重重困難終於取得了找礦的重大突破,在加拿大引發了一輪金剛石勘查熱潮,大約有200家國內外大小不同的公司捲入其中,圈佔勘查用地達10萬平方英里。許多投資者競相購買金剛石股票。Dia Met Minerals公司的股票價格從1990年的每股12分迅速上升到1992年的每股67加元。許多投資者發了財。在這種環境下,籌集礦產勘查資金變得非常容易。

到1997年初,BRE-X在分析樣品中摻假的欺詐事件開始被逐步揭穿,嚴重打擊了投資者的信心。BRE-X公司的股票價格一落千丈,從最高每股280加元下降到一文不值,市值損失數十億加元,股東遭受巨大損失。一名證券公司的經紀人因無法償還替投資者買股借的錢而跳樓自殺。小型礦產勘查公司特別是在印尼開展勘查的小公司的股票受到嚴重影響。在1997年加拿大股票市場損失最大的公司中小型礦業公司佔30%。多倫多股票交易所的黃金和貴金屬分類指數下降了40%。盡管無論在歷史上還是在20世紀90年代初期,在加拿大股市上都發生過一些欺詐事件,但就其規模和影響程度而言,BRE-X公司欺詐案是空前絕後的,以至於此後的很多年裡,加拿大小型礦產勘查公司籌資處境十分困難。

除了上述因素外,礦產勘查融資還與經濟發展狀況,礦產品價格、資本市場狀況、礦業管理規定有著密切關系。而在過去20年中加拿大礦產勘查融資和支出發生的周期性變化是多種因素綜合作用的結果。

四、加拿大成為世界重要勘查融資國的有利條件

加拿大之所以成為世界上最重要的礦產勘查融資國,E.Mahoney認為主要有以下幾條原因:

一是在距離、時間和文化上與美國投資者接近。正是來自美國的投資者成為加拿大小型礦產勘查公司融資的重要驅動力。

二是同美國股票交易所相比,加拿大的股票管理者和管理規定更有利於礦業風險資本。

三是采礦被認為是加拿大股票交易所交易的核心部分,而在紐約礦業壓根就沒有受到關注。

四是由於在過去100年有大量的礦產勘查活動在加拿大持續開展,在溫哥華和多倫多集中了大量的有經驗的勘探者和礦山開發者。

五是由於以上原因在加拿大存在大量積極進取的小型礦產勘查公司。

澳大利亞具備上述2至5個條件,也籌集了大量的礦產勘查資金,但由於上面提到的第一條原因而不能與加拿大相匹敵。

倫敦正在成為小型勘查公司的風險資本市場,但是它也是距離大多數美國投資者太遠、太陌生,並且除了第二個條件外其他條件都不具備。

我基本贊同上述分析。需要補充的一點是,加拿大政府對礦產勘查實行特殊的鼓勵政策,而且有大量在礦產勘查融資方面具有專門知識的證券公司和礦業分析師,對加拿大成為世界領先的礦產勘查融資國具有重要作用。

五、對改進我國礦產勘查融資機制的啟示

從加拿大的情況看,礦產勘查融資是企業的市場行為,具有周期性變化的特點,同時政府也根據勘查融資市場的變化實施必要的宏觀調控。從改進我國礦產勘查融資的機制角度而言,我認為有幾點值得重視:

一是要繼續抓好大型礦業公司自身投入。就加拿大全部礦產勘查支出而言,大型礦業公司通常佔50%~80%。我國礦業企業規模小而分散,經濟實力不強。要按照建立現代企業制度的要求對我國現有礦山企業進行改造,實行礦產勘查投入的稅前扣減制度,改革礦業稅費政策,增強這些企業投資開展礦產勘查的能力。

二是不斷健全完善礦產勘查風險資本市場。加拿大礦產勘查投資者和使用者之間通過各種協議方式建立密切聯系,形成了比較完善的勘查資本市場。我們要認真學習借鑒。進一步放寬對從事礦產勘查的企業或個人的資質要求。鼓勵個人和各類機構投資者投資於礦產勘查,建立風險共擔、利益共享的多樣化的投資機制。爭取我國證券交易管理機構放寬礦產勘查開發企業上市的標准或開辟專門市場,為其面向社會公眾籌集風險資金創造條件。

三是重視發揮政府對礦產勘查融資的調控作用。加拿大有關政府部門對本國礦產勘查行業的情況進行全面系統及時的調查統計,認真吸納有關協會團體提出的政策建議,及時出台調控措施,密切跟蹤分析政策成效,並不斷調整改進,在促進礦產勘查行業健康發展中發揮了重要作用。對這些有益的做法和經驗我們要認真研究借鑒。要在充分分析我國礦產勘查投資狀況、趨勢和問題的基礎上,對商業性礦產勘查活動提出扶持措施,包括直接補貼或稅收優惠政策等,推動形成政府調控與市場運作密切結合的商業性礦產勘查運行機制。

四是積極探索我國礦產勘查開發企業到加拿大上市的途徑。近年來,加拿大對股票交易所進行了大規模的調整重組,TSX和TSX Venture都屬於TSX集團管理。目前,加拿大正在積極推進各省證券管理規定的整合和統一。我國礦產勘查開發企業到加拿大股票交易所上市雖然要付出一定成本代價,但其上市條件比較寬松,經過努力是可以實現的。這樣做,有利於促進礦產勘查開發企業的規范化管理,熟悉了解國際行情和慣例,充分利用國外風險資本,不斷提高國際競爭力。對我國具有一定條件的礦產勘查企業到加拿大股票交易所上市應當給予扶持和鼓勵。

五是吸引加拿大礦產勘查公司到中國投資。加拿大在股票交易所上市的小型礦產勘查公司有1000多家。目前的投資主要集中在加拿大本土、南美和北美。與中國有業務聯系的只有10多家。許多公司有在中國投資的意向,但是在選擇投資項目上存在信息獲得和聯系渠道方面的困難。建議有關部門進一步加強吸引外資的促進工作,投入一定資金,委託事業單位或中介組織開展相關信息收集整理和服務。

6. 哪類礦產投資的利潤比較大

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在眾多礦產資源中,哪些礦產的投資利潤比較大呢?鄭州邦科機械為您解答。 在眾多礦產資源中,國內,金礦、銅礦等稀貴金屬和有色金屬相對更利潤更大。黃金潛在的貨幣價值和稀缺性,決定了它的投資價值,而銅礦則作為大宗商品,單價相對較高,市場需求更為穩定。對於國家有配額控制的,如稀土、鎢、錫等,盡量不要碰,除非你有能力獲得獨立的配額,那你就有一定的壟斷市場份額了。除此之外,鐵礦石的市場風險是比較大的,因為鐵礦石單價相對較低,受國際三大壟斷巨頭的影響大,加上開采、選礦和運輸均在生產成本中佔有較大比重,一旦國際市場價格波動,影響將是巨大的。 對於立志投身礦業的投資企業,要提前做足功課。首先,要有專業的技術和投資人才儲備,要熟悉地質科學,熟悉礦業法律法規以及投資測算;第二,要儲備足夠的投資資金,能滿足整個投資行為的完成,因為在未投產之前,不成熟的礦業企業要想通過銀行獲得融資,那是一項很難完成的任務,絕大部分投資要靠企業的自有資金;第三,關於礦業投資的周期,以中小型礦山為例,通常勘探需要花費2-4年,礦山建設期需要1-2年,完成建設即可投入生產,中小型礦山投資回收期應該在五年以內,最好控制在三年。 值得一提的是,企業投資礦業一定要進行細致的實地考察,探明儲量,還要搞清楚國內礦業產權投資的市場體系和退出機制,以確保快速盈利。

7. 開一個砂石礦廠要投資多少

開辦一個砂石廠需要多少資金,具體要根據生產線的生產產量需求、規模大小、生產線的配置來考慮,一般來說一個砂石廠的投資在80~500萬之間。具體的資金分析如下:

1、合理設計制砂生產線

制砂生產線的合理設計是投資重點,不同廠家設備的型號、配置、選材和生產產量等各不相同,報價也高低不等,現在市場上設備的報價幾萬到幾十萬不等。

在選購制砂設備時,要根據自己的生產需求、生產產量、規模等合理組合不同的制砂設備,合理的選擇制砂設備可以降低投資成本。

2、基礎投資

前期的審核流程,場地租金、電力人力成本、制砂物料成本、運輸成本等都是開辦制砂廠的基礎投資,這些費用都是必不可少的。由於制砂生產線涉及的費用較多,具體費用還要取決於用戶的場地規模、生產需求、設備選購等。

8. 商業性礦產勘查籌融資機構

一、證券交易所

全球有6個證券交易所擅長礦業證券交易,它們是溫哥華、多倫多、紐約、倫敦、悉尼、約翰內斯堡證券交易所。

下面簡單介紹一下多倫多證券交易所。多倫多證券交易所主板(TSX)是加拿大的主板股票市場,也是全球最大的礦業融資市場;多倫多證券交易所創業板(TSXV),是加拿大國家級創業類證券交易場所。多倫多證券交易所主板和多倫多證券交易所創業板合稱為證券交易所,均屬於加拿大上市的TSX集團,對加拿大境內外的擬上市的公司,實施同一上市標准。近年來,TSX集團到中國開拓市場,開展培訓,幫助中國的礦業公司和勘探公司到多倫多證券交易所的主板和創業板上市。

在加拿大證券法由各省證券監管委員會監管實施。在多倫多證券交易所主板掛牌上市的,屬安大略省的申報發行人,必須遵循安大略省證券法。而在多倫多證券交易所創業板掛牌上市的,則為不列顛哥倫比亞省和艾伯塔省的申報發行人,必須遵循著兩個省的證券法,這是因為絕大多數從事創業的初級勘查公司,分布在這兩個省。

溫哥華證券交易所的二板市場,即創業板,特別擅長初級勘查公司上市和籌資的運作。目前在溫哥華證券交易所的二板市場上市的,只有一半的初級礦產勘查公司處於活躍狀態。溫哥華證券交易所1996年籌集了16億加元。

為了保障礦產勘查投資者的利益,證券交易所建立了一套比較完善的監控和管理辦法。溫哥華證券交易所是全球最大的礦產勘查證券交易所,有百年的運作和管理經驗,積累了豐富的礦產勘查股票運作規律的數據。溫哥華證券交易所有一個監控中心(Surveillance),使用VCT系統,時時監控礦產勘查股票價格和交易量的狀況,一旦發現某上市初級勘查公司的交易出現異常,就立即進行監控。例如,某公司並未發布見礦的利好消息,也未發布未見礦的不利消息,但該公司股票的價格和交易量均出現異常。監控中心的獨立勘查地質學家感到股價上漲的情況不正常,有誇大找礦成果的可能。此時監控中心就會要求該初級勘查公司和其股票承銷商對此做出解釋。若在時限內不能回到正常交易狀況,則立即停止該公司交易,由勘查項目評價經理進行調查。

凡是可能影響礦產勘查投資者利益的因素,證券交易所都要進行監控。例如,加拿大某初級礦產勘查公司利用中國的地質報告就公布了合作項目的資源量/儲量。但加拿大的證券交易所不接受中國的資源量/儲量標准,要求這家公司聘請獨立勘查地質學家,按加拿大冶金礦業協會制定的編制地質報告的NI43-101條款,重新估算資源量/儲量,並在規定的時限內公布。

二、風險投資機構

礦產勘查投資的風險投資機構,包括上市的風險投資公司、私人風險投資公司、大型跨國礦業公司或銀行的風險投資機構等。有些上市的風險投資公司、私人風險投資公司專營礦產勘查的籌資。礦產勘查投資的風險投資機構,通過私募(Private Placement)的形式,購買公司認為值得投資的上市初級勘查公司的股票。礦產勘查投資的風險投資機構,也向初級勘查私公司投資。風險投資公司和初級礦產勘查私公司簽訂協議,明確權益返還的方式,例如礦產品返還(NSR,net smelter return)、純利潤權益(NPI,net profit interest)、銷售權利金(gross sales royalties)等。這些權益在協議中有一個固定的百分比,一般在1%~5%。勘查失敗,這些權益無從體現,勘查投入就無法收回了;勘查成功,這些權益將帶入開發階段。風險投資機構無需進一步投入,若能在礦山中佔有礦產品返還、純利潤權益或銷售權利金,風險勘查投資就獲得了高回報。現以兩個筆者曾訪問過的風險投資公司為例來說明。

1.Repadre資本公司

Repadre資本公司(Repadre Capital Corporation)是在多倫多證券交易所上市的風險勘查投資公司,以私募方式購買初級勘查公司股權,或以風險投資換取礦產資源的權利金。公司投資的初級勘查公司的項目,大部分分布在拉丁美洲國家,如玻利維亞、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、尼加拉瓜、宏都拉斯,還有加拿大、美國、迦納、布吉納法索。投資的礦種以金銀、金剛石和賤金屬為主。Repadre資本公司一般採用礦產品返還(NSR)的收益方式。例如,Repadre資本公司投資一家初級礦產勘查公司——Orvana Minerals Corp.在玻利維亞Don Mario金礦勘查,約定的礦產品返還為2.25%。即該礦勘查成功投入開發後,Repadre 資本公司擁有2.25%的礦產品分成權利。

2.Haywood資本公司

Haywood資本公司(Haywood Securities Inc.)成立於1981年,是一家在多倫多證券交易所上市的風險勘查投資公司。公司投資的宗旨是,選擇年輕的、有新鮮思想、有成長潛力的公司投資。公司的戰略投資方向之一是在中國表現良好的初級勘查公司。Haywood資本公司將以私募的方式為其籌措風險勘查資金,並建立起長期的關系。不僅提供資金服務,而且還提供金融的咨詢和培訓服務。例如,2006年12月14日,為在內蒙古、雲南開展金、鉑礦產勘查開發的初級勘查公司——金山礦業公司(Jinshan Mining Inc.)籌資3 000萬加元;2005年10月4日,為在遼寧貓嶺金礦勘查開發的曼德羅礦業公司(Mondoro Mining Inc.)籌資2 507萬加元。

三、銀行

有的銀行以礦產開發為重要業務方向。主要業務有提供礦產開發可行性研究、礦山建設的貸款、勘查、礦業股票的承銷、礦業項目籌資、礦業項目籌資咨詢、礦業公司收購並購、「借金還金」等。有的國家還專門設立礦業銀行,如玻利維亞。以BZW投資銀行為例,該銀行集團市場資本2 500億美元,為礦產勘查開發提供貸款60億美元。公司擁有地質、采礦、選礦、冶金專家,會同金融、法律專家,開展礦產勘查開發的貸款業務,主要是為大型礦業公司開發礦產提供貸款和組合項目融資。例如為紐蒙特金礦公司籌資1.5億美元,改造烏茲別克穆龍套金礦。銀行在風險礦產勘查融資方面的作用十分有限。我國的國家開發銀行也開展了礦業項目的貸款。例如,中國五礦集團獲得國家開發銀行的貸款,於2005年5月31日,與智利國家銅業公司簽署協議,以20億美元投資兼並購買智利的銅礦。首期投資為5.5億美元。中國五礦集團獲得了購買智利加維銅礦25%股權的優先權。銀行的礦業貸款會有一些用於礦產勘查,但主要還是用於礦業開發。

9. 公司的礦產勘查運作

一、初級勘查公司的運作

1. 注冊私公司

礦產勘查公司成長起步於私公司。由公司發起人自籌資金,注冊一家勘查公司運作。由於礦產勘查公司在風險勘查階段沒有現金迴流,出於稅收上的考慮,往往選擇在開曼群島、英屬維爾京群島(國) 等免稅地點注冊。在初級勘查公司上市以前,用離岸免稅島(國) 注冊的私公司為載體,和擁有探礦權的法人或自然人,簽訂合資、合作或期權轉讓協議,然後到資本市場籌融資,開展風險礦產勘查。但與在離岸免稅島 (國) 注冊的私公司合作,要持謹慎的態度。要做具體了解和分析,不可一概肯定,也不可輕易否定。因為注冊公司門檻很低,難免魚龍混雜,但無資金、無辦公地點的離岸公司,往往又是商業性礦產勘查偉大征程的起點。

2. 尋找礦產勘查項目

初級勘查私公司或初級勘查公司,首先要尋找風險勘查項目。目標礦種是投資回報好、易於向大型礦業公司轉讓的礦種、項目,或高品位易采選、可以盡快實現現金迴流的礦種、項目。當前首推黃金,其次為銀、鉑鈀、金剛石、銅鎳,再次為鈾、鉛鋅、工業礦物。全球供應充分的大宗礦產如鐵礦石、鉀鹽、鋁土礦、煤、錳等礦種,則難以尋求風險勘查投資。目標地區要考慮該地區的投資條件排序,也與私人公司或初級礦產勘查公司的發展戰略有關。例如,有一批初級勘查公司看上了格陵蘭島的找礦潛力、投資條件,從北冰洋圈的資源戰略地位考慮,將格陵蘭島作為戰略發展的目標地區。有的地區投資條件穩定,但環保的門檻太高,原住民問題復雜,如加拿大、澳大利亞; 有的地區找礦潛力大,基礎地質工作程度高,但市場化程度低,缺乏商業性礦產勘查文化傳統,官員不清廉,如俄羅斯和中亞五國。私勘查公司或初級勘查公司尋找風險勘查項目時要進行綜合分析。關於礦產勘查投資的決策、投資礦種和地區的選擇,請參看第三章。

礦產勘查的目的是贏利。礦產勘查投資主體為了達到贏利的目的,在尋找或出讓礦產勘查項目時,不管採用何種礦產勘查運作方式,以下兩點應當考慮到:

(1) 探礦權價值的 「心理價位」。探礦權是礦產勘查運作的載體。勘查階段只有有限的地質資料和少量的探礦工程,僅提供了探礦權的價值的有限信息; 勘查階段對探礦權價值的評估,實際是對探礦權找礦潛力的評估。初級勘查公司的地質師和經理人員的經驗,他們對該探礦權的價值的 「心理價位」,成了交易的關鍵。初級勘查公司的高管,對於一個擬買進或賣出探礦權的價值,一定要自己心裡有數,要有自己的 「心理價位」。在風險勘查階段,最好不要求助於礦權評估師的評估結果,來決定自己的商業行為。對探礦權價值過高或過低的判斷,會造成該買進的不能及時買進,該賣出的不能及時賣出,失去商機。誰能准確判斷探礦權價值,誰就常常是商業性礦產勘查市場上的勝利者。

(2) 概略經濟評價。在勘查階段,盡管礦床的參數很少,但初級勘查公司的地質師和經理人員,還是要盡可能地做選項的概略經濟評價。根據目標礦種當前價格和價格走勢; 目標礦床的可能的品位和資源量; 通過礦石類型對比,估計選礦回收率; 根據礦床的圍岩和產狀,估計采礦成本。通過概略經濟評價,估計礦石、選精礦、礦產品的成本,在礦業行業中的競爭地位。對礦床能否開發、探礦權轉讓前景,做出定性或半定量的判斷。成功的初級勘查公司,高水平的概略經濟評價是關鍵。商業性礦產勘查拒絕呆礦,找呆礦的初級勘查公司一定會被市場淘汰出局,不管你找了多少個大中型。盡管我國的 《固體礦產地質勘查規范總則》 (GB/T 13908—2002) 要求,在普查階段,要進行經濟方面的概略研究,但實際上,立項申請和成果驗收並未認真編寫和審查相關內容; 仍在廣泛使用 「潛在經濟價值」這一錯誤和有害的概念,來代替概略性經濟評價; 仍在廣泛使用多年不變的 「一般性工業指標」,作為礦與非礦的判別依據。境外礦產勘查,需要造就一批高水平的、能正確開展概略經濟評價的勘查地質學家和勘查經理人員。

初級勘查私公司或初級勘查公司可以通過登記,直接取得探礦權,或是與其他探礦權人合資合作勘查,取得勘查項目權益。

3. 勘查項目評估

私公司上市或初級勘查公司用風險勘查項目,在勘查的資本市場上籌資、融資,必須通過獨立勘查地質學家對項目進行評估。在市場經濟國家,由與公司沒有利益關聯的、具備資格的獨立勘查地質學家對項目進行評估,不能 「王婆賣瓜,自賣自誇」。獨立勘查地質學家還要對勘查項目資料的真實性和代表性負責。

本書第二章中已提到,獨立礦產勘查地質學家在礦產勘查中的作用。他們是由行業協會認定注冊、具有執業資格的礦產勘查專家。獨立勘查地質學家,一般以合夥人方式進行經營,在礦產勘查中,是聯系籌資者和投資者的中介,是礦產勘查籌資和運作不可缺失的組成部分。

獨立勘查地質學家的報告,首先,必須對將要上市公司的勘查項目或上市公司要進行籌融資的勘查項目進行評估。主要評估已有地質資料的真實性、探礦權的法律狀況、探礦權區內目標礦床的找礦潛力。其次,獨立勘查地質學家要對該初級勘查公司提出的第一勘查計劃進行審查,評價勘查工程設計和預算是否合理,評價達到第一期勘查計劃目標的可能性。

不僅要有一個具有誘人找礦潛力的探礦權區,還要有一個先進合理、能引起投資興趣的勘查計劃,才能達到勘查籌資的目的。舉兩個實例。第一個例子是: 加拿大哥倫比亞金礦公司 (ColumbiaGold Inc. ) ,曾在我國長江中下游廬樅地區,選取銅金勘查項目投資。請著名的獨立勘查地質學家巴拉克索 (John Barakso) 為其作項目評估。在詳細地研究了中方提供的資料和進行了現場勘查後,巴拉克索認為,在廬樅地區,沒有找到公司所要求的規模斑岩銅金礦的可能,對探礦權區內的找礦潛力,即對探礦權區的價值,作了負面的評估。哥倫比亞金礦公司廬樅地區銅金礦項目融資的運作失敗。另一個例子是: 第四章提到的,一家有中國民營資本背景的加拿大初級勘查公司——小馬坪公司 (XMP) ,聘請獨立勘查地質學家斯特拉卡特 (C. Staargaard) ,評估中方提供的華北地台震旦系碳酸鹽岩中長城式金礦,即小馬坪金礦探礦權區。盡管當時有些中國的地質學家對其找礦前景並不太看好,但斯特拉卡特對該礦區的找礦潛力做了好的評估。斯特拉卡特評估報告提出的結論是: 「小馬坪金礦的蝕變和金砷汞的元素組合特徵,表明該礦具有低溫熱液的成礦特徵。在很多方面,與美國內華達州卡林型金礦非常相似。該礦床為層控礦床,地表礦化點多,走向延伸大,工作程度低,因此具有尋找大型金礦床的非常好的潛力。有望圈出1 個以上、金30 噸以上、可供露天開採的礦床。全區的潛力可能在 50 ~ 150 噸。」這個在筆者看來過於樂觀的結論,畢竟支持了上市的進程和高估了XMP 公司的股價。XMP 公司在 1998 年初,在溫哥華證交所上市成功,發行價為 0. 40 加元/股。

總之,風險投資機構要根據獨立勘查地質學家對探礦權的評估結果和對勘查風險的分析,來決定是否參與該公司的籌融資。獨立勘查地質學家簽名的地質報告,是勘查項目能否籌到資的關鍵因素之一。

4. 礦產勘查籌融資

初級勘查公司主要是以上市等方式獲得風險勘查資金,在第四章中已作了詳細論述。再概括一下就是,初級礦產勘查公司要想上市籌集風險勘查資金,可以採用直接上市 (IPO) 、反收購 (RTO) 、公開招股發行等多種方式。要選擇一傢具有良好信譽的證券公司,對初級礦產勘查公司進行評估、推薦處理上市的操作,利用其廣泛的銷售渠道,包銷證券。證券公司代初級勘查公司編寫招股說明書,包括公司的組成、對勘查礦種和勘查前景的說明、投資的背景、籌資使用方向及風險、公司的資本結構、公司的財務狀況等,並附有獨立勘查地質學家對這家初級勘查公司探礦權的評價報告、第一期勘查計劃審查報告。

5. 實施勘查,推動公司成長

初級勘查公司將所籌集的風險勘查資金投入勘查項目實施。通過勘查項目實施,初級勘查公司逐漸成長。可以通過勘查-開發股票價格運動規律反映出來 (圖 5-1) 。當然大多數初級勘查公司,找不到能夠贏利,又具有一定規模的經濟礦床。圖5-1 反映的是成功的初級勘查公司經過歸納出來的股票價格運動規律。

圖 5-1 初級勘查公司勘查-開發股票價格運動規律

勘查期是一個投資的投機階段,也是一個投資的狂熱期。隨著勘查工作開展,找礦有發現的新聞不斷披露,初級勘查公司的股票價格隨之不斷上升。如發現有望物化探異常,股價上升; 槽探控制了地表礦化帶,股價上升; 找礦鑽孔見礦,股價上升; 發布 NI43-101 報告,控制了資源量,股價上升; 如見到富厚礦體,股價會飆升。勘查投資者的心理是,期望還有更多的找礦好消息發布,不知道有多大的礦埋藏在地下,還沒有被探明,於是爭先恐後地搶購見礦公司的股票。這就是勘查投資的狂熱期,此刻,初級勘查公司的市值,往往被高估,出現泡沫。例如,初級勘查公司在加拿大 BC省的 Red Chris 礦區,找礦有重大發現。2010 年 9 月,公布了一個關鍵孔,RC07-133 孔見礦情況,連續見礦 1 024. 1 米,含銅1. 01% ,金 1. 26 克 / 噸。Imperial Metal Corp. 股價立即上漲 40% ,因為這個孔,公司市值增加約 3 500 萬加元 (圖 5-2) 。

礦產勘查可以在任何階段受挫。如圖 5-1 所示,初級礦產勘查公司的股票價格可以在任何階段突然下跌,如圖5-1 中那些向下彎曲的小箭頭。如有物化探異常、有含礦斷裂帶,槽探已發現地表礦體,但深部鑽孔均不見礦,就會發生股價持續上升後的突然陡降。最初幾個孔的見礦不錯,加密鑽孔後,礦體變得不連續,股價也會下跌。

圖 5-2 見礦好消息導致股價飆升資料來源: Stockwatch 網頁

在礦床資源量大致格局確定以後,勘查股票上升到了頂點(A) 。轉入可行性研究和礦山建設,這時需要大量的資金投入,不會再有 「激動人心」的找礦成果傳來,礦山投產還有一段時間,導致投資的熱情下降,進入投資的冷靜期。由於風險勘查贏利的機會下降,出於投機目的的勘查投資者退出,獲利回吐,股票價格會有一段時間的下跌。當礦山投產時 (B) ,由於投資有了穩定的回報,只要市場條件和可行性研究的參數不出現重大變化,股票的價格又會有所回升。

以加拿大 Diavik 金剛石礦為例。在本書第四章第三節,曾提到該礦發現和融資的過程。隨著尋找金剛石的線索逐步明朗,特別是154 南金伯利岩筒的發現,股價一路上漲,在 5 年時間里漲了百倍。進入 1997 ~1999 年可行性研究階段,隨著勘查投機資本的退出,股價下跌了 3/4。進入 21 世紀,Diavik 金剛石礦投產,股價又回升到高位。(圖 5-3)

勘查—開發股票價格運動規律曲線,是一條理論曲線。這條曲線並未考慮礦產品價格、投資形勢等的影響。

圖 5-3 Diavik 金剛石礦股價的變化

資料來源: 馮銳博士清華大學礦業投資高級研修班講義

6. 初級勘查公司的前景

(1) 如果初級勘查公司未找到礦,可以有以下選擇。① 再融資,繼續勘查。如果所籌的勘查資金已用完,雖未找到經濟礦床,但探礦權區內仍有找礦前景,找礦還需要再堅持一下。這一找礦前景,經獨立勘查地質學家推介,為投資者所接受。上市公司可擴股融資,權益被沖稀。② 另選項目,尋找投資。投資者認為,若找礦失敗是出於地質技術因素、 「運氣不好」或不可抗力,這些都是勘查投資者可以理解的。若這個初級勘查公司的團隊在勘查理念、勘查技術、融資或管理上,確實值得信賴,也就值得再投資。可以再選項目,再講一個 「找礦故事」,再籌一筆勘查資金,繼續風險勘查。③ 股價無法維持,投資者對該公司團隊失去興趣,找不到項目也融不到勘查資金,初級勘查公司賬上的勘查現金告罄。則將公司賣掉,讓另一家公司借殼上市。④ 變成無項目、無資金的殼公司,等待新一輪的礦產勘查開發生命周期。在多倫多證券交易所有多達百家這樣的無項目、無資金的殼公司。在 1994 ~ 1996 年、2003 ~2006 年這樣的勘查高潮期,有的殼公司可能重新找到項目,渡過休眠期,開始新一輪的勘查。

(2) 如果初級勘查公司找到礦,可以有以下選擇。① 初級勘查公司自己融資開發。有的初級勘查公司在找到世界級的大礦以後,從多倫多證券交易所的創業板 「畢業」,進入主板,以項目融資成長為大 型 礦 業 公 司,例 如 巴 厘 克 公 司 在 美 國 內 華 達 州 找 到Goldenstrike 金礦後,就走了這樣一條發展道路。② 初級勘查公司將勘查項目部分或全部出售,變現資金,繼續勘查。例如,山東一家民營公司以 1 億美元的價格,購買了 Cardero 資源公司 (Cardero Resources Corp. ) 在秘魯 Pampa De Pongo 鐵礦項目的 100% 權益。③ 初級勘查公司與大型礦業公司建立合資公司,合作開發。初級礦產勘查公司在已發現的礦上,保留20%左右的權益,或保留10%左右的不可沖稀的權益。這種模式,使初級勘查公司得到發展,逐步形成有較穩定收入的礦山份額,又保持了礦產勘查的業務方向。在境外進行礦產勘查時,國內的勘查企業也可以選擇這種模式,退出不熟悉的礦山建設生產領域,保留了經濟增長點,繼續發揮在礦產勘查中的技術優勢。④ 初級勘查公司的股票在高價位被大型礦業公司收購,這是初級礦產勘查公司經營者的理想選擇。例如 DiamondFields Resources Inc. ,找到 Voisey's Bay 鎳礦。這是一個世界級的鎳礦,1996 年 8 月,以 32. 42 億美元,全部賣 給 了 國 際 鎳 公 司(INCO) ,其中 97. 7% 是現金支付。這是初級勘查公司追求的最完美的結局。初級勘查公司的董事會和高管層,出售所持本公司的股票,受到證券監管委員會的監管。初級勘查公司的股票在高價位時,公司的董事會和高管層,大量拋售本公司的股票是不可能的。初級勘查公司的股票在高價位被另一家大型礦業公司收購,公司的董事會和高管層所持公司股票即可變現。找礦成功的初級勘查公司的地質學家和經理人員,此時可以完成一生的財富積累。

(3) 初級勘查公司的另一種前景。找到礦的公司,不斷地發布見礦鑽孔的新聞,雖然見礦床情況不錯,但股價就是原地不動; 未找到礦的公司,不斷尋找和講述新的 「找礦故事」,故事是動人的,但卻很難再打動投資者。勘查投資市場患上了 「找礦新聞疲勞症」,初級勘查公司的管理層也為不停地籌資而困擾。有的初級勘查公司開始探索一條新的出路,不一定要走找到一個世界級的大礦向大型礦業公司轉讓的傳統路線。不再遵循 「講故事—融資—再講故事—再融資」的初級勘查公司運作套路。而是在找到品位富、易採的中小型礦床以後,自己融資開發,有了現金迴流,形成利潤,再投入礦產勘查。初級勘查公司的現金流,由負值轉為正值; 不必增股籌資來維持勘查,采礦的收入支持了勘查公司的持續勘查和收購新的探礦權; 投資初級勘查公司的股民,提前得到了分紅。這種發展模式得到了市場的認可。有的初級勘查公司,例如加拿大希爾威金屬礦業有限公司 (Silvercorp Metals Inc. ) 就是這樣運作的,取得了巨大成功。該公司 2004 年 4 月,與河南有色地勘局合資成立了河南法恩德礦業有限公司,公司的旗艦項目是河南洛寧鉛鋅銀多金屬礦。兩年內共投入鑽探 3 萬米,坑探 3. 7 萬米,探獲各級資源量,銀3 022 噸、鉛 53. 2 萬噸、鋅 17. 4 萬噸。在 2006 年 6 月獲得了采礦許可證,快速實現了現金迴流。現在,已形成了日采選 2 500 噸礦石的生產能力。2010 年營業收入 11. 3 億元,5 年來上繳稅費 7. 5 億元。希爾威金屬礦業有限公司,2008 年被加拿大評為成長最快的200 家公司中,排名第二。希爾威金屬礦業有限公司作為在多倫多和紐約兩地上市的公司,市值達到 169 億元人民幣 (2011 年 4 月 8日) ,成為進入中國百家初級勘查公司成長幅度最大的公司。在短短的 7 年時間內,公司已成長為勘查開發一體化的中型跨國礦業公司。加 拿 大 另 一 家 初 級 勘 查 公 司——地 質 游 擊 隊 勘 查 公 司(Geomaquis Exploration Ltd. ) 在墨西哥勘查開發聖弗朗西斯哥金礦(San Francisco) 也是這種模式,即初級勘查公司在特定條件下的「探采一體化」。

二、大型礦業公司的運作

20 世紀 90 年代中期以前,大型礦業公司是礦產勘查的主力,由勘查子公司或勘探部運作。大型礦業公司用自有資金投入礦產勘查,在稅前支付。全資勘探子公司或勘探部的勘查風險由母公司承擔。大型礦業公司的礦產勘查的運作方式,和我國地勘單位的礦產勘查運作方式有一些可比性,即戰略規劃—年度安排——項目設計—項目預算—審查立項—項目實施—成果上交。

90 年代中期以後,大型礦業公司從風險勘查大幅度後撤。改為主要從初級勘查公司收購有一定成熟度的探礦權,進一步開展預可行性研究。如前所述,西方國家的預可行性研究包括: 加密鑽探、計算儲量、開展礦區水文地質勘查、選礦試驗等。大型跨國礦業公司退出的是高風險草根勘查,即新區的找礦。按照我國礦產勘查階段劃分,大型礦業公司並未退出詳查、勘探。在這新一輪礦產勘查高峰期,有的大型礦業公司又有增加風險勘查投入的趨勢。

1987 年,筆者受中國人才交流中心的派遣,到澳大利亞 BHP礦業公司所屬勘探子公司進修礦產勘查管理,實際參與了 BHP 礦業公司西澳大利亞州勘探公司的礦產勘查工作,對西澳大利亞州勘探公司各部門做了詳細的調研。回國後所撰寫的進修報告曾被原地質礦產部政策研究室、直管局兩次翻印。這里,將進修報告有關內容(有修改) 摘引如下,可以作為大型礦業公司的礦產勘查運作的一個實例,反映大型礦業公司的礦產勘查運作的某些特點。遺憾的是資料偏老,請讀者原諒。

1. 項目管理

以 BHP 勘探公司為例介紹。公司財政年度由每年的 6 月 1 日至次年的 5 月 31 日。立項共分為 7 個步驟。

(1) 項目的提出。根據上年度的成果和勘探公司研究部的選區選項建議,由 BHP 勘探公司經理帕爾索普博士,向 6 個分公司經理下達下一財政年度勘查項目設想備忘錄,提出下一財政年度公司的勘查要求和預期成果,有些類似於國內的設計任務書。

(2) 總預算的提出。根據 BHP 礦業公司的發展規劃和經營狀況,考慮到年度通貨膨脹因素和所提出的項目,帕爾索普博士向 BHP 礦業公司資源計劃發展部總經理卡特提出年度勘查總預算,並得到他的批准。

(3) 制定預算預分配方案備忘錄。根據總預算,帕爾索普博士向各勘探分公司、研究部、地球物理部,按 「項目群」下達預算預分配方案備忘錄。如西澳大利亞州的默琴森地區金礦勘查,就是由一組綠岩型金礦勘查項目組成的項目群。這類似於岡底斯山地區斑岩銅礦、滇黔桂金三角地區微細浸染型金礦、鄂東南地區矽卡岩型鐵銅礦。即在一個相近地質條件的地區,含若干個礦床類型相同的勘查項目,形成一個個的項目群。這個備忘錄僅用於指導各分公司確定項目和編制預算,不是最後方案。各個項目群之間的預算預分配方案,還有可能作調整。

(4) 預算預分配的下達。分公司經理根據項目群預分配方案,和項目群主任地質學家討論,編制下年度項目計劃和項目預算。分公司經理有權對項目群預分配方案作調整。不要求項目群主任地質學家提交地質勘查設計,只要求提交一份 3 頁表格式的項目和預算提要。項目提要包括: 探礦權區和合資勘查狀況、對公司的利益和權益分析、礦山生產狀況、該項目上一年度執行情況和地質成果、進一步勘查的地質條件分析、下一年度勘查工作安排、項目的前景及參考文獻。預算提要是根據勘查公司會計師通告的本財政年度預算編制單價編制。每財務年度的預算單價,考慮到通貨膨脹和勘查服務市場價格的變動,逐年調整。預算編制單價只有 9 項 53 款(例如工資、野外費用、鑽探費用、租車費用、租飛機費用、地球化學測量費用、地球物理測量費用、測量費用、其他費用) ,非常方便項目地質學家編制。勘探公司會計師格林認為,礦產勘查變動因素很多,沒有必要精確編制預算。BHP 勘探公司不要求編制設計,實際上我們的境外礦產勘查設計過於繁瑣,特別是續作項目,浪費了地質技術人員的寶貴時間和管理資源。

(5) 項目技術審查。項目技術審查在地區勘查分公司的層面上進行,審查按項目群進行,便於進行技術上的對比。項目技術審查要求全體地質學家參加。BHP 勘探公司地球物理部和研究部的技術人員參加勘查分公司的項目技術審查,交流研討找礦思路和方法。項目技術審查主要解決: 上年度成果考核; 本年度勘查方案的找礦思路和技術可行性; 探礦權的增減、合資勘探事項; 工作量估計和預算編制的合理性。項目技術審查不形成審批意見,項目群主任地質學家根據討論意見,自行決定修改。

(6) 項目預算審查。項目預算審查在 BHP 勘探公司的層面上進行,各勘探分公司經理和項目群主任地質學家全體參加,是勘探公司每年最重要的一次會議。開會地點選在當年對公司最有影響的國家或地區舉行。例如,1993 年的項目預算審查在北京舉行,有 100多名地質學家和經理人員參加,因為在中國,剛剛成立了中澳合作的康滇勘探公司。會議按項目群匯報,由審查委員會評論項目強弱。強項目系指上年找礦成果顯著、找礦前景明朗、找礦潛力大的項目。項目預算審查會議結束時,由 BHP 勘查公司經理帕爾索普博士宣布,對強項目增加預算,對弱項目減少預算,公布預算調整額。同時決定強弱項目間的地質學家的人員調配。項目預算審查對各勘探分公司經理和項目群主任地質學家是至為關鍵的。

(7) 項目批准。勘探公司經理根據項目預算審查結果,編寫綜合評述和年度預算,交礦業公司總經理審定後,呈 BHP 公司董事會批准,於 6 月 1 日新財政年度生效執行。

大型礦業公司勘查項目的立項與國內財政投資的勘查項目的立項有類似之處。不同之處在於,大型礦業公司用年度勘查總預算控制勘查子公司的勘查規模; 在項目的勘查方案上,給了地質學家更大的自主權; 省去了耗費很大的勘查設計編寫和審查; 勘查項目預算簡單,由項目地質學家自己編制,適應多變的礦產勘查。但大型礦業公司勘查立項的成本、周期、靈活性,均不及初級勘查公司,找礦成功率低於初級勘查公司,成為大型礦業公司大量退出風險礦產勘查的原因。

2. 礦產勘查和預可行性、可行性研究的銜接

BHP 勘探公司 (BHP Exploration Company) 和 BHP 資源技術公司 (BHP Resources Technology) ,是 BHP 礦業公司資源計劃發展部(Resources Planning and Development) 下屬的兩個子公司,同屬資源計劃發展部總經理卡特領導。礦產勘查和預可行性、可行性研究的銜接在這兩個子公司之間進行。兩個子公司共用一個計算機系統,勘查公司的找礦見礦工程為資源技術公司掌握。一旦可以轉入預可行性研究,資源技術公司及時介入。例如,勘查公司在西澳大利亞州發現 「十二英里」鉛鋅礦以後,1986 ~ 1987 年度找礦的鑽孔,見礦良好,BHP 礦業公司決定轉入預可行性研究。以 100 米 ×50 米的鑽探的網度,進行系統控制,並開始選礦試驗和開發的經濟評估,技術決定權由勘探公司轉到資源技術公司。鑽孔設計、選擇計算儲量的鑽探網度、計算資源量/儲量、水文地質工程地質勘查等,都由資源技術公司決定。BHP 勘探公司的鑽機,承包資源技術公司設計的加密鑽探工程,預算 150 萬澳元。這項預算不再列入BHP 勘探公司的礦產勘查項目預算中,而由資源技術公司支付。

3. 大型礦業公司在並購探礦權協議中的基本考慮

從 20 世紀 90 年代後期,大型礦業公司興起並購浪潮。請參看第二章第三節。合並後的大型礦業公司,卻縮小了勘探部門,減少了風險勘查預算,基本退出風險勘查領域,勘查部門的功能也發生了很大的變化。大型礦業公司勘查部門的主要任務是: 在全球范圍內,關注數以千計的初級勘查公司和找礦人的勘查活動,從為數眾多的勘查項目中,按本公司的發展戰略和開發標准,選取有潛力的項目,選取不同的運作方式並購,由大型礦業公司繼續作預可行性研究和可行性研究。在和初級勘查公司和找礦人簽訂協議時,大型礦業公司主要考慮以下三方面的問題。

(1) 期權轉讓。對於單個探礦權,希望最終取得 100% 的權益,不願接受不可沖稀的權益。在執行期權轉讓時,勘查的投入先少後多,逐年增加。大型礦業公司避免採用向探礦權出讓方支付現金的方式。在有的國家,探礦權人要求支付一筆預付款,以換取唯一談判權期,大型礦業公司一般不會接受。

(2) 合資合作勘查。在有法律保障的前提下,大型礦業公司並不希望過早成立合資公司,希望採用非法人式合作企業的方式開展合資勘查。大型礦業公司在合資勘查中一般會要求絕對控股,同時是合資合作勘查的運營者。要注意大型礦業公司和初級勘查公司在找礦信息披露和處置權上的不同要求。

(3) 重要條款。大型礦業公司認為,探礦權轉讓的安全是合同條款的核心。在期權轉讓或掙股期結束時,要確保轉到公司或合資公司中。要求明確土地權或土地使用權和探礦權的關系。

10. 商業性礦產勘查籌融資的基礎——探礦權價值的評估

一、評估探礦權價值的意義

探礦權的價值評估是商業性礦產勘查籌融資的基礎。礦業權的價值,由全部為獲得物質性資產的權利和權益組成,包括各種工商證照和許可證。在礦業權涵蓋探礦權和采礦權的國家,礦業權包括礦業權區內礦產資源量/儲量、找礦潛力、礦山地下地表的設施。在探礦權和采礦權分立的國家,探礦權的價值最重要的體現是,在探礦權區內商業性礦產勘查的找礦潛力,部分情況下,探礦權可以含有控製程度不高的礦產資源量。探礦權是財產權,對探礦權的評估,就是以貨幣的形式表達探礦權的財產數量。

通過對探礦權的價值評估,探礦權以貨幣形式表現其價值,使商業性礦產勘查的各類融資有了一個基礎。為了建立一個為商業性礦產勘查市場廣泛接受的評估標准,在市場經濟國家,由礦業的協會組織制定探礦權價值的評估標准。因為商業性礦產勘查涉及各類市場主體,他們都非常關注探礦權的價值的評估。加拿大采礦和冶金協會(CIM)在制定礦業權評估標准(CIMVal)時,廣泛徵求了加拿大采礦協會(MAC)、加拿大會計師協會(CICA)、加拿大管理會計師協會(SMAC)、加拿大金融分析委員會(CCFA)、多倫多證券交易所(TSE)、加拿大證券管理委員會(CSA),以及銀行、勘查公司、礦業公司、咨詢公司人員的意見。我國的做法是由有關政府職能部門組織專家,起草和編纂了三版《礦業權評估指南》,作為各評估事務所評估探礦權的價值的依據。《礦業權評估指南》主要是從技術層面提出指導性意見,缺陷是制定過程未請公司、銀行、證券管理機構的專家參與。中國礦業權評估師協會成立,標志著政府部門將從探礦權評估領域的管理位置上逐步退出,這是我國商業性礦產勘查走向規范化的一個重要標志。

二、「賭石理論」

如第一章所述,在市場經濟國家勘查階段大致相當於我國的預查、普查階段。在勘查階段,探礦權區內是否存在經濟礦床,還是未知的,絕大多數探礦權區內不存在經濟礦床。如前所述,礦產勘查是高風險投資,因此探礦權的價值評估必須與此相適應。筆者提出,可用「賭石理論」來說明。國內對高風險的礦產勘查探礦權的評估,多數使用重置成本法,強調投入與產出的關系,強調要有一個「計算出來」的具體數字,要有「一定的精度」。認為合資協議法是「拍腦袋」,缺乏依據。而在商業性礦產勘查市場上,最廣泛使用的是恰恰是合資協議法。在2004年12月版的《礦業權評估指南》中,已不採用合資協議法。筆者認為,這是探礦權的價值評估誤區,對勘查企業和地勘單位是不利的。

風險投資的回報,即探礦權的升值,與礦產勘查投入的成本基本不相關,探礦權的評估依據是「賭石理論」的思路。

翡翠包裹在石頭裡面,叫玉石毛料。寶石商通過觀察玉石毛料的石質、石色,根據「種、水、色、底、裂」五字秘訣,來判斷裡面的翡翠的多少和品質。這種沒有解開的玉石毛料,就稱為賭石。買賣賭石是高風險的投資。成交後切開,在中緬邊界的瑞麗的說法是「一刀窮、一刀富」。對賭石含翡翠多寡優劣的判斷,是困難莫測的,玉石界的行話稱「神仙難斷寸玉」。對賭石價值的估計,可以類比為對探礦權價值的估計。如從緬甸找到的一塊含翡翠玉石毛料,外表黝黑沉重,可以比喻為有找礦潛力的探礦權區。為了進行賭石交易,賣方在賭石上切開了兩個小口子,顯現了翡翠高貴的綠色,可以比喻為兩個顯示良好的探礦工程。買賣雙方都是有經驗的寶石商,為了進行賭石交易,根據這兩個切口,各自估價,可以比喻為買賣雙方的勘查地質師對勘查階段探礦權價值的評估,這是根據有限資料和知識經驗的綜合評估。雙方的出價可以相差甚遠,假定賣方要價20萬元,買方出價3萬元,但這個要價和出價,與在緬甸找到這塊賭石的花費及切開口子所花的成本,幾乎無關,只與這塊未琢毛料的「含寶性」有關。假定最後以8萬元成交,對買賣雙方都是巨大風險,毛料切開、琢磨,可能獲得50萬元的翡翠,也可能只有幾千元的翡翠,前者賣方大虧,後者買方大虧。這就是所謂的「一刀窮、一刀富」。這對買方和賣方都是公平的,都是高風險。這可以比喻為勘查階段探礦權評估的高度不確定性和高風險特徵。這種評估不是「計算出來的」,也沒有期望的「一定的精度」。

從「賭石理論」,我們可以引申出幾條結論:

——勘查階段的探礦權價值的評估,就是探礦權找礦潛力的價值評估。

——勘查階段的有限探礦工程,僅提供了探礦權價值的有限信息。

——勘查階段的探礦權價值,是由有經驗的勘查地質師,根據有限信息和找礦知識做出的判斷。

——勘查階段的探礦權價值與勘查投入幾乎無關。

——不要期望對勘查階段探礦權評估的「准確」,對流轉雙方評估結果都包含巨大風險。

舉例說明。有個地質隊在華北地台北緣,發現了一個金礦。槽探控制地表礦化有一定規模,采樣達到工業品位。有一家民營企業,想購買這個探礦權。但出讓方認為,再施工幾個鑽孔,若深部見礦,出讓價格可以提升幾倍。決定先打幾個鑽孔,提升探礦權的價值後再轉讓。地質隊的地質人員認為,鑽孔見礦的把握很大。無奈啊,找礦就是高風險的,預計見礦的第一排淺孔,居然都不見礦,礦體在淺部迅速尖滅。進入方決定退出,第一次談判的900萬元轉讓費也未能兌現。這900萬元的協議價格,是當時交易雙方的接受的心理價位。這個例子印證了「賭石理論」。在「賭石」上多開兩個口子,在探礦權上多投入一些,對於出讓方和進入方都存在風險。

三、探礦權評估的要點

1.探礦權評估師

在市場經濟國家,探礦權評估師和第二章中提到的獨立勘查地質學家是同一概念,就是資格人士,即QP(Qualified Person)。而在我國,將這個資質「一分為三」,分為礦權評估師、儲量評估師和擬建立的注冊地質師。加拿大采礦和冶金協會對資格探礦權評估師的要求是:自然人,具有5年以上從業經歷,具有礦業權評估的豐富經驗,能完成礦業權評估的技術報告,是自律性專業協會的成員,從業的范圍有限制,承擔評估的法律責任,受自律性專業協會的道德規范和從業規范約束。執業的探礦權評估師一般無需通過統一的考試,無需機構的審查或批准。

2.評估擁有探礦權初級勘查公司的價值

由於大部分初級勘查公司沒有生產礦山,只擁有探礦權,現金資產和設備資產也非常有限,一般只佔10%~20%,探礦權的價值就是初級礦產勘查公司資產平衡表上最重要的資產。而風險勘查的融資又是以公司為單元的,評估初級勘查公司的價值,即評估探礦權的價值和風險勘查籌資的運作密切相關,是商業性礦產勘查運作的核心問題(可參閱本書第十章 商業性礦產勘查典型案例)。實際操作中,往往以評估擁有探礦權的初級勘查的公司的價值來代替探礦權的價值評估。初級勘查公司的價值,取決於初級勘查公司的股票價格和發行股票的數量。

評估擁有探礦權的初級勘查公司的價值,應考慮以下幾個因素:

(1)擁有含有儲量探礦權的公司。儲量是有價格的,其價格與該礦的生產成本和礦產品價格相關。例如對黃金而言,當金價上升,勘查金礦的初級勘查公司股票的似贏率上升,股票價值上升,擁有探礦權的初級勘查公司的價值也上升,實質是含有資源量/儲量的金礦探礦權升值。

(2)擁有探礦權的公司。由於礦產勘查投入和回報相關性很低,沒有現金迴流,對探礦權的評估更多的是依靠經驗。可以從以下幾方面加以考慮:

——探礦權區的潛力。關鍵看是否靠近一個大礦(Area play),是否有一個令人信服的找礦模型。例如,在東川北東部雲南播卡金礦近外圍的昆陽群分布區,對其金礦探礦權的評估價值就高,而遠離東川類似地質條件的金礦探礦區評估的價值就低。又如,在智利從安迪納到埃斯康迪達的斑岩銅礦帶上,分布有一系列世界級的銅礦山,若在該帶上發現有斑岩銅礦化的化探異常元素組合及分帶,地質測量圈出了青磐岩化和泥化帶及電氣石爆破角礫岩,根據斑岩銅礦找礦模式,構成了一個動聽的找礦故事,這個探礦權的價值就高。

——勘查結果的顯示。包括礦點踏勘、物化探異常顯示、山地工程和鑽探結果等。像關鍵性的富厚鑽孔,特別是首批公布的見礦工程,將大大提升探礦權的價值。例如,加拿大初級勘查公司——Aurelian Resources Inc.,在厄瓜多科迪勒拉的康多爾(Condor)地區找到了Fruta Del Norte金礦。2006年12月15日公布了CP-06-85孔,連續見礦260.45米,平均含金6.59克/噸。該孔使該公司探礦權的價值提高了十倍。

——有一個大型礦業公司對該探礦權感興趣。如2006年10月,力拓礦業公司對蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦感興趣,購買了艾芬豪礦業公司19.5%的權益。這表明,力拓礦業公司將在礦產開發的資金、技術和管理上,促進該礦的開發。消息一經披露,艾芬豪礦業公司的股票就上漲了30%。由於奧尤陶勒蓋銅金礦的探礦權資產佔了公司資產的80%,這就意味著奧尤陶勒蓋銅金礦探礦權區的價值提升了24%。

——初級礦產勘查公司的聲譽。包括初級礦產勘查公司的高級管理人員在業內的知名度、該公司過去的經營業績良好、曾給投資者帶來豐厚的回報等。若知名勘查地質學家、高級管理人員加盟,初級礦產勘查公司的股價上升,從而導致初級勘查公司探礦權價值的上升。

——礦業周期。如前所述,商業性礦產勘查市場存在周期性。在低谷期時,再好的探礦權也要大打折扣。

四、CIMVal

加拿大采礦和冶金協會主持制定的礦業權評估標准——CIMVal,有以下特點:

1.CIMVal標準是被加拿大證監會、多倫多證券交易所、風險投資公司進行探礦權評估時普遍接受的標准

評估結果可用於初級勘查公司上市報價、公司財務年報審計、公司之間並購的價格、開展保險、上稅、抵押的依據等。這里要說明一點,CIMVal標准講的評估勘查產權(Exploration Property),是指正在勘查中、未做可行性研究、未確定其經濟價值的礦產地,實質就是探礦權。

2.CIMVal標準的評估原則

執行標準的探礦權評估師,必須是能勝任該項工作的資格人士(QP)。探礦權評估師必須是某行業協會成員,服從行規,至少有5年的礦產勘查經歷,在業內有信譽的自然人。探礦權評估依據的信息要充分、可靠。探礦權評估工作要獨立、透明、合理。探礦權評估師有權選擇他認為恰當的評估方法,並對評估結果負責。

探礦權評估師的獨立性至關重要,關繫到評估的公正。探礦權評估師與評估委託方的關系必須清晰,即二者之間過去、現在、將來的利益關系和業務關系必須清晰。探礦權評估師在所評估的探礦權中,沒有任何的權益和利益。

20世紀90年代,加拿大的初級勘查公司:Bre-X公司,在印度尼西亞加里曼丹製造了「布桑金礦」的世紀勘查騙案,重創礦產勘查業後(參見第十章),加拿大規定了礦產勘查信息披露的法律標准,即NI43-101條款,自2001年2月1日起施行。探礦權評估師必須根據NI43-101條款披露的礦產勘查信息,來進行探礦權的價值評估。

3.CIMVal提出了9種方法供探礦權評估師選擇

6種方法屬於市場途徑,3種方法屬於成本途徑。這些方法,在加拿大商業性礦產勘查市場被廣泛接受。在探礦權評估時,必須考慮礦產資源的勘查潛力。

探礦權的價值評估,主要採用估價法,即筆者所形容的「賭石法」。在商業性礦產勘查中,這個方法實質上被最廣泛地採用,但在國內外,卻難以為立法者和經濟工作者所接受。另外還常採用公司市場資本反算,即上市初級勘查公司的市值為股價乘以發行股數,減去現金資本和固定資產,即為初級勘查公司探礦權的價值。初級勘查公司探礦權的價值一般佔到公司市值的80%~90%。在澳大利亞,不少探礦權評估師,習慣使用勘查費用倍數法,由於這個倍數因子的人為性很大,實質上和「賭石法」沒有根本的區別。地質要素法作為成本評估的思路,看起來似乎比其他方法更「科學」,似乎可以「算出」一個探礦權的價值數據來,但遺憾的是,商業性礦產勘查市場上很少採用這種方法,因為這種方法不符合礦產勘查高風險、「礦產勘查賭博」的特點,不符合投入產出不對應的礦產勘查內在規律。不管怎樣,選擇何種評估方法,還是要由探礦權評估師來決定。

五、VOLMIN Code

VOLMIN Code即澳大利亞礦業權的價值評估指南,是澳大利亞礦業冶金協會(AusIMM)會同澳大利亞礦業咨詢師協會(MICA)、澳大利亞地質學家協會(AIG)及澳大利亞證交所(ASX)、澳大利亞證監委(ASC)制定的,用於指導獨立勘查地質學家、資格人士,對探礦權、采礦權的價值進行技術經濟評估,對上市初級勘查公司、大型礦業公司股價進行評估計算。這個評估指南為投資銀行、礦業籌資公司所接受。

VOL MIN Code共有103條,包括指南的目的、指南的擬定、指南的適用范圍、評估指南的用途、主要用語定義、評估的基本原則、評估師的義務、評估師的能力、評估師的獨立性、其他技術專家的參與、評估報告的類型、評估報告的用途、評估的透明度、評估方法的選擇、評估報告編寫的委託、評估報告的免責聲明、編寫評估報告費用、評估報告目錄、資料和信息的來源、有關的已有評估報告、礦業權價值的性質、對評估報告必要的解釋、評估師對探礦權的現場的調查情況、對探礦權狀況的詳細描述、找礦潛力、資源量/儲量計算、采礦和選礦加工的條件、預計礦產品成本、營業收入、礦產勘查開發籌融資、勘查和礦業股票市場、勘查開發風險分析。指南後附評估報告常用的45個關鍵性詞彙的定義。

六、探礦權評估報告

由探礦權評估師即獨立勘查地質學家編寫的探礦權評估報告大致包括以下內容。

(1)目的。探礦權評估報告可用於公司並購、礦權收購、私公司上市、稅收計算、供探礦權出讓方參考等。

(2)探礦權評估的委託及委託條款。

(3)概述。探礦權位置、公司名稱、評估日期等。

(4)評估方法選擇。對所選定的方法進行描述。

(5)對探礦權的描述。前人的礦產勘查工作的成果與結論。探礦權的面積、成礦地質環境、與其他礦床和礦山的位置關系、已知礦體或礦化體的長度、寬度與品位、找礦潛力。采樣和化驗的方法和對化驗數據可靠性的評述。如果勘查程度較高,可以評述資源量和選冶條件,預計生產成本、資金成本等,做概略性的經濟評價。

(6)探礦權的評估。探礦權評估師即獨立勘查地質學家必須仔細說明,在評估中所用的各類技術,所用的假設條件,對勘查風險的分析,並對評估的結果進行分析。

(7)結論。得出探礦權的評估值。據統計,在加拿大多數探礦權評估值在180萬~230萬加元之間。

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