優序融資理論財管

A. 融資優序理論 最優資本結構由什麼決定

關於最優資本結構決定的理論主要有三種觀點：權衡理論、代理成本理論、控制權理論。權衡理論認為，負債可以為企業帶來稅額庇護利益，但各種負債成本隨負債比率增大而上升，當負債比率達到某一程度時，息稅前盈餘（EBIT）會下降，同時企業負擔代理成本與財務拮據成本的概率會增加，從而降低企業的市場價值。因此，企業融資應當是在負債價值最大和債務上升帶來的財務拮據成本與代理成本之間選擇最佳點；代理成本理論則認為，在確定企業最佳資本結構時，企業必須在綜合考慮兩種代理成本的基礎上做出權衡取捨，在給定內部資金水平下，能夠使總代理成本最小的權益和負債比例，就是最佳的資本結構。JensenandMeckling（1976）認為最優資本結構選擇在使得股權融資和債務融資的代理成本達到最小的點上。即當債權融資所導致的股權代理成本降低恰好與債權代理成本相等時，企業達到最優資本結構；控制權理論則認為，最優資本結構存在干控制權收益與控制權損失恰好相等的那一時點。如HarrisandRaviv（1991）認為在職經理通過權衡其持股收益與控股損失確定其最優資本結構；Israel（1991）認為企業最優資本結構是權衡接管中因負債增加而導致的目標企業收益增加效應與接管可能性減少效應的結果。

B. 如何學注會《財管》：資本結構有哪些理

一、權衡理論

在下面的表格中概括了權衡理論的主要知識點。在這個理論中，大家主要關注的是財務困境成本，這也是該理論的主要特點。

優序融資理論

在考慮融資成本的時候，不同來源的融資優先順序就不一樣。一般情況下，內源融資方便快捷，費用低甚至零費用，應優先考慮；而外源融資就會受到各種因素的限制。從外源融資看，根據融資的成本費用和難易程度，第二級的優先順序可確定為債務融資、可轉債融資和股權融資等。

通過上述三種理論，大家可能發現它們側重點不同，但是都關注股東財富的最大化目標。如果想專門進行注會高頻考點的復習，可以利用電子書中的同步練習題進行查漏補缺，一方面可以驗證自己對知識點的掌握情況，另一方面對知識點起到鞏固作用。

C. 融資優序理論是傳統資本結構理論還是新資本結構理論

資本結構的基本理論包括傳統資本結構理論、現代資本結構理論和新資本結構理論三個階段。

權衡理論和優序融資理論的區別
1．前提條件不同
權衡理論考慮稅收、財務困境成本、代理成本如何影響企業的融資決策，而假定信息是完全的，討論的核心是舉債的利弊及其如何達到均衡。而優序融資理論則認為，不對稱信息和融資成本超過了權衡理論中舉債的稅收和代理方面對資本結構的影響。由於前提的不同，兩者對企業的融資決策雖然可能會有相同的建議，卻有不同的原因解釋。
2．財務杠桿比例的生成原因不同
權衡理論認為最佳資本結構取決於債務的邊際成本等於邊際收益時的水平，債務的成本收益會驅使低負債企業提高杠桿比例、高負債企業降低杠桿比例，因此企業存在一個理想的財務杠桿比例目標和回復到該目標的趨勢。在權衡理論中，企業負債比例的變化是對舉債利弊進行權衡的結果，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業有更高的杠桿比例。優序融資理論則認為，企業融資決策的依據是一邊倒的，即盡量使用低成本的融資方式，不存在一個理想的杠桿比例目標。因此，當企業投資超過留存利潤時，企業負債相應增加，反之則減少，企業負債比例的變化是凈現金流變化的結果。在優序融資理論中，企業在經營好的時候要儲備現金或舉借少量債務，以避免將來投資時採用昂貴的外部融資方式，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業反而有更低的杠桿比例，高的利潤留存和低的負債比例是擁有高融資能力的表現。
3．股利的性質和作用不同
權衡理論認為，發放股利和舉借債務可以互相替代，其效果都能減少自有現金流量，從而降低權益的代理成本。優序融資理論則認為，由於某些原因，股利發放是穩定的，企業現金流的變化主要靠債務的收縮來解決。
4．負債的性質和作用不同
在權衡理論中，負債的作用主要體現在對稅收和委託代理關系等方面的影響上，因而各種負債內部種類之間並無大的區別。在優序融資理論中，在負債內部，低風險債務（如抵押貸款或債券）較之高風險債務（如信用債券）更能傳遞積極信息，能夠降低融資成本，因而得到優先考慮，成為僅次於內源融資的方式。

D. 優序融資理論和權衡理論的區別是什麼

區別：

1、假設不同。權衡理論基於信息完全假設，而優序融資理論基於信息不完全假設。

2、考慮的影響因素不同。權衡理論側重於研究破產、稅收等外部因素的作用，而優序融資理論強調了信號、動機等內部因素。

3、財務杠桿比例不同。權衡理論認為存在最優的財務杠桿比例，即使得債務的邊際收益等於邊際成本的杠桿比例，而優序融資理論嚴格按照內部融資>債權融資>股權融資的順序進行融資。

權衡理論將破產成本引入mm理論，認為債權融資固然可以利用稅盾，但是隨著融資增加，企業可能出現資金鏈斷裂，也就是財務困境成本，因此存在一個最優的負債權益比。

優序融資理論放寬了mm理論的信息完全假設，認為市場存在信息不對稱，外部融資會向市場傳遞信息，因此內部融資>債權融資>股權融資。

E. 融資優序理論表明，企業通常的融資順序為

融資優序理論表明，企業通常的融資順序為
A留存收益、債務、發行新股

F. 按照優序融資理論,股權融資是最次優的,那為什麼絕大多數企業把上市看成非常重要的戰略目標

那麼什麼樣的企業家需要讓自己的企業上市：首先是那些有遠大抱負和宏偉發展規劃，立志要擠進N強的企業家。其次是那些打算嘗試一把資本家的角色，夢想著一夜致富的企業家。再次是那些急需從資本家那裡獲得融資，於是不得以上市的前景作為誘惑的企業家。最後是那些需要通過外力來沖破家族局限性或國企劣根性，試圖建立規范化企業管理制度的企業家。因此，企業家有這樣的規劃所以才把上市看成非常重要的戰略目標。
對於這類企業家，上市至少會給他的企業帶來下面闡述的三個好處：增加公司資產的流動性，因而可以提高公司資產的價值，建立長期的融資平台，並擁有更多的融資渠道，建立規范化的現代企業管理制度。

G. 什麼是資本結構決策的靜態權衡理論和優序融資理論

靜態權衡理論就是在一定的假設條件下，企業的價值與其所採取的融資方式，即資本結構無關。然而，由於MM 定理的假設條件與現實相差太遠，使得其結論無法解釋現實中企業資本結構的選擇行為。

優序融資理論就是在公司為新項目融資時，將優先考慮使用內部的盈餘，其次採用債券融資，最後才考慮股權融資。即遵循內部融資、外部債權融資、外部股權融資的順序。

(7)優序融資理論財管擴展閱讀：

優序融資理論的主要結論是：

(1)公司偏好於內部融資(假設信息不對稱只是在AE部融資中有關)；

(2)股息具有「粘性」，所以公司會避免股息的突然變化，一般不用減少股息來為資本支出融資。換句話說，公司凈現金流的變化一般體現了外部融資的變化。

資本結構決策的方法：

1、資本成本比較法

資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數量與比例上的約束以及財務風險差異時，通過計算各種基於市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，並根據計算結果選擇加權平均資本成本最小的方案，確定為相對最優的資本結構。

資本成本比較法僅以資本成本最低為選擇標准，因測算過程簡單，是一種比較便捷的方法。但這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，難以區別不同的融資方案之間的財務風險因素差異，在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。

2、每股收益無差別點法

資本結構是否合理，可以通過分析每股收益的變化來衡量，即：能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。但每股收益的高低不僅受資本結構的影響，還受到銷售水平的影響。處理以上三者的關系，可以運用籌資的每股收益分析的方法。

每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益無差別點，是指每股收益不受籌資方式影響的銷售水平。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什麼樣的銷售水平下適於採用何種資本結構。

H. 資本結構影響資本成本的三種基本理論

1、凈收益理論：

凈收入理論認為，負債可以降低企業的資本成本，負債程度越高，企業的價值越大。這是因為債務利息和權益資本的成本均不受財務杠桿影響，無論負債程度多高，企業的債務資本成本和權益資本成本都不會變化。

因此，只要債務成本低於權益成本，那麼負債越多，企業的加權平均資本成本就越低，企業價值就越大。當負債比率為100%時，企業加權平均資本成本最低，企業價值將達到最大值。

2、凈經營收益理論：

該理論認為，不論財務杠桿如何變化，公司加權平均資本成本都是固定的，因而公司的總價值也是固定不變的。這是因為公司利用財務杠桿增加負債比例時，雖然負債資本成本較之於股本成本低，但由於負債加大了權益資本的風險，使得權益成本上升，於是加權平均資本成本不會因負債比率的提高而降低，而是維持不變。

因此，公司無法利用財務杠桿改變加權平均資本成本，也無法通過改變資本結構提高公司價值；資本結構與公司價值無關；決定公司價值的應是其營業收益。

3、優序融資理論：

優序融資理論放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，並考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業經營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先後順序。

(8)優序融資理論財管擴展閱讀

優序融資理論的特點

1、優序融資理論於1984年，美國金融學家邁爾斯與智利學者邁勒夫提出。以信息不對稱理論為基礎，並考慮交易成本的存在。

2、該理論以信息不對稱理論為基礎，並考慮交易成本的存在。認為當公司發行債券融資時，投資者往往認為債券被高估，因此不會選擇購買債券，從而造成債券價格下降，融資成本上升。類似問題也會出現在公司發行股票時。

3、因此公司為新項目融資時，將優先考慮使用內部的盈餘，其次採用穩健的債券融資，最後才考慮股權融資。即遵循內部融資、外部債權融資、外部股權融資的順序。

I. 優序融資理論的含義

邁爾斯和馬吉洛夫的研究表明，當股票價格高估時，企業管理者會利用其內部信息發行新股。投資者會意識到信息不對稱的問題，因此當企業宣布發行股票時，投資者會調低對現有股票和新發股票的估價，導致股票價格下降、企業市場價值降低。內源融資主要來源於企業內部自然形成的現金流，它等於凈利潤加上折舊減去股利。由於內源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式，其次是低風險債券，其信息不對稱的成本可以忽略，再次是高風險債券，最後在不得已的情況下才發行股票。

J. 簡述財務管理的信號傳遞原則，並舉例說明

1.含義：行動可以傳遞信息（行動對行為人有利），並且比公司的聲明更有說服力。
2.應用
1）根據公司的行為判斷它未來的收益狀況；
2）公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。
例如，優序融資理論認為，外部融資可能向市場傳遞公司證券價值被高估的信號，為避免這種嫌疑，公司應盡量選擇_源融資（留存收益）。
拓展資料
一、財務管理是在一定的整體目標下，關於資產的購置，資本的融通和經營中現金流量（營運資金），以及利潤分配的管理。財務管理是企業管理的一個組成部分，它是根據財經法規制度，按照財務管理的原則，組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。
二、財務管理內容：
1、籌資管理 企業籌措的資金可分為兩類；一是企業的權益資金，企業可以通過吸收直接投資、發行股票、企業內部留存收益等方式取得。二是企業負債資金，企業可以通過向銀行借款、發行債券，應付款項等方式取得。
2、投資管理 以收回現金並取得收益為目的而發生的現金流出。
3、營運資金管理 （1）保持現金的收支平衡。 （2）加強對存貨、應收賬款的管理，提高資金的使用效率。 （3）通過制定各項費用預算和定額，降低消耗，提高生產效率，節約各項開支。 4、利潤分配管理 （1）確定合理的分配政策。 （2）正確處理各項財務關系。
三、基本理論：
1.資本結構理論是研究公司籌資方式及結構與公司市場價值關系的理論。1958年莫迪利安尼和米勒的研究結論是：在完善和有效率的金融市場上，企業價值與資本結構和股利政策無關——MM理論。米勒因MM理論獲1990年諾貝爾經濟學獎，莫迪利尼亞1985年獲諾貝爾經濟學獎。 現代資產組合理論與資本資產定價模型(CAPM)現代資產組合理論是關於最佳投資組合的理論。
2.1952年馬科維茨（Harry Markowitz）提出了該理論，他的研究結論是：只要不同資產之間的收益變化不完全正相關，就可以通過資產組合方式來降低投資風險，馬科維茨為此獲1990年諾貝爾經濟學獎。資本資產定價模型是研究風險與收益關系的理論。夏普等人的研究結論是：單項資產的風險收益率取決於無風險收益率，市場組合的風險收益率和該風險資產的風險。夏普因此獲得1990年諾貝爾經濟學紀念獎。