房地產融資影子銀行

『壹』 什麼是影子銀行中國的影子銀行主要指什麼

陶冬踏入2012年，中國經濟的硬著陸風險和流動性涸竭風險，已有明顯的下降；但是，房地產市場風險與影子銀行風險依然存在，房地產與影子銀行像兩個定時炸彈，秒針還在跳。
關於房地產市場的困境與開發商的資金壓力，已有許多文章談及，本文將焦點聚在影子銀行身上。
影子銀行，顧名思義就是正規渠道之外的銀行中介業務。它包括銀行發生在資產負債表外的資金中介業務，和非銀行機構、個人的資金中介業務，主要包括信託產品、委託貸款和民間借貸等形式。
信託理財產品是近幾年內地風行的一種集資方式，也是房地產行業吸納民間資金的一條主要途徑。開發商啟動項目開發時，透過信託公司根據該項目的現金流設計信託產品，通過銀行財富管理公司等渠道在社會上集資。信託產品往往有房地產物業作抵押，往往有最低保證回報(遠超過銀行利息)，年期一般三至五年。這類信託產品，許多就在銀行分支機構售賣，但是銀行並不擔保違約的風險。官方數據顯示信託產品兌規模為1.7萬億元，這個數字可能有低估的成分，今後兩年是信託產品到期還債的高峰期。
委託貸款是指政府、企業、個人等向銀行提供資金，再通過銀行定向地特定企業或個人發放貸款。這種貸款往往有事先約定的資金用途、利率與償還年限，銀行不過是代理人，負責貸款的發放、跟進、監督與回收，基本不承擔貸款的違約風險。目前的委託貸款總額，約為1萬億元。
民間貸款，是影子銀行中運作最復雜、種類最多變、透明度最低的一種形式。民間借貸完全繞開銀行的中介參與，由民間的資金剩餘方（大型國有企業、民營企業家及個人）向資金短缺方提供資金（房地產開發商、中小企業）提供借貸資金。民間借貸往往有長長的借貸循環，一環套一環，，由擔保公司或個人穿針引線，利率也十分高，甚至是高利貸。盡管民間借貸本身並不涉及銀行，許多資金的源頭仍出自銀行，只是貸款經過挪用和多次轉手之後，已經脫離了銀行的視野。民間債務鏈如果斷裂，相信許多銀行借貸也可能突然變成壞賬。民間借貸的規模大約在四兆元左右，去年溫州出現「跑路」事件後，民間借貸並未出現恐慌性收縮。
影子銀行乃是正規銀行業務無法滿足經濟、市場的資金需求時，因運而生的「替代銀行中介」。非正規金融中介活動由來已久，在某種程度上是正規銀行業務的補缺，滿足著一部分銀行信貸無法覆蓋的企業與個人的資金需求。不過影子銀行自2010年以來出現了爆炸性增長，時間與中國的貸款政策收縮相吻合。中國人民銀行在短短的一年多中，上調存款准備金率600基點，銀行的可借貸銀根猛然抽緊，被迫收縮貸款戰線。量化緊縮將一批企業與個人推出了銀行的大門，可是他們仍有融資的需要，於是轉向非正規中介與非貸款產品。同時，存款利率又非常地低，根本無法補償通貨膨脹所帶來的資金之貶值，於是，資金湧向非儲蓄金融產品。資金的供應與需求方一拍即合，各得其所，房地產的旺景也讓雙方放低了對風險的警惕。
影子銀行相對於正規銀行，有四個明顯的特徵：
一、資金出路中進入房地產領域的比重畸高。在信託產品和民間借貸中，業者估計起碼六成的資金最終進入了房地產領域，風險集中度極高，因此影子銀行對房市走向、房地產政策、開發商現金流十分敏感。
二、貸款期限與項目現金流之間出現資金年期錯配。大多長期的建設項目通過短期融資資本來支持，靠發新債還舊債來維持資金流。一旦貨幣環境、產業環境或自身信用出現問題，舉新債不果，則資金鏈斷裂的風險較高。
三、出資人眾多，而且通常在債務鏈上有相互影響。一旦一個項目出現違約，受牽連的面積很大，進而直接影響消費，甚至社會安定。債權人結構復雜、透明度低，勢必影響政府危機處理的時效性、有效性。
四、影子銀行多處監管的盲點。對於這些金融活動的監督、追蹤和風險控制均嚴重不足。
美國的影子銀行（主要指按揭牽連的衍生商品），曾經重創美國金融體系，並為全球經濟帶來了一場軒然大波。與美國不同的是，中國的影子銀行沒有杠桿成份，與銀行的直接聯系也小一些。不過影子銀行經營的都是從監管盲區滋生出來的復雜的金融產品，產品之間也有錯綜復雜的牽連和互動。中國的影子銀行，坐在一個尚未爆掉的房地產泡沫上，而且離一般民眾更近。影子銀行出事，估計就是大事；影子銀行出事，勢必造成連鎖反應。
將貨幣政策的重心由數量管理移回價格管理，將表外銀行業務全部回歸表內，將民間借貸納入監管體系並適當控制范圍，將利率水平拉回到適當的水平，是應該的，更是必要的。貨幣環境正常化，刻不容緩。

『貳』 如何認識影子銀行體系給金融穩定帶來的潛在危險

主要是影子銀行沒有銀行那樣的政府監管部門嚴格監管，影子銀行出現問題會傳導到銀行業，帶來巨大風險

『叄』 漸行漸近的金融周期第4章：影子銀行是銀行嗎

比爾格羅斯（2007）：影子銀行等同於現代金融體系，因為它囊括了二戰後除商業銀行外的幾乎所有的金融創新。

作為推動全球金融穩定的多邊合作機構，金融穩定理事會把影子銀行定義為涉及傳統銀行體系之外的機構和活動的信用中介業務。如何界定傳統銀行體系之外呢？一般來講有兩個參照標准，一是這些機構和活動所受的監管和傳統銀行不同，二是這些機構不能像傳統銀行那樣從最後貸款人（中央銀行）獲得流動性支持，相關的債權人也不能像個人儲戶那樣得到存款保險和其他政府支持的信用保護。

一、野蠻生長的影子貸款。

在我國影子銀行包括三種形式的融資活動。第1種是銀行通過表外業務進行的信用中介，一個重要的形式是銀行向零售客戶銷售理財產品，募集的資金主要投放在貨幣和債券市場，但在某些時候也參與股票市場，這類業務有點類似美國的貨幣市場基金。第2種是非銀行金融機構從事的信用中介活動，列入信託公司，證券公司，財務公司等，這些機構通過向銀行高凈值客戶和企業客戶募集資金，由於資金的成本比理財產品高，其資金投向是利率較高，風險也較高，或存在政府隱性擔保的項目，包括房地產開發公司和地方政府融資平台。第3種是民間金融，包括小貸公司，擔保公司，典當行，地下錢庄，尤其是近兩年快速增長的互聯網金融平台中介活動。

中國影子銀行的大部分業務與銀行密切相關，中國影子銀行產品的投資者主要是個人，尤其是理財產品的絕大部分購買者是個人，而歐美以回購市場和貨幣市場基金為主體的批發融資市場，其參與者主要是機構投資者。由於個人投資者對金融的認知和承受風險的能力都不及機構投資者，在中國對零售投資者的保護更是一個突出的問題，剛性兌付帶來的道德風險導致信用市場價格扭曲。

資產證券化是我國影子銀行發展的一個新方向。另外同業存單野蠻生長，是中小農商行新增資金來源的一個重要渠道，同業存單通過配置同業理財和債券獲得利差。

二、金融自由化的產品。

利率管制不是主要推動力。資本充足率的監管要求和支付存款保險費，使得銀行處在一個相對不利的競爭地位，貨幣市場基金的收益率仍然高於一般銀行儲蓄存款利率。然後就產生了影子銀行的監管套利。

混業經營是推手。

雖然影子銀行的部分活動是為了監管套利，但其親戚發生在金融自由化的大背景下，可以說是金融自由化，而不是監管限制推動了影子銀行的大發展。

美國在1999年廢止格拉斯斯蒂格爾法案，取消了對混業經營的限制。本業經營使得商業銀行的投資銀行業務有了傳統銀行的穩定的流動性支持，也就是說間接享受了央行最後貸款人和存款保險機制提供的安全保障，促進了影子銀行的野蠻生長。

中國在2005年以後，為了應對國際金融自由化趨勢，監管當局開始允許銀行混業經營。到了今天，大型銀行都有自己的分支機構或分公司從事證券，信託，基金管理等業務，從而有獨特的優勢參與影子銀行活動。

影子銀行的發展是金融自由化的一部分，各國的監管當局都在過度監管（金融壓抑）和監管不足之間增長。影子銀行業務是放鬆管制，增加市場配置資源的比重，在金融領域的一個體現，但自由化帶來風險，關鍵是如何建立適當的金融組織與監管框架，在提高資源配置效率的同時，防範和控制風險。

三、影子貸款創造影子貨幣。

按照現有的官方定義，廣義貨幣M2二不包括理財產品等短期流動性工具，所以影子銀行不創造M2。但理財產品的流動性很強。

理財產品主要以預期收益率標價，到目前為止沒有真正出現過違約的情況，從持有人的角度看，其信用風險低，利率風險低，也就是不會因為市場利率變動而導致其價格大幅波動。理財產品甚至非銀行機構在同業市場，放在銀行的存款都具有典型的准貨幣特徵，和傳統的銀行存款沒有多大區別，在這個意義上創造了影子貨幣（流動性資產）。

影子銀行特徵的一個結果是，m2低估了流動性資產的增長，其作為廣義貨幣的指標意義減弱，增加了貨幣政策操作目標的制定和執行的困難。

四、放大金融的順周期性。

中國影子銀行，活動快速增長始於2010年，當時的背景是在2009年新增貸款翻倍擴張後，貨幣和監管當局緊縮政策，傳統的銀行信貸放緩，但地方政府和房地產行業的融資需求有增無減，影子銀行彌補了傳統銀行貸款緊縮導致的供需缺口。

信用與流動性風險。影子銀行利率相對傳統銀行存貸款利率高，影子銀行的信用風險比傳統銀行高，業務大順周期性也更大。影子銀行的流動性風險也比傳統性太大，短見常態問題更突出。

影子銀行的一個根本問題是無風險利率的錯誤定價。銀行與理財產品變相高息攬儲，以表外通道貸給企業，融資主體的債務風險比較高，但是由於銀行的參與，理財產品的購買者通常誤以為融資行為背後有政府和銀行的信用背書，投資者並沒有買者自負的市場化意識。一些投資人缺乏風險甄別評估的能力，也沒有承擔風險的意願。無風險利率被提高到過高的水平，大類資產配置的基本參數發生改變，深刻影響著全社會的金融行為。

再分配影響。

從理論上講，影子銀行業務的發展為中小企業提供了一個新的融資渠道，但是地方政府融資平台參與影子銀行，成為融資主體之一，對私人部門造成擠壓。影子銀行的資金提供者主要是收入較高的群體，而農村低收入群體的儲蓄主要還是銀行存款。如果收益率與風險匹配則不是問題，但是在無風險利率錯誤定價高估的情況下，影子銀行規模的擴張對低收入群體不利。因為影子銀行的風險最終可能由銀行或政府承擔，也就是由全體納稅人承擔，而收益由少數人所得。

五、剛性兌付之謎。

銀行表外的理財產品不是銀行的負債，銀行只是一個代理人，真正的債務人是背後借錢的單個或多個企業。理論上講，沒有銀行分散風險的功能和社會安全網保障，理財產品的違約風險應該顯著高於銀行存款。但現實中，還沒有出現理財產品違約的情形，這並不是因為背後的資產都沒有壞賬，而是在出現壞賬的情況下，相關的中介機構包括銀行信託公司等承擔了損失，維持了對理財產品的兌付。

用凱恩斯的話來講，總量流動性是不存在的，也就是大家都追求流動性是流動性就沒有了。

控制系統性風險和保護小投資者的需要，都顯示金融機構創造的流動性資產，帶有公共品性質，金融的歷史顯示，真正的市場規律約束只能來自資本市場，也就是股票市場和中長期債券市場，而不是短期的流動性工具市場，包括銀行存款，貨幣市場的。

從一定意義上講，今天的商業銀行是私人部門和政府的合夥模式，有別於一般競爭性的商業機構。

理財產品大部分通過銀行進行銷售，面對的也是眾多小投資者，打破剛性兌付，可能導致投資者恐慌性的擠兌，帶來金融不穩定風險，銀行不能既利用自己的（隱含的）國家信用來吸引大眾投資者擴大業務規模，又不想承擔管理風險的責任，管理和控制影子銀行給金融穩定帶來的風險，正確的應對之道是加強對中介機構的規范與監管。

六、推波助瀾的互聯網金融。

近年來依託於大數據雲計算，移動互聯網等信息技術的支持，互聯網支付，網路借貸（P2P）眾籌融資等互聯網金融活動快速增長。

互聯網金融降低信息不對稱。互聯網金融的另一個貢獻是增加了支付清算系統，尤其是零售支付的安全性，便捷性和快速性，有利於提高資金使用的效率。

美聯儲前任主席保羅沃克曾經講過一句話，過去100年對一般消費者唯一有用的金融創新是ATM。

從過去的幾十年看，每個國家的信貸佔GDP的比例大幅上升，是金融深化還是金融的普惠發展？恐怕更多的是金融深化，使金融資源金融服務給少數人帶來利益，而不屬於普惠的互聯網金融和金融科技有提升效率，促進普惠金融的潛力，但是需要有正確的定位和政府的有效監管。

『肆』 什麼是影子銀行影子銀行對經濟有什麼影響

隨著金融市場的發展演變，影子銀行在不同的階段，往往表現為不同的形式。初期主要表現為一些商業銀行與非銀行金融機構的合作產品，後來逐漸演變為銀銀合作、銀證合作等多通道合作模式，進而演變為銀基合作等跨專業領域進行鑲嵌的產品。

2、對傳統銀行體系的影響：影子銀行產品的大規模開發對於商業銀行依靠存貸款利差的傳統經營模式形成挑戰。同時影子銀行與商業銀行業務的大量交織也增大了商業銀行的風險，但是在現有的會計和法律框架下該風險被隱藏了。

3、對金融監管的影響：由於影子銀行是一個由各類金融中介機構組成的復雜金融網路，所以監管需要涵蓋所有金融機構和金融市場，這就需要監管具有統一性、針對性。同時要關注以往較為忽略的系統性風險。

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『伍』 房地產融資再收緊 觸及「三道紅線」不許增長有息負債

近日，市場傳言稱監管部門出台新規控制房地產企業有息債務的增長，設置「三道紅線」。

具體為紅線1：剔除預收款後的資產負債率大於70%；紅線2：凈負債率大於100%；紅線3：現金短債比小於1倍。
根據「三道紅線」觸線情況不同，試點房地產企業分為「紅、橙、黃、綠」四擋。以有息負債規模為融資管理操作目標，分檔設定為有息負債規模增速閾值，每降低一檔，上限增加5%。
即如果「三線」均超出閾值為「紅色檔」，有息負債規模以2019年6月底為上限，不得增加；「二線」超出閾值為「橙色檔」，有息負債規模年增速不得超過5%；「一線」超出閾值為「黃色檔」，有息負債規模年增速不得超過10%；「三線」均未超出閾值為「綠色檔」，有息負債規模年增速不得超過15%。
具體的指標計算方法如下：
紅線1指標：剔除預收款後的資產負債率=(總負債-預收)/(總資產-預收)
紅線2指標：凈負債率=(有息負債-貨幣資金)/股東權益合計
紅線3指標：現金短債比=非受限現金/短期債務
此外，還有券商人士透露，對於近一年拿地銷售比超過40%或者過去三年經活動產生的現金流量凈額連續為負的房地產企業，需要提供近半年購地資金來源情況說明和後續購地繳款資金安排，進一步削減其信用債發行規模，或在其核心指標階段性控制目標未實現之前暫緩發行債券，並對其信託融資、資管產品、海外融資等給予限制。
為此，21世紀經濟報道記者多方求證，多名來自債券市場的人士均表示聽說了這一消息，但未見到具體文件。有券商投行部人士稱：「地產融資的政策一向這樣，也有可能是窗口指導，只有拿到批文後，去備案發行才知道能不能發，發多少。」
不過，有商業銀行投行部高管確認近期已經下文。還有某房地產公司融資部負責人也表示此傳言為真。
也有市場人士表示，此舉主要是為了降低房地產公司杠桿率，防止部分大舉負債的地產公司因為資金鏈斷裂而出風險。
在借新還舊方面，也有券商人士透露，交易所8月10日以後對新受理審批的地產債，借新還舊政策有調整，根據批文有效期內的到期額度打85折。且住宅類地產，不再接受永續類債權備案。銀行間市場要求新備案的債券募集資金僅能用於償還舊債。
今年7月份，房企融資創新高。數據顯示，7月房地產行業信用債發行規模達642億元，同比增長29.1%，環比增長86.1%。
與此同時，銀保監系統對房地產金融領域保持強監管態勢，7月以來多地房地產調控政策加碼升級。二季度以來，針對違規向樓市「輸血」行為，地方銀保監局已開出多張罰單，其中不乏「數罪並罰」的百萬元級罰單。
比如，平安銀行北京分行因涉及「採取不正當手段發放貸款、個人貸款資金違規流入房地產領域、二手房按揭首付比例不符合規定」等案由被銀保監會開出777.22萬元的巨額罰單。南京銀行因「同業投資資金違規用於支付土地出讓金、同業投資資金違規用於上市公司定向增發、同業投資資金違規用於土地儲備開發」等10餘項原因被江蘇銀保監局開出610萬元罰單。
銀保監會召開2020年年中工作會要求，堅決防止影子銀行死灰復燃、房地產貸款亂象回潮和盲目擴張粗放經營卷土重來。
上述新規將會給讓地產企業融資帶來哪些影響呢？
鼎諾投資根據wind數據，統計了全市場有2019年報數據的房地產發債企業，按照觸及紅線條數多少及公開等級做了排序。該公司表示，考慮到很多房地產項目子公司會採用明股實債的方式融資，進一步設計了「歸母凈負債率」指標，歸母凈負債率越高，說明企業的實際債務風險可能越大，定義為：歸母凈負債率=(有息負債-貨幣資金+少數股東權益)/歸母權益。
房地產企業觸紅線情況統計

『陸』 什麼是影子銀行舉個例子

1、只要涉及借貸關系和銀行表外業務都屬於「影子銀行」； 2、舉例：如果一家公司向銀行貸款，但是銀行的存貸比超標了，不能再借貸出去或者是貸款限制的房地產、地方融資等行業，這時一家非銀行的金融機構就和銀行合作，銀行購買它的信託，它把銀行購買信託的錢借給銀行不能貸或者是貸不了的行業，非銀機構的存在就是「影子銀行。」 更多關於什麼是影子銀行舉個例子，進入：https://m.abcgonglue.com/ask/e0a86d1615831652.html?zd查看更多內容

『柒』 我國影子銀行40多萬億的總規模意味著什麼老百姓如何規避風險

什麼是影子銀行？影子銀行是指從銀行監管體系中分離出來的，可能引發系統性風險和監管套利的信用中介體系。隨著中國影子銀行體系的快速發展，金融體系的杠桿率進一步提高，一定的系統性金融風險已經醞釀。中國影子銀行體系認為，融資需求的快速增長、資本追逐利潤的性質以及法律法規的不完善使得影子銀行體系發展迅速。

“影子銀行”最早是由保羅麥考利在2007年美國次貸危機首次出現時提出的。其本質是20世紀70年代以來金融創新的結果，很大程度上是為了逃避監管。目前，美聯儲和國際貨幣基金組織主要從功能角度對影子銀行進行定義，即從監管體系中分離出來的具有信用轉換、期限轉換和流動性轉換功能的金融中介機構，類似於銀行。

銀行存款利率太低，如果沒有影子銀行，真正需要資金的中小企業根本借不到錢，無法持續發展。所以中小企業要通過股市融資，導致股市成為圈錢的工具。怎麼才能變好？現在，隨著影子銀行的發展，中小企業有了資金來源，股市圈錢的現象也會得到緩解。中國政府應該如何解決中國金融體系的風險？首先是利率市場化，其次是國企改革。只有早日實現利率市場化和貨幣可兌換，才能從根本上防範金融風險。這樣才能保證人的錢不虧。

中國影子銀行風險防範的措施和建議：中國應充分吸收歐，美等國的影子銀行，認識其合理性，揚長避短，按照規范運作、有效監管、分類指導的原則，加強對影子銀行的監管。要認識到影子銀行的存在價值及其對經濟發展的積極作用，並逐步將其納入監管范圍。尤其像民間信用，是一種對立的金融運作模式。

B；建立金融體系的市場化競爭和退出機制目前，農村信用社實際上已經成為許多地區縣以下唯一的金融供給主體。社區銀行等小機構不發達，缺乏存款保險制度。投行在人才、創新手段、技術水平等方面都取得了勝利。因此，商業銀行應依靠信息技術創新，發展網上銀行、手機銀行和簡訊金融等金融服務，提高對中小企業的貸款。c；為了加強理財產品的管理和運營，在過去的幾年裡，儲戶的資金逐漸從儲蓄轉向理財產品，特別是對於個人財富價值較高的客戶，他們逐漸將其財富轉移到理財產品上。對了，天上沒有餡餅。綜上所述，普通人自己花錢最安全，最放心。什麼，這個理財，那個投資？朋友們，這是真的嗎？

『捌』 什麼是 影子銀行

影子銀行是指游離於銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。

影子銀行系統的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出並被廣泛採用，又稱為平行銀行系統，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。

影子銀行通過銀行貸款證券化進行信用無限擴張的一種方式。這種方式的核心是把傳統的銀行信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系。這種信貸關系看上去像傳統銀行但僅是行使傳統銀行的功能而沒有傳統銀行的組織機構，即類似一個「影子銀行」體系存在。

(8)房地產融資影子銀行擴展閱讀：

當前銀行業面臨的三大主要風險包括防範平台貸款風險、房地產信貸風險和「影子銀行」風險。

影子銀行的運作方式如下：

某房地產商開發房產項目資金短缺，銀行因監管等政策原因貸款額受限而不能直接向其貸款，信託公司以中間人角色出現，以房產商待開發項目為抵押，設計基於該項目現金流的理財產品，其周期一般為1年到1年半，並委託銀行代銷，由投資者購買，房產商獲得項目資金，項目開發完畢並銷售，房產商支付給銀行託管費，信託公司服務費以及投資者收益。

參考資料來源：網路-影子銀行

『玖』 什麼是影子銀行影子銀行是什麼概念對社會有什麼好處用處是什麼

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統（Shadow Banking system)，是指房地產貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產業傳統上由銀行系統承擔的融資功能逐漸被投資所替代，屬於銀行的證券化活動。 該活動在2007開始的美國次貸危機中漸漸被人們重視，此前一直游離於市場和政府的監管之外，當前也無十分有效的監管方式。
影子銀行，不受監管或僅受較少監管的，提供融資、股權資本融資、金融組合產品、金融交易服務的非銀行金融機構或金融行為。隨著人們對於信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應地迅猛發展，並與商業銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發展壯大，使得美國和全球金融體系的結構發生了根本性變化，傳統銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統銀行增長更加快速，並游離於現有的監管體系之外，同時也在最後貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

『拾』 什麼是影子銀行影子銀行包括哪些機構

什麼是影子銀行？
影子銀行又稱為平行統，是2007年的美聯儲年度會議上誕生的名詞。影子銀行是指游離於銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系(包括各類相關機構和業務活動)。它具體包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。
所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關系的影子統。影子銀行雖然是非銀行機構，但又確實在發揮著事實上的銀行功能。
影子銀行的基本特點
影子銀行的基本特點可以歸納為以下三個。其一，交易模式採用批發形式，有別於商業銀行的零售模式。其二，進行不透明的場外交易。影子銀行的產品結構設計非常復雜，而且鮮有公開的、可以披露的信息。這些金融衍生品交易大都在櫃台交易市場進行，信息披露制度很不完善。其三，杠桿率非常高。由於沒有商業銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財務杠桿舉債經營。
影子銀行的以上特徵表明其行使著銀行的功能卻不受監管或少受監管的非銀行金融機構，包括其工具和產品，因此存在著比銀行金融體系更大的風險。
影子銀行體系
中國的影子銀行體系由以下幾個部分構成：
(1) 信託。信託公司收取客戶資金，由受託人根據委託人的意願(如對象、用途、金額、期限與預期年化利率等方面的原則)進行投資。客戶資金可從事金融資產投資或貸款。過去兩三年，信託公司的資產管理規模急速增長，從2010年底的萬億元增至2012年底的萬億元，其中約41%是信託貸款。
(2)委託貸款。委託貸款與信託貸款類似，但委託人具體明確了資金的使用用途和對象。根據我們的估算，中國的委託貸款從2008年的萬億元增至2012年的萬億元。
(3)銀行承兌匯票。銀行承兌匯票是公司發行的並由商業銀行提供擔保的短期債務工具，一般用於商業交易。在二級市場，銀行承兌匯票可以折價交易。銀行承兌匯票屬於銀行表外項目，與貸款授信額度類似。我們估算，截至2012年底，銀行承兌匯票余額總計約為萬億元。
(4)理財產品。在中國，理財產品是規避控制存款預期年化利率上限的創新方式。理財產品通常時間較短(2012年86%的理財產品的期限不到6個月)，通常被視為是銀行存款的高回報替代品。理財產品投資包括低風險資產(例如債券、銀行間市場產品、預期年化利率產品)以及信託貸款或其他貸款產品。理財產品規模從2009年的萬億元增至2012年的萬億元，相當於統存款總規模的約其他金融機構，包括融資公司、典當行、擔保公司、小貸款公司和金融租賃。正如附表所示，截至2012年底，其他金融機構的總資產約為萬億元。此外，還有為規避對銀行的信貸控制和貸款需求增長而應運而生的渠道產品，如所謂的銀證合作。截至2012年底，我們估計銀證合作規模大約為1萬億元。
(6)民間集資。民間集資是指個人之間相互直接借貸的非正規信貸行為，通常是以親友關系或個人聲望等作為擔保。民間集資在個別省區(例如浙江和內蒙古)較為活躍。無法通過正規途徑獲得貸款的民營企業家往往利用這一方式獲得資金，其預期年化利率一般偏高。在通常情況下，民間集資能夠作為運營資金的一種有效來源，但一旦投資失敗，則可能淪為龐氏騙局(例如2011年頻發的溫州老闆跑路事件)。鑒於民間集資是地區性現象，我們估計近幾年的民間融資規模在2至3萬億元之間。
影子銀行風險
評級機構標准普爾今日發布的報告稱，中國企業三分之一的債務通過影子銀行融資，這意味著10%的全球企業債面臨中國影子銀行收縮的風險。標普預計，中國影子銀行的規模在4-5萬億美元，考慮到今後五年中國經濟名義年增長10%，這一規模將有增無減。
中國影子銀行體系相關的潛在風險，尤其是信託貸款和理財產品，主要分為四種：信用風險、流動性風險、法律風險和監管風險。
信用風險是指影子銀行所涉投資可能出現的違約風險。在中國，影子銀行體系是項目投資的重要資金來源。地方政府、房地產開發商和小企業等資金需求方通常無法(或很難)從銀行獲得貸款。對於影子銀行體系所涉信用風險的判斷是監管者需要重點關注的問題。比如，銀監會出台的對理財產品中非標產品的限制是防範可能信用風險的一項措施。在理財產品上有兩個現象值得警惕。第一，理財投資產品的違約率非常低(有時是因為地方政府的介入)，這可能導致投資人作出不謹慎的投資決策。第二，理財產品中非保本產品(即投資者須承擔可能出現的投資損失)越來越普遍，責任缺位可能弱化銀行和信託公司對所涉投資項目進行盡職調查和風險監控的動力。這一道德風險問題在2007-08年全球金融危機發生之前證券化市場上所出現的問題幾乎如出一轍。
期限錯配指得是影子銀行體系中存在的借短放長的現象，可能會導致出現流動性風險。出現借短放長的現象本身並不奇怪，因為影子銀行是作為銀行體系的補充而出現的，而銀行體系的一個主要功能就是對資金使用上的期限轉換。影子銀行在預期年化利率定價方面比銀行更加靈活，部分原因是因其受到的監管程度相對較松(例如在資本充足率、流動性比率或撥備計提要求等方面)。但這也意味著影子銀行的流動性緩沖資本低於銀行，而且在出現危機的情況下，影子銀行可能無法獲得央行的流動性支持。監管者並非沒有意識到這一問題，但在實際中需要權衡影子銀行可能帶來的利弊。在我們看來，如果影子銀行有助於推動預期年化利率市場化，但可能帶來金融體系的流動性風險，那麼整體而言還是利大於弊。畢竟在中國，如果僅僅是出現流動性危機，央行還是有足夠的危機控制能力的。
法律風險與上文提及的道德風險相關。具體而言，許多理財產品是非保本產品，而其平均回報較銀行存款僅高出不到100個基點。大部分個人投資者仍然相信，如果投資項目出現違約，政府或銀行能夠提供隱性的保護。而銀行卻並非這么認為。尚沒有銀行銷售理財產品真正意義上的違約，因此投資者和銀行關於這種隱形擔保的預期方面的分歧並沒有在實際上得以澄清。但是一旦真正明晰責任，或者投資者需要承擔損失(那麼投資者會失去購買理財產品的熱情)，或者銀行應承擔相應的責任(那麼銀行將面臨更高的監管成本和或有負債)，那麼理財產品市場的發展可能會面臨很大的打擊。
最後，監管部門對影子銀行的態度也在出現微妙的變化，監管政策方面可能出現的變化會對市場帶來一定的監管風險。3月底，銀監會對理財產品的非標准化債券資產(指未在銀行間市場及證券交易所交易的債權性資產)比例作出限制。銀監會又開始調查同業風險敞口。 總體而言，我們認為中國政府將會繼續支持影子銀行體系的發展，但會針對影子銀行體系中出現的風險點有針對性地強化監管。因此，中國的影子銀行體系在未來幾年仍會持續發展，但其增長的速度可能會相對放緩