黃山城投短期融資券

Ⅰ 公司債與企業債有什麼區別

1. 發行主體區別：公司債是由股份有限公司或有限責任公司發行的債券；企業債是由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業發行的債券，它對發債主體的限制比公司債窄。

2. 發債資金用途差別：公司債主要用途包括固定資產投資、技術更新改造、改善公司資金來源結構、調整公司資產結構、降低公司財務成本、支持公司並購和資產重組等；企業債主要限制在固定資產投資和技術革新改造方面，並與政府部門的審批項目直接相關。

3. 信用來源差別：公司債的信用來源是發債公司的資產質量、經營狀況、盈利水平和持續盈利能力等；而企業債不僅通過「國有」（即國有企業和國有控股企業等）機制貫徹了政府信用，而且通過行政強制落實擔保機制，實際信用級別與其他政府債券大同小異。

4. 發債額度差別：公司債最低限大致為1200萬元和2400萬元，企業債發債數額不低於10億元。

5. 管製程序差別：公司債監管機構往往要求嚴格債券的信用評級和發債主體的信息披露，特別重視發債後的市場監管工作；企業發債由國家發改委和國務院審批，要求銀行予以擔保；一旦債券發行，審批部門則不再對發債主體的信息披露和市場行為進行監管。

6. 市場功能差別：公司債是各類公司獲得中長期債務性資金的一個主要方式；企業債受到行政機制的嚴格控制，每年的發行額遠低於國債、央行票據和金融債券，也明顯低於股票的融資額 。

(1)黃山城投短期融資券擴展閱讀：

企業債是指境內具有法人資格的企業，依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。企業債一般是由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業發行，最終由國家發改委核准。

參考資料：網路-企業債

Ⅱ 債券入門知識

實用債券入門知識

債券從發行主體看， 我們分為政府部門、 央行、 金融機構與非金融企業部門四個， 政府發行的有國債、 地方政府債; 央行發行的為央票;金融機構發行的為金融債券、同業存單與政府機構支持債券(匯金公司發行的債券; 2011 年起， 鐵路建設債券被認定為政府支持債券)。下面是我為大家帶來的債券入門知識，歡迎閱讀。

一、哪些債券可交易?

1我國債券按照不同標准有不同的分類

分部門看， 政府部門、 金融機構與非金融企業部門三分天下

從發行主體看， 我們分為政府部門、 央行、 金融機構與非金融企業部門四個， 政府發行的有國債、 地方政府債; 央行發行的為央票;金融機構發行的為金融債券、同業存單與政府機構支持債券(匯金公司發行的債券; 2011 年起， 鐵路建設債券被認定為政府支持債券)

非金融企業部門發行的債券類型較為復雜，國企發行的為企業債， 而企業債按照業務類型又可分為產業債與城投債; 非國有的企業發行的稱為公司債、 定向工具、 中期票據與短期融資券， 其中公司債為在證券交易所的品種，而在銀行間市場交易的為中期票據、短期融資券、定向工具。

根據 2016 年 6 月 數據顯示，我國債券存量余額高達 55.97 萬億。其中金融債、國債與地方政府債為佔比最高的品種，三者分別占總存量的 27%、 20%與 14%。分部門看，金融機構、政府部門與非金融企業部門發行的債券余額基本三分天下， 三者分別佔比 35%、 34%與 28%; 央行發行的央票僅占 1%。

其中， 金融債又可以細分為很多品種：政策性銀行債券、商業銀行債、商業銀行次級債券、保險公司債、證券公司債、證券公司短期融資券、其它金融機構債。其中政策性銀行債余額約占整個金融債的 75.5%，是絕對主力。

不同的交易市場，不同的品種

國內債券交易主要是在銀行間市場與交易所市場。雖然 銀行櫃台市場、地區股交中心也能買賣債券，但是金額佔比並不大， 不作詳細討論。 從 201 5 年的成交數據來看，銀行間市場佔到了 96%，交易所市場占 3%。

部分債券在銀行間市場與交易所市場均有交易如國債、 地方政府債、 金融債、 企業債、資產支持債券等。而部分品種僅在銀行間市場交易， 如央票、 中期票據、 短期融資券、同業存單與定向工具。 而公司債、 可轉債、 可質押回購債券等品種只能在交易所市場交易。

圖表四不同債券市場

在銀行間市場中， 金融債的成交佔比最大， 2015 年其交易金額佔比高達 49%;而交易所市場中，可轉債的成交佔比最高，同樣達到半壁江山， 2015 年佔比 50%。

國債與企業債在兩個市場中交易佔比相仿，單個品種在各個市場成交佔比均在10%左右。非國有企業發行的公司債在交易所中成交佔比為 23%，同樣是非國有企業發行的但只能在銀行間市場交易的中票短融佔比為 25%， 佔比同樣較為相近。

利率債、 信用債劃分債世， 可轉債有其獨特性

從風險分析角度， 我們傾向於將我國債券分為利率債與信用債。 利率債的品種是利率水平較為接近無風險收益證券， 如國債、 地方政府債、 央票、 政策銀行債， 它們還本付息均有政府部門背書， 信用高， 收益率也較為接近無風險利率。

信用債則是不同的私人主體發行的債券，其還本付息由私人部門承擔，因此其收益率在無風險收益率的基礎上增加了風險溢價，溢價程度取決於發債主體的信用。金融債(不包含政策性銀行債)、企業債、公司債、中期票據、短期融資券與資產支持債券等都屬於信用債。

另外，可轉債與可交換債等創新衍生品在我國有所發展，目前規模不大但前景不錯，它們雖有自己的研究分析體系但本質上仍屬於信用債。

總結一下， 我們按照不同的方式梳理我國債券市場上的各類品種。 按照不同的標准有不同的分類， 基本能夠囊括大部分可交易品種。

2交易形式中質押式回購占據主導

債券交易形式目前主要有四種：現券交易 、質押式回購、買斷式回購與同業拆借，其中回購交易 95%左右為質押式回購。銀行間市場這四種交易方式均流行，而交易所市場並沒有同業拆借，僅有現券與回購交易， 櫃台市場則只能交易現券。

2015 年我國債券交易金額為 713.8 萬億， 其中銀行間市場交易金額為 587.7 萬億元，交易所市場交易金額為 126.1 萬億元。銀行間市場中回購交易、現券交易、同業拆借分別佔比 75%、 14%與 11%。交易所市場中回購交易佔比高達 99%

二、怎麼看懂這些債券?

市場上往往以利率債、 信用債等分類標准獨立去研究各種債券品種。另外，由於可轉債在交易所市場成交佔比非常大，市場往往將其獨立研究。

1脫去利率債的外衣

利率債主要包括國債、地方債、 央票、 國開債、進出口銀行債與農發債等，後三者屬於政策銀行債。 在託管存量中， 國債佔比是最大的，約 40%;政策銀行債合計佔三分之一;地方債約四分之一;其餘為央票，佔比非常小，僅 2%。

在行情軟體上， 利率債的盤面信息一般有這幾個部分： 代碼、 價格、 成交量與期限

利率債券代碼解析：

我們以 160007.IB 為例，它表示 2016 年第七批在銀行間市場交易的國債。代碼可分解為四個部分：前兩個數字為發行年份， 16 表示 2016年;第 3、4位的數字表示債券類型，00為國債， 01為央行， 02 為國開行， 03為進出口銀行，04為農發行;第 5、6位為該類型債券在該年發行的批次，07 表示第七批;最後的字母表示二級買賣的市場， .IB 為銀行間市場， .SH 表示上海交易所， .SZ 為深圳交易所。

購買價格與到期收益率存在一一對應的關系：

債券的價格行情以價格或到期收益率來表示。 到期收益率的計算公式為： 到期收益率=(收回金額-購買價格+總利息)/(購買價格×到期時間)×100%， 從中 我們可以看到購買價格與到期收益率存在一一對應的關系，因此價格或到期收益率都能顯示價格行情。

二級市場的報價有三種

債券在二級市場的報價分為貨幣中介報價、做市商報價與自主詢價三種，做市商報價又可分為雙邊報價與 RFQ 請求報價。

目前市場上主流的貨幣經紀公司有 5 家：上海國利、 上海國際、平安利順、中誠寶捷思與天津信唐。 它們在市場上給出報買價與報賣價， 投資者購買點擊報賣，與貨幣中介進行協商交易。 注意，報買與報賣是指中介機構的意願買價與意願賣價。

做市商制度是目前中國外匯交易中心 CFETS 積極推廣的， 商業銀行、證券公司與政策性銀行等做市機構相互報價成交，被稱為雙邊報價。對於不活躍的債券品種，投資者可以給出自己的買賣方向、券種、所需的量等信息，感興趣的做市商將回復投資者，雙方進一步協商交易，這種被稱為 RFQ 請求報價。

第三種為自主詢價， 這針對有固定交易對手的投資者， 投資者與交易對手直接詢價交易。

不同於 A 股的交易制度，部分品種存在流動性風險

債券的交易時間同股市：每周一至周五的上午 9:30 至 11:30，下午 1:00 至 3:00，法定公眾假期除外。 債券成交同樣是以手為單位， 每一手含有 10 張債券，而每張債券面值為 100 元，也就是說債券的成交單位是 1000 元。 但是交易制度上是 T+0，且無漲跌停限制，這一點不同於 A 股。

不同品種的債券成交狀況不一樣： 流動性好的國債平均每天有上億的成交金額;部分公司債流動性較差，有可能連續十幾個工作日沒有一筆成交，流動性風險較大。一般來說，如果一個品種平均每日有上百萬的成交金額，其流動性問題不大。

久期的兩種理解與收益率曲線

債券的一大特點是存在期限， 這就涉及到許多概念， 如剩餘期限、久期與收益率曲線。

久期是指你購買這個債券後， 需要多長時間能收回成本，以年為單位。這就是為什麼付息債券的久期略小於剩餘期限，而無息債券久期等於剩餘期限。久期的另外一種含義是債券的價格對於利率的敏感度，換句話說，久期為 n，利率每變動 1%，債券價格變動 n%。

同一品種的債券， 不同期限對應不同的到期收益率，以利率與期限分別為縱坐標與橫坐標軸作曲線， 得到收益率曲線，它反映了利率的期限結構。往往作為投資分析的重要工具。

2信用債關注違約風險

利率債之外，信用債也是重要的投資品種。它們相對利率債存在風險溢價，信用低溢價便高，而信用 高低取決於債券違約的概率， 評估是否違約重要的指標是信用評級

我國評級等級體系分期限有兩種

我國債券評級等級由央行制定， 根據《中國人民銀行信用評級管理指導意見》 規定， 長期債券與短期債券的等級體系不同。

長期債券評級分為三等九級，分別為 AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、C。除 AAA 級，CCC 級(含)以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低於本等級。

短期債券信用等級劃分為四等六級，符號表示分別為： A-1 、 A-2、 A-3、 B、 C、D， 每一個信用等級均不進行微調。

國內評級公司結果遭受質疑

目前我國主要有中誠信國際、聯合資信和大公國際等信用評級公司，但是它們債券評級結果並不被廣泛信任。 根據中央結算公司統計， 我國人民幣計價的債券中有90%評級在 AA 或 AA 以上， 而美國這個的比重低於 3%。 且同一家公司發行的債券在國外的評級往往低於國內的，如萬科發行的債券在國外獲得 BBB+，但在國內卻達到 AAA。

背後的原因一方面是我國大部分債券品種採取發行人付費模式，而且發行人僅需一家債券評級即可，評級公司“被鼓勵”給予高評級;另一方面是因為我國目前尚未經歷大范圍違約，評級結果並未得到檢驗，評級公司很少擔心違約事件影響到自己的聲譽，過於重視短期收入，對長期聲譽缺乏足夠重視。

評級之外還需關注擔保與質押

除了評級之外， 信用債需要關心的是債券是否被擔保， 以及發行主體是否存在大額抵押行為， 這些是信用債未來違約與否的關鍵變數，投資也需要特別關注。

3初探可轉債

信用債中， 可轉債、 可交換債等創新類債券重要性日益提高， 其獨特的投資邏輯使得可轉債的分析研究獨立於傳統的信用債研究。

可轉債的四大支柱

可轉債是指在一定條件下可轉換為股票的債券，其最重要的四個條款為：轉股價、下調轉股價條款、強制贖回條款與回售條款。

轉股價提供了一種期權， 是連接債券與股票的橋梁

轉股價是可轉債的核心條款， 它是指在轉股期內投資者將債券轉化為股票時， 每股股票所需支付的價格。 可轉價格一般取本債券募集說明書公告日 前 20 個交易日公司股票交易均價和前一交易日公司股票交易均價二者之間的較高者。 但是它並不是固定不變的， 會隨著配股、派息等情況按照一定規則調整。

下調轉股價條款增加股市低迷時債轉股的吸引力

當上市公司的股票市場價，在一定的時間段內，低於設定的一個閥值，那麼上市公司有權在一定的'條件下下調轉股價。 這里有三點需要注意，首先是一段時間內股價連續低於一個閾值才會觸發下調條款;第二，閾值一般為當前轉股價的 90%;第三，上市公司有權調整，但不是一定要調整，是權利而非義務。

下調轉股價格使得債轉股時每股獲取成本降低， 增加了投資者債轉股的意願。但是下調後的價格不會過低，否則上市公司吃虧。下調後的價格不得低於最近一期經審計的每股凈資產和股票面值，取某個特定日期前 20 個交易日內該公司股票交易均價和前一交易日均價之間的較高者。

強制贖回條款迫使投資者在股市向好時債轉股

在轉股期內， 如果公司股票價格大漲， 在一段時間內連續高於當前轉股價的 130%時，上市公司便可按 103 元贖回剩餘的全部可轉債。這個條款實質上是逼迫投資者將債券轉換為股票，對於上市公司來說，無需償還債務。因此，上市公司有動力 在轉股期內拉升股價，減輕自身的償債壓力。

回售條款是投資者保本的法寶

當股價在一段時間內連續低於當期轉股價的 70%時，投資者有權將可轉債以 103元回售給上市公司。前文提到過，當股價持續低於轉股價的 90%時，上市公司有權下調轉股價，但也可以選擇繼續等待，不下調轉股價。如果市場繼續低迷，股價低於

轉股價的 70%時，回售條款被觸發，主動權轉移至投資者手中。

這個條款有助於保證投資者的權益，是投資者保本的法寶。 因為這一條款的存在，如果你以 100 元左右買入任何可轉債，則你可以保證這筆投資不虧損。 但是回售保護一般是有期限的，且在任一計息年度最多隻能進行一次回售保護。

誰的權利誰的義務?

向下調整轉股價是上市公司的權利而非義務，也就是說，當股市低迷時上市公司可以不下調轉股價。但是當回售條款被觸發後，權利回到投資者這邊，投資者有權利將可轉債回售給上市公司。

當強制贖回條款被觸發後，上市公司有權按 103 元將可轉債強制贖回，投資者要麼將債券轉為股票，要麼將債券回售給上市公司。由於觸發強制贖回條款，股價一般達到轉股價的 130%，因此投資者多數情況下會選擇轉股。

可轉債的價值構成

可轉債的價值理論上包含三個部分： 純債價值、 轉換價值與期權價值。 它們之間的關系如下公式

可轉債的價值= max{純債價值，轉換價值}+期權價值

其中，純債價值，可根據票面利率、到期面值、國債收益率曲線計算，一般是固定的。

轉換價值就是可轉債立馬轉換為股票時的價值。 債券面值 100 元除以可轉價就是轉換比例，轉換比例乘以當前股價得到可轉債的轉換價值，公式如下：

轉換價值=轉換比例*正股價格=100/轉股價格*正股價格(轉換比例=100/轉股價格)。

期權價值不僅僅是轉換期權，還包括回售權、修正價格權與贖回權等，公式如下：

期權價值=轉換權價值+轉換價格修正權+回售期權價值-贖回期權價值。

可轉債的債性與股性

可轉債溢價率可分為純債溢價率與轉股溢價率

了解債性與股性， 必需先清楚溢價率的概念。 可轉債溢價率主要分為純債溢價率與轉股溢價率。純債溢價率是指可轉債價格相對於純債價值的溢價率，轉股溢價率是可轉債價格相對於轉換價值的溢價率，兩者計算公式如下：

純債溢價率=(可轉債價格-純債價值) /純債價值*100%;

轉股溢價率=(可轉債價格-轉換價值) /轉換價值*100%。

溢價率高低與股性、 債性強弱成反比

債性強是指可轉債債券的特性強，債券的特性是固定收益，對投資者的保護性強。當純債溢價率過高，債性弱。從公式得知純債溢價率過高表明可轉債價格相對其純債價值溢價過高，回落概率大，進而保護性弱。

股性強， 是指可轉債價格受股價影響大，一般來說，當股價較高時，可轉債的價格也較高， 轉股溢價率低， 此時其股性較為明顯。轉股溢價率高的時候，可轉債價格相對於其轉換價值過高，這種情況下股價往往較低，可轉債價格主要由純債價值決定，

我們稱之為股性低。

衡量股性、 債性強弱的其他指標

衡量債性強弱的指標除了 純債溢價率，還有 到期收益率。到期收益率越高，債性越高，兩者成正比。

衡量股性強弱的指標還有有 delta， delta 是衡量可轉債價格變化相對於標的股票價格變化的比率， Delta 高則意味著股性強，兩者同樣成正比關系。

三、是誰在投資債券?

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1商業銀行在利率債中是投資主力

利率債中， 商業銀行是主要的投資者， 國債與政策性金融債投資者結構中商業銀行佔比都高達 66%，這也是為何商業銀行的配置行為對利率債市場行情能夠產生很大的影響。

證券、基金與保險等證券投資機構在國開債的比重也很高，三者合計接近 30%，而國債的投資者中證券投資機構僅占 8%不到。政策性銀行債同樣如此，證券投資機構在政策銀行債中的配置行為也具有較大的作用。

國債第二大投資主體為特殊結算成員， 包括人民銀行、財政部、政策性銀行等機構，特殊結算會員的佔比長期在 15%左右，是僅次於商業銀行的國債投資者。

在利率債的商業銀行投資者中， 全國性商業銀行都是絕對的主力， 佔比達到四分之三;其次是城市商業銀行與農村商業銀行，外資銀行的佔比均不高。

2基金在信用債投資中比較活躍

企業債中傳統證券投資者佔比超過一半

信用債中， 大家最關心的便是企業債， 按照籌集資金功能用途又可以分為產業債與城投債，它們也是證券投資機構投資較多的品種。

企業債的最大投資者是證券投資基金，佔比 42%，證券、保險等機構佔比為 10%，可見傳統的證券投資者佔比超過了一半，這與利率債的投資者結構形成鮮明對比。另外，企業債中，商業銀行佔比僅 17%

中票短融也能見到活躍的基金投資者

非國有企業發行的信用債中， 公司債投資者結構數據不可得，但短期融資券與中期票據的數據可得， 我們以此為代表， 研究非國企發行的信用債。

在短期融資券中，我們發現最大的投資者是非法人機構， 包括但不限於證券投資基金、銀行理財產品、信託計劃等，雖然不知非法人機構的細分構成，我們有理由認為基金占據較大的比重。

而中期票據中，基金、保險、證券公司合計佔比 55%，超過一半。我們發現在銀行間市場，傳統證券投資者同樣活躍

四、 如何監測債券市場?

債券市場同樣存在一級市場與二級市場， 要監測市場需要兩者兼顧。

1債券一級市場關注價格與供需

分析債券市場還需要觀察一級市場， 一級市場上我們關注價格與供需。

發行利率與二級市場收益率的比較

價格則是發行利率， 需要將這個價格與二級市場的價格進行比較。理論上， 一級市場的發行利率應高於二級市場的收益率，這樣一級市場的購買者能夠在二級市場上實現有效退出。

但是某些時刻會出現一級市場利率低於二級市場，即所謂的利率倒掛現象。這時候如果你在一級市場申購了國債，去交易所或者銀行間市場賣掉，你會虧損。那麼你只能持有債券到期，掙利息收入。 導致利率倒掛的原因可能是二級市場的資金緊張，收益率快速攀升。

地方政府債、 公司債近兩年大幅增加

跟蹤債券在一級市場的發行與到期量能夠觀察債券的凈供給， 可以發現進入2015 年以來債券的凈供給大幅增加，主要是地方債的大量發行。 2015 年我國開始允許省級地方政府發債，隨後地方債務發行呈現井噴之勢。增量上看，地方債發行量接近國債的兩倍;存量上，地方債已經占所有債券的比重高達 15%，僅次於金融債與國債。

2015 年證監會發布新的《公司債券發行與交易管理辦法》，放寬發行主體至全部公司製法人，公司債的供給同樣大幅增加。 公司債月均新增供給由 2014 年的 200億大幅提升至 2015 年、 2016 年的月均 800億。

2二級市場的監測主要關注利率

收益率曲線與債券指數展示債市行情

二級市場的價格便是到期收益率，前文所述， 其與價格是一一對應的。對於單一債券，用到期收益率或價格即可反映其行情。但是對於一個債券品種，則需要使用收益率曲線來衡量其行情。

收益率曲線的變化能夠反映某一類債券的行情變化

收益率曲線平行下移，代表此類債券價格上漲，行情向好;把時間拉長一點，我們發現國債收益率曲線從 2014 年底至 2016 年初出現整體大幅下移，也就是說國債在這一段時間內經歷了一波大牛市。

收益率曲線變陡峭，一般是由短端收益率大幅下降或長端收益率大幅上升導致的，另外，短端收益率下降快於長端收益率或者長端收益率上升快於短端收益率也能導致曲線變陡峭。如 2015 年上半年，當時央行多次降息，市場對未來較為樂觀，投資者買入大量短期債券，短端收益率降幅明顯， 快於長端收益率， 國債收益率曲線變得更為陡峭。

收益率曲線變平坦，則是因為短端收益率大幅上升、 長端收益率大幅下降， 或兩者同時發生;也有可能是長端收益率下降快於短端收益率或長端收益率上升慢於短端收益率。 2015 年下半年，資本市場動盪，市場對未來預期轉為悲觀， 市場上大幅賣出短期限債券買入長期限債券，短端收益率上升長端收益率下降， 收益率曲線也逐步平坦化。

收益率曲線偶爾會出現倒掛，一般是因為短端收益率快速上升，最終高於長端收益率。一般來說，銀行間市場資金面緊張會導致短端收益率迅速上升。收益率曲線倒掛的現象在我國並不多見，國開債收益率曲線在 2014 年 12 月一度出現倒掛，主要是因為股市在降息後迅速上漲，資金配置從債市轉移至牛市， 債市資金面緊張，後來隨著增量資金同時進入股市與債市，債市也走牛，收益率曲線倒掛現象很快消失。

債券總指數可以反映全市場的行情

如果要對全市場行情進行監測，就需要編制債券指數。如同股票指數，債券指數是根據價格編制的，因此其變動與收益率的變動反方向。債券指數在現實中往往用於考評債券投資的業績，但是也可以用來回顧市場的表現。

我們選取中債總凈價指數，發行它的走勢與 1 年期銀行間質押回購加權利率基本相反。 利率上升時債券就是熊市，利率下降時債券就進入牛市。因此分析債券市場的核心便是分析利率的走勢

銀行間市場的流動性對利率至關重要

判斷銀行間市場的流動性是分析收益率未來走勢的關鍵。 而監測銀行間市場流動性的指標便是銀行間 市場的利率，另外關注央行的公開市場操作政策，對於流動性的把握很關鍵。

銀行間市場關注質押回購利率與同業拆借利率

由於銀行間市場的成交金額在債券市場中占絕大多數，因此監測二級市場主要放在銀行間市場上。 銀行間市場的交易方式以質押式回購與同業拆借為主，因此可以跟蹤銀行間質押式回購加權利率與銀行間同業拆借加權利率。

從兩者利率走勢來看，銀行間市場的資金面自 2015 年四季度以來一直較為平穩。

關注央行公開市場操作， 判斷資金面

現實中， 央行的公開市場操作主要以七天逆回購為主要工具。每周進行 1 次或 2次 7 天逆回購投放流動性，下周逆回購自動到期則收迴流動性。 除了規模外， 7 天逆回購利率的變化則是很好的價格指標。

進入 2016 年以來，央行公開市場操作的力度明顯增加，其逆回購的規模達到了千億級別，某些時候單周凈投放達到 5000 億以上，但是我們發現逆回購的利率相對來說並沒有發生較大波動。

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Ⅲ 為什麼城投債券短時間內不會違約

一、城投債的 歷史 由來

城投債，又稱「准市政債」，就是以城投公司為發行主體，以地方政府為隱性擔保人，在上交所、深交所、銀行間市場發行的標准化債券，發行產品所募集資金用於地方基礎設施建設或公益性項目。

自成立以來，城投債一直是債券品種非常重要的一類，也是中國特有的一類債券。從承銷商到投資者，以及參與債券發行環節的人，都將其視為當地政府發債。 主要是因為城投債獨有的三大特徵：

第一，從股權結構講，其股東是各級地方政府的國資委、管委會、交通局、建設局等，實際控制人是各級人民政府；

第二，從業務角度講，其業務主要包括一級開發、基礎設施建設、棚改和保障房建設、城市公共建設（供水、供熱、公交）運營等，業務對象主要是各級地方政府；

第三，從盈利角度講，其自身沒有獨立的盈利能力和現金流創造能力，其盈利和現金流主要是依賴於各級地方政府。

實際上，城投債具有地方政府信用的隱性擔保。其產生的根本原因是分稅制改革後，地方財政收入佔全國財政收入的比重不斷下降，而地方財政支出卻不斷上升，造成地方財權和事權不匹配。直接原因是隨著城市化水平迅速提升，城市基礎設施建設資金需求巨大，而《預演算法》規定《除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行債券》。因此我國沒有真正意義上的市政債券，地方政府只能以間接方式發行。

二、城投債的發展 歷史

1、起步階段（1992-2004年）

這一階段，由於我國債券市場仍屬於起步階段，債券品種有限，且企業債券的發行主體仍限定於中央企業、省、自治區和直轄市企業，因而城投債券的發行規模一直很小，1999-2004年城投類企業債券僅發行8支，合計156億元。

2、逐步發展階段（2005-2008年）

2005年，國家發改委啟動地方企業債券發行，作為地方政府全資控股國有企業的政府投融資平台可以通過發行企業債券的方式進行融資；同時，2005年5月，中國人民銀行發布《短期融資券管理辦法》，短期融資券發行的重啟為地方政府投融資平台提供了新的債券品種。受益於債券市場的擴容，城投債券開始快速發展。2005-2008年，地方政府投融資平台分別發行債券17支、29支、54支和49支，發行規模分別為242億元、351.50億元、664.50億元和740億元。

3、爆發增長期（2009年）

2008年1月，國家發改委發布《國家發展改革委關於推進企業債券市場發展、簡化發行核准程序有關事項的通知》，將企業債審批環節由先前先核定規模再核准發行的兩重審批簡化為核准發行一個環節，並取消總額限制，政府融資平台發行企業債的空間在政策上得到很大拓展。

同時，在2009年初國務院推出「穩增長」4萬億投資計劃後，為了提供相關配套資金，2009年3月，中國人民銀行和銀監會聯合發布的《關於進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》提出「支持有條件的地方政府組建投融資平台，發行企業債等融資工具」；加之發改委明確表態，要「擴大企業債券發行規模」；根據中債資信的數據統計，2009年政府融資平台總計發行162支債券（其中企業債達117支），為2008年的3.31倍，發行債券規模總計2,821億元（其中企業債券達1,734億元），為2008年的3.81倍。

4、整理和回落期（2010~2011年）

經歷了2009年的爆發式增長後，地方政府融資平台債務快速積聚也受到監管層高度重視，自2010年6月國務院發布《關於加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》（國務院19號文）後，國務院及相關監管部門相繼發布針對地方政府融資平台的規范性文件，加之雲南公路「只付息不還本」函件、雲投重組和上海申虹償債危機等信用事件的相繼發生極大地挫傷了市場對政府融資平台企業的風險偏好，根據中債資信的數據統計，2010~2011年政府融資平台發行債券支數和規模增速均顯著放緩，分別為162支、193支和2,765億元和3,264.10億元。

5、規范中發展期（2012年至今）

2012年3月，銀監會下發了《關於加強2012年地方政府融資平台貸款風險監管的指導意見》，要求各銀行原則不得新增融資平台貸款規模，政府融資平台銀行貸款渠道被顯著收緊。但政府基礎設施建設需求很大，且正值地方政府債務到期高峰，地方政府融資需求非常大，得益於債券監管部門政策放鬆，發行城投類債券成為地方政府極為重要的融資渠道。根據中債資信的數據統計，2012年政府融資平台總計發行662支債券，總計8,246.10億元，分別為2011年的2.74倍和2.53倍，發行規模創 歷史 新高。

2013年4月，國家發改委發文對城投債券按照三類實行分類管理，有保有控；而「債市風暴」又使得國家發改委自5月起對企業債券展開了大規模的自查工作，新債發行基本暫停。受此較大影響，2013年政府融資平台發行債券652支，總計8,286.26億元，較2012年幾乎沒有增長。

2013年底以來，在中央提出「開正門、堵邪路」化解地方政府債務風險思想的指導下，推動地方政府融資平台融資「陽光化」成為監管的核心思路。因此，政府融資平台發行債券融資得到了明確支持。2013年12月，國家發改委明確允許融資平台通過發行企業債置換「高利短期債務」，而後，融資平台發債的政府行政級別限制放開，國家發改委再次發文支持擴大企業債券資金用於棚戶區改造。在政策的支持下，2014年1季度，政府融資平台已發行債券289支，總計3,277.70億元。

截止到2020年全年城投債券總計發行4,901支，較2019年上升48.56%，發行規模為36,545.34億元，同比增長43.07%，受疫情影響全年融資環境寬松，發行規模及發行支數均再創 歷史 新高。

表1：近三年不同類型城投債券發行規模及其增速

三、城投債的信用風險有多大

從 歷史 的角度看，產業債不斷陸續暴露出信用風險，但是城投品種仍然保持著零違約的記錄。展望未來， 我們堅定地相信，城投債券仍是個相對安全的品種，其違約率會長期低於產業債。

最近兩年以來，市場對於城投債券的擔憂主要源於「政府債務嚴監管」所造成的影響。我們希望強調的是，「政府債務嚴監管」的本意並非打擊城投債券這種融資方式，或是逼迫城投債券違約以進行所謂的「壓力測試」，而是要規范地方政府的融資行為，杜絕違法違規舉債和擔保的現象。

地方政府相關債務可以分為地方政府債務、合法合規的企業債務、違法違規債務三部分，我們分別稱其為A類、B類、C類債務。 「政府債務嚴監管」針對的是違法違規的C類債務，而A類和B類債務不會直接受到其影響。事實上，當前的城投債券基本為B類債務。

城投債券中僅僅有極少數為C類債務。 城投公司發行企業債、公司債、中短票需經國家發改委、證券交易所、交易商協會的審批、核准、注冊、備案，因此其合法性、合規性都處於較高的水平。很顯然，監管相對松的非標融資出現違規的概率遠高於城投債券；相應的，非標等弱監管的融資在C類債務中的佔比較高。事實上，從2017年1月《財政部關於請核實處理個別違法違規問題的函》、《財政部關於請依法問責個別市縣違法違規舉債行為的函》、《財政部關於請依法處理部分金融機構違法違規行為的函》（財預函〔2017〕1-7號）到最近財政部披露的雲南、廣西、安徽、寧波等地政府違法違規舉債擔保問責案例， 在為數眾多的違法違規舉債和擔保的案例中，大量為非標融資，直接涉及城投債券的案例只有一個（邵陽城投），比例非常低。

1.3、會不會出現違約鏈式反應？

違約鏈式反應理論認為，一筆債務的違約會引發其餘債務的違約。 因此，投資者非常關注以下這兩個問題：

Q1：如果某個地區公開發行的城投債券違約了，其餘地區會不會「效仿性」地違約？

Q2：如果某個主體的非標違約了，其公開發行的債券會不會必然違約？

我們對兩個問題的答案都是否定的。 對於上述Q1，我們傾向於認為 「第一隻違約地方政府不願意看到，第二隻違約中央政府不願意看到」 。事實上，一旦有公開的城投債券違約，那麼壓力就可能從地方政府上交至中央政府。根據2011年城投信用風波的經驗，城投債務違約很容易引發國際投資者對於「政府債務問題」的擔憂，這有可能給主權評級、匯率、外儲、海外發債、海外股權融資帶來影響。因此， 當純粹意義的城投債券違約後，相關政策有可能會變得友好。

就目前的實際情況來看，非標違約比較多，比如雲南地區、貴州地區的非標融資部分已經違約，但城投債券哪怕貴州地區一隻也沒有違約。像最近山西省就出來表態，確保省屬企業到期債權不會出現一筆違約，這還是國企債權，更別說城投債了，直接綁定當地政府信用。

表態！山西：確保省屬企業到期債券不會出現一筆違約
2020-11-15 10:38:47 銀訊網

山西省國有資本運營有限公司（以下簡稱山西國資運營公司）11月14日在發給省屬企業債權人的信件中稱，近期，河南省發生了債券違約事件，對此山西省高度關注，立即對下轄省屬國企債券進行梳理排查，提前介入風險處置干預。
山西國資運營公司將積極覆行好出資人職責，營造山西省屬企業良好的信用環境，充分保障權人權益。

所以就目前全國來看，整體城投債的信用風險很低很低，比較可控。

Ⅳ 請問誰知道近期有無國庫券發行在哪

●國債發行：2007年憑證式(一期)國債[三年期]
發行主體:中華人民共和國財政部,國債類型:憑證式,國債期限:3年,國債面值:100元,發行額:2100000萬元,發行價格:100元,計息方式:固定利率,票面利率:3.39%,發行對象:向社會公開發行,交易單位:手,開始發行日期:2007-03-01,結束發行日期:2007-03-31

●國債發行：2007年憑證式(一期)國債[五年期]
發行主體:中華人民共和國財政部,國債類型:憑證式,國債期限:5年,國債面值:100元,發行額:900000萬元,發行價格:100元,計息方式:固定利率,票面利率:3.81%,發行對象:向社會公開發行,交易單位:手,開始發行日期:2007-03-01,結束發行日期:2007-03-31

●國債上市：07國債03(070003)
債券簡稱:07國債03,債券代碼:070003,國債期限:10,國債面值:100元,發行額:3000000萬元,發行價格:試點商業銀行分銷價區間:99.8-100.2元/100元,其它自定元,計息方式:固定利率,票面利率:3.4%,國債交易地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-02

●國債上市：07國債(3)(010703)
債券簡稱:07國債(3),債券代碼:010703,國債期限:10,國債面值:100元,發行額:3000000萬元,發行價格:試點商業銀行分銷價區間:99.8-100.2元/100元,其它自定元,計息方式:固定利率,票面利率:3.4%,國債交易地點:上海證券交易所,上市開始日:2007-04-02

●國債上市：國債0703(100703)
債券簡稱:國債0703,債券代碼:100703,國債期限:10,國債面值:100元,發行額:3000000萬元,發行價格:試點商業銀行分銷價區間:99.8-100.2元/100元,其它自定元,計息方式:固定利率,票面利率:3.4%,國債交易地點:深圳證券交易所,上市開始日:2007-04-02

●短期融資券發行：07魯西CP01(D000830)
發行主體:山東魯西化工股份有限公司,預計發行規模:500,000,000.00元,債券期限:1年,票面金額:100元,計息方式:固定利率,信用級別:A-1級,發行對象:全國銀行間債券市場的機構投資者(國家法律、法規禁止購買者除外)。發行價格:100.00元,開始發行日期:2007-04-02,結束發行日期:2007-04-02

●短期融資券發行：07北醫CP01(D0781629)
發行主體:北京醫葯集團有限責任公司,預計發行規模:RMB50000萬元,債券期限:1年,票面金額:100元,計息方式:貼現,信用級別:A-1級,發行對象:全國銀行間債券市場機構投資者（國家法律、法規禁止投資者除外）,開始發行日期:2007-04-02,結束發行日期:2007-04-02

●企業債發行：07天富債
發行主體:新疆天富熱電股份有限公司,預計發行規模:擬發行3億元企業債元,債券期限:10年,票面金額:100元,計息方式:固定利率,債券利率:4.5%,信用級別:AA級,發行對象:境內機構投資者（國家法律、法規另有規定者除外）,發行價格:100元,開始發行日期:2007-03-22,結束發行日期:2007-04-04

●短期融資券發行：07昊華CP01(D0781624)
發行主體:中國昊華化工(集團)總公司,預計發行規模:150000萬元,債券期限:1年,票面金額:100元,計息方式:貼現,信用級別:A-1級,發行對象:全國銀行間債券市場機構投資者（國家法律、法規禁止投資者除外）。開始發行日期:2007-03-28,結束發行日期:2007-03-30

●短期融資券發行：07中鐵五局CP01(D0781628)
發行主體:中鐵五局集團有限公司,預計發行規模:不超過人民幣肆億玖仟萬元,債券期限:1年,票面金額:100元,計息方式:固定利率,信用級別:A-1級,發行對象:全國銀行間債券市場的機構投資人,發行價格:100元,開始發行日期:2007-03-30,結束發行日期:2007-04-02

●短期融資券上市：07魯西CP01(D000830)
發行主體:山東魯西化工股份有限公司,實際發行規模:50000萬元,債券期限:1年,計息方式:固定利率,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場的機構投資者(國家法律、法規禁止購買者除外)。發行價格:100.00元,上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-05

●企業債上市：06合城投(120610)
發行主體:合肥城建投資控股有限公司,實際發行規模:100000萬元,債券期限:10年,計息方式:固定利率,票面金額:100元,債券利率:4.32%,兌付方式:每年付息一次,發行對象:持有中華人民共和國居民身份證的公民（軍人持軍人有效證件）及境內機構（國家法律、法規另有規定者除外）,發行價格:100元,上市金額:1000000元,上市地點:上海證券交易所,上市開始日:2007-03-30

●短期融資券上市：07鐵通CP01(D0781625)
發行主體:中國鐵通集團有限公司,實際發行規模:200000萬元,債券期限:1年,計息方式:固定利率,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場機構投資者（國家法律、法規禁止投資者除外）。發行價格:100元,上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-03-30

●短期融資券上市：07明珠CP01(D0781626)
發行主體:上海東方明珠(集團)股份有限公司,實際發行規模:120000萬元,債券期限:1年,計息方式:貼現,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:銀行間市場機構投資者,上市地點:銀行間債券市場,上市開始日
:2007-04-02

●短期融資券上市：07華菱CP01(D0781627)
發行主體:湖南華菱管線股份有限公司,實際發行規模:100000萬元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場的機構投資者(國家法律、法規禁止購買者除外),上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-03

●短期融資券上市：07北醫CP01(D0781629)
發行主體:北京醫葯集團有限責任公司,實際發行規模:50000萬元,債券期限:1年,計息方式:貼現,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場機構投資者（國家法律、法規禁止投資者除外）,上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-05

●短期融資券上市：06首創CP01(D600008)
發行主體:北京首創股份有限公司,實際發行規模:80000萬元,債券期限:1年,計息方式:固定利率,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場機構投資者,發行價格:100元,上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-03

●短期融資券上市：07昊華CP01(D0781624)
發行主體:中國昊華化工(集團)總公司,實際發行規模:150000萬元,債券期限:1年,計息方式:貼現,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場機構投資者（國家法律、法規禁止投資者除外）。上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-02

●短期融資券上市：07中鐵五局CP01(D0781628)
發行主體:中鐵五局集團有限公司,實際發行規模:49000萬元,債券期限:1年,計息方式:固定利率,票面金額:100元,兌付方式:到期一次還本付息,發行對象:全國銀行間債券市場的機構投資人,發行價格:100元,上市地點:銀行間債券市場,上市開始日:2007-04-04

Ⅳ 城投債哪裡購買城投債購買方式

城投債因為有地方政府兜底，所以信用等級較高，帶有剛性兌付的性質。盡管月初出現了首例城投債違約事件，但投資者對於城投債的關注度依然很高，那麼城投債哪裡購買呢？下面就和一起來了解一下。

一、城投債哪裡購買
「城投」是對各級政府的地方性融資平台統稱，城投債就是由這些融資平台發行的債券。城投債分為標准化債權和非標准化債權兩種類型，其中標准化債權可通過交易所、銀行櫃台等渠道購買，非標准化債權可通過信託機構、資管機構喝金交所購買。
二、城投債如何購買
1、購買人群
標准化債權的城投債為公募債，個人投資者可通過證券賬戶公開購買，其預期收益率也相對較低，一般在5%到8%之間。
非標准化債權的城投債為非公開募集，屬於私募債，只向特定的投資者發行，例如券商、理財師等。
2、購買條件
城投債的發行主體以省市級居多，發行主體評級也以AAA和AA+為主，因為有政府信用做背書，所以城投債一直被視為剛性兌付債券，所以城投債算得上是難得的高預期收益、低風險債券。
不過城投債並非所有個人投資者都能參與，需要認證為為合格投資者才可購買。而合格投資者的認定標准非常高，例如要求具有2年以上投資經歷，家庭金融凈資產不低於300萬元等等。
不符合條件的投資者如果對城投債感興趣，可通過購買基金的方式間接投資城投債。
以上關於城投債哪裡購買的內容，希望對大家有所幫助。溫馨提示，理財有風險，投資需謹慎。

Ⅵ 進入城投公司的目的怎麼寫

城投公司一般的融資渠道有：銀行貸款、信託產品、城投債券、短期融資券、中期票據和私募債，其中各個融資渠道的優劣性分析如下：
1、銀行貸款
由於銀監會對於平台貸款實行名單制，大多數的城投公司已經被列入監管類和檢測類平台，所以銀行貸款受到一定的限制，大多數的新增授信和流資貸款是無法實現投放的，另一方面，城投類公司大多數的資產並不符合銀監會所要的「六真」原則，其資產大多是地方政府注入的土地資產，其本身維持的銀行貸款大多是依靠這些土地資產進行抵押擔保的，然而2013年初，國家四部委發布的463號文件又把這條路徹底封死，今後城投類公司無法再使用劃撥土地資產進行抵押貸款了，所以這條路是越走越窄，城投公司的銀行貸款目前的主要特點是：規模適度（受到銀行評級、許可權及貸款規模限制），期限短（中期一般不超過3年）、利率適中（一般不超過10%）、辦理手續較簡單。
2、信託產品
信託公司一直以來都對政府類產品比較感興趣，有一段時間甚至把政府類和房地產類比喻為推動信託行業發展的兩大推手，目前來看，信託產品特點為：規模適度（信託公司募集資金的特性決定），期限短（一到二年的產品比較好賣），利率較高（一年期至少12%以上），辦理手續較簡單。
3、城投債券
城投債目前來看是各城投公司融資的最理想方式，門檻低、規模大、利率低、期限長，雖然審批環節較多，但只要時間充足，獲批可能性還是很大的，所以城投債券是所有城投公司最夢寐以求的融資方式。
4、銀行間市場融資
包括短期融資券、中期票據、超短融、私募債之類產品，這類融資途徑已經涉及全國性公開市場融資了，一般是各項指標都較為良好的城投公司才可以接觸到的層級，門檻高、規模大（凈資產40%規模限制？只要熟悉各類產品、操作得當，140%都不是問題！）利率超低，期限可長可短，能在銀行間市場融到資的城投公司，就已經達到目前國內融資的最高級別了，還需要融資？拜託，你的胃口是有多大，好吧，就當地方政府是個無底洞，剩下還有兩條路可走，一是IPO上市，例如哈投股份，二就是破產重組，改名換姓重新融資。
以上融資渠道並不是相互排斥的，因為城投類企業的現金流控制非常非常重要（經營現金流？你真的相信政府的企業運作能力？真是個三好學生），所以各個產品都會運用相互補充的，即使發行了城投債券，還是要用一些方便的產品來考慮歸還問題的，例如信託。
個人認為，不管城投類公司如何運作，結果還是避免不了成為政府的信用卡，刷爆一張扔一張，我們所做的，只不過是讓中間的周期更長一點而已。

Ⅶ 我想問一下那個地方債券應該在哪個地方去買

我想問一下那個地方債券應該在哪個地方去買？證券交易所的基本做法
1.報價：債券投資人在決定買入或買出某種債券後，便用書面、口頭或電話等方式向各自委託的經紀商發出保價指令，委託它買入或買出該債券。賣方的報價條件一般為：要賣何種債券，面值是多少，利率是多少，何年到期，賣價在幾種檔次上可以各買出多少，在什麼檔次就停止賣出。買方的報價條件一般為：要買入何種債券，多少錢以下買多少，多少錢以上就不買。
2.經紀商接到指令後，立即通知投資人所開戶的證券交易所。
3.交易所立即通知在交易大廳內的工作人員大聲喊出或用打手勢報價給場內其它的經紀商，並用電子屏幕顯示。
4.眾經紀商開始公開競價，本著價格優先、量大優先和時間優先的原則開始交易。也就是先考慮價格因素，買入價格相對高的報價，賣方就先賣給他；賣出價格相對低的報價，買方就會先和他成交；在價格沒有差別的情況下，先報價的先成交；在價格、時間上都沒有差別的情況下，交易量大的經紀商先得到交易的機會。
5.債券買賣雙方的經紀商口頭達成交易後，在成交單上簽字並經交易所登記確認。
6.經紀商將成交情況通知給投資人，投資人就要按時將款項或債券交付他的經紀商，再到開戶交易所交割過戶。
投資人從發出報價指令到收到成交的電話通知的整個過程很短，不過就幾分鍾的時間，接到成交電話通知的第二天，投資人還會接到書面通知。
如果是想買國債的，可以去銀行買，到期後去買的地方贖回本金和利息。
編輯於 2006-11-10
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1條評論
wongka11贊
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債券在什麼地方買？最低可以買多少？是怎麼一個交易法？
xzsfcvncff6334383732 周一e到周五n就是交易日2，除國家法定假日1！
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如何用證券賬戶購買債券
用證券賬戶購買債券的流程如下： （1）打開中信證券app，點擊我。 （2）點擊「我的交易賬戶」。 （3）輸入手機號、驗證碼，登錄。 （4）點擊「交易」。 （5）點擊「買入」。 （6）點擊「立即買入」。 債券基金與固定收益產品除了國債和金融債外，幾乎所有債市品種都在銀行間債券市場流通，包括次級債、企業短期融資券、商業銀行普通金融債和外幣債券等。這些品種普遍具有較高的收益，但個人投資者尚無法直接投資。 債券基金可投資國債、金融債、企業債和可轉債，而銀行的固定收益類產品可投資的范圍更廣，包括在全國銀行間市場發行的國債、政策性銀行金融債、央行票據、短期融資券等其他債券。
12贊·17,806瀏覽2019-07-17
債券怎麼交易？
現貨交易：又叫現金現貨交易，是債券買賣雙方對債券的買賣價格均表示滿意，在成交後立即辦理交割，或在很短的時間內辦理交割的一種交易方式。 例如，投資者可直接通過證券帳戶在深交所全國各證券經營網點買賣已經上市的債券品種。 回購交易：是指債券持有一方出券方和購券方在達成一筆交易的同時，規定出券方必須在未來某一約定時間以雙方約定的價格再從購券方那裡購回原先售出的那筆債券，並以商定的利率（價格）支付利息。深、滬證券交易所均有債券回購交易，機構法人和個人投資者都能參與。 期貨交易：債券期貨交易是一批交易雙方成交以後，交割和清算按照期貨合約中規定的價格在未來某一特定時間進行的交易。債券期貨交易。 (7)黃山城投短期融資券擴展閱讀債券是政府、企業、銀行等債務人為籌集資金,按照法定程序發行並向債權人承諾於指定日期還本付息的有價證券。 債券（Bonds / debenture）是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息並按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。 參考資料：網路-債券交易
26贊·57,885瀏覽2019-11-11
如何購買政府發行的債券?需要什麼條件?
不少國家中有財政收入的地方政府及地方公共機構也發行債券，它們發行的債券你為地方政府債券。地方政府債券一般用於交通、通訊、住宅、教育、醫院和污水處理系統等地方性公共設施的建設。地方政府債券一般也是以當地政府的稅收能力作為還本付息的擔保。 地方政府債券（Local Treasury Bonds）也被稱為「市政債券（Municipal Securities）」 地方政府債券的定義 地方政府債券是指地方政府根據信用原則、以承擔還本付息責任為前提而籌集資金的債務憑證，是指有財政收入的地方政府及地方公共機構發行的債券。地方政府債券一般用於交通、通訊、住宅、教育、醫院和污水處理系統等地方性公共設施的建設。同中央政府發行的國債一樣，地方政府債券一般也是以當地政府的稅收能力作為還本付息的擔保。正因為如此，國外沒有將一般責任債券和收益債券構成的集合稱為地方政府債券，而是市政債券。因此，如果將來地方政府可以獲准發行財政債券，應該將其與中央政府債券一並納入政府債券即公債的范圍進行統一管理和規范，而不宜教條地與市政企業收益債券一起形成市政債券范疇。 美國的市政債券是從償還責任的角度來定義的概念，因此，市政債券並非完全的政府債券，也許正因為如此，沒有稱為地方政府債券。 我國所謂地方債券，是相對國債而言，以地方政府為發債主體。不過我國債券業內也往往把地方企業發行的債券列為地方債券范疇。20世紀80年代末至90年代初， 許多地方政府為了籌集資金修路建橋，都曾經發行過地方債券。有的甚至是無息的，以支援國家建設的名義攤派給各單位，更有甚者就直接充當部分工資。但到了 1993年，這一行為被國務院制止了，原因乃是對地方政府承付的兌現能力有所懷疑。此後頒布的《中華人民共和國預演算法》第28條，明確規定「除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券」。 地方政府債券的安全性較高，被認為是安全性僅次於「金邊債券」的一種債券，而且，投資者購買地方政府債券所獲得的利息收入一般都免交所得稅，這對投資者有很強的吸引力。 目前我國地方政府尚不能發行債券。 地方政府發債優點和缺點 地方政府發債優點 允許地方政府發行債券，無疑解決了地方政府財政吃緊的問題。地方政府可以根據地方人大通過的發展規劃，更加靈活地籌集資金，解決發展中存在的問題。更主要的是，由於地方政府擁有了自籌資金、自主發展的能力，中央政府與地方政府之間的關系將會更加成熟，地方人大在監督地方政府方面將會有更高的積極性，中國的 憲政體制將會得到進一步鞏固。 地方政府發債缺點 地方政府發行債券籌集資金面臨著《預演算法》的制約。我國《預演算法》嚴禁地方政府舉債，地方政府發行債券必須修改法律，而這樣做就意味著，在短期內地方政府發行債券不會成為現實。 地方政府發行債券將會產生一系列的法律問題，如果沒有嚴格的約束機制，一些地方政府過分舉債之後，將會出現破產問題。而我國目前尚未對政府機關破產作出明確的規定，一旦地方政府破產，中央政府將承擔怎樣的責任，地方人大將作出怎樣的安排，所有這一切都必須通盤考慮。
4贊·1,906瀏覽2016-06-06
什麼是債券？我們為什麼要買債券？通俗點~~
債券就相當於借條，並且是要賣方支付利息的，買方則可以得到利息收入。
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Ⅷ 城投債的擴容提速

萬得數據顯示，2009年2月份已經發行的企業債達12隻，發行規模累計達214億。其中，僅上周就有湖南華菱、懷化城投等6隻企業債券發行，累計市場融資規模近百億。而據中國債券信息網公布的統計數據顯示，2008年10月份企業債發行高峰時期，共有14隻企業債發行，發行總規模達到505億。
與此同時，銀行間、交易所市場的其他債券品種新債發行相對緩慢，就連1月份發行暴增的中期票據也明顯放緩。2009年2月份僅有7年期、20年期兩只國債發行，以及一隻農發行金融債發行，中期票據的發行數量從2009年1月份的10隻下滑至5隻，月度發行規模大幅下降七成。而短期融資券雖然累計發行規模較1月份有所增加，但也是因為包含了200億的鐵道部短融。

Ⅸ 城投債價格如何確定

目前常用的地方政府特徵指標主要與財政收支有關，較少涉及債務負擔狀況。地方政府隱性債務規模的衡量常常由地方政府融資平台所發行城投債余額加總得出。然而銀行貸款、超短期融資券和短期融資券也是地方政府債務的重要組成部分。研究團隊首先根據發債企業公開披露的數據，加總地級市政府下屬地方政府融資平台的全部有息債務數據來測度地方政府隱性債務量。

由於現有數據無法得出地方政府的總隱性負債與總資產之比，課題組將隱性債務分別除以地方政府預算收入、地方GDP和地方固定資產投資總額獲得了衡量地方政府隱性債務負擔率的三個指標。第一種方法借鑒了衡量公司債務狀況通常使用的利息覆蓋率，第二種方法是參照衡量國家債務情況最通常採用的負債率指標，第三種方法近似於用當年政府新增固定資產作為分母來測度債務負擔情況。通過地方城投平台債務加總核算的地方總隱性債務規模平均為年度地方政府一般預算收入的3.02倍、地方GDP的32.91%和地方社會固定資產投入的56.23%。

（二）政府隱性債務對城投債定價的影響

數據分析結果顯示，地方政府隱性債務負擔率對於城投債的定價具有顯著影響。地方政府隱性債務負擔率越高，則城投債利差越大。城投債雖然在形式上為地方政府下屬平台公司發行的企業債券，但實質上也是屬於地方政府隱性債務的一部分。城投債定價中反映了地方政府的隱性擔保能力。

具體來說，樣本中數據的平均利差為2.19個百分點。如果市級政府隱性債務負擔率提高1個標准差（一般來說平均值加減2個標准差可以涵蓋95%的樣本數據），城投債信用利差將提高7-11個基點。分析中考慮了地方政府財政狀況、城投債發行主體財務狀況和債券特徵三類控制變數和時間固定效應，考慮個體固定效應的進一步分析得出類似的結果。

三、城投債隱性擔保責任的變化

研究團隊進一步探索市場對城投債隱性擔保責任主體的認定。如果某市融資平台出現城投債違約，那麼，動用資產進行兜底的政府會是市級政府、省級政府還是中央政府，或是最終無政府兜底？投資者所認定的城投債隱性擔保主體，會隨著相關新聞事件和政策產生變化。我們用時間固定效應模型研究了2011年4月滇公路違約函事件和2014年10月43號文發布對城投債定價的影響。

（一）2011年滇公路違約函

雲南省公路開發投資有限公司（下稱「滇公路」）成立於2006年，負責雲南省二級以上高等級公路的建設、運營、籌融資和相關產業的經營開發。滇公路注冊資本50億元，在各家銀行的貸款余額近千億元。2011年4月，雲南省省級城投平台滇公路出現銀行貸款違約。

雖然這一事件並非直接的城投債違約，並且事件最終在政府的協調下由企業撤回違約函告終，但事件帶來的投資人對城投債風險認知的潛在影響可能是巨大的。該事件引起了投資者對融資平台違約風險的普遍擔憂，並最終導致了投資人恐慌情緒的蔓延以及債券市場整體流動性的下降，促使著投資者開始普遍關注融資平台所屬地方政府的隱性擔保能力。

實證結果顯示，地級市層面政府隱性債務負擔率與當地城投債利差之間的關系在滇公路違約事件之前並不顯著，而在事件之後則變得顯著。 這一結果意味著在2011年違約事件前，投資人理解的城投債隱性擔保主體很可能是中央政府，因此並不關注發債主體所屬地方政府的債務狀況。而在違約事件後，投資者在城投債定價中開始普遍關注地方政府隱性債務負擔率的信息。

（二）國務院43號文

2014年10月，《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》（下稱「43號文」）對外公布，明確了建立「借、用、還」相統一的地方政府債務管理機制，要求剝離融資平台的融資職能，建立規范的地方政府融資機制。43號文是對城投公司和地方政府關系的進一步釐清，對投資者關於地方政府隱性債務負擔在債券定價中的看法產生重要影響。43號文要求根據募投項目現金流覆蓋情況對城投債是否納入地方政府財政預算進行區分。一方面，對於將要納入地方政府預算的債券，其信用風險與地方政府償債能力狀況的聯系必然會增強；另一方面，對於不會納入地方政府預算的債券，雖然這類債券的實際償還將由企業自身經營承擔，但是43號文同時支持政府對城投企業進行優質資產注入，落實償債資金來源，這實際上使得該類債券的信用風險更加受到地方政府狀況的影響。

研究團隊比較在43號文發布前後，地級市信用對城投債利差的影響情況。結果發現，43號文發布後，不同地級市信用利差分化增加，投資者預期市級地方政府對城投債的隱性擔保作用增強。類似地，加入省級政府債務情況的分析顯示，相比之前，在43號文發布之後，該指標對省內各市級城投債利差的影響變得更為顯著，同時當地市政府負債指標依然顯著。綜上所述，市場及投資者認定的市屬城投債的隱性擔保責任主體產生了從中央政府，到市級政府，再到市級加省級政府的變化。

四、總結

本文研究發現，市級政府隱性債務負擔率對於解釋城投債信用利差具有重要作用。

投資者對於隱性擔保主體的看法是在不斷變化的。在城投債市場發展的初期階段，投資者在很大程度上並沒有將地方政府隱性債務負擔率作為城投債定價的重要考量指標，但在2011年滇公路違約函事件發生後，投資者開始普遍關注市級政府隱性債務負擔情況的影響，而繼2014年10月國務院43號文發布後，市級政府隱性債務負擔率的定價作用更加增強。同時，43號文所鼓勵的政府債務置換措施也使得投資者所預期的隱性擔保主體發生了又一改變：在市場預期地方債務置換後，投資者開始普遍關注省級政府的隱性債務負擔狀況，省級政府與市級政府一起，成為市場預期的城投債的隱性擔保人。

隱性擔保沒有確定的法律約束力，其作為投資者的主觀預期，受市場事件和政府政策影響非常明顯。隱性擔保在給地方政府帶來低成本債務融資的同時，因其擔保主體和擔保強度的不確定性也造成了城投債價格的波動，間接提高了政府融資成本。我國地方政府融資市場從隱性化向顯性化發展，是提高市場定價效率，促進債券市場高質量發展的正確改革方向。