企業投融資決策研究

A. 公司金融理論如何運用於企業投融資決策

公司金融理論的相關內容
1.1概念
公司金融理論這一概念源自西方國家，是研究公司資金流動與公司基本運作規律的科學理論。公司金融的英文是Corporatefinance，在我國被翻譯為「公司財務」。從字面上可以知道，「財務」和「金融」還是有一定差別的，因為「財務」的主體活動是資金，它是以現金收支為主的公司資金活動，而「金融」所涉及的范圍比「財務」更廣。「金融」不再僅局限於公司的內部活動，還涉及公司的融資活動、公司的投資收益及收益的分配問題。這是由於現代公司的發展導致金融管理所涉及的方面變得更加廣闊，所以金融的管理必須聯系起公司與金融系統兩個方面。

1.2分類
從廣義上講，公司金融理論大致可以分為三大類，包括金融契約理論、戰略公司金融、行為金融理論，以下分別對這三類金融理論進行詳細闡述。

1.2.1金融契約理論

金融契約理論是在公司的金融活動之後，融資者通過一定的方式將資金最大化利用的過程。融資者對融資活動有一定的了解之後，採取最適宜的契約形式對公司的金融進行一定的管理。在此過程中能夠清楚地了解到，契約理論是建立在公司和融資者兩個方面之上的，這兩個方面契約理論都要達到。而且，公司一定要採取最適宜的分配方式對公司的控制權進行分配，因為這會影響到公司資金的正常運轉。

1.2.2戰略公司金融

所謂戰略公司金融，指的是公司金融進行正確並有效的戰略部署。但是在公司金融理論中，很多專家認為不需要對公司金融進行正確的戰略部署，他們認為只要對金融市場的結構有準確的分析，再了解自己的競爭對手，就可以對公司進行有效的管理。正是由於專家學者在這方面的戰略失誤，導致公司的資金運轉受到競爭對手通過不同手段對公司金融造成的破壞，也導致戰略公司金融的出現。

1.2.3行為金融理論

行為金融是行為經濟學中的一個分支，研究的主要是人們在投資過程中能夠表現出來的在認知上、情感上及行為態度上的心理特徵。所以我們可以看出，行為金融是很多方面知識的綜合體，想要了解行為金融學，就必須了解行為心理學、經濟學、決策理論學等學科。另外，行為金融學與其他金融理論研究的方向不一樣，可以說是反方向的，因為它研究的是人們在投資過程中或者金融市場中出現得比較反常的問題。

2公司金融理論在公司管理中的作用
青木昌彥曾經說過，離開一個國家的發展階段和它的制度與習俗歷史來選擇哪種公司治理結構最適用於轉軌經濟，是沒有什麼意義的。在確定轉軌經濟公司的管理制度時，經濟學家必須根據每個公司的具體情況來確定公司治理結構操作模式的具體情況，這些條件能否在轉軌經濟中得到，以及如何有效地實現，都不能忽視過渡過程中逐步演化的路徑。在這種背景下，在對我國公司管理的研究中，也不能離開我國的國情制度。

2.1公司金融理論研究中的兩大因素
公司金融理論研究中的兩大因素，即公司的管理結構和資本市場的有效性。第一，公司的管理結構。在公司實際管理過程中，面對經濟的轉型，大多數公司會出現這樣那樣的問題，如融資難、經營偏差等。在我國特色社會主義發展道路的影響之下，公司的管理結構不斷向著高度集中的方向邁進，在權力集中的形勢下，會導致利益關系失衡的現象，公司內部會出現有失公允的問題，對公司的正常經營管理會產生相應的影響。另外，由於平衡機制不完善，上述問題會非常嚴重，對金融系統環境、公司財務目標和金融行為影響巨大。因此，公司管理中要注意金融理論的影響。第二，資本市場的有效性。我國股票市場的發展，最終是為了解決公司融資難，而在實際的運行過程中，仍舊存在功能失調的問題，相較國外先進的股票市場，我國，公司的實際利用率不高，在此基礎上制定的金融決策往往會與實際產生較大的偏差。

2.2解決公司遇到的融資難問題
對於一個剛剛上市的公司或者一個剛剛起步的公司而言，充足的資金是公司正常運轉的根本保障，能夠保證公司持續穩定地發展。但是，在現代的經濟市場上，很多剛剛上市的公司或者剛剛起步的公司，面對經濟市場的壓力都會出現資金短缺的現象，這就要求一個上市公司的領導人要有足夠高的眼界，要選擇合理的融資方式，減少市場外部環境對公司發展產生的經濟壓力，使公司的資金能夠正常運轉，最好使公司的資金得到最大化的運用。那麼，我們所說的公司金融理論所起到的最大作用就是使上市公司或者剛剛起步的公司的資金進行很好地管理，使公司的融資不會出現短缺的現象。以下對公司的融資環節進行具體分類。

2.2.1股權融資

通過研究可以知道，股權融資是成效最高的方式，給公司的財務方面帶來的風險也是最小的，但是股權融資也有缺點，相比其他融資方式成本而言，股權融資的成本更高一些。當股權融資的成本比較高時，公司的股權控制會有一定的變動；反之，當股權融資的成本較低時，會使公司的知名度提高，從而促進公司的進一步發展。
2.2.2債務融資

債務融資最大的優點是公司需要投入的資金少，換言之就是融資成本比較低，與此同時，所帶來的風險也是較大的，債務人可以通過債務融資控制公司的股權。

2.2.3公司的內部籌資

在公司進行內部籌資時，公司需要平衡資金各種方式的優點與缺點，以及融資時需要的資本，這些都需要公司進行系統分析。

2.3評價分析公司的財務狀況
因為金融管理涉及很多方面的知識，金融理論在對公司進行管理的同時，也會對公司的財務狀況進行比較系統的分析評價。其中，財務狀況主要包括公司償還債務能力、盈利能力和成長能力等方面，下面分別從這三方面進行系統的分析評價。

2.3.1償還債務能力分析

確定公司償還債務能力，需對公司的資產與負債進行一定的分析與比較，通過分析可以得知公司短期償還債務的能力。短期償還債務的能力指的是近期公司的流動資金與流動負債的差額。如果差額是正數，就證明公司的短期債務償還能力比較強，流動資金能夠償還公司的債務，這時公司可能發展比較好，前景比較明朗；如果差額是負數，說明公司的短期債務償還能力比較弱，流動資金不能滿足流動負債的需要，此時公司很可能在走下坡路，經濟比較萎縮。

2.3.2盈利能力分析

公司的盈利能力，顧名思義就是公司這一年度的利潤增長數與上一年度凈利潤的比值。一個公司的經濟發展能力可以通過公司的凈利潤充分表達出來，公司凈利潤的高低也說明了公司經濟實力的強弱。如果一個公司的凈利潤比較高，就證明該公司的收入是穩定增加的，而且整個公司的走向呈上升趨勢；如果一個公司的凈利潤比較低，就證明該公司的收入可能是一個負數值，該公司這一年度的發展不是很好，有可能面臨倒閉的風險。公司的凈利潤是公司最為關注的，所以公司的管理人員一定要加強公司的營收管理，運用正確的、適宜該公司經濟發展狀況的方法來推動公司經濟的發展。
2.3.3成長能力分析

公司成長能力直接反映著公司未來的發展趨勢，而成長能力是通過凈資產收益率體現的，增長幅度平穩，則公司的成長速度較慢。這就需要公司管理者不斷優化公司發展方向，不斷轉變和調整公司經營目標，從而突破瓶頸，與經濟市場的發展保持同向。

2.4衡量該投資項目的可行性
公司金融理論的另一個優點是可以衡量投資項目的可行性，為投資決策者的決策提供科學、合理的評價。當公司對固定資產進行投資的過程中，先要對現金流進行分析，由此對公司盈利能力、回報率等進行判斷，對資金價值進行研究分析，從而准確提出公司合理的投資標准，即凈現金流量大於零，為公司決策提供標準的依據。在應用金融理論時，需要對很多方面進行一定的衡量及預算，所以公司金融理論可以對投資項目的可行性進行衡量。
3結語
綜上所述，在市場經濟不斷發展的大潮中，公司金融理論在滿足發展需求的前提下，得到了完善和優化，也更加符合公司管理的要求。所以，對公司管理層而言，在對管理進行調整的過程中，要深入研究公司金融理論的發展，正確應用公司金融理論，通過先進的理論引導和調整公司管理方式，以解決公司管理中面臨的經濟問題。另外，必須結合公司經濟發展狀況，採取適宜的方式，對公司金融理論進行有效利用，最終助力公司的健康和可持續發展。

B. 企業的融資決策都是考慮哪些方面

債務融資是指企業通過向個人或機構投資者出售債券、票據籌集營運資金或資本開支，個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，並獲得該公司還本付息的承諾。
企業的融資決策都是要考慮融資渠道和融資成本的，因此產生了一系列的融資理論。

短期性：債務融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。
可逆性：企業採用債務融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務。
負擔性：企業採用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定負擔。
流通性：債券可以在流通市場上自由轉讓。

權益融資(equity finance)是通過擴大企業的所有權益，如吸引新的投資者，發行新股，追加投資等來實現。
而不是出讓所有權益或出賣股票，權益融資的後果是稀釋了原有投資者對企業的控制權，權益資本的主要渠道有自有資本、朋友和親人或風險投資公司。
為了改善經營或進行擴張，特許人可以利用多種權益融資方式獲得所需的資本。

1、權益融資的優點：權益融資所籌集的資本具有永久性，權益融資沒有固定的股利負擔，權益資本是企業最基本的資金來源，權益融資容易吸收資金。
2、權益融資的缺點：成本較高，轉移企業的控制權。
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C. 企業融資決策有哪些方式

對企業來說，常見的融資渠道主要有以下兩種：債務性融資和權益性融資。專
其中，債務性融資包括銀屬行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，權益性融資主要指股票融資。
債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。債務融資可分為營運資本融資與資本性支出融資，其優點是借入資金並在有還款能力的適當時候償還給債權人。債務融資的主要渠道有朋友、銀行及其他金融機構。
權益融資是指向其他投資者出售公司的所有權，即用所有者的權益來交換資金。這將涉及到公司的合夥人、所有者和投資者間分派公司的經營和管理責任。權益融資可以讓企業創辦人不必用現金回報其它投資者，而是與它們分享企業利潤並承擔管理責任，投資者以紅利形式分得企業利潤。權益資本的主要渠道有自有資本、朋友和親人或風險投資公司。為了改善經營或進行擴張，特許人可以利用多種權益融資方式獲得所需的資本。
以上就是企業常見的融資方式，經營企業的朋友如果缺錢的話可以用上述兩種方式獲得所需的資金。

D. 中小企業如何制定最佳融資決策

融資總收益大於融資總成本 企業融資規模要量力而行 企業在籌集資金時，首先要確定企業的融資規模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而籌資不足，又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常發展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。 選擇企業最佳融資機會 一般來說，要充分考慮以下幾個方面：第一，企業融資決策要有超前預見性，企業要能夠及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解宏觀經濟形勢、貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素，合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，果斷決策。 第二，考慮具體的融資方式所具有的特點，並結合本企業自身的實際情況，適時制定出合理的融資決策。 盡可能降低企業融資成本 企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素，對於中小企業來說，選擇哪種融資方式有著重要意義。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為：財政融資、商業融資、內部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。另外，在選擇銀行融資時，要充分注意各銀行間不同的信貸政策，選擇對中小企業最為有利、最為優惠的銀行。例如，以四大商業銀行之一的中國銀行為例，該銀行近年來特別出台了扶持中小企業的信貸政策，對扶持行業、利率、風險控制方面都有十分詳細具體的規定。 在行業政策方面，中國銀行重點支持通信、電子信息、生物工程、新能源、新型材料等具有高科技含量、高附加值、高成長性的朝陽行業以及能大量吸納就業、節能降耗、有利於環境保護、能夠出口創匯的各類項目。 在地區政策上，中國銀行重點支持經濟環境好、人才基礎好，地方政策、法律法規健全配套，還貸意識好、信用好的地區。對於已建立對中小企業融資能夠提供擔保的「中小企業信用擔保機構」、已經建立向企業提供貸款貼息、無償資助、資本金投入的「中小企業創新基金」的地區優先支持。 中國銀行對中小企業的支持對象是有市場，技術含量高，發展潛力大，經營者品德素質高，綜合效益好的企業，特別是符合國家目前積極引導和支持的科技型中小企業，支持這些企業向「專、精、特、新」的方向發展。對於列入科學技術部和財政部每年向社會發布「科技型中小企業技術創新基金」支持的項目和企業要優先予以支持，而對於領導班子尤其是「一把手」能力差，經營管理混亂，產品缺乏市場，不符合國家行業、產業政策、還款信譽不好、自有資金不足，無法提供可靠擔保抵押手段的企業則限制或不予支持。 此外，中國銀行採取低風險低利率，高風險高利率的利率政策，並參考企業信用等級制定不同利率：對信用等級為AAA、AA、A級的中小企業，貸款利率一般不低於法定利率；對信用等級為BBB、BB、B級的中小企業，貸款利率一般不低於法定利率上浮10％；對信用等級為CCC級及以下的中小企業，貸款利率一般不低於法定利率上浮20％，最高可至法定利率上浮30％。 此外，中國銀行還制定了詳細的風險控制政策。 除中國銀行外，各商業銀行的信貸政策各不相同，對此，中小企業應該多方了解，掌握其政策特點，選擇最佳的服務銀行。 制定最佳融資期限決策 從資金用途上來看，如果融資是用於企業流動資產，宜於選擇各種短期融資方式，如商業信用、短期貸款等；如果融資是用於長期投資或購置固定資產。適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業內部積累、租賃融資、發行債券、股票等。 盡可能保持企業的控制權 企業在籌措資金時，經常會發生企業控制權和所有權的部分喪失，這不僅直接影響到企業生產經營的自主性、獨立性，而且還會引起企業利潤分流，使得原有股東的利益遭受巨大損失，甚至可能會影響到企業的近期效益與長遠發展。 選擇提高競爭力的融資方式 企業競爭力的提高程度，根據企業融資方式、融資收益的不同而有很大差異。比如，股票融資，通常初次發行普通股並上市流通，不僅會給企業帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業的知名度和商譽，使企業的競爭力獲得極大提高。因此，進行融資決策時，企業要選擇最有利於提高競爭力的融資方式。 尋求最佳資本結構 中小企業融資時，必須要高度重視融資風險的控制，盡可能選擇風險較小的融資方式。企業在進行融資決策時，應當在控制融資風險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，即尋求企業的最佳資本結構。（14G2） 中小企業融資需把握的幾個問題 其一，符合貸款條件的中小企業，在向銀行申請貸款時，務必計算好貸款額，確定貸款用途，准備好整套的真實資料，直接與銀行的客戶部門聯系，配合銀行的調查評估。 其二，當有人願意幫助貴企業在銀行「跑貸款」時，請認清其真實面目。並請相信，當符合貸款條件時，大部分銀行是都會提供貸款的；而不符合貸款條件時，大部分時候，「跑」也沒有用；還請計算一下，即便真「跑」下來了，您的融資成本是否過高。 其三，當您的企業急需資金又找不到資金時，建議您：反思一下您的項目是否成熟（不成熟的項目是無法獲得資金的），給您的企業多注入些科技含量，使您的產品更有市場，將您的企業建設得更符合融資要求。 其四，當企業處於創業期時，最好引入風險投資或其他投資，在發展到一定程度時，再來找銀行。一般而言，銀行是「錦上添花」，而不會「雪中送炭」。 其五，中小企業融資的方法不僅銀行融資一種，即便擔保機構運作得很成功，從各國發展情況看，銀行提供的間接融資也逐漸會失去其主導地位。對於一個處於成長期的中小企業來說，請銀行（銀行也向企業提供財務顧問服務）或有關專業機構設計融資方案，將各種融資方式進行合理組合，不失為一個明智、有效的方法。（14G3） 個體私營企業如何申請貸款 我國的個體經營戶和私營企業申請銀行貸款條件是：須經工商行政管理部門依法登記，持有營業執照，具有法人資格，具有一定數量的自由資金，在銀行開有基本結算賬戶，按時向銀行報送財務報表等資料，能提供有效貸款擔保或抵押，不挪用貸款用途，接受貸款銀行的貸後監督檢查，經濟效益良好並能按期歸還貸款本息。程序為：銀行對申請人提交的書面貸款申請書及購銷合同、有關個私業財務報表進行審查，對其提交的貸款擔保書或貸款抵押物的資料進行審查鑒證，並開展一定的貸前實地調查，然後作出是否同意貸款的決定。同意貸款的，申請人還需到當地縣（市）人民銀行的金融管理部門辦理一份《貸款證》，並在該家發放貸款的銀行開立一個基本或輔助結算賬戶；至此，貸款銀行方將貸款資金轉入所開立的賬戶內，由申請人按照其所申請的貸款用途自主支配使用。 申請銀行貸款還需注意：在貸款品種方面，個私經商者一般宜從小到大逐步升級，可先通過有效的質押、抵押或第三方保證擔保等手續向銀行申請流動資金貸款，等有了一定實力再申請項目貸款。在貸款利率方面，根據人民銀行有關規定，各商業銀行和城鄉信用社對個私業的貸款利率可實行上浮，上浮幅度為30％以內。但各家銀行、信用社的上浮幅度並不一致，所以，你在申請貸款時，可「貸比三家」。在貸款期限方面，期限越長，利率越高，你應透視期限決定利率的「玄機」，把握貸款利率在兩個時間段的「利差」，在確定貸款期限時盡量不要跨過一個時間段，應盡量往下靠檔次。

E. 企業制定融資策略需要考慮什麼

融資戰略需知五要素：
1、成本
只有當總收益大於總成本時，才去中小企業融資。中小企業融資成本從小到大順序為：財政撥款、商業信用、內部集資、銀行貸款、發行債券、發行股票。
2、控制
中小企業融資中常會使企業所有權、控制權有所喪失，而引起利潤分流，使企業利益受損。如：房產證抵押、專利技術公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業內部隱私被明晰等，都會影響企業穩定與發展。要在保證對企業相當控制力的前提下，既達到中小企業融資目的，又要有序讓渡所有權。
3、市場
擴大規模、佔有市場是企業中小企業融資的主要目的。要考慮資金用於哪個產品的擴產、增銷上，將為企業帶來多大的市場份額，帶來多少整體利益。同時，還要考慮能否爭取到其他資金，進入資金市場，運用多種資金和資源，兩個市場統盤決策，達到互補效應。
4、規模
籌資過多，增大中小企業融資成本，加重負債，償還負擔，增加風險(經營與信用風險)。籌資不足，影響業務，缺乏產品實力，相對增加了成本。在中小企業融資規模上，要切記八個字：量力而行，綜合決策。
5、時機
從企業內部看，要選准經營、開發與發展的關鍵時機，配合以適度、及時的資金到位。從企業外部看，要抓住銀行等中小企業融資機構出台最新金融產品、改善企業中小企業融資環境的良好時機。

F. 公司如何處理投資決策和融資決策及鼓勵決策三者的關系

如果說國有大中型企業是國家經濟的中流砥柱，那麼，中小企業就是國家經濟的基石。改革開放30餘年來，我國中小企業和民營經濟取得了長足發展，現已成為我國經濟社會發展中的重要力量。在發展的過程中，中小企業也遇到和面臨著許許多多的困難和問題，在這些困難和問題當中，制約中小企業發展最為突出的問題就是融資難，而融資難的關鍵是貸款擔保。金融危機發生後，中小企業更是首當其沖。2008年中央財政追加安排中小企業信用擔保業務補助資金10億元，並為之制定了相關的跟進措施。為了進一步了解中央財政對中小企業的支持情況，記者專訪了財政部副部長丁學東。

記者：中小企業是國家經濟的基石，也是擴大就業的主渠道，但在與大企業的競爭中，又屬於弱勢群體，容易遭受市場風險的沖擊。請您介紹一下中央財政支持中小企業的一些政策。

丁學東：好的。大家都知道，中小企業是促進經濟社會發展、增加財政收入、擴大社會就業以及推進科技創新的重要力量。隨著市場經濟的發展，中小企業在經濟生活和社會進步方面的貢獻將更加突出。為促進中小企業發展，近年來，中央財政依據《中小企業促進法》等法律、法規，先後制定出台了一系列政策措施：一是安排扶持中小企業發展的專項資金，積極促進中小企業技術創新、產業升級、市場開拓、擴大就業和自主品牌建設，改善中小企業公共服務環境；二是實施面向中小企業的稅收優惠政策，減輕中小企業稅收負擔；三是發揮政策引導作用，鼓勵信用擔保機構、創業投資機構、金融機構，為中小企業融資創造更加有利的條件，努力改善中小企業融資環境；四是制定有關財務會計制度，規范中小企業的財務會計行為，提高財務管理水平。

上述政策的實施，為中小企業化解經營風險、擺脫瓶頸制約、提升綜合素質和增強競爭活力提供了有力的幫助。

去年以來，為應對國際金融危機，幫助中小企業渡過難關，按照國務院的統一部署，中央財政及時採取措施，努力緩解中小企業經營壓力。主要包括：一是加大資金扶持力度，重點支持信用擔保機構開展中小企業貸款擔保業務，努力解決中小企業融資難的突出問題；二是多次提高部分產品的出口退稅率，使涉及相關產品的廣大中小企業得到了實惠；三是及時出台辦法，明確中小企業不良貸款處置辦法，增強金融機構化解不良資產能力，同時引導金融機構加大對中小企業的貸款投放力度；四是清理行政事業性收費，減輕企業和社會負擔。這些措施的成效已在陸續顯現。

記者：融資難是制約中小企業發展最為突出的問題，而貸款擔保是企業獲得銀行資金的重要環節。據了解，2008年中央財政專門追加安排10億元資金用於支持中小企業信用擔保業務開展，請問效果如何？

丁學東：融資難是中小企業發展中面臨的國際性難題。對此，中央財政在認真調查、深入研究的基礎上，於2006年開始，從中小企業發展專項資金中安排專門支出，對信用擔保機構圍繞中小企業開展貸款擔保業務和降低收費標准進行補助。2008年，為應對國際金融危機對我國中小企業的巨大沖擊，緩解中小企業融資瓶頸，中央財政在年初安排2億元擔保業務補助資金的基礎上，下半年進一步追加安排10億元，資助了330家中小企業信用擔保機構。

從實施情況看，這項政策對引導、規范和促進中小企業信用擔保體系建設和業務開展，發揮了十分積極的作用，提振了中小企業應對危機的信心和勇氣。

一是幫助中小企業提升了信用能力，拓寬了融資渠道。擔保業務補助資金明確要求，享受補助的信用擔保機構必須以中小企業貸款擔保為主業，且所擔保中小企業的生產經營必須符合國家產業政策要求。對上述信用擔保機構符合條件的中小企業貸款擔保業務，按一定比例給予補助；對擔保費率低於銀行同期貸款基準利率30%的業務，再給予一定比例的補助。

在該項政策的激勵和引導下，中小企業信用擔保機構開展業務的積極性明顯提高。據統計，獲得資助的330家機構，2008年共為4.1萬戶中小企業提供了1148億元符合政策要求的貸款擔保業務，其中政策發布後的第四季度達327億元，比前三季度平均業務量增長近20%。同時，保費補貼政策的實施，對引導擔保機構降低收費標准，減輕中小企業財務負擔發揮了積極作用。

二是帶動了地方政府相關扶持政策的出台，形成了上下聯動的工作局面。中央財政擔保業務補助資金政策顯示出較強的示範效應，去年以來，地方各級財政紛紛進一步加大了對中小企業政策扶持力度。據統計，2008年下半年，安徽、江蘇、廣東等15個省、市省級財政共追加支持中小企業的各項資金約100億元，重點用於支持中小企業信用擔保體系建設，以及鼓勵金融機構增加中小企業貸款規模等方面。

地方財政在效仿中央財政補助資金政策的基礎上，還因地制宜地探索實施了准備金補助、業績獎勵、風險補償等多種扶持方式。如：江蘇省出台了中小企業信用擔保機構增資補助辦法，安排2億元補助資金，帶動了93家中小企業信用擔保機構新增注冊資本38億元；江西省試行了中小企業信用擔保機構管理平台的孵化融資模式。與此同時，部分地方財政出資設立了中小企業信用再擔保機構，以發揮其增強信用和分擔風險的功能。

三是調動了社會資本投資中小企業信用擔保機構的積極性，增強了擔保機構的實力。據有關統計，目前我國各種類型的擔保機構共有6000家左右，其中中小企業信用擔保機構約有4000多家，由於開展中小企業信用擔保業務具有高風險、低收益的特徵，因此真正有能力為中小企業提供優質、低成本服務的擔保機構為數不多。

為鼓勵具備一定實力、管理規范的中小企業信用擔保機構開展業務，充分發揮其在緩解中小企業融資難方面的積極作用，提高財政資金使用效率，中央財政安排的10億元擔保補助資金明確要求，享受政策的中小企業信用擔保機構實收資本在1億元以上（東部地區）或5000萬元以上（中西部地區）。受此引導，社會資本投資擔保機構的積極性高漲，擔保機構注冊資本大幅增加。如：江蘇253戶備案擔保機構的注冊資本比上年增加69.1億元，增長57.7%，其中社會資本增加57.5億元，佔83%。

四是促進了中小企業信用擔保機構規范管理，提高了抵禦風險的能力。擔保業務補助資金政策明確要求，享受扶持的中小企業信用擔保機構必須「具有一定規模、管理規范、風險控制能力較強」，放大倍數、代償率、擔保費率以及提取准備金等須符合一定條件，從而引導和促進了中小企業信用擔保機構建立健全風險控制機制，規范經營管理，降低經營風險。同時，中央財政補助資金明確用於彌補擔保機構的代償損失，充實了擔保機構的風險准備金，促進了風險補償機制的建立和完善，提升了擔保機構的抗風險能力。

記者：百年不遇的金融和經濟危機對世界金融和財政貨幣體制都帶來了新的挑戰，目前，我國正不斷加快金融體制的創新力度，近期以來，不僅信用擔保體系的建設步伐逐步加快，而且中小銀行的發展也呈現出欣欣向榮的良好態勢。您如何看待信用擔保與銀行、中小企業之間的關系？

丁學東：從目前情況看，我國資本市場尚不發達，直接融資渠道狹窄，中小企業發展所需資金主要通過銀行貸款獲得。由於中小企業資產規模較小、經營管理能力較弱、資信等級不高，商業銀行出於強化風險控制、降低管理成本等要求，加之缺乏有效的中小企業信貸激勵機制等，更青睞將資金投放於大型企業，致使中小企業獲取銀行貸款的規模十分有限，中小企業融資難與銀行放貸難的問題同時存在。而中小企業信用擔保通過信用保證的方式，為中小企業與銀行之間架起了一座資金融通的橋梁。

一方面，信用擔保有利於銀行控制風險、降低管理成本、擴大對中小企業的信貸規模。管理規范的中小企業信用擔保機構具有嚴密的風險管理措施，在擔保對象的准入門檻、融資擔保規模的控制、反擔保措施的落實、擔保運作程序等方面，均有明確的管理規程，並在工作中嚴格執行。信用擔保介入中小企業貸款業務後，將從道德、財務、市場、政策、過程等方面對受保中小企業、企業業主和主要經營者實施全方位的考核和監控，與銀行注重企業財務報表、嚴格考核企業財務風險的信貸管理體系形成優勢互補，提高了對信貸風險的防範水平。同時，信用擔保的參與，增加了風險承擔者，並在一定程度上降低了貸款管理成本，有利於增強銀行貸款的信心，擴大對中小企業的貸款規模。

另一方面，信用擔保有利於提高中小企業信用等級和融資能力。經營規范、運作專業、社會公信力強的中小企業信用擔保機構，具有較強的風險識別、控制和化解能力，協作銀行對其具有較高的信任度。因此，由上述機構提供信用擔保，將為中小企業貸款起到信用加級的作用。此外，擔保機構除為受保企業提供融資擔保服務外，通常發揮其信息量大、綜合素質人才多的優勢，為中小企業提供市場、技術、質量、財務、信用等方面的咨詢和指導，有利於促進中小企業增強信用意識、規范管理、開拓市場，實現可持續發展。在此條件下，中小企業的融資能力也將大大提高。

可見，信用擔保是中小企業與銀行的一種信用橋梁，不僅有利於銀行擴大放貸規模，實現規模擴張和收益增加，而且有利於中小企業獲得生產經營所必需的資金，實現快速發展。因此，信用擔保是解決當前中小企業融資難問題的有效途徑。

記者：從您目前掌握的情況看，我國中小企業信用擔保業與銀行和中小企業的合作上存在哪些問題？

丁學東：自1999年試點以來，我國中小企業信用擔保從無到有、逐步規范，現已發展成為一個新興行業。但是，從實際情況看，現階段銀保合作、保企合作仍存在諸多問題，信用擔保的作用遠未充分發揮。

一是銀行與擔保機構尚未建立穩定、平等的合作關系，缺乏合理、有效的風險共擔機制及信息互通機制。二是保企合作關系亟待進一步加強，擔保機構的服務質量及中小企業的誠信水平、信息透明度等均有待提高。三是各家銀行對中小企業貸款業務仍是如履薄冰、增長緩慢。

令人欣慰的是，按照黨中央、國務院關於金融促進經濟發展的總體部署，在國家有關部門的努力推動下，各家銀行正採取積極措施，著力提升中小企業金融服務水平，從履行社會責任、建立和諧社會出發，積極幫助中小企業解決融資難問題。中央財政將進一步採取措施，完善相關政策，支持三者之間建立良好的互利合作關系，以使更多的中小企業獲得支持和幫助。

記者：請問中央財政該如何支持建立這種擔保、銀行和中小企業之間良好的合作機制？

丁學東：擔保、銀行和中小企業之間的協調和配合非常重要，為此，中央財政將從以下幾個方面促進三者建立良好的合作機制。

在對擔保機構的政策方面。中央財政將積極研究和完善促進中小企業信用擔保體系建設的各項政策措施，改進和創新支持方式，鼓勵信用擔保機構積極圍繞中小企業開展貸款擔保業務，提高服務的質量和水平。在此基礎上，充分發揮引導作用，促進建立多層次的中小企業信用擔保體系。同時促進完善融資性擔保業務的監督制度，促進融資性擔保業務健康發展。

在對銀行的政策方面。要指導和督促金融機構落實中小企業不良貸款處置政策，規范不良貸款的核銷，促進金融機構及時化解不良資產，加大對中小企業的支持力度。

在對中小企業的政策方面。將綜合運用無償資助、貸款貼息、稅收、政策采購等扶持政策，加大對中小企業的扶持力度。同時，積極指導中小企業規范財務行為，引導公共服務機構開展中小企業培訓、輔導、技術等方面的服務，提高中小企業綜合素質。

我們相信，在多項政策的統籌運用和協調配合下，信用擔保、銀行、中小企業之間的合作將更為緊密，信用擔保將獲得更大的施展空間，中小企業融資難問題將得到更大程度的緩解。

記者：當前，國際金融危機的影響還沒有見底，中小企業的生存和發展更事關「保增長、擴內需、調結構、促就業」大局。在這種形勢下，中央是否會加大對中小企業的支持力度，出台更多的扶持政策？

丁學東：盡管金融危機對我國實體經濟的影響還在不斷加深，中小企業還將面臨許多困難和問題的考驗，但中國經濟發展的基本態勢和長期向好趨勢沒有變。中央財政將圍繞黨中央、國務院關於「保增長、擴內需、調結構、促就業」的總體部署，准確掌握和深入分析制約中小企業發展的突出問題，不斷完善政策體系，創新支持方式，採取更加有力的措施扶持中小企業發展。

概括地講，中央財政將重點從「加大資金扶持、減輕收費負擔、疏通融資渠道、拓寬市場空間」等幾方面入手，努力緩解國際金融危機對我國中小企業的不利影響，促進經濟平穩較快發展。

在資金政策方面，中央財政將繼續發揮引導作用，加大對中小企業的資金扶持力度，突出工作重點，提高政策的針對性和有效性。一是積極落實《國務院關於發揮科技支撐作用促進經濟平穩較快發展的意見》，加大對中小企業技術創新的支持，扶持和壯大一批具有創新能力和自主知識產權的中小企業，繼續推進創業投資引導基金試點，努力改善中小企業技術創新環境。二是圍繞「十大產業振興規劃」及《國務院關於做好當前經濟形勢下就業工作的通知》等文件精神，大力支持中小企業結構調整、產業升級、專業化發展，為大企業提供協作配套產品，帶動社會就業，積極開拓國內和國際市場。三是進一步完善相關扶持政策，積極鼓勵具備較強服務能力的公共服務機構服務於廣大中小企業，提高服務質量和水平。為中小企業的創辦設立、經營管理、技術創新、開拓市場等提供公益性、專業化和社會化服務。

在為中小企業減負方面，財政部正會同有關部門全面清理涉及煤炭生產和流通的收費、基金，准備取消各部門、地方違反國家收費和基金管理規定擅自徵收的各類收費、基金、附加、資金等，並對擬保留的收費、基金項目進行規范，對徵收標准過高的將適當予以降低。

與此同時，我們正在研究制定中小企業政府采購政策，以拓寬中小企業市場空間。在這方面，中央財政將借鑒國際經驗，結合我國實際情況，制定完善政府采購支持中小企業的具體政策措施，鼓勵優先採購中小企業產品。同時，加大宣傳和培訓力度，幫助更多的中小企業參與政府采購並獲得政府采購合同，切實提高中小企業的中標率。

最後，還要回到我們今天采訪的主題：支持和推動中小企業信用擔保體系建設。具體要研究和完善有關金融扶持政策，拓寬中小企業融資渠道。一是進一步完善和創新支持方式，積極促進中小企業信用擔保體系建設，鼓勵開展中小企業信用擔保業務，促進建立多層次的中小企業貸款擔保體系，努力緩解中小企業融資難問題。二是貫徹落實國務院關於擔保行業發展的各項政策，加快完善融資性擔保行業監管體系，提高金融機構中小企業貸款比重。三是督促指導金融機構落實中小企業不良貸款處置政策，規范中小企業不良貸款的核銷，促進金融機構及時化解不良資產，加大對中小企業的支持力度。四是探索完善中小企業融資服務體系，拓寬中小企業融資渠道。

按照以上工作思路，中央財政將採取有效措施，積極發揮職能作用，確保各項扶持政策落實到位，為中小企業生存、發展和壯大營造更加公平、寬松的政策環境。

G. 企業融資決策

近期企業的情況
自2007年8月14日《公司債券發行試點辦法》正式實施以來，我國公司債的發展經歷了2008年的火爆、2009年的沉寂，在2010年再次起航。2010年，證監會全年核准25家公司債券發行，融資603億元，並與人民銀行、銀監會聯合發布通知，上市商業銀行參與交易所債券市場進入實質性操作階段。到了2011年，公司債全年發行規模就達到了1100億元，超過2010年全年的兩倍。2011年11月，證監會又正式啟動創業板上市公司非公開發行債券的工作，允許創業板上市公司向不超過10家的特定對象發行公司債券。
目前，申請發行公司債的公司主要集中在三類行業。第一類是電力等公用事業類上市公司；第二類是石油、鋼鐵等能源類上市公司；第三類是房地產類上市公司；從申請發行規模來說, 區間分布比較分散，發行規模在2.5 -50 億元之間不等；從擬發行公司債券具體形式來說，年限普遍為十年左右，利率略高於同期企業債水平、但低於同期銀行貸款利率, 有部分公司採用了櫥架發行模式。即一次核准，分次發行；從申請獲得核准時間來看，審批節奏較快。
相對於股權融資和銀行信貸，我國公司債的發展相對來說滯後，這其中有多方面的原因：政府對債券發行規模、審批制度、發行利率、發行主體的限制；法律形式、內容、執行上的缺陷；銀行貸款的成本更低，程序更少，資金到位迅速；企業大股東攫取控制收益，經理人的內部人控制，投資者的觀念等以及中介結構發展不力、稅收影響等共同造成了公司債的滯後發展。
市場准入條件相對較低。首先沒有關於盈利狀況的要求，其次沒有對於凈資產額的要求。一方面是因為創業板市場面向的是中小企業，看重的是企業的增長潛力，而不是現時的財務基礎；另一方面是知識經濟形態的出現使對企業的衡量標准發生了根本性的變化，評價一個企業的最重要指標開始傾向於其擁有的人力資源和技術成果等。這些指標是現代投投資者判斷企業是否值得投資時的重要決策基礎。
主要面向新型的高成長企業和高新技術企業。創業板的主要目的是創造一個讓從事創新性、有市場潛力行業的中小企業能夠得到金金融幫助的環境，這類高成長性公司在發展初期規模較小，在主板市場上很難上市。
更加註重嚴格信息披露。信息披露是創業板市場的靈魂，是上市公司、交易所與投資者之間溝通紐帶，也是投資者了解上市公司基本面、進行投資決策的基本依據。由於高新技術和高成長企業經營的不確定性，信息披露是否及時、准確就成為創業板市場運作是否成功的關鍵。
高風險性，監管更加嚴格。由於創業板市場上市公司規模較小，屬於新型產業，公司處於初創時期，創業板上市公司財產評估體系難以確立，從而導致諸多不穩定因素，容易產生內幕交易和被少數人操縱現象。為了保護投資者利益，監管通常比主板市場更加嚴格，體現出創業板市場的「寬進入，嚴監管」特點。
據深交所數據顯示，截至2012年6月底，創業板掛牌企業332家，7月20日，創業板首批半年報出爐，上海凱寶凈利潤同比增長44.09%，朗源股份和隆華傳熱中期收入均出現下降，隆華傳熱凈利潤下滑幅度達到16.1%。數據顯示，創業板自掛牌上市以來，總體趨勢是向成熟的方向發展，但只有在成長的道路上不斷地摸索實踐，尋找相應的解決之道，才能使中國的創業板市場稱為中國的納斯達克市場，創造一批不斷成長的世界知名的高科技企業。
業板市場對中小企業融資的有利影響
籌集巨額資金。在資本市場發展較完善的發達國家，中小企業直接融資比例可達70%以上。我國創業板的推出為中小企業籌集資金帶來了新的途徑。在2009年，有36家創業板公司完成IPO，實際募集資金204.09億元。2010年117家創業板公司實現IPO，實際募資963.34億元。2011年有128家創業板公司登陸A股，實際募集資金793.38億元。2012年上半年，有51家創業板公司登陸A股，實際募集資金244.97億元。至此，創業板公司已達332家，累計募集資金總額為2，205.78億元。
創業板不是為創業公司服務，而出現了大量成熟公司在此掛牌。從28家創業板公司成立時間來看，成立10年以上的企業達到12家，而成立5年以下的企業只有不到5家公司。
針對創業板上市公司必須符合「兩高六新」要求，即成長性高、科技含量高、新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式，上市的28家企業並不符合要求。有相當部分的企業是經營傳統產業或傳統產品的，如電力、化工、機械、運輸等，毫無創新痕跡。我國創業支持創業型、成長型企業，而現存的問題卻把創業板與中小板，甚至主板市場相混淆，使得那些真正處於初創時期、規模較小、經營前景有較大不確定性的企業無法取得有效的融資渠道。這在很大程度上打擊了企業家創造創新型、科技型企業的積極性。
）「超募」現象明顯。2011年和2012年以來，盡管A股市場低迷，但新股超募現象仍比比皆是。統計顯示，截至2012年6月21日，80家中小板創業板公司合計IPO融資約397.5億元，平均每家不到5億元；超募143.9億元，平均每家1.82億元。對比2011年，當年IPO的中小板創業板公司平均單家公司融資額達到6.8億元，平均超募資金約3.38億元。而2010年，中小板創業板公司平均融資額達到8.9億元，平均超募5.4億元。從已公布的超募資金用途來看，在已安排超募資金使用的創業板上市公司中，用於歸還銀行貸款、補充企業流動資金及增資子公司的超募資金達到超募資金的60%。一邊是創業板上市公司超募資金利用效率的低下，一邊是大量瀕臨破產、急需救命資金的中小企業，資源浪費、失衡嚴重。

H. 創業企業融資決策需要考慮的因素有哪些

將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發生作用。

1、影響融資決策的間接因素。間接因素，相對穩定的，不隨具體融資方案而變化，因此對融資決策起間接作用的因素，包括：內部因素；外部因素。

影響融資決策的內部因素。即與企業自身所處狀態有關的因素。企業的組織形式；企業的規模及業績、信譽；企業的所處的生命周期階段；企業的資產結構；企業的盈利能力和償債能力；企業的資本結構。

影響融資決策的外部因素。經濟環境；法律環境；金融環境：金融。政策、利率。而每一項因素又包括許多子因素。

2、影響融資決策的直接因素。直接因素，隨具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風險。

(8)企業投融資決策研究擴展閱讀

公司融資決策原則

1、適用性原則：適用性原則是指公司融資決策應根據所需資金的種類和數量來決定融資的方式和數量。公司經營活動對資金的需求具有多樣性，從資金的性質看，既有對債務的需求，也有對股本的需求；就資金的期限而言，既有對短期資金的需求，也有對長期資金的需求。

公司融資決策要根據公司經營活動的具體情況，選擇相應的融資方式，確定相應的融資量。

2、安全性原則：安全性原則是公司經營所遵循的一個基本原則，它是指公司融資決策應根據自身的負債能力來決定融資的方式和數量。

由於不同融資方式下的融資風險的高低不同，公司融資決策時必須分析各種融資方式下的融資風險，合理選擇融資方式並確定各種融資方式下的融資量，確定一個與公司風險承受能力相適應的融資結構。

3、收益性原則：收益性原則是指公司融資決策在融資方式和數量的確定上應以盡可能低的融資成本獲取所需資金。公司是以盈利為目的的經濟組織，公司經營活動必須注重成本核算，降低成本，遵循收益性原則。

不同融資方式下的融資成本是不同的，因此，公司在融資決策時應分析各種融資方式下的融資成本，合理選擇融資方式並確定融資量，確定一個使公司融資成本盡可能低的融資結構。

4、可得性原則：可得性原則是指公司融資決策應根據融資方式的難易程度來選擇和確定融資的方式和數量。在外部環境既定的情況下，不同類型的公司和公司不同的經營狀況以及融資方式的不同條件要求，決定了資金的可得性是不同的。