定向融資違約事件

1. 2019年地產債或現違約潮：到期將達4000多億 借新難償舊

地產企業正在面臨著前所未有的債務壓力，2019年將有4026億元地產債到期。而2018年這一數據是2029億元，彼時中弘股份、銀億股份、五洲國際等上市房企均出現違約。

危局之下，房企紛紛借新債償舊債，近期該行業融資數激增，40筆融資項合計融資額度近1000億元，其中普遍低於9%發債率也被市場解讀為房企融資環境放鬆。2018年12月末，發改委曾頒布文件稱「支持資產1500億元以上，營收大於300億元且資產負債率不到85%的房企進行融資。」

但現實卻是符合條件的企業寥寥，房企也紛紛知難而退。截至目前，仍沒有一家房企發行企業債。

償債高峰將至

風聲鶴唳的地產寒冬里，每一絲變動都加劇著市場恐慌。1月17日，佳源國際控股突然閃崩暴跌逾80%，造成港股地產板塊集體飄綠，當日該板塊市值蒸發超1200億港元。有市場人士分析，本次暴跌的源頭是一則「佳源國際控股一筆3.5億元短期債券到期」的消息。

市場對地產債違約的擔憂由此可見一斑。彭博社近期對金融機構投資及分析人士展開調查，結果顯示，四成受訪者認為房地產行業風險最高，所有受訪者無一例外的認為存量規模高達1.6萬億的地產債今年勢必會發生違約，而去年認為地產債風險最高的受訪者僅占當時調查人數一成。

造成市場恐慌的正是2018年以來不斷被曝光的地產違約事件，從現實情況看來，2019年違約只會有增無減，今年房企債券到期規模將進一步攀升至4026億元，比2018年的2069億元幾乎翻了一番。

面對即將到來的第一波兌付高壓，房企紛紛選擇借新還舊。1月18日晚，富力地產宣布發行規模為3億美元優先票據，利率9.12%。這已是今年以來該公司第三次發債，1月3日及8日，富力地產曾分別發行一筆優先票據與超短期融資券，規模分別為5億美元、15億元，票面利率為8.75%、5.5%。

短短二十日，富力地產累計發債規模近70億元人民幣，而這只是上市房企密集發債的冰山一角。1月16日，招商蛇口發行了15億元超短期融資券；1月18日，碧桂園發行10億美元優先票據；1月22日，陽光城發行15億元公司債券……

據不完全統計，新年以來，上市房企已公布近40筆融資計劃，合計融資額度接近1000億元，發債利率普遍低於9%，這也被市場解讀為房企融資環境回轉。過去的2018年，房企發債中止或終止的情況層出不窮，房企融資受阻數額近1000億，房地產企業取消發行債券金額數額更是達到3000億以上。

融資尚未開閘

「融資難度降低」的看法很快被機構分析人士予以否認。以海通證券為例，其認為房地產債券發行審批上還可能會提速，但是想要像2015年-2016年那樣實現大規模凈融資的可能性非常小，結構性融資問題會愈加突出，盡管債券發行審批提速，但並不是所有房企都能順利融資，公司債的發債門檻已經提高，資質弱、未達到發債標準的企業，即使公司債有所放鬆也難以受益。

2018年12月下發的一則文件曾讓市場重燃希望。發改委發布的《關於支持優質企業直接融資進一步增強企業債券服務實體經濟能力的通知》顯示，支持資產1500億元以上，營收大於300億元且資產負債率不到85%的房企進行融資。

但發改委又表態稱，新政只支持優質房企為保障房、住房租賃、棚改等用途進行募資，嚴格執行房地產調控政策，杜絕商業化房地產項目舉債。

事實也正如同海通證券所言，房企難以從中受益，梳理發現，2017年銷售排名前20強房企中，符合條件的僅有碧桂園和龍湖集團。面對政策優惠，房企紛紛知難而退，目前沒有一家申請企業債。

債市之後，股市融資會否對房企開閘？證監會在2018年12月發布再融資新政，鼓勵二級市場並購重組過程中的定向增發。不過，和發改委企業債新政一樣，證監會也明確將嚴格執行房地產調控，避免股權融資流入房地產行業。

業內人士多認為，上市房企再融資，將難以回歸2016年的 歷史 高峰，但一些實施「去房化」的房企通過並購進行戰略轉型，可能獲得新政眷顧。

梳理發現，2018年以來，房地產企業扎堆改名意欲多元化轉型，如保利地產更名為保利發展、恆大地產更名為恆大中國、遠洋地產更名為遠洋集團……眾多企業更名都是去除「地產」字眼，弱化地產開發主業的色彩。

值得一提的是，盡管開年以來凈融資額環比有所增長，但與到期債務規模相比仍是杯水車薪，違約潮已不容忽視。2019年上半年，房地產債到期規模為796.14億元，同比增長38.79%，其中一季度壓力相對較大。（思維 財經 出品）■

2. 2020-03-22

金 做您企業成功的得力助手。金交所掛牌交易，我們提供專業渠道服務，收費低，掛牌快， 交所掛牌怎麼操作？金交所融資合法化產品備案和私募

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金交所全稱為金融姿產交易所，每個省會都有一個甚至多個金交所 .

北京的叫做北京金融姿產交易所，天津是天津金融姿產交易所等。金交所主要工作是為企業提供投資及融姿平台，按規模收取一定服務費。企業通過金交所掛牌資產轉讓業務就是所稱的掛牌，目的是使投資融姿業務合法合規化。「金交所」一詞是金融姿產交易所的概稱，現在融姿難，如果信託不能發，私墓不能發，金交所是一個不錯的選擇。

2012年國 務院辦公廳針對38號文的內容發布了《國 務院辦公廳關於清理整頓各類交易場所的實施意見》(國 發[2012]37號)(下稱「37號文」)

1、不得將任何權益拆分為均等份額公開發行。任何交易場所利用其服務與設施，將權益拆分為均等份額後發售給投資者，即屬於「均等份額公開發行」。股份公司股份公開發行適用公司 法、證 券法相關規定。

2、不得採取集中交易方式進行交易。本意見所稱的「集中交易方式」包括集合競價、連續競價、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式，但協議轉讓、依法進行的拍賣不在此列。

金交所合作模式

1.收益權轉讓

資產收益權轉讓是指產品發行方通過金交所和金交中心將收益權轉讓給投資者來進行融資。目前收益權轉讓覆蓋的資產范圍非常廣泛,信託Dai.、委託Dai.、基金公司和基金子公司資產管理計劃、信託計劃、保險債權計劃、私幕基金等。

2.定向融資計劃

定向融資計劃本質上是通過金交所通過非公開發行的方式為特定企業進行直接融資的方式,具有私幕性質,需要滿足單個項目投資人不超過200人。定向融資目前是互聯網平台和金交所發行產品的主要方式之一。

3.定向委託投資

定向委託投資起源於銀行的同業業務,雖然是金交所的通道業務,但現在大多金交所以自身為媒介,起到信息撮合的作用。互聯網平台一般引入關聯的金融資產交易所擔任受託人,通過金交所將投資者資金投資於信託、券商、基金子公司的資管計劃。

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金交所的監管政策金交所產品兌付不了怎麼辦

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解讀：在37號文與38號文中的「六不得」條款中，雖然禁止交易場所從事保險、信貸、黃金等金融產品交易，但是意味著金交場所可以開展除這幾項產品以外的其他「一行三會」監管的金融產品。然而，京東白拿事件與招財寶僑興債違約事件，使得監管部門意識到必須對地方金交場所開展私募債、私募基金與信託受益權這些本該屬於「一行三會」的產品作出禁止性規定。同時監管部門也明確了金交場所可以從事兩類業務：一類是開展非上市金融企業產權轉讓，包括國有的與非國有的，這類業務是從產權交易所中剝離出來的，但是大多數金交場所受限於流動性問題並沒有動力去開展此類業務，其中的利潤也不大；另一類是地方金融辦主導監管的金融產品，包括小貸資產與。從此類產品也可以看出，監管層對金交場所的定位之一為各地金融辦監管產品的流轉平台，其交易的產品須為「一行三會」監管的金融產品的補充，並不是完全的非標資產流轉平台。

明確金交所業務的屬地化經營要求

5號文明確提出了金交所的屬地化經營要求，即地方金交所業務范圍限於所在省級行政區域內。根據筆者對金交所業務的經驗，屬地化經營對金交行業影響重大，無疑是「平地一聲雷」。

以金交所的政信類業務為例，地方政府平台公司發定向融資計劃/定向債務融資工具（簡稱「定融業務」），政信類定融業務大多基於地方政府信用，通常要求本地化募集。定融業務風控標准之一是地方政府財政收入，財政收入高的地區以浙江、江蘇為例。因此業務分布的區域比較集中。這對於浙江、江蘇地區的金交所是利好，但大部分金交所是東北三省、貴州等非江浙地區，該地區的本地化業務非常有限，對於非江浙地區的金交所是致命的打擊。

各地監管機構的監管辦法對金交所也提出過屬地化經營要求，但考慮到業務分布集中度的問題，至今只能落實到「屬地化監管」，並不能嚴格落實「屬地化經營」要求。

明確限定金交所業務范圍

金交行業自誕生以來，缺乏中央層面統一的監管和上位法約束，國務院頒發的37號文、38號文僅規定政策監管的紅線，比如：（1）不得將任何權益拆分為均等份額發行；（2）權益持有人累計不得超過200人，禁止以大拆小、團購、分期等各種方式變相突破200人限制；（3）不得面對不特定對象發行，不得直接或間接向社會公眾融資或銷售產品；（4）不得將權益按照標准化交易持續掛牌交易等紅線規定。

鑒於金交所行業的監管現狀，各省監管部門各自製定指導意見、監管辦法，導致各地監管的尺度不一致，無法有效約束金交所行業的混亂現狀。各地金交所的業務范圍包括定融類（含定向融資計劃、定向債務融資工具、直接融資工具）、摘掛牌類、不良資產轉讓類、投資收益權類、金融資產轉讓類業務。清整聯辦頒發的2號文、35號文明確限定金交所的業務范圍：金融企業非上市國有產權轉讓、地方資產管理公司不良資產轉讓、地方金融監管領域的金融產品交易等業務。

明確金交所分類化解存量風險的要求

1、超出規定范圍的交易類業務立即停止。對於有基礎資產的超出規定范圍 的交易類業務，應立即停止。

根據法律法規規定，交易場所未經國家金融管理部門批准，不得從事基金、保險、信貸、黃金等金融產品交易，有存量業務的立即停止。交易所未經批准，不得經營有行政許可要求的金融產品交易。

2、有基礎資產的債權類業務、及無基礎資產但有擔保、抵質押的債權類業務，不得新增，存量按約兌付，不得展期或滾動發行。

金交所行業普遍的定融融資計劃、定向債務融資工具，實質即為無基礎資產的債權類業務，資金投向並非基礎資產。還款來源一般為掛牌方自有資金或擔保方、抵質押物處置清償。目前監管態度為一刀切，不允許新增，存量按約兌付，不得展期和滾動發行。

3、對於無基礎資產且無擔保、抵質押的債權類業務、信用類債權業務、資 產管理類業務以及其他已經形成資金池的業務，嚴格控制業務增量。在壓降違規業務的前提下，確保新增業務合法合規，1年至2年內逐步化解風險。

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金交所行業大勢所趨金交所的特徵產品資產轉讓

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金交所行業經歷過數年的浮浮沉沉，存量業務規模極其龐大。隨著業務發展和監管政策的逐步完善，金交所已逐步呈現規范發展態勢。金交所的未來趨勢必然會更加規范，值得期待。

一、限定業務范圍、明確金交所的業務邊界是金交所行業發展趨勢。金交所並非資管新規規定的傳統金融機構，能否從事類資管業務、以及如何與傳統金融機構的資管業務相區分，是金交行業持續發展需明確的界限。

二、完善監管制度和機制。中央層面確定統一的監管制度和機制，各地方監管部門在中央「上位法」范圍內制定金交所指導意見、監管辦法，統一各地的監管尺度和標准。

三、金交所的存量規模之大，有效有序化解存量風險勢在必行。

四、減少金交所數量，每省份保留一家同類別金交所，按類別有序整合。

結語：

不可否認，金交所行業正面臨著史無前例的強監管。隨著2號文、35號文、5號文的發布，金交所行業的業務布局、監管趨勢已有雛形。筆者認為，清整聯辦的5號文，對於金交行業的可持續發展是一劑「利好」強心針，金交所行業的野蠻生長即將終結。

大浪淘沙始得金。只有擁抱監管、合規經營的金交所，方能在行業優化過程中求得生存。待新一輪的清理整頓完成後，金交所將回歸交易場所的初心。金交所的未來大有可為。

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金交所應制定投資者適當性制度，標准不低於資管新規金交所產品備案與金交掛牌是一個意思么

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金交所應制定投資者適當性制度，且標准不低於《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（資管新規），並在開戶環節對投資者進行實名校驗、風險識別能力、風險承擔能力進行測試。

根據《資管新規》等規定，合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資於單只資產管理產品不低於一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

（1）具有 2 年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產不低於300萬元，家庭金融資產不低於500萬元，或者近3年本人年均收入不低於40萬元。

（2）最近 1 年末凈資產不低於1000 萬元的法人單位。

（3） 金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

合格投資者投資於單只固定收益類產品的金額不低於30 萬元，投資於單只混合類產品的金額不低於 40 萬元，投資於單只權益類產品、單只商品及金 融衍生品類產品的金額不低於 100 萬元。

金交所備案和金交所產品備案與金交掛牌是一個行為的，只不過稱呼方法不同。從可行性來看，作為交易所，准入門檻相對來說較高。首先是資質審核，我們現在接觸主要有三類，國資系，上市系和風投系;第二個是資產審核，也就是底層資產是什麼，目前較多機構資金喜歡小額分散的，再進行打包，類似於車貸、房地產抵押貸;第三是需要徵信措施，這可以解決P2P網貸平台的資金成本降低以及大額限額問題。資金成本一般從機構對接資金最低的大概能談到7左右，6、7左右，高的到8、9左右。

從行業來看，肯定機構資金對P2P更合適一些，因為它資金成本更低、金額更大，且投資周期更長，會避免很多個人投資波動性。其實暫行辦法不管出不出台，這種趨勢都比較明顯。涉及到時間成本，目前來看，只要能夠通過類似於交易所相關審核和盡調的話，匹配速度相對還是比較快的。

8月24號網貸監管細則分成機構監管和行為監管，對機構監管是地方金融監管負責的，但行為監管仍然由銀監會負責。網路借貸要有借貸合同等，對於個人投資人來說，當你做借出行為時，需要看到合同來證明誰是借款人。在金融交易所產生的投資行為和這種合同要求，還需要對接和解讀，或者是地方監管要求。所以目前看來，我覺得是取決於各方對暫行辦法的解讀和規定。可能一時半會不會出來監管細則，但如果從精神上來看，需要知道具體誰在借款，這類規定目前看來是交易所還需完善的地方。

 

3. 政府定向融資被叫停了嗎

一般政府融資項目即使違約也不會被定性為非吸，因為非吸屬於刑事案件。

4. 有人統計過信託公司歷史違約事件嗎

2021年2月，有違約記錄的非標資產風險產品有51個，包括信託計劃、私募基金、債券計劃、基金賬戶等，涉及30名產品經理。在非標爆發性增長中，信託產品違約較多，佔比較高，這與信託監管政策日趨嚴格、再融資壓力加大有關。保監會以電話、視頻等形式召開2021年信託監管年會，要求行業在2021年繼續開展“兩壓一減”：縮小信託渠道業務規模、縮小非法融資業務規模、縮小金融同業渠道業務規模，加大風險處置力度。2017年以來，信託監管政策日趨嚴格，再融資壓力加大，疊加的信貸資格分層加大了信託違約風險。風險管理是信託業的重中之重。尤其是新時代信託、安信信託、四川信託等高風險機構出現危機後，市場對信託業真實的風險狀況憂心忡忡。

2020年2月4日，中國司法文書網公布一審判決。武漢市中級人民法院針對交通銀行國際信託公司與小營農牧業金融借款合同糾紛案，湖北省作出判決，小營農牧業向交銀國際信託支付轉讓價款本金6億元和約定返還款3141.37萬元，並按每天萬分之五計算罰款1.36億元。目前，交銀國信·小鷹農業產業並購基金單一基金信託計劃違約金額為7.67億元。過去，雛鷹農牧業的“養豬第一股”曾經十分繁榮。但2016年後，雛鷹農牧業業績大幅下滑，公司債務持續增加。2019年10月，小營農牧業正式退市。

5. 定融定投和信託哪個風險大

政府定向融資計劃的風險更高。
信託項目准入標准更嚴格，風險更低。政府定向融資計劃的產品在金交所備案發行門檻是比較低的，只要想融資就可以發行產品的，而信託公司對項目的准入設置了一定標准，不是每一個城投平台都能達到信託公司的准入標准。這也是為什麼雲貴川等融資困難的地區、資產差現金流緊張的小的城投平台公司會通過定融計劃去做高成本融資的原因，因為很多時候信託公司是不會做這一類項目的。市場上一般公共預算收入在10億元左右的政府定融項目並不少見，這種區域的政信信託卻很少見。
信託項目交易對手、風控措施更優質。雖然政府定向融資計劃在產品結構上與信託類似，實際上整個項目的設置包括融資方、擔保方、抵質押物等風控措施是有較大的區別的，信託項目的交易對手一般是當地的重要投融資平台，設置的抵質押物也更為優質，而政府定向融資計劃的交易對手往往是一些資產實力不強的非核心投融資平台甚至只是普通的國企，一般都是只提供擔保，很少會設置住宅、土地等抵押物。
信託公司能提供強有力的保障。信託公司作為我國專營信託的金融機構，有且只有68家在營業，並且目前監管層沒有再發放新的信託牌照，信託牌照是珍貴且稀缺的。為了保有自己的牌照，信託公司更願意去加強對項目的管控降低項目風險，甚至在項目發生違約的時候積極地與管理人斡旋解決問題，最近多家信託公司兌付了違約的武漢金凰項目就是一個很好的案例。而政府定向融資計劃屬於直接融資，管理人處於一個比較弱勢的地位，一旦發生違約後續處理力度可能不如信託。

6. 超10億股權質押出事 天風證券踩雷多年凈利可能泡湯

2月20日晚間，天風證券發了一份公告，暴跌了3顆質押地雷，告訴大家自己的「悲催」。

天風證券披露了對公司及子公司近12個月內未披露的累計涉及訴訟（仲裁）事項進行了統計，訴訟（仲裁）金額合計約11.76億元（未考慮延遲支付的利息及違約金）。

其中天風證券踩雷股權質押有4起，涉及金額約11.7億元。

天風證券稱，因部分訴訟案件尚未開庭審理或尚未執行完畢，目前無法判斷對公司本期利潤或期後利潤的影響。

據2018年三季報+10~12月經營月報數據大致統計顯示，2018年天風證券營業收入26.76億元，凈利潤2.68億元。

天風證券踩雷三隻股票

2018年以來，市場波動加劇，股票質押頻頻暴雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，越來越多的券商被捲入其中。

具體來看，此次股票質押式回購交易糾紛，涉及的公司有北訊集團、方盛制葯和銀億股份三家，分別涉及金額為3.97億元、2.77億元和4.97億元。其中，銀億股份涉及糾紛有兩起，也是這些糾紛中金額最高的。

1、北訊集團

2017年9月20日，天風證券與龍躍實業集團有限公司（以下簡稱「龍躍實業」）簽訂《股票質押式回購交易業務協議》並展開為期一年的業務。

龍躍實業以其持有的4445.43萬股北訊集團無限售流通股票向天風證券提供場內質押擔保，並於2017年9月21日、2017年9月22日分兩筆交易獲得4億元融資款。2017年12月29日，龍躍實業提前償還部分本金1000萬元。

該業務履行期間，因北訊集團股價下跌，一筆交易於2018年9月7日跌破追保線、2018年9月10日跌破平倉線；另一筆交易於2018年9月6日跌破追保線、2018 年9月10日跌破平倉線。截至2018年9月11日，融資人仍未履行補充擔保的義務，已構成違約。

2、方盛制葯

2017年2月24日，天風證券與方錦程簽訂《股票質押式回購交易業務協議》並展開為期一年的業務，方錦程質押其持有的3024.15萬股方盛制葯無限售流通股，向天風證券融資2.88億元。

合約履行期間，方錦程分別向天風償還本金3500、500、600萬元（合計4600萬元），並分別補充質押共計103.19萬股。

2018年9月14日，雙方簽訂協議確認剩餘融資本金為2.42億元，剩餘質押股數3127.34萬股。同日劉可武簽署合同承諾承擔連帶責任。合約履行期間，股票持續下跌，方錦程未按約定採取相應履約措施，劉可武未按約定辦理股權質押登記，上述事實已形成違約。

3、銀億股份

在天風證券提及的訴訟中，銀億股份因金額最大和頻次最高引人關注。基金君發現，天風證券最近一次對銀億股份的訴訟為2019年2月19日，但是，值得玩味的是，就在訴訟的前一天，銀億股份公告宣布籌備了近半年的重組，最終以失敗告終。同時，大股東寧波銀億控股有限公司近9成持股遭司法凍結。

2018年8月21日，銀億股份的股價閃崩；8月22日，公司股價繼續一字跌停。連續兩天的跌停，銀億股份的控股股東及一致行動人的部分質押股票出現平倉風險。銀億股份隨即於2018年8月23日申請停牌，籌劃發行股份及支付現金購買資產事項。

2月18日晚間，銀億股份的一紙公告宣告重組失敗。從公告來看，重組失敗包括兩方面。一方面，大股東銀億控股及實際控制人一直在積極尋找投資方，但截止本公告日，「招商銀行-天山基金-安境1號私募基金」持有的寧波五洲億泰投資合夥企業（有限合夥）出資份額的擬受讓方尚未確定。另一方面，公司因短期內資金周轉困難，致使發行的「銀億房地產股份有限公司2015 年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）」未能如期償付應付回售款本金。

再來看看天風證券和銀億股份的糾紛。2017年5月9日，天風證券與寧波銀億簽訂《股票質押式回購交易業務協議（自有資金）》並展開為期一年的業務，以銀億股份5000萬股股票為標的，初始交易金額為人民幣2.91億元，購回價格（年利率）為6.05%。2018年5月8日，雙方簽訂《天風證券股份有限公司股票質押式回購交易業務存量項目展期版補充協議》，確定剩餘委託金額為1.31億元，剩餘股票質押股量2500萬股，將於2018年5月8日將利率調整為年化8.7%，並將該筆合約的購回日期延期至2019年5月8日，將違約金比率上調為日千分之一。

由於質押的股票下跌，根據協議約定，雙方分別於2018年6月27日和2018年8 月7日再次簽署《股票質押式回購交易委託書》，補充質押股票。至此，寧波銀億向天風證券提供質押的銀億股份有限公司股票共計2845 萬股。不過，寧波銀億質押的股票繼續下跌，並於2018年8月21日跌破最低履約保障線。截至目前，寧波銀億仍未履行補充擔保的義務，已構成違約。

天風證券踩雷銀億股份造成的損失還不止如此。2019年1月3日，天風證券將孔永林告上法庭，涉及訴訟金額達3.46億元。

據了解，孔永林與天風證券分別於2017年3月15日、2017年8月28日、2017年9月15日，簽訂《股票質押式回購交易業務協議》。孔永林以其持有的7255.76萬股銀億股份無限售流通股票向天風證券提供場內質押擔保，天風證券按業務協議約定分3筆交易合約向其提供4億元融資款。合約存續期間，孔永林共償還本金人民幣6015萬元。截至2018年8月23日，融資人尚余本金人民幣3.4億元及相應利息待償還，質押股票數量合計7178.86萬股。

銀億集團的股價從2018年5月的階段高點到現在暴跌了近70%，若是按照前段時間的最低點算，跌幅達到了75%左右。

中投向侯建芳索賠5.48億

日前，中投證券在上交所發布公告披露，「中投證券融通資本股票質押4號定向資產管理計劃」根據委託人指令，於2017年6月與融資人侯建芳開展了股票質押式回購交易，但後期融資人出現違約，未按規定贖回或提供補充質押。

侯建芳，是雛鷹農牧的第一大股東、董事長，共持有雛鷹農牧40.2%的股權，但股權已全部為凍結，累計12.6億股。

此前，雛鷹農牧還公告其他質押情況，董事、總裁李花質押給國都證券的股份也觸及了平倉線，可能存在平倉風險導致被動減持。截至2月2日，李花持有股份294.53萬股，占總股本的0.09%，已全部質押。

這次，中投證券起訴的是侯建芳及其配偶，代表定向資管計劃委託人，向其追股票質押式回購資金。目前，訴訟已由廣東省高院受理，涉案訴訟標的金額高達5.78億元。

還有這些券商因質押很受傷！

2018年，由於市場震盪，股票質押頻頻暴雷，尤其進入下半年，發生頻次更高，「坑」更大。

2月份，華融證券披露公司涉及多起股票質押合同糾紛案等。

其中涉及華融證券這幾年來在股票質押項目上踩雷神霧環保、*ST天馬（維權））、*ST保千（維權）、天潤數娛等上市公司，還有與大唐能源化工的幾只定向資管計劃發放委貸、與致富皮業的債券也出現了違約問題。

基金君算了一下，其總共金額超過了30億元，還有利息、違約金等。這幾年來，華融證券也是苦苦申訴、申請仲裁，希望能拿回資金。

另外，太平洋證券被9隻股票坑慘，計提資產減值金額為9.7億元。

把太平洋證券坑慘的9隻股票分別為商贏環球、勝利精密、當代東方、盛運環保、眾應互聯、天神 娛樂 、美都能源、美麗生態（維權）、*ST廈華。這9隻股票中，計提資產減值准備最高的是商贏環球，計提資產減值准備為3.37億元。

興業證券因同時踩中長生生物、中弘股份這兩大巨雷，其在公告里表示，此次計提將減少公司2018年當年利潤總額6.51億元，減少凈利潤4.88億元。要知道，興業證券2018年上半年凈利潤也僅為6.87億元，這樣一來，相當於上半年凈利潤的71%就沒了。

本文源自中國基金報

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7. 做政信違約率很低是真的嗎

一.什麼是政信定融？
首先，我們先來了解一下什麼是地方政府投融資平台（平台是政信定融的實際借款人）所謂地方政府投（融）資平台，是指各級地方政府成立的以融資為主要經營目地的公司，包括不同類型的城市建設投資、城建開發、城建資產公司。其資金來源是：自有資金、銀行、金融公司等；其還款來源是：項目盈利資金、財政撥款等；說白了，很多地方政府也缺錢，為了城市建設，資金需求非常大，所以成立了這些平台。然後，我們來了解一下什麼是定向融資計劃（或工具）所謂定向融資計劃（或工具）是指企業在中國境內以非公開方式（即只面向特定投資者）發行和轉讓，並約定在一定期限還本付息的直接融資類產品，每期定向融資計劃的投資者合計不得超過200人。與國債一樣，都是投資者直接將錢借給融資主體。其發行條件為：符合對應金融資產交易中心、交易所相關准入規定，備案完成方能發行。（最近有法律法規有加強對發行人信用風險、擔保人擔保能力、基礎資產的真實合規性等要素的審查。）綜合來說，政信定融（政府平台定向融資計劃）就是指政府城投平台以一定的抵押物或質押物或其他平台的信用擔保為基礎，面向市場上的特定投資者募集資金，然後用於該平台所在地區的基礎設施建設或特定的項目中，並且按照合同約定期限給投資者還款付息的一種直接融資類產品。這里合同體現的是平台與投資者之間直接的債權債務關系。
二.政信定融優勢有哪些？
1、門檻低：大眾富裕群體普遍可接受，投資者認購金額可以低於100萬元，一般10萬元起投；
2、收益較高：不同期限收益8％-10％不等，固收產品中有極大的優勢；
3、直接融資方式：而非間接式融資，不擔心資金被挪用風險。地方政府融資平台一般是地方國資委控股，道德風險極低，項目的真實性可以保障；
4、還款來源有保障：作為地方政府，財政局或國資委控股的平台，政府融資平台實力一般較為雄厚，還款能力較強。政府融資平台具備政府信用，而地方政府基本不可能破產，這也是政信信仰的終極支撐；
5、還款意願充足：所有的地方政府平台都沒有主動違約的意願，一方的平台如果出現違約事件會對整個地區的融資產生很大的影響，直接影響到該地區經濟的發展，所以地方政府都很珍惜自己的信用，不會主動違約賴賬，破壞自己的信用。
三.政信定融的備案機構是哪些，是否受監管？
政府定融項目的備案機構一是國務院批准設立的全國性的交易所，一共8家，其中證券類3家、商品期貨3家、金融期貨1家、貴金屬1家，包括：上海證券交易所、深圳證券交易所、新三板：全國中小企股份轉讓系統、上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所。二是由各地方政府批准設立的地方交易所，包括產權交易中心、股份轉讓中心、金融資產交易所（中心）、土地交易所、葯品交易所等。這些交易場所由地方政府或地方金融辦監管，為股權和債權類資產提供信息發布、資產掛牌、交易、登記結算、受託管理等服務。僑金所即屬於此類交易場所，主要提供債權類資產的掛牌、交易、登記結算等服務。金交所/金交中心是國內多層次資本市場的重要組成部分，對於豐富企業融資渠道、盤活市場存量資產發揮了積極作用。由各地金融辦直接監管。
四.政信定融的風險如何？
參考目前整個政信市場的風險情況，整體政信違約率是極低的，出現延期風險的主要是一些經濟財政實力較差的地區，如貴州、雲南、內蒙古地區，所以現在如果做政信類的項目可以盡量避免這些地區，避開這些地區可以避免少踩很多坑。當然，以前不知道，倘若這些地區真讓自己遇上了，那會不會本金血本無歸呢？這里我們就有必要參考一些目前政信項目違約後的後果（即終極風險）。從目前一些非標政信信託的風險項目來看，多數項目都是以延期兌付完成項目的處置，平台公司跟投資者確定一個還款方案，或是先換一部分後面的分階段兌付，或是直接展期半年或一年，展期的時間內利息照付，有的還會加收2％-3％不等的罰息。總的來說，相比P2P和私募暴雷後的血本無歸，目前為止市場上並未曝出一例平台借款了不認賬，政府賴賬，政信項目徹底損失所有本金的案例。為什麼呢？理由有二如下：1.地方政府平台違約對地方政府影響很大，且地方政府對區域性金融風險負有救助責任。有句話說的好，平台如果真的出問題了，一盤點平台資產主要是政府的應收賬款，以及其他平台和政府部門（財政局、土儲、管委會）之間的其他應收款。按著這條線就可以去找政府。正所謂，「跑了和尚跑不了廟」。政信產品的最終融資人，普遍存在不願意本地區融資受到過多負面影響的心理，區域性金融風險發生時，地方政府救助的意願會上升。假設發行人拒絕兌付，其將面對的負面後果是後期融資將非常困難，同時還會影響同一區域其餘城投企業的融資，進而可能升級為區域性的債務問題。2.中央政府對地方政府隱形負債同樣不會坐視不理。平台是地方政府的平台，對於國家來說，地方政府是自己的孩子。孩子闖禍了，當家長的要板起臉，打屁股，事後還得當家長的去擦屁股。
五.中央對管控地方政府隱形負債的決心一直無比堅定。
2018年9月25日，國家審計署發布《2018年第二季度國家重大政策措施落實情況跟蹤審計結果》。本次審計結果顯示有6個省/自治區的9個市縣（區）形成地方政府隱性債務共88.63億元，相關直接/間接負責人相繼被問責、處分、撤職等。黨的十九大明確提出，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恆主題，明確要求「健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線」。倘若因地方政府債務問題引發全國系統性金融風險，任何一國政府都不會坐視不管。

8. 定向違約記錄會影響到什麼

法律分析：有一定的影響，主要取決於之後求職的單位類型。違反公司的規章被單位開除，如果是國有企業在冊職工，是會記入檔案的。如果是民營企業職工，只會記錄在公司的人事檔案中，一般不會記錄在你人力資源中心的檔案中。現在是市場經濟，檔案的作用不大。並且，一般的用人單位是無檔案代理權的。事檔案是中國人事管理制度的一項重要特色，它是個人身份、學歷、資歷等方面的證據，與個人工資待遇、社會勞動保障、組織關系緊密掛鉤，具有法律效用，是記載人生軌跡的重要依據。記錄一個人的主要經歷、政治面貌、品德作風等個人情況的文件材料，起著憑證、依據和參考的作用，在個人轉正定級、職稱申報、辦理養老保險等相關證明時，都需要使用檔案。

法律依據：《中華人民共和國民法典》

第五百七十七條 當事人一方不履行合同義務或者履行合同義務不符合約定的，應當承擔繼續履行、採取補救措施或者賠償損失等違約責任。

第五百七十八條 當事人一方明確表示或者以自己的行為表明不履行合同義務的，對方可以在履行期限屆滿前請求其承擔違約責任。

第五百七十九條 當事人一方未支付價款、報酬、租金、利息，或者不履行其他金錢債務的，對方可以請求其支付。

第五百八十四條 當事人一方不履行合同義務或者履行合同義務不符合約定，造成對方損失的，損失賠償額應當相當於因違約所造成的損失，包括合同履行後可以獲得的利益；但是，不得超過違約一方訂立合同時預見到或者應當預見到的因違約可能造成的損失。

9. 定向融資計劃為什麼被叫停

法律分析：定向融資計劃本質上是通過金交所進行非公開發行的直接融資方式，所以其具有私募性質，每個產品的持有人不得超過200人，地方金融資產交易所作為定向融資計劃的備案機構，在定位上，屬於一種服務地方企業的平台，但是，一旦互聯網金融平台和與金交所的定向融資計劃合作，就極有可能出現將權益拆分發行、降低投資者門檻、變相突破200人私募上限等政策紅線，導致私募類的產品變性為公募類產品，以「大拆小」「團購」「分期」等各種方式變相突破200人限制。也就是向不特定對象發行。而定向融資計劃本質上是提供一種借貸關系，要求合格投資者直接借錢給發行方，而借貸關系的根本就是到期還款付息，與非法集資的保本承諾等同，而互金平台本質特點就是面向不特定的網路投資者（也即是不特定的公眾），因此，一旦金交所的定向融資計劃與互金平台結合，就有可能涉嫌以保本付息為承諾，面向不特定的公眾公開宣傳的非法集資行為。

法律依據：《融資擔保公司監督管理條例》

第四條 省、自治區、直轄市人民政府確定的部門（以下稱監督管理部門）負責對本地區融資擔保公司的監督管理。省、自治區、直轄市人民政府負責制定促進本地區融資擔保行業發展的政策措施、處置融資擔保公司風險，督促監督管理部門嚴格履行職責。國務院建立融資性擔保業務監管部際聯席會議，負責擬訂融資擔保公司監督管理制度，協調解決融資擔保公司監督管理中的重大問題，督促指導地方人民政府對融資擔保公司進行監督管理和風險處置。融資性擔保業務監管部際聯席會議由國務院銀行業監督管理機構牽頭，國務院有關部門參加。

第五條 國家推動建立政府性融資擔保體系，發展政府支持的融資擔保公司，建立政府、銀行業金融機構、融資擔保公司合作機制，擴大為小微企業和農業、農村、農民提供融資擔保業務的規模並保持較低的費率水平。各級人民政府財政部門通過資本金投入、建立風險分擔機制等方式，對主要為小微企業和農業、農村、農民服務的融資擔保公司提供財政支持，具體辦法由國務院財政部門制定。

10. 民營上市公司債務違約頻現該怎麼解決

近一段時間以來，債券市場信用風險加速暴露，一些民營上市公司或持有上市公司的集團接連出現債券違約，引發了市場的擔憂。業內人士認為，這些債務違約，體現出金融與政府債務雙重監管大背景下，一些企業自身經營和財務控制能力出現了問題，債券市場的風險整體仍然可控。

而在稍早之前，則出現了企業發債10億元幾乎全部流標的情況。5月21日，東方園林發布公告稱，公司公開發行不超過15億元的債券已經獲批，原本計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元。業內人士認為，在信用收縮的大環境下，資質較差的企業，尤其是民營企業和部分城投平台再融資壓力進一步加大，這可能將繼續加快相關信用風險的暴露。

WIND統計數據顯示，自2018年以來不到5個月的時間內，已經發生至少19起債券違約事件，涉及發行主體11家，合計債券余額為176.04億元。除此前的春和集團、大連機床、丹東港、億陽集團外，新增違約主體5家，分別為上海華信、富貴鳥、凱迪生態、神霧環保和中安消。與2016年不同的是，本輪違約多集中在民營上市公司、其中包括一些較知名的上市公司，因此引發了市場對風險蔓延的擔憂。

中金公司認為，本次「違約潮」並非事出偶然，本輪債務違約加速受去年底來融資環境收緊所驅動，尤其是資管新規出台後銀行非標資產快速回表為地方政府與民企的資金鏈帶來了不小的壓力。同時，多項去杠桿宏觀政策疊加，包括財政支出放緩、地方政府融資及基建投資監管趨嚴，表內信貸額度偏緊等，也加劇了企業融資的壓力。

中泰證券首席經濟學家李迅雷對記者表示，這一情況的發生，主要是供給側結構性改革和產業調整所致。由於中國經濟區域發展差異較大，違約的企業主要集中在東北地區以及其他一些經濟形勢相對較差的地區。從行業來看，違約事件主要集中在一些面臨較大行業分化和環保壓力的傳統產業。

上市公司發債熱情高漲

Wind統計顯示，今年以來上市公司信用債發行規模已達4465.34億元，而去年同期僅為979.41億元，增幅高達355.92%。大幅攀升背後，上市公司償債壓力進一步提升。截至目前，A股上市公司存量信用債規模已達28188.96億元。其中，年內償債規模將達5436.61億元。即使扣除年內發行的短融，償債規模仍達3666.11億元。

從行業分布來看，按照細分行業分類，房地產發債規模最高，達到了864.9億元，緊隨其後的是電力能源行業，達到了831.9億元，采礦行業發債規模也達到了215億元。這三類行業發債規模占上市公司發債總量的比例達42.81%。Wind統計顯示，在年內上市公司債券到期情況方面，包含多個細分行業的製造業到期債券規模為1761億元，其次為電力能源行業，到期規模為822.6億元，房地產行業為717.86億元。

東方金誠評級公司首席分析師蘇莉認為，強監管下發生的信用收縮對債券發行人構成了一定的挑戰，融資成本和再融資難度有了較大的提升，尤其是對「借新還舊」過度依賴的企業沖擊較大。具體來說，部分負債高企、盈利能力出現顯著下降的民營企業或較為邊緣化的國企，尤其是處於產能過剩領域企業或成為信用風險暴露的集中區；部分面臨債券到期和回售壓力的房地產企業，在再融資難度明顯上升的情況下，也有可能出現新的違約主體。

另一方面，公開信息顯示，年報公布後，上市公司的償債能力正在受到交易所的高度關注。以飛樂音響為例，5月18日，上交所對其下發2017年年度報告的事後審核問詢函，問詢函要求該公司結合業務構成、資金使用安排、經營情況，說明報告期資產負債率大幅上升的原因，並要求上市公司結合短期借款規模、流動資金等，分析公司的短期償債能力、是否存在短期償債風險以及應對措施。

債券市場信用風險整體可控

盡管債券違約事件時有發生，但業內人士普遍認為，債券市場的信用風險仍然整體可控。李迅雷強調，從違約金額來看，信用債違約金額比例還不到1%，大概只有0.4%、0.5%左右，遠遠低於目前銀行的壞賬水平，在一個正常的范圍內。李迅雷表示，從金融監管角度來講，要打破剛性兌付，所以不排除接下來還有不少公司出現違約。他指出，應當要有防範發生系統性風險的意識，做好預期引導。

中信證券則認為，近期頻繁爆發的信用風險事件，各家主體違約的導火索和根源有所不同，其風險的積聚與爆發不在貨幣政策或流動性環境，而在於自身經營和財務控制能力。在穩杠桿和防風險目標下，預計原有風險處置將更加溫和，防範新風險積聚。未來信用風險總體會更為緩和，但結構上低評級主體仍然面臨一定風險。

中金公司建議，在政策層面，要遏制風險蔓延，短期內需要提供必要的流動性支持及較穩定的政策預期，保持社融增速環比在一個較合理的水平有助於穩定總體融資條件及總需求，同時盡快頒布資管新規的執行細則及過渡期的安排也有助於「非標」資產有序退出，降低「踩踏」風險。中長期制度建設方面，金融去杠桿不能「單兵突進」，平穩去杠桿需要財稅體制改革及低質量信用資產平穩退出機制等方面的配合。

蘇莉認為，近期及後續可能出現的違約案例是我國信用債市場去除剛性兌付面紗之後呈現的信用風險本來狀態，信用風險的還原和釋放將促使信用債市場回歸信用風險定價的本源，引導投資者理性平衡信用風險與收益，有助於消除系統性風險的隱患。不過，在相對集中暴露信用風險的階段，也需要避免金融機構集體非理性和踩踏效應導致風險傳染性加劇。建議債券市場投資者提升信用風險識別和組合管理能力，對債券風險的暴露制定應對預案，冷靜應對信用風險。