融資套牢

A. PPP項目融資失敗案例評析

PPP項目融資失敗案例評析

PPP項目融資有成功就會有失敗，那麼其中的失敗案例，大家了解哪些?

(一)蘭州威立雅水務水污染事件

不久前，蘭州市威立雅水務集團公司檢測顯示出廠水苯含量、自流溝苯含量遠超出國家限值的10微克/升，導致蘭州主城區的城關、七里河、安寧、西固四區居民生活用水停供4天，後經查明系蘭州石化管道泄漏所致。

評價：看似偶然，實則必然。一方面，蘭州威立雅每年的投入預算很低，幾乎無法維持供水系統正常運轉。技術設施疏於維護保養，才導致如此嚴重的水污染事件。另一方面，當初威立雅為獲得45%的股權已經付出了極高的投標價，而蘭州水價4年來一直未漲，公司處於虧損狀態，無力也不願出資維護更新設施，這些風險當初是否被合作雙方考慮到，反映在合同當中，並約定分擔解決機制，這不僅是威立雅的事，更需要蘭州市政府反思。

(二)天津市雙港垃圾焚燒發電廠

雙港垃圾焚燒發電廠系天津政府與泰達股份有限公司合作的BOT項目，後者投資5.4億元人民幣，工程設計能力為年處理垃圾40萬噸，占天津年生活垃圾總量的25%，特許經營期30年。

但是目前項目運營並不樂觀，一是伴隨焚燒垃圾產生的二惡英氣體有致癌因素的傳播導致周邊居民恐慌，上訪投訴乃至群體型事件不斷。二是合同規定由於約定原因導致項目收益不足，政府提供財政補貼，但是對補貼數量沒有明確定義，導致項目公司承擔了收益不足的風險。如2012年財政補貼不足5800萬元，僅占公司主營業務收入的1.25%，現在是企業叫屈，公眾不買賬，項目進退維谷。

評價：雙港垃圾焚燒發電項目案例反映了一些地方政府從早期的「越位」變成現在的不作為，而公眾不滿是因為以往地方政府監管不力而引發信任危機，同時項目選址也缺乏必要的聽證程序，從而引發群體型事件。

(三)杭州灣跨海大橋

出於對預期效益的樂觀評估，杭州灣跨海大橋一度吸引了大量民間資本，17家民營企業以BOT形式參股杭州灣大橋發展有限公司，讓這一大型基礎工程成為國家級重大交通項目融資模板。然而現在投資入股的民企又紛紛轉讓股份，退出大橋項目，地方政府不得不通過國企回購贖回了項目80%的股份。

通車五年後，項目資金仍然緊張，2013年全年資金缺口達到8.5億元。而作為唯一收入來源的大橋通行費收入全年僅為6.43億元。按照30年收費期限，可能無法回收本金。

評價：第一，《杭州灣跨海大橋工程可行性研究》預測到2010年大橋的車流量有望達到1867萬輛，但2010年實際車流量僅有1112萬輛，比預期少了30% 以上。嚴重的預期收益誤判導致民企決策錯誤。第二，大橋項目從規劃到建成的10年間多次追加投資，從規劃階段的64億元到2011年的136億元，投資累計追加1倍還多，參股的民企已先期投入，只能繼續追加，最終被「套牢」。第三，2013年嘉紹大橋通車對杭州灣大橋是「雪上加霜」，接下來，杭州灣第三跨海工程錢江通道2014年底也將通車，另外寧波杭州灣大橋、舟山-上海跨海高速、杭州灣鐵路大橋等項目也已納入地方或國家規劃，未來車流量將進一步分流，合同與規劃的嚴重沖突令項目前景更加黯淡。

(四)山東中華發電項目

中華發電項目總投資168億元人民幣，裝機規模300萬千瓦，由山東電力、山東國際信託、香港中華電力以及法國電力共同發起的中華發電有限公司承擔，合作經營期為20年，期滿後電廠資產全部歸中方所有。該項目是我國迄今為止裝機規模最大、貸款額最高的BOT電力項目，也被譽為1998年中國最佳PPP項目。為了促成合作，項目公司與山東電網簽署了《運營購電協議》，約定了每年的最低售電量。

根據1998年原國家計委簽署的諒解備忘錄，已建成的.石橫一期、二期電廠獲准0. 41元/度這一較高的上網電價，基本保障了項目收益。然而在2002年10月菏澤電廠新機組投入運營時，山東省物價局批復的價格是0.32元/度，這一電價無法滿足項目的正常運營，更糟的是從2003年開始，山東省發改委將中華發電與山東電力間的最低購電量從5500小時減為5100小時。由於合同約束，山東電力仍須以計劃內電價購買5500小時的電量，價差由山東電力自行填補，導致合作無法為繼，項目收益銳減。

評價：中華發電項目案例說明決策者在引入項目時缺乏長遠考慮，「固定回報」承諾導致合作雙方現在進退兩難。1998年的中國計劃經濟成分更多，競爭壓力較小。然而近年來伴隨國企改制，國家電力公司被拆分為大唐電力、山東國電、國電電力、中電國際、華能集團五大發電集團公司，競爭壓力倒逼發電企業「競價上網」，中華發電項目合作雙方之間的《運營購電協議》已失去繼續執行的體制機制基礎，這一深刻的教訓啟示今後的合作項目一定要充分預見風險，構建科學分擔機制。

(五)匯津中國(長春)污水處理有限公司

作為國內首家合資公用事業項目，長春市排水公司於2000年初與香港匯津公司合資建立匯津(長春)污水處理有限公司(即匯津長春)，合同期限為20年。同年 7月，市政府制定了《長春匯津污水處理專營管理辦法》。2000年底，項目投產並正常運行。然而從2002年開始，排水公司就拖欠匯津長春污水處理費，而從2003年3月起停止付費。為解決爭議，匯津公司邀請吉林省外經貿廳出面調解，在調解會上匯津公司得知市政府已於2003年2月廢止了《專營辦法》。

匯津公司認為《專營辦法》是政府為支持項目而做出的行政許可和行政授權，廢除《專營辦法》等於摧毀了項目運營基礎。在多次調解無果的情況下，匯津公司於 2003年8月向長春市中院起訴長春市政府，而長春市政府認為匯津與市排水公司所簽訂的《合作經營合同書》是一份不平等合約，廢止《專營辦法》是為了貫徹《國務院辦公廳關於妥善處理現有保證外方投資固定回報項目有關問題的通知》，屬於依法行政。敗訴後匯津公司又上訴至吉林省高院，期間匯津長春停產，數百萬噸污水直接排入松花江，是為轟動一時的「匯津事件」。經過近兩年的法律糾紛，最終長春市政府將匯津長春回購。

評價：上世紀90年代初，我國城市化進程很快，而財政無力支付巨額基礎建設資金，紛紛引入境外投資者並承諾固定回報，原本低回報，以穩定見長的水務在我國漸成暴利行業。為此，國務院於1998年下發了《國務院辦公廳關於妥善處理現有保證外方投資固定回報項目有關問題的通知》，對此類問題作出了禁止性規定。然而在《通知》發出2年後，匯津長春項目還能獲得審批立項，說明地方政府可能在報批過程中打了「擦邊球」，有關部門也涉嫌監管不力。

B. 為什麼融資買入股價倒跌，像中國寶安每天幾千萬融資卻跌得厲害

1、因為融資只能做多，融券只能做空。融資融券只是整體股市交易的一部分，不能決定個股走勢；其次，看到的融資余額和融券余額，往往也只是過去一段時間交易的累積結果，很多時候是有被套牢的資金；如果是看融資買入和融券賣出，也無法有效反應，因為融資買入和融券賣出也有當天償還的，而我們看的不是新增量。總的來說，融資融券的數據能作為一定參考，但是絕不是決定性的指標。
2、融資是指為支付超過現金的購貨款而採取的貨幣交易手段，或為取得資產而集資所採取的貨幣手段。從狹義上講，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程， 也就是說公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，採用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。

C. 什麼是做多、做空、套牢 建倉 清倉 補倉

做多即是看漲買入；我國的股票市場並沒有做空，但在期貨市場還是有的，做空即看跌賣出；套牢即是在市場走勢反操作預期的情況下虧損了，沒有出倉的情況；建倉即在沒有持有的情況下開倉持有；清倉即全部清空持有的股票或商品；補倉是在堅持自己判斷的情況下，繼續投資，補充籌碼。

D. 我融資買的股票由於被套然後變成st的股票，那麼還能進行操作嗎

哪只股票？融資融券的標的都是質地比較好的股票，而且融資的半年就要還。

E. 融資融券虧損多少會被強制平倉

現在信用賬戶擔保比1.6是警戒線，1.3是平倉線，部分券商按照1.4執行平倉。

F. 套牢，解套，斬倉，抄底，平倉，重倉，持倉什麼意思

套牢，就是股票跌下來，你的錢套在裡面了。解套，就是股票升到你買的成本價算解套。斬倉就是套牢後，股票跌太多。你傷心賣掉了，超跌就是股票跌了很多，然後你買進來。平倉，這就是融資融券的，保證金，跌完了，他就強制平倉。重倉，這里股市裡的錢，基本上錢都買股票了算重倉。持倉也就是持有股票的意思。回答的好累啊，記得採納一下。

G. 融資融券什麼意思

融資融券是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券並賣出（融券交易）的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。

(7)融資套牢擴展閱讀

融資融券交易，與普通證券交易相比，在許多方面有較大的區別，歸納起來主要有以下幾點：

1、保證金要求不同。

投資者從事普通證券交易須提交100%的保證金，即買入證券須事先存入足額的資金，賣出證券須事先持有足額的證券。而從事融資融券交易則不同，投資者只需交納一定的保證金，即可進行保證金一定倍數的買賣（買多賣空）。

在預測證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時，可以向證券公司借入資金買入證券，並在高位賣出證券後歸還借款；預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出，並在低位買入證券歸還。

2、法律關系不同。

投資者從事普通證券交易時，其與證券公司之間只存在委託買賣的關系；而從事融資融券交易時，其與證券公司之間不僅存在委託買賣的關系，還存在資金或證券的借貸關系，因此還要事先以現金或證券的形式向證券公司交付一定比例的保證金。

並將融資買入的證券和融券賣出所得資金交付證券公司一並作為擔保物。投資者在償還借貸的資金、證券及利息、費用，並扣除自己的保證金後有剩餘的，即為投資收益（盈利）。

H. 融資融券對股價有什麼影響

融資融券會加大對股價的下跌預期，促使股價下跌。
當一支股票價錢低於其真實價錢，即股票被低估時，市場中的理性投資者會預期這只股票的價錢將來會上漲到平衡合理的價位，他們就會產生購置這支股票的需求。融資買賣機制經過借給理性投資者資金增加了其購置力，進而更大水平地增加了股票的市場需求，推進股票價錢更快地上升。這就是融資融券對股票的影響中融資的顯現作用。
依據行為金融理論，股票價錢的上升又將引來其他投資者跟風買入，又更進一步增加了股票的需求。最終，股票的需求遠遠地超越其供應，股票的市場價錢也因而不時上漲。當股價上漲一段時間之後，由於之前融資買入股票的投資者們有到期平倉的需求，他們就會開始拋出手中持有的股票，這又促使市場對這支股票的需求降落，抑止了股票價錢的繼續上漲，從而緩和了股票市場的動搖性。
當一支股票暴跌招致價錢虛高時，理性投資者們會有將來股票價錢會下跌的預期。在沒有融券制度的市場中，看空的投資者獨一能做的就是賣出手中存留的頭寸。而在具有融券制度的市場中，看空投資者能夠經過賣空行為為本人賺取利益。融資融券對股票的影響導致理性投資者經過大量的融券賣空直接增加了這支股票的市場供應，進而招致股價的下跌。與此同時，股票價錢的下跌讓其他投資者置信股票價錢被高估，並引發更多的股票兜售行為，進而間接地增加了市場的供應。這可以說融券將加大對股價的下跌預期。
【挑戰者聯盟】
融資融券是我國A股市場推出不久的一類保證金交易制度。簡而言之融資融券就是放大股票杠桿，風險收益具存。
客戶向證券公司借入資金買入證券，為融資交易；客戶向證券公司借入證券賣出，為融券交易。簡單地說，融資是借錢買證券，融券是借證券賣出，到期後按合同規定歸還所借資金或證券，並支付一定的利息費用。當市場上融資的人多了，那麼都是看好後市，借錢低位買股票，然後漲高了賣出，把錢還給券商，因此股價會節節攀升；反之當市場上融券的人多了，那麼都是看跌後市，先借股票高價賣出，然後到底部再買入股票還給券商，這樣高價就屢屢下挫。融資就是你後市看漲，就和證券公司融資（借錢)買股票，漲到一定幅度，賣出，將你借的錢歸還證券公司。融資額大量增加表示股價預期將上漲。融券就是你後市看跌，就和證券公司融券（借股票)賣出，跌到一定幅度，買入股票，將你借的股票歸還證券公司，其中獲利了。融券額大量增加表示股價預期將下跌。

I. 平倉，建倉，斬倉，反彈，套牢，洗盤是什麼意思

平倉就是指投資者總結手裡有的股票或是期貨；斬倉投資者為了避免出現更大虧損而平倉；反彈是指行情下跌之後大幅上漲；套牢股票下跌，客戶不忍平倉，長時間無法脫身；洗盤，莊家為清除過多浮動籌碼，操縱股價抬高投資成本。
股票交易的全部流程可以總結為建倉、持倉、平倉，通俗的講就是買入、持股、賣出。建倉非常關鍵，也是股票投資的第一個步驟，下面學姐就來跟大家講一講炒股是怎麼建倉的。開始之前，不妨先領一波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，走過路過可別錯過：【絕密】機構推薦的牛股名單泄露，限時速領！！！
一、建倉是什麼
建倉和開倉一個意思，指的是交易者新買入一定數量的期貨合約或者新賣出一定數量的期貨合約。建倉是指在股票市場當中進行買入，或者為了融資賣出證券的行為。

二、中小投資者有哪些建倉方法
股民在炒股的時候，建倉屬於重要階段，入場時間的選擇也非常重要，這關乎著投資者交易能否盈利。從股民這方面考慮的話，好的建倉技巧和方法是降低成本、放大收益的基礎，確實值得學習。
中小投資者的股票建倉方法：
1、金字塔形建倉法，指的是對股票進行買入時要先投入進大部分的資金，像買進之後股價繼續下跌，再拿出比之前更少的錢，繼續買進股票，買入的全過程里，倉位呈現一個金字塔的形狀。
2、柱形建倉法，這是在建倉的過程當中平均買入股票的辦法，購置個股之後，假如個股不斷下跌，那麼應該接著投入相同數量的資金繼續買入。
3、菱形建倉法，說的是一開始只購買部分籌碼，隨著確切的消息或機會的出現，可以再次加大買入力度，如果有上漲或下跌發生，那就再少量地做補倉。
從股民這方面考慮的話，建倉時萬萬不可一次性買入，而一定要按照分批買入的原則來，這樣能最大限度的把判斷失誤帶來的風險和損失進行規避，且建倉也處理好了，還要設置好止損點和止盈點。想在股票上賺錢，就要把控好股票建倉的時機！小白必備的炒股神器，買賣時機盡收眼底，大盤趨勢一目瞭然：【AI輔助決策】買賣時機捕捉神器
三、識別主力建倉動向
股票的上漲靠的是資金的推動，因此分析股票中的主力資金動向是關鍵點。這里跟大家分享一下主力是怎麼進行建倉的。主力建倉和散戶不一樣，因為主力建倉的資金量較大，建倉的資金致使買方力量加大，很大程度影響了股價。通常來說建倉手法有兩種，低位建倉和拉高建倉。
1、低位建倉，這是主力一般的建倉手法。主力的建倉時機一般會選擇在股價下跌到相對低位的時候，這樣能讓持股成本減少，接下來也有更多的資金來促進股價的持續上升。低位建倉一貫是長周期的，在主力還沒有收集到足夠的籌碼前，可能會使用多次打壓股價的方法來實現誘空的目的，進而拿到更多的籌碼。
2、拉高建倉，一種通過掌握散戶慣性思維而逆向操作的辦法。主力採用的是逆反方式，短期通過把股價推升到相對高位從而獲取大量籌碼的一種建倉形式。主力給我們送錢是有原因的，必須達到條件才能拉高建倉：
①股票絕對價位相對低；
②大盤必須是在牛市初期或中期；
③公司後市有後援支撐，比如說重大好利或大題材；
④有大比例分配方案；
⑤控盤的資金充足，計劃中長線運作。
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應答時間：2021-09-25，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

J. 14家股東索賠近33億元 昔日明星公司「套牢」多家知名機構

在中國商業世界，樂視系的興衰是段無法迴避的故事。對於投資者來說，樂視系的經歷或許更像一本教科書。

2019年5月15日，即樂視網股票徹底暫停上市的第三天，樂視網發布公告稱，公司面臨與其他樂視 體育 原股東共同承擔前海思拓股權回購等裁定結果。前海思拓系樂視 體育 B輪融資的投資方，目前持有樂視 體育 0.46%的股權。 根據樂視網內部測算，樂視 體育 A+輪和B輪兩輪融資本金達84億余元，若均按照每年12%的單利計算，樂視網最大回購責任涉及金額達110億余元。

根據投中網不完全計算，因其未能如約於2018年上市，目前已有14家投資方向樂視 體育 原股東提起仲裁，要求賠償共計約為33億元的經濟損失。 投中網還發現，因樂視 體育 違規出借給關聯公司40億元而導致資金困難，因此被投資方訴至法庭。

與投資方的糾紛，折射出樂視 體育 的尷尬處境，這個曾經備受熱捧的「樂視系」重要板塊如今已舉步維艱。 而它背後的股東，包括普思投資、雲鋒基金等一眾明星投資機構亦被「套牢」其中。

以管窺豹，樂視 體育 與投資人的糾紛也許反映了一個創投圈無法迴避的問題：投資人的利益該如何保護？

因樂視 體育 未能實現在2018年上市承諾而對樂視網提出仲裁的，不止前海思拓一家。

樂視網公告稱，已有14家樂視 體育 股東對上市公司提起仲裁申請，除前海思拓外，其他13個股東的仲裁仍在審理過程中。

樂視 體育 的股東與樂視 體育 及樂視網的仲裁糾紛，主要源於樂視 體育 《B輪融資協議書》和《B輪股東協議》。按照上述兩份條款表述，樂視 體育 需要在2018年12月31日前完成投資方認可的上市工作。如果違約，那麼樂視 體育 原股東（樂視網、賈躍亭控制的樂樂互動及北京鵬翼資產）需在投資方發出書面回購要求後的兩個月內，按照協議約定價格（投資本金+年化12%收益），以現金形式收購投資方所持有的全部公司股權並支付全部對價。

樂視 體育 如今的境地，絕非無法實現2018年上市諾言這么簡單。「資金鏈斷裂、難以恢復正常運營，被大量債權人起訴」是樂視 體育 現在面臨的尷尬現狀。 投中網查詢，截止發稿，樂視 體育 已6次被地方法院列入失信被執行人。

這直接導致了樂視 體育 投資人退出無望。樂視 體育 成立於2014年3月，是賈躍亭樂視版圖的重要部分。2015年5月，樂視 體育 宣布完成8億元A輪融資，投資方穿透後包括萬達集團、雲鋒基金、王思聰旗下普思投資等；2016年3月，樂視 體育 宣布完成80億元B輪融資，投資方穿透後包括海航資本、北交投資、新湃資本、魯證創投等20多家機構，還包括孫紅雷、劉濤、陳坤等多個明星作為個人股東入股；2017年5月，樂視 體育 又稱自己完成了B+輪融，投資方包括中意寧波園下屬基金和部分新老股東。

這是一份「星光熠熠」的名單。 除了雲鋒基金、普思投資這些知名機構，不少投資方背後股東聲名顯赫。比如，參與樂視 體育 B輪融資的萍鄉市東方匯富投資中心（有限合夥）（下稱「萍鄉東方匯富」，其背後機構是東方匯富，由在國內有著「證券教父」之稱的闞治東創辦。

投中網查詢，根據最新股權結構，目前「海航系」通過嘉興永文明體投資持有樂視 體育 5.56%股份，萍鄉東方匯富持股比例為5.14%，普思投資持股比例為3.96%，雲鋒基金持股比例則為3.13%。

一度，樂視 體育 曾經讓投資方滿懷期待。在B輪融資時，孫紅雷曾代表明星投資者發言稱：「我對樂視 體育 的發展前景絕對有信心。我們會當模範股東，出錢出人出力，讓文體徹底不分家。」

不過，樂視 體育 似乎並未讓投資人滿意。 除了未能如約在2018年上市，投中網發現，部分投資人對樂視 體育 的「控訴」還包括其曾「擅自向其關聯方樂視控股出借了40多億元資金」，導致公司資金緊張影響正常運作。

在普思投資對樂視 體育 及樂視網的仲裁申請中，普思投資稱樂視 體育 在未經董事會或股東會同意的情況下，擅自向樂視控股出借了40多億元資金。由於資金被關聯公司佔用，樂視 體育 大量業務因資金緊張而無法進行，導致申請人的投資權益遭受損失。

在投中網獲得的民事判決書（（2017）京03民初384號）中，萍鄉東方匯富則將樂視 體育 及相關人員告上法庭，控訴樂視 體育 未經董事會決議合法有限授權，為樂視控股提供約40億元巨款，導致樂視 體育 經營嚴重困難，其股東權益受損。

根據判決書法院認定事實部分，此筆借款，彼時作為樂視 體育 董事的王思聰和夏曉燕並未簽字。

不過，在這份一審判決書中，北京市第三中級人民法院認為，40億元的借款導致的後果首先是樂視 體育 債務的增加，這僅是構成了樂視 體育 公司的損失，與萍鄉東方匯富自身財產權益之間並不存在直接的因果關系。

除了發起仲裁，訴至法庭，投中網發現還有樂視 體育 間接股東以1元轉讓持有股份。4月4日，「海航系」上市公司凱撒 旅遊 稱，因樂視 體育 業務仍無任何好轉跡象，公司計劃以1元價格轉讓持有的嘉興永文明體投資全部股份於「海航系」另一家公司。至此，凱撒 旅遊 不再間接持有樂視 體育 股份。

實際上，在創投圈，被投企業經營困難，投資人無法得到預計回報的情況不在少數。僅樂視系，除了樂視 體育 ，樂視影業亦頻傳經營不善新聞，還於2019年年初被列為失信被執行人，其身後包括張藝謀、孫儷等在內的投資人均被「套牢」。

「當然是自我保護與事前防範。風險投資的關鍵詞除了投資之外，還有風險二字。」被投中網問及「投資機構該如何在投資中最大化保證正常退出」時，一專注於消費領域的投資人強調道。 他認為，有投資就有風險，在投資中拿不到該有的投資回報甚至虧本是投資人必須要承擔的商業風險，對於風控體系的搭建而言，事前判斷比事後追責更為重要。

所以，在投資機構與被投企業所簽訂的投資協議中，尤其當涉及到投資機構的退出要求條款時，帶有股權調整機制的對賭性質的股權回購協議，常常出現在融資協議里，用於保障投資機構的正常退出。

多家投資機構也向投中網表示，除了天使輪等早期投資，投資機構在與被投企業的投資協議中一般都會簽署類似的對賭協議，以最大限度地保證基金到期時的有效退出。

比如，在投中網獲取的一份珠海市魅族 科技 有限公司章程中，也發現了此類的「對賭條款」。該份章程第八章《公司的股權協議》第十六條「B輪投資人及虹華基金的對外轉讓權」中寫道，盡管本章程有其他規定，如果公司在2019年6月30日仍未完成全體股東之間另行約定的合格IPO，任一B輪投資人有權向第三方轉讓其持有的公司股權；如果公司在2025年6月30日仍未完成合格IPO ,虹華基金有權向第三方轉讓其持有的公司股權。

不過，也有企業端在接受投中網采訪時說道，在項目發展初期，其不太會選擇有此類對賭要求的投資機構。並且，特別是在早期融資階段，不是每一家機構都會在投資協議中提出對賭性質的股權回購要求 。「對於企業來講，還是要按照自身的發展戰略，在適合的發展階段匹配適合的投資機構。即使在項目發展後期有上市需求時考慮到機構的退出而簽署了一些『估值調整協議』，在某種程度上也可當成企業發展的動力與期待。」

「某些投資機構之所以不把看似既可以約束被投機構，又能夠最大效率保證退出的條款放到投資協議里，是因為類似的對賭條款其實更像是『君子協議』。」 上述專注於消費的投資人對投中網直言。在他看來，雖然司法判決認可此類協議的法律效力，但最終這份協議是否有效，取決於被投企業並不可控的道德與格局。

如若具備法律效力的投資條款在實踐過程中仍為「君子協議」，那在投資中，投資機構的利益到底需不需要保護？又該如何保護？

多位投資人在接受投中網采訪時均認為，即使在投資協議中簽訂了對賭性質的股權回購條款，這並不意味著投資人就能如願以償地獲得期待的投資回報。「如果遇到那些盡管不著急上市但不差錢的被投企業也還好，起碼可以不賠本；但若是攤上樂視系這種『老賴』，投進去的錢也只能打了水漂。」（文/馬慕傑）