行業融資2019

『壹』 新能源發展現狀及趨勢

行業主要上市公司：目前國內新能源行業的上市公司主要有隆基綠能(601012)、晶澳科技(002459)、金風科技(002202)、三峽能源(600905)、晶科科技(601778)、長江電力(600900)和中國中車(601766)等。

本文核心內容：新能源行業市場規模、新能源行業發展現狀、新能源行業競爭格局、新能源行業發展前景及趨勢。

行業概況

1、定義

新能源又稱非常規能源，一般指在新技術基礎上，可系統地開發利用的可再生能源，包含了傳統能源之外的各種能源形式。一般地說，常規能源是指技術上比較成熟且已被大規模利用的能源，而新能源則通常是指尚未大規模利用、正在積極研究開發的能源。新能源主要包括水能、太陽能、風能、生物質能、地熱能等。

根據國家統計局制定的《國民經濟行業分類(GB/T
4754-2017)》，新能源行業被歸入電力、熱力生產和供應業(國統局代碼D44)中的電力生產(D441)，包含的統計4級代碼有D4413(水力發電)、D4415(風力發電)、D4416(太陽能發電)、D4417(生物質能發電)、D4418(其他電力生產)。

2、產業鏈剖析

新能源行業上游產業主要包括太陽能、光伏、水能和風能等新能源及可再生能源發電設備製造商，以及太陽能、光伏、水能和風能等新能源及可再生能源的組件及零部件製造商。其中：新能源發電設備製造主要包括太陽能發電設備和風力發電機組、可再生能源發電設備等，目前這一領域領先的上市企業有特變電工(600089)、邁為股份(300751)和中國中車(601766)等;組件及零部件製造主要包括電力和光伏組件、太陽電池晶元、太陽電池組件、太陽能供電電源、光伏設備及元器件製造等。目前這一領域領先的上市企業有晶澳科技(002459)、天合光能(688599)和通威股份(600438)等。

新能源行業中游作為整條產業鏈的重要環節，主要包含氫能、光伏發電、風電和水電等能源供應商;該領域目前的代表上市企業有隆基綠能(601012)、金風科技(002202)、三峽能源(600905)和長江電力(600900)等;

新能源行業的下游產業主要包括新能源汽車、加氫站、充電樁和輸變電等公共及個人應用領域。目前在新能源汽車行業，主要上市公司有比亞迪(002594)、上汽集團(600104)、廣汽集團(601238)、東風汽車(600006)和北汽藍谷(600773)等;加氫站行業上市公司主要有藍科高新(601798)、上海電氣(601727)和美錦能源(000723)等;電動汽車充電樁行業主要上市公司有特銳德(300001)、國電南瑞(600406)和萬馬股份(002276)等;輸變電行業上市公司主要有長纜科技(002897)、金杯電工(002553)和平高電氣(600312)等。

我國新能源行業具體產業鏈布局如下圖：

行業發展歷程：行業處在突飛猛進階段

新能源行業在促進社會經濟可持續發展方面發揮了重要作用，根據我國「十五」規劃至「十四五」規劃期間，國家對新能源行業的支持政策經歷了從「加快技術進步和機制創新」到「因地制宜，多元發展」再到「加快壯大新能源產業成為新的發展方向」的變化。

「十五」計劃(2001-2005年)時期，國家層面提出加快技術進步和機制創新，推動新能源和可再生能源產業迅速發展;從「十一五」規劃(2006-2010年)開始，規劃提出按照「因地制宜，多元發展」的原則，在繼續加快小型水電和農網建設的同時，大力發展適宜村鎮、農戶使用的風電、生物質能、太陽能等可再生能源;「十二五」(2011-2015年)時期，國家層面提出以風能、太陽能、生物質能利用為重點，大力發展可再生能源;至「十三五」期間(2016-2020年)，合理把握新能源發展節奏，著力消化存量，優化發展增量，新建大型基地或項目應提前落實市場空間;到「十四五」時期，根據《關於促進新時代新能源高質量發展的實施方案》，國家在新能源的開發利用模式、加快構建適應新能源佔比逐漸提高的新型電力系統、完善新能源項目建設管理、保障新能源發展用地用海需求和財政金融手段支持新能源發展等方面，對我國新能源行業的發展做出了全面指引。

行業政策背景：政策加持，行業發展迅速

近年來，國務院、國家發改委、國家能源局等多部門都陸續印發了支持、規范新能源行業的發展政策，內容涉及新能源行業的發展技術路線、產地建設規范、安全運行規范、能源發展機制和標桿上網電價等內容，2014-2022年6月，我國新能源行業重點政策及政策解讀匯總如下：

註：查詢時間截至2022年6月20日，下同。

行業發展現狀

1、新能源發電裝機容量逐年上升

2017-2021年新能源發電裝機容量呈逐年上升趨勢。2021年，我國新能源發電裝機容量達到11.2億千瓦，占總發電裝機容量的47.10%。其中，水電裝機3.91億千瓦(其中抽水蓄能0.36億千瓦)、風電裝機3.28億千瓦、光伏發電裝機3.06億千瓦、核能發電裝機0.55億千瓦、生物質發電裝機0.38億千瓦。

2、新能源發電量穩步增長

2017-2021年新能源發電量穩步增長，2021年，全國新能源發電量達2.89萬億千瓦時，較2020年增長11.63%，其中，水電13401億千瓦時，同比下降1.1%;風電6526億千瓦時，同比增長40.5%;光伏發電3259億千瓦時，同比增長25.1%;生物質發電1637億千瓦時，同比增長23.6%。

3、新能源消費量分析

根據《bp世界能源統計年鑒》(2021)數據顯示，2016-2020年，中國新能源消費量呈逐年上升的趨勢，從2016年的16.2艾焦增長到2020年的23.18艾焦，復合年增長率達到9.37%。前瞻根據中國新能源行業發展態勢初步核算得到，2021年中國新能源行業消費量約為25艾焦。

4、新能源行業消納情況分析

2022年1月，全國新能源消納監測預警中心發布2021年12月全國新能源並網消納情況，其中風電利用率達到100%的省市有北京、天津、上海、江蘇、浙江、安徽、福建、湖北、重慶、四川、西藏、廣東、廣西和海南;光伏利用率達到100%的省市有北京、上海、江蘇、浙江、安徽、福建、湖北、重慶、四川、廣東、廣西、海南、江西和湖南。

5、新能源發電占總發電比重逐年遞增

根據中國電力企業聯合會公布的數據顯示，2017-2020年中國新能源發電占總發電比重呈逐年上升的趨勢。2020年，中國新能源發電占總發電比重為34.9%，比2017年增長了5.3個百分點;2021年，中國新能源發電占總發電比重達到35.6%，同比提高0.7個百分點。

行業競爭格局

因目前新能源行業可量化指標較多，故行業競爭格局中的區域競爭部分僅以：各省份可再生能源電力消納佔全社會用電量的比重進行比較;企業競爭格局以：2021年各光伏企業光伏組件出貨量;2021年各風力發電企業新增裝機容量和累計裝機容量進行對比;2020年各水力發電企業水電裝機總量及水電發電量進行對比。

1、區域競爭：青海、四川和雲南位列新能源行業第一競爭梯隊

根據2021年6月國家能源局發布的《2020年度全國可再生能源電力發展監測評價報告》，30個省(區、市)中，可再生能源電力消納佔全社會用電量的比重超過80%以上的3個，分別為青海、四川和雲南;40-80%的6個，分別為甘肅、重慶、湖南、廣西、湖北和貴州;20-40%的10個，分別為上海、廣東、吉林、寧夏、江西、陝西、黑龍江、新疆、河南和內蒙古;小於20%的11個，分別為浙江、福建、山西、安徽、遼寧、江蘇、北京、海南、天津、河北和山東。

註：截至2022年6月22日，國家能源局尚未發布2021年全國可再生能源電力發展監測評價報告。

2、企業競爭格局分析

(1)光伏行業競爭格局

根據PV-Tech發布的《2021年全球組件供應商top10》，以光伏組件出貨量來看，2021年光伏組件出貨量前十名廠商中，中國企業包攬八席，隆基綠能、天合光能、晶澳科技依次位居2021年組件出貨量全球排名前三，光伏組件出貨量分別為38.52GW、24.80GW和24.069GW。據PV-Tech介紹，2021年全球光伏行業實現跨越式發展，光伏行業整體產能和出貨量均超過190GW;前十大組件供應商出貨量超過160吉瓦，市場份額超過90%。

(2)風力發電行業競爭格局

中國可再生能源學會風能專業委員會發布的《2021年中國風電吊裝容量統計簡報》數據顯示，新增裝機容量方面，2021年中國風電市場有新增裝機的整機製造企業共17家，新增裝機容量5592萬千瓦，排名前5家市場份額合計為69.3%，排名前10家市場份額合計為95.1%;累計裝機容量方面，2021年前5家整機製造企業累計裝機市場份額合計達為57.3%，前10家整機製造企業累計裝機市場份額合計達到81.8%;其中，金風科技累計裝機容量超過8000萬千瓦，占國內市場的23.4%;遠景能源和明陽智能累計裝機容量均超過3000萬千瓦，佔比分別為11.1%和9.6%。

(3)水力發電行業競爭格局

因存在嚴格的行政准入門檻、資金門檻和技術門檻等，目前，我國水電行業運營企業的數量不多，主要大型集團包括：長江電力、華能集團、華電集團、大唐集團、國家電投和國家能源等。根據企業的公開數據以及國家統計局數據計算，2020年按在水電裝機總容量分析，長江電力的市場份額達12.32%，其餘五大集團的市佔率均在5-7.5%之間。按照水電發電量分析，長江電力的市場份額達16.75%，其餘五大集團的市佔率均在5.5-8.5%之間。

註：截至2022年6月22日，除大唐集團外的其他五大能源集團均為公布2021年社會責任報告，故此處僅以2020年數據為例，對我國水電行業市場競爭格局進行分析。

行業發展前景及趨勢預測

1、「十四五」時期保障新能源發展用地用海需求，財政金融手段支持新能源發展

近年來，我國以風電、光伏發電為代表的新能源發展成效顯著，裝機規模穩居全球首位，發電量佔比穩步提升，成本快速下降，已基本進入平價無補貼發展的新階段。同時，新能源開發利用仍存在電力系統對大規模高比例新能源接網和消納的適應性不足、土地資源約束明顯等制約因素。2022年5月14日，國家發展改革委、國家能源局發布《關於促進新時代新能源高質量發展的實施方案》(以下簡稱「《實施方案》」)《實施方案》在新能源的開發利用模式、加快構建適應新能源佔比逐漸提高的新型電力系統、完善新能源項目建設管理、保障新能源發展用地用海需求和財政金融手段支持新能源發展等方面做出了全面指引：

《實施方案》堅持統籌新能源開發和利用，堅持分布式和集中式並舉，突出模式和制度創新，在四個方面提出了新能源開發利用的舉措，推動全民參與和共享發展：

傳統電力系統是以化石能源為主來打造規劃設計理念和調度運行規則等。實現碳達峰碳中和，必須加快構建新型電力系統，適應新能源比例持續提高的要求，在規劃理念革新、硬體設施配置、運行方式變革、體制機制創新上做系統性安排：

鑒於新能源項目點多面廣、單體規模小、建設周期短等，《實施方案》立足新能源項目建設的規模化、市場化發展需求，繼續深化「放管服」改革，重點在簡化管理程序、提升服務水平上：

經過多年發展，我國已經形成了較為完善並具有一定優勢的新能源產業鏈體系。新形勢下，我國新能源產業必須強化創新驅動，統籌發展與安全，促進形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。為此，《實施方案》從提升技術創新能力、保障產業鏈供應鏈安全、提高國際化水平等方面支持引導新能源產業健康有序發展：

與傳統能源相比，新能源能量密度較低，佔地面積大。隨著新能源規模快速擴大，土地資源已經成為影響新能源發展的重要因素。《實施方案》進一步強化新能源發展用地用海保障，通過明確用地管理政策、規范稅費徵收、提高空間資源利用率、推廣生態修復類新能源項目等措施，推動解決制約新能源行業發展的用地困境：

「十四五」風光等主要新能源已實現平價無補貼上網，財政政策支持的方向和模式需要與時俱進，金融支持政策力度需要加大，進一步發揮財政、金融政策的作用。《實施方案》提出三方面政策舉措：

2、「十四五」新能源行業發展趨勢：基礎設施建設能力顯著提高，向國際一流水平邁進

作為綠色低碳能源，新能源是我國多輪驅動能源供應體系的重要組成部分，對於改善能源結構、保護生態環境、應對氣候變化、實現經濟社會可持續發展具有重要意義。

更多本行業研究分析詳見前瞻產業研究院《中國新能源行業發展前景與投資戰略規劃分析報告》。

『貳』 房企傳統融資走弱，創新融資猛增

2021開年，房企發債突飛猛進。截至1月13日共有32家房企發債，境外發債86.52億美元（約和559.42億遠人民幣），境內發債175億元人民幣，境外遠超境內這是今年新趨勢，但利率上則延續了過去的常態。

1月15日，央行金融市場司司長鄒瀾在國新辦新聞發布會上表示，去年房地產貸款增速是8年來首次低於各項貸款增速，央行實施房地產金融審慎管理制度，形成重點房地產企業資金監測和管理規則等措施。

雖然長期看從供給側對房地產行業進行限制已實行多年，融資冰點來臨的聲音不絕於耳，開發商年年喊窮，但實際上房地產行業尤其是頭部公司的融資總量還在增加，只是馬太效應加劇中小開發商更難融到錢，行業內資金流向朝著頭部靠攏。

2021年房企更有12448億元債務到期，首次超過萬億元，達到償債高峰。從政策上看房企債權融資受限，債權融資整體走弱，股權融資爆發性增長。

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傳統渠道債權融資走弱

數據來源：同策研究院

同策研究院的數據也顯示，流入房地產行業的資金朝著頭部集中，前五家房企融資超過3700億元，企融資利率來看，融資能力強能拿到低利率的房企性質基本為國企或者央企。

上帝關上一扇門同時也會打開一扇窗，當下看股權融資的窗口期已經來臨，但這樣會攤薄地產大佬們手中的股權，如何權衡利弊，才是開發商有史以來最難的選擇。

『叄』 房企融資形勢較為嚴峻，2019年不容樂觀

近日，央行陸續公布了2018年4季度金融機構貸款投向統計報告、2018年金融統計數據報告、社會融資規模情況。具體來看，2018年房地產貸款增速整體平穩回落，其中保障性住房開發貸款增速回落明顯，影響房地產開發貸款增速回落。房企到位資金累計增速較為平穩，定金及預收款加速增長帶動到位資金增速上漲。受本輪房地產市場嚴格調控政策影響，個人住房貸款余額增速持續回落，2018年按揭貸款增速較為平穩。信託、委託貸款等傳統的非標資金渠道同比少增或減少額持續擴大，主要原因是流向房地產市場的各種融資渠道受到限制，2018年房企融資形勢不樂觀。

1、2018年房地產貸款增速平穩回落，保障性住房開發貸款增速回落明顯

從央行發布的一季度金融機構貸款數據來看：截止2018年末，人民幣房地產貸款余額38.7萬億元，同比增長20%，增速比上年末低0.9個百分點；全年增加6.45萬億元，占同期各項貸款增量的39.9%，比上年水平低1.2個百分點。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

2018年末，房地產開發貸款余額10.19萬億元，同比增長22.6%，受保障性住房開發貸款余額增速的回落影響，房地產開發貸款余額增速從3季度開始出現回落，但增速仍比上年高5.5個百分點。其中，保障性住房開發貸款余額4.32萬億元，同比增長29.5%，增速與上季末縮小4.5個百分點，增速逐步收窄已連續3月放緩。保障房開發建設一直以來是國家資金投入重點，但受棚改貨幣化安置逐漸進入後期影響，保障性住房開發貸款余額增速逐步回落。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

2、房企到位資金累計增速平穩，定金及預收款加速增長

2018年，房地產開發企業到位資金165963億元，比上年增長6.4%，增速比1-11月份回落1.2個百分點，比上年回落1.8個百分點。其中，國內貸款24005億元，下降4.9%；利用外資108億元，下降35.8%；自籌資金55831億元，增長9.7%；定金及預收款55418億元，增長13.8%；個人按揭貸款23706億元，下降0.8%。

從到位資金來源分析，國內貸款與利用外資同比均下降，房企銷售回款對應的定金及預收款增長明顯，個人按揭貸款資金來源增速也逐漸修復,跌幅繼續收窄。12月全國首套房貸款利率迎來2018年以來首次放鬆，在當前流動性轉向的環境下，預計房企資金面將保持平穩。

數據來源：國家統計局；整理：諸葛找房

3、按揭貸款同比增速較為穩定、利率首次「滯漲回落」

個人住房貸款余額增速持續下滑：個人住房貸款余額25.75萬億元，同比增長17.8%，增速比上年末低4.4個百分點。增速在2017年1季度達到高峰後，受本輪房地產嚴格調控政策影響，增速持續下滑。

2018年按揭貸款同比增速較為穩定，12月按揭貸款增量創2016年新低。（基於房地產市場調控需要以及防範金融風險需求，新增貸款中按揭貸款投向被進一步限制，居民中長期貸款這一基本上可以視同為按揭貸款的數據。）12月份居民按揭貸款增加3079億元，為2016年3月以來的最低值，環比下跌29.88%，同比小幅下跌1.55%，略低於去年同期。12月按揭貸款增量創新低，一方面受房地產市場嚴格調控影響，成交量較為低迷致使按揭貸款增量走低；另一方面預示著房地產市場需求端也到達新的低點。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

據融360監測數據顯示：全國首套房貸平均利率首次「滯漲回落」：2018年12月全國首套房貸款平均利率為5.68%，相當於基準利率1.159倍，環比11月下降0.53%，自2017年1月以來首次滯漲回落，同比去年12月首套房貸款平均利率5.38%，上升5.58%。當前全國首套房貸平均利率已經到達相對高位，年內房貸利率的持續上浮，對於市場需求的釋放呈現日益明顯的抑製作用，同時伴隨著下半年房地產市場成交量的下降、商品房銷售量銷售面積負增長，市場下行趨勢顯現。

下半年杭州、廈門等地按揭利率已有所回落，放款速度亦明顯加快，預計後續保持相對穩定，首套房貸利率短期到頂，未來房貸利率很難出現較大幅度的調整。

數據來源：融360；整理：諸葛找房

3、2018年社會融資增速持續下滑，受制於表外融資萎縮

12月社會融資規模增量小幅回升，但全年社融總量仍不樂觀：從央行公布社會融資數據來看，2018年社會融資規模存量為200.75萬億元，同比增長9.8%。全年社會融資規模增量累計為19.26萬億元，比2017年少3.14萬億元。全年存量增速持續下滑，年末11、12月份社融增量有所回升，但仍低於去年統計水平，可見社會融資仍不樂觀。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

人民幣貸款增量是社融增量主力，表外融資持續縮減且跌幅擴大：12月人民幣貸款同比增長3500億元，是社融增量是主要支撐來源。表外同比減少5252億元，其中，12月份委託貸款減少2241億元，同比多減2842億元，委託貸款增量跌幅持續擴大；12月份信託貸款減少509億元，同比多減2754億元，信託貸款跌幅小幅擴大。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

4、M2同比增速處於低位水平增長，居民短貸、企業票據推動信貸規模增長

2018年全年M2同比增速處於低位水平增長：12月M2餘額182.67萬億元,同比增長8.1%，增速比上月末高0.1個百分點，與2017年同期持平。全年來看，M2餘額一直處於低速增長，同比增速較去年回落明顯，全年同比增速均在9%以下。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

12月居民中長期貸款同比多增1328億元：12月住戶部門貸款增加4594億元，同比多增約為1280億元。其中短期貸款增加1515億元，同比多增1328億元；中長期貸款增加3079億元，同比少增48億元。居民中長期貸款仍不樂觀，房企銷售壓力較大。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

12月票據融資同比多增約2000億元：12月非金融企業及機關團體貸款同比增加近2300億元。從結構看，信貸增加的主要來源仍是票據融資，票據融資同比增加近2000億元，占同比新增信貸的86.96%；企業中長期貸款同比少增83億元，相較前3個月的同比少增近1000億元有所改善，「寬信用」下改善效果如何，仍需繼續觀察。

數據來源：中國人民銀行；整理：諸葛找房

綜合12月份央行、國家統計局發布的多份報告來看，房地產行業所面臨的資金態勢仍較為嚴峻，融資渠道依然受限、融資額度愈發趨緊，資金成本也在攀升，海外債發型數量逐步增多。2019年房企仍處於償債高峰期，銷售端限制較為嚴格，多重影響因素疊加下，房企如何生存將成為2019年重要話題。

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『肆』 2019年新造車融資額超268億元，仍依賴資本救火

[億歐導讀]?風口在變，不變的是價值創造，不變的是暗流涌動，資本趨利。

（來源/Unsplash）

風口在變，不變的是價值創造，不變的是暗流涌動、資本趨利。從2019全年投資行為來看，資本市場對於汽車賽道越來越謹慎，投資將更為精準，耐心關注長線的成熟投資人將沉澱下來，更高瞻遠矚、不拘泥於短期效益。

技術驅動產業變革，下一站，資本的機會將同樣站在推動汽車全產業鏈的升級的一端。汽車生態的細分布局中，用實力說話的硬科技領域資本仍將高潮迭起，裸泳者謂誰？潮水褪去後將一目瞭然。

編輯：郝秋慧

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

『伍』 新能源行業的發展怎麼樣

新能源行業前景可期。一方面，能源結構轉型是大勢所趨，新能源替代傳統能源是不可逆的過程。目前，我國光伏、風電等新能源的滲透率仍較低，行業整體發展空間大。在《能源發展戰略行動計劃》中，明確了2020年我國非化石能源佔一次消費比重應提升至15%。

2050年可再生能源將成為能源供應的主體力量，在電力消費中的比重有望達80%。能源結構轉型將為新能源行業發展帶來廣闊空間。

另一方面，我國的新能源產業鏈具備全球競爭力。新能源發電和新能源汽車均為中國製造2025核心產業，國家對此的政策支持力度較大。經過多年支持和發展，國內已涌現出一批全球領先的龍頭公司，如今我國光伏產業鏈在全球已具有絕對優勢，新能源汽車銷量在全球的佔比也非常高，行業加速替代的趨勢已經形成。

新能源行業投資價值顯著

但對個人投資者而言，進場布局也並非易事。新能源涉及細分領域多且產業鏈長，又由於是新興成長行業，業績波動難免較大，所以投資者不妨藉助專業投資者優勢，通過主題基金進行配置。建信新能源行業基金聚焦新能源行業。

主要布局新能源汽車、光伏、風電、核電等不同新能源行業。在細分行業和個股的選擇上，該基金也將充分發揮主動投資優勢，通過對不同板塊成長階段和政策周期差異的理解和把握，積極尋找優質龍頭標的，力爭獲取超額投資收益。為給投資者帶去更佳回報，該基金採取雙基金經理制，由陶燦和田元泉共同管理。

『陸』 2019年AR/VR最全融資匯總，看國內外區別

2019年AR/VR總融資規模較去年有所降低，據青亭網不完全統計，2019年全球AR/VR融資總規模約達23.4億美元，比去年約下降36%。其中AR佔10.3億美元，VR佔13.1億美元（其中1.3億美元來自於同時涉及AR/VR業務的公司）。相比之下，去年AR和VR融資規模分別為14.28億美元和22.1億美元（青亭網數據）。

（註：本次統計不包括未透露金額的融資和收購，或是眾籌，官方公布為「數千萬」元的均按「1000萬」來計算。另外，AR/VR受益但非直接相關的企業融資和收購並未包含在內（例如計算機視覺、手勢識別、全息、虛擬偶像等）。同時涉及AR和VR的單獨列出，因此數據和其它統計會有出入，請悉知。）

總結融資規模下降原因，一方面因為資本市場更加冷靜，另一方面從中也可以發現一些行業趨勢，比如：AR從產品創新階段逐漸走向應用場景落地、而VR頭顯市場經歷優勝劣汰之後剩下Oculus、HTC等頭部公司和少數幾家，AR/VR領域更多融資流入應用開發和解決方案公司，印證了AR/VR開始更注重應用的趨勢。

此外，從2019年融資表現也能看到巨頭公司在AR不同領域的投資，比如華為旗下公司投資AR光波導廠商鯤游光電，或在為AR眼鏡研發蓄力；阿里巴巴選擇投資移動AR營銷公司玩美移動；谷歌投資Hello Team Solar 50萬美元，將開發LBS AR應用。

AR資本市場冷靜

要想了解2019年AR資本市場表現，從「明星公司」Magic Leap的融資之路就可以看出，AR已經脫離「概念視頻」的階段，開始更注重實際應用和光學等核心技術研發。

AR融資

2018年及之前，Magic Leap單一年份融資沒有低於4.6億美元，而19年4月獲得日本運營商NTT Docomo的2.8億美元融資後，並未再公開新的融資。據悉，E輪融資已經在進行中，不過目前還沒有更新的消息。有爆料稱，Magic Leap One積壓大量庫存，為了獲得更多資金，Magic Leap曾將全部專利抵押給摩根大通，甚至其多名高管離職，公司遭遇大變動。

除了Magic Leap外，2019年獲得較多融資的AR眼鏡廠商依次為：亮風台（5381萬美元）、North（4000萬美元）、QD Laser（3369萬美元）、Nreal（3100萬美元）。

此外，2019年一共有7家AR光學公司獲得融資，總規模達0.8億美元（鯤游光電融資規模未知），其中大多數主推光波導光學模組。

而行業應用總融資次數23次，總規模1.7億美元，其中工業AR安全帽方案商RealWear在這一年總共獲得三次融資，共約1億美元。其它獲得融資的AR行業應用公司分別涉及醫療、工業、培訓、營銷、教育等場景。

2019僅有包括Niantic在內的兩家AR 娛樂 公司獲得融資，從中體現出AR 娛樂 的發展依然緩慢，就連Niantic繼《精靈寶可夢Go》後推出的另一款LBS AR 游戲 《哈利波特：巫師聯盟》都還未顯現出同樣風靡全球的趨勢。

更注重VR內容開發

2019年VR頭顯市場依然發展緩慢，除了Facebook、HTC、Valve、華為等巨頭的內部研發投入外，少數VR頭顯廠商獲得融資，包括：愛奇藝智能（億級人民幣）、平行現實Pareal（千萬級人民幣）、大朋VR（數千萬元人民幣）。

VR融資

資本流入VR頭顯公司變少，加上其它公司在VR頭顯技術創新上難以突破，表明整個VR市場進展緩慢。國內的華為、3Glasses、Pico抓住短焦VR頭顯趨勢，Varjo繼續研發雙屏顯示方案，這些都值得關注。

除了VR頭顯廠商外，2019年有更多線下VR品牌獲得融資，包括：Sandbox VR（兩次融資，總額達7900萬美元）、Frontgrid（13萬美元）、HiFun（724萬美元）、Tyffon（780萬美元）、Holodeck VR（331萬美元）、The VOID（2000萬美元）、Dark Slope（150萬美元），共8次融資，總金額約達1.2億美元。

與往年一樣，2019年融資較多的VR公司為行業應用商，涉及場景包括：全景看房、醫療、培訓、安防、機上 娛樂 、模擬、視頻直播，總融資次數23，共計8.9億美元，佔VR總融資68%。

同時涉及AR/VR的融資

除此之外，2019年資本市場較往年更注重VR內容開發，更多VR 游戲 開發公司獲得融資，包括：XR Games（195萬美元）、Absurd Hoy（440萬美元）、Jolly Good（590萬美元）、Cooperative Innovations（65.3萬美元）、WarDucks（380萬美元）。

另外內容方面，除了VR 游戲 外，2019年的另一個重點是社交，許多VR社交類公司和平台獲得融資，比如：VR社交應用《Rec Room》開發公司Against Gravity（2400萬美元）、MR視頻錄制技術公司LIV（兩次融資，共360萬美元）、VR社交直播平台SHOWROOM（2814萬美元）、Glue（385萬美元）、Virtual Cast（908萬美元）、VRChat（1000萬美元）、Somnium Space（100萬美元）。

頭部公司投資趨勢

巨頭的每一次動作都值得關注，華為投資AR衍射光波導廠商鯤游光電，阿里巴巴領投移動AR技術公司玩美移動，谷歌投資Hello Team Solar共同開發LBS AR應用，網易參投VR體感手套廠商HaptX等。

從中可以看出，不同公司對於AR和VR的不同布局方向，比如：盡管華為目前還未推出AR眼鏡，但加大國內廠商的投資力度已經成為必然。

阿里巴巴則傾向於AR營銷（如口紅試色等）等場景，相比於之前投資AR頭顯廠商Magic Leap，這次投資更有利於自身電商平台的業務擴展。

近年來，谷歌在AR上的投入明顯比VR更多，尤其是ARCore平台。當然，自Niantic從谷歌脫離後且發展良好，繼續LBS AR應用開發商投資Hello Team Solar，也表明谷歌在軟體和內容平台上的加註。

盡管2019年AR/VR總融資規模較2018年持續下降，但經過行業洗牌，可以看到少部分VR/AR頭顯公司依然獲得資本青睞，而且也產生了發展前景走高的應用場景，比如行業應用、 游戲 、社交等。其中，2019年國內VR/AR融資總額達11.65億美元，佔全球總融資近50%，說明中國對AR/VR的投入依然佔全球主導地位。

『柒』 2019年地產債或現違約潮：到期將達4000多億 借新難償舊

地產企業正在面臨著前所未有的債務壓力，2019年將有4026億元地產債到期。而2018年這一數據是2029億元，彼時中弘股份、銀億股份、五洲國際等上市房企均出現違約。

危局之下，房企紛紛借新債償舊債，近期該行業融資數激增，40筆融資項合計融資額度近1000億元，其中普遍低於9%發債率也被市場解讀為房企融資環境放鬆。2018年12月末，發改委曾頒布文件稱「支持資產1500億元以上，營收大於300億元且資產負債率不到85%的房企進行融資。」

但現實卻是符合條件的企業寥寥，房企也紛紛知難而退。截至目前，仍沒有一家房企發行企業債。

償債高峰將至

風聲鶴唳的地產寒冬里，每一絲變動都加劇著市場恐慌。1月17日，佳源國際控股突然閃崩暴跌逾80%，造成港股地產板塊集體飄綠，當日該板塊市值蒸發超1200億港元。有市場人士分析，本次暴跌的源頭是一則「佳源國際控股一筆3.5億元短期債券到期」的消息。

市場對地產債違約的擔憂由此可見一斑。彭博社近期對金融機構投資及分析人士展開調查，結果顯示，四成受訪者認為房地產行業風險最高，所有受訪者無一例外的認為存量規模高達1.6萬億的地產債今年勢必會發生違約，而去年認為地產債風險最高的受訪者僅占當時調查人數一成。

造成市場恐慌的正是2018年以來不斷被曝光的地產違約事件，從現實情況看來，2019年違約只會有增無減，今年房企債券到期規模將進一步攀升至4026億元，比2018年的2069億元幾乎翻了一番。

面對即將到來的第一波兌付高壓，房企紛紛選擇借新還舊。1月18日晚，富力地產宣布發行規模為3億美元優先票據，利率9.12%。這已是今年以來該公司第三次發債，1月3日及8日，富力地產曾分別發行一筆優先票據與超短期融資券，規模分別為5億美元、15億元，票面利率為8.75%、5.5%。

短短二十日，富力地產累計發債規模近70億元人民幣，而這只是上市房企密集發債的冰山一角。1月16日，招商蛇口發行了15億元超短期融資券；1月18日，碧桂園發行10億美元優先票據；1月22日，陽光城發行15億元公司債券……

據不完全統計，新年以來，上市房企已公布近40筆融資計劃，合計融資額度接近1000億元，發債利率普遍低於9%，這也被市場解讀為房企融資環境回轉。過去的2018年，房企發債中止或終止的情況層出不窮，房企融資受阻數額近1000億，房地產企業取消發行債券金額數額更是達到3000億以上。

融資尚未開閘

「融資難度降低」的看法很快被機構分析人士予以否認。以海通證券為例，其認為房地產債券發行審批上還可能會提速，但是想要像2015年-2016年那樣實現大規模凈融資的可能性非常小，結構性融資問題會愈加突出，盡管債券發行審批提速，但並不是所有房企都能順利融資，公司債的發債門檻已經提高，資質弱、未達到發債標準的企業，即使公司債有所放鬆也難以受益。

2018年12月下發的一則文件曾讓市場重燃希望。發改委發布的《關於支持優質企業直接融資進一步增強企業債券服務實體經濟能力的通知》顯示，支持資產1500億元以上，營收大於300億元且資產負債率不到85%的房企進行融資。

但發改委又表態稱，新政只支持優質房企為保障房、住房租賃、棚改等用途進行募資，嚴格執行房地產調控政策，杜絕商業化房地產項目舉債。

事實也正如同海通證券所言，房企難以從中受益，梳理發現，2017年銷售排名前20強房企中，符合條件的僅有碧桂園和龍湖集團。面對政策優惠，房企紛紛知難而退，目前沒有一家申請企業債。

債市之後，股市融資會否對房企開閘？證監會在2018年12月發布再融資新政，鼓勵二級市場並購重組過程中的定向增發。不過，和發改委企業債新政一樣，證監會也明確將嚴格執行房地產調控，避免股權融資流入房地產行業。

業內人士多認為，上市房企再融資，將難以回歸2016年的 歷史 高峰，但一些實施「去房化」的房企通過並購進行戰略轉型，可能獲得新政眷顧。

梳理發現，2018年以來，房地產企業扎堆改名意欲多元化轉型，如保利地產更名為保利發展、恆大地產更名為恆大中國、遠洋地產更名為遠洋集團……眾多企業更名都是去除「地產」字眼，弱化地產開發主業的色彩。

值得一提的是，盡管開年以來凈融資額環比有所增長，但與到期債務規模相比仍是杯水車薪，違約潮已不容忽視。2019年上半年，房地產債到期規模為796.14億元，同比增長38.79%，其中一季度壓力相對較大。（思維 財經 出品）■

『捌』 本周共18家產業互聯網企業累計獲得約26億元融資

本周共有18家產業互聯網領域的企業獲得融資，行業集中分布在 旅遊 、醫療 健康 、物流、智能家居、企業服務等領域。其中， 旅遊 網站馬蜂窩獲新一輪騰訊領投2.5億美元融資；聯醫醫療宣布完成B+1輪2000萬美元融資及配套信貸；易代儲獲1.2億B+輪融資 用於互聯網技術迭代。

本周產業互聯網融資匯總表

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一周產業互聯網融資匯總

1. 騰訊領投馬蜂窩新一輪2.5億美元融資

5月23日，騰訊領投 旅遊 網站馬蜂窩的新一輪2.5億美元融資。另外，馬蜂窩還吸引了General Atlantic和啟明創投的投資。新一輪融資由騰訊領投，昭示著馬蜂窩正式成為騰訊布局 旅遊 產業的重要一環，也會使在線 旅遊 市場呈現出新的競爭格局。

馬蜂窩 旅遊 網聯合創始人、CEO陳罡表示，本輪融資後，馬蜂窩將繼續強化「 旅遊 消費決策」的內容壁壘，構建以AI和數據演算法為驅動的新型一站式 旅遊 服務平台，成為中國年輕人 旅遊 出行時的首選品牌。

2. 聯醫醫療宣布完成B+1輪2000萬美元融資及配套信貸

聯醫醫療近日宣布完成由VisionMax Health Fund 牽頭的B+1輪2000萬美金融資及配套信貸。

聯醫團隊表示「我們非常高興與VHF達成協議，具有包括沙特王儲等深厚區域背景資源的VHF將業務資源和資金注入會為LyncMed帶來新一輪的增長動能，十分期待和VHF在一帶一路區域資源，產品線和資金等方面的雙贏合作。」

3.易代儲獲1.2億B+輪融資 用於互聯網技術迭代

5月21日，北京易代儲 科技 有限公司(簡稱「易代儲」)宣布完成1.2億元B+輪融資，投資方為旋石資本等。至此，易代儲在過去一年多時間，已完成累計超3.2億元融資，

易代儲創始人兼CEO劉濤表示，此輪融資主要用於互聯網技術迭代升級、人才隊伍搭建，最主要的是完善產品和服務，打造極致產品+服務，為供應鏈賦能。

4. 芸泰網路完成超億元B輪融資，將繼續強化互聯網醫院布局

5月23日消息，互聯網醫療品牌「芸泰網路」宣布完成超億元B輪戰略融資，由中電 健康 產業基金領投，朗盛投資參與投資。本輪融資後，芸泰網路將繼續強化互聯網醫院布局，同時發力處方流轉等業務，實現規模化經營，構建線上線下一站式、醫療 健康 全覆蓋的生態體系。

5. 致力於車規級智能晶元研發，芯馳 科技 完成數億元Pre-A輪融資

近日，南京芯馳半導體 科技 有限公司 (以下簡稱，芯馳 科技 ) 宣布完成數億元人民幣Pre-A輪融資，經緯中國領投，祥峰投資作為第二大投資方跟投本輪融資。

芯馳 科技 聯合創始人兼董事長張強表示，本輪融資將主要用於 汽車 智能駕艙、ADAS和域控處理器晶元產品的量產和迭代。

2018年，芯馳 科技 曾獲得華登國際、紅杉資本中國基金、聯想創投、合創資本等的天使輪融資。

6. 裝修輔材B2B平台掌上輔材 宣布完成A+輪3000萬融資

5月21日，裝修輔材B2B平台「掌上輔材」宣布完成A+輪3000萬融資，本輪融資由源渡創投領投，源碼資本跟投。

掌上輔材是一家裝修輔材B2B線上平台：上游，鏈接品牌供應商並利用渠道優勢獲取價格優勢，同時整合極度分散的優質工廠並通過賦能盤活其過剩產能;下游，為優質工長及裝修公司提供高性價比、有保障的一站式線上采購服務;中間環節，利用互聯網、AI等技術賦能選品采買、物流倉儲、銷售售賣等環節，搭建智能化、高效率、標准化的輔材產業鏈服務體系。通過此模式，掌上輔材正在逐步替代以「建材城」為代表的傳統線下分銷模式。

7.千乘資本領投智能製造工業解決方案供應商「衡開智能」3000萬元Pre-A輪融資

5月24日消息，智能製造工業解決方案供應商「衡開智能」宣布已於近日完成3000萬元Pre-A輪融資，由千乘資本領投。本輪融資將主要用於產品研發和團隊拓展。

據了解，長沙衡開智能 科技 有限公司成立於2016年3月，專注於自動化裝備、智能機器人、線纜纏繞機器人等高端自動化產品的設計、研發、製造和銷售，以及承接工業自動化、數字化車間設計改造項目，是國內自動化、智能化的優秀生產商和服務商。其中，衡開智能的線纜纏繞機器人產品是該領域內國產唯一實現了全自動的高端設備。

8. 閃電倉完成3000萬元Pre-A輪融資，由中集、星河等投資

5月21日消息，近日，電商倉配領域——自動化智能雲倉服務商「閃電倉」宣布完成3000萬元Pre-A輪融資，本輪投資由中集產業資本、星河金融控股、鼎興量子聯合投資。閃電倉創始人&CEO劉龍向億歐物流表示，該輪融資主要用於技術研發投入與打造Demo倉的標准化、精細化運營。

9. 積加 科技 (Addx.ai)完成數千萬元天使輪融資，華創資本參與投資

2019年5月21日，AIoT(AI of Things)領域初創公司積加 科技 (Addx.ai)宣布已完成數千萬元天使輪融資。本輪融資由線性資本領投，華創資本、智友金苗、IMO等天使投資人跟投，其中包含兩位科學顧問天使投資人，北京航空航天大學機器人專家王田苗教授，以及深鑒 科技 創始人、清華大學汪玉教授。本輪融資將主要用於團隊建設、產品開發等。

10. 「聯恆星 科技 」獲數千萬元Pre-A輪融資

5月20日，油田多相流計量方案提供商「聯恆星 科技 」完成來自武岳峰資本的數千萬元Pre-A輪融資，此次融資將用於原油多相流計量技術的提升和推廣。此前，其還獲得穩正資產和廣華創投的天使輪融資。

聯恆星 科技 成立於2014年，是一家自動化裝配設備生產服務商，致力於為石油上游開采過程中的油氣生產關鍵參數計量問題提供解決方案，其研發的多相流在線測量技術能夠實現對油井進行全天候的在線檢測及信息化分析，解決油氣生產物聯網建設中的行業痛點。

11. ABC診所管家宣布完成數千萬天使輪融資，真格基金領投

5月20日消息，目前，ABC診所管家剛剛完成天使輪融資，融資金額數千萬元，由真格基金領投、經緯中國跟投。ABC診所管家創始人兼CEO莫沙表示，這輪資金主要用於產品的進一步打磨及早期拓客。

同時，ABC診所管家也研發了基於雲上大數據的醫療AI服務(CDSS)，幫助基層醫生很方便地得到專家大腦的協助，提升診療質量，降低醫患風險。

12. 打造口袋裡的建材城，天天開工完成近千萬天使輪融資

天天開工截至2019年5月已累計完成近千萬的天使輪融資，投資方有國企供應鏈公司和建材領域個人投資者。天天開工創始人兼CEO劉劍宇表示，天使輪資金主要用途在於軟體研發、供應鏈統倉統配管理、雲五金店運營和團隊建設等方面。

根據網路數據顯示，目前裝修材料行業規模達3萬億，同時每年產值工裝同比增長8%，家裝增長7.2%，但我國現城市化率僅50%左右，發達國家這個數據在80%左右，按每增加1%來算，裝修產值可增加1萬億。

13. 奕至家居獲數百萬元天使輪融資，發力全屋場景智慧燈光解決方案

5月20日，奕至家居 科技 宣布獲得數百萬元天使輪融資，投資方為元禾原點，官方表示，本輪融資將用於產品研發、業務拓展、團隊建設等方面。

奕至家居創始人表示，目前公司定位主要是做B端業務，已與國內多家定製家居品牌、家裝公司和地產公司達成深度合作。公司計劃在下半年推出多款場景燈光產品組合，把不同場景下使用的燈光產品通過物聯網+人工智慧技術構建出一套完整的全屋燈光解決方案

14. 打造「一站式」智能物流體驗 「佰米智能」獲新一輪融資

「一站式」智能快遞解決方案的服務商和運營商。「佰米智能」近日獲得新一輪融資，資方為醴陵眾微創新創業投資基金合夥企業(有限合夥)與桑衛峰。

「佰米智能」以「12小時人工服務+24小時智能自助快遞櫃」相結合的方式，為全校師生提供一站式快遞寄件、取件服務。 目前「佰米智能」的智能快遞服務站已進駐浙江師范大學、杭州電子 科技 大學、鄭州大學、吉林大學、安徽農業大學、昆明醫科大學、 東北林業大學等全國知名高校，服務學生超過百萬，成為校方、電商、快遞和學生之間的紐帶和橋梁。

一周企業服務平台交易融資

15. 打造「ERP+」一體化零售企業服務生態 「旺店通」獲過億元融資

零售雲服務提供商「旺店通」獲得TPG軟銀合資基金過億人民幣的投資，本輪融資資本將用於服務升級、人才擴張和產品研發。

憑借技術創新、產品創新、服務創新和市場創新，旺店通實現了每年100%以上的客戶增長;10萬+客戶涵蓋了中糧、強生、3M、百威、周黑鴨、MG小象、水密碼等世界500強、上市公司、知名品牌、TOP商家……2017全年交易額近萬億。

16. 集商網86Links成功獲得A輪數千萬融資，或成產業互聯網標桿企業

5月14日，集商網路 科技 (上海)有限公司(以下簡稱「集商網86Links」)宣布完成數千萬元A輪融資。本次融資後，集商網將重點發力人工智慧、大數據、區塊鏈等高新技術領域，進一步優化產業互聯網平台，並持續加大在產品和技術方面的投資。

集商網86Links成立於2016年6月。作為國內最早涉獵產業互聯網的創新型企業，集商網86Links可以被看作是是一個全球產業園區的Airbnb，主要運用人工智慧、大數據、AR/VR、在線視頻、實時語音翻譯、需求推送、地圖搜索(20年實現區塊鏈的應用)等互聯網技術服務於實體經濟。

17. 普菲特完成數千萬元A輪融資，聚焦工業軟體與製造數字化轉型

5月20日消息，工業軟體與製造數字化轉型解決方案提供商深圳普菲特信息 科技 股份有限公司(以下簡稱「普菲特」)宣布完成數千萬元A輪融資，本輪融資由三一集團領投，大米創投跟投。普菲特董事長對億歐新製造表示，本輪融資主要用於市場拓展以及產品的研發迭代。雲悅資本擔任本輪融資獨家財務顧問。普菲特董事長王毅告訴億歐新製造，在製造升級的大趨勢下，普菲特憑借對於傳統製造業的深刻理解以及多年來在工業軟體實施領域所積累的深厚經驗，已經積累了200多家頭部製造業客戶，並擁有很強的客戶粘性。

18. 聚焦大數據開發利用 「小辛 科技 」獲梅花創投的首輪融資

大數據整體解決方案提供商「小辛 科技 」近日獲得首輪融資，資方為梅花創投。

公開資料顯示，「小辛 科技 」是一家大數據整體解決方案提供商，聚焦政府大數據、行業大數據的開發利用，涵蓋包括數據加工融合、應用建模和價值變現(數據開放共享、交易變現和數據服務)在內的全生命周期的大數據資產運營服務。

『玖』 2019年融資租賃行業狀況及競爭狀況

（1）行業狀況

當前我國融資租賃行業增速大幅放緩，但行業滲透率仍較低，體現了一方面行業隨著外部環境變化具有順周期性；另一方面，行業仍有較大發展空間。同時，行業以售後回租方式為主，業務仍是更偏重融資屬性，融資屬性較弱。

①當前行業中低速發展態勢明顯

無論是從企業家數還是融資租賃合同餘額來看，租賃行業同比增速近幾年都在逐年下降。截至2019年12月底，中國融資租賃企業（不含單一項目公司、分公司、SPV公司、港澳台當地租賃企業和收購海外的企業）總數約為12130家，較上年增加了353家，增長2.91%。其中:金融租賃70家，比上年的69家增加1家;內資租賃為403家，較上年底的397家增加了6家;外資租賃為11657家，較上年底的11311家增加346家。無論是從企業家數還是融資租賃合同餘額來看，租賃行業同比增速近幾年都在逐年下降。截至2019年12月底，中國融資租賃企業（不含單一項目公司、分公司、SPV公司、港澳台當地租賃企業和收購海外的企業）總數約為12130家，較上年增加了353家，增長2.91%。

②行業滲透率仍較低

國內租賃行業與美國等發達國家相比，滲透率仍有待提升。2019年我國融資租賃行業市場滲透率為12.07%，總體呈逐年增長態勢，盡管如此，我國當前的租賃市場發展程度距離發達國家還有較大差距。在歐美等發達國家，融資租賃行業的市場滲透率大約在15%-30%之間，是除銀行信貸以外的第二大融資方式。像租賃行業最為發達的英國，融資租賃的市場滲透率已經達到了35%左右。因此，對照國際先進租賃市場，我國的融資租賃行業仍然有著很大的發展空間。

③業務類型以售後回租為主，引起監管關注

融資租賃業務又可細分為，直接租賃和售後回租兩類。國內租賃公司大部分是從事以售後回租業務為主的融資租賃業務，直接租賃和經營租賃佔比較低。商務部發布的《中國融資租賃業發展報告2015》顯示，2014年，融資租賃企業融資租賃投放額5,374.1億元，從業務模式看，直接租賃融資額佔比22.4%，售後回租融資額佔比61.7%，其他租賃方式佔比15.9%。截至2018年末，從有發債的融資租賃企業來看，基本仍是以售後回租業務為主，部分租賃企業的應收融資租賃款余額中，售後回租業務佔比達90%以上。

雖然售後回租業務占我國租賃行業業務的主體，但該業務仍是更偏重融資屬性，融物屬性較弱，與實體經濟、產業結合的仍不夠緊密，另一方面行業在前期高速發展中，也產生了一些亂象，如作為銀行信貸投向房地產領域的業務通道等，引發監管關注。目前看，政策層面正在引導租賃業務向更加均衡 健康 方向發展。2019年1月，銀行業協會發布《中國金融租賃行業自律公約》明確提出，降低行業售後回租比例。

（2）競爭狀況

據中國租賃聯盟數據統計，截至2018年末全國融資租賃企業注冊資金達到32,763.00億元人民幣，同比增長1.34%；同期末，前十大租賃公司注冊資本佔比約5%。2018年國內注冊資本前十大融資租賃公司中，有數據可查的6家應收融資租賃款余額（含減值准備）為6,553.53億，占當年全行業（融資租賃合同餘額計算）業務的比例為9.85%。綜合上面兩方面數據看，目前國內租賃行業集中度偏低，競爭較為激烈，但從近幾年發展趨勢看，上述6家公司業務規模占行業比例在不斷提升，一定程度也反映出行業集中度在提升。