上海全社會融資總額

㈠ 分化中的回升——社融數據的拆解與分析（海通固收姜超、李波）

分化中的回升——社融數據的拆解與分析

摘要

一季度社融增速見底回升。

19Q1新增社融總量8.2萬億，相比18年同期增加2.34萬億。其中貸款同比多增1.44萬億；債券同比多增3800億；地方專項債同比多增4620億；非標同比多增1940億。截至19年3月，社融同比增速10.7%，相比18年底回升0.9個百分點。地方專項債的提前發行、貸款、債券融資的放量、以及非標萎縮速度的放緩，帶來社融增速在19年一季度提前見底回升。

社融數據的結構分拆

政府融資高增。 地方專項債的余額增速從18年底的20.4%左右上升至19年3月的30.6%左右，是社融增速回升的因素之一。如果進一步將國債和地方債加進社融指標中，則構建的政府+社會融資增速指標在19年3月為11.1%，相比18年底回升1個百分點，其中19年3月政府融資增速在20%左右。

居民融資高位回落，企業融資低位企穩。 19Q1居民部門融資同比僅多增450億元，融資增速17.6%左右，相比18年底下降0.7個百分點。而企業部門融資同比多增1.67萬億，融資增速6.7%左右，相比18年底回升1.1個百分點。

企業短期融資高增，中長期融資仍低迷。 19Q1企業短期融資同比多增1.2萬億，增速11.9%左右；而中長期融資同比僅多增4700億，增速僅在4.9%左右，處於歷史低點。短期融資高增一是由於一季度的票據套利帶來票據融資放量；二是18年企業融資偏緊，19年有補充流動性、償還到期債務的需求；三是企業在增值稅減稅的影響下提前補充原材料庫存，也帶來短期融資增長。而企業的中長期融資與資本開支的相關性更強，持續性也強於短期融資。目前中長期融資增速低迷，或預示著本輪企業的投資不會出現強周期回升，企業融資的結構問題仍需改善。

社融增速全年企穩，債市5月迎接反彈。

19 年企業融資回升力度或有限。 本輪宏觀政策相比此前有所轉變，地產嚴監管、地方政府舉債受限、貨幣政策中性，意味著不再依靠基建和地產刺激經濟，而是依靠減稅提升經濟的增長潛力，在此背景下企業融資沒有大幅回升的動力。而從融資結構看，資管新規下非標難有大幅回升；信貸1季度提前放量，需警惕2季度之後不及預期的可能；債券1季度融資高增，但期限偏短、評級偏高，表明風險偏好仍低。綜合來看，企業融資19年或僅小幅回升。

政府和居民融資均有高位回落壓力。 政府融資方面，根據19年的財政預算數據推算，全年政府融資增速或在15%-16%左右，19Q2之後增速逐漸回落。居民融資方面，歷史上居民信貸增速同步略滯後於地產銷售增速，目前商品房銷售面積增速已經轉負，預示著居民信貸增速也或有下行壓力。

社融增速全年或 L 型企穩。 19年寬貨幣向寬信用傳導見效，企業融資溫和回升；而政府融資和居民融資增速高位回落，社融全年增速在11%左右，走勢將呈現L型。意味著全年經濟也或將L型企穩，不會出現強周期的回升。

債市迎接反彈行情。 5月6日央行宣布對中小銀行定向降准，釋放長期資金約2800億元，或能緩解5月繳稅和MLF到期帶來的資金壓力。雖然目前貨幣政策最寬松的時間已經過去，但也並沒有明顯收緊。加上今年減稅力度較大，綜合財政和貨幣政策來看，今年流動性或仍維持相對寬松的狀態。而社融和經濟19年或L型企穩，難有大幅回升，債市短期調整已經非常充分，目前的基本面和貨幣政策均對債市有支撐。 當前的貨幣利率對應的 10 年國債利率合理水平約在 3.1% 左右， 5 月債市或有望迎來反彈行情。

1。 一季度社融增速見底回升

18年受到去杠桿和資管新規的影響，社融增速大幅下行。19年開年以來社融增速出現見底回升，一季度新增社融總量8.2萬億，相比18年同期大幅增加2.34萬億。分類別來看，貸款增加6.3萬億，佔新增社融的77%，同比多增1.44萬億。債券新增9250億，占社融增量的11%，同比多增3800億。地方專項債增加5390億，佔新增社融的7%，同比多增4620億。此外，非標增量由負轉正，同比多增1940億。

從增速來看，截至19年3月，社融余額同比增速10.7%，相比18年底回升了0.9個百分點，其中不含專項債的社融增速在9.7%左右，相比18年底回升了0.7個百分點。總的來說，地方專項債的提前發行、貸款、債券融資的放量、以及非標萎縮速度的放緩，帶來社融增速在19年一季度提前見底回升。

從總量上看，19年一季度無論是社融增量，還是存量增速，均有明顯回升。但結構上卻存在一些差異，下面本文將對社融結構進行分拆，從結構入手來對社融指標後續的走勢進行分析與預測。

2。 社融數據的結構分拆 2.1 政府融資高增

本輪社融增速回升的第一大助力是地方政府專項債，由於往年地方政府專項債的大規模發行從二季度開始，今年提前到了一季度，因此帶來了社融增速的同比回升。我們測算不含專項債的社融增速從18年底的9%左右回升至目前的9.7%左右，無論是增速水平，還是回升幅度，均小於全口徑的社融增速。而如果單獨看地方政府專項債，則其增速從18年底的20.4%左右上升至19年3月的30.6%左右。

進一步的，我們可以將國債和地方債加進社融指標中，構建政府+社會融資增速的指標。從趨勢來看， 政府 + 社會融資增速 19 年 3 月為 11.1% 左右，高於社融增速， 且相比18年底回升了1個百分點。其中19年3月政府融資增速在20%左右，相比18年底回升了3個百分點。地方專項債的放量、財政赤字率的提升，均帶來了政府融資增速的回暖，也帶動了社融增速的回升。

2.2 居民融資高位回落，企業融資低位企穩

我們對社融數據進行拆分，首先將地方專項債剔除，然後拆分成居民融資和企業融資。其中居民融資主要是金融機構對居民的貸款，而企業融資則包括貸款、非標、股權融資等。經統計，19Q1居民部門新增融資1.8萬億左右，同比僅多增450億元。而企業部門新增融資5.1萬億，同比多增1.67萬億左右。 再從增速來看，居民部門的融資增速在 17.6% 左右，相比 18 年底下降了 0.7 個百分點；企業部門的融資增速在 6.7% 左右，相比 18 年底回升了 1.1 個百分點。

下圖是居民和企業部門的融資增速情況，受棚改貨幣化的影響，16年以來經歷了一波地產周期，居民有明顯的加杠桿行為，融資增速維持高增長。而企業融資增速則出現明顯下降，尤其在17年以後，隨著金融去杠桿的推行和資管新規的落地，表外融資受阻，導致企業融資增速大幅下滑。目前居民融資增速在高位小幅下降，而企業融資增速低位企穩，兩者之間的增速缺口仍大。

2.3 企業短期融資高增，中長期融資仍低迷

隨後我們可以將企業融資做進一步拆分，從期限上分為短期融資和中長期融資，其中短期融資包括企業的短期貸款和債券中的短融超短融，中長期融資則包括企業中長貸、中長期債券、非標等。經統計，19Q1企業短期融資新增2萬億，同比多增1.2萬億；而中長期融資新增3.1萬億，同比僅多增4700億。再從增速來看， 截至 19 年 3 月企業短期融資增速在 11.9% 左右，而企業中長期融資增速僅在 4.9% 左右，處於歷史低點。

下圖是企業短期融資和中長期融資增速的趨勢，本輪企業短期融資增速從18年初開始回升，19年以來回升速度加快。19年一季度企業新增短期融資占企業新增融資的40%左右，其中短貸、票據、短融超短融等均有明顯增長。而我們推測，除了票據套利帶來的票據融資放量以外，短期融資的高增還與企業補充流動性、以及庫存投資等因素有關。

首先， 18 年資管新規落地，融資環境偏緊，企業現金流普遍不佳。 A股上市公司口徑的應收賬款增速從17年底開始明顯上行，18年中報增速接近9.5%。而19年初融資環境好轉，在鼓勵民企融資的政策維護下，企業有利用短期融資補充流動性資金、償還到期債務的需求，從而導致短期融資大幅增長。

其次，短期融資的增加與企業的庫存投資也有一定關系。 同樣是A股上市公司口徑下，短期借款+應付賬款及票據的同比增速，與存貨的同比增速有較強的相關性，表明企業的短期融資會用於庫存投資。基於這一邏輯就不難理解19Q1短期融資的大幅增加，由於19年二季度增值稅減稅落地，在此背景下企業有提前采購原材料補庫存的動力(原材料的增值稅作為進項抵扣，減稅後抵扣額會減少，故企業希望在減稅前補庫存)。3月PMI中的原材料庫存指數環比大增2.1個百分點，回升幅度遠超季節性，也表明1季度企業短期融資的回升及生產的回暖，與企業的補庫存有關。

但短期融資的持續性相對較差，且本輪企業的庫存投資周期與增值稅減稅有關，二季度減稅落地後或會出現回落，因此企業短期融資的持續情況尚需觀察。而相比短期融資，企業的中長期融資與資本開支的相關性更強，會被更多用於擴大生產、做設備和產能投資，持續性更強。因此從結構來看，目前中長期融資增速的低迷或預示著本輪製造業投資不會出現強周期的回升，企業融資的結構問題仍需改善。

3。 社融增速全年企穩，債市 5月迎接反彈 3.1 以史為鑒：企業融資大幅回升需要哪些因素？

企業融資方面，目前增速已經出現低位回升，但結構上仍存在差異，即短期融資增速較高，中長期融資增速較低。本輪企業中長期融資增速能否快速回升，是寬信用效果如何的主要衡量指標。而2008年以來，曾出現過三輪企業中長期融資增速大幅回升的情況，即2009年、2012-2013年和2016-2017年，都是處於上一輪經濟衰退後期到新一輪經濟復甦的前期。具體來看：

1 ) 2009 年企業中長期融資增速的回升主要靠貸款。 為了應對08年金融危機的影響，我國採取了積極的財政和貨幣政策。在4萬億的信貸刺激政策下，企業中長期貸款增速大幅上升，創下近10年來的最高點。而投資端基建投資和地產投資先後大增，帶動固定資產投資增速大幅回升。09年是我國第一輪的加杠桿，而加杠桿的核心主體正是企業部門，政策刺激+投資回升是企業部門融資增速大增的主要助力。

2 ) 2012-2013 年企業中長期融資增速的回升主要靠非標。 一方面是2012年出台了證券公司資產管理業務新規等相關政策，使得券商資管、基金子公司等機構開始蓬勃發展，為非標的投資提供了通道。另一方面，非標融資回升背後的助力是政府加杠桿托底經濟。我國經濟在2012年之後逐漸進入下行軌道，政府有利用基建托底經濟的意願，但舉債的渠道受限，顯性債務受到財政預算的約束。因此更多通過城投等融資平台，以非標的形式舉債，導致隱性債務激增。

非標擴張的速度有多快？2013年全年委託貸款新增2.55萬億，是2012年的2倍左右，信託貸款新增1.8萬億，比2012年上升43%，加上未貼現銀行承兌匯票，2013年全年新增社融中非標佔比接近30%。而非標融資余額的增速也從12年年中的20%左右飆升至13年年中的45%左右，帶動企業中長期融資增速從12年年中的13%左右上升至13年年中的21%左右。

3 ) 2016-2017 年企業中長期融資增速的回升則是非標與貸款共同發力。 非標方面，16年監管針對基金子公司的通道業務連續發文，通道業務大幅收縮，資金迴流至信託機構，導致16-17年委託貸款增速下降，信託貸款出現激增。非標增速從16年年中的0.8%左右，回升至17年年中的16%左右。

而除非標外，企業中長貸增速也出現上升，同比增速從16年年中的11%左右回升至17年年中的16%左右。16-17年處於上一輪的地產周期中，棚改貨幣化推動三四線去庫存，地產銷量和投資增速均出現回升。在地產周期的帶動下，16-17年經歷了企業和居民信貸增速的雙重上行。

綜上可以看出，企業中長期融資增速的回升，離不開宏觀政策的刺激和下游需求，尤其是投資需求的大幅回升。09年是4萬億的信貸政策刺激，下游基建投資和地產投資先後回升，對應企業部門加杠桿。13年是非標政策松綁，下游基建投資回升托底經濟，對應政府部門加杠桿。16年則是棚改貨幣化推動三四線地產去庫存，下游地產投資回升，對應居民部門加杠桿。

3.2 19 年企業融資低位回升，力度或有限 而本輪宏觀政策相比此前有明顯轉變，一方面，地產延續嚴監管、地方政府舉債受限制、貨幣政策中性穩健，意味著這次不再依靠基建和地產刺激經濟。另一方面，財政採取大力度的減稅降費政策、貨幣則致力於疏通民企融資通道，意味著民企負擔減輕，市場有望釋放長期活力。

在這樣的背景下，本輪經濟的探底回升或將主要依賴消費。從1季度的宏觀數據也可以看出，社銷零售總額同比增速從2月的8.2%回升至3月的8.7%，消費端的回升是一季度經濟企穩的主要助力。而投資方面，隨著土地購置費的回落，地產投資今年仍有下行壓力；地方政府舉債受制，基建投資或僅溫和回升；18年企業盈利大幅回落，意味著今年製造業投資難有回升。總體來看，19年投資下行壓力仍大，減稅降費的利好下，經濟或將主要依靠消費企穩。

隨著18年下半年維護民企融資的相關政策陸續出台，19年已經看到了寬貨幣向寬信用的傳導，企業的融資增速探底回升。但考慮到需求，尤其是投資端難以大幅回暖，故企業融資增速沒有大幅回升的動力。

再從融資結構來看：1)非標19年萎縮速度有所放緩，但受到資管新規的約束，難有明顯的凈增量。2)貸款方面，銀行一般會提前確定全年大致的信貸額度，在1季度信貸提前沖量的情況下，要警惕二季度之後信貸投放不及預期的情況。3)債券方面或是今年主要的不確定項，一季度Wind統計的信用債凈融資在7000億左右，同比18Q1大增3800億。但從結構來看，一方面是短融超短融凈融資佔比接近40%，融資期限偏短期；另一方面AAA級信用債凈融資佔比達到80%，AA及以下的凈融資依舊為負，表明信用風險偏好仍低，寬信用仍待推進。由此來看，全年債券融資的凈增量也難以大幅超預期。

綜上，從需求、政策和融資結構幾個方面來看，我們預計企業融資今年將有所回暖，融資增速呈現探底小幅回升的走勢，但難有大幅增長。

3.3 社融增速全年或L型企穩

前面我們對企業融資增速進行了預測和分析，下面再對政府和居民的融資進行預測。 首先，我們推測 19 年政府融資的增速或高位回落。 根據19年的財政預算數據，全年赤字率目標上調至2.8%，其中中央政府財政赤字1.83萬億，地方政府財政赤字9300億，新增地方專項債目標2.15萬億，均高於2018年。但19年債務置換接近尾聲，目前待置換的債務僅有3000億左右。根據以上數據推算，19年全年政府融資增速或在15%-16%左右，19Q2之後增速或將逐漸回落。

其次居民融資方面， 19 年也仍有回落壓力。 本輪融資增速的高點在17年年中，之後融資增速便處於緩慢回落狀態。如果拆分短期和中長期來看，本輪居民短期融資增速從17年開始上升，18年以來處於高位震盪狀態。而中長期融資增速則從17年以來見頂回落，與居民融資增速的走勢一致。

未來居民融資增速如何？從歷史規律來看，居民信貸增速同步略滯後於地產銷售面積增速，二者相關性較高。16-17年是棚改貨幣化推動的上一輪地產周期高點，隨著棚改貨幣化的退出和地產調控的趨嚴，目前商品房銷售面積增速已經轉負，預示著居民信貸增速也或有下行壓力。

總體來看，19年寬貨幣向寬信用逐漸見效，企業融資將溫和回升。而政府融資和居民融資增速高位回落， 社融全年探底回升，走勢將呈現 L 型，全年增速在 11% 左右 。從融資對經濟的領先性來看，全年經濟也或將L型企穩，不會出現強周期的回升；結構上則是投資下行，消費回升。

3.4 債市迎接反彈行情

債市方面4月份經歷了一波短期調整，一方面源於一季度經濟和社融雙雙回暖，另一方面也是4月降准預期落空，資金利率有所上行。但5月6日，央行宣布對中小銀行進行定向降准，用於支持民企小微，釋放長期資金約2800億元。考慮到5月是繳稅期，同時有1560億元的MLF到期，本次定向降准能夠一定程度緩解資金面壓力。

今年以來央行降準的節奏放緩，貨幣利率一季度也明顯上行，意味著貨幣政策最寬松的時間已經過去。但這並不意味著央行政策的轉向，而是在避免大水漫灌的同時更加註重結構性政策工具。考慮到今年有大力度的減稅落地，財政投放的資金規模也相當可觀，因此綜合財政和貨幣政策來看，今年流動性或仍維持相對寬松的狀態，對債市行情仍有支撐。

最後從社融的角度來看，我們認為一季度社融和經濟的回升受到季節性和其他短期因素的影響，19年社融和經濟或許或L型企穩，難有大幅回升。債市短期調整已經非常充分，目前的基本面和貨幣政策均對債市有支撐， 當前的貨幣利率對應的 10 年國債利率合理水平約在 3.1% 左右， 5 月債市或有望迎來反彈行情。

㈡ 2016年5月新增社融小於信貸嗎

從數據上看，兩者會有差異，但金額相似。例如，2016年末M2餘額155.01萬億元，社會融資總量155.99萬億元。 兩者相差0.98萬億元，比較相似。 從定義上看，M2是指納入廣義貨幣的存款加上M0。 這些存款包括居民存款、公司存款和非銀行金融機構存款。 社會融資總量是指整個經濟為實體經濟提供的融資總量。

主要有兩點：一是實體經濟，金融機構向政府部門和其他金融機構的融資不包括在內，二是涵蓋所有融資總額，包括直接融資和間接融資。 從定義上可以看出，在一個以間接融資為主體的經濟體中，兩者大致是同一枚硬幣的兩個面，因為每發放一筆貸款，就推導出相應的M2， 同時形成相應的社會融資。 例如，在最簡單的銀行體系中——整個經濟只有一家銀行，它的業務只有存款和貸款。

㈢ 「社會融資總額」是什麼鬼

看宏觀經濟預判，經常會聊及一個指標，「社會融資總額」，這到底是個啥玩意兒？

社會融資總額，簡稱「社融」，其構成如下：

社會融資總額=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委託貸款+信貸貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他

看公式容易蒙，用人話來說就是， 社融，即整個社會「借錢」的總量 ，借錢的方式包括貸款，股票，債券。

從2020年11月社融的結構了解到，其主要組成是人民幣貸款和債券，而人民幣貸款（銀行貸款）佔比約為70%，說明我國是一個以 間接融資 ，即銀行貸款為主的市場，這樣的結構其實不利於創新企業的發展，從這點出發，也很好的理解18年以來國家提倡大力發展直接融資市場的舉措。

回到社融這個指標，經濟上很多指標，我們關注的除了其本身的數量之外，更在意其 邊際變化 ，相對於上一期多了還是少了，相對於去年同期，多了還是少了，也就是新聞里常說的環比和同比的概念。

看看這種圖，我們只關注黑色社融存量同比的線，可以發現，2020年2月以來，社融存量同比是上升的，也就意味著借錢的量更多了，它反映的是這段時間里大家 投資和消費的慾望 是在邊際改善的。

為什麼呢？這需要我們對現代社會模式有一個基本的認知，從金融市場誕生以來，人類社會開始從自給自足慢發展的模式，轉入了 信用杠桿的高增長模式 。企業投產，個人買車買房，都是依靠借錢這樣的杠桿來快速實現。

再來， Y=C+I+X ，拉動經濟（Yield）的三架馬車，消費（Consumption）、投資（Ivestment）、出口（E x port），三者對GDP增長的貢獻率大概為57.8%、31.2%和11%。從這里我們可以得出兩個比較穩妥的結論，

1、消費是目前經濟增長的主要驅動力；

2、社融→借錢意願→消費/投資→GDP增長，如果大家更樂意借錢，反映人們對未來的預期是比較樂觀的，增加消費也加大投資，很快就會傳到到GDP這種經濟總量，彰顯出經濟一片繁榮景象。

如果一段時間里社融特別持續穩定地增長，基本就可以判斷這段時期的經濟向好。反之，社融持續下滑，就意味著經濟偏冷。如果社融出現突然的下跌或者上漲，就意味著出現了某個特別重大的正向或者負向沖擊。再回去看看上面的圖形走勢，社融增速和GDP增速是高度相關的，而且社融這個指標還有表現出很強的 預測性 。

當然，關注社融變化的人，其實更在意的是它對資產價格的影響，那麼這個影響的路徑是怎樣的呢？先看答案：

社融→貨幣政策→資產價格

國家的經濟政策的重要目標之一就是要維持經濟的平穩增長，而維持經濟的平穩增長，就要維持社會融資規模的增速，要保持社會融資規模的合理增長。

那麼國家通過什麼手段來管理社融的合理增長，達到經濟平穩增長的目的呢？

貨幣政策。

貨幣政策會根據社融的數據進行動態調整。只要社融數據持續地向下，貨幣政策就會偏寬松，就放點資金到市場上進行刺激。反之如果社融數據是持續向上的，貨幣政策就會保持謹慎，避免大水漫灌，造成經濟過熱。

這也就是第一個邏輯推演：社融→貨幣政策

再來看第二個，貨幣政策→資產價格。

價格由什麼決定，供需。寬松的貨幣政策下，市面上資金水量充足，而短時間內資產的供給可以看作不變，那麼隨著資金的湧入，資產的價格也就水漲船高了唄。反過來貨幣政策收緊的時候也是類似的道理。

值得注意的是，這里的邏輯鏈條還有一個時間差的問題，因為在一個有效市場裡面，資產價格的變化反映的往往是預期的變化。

當社融數據不好的時候，資產價格會有向上的趨勢，社融不是不好嗎，怎麼資產價格還上揚了呢？因為聰明的投資者會預期貨幣政策要放寬松一點，他們就會立馬入場，大量的資金湧入，就會使得市場預期變熱，隨著社融數據的改善，進一步助推這個趨勢，直到這個數據來到了一個比較樂觀的位置，這時候貨幣偏緊的預期會逐漸形成......

㈣ 社會融資規模統計原則是什麼

社會融資規模的基本統計原則主要包括五個方面：即居民原則、版金融原則、合並原則、權增量和計值原則和可得性原則。 1、居民原則。社會融資規模的持有部門和發行部門均為居民部門。社會融資規模的持有部門(即借款人或債務人)，是指通過自身的負債活動獲得資金的實體經濟部門，即住戶和非金融性公司；社會融資規模的發行部門(即貸款人或債權人)，是指實體經濟所獲資金的境內提供者，除境內金融性公司外，還包括住戶和非金融性公司。 2、金融原則。社會融資規模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額。 3、合並原則。社會融資規模涵蓋金融機構、金融市場通過間接或直接方式向實體經濟提供的資金支持。因此在統計社會融資規模時，不僅要將金融機構間的債權和債務關系合並處理，並且金融機構通過金融市場對實體經濟的資金支持與金融市場直接融資也要避免重復統計。 4、增量和計值原則。社會融資規模是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當期發行或發生額扣除當期兌付或償還額的差額。 5、可得性原則。是指計入社會融資規模的指標應是可統計和計量的，並且其數量較大，對經濟有較明顯影響。

㈤ 社會融資規模中，社會融資規模存量和社會融資規模存量余額有什麼區別

社會融資規模存量是所有活動的最初成果即基本成果。而社會融資規模存量余額是活動履行結束後的所剩下的余額［即收入後又履約再支出後的剩餘］。

㈥ 社融余額是什麼意思

就是社會融資余額，是指通過金融系統和資本市場配置資金後依然留在賬面上的那部分金額。

㈦ 社會融資總量（包括存量和增量）與m2和存款准備金的公式是多少

這個公式是比較麻煩的。央行披露出的，社會融資總量的具體計算方法為:

社會融資總量 = 人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委託貸款+信託貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他.

㈧ 2013年，我國直接融資在社會融資總額的比例是多少請提供答案來源

佔11.7%。
直接融資主要由兩大部分組成，即非金融企業境內債券和股票融資。
2013年這兩項合計2.02萬億元，比上一年少4819億元；占同期社會融資規模的11.7%，比上一年低4.2個百分點。其中，企業債券凈融資1.80萬億元，為年度歷史次高水平，最高是2012年，2012年債券融資達到了2.2萬億元以上，所以2013年比2012年少4530億元；非金融企業境內股票融資2219億元，比上一年略少289億元。
來源：中國行業研究網 www.chinairn.com

㈨ 如何理解新增貸款，M2，社會融資總量之間的關系

簡單說吧，新增貸款是金融機構人民幣各項貸款的增量（銀行放貸增加）。這個增量增加了銀行的資產。因此等量增加了M2。
m2是金融體系貨幣的供給。（m2（廣義貨幣）＝m1（狹義貨幣）＋城鄉居民儲蓄＋企業存款＋信託類存款＋其他存款。）
新增貸款、m2 都屬於金融體系的資產方。（這些錢都是銀行的）
社會融資，通俗的說，就整個社會的生產生活等等，在運行中需要多少錢。社會融資存量和m2相輔相成。換句話說：銀行投放到社會上的錢太多了，錢就毛了，通貨膨脹。投放的少了，流通不暢，流動資金吃緊，也會影響社會生產生活的正常運行。