金融机构能实现期限结构转换

㈠ 利率期限结构理论的主要内容是什么

1、预期理论：预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的几何平均值。这一理论关键的假定是，债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债券。

2、分割市场理论：分割市场理论将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。关键假定：不同到期期限的债券根本无法相互替代。

3、流动性溢价理论：流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。它认为长期债权的利率应当等于 长期债权到期之前预期短期利率的平均值 与 随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。不同期限债券的偏好。换句话讲，不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品。

4、期限优先理论：采取了较为间接地方法来修正预期理论，但得到的结论是相同的。它假定投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券。

(1)金融机构能实现期限结构转换扩展阅读

利率期限结构 由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。

甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。

㈡ 债券的期限结构的计算方法

看看如下网上摘录就会有所了解：在国债市场上，利率期限结构是一个重要的概念。研究我国国债利率期限结构，对于我国有着重要的理论和现实意义。目前，我国正在进行利率的市场化改革，其中基准利率的确定是关键的一步。随着我国国债市场的发展，合理的国债利率期限结构，能为基准利率的确定提供参考。同时，我国正准备大力发展金融衍生产品，金融衍生产品交易所也即将在上海成立。只有准确估计利率期限结构，为衍生产品提供定价基础，获得合理的衍生品价格，才能促进金融衍生品市场的健康发展。

国债市场利率期限结构概述

传统利率期限结构研究有三大理论：预期理论，市场分割理论以及流动性偏好理论。它们的问题是只解释了长短期利率差异的原因，不能准确地说明利率的动态变化。现代的利率期限结构理论把利率的运动假设为随机变动过程，以短期利率或短期利率的波动率为变量建立随机模型来模拟描述现实世界的利率变化。在现代利率期限模型中，通常有两部分所构成：一是所谓的漂移项(draft term)，二是所谓的波动项部分(variance term)。通常在大部分的利率结构模型中，认为利率变动的漂移项部分有所谓的均值回归(mean reversion)现象，即短期利率受长期平均利率的吸引：当短期利率上涨时，会有力量自然使其下降，向长期平均利率靠拢；当短期利率下降时，会有力量使其上升，从而不偏离长期利率水平。而在波动项的设定上.较早的模型通常假定利率的波动性是固定的，但由于与实际不符，便开始有模型将利率的波动性假定为利率水平的函数，也就是所谓的利率水平项效应(level effect)。现代随机利率期限结构模型主要有均衡模型和无套利模型。

由于国内的利率市场尚未放开以及债券市场规模不大，利率期限结构方面的研究相对国外来说相对落后，并且多为实证分析。陈雯、陈浪南(2000)首次利用连续复利的到期收益率对中国债券市场的利率期限结构进行了静态估计，但是他们的检验没有将息票债券的到期收益率和无息票债券的到期收益率区别开来。朱世武，陈建恒(2003)用三次多项式样条函数方法对交易所国债利率期限结构进行了实证研究。郑振龙，林海(2003)分别采用息票剥离法，以及多项式样条函数法静态估计了中国市场利率期限结构。范龙振(2003)采用两因子Vasicek模型估计了上交所债券利率期限结构。周荣喜，邱菀华(2004)，基于多项式样条函数对利率期限结构模型进行了实证比较。谢赤，吴雄伟(2002)基于Vasicek模型和CIR模型实证分析了中国货币市场利率行为。任兆璋.彭化非(2005)用时间序列模型对我国的同业拆借市场进行了利率期限结构的实证分析。王晓芳.刘凤根.韩龙.(2005)以上交所债券价格隐含的利率期限结构数据作为分析对象，利用三次样条函数构造出了中国的利率期限结构曲线，并对其作了相关的评价。从上面可以看出，国内实证研究多以国债市场为对象。研究方法以多项式样条函数法居多，并且样条函数取三次函数，节点的选取多为3个。这是因为多项式样条函数方法要比理论模型像Vasicek模型更有实用价值，估计的结果更好。

实证模型推导和数据说明

(一)基本概念

1.国债品种结构。目前国债按付息方式可以分为：零息国债和附息国债零息国债在存续期内不支付利息，到期一次还本付息。我国在1996年以前发行的国债均属此类。附息国债的利息一般按年支付，到期还本并支付最后一期利息。

2.债券的价格计算。债券的价格可通过如下的公式来计算。



其中Fi表示第i次支付的现金数目(利息或本金)，ti′表示第次付现的时间，m表示付现的次数。P(t,T)表示t时刻到期日为T的债券的贴现价格。Fi,P(T,t),m,T对于每一种债券来说都是已知的确定的，因为我们假设国债是无风险的。只有隐含在债券价格中的贴现函数D(ti)是待估计的。D(ti)=e-r(ti)ti，其中的r(ti)即为以复利形式表示的利率期限结构的表达式。

3.国债各种收益率概念。(1)名义收益率。名义收益率=年利息收入÷债券面值×100%。通过这个公式我们可以知道，只有在债券发行价格和债券面值保持相同时，它的名义收益率才会等于实际收益率。例：某债券面值为100元，年利率为6%，那么债券的名义收益率就是票面利率6%。(2)即期收益率。即期收益率也称现行收益率，它是指投资者当时所获得的收益与投资支出的比率。即：即期收益率=年利息收入÷投资支出×100%。例：某债券面值为100元，票面年利率为6%，发行时以95元出售，那么在购买的那一年投资人即期收益率为100×6%÷95×100%=6.32%。(3)持有期收益率。由于债券可以在发行以后买进，也可以不等到偿还到期就卖出，所以就产生了计算这个债券持有期的收益率问题。持有期收益率=[年利息+(卖出价格-买入价格)÷持有年数]÷买入价格×100%。例：某债券面值为100元，年利率为6%，期限5年，每年付息一次。我以95元买进，我预计2年后会涨到98元，并在那时卖出，要求我的持有期收益率。则我的持有期收益率为[100×6%+(98-95)÷2]÷95×100%=7.89%。(4)到期收益串。到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。到期收益率的计算根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间，也假设所有息票以同样的利率进行再投资。到期收益率是度量不同现金流、不同期限债券的回报串的一个公认指标。

(二)多项式样条法

多项式样条法是由McCulloch[9,10,11)提出的，它的主要思想是将贴现函数用分段的多项式函数来表示。

从上面提到的债券的价格公式，我们知道，要求利率期限结构函数r(ti)，首先要估计出D(ti)。

K阶多项式样条函数法假设贴现函数D(ti)具有如下的形式：



其中节点t1t2……的位置和数目的确定，理论上并没有统一的方法。

然后根据节点处要保证k-1阶连续的原则，找出各参数之间的关系，减少参数的个数。满足如下的方程



根据样本估计出D(ti)中所包含的参数，从而求解出债券中隐含的利率期限结构r(ti)。

本文中，我们选定多项式样条函数的阶数为3。因为如果阶数过小，如当多项式样条函数为二阶时，D(t)的导数D(2)(t)是离散的；而当阶数过高时，验证D(t)的三阶或四阶函数是否连续的难度很大。

三阶多项式样条函数的形式如下：



同时，为了保证分段函数的平滑和连续，贴现函数还需满足以下约束条件：



在函数分界点的选取上，我们参照国内国债期限结构实证检验上的一般做法，选取5年和8年作为函数的分界点。这样，再加上约束条件，我们就能确定最终函数的具体形式。



可以看出，多项式样条函数的方法事先假设了贴现函数的.形式，是一种典型的参数估计的方法。为了估计参数，我们使用线性最小二乘法进行估计。

(三)最小二乘法

最小二乘法是估计随机变量参数最基本的方法，也是在计量经济分析中运用最早最广泛的参数估计方法。

最小二乘法的基本原理是根据随机变量理论值与观测值的偏差平方和最小来估计参数。

设y是K个随机变量X1,,…XK的函数，含有m个a1,…,am参数，即


如果，是参数a1,…,am的估计，那么就是y的估计值。如果有n个y和X1,…,XK的样本（X1i, ,…Xki,ut），i=1,…,n,那么代入上面的估计方程y=f(a1,…,…am;X1,…,…XK)就可以得到n个。n个和y的偏差情况就反映了参数估计量的好坏。如果一组参数使得估计值和观测值的误差平方和最小，那么这样的参数就称为最小二乘估计参数。

实证研究

(一)数据选取

本文采用上海证券交易所交易所2006年4月28日和5月8日的国债收盘数据做为样本。所有44只国债均为固定利率的，其中有5只为半年支付一次利息，一只为每月付息一次，三只贴现债券，其余均为每年付息一次。

选取的是两天的数据，这样就可得到两条利率期限结构曲线。我们就可以分析五一长假前后，国债市场的期限结构是否发生了改变，发生了怎样的改变。

(二)实验结果以及结果分析



用matlab软件编写程序，并将数据输入，运行程序最终的得到的参数估计值如下：

2006年4月28日

d1=0.000626 c1=-0.008315 b1=-0.004094 d2=-0.000024 d3=0.000003，

2006年5月8日

d1=0.000624 c1=-0.008065 b1=-0.005127 d2=-0.000024 d3=0.000003，

得到如下的利率期限结构如图1所示。可以看出，拟合的结果很好，两条曲线很光滑。国债市场的利率期限结构是一条上凸的曲线，长期利率高于短期利率。并且从4月28日和5月8日两条利率期限结构曲线可以看出，短期利率上升，而长期利率变化不大，三月期利率上升了近40个基点。

由理性预期假说可知，从长期来看，短期利率有上升的预期。可以这样来解释，投资者预期我国整体宏观经济会继续保持良好的运行态势，对经济前景充满信心，投资需求进一步上升，从而对于资金的需求会增加，导致长期利率高于短期利率。

另一方面，今年一季度经济增长过快，一季度GDP增速为10.2%，已经超过全年控制在8%的发展预期。央行有可能采取较为紧缩的货币政策来调控经济，这也在一定程度上导致了短期利率的上升。中国人民银行宣布，从4月28日起上调金融机构贷款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。虽然国债市场和信贷市场属于两个不同的市场，但是通过影响投资者的资金状况，这一货币政策信号很快地传递到了国债市场，导致了短期利率的上调。

整体来讲，国债市场的利率水平低于人民币贷款利率而稍高于存款利率。以一年期利率为例，国债利率介于1.9和2.0之间，而扣除利息税之后的定期存款利率为2.25*0.8=1.8，相应的贷款利率为5.85。

由于国债是以国家的信用作担保的，在我国当前情况下无违约风险，故国债利率可视为无风险利率。而人民币贷款是有一定违约风险的，故其利率有风险补偿因子，贷款利率高于国债利率是应该的。人民币存款利率同样也是无风险的利率，同时考虑到国债市场的流动性要高于定期存款，理论上来讲国债利率应该和存款利率相差不大，甚至略低于存款利率。因此，如果存款利率放开，其利率水平有上升空间。

(三)利率互换仿真定价：

今年年初的利率市场化改革有很多新举措。最耀眼的当属人民币利率互换的推出。今年1月24日，人民银行发布(关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知)。2月9日，人民银行正式推出人民币利率互换试点。2月9日，国家开发银行与中国光大银行完成了首笔人民币利率互换交易。名义本金为人民币50亿元，期限10年，光大银行支付固定利率、开发银行支付浮动利率。3月8日，全国银行间同业拆借中心发布公告称，自3月8日起正式对外发布银行间回购定盘利率。从某种意义上可以说，宣告了中国的“LIBOR”的诞生，并为利率相关衍生产品的定价提供了基础。

我们假设有这样一份互换合约。A银行和B银行都有本金为50亿的借款，期限均为一年。A银行的借款为固定利率的，利息为2.25%。B银行的借款为浮动利率的，到期时要支付当天一年期零息票国债的收益率 (即为到期日国债市场一年期利率)。A银行和B银行于2006年5月8日签订互换合约，A银行到期支付浮动利率，B银行到期支付固定利率，则可算出这份互换合约的价值：

2007年5月8日国债市场一年期利率的R07，1，1期望值为



由图1可得，1+R06,1=1.01985，1+R06，2=1.0221，带入可得

1+ER07,1=1.0244

故该互换的价值为

其中L*(ER07,1-0.0225)为B银行期望的现金流，而1+R06,1为贴现因子。故B应该应向A银行支付0.093亿元来购买该互换合约。这是因为该和约对B银行来讲，预期是正的现金流。而A银行则面临负的现金流，故B银行应补贴A银行。

几点结论

本文综述了国内外利率期限结构研究的进展。通过三次样条函数建立模型进行实证分析，我们可以得到如下的结论：

1.三次样条函数可以较好的拟合我国国债市场的利率期限结构

2.当前国债市场的利率期限结构是一条上凸的曲线，形状能够较好的反映了宏观经济对资金的需求情况。

3.我国短期利率有上升的趋势，长期利率表现较为稳定，反映了投资者对经济长期运行态势的信心。

4.与市场化程度很高的国债市场利率相比，存款利率较低。如果放开存款利率，有上升的空间。

㈢ 银行资产负债期限结构与资产组合的期限结构相比有何特点

目前，我国商业银行资产负债期限结构错配的成因主要如下：
一、商业银行负债来源主要被动依赖居民和企事业单位存款，不能自主定价，缺少主
动负债工具。在我国商业银行的负债构成中，储蓄、对公和同业存款占总负债的90%以上，是其负债的主要来源。由于存款利率受人民银行管制，商业银行没有自主定价权，缺少主动负债工具，只能被动接受客户存款。资产负债管理本来是要对资产和负债进行双重管理，使资金的安全性。流动性和收益性合理地协调，但目前往往只能立足于资产管理，缺乏负债管理的手段和工具，不能根据银行自身需要，通过对不同客户。不同期限，不同产品的负债进行差别定价，调节负债结构比例，或根据利率敏感缺口以及利率走势预期，主动调节银行的敏感性缺口.因此规避利率风险的能力不足。
二、商业银行资产结构单一，流动性较低，且缺少转移和分散风险的手段和工具。近年来，我国商业银行转变经营模式，调整资产结构，资产类型趋于多元化.债券大幅增长，但信贷资产仍占主导地位。
由于信贷资产基本上没有可供交易、转让的二级市场，流动性很低，信用风险无法通过二级市场进行转移和分散，导致大量风险集中于银行体系；债券资产以无信用风险的国债和政策性金融债为主，且可以在银行间市场交易，但是目前以银行、保险为主的主力均以资产配置为目的，采取买入并持有的交易策略，因此二级市场交易并不活跃，同样难以大量变现。同时.在升息周期固定利率债券面临着较大的利率风险.而这种风险也难以通过现有的交易方式和金融工具进行有效的规避和释放。
三、资产负债管理环境欠宽松，对于商业银行业务创新的限制过多，制约了商业银行资产负债管理工作的有效开展。从1998年开始，中国人民银行取消了对商业银行信贷规模的限额控制，这使我国商业银行的资产负债比例管理迈出了新的一步。但是，受一些宏观经济政策的制约(如中央银行对市场利率的控制).我国商业银行目前并不能十分有效地开展资产负债管理工作。在金融监管方面，我国规定金融业实行分业经营、分业管理的原则，中央银行和银监会的监管对象应该是以商业银行为主体的金融.而不是直接管理和监督商业银行的业务决策和经营管理。但中央银行和银监会在具体实施过程中对金融的职能创新、业务创新和重大金融事件，并不是从宏观上实行监控，而是实行审批制，即商业银行在新产品的开发与推广方面必须报经中央银行和银监会批准才可实施，否则视同违规。这使得商业银行在经营上很难占有先机，对资产负债I管理的环境造成了非常不利的影响。
四、商业银行资本金结构不合理且缺乏补充渠道，随着资产规模的持续扩张资本充足率有进一步下降的趋势。商业银行资产负债表分为资产、负债和所有者权益三大部分，在从资产和负债两个方面分析了我国商业银行资产负债期限结构错配的成因之后，再来看所有者权益。所有者权益的主要部分为注册资本(股份制商业银行为股本)，长期以来，我国商业银行，尤其是国有商业银行资本金总量少、规模小，来源渠道单一，缺乏长效补充机制。而与此同时，近几年来我国商业银行资产规模增长较快，以工商银行为例，资产总量从1999年末的35398亿元增长到2004年末的56949亿元，年均增长率达到9.97%。这两方面因素相互结合导致银行的资本充足率严重不足且有进一步下降的趋势，而为消化巨额不良资产，又必须把每年经营利润中的绝大部分作为风险拨备进行计提，使得通过将盈余公积和资本公积转化为注册资本的方式提高资本充足率的努力也无法付诸实施。各方面因素的综合作用导致商业银行调整自身资产负债结构的能力和动力进一步降低。

㈣ 银行信贷资产转让的意义是什么求答案

信贷资产转让业务之所以在国内迅速铺开，规模迅速扩大，根本原因在于其对于信贷资产转出方和转入方都有突出的优势。
信贷资产转让
(一)、对买断型信贷资产的转出方，信贷资产转让的意义在于：
改善资产流动性。转让方金融机构将期限较长的贷款
，比如住房抵押贷款、银团贷款等通过信贷资产转让市场出让，取得最具流动性的现金，直接改善了银行资产的整体流动性，便于实现资产与负债资金期限结构的匹配。
提高资本充足率
。一般工商业贷款都具有100%的风险权重，根据规定必须要保有不低于8%的资本净额与之对应。而通过转让业务将部分贷款出让后，这部分资产的风险权重降为零，可以有效减少对资本金的需求，从而提高资本充足率。在当前银行资本金稀缺的情况下，信贷资产转让业务对于银行来说具有直接的现实意义。
化解不良贷款，处置抵贷资产。银行通过内部化解不良贷款的时间和空间有限，通过资产转让的方式进行外部处置，将不良贷款和抵贷资产以适当的组合和定价进行出售，能够在较短的时期内大幅降低银行资产的不良率。
减少信贷集中，调整贷款结构。传统的调节信贷集中度和贷款结构的方式是压缩和推出，加大了客户资金链波动和信用风险，并造成了客户流失。信贷资产转让提供了贷款集中度和结构管理的新手段，可以用不对客户产生影响的方式实现银行自身的贷款优化管理。
增加盈利渠道。对信贷资产转让业务进行科学的安排可以使银行在实现某项调整的同时兼顾盈利。比如通过合理的贷款转让定价，能够直接获得业务收益;通过贷款出让加速资金周转，提高信贷业务总体收益;通过利率趋势预测，在升息前出让低息贷款并升息后重新放贷，取得利率变动收益等。
对买断型信贷资产转让受让方而言，信贷资产转让业务的优势有：
扩展客户基础。受让同业的信贷资产，相当于利用了同业的客户资源发展自身业务，将业务内容进行推广则可以发展成为业务联营
。比如银行受让某财务公司的贷款，同时利用自身在网络、结算、资金、业务功能等优势，与财务公司一起为其客户提供全方位服务便于受让方发挥专业优势。
信贷资产受让业务有助于银行在专业领域建立竞争优势。专业领域是银行在其提供服务的业务领域内，根据自身特点所形成的、具有较好的业务经验和专业优势的行业、区域的特定领域。在专业领域内，银行不仅可以直接开发客户发展信贷业务，还可以通过资产受让从同业取得这类信贷，从而巩固和扩大业务份额和实力。
(二)对于回购型信贷资产转让的转出方，其转出的意义在于：
获得流动性。比如国家开发银行等开展回购型间接银团业务，将贷款份额出售给其他金融机构，获得流动性。
增加中间业务收入。如一些贷款项目多的商业银行，在贷款业务开展后以回购型间接银团的方式将该贷款份额转让给其他金融机构，其贷款利率与其他金融机构受让贷款份额之间存在一个差价，即为贷款转让费收入。转出方在获得流动性的同时

㈤ 急求：08年秋《货币银行学》作业4 多选题

1.ABCD
2.AB
3.ABD
4.ABC
5.BC
6.ABCD
7.A
8.ABD
9.ACD
10.ACD
11.ABD

㈥ 什么是贷款的期限结构名词解释，商业银行的一道考试题

商业来贷款申请条件：

1. 有合法源的居留身份;

2. 有稳定的职业和收入;

3. 有按期偿还贷款本息的能力;

4. 有贷款行认可的资产进行抵押或质押，或(和)有符合规定条件的保证人为其担保;

5. 有购买住房的合同或协议;

6. 提出借款申请时，在建行有不低于购买住房所需资金的30%的存款，若已作购房预付款支付给售房单位的，则需提供付款收据的原件和复印件;

7. 贷款行规定的其他条件。

㈦ 对金融的认识

因为不知道你要具体哪一方面的，所以就不好确定主题。下面是节选厦门大学郑振龙教授的一段话，希望对你有帮助。

首先看一下什么叫金融。金融就是资金融通，简称金融。实际上现在这样的理解是非常的狭窄的，金融按照定义来划分可以分为MONETARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS
。金融经济学实际上是新金融。金融经济学是研究在不确定条件下，将资产沿着时间和空间两个维度进行最优配置的决策科学，所以是非常微观的，在国外属于管理学的范畴。简单来说就是关于时间和风险的经济学。那么对于时间经济学，大家知道主要是研究利率——货币在时间上的价值。所以大家研究利率水平决定和利率期限结构等内容。有了这两样东西后，我们就可以将现
金流沿着时间轴在不同时点之间自由转换。有了即期期限结构我们就可以有远期期限结构，
所有沿着时间维度上的现金流我们就可以比较。不然今天的100元钱同100年前、100年后的
一百元钱差距多大我们根本不能无法度量。另外一个是风险经济学，涉及到风险的识别、风
险的管理以及风险的定价，如果能对风险进行度量就能将风险价值转化成确定性价值。这就
是时间维度。那么空间纬度是资产在空间上的配置。各种资产风险值不一样，不进行转换就
无法进行比较。所以定价完了以后就是将它折成确定性等价。所有的东西折算成确定性等价
后就相当于两个坐标轴，一个时间轴、一个空间轴，然后交点，沿着不同的轴就可以进行比
较，以交点为中心。
金融学同经济学有什么区别呢？我们国内的金融学都在经济学科下面，实际上两者有很大的
区别。大家都知道经济学最重要是一般均衡分析，进一步细下去是供求分析法。我们微观经
济学大家都学过，第一章是消费者行为理论，在各种决策下推导出消费者函数，最后在厂商
理论中推导出供给函数，供给需求确定均衡价格的数量。在后面讲市场的时候，讲到完全竞
争市场，对个别人来说需求曲线同供给曲线。完全竞争市场供给曲线是平的，但是结合成整
体，总供给总需求一定是这样的两条线。可是在我们金融学上，我们也用一般均衡法，我们
也有一般均衡模型，可是供求分析法在我们金融领域中用的非常少。你们在为远期、期货、
期权、互换定价时间见到过供求分析法吗？没有。为什么，这是金融分析中很大的一个特性
。金融产品的供给是谁供给的？如果你不假思索回答出来是金融机构，是不正确的，金融机
构只是一个中介机构。需求者是谁？比如说企业。实际上在金融市场上，任何一个企业既是
需求者又是供应者。作为一个完善的金融市场，你即可买又可卖。套利本身就是买卖的一个
结合。实际上任何人在金融市场上都是供给者又是需求者。而且没有一个行业在产品的同质
性上能同金融市场相比。我们的产品看起来不一样，这是5年期存款、这是1年期存款，这是
外汇、这是股票、这是债券，听起来名称都不一样。但是实质性内容都一样，是什么？“三
性”，收益性、流动性、安全性。所有东西表面上不一样，但是最后都是这三个东西。所以
金融市场、金融行业最大的特点就是金融的同质性。这就决定了产品在供给上是充分竞争，
需求上也是完全可逆，完全可以替代的。这就导致在一个充分发达市场上，供给和需求曲
线将是两条水平线，不会是经济学中的曲线。所以金融市场均衡只有在两条水平线重合的时
候才会均衡。而一旦这两条曲线离开的时候，价格不对，价格一旦出现偏离就会出现套利，
套利又迅速使两个曲线重合。所以在金融上只有均衡线没有均衡点。在金融上均衡点没有任
何意义。期货合约、期权合约、互换合约只要自己跟自己签一个就好了，要多少就有多少量
，我既做多头又做空头，假如没有交易成本的话，要多少就有多少量。所以没有意义，我自
己买自己卖，到时候盈亏都是我自己的。所以这样的一个独特的性质就导致在金融学中供求
方法很少用。但是在我们货币银行学中还是有点用，例如利率水平的确定可能会用到这个东
西，但是在西方经济学里面非常多的使用，就导致了经济学中的很多东西就没法用。一般均
衡我们在金融学中也在用，一般我们作学者的说消费投资的决策行为一定要找出他的目标函
数，给我们约束条件，最后我们再在约束下进行消费和投资的选择。那投资里面如何选择，
最终也是按照一般均衡来的。但是进一步分下去的话，跟我们经济学的分析方法就发生分歧
了。所以金融学中最后就发现了用无套利分析方法。因为所有人都可以用供给和需求，所以
就导致了维持市场均衡的力量就靠套利。套利分析法在金融学中如此的重要，如此的实用，
由此导致金融学学者们可以自豪的宣称只要根据理论我们一旦做出来的东西就是对的。在经
济学中，现实可能不符合，不符合就是我错了。但在金融领域只要是你的计算没有错误，而
现实不符合你，那么你可以理直气壮的说是我对的，市场错的。如果用无套利做出来的东西
，如果扣掉税收和成本还不符合，允许有一定误差，还不符合的话，市场就给你一个套利机
会，白送给你一个机会。套利是不用花钱不用冒险，就有可能赚得到利润，绝不可能亏的这
样一个结果。所以当你发现市场与你不对的时候，你认真核对，只要你没有算错，你就永远
是对的。如果市场是可以卖空，一个人的行为就可以导致市场上的价格和理论上的模型直到
吻合为止，直到套利机会没有为止。
接着讲金融学和会计学有什么区别。会计学有很多的记账方法，一般按照历史成本的方式记
帐。这个东西多少钱买的，比如说我把100万钱存到银行去，在会计学中我就少了100万现
金而增加了100万的银行存款，在到期前，在帐上都是100万，到期还本付息回来，变成我
的收入。可是在我们金融不是这样看的，今天存进去，哪怕是没有交易但是价值每天变化，
如果利率高了，那么价值就下降了，利率低了价值马上就上去了。所以会计更多的是以历史
的眼光来核算，而我们是以未来的眼光来看待。在会计看来，我们到期只要是收回比你开始
支出多的都是赚钱，没有考虑机会成本，但是我到期只要银行还我肯定不会少于100万，但
是在金融上明天就会亏掉，所以金融是关心未来值。它关心的东西同会计有很大区别。在金
融经济学中讲无套利更多的是相对定价法，而其他学科更多的是用绝对定价法。比如说股票，
传统的经济学认为很简单，股票就是未来的现金流给预测出来然后贴现，用什么来贴现呢？
是用无风险利率吗？不可以。金融学上最基本的原则就是贴现一个现金流，它有多达的风险
就要用与它相适应的贴现率来贴现。这个理论无论是马克思还是其他西方学者都接受的，非
常完美，但是使用起来就一点用处都没有。为什么没有用，首先让你预测明年的现金流可以
，后年的现金流动凑合，大后年那是相当困难，5年以后的现金流动那就是没谱。所以现金
流动预测谁也搞不定。再说贴现率，要用与它相适应的贴现率，这个话好说，但是到底应该
是多少，那么西方的学者用了CAPM几十年到现在争论还是很大。到底美国股市的预期收益
率是多少，谁也没有谱。这两个因素就导致了绝对定价法不太好用。但是相对定价法就不一
样了，根本不关绝对值的高低，我只管我们两的位置。我们现在一起在地球上以非常快的速
度在宇宙中飞行，可是我们现在的相对位置不变。也就是说，地球不管运转速度多快，你只
要在转，我就在转，因为我们俩有一定的关系，所以我们两的关系只能保持这么远。最典型的是期货、期权，你的标的资产卖多少钱，我的价钱就能卖多少钱。比如说远期价格，F=S*EXP（R*T），只要是现货价格知道、无风险利率知道、到期时间知道，远期和期货价格就一定知道。这两者一定要保持这种关系，这就是相对定价。
我的整个想法是金融一定能创造价值。通过四个途径：第一，将不流动的东西流动起来；第
二，把不安全的东西变的安全；第三，将不完美的东西变的完美；第四，将不完全的世界变
得更加完全。金融主要通过这四个途径来创造价值。
首先我们看流动性，一句话就是让不流动的东西流动起来。首先要问流动性有没有价值，如
果有价值，我们通过创造流动性就可以创造价值。流动性能不能创造价值我们不回答，看看
流动性如何衡量价值。如果能衡量出来或能举出很多例子来就说明流动性有价值，流动性的
价值大家马上能理解。在中国最典型的例子就是国有股和个人股，什么东西都一样只差流动
性。他们的价值最多的时候差十倍。这就是能流动的股票和不能流动的股票之间价值的区别
。
好，我们现在看定期存单，大家觉得定期存单没有流动过，所以价值不变。刚才说到
了定期存单的价值也是可以变化的。由于没有人交易，没有这个市场的存在，所以就没有流动
起来。于是我们就利用流动性有价值这样的观点为银行创新提供一点思路。现在老百姓将钱
存在银行5年期存款，请问你们5年期存款有没有流动性？就看如何定义，什么是流动性，就
是及时变现的能力吗？不是。它准确的定义就是希望能得到合理的价值及时变现的能力。所
以当在市场上出售的时候，我们预测它的合理价值是多少，基本上能按照这个预计价值来变
现。所以不能笼统说这个东西有没有流动，只能说这个东西的流动性好坏。没有流动性是完
全可以变现的，比如说这个房子流动性差，我可以一分钱卖掉，马上变现。所以都有流动性
，只能说流动性的好坏。那定期存款变现是好还是不好？不好，因为定期存款的变现主要有
提前支取，但是要受到利息损失，就算你只差一天，全部按照活期限，所以定期存款的价值
曲线是这样的，假如你今天存入一百万，五年到期就是一百一十三万，百分之两点几的利息
。假如利率不变，我们简化的价值走向是这样的（画黑板），可是你一旦提前提取的话，就
只能按照活期，是一个水平线，真正的价值路径是这样，只有到这一天到期了媳妇熬成婆了
，它跳跃了。而提前支取就按这样的活期存款的斜率给你，所以他的价值路径是这样的。这
就是变现带来的损失，越往后变现能力就越差，前面我干脆把他提出来了，越到期的时候损
失越大。还有一个途径，抵押质押贷款。你存款利率二点几，贷款五点几，代价也是很大的
。除非你是差几天到期，你质押无所谓。在中间你就尴尬，提前支取尴尬，质押也尴尬。所
以流动性不好，导致大家不愿意选择5年期限存款。又不能转让，现在实名制转让比较麻烦
，所以没有办法。那好，我为银行提供这样的建议，为了提高定期存款的利率同时为避免银
监局的监管，银监局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高压线。那我做金融的跳过监
管很容易的，因为不能增加利率我就通过增加流动性嘛！如果在实名制度上可以绕过去的话
，可以这样做，我吸收5年期限的定期存款，我承诺给客户，你随时可以将这个东西卖还给
我，按照一定的公式来办，如果利率不变的话，你每持有一天，我就按照这个曲线给你，你
存两年半我就给你这么多，这是一个纯理论假设。你说现在怎么弄？这个问题不太大，请问
我把这一百万存近来，我把这些利息给他，比如说108万，这个东西我再卖给别人，比
如110万，有没有人要？抢着要，最长期限只有一两年的时间，但收益仍旧是2点几，而其
他存款的利息一年期才1.98。银行没有损失，只要买回来转手抢着要。银行没有成本、不
会损失，只是二传手的作用，何乐不为。我经常跟银行讲，你们一定要处处为储户负责，能
为他提供方面，能节省他时间的，能最小代价使他收益增加的，只要对他有好处的事情你就
要去干。客户的钱的主要来源而非在利率上一味的讲照顾，被人民银行一卡就没有照顾了。
而事实上银行让你多赚一点也没有问题呀，在这两年将存款收回来就完了。我按照两年期利
率卖给他我中间还可以赚个利差。所以你可以买卖存单，再不行你就在柜台上转让。委托流
动。今天谁要卖好了，放在我这里，我帮助你卖，一挂出去我想大家抢着要。因为每天都有
人存款，这个东西的收益率比银行的高嘛。肯定就有人买了嘛，顶多银行收点手续费。为老
百姓性更好点，连手续费不收就更好了。别人没有这样做，你这样做了所有的5年期存款都
跑到你这里来了。因为这样就提供了完全的流动性，我的价值曲线只要在这上面我的竞争就
比别人强。刚才说到了是完全竞争市场，银行这样做就可以吸引客户。甚至从这个业务中你
还可以赚钱。所以金融工程是一个运用性的东西，我们不要一天扎在数学堆里面出不来。进
去还要出得来，想想它到处可行。这是定期存款，那么资产方面呢也可以。因为流动我就将
所有的东西流动起来，刚才讲了负债方，资产方面我贷款5年出去了，我需要钱怎么办，这
不能流动，要5年以后才能收回来。因为不能流动性，所以我要求的收益率就比较高，否则
提供这么长时的不流动的东西，银行就要受损。所以银行贷款利率就要比较高。那我有没有
办法制造贷款的流动性？贷款证券化就是这样一个思路，在国外已经有了，大家听说过，学
过了。那么在国内做起来很辛苦，原因在于建资产池、评估等方案很成问题。还有你出售一
个贷款给资产池，然后作为收益的对象发放收益凭证，再交易受益凭证，这个本身可以创造
流动性。但是在这个行不通的情况下，有其他的办法来解决流动性问题。把不良贷款卖给信
托，然后信托发行受益凭证。这个做法在国内已经很多很多了，我要指出的是这种做法没有
解决根本问题，而且会产生新的问题。想想看，我是银行，你们是企业客户，这个贷款中有
一份人情，贷款是你们都要请我吃饭，我出于哥们意气贷给你，贷款以后一个是依靠法律约
束，另外一个是看我的面子你要还给我，有一份人情在，你不还我就对不起这份情谊。人情
在中国是一个很重要的关系。一旦贷款卖给信托公司以后，就同我无关了，你卖给信托公司
了，所以现在是信托公司的事情了，所以从人情上的牵制就没有了。所以这一卖流动性问题
可能会解决，但是贷款回收率会下降。另一个是流动性问题，你把贷款卖给信托公司，信托
公司发放收益凭证。比如说5年贷款卖给你，你发放5年期限的受益凭证，老百姓来买这个5
年的收益凭证实在是不合算，要等到5年以后才能还本，中间可能有派息。这个过程你们觉
得有创造流动性，实际上对银行来说它是卖的，本身是流动的。可是这个行为本身没有创造
流动性，你这个流动性需要已经转嫁给别人了，由信托公司承担。信托公司也没有承担，它
再发行收益凭证。由谁去承担，由老百姓去承担。老百姓最终持有的还是五年不能流动的东
西。所以只是不流动的东西的一个交易。本身并没有将5年不能流动的东西变得流动。所以
我们给银行提个建议，银行可以这样做，让信托公司给他签协议，我们可以将银行的资产根
据我的需要卖一块给你，这是卖，同时我签一个回购协议。我现在卖给你，同时我三年以后
、五年以后按照多少价格买回来。这一买一卖的价差别就是利息。信托公司有了这个回购协
议后就根本不关心这个贷款能不能收回来，所以这个贷款的管理还在银行。我虽然卖给你，
但对外不宣布，所有的东西实际上都在我这里。我依旧管理，这个客户仍然以为还是欠我的
钱，实际上还是欠我的钱，因为最后要回购，所以刚才讲到的问题不会出现。回购协议签完
以后，钱不是已经有了吗，但是故事没有说完。接着怎么做，回购买协议签完成以后，我钱
不是有了吗。信托公司没钱怎么办？它照样发收益凭证，根据这样的一个收益来发凭证。而
受益凭证不是没有流动性吗？由谁来发，由我银行在柜台上包销，不是代销。代销你的信托
公司的风险就有了，能不能买出去。包销就是我银行承担全部能不能卖出去。这样做使得信
托公司仅仅出个名义，没有任何风险，所以信托公司收取的费用最小化。所有的工作由银行
来做，银行利用这个桥来搞活。然后包销后，受益凭证发出去还承诺这个收益凭证随时可以
销售回来。我按照事先规定的公式随时承诺买回来，这一承诺就提供了收益凭证的流动性。
如果没有这个承诺，原来5年期的受益凭证客户要求4%的回报，如今有了这个承诺以后相当
于这个东西是活期存款，活期存款的利息是百分之零点几。于是银行在发行这个凭证的时候
就不要4%的承诺收益。就可以降低到百分之二、三，成本就大大减低了，给信托公司一点点
，我看给它千分之五它也很满意了。因为你没有付出任何代价，什么东西都是我帮助你做的
。银行的贷款收益是五点几，这样一卖出去总成本可能只有二点几，把资金全部收回来，有
好的项目我再贷款。所以就创造了流动性，银行本身的流动性管理就非常重要。因为我自己
随时要兑付，所以要保证自己要稳健经营，避免出现流动性问题，所以做这个东西就产生流
动性管理的需求。所以金融工程做什么，实际上就是解决这些实际问题。我们那边的硕士生
和博士生分四个专业，一个是金融学，老的金融学货币银行学，一个保险学对保险，一个证
券是对证券的，而金融工程实际上是对所有的。所以不要简单的将金融工程简单的理解成为
金融工程只对证券的，这个例子就说明金融工程在银行里面用处大。在举个流动性的例子，
我们的目标就是将不流动的东西流动起来，我们的目标就是创造价值。所以今天回去以后大
家就注意眼睛睁大了到处看看那里是不流动的，只有一样东西不要去找，就是稳固的家庭。
只有这个东西不要流动，其他都可以流动。创造流动性就一定会创造价值。所以判断那个改革方案好不能只判断他是否是改革。
有效控制风险，风险一定要管理，有很多例子。举例互换。现在你们平均年龄25岁，工作到
60岁还有35年。现在你们基本上都没有钱，然而35年以后，有的人运气好，成为亿万富翁
，有的人特别不幸成为穷光蛋。这就是必然的，是风险。现在你们都不知道你会如何，这就
是你面临的不确定性，现在做个最简单的假设，你只有两种状态，你要么是亿万富翁，要么
穷光蛋。概率都相等，取期望是5000万。这样你一生中不会高兴，你赚的钱要不断积累。
而美国人为什么这么潇洒，因为他退休的时候都有一个稳定的收入，所以钱都可以花出去。
所以中国人特别可怜。年轻的时候有精力有时间没有钱。到我们这样有了钱没有时间。到退
休的时候有钱有时间，没有精力了。美国人会很好的安排自己的一生所以幸福程度高。美国
人单独的财富来说不会比我们高。所以面临这样的风险我们要学会管理，第一参加社会保障
。中国人的社会保障我们都不敢恭维，效率很底，所以不愿意。那么我给你出主意，你们回
去班长将所有的人召集起来签订一个合约，你们 60岁的时候，将财产的十分一拿出来交
给班长，全部加起来，除以总人数100。如果刚才的假定是正确的话，你们会有50个人是亿
万富翁，50个人是穷光蛋。有钱人每人带1000万来，结果带500万回去。而穷人带0来，但
是带500万回去。你是亿万富翁，根本不在乎拿出500万去帮助同学。如果你是穷光蛋，那
么500万对你来说就很重要。为什么是10%，因为如果全部交纳=公，我不干了。我就吃光、
喝光、用光。所以人类的许多安排需要大家互相支持，讲信用。如果最后有钱人不来了，来
的全是穷光蛋。
第三点是使不完美的变得完美。有交易成本、税收卖空限制、管制的世界是不完美的。
所以你要绕开这些解决这些问题就行了。Merton指出了交易成本的存在为金融机构提供了
巨大的舞台。所以为了解决交易成本的问题才出现了基金。你想想看，我为了分散风险，我
在购买股票上应该如何做，我东买一点，西买一点，我的一百万元钱要买那么多股票，这不
是很累吗？于是我就委托基金来做，只要买基金就可以了。这就是组合投资。你们学习
过CAPM，但是你们可能忘记了这是静态模型，CAPM告诉你的为了分散风险，应该组合投资
。大家可能就简单的理解为我分散了就行了，我不用管它了，东方不亮西方亮。实际上投资
组合要根据情况不断的调整组合。在连续时间状态下每时每刻都要调整才能达到最优。
金融机构的产品是企业索取权的组合，实际上是一个中介，并不是最终的供给者。所以这就是四个维度。

㈧ 请学金融学的朋友帮忙解下题

C,C,A,ABDBCB

㈨ 商业银行资产负债期限结构错配的成因有哪些

目前，我国商业银行资产负债期限结构错配的成因主要如下：
一、商业银行负债来源主要被动依赖居民和企事业单位存款，不能自主定价，缺少主
动负债工具。在我国商业银行的负债构成中，储蓄、对公和同业存款占总负债的90%以上，是其负债的主要来源。由于存款利率受人民银行管制，商业银行没有自主定价权，缺少主动负债工具，只能被动接受客户存款。资产负债管理本来是要对资产和负债进行双重管理，使资金的安全性。流动性和收益性合理地协调，但目前往往只能立足于资产管理，缺乏负债管理的手段和工具，不能根据银行自身需要，通过对不同客户。不同期限，不同产品的负债进行差别定价，调节负债结构比例，或根据利率敏感缺口以及利率走势预期，主动调节银行的敏感性缺口.因此规避利率风险的能力不足。
二、商业银行资产结构单一，流动性较低，且缺少转移和分散风险的手段和工具。近年来，我国商业银行转变经营模式，调整资产结构，资产类型趋于多元化.债券投资大幅增长，但信贷资产仍占主导地位。
由于信贷资产基本上没有可供交易、转让的二级市场，流动性很低，信用风险无法通过二级市场进行转移和分散，导致大量风险集中于银行体系；债券资产以无信用风险的国债和政策性金融债为主，且可以在银行间市场交易，但是目前以银行、保险为主的主力投资机构均以资产配置为目的，采取买入并持有的交易策略，因此二级市场交易并不活跃，同样难以大量变现。同时.在升息周期固定利率债券面临着较大的利率风险.而这种风险也难以通过现有的交易方式和金融工具进行有效的规避和释放。
三、资产负债管理环境欠宽松，对于商业银行业务创新的限制过多，制约了商业银行资产负债管理工作的有效开展。从1998年开始，中国人民银行取消了对商业银行信贷规模的限额控制，这使我国商业银行的资产负债比例管理迈出了新的一步。但是，受一些宏观经济政策的制约(如中央银行对市场利率的控制).我国商业银行目前并不能十分有效地开展资产负债管理工作。在金融监管方面，我国规定金融业实行分业经营、分业管理的原则，中央银行和银监会的监管对象应该是以商业银行为主体的金融机构.而不是直接管理和监督商业银行的业务决策和经营管理。但中央银行和银监会在具体实施过程中对金融机构的职能创新、业务创新和重大金融事件，并不是从宏观上实行监控，而是实行审批制，即商业银行在新产品的开发与推广方面必须报经中央银行和银监会批准才可实施，否则视同违规。这使得商业银行在经营上很难占有先机，对资产负债I管理的环境造成了非常不利的影响。
四、商业银行资本金结构不合理且缺乏补充渠道，随着资产规模的持续扩张资本充足率有进一步下降的趋势。商业银行资产负债表分为资产、负债和所有者权益三大部分，在从资产和负债两个方面分析了我国商业银行资产负债期限结构错配的成因之后，再来看所有者权益。所有者权益的主要部分为注册资本(股份制商业银行为股本)，长期以来，我国商业银行，尤其是国有商业银行资本金总量少、规模小，来源渠道单一，缺乏长效补充机制。而与此同时，近几年来我国商业银行资产规模增长较快，以工商银行为例，资产总量从1999年末的35398亿元增长到2004年末的56949亿元，年均增长率达到9.97%。这两方面因素相互结合导致银行的资本充足率严重不足且有进一步下降的趋势，而为消化巨额不良资产，又必须把每年经营利润中的绝大部分作为风险拨备进行计提，使得通过将盈余公积和资本公积转化为注册资本的方式提高资本充足率的努力也无法付诸实施。各方面因素的综合作用导致商业银行调整自身资产负债结构的能力和动力进一步降低。

㈩ 利率的期限结构是什么，对金融机构的影响

利率的期限结构是指各种利率期限相同的利率之间的相互关系，即债券的到期收益版率与期限之间的关系。权
利率市场化对国有银行的影响
利率市场化改革蕴藏着风险，也孕育着机遇。我国加入世贸组织后留给中资银行的过渡期已为数不多，而能否用活利率杠杆，能否按照市场化方式运作银行资金，也是中资银行能否在未来取胜的重要因素之一。对于金融企业来说，利率市场化可能产生多方面的风险，它对银行资产负债管理、风险管理、内部控制制度都提出了很高的要求。