面板价格回落

1. TCL电子2021年增收不增利 雷鸟科技营收近15亿港元

后疫情时代，原材料与海运成本上涨令许多企业在2021年增收不增利。3月11日晚间，港股上市公司TCL电子发布2021年财报显示，公司2021年实现经营业务营业收入748.5亿港元，同比增长 46.9%；毛利达125.3亿港元，同比增长29.7%。受原材料价格上涨影响，经营业务的归母净利润达 11.8 亿港元，同比下降35.9%。

与此同时，电视业务量跌额涨，全球智屏销售量2358万台，业务收入492.7亿港元，国内电视销售收入达132.4亿港元。TCL全球互联网业务收入达18.5亿港元，国内互联网业务(雷鸟 科技 相关业务)的收入达14.9亿港元。

电视销量2358万台，营收492.7亿港元

2021年TCL电子业务架构重新分类为显示业务、创新业务和互联网业务。其中，显示业务包括大尺寸显示业务(即智屏业务)、中小尺寸显示业务及智慧商显业务。

显示业务方面，大尺寸显示业务收入492.7亿港元，同比增长24.3%；全球智屏销售量2358万台，同比微跌1.5%；销售量市占率同比提升0.8个百分点至11.5%，稳居全球前三。

其中，2021年中国市场TCL智屏销售量同比下降24.4%，但平均售价录得36.0%的同比涨幅，销售收入达132.4亿港元，同比增长2.9%；毛利率为18.3%，同比下降3.0个百分点。

公司智屏平均销售尺寸由2020年的49.9英寸提升2.5英寸至2021年的52.4英寸，其中65英寸及以上的TCL智屏销售量占比提升8.3个百分点至27.0%。

国际市场量价齐升，TCL智屏销售量同比增长7.6%，平均售价同比增长25.1%，销售收入达360.3亿港元，同比增长34.7%；毛利率达16.1%，同比基本持平。

其中，欧洲市场TCL智屏销售量同比提升47.6%；北美市场销量同比下降6.2%；亚太等新兴市场销售量同比增长10.5%。

中小尺寸显示业务方面，集团年内发布了TCL 20系列及30系列5G手机、平板等多款中小尺寸显示产品。2021年集团的中小尺寸显示业务总销售量达2531万台，同比增长7.5%；收入为143.8亿港元，同比增长29.5%。

智慧商显业务方面，2021年集团携手钉钉、腾讯会议生态，发力商业交互平板市场。2021年集团智慧商显业务规模持续扩大，总收入同比增长18.3%至3.1亿港元。

TCL集团创新业务包括智能连接、智能家居、全品类营销及光伏业务。2021年营收85.5亿港元，同比增长86.7%。主要是智能连接业务和全品类营销业务快速拓展，其收入同比增速分别达211.4%和70.7%。

智能连接发力包括智能眼镜、路由器、智能穿戴在内的智能连接产品。发布了TCL NXTWEAR Air及雷鸟智能眼镜先锋版，正式进入AR/VR赛道。2021年集团智能连接业务整体销售量达525万台，同比增长33.5%；收入达15.6亿港元，同比大幅增长34.2%。

2021年集团智能家居业务收入达6.1亿港元，同比增长78.9%。与此同时，为进一步完善智能物联生态及全品类布局，集团借助现有全球市场品牌及渠道优势，分销TCL空冰洗产品。2021年本集团全品类营销业务的分销收入达63.7亿港元，同比增长达70.7%。

雷鸟 科技 营收14.9亿港元

近年来，TCL互联网业务不断发展，2021年集团全球互联网业务收入达18.5亿港元，同比提升49.9%。国内互联网业务(雷鸟 科技 相关业务)的收入达 14.9亿港元，同比大幅增长63.7%。

其中，2021年雷鸟网络 科技 集团会员业务收入同比增长62.3%，垂直类及创新业务收入同比增长78.1%， 2021年雷鸟 科技 ARPU达76.2港元，同比增长43.4%。

雷鸟 科技 全面拓展少儿业务、大屏教育等创新型业务，同时发展云 游戏 、短视频等垂直类内容领域。其中少儿业务同比增长316.8%，创新业务逐渐成为公司营收增长的新引擎。

与此同时，财报显示，截至2022年2月底，集团进一步增持雷鸟网络 科技 股份至82.22%， 预计未来其对集团的收入和利润贡献将进一步扩大。

海外互联网业务的收入达3.6亿港元，同比增长11.2%。2021年公司新增来自Google的平台运营分成收入，完成公司内容聚合应用TCLChannel的商业化转型。截至2021年12月底，TCL Channel已覆盖北美、欧洲、中南美洲、亚太地区等58个国家，累计用户数达705万。

2021年TCL电子研发费用24.8亿港元，同比增长52.2%；增长的主要原因是集团持续加大对Mini LED、AI、IoT、5G、云服务、大数据、智能交互、安卓TV系统、互联网等前沿技术的研发投入。

放眼2022年，集团继续开发Mini LED、量子点和8K等高端显示技术，同时聚焦智能交互技 术，推进于AI、互联网大数据、5G、智能制造等技术领域的 探索 ，持续提升核心技术竞争实力。

2021年TCL电子毛利率为16.7%，同比下降2.3个百分点。其中，2021年显示业务的毛利率为16.1%，同比下降2.1个百分点，主要原因是2021年上半年面板等原材料价格涨幅较大引致毛利整体承压。

与此同时，上游面板价格在2021年下半年逐渐回落，公司毛利率于2021年第三季度以来持续反弹回升。财报显示，董事会建议年度股息每股16.70港仙，全年派息率达归母净利的35.0%。

2. TCL集团：重组完成，逆风起航

从彩电股到面板股，重组完成后的TCL集团交出了转型后的首份答卷。8月12日晚，TCL集团发布了2019年中报，公司上半年实现营收437.8亿元，同比下滑16.64%，归属于上市公司股东的净利润为20.9亿元，同比增长31.93%，经营性现金流61.5亿元，同比增长40.6%。

由于此次中报业绩包含了已剥离的家电业务一季度营收，报表数据不具备可比性。TCL给出了两个参考口径，2018年和2019年均剔除家电业务的备考口径和均加入家电业务Q1业绩的报表同比口径。

TCL集团已经从家电为主的多元化集团转型为半导体显示集团，备考口径的指示意义更大。2019年上半年公司备考口径营收261亿元，同比增长23.9%，归母净利润20.9亿元，同比增长42.3%，研发投入增长28.3%至22.3亿元，研发投入占营收比例达到8.5%，较重组前直接翻倍，加速向 科技 集团靠拢。

在中报中，TCL集团首次将华星光电表述为“TCL华星”，加强TCL品牌和华星挂钩，也显示出000100不会改名华星光电。由于公司旗下还包括聚华显示、华睿光电和金融创投业务，上市公司保留TCL集团名称更全面，也体现出显示产业和TCL实业控股接盘的终端业务之间的联系。

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根据中报，华星光电上半年营业收入163亿元，同比增长33.5%，增速领先所有业务板块，占到公司备考口径营收的62%，为公司核心产业。

华星光电上半年实现净利润10.2亿元，同比下降7.83%，由于面板价格持续走低，导致公司净利率从2018年的8.4%滑落至本期的6.3%。其中二季度单季营收90.3 亿元，环比增长2.4%，实现净利润3.4 亿元，环比下滑50%，显示出二季度面板跌价还在继续。

上半年公司经营性现金流36亿元，同比微跌0.4%，现金流与净利润之比高达3.5，公司经营稳健。金融和创投业务实现净利润3.68亿元，同比增长76%，作为华星的安全垫有力平滑了面板业务的周期波动。

面板价格持续下行中，华星光电能保持盈利已属不易。环顾全球，二季度除了三星显示依靠苹果的补偿款实现了7.6万亿韩元（约合人民币444亿元）和7500亿韩元营业利润（约合44亿元人民币），多家屏厂都陷入了亏损。LGD二季度营收下降5%至5.4万亿韩元，净亏损5500亿韩元（约合人民币32亿元），友达、群创二季度营收约合155亿元和140亿元人民币，亏损6亿元和6.6亿元人民币。

从2017年9月重组方案获得证监会通过，到2019年4月交割尾款，TCL集团战略重组历时一年半，从2017年面板大年一直等到了2019年行业下行期。2019年8月面板价格持续下跌已超过一年，大尺寸跌幅超过5美金， 目前还看不到回暖趋势。华星出货量排名第一的55吋面板价格从2018年7月的154美元跌至上月的109美元，跌幅30%。

市场需求持续低迷，终端厂商出货压力加大，价格战不断挑战底线，“818”拼多多向兆驰定制的65吋电视已经卖到了1999元。上游屏厂还在不断开出新产能，2019年到2020年，中国有华星光电T6、富士康广州、京东方武汉3条10.5代线陆续量产，供过于求继续，全行业准备过冬。根据TCL集团2018年底发布的重组公告，华星光电未来两年营收持平、净利润下滑，李东生也在中报业绩说明会上预测说，行业拐点到来还需等待两到三年。

优质产线组合和高效运营能力是华星光电过冬的储备。目前华星光电手握6条线，2条8.5代线、2条6代线和2条10.5代线（其中一条在建），均处于最佳服役期。2019年，T1折旧完成将减少11亿费用，这是确定的利润增长点。2018年，华星光电以不到京东方30%的营收实现了京东方67%的净利润，净利率8.4%，高出京东方近5个点。由于产品结构偏向大尺寸，毛利率18.4%，比京东方低2个点。

2019年上半年，华星T1和T2合计月产能315K已达极限，受益于T6量产爬坡，大尺寸产品供应面积同比增长3.9%，推动公司出货面积闯入全球前五，按出货量计算则排名第四。全球彩电出货量排名第二的TCL电子和去年出货超过800万台的小米电视是华星光电的重要客户，2019年1月小米入股TCL集团持股1%，加强了双方的利益捆绑。

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为显示对华星效益领先和业绩成长的信心，2019年上半年，TCL集团已斥资15.6亿元回购公司股份，董事长李东生承诺三年内不会增发募资后，半年内5次增持公司股票，合计1.75亿股，耗资5.3亿元，为市值管理可谓拼尽全力。但公司股价仍然在3.5元上下徘徊。李东生在业绩交流会上发问，为何公司各项经营指标均高于同行，但估值只有京东方的三分之一，市值不到500亿？

面板行业已经有了一个京东方，华星的策略是跟随者而非开创者，而市场一贯更偏爱龙头。目前京东方PE 53倍，市值1300亿是TCL的三倍，其营收规模也相当于华星的三倍。华星光电自2009年成立以来从未亏损，这在面板行业极为罕见，也是李东生引以为豪之处，但量入为出的原则也让华星在战略上相对保守。相比京东方一年上一条线、全国遍地开花的激进，扎根深圳的华星光电缺少京东方逆势扩张的胆识。目前10.5代线京东方和华星各有两条，AMOLED京东方已布局4条，华星只有1条T4。

根据群智咨询数据，2019年上半年智能手机面板出货下降6%，而AMOLED面板出货则增长了19%，已占到整体市场的26%，柔性OLED成为高端手机的标配。AMOLED的快速成长推动了小尺寸厂商加速布局，8月13日，深天马公告将在厦门建设AMOLED6代线，总投资达480亿，这是天马继武汉之后第二条柔性OLED生产线。李东生3月接受采访时称，第二条柔性OLED线T5已在计划中，何时官宣目前仍是悬念。

当前大尺寸面板价格持续低迷，华星光电T1和T2营收92亿元，同比下降15%。T6刚一满产就迎来大屏价格跳水，43吋、55吋、65吋价格快速下降，主力产品55吋价格和65吋价差缩小至1.5倍，55吋市场份额被分流。75吋是为数不多的高毛利产品，但总量太小，市场刚刚起步还有待开发。

2019年，专注小尺寸和笔电产品的T3满产成为华星业绩的重要支撑，上半年T3月产能提升至50K，贡献营收71亿元，占到华星光电营收的44%，已经进入三星供应商名单。对华星来说，调整产品结构不仅能提升公司毛利率，也有助于减轻对TCL电子的依赖性。但由于公司持股武汉华星仅有43%，T3对盈利的贡献有限。

武汉T4将于2019年Q4量产，柔性可折叠、屏下摄像产品即将供货，产品结构的改善将提升公司毛利率。显示技术的进步已成为推动用户换机的一大动力，在小尺寸上表现得尤为明显，柔性可折叠、屏下指纹和摄像头引领高端手机潮流的同时，有效提升了屏厂的毛利率。屏幕物理形态的改变则创造出了更多应用场景，如可穿戴设备、车载显示、电子标签等。

群智咨询数据显示，2019年上半年华星光电在全球智能手机面板占有率为6%，排名第六，和京东方、三星有较大差距。现在柔性OLED已经成为高端手机标配，根据IHS预测，2020年随着5G加速普及，柔性OLED在手机市场的渗透率将提升至20%以上。在这一市场三星仍然占据了近9成市场份额，中国厂商有很大的追赶空间。2019年京东方B7已经满产，且拥有华为这样的重量级客户，7月绵阳B11也已经量产，后来者华星T4需要拿出更有竞争力的差异化产品。

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2019年夏天，以荣耀智慧屏的发布为契机，TCL、海信、创维各大厂商争相发布新品，为量价齐跌的彩电行业注入了新的活力。可升降摄像头、全时AI语音、多屏交互和自动旋转屏幕的加入带来了溢价空间，让8K超高清、量子点等高端显示屏有了用武之地。据李东生透露，华为即将发布的65吋智慧屏采用华星光电产品，外界预计华为大屏的价格可能在万元左右。

华星光电正在加速大屏产品的迭代，在7月的上海UDE显示展上，华星光电拿出了85吋8K显示屏、65吋量子点超大视角显示屏以及全球首款75吋落地式玻璃背板产品。继5月亮相美国SID展之后，华星光电再次携全系产品亮相，品牌推广力度明显加大，打造大国重器形象也是公司市值管理的一部分。

不只是彩电，华星光电还在为新零售、教育培训、会议行业提供商用显示方案，如触控条形屏、数字标牌、拼接屏和4K电子白板。市场供过于求、需求低迷，如何从客户角度出发引导需求、创造需求，这是屏厂面临的共同挑战。

一方面显示技术在不断突破自身，另一方面，芯片和系统对终端的赋能已经不亚于面板，5G和人工智能的落地正在创造新的大屏应用场景。屏厂不仅需要加强产业链配套能力，还需要来自互联网、人工智能领域的跨界支援。

TCL已经完成了从面板到模组的一体化布局，惠州华星的高世代模组项目7月开工建设二期，为T7执行配套，预计2021年量产后年产能将达到6000万片，目前一期项目产能为4000万片。公司在印度投资了15亿元建设模组生产基地，2020年量产后实现年产能800万台大尺寸和3000万台中小尺寸，为TCL电子的海外攻势提供助力。

2019年6月，TCL在深圳华星举办了首届TCL技术合作开放大会，对外发布了面向新型显示、人工智能等领域的13个项目，并聘请了29名外部技术专家。和过去相比，现在的华星光电更加开放，体现出行业主流厂商的自信。

跃过资金和技术门槛后，面板产业仍然要面对供过于求和差异化竞争的挑战。这个冬天不仅要熬，降本增效、确保利润，更重要的是面向未来提前布局，今天的战略眼光将决定明天的起点。

3. 为什么近几年大屏电视会一直大降价，卖不出去

至于大屏液晶电视大降价的原因，各方人士众说纷纭。有人说是小米入局引发的价格战，也有人说是电商渠道低价抢市场。其实，这些原因仅仅是表象，决定大屏液晶电视价格的关键因素在于面板。液晶电视的构造其实并不复杂，一块电池、一块屏幕、一个电视芯片，还有零零散散的零配件，小到一个家庭作坊，都能组装出一台电视出来。随着电子技术的发展，电视芯片等电子元器件成本几乎都是“白菜价”，决定大屏液晶电视价格的唯有屏幕，也就是业界常说的显示面板。

紧随京东方之后，华星光电、惠科、LGD 也纷纷投产 10.5 代线，液晶面板市场出现供过于求的局面。学过经济学基础的都知道，一旦出现供过于求，就只有减产、降价两种选择。减产自然是不会减产的，剩下的路子只有不断降价，即使亏本也要打价格战。只要把竞争对手拖垮了，生产线停工，利润自然会回来。在这样的背景下，最近一年各大面板厂家都在疯狂降价，连带着消费端的液晶电视也不断降价。