多伦多证券交易所与伦敦证券交易所寻求合并
多伦多证券交易所集团2011年2月8日晚宣布将和伦敦证券交易所集团寻求合并可能。如果合并成功,新证交所将成为全球最大的证券交易所运营商之一。
多伦多证交所集团发布消息称,根据双方拟议的合并方案,该交易结构为对等合并。交易中换股比例将接近双方市值。多伦多证交所集团市值为29。9亿加元(1加元约合1。006美元);伦敦证交所集团价值略高,为32。5亿加元。这宗总值超过60亿加元的合并案中,多伦多证交所集团将占45%的股份,伦敦证交所集团占55%的股份。合并后的新证交所将在多伦多和伦敦分别设立总部,受英国和加拿大两国金融当局监管。
新证交所集团管理层将由两集团的高层管理人员组成。伦敦证交所行政长官罗睿铎将担任首席执行官,多伦多证交所集团首席执行官托马斯·克洛伊特将任总裁。
多伦多证交所集团和伦敦证交所集团是世界两大矿业能源股交易所。如果交易成功,新证交所将成为全球最大的矿业和能源公司上市平台。合并也让在这两家交易所上市的世界大型矿业公司受益,其中包括在伦敦证交所上市的力拓、必和必拓,以及在多伦多上市的巴里克黄金、泰克资源。合并后的证券交易所上市企业将超过6300家。
加拿大最大金矿商——金诺斯黄金公司行政总裁塔伊·伯特说:“股市合并是全球资本市场的自然规律。这宗交易把世界两大矿业资本市场合并在一起,增加加拿大矿业公司对欧洲投资商的吸引力,对加拿大乃至全球的矿业市场有积极的影响。”
国际证券交易市场在过去10年掀起了合并热潮。许多国家政府为让股票市场更加全球化,允许证券运营商同规模更大的公司合并。法国、荷兰和比利时的主要股市与纽约证交所结盟,成为纽约-泛欧交易所的一部分。美国纳斯达克拥有许多北欧国家的证券交易所。澳大利亚也在讨论是否允许其股市运营商与新加坡股市运营商合并。
证券运营商自身也在寻找并购机会,通过扩大规模来提高投资能力,获得更多证券交易的市场份额,为公共企业提供服务。
在兼并热潮中,加拿大金融市场的核心多伦多证交所集团一直是旁观者。该集团运营范围涉及加拿大全国多个省份。其下属的多伦多证交所和位于卡尔加里省的多伦多证交所创业板负责全加拿大超过70%的股票交易。集团过去十年扩展经营范围,在阿尔伯达省和魁北克省分别设立了能源交易市场和负责衍生品业务的蒙特利尔交易所。但业内人士称,多伦多证交所集团发展进入瓶颈期,受来自国内外股票运营商的冲击,丢失了一些市场份额,而伦敦证交所集团也面临同样的困境。这是促使两交易所寻求合并的主要动因。
这宗交易被业内人士看好,但最终能否实现要取决于加拿大各级政府的态度。加拿大联邦工业部长托尼·克莱门特8日发表声明称,政府将审查交易的所有资料。声明称:“多伦多证交所集团宣布就合并一事与伦敦证交所集团进行深入讨论。如果这些讨论意味着具体的投资提案,政府将运用加拿大投资法对交易进行审查。”
加拿大政府2010年秋根据加拿大投资法,以不符合加拿大净利益为由,拒绝了澳大利亚必和必拓公司对萨斯喀彻温省钾肥公司的收购。该决定在加拿大国内引发了海外公司并购加拿大本土公司是否有固定统一标准的争议。
此外,交易所涉及的安大略和魁北克两省政府的决定也可能左右此次交易,因为省政府对公司的关键市场进行监管,任何单一投资者购买超过公司股份10%的交易,都要经过省政府的批准。
多伦多证交所所在的安大略省财政部9日对有关两证交所寻求合并的消息发布回应称,省政府对交易可能引发的伦敦证交所将占主导权的结果表示担忧。
❷ 国外一些专家对矿业的某些看法
关于国外一些专家对新世纪矿业和矿业可持续发展的看法,我们在2001年出版的《国外矿产勘查形势与发现》(国土资源部信息中心,2001)中做过介绍。目前看来,这些看法还是有相当道理,值得注意的。我们把有些认识在此重述一下,并再介绍一些最近几年新提出来的某些看法,供参考。
加拿大艾伯塔大学J.P.理查兹在论21世纪矿产资源可持续开发的挑战中,提到经济、环境、社会方面的挑战,还论述了赢得采矿许可的问题,以及非政府组织的挑战等。除他提到的这些挑战之外,目前我国矿业生产方面值得特别予以重视的一项很突出的挑战是安全问题。我国矿难严重,虽然党和政府高度重视,经采取多项措施有所减轻,但矿工在工作中因事故伤亡仍众,事故死亡率仍很高,令人痛心。这是严重的社会问题、经济问题,也是政治问题。相比之下,美国2004年矿难死亡共53人(2005年为57人),其中煤矿仅27人(美国目前年产煤约10亿吨),2006年初虽有西弗吉尼亚州萨戈煤矿矿难造成12人死亡,但仍比我国好上百倍。
关于未来采矿发展趋势方面,里奥廷托公司的技术负责人J.O'Reilly提出一个令人吃惊的意见。他根据现有储量预计在今后约15年,该公司会从井采矿山采出多于露采坑产的铜。如其预计正确,这一变化将是矿业生产长期趋势的一个重大逆转。过去相当长一段时间,由于采选技术改进,使越来越低品位的近地表铜(及其他金属)矿可有利开采,同时也使经济方面的平衡有利于矿体露采而非井采(地下坑道开采)。全球露采法开采的金产量在1990年刚刚超过25%,而2000年已升至约40%。铜矿也有类似变化,但更早就大量转为露采。世界所采铜平均品位剧降可资说明。20世纪30年代开采品位稍低于2%,而80年代中约为0.8%,后来变化不大,20世纪末约为0.7%。该公司铜及勘查方面的首席执行官T.Albanese预期的向井采回归是由若干因素驱动的,首先是“几何条件的严酷”,主要是露采一特定矿体越深,剥采比就越高。该公司的若干大露采铜矿相对已进入老年期,如南非帕拉博腊现已完全井采,美国宾厄姆峡谷和印尼格拉斯贝格因深度增大而要往地面运出更多废石,由于能源成本提高而更成问题。他还论证新开发的可能更多的是赋存在深处的矿体,这些矿体是在已由传统技术很好勘查过地区用新技术发现的,如该公司在美国亚利桑那州的Resolution合营铜项目就是一例(见后“铜”一节介绍),该地矿体顶面深约1公里。另一因素是要减少矿山的环境影响。井采不仅可见的环境影响小于露采,它产生的废物也较少,这对于在已有社区附近采矿可能是重要的。在这种情况下,用井采方法来满足环境要求的成本可能比露采低得多,而且甚或当地规划部门会完全不允许露采。不过井采方法有待改进,要降低每吨矿石开采成本,提高总资源的利用率,提高井采安全程度,准备所需人才。此外对一些矿产可发展通过钻井进行地下原位浸出开采的方法。
21世纪前半叶将是气(甲烷)经济,并将延伸至发展氢经济。氢作为未来能源正受到更多关注。目前认为它主要可用于燃料电池车辆和在一定地区发电。现正积极研究开发,可逐步减少使用和替代石油、天然气等燃料矿产。氢经济的出现和发展与矿业有密切关系,也离不开矿业。首先制取氢要用水来电解,这就需更多电能,将电能转换成H2,然后H2在车辆等的应用中转换成能源。目前大部分消费的氢是由甲烷(天然气)和水(蒸汽)通过镍催化剂起反应产生H2和CO2,或用煤、蒸汽与O2(或空气)在高温高压下起反应制取的。这说明需由这些矿产来制取氢。除煤、天然气,可能还有铀之外,还有其他一些矿产会在发展氢经济中得到直接或间接的利用,如电力设施中的铜、铝,汽车中的铝、铂等等。
在世纪之交和经济全球化以及“新经济”出现和发展的形势下,作为传统产业的矿业面临什么样的问题和挑战?地位和前景如何?究竟是不是“夕阳工业”?如何达到持续发展等?有不少议题值得我们思考。
В.П.奥尔洛夫指出,自然资源(矿产是其中非常重要的部分)是人类文明发展的基础。国家经济和政治独立、应有的生活环境,以及人民的繁荣幸福,在许多方面取决于国家的自然资源。矿产消费量在稳步增长。人类生活质量的水平首先取决于能源的保证程度,目前能源中百分之九十以上来自能源矿产。他还在最近发表了题为“经济全球化条件下的俄罗斯矿物原料基地”一文,认为经济全球化是现实,在21世纪不可避免。他提到矿物原料基地在全球人类中的作用和地位问题、可利用的主要因素、负面影响、目前全球化规模,并对俄罗斯在这些方面的状态和能做些什么提出了一些意见。
油气资源在国际政治、经济上的极其重要性一直是显而易见的,中东问题和OPEC就是突出的例子。在争夺固体矿产资源方面,目前很明显的例子是非洲一些国家(如刚果(金)、塞拉利昂和安哥拉等国)的内战,甚至是多国介入的战争。
加拿大多伦多金罗斯黄金集团公司勘查副总裁R.W.谢弗(Schafer)提到,新全球经济出现新的电信产业、电子商务、基因工程及其他时髦产业,“高技术”时代将在21世纪改变世界!然而人们日常生活对物质的需要,是要人们用物质制造出来的。即使那些生活在因特网和蜂窝电话环境中的人,也要依赖矿产资源的供给才能生活舒适。矿产品是他们爱用机件的关键组分。人民、国家和经济需要矿产和矿产品。“新经济”只能与旧经济并存,而不是取代它。矿产采选冶将更有效、更干净和更少影响环境,但是对矿产资源生产的需要将永存!矿业也在变化,必须继续研究推进矿产发现、开采和提取技术,使经营途径能有革命性变化。矿业及其所支撑的生活方式将是新世纪“新经济”的一个组成部分。矿业是“新全球经济”基础的一部分。
世界数一数二的固体矿产公司英国里奥廷托联合锌公司主任经济师D.汉弗莱斯,前几年在一次会议上谈到“新经济”对矿业(指固体矿产矿业)的影响。他指出的一个影响是股市投资者对矿业的看法,认为矿业获利需很长时间,对这一古老工业的前景缺乏信心。他估计5年前矿业在全球股市中约占5%,目前已降至占1%(应该指出,美国所谓的“新经济”在发展过程中有相当泡沫成分,现在调整中)。他认为矿业界也应向投资者说明矿业是持续性的、耐久的,仍能有吸引人的回报,矿业界也能够提高自身能力,有能力做到这一点。他认为原材料是仍旧要使用的,金属仍是需要的。“新经济”活动事实上惊人地依赖传统原料,美国过去10年使用的矿产就明显增加,电子产品是要用铜、用电的。“新经济”对不同矿种、不同地区的影响可能有不同,但总的是促进全球发展,因而对矿产和金属的需求来说也是有利的。世界上贫穷国远远未满足其需要,仍为矿产保留了相当大的需求远景。他根据统计资料提到,当一个国家向人均每年GDP 5000美元这一水平上升时,原料消费量的增长趋于最快。他认为矿产基地不是可以容易地“再生产”的,优质长寿命的资源是难找的,不过一旦找到将在很长时期内可作盈利经营的基础。他认为所有经济是多样、复杂地交织在一起的,新老可共存和共同发展,不是取代,更多的是改变。他也提到在财富的生产上,知识的产生与开发利用起着越来越大的作用,要更重视智力资产。
对加拿大西北地区金刚石矿床发现和开发有重要贡献的咨询地质师H.T.达默特在题为“矿产资源开发——我们新的挑战”的2000年杰克林讲演中提到,现在矿业已与10年前不同了,发生了一些事件,迫使矿业界要工作得更好、更快。这些事件包括:大多数矿产品的实际价格下跌;公司持股人回报低并且在减少;矿业通过合并、合伙和联合在大规模重组;黄金的角色从支持货币的作用到只是一种商品;当地居民问题的重要性增长及“可持续发展”的惊人的强制性。现在要求资源公司尊重所在国的社会、道德和社会价值,并且担负更多责任。
世界第五大金矿公司Franco-Nevada公司首席执行官P.拉森在2000年春的一次会议上指出,近年矿业信誉受损,投资者转向高科技股(这不仅是受1997年布雷克斯公司布桑金矿勘查项目丑闻事件影响及矿产品价格低的问题,或者是重大发现少的问题)。多伦多股票交易所指数的变化说明矿业(指固体矿产矿业)和贵金属股票价值急剧下跌。1996年金属和矿产及金银合起来占该交易所的22%多,2000年春只占6.5%。对矿业界未来的一个重要挑战是要与通过因特网交易的世界关联起来,矿业必须自我创新去继续吸引投资和人才,矿业需要金钱和未来毕业的天才。矿业公司也在合并、兼并、经营合理化、联合和降低成本,在技术快速进步的发展的世界经济里开发新市场。光合并是不够的,主要是要提高竞争力,做得更好、更有利。RioAlgom公司首席执行官P.M.詹姆斯在同一会议上做了关于矿业可持续发展的发言,指出要将经济、环境、社会发展机会统一结合于经营战略以达到其经营目的。现在除注意环境问题外,还要重视社会问题,取得社会和公众的认可,力求处于积极进取、成本有效和负责任状态,这样才能在竞争中取胜。在该会议上,加拿大自然资源部部长R.古德尔指出,矿业对加拿大经济很重要,它是深深植根于加拿大历史的。矿业界必须通力合作,驱除那种认为矿业主要是过去的事的虚妄错误观点。这种观点认为,矿业是支持我们度过20世纪的旧经济的一种残余,在新的以知识为基础的因特网交易经济中其重要性已缩减。他指出“我们的愿望是要人们知道我们是世界上最好的矿业国,有最高技术,最爱护环境,最对社会负责任,生产率最高,最有竞争力”。这些状态对于21世纪矿业处于朝阳而不是夕阳工业的地位是非常关键的。矿业要向持怀疑态度的公众和媒体证明,矿产开发可以一种负责任的、可持续的状态进行。矿业界在新技术上有大量投资,在走向以知识为基础的经济方面已有显著进展。加拿大《北部矿工》编辑V.丹尼尔森也在会上发言指出,矿业面临这一传统产业要在新经济中找到地位的挑战。目前矿业被社会、环境、政治和技术等不确定性所包围。要重视技术和智力成就,向社会提供更多利益和提高环境管理水平,需要促使自己成为高技术产业,成为新经济的一个组成部分,要宣传,要更好运用因特网。
石油公司和矿业公司的并购仍在继续。矿业公司1998年并购交易额超过250亿美元,1999年为190亿美元,其中超过1000万美元的有100项,2000年并购仍在继续,1~9月已达175亿美元,最近在进行的重要并购活动是(南非)英美公司与德比尔斯公司的合并和英国里奥廷托公司收购澳大利亚阿什顿矿业公司。矿业界的这些最大并购活动与石油界合并后的英美石油公司(BPAmoco)和埃克森美孚公司(Exxon Mobil)具有5200亿美元的合计市场资本价值相比(里奥廷托公司市场资本价值约为240亿美元),真是小巫见大巫。与2000年属于高科技产业的美国在线公司与时代华纳公司的合并(价值1820亿美元)相比,也不可同日而语。据H.T.达默特认为,矿业公司兼并后情况变好、基本未变和反而不好的约各占1/3。不少公司在调整经营战略,调整结构,采取有关措施。
“新经济”对一些矿产的需求会增长,如对能源矿产、铜、钽等等。矿产的电子交易(如能源矿产、铜、一些非金属矿产等的网上交易)已经开始,矿业设备的电子采购等也已开始。电子商务市场能为矿业提供明显的降低成本和产生价值的机会。
❸ 多伦多证券交易所的基本简介
多伦多证券交易所(Toronto Stock Exchange---TSE)是加拿大最大、北美洲第三大、世界第六大的证券交易所,由多伦多证券交易所集团(TSE Group,TSE)拥有及管理。在该交易所上市的公司种类繁多,主要来自加拿大和美国。交易所的总部设于多伦多,在加拿大其他主要城市如温哥华、蒙特利尔、温尼伯及卡尔加里均设有办事处。
多伦多股票交易所(TSX)是加拿大的主要股票交易所(主板)。是按国内市值排名继纽约证券交易所、东京证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、泛欧证券交易所、大阪证券交易所之后世界第七大交易所,北美地区的第三大交易所。筹集的股本额在世界上排名第五。总市值高达1.27万亿美元。有3300多家上市公司在本交易所的主板及创业板市场上挂牌上市,占全世界上市公司的10%。超过1,300家发行人,总市值达到1万3千亿美元。在TSX上市的公司来自全球各种不同领域,包括矿业、石油、天然气、林木产品及采矿等资源公司,工业、生物科技、交通运输业、通讯、原材料及金融服务类公司。在TSX上市可为公司带来一系列的益处,例如易取得资本、流通性强、透明度高及分析员提供全面的研究分析。
2013年,加拿大主要有两间交易所,分别为:多伦多证券交易所(位于加拿大多伦多市)与加拿大创业交易所(位于加拿大温哥华市),两间交易所分工为:大型企业(高级股票)在多伦多交易所交易,中小型企业(初级股票)在加拿大创业交易所交易。
多伦多位于加拿大东部,是安大略省首府,也是加拿大第一大城市、重要港口,全国金融、商业、工业、文化中心。多伦多证券交易所于1852年成立的,至今已有一百多年的历史。多伦多股票交易所是加拿大的最主要股票交易所(主板),规模位居加拿大第一,在北美地区是仅次于纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)的第三大证券交易所,也是世界上成交量最大的10家证券交易所之一
交易所的总部设于多伦多,在加拿大其他主要城市如温哥华、蒙特利尔、温尼伯及卡尔加里均设有办事处其主要为成熟大企业提供股票上市交易的场所。
多伦多股票交易所作为一家全球性的证交所,由于它重视风险性,运行规范,因此倍受北美、欧洲、亚洲以及拉丁美洲的投资者的重视。.
❹ 多伦多证券交易所的上市要求
上市标准被设计为指导准则,交易所保留对上市申请的最终决定权。这个决定权可能带来对某一特定申请的特殊考虑,使上市申请得以批准或否决(尽管有公布的上市标准)。交易所也会考虑申请者的状况是否与其他法规机构的要求相符。
申请上市的公司被分为如下三类:工业(综合)、矿业、石油和天然气。其他特别实体如收入信托、投资基金和有限合伙公司均属于工业(综合)类。如果一个企业本源形态无法清楚地归类,交易所在浏览公司财务报表和其他文件后会指定一个类别,这三类公司中的每一类都有特定的最低上市条件。 在考虑了所有有关公司管理层的因素后,交易所有权做出是否接纳公司上市的决定。交易所根据有关法律法规规则做出尽可能合理的判断:
①要求所有递交给交易所的文件都是完整的、真实的、清晰披露的。
②评定管理者、董事、推广者、大股东或任何其他人或公司(这些人持有公司大量股票,足可以影响公司的控股权),以确保他们能够在公正而且保护股东和投资者的最大权益的前提下,指导公司的业务发展,同时遵守交易所和其它权力机构的规则和条例。 一家公司要在交易所挂牌必须要满足一定的财务条件。公司的管理层也是影响公司能否上市的一项重要因素。所有申请上市的公司都需要交易所的参与机构提供的保荐人,也作为交易所评估时的一个重大因素。在任何个例中保荐人的份量取决于申请者的财务和管理层的实力,而在一些例子中甚至是决定性因素。交易所认为保荐人有责任评估并以书面形式提供以下内容:
①公司达到所有有关上市的标准。
②上市申请书和所有支持文件的可靠性和完整性。
③申请公司的所有相关事宜以及给交易所披露文件的完整性。
④公司的财务形势、发展历史、商业计划、管理专业技术、所有的有形交易、所有的商业从属关系或合伙关系,以及所有开发项目可能的未来收益性。
⑤所有递交给交易所以支持公司上市的预测、计划、资金支出预算、和独立的技术报告及假定条件。
⑥公司在过去12个月内的新闻稿和财务披露,以此评定公司是否达到适当的披露标准。
⑦公司管理者、董事、推广者、大股东过去的行为,以此确保公司的业务指导是公正的,以股东和投资者的最大权益为准则,并遵守交易所和其他权力机构的规则和条例。保荐人要特别注意确认:
A。公司能准备和公布所有交易所要求披露的信息。
B。公司董事能够承担作为一家上市公司董事的责任。
C。董事,管理者,员工和公司的内情人能遵守安大略证券会制订的“内情人交易”准则。
⑧有关矿业和石油天然气公司的特殊规定。
⑨所有保荐人认为相关的因素。
交易所也考虑到保荐人的责任,包括作为申请公司信息的来源、向申请公司提供顾问协助、以及协助公司的股票在市场上进行积极而有序的交易。 当一家公司申请挂牌一类股票时,这类股票:
①不具投票权
②有投票权,但公司有另一类具投票权股票
③具投票权,但有特殊条文限制
对这类限制性股票,交易所有特别条文。 上市申请书中列出了所需要的支持文件。在一家公司计划通过招股说明书来申请股票上市时,这家公司可以在申报上市申请书之前,要求交易所有条件地同意股票在向公众发行之前挂牌。35份初步招股说明书和个人信息表,按交易所要求申报。如果是一家自然资源公司,还需提交工程师或地质学者完成的报告。
申请的核准基于初步招股说明书应符合下列条件:
①披露在初步招股说明书中的信息在最终申请书中没有实质性的改变。
②所有其他申请文件和股票分布情况的完整描述应按交易所的要求在90天内提交,或者在交易所规定的日期内提交。
申请费用必须跟随上市申请书或者初步招股说明书交付。如果申请通过,那么申请费用就划归在最初的上市费用中。挂牌股票的数量必须等同于实际的股票发行和流通的数量,和因其他特殊用途已被批准发行的股票。 收到上市申请书后,交易所将通知知情者以确认是否所有需要完成评定的文件都已经递交,并且按交易所指定的格式提交。申请者将有75天的时间来递交任何缺失文件。75天期限内不递交将会导致其申请的退回,再申请时还需交纳申请费。
交易所将尽最大的努力评定申请书,并在所有文件收到的60天内给予决定。交易所也将尽最大的努力调节申请者的时间安排,使之完成招股说明书和股票的发行。在评估的任何时候,交易所都有可能要求额外信息或文件,这有可能延长评估时间。
完成评估后,交易所将决定:
①给予有条件的批准。上市申请有条件的批准基于在90天期限内达到指定的条件。
②延期。上市申请由于对特定事宜的解决而被延期。如果在90天内特定事宜的解决达不到交易所的要求,申请将被拒绝。
③拒绝。上市申请被拒绝,在6个月内交易所不再考虑申请。 当交易所通过了对申请文件的审核,申请书就被提交到由证券行业人员组成的交易所上市公司委员会。在交易所上市是一项荣誉而不是特权。举例来说,上市公司委员会可能认为一家公司不应享受上市的荣誉,尽管它已达到了规定的最低上市要求。如果上市公司委员会同意公司的股票上市,交易所就会选一个指定的券商来担任股票的做市商。这个被指定的做市商有责任协助维持一个有序的证券交易市场。选任一个指定的做市商通常要用2-3星期时间。
一旦上市申请通过,短期内股票就可以开始交易,但一般规定,不能超过上市申请批准后的90天。如果上市股票发行给公众,在公司要求下,股票也可以在发行结束之前先行挂牌交易。
①股票代号。交易所的工作人员将给新的上市公司分配一个股票代号。股票代号是一个公司名字的缩写,不超过三个字母。代号后有一个后缀,以确定优先股,配股,认购权,或特别股。
当申请上市时,公司可以要求交易所提供一个特定的交易代号。每个要求都会受理,但不保证会有满意结果。
多伦多股票交易所分配的股票代号是惟一的,适用于加拿大所有交易所的交易。如果一家公司已经在其他加拿大交易所挂牌,那它在多伦多股票交易所进行股票交易时仍用原有的代号。
②挂牌日的安排。公司将被邀请参加交易所举办的庆祝公司股票在TSE上市的庆典。公司的高层人员将有机会会见交易所的人员。交易所也会安排一个摄影师来为公司摄录这一事件。 上市申请书最终审核通过后,所有支持文件应当向公众公开,如果交易所认为有必要,此类文件可以公开发行。
只要交易所认为文件披露了隐秘的财务信息、个人信息和其他信息,不适合给公众检查的应避免公开,交易所就可以一直持有这类文件而不向公众公开。所有上市公司都由安大略证券会命名为“申报发行者”,必须遵守证券法的规定进行披露。 坚持的加拿大货币
财政预算盈余
稳定的并且可预测的外国投资审批程序
逐渐减小的纳税负担
坚强的投资者信心
开展业务的成本低廉
与美国整合一体的经济
可进入美国资本市场
加拿大地理概况、机场和港口
至2010年,加中两国计划将双边贸易额翻番
加拿大拥有巨大的华裔人口,尤其是温哥华和多伦多
❺ 加拿大股票市场
王浩
一、概述
世界经济的全球化带来了金融资本市场的全球化,资本的流动已经没有了国界。它们寻求投资和在设定风险条件下的最佳投资回报的机会。随着资本流的全球化,资本市场已经成为服务于商业的中介和基础。很多大型的中介都是全球化的银行业、保险业和证券服务业的组成的联合体。
加拿大已经成为全球主要的风险资本市场。作为一个发达国家,加拿大有完整、开放和活跃的资本市场。它是由银行、股票、证券和各种基金组成。13家加拿大国内银行,34家外国银行的子公司和11家外国银行的分支机构共同管理着总量为1.6万亿(加元,下同)的资产。加拿大排名前100名的私人基金管理着5111亿的资产。加拿大的法律和政策保护和鼓励私人投资。加拿大有非常强的股票文化,投资是加拿大人生活的一部分,50%的加拿大成年人拥有股票。
在良好的融资环境中,加拿大的矿业得以高速发展。在矿业的发展过程中,加拿大形成了一套基于市场的完成有效的矿业融资方式,矿业已经成为加拿大经济的主要部分。2001年,采矿和矿石处理业为加拿大经济贡献351亿元,占了国民生产总值的3.7%。(GDP=9486.49亿元),在加拿大股票市场上市的矿业公司筹集资金净值超过了13亿元。使得计划花费400多万元用于世界范围内勘探的加拿大公司的数量,2001年期间为22家,2000年为29家。
2001年末,在加拿大股票市场上上市的所有规模的公司拥有加拿大3000多个矿山区块。多伦多股票交易所是世界上主要的矿业融资地,每年新增加的平均股票资本额为25亿元。其引以为自豪的是280多家的矿业上市公司拥有800亿元的市值。这些成绩的取得都是由于资本市场在其中扮演着重要的角色。
二加拿大的股票市场
多伦多股票市场已有151年的历史,由原多伦多股票交易所与为了促进早期的探矿者为开发加拿大巨大的矿业潜能而专门成立于1890的矿业交易所合并而成。加拿大股票交易所在过去的4年中进行了重大的改革,把以前位于温哥华(Vancouver)、阿尔伯特(Alberta)、Winnipeg、蒙特利尔(Montreal)区域性的初级股票交易所合并成单一的初级市场,即加拿大风险交易所(CDNX)。后来加拿大风险交易所又被并入多伦多交易所形成了加拿大单一的国家级资本市场多伦多股票交易集团(TSX group)。1999~2001年,加拿大对股票市场又进行了重组,形成了一个由高级的股票市场(多伦多股票交易所)和一个初级的风险市场(多伦多风险市场)组成的国家级的股票交易市场,多伦多股票集团的组成公司有多伦多风险交易所、多伦多股票交易所和多伦多股票市场。因此,现在加拿大股票市场由一高级和一个初级两个股票市场组成。多伦多股票交易所的工作重点是成熟的公司,而多伦多风险交易所的工作重点是初期的公司。多伦多股票交易在北美位于第3,在世界范围内位于第7,拥有市值1万亿元,4000多家公司在多伦多股票集团上市,多伦多股票交易所1300多家占多伦多股票集团总数的30%左右,多伦多风险交易所有2600多家占总数的60%左右。
多伦多股票交易所和风险交易共有1100多家从事地质勘探和矿业开发的公司,超过了世界其他国家矿业上市公司总数的50%(见表1)。多伦多股票交易所的200家成熟矿业公司拥有的市值总和为1270亿元,这些公司的前20名所拥有的市值就超过了10亿元。
表1矿业上市公司数量表
多伦多风险交易所(拥有超过900家矿业上市公司)是世界初级勘探公司优质股票的归宿。在其上市的矿业公司拥有的总市值为47亿元,超过了伦敦可选择投资市场的两倍,多伦多风险交易所大量上市的初级勘探公司反映了其对正在成长的矿业公司一种健康的和谐状态。
三加拿大证券委员会
在加拿大,各级政府的证券委员会是证券法律法规的执行者。13个省、区都有自己的证券委员会,他们为了提高同样的监管职能与加拿大证券管理者委员会一道工作。证券委员会是一个自收自支的单位,他们的资金来源于上市公司在证券委员会必须的“注册”。证券委员会的主要职责是:
(1)保护投资者使其免遭不公平、不合适的待遇和被欺诈;
(2)维护公开和有效的资本市场;
(3)树立和保持公众和投资者对全部市场的信心;
(4)审核公司的上市预招股说明书和批准股票发行;
(5)负责证券机构和希望从事证券业务的个人的所有注册事宜;
作为各级政府的一个组成部门,证券委员会管理着上市申请和证券机构,如果你的公司想到多伦多股票交易所和多伦多风险交易所上市,你必须最终得到你所申请的省(区)和你的股票将发行到的省(区)的证券委员会的批准。因此,13个省和区政府的证券委员会是上市管理的权力部门,它们决定着你的公司是否可以在加拿大股票市场上市。一旦你的公司被证券委员会批准上市,你的公司就可以在多伦多风险交易市场中筹集到50~2000万元的资金。
四、在多伦多风险交易市场上市的4种方式
由于初级公司对于商业和融资的渴望高于成熟的公司,多伦多风险交易市场为初级公司提供了4种上市选择。初级公司可以根据自己的需要和公司特点选择其中的一种方式上市。
(1)直接发行原始股票;
(2)资本联合公司;
(3)反向收购;
(4)直接上市;
(一)直接发行原始股票
直接发行原始股票是在股票市场上市的传统方式。在为发行股票作准备的几个月里,你的公司将完成上市申请和与证券委员会一道填写招股说明书。招股说明书提供给潜在的持股者所需要的详细信息以便他们作出投资的决定。
(二)资本联合公司
由多伦多风险投资市场专门提供的富有创意的资本联合公司项目把具有管理实践经验的团队和需要资本与管理经验的公司联系在一起。在资本联合公司项目的初期,要寻找一个在多伦多风险投资市场上通过直接发行原始股票市的壳公司(被称为资本联合公司),它的商业意义就在有发现和获得有潜力的公司或者资产。人们投资它的债券是为了研究和勤奋处理的职责,在直接发行原始股票的18个月内,资本联合公司要完成获得适当公司或资产的有资格的交易,这种交易可以获得国家和资本联合公司的公众股份的投资,从而通过联合减少上市的时间和费用,最终成为正式的上市公司。
(三)反向收购
反向收购允许私人公司的股东购买在多伦多风险交易市场上市的公司(或者叫“壳”),这类公司已经没有真正的商业活动。这种交易可以通过几种方式来完成,包括合并或为其他资产或股权发行股票。决定适当的反向收购人选应该得到公司的赞助商、律师和审计员的协助。
(四)直接上市
如果你的公司在过去或现在在其他交易所正式上市,你就有资格在多伦多风险交易市场直接上市,如果你的公司满足多伦多风险交易市场的最低上市要求,就不需要填写招股说明书。
五、在多伦多风险交易市场成功上市的7个步骤
1.如果你的公司已经准备上市成为公众公司
(1)回顾你的商业计划和政策;
(2)对于未来商业计划决定是否有扩大财务的要求;
(3)回顾过去5年你公司的财务报表;
(4)考虑作为上市公司的税收。
2.管理者决定他们已经准备作为上市公司
(1)发展公众;
(2)决定怎样向公众讲述公司发展情况;
(3)组织公司国内的文件,以证明招股说明书和所做工作是完整有效的;
(4)决定目前的董事会成员和管理者是否满足上市公司调整的需要。
3.管理者选择职业顾问
(1)选择一个代理商或推荐商;
(2)选择一个证券律师;
(3)选择一个外面的审计员;
(4)选择一个公共关系专业人员。
4.管理者、职业顾问和多伦多风险交易市场一道决定多伦多风险交易市场对你公司的股票上市是正确的市场
(1)与多伦多风险交易市场法人融资专业人员协商。
5.职业顾问开始上市程序
(1)准备3年的财务告;
(2)开始经销商或与经销有关人员的工作;
(3)从直接发行原始股票、联合资本公司和反向收购中,选择一种上市方式。
6.形成招股说明书
(1)与证券律师一道准备初步的招股说明书;
(2)与多伦多风险交易市场和有关的证券委员会一道,填写初步的招股说明书和支持文件,包括财务报告;
(3)完成多伦多风险交易市场上市申请;
(4)接收多伦多风险交易市场或证券委员会提出的有关初步招股说明书不足的反馈意见;
(5)向批准单位陈述全部不足直至满意;
(6)提交最终的招股说明书。
7.开始交易
(1)收到证券委员会有关公司招股说明书的最终批复;
(2)举行上市仪式。
六、怎样填写招股说明书
当你的公司即将上市时,你的招股说明书是投资者评价的文件。它提供给投资者作出投资决策的信息。完成一个成功的招股说明书需要经营者、律师、审计人员、证券委员会和股票交易所的共同合作。
填写招股说明书的5个步骤
(1)你的公司应该与多伦多风险股票交易所和公司所在省的证券委员会以及在其管辖范围内将发行股票的其他地方的证券委员会一道填写初步的招股说明书。
(2)制定规章的政府机构对招股说明书进行审定并把不足之处通报给你的公司和你的专业顾问。
(3)所有的不足之处被弄清楚,直到管理者满意后,你就可以填写一个最终修改好的招股说明书。
(4)证券委员会出具一个作为同意招股说明书凭证。
(5)这个正式批准允许你的公司在出具最终凭证的地方管辖范围内发行股票。
作为证券委员会需要一个全面、真实和清楚的披露。因此,招股说明书包含非常详细的资料,必须包括以下内容:
你公司的历史和它的运作说明;
最近的审计财务报告;
你的商业计划;
收益的使用包括所有将获得的主要资产和发展前景的详细说明;
负责人、董事和主要持股人的说明;
以第三方保存方式持有股本的详细说明;
七上市的费用
准确说出上市的成本是非常困难的,因为每一个公司的上市都有其自己的独特性。上市成本取决于上市的复杂程度和有无正确的支持文件可以利用。如财务报告、专家的评估报告。这些成本通常是十分重要的。如果你申请上市不成功,这些成本的花费是不可能收回的。不管怎么样,你不得不支付一些必须的成本费用,如经纪人和投资经销商的佣金。
1.多伦多风险交易市场的费用
在多伦多风险交易市场申请上市的成本在5000至1.5万元之间,可在一个统计年度后支付。还有一些附加费,如财产取得、提供上市和私密场所
2.证券协会的费用
证券协会对每一个招股说明书收行政管理费1000元。收取毛收入0.025%的附加费,一旦你有毛收入,附加费在250至1000元之间,费用各省不一样。
3.推荐费
推荐者的费涵盖了与多伦多风险交易市场协商上市所需要的一切工作费用。推荐公司必须完成上市公司被评估额的商业计划。如果公司业务包含了独特的技术需要特殊的上市处理,其上市工作将会对公司产生另外的附加成本费用。
虽然推荐费的高低取决于上市工作量的大小,对于联合资本公司推荐商的费用在8000至1.2万元之间。直接发行原始股票和反向接管等其他上市形式,其收费在1.5万至5万元。
4.投资经销商费用
经销商经销你公司的股票,其佣金按销售额的10%提取,这笔销售佣金由上市收益以外的钱支付。
虽然推荐费是按照公布的标准收取,投资经销商可以改变法人融资的收取费用。
5.职业人员收费
审计的成本取决于公司的复杂程度,会计记录和财务状况。对于首次审计的公司,其成本在1.2万至8万元。也可能会发生一些附加服务的成本。
对于加拿大公司在多伦多风险交易市场上市,其律师费用在2万至5万加元。对于外国公司或一些特殊类型的公司其律师费用高出这个范围。
如果你公司董事会秘书和财务主管准备自己起草招股说明书,那么,上市成本就可以降低。
6.维持上市公司的成本
一旦你的公司成为上市公司,你就会每年支付大约2.5万元的律师和审计费用。如果你的公司是复杂的或超出了多伦多风险交易市场批准的业务范围,将会增加公司的成本。
八、对中国矿业权融资的思考
中国在2001年加入世界贸易组织(WTO),对中国和世界者是一个重要的机会。中国巨大的市场向世界打开,另一方面,中国的企业也可以进入世界贸易组织成员国的市场。中国有丰富的矿业资源,包括煤、稀土、钨、钼、铅和锌在内的一些矿种其经济储量在世界范围内具有竞争力。中国的矿业占了世界总量的1/3,年产矿石50多亿吨,有66689个矿山,其中煤矿44296个。在中国的西部勘探区域具有巨大的潜力。随着中国西部大开发战略的实施,很多省、直辖市、自治区针对矿业发展制定了一系列的优惠政策。如四川省制定了《鼓励外商投资矿业条例》,在中国的西部投资勘探和开展矿业有着巨大的商业机会。世界资本将聚焦于这个地区并获得巨大的利益。国土资源部应该如何在制定矿业企业融资特殊政策,简化上市程序,降低上市成本方面,借鉴加拿大政府的成功经验。勘探投资存在着巨大的风险,在中国勘探公司基本上都是一些处于初级阶段的公司,在其上市的条件上它应该有别于其他的已处于成熟期的公司。中国应该尽早建立自己的风险交易市场。
❻ 中国在多伦多(包括创业板)上市的矿业公司有哪些
目前,已经有57家中国公司选择在多伦多证券交易所主板或创业板上市,17家主板,40家创业板
❼ 多伦多证券交易所上市的服务机构国内有哪些
加拿大帝国商业银行
加拿大帝国商业银行是北美十大银行之一,成立于加拿大建国的当年(1867年),已经有了一百三十多年的悠久历史。CIBC是加拿大的第一大银行,发展到今天,已成为北美地区金融界中的佼佼者。其资产超过了两千六百亿加元,在世界各地设有1400多个分支机构。加拿大帝国商业银行的投资银行业务加拿大各类排名均第一,其中在矿业方面更是世界排名第一;2004年中国企业海外IPO业务中,加拿大帝国商业银行在平均单笔承销金额排行榜位列17位,高盛、摩根斯坦利位列6位、9位。该行与加拿大及美国各行业龙头企业及主要投资机构有着紧密的业务关系,在我们国内运作的部分矿业能源类业务有:云南冶金集团的香港上市,云南铜业澳洲寻找合作伙伴及海外上市,以及为世界最大的汽车配件生产基地的加拿大公司寻找中国合作伙伴等。CIBC在全球各个金融中心都设置了机构,在美欧主要地点为美国、瑞士、开曼岛、巴哈马、巴巴多斯、牙买加、英国、爱尔兰、等等。除了在美洲和欧洲之外,CIBC设置了在新加坡的亚太区总部。
赛伯管理咨询有限公司
赛伯(北京)管理咨询有限公司投融资业务方面,作为加拿大宝成投资有限公司(Tangent Capital)在华分支机构,利用其在中国及加拿大资源优势与行业丰富经验,为准备迈向国际市场的中国企业提供全方位的投融资服务。赛伯的领导团队均为具有美国或加拿大的金融或管理博士、硕士学位,并且有在加拿大帝国商业银行、庞霸迪宇航公司、加拿大投资基金协会、中国国有商业银行总行或中国省级政府机关工作经验。赛伯拥有一支跨文化、跨国界的专业团队,开凿了一条沟通中国与美洲的金融、教育管道。
并购融资、上市业务方面,赛伯主要致力于提供加拿大的TSX、TSX-V,美国NASDAQ(包括其托管的“OTCBB”)、AMEX上市,上市方式包括从IPO、RTO到CPC不限。在中国大陆,服务对象主要是民营企业、集体企业。
http://www.cbican.com/consulting/index.asp
北京产权交易所
北京产权交易所与加拿大多伦多证券交易所签署了战略合作协议,北交所与多交所联合举办了“中加资本合作论坛暨中国企业赴加拿大上市路演推介会”,拉开双方共同辅助中国企业赴加拿大资本市场上市融资的序幕。
http://www.cbex.com.cn/
❽ 目前国际矿业市场怎么样
全球矿业分布概述
世界上应用较为广泛的矿物约有80多种,其中的铁、铜、铝土、铅、锌、镍、磷酸盐、锡和锰等9种,具有产值大,国际贸易量较多等特点,地位相当重要。世界矿物开采的集中性明显,70~75%集中在10余个国家里,特别是少数几个工业发达国家。俄罗斯和美国是世界上采矿业规模最宏大的两个国家,澳大利亚和南非的采矿业,规模也很大。发展中国家,采矿业发达、规模较大的有中国、智利、赞比亚、扎伊尔、秘鲁、墨西哥、巴西和阿根廷等国家。
展望2021年,贸易保护主义、资源民族主义及全球经济下行等因素仍将是阻碍全球矿业发展的重要因素,全球矿业发展仍面临诸多不确定性因素。如果贸易战缓和并且全球范围内新冠肺炎疫情得到有效的控制,世界经济则能重拾升势,加之矿业技术的创新和升级发展将为行业发展带来新的变革机遇。同时发展中经济体增幅加快,矿产品需求持续增长,矿业勘查开发投资持续回升。否则,贸易战升级,更多国家受到影响,世界经济则面临下行压力,全球矿业也将继续陷入深度调整之中。
——更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国有色金属行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。
❾ 加拿大矿业勘查融资(二)
郑鸿
中国地质勘查资金匮乏,后备资源储量的增长赶不上消耗,制约了经济的发展。加拿大是全世界地质勘查融资的中心。据统计,1996年加拿大资本市场提供了70亿加元的巨额资金用于地质勘查,占全世界勘查总投资的50%。研究加拿大的经验,有助于中国解决勘查融资难的问题。
一、矿产勘查融资的特性
地质勘查具有极高的风险。据估计,每100个勘查项目中,只有1个可以最终进入商业开发阶段,成功率仅1%。传统的融资渠道不适合勘查项目,因为绝大部分的勘查项目无力偿还本金和利息,这是银行所不能接受的。高风险的特性是造成地质勘查融资难的主要原因。
二加拿大勘查投资的主要来源
加拿大的政府不投资地质勘查,只投资基础地质调查。其地质勘查投资主要有2个来源:一是矿业公司的自有资金,二是社会机构投资者和个人投资者的资金。
矿业公司的自有资金构成了整个勘查业投资的主体,约占2/3。矿业公司高度重视勘查的理由很简单,资源是矿业公司的生存发展之本,没有接续资源就没有矿业公司的明天。
加拿大的矿业公司一般分为两类,一类是大公司,一类是初级公司。大公司像因科、普来索多姆等从事从勘查到开发各阶段的工作。初级公司则一般仅从事勘查工作。这类公司的构成非常简单,一般由4至5人组成,人员精悍,决策快,通常由懂勘查的地质人员当家。在勘查方面很有效率。,20世纪90年代的许多重要发现都是由初级公司完成的。以1997年为例,初级公司花费了30%~40%的资金,却发现了60%的矿产地。大公司为了保持一定的资源储量,有两条道路可供选择。一是自己勘探,二是购买初级公司发现的矿产地。有些大公司倾向于自己勘探。有些大公司倾向于购买。但大多数的公司是综合这两种办法。许多大公司都与初级公司合资进行勘探。
加拿大个人投资者具有投资股票及其他投资工具的传统。据估计,50%的加拿大成年人投资股票或其他金融工具。他们热衷于投资矿产勘查的理由可以归结为3个方面:
一是高风险伴随着高回报。投资于地质勘查,确实使投资者获得可观的回报。一般而言,个人投资者投资地质勘查有两种方式。一是直接购买初级公司的股票。二是购买基金,再由基金把钱投入勘查项目。这两种方式都可以使投资者获利。先说购买初级公司的股票。如果初级公司找到了前景良好的矿产地,可以使股票价格番几番。以加拿大温哥华的西南资源公司为例,由于在中国云南找到了金矿,使公司股票从2加元涨至10多加元。如果是投资基金,基金经理将这些投资分散投往不同的勘查项目,一些项目可能无功而返,另一些则可能有很大的盈利。在有经验的基金经理管理下,盈利往往大于亏损,这就保证了给投资者的分红。高回报是刺激个人投资者投资地质勘查的关键因素。
二是加拿大对地质勘查的税收扶持政策。加拿大政府规定,投资者每投资100元到矿产勘查业,可以减免大约135元的所得税。由于加拿大是高税收的国家,这一政策极大刺激了矿产勘查投资。据估计,20世纪80年代,至少有40%的加拿大矿产勘查投资要归功于税收扶持政策。
三是完善的市场环境提高了投资者的信心。多伦多股票交易市场风险板块是全世界最著名的矿业投资市场。有947家矿产勘查企业在这个板块上市,占上市公司总数的36%。2002年,矿产勘查业通过这个板块筹资额达到4.5亿加元。这一股票交易市场历史悠久,监管制度完善,增强了投资者的投资信心。
三、勘查融资的方式
加拿大勘查项目融资主要采取4种方式。
(一)上市融资
多伦多风险股票交易市场分为两层,第一层是为高级公司准备的,上市要求较严,但监管较松;第二层则是为初级公司准备的,上市要求较松,但监管很严。75%的上市公司属于第二层。勘查公司一般在第二层上市。具体要求包括:公司必须拥有前景良好的勘查地,上市前3年已至少投入10万加元;由独立咨询师提出至少75万加元的进一步投资计划;有足够的流动资本用于支付必要的管理及运营费用。所有的地质报告必须符合43-101条款的规定。对于外国公司来说,董事会必须有两名加拿大人。外国公司上市一般要用9至18个月时间,花费15至20万加元的费用。
(二)私募
私募是指把公司股票卖给特定的投资者,从而融得资金。私募历来被认为是投机性和风险性很强的融资方式。中国目前还禁止私募融资的存在。但在加拿大,这种融资方式很普遍。加拿大法律对所谓“特定投资者”有专门的要求。只有达到了这些要求,才有资格以私募的方式投资。这类投资者往往具备专业投资知识和投资经验,抵御投资风险的能力比较强。在地质勘查项目融资中,特定投资者一般包括财富额巨大的个人、高级矿业公司以及各类私人和公共基金。私募融资一般是由初级公司向投资者出售普通股融资,普遍通过投资银行机构来进行。在多伦多,共有34家投资银行性质的机构。它们大都长期从事矿业融资业务,在投资者和矿业公司之间建立了牢固的纽带。它们可以帮助地质勘查企业快速高效地找到融资对象。由于私募的高风险性,在融资达成之前,投资者往往需要很细致地对勘查项目进行考察。通常都需要独立地质师(资格人)出具技术报告,证明勘查项目具有较好的前景。
(三)合作(选择权协议)
这一融资方法在加拿大十分普遍。在典型的选择权协议中,勘查地的所有者一般给合作方一段时间,让他仔细了解并评估勘查地的前景,如果前景乐观,则合作方会正式购买勘查地的股权。如果合作方经过考察或评估,认为前景不佳,可以停止投资,不购买股权。还是用西南资源公司为例进行说明。该公司去年与云南省核工业209队签订了一份典型的选择权协议。西南资源公司同意分4年投入400万美元用于云南博卡金矿的勘查,分别是第一年50万,第二年100万,第三年150万,第四年100万。如果前景乐观,西南资源公司将在第四年花170万美元购得博卡金矿90%的股权。如果协议执行过程中,西南资源公司发现金矿没有进一步开采的前景,可以随时中止投资。对西南资源公司而言,选择权协议可以有效地规避风险。对云南核工业209队来说,成功地引来了对勘查地的投资。这是一份双赢的协议。
(四)合作(收益权出让)
这一融资方式通常用于勘查项目的后期。这时,矿产地储量基本探明,公司需要一笔投资来完成项目可行性研究报告,就通过出让一部分矿产地未来的收益权来获得融资。这一融资方法的好处在于不会稀释股权,也不会对公司的控制权有任何影响。交易的金额一般在100万至1000万加元之间。交易的双方一般是初级公司与大型矿业公司。
四、建议
一方面参与国际竞争,到加拿大资本市场融通地质勘查资金。加拿大资本市场为全球地质勘查提供了60%的资金。中国是矿业大国,完全有能力参与国际竞争。许多加拿大金融家看好中国的矿业发展前景。我们可以综合运用上市、私募、合资合作等各种融资方式,为地质勘查项目融得资金。国土资源部目前正致力于清除矿业引资方面的障碍。相信随着时间的推移,会有越来越多的中国地质勘查项目成功从加拿大资本市场融资。
另一方面,吸引国内资本投资地质勘查。中国储蓄存款余额已突破8万亿元,而且还在不断递增。大量的资本苦于找不到合适的投资机会。我们应该借鉴加拿大的成熟经验,吸引本国资本投入地质勘查。这是一项系统工程,需要一系列配套措施,包括建立投资银行机构,发展投资于地质勘查的互助基金,建立良好诚信的投资环境等等。
❿ 加拿大矿业权评估比较
王蓓
一、矿业权评估管理方面的比较
众所周知,矿业权评估在现代矿业融资中占有很重要的位置。矿业权的价值是交易的核心或焦点。在真实的、公开的市场中,一项成功的交易可以使矿业权的价值得到实现。评估,作为咨询意见,在这个过程中起着重要的辅助性作用。市场、信息和知识的日益复杂化已使评估成为矿业的一个重要的部分。
(一)矿业权评估的历史
中国是一个矿业大国,在开采和利用矿产方面有很长的历史,但第一部矿业法律直到1986年才诞生。她在历史、社会和经济制度方面走了一条与西方国家完全不同的道路。
中国的矿业权评估开始于1998年。国务院发布的3个法规规定了,申请和转让矿业权时对国家出资勘查并发现有矿产地的矿业权要进行评估。其他出资形成的矿业权是否需要评估则由当事人自行决定。相信随着市场的发展和交易的活跃,当事人将在矿业权交易前和矿业融资时对矿业权评估有需求,自愿地聘请评估师评估他们的矿业权或他们打算获得的矿业权。
1998年以前,矿产资源法尚不允许矿业权交易。但是作为申请矿业权的前提条件,矿业权申请人需拥有勘查成果—地质勘查报告。因此,在20世纪90年代出现了勘查成果的交易,伴随之也就出现了勘查成果的评估。这或许可以算作是中国矿业权评估的前奏曲。
关于加拿大矿业权评估的历史,需要将它与其他西方国家联系起来看,因为他们有着相同的制度和体系。
西方的矿业权评估历史至少可以追溯到19世纪的下半叶。E J Mal-one写到:评估的方法从最早由Henry D Hoskold 1877年在他的论文“工程师的评估助手”中提出的技术上得到了发展。根据E J Malone的研究,矿产价值和评估的基本原则在20世纪初就开始形成了。20世纪50年代的后期,折现现金流分析法被引入并广泛应用于矿业界。但是,评估的方法和原则以及标准的重要发展产生于20世纪后期。
1987年,美国评估师协会建立了“专业评估从业统一标准”(US-PAP)。但是直至今日,美国还没有任何专门的矿业权评估的标准和准则。
澳大利亚在起草矿业权评估标准和准则方面带了个头。1995年发布了VALMIN Code,1997年做了修订。VALMIN Code成了其他国家的样板。
在加拿大,直到2003年5月才有了一个完整的、综合性的用于矿业权评估的规则和准则,是“Bre-X”公司的丑闻推进了这个历史进程。多伦多股票交易所和安大略证券委员会(TSE/OSC)设立了一个矿业标准特别工作组(MSTF)审查矿业中的行为、标准和习惯作法。1999年1月,该特别工作组建议加拿大采矿、冶金和石油学会(CIM)成立一个委员会审查和咨询矿业权评估的途径和方法。这个委员会(CIMVal Committee)从2000年春到2002年秋先后起草并公布了“供讨论的初步框架”、“讨论稿”、“矿业权评估标准和准则草稿”及“矿业权评估标准和准则修改稿”。2003年2月已形成矿业权评估标准和准则的最终稿,将于2003年5月在蒙特利尔正式发布施行。与此同时,其他的专业委员会也在全力以赴对其他关键领域进行制度建设,例如为矿产储量/资源量进行标准化定义、勘查在矿业中进行某些专业技术活动的资格的资格人制度,以及勘查从业者的勘查准则。在这个过程中的一个具有重要意义的事件是,CIMVal委员会2000年3月8日在多伦多的CIM年度大会(采矿世纪年2000)上组织了一个“评估日”。许多来自于各领域专家的关于矿业权评估的论文提交给了大会或在会上做了介绍。这些论文可被视作为CIMVal标准和准则的基础。
同时期,国际评估标准委员会正在准备一套期望最终能被全球所接受的国际评估标准。
在另一个重要的矿业国家——南非,南非采矿和冶金协会正步澳加两国后尘制定矿业项目、矿业权和矿业资产评估的标准和准则。
(二)矿业权规范的形成和创建
矿业权评估规范是矿业活动发展和竞争的结果。矿业权交易的目的是筹措有限的资金和分散风险。因此,矿业权交易涉及多种行业。这些行业都是关注交易对象的真实价值的当事人,包括矿业权持有人、矿业权的潜在持有人或申请人及银行和银行家、大矿业公司和股票持有者等投资者。
独立矿业咨询公司在矿业界有他们的重要角色和位置。他们在矿业权交易和融资中为当事人提供了包括矿业权评估在内的多种服务。
在加拿大、澳大利亚和南非,有关各界的组织和团体参加了有关矿业权的各种标准和其他方面准则的起草、讨论、评论和辩论。参与者以不同的角度和观点表述了他们的意见,尽管不能达到观点的完全一致,他们的工作是有成效的、很有意义的。
加拿大参加标准和准则起草过程的组织和团体包括:
加拿大采矿协会(MAC)
加拿大会计师协会(CICA)
加拿大管理会计师协会(SMAC)
加拿大金融分析委员会(CCFA)
加拿大采矿、冶金和石油协会(CIM)
多伦多股票交易所(TSE/TEX)
加拿大证券管理委员会(CSA)
银行
矿业公司
咨询公司
中国是在一个较小的范围内完成同一项工作的。在这个工作组中缺少勘查公司、矿业公司、证券管理者的矿业权人的代表。
(三)矿业权评估的管理
目前,根据现行国务院的有关法规,监督和管理矿业权评估从业仍是中国政府的职责。国土资源部发布了3个关于矿业权的管理办法,《探矿权采矿权评估管理暂行办法》、《探矿权采矿权评估资格管理暂行办法》和《矿业权评估师执业资格制度暂行规定》。
国土资源部的职能部门组织起草和编纂了两版应用于矿业权评估的技术指南。第一版名为《探矿权采矿权评估方法指南》。现在正被应用于实践的第二版是《矿业权评估指南》。目前正在修改编纂第三版。作者认为政府将逐渐从这个领域的管理位置隐退,特别是,而且首先是从技术方法方面撤出。
在加拿大和其他西方国家,最相关的自律性专业组织负责这些事务和任务,如加拿大采矿、冶金和石油协会(CIM),澳大利亚采矿和冶金协会(AusIMM),南非采矿和冶金协会。这些组织由不同专业的人员组成,在不同的领域为矿业提供咨询服务。为了约束从业行为,公平竞争,保护从业者和被服务者的利益,自律性专业组织已经建立了一些制度来规范其成员。在这些制度中一个主要的措施和特征是“具有惩戒力,包括中止和开除成员或成员的雇员的权力”。
(四)矿业权评估的条件和环境
在加拿大,与矿业相关的几个领域都已发布了标准和/或准则,为评估师从业和建立评估方面的规范提供了较好的和较规范的环境。
加拿大矿业融资
中国矿业界中的各专业领域尚缺少这种协调、默契和合作。政府各部门的管理也不尽协调。现行的有关勘查规范和资源储量标准不适用于为矿业权交易和矿业融资提供服务的矿业权价值的评估。
(五)管理制度
建立一个有效的制度对于管理矿业权评估是非常重要的。加拿大的资格人制度和勘查准则是有效率的管理制度,它的社会、文化基础是“诚信原则”。
中国也有相近的管理制度,但效果不能令人满意。
1.资格人和资格评估师
由矿业标准特别工作组(MSTF)建议起草、由加拿大证券管理委员会(CSA)发布的43-101国家规范的重要成就和贡献之一是资格人概念和资格人制度。这个概念是从用于澳大利亚、英国和南非的“能胜任的人”概念衍变过来的。
43-101国家规范将资格人定义为:一个自然人,他是具有至少5年矿产勘查、矿山开发或矿山经营或矿业项目评价,或这些领域的综合的经历,具有与矿业项目对象和技术报告有关的经历的工程师或地质学家,同时是声誉良好的专业协会的成员。
资格人是受约束的专业人,他要在给公众的技术报告中体现专业标准的应用和他的责任。资格人概念的执行将确保只有具备资格的人方能实施和报告勘查和采矿活动。这是Bre-X公司丑闻的教训之一。确切地说,资格人制度是帮助重建投资者信心、重建关系到加拿大的未来的矿业的需要。
资格人制度在西方国家有其基础,即对专业人员的管理。工程师在其被管辖地获得执照已在全加拿大实行了多年,至少有7个省和地区还实行了地质学家执业许可制度,其他的管辖地也在制定相关的规章。
资格评估师的概念由资格人概念演化而来,CIMVal标准和准则定义其为:一个自然人,他是具有经证实的在矿业权评估中经验广博的专家,有与目标矿业权有关的经验,或依赖于由资格人完成的目标矿业权的当前的技术报告,受声誉良好的专业协会或自律性专业组织的规范,或是它们的成员。
中国也有专业技术人员的管理制度,由政府职能部门掌管。它不能满足市场经济活动的需要主要表现在一是没有从业范围的限制,实际成为万能的资格;二是没有从业风险,没有惩戒制度进行道德和能力的约束。
2.勘查准则
上世纪末,面对数起与矿产勘探和采矿公司股票有关的恶性事件,矿业投资者的信心发生动摇,矿业和矿业股票遭受巨大挫折。加拿大矿业在过去的6年里做出了很大努力以恢复投资者的信心。根据43-101国家规范制定的勘查准则是加拿大矿业界的另一个重要的成就。矿产勘查准则于2000年6月发布,矿产资源和矿产储量估算准则正在制定中。这些从业准则均是为支持和约束资格人从业而制定的,也为监督和检查提供了可遵循的依据。它相当于加拿大全国通用的统一的技术标准,要求资格人遵照执行,但同时它也声明并不限制资格人的独创性思考和新方法的应用。
中国也有一套矿产勘查规范,指导全国的地质勘查工作已有40多年了。虽然2002年修订后的《固体矿产地质勘查规范总则》在适应市场经济制度下的勘查工作方面做出了一定努力,但仍缺少用于商业性矿产勘查工作的规范或准则类的东西。我国的矿产勘查规范与加拿大勘查准则相比较,所涉及的内容方面差别不大,且我国的勘查规范要详细得多。主要区别在于加拿大的勘查准则突出了对责任的要求,我国的勘查规范突出的是对技术的要求。加拿大的资格人如果没有按照勘查准则进行工作,面临的是法律后果和失去资格的风险。我国的勘查工作若未达到勘查规范的要求,只是影响勘查成果的等级,而无其他后果。可见二者约束力的强弱了。这种差别是制度性的。加拿大的勘查准则针对商业性矿产勘查,因此责任是极为重要的。商业性矿产勘查各个环节做到什么程度,不仅是技术问题,还是取得信息的可靠程度的问题、真实与虚假的问题、法律责任的问题。
(六)宗旨
CIMVal标准和准则列出了5条评估师在评估过程中和起草评估报告中必须遵守的基本宗旨。它们是实质性、透明度、独立性、胜任和合理性。显然,这些宗旨对于评估师和评估都是非常重要的。它们始终体现在评估的全过程中。
中国的矿业权评估管理办法和《矿业权评估指南》没有具体地提出从业宗旨,但要求评估师和评估公司独立地从事科学和公正的评估,对其评估报告的客观性、公平和真实性负法律责任。
(七)矿业权评估标准和准则或法规的内容
国土资源部1999年和2000年发布了3个关于评估和评估从业者资格的暂行办法,组织起草了两版应用于该行业的技术性指南。它们与《加拿大矿业权评估标准和准则》一样包含了全部管理和指导评估从业的必要内容,并且两者在内容的范围和措施上也是相似的。
差别主要是,加拿大的标准和准则对矿业权评估中的某些关键概念和术语做了较详细和较清楚的定义,这是非常必要的。他们将评估的矿业权价值类型确定为“公平市场价值”;确定评估结果有效期为一天,并且用一个价值范围来表示评估值。
中国的评估暂行办法除了对评估师有资格要求外,对开展评估业务的公司也有资格规定;没有确定矿业权的价值类型,评估结果有效期确定为一年;评估结果为单一值。
(八)从业者
目前在加拿大,任何满足“资格评估师”定义所述全部特征、遵循CIMVal标准和准则并与其保持一致的个人均可以以资格评估师的身份从业,没有额外的考试和登记,无需审查和批准。但必须以诚信为原则,在评估报告中附具专页声称满足资格评估师的条件,列述有关经历,承诺遵循标准和准则。据了解,加拿大正在以加拿大工程师专业协会和美国评估师协会为参考筹建评估师协会。
中国的评估业实行了考试和注册制度。成为一名资格评估师,需要通过统一的和综合的考试。满足某些基本条件的人可以参加这个专门的考试。成为一名执业评估师,资格评估师需受聘于一个资格评估机构并到管理机构进行注册。中国的评估师协会正于筹建之中。
二、矿业权评估技术方面的比较
评估的途径和方法可以归类为技术问题。西方国家将矿业权作为不动产的一部分进行评估有较长的历史。与之相比,在中国只有6年的时间。中国的经济体制改革促进了评估技术的引进。中国从业人员进行了有意义的实践和研究,特别是在世界性难题探矿权的评估方法方面。
(一)矿业权和矿业权的价值的内涵或定义
搞清楚两国矿业权概念的差别是比较研究首先要做的事。加拿大与中国的“矿业权”相对应的概念和术语是“矿地(产)”。矿地(产)根据CIMVal标准和准则,由全部的为获得物质性资产所取得的权利和它们的权益组成,包括各种执照和许可。矿业权的价值由这些权利、权益和各种在权力机关登记和备案了的资产法定范围内的实物资产的价值组成,实物资产除了矿产储量和资源量外还包括地下开拓建设,加工厂和地表设施。但对于勘查早期阶段的矿业权,其资产和价值主要指矿产。矿地(产)被进一步划分为勘查矿地(产)(Exploration Property)、开发矿地(产)(Development Property)、矿产资源矿地(产)(Mineral Resource Property)和生产(Proction Property)。
CIM也在各种各样的价值类型中给了矿业权价值一个定位,即公平市场价值(FMV)。它是指在一个公开的无限制的市场中能够获得的,用钱或钱的价值来表示的最高价格。这个市场中的各方都是有知识的、信息均衡的和谨慎的,行为独立,交易均未受到任何强制力。公平市场价值的定义似乎是对一份资产在一个假想市场中产生其交换价值的过程的描述。
在中国,“矿业权”术语通常只理解为对矿产的权利、权利凭证和权益。它被定义为进行勘查或开采矿产资源的经济活动的权利。《矿业权评估指南》定义矿业权价值为投资于矿产资源所可能获得的收益额。这个定义是对在生产中产生价值的过程的描述。
(二)评估原则
CIMVal标准和准则中提出了6条应用于矿业权评估的一般原则。它们可被概括为价值的时点性、价值预测的时间性、价值的可获得性、最高级和最佳使用原则、信息的现时性和市场决定回报。
《矿业权评估指南》列出了评估师在评估中要考虑的12条原则。即;
(1)尊重地质规律和资源经济规律的原则;
(2)遵守地质勘查规范的原则;
(3)预测原则;
(4)供求原则;
(5)替代原则;
(6)变动原则;
(7)竞争原则;
(8)收益递增递减原则;
(9)最有效利用原则;
(10)协调原则;
(11)收益分配原则;
(12)均衡原则。
(三)评估途径
3个在中国和加拿大均被普遍接受的评估途径是收益途径、市场途径和成本途径。它们被分别用于不同的条件下。这在两个国家里没有什么差别。
(四)评估方法
CIMVal标准和准则提出了14种方法供评估师在评估中选择使用。这14种方法进一步被划分为主要方法(7种)和次要方法(4种),并分别做了注释。4种方法属于收益途径,6种方法属于市场途径,3种方法属于成本途径。某些方法在加拿大被广泛使用和普遍接受作为首选方法。某些方法未被广泛使用但已被接受。还有些方法即未被广泛使用也未被接受,因此,这些方法未被划分为主要的或次要的评估方法。在准则中列出未被接受的评估方法的目的是不限制评估师使用和发展它们。
中国的《矿业权评估指南》推荐了3种途径的8种方法。
市场途径和其方法在加拿大和其他西方国家得到广泛地应用。它们是较好的和较理想的途径和方法。但某些方法的技术问题还需进行一步讨论和改进。市场途径的评估方法还未用于中国的矿业权评估。其主要原因是缺少足够的矿业权交易,特别是那些不受限制的和不受强迫的矿业权交易。
(五)储量和资源量
在矿业权评估中,矿产储量和资源量是非常重要的参数。从许多讨论矿业权评估的论文和文章中可以知道,在过去的20年里西方国家的评估界关心和争论的是是否在评估中考虑矿产资源量的问题。这个领域里的大多数人现已能够接受在评估探矿权价值中考虑矿产资源量的观点。但尚未很好地解决如何确定用于探矿权评估的矿产资源量的问题。寄希望于能够产生一个查普遍接受的确定这个参数的原则和方法。它将有助于比较矿业权的价值和应用可比方法。
在中国,从业者从未怀疑过矿产资源和其潜力能在探矿权评估中被考虑的问题。但是恰当地估算仍是个未解决的问题。
(六)探矿权的评估
CIMVal标准和准则推荐了约9种当前应用于某些范围、评估师可以选择使用的探矿权评估方法,6种是市场途径的,3种是成本途径的。
中国的《矿业权评估指南》提出了6个探矿权评估方法。两个是成本途径的,两个属于收益途径,另外两个是市场途径的。某些在西方国家广泛使用的市场途径的评估方法未应用于中国或未被引入中国,一个主要的原因是在中国几乎不存在适合这些方法的交易,或者说它们对中国的矿业人来说还不够熟悉。
如果一个探矿权的特征满足某些条件,尤其是储量和资源量,DCF方法和其他收入途径的方法均可应用于对其价值的评估,这在两个国家都是相同的。
在现在的矿业权评估中,除了证券管理者外,人们已广泛地接受了矿产资源量和其可能的潜力的价值应被考虑和估算在矿业权价值之中的观点,这是一个重要的发展。尽管如此,探矿权评估仍存在两个未解决的难题。一个是对于没有圈定出储量和资源量的探矿权,如何考虑并估算它的价值,什么要素可以反映它们的价值和用数学进行表达。另一个难题是,对于含有可信程度低的储量和资源量、有潜力的探矿权,在评估中如何确定资源和潜力的参数。笔者认为这些难题是世界性的,对中国和加拿大都是相同的。
三、结束语和建议
中国和加拿大都是矿产资源大国,矿业在国民经济中有着重要的地位。两国均对世界矿业的发展做出了重要的贡献,在矿业权评估领域也将会如此。目前加拿大的一些矿业公司正在积极寻求在中国的投资机会,中国的矿业界也在积极地寻找投资者。这将是两国矿业权评估业共同发展的良好时机。
本报告中所做的矿业权评估主要方面的比较仍然是初步的和概要的。它们可概括为以下几点:
很显然,中国和加拿大两国的矿业权评估存在着某些差别,但是差距并不很大,特别是在管理制度和建立和发展方面。相对而言,在评估技术和方法方面的差距要大些。除了上文中提到的原因外,中国从业人员与西方同行之间缺少联系和交流是另一个原因。交流和实践经验对于中国的矿业权评估发展是极其重要的。
矿业权评估是伴随着经济体制和法律制度产生和发展的。资产的概念和它的基本法律特征在加拿大等国家当宪法建立时就形成了。它与经济体制是相吻合的。中国正在进行经济体制改革并谋求建立一个有效的体制,矿业权即是改革的产物。它的效果将在实践中得到检验。尽管为时尚早,但可以相信中国与矿业权有关的法律和法规正在不断得到改进。
由于历史、制度等的不同,人们从不同的角度和经济观点考虑和比较价值。评估领域中的加拿大同行主要受在市场条件下资产的经济意义的驱使,他们考虑对资产的投资和成本较多,而不是矿产自身价值的自然属性。评估对他们而言是一桩业务,不是理论和科学研究。
引入资格人和资格评估师制度对中国矿业和矿业权评估是有益处的。在中国发展这个制度是值得考虑的。中国矿业权评估领域的发展的进步需要有效的制度的支持。
由于角色和功能的问题,评估是不适合于政府管理的领域。在中国,急需发展满足市场经济体制需要的自律性专业组织。它将是矿业融资体系的重要部分。
在中国,矿业权和其他术语需要在广泛地讨论后作出详细和明晰的定义。
参考文献
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