Ⅰ 投注差和宏观审慎的区别
目前企业借外债有两个模式，一是投注差模式，二是全口径跨境融资宏观审慎管理模式。对于中资企业，只能选择全口径跨境融资宏观审慎管理模式；对于外商投资企业，则可以选择两个模式中的任意一种，根据《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发【2017】9号），外商投资企业一旦选中一个模式，就不能再改变。不过近期在不同地区又有些新的变化，如广东允许粤港澳大湾区区内非金融企业在选定了“投注差”模式后，还可以再次调整为“全口径”模式。
2016年5月前，传统的投注差外债管理模式，仅利于外商投资企业借入外债，不利于中资企业从境外融入低成本资金，且人民币外债和外币外债在额度占用方式上也存在差异。因此2016年人民银行出台了《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》（银发【2016】132号），以跨境融资概念替代外债，全口径跨境融资适用中外资企业（不包括政府融资平台和房地产企业），不再是外商投资企业的独有福利，有效促进中外资企业公平竞争，同时在本外币外债额度占用方式上也保持了统一，可谓实现了中外资、本外币外债的统一管理。
今年3月19日，针对部分中小微创新企业在成长初期净资产规模较小、跨境融资额度上限较低、融资需求难以满足的问题，国家外汇管理局将外债便利化试点范围扩大至上海（自由贸易试验区）、湖北（自由贸易试验区及武汉东湖新技术开发区）、广东、深圳（粤港澳大湾区）等省、市，允许符合一定条件的高新技术企业，即便外债额度不够，也可在不超过等值500万美元内自主借用外债。
二、“全口径”模式下跨境融资风险加权余额的计算方法
根据外管局最新下发的《关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》（银发【2020】64号），全口径外债的宏观审慎调节参数由1上调至1.25，企业跨境融资风险加权余额上限也由此调高至了企业净资产的2.5倍，此举意味着企业可以从境外融入更多的资金。
如：企业净资产为1千万元人民币，是否意味着企业可直接从境外借入2500万元的外债？其实不然，根据“全口径”相关规定，各项跨境融资业务需根据业务期限、融资类别、及币种，分别适用不同的期限风险转换因子、类别风险转换因子和汇率风险折算因子，加权折算纳入跨境融资限额管理。具体如下图：
我们可以看到，在全口径跨境融资管理上，监管采用了一些逆周期调控措施，跨境融资杠杆率、宏观审慎调节参数用来调控外债总量；期限、类别、汇率风险等因子用来调控外债结构，防范跨境资本流动风险，体现了监管智慧。
Ⅱ 央行、外汇局调降跨境融资宏观审慎调节参数 给人民币升值预期降温
央行、国家外汇局在公告中说，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念，更好地服务经济 社会 发展。
中国外汇投资研究院院长谭雅玲分析，央行、国家外汇局调低参数的举措，旨在给人民币升值预期降一降温。
谭雅玲：参数的下调还是跟人民币升值有点过度有比较重要的关系。从目前来看，升值的周期和幅度有点过高了，所以中央银行的做法还是使汇率在可控的条件下双边走势，而不是偏激的走势，尤其是复工复产和面对疫情以及全球的不确定性，我们要稳定汇率，保住企业，这对实体经济而言是非常重要的关键时期。
今年3月，为进一步扩大利用外资，便利境内机构跨境融资，降低实体经济融资成本，央行、国家外汇局曾将宏观审慎调节参数由1上调至1.25。当时的人民币兑美元汇率还处在7左右。
不过，随着中国经济在全球率先复苏，加上美元指数处于弱势，半年左右的时间内，离岸人民币从5月7日的7.1964的低点迅速反弹至12月份的6.5左右，涨幅约9.6%。
为了抑制人民币过度升值，央行、国家外汇局已经在今年10月相继宣布把远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，并且淡出使用人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”。
国际金融问题专家赵庆明认为，目前我国人民币升值的羊群效应比较强，人民币单边升值的预期较为强烈，央行、外汇局此次调低跨境融资宏观审慎调节参数，就是希望减少企业的外币贷款需求，从而减轻外币的抛售压力，间接给人民币升值预期降温。
赵庆明：人民币在升值预期的情况下，实际上外币贷款的成本会非常低，加上欧元和日元存款是负利率，美元的存款也基本是零利率，这种情况下外币贷款利率非常低，比我们要低得多，加上人民币升值，对于我们的企业和个人来说，借外币贷款是非常划算，所以他就会借了外汇贷款，一方面是使用出去，另一方面就是卖外汇，加速卖外汇，加速抛外汇，然后买人民币，实际上人民币就会升值。
Ⅲ 人民银行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数，这意味着什么
意味着这些部门要进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。要知道当前，受中美利差倒挂幅度扩大等因素影响，人民币出现脱离美元走势的较快贬值苗头，稳汇率需求有所增加。外管局上调这个参数，意味着境内金融机构和企业跨境融资空间适度提升，相应地将增加我国整体外债规模。毕竟上调跨境融资宏观审慎调节参数旨在扩大资本流入，其中包括境内机构借用外债空间进一步扩大等，属于跨境资金流动宏观审慎管理措施之一。这不仅有利于人民币汇率的基本稳定，还会提升企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限。