⑴ 何为期货
期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡。
基本术语
期货合约：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。 期货手续费： 相当于股票中的佣金。对股票来说，炒股的费用包括印花税、佣金、过户费及其他费用。相对来说，从事期货交易的费用就只有手续费。期货手续费是指期货交易者买卖期货成交后按成交合约总价值的一定比例所支付的费用 保证金：是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。 结算：是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算。 交割：是指期货合约到期时，根据期货交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期末平仓合约的过程。 开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”或“建立交易部位”。 平仓：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。 仓单：是指交割仓库开出并经期货交易所认定的标准化提货凭证。 期货K线图
撮合成交：是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。包括做市商方式和竞价方式。 涨跌停板：是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 强行平仓制度：是指当客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，客户持仓超出规定的持仓限额，因客户违规受到处罚的，根据交易所的紧急措施应予强行平仓的，其他应予强行平仓的情况发生时，期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。 套利：投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。 开仓、持仓和平仓：期货交易中的买、卖行为，只要是新建头寸都叫开仓。交易者手中持有的头寸，称为持仓。平仓是指交易者了结持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。 由于开仓和平仓的含义不同，交易者在买卖期货合约时必须指明是开仓还是平仓。 例：某一投资者在12月30日买进3月沪深300指数期货10手（张），成交价格为1450点，这时，他就有了10手多头持仓。到明年1月10日，该投资者见期货价格上涨到1500点，于是按此价格卖出平仓5手3月股指期货，成交之后，该投资者实际持仓还剩5手多单。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓5手3月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就应该是15手，10手多头持仓和5手空头持仓。 爆仓：是指投资者帐户权益为负数。表明投资者不仅赔光了全部保证金而且还倒欠期货经纪公司债务。由于期货交易实行逐日清算制度和强制平仓制度，一般情况下爆仓是不会发生的。但在一些特殊情况下，如在行情发生跳空变化时，持仓较重且方向相反的帐户就有可能发生爆仓。 发生爆仓时，投资者必须及时将亏空补足，否则会面临法律追索。为避免这种情况的发生，需要特别控制好仓位，切忌像股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟踪，不能像股票交易那样一买了之。 多头和空头：期货交易实行双向交易机制，既有买方又有卖方。在期货交易中，买方称为多头，卖方称为空头。虽然股票市场交易中也将买方称为多头，卖方称为空头。但股票交易中的卖方必须是持有股票的人，没有股票的人是不能卖的。 结算价格：是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和制订下一交易日涨跌停板额的依据。 成交量：是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。 总持仓量：是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。在交易所发布的行情信息中，专门有“总持仓”一栏。 总持仓量的变化，反映投资者对该合约的交易兴趣，是投资者参与该合约交易的一个重要指标。如果总持仓量在持续增长，表明交易双方都在开仓，投资者对该合约的兴趣在增长，场外资金在不断涌入该合约交易中；相反，当总持仓量不断减少，表明交易双方都在平仓出局，交易者对该合约的兴趣在退潮。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明市场以换手交易为主。
换手交易：换手交易有“多头换手”和“空头换手”，当原来持有多头的交易者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；而“空头换手”是指原来持有空头的交易者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。 交易指令：股指期货交易有三种指令：市价指令、限价指令和取消指令。交易指令当日有效，在指令成交前，客户可提出变更或撤销。 第一、市价指令：指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最好价格成交的指令。 第二、限价指令：指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令。它的特点是如果成交，一定是客户预期或更好的价格。 第三、取消指令：指客户将之前下达的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已经成交，则称为取消不及，客户必须接受成交结果。如果部分成交，则可将剩余部分还未成交的撤消。 套期保值：买进（卖出）与现货市场上经营的商品数量相当，期限相近，但交易方向相反的相应的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）同样的期货合约来抵补这一商品或金融工具因市场价格变动所带来的实际价格风险。 保证金：保证金是交易所要求投资者为确保履约提供的财力担保，是投资者对其所持交易部位负责所表示的信誉，交存在其帐户上的一笔资金。按照性质不同，保证金分为交易保证金、结算保证金和追加保证金三种。交易保证金是指投资者在交易所专用结算帐户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金；结算保证金是投资者在交易所专用结算帐户中除去已在交易所占用的交易保证金后剩余部分。追加保证金是指如果投资者账户当日权益小于持仓保证金，意味着资金余额是负数，同时也意味着保证金不足。按照规定，期货经纪公司会通知帐户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。这被称为追加保证金。 强制平仓：如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足，按照规定，期货经纪公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求。 头寸限制：即交易部位限制。指交易所对投资者规定的所能持有某一期货合约数量的最大限度，是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。 竞价方式：计算机撮合成交。计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式，具有准确、连续、速度快、容量大等优点。 头寸：是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸；对卖出者，称处于空头头寸。 持仓量：是指买卖双方开立的还未实行反向平仓操作的合约数量总和。持仓量的大小反映了市场交易规模的大小，也反映了多空双方对当前价位的分歧大小。例如：假设以两个人作为交易对手的时候，一人开仓买入1手合约，另一人开仓卖出1手合约，则持仓量显示为2手。 内盘、外盘：等同于股票软件中的内外盘。如：委托以卖方成交的纳入“外盘”，委托以买方成交的纳入“内盘”。“外盘”和“内盘”相加为成交量。 总手：指截止到现在的时间，此合约总共成交的手数。国内是以双方各成交1手计算为2手成交，所以大家可以看到尾数都是双数位。 委比：是指用以衡量一段时间内买卖盘相对强度的指标,其计算公式为：委比=〖（委买手数-委卖手数）÷（委买手数+委卖手数）〗×100% 仓差：是持仓差的简称，指目前持仓量与昨日收盘价对应的持仓量的差。为正则是今天的持仓量增加，为负则是持仓量减少。 持仓差就是持仓的增减变化情况。 例如今天11月股指期货合约的持仓为6万手，而昨天的时候是5万手，那今天的持仓差就是1万手了。另：在成交栏里也有仓差变化，在这里是指现在这一笔成交单引发的持仓量变化与上一笔的即时持仓量的对比，是增仓还是减仓。 多开：是多头开仓的简称，指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。 空开：是空头开仓的简称，指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动卖盘；例如：将上例中的卖出、买入反过来即可。 双开：指某笔成交中，开仓量等于现量，平仓量为零，持仓量增加，差值等于现量，表明多空双方均增仓。 双平：指某笔成交中，开仓量等于零，平仓量为现量，持仓量减少，差值等于现量，表明多空双方均减仓。原有多头卖出平仓，原有空头买入平仓，持仓量减少。 多换、空换：是多头换手、空头换手的简称，若在某笔成交中，开仓和平仓量均等于现成交量的一半，持仓量不变，则表明多头仓位和空头仓位都未发生变化，只是部分仓位在多头之间或空头之间发生了转移，结合内外盘的状态，我们定义外盘时该笔成交的状态为多换手，内盘时为空换手。 多平、空平：是多头平仓、空头平仓的简称，多头平仓指持仓量减少，但持仓量的减少绝对值小于现量，且为主动卖盘；空头平仓指持仓量减少，但持仓量的减少绝对值小于现量，且为主动买盘。 例如：假设以三个人作为交易对手，其中甲有多头持仓5手，乙有空头持仓5手，丙没有持仓；若甲想平仓了结部分持仓，则挂出卖出平仓3手，丙认为大盘会跌，则挂出卖出开仓2手，在此时乙也想平仓了结，则以现价（卖出价）挂出买入平仓5手成交，盘面会显示：空平（空头平仓），现手成交量10手，仓差为－6。如果是多头平仓则是把乙作为主动挂出平仓单，甲随后再平仓即可。 期货贴水与期货升水：在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水；期货价格低于现货价格称为期货贴水。 正向市场：在正常情况下，期货价格高于现货价格。 反向市场：在特殊情况下，期货价格低于现货价格。 斩仓：在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采取的平仓措施。
由于我国期货市场起步较晚，因此期货类书籍主要还是以境外的为主，以往市场上主要的期货类书籍有： 1、【期货市场技术分析】 [美]约翰.墨菲 2、【期货交易技术分析】 [美]jack d .schwager（茨威格博士） 3、【市场轮廓理论】 英文原名：《Market Profile》 4、【华尔街点金人--华尔街精英访谈录】 [美]杰克.茨威格博士 5、【短线交易秘诀】 威廉斯 6、【操盘建议—全球顶尖交易员的成功实践和心路历程】[英]阿尔佩西·帕特尔著 7、【期货交易策略】STANLEY KROLL 斯坦利.克罗 8、【专业投机原理】 [美]维克多·斯波朗边 9、【混沌操作法】 Trading Chaos [美] 比尔.威廉姆 10、【克罗谈投资策略——神奇的墨菲法则】 [美]斯坦利·克罗 11、【华尔街操盘高手】 12、【驾驭市场优秀交易商是如何造就的】 [美]詹姆斯·道顿艾立克·琼斯罗伯特·道顿 13、【投机智慧】 [香港]许沂光 14、【期货决胜108篇】 [香港]刘梦雄 15、【期货历史故事经典案例 】 16、【期货投机宝典】 17、【我曾经活在菜刀边缘 ——期货故事】 18、【期货操盘手】 19、【期货大师的风采－－－人物传记 】 20、【期货人生－－－真实的神话故事】 21、【一个妹妹的期货经历】 22、【台湾名家－－刀疤老二】 23、【期货期权入门】 24、【日本蜡烛图】 25、【利用股指期货使资产每年翻两倍】 [美]乔治·安杰尔 当然随着中国期货行业的发展，近期大陆地区也有不少期货类书籍出版： 1、【期货兵法】 方志、沈良 2、【生还者：中国期货交易的潜规则】 暮雨 3、【股指期货：在上涨和下跌中赢利】 简军 4、【吃透股指期货：权威专家解析三大疑问】 姜嶷 5、【股指期货投资指引：新手入门】 杨继 6、【玩转股指期货：新时代下投资者的必备工具书】 格林集团投资有限公司 7、【股指期货投资指南】 徐国祥 8、【股指期货投资攻略】 姜昌武 9、【谁在暗算股指期货】 张庭宾 10、【与狼共舞-股票·期货交易员持仓报告(COT)揭秘】 威廉姆斯、林皓、高辉、益智 11、【价差交易入门:低风险的期货投资手法】 羽根英树、毛兰频 12、 【期货日内超级短线交易】 张鸿儒 13、 【期权、期货及其他衍生产品(第6版)】 约翰·赫尔 (John C.Hull)、张陶伟 14、 【热门商品期货投资指南】 杨继 15、【期货交易的秘密】 万浩明
⑵ 上海爬虫信息科技有限公司怎么样
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⑶ 国家双轨化政策对煤炭企业利润,税收,及企业货款结算和成本费用的影响
矿难不止,噩耗频传,一场针对煤矿瓦斯事故的严防死守战还在不断升级之中。
人命关天,安全第一,确保足够的安全费用支出当然是煤炭企业所义不容辞的。可是就投资者而言,这种刚性费用的攀升对于煤炭企业长期盈利的影响却很值得关注。
安全费用还要提高
"去年,发改委、财政部和国家安监局三家联合下发了一个文件,文件中要求所有的瓦斯超标和突出的矿井,都要按照标准来突出安全生产费用。这个文件下达以后,最近我们召开了几个座谈会,认为根据当前的瓦斯治理的现状和中国煤矿开采的现象,提出的标准还不够。所以,近期我们又和有关方面磋商,准备出台继续提高标准的政策,不久的将来就会下发到各个企业和各个地方", 国家煤矿安全监察局局长赵铁锤近日表示。
2004年7月2日,财政部、发展改革委、安全监管局已经联合下发了《煤炭生产安全费用提取和使用管理办法》。根据这一办法,不同类型煤矿,根据生产规模和地质灾害情况,在吨煤生产成本中提取2元至10元的安全费用,专项用于安全设施的更新改造。按照这个办法,如果能够正常提取安全费用的话,仅国有煤矿一年大体可以提取70亿元至80亿元。
然而,在随后不到四个月的时间内,连续3起死亡人数在百人以上的煤矿特大事故为煤炭企业的安全生产再次敲响了警钟。杜绝矿难发生的最有效途径之一就是加大对煤炭安全生产的投入。国内上市煤炭公司煤气化、恒源煤电纷纷提高煤炭生产安全费用。
新的费用还会增加,国家安全生产监督管理总局局长李毅中近日透露:"要求每吨煤提2块到10块钱的安全隐患治理费用,现在正在落实。而且还准备再出台一个补充文件,费用可以超过这个数字,根据实际情况来确定。目前正在研究制定安全保证金制度,就是说要开矿,必须预先交一定数量的安全保证金给政府。有的省正在试行矿权有偿转让,就是煤矿要有偿开采,这是符合国际惯例的。"
瓦斯治理专项基金也在一些大型煤矿基地提上日程。为了不断加大治理资金投入,淮南市日前表示要督促大型煤炭生产企业淮南矿业集团和国投新集公司从去年起落实瓦斯治理专项基金,按每吨煤10元提取,确保资金足额到位。而作为安全典型,淮南矿区等地的经验正在总结推广之中。
绚烂之下的长期盈利隐忧
统计显示,截至4月1日,8家已公布年报的煤炭上市公司2004年共实现净利润26.26亿元,同比增幅达109.94%,其中6家公司净利润增幅超过100%。
2004年可谓是煤炭企业绚烂夺目的一年。然而绚烂之际,安全费用看涨以及煤炭供求关系的逐渐变化,却正在给煤炭企业长期盈利带来隐忧。
"其实更应该关注的是,这些安全费用成本长期化以后所导致的后果。"一位煤炭行业的研究员表示,"2004年煤炭价格涨幅巨大,而相比之下,大部分煤炭上市公司的毛利率增加却与煤价涨幅相去甚远,安全费用的不断增加是一个重要的因素。现在还是煤炭供不应求的景气阶段,安全费用的攀升还会继续推动煤价上涨,这将更进一步加深类似煤电之间的矛盾。而一旦煤炭供求关系缓解,刚性的安全费用成本降不下来,煤价回调,直接挤压的就是煤炭企业的利润。"
煤炭供求正在发生变化。供给方面,虽然政府通过煤矿安全生产许可证制度将一些小煤矿叫停,但同时政府目前也正在涉及、规划,要建立13个大型现代化煤矿来满足国民经济的需要。需求方面,随着宏观调控影响的深入,整体的需求趋势呈现回落。以煤炭的消耗大户水泥为例,今年一二月产量环比往下走,同比下降的幅度更大。而另一个煤炭消耗大户电力,其短缺状况也预计将在2006年得到缓解。
安全监管风暴起
安全监管风暴掀起,煤炭上市公司正面临着更为严格的监管环境。
对于安全监管风暴,虽然李毅中本人并不认同这个提法,但是监管力度加大,却是不言而喻的。
今年2月底到3月初,国务院安全生产委员会对煤矿安全生产进行了大检查。因安全设施没有得到监察机构审查通过就违法开工建设,18家设计规模都在120万吨以上的大型煤矿被国家煤矿安全监察局勒令停工。这18家煤矿当中牵扯到上市公司的就有两家:山东兖矿集团赵楼煤矿、山西大同煤矿集团塔山煤矿。
兖州煤业去年斥资5.74亿元设立兖煤菏泽能化有限公司,并批准兖煤菏泽能化有限公司开展与山东省郓城县赵楼煤矿配套项目。
而香港上市的大唐国际发电股份有限公司则投资拥有山西大同塔山矿井28%权益。(记者 周韬)
主要煤炭股动态市盈率与市净率一览
股票代码 股票名称 动态市盈率(2005-04-06)(倍) 市净率(2005-04-06)(倍)
000933 神火股份 11.64 2.79
000937 金牛能源 17.14 3.27
000968 煤 气 化 18.29 2.37
000983 西山煤电 21.13 3.48
600121 郑州煤电 22.42 2.29
600123 兰花科创 16.31 3.58
600188 兖州煤业 15.27 2.71
600348 国阳新能 18.08 2.54
600395 盘江股份 24.65 1.55
600508 上海能源 13.83 2.67
600971 恒源煤电 18.10 3.52
600997 开滦股份 16.99 2.28
2005.4.6 加权平均 17.45 2.72
华夏证券研究所 韩永:今年煤价会走上升行情
安全生产成为今年煤炭行业主旋律。
2004年下半年以来我国煤矿事故频发,国家领导在2005年政府工作报告中专门强调了煤矿安全生产问题,并采取了一系列措施加强安全监管:国家安全监督管理局被升级为安全监督管理总局,并成立了有国家发改委、安检总局、环保总局等单位参加的瓦斯防治部级协调领导小组对煤矿瓦斯事故进行治理。
从近期煤炭政策走势来看,安全生产将成为2005年煤炭行业的主旋律,2005年我国煤炭供求形势依旧紧张,价格在年中可能仍会上升。据国家煤矿安全监察局的《全国国有煤矿安全保障能力调研报告》,2004年我国19.5亿吨煤炭产量中,仅有约12亿吨是具有安全保障的生产能力,4亿吨需要对安全系统进行改造补套,1.5亿吨是安全状况不达标的,另2亿吨是不具备基本安全条件的小煤矿和已报废(破产)的矿井生产的。国家安全生产监管总局4月5日通报,在近期的煤矿安全大检查中,有43家煤矿被责令停产整顿。即使考虑到有部分新矿井投产,预计2005年我国煤炭产量增长1-1.5亿吨,达到20.5-21亿吨。需求方面仍然强劲,即使按照国务院年初清理压缩之后的规模,近年每年将开工6000万千瓦电厂,其中2005年6500万千瓦,预计2005年增加电煤需求1.2亿吨左右；预计2005钢铁行业增加需求3000万吨左右,再加上建材、化工行业的需求,2005年需求总量增长2亿吨以上。因此我们认为,3月初秦皇岛港煤炭库存上升并不能说明煤炭市场已经发生逆转,相反我们认为随着国家对超产煤矿的治理整顿,目前的煤炭库存被逐步消耗之后,今年中煤炭价格还将会重新走出一波上升行情。
国家调控政策影响不一,冶金煤市场更为看好。近期,国家出台了一系列煤炭行业的政策对煤炭市场进行调控。如国家为了支持农业稳定化肥价格,对化肥用无烟块煤进行限价,以1月份实际结算价格为最高限价；为了平抑过快上涨的动力煤价格,将动力煤进口关税从6%下调到3%。下调进口关税实际影响动力煤价格约15-20元,进口动力煤价格仍然显著高于国内市场价格。但是,这表明了国家对于电煤价格过快上涨的担心,如果电煤价格仍然快速上涨,不排除会继续出台其他干预措施。
相对而言,冶金煤的市场化程度最高,基本没有受到上述国家政策的影响。而且,根据山西省年初的煤炭订货会情况来看,冶金煤的实际涨幅也最大。因此,我们认为2005年冶金煤子市场更为看好。
主要煤炭上市公司业绩将高速增长,定价水平已经与国际接轨。对于2005年1季度业绩,已经有西山煤电预增100%以上,金牛能源预增200%以上,其他主要煤炭上市公司也至少增长50%以上。而从估值水平来看,目前我国煤炭 A股已经与美国等资本市场接轨,甚至出现一定程度的低估。我们认为,随着陆续披露2005年1季度报告,在良好业绩的支持下煤炭股将会有较好的市场表现。
其中,我们比较看好西山煤电。该公司具有突出的煤炭资源优势,炼焦煤资源储量丰富,产品主要供冶金行业,近期煤炭政策对其影响不大,并且具有较强的价格转移能力。从公司发展来看,采取了煤、电、焦业务并进的策略。预计2005年利润增长50%以上,每股收益达1.18元左右。
神光金融研究所 李金龙:高油价使石化行业景气周期延长两年
国际原油价格经过2004年底的大幅回落后,2005年以来再次持续走高,4月1日纽约商业交易所五月原油期货大幅上涨收于每桶57.27美元,4月4日盘中更是突破58美元,再次创出1984年纽约石油期货上市以来的新高纪录。
据统计,纽约原油今年到3月底的平均价格达到每桶49.7美元,2004年全年均价为41.47美元,而2003年均价为31美元。另外路透社此前访问的25家分析机构对2005年纽约油价的预测均值为45.23美元/桶,也高出2004年的原油均价近4美元。更有甚者,高盛发表的研究报告表示,未来纽约原油最高价格可能达到105美元/桶,大大高于上一次预测的80美元/桶,该报告同时还将NYMEX原油期货2005年及2006年平均价格分别自每桶41美元和40美元上调至50美元和55美元。
国际原油价格的再次大幅上涨,以及市场纷纷调高对原油价格的预测,很大程度上仍然是受到基本面预期的带动。在需求持续增长的情况下,原油价格具有中长期高位运行的基础。原油价格的高位运行,有助于石化行业维持较高的盈利水平。
行业仍处景气上升周期
原油价格高位运行的长期化,以及中国所采取的宏观调控措施,将"熨平"本次石化行业的周期顶峰,石化行业经过2004年的迅猛增长后,2005及2006年总体仍将保持高位运行的态势。
本次石化行业周期将被延长到至少2006年。这除了全球经济的复苏态势没有改变外,依然是由全球石化装置的产能扩张情况决定的。
全球经济的复苏和我国经济的持续稳定增长,对石化产品构成旺盛的需求。乙烯作为石化工业的龙头,2004年全球乙烯装置的产能扩张达到低谷,而需求快速增长,装置开工率明显上升。未来全球乙烯产能的扩张主要集中在我国和中东地区,新增大型乙烯装置将在2005年及以后陆续投产,在2007年以前乙烯产能的增长速度都将小于需求的增长,因此石化装置较高的开工率将继续得到维持。
我国中石化与国外石油巨头合资的上海赛科90万吨乙烯装置、扬子--巴斯夫60万吨乙烯装置将在2005年上半年陆续投产,合计新增产能150万吨,但这并不能改变我国乙烯的供需关系。据世界权威机构CMAI预测,2007年以前我国乙烯需求都将保持年均12%以上的增长速度。2004年我国乙烯年产量626.6万吨,仅增长2.4%；2005年预计乙烯产量将增长约19%,虽然自给率有所提高,但仍只有38%的较低水平,2005年国内新增产能将被强劲的需求增长所消化。
炼油毛利上升有助维持景气度
乙烯产能的逐步扩张,将制约下游石化产品价格的进一步上升空间,加上我国石脑油价格逐步与国际市场接轨,石化产品的超额利润被消除之后,乙烯化工业的毛利率将从高位下降,其利润高点可能已提前在2005年上半年到来。
2004年原油价格的持续高涨和我国成品油价格调整的不到位,使炼油业陷入困境。
2005年由于全球炼油业生产能力在2006年以前都没有较大的扩张,而全球经济的复苏带动了成品油消耗的增长,全球炼油装置开工率逐步上升,毛利率不断提升；而我国成品油价格逐步与国际市场接轨,也有助于我国炼油业盈利的回升。
由于国际市场原油价格持续高涨,此前国家发改委决定自3月23日起再次将汽油零售中准价格每吨提高300元,虽然为了保证柴油需求高峰的春耕期间,不给农民增加太重的负担,本次柴油价格没有调整,但从去年的情况来看,在汽油、柴油比价关系不协调的情况下,预计春耕过后柴油价格也有再次上调的可能。
另外,石油需求也将随着汽车工业的继续发展、汽车保有量的增加、新增大型乙烯装置的逐步投产而继续增长。因此石化产品盈利的高位回落,将被炼油业盈利的回升所抵消,这将有助于维持石化行业的景气度,炼油、化工一体化的公司业绩增长依然可期。
成品油定价机制加速市场化
在国家发改委3月23日上调汽油零售中准价不到10天后,中国石化宣布4月1日起上调旗下炼油厂成品油包括石脑油的出厂价。其中汽油出厂价每吨调高300元,柴油和石脑油的出厂价每吨分别上调150元和550元。应该说,这完全在市场预期之中,因此也没有对石化股股价走势再次造成大的影响。
事实上我们注意到,中石化自去年11月开始基本上已逐步形成根据国际原油价格变化每月调整一次汽柴油出厂价的价格调整策略,说明我国成品油定价机制正在向市场化方向推进。而今年以来石脑油价格的三次调整,则基本实现了与国际市场价格的接轨,这有助于投资者根据市场变化及时地对石化股做出正常的预测。
从近期成品油价格的调整对石化股的影响来看,国家发改委上调汽油零售中准价,无疑对中石化的经营业绩起到积极的推动作用。中石化调整下属炼油厂的成品油出厂价,由于是系统内部的价格调整,对中石化本身的影响不大；对于上海石化、扬子石化等炼油化工一体化的企业,由于石化产品原料石脑油为自供,石化产品毛利的下降,将被炼油毛利的提升所抵消,加上汽柴油价格的上调,总体上也将因此而受益；而对于纯化工业务的石化企业如齐鲁石化,将受石脑油价格上调带来的成本压力的负面影响,盈利预期将被下调。
综合类石化公司价值分析
代码 名称 03年EPS 04年EPS 05年EPS(E) 04年P/E 05年P/E 估值比较
600028 中国石化 0.219 0.37 0.43 11.6 10.0 合理
600688 上海石化 0.192 0.55 0.60 8.2 7.5 偏低
000866 扬子石化 0.713 1.90 1.80 6.0 6.4 偏低
600002 齐鲁石化 0.32 0.66 0.95 10.3 7.1 略偏低
(注:市盈率以4月6日收盘价计算)
2004年四大石化公司和炼油类上市公司成品油产量
中国石化 上海石化 扬子石化 齐鲁石化 石炼化 锦州石化
原油加工量(万吨) 13295 910.94 638.48 - 327.74 610.72
汽油(万吨) 2358 91.83 - 73.23 143.37
柴油(万吨) 5089 283.86 160.44 - 146.11 245.26
煤油(万吨) 636 71.09 19.68 - 11.83 16.18
宏观视角
哈继铭:采用价格性需求管理
中金公司首席经济学家哈继铭表示,如果美元继续看跌,国际基础原材料价格将继续上行,对我国上游的产业、企业会产生比较大的影响。总体看企业利润会受到一定挤压,上市公司总体利润也会有所降低。
他认为,上游企业通过产品涨价方式转嫁原材料成本压力的可能性应该不大,主要原因在于:第一,转嫁成本压力的可能性主要看需求,而今年政策将更注重对需求的调控,如果这类政策继续推进,将对需求产生一定抑制作用；第二,我国对要素价格尤其是能源价格管制比较严格,以能源为主业的企业存在一定的赢利空间,政府不会放任能源价格上涨,企业也可以通过削减利润消化部分压力。
从央行货币政策的关注点看来,除了CPI以外,房价也是一个很重要的因素。哈继铭说,如果政策没有对房地产需求有效制约,原材料价格上涨可能最终传导到房地产产品上,房价还将面临继续上涨的局面。如果现在的政策如还不足以使房价趋稳,估计政府还将出台更猛烈的限制措施。
哈继铭认为,由于我国经济对资源的利用效率比较低,一些受国际价格影响较大的基础原材料价格上涨,将对中国经济产生较大影响。根据中金公司的估算,国际原油价格每上涨10美元,可抑制我国GDP增长0.8个百分点。
哈继铭建议,应对基础原材料价格上涨局面,应采用更多的价格性需求管理政策,利用价格手段有效抑制需求,进而抑制投资的过快增长。具体而言,利率很有可能在二、三季度上调50个基点；针对房地产的信贷、税收政策还将继续收紧；在通货膨胀比较大,大宗商品价格涨幅比较快的情况下,人民币升值政策在下半年出台的可能性比较大,以降低进口价格,平抑通货膨胀压力。
高辉清:有利于控制投资规模
国家信息中心发展研究部战略规划处处长高辉清称,应避免国际基础原材料价格因中国的需求高涨大幅上扬的局面,不要让国际炒家和原材料供应商在价格上"赌中国"。此外,他认为,原材料价格高涨将对下游投资产生一定抑制作用,客观上有利于控制投资规模的继续扩大。
高辉清认为,国际原材料价格因中国需求迅猛增长而高涨的局面,只在近两年来才出现。面对这种局面,我国有必要采取措施降低国际市场对中国需求继续高增的预期,同时必须形成有一定规模的谈判联盟,切实提高我国企业在国际市场上的谈判能力和定价能力。
他指出,基础原材料价格上涨对CPI的影响不会太大,其带来的最大影响体现在进出口方面,由于原材料价格的持续增长,我国对钢材、原油和铁矿石的进口相对减少,造成今年1、2月份进口下降较快,与出口继续保持30%左右增长相比,这种反差近年罕见。
"原材料价格高涨对宏观调控固然存在挑战,尤其在上游领域,资本看到价格上涨,可能会增加投资；但我们也应该看到原材料价格上涨对宏观经济的好处,由于近期对基础原材料的进口减少,价格持续走高,中下游行业面临着一定压力,对这些领域的投资会发生一定的抑制作用。"高辉清说,虽然原材料涨价对宏观经济的负面作用肯定大于正面作用,但出于上述原因,客观上,基础原材料价格上涨会让投资行为更加理性,反而给中国经济帮了忙。
张卓元:宏观政策应偏紧
中国社科院经济所研究员张卓元表示,企业受原材料价格上涨的影响"冷热不均",当前宏观政策首重控制需求。
他说,对于基础原材料占产品成本较大的企业,原材料价格上涨带来的压力是显而易见的；而对于高科技企业来说,显然就不存在这方面的问题。另外,如果企业的产品需求旺盛,也完全可"以涨价对付涨价",提高其产品的价格。但总的看,由于工业消费品总体供大于求,原材料价格上涨的传导较难实现,部分企业的利润将会有所减少。为避免"以涨价对付涨价",令基础原材料价格上涨实现对中下游领域的传导,张卓元认为当前宏观政策应适当控制固定资产投资增速过快,使需求得到一定程度的抑制。而原材料价格上涨对我国经济是否会产生影响,影响的程度、幅度和进程,在相当程度上取决于宏观政策。
"宏观政策还是要偏紧一点,我们还是没有实现‘软着陆’,经济增长还是快了一点。"张卓元说,如果宏观政策比较适当,也会给国际市场一个信号------中国需求不是永远那么旺盛,借此哄抬原材料价格是不适当的。(上海证券报)
⑷ 全国有多少人名字叫李高辉
全国共有 815 个李高辉
北京市（0人） 天津市（1人） 河北省（17人） 山西省（15人）
内蒙古（3人） 辽宁省（6人） 吉林省（2人） 黑龙江（1人）
上海市（3人） 江苏省（12人） 浙江省（15人） 安徽省（20人）
福建省（15人） 江西省（58人） 山东省（26人） 河南省（194人）
湖北省（20人） 湖南省（103人） 广东省（69人） 广西（37人）
海南省（13人） 重庆市（10人） 四川省（87人） 贵州省（14人）
云南省（20人） 西藏（0人） 陕西省（35人） 甘肃省（13人）
青海省（0人） 宁夏（1人） 新疆（2人） 其他（3人）