A. 为什么人民币升值，航空股和造纸业的股票会涨，人民币升值是如何影响这些行业的
航空业：升值对冲航油成本驱动业绩提升人民币升值启动时点或将临近。航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。众所周知，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30％左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还由于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低而受益，根据相关的资料显示，人民币每升值1％，航空公司毛利率提高0．5％。造纸业：升值降低原料成本提升行业投资价值近期，人民币升值再次成为人们关注的焦点，这无疑促进了人民币受益板块-造纸行业的进一步活跃。人民币升值将会使造纸业进口成本大降，业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65％至75％。一个国家的货币升值，外国商品进入该国，要收回同样的外国货币，其价格相对便宜，商品就具有竞争力，有利于外国商品进入。所以，我国货币升值后，进口将增加。但是，具体到各个行业，影响不一样。对于生产要素进口行业，升值将会使这些行业进口成本下降，进而改善其盈利状况。造纸业是用汇大户，如果人民币升值5％，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。显然，人民币升值对造纸企业极为有利。人民币升值利空行业：纺织业 房地产
B. 人民币暂停升值对造纸业的影响与对策
中国造纸业发展面临的问题与对策
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更新时间：(2005-11-06) 作者： 沈晗耀
近年来中国造纸业的发展突飞猛进，全行业的面貌正在发生深刻的变化。造纸工业的发展已受到政府和全社会的关注，其原因一是：随着国民经济的快速发展、人民生活水平的不断提高，市场需求的不断扩大，纸业在国民经济中的地位日益突现；二是人们对工业发展与环境协调意识不断增强，因而对传统观念中的污染大户??造纸业的予以更多的关注。
一、中国造纸业发展的理论分析
1.反对发展观??比较优势理论
有人对发展造纸业提出置疑，其主要理论依据之一，是大卫?李嘉图的比较优势理论。李嘉图认为，不论一个国家的经济处于什么样的水平，它都有自己的相对优势，即使总体上、大部分处于劣势，也可以从许多方面找到相对优势，对于两个国家而言,每一个国家都应该专注于生产自己生产效率最高的产品,即使一个国家可能同时在两种产品上具有绝对的优势。按照这一理论，国际分工使得各个国家专业化的生产最适合本国生产的产品，通过国际贸易可使贸易双方获得更大的福利。这就是所谓的“比较优势理论”。当今的经济发展主流思维认为,在国际领域开展贸易,让每个国家充分发挥它的比较优势,是经济发展最行之有效的道路,这就是比较优势理论在发展经济学的简单延伸。
基于这一理论，有人就提出，我国发展造纸业并不具有比较优势，主要问题有：一是原材料问题。我国森林覆盖率很低，仅为世界平均水平的1/2，更只是日本的1/4。但是造纸业又是主要依靠木材为原材料的产业，因此，有人认为，在一个森林资源非常稀缺的国家发展造纸业非常不明智的。
二是我国造纸工业的结构问题。长期以来，我国造纸工业原料以非木材纤维为主，造成产品结构失调，企业规模小，经济效益差，排污量大，污染严重等问题。我国造纸企业的数量最多时达到一万多家，即使是少量的大中型企业的规模也远远低于国际水平，且技术水平普遍落后，难以满足国内市场对高档纸的产品不断增长的需求。因此，有人就提出，放弃我国现有的不合理造纸企业，直接从国外进口纸产品，更有利于我国经济的发展和环境的保护。
2.比较优势理论的缺陷
比较优势理论看上去完美无缺，但是它忽略了一些东西：运输成本、依赖性和职业选择范围的缩小。
运输成本是能源密集型的，如果能源享受补贴（目前常常如此），那么贸易应该也一样。不管是国际贸易还是地区间贸易，如果能源价格包含全部成本，从远距离贸易中得到的原始收益就将缩减，这同关税的作用一样，二者都效果明显并具有保护性。专业化导致的独立性降低削弱了一个社会对于谋生的支配能力。专业化后，一个国家不再能自由地选择是否贸易，如果没有小心地保持某些基本要素的自给自足，在艰难的谈判中会很被动。特定人群职业选择范围的缩小很少作为福利成本被提起，但它的确很重要。大部分人的快乐不仅取决于他怎样划分他们的金钱，也同样取决于他们怎样谋生。即使蒙受一些效率上的损失，职业多样性对于一个国家也是很有必要的。从个人的角度来看，职业选择范围的增加必须被算进福利收益。
因此，从理论上看，用比较优势理论来反对发展造纸业也是存在缺陷的。
3.我国发展造纸业的必要性
虽然发展造纸业在我国不具有比较优势，但是从国家经济安全角度看，发展造纸业对我国仍具有重要意义。国家发改委有关官员也指出，要将发展我国的造纸业提到国民经济安全的高度来理解。
国家经济安全，是指一个国家的经济竞争能力以及一个国家经济赖以存在并不断发展的国内、国际环境，就是保障国家经济(包括科技)发展战略诸要素的安全，就是指国家的经济发展和经济利益不受内部和外部因素的破坏和威胁。我们之所以将发展造纸业提高到国民经济安全角度，主要是由造纸业在我国国民经济中的地位和重要意义决定的。
首先，我国纸的需求量在不断增加。不少人有个误解，认为互联网的发展会实现“无纸化”，中国纸的需求量会降低。实际上，从世界发达国家的经验来看，现代社会对纸的需求量一直在增长。从近十几年来中国纸的消费情况也同样证实，我国纸的消费以10.9%的速度增长，已经成为世界第二大纸消费国
有关专家分析，随着社会的发展，对环保的要求越来越高，容易化解、符合环保的纸制品将取代大量的塑料用品走进人们的生活；对便利生活的要求也使得越来越多的纸制品，如一次性内衣、一次性毛巾等取代传统的用品成为人们的新宠。另外，生活水平、卫生要求的提高也使得卫生纸等的用量在快速增加。最重要的是，随着人们文化水平的提高，对报纸、杂志的需求大大提高。报纸、杂志的广泛创办和厚报化大大提高了对纸的需求量。
假如放弃发展我国造纸业，所有的纸产品需求都靠进口来满足，这对我国的经济影响是非常大的。首先是价格问题，一旦缺少了国内市场，那么从国外进口纸产品就缺少了比较价格，从而只能作为一个价格的接受者，接受出口国的价格，完全没有议价能力。而且一旦产品全部依靠进口，将会使我国经济过分依赖国际市场，这对我国经济的长期发展是非常不利的。
其次，我国纸产量增长也很快。从下图可以看出，我国机制纸和纸板产量近年来大幅增加，从1990年的1372万吨增加到2003年的4849.33万吨，增加了3.5倍，从2001年开始超过日本，成为仅次于美国的世界第二大产纸国，也是世界增长速度最快的国家。
由此可以看出，中国都是一个纸业大国，造纸业在国民经济中仍有着重要的地位和作用。纸产品也是国民经济中不可缺少的物资，其用途扩展到国民经济的各个部门，如果要将这样一个重要产业从国民经济中去除，势必对整个国家的发展会产生重要影响。目前我国大约由5600多家造纸企业，从业人员规模也很大。假如要放弃造纸业，如何解决这些员工的就业问题，如何处置造纸企业原有的设备等问题都是非常困难的，将会造成严重的社会问题。
由此可见，造纸工业已经成为关系到国民经济的许多部门且服务面很广的一个行业，它在国民经济中占有越来越重要的地位。专家认为，当前在我国加工制造业能力普遍过剩的状况下，造纸工业是为数不多的需求不断扩张的行业之一，大力发展现代造纸工业，显然可以成为我国新的经济增长点，势必对我国国民经济的增长产生有力的拉动作用。
二、中国造纸业存在的问题及原因
1.我国造纸业目前存在的问题
尽管我们已经得出结论我国需要发展造纸业，但是也不能否认我国造纸业确实存在许多问题，其中最主要的有以下两个方面：
一是传统造纸业的污染问题，尤其是造纸业制造过程对环境造成的污染。特别是制浆部分，投入的原料和化学药品，大约一半以上成为污染物排放到空气和水中，对大气和水资源造成严重的污染。众所周知，纸业是中国工业污染的主要产业之一，据2002年中国环境年报公布的数据表明：纸业的排水量为35.3亿米3，占全国工业总排水量的18.2%；COD排放量287.7万吨，占全国总排放量的40.8%，达标排放废水仅占造纸排水总量的53.8%，即，还有相当一部分企业，特别是中小企业没有很好的、甚至没有进行污染治理。
二是原料供给问题。造纸业是资源消费型产业，而我国又是森林资源缺乏的国家。纸业是木材消耗量最大的森林工业，据统计，以木材为原料，每生产一吨铜版纸需要的木材消耗量为4～5米3。但是我国的森林资源又非常缺乏，满足不了造纸业的需要。2002年国产木浆比率仅占总用浆量的6%（包括进口商品浆占21%）。如按国家发展和改革委员会的规划，2010年木浆自给率达到15%，木浆产量达750万吨，需要消耗木材3700万米3。如果2020年能达到国际上50%以上的木浆比率（其中一半进口），需要消耗1. 2亿米3木材。因此，原料问题是制约我国造纸业发展的重要问题。
2.我国造纸业污染严重的原因
我国造纸业污染严重是反对发展造纸业的主要原因，因此，我们首先要弄清楚造成我国造纸业污染严重的原因，从而针对根本提出解决的办法。造成我国造纸业污染严重的原因主要有以下几个方面：
一是企业规模结构不合理，产业集中度过低。20世纪90年代我国有造纸企业一万多家，其中90%以上是一万吨、甚至几千吨的小厂，这是中国“以草为主”原料政策的直接产物，也是造成中国纸业污染环境难以治理的重要根源。九十年代后期国家开始整治造纸工业的污染问题，关闭了大量万吨以下的小厂，至2003年企业数已降到3500余家（年销售收入500万元以上的有2766家），但仍然是世界造纸企业数最多的国家，平均规模仅有1.2万吨。截至2004年，中国纸业达到100万吨以上规模的企业仅东莞玖龙纸业（170万吨）、山东晨鸣纸业（144万吨）和金东纸业（130万吨）这三家，与世界纸和纸板企业的平均规模相甚远，可见中国纸业的集中度还相当低，结构调整任务之艰巨。
企业规模太小，工艺相对简单，设备落后，再加之缺乏环保设备，“小造纸”往往成为污染大户。据调查，大多数中小纸厂排放的污水，其COD（主要污染物化学需氧量）指标一般都超出国家标准的3倍以上，仅河南300多家小造纸企业的年废水排放量就占到了全省工业废水排放量的34.5%。
二是原料结构不合理。在我国，由于建国后对纸业的属性认识不足，加上中国森林资源非常贫乏，许多人错误地认为，用木材造纸是浪费资源，用草类原料才最符合中国国情。到1958年则形成了“以草为主”的原料方针，“草木之争”被提高到政治路线之争的高度。20世纪70年代，纸业界的有识之士就指出“中国纸业应该走以木材为主的道路”，于是新一轮“草木之争”宣告开始，直到90年代中期，国家才最后明确了以木材为主的路线。
近几年来，我国造纸业使用的原料中，木浆的比例在不断在增加，但是草浆的比重仍很高。
原料结构不合理，草浆使用比率过高也是造成中国纸业环境问题的主要原因之一。当今中国纸业的主要污染源是草类制浆和漂白工程排放的废液，特别是草浆黑液由于其含硅量大、粘度高、滤水性差，造成草浆黑液提取率低（一般只有80-85%，而APP金海纸浆用木材可以达到98%）；碱回收率低（一般只有65-75%，APP金海可以达到98%）；用水量大（国家规定的指标为130M3/吨浆，APP金海只有36.2M3/吨浆），因而草浆厂中段废水排放的污染物量（约400公斤/吨浆，而APP金海使用木材仅为51.6公斤/吨浆），约高6-7倍。而且，以草浆为主制成的都是中低档的产品，而国民经济大量需要的高档纸和纸板，如铜版纸、涂布纸和纸板、高强纸板等都是以木浆为主要原料的。
另外，我国造纸业原料短缺的原因除了我国森林资源缺乏之外，没有对现有资源进行有效的保护，没有大力开展植树造林都是重要原因。在国内木浆严重缺乏的情况下，我国的木片出口数量却在逐年增加，每年都有大量木片出口到国外，甚至是森林资源远比我国丰富的国家。此外，我国现有的造纸企业中，开展“林浆纸一体化”，自主造林的企业少之又少，基本上都靠砍伐原始森林资源或者进口木浆解决原料问题，大大缩小了原料来源范围。
虽然我国纸业存在诸多问题，但是并不是没有解决的办法，金光集团的循环经济实践证明，目前我国纸业存在的问题完全可以得到解决。
三、中国造纸业的发展模式：金光集团的循环经济实践
1.集团化经营战略
金光集团是涉及多个产业的集团化大企业，制浆造纸业是金光集团的核心产业之一。亚洲浆纸业有限公司（简称APP）是金光集团的子公司，主营林、浆、纸一体化产业，总资产达100多亿美元，年加工产能约900余万吨，是唯一跻身世界造纸业十强的华人企业。
金光集团通过将制浆企业、造纸企业与营林造林基地三类企业有机集合在一起，开展林浆纸一体化生产与经营，形成了以纸养林、以林促纸、林纸结合、林浆纸协同发展的造纸工业新格局，达到经济、社会、生态效益的统一。
金光集团的实践证明了组建林浆纸一体化发展的林浆纸企业集团将是我国造纸业发展的主要方向。
2. 生产过程控制污染??清洁生产
传统的制浆造纸企业是一个高污染产业，随着世界各国社会的发展，人类对环境保护的要求越来越高。许多发达国家不但制定了严格的国家排放标准，而且各个地方还有更为严格的地方标准，给纸业界以巨大的社会压力。在这种压力下，近二十多年来，纸业的清洁生产技术取得了前所未有的进步。制浆技术方面，以少排放或不排放有毒的AOX（有机卤化物）为目标的清洁生产技术体系取得了突破性成果，从源头上制止或降低了污染物的排放。在造纸技术方面，造纸化学品的发展、大型高速纸机的开创，大大降低了造纸用水量和污染物负荷。与此同时，废水治理技术也已非常成熟。因此可以说，现代纸业已不再是重污染产业。
金东纸业以国际最先进的造纸设备及完善的配套设施，不仅生产出了高品质的产品，并且实现了与环境的协调发展。金东纸业目前累计投入环保设施经费已达9亿元，从水、气、声、渣各方面进行了污染物的防治。三废治理、噪音控制、粉尘治理等均达到了国家控制标准。并且，金东纸业每年通过废弃物回收处理所获得的收益达到1.1亿元，更证明了对环保的投入并不只给企业带来支出，也能带来收益。
实践表明，通过循环经济模式的实施，现代造纸业不仅不再是人们观念中的“污染大户”，而且完全可能也应该建成与环境和谐发展的绿色产业。
3.解决造纸业与森林资源稀缺的矛盾??林浆纸一体化循环经济发展模式
循环经济倡导的是与环境和谐的经济发展模式。它要求把经济活动组织成“资源－产品－再生资源”的反馈式流程，其特征是低开采、高利用、低排放。在生长中遵循“减量化、再利用、再循环”的基本原则。
为了解决造纸业与森林资源稀缺的矛盾，发达国家很早就开始在造纸业推行“林浆纸一体化”的营运模式。林浆纸一体化循环发展是指在市场机制的促使下，将原来分离的林、浆、纸三个环节整合在一起，让造纸企业负担起造林的责任，自己解决木材原料问题，发展生态造纸，形成以纸养林、以林促纸的产业格局，促进造纸企业永续经营和造纸工业可持续发展。
早在二十年前，中国政府就开始倡导林浆纸一体化，但是，真正付诸实践的企业却少之又少。金光集团率先进行了大规模的林浆纸一体化实践，结果表明，林浆纸一体化能够让中国造纸业走上可持续发展之路。
从1994年起，APP开始在中国推广林浆纸一体化工程，在海南、广西、广东等地大规模造林。截止2005年8月，造林面积已近400万亩，APP在中国投入林地建设的资金总额也达30多亿元人民币。在投资纸业的同时，APP中国也开始整合林业与造纸业，以人造速生林作为浆纸生产的可再生资源，在企业内部实现了纵向的、上下游产业的一体化，将资源?产品－再生资源－再生产品整合成一条跨行业的经济循环发展链，实现了经济效益、生态效益和社会效益的统一，促进了经济的可持续发展。
金光纸业的实践证明，集团化经营、清洁生产和林浆纸一体化的循环经济模式是造纸业发展的一个有效模式，中国的其他造纸企业应当根据自身条件有选择地学习金光的经验，促进我国的造纸业向健康的方向发展。
四、中国造纸业的发展对策与建议
林浆纸一体化循环经济的金光模式，为中国造纸业的发展提供了有益的实践经验。那么作为进行宏观管理的政府应该为中国造纸业的发展做些什么呢？
我们认为，首先要提高产业集中度。我国造纸业集中度过低，企业规模过小，导致污染严重，环保措施不得力。政府应鼓励中国造纸企业做大做强，向规模化、集约化经营方向发展，同时通过关、停、并、转、重组整合等方式将污染严重的小纸厂淘汰出局，发展强势企业集团，为在造纸行业全面实现循环经济创造条件。同时，也只有形成大的企业集团，进行规模经营，才能将更多的资金投入到环保中来，从而有效地解决造纸业的环境污染问题。
其次，应该采用税收、补贴等政策向开展“林纸一体化”的造纸企业倾斜，用市场价格的杠杆作用推动中国造纸业走上循环经济之路。比如：向环境污染严重、只耗用木材不种树的造纸企业征收环境税、资源税等；相反，对形成林纸一体化的循环发展的造纸企业进行补贴等，从而鼓励企业增加环保投入，开展林浆纸一体化生产和经营。
第三，破除狭隘的地方保护主义，切实做好纸厂环保工作。我国纸品市场旺盛，造纸业已成为很多地方的支柱产业，因此对纸业的环境执法，多少要受到地方保护主义的冲击。许多地方政府为追求短期的经济发展、任期内的政绩，不支持甚至限制环境监管，对造纸企业的环境污染睁一只眼闭一只眼，导致小造纸厂屡禁不止，污染严重。因此，国家政府必须大力打破地方保护主义，严厉打击各种环境违法行为，切实做好造纸企业的环境保护工作。
第四，努力扩大木浆原料来源，提高木浆供给率。对于中国目前的情况来说，造纸工业能否可持续发展，关键在于能否长期地解决木浆（木材）供应问题。就政府而言，解决木浆供给问题主要可以从以下两个方面入手：
一是扩大废纸回收利用，缓解造纸原料紧张局面。废纸作为造纸原料生产纸和纸板，既可以减轻污染保护环境，还可以减少森林砍伐，节省原生纤维资源，经济效益和社会效益都十分显著。1998年我国废纸用量已占纸浆总消耗量的38％，但是这一比例远远落后于欧洲一些发达国家水平。例如，1997年法国的废纸耗用率为48.9％，德国59％，荷兰71％、英国71.5％，由此可见，我国废纸利用的潜力还是很大的。为此，必须有组织、有指导地进行国内废纸的收集、分类和供应工作，需要设立专门的废纸回收机构，制定统一的废纸分类标准，分类回收，分类处理等等。
二是保护现有的森林资源，征收木材出口税，引导限制国内木片出口，减少对现有森林资源的采伐。我国木材资源非常稀缺，但是木片却源源不断地流向国外，这对我国纸业的发展和环境保护都是非常不利的。因此，限制国内木片出口，保护现有森林资源，提高国内木片供给能力对发展我国造纸业有着重要意义。限制木片出口一个有效的措施即征收出口税。
亚洲金融危机爆发之后，中国为了鼓励出口创汇，大幅度提高了部分产品的出口退税额度，其中木片的出口退税率增至13%，木片出口量大幅度增加。
2003年10月13日，《国务院关于改革现行出口退税机制的决定》正式出台，从2004年1月1日起取消部分木材产品的出口退税，主要包括原木、针叶木版材、木制一次性筷子、软木及软木制品、木浆、纸板、纸浆等；并对上述产品中征税消费税的产品，同时取消其消费税的出口退（免）税。2005年5月1日，财政部和国家税务总局联合发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，又进一步取消木粒、木粉、木片的出口退税。
“出口退税”的取消，表明我国政府已经意识到木材大量出口的危害，此举遏制了木材出口量迅猛增长的势头，使国内市场的供求矛盾有所缓解，对保护我国森林资源也有着积极的作用。但就目前的情况看，国内市场的供求矛盾尚未彻底解决，而世界各国对木材采伐、出口的限制日见严厉。因此有理由考虑采取更加积极的措施??征税木材产品出口税。
国际上许多国家都采取增收出口税的办法限制木材出口，以保护本国森林资源。日本的森林覆盖率是我国的四倍，却从中国进口大量木材，原因就在于从中国进口木材成本低。菲律宾在1973年开始就对其木材及制品出口征收4－10％的出口关税；加拿大是全球最大的木材和新闻纸出口国，在1986年就对美国出口的木材增收15％的出口关税；赞比亚对出口原料木材征税25%。俄罗斯对木材出口征收相当高的关税：每立方米普通木材5美元，板材10美元，水曲柳25－40美元。2005年4月，俄罗斯经贸部副部长安德列?沙罗诺表示，俄政府目前正在草拟相关文件，拟大幅度提高未加工木材的出口税，防止俄罗斯原木大量流失。
中国目前的森林覆盖率不足20%，森林资源非常短缺，但是外汇储备却非常丰富，据央行最新数据显示，我国外汇储备余额在2005年6月末已达到7110亿美元。如果以前采取出口退税政策的主要原因是外汇储备不足，鼓励产品出口以增加外汇，那么现在应该采取“外汇换资源”政策，增加资源进口，减少资源出口，以保护国内资源。对森林资源也一样，政府应该鼓励进口木片和木浆，限制木片出口，保护国内有限的森林资源。
曾在日本三菱集团从事了20多年纸浆贸易的横山先生在接受《经济》杂志采访时说，近年来，中国纸浆需求的增长率为7%－8%，而纸浆进口量却以12%－15%的速度增长，如果不采取必要的措施，中国庞大的造纸产业的对外依附性会越来越大，“中国的原料还是应优先满足国内的需求”。
因此，增收部分木材的出口关税对限制出口，减少对国内森林资源的索取，更多地满足国内造纸业的需要都有着重要的意义。
C. 求对2007年a股市场总体评价,复制粘贴即可,要详细专业
【前言】在消息面和国际汇市美元走低的双重推动下，昨天人民币汇率出现了汇改以来的最大单日升幅，中间价首次突破7.77，盘中价和收盘价更是首次突破7.76，中间价、盘中价、收盘价全部创出汇改以来的新高。
＝＝本文精彩导读＝＝
(一)热点聚焦
1、人民币汇率突破7.77
2、人民币升值主动性增强
3、造纸业:看好拥有上游和技术优势的公司
4、造纸业：07年投资要点及建议2只股评级
(二)A股聚焦
5、阶段调整带来局部机会
6、箱体震荡取代主升浪！
7、调整未结束谨慎对反弹
（一）热点聚焦
单日涨幅0.21％创纪录
人民币汇率突破7.77
昨天银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币7.7615元，人民币较前一交易日大幅升值了161个基点，幅度达到了0.21％，创出了汇改以来的最大单日升幅。这样，新年仅仅过去一个多月，人民币汇率累积升值幅度就已经达到了0.61％，汇改以来的累积升幅也已经达到了4.49％。
在询价交易中，人民币汇率最低为7.7623，最高则达到了7.7548，也是汇改以来首次突破7.76，最后报收于7.7585，人民币较前日收盘价大幅升值了154个基点；在竞价交易中，人民币汇率最低也仅仅触及了7.76，最高则达到了7.7550，最后报收于7.7561，较前日大幅上升了171个基点。(中国证券报)
预期推动 人民币升值奏出最强音
161个基点的单日涨幅、7.7615的中间价、7.7548的盘中价、7.7585的收盘价。2月份的首个交易日，人民币汇率几乎在每项重要数据上都创出了汇改以来的新纪录。
对于新年以来的人民币汇率来说，创新高已是司空见惯。截至昨天，在今年已经结束的21个交易日中，人民币汇率中间价已经是第九次创出汇改以来的新高，对美元汇率中间价累计升值了472个基点，幅度达到了0.61％，汇改以来的累计升幅也达到了4.49％。
多数分析人士认为，人民币汇率昨天的大幅上涨虽然有着内外因素的共同作用，但归根结底，预期才是推动人民币升值的最强动力。
创新高已成习惯
新年以来，人民币汇率创新高几乎已成为习惯。算上昨天，在今年已经结束的21个交易日中，人民币汇率9次创出了汇改以来的新高，几乎每隔一个交易日就要创一次新高。期间人民币汇率中间价连续突破了7.80、7.79、7.78、7.77四个整数关口，盘中价更是在昨天首次突破了7.76。
即便如此，人民币汇率单日升值幅度如此之大、在各项重要指标上都创出纪录，这在汇改以来十分罕见。
更为重要的是，人民币汇率不但中间价强，交易价更强，在中间价首破7.77的情况下，盘中价和收盘价更是首次突破了7.76关口。在询价交易中，人民币汇率最高达到了7.7548，报收于7.7585，在竞价交易中，最高达到了7.7550，报收于7.7561，都大幅提升了此前的最高纪录。
这说明，投资者对于人民币的后续走势仍十分乐观，因此在交易过程中大量抛空美元做多人民币，不少接受记者采访的银行外汇交易员也都证实了这一点。
预期是人民币最强推动力
对于昨天人民币大幅升值，从消息面上可以得到如下几种解释：首先，受美联储会议声明以及美财长保尔森讲话的影响，周三纽约汇市美元走软，昨天的亚洲汇市上美元也出现了大幅动荡，这直接导致了人民币对美元汇率再创新高。
其次，从内部因素看，昨天有消息显示，今年我国外汇体制改革将有大动作，今后我国汇改有望多方面出手，增加人民币汇率弹性、理顺外汇供求关系、缓解高顺差压力、抑制流动性过剩等举措均可能出台，在人民币升值已成大趋势的背景下，消息面的上述变化进一步提振了短期内市场做多人民币的信心。
申万研究所研究员梁福涛认为，上述消息面的变化可以说是刺激人民币汇率走强的最直接因素，但从根本上来看，预期才是推动人民币今年以来快速升值的根本因素。
梁福涛认为，中央金融工作会议以后，抑制外贸顺差的过快增长和外汇储备的快速增加已经成为下一阶段的重要任务，在追求外贸平衡的过程中，人民币汇率无疑是重要手段。如果增加人民币汇率在调节外贸平衡中的作用，必要的快速升值必不可少。
另外，刚刚公布的2006年经济数据也进一步提高了人民币的升值预期。由于去年我国GDP增速远远快于预期，这就从基本面上对人民币走势形成了支撑，这同时还进一步打开了人民币升值的空间。
其实市场本身已经对这种预期做出了最好诠释。今年以来，即便是人民币汇率中间价回调的几个交易日中，其交易价总是远远强于中间价，显示不管中间价如何变化，却并不能改变市场看多人民币的现实。正如一位银行外汇交易员所说的，当整个市场都预期人民币将快速升值时，又有谁敢冒险买入美元呢？(中国证券报)
首破7.77元关口 人民币升值主动性增强
今年以来人民币第九次改写新高在昨日出现，7.7615元的中间价令人民币首次升破7.77元关口，也以161个基点创下了汇改以来的最大单日升幅。人民币汇改以来的累计升值幅度达到了4.49％，今年的累计升值幅度则攀上了0.59％。
观察自去年第四季度至今人民币汇率的升值轨迹可以发现，人民币快速走高与美元强势同时出现的特征不断出现。专家指出，这说明人民币汇率升值的主动性正在增强。但这也反映了市场对于人民币单边升值的预期在增加，并不利于汇率弹性的增强。
"人民币汇率的走高可能与前天美联储宣布继续暂停加息和美国财长保尔森表示中国汇改应加快有关。"商业银行交易员指出，前日美联储有关维持联邦基金利率不变的措辞非常温和，未给美元走势带来任何支持。此外，保尔森还向国会表示，将继续敦促中国加快汇改步伐。
但是中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，人民币昨日的冲高紧随外部压力的出现而至，这更多的是一种巧合，"人民币升值的趋势已经形成，这些事件只是增加一些细节的修饰，并不能影响人民币升值的整体走势。"
而支持人民币整体上行趋势的，还是在于其升值主动性的增强。"自从人民币汇率破8以来，其升值就明显趋向主动。"刘煜辉指出，汇改之后有很长时间人民币的走强是由于美元的走弱而带动，升值具有一定的被动性，但是从去年第四季度之后，人民币走强与美元坚挺往往同时出现，这与两个货币之间此消彼涨的一般常理相悖，人民币升值的主动性在增强，"汇率这个变量作为宏观调控和解决国际收支问题的手段，可能正在被货币当局更多地考虑。"
这一主动升值特征在今年1月份表现得更为突出。数据显示，美元指数从年初的83.7点左右一路稳步走高，最高时已经超过85点，但是在这期间人民币也是一路上冲，破位多个重要的心理关口，屡次创下新高。
有银行交易员分析指出，市场对于人民币升值已经形成了较为稳定的预期，持有人民币是一个比较安全的操作，因此美元抛盘一直规模较大，也就造成了汇率的步步走高。
但是这样一致的升值预期也在一定程度上为人民币弹性的增强无形中制造了障碍。刘煜辉指出，任何金融产品的价格都只有在市场出现分歧的时候才会形成较大波动，"如果对人民币升值的预期是占主导性的，那么放宽人民币汇率的日间波幅限制意义就不是特别大。"
从昨日交易市场的价格走势来看，中间价高开之后给市场带来的指引作用也令市场中对人民币走高的预期激增，大量美元卖盘造成了美元兑人民币汇率在早盘一度快速下冲，1个交易日之内连破7.77和7.76元两个关口，在询价市场和撮合市场分别探至7.7548和7.7550元的低点；下午之后随着美元买盘的出现才稍有好转，最终分别收于7.7585和7.7561元，分别较前日下跌154个和171个基点。(上海证券报)
升值受益行业追踪：
造纸行业 看好拥有上游和技术优势的公司
流动性的增强在继续推高公司的估值，以3.0%无风险利率测算公司估值可能对现阶段的投资更具意义，但投资风险也可能相应增加。维持行业中性评级，并继续看好拥有上游的岳阳纸业和涂布技术领先的太阳纸业。
流动性继续推升估值
基于对长期无风险利率的判断，我们在前期对纸业公司估值过程中一直采用4.0－4.5%。由于市场流动性的不断增强，投资的预期收益率趋降，而7、10年期国债利率也维持在2.8-3.0%的低水平，这可能形成市场对无风险利率持续低位的预期，它进而推高了公司的估值。
这种预期将持续多久我们难以判断，但它确实显著地影响着当前的公司估值，并仍可能延续下去。由于低长期利率仍可能持续一段时期，以3.0%无风险利率测算的公司估值可能对现阶段的投资更具意义，但投资风险也可能相应增加。
继续看好拥有上游和技术优势的公司
在我们的纸业估值体系中，原料控制力和产业竞争态势是高端的盈利能力决定因素。由于纸业过剩是长期趋势，技术优势成为享受不充分竞争以回避市场过剩的有效途径。因此，我们继续看好拥有上游的岳阳纸业（600963）和涂布技术领先的太阳纸业（002078）。
岳阳纸业（600963）：在极少数采取林浆纸一体化的纸业上市公司中，岳阳纸业的上游盈利趋势是最为明朗的。基于增发后业务的预期，我们测算公司当前的合理价值为13.2元，半年后和一年后的合理价值分别为17.0元和20.8元。
这个价值尚未包含对公司未来再融资和林地继续扩大的预期：
在再融资方面，由于融资是企业必然行为，上述基于自然增长的估值属于较低的水平，它在半显性期的自然增长率由24.3%下降到8.0%。融资增长取决于融资额，而融资额无法预期。在假设年均增长率为20%的情况下，我们测算公司目前的合理价值为15.8元，半年及一年后的合理价值分别为20.4元和25.1元。
在新增林地方面，大股东泰格林纸集团规划到"十一五"末建成65万公顷（合975万亩）林地，本次定向增发集团向上市公司转让持有的全部茂源林业公司股权及注入国有林地19万亩，显示了集团做大上市公司的决心，105万亩林地预计不是岳阳纸业的最终权益林地面积。我们测算，公司每增加8.4万亩林地，EPS将增加0.035元，价值会提高1.2元/股。
维持对公司股票"推荐"的评级。
太阳纸业（002078）：太阳纸业凭借多年积累的涂布纸技术优势，历史上一直在市场上端享受不充分竞争，募集项目液体包装纸将再一次提高产品档次。随着07－08年公司两条浆线的投产，公司产品成本将下降，毛利率会得到提升，在高效经营下ROE仍将处于纸业高端。
公司目前的合理价值为26.1元，半年及一年后的合理价值为28.7元和31.4元。尽管我们长期看好太阳纸业的估值，但目前的价格并不具有明显的吸引力，维持"中性"的投资评级。(国信证券)
造纸行业：2007年投资要点及建议 2只股评级
纸的消费：目前接近6000万吨，约占全球的16%。00~05年的年均增长率11%，预计05~10年的年均增速为7%，基本与GDP同步。2010年的总量将超过8000万吨，与消费量最大的美国目前的水平相当。
纸的供给：目前基本与消费量持平。00~05年年均增速13%，高于消费的增速；预计05~10年的年均增速为8-9%，略高于消费的增速。06年下半年开始，中国纸品的出口已经大于进口。我们的判断是，这将演变为一个长期趋势，可以持续10年以上。主要原因是，中国造纸企业已经开始具备国际竞争优势。
竞争格局：市场分散与强者恒强。国内仍有3000多家造纸企业，还没有1家企业占全国总产能或总收入的市场份额超过7%。但是，在部分产品上，强者的特征已经十分突出。例如，金东纸业铜版纸国内市场份额超过50%，华泰股份新闻纸的市场份额接近30%。随着国内总产能供大于求，企业两级分化的局面将继续演变，行业兼并重组将加速。我们判断，中国市场在2010年将出现千万吨级的造纸企业，可以与美国、欧洲和日本的大企业相提并论。我们认为，中国企业的优势在于：1）拥有全球最好的造纸设备；2）相对较低的能源和劳动力成本；3）在大的经济实体当中，中国仍将是增速最快的市场。
财务表现：行业毛利率水平基本维持在14%上下，净利润水平在5%左右，全行业的收入规模大约在3000亿元（不含纸浆和纸制品）。全行业平均总资产负债率高达62%。行业表现出来的特征是高负债进行的产能扩张和产品结构升级。我们预计，随着产能增速的放缓，行业的负债比重将会降低，现金流状况将会得以改善。
产品趋势：从消费量的增速来看，00~05年，增速最快的是白纸板（17.6%）、箱纸板（16.9%）和新闻纸（16.4%），而包装用纸（1.8%）、特种纸（7.3%）和瓦楞原纸（9.1%）的增速相对较慢。从消费量的比重来看，新闻纸（比重6.0%）、涂布纸（6.1%）、白纸板（14.6%）、箱纸板（18.8%）、书写印刷纸（18.2%）等主要品种的比重在上升，而瓦楞原纸（17.5%）、生活用纸（6.9%）、包装用纸（8.7%）、特种纸（1.9%）等比重有所下降。我们判断，未来5年，涂布纸的比重仍会有所上升，新闻纸、书写印刷纸的比重将会有所下降，但国内消费的增速都会下滑。
价格变化：02~06年，原材料价格处于上升周期，国内进口软木浆价格上涨超过30%；但是，由于国内纸品产能扩张较快，新闻纸、轻涂纸、铜版纸、白卡纸等主要品种的价格都有不同程度下降（4~10%）。我们的判断是，07年白卡纸和新闻纸价格有反弹的可能（产能已释放完毕），而轻涂纸和铜版纸仍有下降的压力。而纸浆的价格趋势是，针叶将保持在高位（美元相对加币贬值、新增产能有限），预计2007年的平均价格为750-770美元/吨；阔叶浆的价格将会小幅度下降，预计2007年的平均价格为600美元/吨，亚洲和南美有不少新增产能是主要原因。
总体评价：2007年将是出口大于进口的一年，出口将会演变为大趋势；国内产能的扩张步伐将会放缓，行业整合将会深化；原材料的价格总体来讲预计将会是向下的趋势（废纸价格短期有一定压力），而纸品价格下降压力将缓解，部分纸品价格有上升的可能。
投资建议：
短期继续看好华泰，主要理由：1）具有全球竞争力的新闻纸企业；2）出口销量大增可带来盈利可持续增长；3）目前估值水平并不高，07年的市盈率仅13倍。关键点：新闻纸的价格不再下降。
长线看好晨鸣，主要理由：1）有可能成为世界级的中国造纸企业之一；2）07年业绩存在反转的可能；2）如果业绩能够达到股改时的承诺，对应的07年市盈率水平不到10倍。关键点：07年1季度的业绩能实现大幅度增长。
(二)A股聚焦
反弹力度明显弱于前期
阶段调整带来局部投资机会
对于周三市场的暴跌，市场总体反应明显过激，一旦这种杀跌动力得到有效释放后，大盘将会重新回到相对平稳的运行轨道上来。事实上，从昨日盘中超过半数股票上涨、30多家个股涨停的总体表现看，当前市场仍然蕴藏着较强的做多动能，总体强势格局仍然难以动摇。
阶段性调整序幕已经拉开
不过即使如此，大盘阶段性调整的序幕还是就此拉开，突出表现在三个方面：一是作为本轮行情风向标的大盘蓝筹股群体已经进入全面修整阶段，从工商银行、中国人寿为代表的金融股，到万科A、保利地产为代表的地产股，再到中国石化、宝钢股份为代表的石化、钢铁股，均出现了短期见顶回落迹象，最终决定市场进入全面的修整期。
二是来自管理层对"泡沫"担心而采取的一系列调控，包括限制资金流入、融资融券以及股指期货延后推出等等，直接抑制了投资者继续大举做多的信心。
三是来自市场内在调整的要求，截至目前，本轮行情自2006年初启动以来已经基本完成了从成长股、价值股再到投机股、补涨股的一轮完整牛市上升行情，虽然当前市场仍有内在上升动力，但已经很难引领大盘继续出现明显的上攻。随着年报业绩的逐步披露，越来越多公司股价将逐渐迎来真正的考验，而调整通常也是该阶段最主要的特征。
平稳应是调整期主基调
大盘并不具备深幅调整的动力和基础。
首先，从估值角度看，虽然当前关于市场"泡沫"的争论明显增大，但如果仔细分析，结论仍然比较乐观。以沪深300为例，按照2007年20％相对保守的增长预测，动态市盈率在22倍左右，并不存在明显高估，如果再考虑到宏观面继续向好、人民币升值、税改以及股指期货带来的套期保值等多重利好因素，部分品种仍有较大的吸引力，这在客观上坚定了机构投资者的持股信心。
其次，随着基金等机构资金规模突破万亿，A股市场总体上已经逐渐演变成机构主导的市场，最终导致当前市场的稳定性大大提高。从市场博弈角度看，当基本面没有发生根本变化、市场预期依然良好、流动性泛滥格局短期难以有效解决的背景下，机构采取主动性减仓的风险可能远大于按兵不动。最终管理层的调控可能会降低机构资金的投资冲动，但导致其产生大幅减持操作的概率却是微乎其微。另外，从管理层角度看，虽然由于担心"泡沫"不希望股市暴涨，但同样也不希望暴跌，因此在股指经历了短期大幅振荡后，平稳将是调整期最主要的特征，而围绕个股进行的结构性分化或将成为市场主导。
局部投资机会仍存在
由于大盘蓝筹、金融、地产等领涨板块纷纷进入修整，市场热点将进入一段缺乏主流品种的相对匮乏期，但由于市场总体强势格局仍然难以动摇，一些具备主题投资特征的机会将逐步显现。从最近两日的市场热点分布看，部分参股券商股、网络传媒等科技股开始脱颖而出，海欣股份、保定天鹅以及电广传媒、上海梅林等纷纷涨停。显然，在当前市场主流热点陷入修整阶段时，那些具备主题投资机会的品种有望迎来全面上涨的契机。包括3G、航天军工、高成长小市值股，以及那些具备整体上市、优质资产注入的品种有望得到资金的追捧，值得关注。(北京首放)
箱体震荡取代主升浪
江苏天鼎 甘丹
未来A股市场走势将出现两个新特征，一是主升浪被箱体震荡所取代，二是个股机会代替板块行情。
缩量小阳暗示多头能量衰退
对此，分析人士有喜有忧，喜的是A股市场在昨日出现了止跌的技术信号，而且也从一个侧面说明目前多头并未到四面楚歌的时候，止跌企稳意味多头仍有掌控大盘趋势的能力。忧的是，A股市场昨日的止跌企稳并未见到量能的持续放大，反而出现典型的量能大幅萎缩特征，量能的急剧萎缩，意味昨日A股市场的止跌动能更多来源于空方抛盘力量的减少，而不是大量场外新多资金的进场。
更为重要的是，在前期A股市场也暴跌过，但随后就会引来多头资金更为猛烈的反扑，从而形成幅度更大的涨升行情。但昨日A股市场只是缩量止跌企稳，这显示出多头能量的确有所衰退。正因为如此，分析人士认为A股市场的运行格局将改变，即从原先的主升浪行情变成箱体震荡行情。也就是说，昨日的止跌企稳可能并不会带来本周五的继续报复性涨升行情，而极有可能继续窄幅震荡走势。
新格局能否带来新机会
由此可见，未来A股市场走势将出现两个新特征，一是主升浪被箱体震荡所取代，尤其是那些长期活跃在证券市场中的主流资金们有一个经验之谈，那就是跟着政策导向走，往往可以获得超额投资收益率。所以，在目前估值争论中权威人士的声音越来越强烈的背景下，敏感的主流资金们自然会降低做多激情。
二是个股机会代替板块行情。箱体震荡格局必然会带来热点轨迹的变化，因为以往的A股市场经验显示，只有不断的板块行情才会带来主升浪行情，而在箱体震荡中，往往只有个股机会或细分板块、小板块的投资机会。也就是说，在前期主升浪行情中的银行股、钢铁股、房地产股等主流热点将暂时隐身，而一些题材性质的个股或细分板块的投资机会则会显现，这正好切合当前箱体震荡走势格局特征。当然，在箱体震荡中，还有一个热点演变特征，那就是同一板块内的个股也会出现分化。
由此可见，箱体震荡中也会出现投资机会，只不过投资机会主要局限在小范围甚至是部分个股行情中，而不是像前期主升浪行情中的投资机会。持续的板块上升行情主要得益于基金等机构资金的推动，现如今机构资金都在思考着调控、严禁银行资金违规入市等政策导向，所以个股机会主要在于游资以及小部分头寸较为宽裕的机构资金所为。
关注三类个股投资机会
在此背景下，笔者建议投资者的操作思路可略作变化，一方面尽量不要空仓，因为目前只是短期趋势的改变，而不是始于998点以来牛市行情的转势，因为支撑A股市场牛市基础的人民币升值、中国经济增长、上市公司业绩增长以及资金的流动性泛滥等依然存在，因此，目前没有必要清仓离场。另一方面则是目前A股市场的短期趋势的确改变，所以，持续的守股策略似乎也不太明智。
建议投资者可以根据三个策略把握投资机会，一是年报公布业绩中出乎市场预期的个股，包括业绩以及年报分红可能出乎预期的个股，此类个股极有可能在热钱的追捧中而获得超额收益率，比如说金陵药业、建发股份、澄星股份等等；二是业绩具有亮点的个股，近期行业分析师研究报告不时推荐2007年业绩具有亮点的个股，包括云维股份、海南椰岛、维维股份等个股；三是注资题材预期个股，沪东重机、东软股份已作出表率，所以具有注资预期的个股也可跟踪，江南重工、金果实业、国电电力、通宝能源、东安动力等个股就是如此。
调整未结束 谨慎对反弹
武汉新兰德 余凯
经过周三大跌后，周四沪深两市惯性下挫后出现了小幅反弹走势，盘中个股活跃度出现了明显回升，但基本上都是各自为战。一些前期主流品种，如钢铁、银行、交通运输等板块继续走弱，20日均线也对两市股指构成了明显压力。同时渐趋萎缩的成交量表明，反弹动能并不充足，市场调整压力仍需进一步释放。
分歧严重导致剧烈波动
进入2007年以来，A股市场用剧烈波动来形容并不为过。1月份大部分交易日，上证综指的波动幅度均超过100点，而两市日均交易量在1100亿元以上，参与各方对市场未来走势产生巨大分歧。无论是市场指数还是交易量都创出A股交易历史上的"天价天量"。与此相对应的是，经过去年以来的大幅普涨后，各个板块估值都已不低，部分行业出现结构性泡沫，一些公司的炒作已有非理性成份。虽然尚未出现全市场泡沫局面，但中长期的基本面利好预期难以跟上短期估值的快速上涨和提前透支。
值得关注的是，截止到1月26日，全部A股动态市盈率已经超过30倍，达32.95倍，这一市盈率即使从全球角度看都已处于相对高位。与此同时，以绩优蓝筹股为代表的沪深300、上证180、上证50的市盈率也分别高达28.07、27.34和26.96倍，即使按照2007年预测，各大指数市盈率也已超过25倍。显然，在这样的背景下，估值压力对市场的作用是显而易见的。
另外，政策风险有所加大。从近期出台房地产调控政策、暂停新发基金审批、节后严查银行违规资金入市、督促国企防范股市投资风险、加大股市调整风险的舆论宣传等系列举措看，管理层意欲为股市降温的意图已十分明显。同时，加大股票市场的供给力度，如中国人寿、兴业银行、平安保险的发行流程一个比一个快，国企整体上市的速度和力度也超过市场预期。虽然这些措施实际效果有限，不太可能改变市场中长线牛市格局，但在市场整体估值偏高、心态不稳的情况下，可能会成为短期多空方向性选择的重要砝码。于是周三A股市场大幅跳水，上证综指和深圳成指单日跌幅分别达4.92％和7.62％，再创阶段性单日跌幅记录。
震荡调整仍将延续
市场短期在做空能量大量释放后，在指标股止跌企稳的带动下出现反弹，两市涨停板个股有所增加，参股券商、重组等概念股出现活跃，地产、医药等近两日跌幅较大板块反弹幅度较大。而中国石化、中国联通、工商银行等权重指标股暂时止跌，但基本仍以反弹为主，继续冲高能力有限。而成交量出现一定幅度的萎缩，表明整个市场持续反弹的底气仍有不足。而题材股的活跃和主流品种的滞重则构成了鲜明对比，市场整体持续反弹的基础并不牢靠。
另一方面，即使考虑到中国经济的高成长性，和国际水平相比，当前近33倍的A股市盈率水平明显处于高位，显著透支了未来的业绩增长，基本面因素对于市场进一步上涨的拉动力减弱。但由于资金面仍然宽松，上市公司年报整体业绩增长将较前三季度继续提高，市场大幅调整的可能性也不大，市场总体将进入震荡修复阶段，并且这种调整将伴随结构分化，年报业绩高于预期公司的股价还可能进一步上涨，年报业绩低于预期公司的股价所面临的调整压力将增大。结构分化、风险和机会并存，将会是春节前市场的主基调。
控制风险中需谨慎操作
在动荡市道下，由于短期市场波动风险的增加，这也意味着操作难度也在增加，因此，选择在市场调整后的回升阶段逐步降低持仓比例，将是一个较为稳健的操作策略，尤其对于那些阶段涨幅巨大并且缺乏基本面支撑的强势品种。而从长期来看，在我国经济快速持续发展、资本市场制度变革和大扩容以及全球流动性聚焦中国的合力下，我国A股的长期发展仍然值得期待。
需要提醒的是，未来支持股市上涨的动力将会来自于2007年的业绩增长预期，从行业市盈率比较发现，年报公布期间不同行业及部分个股仍然具有较好的投资机会，典型的如工程机械、有色金属、电力、汽车和煤炭等行业，其中的一些龙头公司在调整过程中值得高度关注。
D. 关于中国经济两问
人民币升值带来投资机会 五大行业受益
核心信息：最近,美国国内爆发了逼迫人民币升值的热潮,美国130名国会议员联名要求将中国列为“汇率操纵国”。尽管中国一再强调我国的汇率没有低估是合适的,尽管我国今年以来除了美元之外汇率实际已经上升了4%左右,但是为了减轻世界舆论压力同时也为实现今年3%的通胀目标,人民币对美元升值已经成为中美关系前进路上谈判的一种退让策略选择。我们预计未来12个月人民币对美元等一揽子外汇渐进式升值4%左右。
如果人民币升值,那么人民币资产将产生财富效应,持有外汇者将产生汇兑收益,进口原料设备成本将降低,具备这三方面优势的一些行业和公司将从中受益,这些行业主要是地产、银行、航空、纸业、铜和钢铁。本文分析了这些行业并推荐了得益较大的公司。 今年中国经济可能到达两位增长速度,企业净利润增速加快,周期性行业利润增长尤其突出。前一段时间,以上三类人民币受益股票走势较弱,估值趋于合理。借人民币升值热钱流入之因,借季报业绩大幅增长之际,这三类股票可能发力上涨,由此带动一轮以地产、银行、航空、纸业、钢铁周期产业为龙头的中国A股市场的上涨行情。
人民币升值，受益来自三个方面：第一，进口成本下降，对于需要进口设备、原材料企业降低了成本，如进口铁矿石、原油、纸浆、各种设备等；第二，外汇汇兑收益，持有外债的企业将减少实际偿还额而受益，如航空企业持有外债都较大；第三，人民币资产升值，持有人民币资产经营的企业财富效应明显，如房地产业、银行业，这些企业还将受到外资的追捧。当然，人民币升值，一些出口行业也将受到损失，如纺织服装、汽车、机械、家电等。
人民币升值受益的五大行业与公司分析
1、人民币升值对房地产业的影响
（1）本币升值带来房地产价格上涨
从国际经验来看，一国本币升值期间，资产价格尤其是房地产价格往往也在持续上涨。以日本为例，上世纪70~80年代日元升值期间，日本的房地产实际价格持续上升大约6 倍以上。1985 年广场协议之后，日元兑美元汇率从250：1左右升至1991年的130：1附近，升值幅度达100%，而日本实际土地价格指数从90点附近升至150点左右。韩国同样如此，在1985-1989年，伴随着韩元兑美元汇率的升值，韩国房地产价格指数从1987-1991年间出现80%左右的上升。
（2）两大因素导致本币升值期间房地产价格上涨
我们认为，在本币升值期间导致房地产价格上涨的主要原因有两个：第一是升值周期中要素价格的重估，第二是对于房地产的投资性需求的增长。出现汇率升值压力，本质上来源于来自于生产要素被低估，本币升值的过程就是对本国生产要素价格的重估。而房地产作为经济活动必不可少的生产要素，其价格的重估也是不可避免的。 此外，在升值过程中，对于外资而言，以本币标价的资产是获取升值收益的工具，因此就会带来对于该国资产包括房地产的需求。而本国居民出于保值增值的目的，也会增加对房地产的需求，这两种需求共同推动房地产价格的上涨。
（3）地产股估值仍偏低，值得看好
在人民币升值的大背景下，地产股值得看好。一方面，2009年房地产市场全面复苏，开发商销售情况优异，为2010年的业绩增长打下了基础，而在升值周期中，房价保持高位甚至继续上涨，则使得开发商的毛利率能保持在较高的水平，业绩增长具有比较高的确定性。另一方面，目前主流地产股的估值水平普遍不高，按2009年业绩计算，市盈率也仅在20倍左右，一旦政策面的不确定性消除，估值将有一定的回升空间。我们重点看好行业龙头、区域性地产股、二三线城市发展商以及商业地产开发商等四个类型的个股，其代表分别为金地集团、滨江集团、荣盛发展以及世茂股份。
金地集团（600383）：公司是全国性房地产龙头企业，明显受益于房地产市场复苏，09年度销售出色，年末尚有高达123亿元的预收账款，超过09年全年结算收入，因此2010年结算收入增长确定度较高。此外公司销售均价持续上升，预计未来毛利率也将保持在较高水平。预计10、11年每股收益分别为0.88元和1.12元，目前估值偏低。
滨江集团（002244）：公司是杭州地区房地产龙头，在当地具有较大的品牌号召力。09年公司实现销售收入67.6亿元，占杭州市场份额的6.60%，截止09年末账面预收款高达71.6亿元，是09年全年营业收入的2.5倍，因此公司10、11年业绩已经基本锁定，实现高增长无疑。此外公司权益规划建筑面积达到了273万平方米，足以保障未来的发展。预计公司10、11年每股收益分别为0.71和1.08元。
荣盛发展（002146）：公司立足京津冀环渤海湾地区和长三角区域有发展潜力的中等城市，稳步涉足风险较小的大城市，有选择性兼顾发展较快的小城市。公司产品以普通商品住宅为主，品牌优势突出。在二三线城市城镇化加速的大背景下，公司发展空间广阔。目前公司土地储备建筑面积超过1200万平方米。预计公司10、11年每股收益分别为1.08和1.40元。
世茂股份（600823）：公司重组转型为商业地产开发与经营，在上海、北京、青岛、苏州等城市拥有800万平方米项目储备，是A股商业地产龙头，公司项目的楼面地价较低，升值空间巨大。我们预期公司业绩将出现高成长，预计公司10、11年每股收益分别为1.05和1.35元。
2、人民币升值对银行业的影响
(1)人民币升值对银行业的影响
首先，人民币升值对各产业影响不同，间接影响到商业银行贷款质量。
对商业银行来说，一方面，商业银行对人民币升值受益行业贷款将间接受益；另一方面，商业银行在出口受损行业的负面影响有限。由于我国长期以来注重发展外向型经济，主要依靠外贸出口拉动经济增长，特别是沿海更多依赖出口密集型产业发展地方经济。而商业银行在贷款投放的过程中，所投放的一般制造业贷款中有部分比例与纺织等出口行业相关。由于商业银行发放贷款主要是出口制造业中具有较强竞争力的企业，这些企业虽然受到人民币升值带来的一定冲击，但总体负面影响有限。从2005年开始的人名币升值过程中，商业银行总体贷款质量保持平稳，并未出现贷款质量的波动。同时，随着人民币升值进程的不断推进，预计商业银行也将逐步适应这种变化，在贷款投放分布中将更加偏重于人民币升值受益行业或者影响不大的行业。
其次，人民币升值将增加商业银行资产财富效应。
根据权威统计，2009年我国金融机构本外币存款为612006.35亿元，其中人民币存款达到597741.10亿元，外汇存款达到2089.17亿元。我国金融机构本外币贷款为425596.60亿元，其中人民币贷款达到399684.82亿元，外汇贷款达到3794.82亿元。人民币存款占本外币存款的比重为97.67%，人民币贷款占本外币贷款的比重为93.91%。可以看到，我国银行业金融机构的人民币存贷款比重非常大，而外汇存贷款比重极小。这种大比重的人民币资产负债，在人民币升值过程中，商业银行人民币资产的财富效应不断提升。
第三，在人民币升值过程中，商业银行汇兑收益和国际结算需求出现变化，但该业务收入占比很小，几乎可以忽略不计。
国际结算业务是我国商业银行的一项重要收入来源，人民币升值对我国商业银行的国际结算和汇兑损益造成一定的影响，但是影响并不是很大。由于人民币升值相当于提高了出口价格，降低了出口的竞争力；减小了进口原材料涨价的成本压力，增强了进口等，人民币升值会起到鼓励进口和抑制出口的作用。如果人民币持续升值，我国出口活动量将有所萎缩，影响到商业银行的国际结算量和汇兑损益。长期来看，由于我国进出口总值不会减少，商业银行的国际结算业务可能不会受到太大的冲击，有区别的只是出口结算业务和进口结算业务的业务量会出现此消彼涨的变化，如，出口结算量可能减少而进口结算量可能增加，从而对商业银行的相关收益产生些微影响。
第四，人民币升值助推热钱流入，有利于商业银行估值提高。
人民币升值以后，国际热钱为了追求更高的收益率，可能会千方百计将外汇转换为人民币，进入中国寻找投资机会，国内股市和房市是其重要的目标市场。热钱涌入将会推动我国房地产价格和证券市场估值进一步提升，银行股作为权重股之一将分享到其中的上涨。
(2)银行股目前估值合理，存在较好投资机会
人民币升值对国内商业银行经营有一定的影响，对银行股估值有进一步推动作用，但未来银行股的投资机会可能更多的来自于其基本面。我们认为，2008年金融危机以来，受益于国内宏观经济复苏，我国商业银行的基本面不断改善，信贷规模保持较快增长，净息差仍有提升空间，资产质量稳定，银行股的估值也处于合理区间，而不高估。目前商业银行大规模再融资已经进展过半，核心资本的大幅补充有利于商业银行未来各项业务发展。上述种种因素预示着银行股依然存在较好的投资机会。
浦发银行（600000）：是将上海打造为国际金融中心的第一受益银行股。公司资质优良，盈利能力较强，拨备覆盖率较高，未来计提拨备压力较小，2008年净利润保持127.61%的高速增长。2009年度实现净利润131.95亿元，同比增长5.43%；每股收益为1.62元，同比增长2.53%。公司拟向广东移动定向增发近400亿元，以补充核心资本，提高资本充足率。
兴业银行（601166）：公司业务发展良好，资产质量稳定，准备金覆盖率继续提高，同时在海西经济区发展和海峡两岸金融合作等方面具备先行优势。公司2009年净利润为人民币132.82亿元，同比增加18.92亿元，增幅16.6%；每股收益达到2.66元，同比增加0.38元。公司不超过180亿元人民币的配股融资方案将有利于各项业务的发展。2010年2月5日公司第一大股东福建省财政厅所持有的10.2亿股原始股上市流通，公司进入全流通时代。公司拟配股募资不超过180亿元以补充核心资本。
深发展（000001）：近年来公司管理水平和盈利能力明显提升。2008年受大幅拨备计提与核销影响，公司净利润仅有6.14亿元，但是公司的不良贷款大幅下降，资产质量明显改善，有利于公司轻装上阵。2009年公司实现归属于上市股东的净利润50.3亿元，同比增长719.29%；实现基本每股收益1.62元。09年末公司资本充足率为8.88%，同比提高了0.3个百分点；核心资本充足率为5.52%，同比提高了0.25个百分点。公司向平安人寿定向增发有利于补充核心资本，提高资本充足率。
3、人民币升值预期对航空业影响
(1)高美元负债带来汇兑收益
航空业具有高负债、高财务杠杆的特点。由于众多的飞机、航材、发动机等相关固定资产占比较高、且采购时以美元计价，因此汇率的变化将对航空公司带来汇兑损益。
国航、南航、东航和海航美元负债折合为人民币后为309.1、403.7、291.4和105.6亿元，占负债总额的比例为40.12%、50.31%、38.44%和25.36%。以每股计算，国航、南航东航和海航每股美元负债折合人民币2.52、5.04、2.58和2.56元。
（3）人民币升值将减少境外返程收入，但幅度有限
我国航空公司在国外通过自设营业点和加盟世界航空联盟的方式实现境外销售收入。由于返程机票通常以外币进行结算，因此人民币走高将减少航空公司的收入。
国内航空公司的市场主要集中在国内。例如，我国国际市场份额占比最高的国航，其国际航线客运量占比不到15%。
综合来看，人民币升值对我国航空公司收入会产生一定的影响，但幅度有限。由于南方航空航线结构中，国内市场占比最高，因此受到的影响业最小。
此外，人民币升值将降低航空公司境外成本，如起降费、油料费用等，但幅度很小。
(4)上市公司投资机会分析
人民币为航空业带来大量的汇兑收益。从此前人民币升值预期对于航空公司股价的影响看，近期人民币升值的预期将给航空公司股价带来正面的影响，短期内航空股有交易性的投资机会。短期来看，航空股的投资风险在于油价的大幅上涨导致的经营成本的大幅上升。远期来看，高铁对于国内航空市场的冲击不可避免。建议重点关注中国国航和南方航空，我们给予上述公司“推荐”投资评级。
中国国航（601111）: 行业继续向好，国际航线复苏，票价水平和客座率较09年均会有所提升，在油价稳定的情况下，预计经营业绩较09年明显好转。10年的世博会以及亚运会对航空股股价形成刺激。而且，预计10年，人民币将会升值。对航空股构成利好。
公司为国内最为优秀的航空公司，经营管理能力较强，预计公司09年-11年每股收益为0.36元、0.36元、0.42元。我们将国航作为投资航空股的首选股票。
南方航空（600029）：行业向好趋势明显，票价水平和客座率较09年均会有所提升，从经营管理上而言，公司要弱于中国国航。但若是人民币升值，公司受益最大。公司以广州为基地，10年的广州亚运会将会有利于公司业务量的增长。预计公司09年-11年每股收益为0.05元、0.18元和0.23元。
4 人民币升值对造纸业的影响
（1）人民币升值对于原料进口的影
我国目前造纸原料主要为木浆、废纸浆和非木纤维浆，所占比例分别为27%、56%、17%。由于我国是一个少林的国家，而国内纸和纸板产量的迅速攀升造成了我国木浆和废纸浆进口量的增加，同时其对外依存度一直较高，2009年进口木浆1365万吨，对外依存度为60%，进口废纸浆2200万吨，对外依存度为47%，考虑非木纤维浆后，我国进口原料占原料需求的42%。我国2009年进口木浆金额为68.44亿美元，进口废纸金额为40亿美元，两者合计108亿美元。
（2）对机器设备进口的影响
造纸行业为重资产行业，根据统计，国内主要造纸上市公司固定资产占总资产的比重为50%左右，而机械设备占新增固定资产的比例平均为87%，另外目前国内大型机械设备还需要通过进口，所以较大的机械设备开支使得行业收益于人民币升值。我国2009年新增固定资产投资金额为1241亿元，按照以前国外进口机械设备比例30%计算我国2009年用于外购机械设备的金额为324亿元，同样，预期人民币逐步升值4%，则会节约造纸行业成本为6.48亿元。
（3）上市公司投资分析
按照公司分析，从进口原材料比例来看，华泰股份所需美废进口数目较大；从未来所需进口设备看，我们预计晨鸣纸业未来几年所需进口机械设备数目较大。
华泰股份：公司是国内新闻纸制造龙头，而公司新闻纸原料
人民币升值4%会节约公司成本为2856万元，可以提高公司EPS 0.04元（目前我们预计公司10年EPS为0.86元）。 晨鸣纸业：公司是造纸行业龙头，因此公司股价会伴随着整个造纸板块出现一波机会。目前公司在建项目16.68亿元湛江年产45万吨高级文化纸生产线项目，湛江晨鸣年产70万吨木浆项目，投入98亿元建设的寿光市年产80万吨高档低定量铜版纸项目和年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目，以及晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线三大项目。按照公司已经公告的在2009年签订的28.17亿元对外设备采购合同，如果未来人民币逐步升值4%，则可以减少公司采购成本约为5634万元。
5、人民币升值对钢铁业的影响
（1）我国铁矿石进口高速增长
2009年我国铁矿石进口量为6.3亿吨，同比增长41.6％，进口量占世界铁矿石贸易量的75%。进口铁矿石价值501.4亿美元，进口平均价格为每吨79.9美元。2009年中国粗钢产量为5.68亿吨，同比增长13.5%。2010年1-2月，全国粗钢产量1.03亿吨，同比增长25.4%。预计2010年粗钢产量比2009年增长10%左右，粗钢产量将达到6.25亿吨，需要消耗铁矿石10.99 亿吨。按照2009年进口铁矿石69%的依存度测算，2010年我国将进口铁矿石7.58亿吨。
（2）人民币升值降低成本有限
预计2010年铁矿石长协价将上涨90%左右。在铁矿石涨价的基础上，预期人民币升值4%，可以一定程度上降低钢铁业的原材料成本，但是降幅有限。 人民币升值将使得中国钢铁行业原材料成本降低约269亿元，成本的降低主要体现在进口铁矿石和海运费的
汇兑收益方面。按照我们的测算，2009年我国钢铁企业的吨钢铁矿石成本约1026元，在人民币汇率稳定的情况下，预计2010年行业吨钢铁矿石成本将达到1532元。如果人民币升值4%，那么吨钢铁矿石成本将降至1489元。按2010年粗钢产量6.25亿吨计算，可以节约成本269亿元。然而，2010年铁矿石价格上涨导致我国多付出3163亿元。由此看来，人民币的升值对中国钢铁工业的影响是有限的，铁矿石价格上涨将会加重整个钢铁行业的经营负担。
（3）铁矿石上涨抵消部分人民币升值
在全球原材料和能源供给紧缺、价格持续上涨的趋势下,铁矿石供给者大幅提高售价，国内企业成本增加。2010年预计国内钢企将多付出3163亿元，远远超过由于本币升值带来的进口采购收益。国内钢铁企业自2008年10月至2009年4月出现行业亏损，5月份起经营效益才开始好转。2009年占全国总产量80%的71家重点大中型钢铁企业实现利润554亿元。因此,在铁矿石价格大幅上涨的前提下，钢铁行业经营成本大幅增加，只能将成本向下游转。目前，世界范围内钢铁行业存在产能过剩，钢铁需求也在缓慢复苏中，下游行业能否大幅承接上游成本转移，存在不确定性。总之，短期内人民币升值带来的汇兑收益对行业的整体效益改善不是特别明显。
（4）个股推荐及亮点
凌钢股份（600231）
公司拥有北票保国铁矿100%股权， 2009年完成铁精矿92万吨，吨铁精粉成本约600元/吨。目前公司铁矿石自给率18%左右。预计2010年公司每股收益为0.61元。 西宁特钢（600117）
西北地区最大的特殊钢企，公司看点主要集中在铁矿石及煤炭资源上，预计公司控股的4座矿山及钒矿将陆续投产，焦煤产量有望达到设计产量，未来公司的矿产资源升值潜力较大，业绩提升将得到保证。目前公司铁矿石自给率约20%，吨铁精粉成本约330元/吨。预计公司2010年每股收益为0.21元。
E. 600103青山纸业这个股怎么样
周一不涨停的话或不再创新高,可能要进入回调阶段,业绩跟激本面是不错,但不建议去追高,你是新手的话更要学多学好点知识再进股市.
F. 青山纸业600103
股票，你自己最好知道点，以下是个人意见，供参考：
1、二季度中，各大基金都在调整仓位，市场主力成本偏重有上升潜力的大盘蓝筹，和一些价值低估的二线蓝筹。
2、大盘5月1前维持高位震荡，确实是买入或是调整仓位的机会，但5月份常常成为市场反转的分水岭，5月份是个敏感的月份，目前的震荡是好事，为以后继续上行做准备。
3、由于目前点数高位，现在牛市的强劲力量谁也不知道能支持到多久，所以抛开大盘做个股的做法风险很大。
4、对于你说的青山纸业，如果没有十分利好因素支持，后市一旦大盘有动作，在一般的股票，尤其是垃圾股上面反映将最为强烈。（我的意思不是说你拿的是垃圾股，青山感觉还是可以的）
5、如果你喜欢稳健的操作，建议你投资去大机构板块，绩优，成长蓝筹，低估价值股，比如宝钢，首钢，联通等等。
不过这也许不能给你带来暴利。相对更象中长线投资。
6、如果你作风大胆，那就去玩题材好了，青山好像有题材的，这中间涉及的因素很多，比如大盘波动，主力进出，宏观政策，青山好像进口原料的话，还涉及外汇市场波动，原料波动的影响，等等，如果要更把握，最好自己多做功课。
7、目前大盘点位看，平均市盈30倍左右，看看青山多少了，如果做中长期投资，基本面很重要。
G. 人民币汇率变动的影响
人民币汇率升值的有利影响。汇率变动对经济产生的影响是多方面的。人民币汇率升值的有利的影响主要表现在三个方面：一是刺激进口增加，人民币汇率升值，国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本；二是有利于改善吸引外资的环境，人民币汇率升值，可使已在华投资的外资企业的利润增加，从而增强投资者的信心，促使其进一步追加投资或进行再投资；人民币汇率升值将吸引大量外资进入中国的资本市场，间接投资比重将进一步增加。三是有利于减轻外债还本付息压力，人民币汇率的上升，未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少，从而在一定程度上减轻了外债负担。
（2）人民币汇率升值的负面影响。但是，人民币汇率升值给我国经济增长造成的负面影响也不容忽视，特别是在目前的情况下，人民币汇率升值对我国经济的负面作用较为突出：
第一，抑制出口增长。人民币汇率升值后，出口企业成本相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降将严重影响出口企业的积极性；如果出口企业为维持一定利润而提高价格，则会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。人民币汇率升值将对我国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害。
第二，将导致外债规模进一步扩大。随着人民币汇率的升值，将吸引大量资本流入中国资本市场，使我国的外债规模相应扩大。
第三，影响金融市场的稳定。资本市场上活跃的多为国际游资，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。在我国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后的情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入资本市场的逐利行为、易引发货币和金融危机，将对我国经济持续健康发展造成不利影响。
第四，影响货币政策的有效性。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下，影响了货币政策的有效性。
第五，增加就业压力。由于目前我国提供新增就业机会的主要是出口企业和外资企业，人民币升值将抑制或打击出口，最终将影响到就业。在当前我国就业形势极其严峻的情况下，人民币汇率升值将可能恶化就业形势。
H. 为什么有的人说人民币升值对造纸业是利好,我怎么一点看不明白.
人民币升值对造纸业的利：1、行业：人民币升值将降低业内企业的生产成本。如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，则2004年我国造纸行业产品销售成本为1715.91亿元，其中进口原料用汇近53亿美元，折合约438亿元人民币，人民币升值2%可使成本减少0.51%，毛利率提高3.01%，利润总额增加达8.79%。
2、股市：人民币进入实质升值周期将成为拉动中国股市长期走势的重要积极因素。短期将会影响投资者对汇率变动敏感行业公司重新估值。造纸业等进口比重高、外债规模大、拥有高流动性或巨额人民币资产的行业在长期利好鼓舞下，受到投资者大肆追捧而出现大涨。3、纸浆、废纸：我国是世界上重要的纸浆、废纸净进口国，至2003年纸及纸制品已经成为我国仅次于石油和钢材的第三大用汇商品。人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料变得便宜，有利于企业降低成本。4、设备：人民币升值可以减少造纸设备的进口成本。由于我国造纸企业设备落后，无法满足高档纸生产的工艺要求，近年来大量引进国外生产线，2004年我国进口造纸设备用汇量达13.88亿美元。人民币升值将减少造纸设备的进口成本，从而减少生产成本和财务费用，提高企业的盈利能力。5、公司：人民币升值对造纸行业是利好，就具体公司而言，进口纸浆比例较高的公司更为敏感。我们测算2005年晨鸣纸业、华泰股份和博汇纸业进口纸浆成本分别为21亿元、9亿元和5亿元，人民币升值2%，将使净利润增加近2%，每股收益分别增加0.01元、0.02元和0.01元。 人民币升值对造纸业的弊：1、升值降低高档纸品价格 人民币升值对纸品价格的负面影响主要体现在高档纸品市场，尤其是对未受到反倾销保护的纸品。目前，我国造纸行业整体技术水平较国外发达国家仍有很大的差距，生产规模和治污仍存在一定的局限性，因此在消费水平提高的背景下，高档纸品市场一直存在较大的供需缺口，每年进口纸品数量约占国内消费总量的10%－15%。此前，进口纸品在国内的销售价格一般要高于同类纸品，但人民币升值将导致其进口价格下降，从而对国产同类产品具有较大的替代性，国产同类产品降价压力将因此加大。2、纸浆进口依赖度或又“升温”升值也可能带来负面效应，人民币升值意味着国内造纸行业能以较低成本进口国外优质纸浆，这样势必吸引国内企业再次把“目光”投向国际市场，纸浆进口依赖度将重新“升温”，造成企业对国产纸浆的需求减少，导致国内相关行业放慢自给化发展的脚步。
人民币升值对造纸行业影响不大的方面：1、出口纸：由于我国纸及纸板出口量较小，2004年我国纸及纸板出口量125万吨，仅占产量的2.5%，因此人民币升值对纸及纸板出口影响有限。
2、进口纸：此次人民币升值幅度较小，而进口纸高出国产纸价格普遍在10%以上，同时铜版纸、新闻纸以及箱板纸目前正处在反倾销期，因此人民币升值不会导致进口纸大量涌入。
I. 中国第一例反倾销案的胜诉对国内外汇产生什么影响
中国外贸部日前对吉林造纸(集团)有限公司等国内九家造纸厂，联名申诉美国 、加拿大、韩国等国向中国大量倾销新闻纸一案进行了最终裁定，裁定倾销存在，国家经贸委最终裁定存在产业实质损害，并 且国内产业实质损害与进口倾销产品之间存在因果关系。
根据终裁结果，经国务院关税税则委员会批准，决定自裁定公告之日起，中国海关对原产于加拿大、韩国和美国进口 到中国的新闻纸征收幅度不等的反倾销税。至此，这起历时近三年的中国首例反倾销案胜诉。
这起案件始于一九九六年，在长沙召开的全国纸张订货会上，全国的新闻纸厂有三分之一的产量没有订出去。是什么 原因使国内造纸业市场由热变冷?是倾销。来自美国、加拿大、韩国等国厂家向中国大量倾销新闻纸，是国内市场风云突变的 根本原因。自九六年下半年以来，国外生产厂商开始向中国大量倾销其产品。九六、九七两年，国外对中国出口的新闻纸价格 分别为每吨四百六十美元、三百五十美元，而同期国内新闻纸的正常价格为每吨六百五十八美元和五百五十美元。进口纸平均比国产纸每吨低一千至一千五百元人民币，各家报社大量进口新闻纸。国内造纸业因此受到冲击，普遍处于停产、半停产状态 。
面临严峻形势，在吉林造纸(集团)有限公司的提议下，中国九大造纸厂的经营协调会在天津召开。与会者一致决定 ，拿起“反倾销”这一法律武器，运用国际通用的规则，打出中国产业反倾销的第一拳。并全权委托吉林造纸(集团)有限公 司为代表，进行反倾销诉讼的各项工作，由该公司李照明副总经理为总代表。
经过几度奔波和长达半年的调查取证工作，吉林造纸(集团)有限公司提炼、加工成了《中华人民共和国新闻造纸产 业反倾销调查申请书》。九七年十月十六日，吉林造纸(集团)有限公司正式向中国外经贸部送交了这份申请书，从而正式揭 开了中国首例反倾销案的帷幕。(资料来源：1999年10月9日 中新社)
思考题：中国首例反倾销案为什么能胜诉?
本章深度思考1：反倾销大棒为何频频砸向中国
近年来中国产品受到的反倾销控诉已位居全球之首，涉及彩电、钢铁到打火机等多个领域， 2003 年6月17日凌晨，美国国际贸易委员会(ITC)以3比0裁定中国彩电对美国同类工业已构成“实质性损害”，这是迄今为止我国遭遇的涉案金额最大的一起反倾销案，国内产业界哗然。其实，不仅仅是彩电，近来我国钢铁、汽车挡风玻璃、打火机以及部分农产品等诸多行业遭受的国外反倾销调查持续增加。中国已成为遭受反倾销损害最严重的国家之一。
2003年5月，国际贸易局负责监督中国履行其贸易情况的办公室展开和处理了275项调查，占所有调查案的17%，超过了在其他任何一个国家和经济地区所进行的调查。
值得欣慰的是，我国有关部门和企业也开始进行反倾销回击，从1997至2002年对外反倾销共立案22起，保障措施1起，挽回经济损失约200亿元人民币。
为什么要说“NO”
中国为什么会频频遭到其他国家反倾销大棒?一个基本事实是，由于中国对外贸易出口迅猛增长，一些物美价廉的商品大大冲击了国外市场，对原来的贸易格局产生着越来越强烈的冲击，自然会遭到原来格局下一些利益国的反击。同时，随着国际市场竞争越来越激烈，很多国家向政府和国会施加压力，使得贸易保护主义开始抬头;再加上一些国家目前仍视中国为“非市场经济国家”，想方设法打压中国产品的竞争力。此次彩电遭到初裁存在损害，美方将中国作为非市场经济国家对待就是一个很明显例子。
不过，也并非遭遇的反倾销调查都是对方在“找茬”。中国政法大学国际法学院教授赵威表示，国内一些企业缺乏自我约束机制，得知同行在某一国际市场出口成功便蜂拥而上，“扎堆”现象加之对无序竞争缺乏引导，导致了我国企业之间互相杀价，恶性竞争，这也正好给国外以反倾销的口实。
技术壁垒将成为主要手段
多位反倾销专家在接受记者采访时都提出，今后国外打压中国产品的手段将越来越隐蔽，也越来越具威慑力，目前技术性贸易壁垒的设置也开始体现这个趋势。
由于我国出口商品大多为劳动密集型产品，受环保因素影响较大，国外对华实施的包括农药在食品中的残留量、陶瓷产品含铅量、皮革PCP残留量、烟草中有机氯含量、汽油含铅量、机电产品、玩具的安全性等技术性贸易壁垒，使我国出口的农产品、食品、纺织品、建筑材料等都受到不同程度影响。记者从有关部门了解到，2000年我国因国外技术性贸易壁垒因素，影响当年出口直接和间接损失达17.6亿美元，2001年我国因不符合国际环保标准而受阻的出口商品价值就已超过100亿美元。
完善预警机制势在必然
“要加快建立符合国际惯例的贸易救济体系和预警机制”许多专家大声疾呼。记者也从有关人士处了解到，下一步我国将借鉴国外成熟的贸易救济机制，完善政府实施反倾销、反补贴、保障措施以及技术性贸易壁垒的法规体系，建立起符合国际惯例的贸易救济体系和快速反应机制;并适时启动电子信息产品、农产品等重点产品、敏感产业的产业损害预警机制。
而对企业来说，价格的确是竞争的一种手段，但并不是价格越低就越有竞争力。中国社会科学院法学研究所经济法室主任王晓晔告诉记者，中国产品的质量、技术已经越来越高，在国际市场上已经很有竞争力，但不少产品价格仍然定得很低，中国企业应该了解国际市场的行情，充分认识到由此带来的不利影响，提高自己的国际化意识。
本章深度思考 2 : 反倾销令“薄利多销”者反思
今年6月，本应是空调价格战最吸引眼球的时候，却被彩电业强行转移了人们的注意力。5月份，美国针对中国向美出口的高端彩电的反倾销诉讼提交的起诉书有了初裁结果，美方裁定中国彩电对美国同类工业已造成实质性侵害。
一家彩电生产企业老总坦言，初裁的不利结果意味着中国企业获胜的机率已经很微小。至于美国即将对中国彩电企业展开的抽样调查，只能决定美方向中方收取反倾销税的税率多少。
中国彩电企业的国际化战略可谓是困难重重。去年9月，对中国彩电企业反倾销长达15年的欧盟市场的大门刚刚打开一条门缝，美国市场的大门却又要对中国彩电企业关闭了，这不能不让中国的家电制造商们有所警醒。
众所周知，由于缺乏专利技术，价格已经成为中国家电企业走向国际市场的最有利也几乎是惟一的武器。在许多海外市场上，中国货已经成为“低价产品”、 “地摊货”的代名词。低价就意味着薄利，长虹去年全年实现彩电出口近400万台，国内外总销量为1100万台，然而其彩电净利润却仅有1亿多元人民币，这在许多其他行业都是无法想象的。
“薄利多销”这种中国商家的传统经营观念在国际市场上受到了前所未有的挑战。接二连三的反倾销，封死了一条条中国家电企业通往国际化的道路，因为欧盟和美国的做法很有可能会成为其他国家效仿的对象。
如果说，15年前欧盟的反倾销事件还不足以让我们觉醒的话，那么今年，当反倾销事件又重新上演在美国市场的时候，我们的家电企业是不是应该好好对自己的国际化战略进行一下反思呢?
看看同样是亚洲家电大国的日韩企业，依靠技术驰骋国际市场。已步入成熟期的中国家电业的确应在技术研发上下大功夫了。 资料来源：《北京现代商报》作者：常怡
J. 2016年后中国造纸业咋样
2016年是“十三五”开局之年，由于经济发展放缓，需求增长也会下降，加上产能的结构性、阶段性过剩问题凸显，造纸产业形势短期内难以得到有效改善，因此，我们认为2016年国内制浆造纸及纸制品行业生产和消费将会延续2015年的态势，行业总体会保持平稳，预计大宗商品价格下跌和外部金融环境收紧的现象可能有所缓解，市场可能会形成先低后高态势，整体表现应会略好于今年。
随着经济增速放缓，消费增幅会进一步减缓，国内部分产品生产量大于表观消费量的局面将会持续，另外，阶段性、结构性过剩产能消化还尚需时间，因此，这部分产品市场竞争还会持续。
由于纸张市场需求增幅下降，个别品种甚至已出现负增长，加上多数产品价位持续低迷，企业盈利空间已明显收窄，因此，市场竞争虽然存在但已趋向平淡，新的平衡也正在形成，所以，我们认为明年的纸张市场价格总体水平较目前会有改善，但幅度不会很大。
由于部分纸张品种市场价格已是长时间低位，企业盈利能力下降甚至亏损，致使部分企业现金流和贷款融资方面遭遇困境，预计这些企业处境会越发艰难，有的将会被迫退出市场。
随着我国生态文明建设加快，环保政策会更加趋严，部分地区结构性、政策性淘汰落后产能力度会加大，将致使生产企业数量减少，区域供给形势发生改变，将给部分企业留有了发展空间，同时加速造纸产业区域结构和集中度优化。
中国政府推进的“一带一路”经济圈和多个自由贸易区逐步形成，将促使我国造纸产业面向国内国际两个市场，同时也必须要适应这种局势变化对造纸产业形成的“双刃剑”作用。我们要利用好后续相应关税税率的调整，境外人民币结算等政策变化，扩大我国纸张产品市场。
明年是“十三五”规划开局年，各方压力都会进一步增大，尤其是环境保护方面政策和制度将更加系统、完善、严格，会迫使企业加大投入，进一步抬高生产经营成本。
随着造纸产业调整进程深入，行业相关政策也会相应调整或改变，因此，各企业要关注投资发展、环境保护、节能减排、淘汰落后及税收等相关的政策变化，及时调整各自发展战略。另外，使用外汇较多的企业也要注意汇率变化风险。
纵观今年造纸工业经济运行情况，在诸多不利的环境下，制浆造纸及纸制品产业仍然做到了生产运营保持基本平稳，实现产销平衡。展望2016年，虽然造纸产销形势难有根本性好转，但通过优化结构、有效控制新增产能，注重发展质量，增强创新能力，内部挖潜，提升抗风险能力和竞争力，将会保持造纸产业平稳发展。