㈠ 中信证券:如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应
原标题:如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应?
报告要点
本周一央行OMO降息超市场预期,最近两个交易日出现了股债同涨的局面。对此,我们认为在经济下行压力增大,央行货币政策窗口打开的背景下,利率下行的空间是较为明确的,而短期内股市上行的空间还有待验证,更加看好四季度和明年先债后股的逻辑。
央行MLF、OMO连续降息后,股债连续两日上涨。 9、10两月诸多利空,债市空头占据上风。10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情,最高点一度突破3.3%。转折点出现在10月底,经济金融数据表现较弱,加上央行两次降息来的猝不及防,尤其是本周一的OMO降息,以致本周前两个交易日股债双双受到提振。股市大盘单边走高,债市表现更加强势,国债期货全线收涨,国债、国开现券均走强。降息信号短期对股债双双形成刺激,是否意味着阶段性的股债双牛行情呢?
每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情。 降息对债市的影响较为直接和明确,会带来利率下行和债市走牛。有两个现象值得关注,一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松,二是需要关注央行降息的节奏。在央行降息的过程中,短期内利率的下行趋势是相对确定的,降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。
相比之下,降息对股票市场影响并不确定,还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接,但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。一是降息会降低企业融资成本,刺激实体经济生产和投资活动,带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率,提升企业预期收入的现值。有时降息的同时还伴随降准,释放大量流动性流向股市,推动股市走牛。尽管降息对股票市场几乎全是利多影响,但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大,企业盈利较差,企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑,尽管降息利多股市(因果性),但未必对应股市上涨(相关性)。
先债后股可能是今年四季度和明年的交易逻辑。 四季度和明年年初经济下行压力较大,逆周期货币政策窗口打开,利好债市。经济下行压力本身制约股市的上行空间,更兼逆周期政策循序渐进,聚焦“稳增长”,求稳而不求快,短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。尽管股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情,但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。
债市策略: 10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点,5BP的降息信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。据此我们判断在年末或明年年初经济下行压力较大的时点,仍然会有数量或价格工具的推出。结合本文的分析,我们认为当前利率仍然存在向下的空间。当市场对央行的货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时,逢高进入总是占优策略,2.8%-3.2%是10年期国债到期收益率的合理区间。
正文
央行MLF、OMO连续降息,股债连续两日上涨
9、10两月诸多利空,债市空头占据上风。 一是降息预期的落空,尽管从今年年中开始,市场对于今年下半年的经济下行压力已经有了一定的预期,对国内央行跟随美联储降息也有不小的期待。但是随着国内央行在几个重要时点的降息预期落空,债市多头的信心遭到打压。二是贸易摩擦边际缓和,风险偏好边际回升。三是结构性通胀超预期,市场普遍担心CPI的上行压力将对货币宽松形成掣肘。在上述几个主要因素的作用下,债市的多方力量逐渐削弱,10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情,最高点一度突破3.3%。
转折点出现在10月底,经济金融数据表现较弱,两次降息来的猝不及防,股债双双受到提振。 10月底公布的PMI下滑至年内新低49.3,显示制造业仍运行在弱势区间,低于市场一致预期。市场对此的反应趋于谨慎,利率未见明显下行。11月5日央行在续做MLF时“突然”将1年期MLF利率下调了5BP,大大超出了市场预期,国债利率当日下行了约5BP.11月11日公布的金融数据读数较差,市场早有预感,利率在数据公布前就已经走出了明显的下行趋势,随后几天大致震荡走平。利率再一次快速下行出现在11月18日和11月19日,上周末货币政策执行报告删去“闸门”表述,透露出边际宽松的迹象或许已经在预期之内,但是周一早上央行无到期新作1800亿元7天逆回购,并且跟随MLF下调了5BP的OMO操作利率超出了很多投资者的预期。随着超预期的宽松信号释放,国债期货大幅走强,10年期现券利率两天时间下行6-7BP左右,流动性宽松的预期也对股市产生了不小的提振,两日之内呈现出股债同涨的局面。
近两日(11月18日、19日)股市大盘单边走高。 前期贸易摩擦的利好和央行调降MLF利率的举动并未对股市情绪产生太大的提振,上证综指未能维持在3000点以上,随着11月11日的一波大跌,上证综指重新回落到2900点左右,并在该点附近的支撑位反复筑底,即便货币政策执行报告传出边际放松的信号,也难掩周一早盘小幅低开的事实。不过,周一一早央行调降OMO操作利率显然超出了市场预期,A股随后便应声上涨,其中上证指数周一上涨0.62%,昨日又上涨0.85%,两日累计上涨1.47%,报收2933.99点;深证成指周一上涨0.70%,昨日再次上涨1.80%,两日累计上涨2.50%,报收9889.75点;创业板指周一上涨0.46%,昨日上涨2.77%,两日累计上涨3.23%,报收1729.08点。
债市表现更加强势,国债期货全线收涨,国债、国开现券均走强。 周一央行降息信号传出后,10年期国债期货主力T1912直线拉涨0.3%,当日上涨0.41%,昨日再上涨0.12%,两日累计上涨0.53%,报收98.505元。5年期国债期货主力TF1912周一上涨0.20%,昨日再上涨0.10%,两日累计上涨0.30%,报收99.975元。2年期国债期货主力TS1912周一上涨0.09%,昨日再次上涨0.06%,两日累计上涨0.15%,报收100.435元。现券方面,10年期国开活跃券190210收益率周一下行4.75bp,昨日再次下行2.37bp,两日累计下行约7.12bp,报收3.6350%。10年期国债活跃券190006收益率前日下行4.00bp,昨日再次下行2.50bp,两日累计下行6.50bp,报收3.1675bp。降息信号短期对股债双双形成刺激,是否意味着阶段性的股债双牛行情呢?
降息周期能够带来股债双牛吗?
我们通过对2008年以来国内三次降息周期的梳理,发现降息周期对债市的影响较为明确,每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情 。2008年9月-12月央行连续四次下调存款基准利率,五次下调贷款基准利率;2012年6-7月央行先后2次下调存款和贷款基准利率;2014年11月开始,央行先后6次下调存款和贷款基准利率,2015年内先后10次下调公开市场操作利率。这几次降息过程无一例外都带来了长端利率的下行。
降息对国内债市的影响
2008年以后的第一轮降息周期发生在2008年9月-12月,本次降息的特点是降息幅度大,持续时间短。 为了应对全球经济危机对国内经济的剧烈冲击,央行连续四次下调存款基准利率,五次下调贷款基准利率,其中1年期贷款基准利率从2007年末的7.47%高位,下降到了5.31%。同期,十年期国债到期收益率也由4.5%左右的相对高位快速回落至2.6%附近。
第二轮降息周期发生在2012年6-7月,此次降息的特点是降息力度较小,且持续时间较短。 央行先后两次下调存款利率和贷款利率,其中贷款利率从6.56%下降到了6%。早在2011年11月央行就已经开始逐步下调了存款准备金率,长端利率在降息前已经price in了部分宽松预期,虽然降息期间债市出现短暂的“小牛市”,但由于降息力度较小,不具有持续性,所以对债市利好有限。
第三轮降息发生在2014年11月至2015年10月,此次降息的特点是降息力度大,降息周期长,“持续性”强 。当时国内经济下行压力较大,央行先后6次下调存款和贷款基准利率,2015年内先后10次下调公开市场操作利率。其中贷款利率由6%下行至4.35%,七天逆回购利率也由4.10%下行至2.25%。仅降息的过程就持续了1年左右,期间十年期国债收益率大幅下行,由4.25%左右下行至2.8%左右,随后的最低点触及2.65%,是近十年来债市的最大牛市。
总结而言,降息对债市的影响较为直接和明确,会带来利率下行和债市走牛,但也取决于降息的节奏和力度。 有两个现象值得关注,一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松,如果央行采取了一些放宽流动性的手段,那么利率在降息之前可能已经包含了一定的降息预期,降息对利率的表观影响可能不会那么强烈。二是需要关注央行降息的节奏,包括幅度和时间长度,如果是幅度较小且非持续性的降息,也难以带来利率的大幅下行。在央行降息的过程中,短期内利率的下行趋势是相对确定的,降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。
降息对A股的影响
相比之下,降息对股票市场影响并不确定,还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接,但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。一是降息会降低企业融资成本,刺激实体经济生产和投资活动,带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率,提升企业预期收入的现值。有时降息的同时还伴随降准,释放大量流动性,这些廉价的资金可能在监管宽松的情况下大量流向股市,推动股市走牛。尽管降息对股票市场几乎全是利多影响,但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大,企业盈利较差,企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑,尽管降息利多股市(因果性),但未必对应股市上涨(相关性)。
降息短期难抵经济危机。 2008年的降息周期中,降息对股票市场的利多影响并未显现,央行宣布降息之后股市不涨反跌,三轮降息之后沪指甚至下跌到1706点的低位。这段时期股市主要受全球危机带来的经济下行压力和风险偏好大幅下滑支配,降息对股票市场的利好难以在短期内力挽狂澜。但从长期来看,随着货币政策与财政政策逐渐发力,2009年一季度经济触底之后出现较大反弹,股市也随之而动,出现了危机之后的牛市,沪指一度上涨至3000点以上,还曾在2009年8月初触及3400点。
2012年降息对A股的影响与直觉相反。 在2012年6-7月的降息周期中,由于持续时间较短,对股市的影响更加不明确。在降息前的降准的过程中,沪指出现过小幅反弹的行情,但是在短暂的降息期间,沪指几乎是单边下行的。
2015年的宽松带来股市大幅波动。 2014~2015年的降息周期中,股票市场经历了牛熊切换行情,上证综指在2015年6月份达到5178的高点,后迅速下跌形成股灾。从降息的角度来看,央行大幅降低了资金成本,同时释放了大量流动性,但由于当时加强房地产市场调控、规范地方债务发行等政策,使得大量流动性淤积在金融体系内部,流向实体经济的相对较少,另外再加上监管的分割和放松,使得大量廉价资金流向了股市,使得从2014年底开始股市的泡沫越吹越大,股市出现“泡沫牛”。但在2015年中的时候由于监管突然加强,泡沫最终被戳破,股市出现陷入大熊市之中。
先债后股的逻辑
股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情,但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。 经济下行压力本身制约股市的上行空间,更兼逆周期政策循序渐进,聚焦“稳增长”,求稳而不求快,短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。因此,即便股市受降息影响出现阶段性的行情,我们更倾向于认为明年贸易缓和、地产竣工回暖、专项债发力、美国政治周期等一系列基本面的利好因素将推动股市在明年二季度开始回暖。
四季度和明年年初经济下行压力较大,逆周期货币政策窗口打开,利好债市。 关于明年经济的节奏我们在《固定收益2020年度投资策略——柳暗花明》中已经有所论述,10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点,5BP的信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。据此我们判断在年末经济下行压力较大的时点或年初,仍然会有数量或价格工具的推出。结合本文的分析,我们认为当前利率仍然存在向下的空间。当央行货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时,逢高进入总是占优策略,2.8%-3.2%仍然是10年国债到期收益率的合理区间。
(文章来源:明晰笔谈)
郑重声明:发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。㈡ 国债期货一口是多少
以前上海证券交易所规定,国债期货交易数量按“口”交易,一“口”期货对应2万元面值的现券。价格按100元面值的现券,其期货价格是XXX元来表示。每一口保证金5百元。2万/500=40倍,相当于在期货交易每投入1元钱,可以放大为购买40元倍的现券。倒过来,5百/2万=2.5%,保证金是期货的2.5%,期货价格每变动2.5%就是一个保证金的数目。
㈢ 一张5年期国债期货合约的价格
一张5年期国债期货合约面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。
根据最新规定,5年期国债期货合约的最低保证金由此前的2%调整为1.5%,梯度保证金由此前的2%~3%~5%调整为1.5%~2%~3%。
具体而言,5年期国债期货各合约的交易保证金标准调整为合约价值的1.5%,交割月份前一个月下旬的前一个交易日结算时起,交易保证金标准为合约价值的2%,交割月份第一个交易日的前一个交易日结算时起,交易保证金标准为合约价值的3%。
与此同时,中金所还将5年期国债合约的每日价格波动限制调整为上一交易日结算价的±1.5%,此前为±2%。
(3)5年期国债期货交易数据扩展阅读:
最新版的《国债期货交易细则》还规定:合约上市首日起,持仓限额为1000手;交割月份前一个月下旬的第一个交易日起,持仓限额为600手;交割月份第一个交易日起,持仓限额为300手。
此前,上述国债期货梯度持仓限额标准为“1000手~500手~100手”,执行时点与梯度提高保证金的时点一致,但要比调整后早约一旬,分别为“交割月份前一个月中旬的第一个交易日”和“交割月份前一个月下旬的第一个交易日”。
以此前标准执行,在前两个阶段的持仓限额基本可以满足客户持仓需求,但临近交割月限仓相对较严,对交割月合约的流动性产生了一定影响。分析认为,这应该是中金所调整限仓额度及执行时间的一个重要原因。
实际上,中金所本次对5年期国债期货交易保证金等事项的调整并非首次。
中金所发布通知,“5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%,交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起,交易保证金暂定为合约价值的4%,交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起,交易保证金暂定为合约价值的5%。”
同年12月27日,中金所再次发布通知,将该货合约的最低保证金调整为2%,将梯度保证金调整为2%~3%~5%。
可能是担心风险问题,在本次国债期货启动的初期,5年期国债期货的保证金还是比较高的。
㈣ 5年期国债期货合约和10年期国债合约的差异
5年期国债期货每日价格最大波动限制:上一交易日结算价的±1.2%;
10年期国债期货每日价格最大波动限制:上一交易日结算价的±2%。
㈤ 国债期货的合约标的是票面利率为3%的5年期名义标准国债,请问这个合约标的有连续数据吗哪里可以获得
只有基准利率可查哦
http://data.eastmoney.com/cjsj/yhll.html
㈥ 国债期货品种逐渐完善 国债收益率曲线也随之完善
国债收益率曲线是金融产品的定价基准,反映资金面、政策面和经济基本面的情况,更是衡量国债市场乃至债券市场成熟度的主要标志,对国债发行、风险管理、引导投资等具有重大意义。党的十八届三中全会首次将“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”放到了一个前所未有的新高度,其重要性不言而喻。从国外成熟市场来看,国债收益率曲线是国债市场利率水平的“风向标”,蕴含着丰富的市场信息,体现了国债市场的长短期供求关系,并为政府制定和实施货币政策提供重要的参考依据。但是当前,我国国债的发行数量不够充足,交易所市场和银行间市场是分割的,流动性也不强,所以很难形成有效反映市场供求关系的国债收益率曲线。随着国债期货的上市,上述情况明显改观。
国债期货是一种标准化的场内利率衍生产品。自5年与10年期国债期货于2013年9月6日相继在中国金融期货交易所上市以来,国债期货市场运行平稳,在促进国债顺利发行、提升国债市场流动性、增强国债现货市场的透明度和定价效率、提高国债收益率曲线编制的准确度方面发挥着积极的作用,对于健全国债收益率曲线、更好地反映市场供求关系、为金融市场提供定价基准和参考以及宏观调控的价格手段具有重要的意义。
首先,尽管我国国债市场经过了近几十年的快速发展,但与发达相比,仍然处于初级阶段。国债收益率曲线的数据来源于银行间债券市场国债双边报价、商业银行柜台国债市场双边报价、银行间债券市场结算价、交易所债券市场国债收盘价,其报价连续性较差。另外,国债流动性有待提高,国债市场分割并行,参与主体结构不合理,期限结构分布不均,发行机制市场化不足。这些问题导致我国国债市场效率不高,国债收益率曲线不能发挥应有的作用。但是从我国国债期货上市近五年来的运行经验来看,对应的5年和10年期国债现券报价、成交更加活跃,充分反映了各类投资者对利率走势的看法,促进了定价效率的改善和交易成本的下降,提升了国债收益率曲线的精度。一方面,国债期货揭示了债券远期价格,较好地反映了债券市场供求关系,从而为债券发行定价提供重要参考,降低国债发行风险与成本。国债期货的推出促使原有的一个市场拓展为基础市场和衍生品市场两个市场,整个市场体系的厚度、内涵都在扩大,国债期货合约的推出可以丰富现货市场信息的含量,提高现货市场对信息的反应速度,减小信息对现货市场的冲击波动。另一方面,国债期货能促进债券市场形成合理的预期价格水平。国债期货的发展改变了债券市场盈利的单向模式,投资者可通过期货、现货和回购之间的套利活动,纠正现货市场不合理的定价,促进国债市场形成合理预期价格水平和市场化的国债收益率曲线。
其次,国债期货是横跨交易所市场和银行间市场的衍生品,国债期、现货之间套利交易机会以及实物交割需求等的增加,有助于消除同一券种在两个债券市场上的定价差异。此外,国债期货的推出是一个重要的催化剂,使得银行间和交易所两个市场实现融通,促进国债在交易所和银行间市场的双向流动,促使市场信息能够较快地在两个市场中传递,减少了信息不对称现象,缩小了同一债券在两个市场中的定价差,从而提高整个债券现货市场流动性。整体看,国债期货的推出使得我国国债市场运行效率大大提升,以年成交量/年末规模测算的国债年换手率由2014年的0.7上升到2017年底的1,与美国国债市场的年换手率之比由1/10提高到1/6,特别是最便宜可交割国债市场流动性的提升尤为明显,可进一步扩大现货市场的交易规模,夯实国债收益率曲线编制的市场基础。同时,国债期货价格是市场对中长期利率走势预期的反映,与5年期利率互换走势高度相关。国债期现货基差与回购市场利率之间的关联性也较高,可对现货市场价格进行再发现、再定价、再校正,能够有效地助力市场上关键期限的国债品种定价,提高现货市场定价效率,是国债发行市场化的重要组成部分,从而进一步提升国债收益率曲线反映市场供求关系的有效性。国债市场作为基准利率载体功能的实现,可以进一步推进利率市场化。
最后,5年与10年期国债期货的上市,极大程度上熨平了利率波动,保证了收益率体系的相对稳定,其对应的5年与10年两个关键期限的国债收益率曲线更加扁平化,使得国债收益率曲线更加贴近市场。但是,从收益率曲线构建来看,“一点不成线、二点成直线,三点成曲线”,目前仅有5年、10年两个点还无法实现对整条收益率曲线的完整刻画。未来中金所进一步上市2年期、30年期国债期货将有效增强短期、超长期国债的定价效率,实现对短端和超长端收益率曲线的精确刻画,将形成覆盖短、中、长以及超长期的国债期货产品体系,有助于构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线,进一步提升国债收益率曲线反映市场供求关系的有效性,响应管理层关于推进“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”的号召。
此外,国债的最大持有主体银行、保险机构迄今仍缺席国债期货市场,一定程度上造成国债期货波动率偏小,低迷行情持续。这对提升国债期、现货市场流动性和利率市场化以及完善反映市场供求关系的国债收益率曲线都会产生不小的影响。未来随着银行、保险等国债最大持有主体进入国债期货市场,国债期现货市场流动性进一步提升,将进一步夯实国债收益率曲线的市场基础,充分反映市场供求关系。
㈦ 十年期国债期货为什么交易量大
在期货交易市场中,持仓量大的合约成交量往往也比较大,持仓量小的合约成交量往往比较小。通常情况下,持仓量越大的品种流通性越好,散户参与的也就越多,自然地机会也就相对越多一点。可国债期货持仓量高说明什么原因?下文为你们介绍。
国债期货持仓量高说明什么原因?
(1)跨品种套利参与力量增加:从三个合约的持仓量变化也能发现这一结论,在10年期合约持仓量上升的同时,2年期和5年期合约的持仓量也上升明显。这说明,确实有部分投资者会同时参与这三个合约来构建曲线交易组合。
(2)套保力量和做空力量增加:在后续通胀压力较大,名义增速有回升预期的情况下,市场投资者对债市的态度逐渐开始谨慎。因此,会有部分投资者对组合中的债券进行套期保值,也会有部分投资者选择在国债期货上直接做空。
(3)债券市场分歧较大:在第二点中,我们提及到,尽管部分投资者有套保或做空需求,但这一力量目前来看并不大,因为国债期货的基差水平并不高。因此,从这个角度延伸出去,导致当期国债期货持仓量上升的原因之一可能是市场投资者当前的分歧依然较大,不少看空和看多的投资者进入国债期货市场博方向。
(4)国债期货的参与者和参与力度不断提升:相比94万亿的债券总存量和52万亿的利率债存量来说,作为利率风险管理的工具,当前国债期货的市场容量依然不够,还存在较大的提升空间。当前三类国债期货合约的总持仓量在13.4万手左右,对应的名义金额在1500亿左右,相对规模庞大的现券市场来说,国债期货的持仓量依然不够。
㈧ 中金所5年期国债期货交易的市价最大下单数量是多少
一般月份限额1000手;交割月份前一个月中旬的第一个交易日起,持仓限额为500手,下旬100手。
㈨ 国债期货的手续费一般是多少呢
在市场上,无论是投资股票还是投资期货,都会有一定的手续费要收,就国债期货交易而言,都有一定的手续费。根据相关交易所发布的信息,五年期国债期货合约的交易费用暂定为每批3元,交割费用暂定为每批5元。国债期货交易手续费为每1万元0.5元,或每批3.5 - 8元。按照期货公司收取的费用标准,每个交易平台在3元的基础上,还需要增加自己的利润,这是不同的。散户与机构、大户与小户之间存在具体差异,实际交易费用应在3.5元至8元之间。按百分比计算,一些期货公司目前报告的百分比为0.4或0.5。到目前为止,并不是每个期货公司都对这个问题做出了最终决定。
合同标的:票面100万元、票面利率3%的名义中期国债。每日价格波动最大值:为上一交易日结算价格的±1.2%;可付息国债:指在到期日的第一天,存息不超过7年、存续期为4-5.25年的有价国债。最低交易保证金:合同价的1%,报价方式:100元净报价;最后一个交易日:当月合同到期的第二个星期五。最低变动价格:0.005元;最后一个交易日后的第三个交易日;合同月:最近三个月(3月、6月、9月、12月)。交割方式:实物交割,交易时间:09:15—11:30,13:00—15:15最后交易日交易时间:09:15—11:30;上市交易所:中国金融期货交易所。
㈩ 国债期货数值是现值吗
我国2年期国债期货合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债;5年期国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3% 的名义中期国债;10年期国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债。
期货合约面值计算方法:合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。合约面值是一张国债期货合约对应标的的名义价值,其数值应符合国债现货市场交易习惯并兼顾市场流动性和不同期限产品的特性。我国5年期和10年期国债期货合约面值为100万元人民币,2年期国债期货合约面值为200万元人民币。