哈药股份会破产吗

1. 延迟寄发计划文件 私有化 什么意思

上市公司“私有化”：指上市公司大股东或重要股东回购该公司所有流通股，从而取消上市资格。往往由上市公司唯一控股股东发起，以现金收购全部流通股，让上市公司变成非上市公司。提出私有化的企业常有两个特征：现金充足和市值完全低估；集团旗下有多家上市资源，希望整合。
是什么原因导致上市公司私有化现象频频出现？应以何种视角解读相关案例？
2005年1月4日，哈药集团（600664.SH）股价跌破哈药集团有限公司于2004年末公告的要约收购价格，这意味着，中国A股上市公司首家私有化退市的大戏有望上演。几乎与此同时，中国石化也提出回购北京燕化（325 HK）全部流通股将其私有化的决议。
私有化退市对于中国证券市场是一个相当陌生的命题，这源于上市公司地位作为一种资源的稀缺性——壳资源。但在成熟的资本市场，私有化退市现象却很普遍：美国1981～1988年间，每年上市公司进行私有化的案件占所有对上市公司收购活动的10～30%，且呈现逐年上升的趋势，1988年这一比例达到了26.9%；2003年1～6月间，香港联交所有11笔将上市公司转为私有的收购交易被列入议程，而同期仅有17家新公司在香港上市，发生于去年的“哈啤争夺战”最终也是以哈啤私有化谢幕。
什么原因导致了如此频繁的上市公司私有化现象出现？
西方学者对美国证券市场上发生的私有化案例做的实证研究表明：在所研究的私有化案例中，于接管宣布日，股东财富平均增加了22%，这个结果在统计上高度显著；40天的累积财富增加超过了30%；而如果用超过市场收益的平均溢价（提议前两个月）来衡量公众收益的话，在全部用现金支付的提议中，股东收益超过了56%。这方面的实证研究结果基本上是一致的。
西方的学者们在上市公司私有化交易为股东带来收益结论的基础上，对这些收益的来源进行了深入的探讨，并试图通过对收益来源的揭示来解释上市公司私有化的动机。这些收益来源被总结为下述五个方面：纳税优惠、管理人员激励、财富转移效应、信息不对称和定价偏低、效率提高。

纳税优惠
上市公司私有化的一种重要方式就是杠杆收购（包括MBO、ESOP），杠杆收购带来利息支出的大幅增加，而负债利息可以扣减公司当期的应纳税额，从而为公司带来巨大的节税利益。此外，交易导致的资产账面价值（计税成本）增加，从而导致了计提折旧的资产原值提高，公司每期提取的折旧也相应地增加了，同样减少了纳税支出。

管理人员激励和代理成本效应
由于上市公司股权分散，公司的所有权和经营权在一定程度上发生了分离，掌握公司决策控制权的经营者的目标可能偏离作为所有者的股东的目标，从而产生了代理成本。私有化可以在一定程度上使所有权和控制权再结合，从而有效地降低了代理成本。对此有三种解释：
第一种观点是：一些高效益的投资项目需要管理人员付出不成比例的艰辛努力，因而只有在管理人员获得该项目收益的相应比例收益时，该项目才会被~~。但是，外部股东可能会认为这些管理人员报酬合同“过于慷慨”。在这种情况下，转为非上市接管有助于相关报酬安排的达成，并因此可以促使管理人员~~这些投资计划。
第二种观点认为：私有化可以消除错误撤换管理人员带来的资源浪费成本。当获取有关管理人员经营情况的信息的成本较高时，在位的管理人员可能被错误地撤换。为保住自己的职位，管理人员可能采取一些不恰当的措施致使资源浪费。例如，他们可能进行一些利润并非最高、但收益比较容易受到外部人士注意的项目。在许多私有化案例中，接管提议者持有大量股权，并在董事会占有一席之地，他们密切关注接管后的企业管理，这将减少管理人员与股东之间的信息不对称现象，也降低了这方面的代理成本。
第三种观点认为：通过杠杆收购进行的上市公司私有化减少了管理者管理自由现金流量所引致的代理人成本。通过杠杆收购而增加债务，可以迫使这些现金流量被用于偿还债务，债务的增加减少了管理人员对自由现金流量的分配权，从而降低了自由现金流量引致的代理人成本。

财富转移效应
股权价值的增加并不一定就表明效率有了提高，股权价值的增加可能代表了财富从其他利害关系人（包括债权人、优先股股东、雇员以及政府）向股东的转移。例如，在杠杆收购中，由于债务增加带来破产风险增加，因而，股权价值增加的一部分被认为是公司发行在外的债券和优先股价值的减少转移而来。另外，这种财富的转移还可能通过政府的税收优惠、发行新的债券、裁员和降低薪水等方式从政府、债权人、雇员等处获得。

信息不对称和定价偏低
对上市公司私有化收益的另一种理论认为：管理人员或接管投资者由于掌握更多的信息而比公众持股者更了解公司的价值。公众持股者由于强调短期的收益而往往对具有长期投资价值的公司缺乏投资兴趣，导致这些企业价值被低估。

效率提高
从公司决策效率的角度考察，在非上市公司的组织形式下，决策程序可以更有效率。重要的新计划不需要过于详尽的研究，也不需要向董事会报告，可以更为迅速地采取行动。这对一项需要迅速执行的新投资计划来说是至关重要的。此外，公众持股公司必须进行详细的信息披露，而竞争对手可能从中获取重要的、与竞争相关的信息。
上市公司私有化的实施者通常有公司控股股东、外部接管者、管理层等。私有化采取的方式通常是要约收购，从私有化的实施者的意图来说，私有化可以分为两类——主动私有化和被动私有化。
主动私有化的动因，通常是实施者判断目标公司的价值被低估，通过私有化后通过加强管理等可以提升公司价值。类似案例很多，中国石化私有化北京燕化即属此类，而此前的中粮香港对鹏利国际的私有化也是一个典型的案例。
鹏利国际是中粮集团全资子公司香港鹏利集团于1993年11月收购并更名而来，成为中粮集团在海外的旗舰之一。中粮香港此次对鹏利国际实施私有化的主要动因在于由于整个香港地产低迷，鹏利国际长期在市场表现不佳，融资能力几近丧失。而另一方面，鹏利国际的经营状况却优于其股价表现：1993—2003年间，几乎没有出现过亏损。这种情况下，鹏利国际采取通过协议方式，以纯现金回购独立股东持有的所有股份并加以注销的交易方法，获得股东大会批准后实施了私有化。鹏利国际提出的私有化价格高出当期市价80%多，但较公司每股净资产折价约48.6%。
被动私有化中，私有化通常是因为需要履行相应的法律义务而“被迫”实施，例如，中国《证券法》规定，“收购要约届满”。被动私有化的典型案例有去年刚刚发生的A－B收购哈啤导致私有化案例，而目前尚不明朗的哈药集团案例也可能成为首家A股先锋。
哈药集团案例的缘起是南方证券通过二级市场违规持有了哈药集团高达60.88%的流通股（占哈药股份流通股份的93%），而一般社会公众股东持有的股权只有4.36%（占哈药股份流通股份的7%）。事实上，哈药集团的实际控股权已落入一家病入膏肓的问题券商手中，不仅完全丧失了融资功能，而且面临着股权被拍卖处置的风险，如出现恶意收购，同时这也给实际控股股东哈药集团有限公司的重组带来了不确定性。
面对如此困境，在二级市场、大宗交易方式收购南方证券持有股份因成本高昂等原因无望的情况下，实际控股股东为了保住哈药集团的控制权，向证监会提交了要约收购报告书，并于2004年12月20日公告了要约收购报告书摘要，提出以5.08元的价格收购所有流通股，而此前一交易日其股价为5.58元。尽管此要约价格只相当于当时市价的90%，但是作为流通股大宗持有者的南方证券，能够以这个价格全部脱手或许也是可以接受的一种选择。而此后哈药集团股价一路下跌，2005年1月17日后，其股价更是持续低于要约价，最低达到4.65元，远远低于要约价格。因此，一旦要约收购正式生效，流通股股东接受要约的可能性大大增强，那时，哈药集团有限公司可能成为唯一的股东，而哈药集团则因不满足上市条件而可能私有化退市。
当然，哈药集团的最终结局不一定是退市，根据中国证监会《关于要约收购涉及的被收购公司上市交易条件有关问题的通知》（证监公司字[2003]16号）规定：对于“不以终止被收购公司上市交易为目的”的要约收购，被收购公司的股权分布不符合《公司法》规定的上市条件的，收购人应当提出维持被收购公司上市地位的具体方案，并在要约期满六个月后的一个月内实施，使被收购公司股权分布重新符合上市条件。而哈药集团的要约收购报告明确指出“本次要约收购不以终止哈药集团股份有限公司的上市地位为目的”，因此，控股股东完全可以通过事后补救措施维持上市公司的上市地位，或者将其在香港等证券市场重新上市。
事实上，很多的私有化案例（尤其是MBO）中，被私有化的上市公司经过重组后，又被控股股东再次在证券市场中出售套现，这又被成为二级公开发行（SIPO, Secondary IPO）。

注：本文主体部分援引自张新《中国并购重组全析——理论、实践与操作》一书，由秦耀林、胡开春整理。

2. 一只股票私有化是什么意思

股票私有化就是向发起人或别人向公众收购股票，收购以后，这个公司就变成了他私人的了，就不再对外公开财务。

上市公司“私有化”，是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。通俗来说，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。

上市公司私有化的前提条件有两个：

1、因股票价格过低，市场估值偏低，而公司的大股东和管理层却对公司的长期发展看好，从而使得控股股东认为把上市公司变为私有公司更有利于其长期发展。

2、大股东与上市公司存在关联或同业竞争，并且股权关系相对简单，大股东有绝对控股的地位，实施私有化可为资本运作提供足够的空间。

(2)哈药股份会破产吗扩展阅读

上市公司私有化根据不同的依据有不同的分类方法。具体而言，按照私有化手段的不同，上市公司私有化可以分为通过要约收购实现的私有化、通过吸收合并实现的私有化、通过卖壳实现的私有化。其中，通过要约收购实现私有化是指控制权股东或其一致行动人通过向目标公司的全体独立股东发出收购要约，将上市公司私有化。

控制权股东或其一致行动人还可以通过吸收合并目标公司实现该公司的私有化，即与目标公司(被合并方)签署公司合并协议进行私有化。通过卖壳实现的私有化，是指将上市公司的资产置换出来，同时将壳资源出售的一种私有化方式。依据实施者的不同，上市公司私有化可分为控股股东私有化、外部接管者私有化以及管理层私有化。从私有化的意图来说，上市公司私有化又可以分为主动私有化和被动私有化。

其中被动私有化又称为强制退市，是指上市公司因经营不善、业绩不佳，不再满足《证券法》和《公司法》中相关的上市条件时被迫退市。而主动私有化作为资本运营的一种手段，有利于企业更好地整合资源，提升公司价值，实现战略目标。

3. 东北药企的时代悲歌

撰文丨谭卓曌

2021年5月，长春高新的市值突破了2100亿，直至巅峰。它的核心产品只有一个，生长激素，一针售价上千，但成本只要几十块。中国生长激素的市场规模还不足100亿，但长春高新却孕育了一个千亿市值的神话。

在资本运作者看来，它有一个完美无缺的故事，选择了一个小赛道，有不断的资金轮动。金磊，这位长春高新第二大股东，把技术和资本玩到极致。

4个月之后，神话破灭。广州联盟集团把生长激素纳入集采，正式宣告生长激素暴利时代的结束。几天之内，长春高新这只被称为“东北药茅”的高价绩优股连续三个跌停。四个交易日内，又带走了330亿元的市值。

比起近年来才被国人熟知的生长激素而言，东北曾经诞生过盖中盖、三精这些耳熟能详的品牌，而哈药六厂、东北制药等老牌药企一度成为国人因广告熟知的厂家，独领风骚。

上世纪90年代，从沈阳九龙开始，东北药企用广告这个敲门砖敲开了一个时代，哈药六厂、哈药三精、葵花药业复制这一招数，走向了鼎盛。

在东北药企砸1000万广告，收入达1亿的时候；孙飘扬在濒临破产的、以生产原料药为主的江苏连云港制药厂，拍板决定花费120万元“巨款”，从中国医科院药研所手中买下一款抗癌药的专利权。

在2011年限抗（抗生素）令、2015年新《广告法》出台、以及新医改严格限制辅助用药等系列政策颁布之后， 这些过惯了安逸日子的老牌企业才后知后觉，时代已经变了。

2019年的带量采购则给这些产品竞争力不强、管线不多的老牌药企更重的一击。哪怕是长春高新、沈阳三生，这两个在东北药企中有独特产品优势的企业，都因为品种单一陷入了泥沼。

在保健药的广告时代， “研发短期看不到业绩，而营销能马上看得到业绩”，这是国企领导的思维逻辑。

所以，在一家东北排名前三的医药国企，营销人员达数千人时，研发人员只有300人。在这样的环境下，即使 “公司大力加强研发” 被写在了每一个东北企业的对外宣传册上，也只是一句空谈。

创新并不属于这里。在整个东北GDP下滑、人口不断净流出的大背景之下，真正具有冒险、创新精神的人才很少愿意在东北扎根。一位医药猎头表示，即使人才哪怕因为高薪到了东北，也会因为手底下无人可用又迅速离开。

这曾经是一片极具吸引力的黑土地，但因为固化、保守，药企们进入了剧烈的挣扎期，夹杂着东北经济的衰落而显示出了巨大的阵痛。

在最鼎盛期错过了转型的药企们，也试图在业绩下滑期进行自救，通过混改转型、尝试研发之路，但踩错点、步步慢，时机不再、越改越乱，最终错过了一个时代。

作为东北药企里的一支独秀，长春高新的现金流充沛、日子不算差。甚至连竞争企业都承认，长春高新的产品技术过硬、质量抗打。但只依赖单一产品，股价闪崩跌停仿佛是一场“天花”的预警，毒性必然有一场发作。这可能是一次绝处逢生的机会，也可能是东北最后一个“巨人”的陨落。

0 1

被广告轰炸时代成就的药业辉煌史

2010年8月，在由佳木斯开往哈尔滨的绿皮火车上，李江憧憬自己职业黄金时代的到来。全新的世界在火车疾驰而过的地平线上隐约出现。几个小时之后，他将入职哈药集团。

那时候他并不知道，这是哈药最后的辉煌。

在上广深成为主流经济区之前，哈药也曾被称为“共和国长子”。哈药一度令人羡艳的分房子、发貂皮福利虽然已成为过往，但那时一个销售人员一年收入几十万，依旧远超当地收入水平，极为可观。

作为全国医药行业首家上市公司、曾经A股中业绩最好的药企，哈药在黑龙江人心中的地位，就如今天的阿里巴巴之于浙江。

也是如此，哈药的光环吸引了每年从佳木斯医学院慕名而来的毕业生，他们源源不断地涌入这家国企，一步步从基层干到管理层。

哈药是一个庞大的“医药帝国”。除了哈药总厂之外，旗下还有哈药六厂、三精制药、世一堂等等分厂，还包括药店、商业配送。

这一“商业帝国”的崛起，一方面离不开广告营销；还有另一方面，离不开通过医院医生开具的处方药——抗生素。

在东北率先掀起“广告轰炸”的一家企业，是早在二十几年前就已经淡出市场的沈阳飞龙，当初正因为创始人姜伟借鉴了太阳神、娃哈哈等依靠广告策略取得成功之后，跟风在保健品、药品上做文章。

从1991年起，飞龙开始尝试性地在东北的一些中心城市和长江三角洲的次中心城市投放广告。

飞龙的广告一投就是一整版，连续数日。1991年，飞龙广告费投入120万元，实现利润400万元；1992年广告费投入1000万元，利润飙升到6000万元；1993年、1994年广告费投入均超亿元，而利润连续两年达到2亿元。

在广告意识模糊、 健康 意识不够的市场氛围下，飞龙的吆喝声让全国人民都吓了一跳。这也震醒了哈药的管理层。

即便当年哈药是国企，但东北医药本质却没有地方财政大力支持，需要自己努力生存。

1997年开始，刘存周赶马赴任哈药集团董事长一职，把在保健品上砸广告的模式，引用到了非处方药，从原先的报纸、广告牌，变成了在央视、各地方台轮番轰炸。

1997年，旗下的三精制药广告投入1000万元，销售额1亿元，1999年时广告投入已经高达2亿元，销售额也飙升到8.6亿元。

当时的哈药六厂名不见经传，却通过广告投入，到2000年时销售额达到20亿元，成为哈药集团第一大企业。通过电视广告，甚至催生了一个高达百亿的补钙市场，一时之间， 新盖的高钙片、葡萄糖酸钙一时成为家喻户晓的知名品牌。

再回过头来看东北药企的产品线。除了哈药总厂、东北制药这种以抗生素起家的老牌国企，以及长春高新、沈阳三生为代表的有绝对优势的单品种的企业之外，更多的是哈药六厂、葵花药业、吉林敖东、誉衡药业等以辅助药、中成药、非处方药为主的企业。尤其是凭借长白山药库的优势，在市场上打开了名气。

这些药不在医生处方权内，广告轰炸是最快见效的方式。品牌一旦打响，对于旗下的处方药进口，其实也便利多了。

在投下一枚又一枚重磅广告炸弹、戴上一顶又一顶桂冠的时候，他们没有想到，命运馈赠的礼物早被标注了价格；他们更没有想到，2009年的新医改开启后，一个个医保组合拳不断，2018年国家医保局成立后，国家药品集采、医保目录药品谈判，几乎重构了整个中国医药产业的格局。

在仅剩无几的狂欢中，过度依赖广告、产品结构单一、不重视研发，这些本该迫在眉睫、继续解决的问题却一再被忽略。

0 2

被拿走的“礼物”：抗生素、辅助用药

2012年，一纸限抗令搅动了东北局面。

“圈外的人只知道哈药六厂、三精卖得好。但真正支撑业绩的是哈药总厂。” 李江回忆，入职的第一年，单就抗生素，哈药总厂一年有近50亿的销售收入——占总营收的近三分之一。

和哈药同样性质的国企东北制药，在上世纪80年代，因为研发成功三代头孢产品，填补了国内的空白。此后，建成投产了当时世界最大的万吨VC生产线，维生素C、氯霉素、维生素A、丙炔醇、盐酸金刚烷胺等原料药相继出炉。

在缺医少药的年代，依靠着政策的支持，这些抗生素起家的老牌企业在全国有着举足轻重的地位。一旦告别那个年代，当老百姓的用药习惯不再局限于生理盐水、抗感染药物之后，这些药企立马失去了安身立命之本。

就在这一年，哈药走向了一发不可收拾的下坡路，让出了中国医药工业百强的榜首之位，跌到第四。而如今的新医药一哥恒瑞，在当年的榜单位于第二十二，其首个创新药“艾瑞昔布”获批上市。从此， 哈药和恒瑞成为两条相向而行的抛物线。

悲剧一旦开始，其后往往跟着一连串的悲剧。

东北药企依仗的原料药生产引发的环保问题不断。在6个月内，东北制药领了8张环保罚单。哈药总厂也因污染问题被央视点名批评。而日后国家对原料药的环保管控日益趋严。

随着OTC被禁止在大众媒体做广告、新《广告法》逐步完善，以及老百姓 健康 意识的提升，广告模式不再奏效。 再加上医保控费、辅助用药等政策出台，大多数东北药企的业绩几乎都表现不佳。

2013年，三精业绩骤降98%，年报披露的“4亿广告费换来利润600万”成为笑柄，靠广告打江山的时代一去不返。一年后，三精制药时任董事长刘占斌在被调查期间跳楼身亡。

就拿黑龙江誉衡药业来说，一款名为“松梅乐”鹿瓜多肽注射液的骨科辅助用药为它打开了市场。到2009年誉衡药业上市时，这款产品创造的利润高达1.57亿元，几乎贡献了一半的营收。

在辅助用药在各大医院泛滥成灾，常年占据医保基金的时候，誉衡借机赚得盆钵满，其创始人朱吉满一度成为黑龙江首富。正因为尝到了甜头，誉衡不断复制 “收购辅助用药、中药注射剂大品种+强销售” 的模式。

但在2019年7月，国家卫健委出台第一批重点监控目录，中成药、辅助用药等均被严格限制，成为被清退的“重灾区”。

一年之后，誉衡走向了破产重组之路。

0 3

重营销、轻研发的苦果

2018年的集采是压倒这些企业最后的稻草，就连长春高新也没有逃脱这一宿命。

虽然一度，长春高新被誉为“药茅”，但单就生长激素这一产品，并不像茅台酒那般有不可撼动的护城河。

一位接近长春高新的人士提及，生长激素的飞速发展， “是因为儿科领域医生可选择的‘回扣药’并不多” ， 借助生长激素铺就的儿科用药医院和医生渠道，长春高新在这几年围绕儿保这一块，布局了心血管医疗器械、抗体类药物、儿童仿创药。 “但还是慢，一直没有出成果。”

长春高新在研发上的投入费用也并不高。2020年的年报显示，长春高新已成为让东北大妈狂赚100倍、市值2000亿的“药茅”，研发费用却只有6.8亿元，占总营业收入的比重也达到7.95%（恒瑞的这一比例是17%上下）——但这一的研发投入在东北药企中已经是一骑绝尘了。

有些当地制药界人士惋惜： “长春高新本该多投入研发，但是它承担了当地政府很多发展任务，多少被限制住了。”

中成药的龙头企业，葵花药业的研发投入仅为1.14亿元，占总营业收入的比重仅为3.14%。

哈药在研发上的投入更是少得可怜，2020年的研发费用为9200万，仅占营收的1.15%。

哈药并非没有研发体系。李江强调，哈药有一个国家级企业技术中心和五个省级分中心的研发体系，却不见创新药的影子，始终围绕着中药粉针剂、抗生素展开。正是因为后续没有核心产品支撑，在创新药的赛道上，落后不止一步。

在鼎盛时期，哈药集团2万多人，研发队伍不到300人。

在一位知情人看来，在业绩最好的那些年，哈药在新产品的研发方面没有太大的建树，反而在营销广告投入上却越发痴迷。“意识到问题所在时，企业已经在走下坡路了，更没有钱投到研发上。而且哈尔滨的财政收入也不高，不可能一直补给哈药。”

一位离开东北多年的医药代表认为，人员和产品结构老化、与市场变化脱节，是东北这些药企衰颓的内部因素。 “而东北骨子里是因为太过安逸，不愿创新。”

作为辽宁省第一大制药企业，当地政府对东北制药的财政补贴、政策优势，是很多民营企业得不到的。这些优势，从另外一个层面来看，是一种缺乏市场竞争力的“慢性自杀”。

哈药同样如此。“它不止原料药做得很大，它还有商业配送公司、药店，有政策性的扶持。

正因为生活得比较安逸，不需要去做太多转型，也可以做得很好。”而官本位思想较重的东北，为了避免政治上的一些失误，掌舵者宁愿稳妥往下过渡，也不希望出一丁点差错。

而九死一生的新药研发，在政治上也是一场“豪赌”，决策者很难拿自己的政治生涯为此拍板和买单。

在东北药企的最好光景，研发只是写在公司对外宣传册上的名词。

而营销被奉为圭臬，这是企业最能立竿见影看见业绩，官员也能转化政绩的招数。李江也叹惋，“一个时间点错失了，就再也跟不上了。”

人才的流失，一直是最大的掣肘。一位医药猎头透露， 长春高新一直在用高于行业二倍的价钱，挖高管。“但下面的人不可能都用高薪来砸，那些高管过去之后，就会发现手下没有人可用，他很快就会离开。 它的人才不断在补充、不断在流失，就会导致它的产品研发进展，会很慢。”

而更多的东北医学院校的毕业生，也会选择到医药氛围更好的江浙一带。

0 4

东北药企的自救

2015年，李江离开了哈药。至今，他还保留着已经泛黄的工作笔记、近二百份购货合同。

他的离开源自于哈药的一场内部变革，那场营销改革致使原来的营销人员大量离职。

业绩下滑之后，哈药的管理层变更，继任者开启了哈药“二次创业、转型升级”之路，但重点仍旧没有放在研发上。而是同东北制药一样，进行了体制上的混合改革。

目的是一致的—— 调整组织结构、精简层级，在原料药、化学制剂和医药商业固有的三大业务基础上，发展生物医药和制药工程 。

营收接连下降之后，当年满负荷运转的很多厂子都空空荡荡，生产线都是半停滞状态，不需要那么多人。”李江说。正因为哈药、东北制药这样的老牌药企沉疴过重、人员冗余，此后经历了员工内部“清退”、营销改革。

在以往，每个分厂有自己独立的销售队伍，各个分厂互不干扰。营销改革本意是为了整合内部资源，把各个厂的营销整合成集团的一支队伍。

之前，每个省会有五六个分厂，有五六个分厂的省级经理，变革之后收归为一个。

在本就派系斗争复杂的企业内部，这无疑是人为制造了更多的内部矛盾。李江提及，省级经理的收入和非经理的收入相差一半，工资绩效一出，一群人走掉，这场改革成了一场变相裁员。

以往，哈药过度依赖代理商，掌握不了市场终端信息。为了重新夺回销售优势，营销改革试图把互联网基因植入到营销模式中，通过扫描哈药产品的身份识别码实现与专营商，各渠道终端的信息互联。这就需要销售人员通过“扫街”方式逐一去终端收集信息，填写内容繁杂的代理商信息、竞品信息。

在李江看来，这场营销改革是本末倒置的。原来的营销体系比较扁平，省级经理上面是事业部总经理或者是营销副总，对市场变化的反应敏感度很高。而且，制定的营销政策和策略很灵活，以市场为主，为了市场开发、覆盖、上量。

这场改革，不仅没有从根本上改变哈药产品单一、研发不足的问题，却丧失了原来灵活的市场模式、加剧了内部斗争——他所在的部门，99%的员工离职。 空降过来的外企员工，熟悉的销售战略和哈药已有的产品不匹配，后来也纷纷离职。

在他离职后一年，恒瑞医药成为我国首家市值过千亿的上市药企。

同样是抗生素起家的石药集团在蔡东晨的主导下，完成了由仿制药向创新药的转型。

风雨飘摇中的哈药，却因为管理层频繁变动、一再变动的改革政策，一再错失机会。

哈药总经理徐海瑛也公开表示， “哈药股份对医药政策、市场等反应慢，也错失很多机会，如一致性评价政策出台后，哈药股份是最早开始的，但目前仅有一个产品通过。没有通过一致性评价意味着连集采的入场券都拿不到。”

哈药的困境，折射出东北药企的困境。原料药的行情过去之后，东北制药业绩一蹶不振。虽然引进资本进行“混改”。但至今，也没有走出泥潭。

葵花药业、吉林敖东、通化东宝这一些以中成药为主打产品的药企，在医保控费推进、中药注射剂受限之下，同样困境重重。

一位知情人透露，哈药目前的策略是力保药品进入集采，保证营销体系运营。

离开哈药之后，李江入职了一家南方药企。这是一个崭新的世界。 “南方的企业，人文关怀会多一些。而在东北，有熟人、处好关系是第一位的。”

而在李江的记忆里，2011年前后的哈药，也是两个世界：旧时代的辉煌和新时代的失落。

4. 中国证券投资者保护基金有限责任公司持有哪些公司的股票为什么会选中这些公司

还有哈药股份600664，华润双鹤600062，……都有“中国证券投资者保护基金有限责任公司”作为前十大股东版出现权。

获得股票的方式并非从二级市场买入，而是在当初这些公司进行破产财产分配时获得的股票。这些公司重组成功继续上市，而分配的股票就留在了中国证券投资者保护基金有限责任公司。

估计在没有特殊事件触发的情况下，这些股票也永远不会卖的。

5. 美国最大保健品GNC破产，人们如何看待这件事的

近日，全球最大保健食品厂GNC宣告破产，将出售公司关闭所有门市，引发资本圈的广泛关注。

值得注意的是，GNC 宣告破产的背后，国内A股一家上市公司：哈药股份，竟然是他的最大股东。

而哈药股份，相信国人并不会陌生，这句家喻户晓的广告词："自打吃了盖中盖，腰不酸了腿不疼了，走路也有劲儿了，一口气上五楼，不费劲儿"，让“盖中盖”一举成为了哈药股份的核心产品，并贡献了大部分的业绩。

1、若GNC可转换优先股总计20.49亿元的投资部分或全部无法收回，将冲减留存收益。

2、若累计1.71亿元的应收股利部分或全部无法收回，将计入当期损益。

截至2019年2月13日，公司分三次累计向GNC支付2.995亿美元，用于认购其发行的299950股可转换优先股。近期，公司收到GNC业绩下滑及债务延期等情况通知，此次投资已造成11.65亿元损失。

6. 哈药股份首次年亏损超10亿元，背后的原因是什么

针对公司首亏的原因等问题，哈药股份相关负责人向北京商报记者表示，以公告内容为准。根据2020年财报，哈药股份亏损超10亿元，为公司自1993年上市以来的首次年亏损。其中，哈药股份工业板块和商业板块均有不同程度下滑。海外投资失利是哈药股份业绩巨亏的又一重要原因。2018年2月，哈药股份收购了国际保健品、营养品等膳食营养补充剂品牌GNC 40.1%的股份，成为其单一最大股东。然而，GNC在2020年6月向美国特拉华州破产法院提出破产保护申请。这致使哈药股份超20亿元的投资打了水漂。