弘昌集团债券最新

① 河南弘昌集团是国有企业吗

我是信阳人，弘昌集团下辖的金鼎化工、弘昌房地产单个来说就已经算是信阳数得着的大企业了，金鼎化工是罗山县重点企业。不过弘昌集团总体在信阳并不出名，不知道集团总部是不是在信阳。信阳以前的龙头企业是羚锐制药，最近几年不知道有没有变化。总之弘昌下辖的几个信阳的企业都是重点企业，但是集团总体不知道是什么定位。

② 零息债券的面值需要多少才使得两个组合具有相同的金额 久期

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③ 2010年博兴县人民政府工作报告的工作报告

各位代表：
现在，我代表县政府向大会作政府工作报告，请予审议，并请县政协各位委员和其他列席会议的同志提出意见。
一、2009年工作回顾
过去一年，县政府在县委的正确领导下，以科学发展观统领全局，认真贯彻落实中央和省、市的决策部署，团结带领全县人民，积极应对国际金融危机的冲击和影响，奋发图强、攻坚克难，保持了经济社会快速健康发展的良好态势。
（一）县域综合经济实力显著提升。全年实现地方财政收入10.9亿元，增长20.2%。预计完成生产总值171亿元，增长15%；规模以上固定资产投资110亿元，增长20%；进出口总值9.6亿美元，其中自营出口2.2亿美元；城镇居民人均可支配收入、农民人均纯收入分别增长13.8%、11.1%。工业经济跃上新台阶。新增规模以上企业21家，总数达到248家；主营业务收入过亿元企业发展到43家，其中过10亿元企业9家。累计争取中央投资6370万元，省调控资金2.1亿元；实际利用县外资金22.6亿元，其中境外资金1094万美元。实施投资千万元以上重点工业项目140个，其中过亿元项目35个，雅美公司8万吨粘胶纤维、诚力公司80万吨焦化等45个项目已建成投产。新增山东名牌产品、著名商标各3件，华兴机械公司注册商标被认定为中国驰名商标。鲁丰铝箔公司首发上市通过证监会审核，京博控股公司、渤海实业公司入围省百强企业，香驰集团等5家企业被列入全省350家重点支持工业企业，我县被命名为全省优质商用厨房设备生产基地。农业生产稳定发展。粮棉获得丰收，保障能力进一步增强。新增高标准大棚1200多个、养殖小区27个，新建改造标准化鱼塘6000亩；建成市级以上标准化基地42个，认证农产品品牌18个。新认定市级以上农业龙头企业4家，规模以上农业龙头企业达到97家。服务业加快崛起。成立县中小企业信用担保公司、齐商银行博兴支行，县农行被列为省30强县“银政企合作”试点。全民健身中心、银座商城博兴店建成运行，滨南客运中心开工建设。博兴宾馆晋级四星级旅游饭店，麻大湖成为省级湿地公园，兴福黑白铁市场被命名为“全国十大金属材料交易市场”。
（二）城乡环境承载能力明显增强。以城市总体规划为统领，精心编制各类规划，基本实现了控制性详细规划、专项规划、市政交通规划、村镇规划、城市设计和规划研究“六位一体”。大力推进城市基础设施建设，先后建成新城三路、博城一至五路西延、博城五路东延、新城二路南延、博昌二路西延、开发区路网等城市道路及配套工程，完成西城区水系、205国道城区段配套工程，新增城市绿化面积28万平方米。关停土小企业200多家，县污水处理厂改扩建、垃圾处理厂一期工程建成使用，日废水集中处理能力达到11.5万吨，COD和二氧化硫排放量分别下降5.7%、16.5%，国家级生态示范区通过省环保厅初验。抓住被列为中央财政小型农田水利重点县等机遇，加大农业和农村经济投入。建设方田3.3万亩、标准粮田3.4万亩，改造中低产田3.8万亩，新增节水灌溉1.9万亩；农业机械化率达到94%；完成成片造林1.6万亩，新建补植农田林网20.8万亩，植树205万株，全县林木覆盖率达到29.8%，美国白蛾得到有效控制。扎实推进旧村改造、合村并居，兴福李韩社区一期工程主体完工，陈户西王、纯化纯辛等集中居住区实现了整体搬迁。建成农村“一池两改”沼气池2350套，新建改造农村公路143公里。深入实施综合整治，城乡环境进一步改观。
（三）各项社会事业全面进步。深入开展“文化建设年”活动，大力推进精神文明建设，科教文卫、社会保障等社会事业快速发展，事关群众切身利益的10件实事全面完成。市第二高级技校晋升为滨州技师学院，县二中二期工程、第三小学投入使用，博昌中学实现整体迁并。成功举办2009年董永文化艺术节、第四届厨具节、县第五届全运会。我县被评为全国推广农民体育健身工程先进县，连续6次保持全国科技进步先进县。县图书馆通过国家一级馆初评，博物馆晋升为国家三级馆，草柳编、蓝印花布被列入省级非物质文化遗产保护名录，我县通过省非物质文化遗产试点县验收。加强食品药品安全监管，实施镇（街道）卫生院上划管理，建成改造城市社区卫生服务中心、农村社区卫生室185处，手足口病、甲型H1N1流感等重大疫病得到有效防控。强化“三违”清理整治，合法生育率、出生人口性别比等人口计生主要指标控制在责任目标以内。新增就业再就业7200人，转移农村劳动力1.6万人，城镇登记失业率控制在2.9%以内；城镇医疗保险参保人数达到6.9万人，新农合参合率98.4%。完成土地利用总体规划修编、第二次全国土地调查，实施城乡建设用地增减挂钩试点，加强土地运营管理，实现政府土地收益3.1亿元，保持了耕地总量动态平衡。援川道路工程全部完工。油地合作更加深入，油田及油区办企业上交税金1.5亿元。公共突发事件应急管理机制日趋完善，安全生产和政法综治工作进一步加强，我县连续7年被评为全省平安建设先进县。
（四）民主法制、政府自身建设得到加强。“五五”普法扎实开展，我县被评为全省“五五”普法依法治理中期先进县。建立执法监督协作机制，建成公共行政服务中心电子监察系统，深入推进政务公开、政府信息公开，修订完善政府工作规则，严格落实各项工作制度，行政行为更加规范。加强预算执行、公共工程、领导干部经济责任审计，高度重视审计整改，审计职能得到强化。广泛开展“民主议政日”、“联合接访日”和“社情民意日”活动。认真执行县人代会及其常委会的决议，坚持重大事项向县人大常委会报告、向县政协通报制度，注重发挥各民主党派、工商联、无党派人士和人民团体的参政议政作用，办复人大代表建议、政协委员提案161件，代表、委员的满意和基本满意率达到98%以上。
各位代表，去年我县成功跨入全国百强县，先后获得全国百佳全民创业示范县、山东省最佳投资城市等荣誉称号；在全市两次科学发展现场观摩评比中，均取得第一名。这些成绩，是全县人民辛勤劳动、共同奋斗的结果。在此，我代表县政府，向全县干部群众，向离退休的老领导、老同志及社会各界表示衷心的感谢，并致以崇高的敬意！
我们也清醒地看到，经济社会发展中还存在一些矛盾和问题，主要是：经济总量不大，结构不尽合理，转变发展方式的任务十分繁重；城乡、各镇之间发展不平衡，少数低收入群众生活困难，社会保障压力较大；医疗教育、生态环境、交通治安、社区管理、安全生产等关系群众切身利益的问题仍然较多；政府职能、机关作风仍需进一步转变和改进，行政效能和服务水平有待提高。对此，我们将采取更加务实有效的措施，认真加以解决。
二、2010年主要任务
今年是我县跻身全国百强、拼搏再创辉煌的关键之年。政府工作的总体要求是：全面贯彻党的十七大和十七届三中、四中全会精神，深入学习实践科学发展观，按照理念上有新提升，思路上有新拓展，目标上有新定位，措施上有新突破的指导思想，以跨入“全省三十强”和“全国百强县”争先进位为目标，大力实施“四大战略”，着力打造“八大产业”，扎实开展项目建设年、绿化建设年、民生建设年活动，积极作为，赶超争先，努力在新起点上创造新业绩，加快建设生态优美、和谐文明的经济文化强县。经济社会发展的主要预期目标为：生产总值增长15%，地方财政收入增长15%，规模以上固定资产投资增长20%，城镇居民人均可支配收入、农民人均纯收入分别增长10%；万元GDP能耗、COD和二氧化硫排放量分别下降3.5%、4.2%、14%；人口自然增长率控制在6‰以内。
（一）以加大投入为主线，加快推进新型工业化。以“项目建设年”活动为契机，大力组织实施“11355”工程，即实施投资千万元以上重点工业项目100个，全县工业投资不少于100亿元；两年内石化、板材、粮油三大产业综合加工能力分别超过1000万吨；年内主营业务收入过亿元企业达到50家以上，规模以上工业企业主营业务收入突破500亿元，以大投入促进规模膨胀、结构调整，不断提高工业经济运行的质量和效益。
加大工业投入力度。坚持自有资金投入与争取上级资金相结合，强化信贷支持与市场化运作相结合，激活民资与扩大外资相结合，大力推进重点项目建设和企业技术改造。积极争取国电博兴电厂立项核准，对京博控股公司230万吨高等级道路沥青、香驰集团粮油深加工及配套、鲁丰铝箔公司高精度铝板带箔、华兴机械公司科技创业园、诚力公司焦炭及配套联产、天宏新能源公司丙烯及配套、雅美公司差别化纤维、新美达公司冷轧及板材深加工等48个投资过亿元的重点工业项目，继续实行县级领导包保和部门帮扶责任制，完善项目挂牌公示、档案分类管理、双向承诺兑现等措施，规范管理、加强调度，确保10大骨干企业年内完成投资65亿元，确保全县工业投资增长25%以上。
调优工业经济结构。完善主导产业发展规划，培育骨干龙头企业，拉长产业链，拓展产品群，不断提高我县工业经济的整体竞争力。年内形成主营业务收入过100亿元企业3家，过10亿元企业13家；七大主导产业占工业经济的比重达到85%以上。加强企业家队伍建设，建立完善企业家社会责任考核评价机制，对税收贡献多、增长快的优秀企业家，经济上激励，政治上关爱，生活上关心，进一步激发企业家创业创新的激情。坚持“抓大不放小”，进一步完善中小企业服务体系，破除体制障碍，改善创业环境，支持民营企业向重点产业集聚、向专业特色基地集中，促进成长型民营企业尽快做大做强。确保年内新增规模以上工业企业52家，总数达到300家；全县规模以上工业企业实现增加值、利税、利润分别增长21%、20%、22%。
提升自主创新能力。实施名牌和标准化战略，加快以企业为主体、产学研相结合的技术创新体系建设，建成省级厨具、板材检测中心，新增中国驰名商标1件，省级名牌或著名商标4件；国家级技术中心1家，高新技术企业2家，高新技术产业产值达到100亿元，占规模以上工业产值的比重提高2个百分点。扎实推进节能减排，加强对重点污染源的监管，对重点耗能企业实行能源审计，着力发展循环经济和资源节约型、环境友好型企业。年内培育形成4家省级以上循环经济示范企业。
（二）以生态环境为特色，加快推进城乡一体化。开展好“绿化建设年”活动，争创省级园林城市和国家级生态示范区，全面打造宜居宜业新博兴。
健全城乡规划体制，加大城乡统筹力度。精心编制“十二五”规划，把博兴900平方公里土地作为一个有机整体，统筹谋划、推进发展。遵循保护资源、集约发展的原则，落实新一轮城市总体规划和土地利用总体规划，编制完善镇村建设规划。统筹安排城乡基础设施建设项目，综合实施水环境治理、污染防治、农田整理、村庄整治、绿化建设等工程。深化城乡一体化综合配套改革，抓好水利工程用地确权划界、第十届村民委员会换届、农村土地承包经营权证换发补发等工作。积极推进旧城改造、合村并居、农村社区建设，扎实抓好省级农村社区服务中心试点县和兴福、陈户、乔庄三个“粮丰林茂，北国江南”试点镇建设。年内新建41个新农村示范村，65个新型农村社区服务中心，基本实现农村社区全覆盖。
优化农业布局结构，大力发展现代农业。引导土地承包经营权有序流转，推动农业规模化经营。高度重视科技进步，构建现代农业服务体系，加快建设乔庄、陈户淡水养殖，店子、兴福有机蔬菜，庞家畜禽养殖等现代农业示范区，加快发展高效设施和生态循环农业。年内新建农业标准化示范基地3个、“三品”认证1.2万亩以上，设施农业面积发展到3.5万亩，水产养殖7.9万亩，畜牧业产值达到9.1亿元。加强农民培训，大力发展专业合作组织和经纪人队伍，发展壮大农业龙头企业。年内新建各类专业合作社41家，新增县级以上农业龙头企业9家，其中市级以上4家。加强农业标准化和农产品质量安全工作，推行清洁生产、健康养殖，扩大无公害、绿色有机农产品生产规模。强化重大动植物疫病防控，建成县畜产品质量安全检测中心。投资6700万元，实施好中央小型农田水利重点县、打渔张灌区续建配套与节水改造等项目，年内完成方田建设1万亩、节水灌溉1.5万亩、中低产田改造1.2万亩，使农业排灌体系更加配套完善。
加大基础设施建设力度，增强城乡环境承载力。重点抓好205国道改造及综合整治、新博路南延和博临路改造工程，开工建设北外环路，完成博昌一路、博城六路西延，新城一路北延及配套工程。积极争取高东高速公路博兴段、323省道改线立项建设。抓好新城二路、三路，博昌二路、开发区路网绿化及配套工程。加快花园新城等居住小区开发建设，规范引导房地产业健康发展。搞好支脉河城区段综合治理，基本完成12.8公里堤岸加固及景观建设。建成垃圾处理厂二期工程，试点建立“户集、村收、镇运、县处理”的农村垃圾收集处理机制，着力解决垃圾污染问题。年内完成成片造林6.5万亩，新建补植农田林网22万亩，新增城区绿化面积106万平方米，85%的村庄达到省级绿化示范村标准。
（三）以文化旅游为重点，加快发展现代服务业。坚定不移实施“服务兴县”战略，努力构建开放度高、结构合理、辐射力强的现代服务业发展体系，不断提高服务业占国民经济的比重。
大力发展文化旅游业。制定文化发展规划，办好董永文化艺术节，打造“董永故里、吕剧之乡、中国厨都”文化品牌。深入推进文化体制改革，实施文化资源信息共享工程，完善城乡公共文化体系，加强龙华寺、董永祠等遗址，文物和非物质文化遗产保护开发，繁荣和规范文化市场，引导扶持发展文化产业，争创全国文化先进县。按照全县旅游总体发展规划，加快以兴国寺、麻大湖、打渔张渠首等为重点的景区、景点建设，搞好旅游商品开发，鼓励社会兴办休闲游、民俗游、农家乐等项目，大力发展以运动休闲、健康养生、生态旅游、佛教旅游为主体的特色旅游，全面构筑起我县文化旅游产业发展的大框架。
提升发展商贸物流业。制定全县商业网络布局规划，推进万村千乡市场工程，发展农村和社区连锁便民服务网点，促进商贸资源优化配置，逐步形成以银座商城为龙头，连锁超市、农家店、便利店遍布城乡的商贸流通发展格局。改造提升兴福国际钢贸城，积极引进和培育现代物流企业，抓好京博物流园迁扩建、华兴机械金属物流中心、天宏物流中心、鑫辉仓储物流等项目，加快发展集商流、物流、信息流为一体的现代物流配送中心，着力打造区域性第三方物流知名品牌。重点突破与先进制造业相匹配的金融保险、信息咨询、中介服务等生产性服务业，规范提升餐饮、商贸、市场等生活性服务业，积极探索总部经济、楼宇经济、服务外包等新兴服务业，促进服务业向新领域拓展，扩大发展规模，提高发展层次。
创新发展财税金融工作。深化财税改革，加强收入征管，优化收支结构，进一步增强财政对经济发展的调控能力。发挥中小企业投资担保中心作用，完善信用担保体系，加强银政企合作，优化金融生态环境，支持各金融企业发展分支机构，加大信贷投放。积极主动对接国家投资计划，新筛选一批基础设施、自主创新、生态环保、社会民生等方面的重大项目，成立专门班子靠上工作，力争有更多的项目进入国家、省计划盘子。实行严格的耕地保护和节约集约用地制度，搞好土地资产运营管理，力争实现政府土地收益3.5亿元。加强油地合作，支持油田开发，实现油地“双赢”。以县鑫达国有资产投资运营公司为依托，搭建融资平台，充分利用发行债券、产权交易等方式，加大融资力度。积极培育上市资源，在鲁丰铝箔公司上市的基础上，力争年内上市企业达到3家。
（四）以园区建设为支撑，加快推进对外开放。积极参与黄河三角洲高效生态经济区、山东半岛蓝色经济区建设，加强与滨海新区等区域性经济合作，不断增强经济发展的动力和活力。
突出园区带动作用。进一步改革理顺园区管理体制，配套完善基础设施，全面提升规划、建设和管理水平。县经济开发区重点抓好2座铁路立交桥建设、打通第二条东西主干道，落实好化工项目集中区污水管网、热网等规划，配套完善基础设施；兴福民营经济园区要尽快建成运行县第三污水处理厂，进一步提高园区的项目承载能力。完善落实项目集中落地、指标归口统计和谁招商、谁受益的激励约束措施，扎实推进项目向园区集中，企业向园区转移，产业向园区集聚，争创国家级科学发展示范区。相关镇工业集中区要完善配套设施，发挥各自特色优势，在产业链招商和产业集聚上力求新突破。
提升招商引资质量。强化对已落户企业的服务，鼓励增资扩股，力争年内增资额占新增注册外资的50%以上。大力推进园区招商、企业招商、产业链招商，积极引进财政贡献多、低污染、低能耗的项目，特别是外延关联度大、产业带动力强的基地型项目，加快提升区域辐射集聚能力。注重外资项目的科技含量和产业链地位，研究和完善外部配套环境，吸引外商将更高技术水平、更高附加值的加工制造环节和研发机构转移到我县，确保全年实际利用县外资金25亿元，其中境外资金2000万美元。
提高外经外贸水平。大力优化出口产品结构，促进外贸出口从数量规模型向质量效益型转变。鼓励骨干企业争创出口品牌，提升产品层次和技术水平，增加高科技、高附加值、低能耗、拥有自主知识产权的产品出口。调整出口市场结构，在巩固日本、美国、欧盟传统市场的基础上，加快拓展俄罗斯、东盟、非洲等新兴市场。支持具有比较优势的企业境外投资设立生产基地或加工点，加强以技术型、管理型为主的对外劳务合作。年内完成进出口总值10亿美元，其中自营出口3亿美元。
（五）以改善民生为宗旨，加快和谐博兴建设。深入开展“民生建设年”活动，着力解决群众最关心、最直接、最现实的利益问题，保障社会公平正义、人民富足安康。
切实加强精神文明和民主法制建设。广泛开展各种精神文明创建活动，在全社会形成知荣辱、树新风、谋发展、促和谐的良好风尚，争创省级文明县。深入推进“五五”普法工作，增强全社会的法律意识和法制观念。强化基层民主管理，切实保障广大群众的民主权利，不断提高依法自治水平。坚持教育与制度规范并重，扎实推进社会信用体系建设，促进全社会诚实守信。加强社会治安综合治理和政法队伍建设，严密防范、严厉打击各类违法犯罪活动。增强安全发展意识，深入开展重点领域隐患排查整治，提高安全监管水平。健全各类应急管理机制，切实增强处置突发公共事件的能力。重视和加强信访工作，积极完善大信访格局，扎实开展矛盾纠纷排查调处，维护社会稳定，争创全国平安建设先进县。
更加注重各项社会事业协调发展。推进学校绩效工资改革，实施校舍安全工程，优化学校布局，合理配置教育资源，争创省级教育示范县。积极发展学前教育，大力发展职业教育，支持滨州技师学院争创国家职业教育示范校。深化医药卫生体制改革，加强食品药品安全监管，扎实做好甲型流感、手足口病等重大疫病防控工作。完善计生利益导向机制，综合治理出生人口性别比，严格控制违法生育，稳定低生育水平。加强公共就业服务体系建设，城镇新增就业4500人，农村劳动力转移就业1万人，城镇登记失业率控制在3.5%以内，争创省级创业型城市；进一步扩大社会保险覆盖范围，落实城乡低保、大病医疗救助制度，加快“五险合一、一票征缴”进度，不断完善社会保障体系。搞好全民健身中心运营管理，农村体育健身示范村达到50%以上。加强科技工作，完成烈士陵园搬迁，做好第六次全国人口普查工作。抓好国防教育、人民防空、民兵预备役工作，实现全省双拥模范县“四连冠”。民族宗教、外事侨务、统计、档案、史志、老龄等工作都要有新发展。
办好总投资6亿元的10项“民生工程”：①实施教育惠民工程。投资9000万元，改扩建锦秋中学、城东中学、伏田小学，新建四所农村小学。②实施医疗保障工程。城镇职工基本医疗保险最高支付限额由6万元提高到10万元，新农合报销封顶由3万元提高到5万元;开工建设县医院门诊综合楼、中医院病房楼。③实施保障性住房建设工程。投资5400万元，新建廉租住房210套，改造农村危房668户。④实施城乡群众基本生活保障工程。城乡低保对象年人均补助、企业退休职工月均养老金提高120元，集中供养、分散供养五保标准分别提高800元、400元，集中供养率达到80%以上。⑤实施社会养老服务工程。投资3500万元，建成县社会福利中心、10个镇级老年福利服务中心。⑥实施人民公园建设工程。投资6900万元，建成人民公园，提升城区档次，完善服务功能。⑦实施农村路桥改造工程。投资3400万元，改造农村公路60公里、危旧窄桥25座。⑧实施城乡居民饮水安全工程。投资1500万元，建成城区居民集中供水厂；投资1100万元，解决2万名农村群众的饮水安全问题。⑨实施城区集中供热工程。计划投资2.6亿元，年内投资1.2亿元，改造完善城区供热管网，建设热源工程，尽快实现县城热网全覆盖。⑩实施滨南客运中心建设工程。计划总投资1亿元，年内投资7000万元，建成主体工程。
这10项民生工程，件件体现民意，件件关乎民心，件件彰显政府形象，我们一定精心组织，办一件成一件，件件都落到实处。
三、进一步开创政府工作新局面
面对宏观环境发生的新变化，面对各地竞相发展的新形势，我们必须求真务实不浮躁，学习创新不停步，切实加强政府自身建设，努力营造高效廉洁的政务环境。
建设创意创新的学习型政府。把加强学习研究作为首要任务，更加注重公务员队伍知识更新、素质提升，不断提高科学谋划发展、驾驭市场经济的能力。不断优化公共资源配置，更多地运用政策、规划、标准、技术等手段加强经济管理。进一步完善镇（街道）考核体系和部门目标管理体系，把考评指标与公众评价结合起来。坚持发展第一要务，创新工作思路方法，创新工作推进机制，用创新的办法解决处理热点、难点问题，用创新的精神推动各项工作开展。
建设以人为本的服务型政府。牢固树立服务发展就是服务企业、服务基层、服务群众的理念，倡树求真务实之风，支持诚实、干事干部，说真话、办实事、求实效。完善便民、利民服务体系，全面推行人性化服务。政府所有部门都要编制办事公开目录，公开服务承诺、收费标准、办事流程。严格执行服务承诺制、限时办结制和行政问责制，保障各项政务服务到位、不越位、不缺位。大力精简会议，压缩文件，改进工作流程，提高行政效能。进一步减少和规范行政审批、检查收费项目和行为，不断优化发展环境。
建设公开透明的开放型政府。充分发挥专家和决策咨询机构的作用，推进政府决策的民主化、科学化。进一步推进政务公开和政府信息公开，发挥好县长信箱、行风热线的作用，做到制定决策重民意，推进工作顺民心。强化行政监察和审计监督，严肃财经纪律，严格规范政府投资、政府采购、国库支付、建设工程招投标、土地使用权交易等行为，重点督查财政资金使用、公共工程、民生工程建设等情况，确保政府资金使用效益。自觉接受社会公众和新闻媒体监督，广泛听取各界人士的意见，支持工会、共青团、妇联等人民团体参与社会管理和公共服务。
建设依法行政的廉洁型政府。坚持用制度管人，按程序办事，深入推进依法行政。继续推行一线工作法，明确责任，强化督查，严格奖惩，各项工作做到有部署、有检查、有结果。自觉接受县人大及其常委会的法律监督和县政协的民主监督，高度重视并及时办理人大代表建议和政协委员提案。切实加强廉政建设，坚决查处行政不作为、乱作为行为，坚决纠正损害人民利益的不正之风。大力弘扬艰苦奋斗、勤俭节约的优良传统，高度珍惜民资财力，努力降低行政成本，以良好的政风带民风，不断提高人民群众对政府工作的信任度、满意度。
各位代表，让我们深入贯彻落实科学发展观，在中共博兴县委的坚强领导下，紧紧团结依靠全县人民，凝心聚力，顺时应势，励精图治，务实争先，为谱写博兴建设新篇章、开创博兴发展新伟业而奋勇前进！

④ 金融衍生工具

中国衍生金融工具发展现状及前景分析
二十世纪七十年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及科学技术的飞速发展，国际金融市场上的风险急剧增加。为了规避、转移和分散风险，金融创新层出不穷。在此背景下，作为金融创新的核心，衍生金融工具应运而生，它不断突破管理制度的禁锢，如雨后春笋般地大量涌现出来，引领着国际金融市场上的最新潮流。目前，我国已经加入WTO，即将面临着金融业的全面开放，发展我国的衍生金融工具已是大势所趋。
一、中国衍生金融工具的发展现状
从国际经验来看，衍生金融工具交易的发展都是以一个健全的基础金融工具市场（如货币、股票、债券市场等）为依托，因而在时间顺序上，衍生金融工具的产生远远落后于传统的基础金融工具，衍生金融工具在中国的产生同样遵循这样的规律。二十世纪九十年代初，随着股票市场、债券市场和商品期货市场的出现和不断发展，为衍生金融工具交易在中国的产生创造了一定的环境和条件。1992年6月，上海外汇调剂中心率先创办了上海外汇期货市场，开办人民币汇率期货交易，同年12月，上海证券交易所推出第一张国债期货合约，1993年3月，海南出现非正式的股票指数期货交易，1994年11月，深圳证券交易所认股权证交易掀起热潮，此后，越来越多的衍生金融工具开始冲击成长中的中国金融市场。下面介绍一些中国主要衍生金融工具的发展情况。
（一）外汇期货
1992年6月1日，中国开始试办外汇期货交易，上海外汇调剂中心成为中国第一个外汇期货交易市场。由于当时的汇率实际上是双轨汇率，外汇期货价格形成难以直接反映汇率变动的预期，再加上外汇现货交易有许多严格的附加条件，使市场交易显得非常清淡。相比之下，全国各地涌现出的大量外汇期货经纪公司，它们的交易量则显得很大。为了使外汇期货正规化，1993年7月，国家外汇管理局发出通知规定，办理外汇（期货）交易仅限于广州、深圳的金融机构，其他各地的外汇期货交易机构必须停止办理，金融机构办理外汇期货交易，以企业进出口贸易支付和外汇保值为目的，不得引导企业和个人进行外汇投机交易。企业和个人的外汇交易必须是现汇交易，严禁以人民币资金的抵押办理外汇交易，严禁买空卖空的投机行为。实际上，由于严格的管制办法，中国外汇期货试点处于停顿状态。
（二）股票指数期货
中国的股票期货开始于1993年3月10日，是由海南证券交易中心推出的深圳证券（简称深证）指数期货交易。期货合约的标的物为深证综合指数和深证A股指数，每种标的物均有3、6、9、12月份交割的合约，共计8个品种，一个点位盈亏额为500元人民币。当时，经过几个月的运作，海南证券交易中心发现，A股指数期货交易无人问津，综合指数期货交易虽呈上升趋势，但月成交量最高仅为千余次。由于投资者对这一投资方式认识不足，再加上中国股市发展的不稳定性，管理与运作不规范，容易引发投机行为，到1993年9月底，为维护股市的健康发展，股票指数期货交易被中止。
（三）国债期货
中国国债期货交易在1992年12月28日由上海证券交易所首次推出。期货合约共有12个品种，仅对机构投资人开设。由于国债票面利率固定，现货价格受市场利率影响也不大，国债期货交易推出后近一年时间内交易清淡，影响微弱。1993年7月10日，财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》，决定对一些国债品种保值进行贴补，国债的收益率开始出现不确定性，市场炒作空间扩大，交易规模迅速扩大。此后一年多的时间里，全国各地金融中心相继开办了十多个国债期货交易市场，国债期货交易量成倍放大，1994年国债期货成交19053.83亿元，是现货市场445亿元成交量的40多倍。随着国债期货交易的蓬勃发展，违规事件也相继发生，其中，1995年2月23日爆发的“327事件”轰动全国，令万国证券亏损十多亿元，走向倒闭。由于违规事件不断出现。1995年5月17日，证监会决定全国范围内暂停国债期货交易试点。至此，两年的国债期货交易试点暂告一段落。
（四）认股权证
权证交易在中国的产生是在其特有的经济环境下由配股权交易演变而来的，带有期权交易性质，其有A1权证和A2权证之分，其中A1权证代表购买公众股配股部分的权证，A2权证代表购买国家股、法人股转配股的购股权证。1994年9月初，深圳证券交易所上市的许多公司陆续推出配股方案，大多数方案中，国有股、法人股股东表示愿意放弃配股权并转让给个人，于是深圳有关方面准备安排转配部分同时上市。同年10月，中国证监会特批深圳交易所的6只权证，转配部分继续交易。1994年12月，这6只权证分离为A1权证和A2权证，其中A1权证交易在规定时间内退出，但A2权证交易则延期至1996年6月。因此所谓真正意义上的权证市场也只包含了这6只A2权证的交易。但自1996年6月以后，A2权证市场也不复存在了。
（五）可转换债券
自二十世纪九十年代以来，中国企业逐渐开始尝试运用可转换债券来拓展资金来源渠道，解决资金短缺的问题。从1991年8月起，先后有琼能源、成都工益、深宝安、中纺机、深南玻、南宁化工、吴江丝绸等企业在境内外发行了可转换公司债。其中琼能源、成都工益两家企业是用其发行新股，并已分别于1993年5月、1994年1月转股后在深、沪交易所上市。1996年4月，国务院证券委提出，选择有条件的股份公司进行可转换债券的试点，后来又颁布实施了具体的管理办法。目前，深沪两市有5家股份公司的可转换债券上市交易。
（六）外汇远期
1997年4月，与中国外汇管理政策相配套的、具有中国特色的外汇与人民币之间的远期合约——人民币远期结售汇业务推出，标志着中国外汇远期业务的正式开始。当时是以中国银行总行及其11家分行为试点，币种包括美元、日元、德国马克和港币，期限分为七天至四个月九种。1998年1月后，中国银行全辖分行均可进行远期保值外汇买卖业务，1999年1月又增加了欧元与人民币之间的远期结售汇业务。1999年4月，国家禁止资本项目下的远期结售汇业务，只允许从事经常项目下的远期结售汇业务。
根据上述衍生金融工具的发展情况，我们不难发现，目前，衍生金融工具的交易已经从过去的冷热不均时期进入了一个平静的时期，许多衍生金融工具的交易被停止，剩下可交易的品种屈指可数。经过分析，我们认为造成这一局面的原因主要有以下方面：（1）中国衍生金融工具的交易是在不发达的现货市场上进行的，市场的自我调节能力较差。（2）交易多以投机为目的，缺乏套期保值功能，风险大，但又没有完备的风险监管体系。（3）市场的参与者不够成熟，盲目跟风者众多。（4）政策多变，缺乏原则性和一贯性。

衍生金融工具的发展趋势
1.衍生金融工具
全球创新给全球金融市场打下的最深印记，就是衍生金融工具的产生及飞速发展。对于金融市场的参与者而言，衍生工具及是指一些金童合约，这些合约的价值派生于股票、债券、货币及商品等现货市场工具。更确切地讲，如果一个金融合约在到期日T时的价值完全由基本的现货市场工具在时间T时的价值决定，则这一合约即是衍生金融工具，也称为或有权。因此，在衍生金融合于的到期日T，衍生金融工具的价格F(T)完全取决于基本标的资产的价值ST,到期日一过，衍生金融工具即不复存在。衍生金融工具的这一特性在其定价中起着重要作用。

衍生金融工具的另一个重要特征是其交易的高杠杆比例，即金融合约的价值何以多倍（通常为数十倍）地高于保证金价值，这使得人们可以用较低的成本进行更为灵活的风险管理，同时也为投机者提供了风险更大的冒险机会。

衍生金融工具种类繁多，目前已超过1200种，但总体看来，可以分为三大类：（1）期货和远期（futures and forwards）;(2) 期权（options）；（3）互换（swaps）或称掉期。其中远期和期权被视为基础模块，互换及其他复杂工具被视为合成证券。他们最终都能被分解为远期和期权的组合。

金融衍生工具的交易过程实际上是对金融资产的风险进行重新组合或捆绑，形成金融资产的风险和收益新搭配方式的过程。通过金融衍生品市场，市场能够把风险转移给那些有能力、且愿意承担风险的机构和个人。金融衍生产品市场可以看作是以风险作为交易对象的市场。虽然，目前已有大量涉及金融衍生工具的研究，如对于金融衍生工具的定价、交易风险、金融衍生市场为什么产生和迅速发展等方面的研究。但在金融衍生工具交易为什么能够进行这方面的研究并不多见。

2.风险特征

风险的特征是风险的本质及其发生规律的表现。风险是指由于不确定性而导致的结果的任何变化。而结果包括了希望发生的结果，也包括了不希望的结果。结果是个体希望发生的结果，它使个体具有获利的可能；结果是个体所不希望的结果，它使个体存在损失的可能。因此，本文认为风险的全面特征应包括下述方面：

2.1 不确定性

风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性，不确定性是风险最本质的特征。

风险的不确定性是指对风险主体来说，风险程度有多大、风险何时何地由可能变为现实是不肯定的。这是由于客观条件的不断变化以及人们对未来环境认识的不充分性，导致人们对事件未来的结果不能完全确定。

风险的不确定性决定了风险的出现只是一种可能，这种可能要变为现实还有一段距离，有赖于其他相关条件。这使得人们在实际的经济活动中可以利用科学的方法，根据以往发生的一系列类似事件的统计资料，经过分析，对风险发生的频率及其造成的经济损失程度作出统计分析和主观判断，正确鉴别风险，改变风险发生的环境条件，从而对可能发生的风险进行预测与衡量以控制风险的负面结果，尽可能去获得风险收益。

2.2 客观性

风险的客观性是指风险是一种客观存在，是人们不能拒绝与否定的。

风险是由于不确定性的因素存在而使结果有多种可能性。它们可能使人们遭受损失，也可能使人们获得额外收益，而这种不确定性的存在是客观事物发展变化过程中的特性，因此风险也必然是无处不在、无时不有的客观存在。人们生存和活动的整个社会环境就是一个充满风险的世界。

2.3 二重性

风险的二重性是指风险结果的发生会带来或是损失、或是收益，也可以认为损失与收益是机会共存。收益、损失都是风险的基本因素，并且个体在面临风险事件时，在可能获得高收益的同时也面临着遭受重大损失的可能，而且收益的高低和损失的大小在数量上存在着正相关性。不过，通常我们将之概括为：“高风险，高回报”。

风险结果的双重性表明，对待风险不应仅仅是消极对待其损失一面，也应将风险当作是一种经营机会，通过风险管理尽量获得风险收益。

2.4 差异性

由于个体的自有资本、认识和驾驭风险的水平、风险偏好、利益愿望、利益需要、经验等的不同。个体对于事物发展未来状态的看法是有差异的，对风险的感受会因人而异，对同一风险事件会有不同的决策行为，我们将这称为风险的差异性。

3.衍生金融工具的风险效应与风险评价

为分析方便，我们首先引进风险效应的概念。所谓风险效应就是风险事件对个体所产生的效果。认识风险效应是个体对风险进行评价的重要条件。前面部分对风险特征的全面分析为认识和描述风险效应提供了重要的理论基础。

任何个体在从事经济活动中都会有一定的预期，而经济活动往往会涉及未来，世界不确定性的本质决定了经济活动是有风险的，前面已指出风险是指结果的任何变化，因此一项经济活动的最终结果不可避免地与个体的预期会产生偏离。这种偏离通常由两类参数描述：一是偏离的方向与大小；二是各种偏离的可能程度。可能的结果与目标发生的偏离是多种多样的，偏离程度也不同。正偏离导致人们获得超额利润，负偏离导致人们遭受损失。因此，正偏离是人们所追求的，是个体希望发生的结果，它激励人们勇于承担和驾驭风险，获取风险报酬。负偏离是人们所厌恶并力求避免的，它对于人们的行为会产生约束作用。由此，风险对个体同时产生的效应具有两个方面，它产生了两个效应：激励效应和约束效应。

3.1 激励效应

所谓风险激励效应是指风险利益作为一种外部刺激使人们萌发了某种动机，进而作出某种选择并导致行为的发生。当然风险利益是一种综合性的利益，它并不是确定的利益，而是一种可能的利益、未来的利益，只有在风险结果出现后才能知道是否真正获得这种利益。这种似乎看得见而又未到手的利益对任何个体都有不同程度的激励。风险激励效应程度的大小，主要决定于许多主、客观激励因素。例如，风险事件带来的潜在发展机会或赢利机会；风险成本小于风险利益的机会与大小；风险被发现和识别的难度与程度；风险事件激发决策者的潜能、创造性和成功欲望的强度等。

3.2 风险约束效应

风险约束效应可以被定义为：当人们对于风险事件可能的损失所做出的为了回避或抵抗损失的选择以及进而采取的回避行为。一般地说，风险事件所产生的抑制和阻碍作用就是风险的约束效应。构成风险约束效应的阻碍因素可能来自主体的外部，即外部约束，如对于投资者来说，自然灾害的发生、国际政治经济形势的变化，国内社会经济政策的变化、市场竞争程度的加剧等；而有些阻碍因素则可能来自于主体内部，即内部约束，如管理失误、决策失误、职工情绪波动等。

正确认识风险约束效应，可以避免在投资决策活动中的盲目性，促使人们在投资时能对投资的风险做出一正确，客观的评价，促使他们充分考虑风险可能带来的损失和负面结果，不只凭主观愿望和一时热情去冒险和蛮干，而应审时度势，量力而行，注意决策的科学性和可行性。同时，强调风险的约束效应不应一味产生对风险的恐惧心理，只看到风险的损失一面，会使人们只注重风险的负面效应而被动避免，从而失掉某些机会与利益，抑制人和社会的能量释放。

3.3 风险评价

上面的分析指出，在个体面临风险事件时，风险一方面对其具有激励效应，驱使他为了获取潜在的风险利益而做出某种风险选择；另一方面风险对其又具有约束效应，对他的选择和行为产生某种威摄和抑制作用。这两种效应同时存在，同时发生作用，而且相互冲突、相互抵消。如果激励效应大于约束效应，则该个体会接受这一风险状态，并且，激励效应与约束效应的差距越大，个体接受这一风险状态的积极性就越高。我们将风险激励效应与约束效应相等的风险状态称为个体可接受的最大风险状态。如果风险激励效应小于约束效应，则个体不会接受此风险状态，并且激励效应与约束效应的差距越大，个体对这一风险状态就越厌恶。

风险激励效应与约束效应相互作用的过程实际上也是人们对激励与约束两种效应进行认识、比较、权衡的过程，即是一个对资产、风险作出评价的过程，在这个过程中人们结合自己的主、客观状况如自有资本量、经验、个人的偏好、价值观和背景等，根据客观存在的特定风险，对风险损失和收益进行评估。因此，同一风险事件对于不同个体产生的激励效应和约束效应不同，不同个体可接受的最大风险状态是不一致的，即个体对于风险事件的评价具有差异性。这种差异性体现在两个方面：一方面体现在不同个体对于同一风险事件的评价可能不同；另一方面体现在随着时间的改变同一个体对于同一风险事件的评价可能会发生变化。

4.金融衍生工具交易分析

经济活动中的各个主体在经济活动中尽可能地增加自己利益的愿望和行为，被喻为经济学不言而喻的公理。在市场经济下，商品交换本质上是在当事人之间一组权利的相互让渡或交换。按照一般的交易理论，在交易中当交换自愿发生时，活动者获得了利益。这种利益就是交易中的“剩余”。剩余的产生是因为消费(或生产)活动者的两种商品(或产品)的边际替代率(或边际转换率)不相等。交易能进行的根本原因在于交易双方由于主、客观原因而对于同一交易对象有着不同的看法、预期，即对于交易对象有着不同的评价，交易双方都认为能通过交易而使自己的境况得到改善。

前面的分析表明，在金融活动中，由于不同个体的主客观情况不同，同一风险事件不仅对于不同个体产生的风险效应是不相同的，而且同一风险事件对同一个体在不同时间产生的效应也可能会不同，个体对于金融资产(可以认为金融资产也就是风险资产，下面将之简称为“资产”)的评价具有差异性。故可能有投资者在第一时刻对于某风险事件具有较高的评价去投资拥有它，但可能随着自身情况的变化在第二时刻因对其评价较以前降低而出售它；并且，完全有可能有另一投资者同他的情况恰恰相反，以前评价低而在一段时间后对该资产评价变高而欲拥有它。他们之间就存在进行交换的可能性。

所以，个体之间存在这样的需求，他们需要通过一种途径形成契约而进行资产交换，以重新配置他们的资产而使他们的状况得到改善。由于拥有资产或投资本质上是投资者拥有将来的收益索取权。因此，资产间的交换是个体间就未来收益的交换，或者说是风险的转移。这种个体间风险资产的交换与消费商品的交换十分相似，个体对不同资产评价不同的交换有可能增加各自的效用。

所以，评价的不同或者会直接导致不同投资者投资于同一资产得到不同的边际效用，或者使得投资者投资于不同资产得到不同的边际效用。在有多种可能状态的不确定世界里存在着多种资产，不同投资者根据自身实际情况对资产做出的评价会具有差异性，这意味着他拥有不同资产的边际效用也必然不同。这说明，如果他可以在不同的资产间适当交换，他就可以增加自己的期望效用。比如，现假定存在两种资产，某个体拥有两种资产，由于情况的变化可能会导致他对其中一种资产的评价变得较低，他在这种资产的边际效用也必然较低；而他对另一种资产的评价变得较高，他在这个资产的边际效用也必然较高。可能有其他投资者和他的情况相反。那么他们之间将这两种资产的部分或全部收益和风险进行交换就是有利可图的。这种交换契约可以表现为金融衍生工具。这是因为金融衍生工具能对基础金融工具所存在的金融风险进行“解捆”、分解，将基础金融工具中的各种风险分离开来，然后根据需要重新将这一些风险”捆扎”在一起，将一资产复制为其他资产组合，构成新的金融工具，使得风险、收益在交易个体之间进行转移而满足个体的这种需求。例如货币期权和利率期权，借助于转移风险的功能，市场参与者可以根据需要在一定时间内将交易契约中的市场风险抵补掉，使契约风险与市场风险相分离。

5.衍生金融工具的发展前景

2005年6月15日是一个值得纪念的日子，这一天，债券远期交易正式登陆全国银行间债券市场。作为银行间债券市场首次面市的金融衍生产品工具，债券远期交易是央行促进利率市场化，发展资本市场的重大举措。随着人民币债券远期产品正式开始交易，我国金融市场掀开了期盼已久的衍生产品交易大戏序幕，其顺利推出也昭示了我国金融衍生产品市场雏形初具，同时，预示着我国债券市场全面、快速发展步伐的再一次加速

市场参与者众多，既有中资银行，也有外资银行；既有大银行，也有中小银行，还有1家证券公司。首日交易活跃程度比起一年前推出的买断式回购业务明显上升。

债券远期交易将为投资者提供新型盈利模式，投资者可以通过远期交易和即期交易的反向套作，创造出各种利率免疫的投资组合，降低利率风险，获得利润。此外，作为基础性的衍生产品交易工具，远期交易业务有利于培养债券衍生品市场氛围，促使投资者增加对衍生工具风险和功能的理解，从而为日后央行推出更为复杂衍生产品工具创造条件，最终促进金融衍生产品市场健康发展。

债券远期交易推出意义非同寻常

人民币债券远期这一新品种，虽然从定价原理上看并不十分复杂，但是由于债券的远期价格变化将受到人民币现券、资金拆放、债券回购等各个市场的不同影响，因此综合体现出不同交易商、投资者的不同交易行为和市场预期，所以债券远期产品将被动于其他产品的市场变化。

随着市场成员对该产品的了解和使用，债券远期市场波动将会反过来作用到现券市场各期限上的交易债券价格、封闭式回购利率、买断式回购利率和拆放利率等基础市场交易品种价格。这一过程恰好是中国金融市场形成自身定价机制，完善各类产品结构，从不成熟走向成熟的过程，而在这个过程中，“做市商”作为各类市场产品的价格制定者和流动性提供者，将起到至关重要的作用。

在目前国内大型机构投资者对债券进行投资管理手段单一、缺乏风险控制有效工具的情况下，债券远期交易业务的推出，不仅扩大了市场交易品种，提高了市场流动性，而且有效实现了价格发现功能，使投资者对未来的利率走势形成稳定预期。同时，通过债券远期交易逐渐形成的套利机制对于抑制过度投机、防止利率过度波动将具有非常重要的作用，对我国债券市场的发展具有积极意义。就商业银行而言，远期交易业务的推出，有利于商业银行进行主动性债券资产投资，增强债券投资的灵活性，促成商业银行利率风险管理方法从消极承受利率风险到主动对冲利率风险的转变。可以说，债券远期交易为投资者在资产负债管理、流动性管理、利率风险管理等方面提供了新的交易工具，是实现管理手段的较大突破。

目前商业银行普遍存在资产负债期限错配问题，现券市场收益率又不断创下新低，资金比较充裕的商业银行正处于资产增持阶段，而多头的堆积必然导致敞口风险增加，现在债券远期交易使商业银行可以通过在现券市场与远期市场持有相反的头寸来规避风险，在为商业银行提供锁定债券投资收益手段的同时，也有利于维护整个金融市场的稳定。

展望前景形成衍生产品市场

我国债券市场在经过长达一年的上涨之后，投资者的分歧正逐步加大，远期交易可以为投资者提供重要的避险和对冲工具，从而保证市场平稳健康运行，避免2004年上半年非理性下跌行情的重演。从推出时机来看，应该说远期交易适逢其时。

当然，在远期交易业务推出初期，由于其业务流程、风险控制及账户处理存在一定的特殊性，远期交易可能会因为市场参与者缺乏内部管理配套制度而暂受冷落。在远期交易推出之前，就有部分机构认为，远期交易开始时不会很活跃。但首日交易的热闹，令市场振奋。可以预期的是，随着市场环境的逐步成熟和市场配套制度的完善，远期交易将和现券交易、债券回购等交易工具一样，最终成为市场参与者手中的投资“利器”，并由此促进银行间衍生产品市场的长远发展。
短期来看，远期交易提供了“无风险”套利机遇。尤其在业务开展初期，投资者的定价能力很难达到一个较高水平，通过现货和远期的反向操作，以及延伸到多券种的对冲操作，可以寻找到很好的获利机会。此外，还有利于现行市场“换券套利”、“蝶型套利”等交易行为的实施。如现在部分5年期和7年期国债出现了利率倒挂现象，从中长期来看这种现象是难以持续的，但由于目前买断式回购市场不发达，借券较难，往往看到了机会却没有实施的条件，远期交易业务的诞生，加大了这些交易业务实施的可能性。更为重要的是，远期交易有利于跨市场套利。目前跨市场转托管需要2至3天的时间，通过远期交易，可以消除因时间差所带来的价格波动风险，客观上也有利于两个市场定价的统一。如果商业银行能合理地利用该项业务，还可以起到融通资金和平衡税赋的作用。

在首日的债券远期成交中，虽然参与者大多明显以尝试为目的，成交期限偏短，成交量也较小，但随着市场成员对该项业务认识的加深和操作熟练程度的提高，以及投资者科学投资理念的建立，相信远期交易是具备良好市场基础和发展前景的。目前的问题是，市场成员应运用适当的风险评估方法或模型，根据自身业务需要以及对市场风险的合理评估与预测，从债券远期交易中充分实现投资目标。

作为单独领取金融许可证的资金专营机构，兴业银行资金营运中心早在远期交易产品创意之初，就开始了对该交易模式的研究分析，并且在内控制度和外部交易渠道等方面进行了积极准备，因此在结合自身资产管理需求的情况下，该行与工商银行顺利完成了市场首笔交易。兴业银行资金营运中心高级副理李坚宝认为，无风险套利和远期交易单向投机的可能性使得远期交易势必吸引更多的资金和不同类型的机构进入市场，提高银行间市场的活跃度，发现真实的债券收益率曲线。总之，远期交易将推动市场向更深更广方向发展，为不同需求的机构提供不同的舞台，并为其他金融衍生工具的顺次推出奠定基础。

6.衍生金融工具的监管

金融金融工具是一柄“双刃剑”。衍生金融工具的发展，不仅为投资者提供了低成本、高效率的避险手段，而且在国际金融市场上起到了发现幷传播市场价格，提高金融市场进行宏观管理的难度。尤其是在20世纪90年代以来，金融衍生工具交易的恶性事件屡屡发生。1994年7月，巴塞尔委员会和国际证券会员会组织就层联合合发表一份对金融工具交易进行监管的建议性文件，要求这一市场的参与者重视所从事的交易风险，加强内部控制。

总结，总体来看金融衍生工具正处在一个高速发展的时期，风险与机遇并存。

我们一方面要用衍生金融工具规避风险进行投资，另一方面我们要对交易风险进行有效的监管。

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第六章 宏观经济政策实践
第一节 经济政策目标
宏观经济政策的目标约有四种，即：充分就业、价格稳定、经济持续均衡增长和国际收支平衡。
第一目标：充分就业，是指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。
西方经济家通常以失业率来衡量充分就业
失业率：指失业者人数对劳动力人数的比率。
劳动力参与率=劳动力/人口
失业分类
摩擦性失业：是指在生产过程中由于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业。
自愿性失业：是指工人不愿意接受现行工资水平而形成的失业。
非自愿性失业：是指愿意接受现行工资但仍找不到工作的失业。
结构性失业：指经济结构变化等原因造成的失业。失业与空位并存。
周期性失业：指经济周期中衰退或萧条时因需求下降而造成的失业。
失业的影响
失业给失业者本人及家庭在物质生活和精神生活上带来了莫大痛苦。
失业使社会损失本来应当可以得到的产出量。
奥肯法则：GDP变化和失业率变化之间关系。认为，GDP每增加3%，失业率大约下降1%
充分就业：
自然失业率：
第二目标：价格稳定，是指价格水平的稳定。
用价格指数来表示一般价格水平的变化。
价格指数是表示若干种商品价格水平的指数。
消费价格指数（CPI）、批发物价指数（PPI）和GDP折算指数。
第三个目标：经济持续均衡增长，是指在一定时期内经济社会所产生的人均产量和人均收入的持续增长。
第四个目标：国际收支平衡
要实现既定的经济政策目标，政府运用的各种政策手段。必须相互配合，协调一致。如果财政当局与货币当局的政策手段和目标发生冲突。就达不到理想的经济效果，甚至可能偏离政策目标更远。其次。政府在制定目标时，不能追求单一目标，而应该综合考虑，否则会带来经济上和政治上的副作用。
第二节 财政政策
一、财政的构成与财政政策工具
政府支出包括政府购买和转移支付，而政府收入则包含税收和公债两个部分。
政府支出是指整个国家中各级政府支出的总和，由许多具体的支出项目构成，主要可分为政府购买和政府转移支付两类
政府的收入。税收是政府收入中最主要部分。分为三类：财产税、所得税和流转税
累进税，累退税和比例税
发行公债：公债是政府对公众的债务，或公众对政府的债权。
包括中央政府的债务和地方政府的债务
中央政府的债务称国债。
政府借债有短期债、中期债和长期债
短期债：通过出售国库券取得，主要进入短期资金市场，利率较低，期限一般为3个月、6个月和1年。
中长期债：通过发行中长期债券取得，1年以上5年以下为中期债券，5年以上为长期债券。
二、自动稳定与斟酌使用
对经济的调节：自动调节和主动调节
自动调节：财政制度本身有着自动地抑制经济波动的作用，即自动稳定器。
主动调节：政府有意识地进行相机抉择的积极的财政政策。
1．自动稳定器
自动稳定器。亦称内在稳定器，是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采取任何行动。
（1）政府税收的自动变化。
起征点，税率等级
衰退时，抑制衰退；繁荣时，抑制通胀
（2）政府支出的自动变化。
主要指转移支付，有发放标准
衰退时，抑制衰退；繁荣时，抑制通胀
（3）农产品价格维持制度。
平抑农产品价格
衰退时，收购；繁荣时，抛售
2．斟酌使用的财政政策
当认为总需求非常低，即出现经济衰退时，政府应通过削减税收、降低税率、增加支出或双管齐下以刺激总需求——扩张性(膨胀性)财政政策。
当认为总需求非常高，即出现通货膨胀时，政府应增加税收或削减开支以抑制总需求——紧缩性财政政策。这种交替使用的扩张性和紧缩性财政政策，被称为补偿性财政政策。
30年代初罗斯福新政到60年代初肯尼迪：运用了这套财政政策。
60年代后期出现滞胀，斟酌使用的财政政策表现出了局限性：
（1）时滞：
（2）不确定性：
乘数大小难以准确确定
政策作用中的变化不确定
（3）不可预测的随机因素的干扰
（4）挤出效应
三、功能财政和预算盈余
根据权衡性财政政策，政府在财政方面的积极政策主要是为实现无通货膨胀的充分就业水平。当实现这一目标时，预算可以是盈余，也可以是赤字。这样的财政为功能财政。
预算赤字是政府财政支出大于收入的差额。实行扩张性财政政策，即减税和扩大政府支出就会造成预算赤字。预算盈余是政府收入超过支出的余额。实行紧缩性财政政策，即增税和减少政府支出，会产生预算盈余。
功能财政思想是凯恩斯主义者的财政思想。
主张：
存在通货紧缩缺口时，实行扩张性财政政策，增加支出或减少税收，实现充分就业。盈余减少，甚至出现赤字，或更大的赤字。
存在通货膨胀缺口时，实行紧缩性财政政策，减少支出或增加税收，实现物价稳定。赤字减少，甚至出现盈余，或更大的盈余。
即：政府为了实现充分就业和物价稳定，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。
它是斟酌使用的财政政策的指导思想。
财政预算平衡思想主要是年度平衡预算和周期平衡预算两种。
年度平衡预算，要求每个财政年度的收支平衡。会使经济波动更加严重。
所谓周期平衡预算是指政府在一个经济周期中保持平衡。在经济衰退时实行扩张政策，有预算赤字，在繁荣时期实行紧缩政策，有预算盈余，以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字，使整个经济周期的盈余和赤字相抵而实现预算平衡。
四、充分就业预算盈余与财政政策方向
问题的提出：
功能财政：扩张性财政政策，减少盈余或增加预算赤字；紧缩性财政政策，增加盈余或减少赤字。
错觉：
盈余减少或赤字增加——扩张性财政政策；
盈余增加或赤字减少——紧缩性财政政策
在经济衰退时，收入减少，税收自动减少，转移支付自动增加，会引起盈余减少或赤字增加。
在经济高涨时，收入增加，税收自动增加，转移支付自动减少，会引起盈余增加或赤字减少。
这两种盈余或赤字的变动与财政政策本身无关。
不能简单把盈余或赤字的变动当作判断财政政策是扩张性还是紧缩性的标准。
盈余或赤字的变动：
（1）财政政策变动引起：扩张性政策增加赤字，减少盈余；紧缩性政策增加盈余，减少赤字。
（2）经济情况本身变动引起：经济衰退，盈余减少或赤字增加；经济繁荣，盈余增加或赤字减少。
美国经济学家布朗在1956年提出了充分就业预算盈余，作为衡量财政政策扩张还是紧缩的标准。
所谓充分就业预算盈余指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。如果这种盈余为负值，就是充分就业预算赤字
充分就业预算盈余BS*=ty*-G-TR
实际预算盈余BS=ty-G-TR
BS*-BS=t（y*-y）
充分就业预算盈余的作用：
第一，把收入水平固定在充分就业的水平上，消除经济中收入水平周期性波动对预算状况的影响，从而就能更准确地反映财政政策对预算状况的影响，并为判断财政政策是扩张性的，还是紧缩性的，提供了一个较为准确的依据。若充分就业预算盈余增加了或赤字减少了，财政政策就是紧缩的，反之，则政策是扩张的。
第二，使政策制定者充分注重充分就业问题，以充分就业为目标确定预算规模从而确定财政政策。
五、赤字与公债
实行了干预经济的积极的财政政策。这种政策从理论上说是逆经济风向行事的“相机抉择”，但事实上多数是搞扩张性财政，结果是财政赤字的上升和国家债务的积累。财政赤字是预算开支超过收入的结果。
弥补赤字的途径：借债和出售政府资产。
政府借债又可分两类：
一类是向中央银行借债，这实际上就是叫中央银行增发货币或者说增加高能货币，这可称为货币筹资，其结果是通货膨胀，因而它本质上是用征收通货膨胀税的方式来解决赤字问题。
在许多发展中国家，弥补赤字常常用这种方式，但发达国家较少采用这种方式。
另一类借债是向国内公众(商业银行和其他金融机构、企业和居民)和外国举债，这可称为债务筹资。不立即直接引起通胀，但会引起利率上升，从而会通过公开市场业务增加货币供给。也会引起通胀。
公债可以为预算赤字融资，但会造成巨大的利息负担：
美国：利息支出/GDP的比重60年代为1.3%；90年代为3.5%。
1992年底政府债务总量达4万亿美元，平均每人1.6万美元。
债务—收入比率=一国债务/GDP
债务—收入比率的变动主要取决于公债的实际利率、实际GDP的增长率和非利息预算盈余。
非利息预算盈余不变时，公债利率越高，产出增长率越低，债务—收入比率上升。
非利息预算有盈余，实际利率有所下降，GDP不断增长，债务—收入比率下降。
西方经济学家对公债的看法：
（1）内债和外债都是政府加在公民身上的一种负担。
还会造成下代负担。
（2）外债对一国公民来说是一种负担；但内债不构成负担。
长期中，政府会用发新债的办法还旧债；即使用征税办法来偿还公债，也只是财富再分配，对于国家来说，并未有财富损失；发行公债促使资本形成，加快经济增长的速度，增加后代的财富和消费。
西方经济学家对公债的看法：
（1）内债和外债都是政府加在公民身上的一种负担。
还会造成下代负担。
（2）外债对一国公民来说是一种负担；但内债不构成负担。
长期中，政府会用发新债的办法还旧债；即使用征税办法来偿还公债，也只是财富再分配，对于国家来说，并未有财富损失；发行公债促使资本形成，加快经济增长的速度，增加后代的财富和消费。
六、西方财政的分级管理模式
根据财权和事权相一致的原则，采取分级管理的财政体制。
税收分为中央税（所得税、财产税、社会保险税）、地方税（财产税、公共设施税）和中央与地方共享税（财产税）三种。
支出分为中央政府支出和地方政府支出
中央政府对地方政府的调节，主要依靠税收返还制度和中央政府支出对地方政府的财政补助形式进行。
第三节 货币政策
一、商业银行和中央银行
金融机构：金融媒介机构（主要是商业银行）和中央银行
商业银行之所以称为商业银行，是因为早先向银行借款的人都经营商业，商业银行的主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。负债业务主要是吸收存款，包括活期存款、定期存款和储蓄存款。资产业务主要包括放款和投资两类业务。放款业务是为企业提供短期贷款，包括票据贴现、抵押贷款等。投资业务就是购买有价证券以取得利息收入。中间业务是指代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务。
中央银行是一国最高金融当局，它统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。中央银行具有三个职能：
作为发行的银行，发行国家的货币。
作为银行的银行，既为商业银行提供贷款(用票据再贴现、抵押贷款等办法)。又为商业银行集中保管存款准备金，还为商业银行集中办理全国的结算业务。
作为国家的银行：
第一，它代理国库，一方面根据国库委托代收各种税款和公债价款等收入作为国库的活期存款，另一方面代理国库拨付各项经费，代办各种付款与转账；
第二，提供政府所需资金，既用贴现短期国库券等形式为政府提供短期资金，也用帮助政府发行公债或直接购买公债方式为政府提供长期资金；
第三，代表政府与外国发生金融业务关系；
第四，执行货币政策；
第五，监督、管理全国金融市场活动。
二、存款创造和货币供给
所谓活期存款，是指不用事先通知就可随时提取的银行存款。
经常保留的供支付存款提取用的一定金额，称为存款准备金。
按法定准备率提留的准备金是法定准备金。
存款总和(用D表示)同这笔原始存款(用R表示)及法定准备率(用rd表示)之间的关系为：D＝1/rd
1/rd为货币创造乘数，大小和法定准备率有关，准备率越大，乘数越小。
货币创造乘数为法定准备率的倒数是有条件的。
第一，商业银行没有超额储备，即商业银行得到的存款扣除法定准备金后会全部贷放出去。
如果银行找不到可靠的贷款对象，或厂商不愿意借款，或银行不愿意贷款，会形成超额准备金（ER)。超额准备率（re）
实际准备率=rd +re

第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行。
如果存在现金漏出，也不能派生存款
现金在存款中的比率（rc）

第三，基础货币：为存款扩张或货币创造提供基础的货币。
H=Cu+Rd+Re；M=Cu+D

三、货币政策及其工具
1．再贴现率政策。
这是美国最早使用的货币政策工具。
再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。
中央银行给商业银行的借款统称为贴现。
贴现的目的：为了协助商业银行及其他存款机构对存款备有足够的准备金。
贴现增加，准备金增加，货币供给量增加；
贴现减少，货币供给量减少。
贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量。贴现率提高，商业银行向中央银行借款就会减少，准备金从而货币供给量就会减少；贴现率降低，向中央银行借款就会增加，准备金从而货币供给量就会增加。
但美国不经常使用它来控制货币供给。
而且具有局限性。
再贴现率政策不是一个具有主动性的政策。
2．公开市场业务
这是目前中央控制货币供给最重要也是最常用的工具。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。
当联储在公开市场上购买政府证券时，商业银行和其他存款机构的准备金将会以两种方式增加：如果联储向个人或公司等非银行机构买进证券，则会开出支票，证券出售者将该支票存入自己的银行账户，该银行则将支票交联储系统作为自己在联储账户上增加的准备金存款；如果联储直接从各银行买进证券。则可直接按证券金额增加各银行在联储系统中的准备金存款。当联储售出政府证券时，情况则相反，准备金的变动就会引起货币供给按乘数发生变动。
公开市场业务的优点：
（1）中央银行可及时地按照一定规模买卖证券。
（2）操作灵活，便于灵活地进行操作，自由决定有价证券的数量、时间和方向。
（3）如果出现错误时，可以及时得到纠正。
（4）对货币供给的影响可以比较准确地预测出来。
3．变动法定准备率
中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备率，如果中央银行认为需要增加货币供给，就可以降低法定准备率，
降低法定准备率，实际上等于增加了银行准备金，而提高法定准备率，就等于减少了银行准备金。
变动法定准备率的作用十分猛烈，一旦准备率变动，所有银行的信用都必须扩张或收缩。因此，这一政策手段很少使用 。
三大货币政策工具常常需要配合使用。
出售政府债券，再贴现率提高；
买进政府债券，降低再贴现率。
所谓道义劝告，是指中央银行运用自己在金融体中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。
四、货币政策起作用的其他途径
第一种理论认为，货币政策影响产出，并不是因为改变了利率就改变了投资的成本从而改变了投资的需求，而是因为利率的变动会影响人们的资产组合，较低的利率会使人们把他们的财产转移到股票上，于是股票价格会上升，根据托宾的“q理论”，当股票价格更高时，企业就会进行更多的投资。
第二种理论，认为扩张的货币政策造成的较低利率所带来的股票价格和长期债券价格上升，会使人们感觉更富有了，于是他们会消费得更多，从而使总需求增加了。
第三种理论认为，政府实行扩张的货币政策时，如购买债券，银行存款增加，准备金增加，超额准备金贷给企业（利率下降）或购买债券（债券价格上升），这些都会使企业投资增加。
第四种理论认为，在开放经济中，货币政策还可通过汇率变动影响进出口从而对总需求发生作用，尤其在实行浮动汇率情况下，当银行收紧银根，利率上升，国外资金流入，本币升值，净出口下降，从而总需求水平下降。
如果是固定汇率制，会使要达到的货币政策目标受到影响。
第五种理论注重可利用的信用规模，认为中央银行的行动可促使银行发放更多或更少的贷款，或者以更宽松或更严格的条件发放贷款。
供给管理政策
1、收入政策：
2、人力政策：
3、指数化政策：
4、经济增长政策：
第四节 资本证券市场
一、股票和债券：
二者都是证券，都是投资工具。
广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券。
狭义证券仅指资本证券，它是代表对一定资本所有权和收益权的投资凭证。
股票与债券的区别：
（1）性质不同：
债券是一种发行者与投资者之间债权与债务关系的凭证，投资人有权到期按照约定收回本金和利息，但无权参与经营管理。
股票是一种投资者对股份公司的所有权凭证。投资者是公司股东，有权参与公司经营管理，也承担有限责任，不能退股，但可转让。
（2）财务处理不同：
发行债券筹集的资金是公司的负债，支付的债息作为成本支出。
发行股票筹集的资金是公司的资产，股息红利都属利润分配。
（3）收益风险不同：
债券收益率事先确定，较稳定。
股票收益由公司经营状况和其他一些因素决定，收益不确定，风险高。
债券分为长期、中期、短期。
股票分为普通股、优先股
普通股：是指股东不加以特别限制、享有平等权利、并随着股份有限公司利润大小而取得相应收益的股票。
特点：发行量最大；标准股票；风险最大。
优先股：指股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产比普通股具有优先权的股票。
二、证券的发行与流通
1、发行市场：
发行股票的只能是股份有限公司。
发行债券的可能是企业和政府。
证券认购：个人，机构
证券发行方式：公募——上网发行；私募——向特定投资者发行。
发行要：条件、审批、程序。
发行价格：平价、溢价、折价。
2、流通市场：二级市场
三、证券的交易与价格
1、证券交易的程序：
（1）开户：证券账户；资金账户
（2）委托：投资者告知券商交易证券的信息，券商代为进场申报，参加竞价成交。递单委托、自助委托、电话委托、网上委托。
（3）成交：指买卖双方的价位与数量合适，达成交易的过程。价格优先、时间优先。
（4）清算与交割：买卖双方结清价款的过程。
（5）过户：变更证券所有者的手续。
2、证券交易方式：
（1）现货交易；（2）信用交易
（3）期货交易；（4）期权交易
3、证券交易的价格：
股票价格：难以捉摸。
股价指数：衡量股票市场价格总水平及其变动的相对指标。是一种加权平均数
世界上主要：道琼斯指数（1884）；标准普尔指数（1957）；纽约指数（1966）；金融时报指数（1935）；日经指数（1950）；恒生指数（1969）。
我国：
1、上证指数
（1）30指数：1996年7月1日；
青岛海尔、春兰股份、四川长虹、上海石化、湖北兴化、华北制药、通化东宝、伊利股份、上海汽车、邯郸钢铁、齐鲁石化、江南重工、沱牌曲酒、东方通信、鲁北化工； 第一百货； 陆家嘴； 申能股份、原水股份、葛洲坝、
上海机场、广州控股、东方航空；爱建股份、东方集团、梅雁股份、东大阿派、清华同方、苏州高新、五矿发展。
（2）180指数：2002年7月1日；
浦发银行、乐凯胶片、五洲交通、青岛海尔、邯郸钢铁青旅控股、昌河股份、工大高新、齐鲁石化、航天机电宁沪高速、北亚集团、东北高速、益 鑫 泰 、太太药业天 津 港 、武钢股份、中体产业、金地集团、东软股份 东风汽车、天坛生物、北京巴士、沧州化工、中国国贸宁夏恒力、盘江股份、西单商场、首创股份、武汉控股抚顺特钢、鲁北化工、上海机场、上海建工、烽火通信巴士股份、钢联股份、上海贝岭、中化国际、华银电力华能国际、雅 戈 尔 、上海能源、江苏索普、民生银行九发股份、贵州茅台、浦东不锈、上港集箱、云大科技中铁二局、综艺股份 、宝钢股份、生益科技、深 高 速东方通信、中国石化、莲花味精、茉 织 华 、友好集团福建高速、兖州煤业、安阳钢铁、全兴股份、歌华有线锦 州 港 、用友软件、鲁银投资、浙江广厦、中牧股份青岛啤酒、国电电力、龙腾科技、复星实业、广电电子宁波海运、海信电器、大唐电信、复旦复华、悦达投资双鹤药业、山东铝业、申达股份、马钢股份、南京高科
安彩高科、龙头股份、东方集团、葛 洲 坝 、紫江企业（90）
第一百货、华北制药、凤凰光学、秦岭水泥、华联商厦、隧道股份、上海梅林、海南航空、大众科创、津 劝 业、青鸟华光、万杰高科、广电信息、东方明珠、同 仁 堂、广汇股份、新 黄 浦 、上菱电器、多佳股份、首旅股份、浦东金桥、四川长虹、中视传媒、路桥建设、联通国脉、上海医药 、云 天 化 、北京城建、中远发展、海欣股份、广州控股、海正药业、申能股份、春兰股份、清华同方、外运发展、爱建股份、首创科技、莱钢股份、南钢股份、原水股份、北京城乡、青山纸业、大恒科技、飞乐音响、内蒙华电、上海汽车、星新材料、爱使股份、星湖科技、亚盛集团、酒钢宏兴、飞乐股份、梅雁股份、稀土高科、烟台万华、青鸟天桥、仪征化纤、东方航空、中农资源、强生控股、中炬高新、郑州煤电、上海家化、陆 家 嘴、创业环保、宏图高科、亚星化学、哈药集团、亚泰集团、兰花科创、天房发展、沪昌特钢、伊利股份、杭钢股份、天通股份、尖峰集团、长春长铃、金健米业、广州药业、中华企业、广钢股份、太极集团、长江通信、浙江中汇、
张江高科、东湖高新、江西铜业、上海石化、中海海盛（90）
四、证券投资收益及风险
1、证券投资收益：
（1）债券利息、股息、红利
（2）资本利得即买卖差价。
2、证券投资风险： （1）系统风险：
A.市场风险：牛市、熊市、盘整
B.利率风险：利率变动对股票价格的影响
C.通胀风险：通货膨胀发生。
（2）非系统风险：A.行业风险；B.企业经营风险；C.违约风险。
投资者降低风险：
（1）合理选择投资对象，科学分析；
（2）及时对政治、经济形势作综合分析与估计，抓住投资机会；
（3）迅速掌握证券市场信息、微观经济信息、交易信息；
（4）懂证券投资技术分析方法，会看走势图。
第五节 宏观经济政策及理论的演变
一、20世纪30年代
1、经济危机的爆发，凯恩斯革命开始，凯恩斯主义的需求管理政策理论得到认可。
2、新古典综合派形成：凯恩斯的经济学与传统的古典经济学相结合。使凯恩斯经济学得到了发展与补充：P627
二、20世纪50年代
新古典综合派的理论和主张为西方所重视。
三、20世纪70年代
滞胀出现，新古典综合派的地位动摇。
因此受到其他学派的攻击：
（1）货币主义学派：主张单一规则的货币政策，反对凯恩斯主义的财政政策。
（2）供给学派：主张降低税率刺激供给。但方案执行却加重了滞胀，很快被放弃。
（3）理性预期学派：强调理性预期对经济行为与经济政策的影响与作用。
四、20世纪80年代
新凯恩斯主义经济学形成，不是对原凯恩斯主义的简单因袭，吸纳了各学派的精华和观点，引进了厂商利润最大化和家户效用最大化的假设，吸纳了理性预期假设。

⑥ 《昌言见督诗债戏绝句》的作者是谁

宋 司马光

⑦ 中国市场回购股票例子

中国资本市场早期已发生过的几起股份回购案例  
1,最早的股份回购案例----豫园股份案例  
中国最早的股份回购案例当属1992年小豫园并入大豫园的合并回购.有人认为这可以看作中国股市第一例为了合并而实施股份回购的成功个案.大豫园作为小豫园的大股东,把小豫园所有股票(包括国家股,法人股,个人股)悉数回购并注销,采取的是协议回购方式.程序上经股东大会批准,合并后新公司再发新股,并承诺小豫园股东有优先认股权.因限于当时的外部环境,这一合并回购谈不上什么商业色彩,政府行为起了重要作用. 
2,回购后再增发的第一起案例----陆家嘴案例  
1994年9月陆家嘴以公司土地尚未完全投入开发\国家股的部分资本仍然虚置\并且股权结构不合理为由决定采用协议回购方式实施减资计划,即以每股2元的价格回购国家股2亿股,随后又增发B股(流通股),使社会公众股占总股本的比例达到了"15%"的要求.此案的一个重要特点是,减资回购从而规范股权结构并不是最终目的,根本目的是通过国家股减资回购,再增发一定数量的流通股(B股),即回购不是为了减资,而是为了进一步增资扩股.在这个意义上说,股份回购成为一种策略性的资本运营手段.
 3,郑州百文案例 
1996年一位个人投资者曾持有7.43%的郑州百文股票,大大超过当时《股票发行与交易管理暂行条例》中的关于个人持股不得超过公司总股本千分之五比例的规定.按照当时的处理规定应由公司购回这部分超出比例的股票.但即使是按买入价格或市场价格中的较低价格,回购这部分股票所支付的巨资亦会对郑州百文的经营造成不利影响,因此后来这一部分股票事实上是通过二级市场强制性抛出的.
 4,湖北兴化案例 
湖北兴化是1989年成立的股份制试点企业,1996年1月作为历史遗留问题股上市.然而,在上市前的数年时间里,该公司曾相继购回要求退股的四百余名职工的44万股本公司股票,然后又于1996年通过第三方将这部分回购来的股票以市价转让,获利2000多万元.由于湖北兴化的这一行为违反了前述国家有关规定,因此被证监会处罚没收回购股票所得. 
5,云天化案例 
1999年4月,云天化公司董事会宣布将以不低于该公司1998年末每股净资产的价格(至少要出资4.02亿元),向大股东云天化集团回购其持有的2亿股国有法人股,占云天化总股本的35.2%.公司董事会于2000年9月21日公告,公司将于2000年11月4日之前,以自有资金,完成对第一大股东云天化集团公司2亿股国有法人股的协议回购,回购价以经确认的每股净资产2.83元为准,回购金额56600万元.此次回购部分占公司总股本的35.20%.回购股份被注销以后,云天化总股本为36818.18万股,其中国有法人股占72.84%,社会公众股占27.16%. 
对云天化集团来说,此次以每股2.83元的价格转让2亿股,与发起设立时每股1.01元的净资产比较,在3年中增值180.19%,年投资收益率为60.06%,如再考虑到历年分红,投资收益率更是高达72.27%,实现了国有资产的大幅增值.回购完成后,集团公司在股份公司中仍处于绝对控股地位;同时,获得的5.66亿元现金,又可以投入其它项目.对云天化来说,公司的主业市场极度疲软,此次回购不失为一条迅速提高公司业绩的捷径;从目前的财务状况看,公司的资产负债率仅为10.85%,明显偏低,公司的流动资产总额为7.90亿元,其中货币资金高达5.24亿元,这也说明公司资产流动性好,有足够的能力进行股份回购.通过本次股份回购,有利于公司在证券市场上树立良好的企业形象,充分,有效地利用各种资源,为公司的健康,规范发展奠定基础.此次回购,公司的中报每股收益可以提高到0.285元,净资产收益率可以提高到10.08%,公司股票的"含金量"将大大提高,这也为广大股东获得丰厚的投资回报奠定了良好的基础. 6, 沪昌特钢案例 
1999年11月28日,公司董事会通过以资产回购国有法人股议案:以公司11394万元不适资产向控股大股东上海五钢(集团)有限公司回购部分国有法人股并注销股本,总股本将缩小.回购价格以不低于每股净资产确定.该案例虽然到目前为止尚未实施,但其重要意义在于是中国股市第一次提出以资产回购股份的方式,具有重要的创新意义,对改善上市公司资产结构具有明显积极作用
。
6.丽珠集团于 1993 年10 月28 号在深圳证券交易所挂牌上市。公司经营范围
以医药为主,兼营化工、食品、房地产、旅业、信息等。公司是1992 年成立的股
份公司，主要生产和经营医药产品等，现生产的主要产品有丽珠得乐、丽珠肠乐、
丽珠康泰必妥等。1993 年成为医药行业首家、也是迄今为止唯一一家A 股和B
股股票均挂牌上市交易的股份公司。公司现已发展成为以药物制剂为主体，生物
工程、抗生素及第三产业多元化经营的医药综合型股份制企业集团。2008 年6
月初, 沉寂已久的B 股市场被丽珠B 的一则公告激起波澜, 丽珠集团宣称, 其B
股价格被严重低估, 影响企业形象, 为了提振股价, 该公司拟以总额不超过1.6
亿港元回购部分B 股, 回购价格不超过16 港元/股, 约1000 万股。回购股份分
别约占公司已发行B 股股份和总股本的8.18%和3.27%。丽珠B 股2008 年6 月
19 日收盘时价仅11.7 港元，16 港元的回购价加比溢价达36.7%。在集团6 月20
日的股东大会上，回购案获得了99.72%的高票通过，丽珠集团成为了中国市场
首个实施B 股回购的公司。

⑧ 请问网信理财和网信集团这家公司骗人吗

这个还真不好说，很多这样的平台开始是没想骗人，但经营不下去了就坑人了。投资需谨慎。

⑨ 河南弘昌集团的燃气

弘昌管道燃气集团经国家发改委、河南省发改委、省建设厅批准的西气东输豫东支线淮阳---潢川、信阳---固始输气管线工程建设的法人单位。该项目总投资9.3亿元人民币，是河南省、信阳市重点项目、国家西气东输的配套项目，设计年输气量9.2亿立方米，可供300万居民、工业、公福用气。项目的建成，对提高居民生活质量，减少大气污染，促进大别山区及信阳市的经济发展和环境保护将起到重要的作用。2006年底，该项目工程已全部完工，已达到预计的通气能力。

⑩ 有什么打新债中签技巧

1、多注册几个账户，用多账户去打新债。

2、每天坚持打新债，提高中签的机率。

3、在申购的时候，进行顶格申购。

4、在上午10点后用多个账户连续打新债。

打新债的意思就是申购新发行的债券基金产品。

(10)弘昌集团债券最新扩展阅读：

在认购门槛上，银行、证券公司的理财产品起始门槛较高，一般都是至少5万，追加投资至少达到1000整数倍才可以，这限制了资金较少的投资者。相比之下，基金的起点较低，仅为1000元。

在赎回方面，银行的理财产品大部分都有期限，不但期限内的赎费不低，相关的管理费用也较高。基金则费用低廉，像泰信申购双息双利基金还推出了“四免”的优惠：免申购费、免认购费、免利息税、认购期超30天还免赎回费。