欧元危机杠杆

A. 欧洲主权债务危机对欧元的影响是造成欧元贬值还是升值为什么

欧元贬值。
在欧洲主权信用危机集中爆发前，特别是2009年4月至2009年11月期间，随着全球金融市场与实体经济的复苏，全球机构投资者的去杠杆化阶段大致结束，美国国债的安全港效应不再具有显著的吸引力，此时美元脆弱的基本面就凸显出来，带动美元对欧元汇率持续走弱。美国政府采取的史无前例的扩张性财政货币政策放大了财政赤字与政府债务，而持续的财政赤字必然加剧经常账户的恶化，从基本面方面削弱美元。此外，美国政府也存在通过美元贬值来刺激出口以及降低真实债务水平的激励。甚至有人预言，美元已经进入了中长期内的贬值通道，美元作为全球储备货币的霸权也步入衰退之途。然而，希腊主权信用危机的爆发与激化扭转了美元对欧元的基本面弱势。市场突然发现，欧洲货币联盟并非一个完美的最优货币区。在德国、法国等核心国家以及外围国家之间，依然存在着经济结构与经济周期的显著差异。但是，在欧元区的制度构架下，外围国家丧失了根据本国经济状况实施相机抉择的宏观经济政策的权力。一方面，货币政策与汇率政策已经上交至欧洲央行（实质上由德、法决定），另一方面，《增长与稳定公约》又绑定了财政政策的手脚。当外围国家迫切需要通过扩张性货币政策或欧元贬值来提振经济增长之时，德国中央银行家们却屡屡用防范通胀风险的理由来反对。正如金融大鳄索罗斯所言，欧元区仅仅有一个统一的中央银行，却没有一个统一的财政部，从而不能通过劫富济贫的转移支付政策来帮助外围国家渡过危机。在最终解决这个问题之前，欧元似乎没有前途。在这样的背景下，自2009年年底以来，美元对欧元汇率开始走强。

B. 欧债危机的原因

一、外部原因

1、金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重。

2、评级机构不再受西方国家约束，正确调整评级。

二、内部原因

1、产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱。

2、人口结构不平衡：逐步进入老龄化。

3、刚性的社会福利制度。

4、法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态。

三、根本原因

1、认为财政危机为表，单一货币下不同国家竞争力差异拉大才是导致欧元区“内爆”的真正原因。

2、第二种观点：欧元区制度缺陷，各国无法有效弥补赤字。

(2)欧元危机杠杆扩展阅读：

政府通过注入资本金帮助银行度过危机，避免美国雷曼兄弟倒闭的故事重演。但欧洲的危机与2008年时的美国不同，政府花掉大量财政收入救助银行，反会增加这些国家的债务负担。

高盛行为背后是欧美之间的金融主导权之争。表面上来看，高盛在希腊债务危机中的角色是金融机构和主权国家之间的利益纠葛，但是从深层次来看，这是一种阻止欧洲一体化战略在经济上的表现。

C. 欧债危机说明欧洲财政政策出现了什么问题

经济水平的不一致，经济政策的不协调，导致欧元区国家呈现财政政策各自为政，货币政策受到约束，财政政策与货币政策的矛盾，导致经济内部矛盾爆发。模式不变，危机不断。
欧元区必须进行制度变革，否则未来还可能会发生危机。

D. 欧债危机中各方的态度

欧洲债务危机是由希腊债务危机蔓延而形成的。 希腊债务危机实际就是希腊政府的债务危机，是政府的开支大于收入，造成政府 无力偿还而成的危机。原因有：1、税收制度不合理，偷税漏税很严重。2、财 政支出过大。3、政府不能独立发行货币，即希腊政府没有权利用印钞权来制造 通货膨胀，间接来提高政府收入。 由于希腊是欧元区， 投资者因为希腊的危机， 进而担心到整个欧元区的货币体系。 故投资者大量抛出欧元 （欧元下调） 而美圆则相对欧元必然上涨 ， （这是相对的） 。 欧洲有一个共同的货币，有一个共同的货币政策，但是它没有一个共同的经济政 府。希腊的债务和美国、日本比差不多，美国、日本没有出现债务危机是因为背 后有政府在支撑这个债务，政府来为这个债务做担保，这样的话，投资者都会相 信不会出现违约。 希腊就不一样， 希腊自身的能力比较弱， 后面也没有一个“欧元区政府”来做担保， 没有机制上的保障说德国、 法国法律上必须要救助希腊， 所以投资者就容易担心， 希腊（这样的）小国家出现违约。 欧元是超主权货币，欧盟成员国不能干预欧元汇率，希腊的债务危机直接导致欧 元的贬值，欧元又继续影响到欧盟各国的经济； 欧债危机已成为可能引发全球经济再次探底的重要因素。 在世界经济一体化的今 天，任何国家都不可能对此置之度外，中国也不例外。 从根源上来讲，欧债 危机的爆发是经济发展过程中多种矛盾长期积累的后果。18年前， 《马斯特里赫 特条约》开始生效，标志着欧盟正式成立。欧盟特别是欧元区的形成，对其成员 国来说，在降低交易成本、促进各国经济共同发展发挥了积极的作用。 但该种制度安排的本身，导致了区域内国家货币政策的独立性丧失。在经济 出现较大波动时，由于欧元区各国不具备独立的货币政策，只好更多地倾向于使 用财政政策来缓解危机。比如通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加 偿债资金来源，这又使原本就不景气的经济状况雪上加霜。 欧债危机也是欧洲经济发展模式失败的结果。长期以来，欧洲在消费主义思 想的主导下，奉行消费至上的观念，致使国内储蓄不足，寅吃卯粮现象严重，政 府和私人部门长期过度负债。 长期的高福利政策是欧元区诸国财政负担沉重 一大诱因。这些国家一直奉行高福利的社会经济政策，执政者出于选举的需要， 不敢对经济和社会体制进行大刀阔斧的改革，长期维持高福利的社会保障体系， 造成了财政的入不敷出，不得不依靠举债度日。随着区域一体化的日趋深入，以 希腊、葡萄牙为代表的一些 经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业 救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出超出国内产出的部分越来越 大。 除此以外，欧盟各国的创新能力下降，使得经济发展缺乏坚实的基础和新鲜 的动力。而经济的萎靡不振，又使得国家税收来源减少，加剧财政的负担。
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面对欧洲债务危机，中国作为一个正在迅速崛起的发展中国家，尤其应该引 起高度警惕和反思。中国的国情虽然和欧洲各国有很大差别，但其中也有许多可 供借鉴和参照之处。从欧洲的困境中，至少可以得到以下几点启示。 首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。 目前， 中国的主权债务规模相对来说并不太大， 国债余额总量约为10万亿元左右， 占 GDP 的比重不足25%，远远低于国际公认的60%的安全标准。 但值得警惕的是，中国的地方债务问题却要严重得多，根据有关数据，目前 我国地方债务的总规模大约为10.7万亿，如果加上国债余额，那么中国的债务总 额占 GDP 的比重就将翻一番，达到约50%，接近警戒线水平。因此，中国在控 制主权债务规模的同时，现阶段应将主要注意力放到如何化解地方债务风险上。 其次，保持国内货币政策的独立性，坚持将解决本国问题置于制定货币政策 的中心环节。从表面上看，中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然，在 国际经济形势波动剧烈时期，国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左 右。 最典型的就是2008年年底出台的经济刺激计划中， 过多考虑国外经济危机的 程度和对本国经济的冲击， 致使过于庞大的刺激计划至今后遗症难消。 不仅如此， 货币政策的独立性还应该尽量减少行政对央行货币政策的干预， 尽快实现利率的 市场化，使货币政策工具的效应能够得到正常和充分的发挥。 再次，在改革和完善社会保障制度的同时，注意避免走福利国家的老路。目 前中国正面临着日益严峻的提前到来的老龄化浪潮， 再加上各项劳动法律法规的 完备，社会保障的覆盖面和保障水平有了迅速的提高。与此相适应，财政收入中 用于社会保障的支出快速增加，据统计，早在2006年，我国财政支出中用于社会 保障的支出就首次超过10%，而且呈现逐年增加的态势。从世界范围看，保障水 平和标准大多只能涨不能跌，否则容易引发社会动荡。所以社会保障的改革应秉 承循序渐进的策略，注重扩大保障的覆盖面，努力消除保障水平和标准的不公平 现象。 最后，不断提高自主创新能力，发掘推动经济发展的新的增长点。经济发展 是解决包括债务危机在内的各种经济问题的最
佳良方。 欧洲各国以及美日等国目 前的债务危机，究其根源还在于增长乏力甚至停滞不前。中国经济已经保持了30 多年的高速增长，寻找未来的发展动力和增长点是当前的一项紧迫任务。 中国从欧元危机中得到启示 有评论认为，希腊经济只占欧盟经济的3%，如果如此小国都能使整个欧盟脱 轨并绑架全球高层首脑峰会， 这就在一定程度上暴露欧盟在政治经济一体化方面
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存在的缺陷。 中国出口导向性的经济增长模式依赖欧洲市场， 欧元区危机已使中国的出 口企业利益受损。即将发生的欧洲经济衰退将给中国制造业带来更多打击。中国 持有3.2万亿外汇储备，其中大约1/4是欧元。欧盟还是中国的第一大贸易伙伴， 因此如果欧元区垮台，中国的相关利益必定遭受牵连。 但是，希腊危机也在社会福利改革方面给中国提供了宝贵教训.我们一定要 牢记中国是个人口大国， 未来的退休人口数量巨大.因此养老金额度要适当.如果 中国经济在未来遇到困难，政府无力再支付社会福利，那么我们面临的危机要远 比希腊大得多。 一、影响 首先是对出口的冲击,危机会导致欧元区今年下半年增长下降。欧盟又 是中国最大的出口市场,其目前占中国出口市场的比重约在18%至21%之间 其次欧洲主权债务爆发,加剧短期资本流动波动性。欧债危机导致全球避险 情绪加重,资金纷纷回流美元。中国面临的不是短期资本由流入变为流出,相反有 可能中国会面临更加汹涌的短期资本流入,因为跟美国相比,中国也算是一个安全 港,今年我们 GDP 增速会超过9%,同时人民币对美元依然有升值的压力,而国内通 货膨胀预期加大提高国内加息的可能,这样增加了我国和发达国家之间的利差,这 些原因综合说明中国也是一个能吸引避险资金,包括逃离资金流入一个很重要的 目标市场。今年一季度国家外汇储备增加479亿美元,而一季度贸易顺差为144.9 亿美元,一季度我国直接投资为234.4亿美元,一季度的外汇储备-贸易顺差-直接 投资=99.7亿美元。也即一般意义上理解的热钱在一季度流入中国达99.7亿美元 之多。如果这样会有更多短期资本流入,从而加大央行冲销压力,会给国内通货膨 胀和资产价格造成更大的压力。 二、 启示
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第一,扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经 济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。 欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下 降。 第二,扩大中央政府和地方政府的融资渠道,实现政府的收入和支出相匹 配,不能高估外债与地方政府负债的承受能力。 欧洲债务危机的本质原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围,而引 起的违约风险。 第三,同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同货币区。
欧洲货币联盟规定,欧洲央行只对欧元货币,而非各成员国财政预算进行管 理。欧盟只有动用货币政策工具,而无使用财政政策工具的权力,一旦出现债务危 机,欧盟无以调动各国财政力量进行调控。 欧债危机产生的原因 一、外部原因： 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重。金融危机使得各国政府纷纷推出 刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑 过度的举债消费。 二、内部原因： 产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱。以旅游业和航运业为支 柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对 较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。这些产业过度 依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱；以出口加工制造业和房地 产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。 评级机构煽风点火，助推危机蔓延。
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总体看来，PIIGS 五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖 于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳 动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移， 南欧国家的劳动力优势不复 存在。而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆 弱。 人口结构不平衡：逐步进入老龄化。人口老龄化是社会人口结构中老年人口 占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。 刚性的社会福利制度：从2008到2010年，爱尔兰和希腊 GDP 都出现了负增 长， 而西班牙近两年也出现了负增长， 这些国家的社会福利支出并没有因此减少， 导致其财政赤字猛增， 2010年希腊财政赤字占 GDP 比重达到了10.4%， 而爱尔兰 这一比重更是高达32.4%。 法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态。法国坚决支持救援，德国在 救援问题上的左右摇摆使得欧债危机长期处于胶着状态。 是否要对身陷危机的国 家施以援手主要取决于德国和法国的态度。 三、根本原因： 第一，货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。根据有效市场分配原 则，货币政策服务于外部目标，主要维持低通胀，保持对内币值稳定，财政政策 服务于内部目标， 主要着力于促进经济增长， 解决失业问题， 从而实现内外均衡。 欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而08 年美国次贷危 机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。 第二，欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流 入，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自 由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在制度上 放松了人员流动的管制， 而由于语言、 文化、 生活习惯、 社会保障等因素的存在， 欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。 第三，欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高。由于在欧元 区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给以后欧元区危机处理提出了难题。目
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前个别成员国在遇到问题后，就只能通过欧盟的内部开会讨论，来解决成员国出 现的问题，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，也正是一次次的讨论使得危机 不能得到及时解决。欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来 欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本 的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。 欧债危机背后的美债踪影 而自从欧元诞生之日起，欧元就作为全球最有力的潜在竞争对手，全面挑战美元 霸权体系。 首先，欧元削弱了美元在国际贸易中的结算货币地位。 欧元 冲击了美元的储备货币地位。欧元诞生之后占全球总外汇储备量的比重不断上 升，而美元则持续下降。美国债券与欧洲债券的资源争夺， 于是，近期美国 评级机构不断调低希腊、爱尔兰、比利时的主权信用评级，轮番对欧债危机制造 动荡，大举做空欧元，美元利用“避险属性”和阶段性强势，使资本大量回流美国 本土，而美国成了这场危机的赢家，包括美国国债、美股及其它机构债券在内的 美元资产大受追捧。

E. 欧元区债务危机对中国会有什么样的影响

希腊危机、次贷危机以及现在地方政府融资平台的问题，都显示出经济的可持续增长，要靠国民收入的增长和福利的提高，要建立在辛勤的劳动和经济发展的基础之上，而不能靠大规模的使用金融杠杆、大搞财政赤字和对外举债能解决问题的。欧元区的危机会使中国的出口受到严重打击，现在存在着资产泡沫破灭的风险、通胀风险、地方政府债务问题，所以说今年世界经济很可能随着欧元的崩溃二次探低，中国经济发展肯定会波折起伏，不平坦。
http://finance.icxo.com/htmlnews/2010/05/27/1412857_0.htm
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F. 欧债危机的表现及解决途径是

解决途径：第一，提高德国公共支出和预算赤字。德国作为欧元区最大的经济体，其态度对债务危机的解决至关重要。德国增加公共支出可以在一定程度上帮助希腊、爱尔兰等国的出口，因此，德国增加公共支出就成为欧元救助计划中的一部分。
第二，扩大当前的7500亿欧元紧急救助基金规模。为救援希腊而筹集的7500亿欧元的基金可以保障爱尔兰，甚至可以保障葡萄牙暂时不出问题，但一旦西班牙陷入危机，欧元前景堪忧，毕竟该国是欧元区第四大经济体、世界第九大经济体。只有有效扩大EFSF的总体规模，并提高其使用的弹性，才能在危机爆发时稳定市场信心。
第三，欧洲央行应扩大债券购买规模。尽管量化宽松难以从根本上解决长期的还债问题，但欧盟和欧洲央行的救助能够给西班牙等国家以喘息时间，并帮助西班牙等国以较低的融资成本实现财政的再平衡。欧债危机必须通过各国减少支出，进行结构性改革，放弃过去过度依靠房地产业拉动经济增长的模式，寻找新的经济增长点，才能得到解决，在此之前，量化宽松是欧洲央行唯一的选择。
第四，“PIIGS”减少财政支出。根据巴克莱的研究报告，“PIIGS”中只有意大利可以在不进行主动削减支出的情况下，从2011年开始逐渐实现财政的小幅盈余，而其他四个国家若不进行痛苦改革，财政赤字将一直维持在5%以上的水平。根据英国经济与商业研究中心(CEBR)的计算，要想继续留在欧元区，希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙和意大利需要将政府支出缩减10%。
表现：开端：2008年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。 2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债 2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB+” 2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。 发展：欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级 2010年2月4日 西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8% 2010年2月5日 债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅 蔓延：德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。 2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5% 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最高纪录 2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元

G. 欧债危机引起的原因

一、外部原因：

金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重。金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。评级机构煽风点火，助推危机蔓延。

二、内部原因：
产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱。以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱；以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10 年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的葡萄牙经济基础比较脆弱。

总体看来，PIIGS 五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。

人口结构不平衡：逐步进入老龄化。人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变，人口占比的峰值从1990 年的25-29 岁上移至2007 年的40-44 岁，而且这一趋势仍在进行。

刚性的社会福利制度：从2008到2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛增，2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。

法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态。法国坚决支持救援，德国在救援问题上的左右摇摆使得欧债危机长期处于胶着状态。是否要对身陷危机的国家施以援手主要取决于德国和法国的态度。

三、根本原因：

第一，货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高。根据有效市场分配原则，货币政策服务于外部目标，主要维持低通胀，保持对内币值稳定，财政政策服务于内部目标，主要着力于促进经济增长，解决失业问题，从而实现内外均衡。欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而08 年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。

第二，欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。最初蒙代尔的最优货币区理论是以生产要素完全自由流动为前提，并以要素的自由流动来代替汇率的浮动。欧元体系只是在制度上放松了人员流动的管制，而由于语言、文化、生活习惯、社会保障等因素的存在，欧盟内部劳动力并不能完全自由流动。

第三，欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高。由于在欧元区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给以后欧元区危机处理提出了难题。目前个别成员国在遇到问题后，就只能通过欧盟的内部开会讨论，来解决成员国出现的问题，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，也正是一次次的讨论使得危机不能得到及时解决。欧元区银行体系互相持有债务令危机牵一发动全身近年来欧洲银行业信贷扩张非常疯狂，致使其经营风险不断加大，其总资产与核心资本的比例甚至超过受次贷冲击的美国同行。