汇率机制改革原则

『壹』 请分析人民币汇率制度的选择与改革

现行人民币汇率制度是本次汇率制度改革的最佳选择，其他中间类型的汇率制度具有的特点决定了他们不能够成为本次汇率改革选取的目标。汇率改革下一步的方向应该是浮动汇率制度。

按照国际货币基金组织的分类（1999），各成员国的汇率制度可分为8类（见表1）。本次汇率制度改革前我国实行的是第三类即盯住美元制度，改革后实行的汇率制度同时兼顾了第三类和第七类的特点。


一、 对现行汇率制度的认识

以市场供求为基础的，参照一篮子货币调节的有管理的浮动汇率制度较之于原先的汇率制度，从形式上看有三个方面的变化：一是汇率形成机制市场化；二是选取参照一篮子货币调节的方式取代原来单一盯住美元的调整方式；三是选取有管理的浮动汇率制度取代原来的固化的汇率制度，它既吸收了盯住一篮子货币制度与管理浮动制度的优点，又摈弃了两种汇率制度的缺点，从理论上讲是人民币走向区域货币道路上的最佳选择，但在实际操作过程中能否如理论设想那样完美，还有待检验。

1． 参照一篮子货币调节方式优于单一盯住方式。
（1）从贸易多元化的角度看，美国虽然是中国的一个重要贸易伙伴，但也仅占1/6，比日本和欧盟都略低一些，中国和亚洲的贸易则占57%。因此，应该参照所有主要贸易国的一篮子货币，而不能只盯住美元。另外，改参照一篮子货币，会鼓励人们减少用美元结算，长期而言有助于人民币成为亚洲地区国际贸易的结算单位与货币。
（2）从降低内生交易费用的角度考虑，中国应选择经济联系紧密的国家的货币作为人民币汇率参照的对象。单一的盯住美元，意味着我国的货币政策在某种程度上受制于美国的货币政策，而且由于中美两国的经济情况和政策倾向有很大的差别，单纯与美元挂钩的汇率制度会对我国的货币政策有效性产生冲击。近年来，我国和欧盟、日本以及美国的贸易额分别占中国总贸易额的比重几乎相当，欧盟和日本的对华投资也不逊于美国。因此，以一篮子货币为参照对象更适应我国的对外经贸往来。
（3）从满足人民币汇率政策出口竞争力的目标看，人民币汇率政策出口竞争力的目标是：稳定出口国际竞争力与进口成本。参照一篮子货币制度的突出优点是稳定人民币的名义贸易加权汇率（如果权数按照贸易比重在各货币之间分配）。如果中国与主要贸易伙伴国家没有严重的通货膨胀差异，参照一篮子货币同时也保障了真实贸易加权汇率的稳定。

2． 有管理浮动汇率制度优于原先的固定汇率制度。
（1）从有管理浮动汇率制度本身看，它既具有固定汇率制度的某些优点，又能使汇率保持一定的弹性。在管理浮动汇率制度下，一方面，汇率随着外汇市场的供求变化而调整，从而可以在一定程度上发挥对经济的调节作用；另一方面，货币当局可以对汇率进行较多的干预和管理，从而能够保持本国货币汇率的稳定，避免本国货币汇率剧烈波动对国内经济的冲击。
（2）从我国的国情看，我国作为一个发展中的大国，选择有管理的浮动汇率制度有以下的基本优势：①保证国内货币政策的独立性。尽管我国的货币政策在刺激或紧缩经济方面的作用一直受到理论界的质疑和实践效果的挑战，但利用货币政策进行前瞻性的微调而平抑经济波动的作用目前在发达国家却得到了普遍的认同。因而恰当的利用货币政策对我国这种以国内市场为主的发展中大国仍然具有重要的意义。②调整国际收支的灵活性。这种价格的调整可以减轻国际不利环境对国内经济的影响。③阻止投机冲击。在20世纪90年代，频繁的货币投机冲击对资本开放并实行固定汇率制度的国家造成了极为严重的损害，这一教训对我国在未来逐步开放资本市场过程中相当重要。

3． 现行汇率制度并非完美无缺的。
（1）参照一篮子货币调节意味着人民币将逐步不再直接与美元挂钩，由于我们参照的货币实行的均是浮动汇率制度，结果是人民币对美元的双边名义汇率变动频率与幅度都增加，这会给对外贸易和投资带来汇率风险。
（2）对于人民币汇率三项政策目标金融安全、出口竞争力和内外部均衡中的任何一项都难以完全顾及。而对外贸易在中国经济中具有举足轻重的特殊地位、我国国内市场经济制度发育还不完善等现实，又要求目前的汇率政策必须有所侧重。
（3）不能充分发挥汇率的调节作用。由于货币当局对汇率进行管理浮动，汇率变化的幅度被限制，汇率不能充分反映外汇市场供求状况，因而难以有效调节商品交易和资本流动。还有可能引发操纵汇率之嫌，容易导致贸易争端。
通过上述分析，笔者认为：以市场供求为基础的，参照一篮子货币调节的有管理的浮动汇率制度只是人民币汇率制度改革的一个阶段性的取向，在人民币具有区域货币功能后就应该再次调整。
二、 对汇率目标区制度的认识

在本次汇率改革前，理论界很多学者提出以兼具本文表1中4、5、6类的货币制度特征的汇率目标区制度作为改革的选择目标。从实践看，这种方案没有得到认可。原因在于：

1． 从理论上看。首先提出汇率目标区理论的弗来明认为一国也许会希望将其货币的汇率限定在或接近于某一“目标区”内，如果实际汇率的波动超出了这个目标区，该国就应调整政策使汇率向目标区内移动。后来，克鲁格曼进一步将汇率目标区模式化，提出了汇率目标区模型，威廉姆森进一步发挥了汇率目标区理论，他提出了“BBC制度”。多恩布什和帕克将这一思想近年来的发展称之为BBC规则。为实行汇率目标区制度，货币当局要设立一个基础均衡汇率以便同国内经济、国际收支的长期趋势相适应，并且围绕这一可调整的均衡汇率设定较宽波幅，达到一方面保持汇率基本稳定，一方面使经济政策具有一定灵活性之目的。但基础均衡汇率计算很困难，而如果不能计算出合理的基础均衡汇率，目标区汇率的合理性将在根本上受到动摇。此外，汇率目标区体系应包括哪些货币，其宽度和调整频率应根据什么标准确定等一系列问题也不好解决，或确立起来具有很大随机性。

2． 从我国实际看。汇率目标区制度在我国实行有三大难题。（1）汇率目标区制度下的中心汇率难以确定。（2）资本流动性和投机冲击难以抵挡。（3）我国不满足实施汇率目标区的三个前提条件，这三个条件是：不同国家的目标值一致；竞争力水平的目标值必须与国内宏观经济均衡相协调；货币与财政政策的协调。

3． 从实践效果看。已经崩溃的全球性的汇率目标区—布林顿森林体系和目前正在运行的区域性汇率目标区—欧洲货币体系下的欧洲汇率机制是最著名的实践。从实践的效果看，布林顿森林体系无以为继，最终崩溃。欧洲汇率机制运行中也是困难重重。更为重要的是，中国无论是选择什么样的国家组成汇率目标区，其运行的制度环境与调节机制是无法与欧洲汇率机制相提并论的。
因此，本文认为，类似于汇率目标区制度的中间汇率制度在中国是难以实行的，它既不会成为当今的选择，也不会成为汇率制度改革下一步的选择。

三、 对单独浮动汇率制度的认识

1． 单独浮动汇率制度具有制度优点，主要体现在：一是均衡汇率水平完全由市场供求所决定，因而不会出现外汇的超额供给有超额需求的问题，外汇资金的利用服从边际成本等于边际收益的原理，从而更有效率。二是由于汇率决定于市场的供求，资本的流出入只会引起汇率水平的升降，而不会改变货币供应量，使货币政策有了较大的独立性；同时，由于汇率水平的升降能够自动的调节国际收支使之达到均衡，降低了大量国际储备的机会成本，减少了中央银行对市场的频繁干预。三是在浮动汇率制度下，汇率的变动呈连续、轻微的态势，投机者的获利空间狭小，使投机行为相对减弱。

2．我国还缺乏将单独浮动制度理论上的优点转化为现实中的优点的实力。从我国的情况来看，宏观经济预期具有较大的不稳定性。改革开放以来，我国的经济体制和经济结构已经发生了巨大的变化，而且这种变化还将继续进行，人们对宏观经济的预期也就呈现出高度的不稳定性。随着我国对外开放的进一步扩大，对外经济依存度日益提高，国际间竞争的加剧，对我国经常项目的影响具有一定程度的不确定性；加上金融领域的进一步开放，资本的流动性将随之增强，其结果对我国的货币供需产生影响，这些影响也具有一定程度的不确定性。因此，在我国深化改革和扩大开放的过程中，对宏观经济波动的预期具有高度的不稳定性。在这种情况下，如果我国实行浮动汇率制度，汇率也具有高度的易变性。如果贸然采取一步到位的汇改策略，走上浮动汇率的道路，对我国经济的负面影响是巨大的。

3． 单独浮动汇率制度也有其自身的缺陷。最大问题就是存在着汇率的过度波动或汇率的易变性。因而在一定程度上影响了国际贸易和国际投资，并且使经济中面临的汇率风险增强。弗里德曼认为，浮动汇率制度之所以出现不稳定。主要是因为与之相关的宏观经济的不稳定。由于人们对货币供给、实际收入的预期决定着当前的汇率，如果人们的预期是不稳定的，汇率就会表现出易变性，且汇率波动的幅度会大大超过货币供给和实际收入的波动幅度。依据该理论，如果人们的预期是稳定的，汇率就应当是稳定的；而事实上则是，在大多数预期稳定或预期较大稳定的情况下，汇率仍然是易变的。因此，一般来说，市场经济比较发达，对外汇市场调控能力较强的国家，或是参与国际经济活动较深，需要充分利用汇率机制调节作用的国家，比较适合采用这种汇率制度。

『贰』 汇率机制的人民币汇改原则

人民币改革三原则:主动、可控、渐进；
改革方案设计四原则：基本稳定、弹性可控、打击投机、风险意识。

『叁』 汇率改革的汇率制度

1994年以前的人民币汇率形成机制
新中国成立以来至改革开放前，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制。改革开放前我国的汇率体制经历了新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949～1952年）、五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）和布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年）。党的十一届三中全会以后，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并存（1981～1984年）和官方汇率与外汇调剂价格并存（1985～1993年）两个汇率双轨制时期。
1994～2005年的人民币汇率形成机制
1993年12月，国务院正式颁布了《关于进一步改革外汇管理体制的通知》，采取了一系列重要措施，具体包括，实现人民币官方汇率和外汇调剂价格并轨；建立以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；取消外汇留成，实行结售汇制度；建立全国统一的外汇交易市场等。 1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。 1997年亚洲金融危机爆发后，中国主动收窄了人民币汇率浮动区间。此后外汇管制进一步放宽。
2005年以来的人民币汇率形成机制
2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民币汇率形成机制改革以来，以市场供求为基础，人民币总体小幅升值。 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定新人民币汇率制度平稳实施充分证明了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”符合我国汇制改革主动性、可控性、渐进性的要求。人民币汇率将以市场供求为基础，参考一篮子货币，在合理、均衡水平上保持基本稳定。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后，中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。自2006年1月4日起，中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。
2005年7月到2008年7月，人民币对美元升值21%，而中国对美国贸易顺差反而大幅增长。
2008年，我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机，在国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定。
2010年6月19日，中国人民银行新闻发言人表示中国人民银行决定“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。

『肆』 为什么要推进人民币汇率形成机制改革

为了人民币国际化，获得IMF的纸黄金SDR估值一篮子货币地位。人民币汇改也算是一种倒逼机制，逐步走向浮动汇率制。

『伍』 下面文字中~为什么会给人民币汇率机制改革增加了成本和难度怎么理解

我国持有很多外汇储备,如果汇率完全时常化的话,RMB对USD早肯定不只7.3:1了,因为外汇储备多了RMB就有发行准备了嘛.为了盯住汇率,必须发行对应的RMB到市场对冲.为什么不给它升值呢?
你想,你劳动2个小时生产出相当于7.5元RMB的商品,出口换取了1美元的外汇放进腰包里面.当RMB大幅升值时候,RMB:USD=2:1,这时候你口袋里的1美元拿出去换RMB才换得2RMB了,就是说,因为RMB升值你白白损失掉了5.5元

『陆』 为什么人民币汇率机制改革要求更多配套改革

这句话在理论上是正确的，在实践中是错误的。 人民币的汇率在汇改之前，是人为低估的，所以汇率之后，人民币将向真实的价值回归，即人民币将不断升值。人民币的升值，也就意味着在国内花同样的钱能买更多的进口产品，也就是国民福利待遇得到提升，这就是福利经济学说支持本国货币升值的理论依据所在。 但在中国，进口不是自由的，如进口石油，进口汽车等，进口成本降低了，但售价仍然不变，也就是民众无法享受到人民币升值带来的福利。另一方面，由于人民币升值，出口大量减少，出口加工厂纷纷倒闭，工人失业，民众收入下降，生活水平自然也就下降。

『柒』 人民币汇率形成机制改革的时间有哪些阶段

完善人民币汇率形成机制的核心阶段包括五个方面，即完善汇率的决定基础、矫正汇率形成机制的扭曲、健全和完善外汇市场、增加汇率的灵活性、改进汇率调节机制。完善汇率机制的实质是提高汇率形成的市场化程度，而不是简单调整汇率水平。

『捌』 人民币汇率制度的改革文章

当前人民币汇率机制的形成，虽然由市场供求来决定，但是从严格意义来说，并未形成真正的外汇供求关系。这是因为：
（一）强制结售汇制的缺陷。虽然目前我国对经常项目的外汇支出基本上没有限制，但是对资本项目仍实行较为严格管理，这种体制下形成的外汇交易受到体制约束，不能充分、完全、真实地反映市场的供求关系。加之，在近几年的实际运行过程中，由于出口贸易增长快，外贸出现大量顺差，加上外资的大量流入，特别是1996-1999年年间，人民币的利率水平高于美元，造成结汇额大于售汇额。表现在银行业间外汇市场上，外汇持续供大于求，而且同期外汇需求则相对不足。在银行间外汇市场主体缺乏，市场机制尚未健全的情况下，想通过市场机制来调节外汇供求根本无法做到。虽然央行几次调整了外汇指定银行的结售汇头寸，仍然无法从根本上改变外汇供求关系，于是造成中央银行被动入市进行干预，充当外汇交易最后差额的承担者，失去了外汇调控的主动权。
（二）汇率缺乏弹性。1994年以来，除1999年外，我国国际收支无论经常项目和资本项目都呈现双顺差的局面。外汇市场上人民币长期处于供大于求的情况，央行对外汇市场的干预不可避免。这表明，人民币汇率水平不是纯粹由市场真实供求所决定。在较大程度上，受国家宏观经济政策所制约。近两年来人民币对美元的汇率，只是在1美元兑8.23-8.28元人民币之间波动，波动幅度和弹性区间极小，汇率基本上钉住美元。
（三）金融市场的不完善。由于利率尚未实现市场化、资本项目未放开、资金不能自由流动、市场金融工具匮乏，这都是造成我国外汇市场仍然是一个不成熟、不完善的市场。因此在今后的一段时期里，央行的干预和国家宏观经济政策的取向对外汇的供求起到较大的调节作用。
改革面临的思考
（一）如何处理把握好市场供求与国家宏观政策调控的关系。在逐步建立和完善社会主义市场运行体系中，最终必须实现人民币资本项目可兑换，才能使外汇资金供求完全放开，真正实现由供求确定汇率运行机制。但需注意的是，资本项目的放开是要具备条件的，放开应逐步有序的进行。在过渡时期，即使逐步实现了资本项目可兑换的情况下，也不能忽视国家宏观经济政策的取向和央行的干预调控作用。
（二）如何保持和实现汇率的稳定与均衡。如何确定一国货币的汇率水平，保持一种“最佳”或“适当”的汇率状况，这涉及所谓“均衡汇率”问题。也就是说，使汇率的变动与经济内部和外部关系获得一种协调、合理的关系，能促进和达到内外平衡和总供给与总需求的平衡，充分发挥汇率在国民经济的杠杆调节作用。为此，应进一步鼓励和推动人民币汇率的基础理论研究。比如，对国际价值论、购买力平价论、出口换汇成本、均衡汇率模型、汇率预警模型以及其他理论模型和相关方案，比如盯住单一货币或一篮子货币、爬行浮动、管理浮动、单独浮动等都值得深入研究和探讨。
（三）如何在我国加入世贸组织和金融市场将全方位的开放框架下，构建和完善人民汇率机制。世贸组织所倡导的基本原则是：自由竞争原则、自由贸易原则、非歧视原则、透明度原则。在这种原则下，为适应和迎接经济金融全球化的挑战，为实现经济金融与国际接轨，就必须消除国内外资本自由流动的障碍，这就要求做到国内外资金价格市场化、进而汇率的市场化。也就是说，在逐步实现资本项目开放的条件下，实现人民币的自由兑换，这是构筑人民币与外币价值比较和自由兑换所形成的市场均衡汇率的基础。只有这样，才能把国内外市场的价格信号、更直接、更迅速、更准确地反映出来，才能使中国经济与实现自由竞争和自由贸易原则的国际经济融合，才能实现国内价格体系逐步与国际市场价格体系靠拢，才能作到竞争机制按照透明度的原则和共同的游戏规则在各个层面上反映出来。这是一个紧迫的大课题和一项复杂的系统工程。但绝不能一蹴而就，必须逐步有序地进行。
几点建议
以当前形势来判断，人民币的汇率总体水平应保持不变，这有助于汇率的稳定，有助于我国和世界经济贸易的发展。可考虑如下改革措施。
（一）应该对我国建国以来，各个时期，各个阶段人民币汇率制度的形成、特点，问题，结合当时的经济政治的背景和对外经济贸易等方面的情况，进行认真总结和反思。特别是当前，人民币受到国外升值的强大压力时，更应该沉着应对。要总结成功的经验，也要总结不利的教训。
（二）改变盯住美元为“一篮子货币”挂钩的汇率机制。选择我国对外经贸往来中经常使用的若干种货币，按其重要程度确定权重，根据这些货币在国际市场上升降幅度，加权计算出人民币的汇率。这样的改变，将有助于人民币汇率的水平更趋于合理。
（三）扩大汇率的弹性区间。目前人民币汇率每日波动幅度太小，汇率缺乏弹性，可以根据国内外外汇市场的供求等因素把波动的幅度扩大到上下1%。建立内部汇率目标区。目标区上下限可定为10-15%，可根据国内外经济贸易发展状况，外汇市场交易状况和汇率走势预期以及其他因素进行阶段性的调整。保持人民币汇率调节的长期灵活性，更好的应对投机的冲击。
（四）缓解人民币升值预期的压力。鉴于人民币有升值的预期，市场已有所反应。1.外资流入有增加的势头（包含回流的外汇）。美元资金除进行投资外，想获取人民币升值的好处，汇率走强的欧元、日元也趁势流入，其结果将造成外汇储备的增加，同时加大人民币基础货币的投放，形成国内通货膨胀的压力。对此，应加强对外资投向的引导，同时进一步加强外汇储备的管理和运用。2.国内企业和外商投资企业对美元外汇贷款的需求有较强的增长趋势，一来美元利率处于低水平，二来没有汇率风险，甚至可能获得汇率预期的好处。对此，要引导资金的运用渠道，特别关注把美元换成人民币使用的投向。3.增加银行外币业务的产品和创新。如发行外币面值的存单、证券，代客进行国外证券买卖，开展外汇与人民币的远期买卖、远期合约、货币掉期、外汇期权等业务。进一步沟通本外币资金的交易、兑换渠道。通过人民币升值心理预期的契机，进一步活跃外汇市场融资与交易、积极开展规避汇率风险业务，完善供求关系，确保人民币汇率的稳定。

06年3月21日晚，央行宣布人民币汇率开始实行以市场供求为基础、参考一蓝子货币调节、有管理的浮动汇率。
从宣布的方案来看，有三个值得注意的特点。一是汇率升值的幅度大大低于市场预期，升值幅度仅为2.07％（21日国家外汇管理公布的人民币兑美元的中间汇率为100美元＝827.65元人民币）；二是尽管央行公告称人民币不再盯住单一美元，但同时也不盯住一蓝子货币，而是参考一蓝子货币。至于这一蓝子货币是什么，蓝子中的货币品种及其结构是什么并没有公布。但可以肯定地说，美元占蓝子中肯定占重要比重，其次是日元、欧元；三是人民币确立兑美元的中间汇率后，其波动范围并没有拓宽，仍在3‰的范围之内，波动范围大大低于实行管理浮动汇率制货币的波动幅度。
从以上几个特点看，我们可以认为这次人民币汇改是在面临国际压力下对人民币汇率作出的一次渐进式的改革，象征意义大于实际影响，长远意义大于短期意义，历史意义大于实际意义。这次汇改也基本体现了温总理提出的人民币汇改的主动性、可控性、渐进性三大原则。
首先，这次汇改意味着央行开始正式运用汇率这一经济杠杆来调控宏观经济的内部平衡和外部平衡。实际上，自90年代中期以来，汇率这一杠杆手段一直处于旁落手段。汇率手段的运用将增强政府调控经济的能力，更好地发挥政府的货币政策和财政政策。
其次，由于这次幅度调整的微调性质，调整幅度大大低于市场预期，市场对人民币的升值预期将随这次调整而有增无减，人民币有可能因此而面临更大的升值压力，国际收支的资本项目和随之相联的国际储备资产有可能有增无减。
第三，人民币有可能中期因此而进入小幅升值的新阶段。这将和80年代人民币的走势形成鲜明的对比。
第四，央行尽管称不再盯住单一美元，但因一蓝子货币的具体情况没公布，再加上美元的国际地位及中美贸易的重要性，美元仍是人民币盯住的最重要的货币，只不过人民币盯住美元从原来的显形盯住改成是隐性盯住。
第五，在宣布升值2％的同时，央行宣布调境内商业银行美元和港币存款利率5％，这似乎是企图对汇率调升的影响起到对冲的作用，减缓因汇改造成的热币冲击。
汇率的变动和汇率制度的改革必将对我国经济生活带来重大的影响，对股市影响不可避免。
由于小幅升值后，人民币的升值预期将有增无减，因此，包括QFII在内的境外资金并不会因为人民币升值而出逃，而是会进一步注入国内的各类市场。
尽管如此，尽管升值后对不同上市公司可能带来不同的影响，但是，人民币升值在宏观上对出口会有影响，对GDP有一定冷却作用，因此，对上市公司业绩的提升会带来一定影响，股票市场总体会因此受到抑制作用，特别是当目前市场十分脆弱时，尽管这种抑制作用很小，但有较大的放大效应。
从具体公司来看，旅游、纺织业等出口价格需求弹性较小产品的行业可能会有较大的影响，但这种影响很大程度上是心理上的。
人民币进入正常浮动后，也对上市公司的外汇风险管理提出了新的要求。汇率对企业构成的交易风险和经济风险及会计转换风险将逐步显露。

『玖』 人民币汇率机制改革的意义

对宏观经济不会产生紧缩效应

人民币汇率形成机制改革会不会对我国宏观经济产生紧缩效应？专家否定了这种忧虑。

中国社科院金融研究所所长李扬表示，汇率制度变化，但汇率幅度不会有大的变化，因此对宏观经济的影响不会特别大。

国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松说，汇率升值对经济产生紧缩效应只是一种静态观点，是假定企业对汇率变动不做任何主动调整。但从过去的情况看，中国企业的调整能力很强。而且在一些发展中国家汇率升值的过程中往往还伴随着明显的贸易顺差。这是因为企业调整了市场营销策略和提高了竞争力。

汇率升值后，一部分利润水平较低的企业竞争力将受到很大挑战，但对于其他企业的影响不会很明显。巴曙松还认为，升值降低了进口成本，这促使企业在全球范围内重新组合资源，利用价格调整购买更便宜的资源，也有利于国内消耗资源的减少。

国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，汇率调整对国民经济是有利的。今年上半年经济增长仍然非常强劲，GDP增长率比9%的潜在增长率还高0.5个百分点。在四大宏观调控目标中，经济增长、物价稳定、就业状况良好，唯一不好的就是外贸不平衡。去年下半年以来一直有很大外贸顺差，造成了资金更多地向外向型经济比重大的地区、行业和企业倾斜。而内陆地区在这方面的劣势比较明显，因此与东部地区的差距正在加大。汇率的调整，将使出口放缓，从而协调地区、行业的发展。从企业的角度看，汇率调整也使得技术含量高的出口型企业在竞争中胜出，而过多依靠价格竞争而生存的企业则会被逐步淘汰。

中金公司首席经济学家哈继铭则表示，汇率的影响主要体现在出口，出口虽然对汇率敏感，但对国际经济增长的大环境更敏感。从总量看，即使汇率升值10%，在没有考虑国际经济增长的情况下，从长期看可能把出口值拉下来10%，短期也就2%左右的影响。如果把国际经济考虑进来的话，中国出口未必下降。因为国际经济增长1%，对我国出口的拉动是6%。

从结构看，升值主要影响资源密集型的产业如钢铁、有色金属、塑料等，而不是有很强的竞争力的劳动密集型产品。因此，升值有利于改善贸易结构，一定程度上抑制资源密集型产品的出口。与贸易制裁相比，升值显然是一个更优选择。

汇率恢复了经济杠杆的本来特征

此次汇率改革，一个引人注目的地方在于人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节。

如何理解这种制度安排？巴曙松认为，这是为了达到我们的政策目标，综合了几种不同的汇率制度之间的功能和优点而形成的。总体上是有管理的浮动汇率制度，但政府在进行管理的时候要参考一篮子货币，一方面保持了政府对市场的控制力，另一方面扩大了浮动范围。而且一篮子货币更大的价值在于保持了出口产品的竞争力，在短期内不受冲击。

巴曙松强调说，这次调整的重大意义在于，从97年至今一直僵化的汇率制度得到改变，汇率恢复了作为经济杠杆工具的本来特征，汇率是个价格信号，要经常波动。至于何时放宽浮动空间，巴曙松认为这取决于一篮子货币的选择和权重。

李扬则称，这是一个非常聪明的安排，参考一篮子意味着不需要对外公布，使得汇率制度变被动为主动。

至于幅度，巴曙松称，汇率杠杆实际上就像一个生锈的机器，长时间没有运转，现在运转起来了。因此必须给经济体一个调节和适应的时间。所以过大的扩大也是不合适的。

哈继铭认为，接下来汇率连续升值的可能性不大，这次升值是在中美取得一定的共识和谅解之下作出的行动，不可能升值之后美国政府还在继续要求升值。从中国经济本身看，虽然增长速度很高，但已经不像过去那么高。所以经济平稳期是汇率改革的最好时机。

范剑平表示，需要注意的是，当前人民币也存在一些贬值因素，也许将来还会贬值。另外，汇率水平的调整并不是汇率改革的最主要部分，建立一个由市场供求决定的市场机制才是最主要的。不过，可以断言，即便是在将来，中国汇率的调整也不会出现一次性大幅度的变化。

央行货币政策将更有效

此前，很多专家认为，在僵化的汇率制度下，央行货币政策的独立性受到很大挑战。巴曙松表示，不可能在维持固定汇率的情况下同时控制货币供应量和资本流动。现在通过改革，央行货币政策的主动性得到提高。在波动幅度变大的情况下，投机热钱的减少，使被动的货币投放也随之减少。央行可以主动进行货币信贷的调整，从而提高货币政策的独立性。

那下半年央行的货币政策会不会有所变化？范剑平表示，上半年的货币政策已经为汇率调整做了足够的准备，当前的货币供应水平与宏观调控的目标是一致的。今年6月份，货币供应和信贷政策都有大幅度的放松。可以说，当前的银根比较宽松，没有必要进行更进一步的大幅扩张。

哈继铭也认为，央行年初确定的稳健的货币政策方针不会改变。由于升值幅度很小，因此也不需要采用扩张型的货币政策。但小的调整还会有，比如在冲销外汇占款的力度上可能会放松，并保持基础货币的稳健增长。

http://finance.sina.com.cn/g/20050722/07411823879.shtml

『拾』 汇率机制的汇率形成机制改革

宏观：外汇供求改革-外汇体制改革；中观：外汇市场改革；微观：汇率水平和波幅调整。
1、宏观：外汇供求改革。理念：进一步放开外汇需求改革，打破外汇资源集中于国家的管理模式，增加持有外汇的收益；进一步推进企业经常项下意愿结售汇，企业开立外汇账户管理权交给银行，收入80%+支出50%，企业可提前购汇存入账户，初限50万美元；个人购汇限额大幅度上提到2万美元，并简化凭证要求；合格的银行可募集境内机构和个人人民币资金，并可转换为外汇后投资于境外固定收益类产品；合格的证券机构如基金等可募集境内机构和个人的自有外汇投资于境外股票等组合证券类产品；合格的保险公司可购汇投资于境外固定收益类产品和货币市场工具。2、微观：汇率水平和波幅调整。脱离美元，盯住篮子；中间汇率的确定由日平均价改为收盘价；进一步改为做市商报价的加权平均价汇率水平调整。汇率日波动幅度：银行间市场美元0.3%，非美元3%。银行对客户挂牌外汇价格：所有货币都可一日多价，美元价差管理，非美元银行自定。