伊利集团财务杠杆

① 《财务案例分析形成性考核册》答案

1、结合案例五说明你认为新东方是否应当上市？（15分）
答：总的来说，新东方海外上市是利大于弊，因此新东方应当上市，主要原因如下：
（1）便捷有效地打造融资平台。立足新东方，融资并非其上市的主要目标，新东方的资金面并不存在太大的问题，从其募股说明书可以得到印证，除了用1850万元美元募集资金偿还债务，用2000万美元扩大学校网络及支付其他一般性运营资金，看来新东方上市融资并不迫切。但新东方有进入学历教育的经营战略，实现英语幼儿园、小学、中学甚至大学的全链条式的产业化，而实现这个目标，需要有资金的支持。
（2）快速改善公司治理结构。新东方选择在美国上市，美国的资本市场监管十分的严格，而且在2002年以后还SOX法案对内部控制和信息披露的严格要求，因此，新东方通过在美国上市可以迅速地改善其公司治理和内部控制，从而形成良好的公司结构，特别是改变新东方的“个人英雄主义”，上市所带来的内部控制的优势以及财务控制、人力控制、审计监控、教学项目的支持，保证新东方的后续发展。
（3）便于建立员工激励体系。上市部分改变了新东方归属感的问题，从新东方的发展历程可以发现，高薪高酬一直是吸引人才的重要手段，但很多新东方的教师普遍存在“打短工，拿高薪”的心态，长期以来，新东方保持着相当惊人的流动率，而通过上市，可以通过股票激励，解决这些问题。
（4）形成令战略投资者满意的退出机制。新东方上市的另一个重要因素就是减少内部利益分配以及带来内耗问题，由于上市前，公司除俞敏洪以外的其他股东的股份都是俞敏洪无偿馈赠的，当这些股东离开或想要出让股份时，就产生了估值的问题，而上市后，有了公开的市场，使这个难题迎刃而解。

② 财务经理在权衡本企业的财务杠杆大小时,应该考虑哪些因素

跨国并购是进行全球化资源配置的最主要手段之一，也是中国企业融入全球经济必须要迈出的重要一步。近年来，中国积极参与全球并购，并日益成为其中活跃的主角。近两年以来，中国企业海外并购动作连连。联想以17.5亿美元的价格并购了美国IBM公司的PC分部，震惊了国内外经济界。TCL收购了法国汤姆逊公司的电视业务，随后又收购了阿尔卡特的手机部门，上汽集团购买了韩国第四大汽车生产企业双龙汽车48.9%的股份，冠捷科技收购飞利浦显示器业务，温州民企中国飞雕电器集团收购意大利墙壁开关老牌企业ELIOS，广东德豪润电器股份有限公司收购北美电器ACA在亚太地区的所有权，五矿集团欲将加拿大最大的矿业公司诺兰达铝业收入囊中，海尔拟以超过13亿美元的价格收购美国第三大家电企业美泰克（Maytag）公司，这引起了人们更大的关注。美国《商业周刊》撰文认为，未来10年中国企业将进行大规模的跨国并购，从而将改变世界企业竞争的整体格局。 然而在中国加快走向世界的步伐的同时，也面临着东西方文化的冲突和摩擦，进行海外并购跨文化整合的方法和技巧的研究显得越发重要和急迫。 跨文化并购所面临的文化差异和冲突 对于中国企业在跨国并购中面临的来自东西方文化差异方面的挑战，可以从以下两个方面进行分析： 1.并购双方的国家文化差异 并购双方的文化差异是十分巨大的，因为它们面临的不仅仅是来自企业层面的组织文化差异及冲突，还包括国家文化的差异及冲突。Hofst－ede提出的国家文化模型主要由权力化程度、个人主义/集体主义、不确定性规避、男性/女性主义和长/短期取向等维度构成的。企业层面的文化差异往往也都是国家文化在这些维度上差异的不同体现。主要体现在思想观念、行为方式、管理方法、管理程序、组织沟通，以及决策方面的差异上。 另外，西方文化强调理性的思维习惯和强调公平的意识表现在社会制度上是以法治国，表现在企业运作上则是企业制度的建立和完善。西方国家（尤其是美国）企业的制度建设通常非常完善，小到每个工作岗位的职务分析，大到绩效考核的整套方案，都有完整的书面材料。相反，中国人的传统管理思维都是以人治为主，很少有管理者注重制度的建设、程序的建设，而是上任者根据自己的喜好各干一套，延续性很差。另外，在人事制度方面，中外差异也是很大的，例如，中国人比较注重德才兼备、人际关系等，而西方则把经营管理能力放在第一位。 2.并购双方对彼此文化认同程度的差异 面对跨国并购中出现的国家文化和企业文化的双重差异，并购双方对彼此文化的认同和接受程度就成为文化整合的关键因素。在中国企业进行海外扩张的过程中，被并购企业所在国的员工、媒体、投资者甚至工会仍然对中国企业持一种怀疑的态度。在海外，中国企业给人的印象往往是产品价格低且效率低下。在这样的印象下，被并购企业的普通员工担心自己的就业，管理人员担心自己的职位，投资者担心自己的回报。事实上，进行跨国并购的中国企业往往是国内业界的佼佼者，它们在过去的经营中取得了显着的成绩并形成了相对稳定的企业文化，其高层管理人员通常把自己定位于民族文化的精英，这种定位决定了他们对于民族文化非常执着，从而不愿意在文化整合中做出任何有损于民族文化的决策，同时很容易倾向于将过去在国内经营成功所采取的管理模式运用到被并购企业中去。然而，被并购的国外企业通常具有悠久的历史和成熟的企业环境，它们对自身文化的认同度高，具有较强的文化优越感，同时普遍对中国企业文化的认同度低。在这种情况下，如果中国企业将自身的文化强加给被并购企业，冲突势必发生，其结果往往是处于各持己见状态，从而双方在业务及组织上的整合都受到阻碍，并使并购步履维艰。例如，2004年底TCL的跨国并购所面临的“离职风波”正是如此，被并购方阿尔卡特的员工对于TCL的职位安排、薪酬方式与销售模式感到不满，因而大规模离职，从而使得TCL陷入十分被动的地步。 跨文化整合的方法 面对这些跨文化差异和摩擦，中国企业从事海外并购时应采取跨文化整合策略，才能使本企业和目标企业整合起来，建立起全球性的组织和流程以实现全球性效率和竞争力。 所谓“跨文化整合”，就是在两个文化背景完全不同的企业之间找到“公约数”，实现统一的人事安排、薪酬设计、行为规范、企业理念及文化建设。 笔者认为中国从事海外并购跨文化整合的方法和技巧应有以下几点：

希望采纳

③ 负债经营为什么会有杠杆作用如何利用财务杠杆如果负债对企业是件好事，那为什么还要出售股票融资呢

负债经营会有债务费用的产生比如6%，但是公司借贷一年产生的收益就可能远远超过6%，可能是16%。这样在没有增加所有者投资的前提下收益增加，或者净资产利润率得以提高。这就是杠杆效用。合理的利用借贷，利用债务的杠杆效用。但是负债过高则会产生一个财务风险，如果经营遇到问题则利润率受损，甚至导致支付受困，严重的导致破产。当年的巨人集团就是典型的例子。出售股票是邀请更多的投资人投资公司的业务，一方面使投资风险得以分散，一方面可以聚集更多的社会资金用于商业发展。尤其是向公众发行的股票，还有利于提高公司的知名度，扩大影响力，这些都是公司的无形资产只是目前还无法量化。如果公司出售则会体现在商誉当中。

④ 阿里巴巴收购雅虎体现对财务杠杆的利用来了吗

楼上分析的有些文不对题,不是针对是否收购问题,纯属从网上原样不动弄出来的.里巴巴收购了雅虎中国的资产,取得雅虎商标悠久使用权和雅虎中国的技术和技术人员.雅虎集团以$10亿取得了里巴巴集团%股份,取得里巴巴0%的收益权.雅虎集团将中国的资产卖给里巴巴是因为在美国雅虎在搜业务上和谷歌(Google)的竞争已经进入胶着状态,谁在国际上取得较大的成功谁才能最终战胜对方.雅虎进入中国已经有很多年,但并不太成功,原因是在中国不能做到很好的全方位本土化.而谷歌是新军且出现较大的增长趋势.于是雅虎选择了里巴巴.原因是里巴巴在此之前不是综合,对雅虎集团本身没有跗面影响.而通过10亿美圆注资里巴巴,雅虎集团取得了里巴巴集团%股份,和0%的收益权.更重要的雅虎通过里巴巴进入了一直没有进入的中国电子商务市场,那里利润要高的多.10亿美圆还有一个用途-雅虎为里巴巴提供了充足的资金供其与谷歌竞争.一个拥有天时(中国政府政策)地利(本土企业)和人和(里巴巴良好的企业文化)的里巴巴比雅虎中国强大不是一点半点.而掌握0%的收益权使雅虎集团可以继续从中国市场获利而且不用自己花一分经营.而里巴巴收购了雅虎中国则形成了一个拥有电子商务门户搜等多方优势(里巴巴、淘宝网、雅虎中国、支付宝)的强大网络帝国.我们可以想象一个资产帝国就要在杭州诞生(上未上市).我想解释一下为什么里巴巴能这么相信雅虎集团,把%的控股权给了雅虎.雅虎的创始人叫杨致远,美籍华人.做为一个华人,他非常关注中国尤其是中国互连网的发展情况.里巴巴收购雅虎中国也有杨致远帮助中国互连网的因素.我们可以看一看中国有哪家互连网企业拥有在里巴巴收购雅虎中国后里巴巴的实力:网络没有,新浪没有,搜狐没有,网易没有,腾讯没有,千橡没有,TOM没有,盛大也没有.多是具有搜门户IM电子商务其中的一个或几个业务.而里巴巴收购雅虎中国之后这些几乎就都具有了.杨致远将雅虎中国卖给里巴巴会带动中国互联网的整合,走向成熟.另外里巴巴上市以后可以通过增发新股降低雅虎的影响.总之,是里巴巴收购雅虎中国.收购对双方都有好处

⑤ 如何分析财务报表

财务报表分析的方法：

(一)比较分析法

1.比较分析法的分析框架

2.比较的内容

(1)比较会计要素的总量

(2)比较结构百分比

(3)比较财务比率

(二)因素分析法

依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法。

1.连环替代法的应用设F=a×b×c

基数(过去、计划、标准):

F0=a0×b0×c0

实际数： F1=a1×b1×c1

实际与基数的差异：F1 - F0

分析步骤：

(1)确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额(如上年实际数额)，并计算两者的差额;

(2)确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型;

(3)确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序;

(4)顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

⑥ 依据财务杠杆的原理，试述“负债经营”的理财理念

1.企业投资收益率率=息税前利润/资本总额 （息税前利润率）
2.资本收益=企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本
3.总资本=权益资本+债务资本
4.资本收益=企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本 =企业投资收益率×（权益资本+债务资本）－负债利息率×债务资本 =企业投资收益率×权益资本+（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本①
5.权益资本收益率=[企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率－负债利率)×债务资本]/权益资本②
6.财务杠杆系数（定义公式）=权益资本收益变动率/息税前利润变动率（每股利润变动率对于息税前利润变动率的倍数）③
7.财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润－资本总额×负债比率×利息率) =息税前利润率 /（息税前利润率--负债比率×利息率） ④
财务杠杆系数（计算公式）=基期息税前利润/【基期息税前利润-利息-优先股股利/（1-所得税税率）】（*注：优先股股利是税后利润分出的，所以计算时要转变为税前价值。 若无优先股则不计算）
8.产权比率=债务资本/权益资本
9.财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。
10.财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小

个人总结收藏的知识点，应该已经很全面了，希望对你有所帮助。

⑦ 怎么选择优质股票

筛选企业的第一条指标是ROE≥15%。这是市场公认的优秀企业的最低进入门槛，所以不必过多解释，重点强调的是在实际运用中的关注点。第一点需要强调的是ROE指标最好是5年均值，最低也是3年均值，再低就没有意义了，需要判断企业ROE的长期发展趋势是在15%以上的；第二点需要强调的是ROE的质量，即净利率、财务杠杆、资产周转率三者是否合理，这个需要结合公司的商业模式来判断，定量指标分析离不开对公司的定性分析，对商业知识的积累是躲不过去的必修课，但一般来说财务杠杆要保持合理，高财务杠杆意味着企业的经营风险较高，尤其是有息负债占比很高的企业，需要慎之又慎；第三点需要强调的是对ROE发展趋势的判断，ROE指标介于10—15%之间的公司也是可以纳入分析范围的，只要ROE指标趋势是逐步向上的，而且从基本面可以找到强有力的证据做支撑，说明企业发展逐步向好，这种企业也是可以投资的，比如2016年以前涪陵榨菜的ROE指标是低于15%的，2010年上市以来长期介于10—14%之间，虽然与IPO上市后净资产增厚有关，但ROE指标基本上反应了涪陵榨菜的基本面情况，这种情况在2016年被打破了，ROE飙升至16.4%，研究基本面可以发现涪陵榨菜的产品重新定位和提价策略行之有效，基本面有了质的改善，这时候就是上车的好时候。ROE指标长期低于10%的企业，基本上可以完全放弃了，研究的产出比太低了，完全是浪费时间成本。第四点需要强调的是ROE指标有滞后效应，对于ROE指标持续向好的企业，重点是找到企业基本面改善的有力证据，可以提前上车，没必要等到ROE指标一定达到15%之后才上车。

筛选企业的第二条指标是找到清晰可辩的企业“护城河”，“护城河”的概念是指竞争对手无法轻易进行复制的能力。很多企业所谓的“护城河”都是虚假的，在大量金钱攻势下会土崩瓦解，真正的“护城河”是非常稀缺的，用钱是根本解决不了的事情。比如永辉的生鲜超市战略，其战略根基是完善的生鲜产业链+经营上的内部合伙人管理机制，其他超市根本就没法进行复制，这就是永辉的实实在在的“护城河”；伊利股份的护城河就是品牌知名度，每年超过100亿元的广告营销投入构建了非常高的竞争壁垒；顺丰控股的护城河就是基于时效和服务的品牌效应，其根基是一体化的垂直产业链+直营模式，其他企业也是没法去学习的；海底捞的护城河就是独特的服务，其根基是基于内部合伙人机制+善待员工的企业文化，其他餐饮企业也是没法学习的，服务的标准可以指定，但服务员真诚的笑容从何而来？海螺水泥的护城河就是低成本，其根基是T型战略布局+优秀的管理机制，其他企业没有任何机会可以再造T型战略，从而垄断低成本的石灰石资源。
《巴菲特的护城河》这本书将企业护城河归纳为四种：无形资产、客户转换成本、成本优势以及网络优势。本人大抵是认同的，但这种分类在操作层面上意义不大，人人都知道的东西是没办法产生溢价的，我更愿意从更加微观的层面去判断企业的护城河，只要企业具备的某种竞争优势是独一无二的，是竞争对手难以进行学习和复制的，那这种竞争优势就是护城河。护城河的真正意义是竞争对手没法轻易进行学习和复制，企业可以独享的竞争优势。
筛选企业的第三条指标是企业具备优秀的企业管理人+优秀的企业管理机制。管理才是企业发展的关键因素，管理才是企业价值创造的源泉。但是作为企业外部的投资人，判断企业家以及企业管理的好坏是非常难的一件事情，首先得到的资料是不全的，往往都是盲人摸象，其次企业家被公开的东西都是被洗白的，不好的一面很难去发现。虽然很难，但也必须去做，个人认为判断企业管理好坏的唯一标准就是管理效率和产品营销效率，通过逐步的摸索本人总结了以下几点经验。
第一点是观察管理层是否大量持股，这一点对国企效率的提升是非常关键的，凡是发展很棒的国企大部分都有这个特点，比如海康威视、万华化学、海螺水泥、格力电器、洋河股份等企业无不是市场上的超级大白马。第二点是观察管理层是否有股权激励，这一点主要是观察民营企业的，有股权激励的企业说明老板的格局大，有财富分享精神，下面的人会拼命干活，企业可以做大。最典型的例子就是美的集团了，何厚建老板的格局非常大，以方洪波为首的管理层持有大量股权激励股份，企业发展蒸蒸日上，反面的例子是飞科电器，李老板持股达到极高的90%，管理层什么股权激励都没有，老板的格局小了很多，反应到管理层面就是新产品迟迟不能推出，研发效率和管理效率低了很多，虽然本人持有飞科电器，但对李老板的这种做法是非常不屑的，也算是上贼船了，好在估值不高，风险不大。第三点是观察企业的管理层级，管理层级多的企业必定是官僚作风盛行，管理效率低下，事业部制管理方式基本上是现代管理企业的标配，如果连这一点都做不到，那就完全没有分析的必要了，大部分老国企就是这种作风。第四点是观察企业的产品定位和营销定位。定位理论可以帮上大忙，套用定位理论对大部分消费品进行分析，准确率可以到到90%以上，是一把最有效率的利器，也是投资人很有必要掌握的一项分析技能。第五点是观察企业家平时的采访和发言，是否有很好的战略眼光？是否有产品情节？是否可以做到言行一致？是否有利益以上的追求？通过长期的跟踪和观察，大抵可以判断出对方是否是一个优秀的企业家。
第六点是观察企业是否再实行内部的合伙人管理机制（类阿米巴经营模式），这是目前最新的管理理论。其核心内容是三点：（1）划小单元，让员工像老板一样主动思考和经营（2）赋权经营，快速培养经营人才（3）数字化经营，形成公平，公开，公正的赛马平台，实现销售额最大化、费用最小化。简单来说，就是将内部员工变成小小老板，利用员工的主观性创造效益，大幅降低管理上的监督成本，从而做到管理成本的最小化和管理效率的最大化。凡是内部合伙人管理机制比较成功的企业，属于牛股集中营，比如永辉超市、海底捞、爱尔眼科、小米集团、阿里巴巴等等。
通过以上三条筛选指标的甄别，预计90%以上的企业都出局了，剩下的都是100%优秀的企业，唯一考虑的因素就是买入价格问题，只会买贵，不会买错。“贵”可以通过时间来化解，“错”没有解决方案。从逻辑上来讲，优秀的管理人必然会建立一套优秀的企业管理机制，在企业发展中会建立起独特的竞争优势，反应到财务指标上就是优秀的ROE数据，三者是相辅相成的，如果三项筛选指标出现背离，大概率是分析出现了偏差或者企业在通往变好/变坏的路上，投资人可以提前发现问题，从而发现投资机会或者避免投资损失。
最后的彩蛋，如果只能从三项指标中选择一项的话，我会选择第三条指标：企业具备优秀的企业管理人+优秀的企业管理机制。优秀的企业管理可以化解掉企业发展过程中90%以上的问题，而大部分企业在发展过程中遇到的问题本质上都是管理问题，管理才是最本质的东西，管理是企业价值的最大来源。

⑧ 资金杠杆原理

原理是指在长抄期资金总额袭不变的条件下，企业从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减小或增大，从而给每股普通股带来额外的收益或损失。
由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。而财务杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。其前提是：总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时，举债给企业带来的是积极的正面影响；相反，当总资产利润率小于利率时，举债给企业带来的是负面、消极的影响。
资金杠杆原理是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。