A. 杠杆收购的历史
你好，杠杆收购在20世纪80年代开始盛行，当时公开市场发展迅猛，向借版贷人敞开了方便之权门，允许他们借贷数百万美元去购买那些本来是很勉强的项目（先前是绝不可能的）。在杠杆收购发展之初的1980年，被认为是杠杆收购之基的四大并购项目，其累计交易额就达到了17亿美金。1988年是杠杆收购的发展巅峰时期，当时累计交易额已经达到了1880亿美金。这些通过大举借贷完成的交易行为，必然会导致极大的风险，也就是那些利率极高的“垃圾股”。这些所谓的垃圾股，之所以风险极大，是因为它们往往用高利率去吸引股东，而其背后却无支持力量。所以，毫不奇怪，一些80年代的项目最终演变成了灾难，并以借贷人的破产收场。
B. 如何看待并购,是重视动机还是重视结果,还是两者都要看
什么是合并并购?
合并是将两家现有公司合并成一家新公司。
这里有几种不同类型的合并，也有多家公司需要完成合并的原因。合并和收购通常是为了扩大公司的影响范围，扩展到新的领域，或获得更多的市场份额。
所有这些都是为了增加股东的价值。通常，在合并过程中，公司会有一条“禁止入店”条款，以防止其他公司收购或合并。
关键要点
合并是公司扩大业务范围、进入新领域或增加市场份额的一种方式。
合并是指两家条件大致相同的公司自愿合并成一个新的法律实体。
企业合并的五种主要类型是企业集团型、同族型、市场延伸型、横向型和纵向型。
合并是如何进行的
合并是指两家条件大致相同的公司自愿合并成一个新的法律实体。同意合并的公司在规模、客户、经营规模等方面大致相当。因此，有时使用“对等合并”一词。
收购不同于合并，或者通常不是自愿的，而是一家公司主动收购另一家公司。
合并最常见的目的是获得更多的市场份额，降低运营成本，向新领域扩张，整合共同产品，增加收入，增加利润——所有这些都应该有利于公司的股东。
合并后，新公司的股份将分配给原公司的现有股东。
由于大量的合并，一个互惠基金就会诞生，给了投资者一个从合并交易中获利的机会。该基金获取发行价格与交易价格之间的差价或剩余金额。
企 业 集 团
这是两个或两个以上的公司从事不相关的业务活动的合并。这些公司可能在不同的行业或不同的地理区域经营。一个纯粹的联合企业包括两个毫无共同交集的公司。
另一方面，一个混合企业集团可以发生在不同组织之间，这些组织虽然从事不相关的业务活动，但实际上却试图通过合并来扩大产品或市场。
没有重叠因素的公司只有在从股东财富角度讲得通的情况下才会合并，也就是说，如果公司能够在某些方面产生协同效应的话。
C. 杠杆与风险的关系是什么
我们先引用一句最常听到的，但是是错误的话：“杠杆越大风险越大”。实际上杠杆的目的版是让你用较少权的资金实现交易的可能。风险大小的决定因素不是杠杆，而是交易的数量。杠杆影响的不是风险，而是占用保证金的数额多少。例如你在1：100的情况下交易1标准手(下称手)，那么占用保证金是1000美元，市场每波动1个点，你的资本净值就会随之产生10美元的盈利或者亏损。如果是 1：500 的杠杆呢。你同样交易1手，那么保证金占用是200 美元，可是市场每波动1个点，你的资本波动依然是10美元。风险并没有变化。所以杠杆和风险的关系应该这样描述：“杠杆越大，允许承担的风险就越大”。就是说大杠杆给了你承担更大风险的自由，同样的钱在高杠杆作用下允许交易更多的数量，如果交易更多的数量，当然就承担了更大的风险。有人说承担更大的风险有什么意义呢，一个永恒的真理是：“潜在风险与潜在利润成正比。”允许承担的风险大了，就意味着可能的潜在获利更大了。有很多交易者为了获得暴利而使用大杠杆重仓交易，这显然是十分危险的行为。下面一个问题就讨论这件事。
D. 请用通俗易懂，非专业的方式解释一下杠杆收购，网上的那些看不太明白。
比如你是一家公司首席执行官，你所管理的公司资产总值为100亿，其中只有30亿左右是可以调用的货币或可以出售变现（兑换成现金）资产，为了业务扩张你要收购一家市值80亿的公司，但是由于公司剩余70亿左右的资产是以固定资产，债券，股票等金融资产，商标等无形资产和其他形式存在，无法变现或是不能变现用于收购，那么你就必须借贷款收购，以自己不能变现的70亿资产作抵押（一旦某一天你的公司出现还不了债，贷款银行或其他其他贷款人就可以依法获得你的公司的不可变现资产并拍卖，收回贷款，以此保护贷款人的利益。）向银行等贷款机构借钱，如果你是要完全收购你就可以借入50亿,贷款以后慢慢还，用被收购公司未来的收入来偿还利息，之- 所 -以- 叫- 杠- 杆- 收- 购 ，是 -因 -为 -这- 种 -收 -购- 具 -有 -杠 -杆- 效 -应：以小博大！本例中，你的公司可以以30亿自有资金收购市值80亿的公司，杠杆率为8/3。所以杠杆收购理论上存在小公司收购大公司的可能，但实际上很难实现，因为被收购公司可以“反收购”，杠杆收购对于被收购公司管理层是巨大的危机，因为往往公司一旦被收购，被收购公司管理层将会被解散，所以杠杆收购迫使管理层管理好公司从而让股东们相信公司，反对收购。
E. 如何看待并购产生的商誉问题
现在并购还是会有很多问题出来，但这个真的是很正常的，因为想要多元化发展是正常的体现
F. 应如何看待并购,是重视动机,还是更看重结果
是看中并购，并不是看中结果，这是现在研究的方向。
G. 杠杆收购的发生是由于什么
是由于通货膨胀、税制修改、充足的金融市场 三个宏观经济条件。
它运用了大量的金融工具和财务杠杆，从而演变为一种强有力的融资收购技术，同时又是一项对资本市场、公司治理与价值创造产生巨大影响的金融工程。
H. 如何评价一次并购案的得失
评价一个并购是否成功，首先要看最终的并购结果是否符合了并购人的核心诉求。并购人的诉求（即并购人追求的并购结果）有时是多样化的，但一个成功的诉求必须最大限度的满足其核心目标。在实施并购的方式上需要有灵活性，应当说每个案例都有它的特性（尽管有我们认为可以借鉴的共性），在并购案中能否把握好特性才是关键。而在我们已知的案例中，往往公众一开始并不完全清晰其特性的方面，甚至连其核心目标的分析也会有偏差（有时一次失败的并购也是并购人成功的操作）。由于时间共性关于分析并购案例的方法的体会有兴趣下次聊。
I. 企业并购财务风险分析要怎么分析
（二）流动性风险
流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。
（三）融资风险
并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。
并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。比如用短期融资来维持目标公司正常营运的流动性资金需用，用长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入，在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。
四、企业并购财务风险的防范对策
在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。
并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。
（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险
由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险
杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：（1）选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。（2）审慎评估目标企业价值。（3）在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。
参考文献
[1]财政部注册会计师考试委员会办公室编。财务成本管理。北京：经济科学出版社，2001.3
[2]田进等。兼并与收购。北京：中国金融出版社，2000
[3]陈共荣等。论企业并购的财务风险[J].财经理论与实践。2002.3
[4]邬义钧。企业兼并及美国企业五次兼并浪潮的启示。中南财经大学学报。2000.1
[5]费雷德。斯通着译。兼并、重组与公司控制（美）J.经济科学出版社，1998
J. 关于杠杆收购的原理这么比喻对么
关于杠杆收购的原理这么比喻对么？
最近逛图书馆顺便就看着门口的野蛮人，当中说杠杆收购，务实自己也拟了个比喻不知道对不对，当中对于债权人的损失不太理解，债券的收益不是固定的么？
首先房子所有权不能这么分割我知道。
你找朋友借钱买了个50万100平房子承诺房子自己每月房子出租后的纯收益约800的一半给朋友做利息，一年之后把借的钱还给朋友。有一天手头紧缺55万，但又不想失去房子的所有权，银行抵押只给45万，然后甲过来说出70万买这个房子，然后你55万把这房子其中70平的所有权卖给甲，这55万其实是甲自己的5万加上找银行借的50万，所以为了节省开支有更多的钱可以还银行，他们把原来的两个保安辞退了一个，宽带也取消了。同时由于每月要还银行钱，出租房子的纯收益减少到200。两三年后房价暴涨，甲55万买的70平转手卖了85万，还银行50万，净赚30万。
此交易中:
我有55万现金加上30平房屋所有权后来大概价值20万，房子的所有权还是自己。
甲的5万变35万。
银行收益。
保安失业了。
给朋友的利息由原来的400变成100.
中间如果租客不租了就有损失。