贸易战和去杠杆

⑴ 贸易战的本质，去杠杆的核心，下半年会怎么样

新一轮的税已经开始了，下半年美国市场越来越难

⑵ 当下的货币政策改革有哪些困难

当前，中国货币政策所面对的局面错综复杂，可谓新疾旧患叠加，内外矛盾纠缠：

一、短期刺激救灾与长期结构性改革（系统性金融风险）之间的矛盾

受全球疫情冲击，中国经济恢复缓慢，大量外贸订单被取消，市场萎缩，收入、负债及失业压力大增，中国应该实行更加宽松的货币政策，下调利率，降低企业与家庭的债务负担，为市场输血，以度过难关。

图：中国金融周期与美国金融周期，来源：智本社

2015年，国际金融周期触底，中国金融周期接近顶部，中国与国际金融周期再次背离。

2015年后，中国推动供给侧改革，去杠杆，去产能，强化金融监管，紧货币，紧信贷。供给侧改革试图促使中国经济从金融周期顶部撤离。就在这个时间点上，美联储开始加息，美国金融周期向上，企业杠杆率逐渐上升。

不过，到2018年，信贷紧缩引发市场流动性困境，去杠杆调整为结构性去杠杆，经济杠杆率一直居高不下，直到现在，中国金融周期还处于高位。

从2015年到2020年，美国金融周期向上，但整体比较温和。同时，受制于金融监管及沃尔克规则，杠杆率差异化较大，美国居民杠杆率、金融部门的杠杆率不高，企业的杠杆率较高，政府、资管机构的杠杆率（股票、ETF）很高。

风险隔离及杠杆率分化，是这次股灾未直接穿透整个金融系统的主要原因。

这次疫情刺破了资产泡沫，美股暴力去杠杆，美联储将利率下降到零，无限量购买美债和抵押债券。预计，美国金融周期短期内向下。

这样，中国的金融周期与国际金融周期背离程度将扩大。中国金融周期依然处于高位，居民杠杆率、企业杠杆率依然很高。2020年3月，全国首套房贷款平均利率为5.45%，这个水平远远高于欧美国家。

过去，中国金融周期与国际金融周期长期背离，但国内金融风险依然相对可控。但是，中美贸易战改变了这种局面。

中美贸易战后，中国已确定金融开放的大方向，且有些实质性的动作。金融开放，核心是资本自由进出，汇率自由波动，金融准入门槛下降。

中国处于金融周期的高位，国际金融周期相对低位，如果突然打开金融大门，过去积累的资产“堰塞湖”存在泄洪风险。这就是金融周期相背离出现的外溢性风险。

第一风险点是人民币贬值。

若金融开放，汇率管制和资本管制开放，人民币需要重新在国际上寻找合适的价位。中国现处于金融周期高位，资产存在高估的风险，金融开放引发的资本外流可能导致人民币贬值。

今年三月，国际油价暴跌，有人认为对中国是利好。其实，油价暴跌到每桶40美元以下，会降低中国出口的竞争力，加大人民币贬值的压力。

为什么？

因为国际原油价格一旦低于40美元/桶，中国成品油价格则不再相应下调。如今国际原油价格20多美元，中国商品中的“原油成本”（转移到运输成本中）要远高于他国。如此，中国商品要不降价（亏本）出口，要不人民币贬值。

第二风险点是房地产价格下跌。

目前，中国几乎所有资产都是由人民币定价的，不少资产价格包括利率本身可能偏高，人民币贬值压力较大。

如果人民币贬值，大多数资产都需要在国际市场中重新被估价，伴随着金融周期上行而持续攀升的房地产面临较大的风险。有些人会考虑抛售高位的房地产，将资金配置在美元资产上。

第三风险点是利率下跌。

未来几年，欧美国家依然会保持低利率。目前，中国利率水平远远高于欧美国家。央行正推行LPR（贷款基础利率），试图逐步下调利率，让利率水平与国际逐步接轨。不过，由于担心利率下调刺激物价及房价上涨，当前利率下调的力度有限慢。

但是，如果中国利率不下调，金融大门打开，利率立即下跌，企业转而向外资借钱，信贷市场和商业银行风险巨大。

汇率贬值，资产价格下跌，容易触发债务危机。这是金融周期顶部的真正风险。

所以，中国金融开放的步调，必须与金融周期的调整步调相契合。货币政策需要推动金融周期下行，降低“堰塞湖”风险，与金融开放的步调保持一致。

文 | 智本社

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⑶ 中美贸易战，与百姓旅游有什么关系

特朗普和中国打的是贸易战吗？如果我们这么想，我们在格局上已经差了不止一个档次。
这几天，关于中美之间的贸易冲突，让我感慨良多。在国家真正需要智慧的时候，你发现，中国绝大多数的人除了能够贡献情绪，就剩下了阴谋和段子。目前为止，我们的应对不外乎三点：第一，主流媒体的社论，告诉美国，打贸易战，是搬起石头砸自己的脚，奉劝川普悬崖勒马；第二，主流的专家列出一系列可以应对的制裁的单子，从大豆，猪肉，到飞机；第三，民间拿出中美列出的可能征收关税的商品的名单，发现，中国制裁美国的都是农产品，而美国制裁中国的都是高科技产品，让人顿然产生中国是高大上的工业国，而美国是传统的农业国的错觉。
我想说的是，这种错觉来的太是时候了，中美两国开出的制裁名单，恰好反应了两国对本次贸易摩擦的定性和战略定位。这究竟是一场因为巨额的贸易逆差而发生的大国之间的贸易冲突，还是美国面对中国的崛起而做出的组合拳式的反击，从两国国民的反应上高下立判。
中美之间这场贸易冲突，表面看是因贸易逆差而起，但事实上，这是中美两大国之间在经济实力不断接近，美国在全球的经济霸权面临威胁的情况下，做出的必然举措。面对中国的崛起，作为全球第一大国的美国是不情愿的，他一定会对中国的崛起通过一定的途径进行遏制，这是必然的。因此，这绝不是一个简单的贸易冲突或者贸易战，还是应该站在中国大国崛起的过程中，必然要遭遇的挑战，从历史上看，“修昔底德陷阱”很难避免（当然，新旧大国的冲突未必表现为军事冲突，但在经济层面，完全可以打一场轰轰烈烈的战争，我们对此应该有足够的准备。）幻想中国崛起过程中一帆风顺，敲锣打鼓实现民族复兴是幼稚的，不现实的。只是因为中国在崛起过程中，过于高调的“强起来”的宣传战略，让这场冲突比我们预想的来得更早了一点而已。
为什么说，美国打得绝不是一场贸易战，回到双方目前列出的制裁名单，中国之所以制裁美国农产品，因为这是美国出口到中国的主要产品，而美国没有制裁服装，鞋帽，普通的机电产品，而是直接对工业机器人、新一代信息技术、新能源汽车、航空产品、高铁装备等“中国制造2025”重点发展的领域。很显然，这在格局上存在明显的差距，中国针对的是美国现在主要出口产品，而美国针对的是未来对美国制造业能够形成巨大威胁的行业，一个是眼睛盯着现在，一个是眼睛盯着未来。也就是说，这场贸易战，事实上从摆棋谱开始，中国已经处于下风，中国在对这场冲突的理解明显低了一档。
要说知识产权问题，从中国改革开放伊始，这个冲突就没停止过，为什么在这个时候美国大张旗鼓的炒作知识产权的话题，是因为感受到了中国制造对美国未来核心竞争力的威胁。这是关键。川普对中国“侵犯知识产权”进行惩罚，时机选择恰好是在中国经济实现动能转换的关键时期。中国在人工智能、移动互联网等新的科技革命时代展现出来的竞争力和战略让美国真实感觉到了威胁。
如果真正了解了美国的战略意图，中国在应对上就不会那么情绪和毫无章法。通过某报社论煽动国内情绪已经没有任何意义，我们需要做的，是在真正吃透美国战略意图的情况下，和美国周旋。这次贸易摩擦，对于中国而言，未必就是坏事：
第一，中美之间的贸易摩擦来得越早，我们才能保持真正的清醒和冷静，才能知道在我们的制造业真正强大起来之前，保持适当的低调，不刺激美国是上上之策，这个时候，自嗨“厉害了，我的国”对于中国的发展有害无益。
第二，美国在贸易冲突中的策略告诉我们，制造业是多么的重要。我们过去总是认为，美国人不做制造业，不重视制造业，可是我们老是忘记一个基本事实，我们只是在2009年超过美国，成为全球第一制造大国，而美国到现在为止，仍然是全球第二制造业大国，其在制造业的竞争力层面，远高于中国。而且，如果按照GNP统计，中国的制造业规模是低于美国的，美国仍然是第一制造业大国。制造业的竞争力，仍然是未来国力的关键。从大国崛起的规律看，我们从来没有看到一个国家在放弃制造业之后能够崛起的。这起码说明，我们的“中国制造2025”的战略是正确的。
第三，这场贸易战，其实也是中美两国智库之间的对决，是顶级专家人士之间的对决。坦率而言，就这个层面的对决而言，我们几乎是完败的。不要说我们对美国的基本战略意图没有搞清楚，就是我们对川普本人，到现在为止都没有搞懂。我们的智库人士，拿出的东西，要么是傻乎乎替美国说话的，要么是赤裸裸的情绪，这种智库的东西，不要也罢！
当然，在中美面临最剧烈贸易冲突的情况下，老百姓关注资产价格，关注房价，关注人民币汇率的走势，这都是可以理解的。毕竟，贸易战还没有开战，全球资本市场已经血流成河。对于中国老百姓而言，关注自己资产的安全是完全可以理解的。基于我自己的分析和判断，我可以告诉中国老百姓的是：
第一，中美贸易战大概率打不起来，大概率以中国的让步终结，但中国的让步，不代表对中国经济不好，兑现以前的一些承诺，我倒觉得对中国经济市场化的方向是有好处的，对中国老百姓是有好处的；
第二，人民币汇率不仅不会下跌，而是会维持一个升势，对于中美而言，减少贸易逆差的办法之一就是人民币升值，这可能是无奈的选择；
第三，如果人民币升值是趋势，则意味着中国的资产价格不会出现大幅度的下跌，不要担心中国房价会出现暴跌；
第四，为应对中美贸易摩擦，去杠杆的步伐应该会大大减缓，避免出现人为调整的风险。

⑷ 贸易战对中国股市影响有多大

从目前来看，由于“301调查”到最后的执行还有一个过程，从我们的判断来看，双方之间达成妥协的概率较高，为此目前还看不出对中国经济短期会产生影响，至于已经发生的双边贸易摩擦涉及的几十亿美元，对中美贸易总额而言，微不足道。但随着双方之间的谈判达成，国内进一步扩大开放和规范市场秩序，对中国经济的中长期发展未尝不是一件好事。
但美国针对知识产权和技术转让的“301调查”核心还是想维系已有的国际分工体系，抑制中国在高技术行业与其竞争，假若完全答应他们的条款，短期来看，那将对我们制造业的产业升级和创新发展肯定会产生抑制作用。但我们需要看到的是，扩大开放，加入到全球的分工体系，是中国经济得以快速发展的法宝。记得新千年开始的时候，中国为了加入世界贸易组织，很多人都在计算着加入世界贸易组织的弊与利，这么多年下来，应该都看到了中国经济加入世界贸易组织之后的快速发展。融入到世界经济之中，有时不是什么利与弊的问题，而是你去参与进去发展不发展的问题，至于可能带来的风险和挑战，那属于自身发展的体系建设，可以通过国内规范去规避。
特朗普上台之后，他的行为很多时候出其不意，令投资者总感觉到不确定性在增加，同时他启用了大批鹰派的智囊，市场上很多投资者就已经紧绷着神经，担心中美之间会进入“修昔底德陷阱”，甚至有人担心会进入到“新的冷战”，此次，中美之间出现贸易摩擦，就无形之中会得到极大的放大，从而出现市场的恐慌，全球的股指都出现了大幅下跌。中国的A股上3月23日也出现了较大幅度的跌幅，出于避险的担忧，中国的债市国债收益率大幅回落。既然前面我们已经分析，中美关系是短期内遇到了90年代以来比较严峻的一次挑战，但并不会出现偏离大的轨道，双方之间通过谈判来解决分歧将是大概率，为此，短期内股市的波动我们认为这是一次扰动，随之而来，都将快速的回到正轨。所以短期股市的下跌其实是为全年的投资带来机会，短期债市的上涨也不要幻想债市的牛市已经来临。对于双边贸易摩擦清单带来的行业变化，那还是需要我们未来动态仔细分析，因为目前美国针对的都是高技术行业，有些行业的发展最终需要看中美会谈的最终结果。至于中国反制的农产品，也并不会像外界所担忧的那样会推升国内通胀，因为全球的农产品目前来看还是相对富余，不走美国进口，还可以走其他农业大国进口。不会因为美国牛肉卖得贵，国内的牛肉价格就会抬升，只会减少美国牛肉的消费量，而去消费其他区域的牛肉。

⑸ 为什么去杠杆化会导致股票，债券等金融资产价格下跌

你只有五十万本金，但是你为了利润更多就以这五十万担保借了五十万，这就叫杠杆，去杠杆就是还钱，还钱就只有把手里的金融资产卖了，大家都卖的时候当然会导致金融资产价格的下跌，当然这个金融资产价格的下跌有很多因素，这只是其总之一而已！

⑹ 中国股市去杠杆是为了和美国打贸易战吗

不是。
国内股市去杠杆是国内金融市场降低风险的一环，属于国家为了降低经济发展风险的一步。

⑺ 你对中美之间正在进行中的贸易战竞有何看法或见解未来会如何对中国未来经济

第一，
保持战略定力，辩证看待中美贸易冲突对我国经济的负面效应，努力争取化危为机，实现产业转型升级
。美国对我国部分出口商品增加关税确实会对我国钢铁、化工等行业出口有负面影响，但客观上也将倒逼我国产能过剩的行业进一步去产能、去库存。因此，要以十分的定力继续推进供给侧结构性改革，通过去产能、去库存、去杠杆，降低无风险利率，减轻政府负担，为后续改革腾出资源和空间；同时，通过提振内需并有针对性地发展新兴产业来推进产业结构升级，实现我国经济增长从要素驱动向创新驱动转变。
第二，
坚持审慎原则，实行稳定、谨慎的货币政策和汇率政策，稳步推进金融自由化进程
。应理性面对前期刺激政策带来的资产价格泡沫和隐性不良等问题，继续实行渐进和稳健的货币政策，避免形成像日本80年代所形成的巨大资产泡沫。面对人民币升值的国际压力，应该坚持独立的货币政策，持续、温和、谨慎地推动人民币汇率升值，为国内产业结构调整留下余地；同时，避免人民币汇率大幅波动的风险。在国际经济政策协调过程中，避免在国际压力下过快实施金融市场化改革，应该在风险可控的条件下稳步推进金融自由化进程。
第三，
深化对外开放，营造稳定有利的贸易环境
。其一，提高对美贸易双向开放对称程度，主动化解摩擦风险。进一步放宽外商准入，逐步加快金融领域等服务业对外开放步伐；结合国内对外消费需求，降低相关美国进口产品关税，缩窄美国对华贸易逆差，减少两国矛盾。其二，继续推进与不同经济体和国家的贸易自由化建设。以推进区域全面经济伙伴关系（RCEP）为抓手，强化与周边国家之间的自贸区建设。发展与欧盟、加拿大、墨西哥等国的多边贸易关系。加快推进国内自由贸易区与自由港的建设。
第四，
未雨绸缪，做好应对贸易战的准备工作
。由于政治和经济上对美国的过度依赖，日本在贸易争端发生时往往寻求和解而缺乏必要的反制措施，导致处处被动。中国应该吸取日本的教训，积极应对潜在贸易战。其一，准备好反制举措，加强应对性和报复性措施的研判，提前制定报复清单。其二，利用世界贸易组织多边规则，联合维护全球化大局的国家，商讨反贸易保护主义措施。其三，针对美国发动的贸易战中违反国际规则行为，联合有关国家向世贸组织等国际组织提起诉讼。其四，如果美国依然一意孤行坚持贸易摩擦扩大化，中国应当根据世贸组织规则提出报复性措施。【回答】

⑻ 中美贸易战下能否继续执行去杠杆

中国只有发展壮大自身才能有绝对的话语权，只有中国强大了，才不会有国家对中国说:我要跟你打贸易战。所以，用尽全力，为中华崛起。

⑼ 为什么降准银行股大跌

这个政策本来是利好银行股的，下跌主要受去杠杆和贸易战的影响，这两个事件最受冲击的就是金融业

⑽ 中美贸易战，我们如何保卫个人财富

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