从资金端去杠杆到资产端去杠杆

A. 金融里的杠杆是什么

金融里的杠杆是：

金融扩表过程中短久期负债撬动长久期资产，即实现加杠杆。值得强调的是，杠杆泛指金融机构的扩表行为。狭义杠杆是指金融机构在货币市场上拆借资金，维系资金端和资产端的期限错配，与广义杠杆并不矛盾。

货币投放和信用扩张的同时金融机构完成扩表。金融机构资产负债表扩张，为信用扩张机制重要环节；而在信用扩张进程中货币也完成投放。换言之，金融机构扩表内生于货币投放和信用扩张。

金融扩表过程中短久期负债撬动长久期资产，即实现加杠杆。金融机构扩表意味着短久期的负债和长久期的资产同时扩张。

由于金融机构间存在差异，结构性扩表让加杠杆问题进一步复杂化。考虑金融机构存在结构性差异，不同金融机构之间的资金融入融出虽不影响整体金融部门杠杆，但期限错配等特征会进一步对流动性和金融风险带来深刻影响。

B. 新常态下的个人保险投资策略

1. 保险资产管理行业的“新常态”

当前中国经济发展进入新常态，表现为增长速度正从高速转向中高速，发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向“调整存量、做优增量”并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点等。同样，保险资产管理行业也面临着“新常态”环境的挑战。

(一)“负利率”将金融市场带入低资本回报时代

随着经济市场化改革程度不断提高，我国利率市场化的进程加快。自2014年开始，新一轮降息周期开启，截止到2015年10月24日，央行一共进行了6次降息，年存款基准利率已调至1.5%，是新中国成立以来最低水平。这意味着扣除通货膨胀，存款利息收益微乎其微甚至有可能是实际上的负收益，中国终于也不可避免地进入到实际利率极低甚至为负的时期。

应该认识到，这不仅是中国市场的一个独立现象，而且是具有全球背景的一个趋势。美国联邦基准拆借利率从1980年的13%大幅降至2015年9月的0.13%、接近零利率;美国存款利率同样不断下行，联邦存款保险公司(FDIC)的银行平均存款成本率从11%降至2014年0.3%的历史低位。欧洲央行于2014年6月5日宣布实施负利率，日本央行于2016年1月29日开始实施负利率。且不说史无前例的“负利率”猛药是否能达到抗击通缩、刺激投资和提振消费的效果，它已经和从2008年以来的持续大量货币超发一起，将全球金融市场带入了一个资本低回报率时代。

宏观角度看，当各国央行都在无节制地进行放水比赛应对经济下行时，就会造成“社会融资需求低迷，但资金供给旺盛”的现象，那么代表融资成本的利率自然下行，特别是当大量资金“避实就虚”而涌入金融资产时，更加剧了利率下行的程度。微观上观察，经济低迷意味着企业盈利下滑，实体投资回报率下降，也就意味着企业能够承担的融资成本下降，那么资金提供方的收益率也会随之下降。以国债收益率为例，美国10年国债收益率从80年初的12%降至2015年10月初的2.1%，与美国类似，中国的10年期国债收益率持续低于3%，一度低于2.8%(见图1)

检验结果表明，三年期增发的股票在三年锁定期的收益率显著高于同期的沪深300指数的收益率，即拥有超额收益率。因此可以说保险资金运用投行思维，与上市公司深入合作，在统计意义上大概率可以获得长期超额收益。这也符合国家鼓励保险资金长期参与到实体经济发展中的政策导向。

新华也一直坚持尝试运用投行思维进行权益投资，取得了非常好的效果。2014年3月新能源领域某上市公司定向增发，我们对新能源汽车发展前景和产业演化路径进行了深入研究和调查，判断该上市公司处于产业链的最上游，理应具有更大的成长空间。在对该公司进行详尽地实地调研和尽职调查的基础上，公司决定参与增发并最终成功。成为该上市公司股东后，我公司还与其保持密切沟通，积极帮助公司制定战略规划，寻找国内外客户，提供产业相关信息等。虽然该上市公司的定增只有一年，但是出于对公司发展情况的信心，我们一直长期持有，投资收益超过500%。

(三)保险资金直接开展投行业务

根据保监会最新下发的《关于修改<保险资金运用管理暂行办法>的决定(征求意见稿)》，明确允许保险资金投资资产证券化产品;允许保险资金投资创业投资基金等私募基金;允许险资投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。保险资金开展投行业务的渠道和范围进一步被放宽，这有助于提高保险资产管理的专业化水平和推动资产管理公司的第三方业务的开展。

保险资产管理公司的投行业务起步晚、投向窄，与券商、银行、信托等传统投行比起来发展缓慢，基金子公司作为后起之秀，发展速度与资产管理规模也远非保险资产管理公司可比。在利率不断下行、资产日益稀缺的当下，保险资产管理公司的投行业务该如何发展，是值得认真思考的重要问题。

我们认为，保险资产管理公司投行业务要取得质的突破，必须从思维转变开始。传统来说，我们已经习惯以出资方身份出现，带着典型的买方思维，坐等卖方上门推荐产品，挑挑拣拣之后即被动地接受投资结果。这种思维方式在开始做投行业务的时候不可避免有所体现。但势易时移，随着资产管理行业的竞争日趋激烈，保险资产管理公司必须从坐商走向行商，从被动挑选产品接受投资结果，向主动开发项目和参与投资过程管理转变，从单纯的下游资金端向上游资产端延伸。在此过程中，作为从事投行业务的相关部门，更是思维转变的排头兵，从为融资人提供高效高质的服务出发，积极主动整合内外部资源，为项目设计全面细致的融资方案，为客户提供全方位的金融服务。

首先，应该从融资人的需求出发，以产品为核心，基于对宏观、行业和企业的分析，从投资形式、期限、流动性、风险管理等各方面对项目进行设计，以适应不同投资者的需要，而非一味地追求风险最小或收益最大。比如，新兴行业的并购业务，投资风险较高，并购主体多数实力较弱，即使增信，效力也不强，因此更适合于纯股权投资。此时应考虑加大对估值和并购条款的把控，进行结构化设计以保障优先级资金安全，并且深入参与投后管理，而非简单套路式地做成“明股实债”类产品，以获得形式上的安全。

其次，投行业务部门要善于整合公司内部资源，发挥协同效应和整体优势，这主要体现在两方面：1.公司的投资部门即是市场上机构投资者的典型代表，他们对投资收益和风险管理的要求，对产品细节条款的掌握，都可以成为投行业务部门设计产品的第一手信息来源。投行业务部门可以详细了解公司内部客户需求，定向寻找资产，这与其他同业盲目去寻找项目相比，是一个突出优势;2.可以借助公司投研团队的研究能力对宏观和公司进行分析，前瞻性看到市场上的投资机会，可以借助公司的已投项目资源，进一步挖掘合作对象的更多需求，寻找潜在的业务机会。

最后，投行业务部门应紧紧围绕合作方，运用专业知识，在满足客户需求上多加创新，深入挖潜，提供全方位的金融服务。比如券商传统投行，在开发客户的IPO业务后，还会更加积极主动地了解客户后续需求，拓展其定向增发、并购重组、债券发行、项目融资等多方面业务，成为其长期合作伙伴。保险资产管理公司的投行业务部门也应如此。

3. 总结

“新常态”下的大资管时代已经来临，保险资产管理公司虽然具备管理资产规模较大、投资范围较广、投资风格稳健等优势，但也存在业务结构单一、资金来源单一、独立性不足、管理机制保守落后、市场化程度低、人员考核和激励机制落后等问题。如何扬长避短，在全市场的竞争中找到发展的突破口是我们必须认真思考的一个问题。

思路决定出路，观念决定方向，无论是对理论的探讨还是对实际情况的分析，最终都说明了保险资产管理行业的转型迫在眉睫，而其中重要的就是思想上的转变。纲举才能目张，投行化的思维方式可以帮助我们对目前面临的情况进行重新梳理，可以改变我们看待业务发展的角度并重新定位我们的发展目标;投行化的思维方式也可以帮助我们对现有的业务模块进行完善和拓展，弥补短板并充分发挥出我们的优势以获得更好的投资回报;投行化的思维方式更可以改变保险目前的管理文化和管理机制，提高工作效率和激励效应，帮助我们拓展新的业务领域和资金来源。

C. 什么是去杠杆去杠杆背后的原理是什么呢

去杠杆是什么意思？去杠杆化通俗理解

1、通俗来讲去杠杆就是减少负债。

去杠杆是什么意思？去杠杆化通俗理解

1、通俗来讲去杠杆就是减少负债。

2、定义：去杠杆是指金融机构或金融市场减少杠杆的过程，而“杠杆”指“使用较少的本金获取高收益”。这种模式在金融危机爆发前为不少企业和机构所采用，但在金融危机爆发时会带来巨大的风险。

3、实质：其实杠杆的本质就是负债。借入资金后投入经营，可以实现以小（少量资本金）搏大（更大的总资产），因此被形象地称为加杠杆。所以，只要有债务融资，就会有杠杆。我们国家金融体系以间接金融为主，也就是以银行信贷为主，信贷在社会融资总量中占比最大，所以经济中的杠杆小不了。

(3)从资金端去杠杆到资产端去杠杆扩展阅读

1、中国经济去杠杆化的关键是稳住债务，遏制个人负债率过分上升、企业债务明显偏高和地方财政过分上涨。

2、美国债券之王比尔·格罗斯的最新观点是，美国去杠杆化进程，已经导致了该国三大主要资产类别（股票、债券、房地产）价格的整体下跌。

3、格罗斯认为，全球金融市场目前处于去杠杆化的进程中，这将导致大多数资产的价格出现下降，包括黄金、钻石、谷物这样的东西。“我们经常说总有机会存在于市场的某个地方，但我要说现在不是时候。”

D. 中国股巿为何跌跌不休，难道是中国经济步入下行轨道了吗

眉清目秀，微笑起来甜蜜蜜一种凄婉的绝美，收敛入怀。你象我的影像，

E. 国企去杠杆最大的困难在哪

我国非金融企业杠杆率上升趋势已出现改变，但国企高杠杆问题依然突出。专家认为，国务院常务会议的有关部署，方向明确，对象具体，将会加速国企降杠杆进程。

另一方面，国企负债主要对应着国有银行资产。国有企业通过处置资产而承受的损失，有相当部分要传导到国有银行部门，形成不良贷款。当前，在金融监管强化的背景下，大型国有银行承担着较大的资本金压力。国有银行部门为了规避不良贷款，很难积极配合国有企业去杠杆。

在降杠杆的过程中，很多企业寄希望于“债转股”。国家发改委最新公布的数据显示，各类实施机构已与钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业积极协商谈判达成市场化债转股协议，协议金额超过1万亿元。

从目前情况看，“债转股”落地状况并不理想。一位不愿具名的银行人士表示，落实债转股的资金都是通过市场化筹集的，本身就有利息成本，银行也得有收益的考虑。同时，对于钢铁等周期性行业的发展前景，仍需谨慎观察。

如何可持续发展才是重要的。

F. 金融里面的杠杆是什么意思呢

金融里的杠杆是：
金融扩表过程中短久期负债撬动长久期资产，即实现加杠杆。值得强调的是，杠杆泛指金融机构的扩表行为。狭义杠杆是指金融机构在货币市场上拆借资金，维系资金端和资产端的期限错配，与广义杠杆并不矛盾。
货币投放和信用扩张的同时金融机构完成扩表。金融机构资产负债表扩张，为信用扩张机制重要环节；而在信用扩张进程中货币也完成投放。换言之，金融机构扩表内生于货币投放和信用扩张。
金融扩表过程中短久期负债撬动长久期资产，即实现加杠杆。金融机构扩表意味着短久期的负债和长久期的资产同时扩张。
由于金融机构间存在差异，结构性扩表让加杠杆问题进一步复杂化。考虑金融机构存在结构性差异，不同金融机构之间的资金融入融出虽不影响整体金融部门杠杆，但期限错配等特征会进一步对流动性和金融风险带来深刻影响。
金融去杠杆方向在于两点：
一是通过中性偏紧的货币政策整体上稳定短端负债利率；
二是以结构性手段适度控制金融机构的规模扩张过程。
既然金融加杠杆核心逻辑是“借短拆长”，而引降长端资产回报率或将以资产价格过快下挫或影响实体扩张为代价；在不触发流动性风险前提下，温和抬升短端负债利率是相对更有效且低成本的方法。理解这一点，我们就能理解货币政策的中期逻辑。

G. 金融去杠杆对P2P有什么影响

一场金融去杠杆的持久战，清理整顿的不只是银行等金融机构，对于在夹缝中求生存的P2P平台来说，资金端和资产端的不匹配程度将进一步加大。P2P在经历一系列的监管高压之后，这场淘汰战役显然会更加激烈，倒下的很有可能就是你投资的平台。

5月7日，方正证券首席经济学家任泽平在其公众号发文指出，当前的金融去杠杆在主观上是为了金融安全和金融稳定，客观上也正在对实体经济产生一定压力。在此背景之下，

在夹缝中求生存的P2P平台将会受到很大影响。

“根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》规定，单一网贷平台个人最多借款20万元，企业法人最多借款100万元，所以现在互金平台借贷基本上都以个人或小微企业为主，但是实体经济在受到冲击后，很多平台将面临资产荒问题，资产端坏账率也会不断攀升。”深圳一大型P2P平台的相关负责人向记者表示。

金融去杠杆，P2P平台面临资金端、资产端双重压力

P2P模式的核心逻辑在于一个互联网平台通过网络一端对接有借款需求的个人或小微企业，另外一端对接有理财需求的投资者，如果把这两端拆成两个平台，就是我们通常所说的线上理财资金端和线下资产端。

互联网金融平台一旦难以获取优质资产，将会对线上理财资金端造成压力。因为P2P线上理财平台募集来的资金并没有很好的去向，从而形成资金站岗，还要支付投资者利息的局面。

互联网金融业内资深人士向记者表示，按照政策监管要求，P2P只能是信息服务中介平台，赚取业务差价。但这一行业目前面临的现状则是，很少的平台有充足的风险准备金进行刚性兑付，大家玩的实质是空手套白狼的生意，所以需要引入资金来覆盖之前的坏账对平台形成的经营压力，一旦坏账超过平台风险准备金，行业随时都可能爆雷。这种击鼓传花似的游戏核心在于必须有源源不断的资金进入才得以持续。

因此，这就很容易理解为何不少P2P平台都会有新手专享标，而这个新手专享标的收益率通常以短期标的1个月为主，并且收益率基本上都高于同期收益率一倍以上。

以小牛在线为例，小牛在线新手专享标期限1个月，收益率高达12%，并且注册就有3次购买机会。而同属于短期理财产品的天天牛收益率仅5%。

网贷之家4月份的报告显示，截至4月底，P2P行业历史累计成交量达4.33万亿元，过去一年累计成交量增长近2.5万亿元。与此同时，P2P网贷行业的贷款余额增至9576.2亿元，环比小幅增长3.98%。

不过，即便P2P网贷成交量持续增长，上市公司和券商对于P2P的热情也在逐渐消退。

Wind统计数据显示，2017年已过去近4个半月，仅有3份关于P2P的券商研报，而2016年全年有33篇为主题的券商研报，2015年则有77篇。

与此同时，随着互联网金融热潮进军P2P行业的上市公司也正在陆续退出。据不完全统计，2015年以来，誉衡药业、益民集团、冠城大通、盛达矿业、匹凸匹、高鸿股份、东方金钰、新纶科技、奥拓电子、华鹏飞、佳士科技和天源迪科等12家上市公司剥离了P2P业务。

H. 是金融去杠杆 还是实体去杠杆

关于金融加杠杆和去杠杆的问题，市场讨论的非常的多，不过目前并没有统一的定义和相对完整的分析，市场的解读也比较混乱，为了帮助投资者理解和跟踪这个体系，我们撰写了这个报告。
思路上主要是基于债券市场，对金融加杠杆的过程进行了三个层次的简单拆分：
1）负债端套利过程的持续，即理财与委外的扩张；
2）央行利率走廊维持货币市场流动性的稳定与宽松；
3）实体的刚兑，因为金融加杠杆，最终对应了实体信用的扩张。
而这三个层次是相互影响和作用的，比如理财与委外的扩张，在同业资金端，大致可以看成是金融机构之间的“广义拆借”变多，它与货币市场流动性的松紧会有密切的关系，而货币市场流动性的宽松与否也会影响到理财委外扩张的可持续性，因此未来这两个过程如何演变，是非常值得重视和研究的，流动性创造机制的变化将对债券市场产生非常重要的影响。
而就第三个层次，金融加杠杆最终加在实体上，因此实体经济的刚兑是非常重要的条件，如果实体开始去杠杆，信用条件恶化，也会影响到负债端的问题，比如今年4月份等。但之后刚兑持续，是债市上涨的重要条件，当然，房地产的上涨，也是金融加杠杆过程中的重要话题。
当下的债券市场，最关键和最重要的一个逻辑，是“钱多+资产少”。钱多的含义，市场普遍认同的是理财（委外）资金多，而资产少，则是指满足收益率要求的安全的债券资产。
如果理财资金主要是来自于企业和居民的收入，那么从宏观上来说，“钱多、资产少”大致可以看成是“货币多，经济差”的代名词。这里的货币，不是基础货币，而是指广义货币，而从货币银行学的角度，我们知道广义货币，是通过基础货币派生的，而这个过程，需要实体经济和金融机构之间的信贷行为，或者金融机构之间的信贷行为来实现，所以基础货币环境，也就是货币市场流动性环境的松紧，会对这个派生过程有重要的影响，而央行正是通过调控货币市场流动性，来影响这个派生过程，从而达到调控金融机构行为和实体经济的目的。
回到债券市场，当下普遍的模式是理财资金持续扩张，并且委外的动力很强，非银行金融机构拿到这一笔钱，买入债券资产，再在货币市场上进行加杠杆，这应该是一个相对简明的完整的过程。
当下金融加杠杆和去杠杆，是市场讨论的最为热烈的名词，但什么是金融的加杠杆和去杠杆，却没有非常明确的定义，这里我们不妨基于这个过程，对金融加杠杆的概念进行一些总结，我个人倾向于，这个过程可以分成三个层次来理解。
第一个层次，大致可以理解成为回购市场的融资层面。即金融机构买入债券，然后以债券作为质押，到回购市场上进行融资，这可能也是债券和贷款两者之间的一个关键区别，即同样作为企业的融资工具，但债券可以通过回购市场来提升杠杆。当下，回购市场的融资规模迅速扩张，并且金融机构多缩短负债的久期来进行杠杆操作，就是这个层面的加杠杆行为的体现。

I. 什么是去杠杆为什么现在要去杠杆

私募排排网为您解答：
去杠杆：
老百姓把钱存到银行，银行再贷款给你。你增加了负债，银行增加了资产。同样别人也这么做，如此以来，少量的货币得以创造出大量的信用，金融就是这么神奇。
而去杠杆呢?就是让你减少负债，同时银行也减少资产。资产与负债同时缩减，就是咱们经常听新闻中美联储缩减资产负债表(缩表)，就是这个原理。
为什么要去杠杆?
美联储已带动全球进入加息周期，中国虽然目前还没有正式加息，但很明显市场流动性已经收紧。市场的钱少了，现金流就很容易出问题。一旦这些债还不上，大量的坏账对银行来说是毁灭性的，银行如果出问题了，则会直接引发系统性风险。一环紧扣一环。
此外，根据利率平价原理，美国加息中国不加息，就会产生利差，资金为了套利，抛出人民币买入美元，人民币就会贬值，资本外流，最终导致外汇储备流失。而在1997年的亚洲金融危机中，泰国等小国就是因为没有足够的外汇储备来维护汇率稳定，才导致经济崩溃，血的教训历历在目。
因此国内监管层采取通过公开市场操作变相加息，适当释放流动性的形式降杠杆，让经济不至于硬着陆。
答案转载自www.simuwang.com

J. 房地产金融长效机制落地，一城一策更加精细化

尽管2020年全国楼市宏观数据还未发布，但过去一年，即便有疫情冲击，商品房市场表现远远超出预期。去年上半年，全国商品房销售面积同比仍下降8.4%，但1-10月份首次转正为0.03%，1-11月增幅进一步扩大至1.3%。销售额方面，近年来都市圈发展红火，新房市场向东中部房价相对高的区域集中，新房销售额在去年1-8月转为正增长，全年增速接近两位数。由此推断，2020年全国商品房销售面积、销售金额将再创历史新高。
全国商品房市场超预期表现，首要推动力就是疫情后各地积极在供给端纾困（降低土拍门槛、预售条件等）、需求端“因城施策”，人才政策积极、落户门槛降低，加上货币宽松带动按揭利率下降，驱动了需求端回升。
2020年的调控政策，以7月24日房地产工作座谈会为“分水岭”，上半年“一城一策”更加灵活，需求端政策松动主要集中在人才和落户新政上，契合2020年新型城镇化对于降低落户门槛的任务。下半年，热点城市相继收紧政策，杭州、东莞、宁波、深圳等房价涨幅过快的城市先后祭出调控，表现在限购限贷升级、限售年限增加、土地市场增设限竞条件等。
去年，商品房市场明显回升，与金融条件密切相关。上半年，央行三度“降准”释放长期资金约1.75万亿元，并两度下调LPR利率中枢，5年期以上LPR累计降幅达15个基点。金融条件宽松叠加利率下降，2020年居民杠杆率有所上升。根据社科院国家资产负债表研究中心的统计，前三季度居民部门杠杆率上升5.6个百分点，由2019年末的55.8%上升到61.4%。
2020年8月份开始，基于补齐房地产金融宏观审慎政策框架，楼市政策开始转向加快建立房地产金融长效管理机制，即从资产端和资金端“双管齐下”，堵住资金违规流入房地产的渠道——对开发商融资开启“三道红线”管控，按照剔除预收款后的资产负债率是否大于70%，净负债率是否大于100%，现金短债比是否小于1倍等“三道红线”，对房企按“红-橙-黄-绿”四档管理，按不同指标划定负债年增速不得超过5%-15%；对银行资金实施房贷集中度管理，对银行房地产贷款和个人住房贷款采取占比“双管控”，越大型的银行，高限越高，比如工农中建交邮储地产贷款和个人住房贷款占比，最高限为40%和32.5%，中型股份行占比为27.5%和20%，城商行和县域银行占比限制很严。
基于系统性风险防范，2018年央行工作会议就首次提出了“房地产金融宏观审慎管理”。事实上，控制资金投向地产，这是2016年以来地产金融长效机制的目标之一。2017年“去杠杆”以来，新增贷款中房地产贷款占比一直下降，从2016年的45%下降到今年前三季度的27%。随着“三道红线”和房地产贷款集中度管理制度在2021年开始实施，房地产杠杆率将得到控制。这有助于“稳地价、稳房价、稳预期”目标。由此，过往经常出现的房价暴涨、楼市周期波动也将大为缓解。
不过，随着都市圈“增长极”战略推进，人口向都市圈迁徙，楼市将进一步分化。2020年以来，尽管各地政策相对宽松，货币环境友好，但对大环境更敏感的热点楼市回暖更明显。而内地部分省会城市、大城市二手房价格开始下跌。由于棚改和去库存红利退出，前期新增供应开始转化为海量二手房挂牌，而人口和产业基础并未得到有效夯实，楼市短期下行有必然性。
展望2021年，根据近期一系列重要会议的相关指示，在保持调控连续性、稳定性的基础上，2021年房地产“一城一策”将更加精细化，政策也将趋于分化、高频化。2021年，货币政策逐步向常态回归，但不会急转弯，热点城市的房价、地价、舆论的任何异动，将迅速触发调控。同时，类似哈尔滨稳定楼市的新政（鼓励打折促销、加大公积金买房支持力度），或将在更多内地城市出现。只要“一城一策”落实得好，城市间此升彼落的走势，将有助于全国商品房市场保持总体稳定。在楼市稳定的同时，住房政策的重心开始转向保障性租赁住房和长租房市场，让新市民住得健康安心，助推我国“双循环”增长格局。