新八条底线杠杆集合

❶ 什么是合适的杠杆比例，合适的杠杆比例对投资重要吗

你可以把杠杆比例理解为一种资金放大的倍数。

杠杆这个词在金融行业用的比较多，一般来讲，当用户想通过相同的资金来获得更高的放大倍数的时候，便会利用杠杆工具来实现这种功能。杠杆的目的是为了达到以小博大的效果，同时也会承担一定的风险，所以我们要慎用杠杆。

一、杠杆比例是实际价值和建仓价值的一个比例。

这个逻辑有点拗口，你可以简单把杠杆比例理解为一种放大盈亏的工具。在单位价格内，你所使用的杠杆越大，所带来的盈亏比例就越大，这也意味着你的投资风险会进一步提高。我们经常讲的杠杆一般会用在金融衍生市场当中，很多人会通过加杠杆的方式来获取一定的收益。

❷ 证券期货经营机构资管业务管理办法还没实施吗

根据管理办法，各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则同时废止。
经济观察网记者张力在9月12日郑州召开的“资产管理业务座谈会”上，经济观察网记者获悉，证监会向参会机构下发了《证券期货经营机构资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(下称“管理办法”)。
对于同属于合并后的证券基金机构监管部监管、且在性质上均属于私募范畴的证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司的资管业务，按照功能监管理念，证监会将统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。
根据管理办法，各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则同时废止。
值得注意的是，管理办法取消了资管业务资格的审批准入，改为向相关行业协会履行登记手续；同时，放开证券公司集合计划投资范围，增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利；放开了期货公司“一对多”业务的限制，允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。
定向资管业务由于历史原因而未能被定位为信托关系，而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划，有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况，消除法律风险隐患。

资管大一统
根据证监会的起草说明，《私募投资基金监督管理暂行办法》已正式发布实施，证券期货经营机构资管业务属于私募基金的一种类型，意见稿旨在明确资管业务的现行法规体系与《私募办法》如何协调，统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。
2012年开始，资管业步入大繁荣时期，但证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司，三类机构在市场准入、投资范围、业务规范、监督管理等方面的要求存在较大差异，且普遍管制较多，不同程度上抑制了资管业务的创新发展，也不利于对三类机构实施统一的功能监管。
此前，该三类机构开展资管业务，分别适用《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》、《期货公司资产管理业务试点办法》等规章及配套规则。而今后，各类证券期货经营机构开展资管业务均可适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则可以同时废止。
根据办理办法，本办法未规定的，适用《私募投资基金监督管理暂行办法》和中国证券监督管理委员会的其他规定；证券期货经营机构非公开募集资金开展资产证券化业务，由中国证监会另行规定。
管理办法也将促进资管业务法律关系的统一。
根据现行法规，定向资管业务的法律性质定位为委托代理关系，区别于私募基金的信托法律关系。实践中，为了开展业务的便利，一般采取设立定向资产管理计划的方式，但这一载体缺乏法律依据，存在较大的法律风险隐患。
而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划，有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况，消除法律风险隐患。
此外，《管理办法》不再对证券公司集合计划和基金管理公司一对一、一对多特定客户资产管理业务的客户委托初始资产最低金额(现行规定不得低于3000万元人民币以及规模上限(现行规定不得超过50亿元人民币)提出要求。
在符合合格投资者相关要求的基础上，由各公司根据自身情况和客户要求自行决定客户委托初始资产最低金额以及资产管理计划规模上限。

“八条底线”
现行规则规定，证券公司集合计划投资范围局限于股票、债券等常规投资品种，与集合资金信托计划（查询信托产品）、基金子公司特定客户资产管理计划等的投资范围相比处于明显劣势，尚不能直接投资非上市股权、债权等。投资范围的局限阻碍了证券公司资产管理业务的创新发展，导致产品同质化现象严重。
根据办理办法，证券公司集合计划投资范围增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利。
证监会认为，经过多年的规范发展，证券公司已经建立了较为完备的内部管理和风险控制制度，资本实力和合规经营意识均明显增强，有能力防范和控制相关业务风险，有必要放宽证券公司资管业务的投资范围。
同时，管理办法还放开了对期货公司“一对多”业务的限制，允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。
与一般的私募基金管理人不同，证券期货经营机构为持牌的金融机构，业务范围不限于资管业务，还经营自营、经纪、公募资管等其他金融业务，存在较大的利益冲突风险，并且证券期货经营机构涉及广大客户资金安全和权益保护，风险具有较强的外溢性。
近期业内频发的证券公司资管业务违规问题亦引起监管层的高度重视。
此次管理办法亦列举的形式规定了资管计划的禁止行为，包括：违规将资产管理计划资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；将资产管理计划资产用于可能承担无限责任的投资；以转移资产管理账户收益或者亏损为目的，在自营账户、公募证券投资基金账户与资产管理账户之间或者不同的资产管理账户之间进行买卖，损害资产委托人的利益；
自营业务抢先于资产管理业务进行交易，损害资产委托人的利益；以获取佣金或者其他利益为目的，用委托财产进行不必要的交易；期货公司从事资产管理业务，不得以自有资产或者假借他人名义违规参与本公司投资于期货类品种的资产管理计划，法律、行政法规另有规定的除外。
证监会主席助理张育军亦在当天的会上强调，资管业务要牢牢守住八条底线：即不得有非公平交易、利益输送、老鼠仓等损害客户利益的行为；不得违规承诺保本保收益；不得不适当地宣传、销售产品，误导欺诈客户；不得开展资金池业务；不得利用资管产品进行商业贿赂；资管产品的杠杆率不得超过十倍；不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业；不得对业务人员、管理团队实施当期激励。

❸ 中共为全党划纪律“底线” 哪些硬杠杠不可碰

中共为全党列出了百余条纪律“底线”。政治纪律、组织纪律、廉洁纪律、群众纪律、工作纪律和生活纪律等6大类规定中，中共党员在工作生活中的“负面清单”清晰列出。新条例中，不少内容具有很强的现实针对性，这也可谓是十八大以来从严治党实践经验的又一次制度化。

——“不收敛、不收手”要从重、加重处分

【原文】新条例在第三章“纪律处分运用规则”中，将“在纪律集中整饬过程中，不收敛、不收手的”列入应当从重或者加重处分的情形。

【解读】“不收敛、不收手”，这已是十八大后反腐新闻中的高频词汇。

今年2月，中纪委在通报官员违纪查处情况时首次用了“十八大后仍不收敛、不收手”的表述。查询中央纪委监察部网站“纪律审查”栏目，省部级落马官员在被开除党籍的通报中被提及“十八大后仍不收敛、不收手”的就有十余人。

相较于旧版纪律处分条例，新修订的条例中将“在纪律集中整饬过程中，不收敛、不收手的”列入从重、加重处分的行列，亦可见中央对于严惩顶风违纪者的决心。

——党员犯罪，即使免于刑罚，仍将党纪处分

❹ 期货私募团队风控怎么做

私募基金合规风控的十个要点

证监会、基金业协会对私募基金管理人及私募基金的监管越来越趋于规范和严格，各私募基金管理人的内控和合规风控显得越来越重要。笔者结合本团队服务过的多家私募基金管理人内控和风控工作流程，将私募基金合规风控的要点整理如下，希望其他私募基金合规风控工作可以借鉴，对于私募基金合规风控人员来讲，私募基金的合规风控要注意以下十点：

一、了解产品募集流程

私募基金募集的步骤、核心文件和流程图如下：

因各公司产品设计及运作有其特殊性，具体工作时应了解公司运作和决策流程。

二、注意合格投资者问题

合格投资者问题不用多说。《基金法》及《私募投资基金监督管理暂行办法》均要求私募投资基金应当向合格投资者募集。并且单只私募基金的而投资者人数累计不得超过法律规定。

《私募投资基金监督管理暂行办法》对合格投资者的标准进行了规定：

第十二条：私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

第十三条，视为合格投资者的情形：

（一）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；

（二）依法设立并在基金业协会备案的投资计划；

（三）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；

（四）证监会规定其他投资者。

以合伙企业、契约等非法人形式投资的，应当穿透核查并合并计算人数。备案的除外。

大家还要注意《证券期货投资者适当性管理办法》里面，对合格投资者进行了分类。把合格投资分为专业投资者和普通投资者。

专业投资者的标准在第八条：

（一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，如证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、银行、保险、信托、财务公司等；以及经行业协会备案或登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人等。

（二）上述机构发行的理财产品：证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。

（三）社保基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者；

（四）同时符合资产与经历条件的法人或其他组织：1、最近1年末净资产不低于2000万元；最近1年末金融资产不低于1000万元；具有两年以上的证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。

（五）同时符合金融资产不低于500万元，或最近3年个人年均收入不低于50万元；且具有2年以上证券期货等投资经历或金融机构、私募基金管理人的高管、注册会计师和律师。

除专业投资者之外的是普通投资者，普通投资者在信息告知[ 第23条，经营机构向普通投资者销售产品或者提供服务前，应当告知下列信息：（一）可能直接导致本金亏损的情况；（二）可能直接导致超过原始本金损失的事项；（三）因经营机构的业务或者财产状况变化，可能导致本金或原始本金亏损的事项；（四）因经营机构的业务或者财产状况变化，影响客户判断的重要事由；（五）限制销售对象权利行使期限或可解除合同期限等全部限制内容；（六）适当性匹配意见。]、风险警示、适当性匹配方面享有特别保护。

三、注意投向的合规问题

投向合规主要涉及两个方面，一是符合法律的规定；二是符合合同的约定。

首先需注意，未备案不得进行投资运作。

关于产品的投向，证监会《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（“新八条底线”）第六条规定：

证券期货经营机构发行的资产管理计划不得投资于不符合国家产业政策、环境保护政策的项目（证券市场投资除外），包括但不限于以下情形：

（一）投资项目被列入国家发改委最新发布的淘汰类产业目录；

（二）投资项目违反国家环境保护政策要求；

（三）通过穿透核查资产管理计划最终投向上述项目。

基金业协会根据该规定制作了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范4号》，证券期货经营机构设立私募资产管理计划，投资于房地产价格上涨过快热点城市，包括（目前包括北京、上海、广州、深圳、厦门、合肥、南京、苏州、无锡、杭州、天津、福州、武汉、郑州、济南、成都等16个城市）普通住宅地产项目（房地产划分为普通住宅地产、保障性住宅地产、商业地产、工业地产和其他房地产）的，暂不予备案。

四、注意结构化产品的杠杆问题

《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（“新八条底线”）第四条：

股票类、混合类结构化资产管理计划杠杆倍数超过1倍；

固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过3倍；

其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。

五、注意产品推介中的保底收益问题

推介材料中不得存在任何向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益的表述。比如：零风险、收益有保障、本金无忧，保本等。

也不得私下签订回购协议或承诺函直接间接承诺保本保收益。

结构化产品不能直接或间接对优先级份额提供保本保收益安排，包括约定计提优先级份额收益、提前终止罚息、劣后级或第三方机构差额补足优先级收益、计提风险保证金补足优先级收益等。

六、注意运作中形成“资金池”问题

资金池如何定义？

（一）资产管理计划未进行实际投资或投资于非标资产，仅以后期投资者的投资向前期投资者兑付投资本金和收益；

（二）资产管理计划在开放申购、赎回或滚动发行时未按规定进行合理估值，脱离对应标的资产的实际收益率进行分离定价；

（三）不同资产管理计划混同运作，资金与资产无法明确对应；

（四）资产管理计划所投资产生不能按时收回投资本金和收益情形的，通过开放参与、退出或滚动发行的方式由后期投资者承担此类风险。（但充分信息披露且机构投资者书面同意的除外）

关于资金池的两个案例，方便理解。

涉及的公司一是民生加银有限公司，一是中信信诚有限公司。（具体案例大家可以去协会官网上查询）

七、注意关联交易问题

总的风控是不得从事非公平交易、利益输送、利用未公开信息交易、内幕交易、操纵市场等损害投资者合法权益的行为。包括但不限于：

1、以利益输送为目的，与特定对象进行不正当交易，或者在不同的资产管理计划账户之间转移收益或亏损；

2、交易价格严重偏离市场公允价格，损害投资者利益；

3、利用管理的资产管理计划资产为资产管理人及其从业人员或第三方谋取不正当利益或向相关服务机构支付不合理费用；

4、利用结构化资产管理计划向特定一个或多个劣后级投资者输送利益；

5、侵占、挪用资产管理计划资产。

八、注意运作中策略变动问题

运作中策略变动也是一个重要的风控要点。证券投资基金策略变动和股权投资基金投向项目后，公司经营范围变动一样。需要注意。

产品的策略和设立时的风控要求是风控标准。产品的策略是否得到严格执行，关系到产品策略的有效性。股权投资中公司主营业务变动业关系到基金是否会取得预期的回报和收益。

所以，产品风控人员应该讲产品运作中的策略执行情况作为一个关注的风控要点。

九、注意信息披露与风险提示问题

信息披露主要包括募集期间的信息披露、运作期间的信息披露。运作期间的信息披露就是我们说的月报、季报、年报。不按时披露，协会会处罚。披露的对象，投资人和协会。

月报：单只私募证券投资基金管理规模金额达到 5000 万元以上的，应当持续在每月结束之日起 5 个工作日以内向投资者披露基金净值信息。

季报：应当在每季度结束之日起 10 个工作日以内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。

年报：应当在每年结束之日起 4 个月以内向投资者披露以下信息：（一） 报告期末基金净值和基金份额总额；（二） 基金的财务情况；（三） 基金投资运作情况和运用杠杆情况；（四）投资者账户信息，包括实缴出资额、未缴出资额以及报告期末所持有基金份额总额等；（五） 投资收益分配和损失承担情况；（六） 基金管理人取得的管理费和业绩报酬，包括计提基准、计提方式和支付方式；（七） 基金合同约定的其他信息。

十、注意退出问题（私募举牌减持及股权基金退出）

私募证券投资基金参与定增或者对上市公司举牌还需要主要信息披露和非法减持的风险。《证券法》第八十六条，持有上市公司股份达到5%以后，应当在该事实发生之日起三日内，进行简式权益变动报告。上述期间不得买卖该股票。第四十七条，持有上市公司股份5%以上的股东，将其持有的股票在买入后六个月卖出，或者卖出后六个月内又买入，由此所得的收益归该公司所有。风控应注意这个规定，在产品进行二级市场交易时做相关风险提示。

对私募股权基金来讲，基金退出主要有股东回购、IPO、挂牌上市等途径。退出的时候如涉及金额较大，注意税收问题。如退出不能，注意作出风控应对，及时采取保全措施，完善相关协议，做好证据准备。

❺ 新会计准则对银行的影响

一、资金募集

（一）过渡期新老划断问题

为确保平稳过渡，《意见》充分考虑存量资管产品期限、市场规模及其所投资资产的期限和规模，兼顾增量资管产品的合理发行，提出按照 新老划断 原则设置过渡期。过渡期设置为 自《意见》发布之日起至2020年底 ，相比《征求意见稿》而言，延长了一年半的时间，给予金融机构更为充足的整改和转型时间。过渡期内，金融机构发行新产品应当符合《意见》的规定;为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。

对于什么是老产品和新产品，基于《意见》中 维持必要的流动性和市场稳定 的精神，我们认为，并非单独指产品自身的新与旧，而必须通过与产品投资标的物的新旧来理解。老产品是指为接续存量产品所投资的未到期资产(如银行此前用短期限的封闭式产品投资长期限资产)而发行的与存量产品形式一致的产品，因此老产品可以是预期收益型产品;若所发行产品对接的是新资产而非原有未到期资产，则应认定为新产品，须为净值型产品。

但针对过渡期新老划断问题，监管并未进一步明确，为维持市场稳定，还需有进一步的配套政策说明。

（二）保本理财逐步消亡

明确资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构不得开展表内资管业务;针对银行发行的资产管理产品，特指非保本银行理财产品。

《意见》明确，在《意见》发布之日起至2020年底的过渡期内，金融机构发行的新产品需符合《意见》相关规定，意味银行新发行的保本理财正式寿终正寝。关于为接续存量产品所投资的未到期资产情况，《意见》明确金融机构可以发行老产品对接，以维持必要的流动性和市场稳定，但必须严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减。

针对市场保本需求，大额存单或结构化存款可作为保本理财替代方式。为有序引导，此前央行已加快存款利率市场化步伐，多家银行先后上浮大额存单利率。经市场调研，已有多家银行会在5月发售大额存单，且大额存单利率相较基准利率上浮50%以上。

2018年前4月结构化存款规模迅速攀升，已引发金融监管部门担忧，并放缓或暂定部分地方性银行的结构化存款资质申请。未来，具备衍生品交易资质的银行会加大结构性存款发行，部分中小银行承压进一步加大。

（三）合格投资者认定

合格投资者认定标准进一步趋严。相对于《征求意见稿》，《意见》对于合格投资者认定，新增 家庭金融净资产不低于300万元 要求，且投资者 不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品 ，堵住靠借贷加杠杆等方式变为合格投资者的政策漏洞。

《意见》对合格投资者的数量并未做进一步表述，暗含大概率会放松或淡化私募资管产品尤其是私募银行理财的200人投资者人数限制条件。针对产品类型和投资者要求，私募产品需面向合格投资者通过非公开方式发行。《中华人民共和国证券投资基金法》第87条规定，非公开募集基金应当向合格投资者募集，且合格投资者累计不得超过200人。《中华人民共和国证券法》第10条规定，满足以下情形之一的为公开发行：①向不特定对象发行证券的;②向特定对象发行证券累计超过200人的;③法律、行政法规规定的其他发行行为。《证券期货经营机构落实资产管理业务 八条底线 禁止行为细则》主要规范证券期货经营机构开展私募资产管理业务行为，第5条规定资产管理计划投资者人数累计不超过200人。

证券法中对非公开发行设定200人的上限，是基于私募证券的发行对象多为机构投资者和拥有巨额财富的少数个人投资者，而银行理财的发行对象多为普通老百姓，适用同样的认定标准明显不妥。我们认为《意见》之所以不对合格投资者人数进行限制，主要是考虑到市场实际：虽然私募信息披露要求低、风险较大，但限定风险完全可通过合格投资者认定标准来予以控制(如新增家庭净资产要求);从国际经验来看，美国等资管业务成熟市场对私募合格投资者人数并无限制，满足特定条件的资管机构可以向任意数量的合格投资者进行不受金额限制的私募发行。

但合格投资者的认定在执行中依然存在问题。《意见》并无明确如何认定合格投资者，是投资者自己开具证明亦或声明?还是由资管机构根据自身标准划线认定?监管机构并未给出明确的可行性意见。若无统一的认定流程，未来区分公募产品和私募产品，将为合格投资者认定和现场检查造成很多现实的困难。

（四）投资者教育及净值化转型引导

虽然摊余成本法使用环境相对宽松，对银行理财业务净值化转型的推进有一定助力，但考虑到目前银行理财客户的风险偏好程度较低，刚性兑付的打破，即使只从形式层面的调整来看，投资者过低的接受程度也令各家银行极为头疼。如何增强投资者层面的净值型产品教育及引导投资者购买理财产品将成为银行理财销售端面临的第一大难题。

在当前监管环境调整的压力下，推动投资者对于净值型产品的认知又有其必要性，即使不能马上实现投资者对于净值产品的认可，但也要在时机成熟时，有迅速提升净值型产品在市场中的认可度。目前，商业银行可从两个层面增强投资者对于净值化银行理财产品的接受程度。首先，从理财产品层面，分客户类型逐步推出相应的净值型产品是相对可行的方式。也即是通过对机构客户、高净值客户、普通个人投资者分步骤，由上及下地推出相应的净值型产品，避免在过渡期结束后集中推出，被动面临比较明显的客户流失和流动性风险。其次，供给侧环境的变化将倒逼投资者需求分化更为明显，单一理财产品或将较难满足客户日益多元化的投资需求。未来商业银行必须增强客户需求的挖掘及定位，并整合存款业务、理财业务、代销业务等打造完善的产品池，并以标准化、专业化、综合化的财富管理流程辅以先进的财富管理系统实现产品组合与客户需求的完美匹配，从而留住客户。

另外，虽然政策层面大力推动行业打破刚兑，并提出对于优先完成整改的机构给予一定的监管激励。但对于银行而言，率先打破刚性兑付，并出现产品不能按时兑付的银行必然遭受到巨大的声誉损失，导致客户的流失，进而传导至传统业务，对银行的整体发展造成冲击。也即是说，监管激励的强弱或仅能在一定程度上或一定时间范围内影响净值化转型的进度，尤其是在转型初始阶段，监管激励对于净值化的影响程度偏弱。推动银行理财净值化转型可能更多的需要依靠商业银行提交的资产管理业务整改计划，预计对于不同发展程度的银行，资管业务整改计划的时间点将有明显差异。监管或将给予大中型银行更大转型压力，对其时间安排提出更高要求。在大中型银行率先打破刚兑后，中小型银行能更容易的实行投资者教育，整体行业转型进度将加快。

（五）合规销售、诚信经营、勤勉尽责

《意见》明确，金融机构发行和销售资产管理产品，需坚持 了解产品 和 了解客户 的经营理念;禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品;具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好，风险管理、内部控制和问责机制健全;对于违反相关法律法规以及《意见》规定的金融机构资产管理业务从业人员，依法采取处罚措施直至取消从业资格，禁止其在其他类型金融机构从事资产管理业务。

以上要求是对监管层整治金融市场乱象、维护市场秩序、保障金融稳定的具体体现。事实上，相比《征求意见稿》，《意见》在多处新增 诚信经营 字样表述，对金融机构合规销售、诚信经营、勤勉尽责的重视可见一斑。

未来，监管层大概率会加大对资管业务中的违规经营惩治力度，银行机构尤其是中小型银行机构，必须重视银行理财发展过程中的法律风险，加强内部治理和相关制度建设，提升业务人员的专业素质和合规意识。

（六）资管产品代理销售

随着平等准入市场机制的逐步建立，中小型银行理财业务发展会面临更大的竞争压力，基于代销业务而发展财富管理正成为较多银行的现实选择。

但《意见》明确，代销机构需持牌照代销资管产品，没有牌照的相关机构一律不得销售资管产品。金融机构需建立资管产品的销售授权管理体系，明确代理销售机构的准入标准和程序，明确界定双方的权利与义务，明确相关风险的承担责任和转移方式。目前的情况是，公募基金等产品的代销需要监管机构颁发许可牌照，而对于银行理财产品的代理销售，监管机构并未颁发牌照，持牌非银机构是否可以代理销售银行理财产品尚未明确。

因此，银行机构在代理销售相关资管产品时，也必须合规经营。针对违规销售问题，《关于进一步深化整治银行业市场乱象的意见》做了重点性描述，即不允许代销金融监管机构监管范围外的、不持有金融牌照的机构发行的产品;不得将代销产品与存款或自身发行的理财产品混淆销售，或允许非本行人员在营业网点从事产品宣传推介、销售等活动;不得假借所属机构名义私自推介、销售未经审批产品的私售 飞单 行为等。

合规代销依赖相关的制度建设、培训体系建设、财富管理系统建设等。从源头把控代销类产品、分析客群特征。一方面通过产品设计和创新匹配不同用户的需求，另一方面做好品牌建设，真正将财富管理业务做起来，形成品牌与特色，创造银行发展新的竞争力。

二、运营管理

（一）多层嵌套与法律地位问题

《意见》对于资产管理产品多层嵌套问题的处理方式与《征求意见稿》基本类似，允许资产管理产品再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。另外《意见》强调了私募基金能对接私募资产管理产品，给予私募资管市场竞合的入口。

在多层嵌套问题上银行理财可谓是重灾区，究其原因，多层嵌套模式的兴盛是在不同监管体系下金融机构在市场进入和投资权限不一致的背景下产生的，要解决这一问题就必须赋予各类型资产管理产品相同的市场待遇。

《意见》根据募集方式和投资性质不同对资管产品进行分类，对同类产品适用统一的监管规则。这意味着金融监督管理部门和国家有关部门会对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇;同一性质的资管产品在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。解决了此前银行理财开展业务时面临不公平的法律限制问题，预计紧随其后的配套细则或法律法规的完善会明确给予银行理财产品独立的法律主体地位，从根本上解决银行理财投资权益类资产、衍生类资产面临的开户问题或工商登记等问题。此次新规后理财产品或可开立股票投资账户等各类账户，同时还能进行工商登记以直接投资有限合伙产品等。

另外由于监管层并未限制资产管理产品对公募证券投资基金进行两层嵌套，因此公募FOF及MOM 模式仍可以正常延续。在非标资产受限，银行理财将投资重心转回标准化资产的大前提下，通过FOF及MOM模式，商业银行可以增强投资效率，降低投资成本，同时对于经济周期变化带来的影响也能更快地做出调整。从目前FOF及MOM的参与程度而言，理财业务发展程度较高的银行都更加偏爱MOM模式。相对更为标准化的FOF模式，在MOM模式中，银行能更好且更灵活的对投资方向及投资经理做出调控，具有更强的掌控度。

（二）信息披露安排

《意见》明确，金融机构应当向投资者主动、真实、准确、完整、及时披露资产管理产品募集信息、资金投向、杠杆水平、收益分配、托管安排、投资账户信息和主要投资风险等内容;特别地，针对不同形式的资管产品，其信息披露内容具有差异性。

完备的信息披露有助于强化投资者、监管者、市场第三方机构对资管产品运营过程中相关风险的把控，进而能够更为公正客观评判资管机构的经营管理能力。加强信息披露不仅是有效识别潜在风险的重要途径，而且有助于加强投资者教育，利于引导理财产品的净值化转型，最终实现 卖者有责、买者自负 的经营理念。

（三）资管子公司与独立托管

《意见》明确，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。

《意见》针对银行理财的意见要求，如风险隔离、业务分离等都是基于资管子公司而言。另外，《意见》明确，金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管，法律、行政法规另有规定的除外。过渡期内，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本行理财产品，但应当为每只产品单独开立托管账户，确保资产隔离。过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，但应当实现实质性的独立托管。独立托管有名无实的，由金融监督管理部门进行纠正和处罚。

在《意见》发布后，预计具有基金托管资质的银行将会加快成立资管子公司的步伐，一方面是争取将可观的理财产品托管收入留在本行内部;另一方面是本行托管的效率和沟通难题易于解决，这对于部分产品来说十分必要。

（四）实施穿透监管并扩大报送范围

此次《意见》中，在净值管理、刚兑审核、人工智能应用、统一报告制度等多个方面增加了关于流程或信息的报送要求。凸显监管层希望增大资管业务全流程监控的意图，增强穿透监管力度，避免监管盲点。考虑到目前银行在月末、季末时点的报送压力，新增的报送要求或增大时点报送的压力。

另一方面，在资产管理产品统一报送部分，《意见》相对于《征求意见稿》仍未给出具体的资产管理产品统计制度，在目前多类型产品共存的情况下，统一标准的制定较为困难。预计资产管理产品统计制度将在调整期后半程给出具体意见。

三、投资配置

（一）非标准化债权资产去留问题

相对《征求意见稿》，《意见》新增对标准化债权类资产的认定标准，即标准化债权类资产应当具备等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善、在经国务院同意设立的交易市场上交易等条件。标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标，但具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定，实质上为非标转标留了口子。针对在相关市场如银登中心、北交所、中信登等流通交易的资产，监管层很可能会适时另行制定规则予以确认，在等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善等方面满足要求后，很可能会认定其为标准化资产。

《意见》明确，金融机构可以发行资产管理产品并投资于非标准化债权类资产，但应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、流动性管理等监管标准。表明银行理财依然可以投资非标准化资产，但总量规模或限额管理的要求会提高，此前35%或4%的要求会进一步调整，而针对流动性管理要求会另发文明确。

针对资管产品投资非标的期限要求，《意见》明确，资管产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。由于有近三年的过渡期，在过渡期内可以发行老产品对接存量产品所投资的未到期资产，给予银行充足的调整和转型时间。若过渡期结束后仍有未到期的非标等存量资产，监管层亦或作出妥善安排，比如有序引导金融机构转回资产负债表内，确保市场稳定。

针对资管产品投资非标带来的投资者之间不公平问题(非标期限错配，在非标违约时会导致后来持有的投资者承担全部风险，导致收益分配的不公平)，此问题本质是非标资产的估值问题，可以通过对非标资产计提 减值准备 来解决。针对这一问题，《意见》相对《征求意见稿》对净值生成方式做了调整表述，由 净值生成应当符合公允价值原则 修改为 净值生成应当符合企业会计准则规定 。理财非标由于缺乏流动性，根据财政部《企业会计准则解释第8号》的规定，可按照摊余成本法估值，并计提减值准备。非标资产计提减值后，其风险就可以通过净值变化向投资者传递。例如，初始投资时，会根据模型计提资产减值，存续期内，若出现继续减值的迹象，将继续增提减值，产品净值下降，投资者此时赎回份额时会承受相应的损失，其它投资者此时购买时，会承担后续风险，但也会获得相应的回报。减值的计提要在产品合同中明确，让投资人认可，并做好持续的信息披露。该方法在银行实施时，已通过第三方审计，符合会计准则要求。

综合来看，《意见》并非全部限制非标投资，而是从非标转标、非标监管标准、过渡期安排、净值生成原则等维度做了总体安排。另外，《意见》鼓励金融机构在依法合规、商业可持续的前提下，通过发行资管产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域;鼓励金融机构通过发行资管产品募集资金支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股，降低企业杠杆率。在规范非标投资的同时，为了更好地满足实体经济的融资需求，监管层会鼓励发展直接融资，建设多层次资本市场体系，进一步深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的效率和水平。这又会形成新的业务机会。

（二）公募与私募产品的投资范围限制

公募型银行理财投资限制趋于放松。此前的《征求意见稿》认为，银行的公募产品应当以固定收益类产品为主，如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准;但《意见》将此条件删除，明确公募型银行理财除投资标准化债权类资产和上市交易股票之外，还可投资商品和金融衍生品，只要符合法律法规以及金融管理部门相关规定即可。这表明各性质银行开展理财业务，大概率不会因分类管理(基础类理财业务与综合类理财业务)限制而不能投资权益类资产;对于未上市企业股权的投资，若法律法规和金融管理部门作出许可规定(如央行根据实际情况予以调整)，公募型银行理财也可以参投，体现一定的灵活性。以上限制条件的放松或淡化对各类银行尤其是中小型银行构成利好。

私募型银行理财前景看好。针对私募型产品，相对《征求意见稿》，《意见》特新增一段论述 私募产品的投资范围由合同约定，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权(含债转股)和受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产，并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。 这对拥有较多私人银行客户的大中型银行构成实质性利好，可进一步投资资产证券化产品、股权性质的产业基金等。

相比《征求意见稿》，《意见》放开私募分级限制。私募分级限制的放宽符合监管对于公募资产管理产品及私募资产管理产品的不同定位，也即是公募产品面向风险识别和承受能力偏弱的社会公众发行，整体要求更为严格;私募资产管理产品主要面向风险识别和承受能力较强的合格投资者，监管要求相对宽松。

（三）估值方法与委外需求

《意见》对于银行理财产品全面净值化转型的要求没有放松，并且针对市场最为关心的净值估值方式给出了市值法与摊余成本法两种模式。其中市值法是基于金融资产的公允价值计量原则估值，受到了监管层的推崇。而摊余成本法由于存在隐性刚兑的可能，因此监管层从使用条件及兑付表现与实际资产价值偏离度限制两个方面严控刚性兑付滋生的可能性。在监管层大力打击刚性兑付的环境中，商业银行希望以净值的外衣实现刚兑本质的可能性偏小。

对于银行理财业务而言，摊余成本法的估值方式能较大程度的降低产品在运行期限的波动表现，更为符合银行理财产品的低风险的认知及定位。因此，摊余成本法使用的环境，对于银行理财业务推动产品净值化转型的难度有较大影响。此次新规中，从摊余成本法使用的前提条件来看，整体限制相对合理，可采用此方法估值的资产包含了所有持有至到期的债权类资产及部分流动性过差的资产。目前银行理财主要投资对象中， 债券+货币市场工具+非标债权 高达72.32%(2017年全年数据)，而这部分资产基本上均可采用摊余成本法估值，这对于资产收益具有更高稳定型的商业银行属于利好消息。

关于 摊余成本法 的应用范围，货币基金等传统使用成本法但设计成开放式产品，其是否也面临着紧迫的估值方法调整难题?资管新规发布之后，监管层表示货币基金的管理规定不变，是否也意味着银行也可以创设类货币基金产品并使用成本法估值?这些疑问需要监管层进一步解答。

不过对于主动管理能力过弱，或无主动管理能力的商业银行而言，未来对于委外的需求将进一步增强。但由于业务规模及专业能力等因素，中小银行对接委外机构时话语权偏弱，对于委外资产掌控力不足的问题或将进一步凸显。尤其是在刚性兑付打破的大环境中，对于资产过弱的掌控可能增大产品亏损的可能，进而增大银行的声誉风险。因此，在开展委外业务的同时，中小银行应考虑通过委外系统的建立，增大对于委外资产的监控力度，降低不可控风险的发生

❻ 融资融券

提到融资融券，应该有很大一部分人要么是一知半解，要么就是啥也不懂。今天这篇文章是我多年炒股的经验之谈，特别是第二点非常重要！
开始讲解前，我就来和大家讲一讲这个超好用的炒股神器合集，好奇的朋友不妨点击下方链接：炒股的九大神器，老股民都在用！
一、融资融券是怎么回事？
提到融资融券，首先我们要先了解杠杆。打个比方，你本身有10块钱，想买一些东西，这些东西一共值20元，我们从别人那借来的10块钱就是杠杆，这样理解融资融券，那么他就是加杠杆的一种办法。融资就是证券公司借钱给股民买股票，到期返还本金和利息，融券，换言之就是股民将股票借来卖的过程，到期后立即返还股票给付相应的利息。
融资融券具有放大事物这一特性，盈利情况下，利润会成倍增长，亏了也能将亏损放大几倍。由此可见融资融券的风险着实不怎么低，如果操作失误极大可能会产生非常大的亏损，这就要求投资者有较高的投资水平，可以牢牢把握住合适的买卖机会，普通人一般是达不到这种水平的，那这个神器就特别好用，通过大数据技术分析来决定买卖的最佳时间，快点击链接获取吧：AI智能识别买卖机会，一分钟上手！

二、融资融券有什么技巧？
1. 提高收益的绝佳方法就是采用融资效应。
例如你手上的资金为100万元，你支持XX股票，看好后，就可以把手上的资金用来买入股票了，之后可以联系券商，将你买入的股票，抵押给他们，接着进行融资买进该股，要是股价上涨，就可以分享到额外部分的收益了。
简单来讲，要是XX股票涨幅有5%，本来仅有5万元的收益，但通过融资融券操作，你就可以赚到更多，而当你没能判断正确时，赚是不可能的，只会亏损的更多。
2. 如果你想选择的投资类型是稳健价值型，中长期看好后市，然后向券商融入资金。
你可以将价值投资长线持有的股票抵押给券商，也就是融入资金，不需再追加资金进场，然后再把部分利息支付给券商即可，就可以把战果变得更多。
3. 应用融券功能，下跌也可以进行盈利。
举例说明，比方说，某股现价二十元。经过深度探究，这只股可能在未来的一段时间内，下跌到十元附近。然后你就能向证券公司融券，向券商借一千股这个股，以二十元的价格在市场上进行售卖，取得资金两万元，在股价下跌到10左右的情况下，你就能趁机通过每股10元的价格，将该股再次买入，买入1千股，之后再返还给证券公司，花费费用具体为1万元。
则这中间的前后操纵，价格差意味着盈利部分。自然还要支出一些融券费用。这种操作如果未来股价没有下跌，而是上涨了，那么合约到期后，就没有盈利的可能性了，而是需要拿出更多的资金，来买证券还给证券公司，从而造成亏损。
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应答时间：2021-09-01，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

❼ 杠杆率通俗易懂的解释

你手里有1万块钱,你再借了3万块,那杠杆就是3倍.
你本身1万块钱能带来1万块钱的利润,
假如借了3万块钱,需要支付利息1万块,但是能带来额外3万块利润,
那么你通过借款就能增加利润2万块（3万利润-1万利息）
那么借款的利润杠杆就是2倍.

❽ 资产证券化为什么不适用新八条底线

您好！2016年5月推出的新版《证券期货资产管理业务八条底线》中规定：

结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超出以下限制：
1、股票类、混合类资产管理计划的杠杆倍数超过1倍；为管理符合规定的员工持股计划设立的股票类资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。
2、期货类、固定收益类、非标类资产管理计划的杠杆倍数超过3倍。
3、其他类资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。

以上规定旨在限制过分投机使杠杆风险急剧扩大，从而加大被管理资产的操作风险、增大市场的系统性风险，防止2016年6月“千股跌停”的重演。