浙江国企杠杆

『壹』 房企负债率排名2021

 5月27日，“2021中国房地产及物业上市公司测评成果发布会”在深圳举行。活动发布了最新的《2021中国房地产上市公司测评研究报告》，这项由中国房地产业协会指导、上海易居房地产研究院中国房地产测评中心主办的测评研究工作，已经连续开展了14年，是国内关于上市房企综合实力最重要的专业测评研究。活动还同步发布了《2021物业服务企业上市公司研究报告》，该项研究由中国物业管理协会指导，上海易居房地产研究院中国房地产测评中心主办。
    根据《2021中国房地产上市公司测评研究报告》显示，10强上市房企整体没有太大变化。其中，万科继续位列第一，碧桂园排名提升一位，位列第二，恒大、融创、保利、中海分别位列第三、第四、第五、第六，华润置地、龙湖集团排名与上年一致，分别位列第七、第八；招商蛇口排名提升三位，位列第九，首次跻身前十；新城控股位列第十位。
    据了解，本次测评的研究对象为沪深上市房企105家，在港上市房企89家，以及海外上市房企1家，合计195家。与2020年相比，纳入测评的上市公司总数净减少7家。
    从核心测评指标来看，2020年上市房企规模持续增长，但增速放缓。总资产均值为1577.89亿元，房地产开发业务收入均值为274.96亿元；盈利能力方面，绝对指标净利润均值为32.17亿元，同比有所增长，但相对指标净资产收益率同比有所下滑；偿债能力有所提升，去杠杆效果显现，净负债率均值较上年下降0.7个百分点至95.07%；经营效率稳中有升，总资产周转率与上年基本持平，存货周转率稍有上升。
    此外，本次测评还发布了2021中国房地产配套供应链上市公司分榜单。测评研究报告指出，2020年房地产市场政策环境逐步收紧，行业整体规模增速已开始放缓，行业内部分化明显，房企在降本增效、提质升级方面对供应链企业产品、服务的适配能力提出了更高要求。建筑产品的建造是一个集合土地、供应商产品和服务，为客户打造高品质产品的过程，离不开高效的供应链和优秀供应商的储备。综合实力强的供应商与房企深化合作，为双方实现互惠共赢奠定了坚实的基础。

『贰』 滨江集团为什么散户这么多2021年滨江集团业绩002244滨江集团是国企吗

房地产行业红利已经告终了，各个房地产企业陆续开始转型，滨江集团也还是同样的，这只股票到底好不好，值不值得你们进行投资，接下来我来给各位好好讲讲。在开始分析滨江集团前，我整理好的房地产开发行业龙头股名单分享给大家，点击就可以领取：宝藏资料！房地产开发行业龙头股一栏表

一、从公司角度来看

公司介绍：杭州滨江房产集团股份有限公司具有建设部一级开发资质，是全国民营企业500强，中国房地产企业50强，长三角房地产领军企业。滨江集团主营业务为房地产开发及其延伸业务的经营，主要产品有房地产、酒店、物业服务。滨江集团曾荣获"浙江省百强企业"、"浙江省服务业百强企业"等品牌荣誉。

简单介绍滨江集团后，下面通过亮点分析滨江集团值不值得投资。

亮点一："三道红线"达标，有望改善利润率水平

滨江集团是一家"三道红线"全都达标的绿档房企，与2020年相比，综合融资成本下降了0.3%至4.9%，创历史新低，已经将5.1%的年报目标超额完成了。按照杭州市规划和自然资源局的数据，竞品质地块溢价率的上限由之前的10%下滑到了5%，达到限定价格以后会摇号，预计会改进利润率要素。同时滨江集团作为财务稳健的杭州首位房地产企业，或许，即将在杭州后两轮集中供地中享受到利润率相对更优的土地。

亮点二：深度布局房产开发

目前状况下，滨江集团产品标准化体系已经建立，含有"A+、A、B+、B、C"等五大产品类型，后面，将实践中将标准化体系逐渐延伸到物业服务、小区配套和专业服务等多个领域。标准化体系的设置，使该集团能够满足消费者对于住宅产品的差异化需求，并且对各层次的消费者都能覆盖到，这些准备工作有效推动了滨江集团未来的产品复制和异地拓展工作。由于篇幅受限，更多关于滨江集团的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】滨江集团点评，建议收藏！

二、从行业角度看

当前，楼市调控严格，国家多次说过要坚持房住不炒。同时就在2016年年底的中央经济工作会议中也提出了房子是用来住的，不是用来炒的这一理念，之后"房住不炒"的原则在近几年的房地产调控中一直被沿用。在十四五规划内容里，也明确表示了，"房子是用来住的，不是用来炒"。

预测2021年以后的核心将会是房企财务降杠杆，未来房企融资大部分是通过借新还旧的方式，可能会出现融资增长速度降低的现象。另外，"三道红线"将迫使房企将重心放在提升经营能力上，降低对融资的依赖程度，缩减开发的时间周期，使行业获得健康发展。

整体而言，“三道红线”政策的出台有利于房地产行业能够继续良性发展，滨江集团“三道红线”均达标，这也能够为持续稳定的经营提供保障，最终实现转型升级。但是文章会有点滞后性，如若想更准确地知晓滨江集团未来行情如何，直接点击链接，有专业的投顾在诊股方面给你提供意见，看下滨江集团估值是高估还是低估：【免费】测一测滨江集团现在是高估还是低估？

应答时间：2021-11-18，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

『叁』 为何说2018年国企改革施工图浮出水面

近日资讯，一年一度的中央企业、地方国资委负责人会议1月15日在北京召开，而此前多地国资委已陆续召开工作会议，亮出2017年“成绩单”、谋划2018年“施工图”。从已经公布的数据来看，作为国企改革落地见效年，2017年国企改革重点难点问题取得重大实质突破，中央企业和多地省属国企收入、利润均保持两位数增长，创五年最好水平。

国务院国资委主任肖亚庆在《深化国有企业改革》一文中强调，积极推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革，有效探索重点领域混合所有制改革，在引导子公司层面改革的同时探索在集团公司层面推进混合所有制改革。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，国企混改的全面深入推进将是2018年国企改革的重要主线，以点到面的改革将进一步深化，进度可能会超过预期，涉及的行业和领域也可能有所扩大。同时，混改将多头并进，以市场需求为导向。其中，中国联通混改模式可视为未来国改的新方向之一，IPO上市或资产注入(包括借壳)也是一大亮点。

这从近期地方和企业公布的国企改革施工图上就可得到印证。《经济参考报》记者发现，此轮混改方案设计更为细致，力度也不断加码。不过，在推进中还有一些问题亟待厘清。例如，省属国企集团层面的“混改”，特别是改制为“国有资本不控股”的问题如何选择、确定、实施等亟待政策突破和规范；民营企业代表希望进一步从法律法规方面明确“混改”平等产权、建立市场化的资本准入和准出机制等。

『肆』 民营企业频现债务违约中国如何实现“良好的去杠杆”

全球最大的对冲基金桥水基金创始人达利欧(Ray Dalio)在《关于去杠杆化的深入理解》（An In-Depth Look at Deleveraging）一文中，将去杠杆过程分成了“糟糕的通货紧缩去杠杆”“良好的去杠杆”“糟糕的通货膨胀去杠杆”三个类别。而所谓良好的去杠杆是指货币增加供给，以缓解因债务减少及紧缩形成的通缩压力，形成正增长，负债/收入比率下降，名义GDP增长率超过名义利率。
达利欧发现，有些国家去杠杆会造成巨大经济损失、社会剧变，甚至引发战争，有些则能通过有序的调整，经济恢复到生产与消费的平衡状态。而好的去杠杆能平衡好债务减记、紧缩政策、财富转移和债务货币化的关系。

人民银行研究局局长徐忠直言，如果不改变营商环境，不做其他要素市场的改革，从高速增长转向高质量发展只是一个口号。
去杠杆进入新阶段，最佳的图景是中国能够通过“和谐去杠杆”，不仅将经济恢复到平衡状态，还能推动生产率持续增长，实现“美好生活”。“结构性去杠杆”的提出让整个去杠杆的路径更为清晰，然而相应的配套改革却是缺位的，如果没有进一步的深化改革，民间资本将有可能在未来有进一步收缩的风险，经济活力也会黯然失色。

内容来源：凤凰网

『伍』 哪些省份的债务风险更让人担心

此前有媒体报道本月底审计署将初步完成地方债务的审计工作并上报国务院，预计11月上旬可能向公众披露。我们估计，中国非金融企业负债今年或接近87万亿人民 币，大约为名义GDP的152%。在非金融企业负债当中，地方政府以法人形式设置的企业负债是非常重要的一部分。相信审计署的报告将为投资者提供更加全面 详实的信息，在此之前我们想通过当前存量发行城投债企业的情况管中窥豹，尝试观察一下地方政府的债务负担情况。

我们对地方国企债务的担 心更多地来自于其背后隐含的政府信用。通过这种隐形担保，地方政府控股的国有企业及投资公司可以更加容易地通过银行贷款、信托计划、基金子公司资产管理计 划、融资租赁、BT项目等形式获得资金支持。也正是因为这种隐含的政府信用使得企业的负债水平可能超出了正常的市场所能接受的范畴，最终可能将风险转嫁给 地方政府。

此前，我们对比国内工业企业的盈利和负债水平之后发现了一个现象，2007年以后中国工业企业当中的国有及国有控股企业盈利 能力是在下降的，但是杠杆却是显著上升的。中国工业企业当中的私营企业则正好相反，2004年以后其盈利能力快速上升，但是杠杆却在不断下降。这些数据从 侧面支持了我们的推测。

根据WIND的统计，目前中国有记录的省、市、县（区）地方政府融资平台企业有8762个，数目庞大。截止到 2013年10月23日，有1516家平台公司发行了尚在上市交易的城投债有2406只，总规模为30966.4亿元。当前的存量规模大约是2009年的 四倍左右，可以说能有发债资格的地方平台基本都已经发行过城投债了。

为了在较长时间序列当中观察这些城投公司的变化情况，我们选取了有2008年以后可比财务数据的551家公司，虽然只有当前发债平台公司数量的约36%，但是却占到了资产总量的85%，总负债的88%，因此有比较强的代表性。

我 们发现这些公司2008年以来整体的资产负债率有小幅的提升，截至2013年中接近60%，但是有息负债占净资产的比率上升的比较快，达到126%。这样 的资产负债率虽然谈不上难以为继，但是相对于这些企业不到8%的净利润率来说已经比较高了。我们发现这些公司在过去的近五年当中资产负债表有两点值得投资 者注意：

（1）、资产和负债在过去几年当中上升的速度都非常快，2008年以来的年复合增长率超过20%，其中有息负债的增长速度还要 快于资产和负债的上升速度，显著超越收入、净利润和经营性现金流的增长速度。这些公司每年净资产的上升幅度是净利润的5-6倍。因此这些公司的规模增长显 然不是来自于内生性的利润积累，而是依赖外延式的资产注入，我们认为地方政府的土地资产注入起了重要的作用。

（2）、2008年以来， 这些企业的经营现金流从来未能覆盖利息，企业的资金链基本依赖于外部的借贷。在完全没有任何筹资活动现金流的情况下（仅展期债务不能增加新的债务），我们 估算这些企业的在手现金可以支撑18个月的投资活动。因此平台企业对于外部融资环境相当敏感。2011年城投债风波曾经让当年企业筹资活动受到显著影响， 筹资活动现金流同比下降近25%，企业的净现金流转负，在手现金规模出现下降。

虽然我们认为1500多家平台公司整体负债水平风险不 大，但是其中已经有304家城投公司资产负债率超过70%，最高的达到93%，这些负率债很高的城投公司总资产规模有16万亿人民币，占所有平台公司资产 规模的32%左右。未来这些高负债企业的债券融资能力或将受到显著制约。

根据发改委《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通 知》规定，要求将企业的资产负债率水平作为其发债的重要考核标准之一，资产负债率在65%至80%之间的发债申请企业，在审核工作中对偿债风险实行“重点 关注”。资产负债率在80%至90%之间的发债申请企业，原则上必须提供担保措施；资产负债率超过90%，债务负担沉重，偿债风险较大的企业发债，不予核
准发债；但实行有效的多种复合性风险防范措施的企业，可适当放宽资产负债率要求。另外，根据证监会和交易所对公司债发行的相关规定，债券发行前，发行人最近一期末的资产负债率或加权平均资产负债率(以集合形式发行债券的)不高于70%。

从各省的债务分布情况来看，江苏、北京和浙江分列存量规模的前三甲，如果从城投债存量占地方财政收入的比率来看，青海、甘肃、北京、安徽、天津、重庆和江苏的比率相对较高，经济体量较大、财政收入较高的省份当中，广东、山东和辽宁的比率较低。

『陆』 高中政治 新基建为什么能释放国内经济发展潜力

“新基建”既是实现经济平稳有序发展的重要方法，也是应对挑战、转型升级的重要机遇。论术如下：

“新基建”孕育着巨大发展空间。据中国信息通信研究院预计，到2025年，5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元。除此之外，5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到2025年将累计带动超过3.5万亿元投资。

“新基建”有助于中国产业的转型升级。通过大力发展“新基建”，中国将不再处于全球供应链的中下端，制度优势将使中国在全球供应链中实现大逆转，不仅领跑数字经济、云计算、大数据、智能制造等产业，还将促使中国制造业、中国的实体经济在新一轮世界竞赛中处于更强的地位。

“新基建”兼具稳增长和创新的双重效应。新产业新发展离不开基础设施完善，对与未来科技发展相配套的基础设施进行投资，也是新经济茁壮成长的必要前提。“新基建”投资和运营模式比较灵活，外资、中小企业都有非常多的参与机会，这将给中国经济带来更大活力。

(6)浙江国企杠杆扩展阅读：

“新基建”的鼓励措施

1、积极将“新基建”列为优先发展领域。

2020年要推进实现县城以上城区5G全覆盖，启动全省5G规模化商用;甘肃省提出，2020年要基本实现地级市城区5G全覆盖。要实施5G融合应用行动计划，2020年新建5G基站3万个;上海市提出，加快培育在线教育、互联网医疗、生物医药等新兴产业。

2、加大对相关领域研发投资的支持和补贴力度。

疫情发生以来，全国28个省区市合作建设数字防疫系统，健康码在200多个城市上线，数字技术极大提升了防疫效率。网上课堂、在家办公，保障了社会经济正常运转。 “一网通办”小程序“随申办”等在支付宝、微信日渐普及。

3、努力改善营商环境。

推动“新基建”领域国际合作。今年是《外商投资法》颁布一周年，中国政府将继续推动全方位、高水平的对外开放。对于发展“新基建”，各级政府应充分保障外商外资、民营企业和央企国企的平等竞争，打造公平、公正、透明的以法治为主的市场经济。

『柒』 光伏行业的现状和将来

光伏(Photovoltaic)：是太阳能光伏发电系统(Solar power system)的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统，有独立运行和并网运行两种方式。

同时，太阳能光伏发电系统分类，一种是集中式，如大型西北地面光伏发电系统;一种是分布式(以>6MW为分界)，如工商企业厂房屋顶光伏发电系统，民居屋顶光伏发电系统。

截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，新增装机量为48.2GW。2020年我国光伏新增装机中集中式装机32.7GW，我国光伏市场并网装机主要集中在Q4，2020年Q4并网装机为29.4GW。

截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，新增装机量为48.2GW

截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，2020年新增装机量为48.2GW，同比增长60%。2020年我国光伏发电量为2605 kWh，同比增长16.2%，占总发电量比重3.5%。

—— 以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国光伏发电行业市场需求与投资战略规划分析报告》。

『捌』 滨江集团是什么股票代码滨江集团三季报业绩预告滨江集团是属于国企吗

房地产行业红利已经告别了，各大房企陆陆续续开始转型，滨江集团也一样的，这只股票到底怎么样，有没有投资的意义，接下来我来给各位好好讲讲。在开始分析滨江集团前，我整理好的房地产开发行业龙头股名单分享给大家，点击就可以领取：宝藏资料！房地产开发行业龙头股一栏表

一、从公司角度来看

公司介绍：杭州滨江房产集团股份有限公司具有建设部一级开发资质，是全国民营企业500强，中国房地产企业50强，长三角房地产领军企业。滨江集团主营业务为房地产开发及其延伸业务的经营，主要产品有房地产、酒店、物业服务。滨江集团曾荣获"浙江省百强企业"、"浙江省服务业百强企业"等品牌荣誉。

简单介绍滨江集团后，下面通过亮点分析滨江集团值不值得投资。

亮点一："三道红线"达标，有望改善利润率水平

滨江集团为“三道红线”均达标的绿档房企，综合融资成本相比较2020年下降了0.3%至4.9%，创历史新低，完成的情况已经超过了年报提出的5.1%。通过杭州市规划和自然资源局的数据可知，在竞品质地块溢价率上限方面，已经由原来的10%减少到5%，达到限定价格以后会摇号，预计将会改变利润率水平。滨江集团就是财务稳健的杭州龙头房地产公司，或许，将会在杭州后两轮集中供地中得到利润率相对比较好的土地。

亮点二：深度布局房产开发

目前状况下，滨江集团产品标准化体系已经建立，里面有"A+、A、B+、B、C"等五大产品模式，后来，又在实践中将标准化体系不断延展到物业服务、小区配套和专业服务等多个领域。标准化体系的设置，使该集团能够满足消费者对于住宅产品的差异化需求，覆盖面涉及各层次消费者,因而为滨江集团产品复制和异地拓展规划工作奠定了好的基础。由于篇幅受限，更多关于滨江集团的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】滨江集团点评，建议收藏！

二、从行业角度看

目前，房地产市场有很严格的调控政策，国家一直重申房子是用来住的，而不是拿来炒的。就在2016年年底的时候中央经济工作会议第一次提出"房子是用来住的，不是用来炒的"这个口号，之后"房住不炒"的原则在近几年的房地产调控中一直被沿用。在十四五规划内容里，直接表明"房子是用来住的，不是用来炒"的理念。

预测2021年以后的核心将会是房企财务降杠杆，未来房企主要是依靠借新还旧的方式进行融资，融资增长速度有可能下降。另外，"三道红线"能够促使房企加强自身经营能力，降低对融资的依赖程度，减少开发周期所需的时间，促使整个行业健康发展。

总体来说，有利于房地产行业能够继续良性发展的"三道红线"政策的出台了，滨江集团"三道红线"已经合格，这也能够为持续稳定的经营提供保障，最终实现转型升级。但是文章会有一些延时，要是想更准确地了解滨江集团未来行情怎么样，可以直接点击下面的链接，有专业的投顾会帮助你诊断股票，看下滨江集团估值是多了还是少了：【免费】测一测滨江集团现在是高估还是低估？

应答时间：2021-11-13，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

『玖』 浙江经济如何

浙江的经济虽然在总量上一直在全国处于领先状态，但是我到是认为其实浙江在过去的十年里基本上是属于倒退阶段，经济层面没有任何的进步，我们回头仔细看看，十年前我们谈论浙江企业的时候，谈谁？万向。现在我们谈谁?还是万向。十年前娃哈哈就已经全国闻名，十年后还是娃哈哈，这十年来涌现出多少家大型，超大型的企业了么?可以说这十年，浙江经济领域几无作为。反倒在一些负面新闻里大家听到了很多浙江大型企业，从08年的华联三鑫，到12年的中江控股。从08年的浙玻，到12年的高盛科技到虎牌控股。尤其到现在的所谓600家企业联名上书。需要反思的并不只是政府本身。

如果按区域来看，浙江在08年到12年，除了经济不发达的衢州地区和丽水地区外，基本上每个地级市都已经洗牌过一次了。我们鲜听说有企业能在这四年来安稳的走过来。为什么？这个命题很值得思考。

我前几天接到香港一家媒体的电话，问我怎么看浙江的这次危机，政府能解决么？我不知道该怎么回答，我自己总结下来，主要是这么几个问题吧。

过于发达的金融体系害了浙江。很多人都不赞同这个观点，但是我觉得我是对的，可能问题出在怎么理解发达两个字吧。浙江的金融其实很发达，我走过很多地方，看过很多家银行，其实很少有地方像浙江这个区域体现出两个特征：(1)金融机构数量仅次于上海，北京；(2)金融机构信贷投放的风险容忍程度远超过金融更为发达的上海、北京。

这两个特征很有意思，浙江的经济总量其实在全国列在广东、山东、江苏之后，位列第四，大概2011年的数字是31000万亿左右，但是我们仔细来看，浙江的金融机构家数可能是位列全国之首。基本上所有能开设分支机构的金融机构都在浙江开设了分支机构，如果不能开设分支机构的也以办事处等名义开设，同时更奇怪的是基本上在2002年到2009年前，基本没有听说过亏钱的金融机构，谁来都赚钱，而且盆满钵满。

还有几个数字，大概在2010年之前，工农中建，除了中行在系统内排名不靠前外，其他三家都是系统内排名前三，农行长期在系统内排名第一，工行基本差不多，建行有连续两年在系统内排名第一。在同一时间段内，三家金融机构同时在系统内排名前三，就本身是很有意思的事情。另外，更何况中信银行、民生银行等等一些股份制银行也在各自系统内都占比极大份额，高者甚至占到四分之一，那是个什么惊人的数字？

浙江就因为超强的盈利能力使得各家金融机构都挤尽脑汁想来浙江开设分支机构，许多本不被允许开设异地机构的城商行，也开始陆续进驻浙江，到现在为止，杭州街头的银行，堪比公共厕所，只多不少，所以我总是跟人调侃，在杭州，你可能找不到公共厕所，但是你肯定找得到银行。

这是第一点。第二点是放贷的容易程度，浙江绝对全国第一。我记得06年在银行当信贷科长的时候，我曾经去北京汇报工作，要求总行增加对浙江贸易流通类企业的扶持力度，当时总行要求对贸易流通企业的资产负债率控制在60%以内，但是浙江事实上的贸易流通型企业没有低于85%的，按照这个标准，如果总行不进行改变的话，浙江基本上就处于无业务可做的范畴。后来总行给予了权限，允许到85%左右。当时总行说了一句话，全国就浙江一家，别无分号。这段话让我回到浙江以后想了很久，我所提的要求，到底这么做是对还是不对?

08 年工作关系到上海去，当时也在上海看了几家企业的情况，然后看到一家企业资产抵押全额抵押打7折，申请1500万贷款，居然被驳回了好几次，我当时很纳闷问银行，你们难道这样的企业也不批，那你们还做什么业务?银行同事回问我一句，难道你们有抵押就放贷款么?我想想，好像的确是啊，有抵押就放贷款了啊。别说抵押，在浙江，基本上的企业有个担保基本上就做了。如果一家担保不行，那么在拖一家，差不多总就可以了。到是让上海的同事很诧异。

浙江的现实状况就是这样。可能是因为金融机构太多，竞争极为惨烈，企业总是在各家银行之间游走，不断的挤压银行的底线，所以很多企业的贷款条件会不断的下降。尤其这里有个很大的前提是99年到08年的这将近十年里，浙江经济极为快速的发展的同时，贷款质量一直非常高，几无坏账，我记得当时去总行汇报，总是带着优越感的抨击总行的政策说，你看我们一直就这么做的，从来没有出过问题，你们总行屁也也不懂，就少干预点吧。在这种盲目乐观的前提下，各家银行的确也给了浙江的各家金融机构的分行极大的权限审批业务。

在众多的金融机构不断下降放贷标准的两重原因叠加下，使得浙江经济出现了一些很重要的变化，最主要的一点，我认为是实业空心化现象的蔓延。很多人奇怪，为什么浙江金融发达反倒会导致实业空心化，照理说金融发达应该是促进实业发展才是。但是很可惜，浙江并不是这么一条道路而来。

从2002年开始，经济不断上行，大量的实体经济的确得到了高速的发展，但是与此同时带来的一些很有意思的事情就出现了。很多实体经济发展到后来，实体经济发展所带来的利润远远赶不上固定资产所带来的利润增长。举例来说，很简单就是很多人辛辛苦苦开厂做实业一年才赚一千来万，但是他当时买的土地盖厂房的土地可能反倒能赚几个亿。

但是很多人会问，这个跟金融过于发达有什么关系么？有关系，关系而且很大，因为一旦目标发生了改变之后，经营模式就发生了很大变化，正因为大量固定资产的升值要高于实体经济利润的创造，使得很多企业就会不断的去得到资金，然后扩大对固定资产的投入。而且得到的资金远远大于实体经济自身所需要的资金，这里面金融的过于发达就会助推这种情况的发生。很多金融机构变相的给予企业远超过企业生产所需要的资金，就是帮助企业去扩大和增加对资产的投入。帮助企业圈地，买房，甚至去做房地产。

过去的十年来，这种情况不断得到恶化，就产生了一个所谓的劣币驱逐良币的情况，什么意思呢？就是大量真正他是干实业的人没有好结果，而大量没有专心干实业，不断通过实业套钱用来做投机的企业却一个个暴富。使得很多企业自然而然都依样画葫芦走上了投机生涯。

我有个朋友，主业是做建筑工程的，06年才东拼西凑买了套房子，花了三百多万，一年后这套房子涨到了800多万，一年不到的时间，让他春心萌动，于是就是利用他的建筑工程公司的平台，房子抵押贷了600多万，这个钱到手后，他又去买了套房子，花了700多万，评估1200万，抵押贷了800多万，又去买房子，大概用了不到两年时间，他买了四套房子，都是利用他的建筑公司的平台贷的款，到了09年下半年的时候，他的资产就过亿了，然后有一次吃饭跟我说，早知道赚钱这么容易，他做什么建筑啊，做了二十多年建筑，一身病根不算，而且也没有赚到什么钱。他就利用建筑企业的平台，不到三年，就赚了五六千万。

在浙江，这样的故事不断上演，02年以来依靠固定资产升值成为暴富的人比实业暴富的要多的多，所以在浙江越来越多的企业陷入到一种怪圈中去，创业，然后请人管理，不求赚钱，只要维系一定的生产量就可以了，然后就开始贷款，贷款来的钱去买地，或者去做别的投资。反倒没有花钱在实业上，为什么呢？因为过去的实践都证明了，在当前的趋势下，土地的升值或者投资的利润要远高于实业的经营。实业日益沦落为企业向银行贷款的一个依据而已。而银行也都知道，但是受限制于经营压力也变相的给予了这种支撑。

浙江从而演变成了全民投资或者全民投机的盛宴狂欢之中去，在经济不发生太大变化或者下行的情况下，这种盛宴有可能维系，但是经济形势一旦发生变化，噩梦就不期而至。

浙江的金融到底发达不发达，我再举几个例子。在浙江的银行中为了将贷款放出去，无所不用其极。不知道别的省份有没有。在浙江基本上只要有抵押物，不管什么公司，都有渠道能拿到贷款。在浙江会有很多的贷款品种出来，一般的抵押物基本上都打六折左右，所以通用的操作方法是高评估，然后在打折的方式，但是在浙江抵押物不但可以不打折还可以上浮120%，也就是1000万的房子，可以贷到1200万。你没有企业平台，银行会给你找企业平台，你缺乏贷款条件，银行会给你造贷款条件，你没有流量，银行会给你造流量。如果这个银行不干，那行，我换个银行。

在浙江在抵押不行的情况下，也还产生了所谓联保联贷，就是几家企业共同互相担保的方式贷款，政府还大力推荐企业这种贷款模式，但是这种模式是帮助企业还是害了企业呢？

我以前做银行的时候，有两个观点，第一个观点是如果一个企业确实需要钱，那么钱要给到位，给少了也是风险。第二个观点就是给一个企业超过它自身所需要的钱，那不是帮企业，那是害企业。

浙江一直在喊中小企业融资难，我觉得这个提法有问题，我没有做过统计，我只是自己瞎琢磨的，我可以说浙江的企业所用到的贷款90%是被挪用到生产经营以外的，换句话说，浙江的企业其实不缺钱。那不缺钱为什么要贷款？因为浙江的老板有天然的敏感性和赌性。

所谓敏感性就是能赚钱的事情，浙江老板能先天下人知道，所谓赌性就是只要有1%赚大钱的机会，就会愿意去博，结果先不管，干了再说。这两种性格是浙江人能闯天下的根本，也是浙江老板总出事情的根本。

浙江中小企业到底多缺钱，有时候是个伪命题，对于贷不到款的人去扩大资产投入的人，铁定说自己是缺钱的，因为眼红人家，也希望能贷到款去做投机，所以会不断提融资难的情况，从而形成了看上去都缺钱的样子，但是静下心来看看，他们应该是缺钱去投资，而不是缺钱做生意。我在干信贷调查的时候，总是发现要帮助客户去想钱借来干什么用这个事情，对于有些客户还要劝他们去贷款，有些心平点的老板，会说，给我钱干什么，又没有什么用，还要付利息。小日子过的挺好，懒得折腾。你也没有办法，但是大多数浙江老板，却会很直接的跟你说，他缺钱，因为他要买房子，他要拿地，他要干一票等等。

有段时间我在义乌小商品城里想开发一个贷款叫商户贷，其实很多银行现在都在做了，但是真的很好玩，走访下来，其实商户们，如果只是做生意的话，压根不缺钱，因为他们本身的现金流都很好。除了可能临时性的进货的时候，会用到一些钱的话，基本上平时都是账上一堆存款，他们缺的反倒是理财通道，而不是贷款渠道。所以我对市面上很多银行打的商户贷款，很不看好，弄到最后又是一个变相害人的方式。

那么在去想一个问题，为什么浙江企业明明不缺钱，为什么还会这么多银行拼命给他们贷款呢？还帮助他们去造假以获得贷款呢？

这个问题很有意思，我年轻时候也问过很多次我的领导，我领导说，归功于浙江人民神奇的赚钱能力吧。浙江人民过去几十年里在没有任何资源的情况下，率先创富成功，树立了很好的榜样，同时浙江人民也还是很讲究信誉，一般来说刻意违约的情况是很少的。所以08年以前浙江的金融机构的盈利能力和坏账指标一直是全国第一。前面也论述过这个问题，使得越来越多的银行明明知道浙江的企业可能并不是实质需要用钱，但是也是乐意给浙江企业家钱，一方面是相信浙江企业家有赚钱的能力，所以能还得起钱，另外一方面其实也是因为的确全国范围内来看，可以给贷款的地区并不多。

我接触过很多地区，因为当地根本贷款贷不出去只能变相跑到浙江来收银行承兑汇票来解决放贷问题的地方。相对任何一个地区而言，浙江的风险度还是低的。所以这就能理解为什么个别股份制银行会将全国的信贷规模的一半投放到浙江市场上来的原因了。

但是，我们回过头来看，浙江真的吃得下这么多贷款规模么？！答案当然是否定的，所以大规模的风险事件就爆发了。

当一个区域内都只是个别性的投机的事件的话，影响其实总归是有限的，但是一旦区域内的群体性的投机的时候，问题就大了。再加上中国的金融机构本身就存在极大的制度缺陷的时候，两者叠加的情况一旦出现，那么山雨欲来风满楼就很自然了。

我这里谈谈自己的几点对风险的理解，我是09年离开银行的，当时我就写过一篇文章抨击银行贷款跟企业需求不匹配的现象，导致企业一直在做短贷长用的事情，所以，我认为当贷款的期限与企业的实际用途期限不匹配的情况下，其实企业的风险是巨大的而不确定的。

浙江的企业，赌性很重，胆子很大，敢用短期的资金去做中长期的事情，于是不可测的事件就会非常多，再加上浙江的金融普遍接受担保贷款，那么就自然衍生很多外围事件。举个例子，我有个朋友在有个工厂，年产值4个亿，利润大概3000万左右。厂因为建的比较早，所以土地价值前几年升的很快大概值2个亿左右。维持厂的扩大在生产，大概也就需要五六千万贷款就足够了，甚至都不用。但是突然有一天，他来跟我说，他在东北某个省会城市拿了块地，准备造大型商用物业，他自己测算利润可以有10来个亿。

于是他自己土地抵押贷款1.5亿，担保贷款1亿。都是用公司的平台贷款的，给银行的用途是扩大在生产，其实银行都知道他是准备投资去搞房地产，但是都睁只眼闭只眼给批了。贷款期限都是一年期的。因为用途是流动资金，流动资金的测算怎么来的，就是销售收入要增加，所以导致采购增加，库存增加等等，理论上是销售完毕之后，就可以用现金流归还的，所以自然期限都不会长，而且在我国的银行体系内，大家都知道批中长期贷款很难。许多银行为了省事，都是以短期贷款来替代中长期贷款的，在贷款之前都信誓旦旦的会说，没事，第二年会继续给你贷款的。

我这朋友就拿了这2.5亿到了东北，买了地，造了房子，到最后造造停停，造了七年。他说他这七年生不如死，每年为了继续贷款，不断的找担保单位也就算了，靠着圈子里的人脉，每年还都能找到人给他担保，担保找到后，他每年都要先还后贷，让他疲于奔命，耗费很多心血而且成本极高，在浙江转贷一天的成本是千分之三。一般转贷过程都在五天左右。那么就是百分之一点五的成本。一个亿的转贷就是要150万。还不算利息成本。等他把房子造好弄好，等销售的时候，其实他所设想的利润没有赚到还是亏的。钱都给银行和高利贷给赚走了。

但是我想说的是他还算是幸运的，悲惨的人在那里呢？悲惨的人是那些被抽贷的企业，企业都在控诉银行如何不负责任，随意的抽走资金。但是我们要问的问题是，企业自己准备好足够的流动性来应付银行随时发生的抽贷了么？

抽贷的问题很难准确描述，但是我想说的是合理使用资金做实业的企业是不存在这个问题的，因为企业不会借入超过自己现金流的资金的，当然排除一些大型固定资产投入或者重大并购等资金使用，但是这些资金的使用，负责任的企业也都是必须保证长期资金的借入，也不会去做短期的拆解，因为一旦项目启动上马，而资金如果无法持续，那么随时面临流动性问题。我自己也走过很多企业，企业总是说，不这么干，企业得不到发展。其实我想说的，很多时候往往想赶在人家前面，但是事情的最后往往是你走到了最后。

而事实也恰恰证明，对资金有所要有所不要的企业，往往发展的最好，对资金来者不拒的企业，到最后都是死路一条。这个论断，我不需要去调研都知道。我看过太多的企业家，暴富是因为资金来的容易，死掉也是因为资金来的太容易。

实业空心化的第二个原因是什么呢?前面说的资产增值过快让企业无心实业是一个原因，那么第二个原因，就是金融机构的责任了。

在浙江金融机构众多，理论上照理说应该使得浙江的中小企业都应该获得比较低廉的贷款资金的，但是让人感到奇怪的是，在浙江，金融机构可以在信贷审批条件上不断的放宽条件，但是两点是出奇的攻守同盟。第一是要求足够的存款，第二是贷款利率。

几乎所有的金融机构都要求企业配套存款，第二几乎所有的金融机构发放的贷款利率都要上浮较高的利率。

据说温总理去温州调研的时候很纳闷一个事情，就是银行的配套存款，他说，企业贷款一千万，为什么还要存款一千万，有能力存款了，那还贷什么款？

是啊，总理说的很对，我能在银行存款一千万了，我干什么还要贷款？吃饱了撑着么。但是事实上浙江的银行这个惯例已经很多年了。所谓1：1配套已经还好了，很多银行都要求1：2配套，贷一千万要存二千万。当然现在普遍的是贷一千万，存五百万。

这样的操作手法，变相的推高了企业的贷款成本，在浙江，如果说高利贷横行的话，某个意义讲，银行是最大的高利贷，因为按照我前面说的哪怕1：1配套，基本上贷款利率这算下来都要到12%以上了。还不算别的各项费用。

这个情况直接带来的后果有两个，实体更加空心化，因为实体经济一年的利润毛利也就在10%左右，去那里来的利润支付利息?所以企业贷款之后更多的都投入到比实体经济更赚钱的行业中去——房地产或者别的投机性领域。如果自己实在没有能力的怎么办?借出去。借给谁?借给愿意出更高利率的人。也就是说12%银行借来，然后20%或者30%借给别人。这个过程无形中又极大的加大了风险的叠加。

所以，在浙江，我可以说90%的贷款其实是以直接或者间接的方式留到了两个领域中去，一个是房地产，另外一个就是投机性行业，这个投机性行业，在某个意义上也更把实业推到了一个很难维系生存的地步中去。

浙江的游资很出名，炒房团我们就不去说了，在许多生产资料方面，浙江游资其实也干了很多事情，主要在流通领域，浙江的游资喜欢囤积各种东西，然后推高价格，白菜、大米、猪肉、大蒜、钢材、铜、铁、盐等等，反正你想的出来的东西，浙江的游资都曾经囤过，推高了价格之后，使得这些东西的下游产业，根本没有空间可以继续生存下去。在这些领域里做实业的企业家很可怜，弄到最后也被逼的不得不去做投机性事情。

前些日子有人说，武汉钢铁养猪的事情，我反过来说，其实那真不算什么，在浙江大型国企因为背靠政府信用，长期都在从事影子银行的事情，他们从银行以极低的价格拿到贷款，然后到市场上较高的价格出去，已经十多年了。这种资金最后的趋向在那里呢?还是我刚说的要么房地产，要么投机性的机会中去。因为能支撑如此高利息的行业实在不多。

随着经济形式的恶化，大量投机性行业的萎缩，房地产行情的持续萎靡，那些利用短期银行资金从事投机的企业，面临当下的现状，是在正常不过的事情了。这里面刚才说的几个问题都集中性爆发，山雨欲来片刻之间的事情。

总的来说，贷款条件的过于宽松，使得银行一旦开始严格条件之后，企业的资金势必被抽走。而事实上按照当前浙江的企业的状况是没有一家企业经得起银行抽走一分钱的贷款的，因为浙江的企业的杠杆用的很高，同时，都不在实体经济中流转，大量资金都挪用到了别的项目投资中去，流动性很差，所以一抽贷款，必然出事情。这个是当前最直接的导火线。

这次所谓六百家联名上书的表面原因是因为庞大的担保链使得企业被抽贷了，但是深层次的原因还是因为企业的资金都被挪用到别的地方去了，流动性不够。

其实，我一直想表达的是担保是个恶制度，担保制度是连坐制度的衍生，担保无助于风险的控制的同时，反倒极大的加剧了风险的产生。为什么这么说呢?因为，企业是否出风险，其实跟有否追加担保本身没有必然的关系。担保是一种事后风险追偿的机制，但是并不是风险的防范措施。为什么说加剧了风险是，因为担保链条，你不知道会牵扯到多少人，而且极大的加剧了整体性的风险，你给我担保，我给他担保，他在给他担保，不断衍生下去，其中链条上任何一家担保出问题，整个链条跟着完蛋。我见过很多不少好的企业，都因为给人担保，留下无尽遗憾。

经济形势的急剧恶化，是导致浙江今年大事频发的一个重要原因，但是我不想说是根本原因，因为别的省市其实都没有浙江厉害，其实我们回头看，每次经济形势的恶化，浙江都会出大事，为什么呢？还是我前面说的，浙江的企业太喜欢用杠杆了，喜欢把自己绷的特别紧，尤其在资金挪用到投机性行业和房地产行业，等这些资金密集型行业上的时候，出事情成了定律。今年浙江的很多企业，普遍碰到了被套牢的情况，加上，经济形势的不好，使得银行发放贷款更为谨慎，浙江企业今年的出事也就是必然可以预料到的事情了。我在银行的时候，挺极端，我一直想说的一个问题是，银行是周期性行业，大势判断很重要，其实大势看好的时候，你放开手脚做，怎么做都是对的，有没有担保，有没有抵押，都不关键，因为周期向上，出事概率不高，这个时候要多赚钱。在周期下行的情况下，就要严格贷款条件，尽量少做，甚至不做，只有赚钱的时候拼命赚钱，才能在亏钱的时候少亏钱。

前面说了金融加剧了实体的空心化，但是其实，实体空心化反过来也导致了金融无法进一步发展，金融是实体经济的润滑剂，但是替代不了实体经济，实体经济空心化，某个意义上讲又将浙江金融推到了风口浪尖，在浙江这两个是互为因果的关系，空心化的实体经济，让浙江金融其实真有心去做实体贷款，也没得做。浙江省内，遍看全省居然找不出一个大型和超大型的企业，而反观江苏、山东、广州，浙江是应该低头反思的。

其实，我不是很认同当前金融改革的策略，因为前面我说了，金融是过于发达，而当前的金融改革却是在推动金融的进一步民营化以及新设金融机构制度上下文章，我到觉得路走反了。对于过于发达的金融，我们要压制要收缩才是，怎么可以还不断放开呢?我们的金融体制要在鼓励金融差异化发展上下道路，同时也鼓励创新金融产品发展上下文章。

现在小额贷款公司很火热，但是新设小额贷款公司或新设村镇银行，能解决我前面说的这些问题么?中国的银行以及类银行，数量不是太少，而是太多了，美国虽然几千家银行，但是大量都是规模很小的社区银行，是不能跨区域经营的，但是我们的银行呢？

在反过来看，小额贷款公司和新设村镇银行走到最后，我可以说一句不负责任的话，势必走到比银行还黑的高利贷之路上去，逐利性是所有企业的本能。现在小额贷款公司的平均放贷利率在18%左右，他们的贷款客户会是谁?用脑子想想就知道会是谁了。能解决实体经济空心化的问题么?只会加剧。

中国的金融机构很有意思的一点就是到最后都会形成同质化竞争，典当、小贷、村镇银行、城商行、股份制银行、国有银行，甚至租赁公司，走到最后居然都是放贷款，或者都放高利贷。你新设再多的金融机构，也是到这条路上来，有意义么？我觉得毫无意义。

浙江的这次事情出的不是坏事情，让浙江的企业回归到合理的发展道路上去，不然下一次危机会更大，总的来说，我觉得利用巨大杠杆进行扩大投资固定资产，在未来十多年里这条路已经很难在走下去了。未来的十年，中国的GDP会逐步的从8%降到4-5%之间，这个曲线下滑基本成趋势，换句话说，利用资产的大幅度升值来获得收益的可能性逐步在降低。

这次事件最后的解决，需要政府的努力，也需要企业家自己表现最大的诚意，当然也许要银行的配合，结果怎样，我也不知道。我只知道，这种情况迟早要来。

在写这篇文章的时候，我翻出我去年给投资人写的一封信，看到我去年说的这段话：

“有时候，夜深人静看金融史，很多时候也在想，中国的经济2012年最坏的趋势是什么?大萧条的时代会到来么?悲观一点的看，的确也有类似的可能，政府一直在试图引导和调控经济，在适当的保障民生的前提下，加大了对经济下滑的容忍度，这个程度上也意味着明年的考验不是通货膨胀而是通货紧缩，如果一旦政府无法有效控制通货紧缩的边际，外需不振，内需未起的情况下，引起一定程度上的萧条也不是不可能的事情，通货紧缩的情况下，现金可能比任何理财产品都要更值得投资。明年合适的配置个人反倒认为在上半年持有较高比例的现金，应该是首选策略。 ”

如果今年二季度我还跟人提这个观点，或许很多人会笑我，但是到了三季度来看，我担心的趋势在逐步显现，大面积的通货紧缩，经济衰退迹象已经很明显了。而政府手里可打的牌在日渐减少，今年三月份，我写过一个微博说，今年是凯恩斯主义破产的一年，我不是坚定的原市场教旨主义者，我还是很迷信政府的干预措施的，但是我对今年政府的干预手段表示很没有信心，不是不相信政府，而是因为在很多时候，政府作为市场的一个主体，他能做的也相当有限。未来的几个月很考验执政能力。

我悲观的想，经济大面积下滑的情况下，动荡和社会不稳定会成为常态，大家要习惯接受一个不安分的2012或者2013，当然，如果还有明年的话。

『拾』 花旗ceo经济学家 黄益平是哪里人

浙江人 农学出身 不算血统纯正的经济学人 现在不在citi了 大中华区首席eco不是他