2018去杠杆还要多久

㈠ 巨轮转向！楼市的风向又要变了

来源：君临

房地产回暖的迹象越来越明显了。

深圳市房地产信息平台公布的数据，2019年3月深圳新建商品住宅成交3088套，环比增加141.44%，同比上升52.2%。

二手住宅市场方面，全市共备案4551套，创近半年来单月成交量最高值，环比上升1.3倍。

不仅仅是深圳，其他几个一线城市同样如此：

北京：3月，二手住宅网签量为16051套，环比增加1.4倍。

上海：3月，新房成交78.29万㎡,环比上涨176.45%；二手住宅网签量为25931套，环比增加142％。

广州：3月，一手房网签9174套，环比上涨164.69%。二手房（不含南沙从化）中介网签量为4272宗，环比大幅回升1.9倍。

资料来源：公司公告

谁能料到，这轮金融去杠杆过后，一线城市率先回暖。

不知你是否有留意到，文章开头对楼市数据的梳理，价格和成交量涨幅靠前的，主要就是一线城市，和部分二线城市。

在目前的中国社会下，一线城市有着更扎实的产业基础，是人口流入、财富创造的主体，地产需求无疑是最强烈的。

并且由于长达三年多的调整，存量盘去化充分，如今的回暖是有着基本面支持的。

相对来说，二线城市则出现分化，部分涨幅不亚于一线，部分继续低迷中。

三四线城市，大部分仍处于下降通道中，并且产业缺乏、人口流出，仍需要较长的时间以对上一轮的泡沫化楼市进行消化。

4月8日上午，国家发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》的重要通知，释放了一系列重大信号：

城区常住人口100万—300万的Ⅱ型大城市全面取消落户限制；

城区常住人口300万—500万的Ⅰ型大城市，全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制；

超大特大城市调整完善积分落户政策，大幅增加落户规模、精简积分项目，确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例。

这个政策，跟此前重点强调的发展中小城市的“城镇化战略”不同，着眼点放在了鼓励发展“100-500万城区人口的二线大城市”。

这说明，决策层已经意识到了，自然规律不可违，强扭的瓜不甜，扶持三四线小城镇的战略，已经被放弃了。

这对于二线城市来说，无疑是打了一针强心剂。

根据我国政府的规划，大城市一共被划分为四个等级：

超大城市（一线）：城区人口1000万以上，包括上海、北京、深圳、广州等4个城市。

特大城市（新一线）：城区人口500-1000万，包括武汉、重庆、天津、成都、南京、郑州、杭州、长沙、沈阳等9个城市。

Ⅰ型大城市（二线）：城区人口300-500万，包括西安、哈尔滨、青岛、长春、济南、大连、合肥、昆明、太原、厦门、南宁、苏州、宁波、东莞等14个城市。

Ⅱ型大城市（二线）：包括乌鲁木齐、贵阳、石家庄、福州、南昌、汕头、珠海、无锡、兰州、洛阳、惠州、临沂、温州、烟台、呼和浩特等65个城市。

总的来说，一线城市本身基础条件就好，二线城市又有政策的扶持，在未来几年将会是主要的地产红利受益者。

这一波的地产回暖，很可能跟以前都不太一样，将是一个结构性分化的地产牛市。

坐在风口上的，无疑将主要是那些将经营重点放在一二线城市的地产公司，而保利地产，正好是这一批公司中的龙头。

读到这里，也许你会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

㈡ 2019货币政策猜想：更加松紧适度，继续降准可期

去年年底举行的2018年中央经济工作会议上，持续了两年多的“稳健中性”货币政策基调发生了一个小小的变化——“保持中性”的表述不见了，而是强调逆周期调节。展望2019年，经历了两年的去杠杆之后，货币政策会发生怎样的转变？

从字面来看，中央经济工作会议定调，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

上周央行召开四季度货币政策例会进一步指出，宏观杠杆率趋于稳定，未来要加大逆周期调节的力度，提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及 社会 融资规模合理增长。

分析人士看来，我国已经开始从去杠杆全面转入稳杠杆，下一阶段，货币政策的最主要的任务是支持实体经济，这意味着货币政策有了更加宽松的空间。

央行货币政策司司长孙国峰在2018年12月28日举行的小型媒体会上指出，稳健的货币政策立场没有改变，决策层不会以过度的流动性来对经济搞“大水漫灌”，但也表示“要更加松紧适度，因为情况比较复杂，所以要增强前瞻性、灵活性、有效性”。

更注重服务实体经济

这种变化并非一蹴而就，实际上从今年的三季度开始，面对经济运行中存在的突出矛盾和问题，稳健中性的货币政策就已经开始体现出相机而动的灵活性，央行采取了一系列有力的措施，营造适宜的货币金融环境，加大金融对实体经济尤其是小微企业和民营企业的支持力度。

首先，适度增加中长期流动性供应，7月、10月两次定向降准，并搭配中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是通过定向降准、增加再贷款和再贴现额度、信贷政策等措施支持金融机构扩大对小微企业、民营企业和创新型企业的资金投放。三是在宏观审慎评估（MPA）中增加对小微企业融资的评估指标，并推动实施民企债券融资支持工具，为部分债券发行遇到困难的民营企业提供增信支持。

2018年四季度末，央行宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）这一新的货币政策工具，向大型银行提供长期稳定资金，定向支持大型银行加大对小微企业、民营企业的信贷支持，进一步将央行流动性投放和金融机构的信贷紧密结合，确保流动性之水实现精准灌溉实体经济。

而这背后的逻辑体现在我国从今年下半年开始，多种声音都在传递一个讯息：我国经济已经从去杠杆进入稳杠杆阶段。

经历了近两年的去杠杆， 社会 融资总量余额的增速持续下滑，根据央行的数据，2017年1月我国社融增速14.8%，到2017年12月下滑至13.4%；2018年以来下滑趋势更加明显，从1月份的11.3%，到2018年11月已经跌破10%，到了9.9%的 历史 低位。分析原因，一方面是经济存在下行压力，信贷需求有所减弱，金融机构变得更加谨慎。另一方面主要是去杠杆下，三项表外融资——委托贷款、信托贷款以及未贴现承兑汇票同比显著减少。

据海通证券首席经济学家姜超测算，从最重要的债务率指标来看，2018年三季度末的中国宏观杠杆率为242.8%，已经连续5个季度稳定在242%左右。从M2和GDP的比值来看，2018年末有望降至201%，已经从2016年末208%的峰值连续两年下降。姜超表示，展望2019年，各项货币和融资增速有望逐渐见底企稳。

中信证券首席固定收益分析师明明认为，明年年初，社融增速仍将维持在低位，然而随着刺激政策的不断出台以及监管的边际放松，下半年社融增速可能有所回升，但回升幅度将有限。

继续降准可期

因此，不论是2018年中央经济工作会议，还是央行2018年第四季度货币政策委员会例会上的表述，都与近期央行的货币政策操作一脉相承，2019年的货币政策亦将延续上述趋势。

央行行长易纲近期的讲座中对于当前形势下加强逆周期调控给出注解，易纲表示，如果杠杆率比较高，或者资产价格出现泡沫，最好的策略是“慢撒气”“软着陆”，实现经济平稳调整。当市场或者经济遇到外部冲击时，应当及时出手，稳定金融市场，特别是稳定公众的信心，这是一个比较好的调控策略。下一阶段货币政策要继续支持实体经济。

明明认为，要求货币政策取向至少保持当前的宽松力度，流动性大额投放维持流动性合理充裕是应有之义。而回到操作工具上，“锁短放长”仍将继续，降准取代去年CRA（临时准备金动用安排）概率较大。具体到时点，参考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日启动；本次降准很可能在元旦后推出，在同业存单到期和缴税因素前后落地实施。

兴业银行首席经济学家鲁政委分析称，为应对2019年第一季度外需下行压力，宏观政策将展开逆周期调节。货币政策方面，2018年第四季度货币政策委员会例会删除了货币政策“保持中性”、“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”的措辞，反映货币政策的前瞻性调节。同时，此次例会增加了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。2018年12月国务院常务会议也指出“完善普惠金融定向降准政策。”由此来看，春节前准备金率有望进一步下调，在补充长期流动性的同时满足银行跨节资金需求。

中国民生银行研究院首席研究员温彬表示，降准有两种形式，一个是降低存款准备金率，一个是降准置换MLF，从结构性优化角度来看，后者效果更好。他预计，2019年每个季度都有降准一次的可能性。短期内央行会加大公开市场操作，创新货币政策工具，明年采取不同期限的政策组合，保持流动性合理充裕。

㈢ 2018年去杠杆涉及多少资金

2018年去杠杆涉及7000亿资金。
2018年去杠杆政策推进，中国宏观总杠杆率扩张放缓，但也对实体流动性及增长造成了一定影响，2018年去杠杆的措施是监管层防患未然，促进了金融体系健康及韧性、提高金融供给侧效率，当前主动处置问题银行的举措在中长期也有助于实现类似的目标。
对我国来说，去杠杆，除了实体经济的各类企业去产能、去库存、去杠杆和各类金融机构去杠杆、防风险之外，还有一个整体上的国民经济的去杠杆。

㈣ 【解局】放水加杠杆楼市松绑不要想多、想偏了！

作为部署明年经济发展的重要会议，中央经济工作会议闭幕后，市场上对这次会议的解读分析五花八门，有的鞭辟入里，有的却误人子弟，意思满拧了。
看清大势很重要。今天，侠客岛要推的这篇文章就是希望帮大家看得明明白白。
一
岛叔最近看到不少对中央经济工作会议的解读，个中含义大家不妨来品一品：
“‘稳健的货币政策要……疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资’，这意味着2020年将会加大对制造业的信贷投放”；“‘更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题’，意味着明年仍有一定的降息空间”。
一番分析之后，有人得出一个结论：“降息”、“大水漫灌”已经在路上了，应对下行压力还是得靠“开闸放水”刺激经济。
但这样做真能长久吗？
经济下行就放松信贷，是不少国家曾试过的法子，结果却很不理想。国际金融危机以来，欧美日等发达经济体都实施力度空前的量化宽松，虽然缓解了经济衰退的一时阵痛，但结构性改革进展迟缓，深层次矛盾不断发酵，政治极化、民粹主义倾向凸显，宏观政策空间也更加收窄，应对下一次潜在危机的弹药更有限。
这给我们什么启示？老药方要是治不好毛病，就得换。只有找准病根抓对药，解决经济问题才能有疗效。
中国经济眼下的“病根”在哪儿呢？一言以蔽之，转型期的尴尬——我们不能再走“铁公基”带动发展的老路了，这种方式投入产出比越来越低，副作用却越来越大。
那我们该咋办？用先进产能取代落后产能，做供给侧即生产端的结构调整，发展高新技术产业，提高生产效率，让经济质量再上台阶且获得可持续发展的力量。如果搞反了逻辑，只顾打开货币闸门，放任资金流向落后产能，无异于缘木求鱼。
不过在做长期结构调整的同时，也可以兼顾短期对冲经济下行压力的目标。
怎么做呢？把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控的全过程，把握好逆周期调节的节奏和力度，别用力过猛。要引导企业在供给升级与扩大需求的结合部发力。这样才能实现治标和治本、当前和长远的有机结合。
之前中国在这方面取得了一些成绩。从2015年推动“三去一降一补”，到2017年提出“破立降”，再到2018年的“八字方针”。中央根据形势变化，不断调整供给侧结构性改革政策重点，丰富其内涵，这对促进经济再平衡、提高运行质量、促进风险收敛发挥了实质性作用。
二
说完长期发展思路，我们再来看眼下的重要任务——“稳增长”。实现稳增长离不开逆周期调控，而逆周期调控的重要组成部分是货币政策。
今年中央经济工作会议新闻通稿中，货币政策有个抢眼的表述——“灵活适度”。不少人一拍大腿：这不就是放松嘛，央行要开闸放水了！
事实果真如此吗？
在回答是不是“放水”前，有个问题更重要：好的货币政策应该实现什么目标？答：维持币值稳定，促进经济发展。怎么才能实现前述目标？货币增速要与经济增长速度基本匹配。
当前中国GDP增速在6%左右，且据多家机构测算，“十四五”时期中国经济潜在增速预计在6%以下，原因是技术水平更靠近前沿、劳动年龄人口减少、资本边际回报约束等。
而中国广义货币（M2）的增速在8%左右，去除2%—3%左右的通胀因素，二者基本匹配，货币资金的增长速度能够支撑经济发展的需要。在此情况下，实在没必要进一步大幅放松货币了。
另外，评价货币供给是否均衡，一个很直接的办法就是看利率水平是否均衡合意。
何为利率？资金价格是也。如何判断利率水平均衡合意与否？看价差和价格走势。
为此，我们不妨选取三组利率指标，分别是银行间隔夜拆借利率、1年期和5年期国债利率，以及与国债利率对应期限的贷款基础利率（LPR）。
这三者的实质是什么？隔夜拆借利率，反映的是金融机构短期融资成本；国债利率，则是以国家信用背书的无风险利率；而贷款基础利率，是由各个市场主体交易而形成的利率，特征在于市场化。
这些指标在中国的情况如何？目前，中国银行间市场隔夜拆借利率约为2.3%，1年期和5年期国债无风险收益率分别约为2.6%和3%，与国债利率对应期限的贷款基础利率（LPR）分别为4.15%和4.8%，两者之间的价差不到2个百分点。
这样似乎看不出什么来，我们需要找个对照物。拿实质上尚未完全退出量化宽松、信贷状况较为宽松的美国为例，其联邦基金利率目标区间目前处于1.5-1.75%，1年期和5年期国债利率为1.6%左右，美国主贷利率则在4.75%附近，后两组数据对应之差已超过3个百分点。
值得注意的是，中国当前经济潜在增速差不多是美国的3倍，且物价涨幅大体相当，然而中国的无风险利率水平略高，风险升水幅度略低。两相对照，足见中国目前的利率水平已处在较均衡合意的区间。
在此情况下，“稳”才是理想的做法。但“稳”不是一成不变，为了保持相应的稳，也需要在经济情况波动时灵活机动、适时调节，但这不意味着货币政策要做大的宽松调整。
说到这儿，各位get到“灵活适度”的真正含义了吧？
三
“要保持宏观杠杆率基本稳定”，有人解读道，“这意味着去杠杆不能‘一刀切’，中央政府可以加杠杆，但地方政府要去杠杆，个人要加杠杆，而企业去杠杆，这样就总体稳定了”。这句话真能这么理解吗？
显然不能。看问题要看大局、看大势，不能主观臆断。
何为大局？确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，就是大局。何为大势？中国经济稳中向好、长期向好，就是大势。
在大局和大势里，稳增长固然是经济发展的重要任务；但筑好防火墙、防范化解重大风险更是底线任务。
只有防范化解重大风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线，才能确保取得的成效不被风险吞噬。
在过去几年间，决策层做出了许多努力。从2015年的“去杠杆”，到2017年提出打好防范化解重大风险攻坚战，再到2018年的“结构性去杠杆”，影子银行、金融大鳄、地方隐性债务、部分问题中小金融机构等风险已然得到有效管控，宏观杠杆率快速上升的势头也被有效遏制。
从数据来看，截至今年三季度末，中国宏观杠杆率为256.8%，较去年同期上升4.1个百分点。而之前5年，宏观杠杆率上升幅度分别为14.9%、20.2%、21.1%、7.2%和-1.5%。
如果再考虑到没有系统统计的股权质押、P2P等融资活动，近两年的更广义宏观杠杆率实际是不断企稳的，这为后续化解风险预留了政策空间。
前述情况，充分说明过去的政策行之有效，经得起实践检验。但也不能掉以轻心。前期积累的风险和矛盾可能继续水落石出，防风险成果尚需巩固。
这时该咋办？一句话：保持宏观杠杆率基本稳定，防止大规模加杠杆。
具体怎么做？一是针对中小金融机构、部分城投平台债务、房地产债务风险等看得见的风险，要压实责任，分类处置，精准拆弹；二是对难以预料的风险，要主动出手，早做预案，用大概率思维应对小概率事件。
四
前面的内容都挺硬核的，看到这儿你可能有点累了，不过接下来的内容你会有很大共鸣，因为我们要讲的是房地产。那么，楼市会松绑吗？
每年中央经济工作会议，关于楼市的表述都是市场关注的热点，今年更是达到高点。
今年会议说了啥？话很简短，重申“房住不炒”，但也强调要“全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展”。
看到这些表述，分析人士来了一拨“灵魂点津”：既然会议说要“全面落实因城施策”，那各地就该结合自身情况，或收紧、或放松，拿好主意别犹豫。
至于“稳地价、稳房价、稳预期”，那是中央向地方政府亮明态度——房价不能再跌了，要稳住，可以柔和上涨，但不能大涨。这样看来，楼市反弹的机会就要来了。
真是这样吗？
岛叔想送给上述“分析人士”4个字：想太多了。房价走势和地产调控政策的问题其实不需要从字里行间费劲猜测，仅需回归常识就能得出答案。
各位想想，房子是用来干嘛的？归根结底是用来住的。或是满足实现置业梦想的刚需住房需求；或是满足想住新房的改善性住房需求。
不过我们也不得不承认，房子的属性不只居住这一条，它还有投资和金融属性，房地产市场的投资和投机行为便由后两个属性引发。
但是，如果投资需求和投机需求太大，拉动房地产价格过快上涨，人们就会不把房地产市场当作消费市场而是当作投机工具。
此后，全社会的资金将一拥而上，疯狂追逐短期内的高收益率，却迫使其他行业甚至是代表先进生产力的高新技术产业处于资金干渴状态，限制产业迭代发展。
对个人而言，一切养老、教育、医疗、娱乐、出行需求都要为买房让路，榨干6个钱包才能供起一套房，不乖乖勒紧裤腰带还能咋整？如果房地产发展这一步，那就离题太远了。
因此，经济发展出现了下行压力就要松动房地产吗？万万不能。如果为了短期增长数字好看，就轻易松绑房地产调控，不仅会导致宏观杠杆率进一步攀升，也不利于民生改善和创新升级。
更重要的是，房地产行业快速发展阶段结束后，如果再度出现大幅过剩，积压的问题和矛盾消化周期只会更长，消化难度只会更大。饮鸩止渴绝非良方。
那么房地产市场还要不要发展?怎么发展？这一点，中央经济工作会议给出了明确答案——坚持长效管理调控，促进房地产市场平稳健康发展。
具体怎么做呢？比如加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，加强租赁住房建设。
中国城镇住房存量已达300多亿平方米，人均住房建筑面积已达39平方米，中国房地产行业快速发展的阶段基本结束，房地产市场主要矛盾已从总量短缺转变为结构性供给不足、质量相对较低。
全国约有60多亿平方米城镇老旧小区存在市政基础设施老化、公共服务缺失等问题。对这些老旧小区进行改造，完善周边配套设施，可直接或间接拉动投资20多万亿元。
另外，中国2亿多新市民中约70%是租房住的，大量进城务工人员住在条件较差的“城中村”。今后10年建设租赁住房的直接和间接投资，也将达到20万亿元以上。
可以说，中国城市更新改造需求迫切、潜力巨大，既是一项重大民生工程，也是一项重大发展工程，能够拉动有效投资需求。
过去3年，房地产调控成效有目共睹。随着房地产长效管理调控机制的建立和落实，房地产市场预期发生了较大变化，房地产价格涨幅逐步收敛，房地产投资增速总体平稳，房地产高库存问题明显缓解。成绩来之不易，更需倍加珍惜。

㈤ 2018-2019年中国取得的巨大成就

【嫦娥四号探测器成功发射】
【第二艘航母出海试航】
【国产大型水陆两栖飞机水上首飞】
【北斗导航向全球组网迈出坚实一步】
【港珠澳大桥飞架三地】
【125个贫困县通过验收脱贫，1000万农村贫困人口摆脱贫困】
【17种抗癌药降价并纳入医保目录】
【280多万驻村干部、第一书记奋战在脱贫一线】
【党和国家机构改革】
【举办首届中国国际进口博览会】
【启动建设海南自由贸易试验区】
【1亿多非户籍人口在城市落户的行动正在继续】
【1300万人在城镇找到了工作】
【580万套棚户区住房开工】
【很多港澳台居民拿到了居住证】
【香港进入了全国高铁网】
【“南仁东星”】
【林俊德和张超】
【守岛卫国32年的王继才】
【为保护试验平台挺身而出、壮烈牺牲的黄群、宋月才、姜开斌】
【主场外交发出中国声音】
【出访五大洲

㈥ 今年会出现较大的通胀压力吗

交通银行认为，2018年，CPI同比涨幅或上升至2%左右，通胀水平温和；PPI同比涨幅或回落至3.5%左右，CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄。

有专家指出，目前的物价水平并不会成为货币政策的主要牵制。2018年的政策重心在于防风险、去杠杆，意味着货币政策难松。但在双支柱的框架下，监管政策密集落地会逐步加强宏观审慎的调控效力，有助于货币政策向中性回归。

㈦ 现在买房是好事还是坏事

个人觉得现在买房不是最好的时机，除非是刚需。
今年刚买了一套房子，买了就后悔了。我所在城市是3线小城市的市区，我在市区的边上买的比较便宜的房子，实际面积179平方，房本面积143平方，91万首付28万，贷款63万，每个月还贷4000多，但是我们这个城市在市中心租一个三房一厅的也不过1年1万左右，也就是如果租房子一个月1000左右就住得很舒坦了。同时，还房贷4000多，如果按我们城市的大部分人的工资来算，一个月3000收入算不错了，还不够还房贷的。
我买过房子以后，律师朋友就说我了一顿，他的意思买个期房不如买个法院拍卖房，3000多块钱一平方还是全装修的房子，还在市中心的位置。
对了，忘了说了，如果是贷款买房，就算你征信没有逾期，去银行贷款的时候必须把你的蚂蚁借呗，京东白条等等第三方借款全部还清，我喜欢在京东买东西，打的白条这些就都得先还上。
国家也出台了很多卖房的加税的政策，而且现在二手房超级难卖，新房比二手房贵，前几年买房子的估计现在会比较郁闷，因为他们买房之前没想到国家有新政策，天知道以后有啥新政策呢？那些以为自己买房，买股票就能赚钱的人，在伟大的国家政策面前只能是把血汗都给我吐出来。

㈧ 国家为啥去杠杆 尤其是金融业 股市也去杠杆

去杠杆仍然会贯穿2018年国家经济工作的始终。但很多老铁都不明白，国家天天在强调的去杠杆究竟是什么意思，用简单的方式解释：

1. 大家借钱都去玩交易性金融资产，而不是去借钱搞技术创新、搞生产，

2. 还有一些企业借钱换美元去收购国外的资产。中国的外汇储备压力很大，政府担忧人民币贬值预期扭转不了，若不进行外汇管制，一旦形成极强的人民币贬值预期，大家可能都会抛人民币资产，然后去央行挤兑3万亿美元的外汇储备。抛房抛股票买美元，房价、股价都大跌，那投机房地产的套牢型投资者可能就不偿还银行贷款了，这样商业银行一堆坏账，拿到一大堆房子，特别是三四线人口流出的城市，麻烦很大。

3. 为了不让大家抛房子换美元，直接就3年或两年不让卖了。如果谁手里有个几套房，就自己住就好，周一到周日，每天住一套。房子是用来住的，不是用来炒的。

4. 另外，加杠杆本身没有对错，关键是加杠杆之后做什么。

   如果高位卖了房子、卖了股票的人去创业，或者把钱委托给风险投资基金去帮助别人创业，这样就没有啥问题，短期解决了国内的就业，长期还能提供更多的经济产出。这是金融加杠杆之后最重要的微观逻辑与链条，即经济主体拿到钱之后做什么。

   思辨的看，金融去杠杆之后，大家就会去创新，去搞实体了吗。当然未必。不让大家借钱去搞交易性金融资产，大家未必就一定会去做实体经济。不过有一点还是相对确定的，即央行和银监会搞的金融去杠杆，会把臃肿的交易性资产价格压下来。

㈨ 当下的货币政策改革有哪些困难

当前，中国货币政策所面对的局面错综复杂，可谓新疾旧患叠加，内外矛盾纠缠：

一、短期刺激救灾与长期结构性改革（系统性金融风险）之间的矛盾

受全球疫情冲击，中国经济恢复缓慢，大量外贸订单被取消，市场萎缩，收入、负债及失业压力大增，中国应该实行更加宽松的货币政策，下调利率，降低企业与家庭的债务负担，为市场输血，以度过难关。

图：中国金融周期与美国金融周期，来源：智本社

2015年，国际金融周期触底，中国金融周期接近顶部，中国与国际金融周期再次背离。

2015年后，中国推动供给侧改革，去杠杆，去产能，强化金融监管，紧货币，紧信贷。供给侧改革试图促使中国经济从金融周期顶部撤离。就在这个时间点上，美联储开始加息，美国金融周期向上，企业杠杆率逐渐上升。

不过，到2018年，信贷紧缩引发市场流动性困境，去杠杆调整为结构性去杠杆，经济杠杆率一直居高不下，直到现在，中国金融周期还处于高位。

从2015年到2020年，美国金融周期向上，但整体比较温和。同时，受制于金融监管及沃尔克规则，杠杆率差异化较大，美国居民杠杆率、金融部门的杠杆率不高，企业的杠杆率较高，政府、资管机构的杠杆率（股票、ETF）很高。

风险隔离及杠杆率分化，是这次股灾未直接穿透整个金融系统的主要原因。

这次疫情刺破了资产泡沫，美股暴力去杠杆，美联储将利率下降到零，无限量购买美债和抵押债券。预计，美国金融周期短期内向下。

这样，中国的金融周期与国际金融周期背离程度将扩大。中国金融周期依然处于高位，居民杠杆率、企业杠杆率依然很高。2020年3月，全国首套房贷款平均利率为5.45%，这个水平远远高于欧美国家。

过去，中国金融周期与国际金融周期长期背离，但国内金融风险依然相对可控。但是，中美贸易战改变了这种局面。

中美贸易战后，中国已确定金融开放的大方向，且有些实质性的动作。金融开放，核心是资本自由进出，汇率自由波动，金融准入门槛下降。

中国处于金融周期的高位，国际金融周期相对低位，如果突然打开金融大门，过去积累的资产“堰塞湖”存在泄洪风险。这就是金融周期相背离出现的外溢性风险。

第一风险点是人民币贬值。

若金融开放，汇率管制和资本管制开放，人民币需要重新在国际上寻找合适的价位。中国现处于金融周期高位，资产存在高估的风险，金融开放引发的资本外流可能导致人民币贬值。

今年三月，国际油价暴跌，有人认为对中国是利好。其实，油价暴跌到每桶40美元以下，会降低中国出口的竞争力，加大人民币贬值的压力。

为什么？

因为国际原油价格一旦低于40美元/桶，中国成品油价格则不再相应下调。如今国际原油价格20多美元，中国商品中的“原油成本”（转移到运输成本中）要远高于他国。如此，中国商品要不降价（亏本）出口，要不人民币贬值。

第二风险点是房地产价格下跌。

目前，中国几乎所有资产都是由人民币定价的，不少资产价格包括利率本身可能偏高，人民币贬值压力较大。

如果人民币贬值，大多数资产都需要在国际市场中重新被估价，伴随着金融周期上行而持续攀升的房地产面临较大的风险。有些人会考虑抛售高位的房地产，将资金配置在美元资产上。

第三风险点是利率下跌。

未来几年，欧美国家依然会保持低利率。目前，中国利率水平远远高于欧美国家。央行正推行LPR（贷款基础利率），试图逐步下调利率，让利率水平与国际逐步接轨。不过，由于担心利率下调刺激物价及房价上涨，当前利率下调的力度有限慢。

但是，如果中国利率不下调，金融大门打开，利率立即下跌，企业转而向外资借钱，信贷市场和商业银行风险巨大。

汇率贬值，资产价格下跌，容易触发债务危机。这是金融周期顶部的真正风险。

所以，中国金融开放的步调，必须与金融周期的调整步调相契合。货币政策需要推动金融周期下行，降低“堰塞湖”风险，与金融开放的步调保持一致。

文 | 智本社

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㈩ 三去一降一补指的是什么

三去一降一补就是：

1、去产能

主要讲的是钢铁、煤炭等行业，该破产的就破产关掉。失业的企业职工，安排转岗和再培训再就业。目前这些僵尸企业都是靠银行贷款，还有一口气。

2、去库存

主要说的是房地产开发的空置楼房，要卖掉空房、去掉库存。据说各地政府都有去库存的任务指标。

3、去杠杆

就是减低负债，政府、企业、个人都可以有负债，政府举债搞某某项目即在加杠杆。

4、降成本

就是降低整体的税负水平，5月1号开始实行的营改增即为具体的举措。

5、补短板

诸如脱贫、基础设施建设等等。

(10)2018去杠杆还要多久扩展阅读：

主要是化解房地产库存。按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，通过加快农民工市民化，扩大有效需求，打通供需通道，消化库存，稳定房地产市场。

落实户籍制度改革方案，允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户，使他们形成在就业地买房或长期租房的预期和需求。明确深化住房制度改革方向，以满足新市民住房需求为主要出发点，以建立购租并举的住房制度为主要方向，把公租房扩大到非户籍人口。

发展住房租赁市场，鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房，成为租赁市场的房源提供者，鼓励发展以住房租赁为主营业务的专业化企业。鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格，促进房地产业兼并重组，提高产业集中度。取消过时的限制性措施。