Ⅰ 下一个五粮液！低估值次高端白酒龙头，毛利率位居行业前四
摘要：
1、电子特气： 电子特种气体在半导体材料中应用比例达 14%以上，影响着半导体的性能， 预计到2024年市场规模将翻倍达到230亿元 ，行业竞争壁垒高、客户粘性大，但国产化率低，国内厂商市场占比仅12%，目前国内厂商实现对部分产品的进口替代，未来仍存在较大的国产替代空间，建议关注 昊华 科技 、华特气体、雅克 科技 等。
2、洋河股份： 国内次高端白酒龙头， 在江苏市场占有率为36% ，稳坐首位， 推出梦之蓝系列M6+进入高端白酒市场 ；19年业绩有所下滑，上半年受疫情冲击延续下滑，但依然保持高毛利率和净利率 ， 19年毛利率71.35%，ROE为20.22%，盈利能力高于其它次高端白酒， 预计20年下半年业绩有望走出低谷重新步入增长通道 ， 机构给予目标价173.40-183.60元 。
3、九州通： 国内领先的医药零售分销商，全国医药商业企业销售规模第四，20年上半年预计实现归母净利润11.9-12.3亿元， 同比增长60.53%-65.09% ，全年业绩有望维持高增速，公司在基层医疗机构以及零售药店渠道拥有优势，总代理业务预计未来三年将实现超200 亿的增量收入。
正文：
1、半导体的关键材料！未来市场规模有望翻倍，国产替代正当时（西部证券）
①电子特种气体需求高速增长，未来4年市场规模翻倍
电子特种气体在半导体材料中应用比例达 14%以上，2018年全球电子特气市场规模45.12亿美元， 我国电子气体市场规模为121.56亿元 ， 同比增速11% 。伴随国内半导体、面板、光伏等行业需求提升，国内电子特气需求将保持高增速， 预计到2024年市场规模将翻倍达到230亿元 。
②电子特气行业竞争壁垒高，国产替代空间较大
电子气体广泛应用于离子注入、刻蚀、气相沉积、掺杂等工艺，其纯度和精度对半导体器件的性能影响巨大，集成电路单一客户需要的特种气体种类就超过50种，客户一般会对气体产品进行长时间的试用和认证， 一旦建立合作关系后不会轻易更换供应商，因此客户粘性大，行业准入门槛高 。
我国电子特气市场被国外企业占据，市场占比约88%，国内厂商占比仅12%，集成电路生产用的特种气体我国仅能生产约20%的品种，国产替代需求迫切。
③相关上市公司
目前国内厂商实现IC用高纯二氧化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、超纯氨等多个产品的进口替代，建议关注 昊华 科技 、华特气体、雅克 科技 等优质标的。
2、下一个五粮液！低估值次高端白酒龙头，毛利率位居行业前四（华泰证券）
洋河股份是白酒次高端代表，分享次高端扩容红利，M6+精准卡位，站上次高端价格顶部，预计20年下半年有望走出低谷重新步入增长通道。
①次高端白酒龙头，调整渠道和产品
洋河是绵柔型白酒鼻祖，八大名酒之一，03年推出蓝色经典系列，02-12年期间营收增速领跑行业，13-14年进入调整期，15-18年进行次高端扩容，从海、天系列升级到梦之蓝。
不过公司18-19年再次面临瓶颈期，主要是深度分销模式导致厂商关系不协调、渠道利润低、库存高企，19Q2在人事/渠道/激励/产品升级方面做出调整，实行“一商为主、多商辅助”的渠道模式，推出新品M6+。
②进入高端白酒市场
17年后江苏省内白酒核心价格带从200-300至300-600元的跃升，公司 在江苏市场占有率为36% ，稳坐首位。 19年推出梦之蓝系列M6+精准卡位600-800元价格带，进入高端白酒市场 ，目标打造百亿级大单品。
海、天系列调整基本到位 ，渠道持续改善省内批价逐步企稳回升，库存趋于合理，20年上半年业绩受到疫情冲击， 预计20年下半年有望走出低谷重新步入增长通道 。
③渠道持续改善，品牌力有望提升
洋河独创的深度分销模式，实现了在02-12年领跑行业的壮举，同时积累了强大的品牌力。目前公司渠道变革持续推进，协调厂商关系，提升经销商积极性；品牌方面，主推梦之蓝完成结构升级，抬升品牌力。立足江苏，并向省外市场扩张。
④机构给予目标价173.40-183.60元
业绩增速虽然下滑，19年公司毛利率71.35%，净利率31.94%，ROE为20.22%， 一季度毛利率上升至73.74%，位居行业前四 ，盈利能力高于其它次高端白酒。
3、民营医药商业龙头！20年迎来业绩大年，Q2净利润大增60%（天风证券）
九州通是民营医药商业龙头，全国医药商业企业销售规模位居第四，预计20年上半年实现归母净利润11.9-12.3亿元， 同比增长60.53%-65.09%， 机构 认为20年将是公司的业绩大年 ，全年有望维持高增速。
①在基层医疗机构以及零售药店渠道上具备优势
2019年全国药品销售总额17955亿，公立基层医疗机构与零售药店的药品终端销售占比分别为10%、23.4%，占比均有所提升。
公司的优势渠道为基层医疗机构以及零售药店，凭借高效的供应链管理能力，受益于这部分市场的增长。
②总代理业务快速发展，带动盈利能力增强
公司已经完成了在全国的仓储物流信息化建设，具备覆盖全国的渠道能力，从单纯的配送商向具备推广服务职能的代理商转变，目前已获得东阳光药奥司他韦、华海药业厄贝沙坦片等产品的代理权。
总代理业务有望持续稳步发展， 预计未来三年实现超200亿的增量收入 ，将提升公司总体盈利能力。