证券市场全球化趋势主要表现在

1. 我国证券市场目前的发展趋势

我国证券市场的发展现实及建议措施证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系和金融体系的重要组成部分。从横向看证券市场的主要构成有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，证券市场也因其特有的运作机制而具有加速融通资金，优化资源配置，进行资本定价，转换机制，宏观调控，分散风险等重要功能。因而它不仅能反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。

中国证券市场的发展处于一个特殊的环境之中，并且有其特殊的国情，它的特殊之处在于：第一，不可以在一个漫长的年代里自由式地发展；第二，不具备雄厚的基础条件，即发达的股份制公司和富有的投资者群体。第三，中国必须发展证券市场，而且必须使其在尽可能短的时间内，能够像发达证券市场一样规范有序。而这决定了我国证券市场的现实情况。

我国实行改革开放以来，随着经济体制改革的深入和商品经济的发展，人民收入水平不断提高，社会闲散资金日益增多，经济建设的快速发展导致对资金的需求迅速增加，资金不足问题十分突出，在这种经济背景下，要求建立长期资金市场，恢复和发展证券市场的呼声越来越高，我国的证券市场也便在改革中应运而生。而随着证券市场各项功能逐步健全，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长。证券市场对我国经济和社会的影响日益增强，对国民经济的支柱作用也逐步显现.证券市场促进了中国经济体制和企业改革的深入，它为企业拓宽了外部融资渠道，改变了原来单纯依赖银行贷款和财政拨款的局面，在一定程度上降低了企业的负债率。截至2006年底，企业在股票市场共筹资11300亿元，在企业债市场共筹资6155亿元。证券市场也加速了资源向优势企业集中，增强了企业核心竞争力，推动了一批企业的壮大，并促进了机械制造、金融、电子、能源、钢铁、化工等行业的发展。以此同时，证券市场也

带动了金融体制改革的进展，促进了中央财政收入的提高并加速了社会转型的进度以及推动了信用体系的初步建立。

2. 证券市场国际化的相关背景

世界经济一体化、金融全球化
世界经济一体化是一种趋势，是世界各国、各地区之间经济依存关系日益增强，经济规则进一步协调乃至同一，资源配置、产品销售范围愈益广泛，逐步形成统一的国际经济体系的过程。金融全球化是世界各国和地区放松金融管制、开放金融市场、放开资本项目管制，便资本在全球的金融市场自由流动，最终形成全球同一金融市场、统一货币体系的趋势。现货科学技术、信息技术的飞速发展，为金融全球化提供了技术保障；贸易和投资规模的扩大则是世界经济一体化的原动力。20世纪90年代以来，世界贸易总额增长率是GDP增长率的三倍，规模迅速扩大。贸易规模的扩大带动了生产和投资的国际化。贸易、投资以金融为基础，贸易、投资的全球化要求金融业发展的自由化、全球化。因此跨国对外直接投资的发展带动了金融资本的跨国流动和证券投资、外汇交易规模不断膨胀。1991年以来，全坏金融市场每日交易量已超过全球艺当年贸易总额20%.金融资本在全球艺范围内的自由转移淡化了各金融市场之间的界限，金融产品价格趋于一致，呈现出很强的一体化特性。
国际投融资证券化
证券市场国际化是20世纪80年代以来世界金融市场的一大发展趋势，其本质是国际资本跨国间的自由流动这是生产国际化和资本国际化的必然要求，也是全球经济金融一体化的必然结果，从世界范围看，20世纪80年代以来债券、股票交易日益具有全球化的性质。随着各国金融市场的开放西方发达国家的证券交易所逐步成为世界性的金融中心，国外上市公司的数量日益增加年代以来随着全球经济一体化的不断发展，发达国家逐渐放松了对金融的管制，发展中国家亦加快了金融自由化的步伐，电子、计算机等高科技的应用推动了全球金融市场的创新和快速发展，融资证券化成为国际金融市场发展的必然趋势。越来越多的企业、机构直接或间接的进入有价证券市场，通过发行各种证券筹集和融通资金；银行等金融机构也热衷于从事证券的安排和交易业务。国际融资的证券化过程体现在以下两个方面：
一是金融体系的证券化。表现为通过银行和其他金融机构借款的比重相对下降，而利用发行可对第三者转让的金融工具（股票、债券等）的比重相对而言提高。 20世纪90年代以来国际资本流动的格局充分反映了金融市场证券化的趋势：国际银行贷款数量和增长速度减缓，从80年代年平均2000亿美无下降为90年代的1000亿美元，相反国际债券发行大幅度增加从200亿美元上升至1000亿美元，同期直接投资与证券投资迅速增加，从500亿美元上升至3000亿美元。1995年以来，全球证券市场年交易量一直保持在70000亿～80000亿美元之间，以美国为首的西方股市股指连创新高的现象无疑是这一善和发展趋势的最好证明：美国道琼斯30种工业股价平均指数1995年升幅为33.5%，1996年达26.5%，1997年22.6%，1998年16.1%，到1999年底以11497.12点的历史新高收盘，升幅达25.2%.欧盟主要国家股指同期也持续高涨，在1999年底英国伦敦金融时报100指数，法国CAC40指数，德国DAX指数分别以16.2%、50%、37%的升幅刷新历史新高而收盘。
二是金融工具证券化。资本市场的发展借助于金融中介人按照市场的具体需要，创造出灵活的、可转换、可选择的金融工具，满足投资人和借款人专门偏好，即通过创造一系列新的证券型金融工具来直接融资。利用证券融资，对于借款人来说其筹资成本低于向银行借款所付利息；对金融机构来说，证券化满足了其资产流动性的需要。因此自20世纪70年代末以来，国际资本市场上进行了一系列围绕融资工具证券化为中心的金融创新活动例如，80年代以后在国际资本市场上流行的资产证券化，把传统银行和证券机构的资产如住房贷款、抵押，应收帐款、基础设施收费等转换为存款机构和非银行投资者购买的可转让的证券并使之成为当今国际资本市场中发展最快、最具活力的金融产品。
证券交易所及证券交易国际化
20世纪90年以来国际贸易和国际投资迅猛发展，全球性生产、贸易、金融、信息网络的建立使资本劳动力、自然资源在全球范围内实现了自由配置，推动了全球经济金融一体化的进程，各国之间的商品和服务市场日趋开放，金融资本市场之间的联系日益密切。世界经济一体化使资本市场一体化成为必然趋势。同时便于范围内新的网络化电子化交易方式所带来的变革，对现代资本市场提出了新的挑战，它突破了传统的证券交易市场依赖带地域所形成的时空限制，使建立真正的世界一体性的证券交易市场成为可能。在新的形势下，为了在竞争中赢得主动和确立优势，世界各国的证券交易所一方面纷纷从传统的会员制证券交易所改制为以营利为导向的公司制商业机构，另一方面重新调整了竞争和发展战略，加快了合并重组的步伐。第一个“吃螃蟹”的是澳大利亚证券交易所，它于两年前首先改制并成功上市，最近又在策划与新西兰证券交易所的合并；在美国队，纳斯达克的科技股在香港联交所正式挂牌交易，引起了国际证券市场的极大关注。不久之后，德国法兰克福交易所和英国伦敦证券交易所宣布合并，并命名为“国际交易所”。合并后的国际交易所成为欧洲最大的证券交易所，以及继华尔街后全球第二大的股票交易所，欧洲53%的股票将在这里交易。这被除数称做是迈向欧洲交易所、甚至是全球交易所的第一步。国际交易所还将与米兰和马德里股市相连。更有趣的是，为了有效对抗英、德证交所合并成国际交易所，全球著名的纽约证券交易所拟与欧洲、加拿大及拉丁美洲的证交所组成联盟，并计划再与纳斯达克股票市场联手。纽约证交所主席格拉索表示，意欲与他们合作的证交所还有多伦多、墨西哥、圣地亚哥及巴西、香港及东京证交所。
金融监管的国际化
在金融国际化趋势下，各国金融监管机构不断加强合作，逐步形成统一的国际金融监管体系。首先，不同国家金融监管的手段，监管内容出现趋同趋势。在监管方法上，各国普遍强调管理手段的现代化，充分运用计算机辅助管理，尤其是实时清算系统在金融监管中的运用，并且促进金融机构日常监督、现场检查和外部审计的有机结合。在金融监管内容方面各国监管体系也呈现了一些共同特征；如逐步统一的有关资本充足性的国际监管标准，流动性管理也普遍强调区别对待，强调监管灵活性和信赖经验进行监督的重要性。其次，以市场约束为基础的监管标准逐步统一。信息披露是市场约束的基础，国际组织正努力制定会对所有金融机构采用同样的会计和披露标准，以加强对金融机构的市场约束作用如果这个标准为国际证券委员会和各国在此委员会中的代表所接受，这将会为跨国的上市股票、证券买卖和其他国际资本流动铺平道路。1999年11月22日欧洲委员会公布了一些关于新的资本充足性规定的建议，比巴赛尔资本协议所针对的范围更大，涉及到所有的银行和证券公司，该规定试图将真实风险与资本金更紧密地联系起来。最后，金融监管的国际合作不断加强。西方发达国家产生了“金融稳定论坛”，而且还建立了召开七国首脑及财长一年一度研究和探讨金融问题会议的机制；中、日、韩与东盟每年也召开央行行长、财长会议以讨论地区金融问题此外，巴塞尔委员会通过协商制定的一系列合作协议和规则，推动了越来越多的国家加入金融监管国际合作的行列中。

3. 世界矿业的全球化发展趋势

此文系本书作者和鲍荣华合作。原载《中国矿业》2004年第13卷第1期

摘要 经济全球化促进了矿业的全球化，近年来世界矿产品贸易普遍大幅度增加，矿业投资在全球化范围流动，跨国矿业企业并购浪潮此起彼伏，发达国家鼓励本国公司到海外勘探开发矿产资源，发展中国家纷纷改善矿业投资环境，吸引外资勘探、开发本国矿产资源。

关键词 世界矿业；全球化；趋势

1 经济全球化促进矿业的全球化

经济全球化是当代世界经济的主流。经济全球化促进矿业的全球化，由于矿产资源在地域上分布不均衡，只有国际化才能实现矿产资源最佳配置。同时，因为矿产资源是生产的主要要素来源，所以矿业全球化在经济全球化中扮演着重要的角色。矿业生产要素将流向质优价廉的矿产地。

矿业全球化表现为：矿产资源跨国勘探、开发，矿产品跨国加工和销售，矿业公司跨国并购和上市，矿业资金跨国流动，大型矿产勘查和开发项目多国多家公司联合投资以及矿业信息国际共享。

（1）矿产品贸易全球化。

近年世界矿产品进出口贸易总体上呈大幅度上涨趋势。如：1997年比1993年，世界主要铁矿石、煤、硫出口量，分别增长了近18%、37%、28%。1999年比1993年，世界铝、铜、铅、锌、锡、钾出口量，分别增长了29%、68%、83%、51%、53%、15%。磷酸盐岩1998年比1993年出口增长了17%。

同时，世界矿产品的贸易增幅远大于产量增幅。2000年世界矿产品贸易量比上年增加了42%,1999年比上年增加15%，而同期矿产品产量的增幅只有3.5%和2.0%，可见用于国际贸易的矿产品占产量的比重在加大。例如铁矿石世界贸易量占产量的比重由1998年的43%，上升到1999年的45%。

（2）矿业投资全球化。

矿业投资全球化的主要趋势是矿业资本从发达的市场经济国家向资源丰富的发展中国家流动，即从加拿大、澳大利亚、美国、南非、英国等向全球数十个发展中国家流动。

近年西方一些发达国家，由于本国找矿难度增大，成本增高，矿业受环境保护制约和土地准入的法规限制越来越严。因此，他们到某些勘查开发投资环境好的发展中国家进行矿产勘查活动明显增加，最近10年内预计有数十亿美元用于亚太地区的矿业开发。

（3）矿业服务的全球化。

有资源潜力的发展中国家大多在标准、规范、矿业权评估、资源评价、独立勘查地质学家、矿业经纪人、劳务合同公司等领域与国际惯例接轨，努力实现矿业服务的全球化。

2 世界矿业集中度提高

（1）跨国矿业企业并购浪潮此起彼伏。

矿业全球化的发展，使矿业公司之间的竞争加剧，为了优化资源配置，降低经营成本，加强核心业务，提高国际竞争力，矿业公司兼并浪潮席卷全球。

金属矿业公司经过1992～1997年大规模兼并之后，自1995年以来，并购金额超过1000亿美元。1998年全世界金属采矿和冶炼业用于并购的费用超过250亿美元，创历史最高记录。最大的一宗铝业公司并购金属交易是美国铝业公司（Alcor）以46亿美元并购其美国同行——铝生产商Reynolds。另外两大并购事件均发生在铜业部门。据统计，1990～1999年，交易额在2500万美元以上的全球基本金属业公司兼并案合计达135件，交易额共计278.2亿美元；金业公司的兼并案达146个，交易额共计283.15亿美元。最大的矿业公司BHP公司和Billiton公司于2001年3月9日完成合并，涉及案值280亿美元。

（2）矿业产业集中度提高。

矿业生产集中度提高。根据瑞典RMG 1997年对世界矿业公司的排名，32家矿业公司的矿产产值总额占全球矿产总产值份额的50.38%，在这32家公司中，有6家是发展中国家的跨国矿业公司。

根据总部设在斯德哥尔摩的原料集团公司（RMG)2000年统计，目前参与世界矿业经营活动的公司约有8000家左右，但矿山产量的大部分仅由少数几家公司控制。在世界50强大矿业公司排行榜上，最大的25家公司中，美、加、澳、英和南非的发达国家的矿业公司就占19家，其控制产量占25家公司总产量的78%。

金属矿产控制程度更高，4家公司控制西方总产量的75%;10家公司分别控制西方国家铅和锌总产量的58%和51%;10家公司控制70%的铝土矿、铜矿和铬铁矿的产量，及60%的铁矿石产量和镍产量。

煤炭生产的集中程度也在提高，如美国，1976～1993年，煤产量由6.21亿吨增至8.56亿吨，增长37.8%；而煤矿数却由6533个减至2475个，减少62.1%；每个矿的平均产量由9.5万吨提高到34.6万吨，12个年产1800万吨的公司的总产量占全国的41%。

矿业勘探投资也比较集中。1999年美国、加拿大和澳大利亚三国勘查投资预算占全球总预算的39.5%。1998年加拿大矿业公司勘查投资占全球矿业公司总勘查投资数的37%，美国占17%,澳大利亚占9.5%，南非占3%，英国占1.3%，其他几个发展中国家主要（包括秘鲁、智利、印度尼西亚、津巴布韦等）占15.2%。

3 发达国家鼓励本国公司到海外勘探开发矿产资源，发展中国家纷纷改善矿业投资环境，吸引外资勘探、开发本国矿产资源

长期以来，美国、加拿大、日本等西方发达国家，一直努力实施全球资源战略，鼓励本国公司到海外勘探开发矿产资源。其意图就是为了获取廉价、优质的矿产资源，扩大对全球资源的控制能力，保证本国资源供应，确保国家经济安全。

（1）建立专门机构支持对外矿业投资。

有些资源贫乏的发达国家，通过组建专门机构，大力推行“技术援助、经济援助及合作计划”，为矿业企业的跨国经营提供全方位支持，并通过“以合作求发展”的战略，与国际投资机构、与有欧美背景的跨国矿业公司及资源公司加强合作，大力推进跨国矿业公司以不同方式广泛地参与全球矿产资源勘查开发。

如：前西德联邦地质调查所（BGR），与发展中国家实行技术合作，现已成为德国在国外进行探矿活动的中心。日本建立了金属矿业事业团，以对探矿事业开展必要的贷款工作。法国的地质矿物调查所（BRGM），是金属和非金属资源政策的主要执行机构。该所在国内外的事务所有30多个，工作人员达2000多人，其中国内研究人员约有900人，该所费用主要来自政府的委托费。另外也从民间企业委托的勘探活动中获得资金。

（2）通过财政、金融、税收、保险等多种手段，全方位鼓励矿业企业的跨国经营。从政治、外交等不同角度支持和促进在海外建立矿产资源供应基地。

如前西德曾拨给联邦地质调查所4000万马克进行国外调查，此外还拨给技术合作费用约3000万马克，以支持联邦地质调查所开展对发展中国家的资源调查和技术合作。加拿大政府对矿业提供低息贷款、投资建铁路、公路等。

（3）对国外勘探实行投资保险制度。

由于矿产资源生产国政治形势和经济政策有可能发生变化，使企业开发国外矿产资源具有一定的风险；加上矿山建设周期长，世界经济形势发展前景的不易估计，这都会影响民间企业对开发国外矿山的积极性。为此，一些国家政府采取了投资保险制度。

如：前西德在20世纪70年代与49个国家签订了两国间的保护协定，保证在国外的企业，在国有化的情况下也能自由经营。这一政策已成为德国企业在国外积极进行开发活动的支柱。

（4）实行部分矿种探矿补助金制度。

日本、法国和英国都曾经实行部分矿种探矿补助金制度。其中日本补助19种，联邦德国补助除石油、煤炭以外的矿产，法国只补助铜、铀两个矿种，英国补助有色金属矿。

（5）矿业融资。

通过融资取得矿业勘探、开发资金，是国外矿业公司的普遍做法。在草根勘探阶段，可进行私募，即依靠个人或基金会的自有资金募集少量资金进行踏勘，各方按事先约定分享权利；当找矿有一定前景时，可进行证券融资；以有一定找矿前景的矿权为基础，经咨询公司认定其找矿价值，按风险资本上市的要求，通过证券市场融资；还可以通过出让部分矿权，换取勘探开发资金。

（6）改善投资环境。

发展中国家和发达国家的个别地区实行有效的政策吸引鼓励外来投资。1975年以来，随着整个政治经济形势的发展，发展中国家宏观经济管理政策发生了明显变化。面对本国矿业开发资金缺乏、管理工作混乱、技术落后等诸多困难，它们采取各种措施吸引私人资本及国外的资金和技术，开发本国矿产资源。

改善矿业投资环境的主要做法有：修改矿业法、降低矿业税收、简化勘探开发行政审批程序、加强公益性地质调查和信息服务、扩大外商可勘探开发的资源范围等。如：阿根廷把投资鼓励和矿权管理结合起来，形成一种新的矿业法规。它远远超出了传统矿业法的范围，包括税收优惠、外汇管理、投资保证、争端解决、海关法规、优先雇用东道国公民和培训职工、优先由东道国供应材料、劳务、运输和动力，以及防止矿业公害等内容；这是一种更有效的促进矿业投资、发展本国矿业的适当办法。通过这些措施，拉丁美洲、亚洲和非洲地区1999年吸引了西方矿业公司固体矿产勘查投资的51%，比20世纪80年代增加了25个百分点。发展中国家吸引了近2/3的世界大型矿产开发（采选）项目投资，其中，拉美地区占一半以上，其次是亚洲、非洲等。

4. 为什么现代市场经济的发展必然会产生证卷市场

１．为什么现代市场经济的发展必然会产生证券市场
答：证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，因为市场经济要以商品市场实现静态的资源配置，更需要以资本市场实现和推进经济的动态发展。
在市场经济发展初期，银行作为货币中介机构，在调剂货币的余缺起到积极的作用，但在现代经济的条件下，仅仅依靠银行数量有限的短期资金拆借是远远不能支撑一个迅速变化的社会经济需要的，而发展证券市场则可以有效地满足这种需要，国家通过证券市场发行债券，用于弥补财政赤字，或调剂货币供给，起到调节宏观经济的作用，企业通过证券市场发行股票募集资金扩大企业规模，同时，社会其它经济主体通过证券市场实施投资。
市场经济的发展，一方面由于科技进步，生产力的提高和社会生产经济规模的扩大为证券投资的发展提供了市场需要，另一方面，信用制度的发展与完善证券投资提供了可能。

２．在企业原有经营机制转变过程中，证券市场能起什么作用？
答：所谓企业经营机制是投资者对企业在生产经营过程中所承担的责任，拥有的权利和享有的利益所决定的运作方式和传导过程，它是由法律规定或在经营过程中约定俗成的。
企业原有经营机制主要是指企业由政府一手包揽毫无自主权，僵化的经营管理机制。改变这种机制，证券市场起到极其重要的作用：
首先，证券市场促进企业经营机制的转变，证券市场的引进有利于建立现代企业制度，真正促使企业能够成为自主经营，自负盈亏，自我发展的经济主体。
其次，证券市场促进企业所有制结构的改变，证券市场的引入，从根本上改变我国企业所有制结构单一的局面，对完善企业治理结构是十分重要的。
再次，证券市场促进企业融资方式的改革，企业通过证券市场发行股票募集资金，增加了企业自有资金的比例，既减少了企业筹资风险，又有利于企业长期发展。

３、如何理解证券市场合理分流社会资金的作用？
答：证券市场的建立，有利于打破计划经济体制下，计划单一的金融资源的配置模式，拓展了金融市场发展的空间，促进了金融资源的合理流动。
从社会资金配置的方式上，将原来由财政拨款和银行信贷完成的金融资源分流，转化为货币市场和资本市场共同完成，这样促使资本性金融资源分流至资本市场，而经营性的金融资源则主要由货币市场来完成，这样既利于银行避免长期垫付资金而承受的经营风险，又有利于企业避免“债台高筑”。同时又有利拓展社会资金的来源渠道。

４、全球经济一体化趋势给证券市场带来什么影响？
答：全球经济一体化趋势，推动了证券市场全球化的发展，主要表现为：
(1)证券投资市场已经成为全球性大市场。在全球经济一体化的背景下，加速了资本在各国之间的流动。证券市场已经发展成开放性，全球性大市场。
(2)证券投资市场已经成为各国经济发展的共享资源。发展中国家利用证券市场进行融资，缓解本国资本短缺。发达国家利用证券市场进行投资，减少资本的闲置和浪费。
(3)证券投资已经成为全球经济合作的重要方式。通过证券市场的作用所实现的各国之间的相互合作和互相依存的效果，比其他合作方式，不论是政治的，其它经济的，以及意识形态的都要更加密切、持续和长久。

５、证券市场的进一步开放与金融危机有无必然联系？
答：证券市场的进一步开放与金融危机的产生没有必然的因果关系。一个国家的证券市场不开放或者没有证券市场也有可能导致金融危机的产生，而一个国家开放证券市场，只要管理得当，往往还可以化解金融危机。但是，证券市场的开放与金融危机的产生有时也存在一定的联系。20世纪末发生在世界各地的区域性金融危机与证券市场的开放都存在着一定的联系。

5. 简述金融市场的发展趋势

金融市场国际化是金融业务的发展趋势之一。金融市场发展超越国界的限制，与世界金融日益融合，逐渐趋向全球一体化。20世纪70年代以来，金融市场国际化的趋势日益明显和加速。主要表现在：

①金融机构跨国化。不仅发达国家在世界金融中心设立了大批的跨国银行，而且发展中国家也在境外设立了一批离岸金融中心和金融机构。

②金融资产经营国际化。欧洲货币市场、欧洲债券市场和全球性股票市场的建立，使人们可在离岸市场上经营世界任何一国的货币金融资产。

③货币国际化。黄金作为世界货币的职能已经蜕化，人们可以通过国际汇兑来转移各国间的货币购买力。不仅美元、德国马克、英镑、日元可作为国际结算货币，而且还有大批中等发达国家甚至发展中国家的货币也逐渐成为可自由兑换的货币，朝着世界货币的方向发展。

(5)证券市场全球化趋势主要表现在扩展阅读

从整体来看我对于未来金融市场都是保持乐观的态度，从未来五年看来金融市场的驱动力十足，制造业升级和相关的改革将持续获得产业发展和政策的支持，金融去杠杆与金融监管作用下，货币流动性基本维持中性偏紧基本格局，随着去产能、脱虚入实相关措施的见效，风险有望得到有效改善，消费升级、产业升级、互联网的加速发展区域协同发展等结构性力量在活跃发力，金融内生结构也在发生积极变化。

参考资料凤凰财经网 金融市场发展

6. 我国证券市场未来发展趋势

2019年，受益于国内证券市场回暖、政策红利等因素，我国证券行业经营业绩有明显的提升，营业收入和净利润分别同比增长35.37%和84.77%。其中，自营业务净收入排名第一，占比超过三分之一。从增速上看，利息净收入最高，增速超100%。

经营业绩明显提升

2019年，国内证券市场逐渐回暖，国家出台多项政策释放红利，如科创板的设立、CDR等业务的开闸，我国证券行业经营业绩明显提升。2019年，我国证券行业实现营业收入3604.83亿元，同比增长35.37%;实现净利润1230.95亿元，同比增长84.77%。

—— 更多数据及分析请参考前瞻产业研究院《中国证券行业深度调研与投资战略规划分析报告》。

7. 经济金融化的简要分析

一、国际经济金融化的概念及其特征
国际经济金融化主要是指国际经济活动日益以金融活动为中心,以金融关系为纽带,以金融政策为协调工具,从而把金融作为一种重要的经济资源来推动世界各国的经济发展的过程与趋势。国际经济金融化主要包括三层含义:一是国际金融活动在国际经济中日益趋重,成为国际经济活动的重要组成部分,金融资产在社会财富中的比重日益增加;二是在经济全球化和经济自由化的影响下金融活动跨越国界,在全球范围内形成统一的金融市场体系,随着金融创新和金融业务的不断拓展,世界各国的经济联系日益表现为金融联系;三是随着金融危机的不断出现,防范金融风险已经成世界各国的共识,国际金融风险的防范和国际金融关系的协调成为国际经济协调重要组成部分。金融作为一种重要的经济资源日益被世界各国所重视,国际经济金融化的实质就是指金融这种经济资源在世界各国日益被优化配置、被充分利用的过程与趋势。在国际经济金融化的过程中具体表现为以下特征:1、金融虚拟经济在国际经济活动中日益突出。所谓虚拟经济就是相对商品生产和商品交换的实物经济而言的,主要指由虚拟金融资产如有价证券、存款、外汇等运动而形成的一种经济活动,也称金融虚拟经济。金融虚拟经济在国际经济活动的地位日益突出,主要表现在以下几个方面:第一,虚拟经济规模日益扩大。据国际清算银行的统计,全球外汇市场日平均交易量1989年为5900亿美元,1992年为8200亿美元,1995年为11900亿美元,1998年上升到15000亿美元,当前,全球的外汇日交易量已接近2万亿美元;国际债券1999年为1900亿美元,预计2000年为2000亿美元;证券市场到1998年11月,全球证券市场总值达25.2万亿美元,成交23万亿美元,其中,十大证券市场证券市值22.3万亿美元,成交20万亿美元。当前由于资本的流动和外汇交易日益脱离实体经济,因此,国际经济的金融虚拟化在未来的一段时间将进一步加强。第二,金融资产在各国社会财富中的比重日益加大。在社会财富中,如存款、股票、国债和保险单位等多种虚拟金融资产的比重日益增大,以金融资产为主取代了以实物形态为主或以货币存款为主的财富持有形式。可以用金融相关率即金融资产占国民生产总值这一指标来表示社会财富金融资产化的进程(如下表所示)。
从上表可以看出,在一个世纪的经济发展过程中,主要发达国家的金融相关率都在逐步提高,社会财富以金融资产形态存在的比重日益加大。当前,国际金融交易仅有2%的同生产、贸易等直接投资有关,其余的均在自我循环,进行钱生钱的游戏。据统计,全球股市市值约25万多亿美元,而金融衍生商品的价值就达100多万亿元,是全球GDP的三倍多;再如1997年全球仅养老金总额就达到9.7万亿美元,估计到2002年将达到13.7万亿美元,并且这些国家的虚拟金融资产总额都超过了实物资产的总额,在未来的时间内金融资产的相关率还在继续增长。2、国际金融关系在国际经济联系中日益突出。金融关系主要是指各国在国际金融活动中形成的债权债务关系、股权股利关系和风险与保险关系等金融关系。随着国际经济全球化和国际金融自由化的发展,世界各国的金融关系在国际经济关系中日益突出。主要表现在以下几点:一是金融对经济发展的作用更加突出。国际经济关系金融化世界对经济的发展有积极的意义,它便利了全球金融的往来和全球融资,有利于发展中国家引进外资,发展经济。当前,全球证券投资正在急剧的膨胀,意味着金融中介的快速运转,全球证券业内50家最大的证券商都是银行集团和金融集团下属的部门,银行与证券业的合并,方便了国际资本的国际转移,大量而迅速的全球资金流动,将各国的经济更紧密的联系在一起,促进了资金在国际范围内有效的分配和世界经济的发展。正如国际货币组织的总裁康德苏在1995年5月美洲国家第25届理事会上所说,“在过去10年到15年内,国际金融市场的进一步扩大和一体化为众带来了许多好处,它促进了全球储蓄的有效分配,而且促进了许多国家的投资与经济增长。”二是金融债权债务增加显著。国际清算银行统计,仅跨国银行债权总额,1992年仅为1885亿美元,1997年已增加到90383亿美元;国际融资总额,1992年为3149亿美元,1997年底便增加到88272亿美元。三是金融关系使得世界各国的经济关系更加紧密。3、国际金融关系的协调日益成为国际经济协调的重要方面,金融安全是世界各国经济安全关注的重心。90年代频繁的金融危机,特别是东南亚金融危机和俄罗斯、拉美巴西的金融危机,使得各国都认识到金融风险的巨大破坏作用,如何避免金融风暴导致经济衰退已经成为各国的共识,因此,金融安全成为世界各国经济安全首要关注的问题。
二、国际经济金融化的成因
1、金融全球化促进了金融虚拟经济的发展。
金融全球化是指金融业跨国境发展而趋于全球一体化的趋势。金融的全球化对虚拟经济的扩张产生巨大的影响,主要表现在以下几个方面:一是全球金融市场的形成,极大提高了国际资本流动的速度和效率。据统计,世界金融市场一年的交易量达400多万亿美元,是国际贸易的几十倍,使虚拟经济规模得到极大的扩张;二是金融业务全球化、多样化,使得金融业的服务对象突破国界的地理限制,服务对象出现国际化,这对开拓国际金融市场,扩大虚拟经济提供了前提条件;三是货币国际化,即许多国家在积极推进货币的可自由兑换,全球性可流动和交易的货币将增加,国际货币结构的多极化为金融业务的多样化提供了可能性;四是世界各国金融政策趋向一体化。
2、世界经济信息化促进了世界各国金融关系的紧密联系。以计算机、现代通讯技术和网络技术的信息革命使得金融全球化得到极大的发展,特别是网上金融交易的快速发展,突破出国家与国家之间的地理限制,打破了金融交易中时间阻离,使分布在世界各地的金融市场和金融机构紧密地联系在一起,世界各地的商业银行和外汇部门通过网络技术可以全天进行交易,信息技术的普遍使用使得全球资金的调拨在瞬间便可以完成,全球性全天性的国际金融市场得以形成。全球性国际金融市场的形成有利于国际资本的移动,有利于国际直接投资与国际债券、证券业的发展,国家与国家之间的金融关系进一步加强,各国之间的金融依赖也就更加紧密。
3、金融自由化使世界各国对金融风险的防范有了新认识。随着经济全球化的发展,国际资本国际性转移愈加频繁,而且规模日益扩大,迫使西方国家不得不放松金融管制,金融自由化成为不可逆转的潮流,特别是90年代以来金融资产的扩张速度大大超过了经济贸易的增长速度。国际金融交易的基础原本是国际贸易,但以投机牟利的货币资本可以不依附于产业资本和商业资本运动,同样可以获得增值机会,有时候利润比商品生产和流通领域要高得多,成为一种特殊的牟利资本。这些数以万亿美元的巨额资金活跃在股票、债券、外汇和黄金市场上追逐投机,它有时在一定程度上能促进经济的发展,但这种牟利资本往往受非经济的因素、短期投机因素、心理预期因素的影响,使得货币资本严重脱离商品生产的基础,虚拟经济的扩张速度大大超过了实体经济发展的速度。潜在的金融风险随时都会发生,特别是年代以来世界金融风暴频繁发生,金融安全已经成为各国寻求经济安全的首要目标。因此,金融安全问题在经济活动中重要性日益突出,各国彼此也加强国际金融关系的相互协调。

8. 20世纪90年代以来经济全球化速度加快的因素有哪些

20世纪80年代,特别是90年代以来,涵盖国际流通过程和国际生产过程的经济全球化的趋势大大加强.而要知道推动经济全球化的因素,首先要看到经济全球化之所以引起密切的关注,主要是由80年代中期以后世界经济出现的三个现象促成的：①跨国金融交易急剧增长.1980年全球资本交易量仅为5亿美元,1992年急剧上升到35万亿美元,预计2000年有可能达到80万亿美元以上.②全球贸易量迅速增长.1990年至1999年,全球国内生产总值平均增长率为1％,但同期全球贸易出口量年平均增长率却达到6％.联合国预计2000年全球贸易将增长8％,继续高于世界经济的增长（3.5％）.③全球生产迅速一体化.跨国公司全球投资,在全球生产经营活动.1997年,跨国公司的海外直接投资及其它活动的发展,超过了世界GDP及贸易的增长速度,其海外子公司销售额的增长速度高于世界商品与服务贸易的出口速度.全球性生产系统的形成加强了全球经济的相互依赖,其影响已远远超过了国际贸易,改写了全球联系以国际贸易为主的历史.因此简单的说,导致经济全球化得以迅速发展的主要因素是国际直接投资与贸易环境出现了的新变化.亦即：以信息技术为代表的科技革命推动了生产力的发展,促进了各国交往的便利；市场经济在全世界范围的广泛实行；跨国公司和各种国际组织成为推动者.因此,20世纪90年代以来,经济全球化得以迅速兴起的主要因素包括：①冷战的结束为经济全球化的兴起创造了政治和社会条件.90年代初美苏两极对抗的世界冷战格局,以苏联解体而宣告结束.世界政治环境急剧改变,缓和的国际关系为世界经济发展提供了有利的国际环境,和平与发展成为世界主题.“发展科技”和“经济优先”的原则成为国际社会和各国政府内政外交的首选目标.发展经济成为各个国家,特别是发展中国家面临的迫切任务.亚洲新兴工业化国家经济发展的成功范例,促使越来越多的发展中国家效仿对外开放、加强国际贸易的发展模式.这些变革都促成了世界范围的经济市场化趋势,创造了经济全球化必须的体制前提,从而有利于促进各国经济和世界经济的快速发展,加速经济全球化进程.②全球性市场化改革和国际互联网络的迅速发展,为经济全球化兴起创造体制、机制和运行的基础和条件.全球性的市场化改革不仅是统一的世界市场形成的基础,而且也是形成生产要素和资源在全球范围内优化配置的机制.此外,互联网、网络经济的飞速发展改变经济活动的传统运转方式,不仅极大的缩短了人类活动的空间和时间,使各国各地区紧密相联,成为经济全球化加速发展的纽带,并且也将会使“地球村”成为事实.③科学技术突破性的进展,提供了全球化的技术基础和动力.如果说市场经济制度的普遍被认可和接受,是经济全球化兴起的制度性基础的话,那么,科技革命就为经济全球化的兴起准备了客观的物质基础.世界科技革命突飞猛进,各国更加重视发展高新技术和关键技术.国际上有这样一种说法,下一个世纪将进入信息经济、科技先导型经济和可持续发展经济的时代.新技术革命正在改变着传统的生产方式,已经成为现代经济增长的主要推动力量.④跨国公司的全球化经营,是推动经济全球化兴起的另一个重要因素.跨国公司是世界经济中集生产、贸易、投资、金融、技术开发和转让于一体的经营实体.它采取全球化战略,在资本过剩的国家筹集资本,在原材料和劳动力低廉的国家加工产品,在物资短缺的国家销售产品.跨国公司通过遍布全球的经营网络,实现人员自由流动、新技术和新观念同步应用,促进了技术和管理的空间扩散.第二次世界大战后跨国公司迅速发展.90年代以来,跨国公司在促进经济全球化中突出的新动向是跨国大并构,使其所拥有的生产要素尤其是资本,实现了全球范围的跨国界流动.近10年来,跨国企业兼并、收购数量之多,规模之大,都超过了历史记录.⑤国际水平分工的深入发展,加强了各国间经济的相互依赖性.国际水平分工是在第三次科技革命基础上形成和发展起来的,而现代高科技的发展,推动了现代生产力的快速发展,则进一步扩大和加深了国际水平分工.总之,经济全球化引发的国际水平分工的深化使全球经济的共振性日趋明显.国际水平分工是当代各国之间进行国际贸易和国际投资的基础,是当代世界市场不断发展和扩大的基础,它将各国生产过程密切结合起来,使国民再生产过程向着国际再生产过程发展.这是冷战结束后经济全球化兴起的根本原因和坚实基础.⑥作为现代经济核心环节的金融业,进入20世纪90年代以来发展迅速,使经济全球化名副其实.目前,国际外汇市场的日平均交易量增加到1．2万亿美元,相当于世界各国外汇储备总量的85％,是全球商品和服务出口总值的70倍.证券市场对全球资源配置所起的作用得到进一步加强.1994年全球股票市场的资本总额为15万亿美元,1998年跃升至27万亿美元,增加了80％.⑦西方国家经济新自由主义的兴起,为全球化提供了理论依据.从主观因素上看,西方自由化经济思想及其政策选择是经济全球化的认识基础和政策条件.多年的滞胀导致凯恩斯主义被否定,西方各国相继采取了以自由化、私有化、放弃经济管制为标志的新自由主义.以关税为例,第二次世界大战结束时国际平均关税水平在40％左右,乌拉圭回合后,发达国家的平均关税水平下降到4％左右,发展中国家下降到14％左右.这就大幅度降低了跨国贸易的成本.而政府干预的减弱和控制的放松,则有利地促进了资本的全球流动.毫无疑问,经济全球化促进了生产力的极大提高和生产要素在全球的优化配置,推动了世界各国的普遍交往.当各国人民日益被卷入世界市场的网络时,资本主义制度也就愈发具有了世界性质.资本主义不断寻求克服它内在的限制,但它又往往在更大规模上再生产这种限制.经济全球化正在不断的加速这一过程.资本主义“狂热地追求价值的增值,肆无忌惮地迫使人类去为生产而生产,从而去发展社会生产力,去创造生产的物质条件,而只有这样的条件,才能为一个更高级的、以每个人的全面而自由的发展为基本原则的社会形式创造现实基础.”资本通过全球化的推动,创造出了世界各地区的全面交往和全方位的相互依赖,并不断创造出注定要替代它的新社会因素.经济全球化是一个资本扩张的过程,资本积累的逻辑必然导致财富积累于一类国家,而贫困则积累于另一类国家,资本主义的一切矛盾因此而得到充分的展现,在更大的范围产生联动效应.但是由于西方发达国家在资金、技术、市场机制等方面占有明显优势,而经济全球化又是在西方发展模式推动下发展的,因此,当前的经济全球化进程具有明显的资本主义特征,从而使全球化所创造的财富不能公平合理地分配,导致全球贫富差距不仅没有缩小,反而进一步扩大.经济全球化是生产要素的全球配置与重组,是生产、投资、金融、贸易在全球范围内的大规模流动,是世界各国、各地区的经济融为统一的、相互依存的经济体系的过程,它已经成为21世纪不可逆转的历史洪流.

9. 中国证券市场的国际化

中国证券市场国际化研究

内容提要:证券市场国际化使中国证券市场与国际证券市场的关联性越来越强，加入WTO使得中国证券市场国际化的步伐进一步加快。本文针对当前中国证券市场国际化的障碍，对证券市场国际化的机遇和挑战进行分析，提出了较合理的战略选择。

证券市场国际化是指以证券为媒介的国际间资本流动，即证券发行、证券交易、证券投资超越一国的界限，实现国际间的自由化，原来一国性的证券市场变成了国际性的证券市场。世界各主要证券市场已经呈现出明显的国际化趋势，这主要表现为世界各大证券交易所已拥有越来越多的外国上市公司、各国竞相建立创业板市场、各国证券交易所寻求大联盟。2000年，纳斯达克上市的4829家公司中有429家外国公司；纽约交易所上市的2592家公司中有405家外国公司；伦敦交易所上市的外国公司占全部上市公司的20％，外国公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市场外国公司的比例分别为阿姆斯特丹40％，布鲁塞尔42％，瑞士42％，新西兰34％。欧洲的巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔三大交易所一直在寻求结盟；伦敦、法兰克福、斯德哥尔摩证券交易所也在探讨合并；纳斯达克近年来一直在尝试将其市场延伸至日本东京和香港；新加坡证交所与美国证交所的合作也在拟议之中。随着经济全球化和我国市场经济的发展与开放，我国证券市场也逐步国际化，这使得我国证券市场与国际证券市场的关联程度提高，相互影响更加明显。中国加入WTO以后，证券市场国际化的步伐必将进一步加快。面对这一新的发展趋势，我们要认真研究，针对当前证券市场国际化的现状，制订全面合理的步骤与对策，最终实现我国证券市场的真正开放与发展。

一、证券市场国际化使中国证券市场
与国际证券市场关联程度提高

从世界经济的发展情况来看，经济全球化使得各国的生产、贸易、市场等各方面都参与了国际分工，同时也带动了筹资和投资的国际化。跨国公司作为经济全球化的主要组织形式，为了获取国际比较利益而进行的国际投资与国际融资，对证券市场国际化也提出了直接的要求。此外，资产选择理论在国际范围内的应用、宽松的金融市场环境、金融创新与投资工具的加速发展、会计制度的规范与统一、科学技术与证券交易技术的迅猛发展，都是证券市场国际化的重要原因。

从我国经济具体情况来看，我国在改革开放后，实行了更为自由、开放的市场经济，经济发展速度令世人瞩目。我国巨大的市场潜力和经济的持续、快速发展吸引了越来越多的国际投资者，他们不仅希望通过直接投资的形式参与我国的经济建设，而且还希望通过证券市场来进行更深入、广泛。灵活的投资。我国的上市公司和新兴企业，也希望到海外证券市场筹资、投资，积极参与国际发展与竞争。因此，我国证券市场的国际化必将进一步发展。就当前情况来看，证券市场的国际化已经对中国证券市场产生明显的影响，这主要表现在中国证券市场与国际证券市场的关联稷度日益提高。我国证券市场和国际证券市场在整体市场走势、产业结构发展方面都表现了明显的关联性，国际证券市场的发展态势日益成为中国证券市场发展走向的重要背景和参考因素之一。

1．整体市场走势头联

证券市场是国民经济的晴雨表，它一方面表明宏观经济走向决定股市，另一方面表明证券是宏观经济的先行指标，能够提前反映经济周期的变动。世界各国经济发展状况及其相关因素的变化都会在证券市场上显现，而各国经济贸易的关联性使得国际化的各国证券市场整体市场走势互相关联，相互影响。发达国家证券市场的走势尤其是作为世界经济火车头——美国证券市场的走势，对世界各国的证券市场尤其是开放度高的证券市场的走势都会产生一定的影响。美国纽约证券市场的道琼斯指数、NASDAQ指数已经成为对各国证券市场走势预期的重要指标。经济全球化使得证券市场波动性的溢出效应即市场价格上的波动性从美国证券市场传递到其他国家的证券市场越来越明显。美国的经济运行状况、其采取的财政政策、货币政策等各方面都会或多或少的引起国际证券市场的波动，由于全球信息的快速传播，这种影响越来越直接，中国的证券市场同样也会因此受到影响。此外，中国证券市场还会受到亚洲各邻国和香港地区等与我国经济关系紧密的证券市场影响。

2．产业结构发展关联

人类进步的不同时期都伴随着不同产业的迅猛发展。我们已经从农业经济、工业经济发展到现在以信息产业、生命科学等高新技术产业为社会进步、经济发展主要动力的知识经济时代。这些知识密集型的新兴产业代表了新的经济增长点和未来经济发展方向，是世界经济快速发展的主要动力，它们的蓬勃发展带动世界产业结构的调整和发展。美国作为当今世界经济、科技最先进的国家，其证券市场上不同产业的发展和调整反映了世界上最先进的投资理念对整个世界范围内产业兴衰的理解。美国的NASDAQ市场就是以高新技术产业为代表的证券市场，高新技术企业的良好发展前景和投资回报率吸引了越来越多的投资者和上市公司。证券市场国际化的关联性使得各国证券市场中高新技术企业的比重越来越大，高科技板块的发展异军突起。最近，NASDAQ市场的下挫直接影响了我国高科技企业在中国证券市场和海外上市的表现，产业结构发展的关联性十分明显。

二、中国证券而场国际化的现状

从一国的角度来看，证券市场的国际化包括三个方面的内容：一是外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证券发行和本国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在外国的证券发行，这是国际证券筹资；二是外国投资者对本国的证券投资和本国投资者对外国的证券投资，这是国际证券投资；三是一国法律对外国证券业经营者（包括证券的发行者、投资者、中介机构）进出本国证券业自由化的规定和本国证券业经营者向外国发展，这是证券商及其业务的国际化。一国证券市场发展的初期，可能更注重证券市场筹资功能突破国界，但从国际化程度高的证券市场看，则更倾向于筹资主体和投资主体的国际化。目前，我国证券市场的国际化主要体现在国际证券筹资上。中国证券市场国际化步伐是于中国国际信托投资公司对外发行国际债券开始的。1991年底第一只B股——上海电真空B股发行上市，这是中国证券市场国际化重大步骤。截至2001年2月9日，我国B股上市公司有114家。此外，我国还发行了H股、红筹股、N股和ADS（美国存托凭证）、国际债务，吸引了大量国际资金。但是，从国际证券投资来看，中国证券市场的国际化程度很低。一方面，中国证券市场的主体A股市场不对外国投资者开放，外国投资者只能进入B股市场，B股市场规模小、流动性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值仅为A股2．8％左右，这些问题严重影响外国投资者的投资兴趣。另一方面，国内投资者不能直接投资国外证券市场，我国券商规模小、竞争力差，到国外设立分支机构的也只是少数。所以，国内外投资者的投资范围受到极大的限制，中国证券市场远远未达到投资主体的国际化。

我国即将加入WTO，WTO对证券业的市场准入原则、国民待遇原则、以及透明度原则都作了相应的规定。按照这些原则，中国加入WTO以后，允许外资少量持股（起初为对33%，三年后增加到49％）的中外合资基金管理公司从事基金管理业务，享受与国内基金管理公司相同待遇；当国内证券商业务范围扩大时，中外合资证券商亦可享有相同待遇：外资少量持股（33％）的中外合资证券商将可承销国内证券发行，承销并交易以外币计价的有价证券。

面对我国证券市场目前发展的状况以及加入WTO后将面对的市场要求，我们应该进一步加快中国证券市场国际化的步伐，逐步缩小证券市场国际化程度的差距，使证券市场同我国经济的对外开放相适应。

三、中国证券市场国际化的障得
中国证券市场走向国际化的现实障碍具体表现为：

1．我国证券市场规模偏小

从纵向看，中国证券市场扩张较快，但从横向看，中国证券市场的规模和融资水平却还处于较低水平，难以抵御国际化的风险。（1）上市公司数量少。1994年，世界范围内拥有500家上市公司以上的国家和地区达14个，其中，拥有1000家上市公司以上的国家达7个（具体情况是：美国7770家，印度7000家，日本2205家，英国2070家，加拿大1185家，澳大利亚1144家，捷克1024家）。中国1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中国才超过1000家。（2）上市公司规模小。1994年，世界各国上市公司平均规模就达到了较高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德国、法国、荷兰、意大利、美国分别为16．8、11．9、11．4、11．3、9．88．9．6．5亿美元。中国仅为1．5亿美元，列世界第36位。中国上市公司规模这些年虽有迅速扩大之势，但仍远远低于发达国家水准。（3）资本证券化水平较低。评判证券市场规模的重要指标资本证券化率：证券市场市值总价／国内生产总值（GDP），而我国证券市场市值占GDP的比重不但远远低于发达国家，也低于其他新型市场。1999年底，中国上市公司股票市值占国内生产总值（GDP）的比例为31．5％；若以流通股市值计算，其比例仅为10％。而在1997年，世界发达国家或地区股票市值占国内生产总值的比例就接近或超过100％，例如，美国为147％，英国为156％，加拿大为106％，香港为150％，日本为53％，德国为39％。

2．证券市场结构性缺陷突出

我国的证券市场缺陷主要表现在股权结构不合理。我国证券市场不是依靠投资对象的权利与义务划分为普通股和优先股，而是按投资主体的身份划分为国家股、法人股、个人股等。在上市公司中，能够流通的股本平均只占上市公司总股本的26％左右，有74％左右的国家股、法人股、内部职工股和国家股、法人股转配的部分不能流通，而且在可流通股的投资者中，个人投资者占绝大部分，机构投资者只是极少部分。同一企业根据其发行股票的对象、地点不同，又分为A股、B股、H股、N股，不仅A、B股市场相分离，作为我国股票市场主体的A股市场不允许外国投资者进入，也不允许外国的公司来中国上市，而且B股市场也不统一，上海和深圳的B股市场分别用美元和港币交易。这种结构性的缺陷扭曲了证券的变现机制、市场评价机制和资本运营机制，使得我国证券市场高投机性、资源配置效率低下，无法成为真正的开放市场。

3．金融管制较严，人民币没有实现自由兑换

证券市场国际化是以证券为媒介的国际间流动，必然会受到货币兑换制度和出入境制度的影响。我国现阶段实行较严的金融管制，汇率决定机制没有完全市场化，投资者参与投资的证券资产流动性和收益性无法保证，这在很大的程度上排斥了国际证券资本。此外，人民币不能自由兑换，还造成A、B股市场分离。

4．中国证券市场的发展不够规范

中国证券市场发展的历史较短，其法律架构和监管制度与国际证券市场存在较大的差距。市场的规范化和透明度不够，仍然存在许多非市场化的操作，行政干预色彩还很浓厚。而且，中国证券市场中上市公司的信息披露不够充分有效、及时，会计制度没有完全按照国际化的标准统一。

四、中国证券市场国际化的战略选择

证券市场的国际化给中国证券市场不仅带来了机遇，也带来了挑战。外资进入，将进一步扩大市场规模，拓宽融资渠道，大大缓解证券市场发展中供给与需求的矛盾，为企业上市提供更大的机会；新的技术、经验、管理方法及新的金融产品和经营理念也随着开放被引进，我国证券机构也可抓住机遇开拓国际证券市场。开放带来了竞争，这对证券公司、上市公司、证券监督管理部门都将是一个促进和提高。引入外资券商及投资者，从业者的多元化和平等竞争，将促使证券市场有序健康发展，增强市场竞争力。同时；证券市场国际化也可能带来一些不利的影响。一些功能齐全、信誉优良、实力雄厚、手段先进的外资证券公司的进入，证券市场份额争夺将日趋激烈，上市公司也将受到巨大冲击，而且由于新兴市场国家资源和资金相对贫乏，技术相对落后，很容易遭受国际投机资本的冲击。因此，面对证券市场国际化的历史趋势时，我们要制订合理的战略选择。

1．循序渐进的逐步推进中国证券市场国际化进程

根据中国证券市场的现实情况，中国证券市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则，分阶段实施。我们可以借鉴韩国、印度、台湾和日本等国家和地区的经验，以B股市场为起点，分阶段、按比例将外资引入股市，逐步实现A、B股的合并，推进中国证券市场国际化的渐进式发展。我们可以从有限度的开放阶段逐步推进，直到全面开放阶段，实现中国证券市场的真正国际化。

2．扩大市场规模，按照国际惯例规范证券市场

大力发展国内证券市场，努力扩大市场规模，提高上市公司质量，这是中国证券市场国际化的基础，也是提高中国证券市场抵御国际资本冲击能力的重要保证。证券市场规范化是证券市场国际化的前提和基础，我们要对证券市场的法律、会计准则、上市公司进行改革和调整，规范证券发行和证券交易市场，逐步向WTO准则靠拢，吸引更多的外国投资者。

3．发展共同基金，培育能与国际竞争的证券公司

我国的证券市场缺乏能够与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构，现有的证券公司在资本规模、经营水平、创新能力、内控机制等方面都有待提高。我们要积极鼓励国内规模较大的证券商到海外设立分支机构，同时大力引进国外证券机构，积极推进证券机构的国际化和证券投资国际化的进程。共同基金是海外投资者十分熟悉和青睐的方法，发展共同基金既有利于吸引外国个人投资者，又可以避免外国直接投资给国内证券市场带来冲击，是证券市场国际化初期的主要手段。

中国证券市场国际化研究
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