东方证券首席分析师胡嘉性格_中信银行兰州分行票据诈骗案主要涉及什么风险

1. 2007年中国雪灾给中国带来的直接经济损失

因为南部省份的大面积受灾，全国农作物受灾面积已达7270.8千公顷，有机构开始担忧中国的粮食生产将受较大冲击，从而引发又一轮的通胀压力。

一场持续了20余天的暴雪灾害，使得中国南部安徽、江西、河南、湖南、湖北、广西等19个省市区被恶劣的低温雨雪天气所覆盖。

民政部统计，截至1月31日，这次雪灾造成农作物受灾7270.8千公顷；倒塌房屋22.3万间，损坏房屋86.2万间；因灾直接经济损失537.9亿元。

中国经济是否会因这场意外的雪灾而至“硬着陆”吗？国内外的机构都不否认，这场雪灾将对中国经济产生影响，但他们同样也认为，冲击更多在于短期，不至波及中长期。

雪灾短期冲击经济

国家电监会消息，目前已有17个省区市拉闸限电，全国最大电力缺口接近4000万千瓦。同时，灾害天气还加剧了电煤短缺，全国电煤库存约2142万吨，不到正常存煤的一半。

东方证券宏观经济首席分析师冯玉明表示，雪灾将给通胀走势、交通运输、工业生产带来较大影响。首先，暴雪天气使交通运输受阻使，从而是工业原材料的运输出现瓶颈，电厂严重缺煤又导致17个省市拉闸限电，这将影响工业生产和经济增长。一季度的GDP增速和企业盈利增长可能低于原来市场的预期。

“但是，暴雪灾害对经济的负面影响将是短期的，我们预期二季度经济将恢复正常的增长，一些领域可能出现报复性反弹。”冯玉明说，过往经验表明自然灾害对经济的影响只在短期。1998年大洪水和2003年“非典”爆发时的经验可以做一些参考。1998年洪水发生的二季度以及2003年“非典”集中爆发的二季度，经济活动都受到了比较大的影响，特别是“非典”对经济的影响与目前雪灾有些相似之处，都影响到了社会的交通运输。2003年5至7月份，整个社会的货运量出现负增长；上半年的经济增速也明显低于1季度；但到三季度，货运量和经济增速都出现明显回升。他认为这种情形在这次雪灾过后也会出现。对于企业盈利增长，原先预期1至2月份工业企业盈利数据可能会高于市场预期，从现在的情况看，这种可能性已经很小，但他仍然认为，3至5月份的工业企业盈利增长可能值得期待。

申银万国高级宏观经济分析师李慧勇表示，雪灾的影响将在2月以及3月中旬公布的主要经济指标中得到体现。雪灾造成的供电中断、原材料断货和运输困难将对生产和出口造成重大影响，预计一季度出口增长将回落到16.4%，比2007年四季度回落六个百分点；贸易顺差下降到430亿美元至480亿美元；工业生产增长16%左右，增速比2007年四季度回落1.5个百分点。同时，一季度固定资产投资增速，预计比2007年四季度回落4.1个百分点至20.5%左右。他预计，一季度GDP增速10.1%左右，比正常水平下降0.5个百分点。但他认为，随着3、4月份投资增速的恢复，二季度GDP将明显反弹。

通胀短期加剧但减缓趋势不变

因为南部省份的大面积受灾，全国农作物受灾面积已达7270.8千公顷，有机构开始担忧中国的粮食生产将受较大冲击，从而引发又一轮的通胀压力。

中央财经领导小组办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文日前在新闻发布会上表示，中国的粮食越冬作物主要是在淮河和黄河以北，从小麦的生产情况看，冬小麦受的影响还不是太严峻。对长江中下游地区而言，油料作物的生产受到比较严重影响。在全国来看，整个春播生产还没有开始，要看以后气候变化的具体状况才能判断。

虽然，南部持续的低温雨雪和冰冻天气已波及19个省市，突破了很多地方的历史极值。但比较乐观的是，未来几天南方的恶劣天气将会好转。中央气象台预测，南方大部分地区从1日起进入第四轮雨雪过程，3至5日雨雪将会减弱，6至8日就会停止。

国家信息中心高级经济师高辉清表示，近期的暴雪灾害的确将对通胀走势带来负面影响，一方面雪灾对农作物生产带来影响，另一方面交通受阻影响商品流通，这都将加剧短期通胀压力。但是，雪灾对长期整体经济的影响有限。相比水灾，雪灾的影响更短期化，随着天气条件的好转，交通运输的恢复，雪灾的不利影响将会快速消除。

中国银行全球金融市场部分析师石磊表示，由于元旦及春节因素以及遭遇大范围雪灾影响，食品类价格在1月份呈加速上升的趋势。但是，此次上涨多为季节性和天气因素造成的，并不能改变长期通货膨胀水平将会逐步走低的趋势。据发改委报告，养猪利润率已经接近40%，农民养猪积极性有所高，预计猪肉价格有望在6月前得到稳定。食品类消费品价格可能在年中时趋于稳定，维持对于2008年我国CPI同比增长4.5%至4.8%的预期。

摩根士丹利大中华区经济学家王庆也表示，中国近日出现的雪灾，不会对全年的通胀构成影响，维持对2008年中国通胀4.5%的预测。

雪灾或成放松调控的开始

由于外部经济环境的恶化，以及突如其来的暴雪灾害，招商证券日前的研究报告表示，由于外部经济环境恶化，国内经济调控将在下半年放缓。但是，由于灾后重建工作需要信贷的支持，所以，如果灾情进一步加重，为支持灾后重建工作，调控解冻的时间点可能提前。

招商证券预计，断电限电和交通阻塞将对2008年1月份工业生产造成较大影响，2月份也会受到一定影响；同期的固定资产投资、消费也会受到相应影响。不过这两个月是传统上的生产淡季，且可通过灾后加班弥补，全年而言影响有限，但灾后重建需要信贷支持。

“美国经济的放缓在大家意料之中，而今这场突如其来的暴雪灾害，增加了政府未来宏观调控的难度。”冯玉明说，一些信号看来，下半年的宏观调控可能放松。首先，政府仍然希望经济增长维持在一个较高水平，而不是回落到9%以下；而且，政府已经重视全球经济放缓给国内经济带来的负面影响；此外，过去一段时间政府采取的实质性紧缩政策已有所松动。但是，当前雪灾带来的物价指数可能继续走高，增加了政府在松动调控政策时的难度。

但也有专家认为，雪灾可能加紧调控。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，从宏观层面看，雪灾会进一步推高2008年一月和二月的食品价格，加剧目前已经高企的通胀压力，这可能迫使中国政府采取进一步宏观紧缩措施。但他也表示，这种影响是短期的。

2. 中信银行兰州分行票据诈骗案主要涉及什么风险

新年以来债券市场信用风险频现，短短10天时间，农业银行和中信银行分别曝出的39亿票据案和近10亿票据承兑案，让银行票据业务处于风暴眼中。不仅如此，中小企业集合票据更是在本月连曝多起违约事件。业内人士表示，最近票据市场风险频发，票据理财也会受到影响，目前票据理财的透明化依然存在不少问题，投资者需警惕其中风险。

或有大量违规资金流入股市

农行于1月22日公告称，农行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，经核查，涉及风险金额为39.15亿元。目前，公安机关已经立案侦查。农行票据风波一波未平，中信银行近日也被曝出票据风险。针对彭博报道中信银行兰州分行出现10亿元票据案件，引发市场对票据业务担忧，中信银行28日下午回应称，“我行兰州分行发生票据无法兑付风险事件，经核查，涉及风险资金金额为9.69亿元。

近年来，银监会为了防控风险多次下文规范业务，农行票据案发后，银监会又下发了203号文，要求各家银行高度重视票据业务风险，认真落实监管要求。东方证券银行业首席分析师王剑称，票据市场是一个神奇的存在，“原本是一种解决贸易双方信任问题的支付工具，最后被玩成了中小企业的纯融资工具。”

农行和中信的票据风险，还在立案调查之中，资金去向尚未正式公布。在票据风险暴露之后，票据利率直线上涨。申万宏源数据显示，目前三年和五年期AAA票据收益率分别上升6.5和5.6个基点至3.03%和3.26%。此外，珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率、票据转贴利率均上升10.5个基点，分别涨至3.60%、3.55%和3.50%。

中小企业连曝多起违约事件

不仅是银行业票据风险频发，中小企业集合票据更是在本月连曝多起违约事件。继青岛三特电器集团有限公司“13青岛SMECN1”中小企业集合票据违约引爆新年信用风险第一弹后，“13宁德SMECNII001”的联合发行人重汽集团福建专用车有限公司和宁德市夏威食品有限公司，分别于1月26日、27日发布公告称，因公司无法履行偿付义务而提请启动信用增进程序。

这是中小企业集合票据本月第二起违约事件。早在1月11日，中诚信国际就曾发布下调“13宁德SMECNII001”联合发行人福建岳海水产食品有限公司和夏威食品的主体信用等级并将其列入可能降级观察名单的公告。虽然中债信用增进投资股份有限公司已于1月27、28日先后宣布将对二者履行信用增进责任，但业内人士普遍认为，投资者仍需对此类风险保持警惕。

宏源证券分析师陈磊接受信息时报记者采访时表示，目前债券市场违约事件基本已成常态，如天威、中钢这样的国企都难以避免，更何况那些发债主体评级仅为3C的中小企业。万幸的是，青岛集合票据现兑付危机能够通过增信方代偿的形式兑付，让投资者化险为夷免于受损，但也让本来实力薄弱、发行一直不受待见的中小企业集合票据未来发行雪上加霜。

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