民生证券立案调查

A. 康美进入破产环节，负债超400亿，多家银行、券商等机构被卷入

康美药业是A股市场非常典型的财务造假案例，其巨额财务造假引发的债务申报金额高达435亿元。在康美漩涡中，多家金融机构踩雷，总损失率可能达30％。

康美目前的债务申报金额高达435亿元，太平洋证券、民生证券、长江证券、国民信托、中融人寿等金融机构持有康美债的金额均达数亿元。有债权人代表分析，最终债转股后、总亏损仍又可能达30％。

作为康美药业的深度合作伙伴，广发证券也因康美爆雷一事受罚，投行业务暴跌。近期公司刚刚度过承销业务禁令期，所保荐的上海福贝宠物能否顺利过会，是检验广发整改是否到位的重要信号。

康美为迷惑审计，竟另造财务系统

最终，在康美药业2019年自曝家丑的会计更正中，把约300亿元货币资金调整为存货及投资性房产，就是把易审查的货币资金变更为不便于审查的存货，意图拖延时间。

今年3月，证监会发布了对正中珠江事务所的处罚书，一定程度上披露了康美造假的详细手段：为满足财务造假和反审计的需求，康美甚至基于金蝶EAS软件重造了一套完整的财务系统，在该系统下，使用康美提供的初始数据，无论如何测试，都能达到完美的审计效果。另外，康美还存在和供应商/客户串通做回款，共同应付审计的恶劣行为。

整体来看，康美造假的核心逻辑依然是通过资产的调整来消化虚增的利润。在财务造假暴雷后，康美背负的巨额债务也无从偿付，以至于走到了破产的地步。今年6月，揭阳中院受理了康美破产重整一案。

康美破产，债委会成员名单出炉

值得注意的是，此次债委会成员中还罕见的纳入了虚假陈述集体诉讼投资人代表：中证中小投服中心，这一设置可谓是近些年企业破产过程中的一大创举。

中小投服中心代表康美股民在内的5.5万多位中小投资者、参与了债权申报，参与集体诉讼的投资者共申报债权达48.7亿元！

之所以纳入中证中小投服中心，是考虑到了康美股民集体诉讼以及索赔的需求。自新《证券法》出台以来，A股集体诉讼第一案就选定了康美药业，且在8月初正式开庭，代表股民出战的原告正是中证中小投服中心。

截至7月底，康美已有2000多家债权人，申报金额435亿元。截至8月初，管理人已审计了近1300家债权，已确认债权300亿元。其中，银行占据大头，譬如光大银行债权约23亿元，农业银行深圳宝安支行、上海银行深圳分行等银行机构申报的债权都在10亿元上下，而交通银行、广发银行、邮政储蓄银行等敞口规模也均排在前列。

浙商银行、粤民投、太平洋证券、民生证券等被卷入

值得一提的是，浙商银行此前也多渠道向康美输血，以至于在这次破产重整中栽了大跟头：浙商银行直接申报的债权近19亿元，“宝城期货有限责任公司-浙商银行”对应债权接近15亿元，“浙商银行专属系列理财产品”申报金额超过6亿元，合计接近40亿元。

太平洋证券也有多只产品申报。此前《红周刊》曾报道，太平洋证券是高收益债市场的活跃参与者，不少破产企业的债权人中均有太平洋证券存在。就康美来说，太平洋证券、太平洋证券-兴业银行-太平洋红珊瑚富华1号集合资管计划、太平洋证券红珊瑚27号集合资管计划等多只产品的申报金额约为9亿元。

观察净值，红珊瑚富华1号作为一只债基，最近3个月的净值却从1.2218跌至目前的0.9659，排在同类产品中的尾部。

公开信息显示，太平洋红珊瑚富华1号/红珊瑚27号的基金经理均为张舒雅，其2013年后就职于太平洋证券资产管理部。张舒雅在权益投资上表现出色，红珊瑚27号的长期收益率也跑赢沪深300指数。

民生证券也有多只产品申报，譬如民生证券、民生证券进取1号单一资管计划，共申报金额约5.5亿元。

在信托系债权人中，国民信托有20多只产品参与了申报。其中，国民信托-融信68号债券单一资金信托、稳鑫28号债券投资集合资金信托计划、雪赢1号债券单一资金信托、托稳鑫2号债券投资单一资金信托等4只产品就申报了7亿多元。

此外，对标中民投的粤民投（广东民营投资股份有限公司），申报债权达21亿元。粤民投的筹建得到了广东省政府的大力支持，其定位为“全国一流的地方民营投资平台公司”，股东也是广东龙头民企：康美实业、美的集团、碧桂园、金发 科技 等。不料却踩中了康美这个大雷。

中融人寿、长江证券等机构“踩雷”

多家险企也被卷入。其中，“中融人寿-分红产品”受伤最重，债权申报金额为5.3亿元。年报显示，截至2020年底，中融人寿的综合偿付能力充足率为147.65％，不足150％的监管要求，在业内排名尾部。目前来看，其失血情况还在加剧，截至今年二季末，中融人寿的综合偿付能力充足率进一步下跌至126.73％。

中融人寿也是问题重重，其实控人为罗玉平，也是中天金融（000540.SZ）的实控人。中天金融曾试图吞下“明天系”的核心资产——华夏人寿，但其后华夏人寿被接管。中天金融支付的70亿元定金也有损失风险。中天金融目前饱受债务压力，2016年以来，归母净利润从30亿元跌至不足6亿元。而中天金融以及罗玉平也因未履约股票回购承诺、向关联方违规提供财务资助等问题，在不久前被交易所通报批评。

“弘康人寿-万能”也持有一定规模的康美债。此前《红周刊》曾报道，弘康人寿的作风很激进，主打分红险/万能险等产品，在渠道上仍依靠滴滴金融等互金平台，而偿付率在业内也排名靠后，仅去年四季报就亏损了7000多万元，存在急切补充资本金的压力。

除了上述金融机构，也有多家外资大鳄“上榜”。比如，DAVIDSON KEMPNER就有5只产品，累计金额约12亿元。公开信息显示，Davidson Kempner（戴维森肯普纳资本）是美国一家知名的对冲基金，成立已近40年，管理规模曾超过300亿美元；另外，高盛国际申报且确认的债权也达3.1亿元。

对于剩余的暂缓确认债权中，管理人又临时确认了包括“长江证券超越理财灵活配置集合资管计划”在内的41家债权人，申报债权金额达47亿元。具体来说，长江证券超越理财灵活配置集合资管计划临时确定的债权为1.3亿元。长江资管交通银行长江证券超越理财乐享1天集合资管计划的确定债权额度为7707万元。长江资管长兴农商1号定向资管计划的确定债权5505万元；齐鲁资管0093乐山商行理财定向资管计划、齐鲁资管0176青岛农商行理财定向资管计划，各确定的债权均超亿元。

在债权申报中，也有多家医药行业上市公司。除了债务会中的新天药业（002873.SZ）外，医药流通巨头——九州通旗下的江西九州通药业有限公司、辽宁九州通医药有限公司等多家子公司，也参与了债权申报，但未获认可，管理人认为这些债权实质上是“销售返利”。

罕见的可交换债违约案例

比较罕见的是，康美债务包袱中还包括可交换债。可交换债由于对发行人的偿付压力较小，因此是2016~2017年一级市场的明星品种。康美药业的大股东康美实业在2017年发行了“17康01EB/02EB”两只可交换债，承销商同样是与康美关系密切的广发证券。两只可交换债规模达50亿元，存续期3年。

17康01EB的持有人主要包括哪些机构呢？据《财新》报道，持有金额较大的债权人包括某国有大行。值得注意的是，与广发证券类似，该银行也承销了康美药业发行的多只银行间市场债券（与民生联合为主承销商）。相较广发证券被证监会等监管机构处以重罚，该国有大行受康美爆雷影响却非常轻微。

不同于债券持有人，对于可交换债的持有人来说：到底是换股后大幅亏损、再以股东身份参与集体诉讼？还是以债券持有人的身份参与破产，但现金清偿可能很少？

存货暴增后又离奇缩水205亿

有债权人按30％计提亏损

在采访中，还有债券持有人表示了自己对康美存货离奇消失的担忧。据康美2020年报，公司去年亏损额高达277亿元，亏损原因主要是因为疫情冲击等。此外，康美还对应收账款、在建工程等进行了巨额减值，特别是对存货的减值达205亿元！

一直以来，康美的存货数据、及“存贷双高”是财报中的两大疑点。在2019年被证监会调查后，康美才自曝家丑：由于采购付款、工程款的确认时间存在错误，导致存货少计195亿元、货币资金多计299亿元。这一造假规模在A股堪称空前。

而康美在2020年9月由广东揭阳国资背景的易林药业接管后，对于包括大量中药材在内的庞大存货的盘点，也是托管组的重要工作。康美的存货包括原材料、库存产品、自制半成品、消耗性生物资产。据《财新》报道，消耗性生物资产主要包括康美自产的人参、林下参，被认为水分最大、最难清点。

广发证券投行收入暴跌

冲刺福贝宠物IPO检验整改成色

作为康美的长期合作伙伴，广发证券也被重罚。广东证监局去年做出决定：广发负责康美可交债的林焕荣等人被认定为不当人选达15~20年，不得从事债券承销工作；广发的债券承销业务被暂停1年，欧阳西等高管被公开谴责，多位资深保代被采取10年以的禁业处罚。

广发证券的投行业务是受到严重冲击的。其投行部门员工有多人离职，不少在手项目的发行进展也受到影响。体现在营收上，其投行原本在行业内第一梯队，营收规模长期行业内前十，其2019年投行业务净收入为13.65亿元。但在去年的一级市场牛市行情下，广发的投行业务净收入却跌至5.72亿元，滑落至行业中游。在IPO项目上，去年至今，广发保荐的IPO公司仅有8家上市，仅为2019年上市数量的一半。

不少有IPO/增发目标的企业也选择了其他保荐券商，比如国信证券就不再聘请广发证券担任其150亿元定增的联席主承销商；另外，壶化股份、深圳市水务规划设计院等多家IPO公司也不再聘用广发，比如壶化股份宁愿选用资历和口碑略逊的国都证券，也不再续聘广发证券为IPO保荐券商。

（本文已刊发于8月21日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

本文源自红刊 财经

B. 房贷调查：银行预计适度放闸 购房人等待按揭放款

经济观察报 记者 胡艳明 汪青10月20日，束手无策的李牧原到银行支行网点走了一趟。进门后，他首先自报家门说明来意——“我是房地产中介的，客户在你们行的贷款一直未能放款，想来沟通一下能否有解决方案。”

尽管近期政策频频发声，要求“保持房地产信贷平稳有序投放”，但是作为房地产交易“末梢”，李牧原们尚未察觉到宽松空陆。

李牧原告诉记者，现在北京很少有银行能够接面签，因为即使接了也放不了款，尤其是“商贷 公积金”的组合贷款，更难放款。他们私下传闻，等工行的组合贷放款最快要到明年6月份，甚至明年下半年才能放款。

“我们得到的消息是，4-5个月放款。”李牧原说，他手里的客户很多都完成了房产过户，但是银行迟迟没放款，客户天天打电话催，他也着急上火，但不是他能解决的问题。

例如，他现在手上这笔棘手的交易，8月9号过完户了，两个多月过去了客户还在着急地等待放款。而且，这笔交易的客户有些特殊，卖房的一方想换新房，着急资金快点到位，已经物色好了新房，付了定金。只待银行放款、资金到账之后，客户再去付新房的首付，但是银行迟迟不放款，打乱了节奏。眼看就要到违约期限了，再付不了首付，定金也得打水漂。

经济观察报记者近期在北京、上海等地采访了解，目前在等待银行放款的客户不在少数。记者采访了多位银行总行及地方分行人士，大都表示，房地产贷款的边际放松是接下来的趋势，但是也难以准确地说从何时开始、如何放开。

等待银行放款的购房人

上海购房者李小姐也面临和李牧原的客户相似的境况，“至少在今年下半年开始，买房已经不是一件容易的事情。仅仅只是网签，每个月就只有80个名额，无形之中买房周期都在不断拉长。”李小姐对记者表示，自己购买了一套位于浦东新区的新房，在2021年年初开始看房，5月敲定楼盘，此后付首付加网签，结果6月底政策突然收紧，截至目前还在排队等待中。

有股份行的客户经理告诉记者，其所在银行在京支行很多客户都在9月份完成了批贷，但迟迟未能放款，预计需要等到明年年初，现在开始申请贷款的话，放款时间更难以预测。“20号刚刚和客户经理沟通，说目前银行放款速度暂时还没有新的变化，按照之前的预估，大概会在2022年农历春节前获得银行放款，毕竟按照以往惯例，大部分银行都会在1季度多放些房贷额度”。李小姐对记者坦言，现在只能等着银行的通知，顺便多存点钱付首付。

近日，记者在北京、上海实地走访发现多家银行网点后发现，目前银行房贷额度仍紧张，放款周期并斗姿顷没有明显加速，预估还需要3个月以上。进入2021年下半年以来，上海地区不论是国有行、股份行还是城商行，房贷额度开始收紧，房贷申请周期也由此前最快两周拉长到普遍都在3个月以上，部分银行甚至出现对二手房停贷的现象。

“目前我们还没有收到新的信息，客户办理房贷大概率还是需要三个月以上。在申请贷款后会进入排队流程，目前我们也无法确定放款时间。”上海一家股份制银行信贷部人士表示。

10月15日，在中国人民银行（下称“央行”）举行的三季度金融数据统计发布会上，央行金融市场司司长邹澜表示，部分金融机构对于30家试点房企“三线四档”融资管理规则也存在一些误解，对要求“红档”企业有息负债余额不得新增，误解为银行不得新发放开发贷款。针对这些情况，央行、银保监会已于9月底召开房地产金融工作座谈会，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。

李牧原告诉记者，这个政策他也看到了，但是他觉得，从提出到真正落地还不知道有多长时间。李牧原的客户已经跟银行的客服进行了多次沟通，但迟迟未有收获，10月19日晚上9点多，他告诉记者，决定第二天（20日）到银行网点去沟通一下何时放款。

“肯定是不能插队，只能去尽量沟通，因为客户申请的是组合贷，想商量能不能把商贷先放一部分，或册宴者先把公积金部分的贷款放出来，至少有一部分钱放出来。”李牧原这样打算的。

“放松是趋势，但难言何时放开”

金融管理部门高层关于房地产市场和房地产贷款频频发声，引发市场关注的同时，也让准备购房的人有了很多期待。

10月20日，国务院副总理刘鹤在2021金融街论坛年会上表示，要推动中小金融机构改革化险，处置好少数大型企业违约风险。目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。

10月21日，银保监会相关负责人回应了房地产贷款的问题。银保监会统计信息与风险监测部负责人刘忠瑞在国新办举行的新闻发布会上表示，银保监会牢牢坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，紧紧围绕“稳地价、稳房价、稳预期”的目标，坚决贯彻落实房地产长效机制要求，促进房地产市场平稳健康发展。

刘忠瑞同时表示，要督促银行落实房地产开发贷款、个人住房贷款监管要求，配合央行实施房地产贷款集中度管理制度，房地产贷款增速稳中趋缓。“要保障好刚需群体信贷需求。要在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持。目前，银行个人住房贷款中有90%以上都是首套房贷款。”

记者近期与多位银行地方分行人士沟通，获得的反馈是，房地产贷款的边际放松是接下来的趋势，但是也难以准确地说从何时开始、如何放开。

有股份行地方分行行长告诉记者，他个人理解，“从出台到收紧是很快的，往往政策一出台、马上就收紧，但是从收紧的形势到放开，是有一个循序渐进的过程。首先，政策不会从紧张到一下放开；其次，银行也是有一个缓慢的过程，大家都想先观望一下，如果确定可以了，那我们再开始放开。”

南方某城商行业务人士表示，该行暂时没有新的变化，即使未来放闸也只是适度放闸，是双向作用的结果，一是房贷市场积压严重，造成各银行房贷资产规模大幅下降，为保障年底结算数据，各行做了可行的业绩冲刺，尽量做到应放尽放；二是经营机构正视额度管控问题，从自身找出路，很多机构经历大半年的资产调整，将部分坏账或者债券转让出表，从而创造了新的额度来放款满足营收考核。

该城商行人士称，对于房企融资则将始终抱有保守的态度，各银行不会向房产企业偏向，资金与用途监管依然严厉。10月初甚至进一步规范了涉房企业融资的禁入准则，进一步规避信贷资金进入方式，与房购不炒的调控导向一致。

从个人房贷来看，即使额度有放松，未来可能银行在各项审核中仍会保持严格态势。有上海当地银行客户经理表示，自去年开始，银行对个人按揭贷款的首付款来源的监管愈加严格，比如首付款必须是自有资金，提供首付的流水甚至半年里不能有“不相关”的人转给你超过2万元的进账，否则要解释这笔钱的来源。此外，除车贷和房贷外，其他的贷款都必须结清，否则会影响贷款审批。

银行的“紧箍咒”

“如果说监管支持房贷有序投放，但是，监管并没有说针对房地产贷款集中制不再管控。”有国有大行人士对记者强调，即使现在监管强调放松，房地产贷款集中制对银行来说，是一个限制。

房地产贷款集中制就像是银行的一个“紧箍咒”。2021年，对房贷政策来说是特殊的一年，被称为“史上最严房贷”政策的房地产贷款集中制在2020年的最后一个工作日面世，央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。

央行、银保监会根据银行业金融机构资产规模及机构类型，分五档对房地产贷款集中度进行管理。

在房地产贷款集中制出台前，监管也有相应的限制。上述股份制银行地方分行行长称，当地监管部门对增长速度和贷款余额，会给一个总的额度。根据当地各家银行的体量，核定一个大致的新增数额，监管根据房价的增长对数额进行摆布。比如其所在的分行，每个月有几千万的信贷额度，如果这个额度和实际放款差很多，可以在银行间进行内部调整。如果超出这个额度，需要向当地金融监管部门做出说明。

在该地方省份中，有的地市房地产价格增长比较快，当地金融监管部门对其贷款额度的限制要求就多一些；有的地市房价比较稳，房地产贷款增速也比较慢，当地金融监管部门对其的限制就比较少，基本没有管控。其感受到的是，在2020年末房地产集中度出台之前，当地监管部门对份额的管控已经开始比较严格了。

2020年，随着抗击疫情非常时期政策逐步淡出，下半年以来，监管部门对于房地产融资政策进一步细化，先后出台了多项调控措施，包括但不限于：房地产企业融资的“三道红线”；细化了按揭和开发贷贷款“双集中度”管理，按“五档分类”；严查经营性贷款违规流入房地产市场；土地前融的全面从严监管检查；部分热点城市房贷明显收紧等，房地产融资政策逐步从紧，调控升级。

调控房价的金融利器

“我的印象里，近五年来，监管对银行其实一直保持着密切的窗口指导。”上述国有大行人士表示，尤其是有段时间，监管与国有大行几乎每月都有会议，指导房贷相关的政策。

该人士回忆，2016年鉴于全国房价快速增长，监管开始对银行的房贷投放速度进行了窗口指导。

从个人房贷发展的历史来看，问世不到30多年以来，经历了快速发展和调控等不同的阶段，各家商业银行逐渐将个人住房按揭贷款业务作为一项优质、核心的业务来对待。

20世纪80年代，我国商业银行开始探讨个人住房按揭贷款业务，并在一些大中城市试点。1992年5月，第一笔个人购房贷款发放，中国建设银行拉开了此项业务的序幕，深圳分行发放了首笔个人住房按揭贷款。从1996年开始，央行多次调低贷款利率。量化宽松的货币政策和政府鼓励居民置业政策，使个人住房按揭贷款业务得到较快发展，业务规模不断扩大。

1997年后，房贷迎来了快速发展阶段，个人住房按揭贷款业务得到迅猛的发展。到了2003年，政策开始收紧。2003年12月，央行发布《关于进一步加强房地产信贷业务的通知》，市场呈现调整态势。各商业银行为了配合去杠杆挤泡沫，取消贷款利率优惠和提高首付比例。

2009年后，随着房价快速上涨，金融政策也逐渐收缩，政策要求采取差别化信贷政策，首付比例、二套房信贷条件等逐步收缩，要求大幅提高。首套房首付比不得低于30%；二套房首付比例由此前要求的 50%提高到的60%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；停止发放第三套及以上住房贷款等措施。“在房地产贷款集中度之前，监管对银行大约有一个额度指导。但是在集中度之后，银行几乎完全受到限制，如果想多放房贷，只能多放贷款，但是贷款放多了，隐患也比较大。”上述国有大行人士表示，其个人认为，未来房价再继续超常上涨的概率不大，但是金融与房地产的关系难分难舍。

对于接下来房地产政策的前瞻展望，民生证券首席宏观分析师解运亮认为，2021年房地产仍存在一定韧性，本轮调控持续时间可能较长。2021年房地产大概率将继续维持求稳偏紧的政策，“房住不炒”仍是主基调。

（根据受访者要求，李牧原为化名）

C. 证券保荐人通过率

新浪财经上市公司研究院出品

在刚刚过去的7月份，a股市场共有49家公司IPO，其中过会47家，总体过会率为95.92%，较6月份的83.33%大幅提升。

在发行和募集层面，7月份共发行上市34只新股(按上市日期计算，下同)，募集资金总额385.86亿元，较6月份上涨2.12%。

回顾会上的动向：万向科技被“系统性”贿赂了吗？

7月份，a股市场IPO公司49家，其中过会47家，总体过会率为95.92%，较6月份的83.33%大幅提升。

板块方面，主板上会9家，过会9家，过会率100%比较少见。创业板发审会30家，创业板发审会29家，创业板发审会被否1家，过会率96.67%。科技创新板6次，年5次，延期1次，过会率83.33%。北交所会4会4会，过会率也是100%。

7月份，唯一被否的IPO公司是万向科技股份有限公司(万向科技)。

公开资料显示，万向科技最早成立于2001年，专注于香料的研发、生产和销售。公司IPO的保荐人为民生证券。驳回理由是公司实际控制人及高管多次行贿，公司内部控制存在缺陷。

创业板发审委认为：2005年至2019年，发行人实际控制人、时任高管及核心技术人员共涉及9起行贿事项，在报告期内仍有发生。发行人相关内部控制制度是否健全并得到有效执行，是否存在重大缺陷，能否合理保证公司合法合规闭旅，存在疑问。会议认为，发行人不符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》(以下简称《注册管理办法》)第十一条和《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》(以下简称《审核规则》)第十八条的要求。

03010第十一条规定“发行人内部控制制度健全并得到有效执行”。实际控制人、高管、核心技术人员行贿，频率高达9次，充分说明万向科技内部控制不健全，甚至存在重大缺陷。

今年1-7月，a股共有16家IPO公司被否，7家公司被问及内控是否存在缺陷，占比43.75%。

7月份，唯一被暂停考虑的企业是陕西元杰半导体科技股份有限公司(元杰科技)，主营业务为光学芯片的研发、设计、生产和销售。

杰科技本次IPO的保荐人为国泰君安。科技创新板市委会议聚焦元杰科技股权投资缺陷；成本降低和毛利率提高的合理性；询问投资项目募集资金的必要性。

IPO终止：真正过会率仅为57%

7月份，a股共有33家IPO公司撤回申请，2家公司终止注册，使得共有35家公司终止IPO进程。

资料显示，美致光电是美的集团a股拆分上市的对象。2021年6月29日，美致光电上市申请受理。

美光的光电公司IPO因为缺乏独立性而告吹。报告期内，美致光电与美的集团控制的希克斯在线控制器业务上存在同业竞争。但美致光电曾表示，将于2021年全面终止线控业务。

美的光电与美的集团的关联交易比同业竞争更加严重。招股书显示，公司实际控制人何享健及其关系密切的家族成员控制、施加重大影响，或者担任除美致光电以外的其他多达114家主要企业的董事、高管。公司与美的集团及其子公司存在采购、销售、租赁、票据开立、票据出借、资源利用等全线关联交易。

遗憾的是，石民集团登陆了科技创新板，但公司所在的行业并不在科技创新板推荐名单中。

石民集团是一个世界-

尽管石民集团认为公司汽车零部件生产过程中所需的高性能铝、高弹性TPV(高弹性热塑性弹性体材料)、改性塑料属于科技创新板(科技创新板支持)推荐的新材料领域，但这种“创造性”的说法似乎并未得到认可。

加上33家撤回申请的公司，7月份a股IPO真实过会率(过会公司数/上会公司数-撤回申请公司数-取消审核数)仅为57%，仍徘徊在60%左右。

发行上市概况：郭进证券承销保荐费畸高。

Wind数据显示，7月份共有34只新股上市，共募集资金385.86亿元，较6月份增长2.12%。

34家新上市公司中，华大九天(35.5亿元)募集金额最高，派特(1.14亿轿没凳元)募集金额最低。共有7家公司融资超过20亿元；募资2亿元以下的有3家，分别是泽诚电子、科润智控、派特，均来自北交所。

34只新股中，超募17只，占比50%。其中，超募比例最高的是华盛锂业，预计察念募资8.87元，实际募资27.54亿元，实际募资为预计募资的310.53%。

还有6只新股募资不及预期，分别是恒金感应、方毅生物U、英诺森、陈光有线、奥比中广-UW和泽诚电子。实际募集资金仅为预期募集资金的94.21%、82.99%、68.43%、66.42c.73%和48.6%。

34只新股中，盛邦股份(主承销商郭进证券)承销保荐佣金率最高。公司实际募集资金5.34亿元，承销保荐佣金0.82亿元，承销保荐费率高达15.41%。

还有5家公司承销费费率超过10%，分别是鲍莉食品。

、劲旅环境、超卓航科、常润股份、晨光电缆，募资总额分别为4.02亿元、9.61亿元、9.24亿元、6.07亿元、2.01亿元，承销保荐费用分别为0.42亿元、0.99亿元、0.94亿元、0.61亿元、0.2亿元，费用率分别为10.45%、10.29%、10.15%、10.08%、10.00%。

尤其是常润股份，其承销商也是国金证券。7月份，国金证券承销保荐的两家项目，募资额都超过了5亿元，可承销保荐费用率却都超过了10%。

而“券商一哥”中信证券，7月份有4个承销项目，承销保荐佣金率皆低于5%。

Wind显示，今年上半年，中信证券、中金公司、中信建投A股IPO项目的承销保荐费用率均值分别为2.22%、2.90%、4.42%，皆远低于国金证券（注：上半年IPO承销颗粒无收）超过10%的费用率。

④中介排名：中水致远、中银律所犯错 50家IPO企业“背锅”

7月份，34家IPO公司合计募资385.86亿元、中信证券作为主承销商的有4家，承销总金额为86.51亿元，市占率为22.44%。

中金公司、华泰联合、海通证券、招商证券承销额分别位列2-5名，承销金额分别为56.39亿元、40.35亿元、32.14亿元、28.36亿元，市占率分别为14.63%、10.46%、8.34%、7.35%。

目前，中水致远、中银律所被证监会立案调查的原因尚未公布。

Wind显示，中水致远服务的A股IPO项目数量（已上市）为370家，在行业内属于中上游水平。

中银律所成立于1993年1月，是中国最早的合伙制律师事务所之一。据北大法宝记载，中银律所是2016年证监会处罚的唯一一家律师事务所，主因牵涉振隆特产财务造假案。证监会认定，中银律所在振隆特产IPO项目上未勤勉尽责，其制作、出具的法律意见书存在虚假记载。

7月份因中介机构而遭“连坐”的企业还有高密银鹰新材料股份有限公司（银鹰新材），银鹰新材IPO中止是因为保荐人江海证券被立案调查。

证监会官网显示，江海证券此前在担任欧比特发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的财务顾问时未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

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D. 中国证券刘小勇现在在干什么

中国证监会行政处罚决定书（刘小勇）

〔2014〕62号

当事人：刘小勇，男，1968年11月出生，时任民生证券有限责任公司（以下简称民生证券）总裁助理兼证券投资总部总经理，住址：广东省广州市天河区天荣路。
依据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，我会对刘小勇违法买卖股票行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。当事人要求陈述、申辩和举行听证会。据此，我会于2013年12月24日举行听证会，听取了其陈述、申辩。本案现已调查、审理终结。
经查明，刘小勇存在以下违法事实：
2004年2月至2009年6月，刘小勇在任职民生证券总裁助理兼证券投资总部总经理（2007年8月至2008年7月期间未兼任证券投资总部总经理）期间，控制其配偶汤某在西南证券北京北三环中路营业部、银河证券北京望京西园营业部、光大证券广州林和西路营业部以及国泰君安证券广州东风中路营业部开立的4个同名资金账户以及下挂的“汤某”等证券账户（以下简称“汤某”账户组），通过网络委托等方式买卖“健特生物”等129只股票，获利13,554,066.15元。同时，刘小勇还利用其任民生证券证券投资总部总经理的职务便利以及所获取的民生证券自营投资信息，于2005年至2007年期间通过“汤某”账户组从事抢先交易，先于民生证券自营账户买入、卖出相同股票，涉及“北方国际”等44只股票。“汤某”账户组资金主要来源于刘小勇夫妻共同财产及刘小勇朋友任某某，主要去向为刘小勇夫妇和任某某夫妇。
以上违法事实，有“汤某”账户组交易记录、资金流水、下单电脑信息、银行账户资金划转记录、民生证券情况说明、当事人及其他有关人员询问笔录等证据证明，足以认定。
刘小勇的上述行为，违反了《证券法》第四十三条关于禁止从业人员借他人名义持有、买卖股票的规定，构成《证券法》第一百九十九条所述违法行为。同时，刘小勇作为民生证券总裁助理兼证券投资总部总经理，违背其对公司所负信义义务，利用职务便利以及所获取的未公开自营股票投资信息实施抢先交易，客观上损害了公司利益，且获利巨大，违法性质与情节均十分恶劣。
刘小勇在其提交的情况说明及听证中辩称：其与任某某共用账户所获盈利应按出资比例分配但尚未结清，应予扣减；“汤某”账户组与民生证券自营盘交易重合股票中，除“北方国际”外，民生证券对其他股票交易量很小，请求仅就“北方国际”单只股票认定其违法责任；其买卖股票行为未给公司造成重大损失，且部分交易并未抢先；“汤某”账户由汤某本人交易部分的收益应从违法所得中予以扣除。基于上述理由，当事人请求对其减轻处罚。
我会认为，刘小勇申辩理由不能成立：其一，我会对腊梁刘小勇违法所得的认定以交易记录、资金流水、转账记录、当事人询问笔录等为依据，刘小勇所提与任某某盈利未结清的主张无事实依据，不予支持。其二，当事人所提仅就“北方国际”单只股票认定其违法责任的主张无法律依据，不予支持。其三，当事人进行抢先交易的危害性主要在于其对信义义务的违反，无论其是否给公司造成重大损失，均为性质严重的利益冲突行为，构成从重处罚情节。其四，“汤某”账户组98.42%的交易委托指向刘小勇，其本人未予否认，刘小勇操控“汤某”账户组事实成立，且账户资金为刘小勇夫妻并搭共同财产，所谓由汤某交易的部分收益扣除没有依据。
根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十九条的规定，我会决定：没收刘小勇违法所得13,554,066.15元，并处以400万元罚款。
上述当事人应自收到本处罚决定书之日起15日内，将罚没款汇交中国证券监督管理委员会（开户银行：中信银行总行营业部、账号：7111010189800000162，由该行直接上缴国库），并将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会稽查局备案。当事人如果对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起3个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期轮蔽运间，上述决定不停止执行。
做不了证券业了，应该从事其他行业了！

E. 燕京啤酒之困

燕京啤酒对外频频说明，公司经营没有受到影响。

10月9日，燕京啤酒的一纸公告剥开了其平静的外衣，公告显示，燕京啤酒董事长、总经理赵晓东因涉嫌职务违法，被有关部门立案调查并采取留置措施，不能正常履职。随后，燕京啤酒宣布安排副董事长、常务副总经理谢广军主持，各项经营活动正常开展。

这家老牌啤酒的业绩已经大不如前，2014-2019年，燕京啤酒的营业总收入逐渐下滑，营业利润也在2015和2016年连续断崖下降，至今仍未回到业绩高点。

赵晓东的多重职务

赵晓东是老燕京人，wind显示其1999年就在燕京啤酒工作，2012年被选举为总经理，五年后他就成了燕京啤酒董事长，那一年他45岁。赵晓东职业生涯中的嘉奖颇多，从顺义 科技 进步一等奖到北京市劳动模范称号，这些荣誉也为他的人生增添了许多荣耀。

在外界一些同行眼中，赵晓东的企业管理思路却没有像他的晋升一样快速且灵活。“是一个较为守旧、保守的人，”一位酒业人士这样评价。

2017年10月，赵晓东当选董事长后，燕京啤酒曾发布公告称，要从全球市场上选聘总经理，这开创了中国啤酒行业从全球选拔人才的先河，当时，赵晓东在接受采访时曾表示，“此次面向全球市场化选聘高级管理人才，是在国际化视野下的市场化的选人、用人机制的体现，是建立竞争择优、充满活力用人机制的关键一环，也是积极参与国际化市场竞争的重要举措。”

然而，燕京啤酒始终没能招来总经理，此后赵晓东担任了该职位，也就是说，赵晓东同时担任董事长、总经理职务。

根据燕京啤酒2019年年报，除了在上市公司任职外，赵晓东还在燕京啤酒的实际控制人——北京控股有限公司担任董事局副主席、执行董事；在燕京啤酒控股股东北京燕京啤酒投资有限公司担任副董事长。

一位酒业分析人士称，燕京啤酒具有很多国企的典型缺点，守旧、缺乏创新。燕京啤酒实际控制人为北京市国资委，顺义国资委控股的北京燕京啤酒集团公司为第二大股东。

赵晓东最后一次公开露面是在9月17日主持公司的临时股东大会上，在那次会议决议中，其顺利连任公司非独立董事、董事长职位。

业绩动荡

赵晓东任董事长后未能扭转燕京啤酒的业绩下滑，这一颓势在他上任前就已显现。

从2000-2013年，14年间燕京啤酒营业总收入从17.46亿元一路攀升至137.48亿元，一度跻身全球啤酒企业排行前十名。

然而，这样的增长趋势在2014年发生了改变，燕京啤酒的营业总收入开始了连年的下滑。2014年，燕京啤酒的营业总收入为135.04亿元，同比下滑1.78%。2014-2019年，燕京啤酒的营业总收入逐渐下滑至114.68亿元，减少近20亿元。

与此同时，燕京啤酒的营业利润在2015和2016年连续断崖下降，2015年燕京啤酒实现营业利润5.91亿元，比2014年下降34.96%，2016年也下降39.53%。公司在财报中称，受宏观经济、消费环境和天气因素的影响，2015年啤酒行业产量负增长。

2018年、2019年，燕京啤酒的总收入和营业利润出现了小幅度的回升，但依然未追上往日战绩。燕京啤酒披露，2019年其营业利润为4.2亿元，与2014年9.09亿元的营业利润差距悬殊。

运营能力方面，燕京啤酒在2017年-2019年的存货周转率分别是1.85次、1.82次、1.79次，一直不断下降。今年上半年在疫情等因素的加持下，存货周转率进一步下降，降至0.82次。

燕京啤酒也对自身落后进行过反思，在一次投资者调研活动中，其高层称，主品牌过去销量萎缩有四个原因，第一是人口老龄化叠加需求遇冷，其次是北京市场竞争激烈，加之北京人口净流出致消费人群减少和凉夏影响动销。

挣扎与创新

近年燕京啤酒转变发展思路从啤酒“制”造转向啤酒“质”造。质体现在在啤酒行业的竞争升级、消费者需求的多元化对啤酒技术质量管理和产品内在品质提出了更高的要求。

投资者关系活动记录中，燕京啤酒董事会秘书徐月香称公司正在全面启动五年增长与转型战略项目。燕京啤酒未来将重点聚焦产品、渠道、区域三个重要抓手。产品上，将改变品牌架构单薄与形象老化的现状，加速高质量中高端产品的推陈出新；渠道上，将填补当前空白和弱势渠道，继续加强高利润与全国性的渠道建设；区域上，将扭转基地市场量小分散的格局，因地制宜提升区域市场的销量和市占率。

燕京啤酒也提出“强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营”这四大关键举措作为战略转型的重要内容。

在产品上，可以看到燕京啤酒连续推出燕京白啤、燕京U8、燕京八景文创产品、冬奥定制款产品、漓泉1998等产品，想要满足广大消费者的个性化、 时尚 化、多元化的需求，扩大了个性化中高端产品供给，使产品结构得到了进一步丰富。

在场景互动上，为了进一步拉近燕京U8等系列产品和广大消费者的距离，增强彼此的互动，7月10日，燕京U8大篷车全国巡演活动正式启动，目前已历时三个月。燕京啤酒官网显示，燕京U8大篷车走过东北、华北、华南、华东118个城市，举办197个场次，活动现场参与人数超过43万人次，影响人群超过115万人。燕京啤酒深入北京市区各大街市，搭建20余座啤酒花园和户外深夜食堂。

在渠道方面，半年报显示，今年上半年燕京啤酒仍持续拓展存在增量空间的核心区域；积极拓展KA、夜场渠道；积极 探索 数字化转型路径，加快梳理分销网络；积极推进与第三方电商平台的战略合作，创新线上线下立体化多线路业务拓展。

燕京啤酒的努力也取得了一定的成就，半年报显示，上半年燕京电商销量同比增长74%，销售额同比增长达82%。

从报告也能得出这一结论，中商产业研究院报告显示，2019年中国啤酒市场上，华润雪花、青岛和百威占据前三，其中，华润雪花市占率达到23.2%，位列第一。

也有机构存乐观态度。

民生证券研报《短期人事调整无碍燕京延续确定性改善趋势》中称，人事调整无碍燕京确定性改善趋势，持续强调公司正迎来经营面重大拐点，市场存在较大预期差。其主要逻辑为，燕京啤酒目前革新的品牌矩阵清晰，主品牌营销加码，三大副品牌长性突出，其次，弱势市场及弱势分、子、孙公司着眼收缩投入、提升效率，有望带动燕京啤酒整体盈利逐步向好改善。

F. 兴业证券遭立案调查 哪些新三板企业受波及

最新的新闻消息： 因 欣泰电气 涉嫌欺诈发行，保荐人 兴业证券 被推到了风口浪尖上。事件又有了新进展——兴业证券今日被证监会立案调查，保荐项目将被暂停受理。

而这也是继平安证券、民生证券、南京证券、安信证券之后，又一家遭此处理的券商。据券商中国记者了解，平安证券和民生证券在此前被立案调查过程中，IPO、再融资、并购重组项目被全部暂停受理，即便是已过会项目，也未被核发发行批文。

兴业证券今日早间公告称，公司已被证监会立案调查。据券商中国记者多方核实，兴业证券遭立案调查缘起欣泰电气涉嫌造假上市。据相关法律和过往案例，该公司包括20个IPO项目在内的全部保荐项目恐将全部被暂停受理。

保荐项目全部暂停受理

今日早间，兴业证券收到证监会调查通知书（沈稽查调查通字16005号），因该公司涉嫌未按规定履行法定职责，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对该公司立案调查。

接近兴业证券和了解欣泰电气涉嫌造假事件的多位人士表示，调查书中标识了“沈稽查”字样，而且近期兴业证券并无其他违法违规事项，因此，这项立案调查基本可以确定针对的是欣泰电气涉嫌造假上市事件。

按照《证券发行上市保荐业务管理办法》第70条的规定，保荐机构、保荐代表人因保荐业务涉嫌违法违规处于立案调查期间的，中国证监会暂不受理该保荐机构的推荐；暂不受理相关保荐代表人具体负责的推荐。

券商中国记者采访了平安证券和民生证券，两家相关负责人均表示，在此前被立案调查过程中，投行IPO、再融资、并购重组项目被全部暂停受理，即便是已过会项目，也未被核发发行批文。

因此，业界据相关法律和过往案例判断，兴业证券全部投行项目将被暂停受理，其中包括19家在会排队的IPO项目和1家已过会项目。

欣泰电气涉嫌造假事件回放

此前6月1日晚间，丹东欣泰电气股份有限公司发布公告称，近日收到中国证监会《行政处罚和市场禁入事先告知书》，公司涉嫌欺诈发行及信息披露违法违规案已由中国证监会调查完毕，欣泰电气存在如下违法事实：报送证监会的IPO申请文件中相关财务数据存在虚假记载；上市后披露的定期报告中存在虚假记载和重大遗漏。

据《创业板股票上市规则（2014年修订）》，一旦欣泰电气日后收到证监会正式《行政处罚和市场禁入决定书》，确认公司存在欺诈发行、重大信息披露违法等情形，公司股票将被深交所暂停上市。

值得注意的是，多家券商负责人表示，“欺诈发行”这一违法行为具有不可纠正、不可消除影响的特征，加之创业板公司不允许借壳，欣泰电气大概率将成为中国第一家因欺诈发行被退市的上市公司。

兴业证券近期表示，本着保护投资者利益至上的原则，按照新股发行先行赔付制度的要求，决定设立赔偿基金，依法合规履行投资者赔偿责任。

平安民生南京安信往事

1、平安证券暂停保荐业务许可3个月

2013年4月，证监会表示，因 万福生科 涉嫌造假上市，其保荐人平安证券、中介机构中磊会计师事务所和湖南博鳌律师事务所都已经被立案调查，且发现上述中介机构存在未能勤勉尽责的情况。

2012年9月14日，证监会对万福生科立案调查，现场调查已经基本结束。经查，万福生科自2008年至被证监会立案调查前，存在虚构原材料采购、虚增销售收入、虚增净利润等违规行为。万福生科的招股说明书、2011年年报和2012年中报等财务报告存在虚假记载。

彼时证监会新闻发言人指出，万福生科造假案作案手法隐蔽，资金链条长，时间跨度大，涉及300余个个人账户，调查对象涉及4省市的10个县、乡、村镇形成667卷、共计15万字的证据材料。

2013年10月，证监会作出的相关处罚显示，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》规定，证监会决定：责令平安证券改正违法行为，给予警告，没收业务收入2555万元，并处以5110万元罚款，暂停保荐业务许可3个月；对时任平安证券万福生科项目保荐代表人吴文浩和何涛、时任平安证券总经理薛荣年、时任平安证券总经理助理曾年生、时任平安证券总公司投资银行事业部上海业务负责人崔岭给予警告，并分别处以30万元罚款，撤销证券从业资格；对平安证券万福生科项目组成员汤德智给予警告，并处以10万元罚款，撤销证券从业资格。

2、安信证券和南京证券同时被查

2013年5月17日，中国证监会召开新闻发布会通报，民生证券、南京证券近期有相关保荐项目被立案稽查，暂不受理其推荐项目及材料。

根据证监会此前的通报，山西天能科技、广东新大地和河南天丰等公司已进入立案调查阶段。其中，天能科技的保荐机构为民生证券，新大地的保荐机构为南京证券，河南天丰的保荐机构为 光大证券 。

2013年5月31日下午，证监会召开新闻发布会，通报了对新大地及其中介机构在IPO过程中涉嫌违法违规行为的处罚结果：对南京证券给予警告；对南京证券责令改正并实施公开谴责的监管措施，限其在6个月内对内部控制制度、尽职调查制度等方面存在的问题进行整改，整改完成后向监管部门提交书面报告，监管部门将检查验收；对保荐代表人胡冰和廖建华给予警告，分别处以15万元罚款，并分别采取终身证券市场禁入措施。

2013年11月，证监会作出的处罚显示，据中国证监会公告，天能科技IPO保荐机构民生证券，天能科技招股说明书签字保荐代表人邓德兵、刘小群遭证监会行政处罚。其中对民生证券给予警告，没收民生证券该业务收入100万元，并处以200万元罚款；对邓德兵、刘小群给予警告，并分别处以15万元罚款。

彼时证监会还强调，保荐机构被暂停保荐业务许可期间，依法不能从事相关保荐业务；保荐机构因保荐业务涉嫌违法违规处于立案调查期间的，暂不受理其推荐；保荐机构在整改期间，应当对其负责推荐的项目认真复核，切实履职尽责，严格控制风险，并在整改完成后提交书面报告。

3、安信证券被暂停保荐资格3个月

2015年3月5日，安信证券母公司中纺投资公告称，由于子公司安信证券在 华锐风电 上市后持续督导期间存在一些问题，证监会依据相关条例决定在2015年3月4日-2015年6月3日期间，暂停安信证券保荐机构资格。原因是其保荐的华锐风电业绩造假，安信证券在华锐风电上市后未能尽到勤勉尽责的义务。

证监会此前曾表示，经查发现安信证券存在以下违规行为：在华锐风电上市后持续督导期间未勤勉尽责，持续督导制度未有效执行，提交的与保荐工作相关的文件存在虚假记载。

实际上，早在2013年5月底，华锐风电就因虚增净利润涉嫌违反证券法被证监会立案调查。

G. 民生证券董事长什么级别

老板级尘芹罩别。民生证券董事长即为老板，也就是属于老首友板级别，2022年6月，冯鹤年涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调派闹查。