『壹』 毛利率超94%，碾压茅台！揭秘狂犬疫苗生产全过程
全球疫苗市场规模超2700亿元，中国即将进入大品种的收获期。
疫苗行业，历来都是A股诞生牛股最密集的领域之一。
2010年9月上市的智飞生物（300122），上市以来的股价累计涨幅达1658%（后复权）；
2010年11月上市的沃森生物（300142），上市以来的股价累计涨幅达9366%（后复权）；
2017年2月上市的康泰生物（300601），上市以来的股价累计涨幅达898%（后复权）；
......
2020年6月16日，作为国内唯一 一家人二倍体细胞狂犬疫苗的生产企业：康华生物（300841）登陆创业板上市，一时间成为了2020年A股最牛的新股之一，前20个交易日，斩获20个涨停板，期间最高涨幅达976.6%，最新市盈率（TTM）超过186.6倍，可见二级市场资金对康华生物的追捧热情。
得益于较高的发行价（70.37元/股），康华生物一跃成为了2020年最赚钱的新股，每中一签最高浮盈超过343600元。
那么， 康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗到底有多赚钱？全国唯一的这款疫苗是如何生产的？康华生物最新的经营业绩情况如何？中国疫苗行业的未来发展前景几何？......
带着投资者们最关心的问题，7月23日，全景网携手深交所一起走进康华生物，零距离为投资者“云调研”国内唯一 一家人二倍体细胞狂犬疫苗的生产企业。
在“全景云调研”活动中，全景主播与康华生物董事、总经理王清瀚、川财证券生物医药研究员黄心如实时连线、互动，详细探讨疫苗行业的现状与前景，同时全景网编导实地参观了康华生物的研发实验室、疫苗生产车间，带领投资者全面深入地了解康华生物。
康华生物成立于2004年，是一家综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，已拥有2款上市产品：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（商品名：迈可信）。
其中，冻干人用狂犬病疫苗是康华生物的核心产品，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗。
在“全景云调研”活动中，全景网编导实地参观了康华生物的研发实验室、疫苗生产车间，带领投资者全面深入地了解康华生物。
在参观过程中，康华生物董事、总经理王清瀚介绍，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）采用人二倍体细胞（MRC-5细胞）为细胞基质培养狂犬病病毒，无动物源细胞DNA残留和蛋白残留导致的潜在风险；免疫原性好，起效速率快；安全性好；免疫持续时间长。
随后，康华生物研发部经理赵志鹏带领投资者，参观了康华生物的研发实验室。据赵志鹏为投资者通俗易懂地科普了人二倍体细胞狂犬疫苗：
人二倍体细胞在通俗意义上来讲就是，人正常的体细胞。而在疫苗生产过程中，都会存在细胞蛋白的残留问题，而使用人二倍体细胞残留的蛋白就是人体蛋白，如果残留的是动物源蛋白，在接种过程中会容易引起过敏反应。
因此，康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗的安全性非常高。
但是，人二倍体细胞对病毒不是特别敏感，病毒表达水平不会太高，康华通过采取微载体规模化培养，提高细胞密度，进而提高病毒表达，但细胞感染病毒之后容易发生脱落，最终导致人二倍体细胞狂犬疫苗的产能不会太高，产能其实是比较有限的。
康华生物的研发实验室
在参观康华生物的疫苗生产车间过程中，据康华生物生产大楼中控室的李燕平介绍，病毒培养是整个疫苗生产过程中最核心的环节，病毒培养周期大概是13天左右，整个生产周期大概需要45天左右。
全景 财经 （ID：p5w2012）翻看康华生物的招股书发现，康华生物的绝大部分营业收入、净利润都来自于人二倍体细胞狂犬疫苗，2017-2019年期间，人二倍体细胞狂犬疫苗的销售收入分别为2.41亿元、5.51亿元、5.38亿元，占比同期营收的92%、92.2%、98.5%。
而，另外一款上市的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗近3年销售额仅有0.2亿元、0.08亿元、0.17亿元，对公司营业收入的贡献率几乎可以忽略不计。
从康华生物的营收构成来看，短时间内，其业绩增长几乎完全依赖于冻干人用狂犬病疫苗。
据招股书显示，冻干人用狂犬病疫苗的毛利率极高，2017-2019年，毛利率分别高达94.8%、94.8%、90.3%，明显高于已上市的疫苗企业。
同时，康华生物披露的2020年中报业绩预告显示，预计2020上半年的净利润1.8亿-1.85亿元，同比增长高达112.3%-118.2%。
但值得一提的是，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗于2012年4月取得新药证书，目前已过了保护期。
而据CDE官网公开数据显示，已有7家企业提交了关于人二倍体细胞狂犬病疫苗的临床试验申请，其中北京民海生物、成都生物制品研究所的相关疫苗已进入III期临床试验阶段，一旦上市销售，或将对康华生物的盈利能力带来一定的冲击。
对此，财务总监兼董秘唐名太在“全景云调研”活动中表示，目前国家药监部门对于疫苗安全性不断加强监管的背景下，人二倍体细胞狂犬病疫苗接种后无严重的不良反应，安全性高。随着接种者，尤其是孕妇、儿童、过敏体质人群等对疫苗使用的安全意识和要求不断提升，预计人二倍体细胞狂犬病疫苗的需求将持续增长。
据招股书显示，目前，康华生物的在研疫苗有10余款，其中包括冻干人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）、六价诺如病毒疫苗、破伤风疫苗等。
在“全景云调研”活动中，康华生物董事、总经理王清瀚介绍，中国破伤风疫苗在成人领域有一定的需求，同时破伤风疫苗的研发平台可以作为其他疫苗的研发载体。
众所周知，疫苗研发周期长，难度系数大，且成功率低。据招股书数据显示，康华生物在2017年至2019年的研发投入逐年增加，分别达0.04亿元、0.18亿元、2.28亿元。
相比同行业可比公司的研发投入水平来看，康华生物的研发投入处于中等水平。
康华生物与同行业上市公司的研发人员及研发投入对比
狂犬疫苗属于二类疫苗，是自愿自费接种的疫苗，不受医保政策的影响，且狂犬疫苗的需求非常刚性，企业定价自主权较高。
2020年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内蒙、海南等多个省市的中标价提升明显，以成大生物为代表的Vero细胞狂犬疫苗平均中标价从50元提升至75元以上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均中标价从280元提升至300元。
产品提价的背后是，中国的狂犬疫苗市场需求规模巨大。
在“全景云调研”活动中，川财证券生物医药研究员黄心如表示，近年来，国内人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在6000-8000万支，即1200-1600万人份，整体批签发量基数较大。
2019年，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗经批签发237.77万支，约占国内市场份额的3.96%。
同时，黄心如进一步表示，随着人们饲养宠物习惯的逐渐兴起，我国宠物数量呈逐年增长趋势，人用狂犬病疫苗仍有需求增长的空间。
根据中国产业信息网数据，2017年度，我国宠物数量由2010年的9691万只大幅增加至1.68亿只，养宠家庭占比也达到17%，但相较美国68%家庭饲养宠物，仍有较大提升空间。
同时，在“全景云调研”活动中，康华生物总经理王清瀚、黄心如与全景网主持人共同探讨了中国整个疫苗行业未来的发展趋势。
王清瀚表示，随着发展中国家生产技术的不断进步和全球疫苗市场的持续扩大，我国疫苗产业已经建立了完备的科研、生产、流通、终端监控网络体系，基本满足大部分传染性疾病的预防及治疗，未来存在着较大的发展空间。
黄心如则重点从数据方面进行对中国疫苗行业进行了分析：
目前，全球疫苗市场规模大约是300多亿美元（约合人民币2700亿元），集中度非常高的，前四大疫苗巨头占据了85%的份额，第一大品种是辉瑞的13价肺炎疫苗，年销售额超过58亿美元，占了全球疫苗市场近20%的份额。
而在此前，国产疫苗的大品种几乎是缺席的，但近年来陆续进入了一个收获期，主要是因为国产疫苗企业在10多年前已经开始布局疫苗研发，现在已经到了收获期。众所周知，创新疫苗从研发到上市一般需要8-10年，例如已经上市的国产13价、23价肺炎疫苗、康华的二倍体狂犬疫苗，从临床申报到获批上市，都经历了长达9-10年。
所以说，在经过了漫长的蛰伏期、研发期，国产疫苗行业即将迎来一个大品种的收获期。
『贰』 市场点评: 成交量继续过万亿，个股维持活跃，锂电池概念掀起涨停潮
一、财经新闻精选
国常会：适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持
李克强主持召开国务院常务会议，会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。
外汇局：6月外汇市场平稳运行，外汇交易保持理性
外汇局新闻发言人王春英就2021年6月份外汇储备规模变动情况答记者问：2021年6月，外汇市场平稳运行，外汇交易保持理性。展望未来，境外疫情形势依然严峻，全球经济形势和国际金融市场仍面临较多风险因素。但我国经济运行稳中加固、稳中向好，内生动力逐步增强，将有利于外汇储备规模保持基本稳定。
发改委：到2025年再生有色金属达到2000万吨
国家发展和改革委员会7月7日在“十四五”循环经济发展规划报告中提出：到2025年，主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右，农作物秸秆综合利用率保持在86%以上，大宗固废综合利用率达到60%，建筑垃圾综合利用率达到60%，废纸利用量达到6000万吨，废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元。
发改委：培育一批再制造领军企业，实现再制造产业产值达到2000亿元
发改委等多部门印发“十四五”循环经济发展规划提出，结合工业智能化改造和数字化转型，大力推广工业装备再制造，扩大机床、工业电机、工业机器人再制造应用范围。支持隧道掘进、煤炭采掘、石油开采等领域企业广泛使用再制造产品和服务。壮大再制造产业规模，引导形成10个左右再制造产业集聚区，培育一批再制造领军企业，实现再制造产业产值达到2000亿元。
国家要培育动力电池回收骨干企业
7月7日，国家发展改革委(下称发改委)发布《关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知》(下称《通知》)指出，推动废旧动力电池循环利用行动，加强新能源汽车动力电池溯源管理平台建设，完善新能源汽车动力电池回收利用溯源管理体系。废旧动力电池循环利用行动，将由工业和信息化部会同发改委、生态环境部等部门组织实施。从布局这一产业的上市企业看，可分为三个方面进行关注。一是锂电材料公司；二是参与电池回收的动力电池企业；三是电池回收检测设备企业。
（投资顾问：林旭锐，执业证书号S0260615100004）
二、市场热点聚焦
市场点评: 成交量继续过万亿，个股维持活跃，锂电池概念掀起涨停潮
周三A股各大指数均出现反弹，截止收盘，其中沪指上涨0.66%，收报3553.72点；深证成指上涨1.86%，收报14940.05点；创业板指走势较强，收盘涨幅达到3.57%，收复3400点整数关口，两市成交额超过一万亿元。板块观察：锂电池、有色金属、航天航空、钢铁、稀土等行业涨幅居前，煤炭、石油、保险等跌幅靠前。全天行业板块涨多跌少，锂电池概念股掀起涨停潮。总体看，当前市场向好趋势的本质没有发生改变，但全球流动性以及通胀的扰动，还是会给市场造成情绪的影响。当前阶段看国内货币政策保持稳定，短期也不会有较大的变化，而经济仍处于复苏的大趋势，总体牛市后半程的特点还在，结构性机会仍将轮番上演，操作上不过于激进，要合理把握板块轮动节奏参与。建议重点关注：新能源、半导体、有色、军工等。股市有风险，投资需谨慎。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
发改委等多部门完善新能源汽车动力电池回收利用溯源管理体系
事件：发改委印发“十四五”循环经济发展规划提出，到2025年，循环型生产方式全面推行，绿色设计和清洁生产普遍推广，资源综合利用能力显著提升，资源循环型产业体系基本建立。
来源：证券时报网
点评：发改委等多部门印发“十四五”循环经济发展规划的通知，其中提出，加强新能源汽车动力电池溯源管理平台建设，完善新能源汽车动力电池回收利用溯源管理体系。推动新能源汽车生产企业和废旧动力电池梯次利用企业通过自建、共建、授权等方式，建设规范化回收服务网点。推进动力电池规范化梯次利用，提高余能检测、残值评估、重组利用、安全管理等技术水平。加强废旧动力电池再生利用与梯次利用成套化先进技术装备推广应用。完善动力电池回收利用标准体系。培育废旧动力电池综合利用骨干企业，促进废旧动力电池循环利用产业发展，消息面整体利好新能源电池行业，建议可积极关注相关投资机会。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
新能源行业：特斯拉二季度产销均破20万辆，继续刷新历史数据
事件：日前,特斯拉发布2021年二季度全球汽车产销量数据,其中二季度汽车产量为206421辆,同比2020年同期的82272辆增长150.9％；销量为201250辆,同比2020年同期的90891辆增长121.42％。加上特斯拉今年第一季度生产的180338辆电动汽车,以及交付的184800辆汽车,特斯拉上半年全球汽车累计产量达386759辆；累计交付量达386050辆。
来源：川财证券研报
点评：Model3/Y贡献绝大部分销量，ModelS/X有望为下半年提供增量。2021年第二季度，特斯拉共实现销量201250辆，同比增长121.42，环比增长8.9％，交付量创历史新高。分车型来看，Model3和ModelY合计生产20481辆，合计交付199360,是上半年销量的主要来源。ModelX和ModelS在二季度几乎没有产销，但新款ModelSPlaid版于6月11日在美国弗里蒙特工厂正式交付，新款ModelX也即将开始海外交付，预计今年三季度，ModelS/X将会开始大规模交付，为特斯拉下半年销量提供增量。特斯拉作为新能源汽车行业领军企业，其突出的表现将对产业链起到较好带动作用，建议积极关注配置相关公司。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066)
三、新股申购提示
洪兴股份申购代码001209，申购价格29.88元
东亚机械申购代码301028，申购价格5.31元
立 达 信申购代码707365，申购价格16.97元
四、重点个股推荐
参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）
『叁』 前9月调控继续趋严 四季度房价涨幅或进一步回落
距离2020年还有不到80天，无论是在政策层面还是市场表现，房地产市场都未见轻松。
中指院统计显示，今年以来百城新建住宅价格各季度累计涨幅较去年同期均有所收窄，其中三季度累计涨幅较去年同期收窄0.3个百分点，整体价格表现平稳。成交方面，三季度一线、三线代表城市成交同比有所回落，二线代表城市成交规模相对稳定。
对于后市，多位机构人士和业内专家向《每日经济新闻》记者分析认为，四季度房企都会冲刺全年业绩目标，无疑会加速推盘去化，但市场可能并不会因此出现过热情况。但考虑到近期房企的积极营销势头，四季度房价涨幅或将进一步回落。
前9月调控415次刷新历史记录
国家统计局数据显示，2019年1～8月全国房地产开发投资84589亿元，增速回落0.1个百分点至10.5%，为年内最低，降温明显。
今年4月19日，中央政治局会议重申“房住不炒”，要求落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制；7月30日，中央政治局会议继续强调“房住不炒”，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
对比两次会议内容，对长效机制的表述从“调控”变为“管理”，并首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的说法。
中指研究院认为，7月30日的中央政治局会议确定了三、四季度的政策基调，对市场情绪、地方政府后续政策的跟进起到了关键引导作用。三季度市场整体调整预期将进一步强化，会议在基调和作用方面与去年同期的中央政治局会议存在相似之处。
另外，地方政府紧缩政策数量在三季度达到阶段高点，调控紧盯市场变化及时调整的特点仍比较明显。整体来看，地方调控力度在7、8月份明显加强，9月份有所减弱。如苏州进一步升级了限购政策，合肥升级土拍政策，部分城市房贷利率上浮水平继续回升，各地公积金政策密集调整，多地强化房地产市场监管等。
据中原地产研究中心统计，2019年前9个月各地合计出台房地产调控政策达到415次，去年同期这一数字为385次。这意味着，平均每个工作日有2次以上的房地产调控，刷新了历史记录。
中原地产首席分析师张大伟认为，2019年是房地产政策出台最密集的年份，而在房地产政策内容里，过去很少提及的房地产金融风险在2019年来被密集提及。累计看，中央各部委在2019年来累计已经发布过25次讲话或政策，要求注意防范房地产金融风险。
对于四季度的展望，中指研究院表示，金融政策将贯穿始终，在四季度仍然会继续延续。另外，一方面，部分城市的调控紧盯市场变化存在适度升级的可能；另一方面，部分城市通过局部优化现有政策，继续精准保障首套自住购房需求。
房价涨幅收窄成交规模稳中略降
今年以来，受高价地项目集中入市等推动的结构性因素影响，商品房销售价格仍保持较快上涨，但考虑到近期房企的积极营销势头，四季度房价涨幅或将进一步回落。
中国房地产指数系统对100个城市的全样本调查数据显示，今年9月，百城新建住宅均价15051元/平方米，环比上涨0.31%，涨幅已连续11个月运行在0.4%以内；同比上涨3.56%，涨幅连续11个月收窄，整体价格表现平稳。
累计来看，2019年1~9月百城住宅价格累计上涨2.54%，涨幅较去年同期收窄1.51个百分点。今年以来各季度住宅价格累计涨幅较去年同期均有所收窄，其中三季度价格累计上涨1.08%，较去年同期收窄0.3个百分点。
成交方面，重点城市规模稳中略降。中指研究院统计显示，今年前三季度，重点城市商品住宅成交面积同比稳中有降，三季度整体趋稳，近期市场调整压力加大。
据初步统计，2019年前三季度50个代表城市商品住宅月均成交面积同比下降1.6%，其中三季度50个代表城市商品住宅月均成交规模约3210万平方米，同比增长0.2%。
中指研究院认为，8月以来行业金融层面监管加强，叠加3~4月一二线市场销售端的回暖导致需求后续释放动力不足，市场调整压力有所加大，8~9月重点城市成交规模同比均下降，“金九”成色不足。
二手房方面，2019年1~8月10大城市二手房成交套数同比增长12.9%，其中7~8月二手房成交20.6万套，同比增长10.3%，半数城市成交同比增长。
亿翰智库上市房企研究中心主任张化东告诉《每日经济新闻》记者，四季度市场应该还会面临僵持局面，因为多数城市的去化周期还是比较短的，大部分一二线城市去化周期都在12个月上下，三四线城市多在18个月上下。而目前无论是从供给端还是需求端看，都是相对比较疲弱的，两端不会出现突然大的变化。
三线楼市下滑四季度将继续调整
从城市看，总体为一线城楼市增长、二线平稳、三线下滑。据中指研究院统计，2019年1~9月一线城市商品住宅月均成交面积为58万平方米，同比增长19.9%。不过，8~9月需求释放节奏开始放缓，市场出现调整。
二线代表城市前三季度成交面积约80万平方米，同比下降0.6%，三季度成交同比增长1.9%，整体成交规模趋于稳定，内部市场延续分化格局。
值得注意的是，50个重点城市中近八成的三线代表城市位于长江和珠江三角地区，该类城市在严厉的政策下，市场调整态势延续，带动整体三线代表市场同比下降。前三季度，三线代表城市成交面积同比下降9.7%。其中，三季度月均成交面积在34万平方米左右，同比下降约3.6%，扬州、三明同比降幅均在60%以上。
中指研究院表示，展望四季度，三四线代表城市由于前期需求存在透支后期增长乏力，市场将延续调整态势，同时一、二线城市市场规模随着市场环境的收紧及需求释放放缓，也将面临一定调整压力，四季度整体市场承压。
易居研究院智库中心研究总监严跃进向《每日经济新闻》记者表示，四季度房企推盘力度比较大，还是走降价促销的销售策略，这在交易数据上应该是有回升，但回升幅度也是有限的。一方面政策面暂时不会有改变，而需求端也很难说完全释放，四季度只能说可能会有一个温和的小复苏。
川财证券研报指出，考虑到三季度销售市场有所降温，预计不少房企在四季度的推盘速度可能会略为加快，但在房地产行业调控政策仍然持续的大环境下，预计今年四季度房地产销售市场出现过热现象的可能性较低。