市场主导型融资模式研究

㈠ 金融服务业对经济发展的重要意义

1、金融能够提高投融资水平和效率
金融对区域经济发展有多两方面的促进作用：一是可以增加要素总量，起到要素的集聚效应；二是通过提高要素生产率，比如资本的生产效率，投融资效率等来促进经济发展。

金融具有资本积累效应与资本配置效率，后两者对经济发展具有决定性意义。

——在资本的总量集聚上，金融发展可以为区域经济的发展提供充足的资本积累，在以哈罗德—多马模型、索洛模型等为代表的传统经济增长理论中，资本积累是经济增长的主要源泉。

而金融可以通过更好地动员储蓄，作用于资本积累，进而对经济增长起到推动作用。

金融能够提高储蓄和资本积累水平，提高投融资水平能力，金融发展对投资的扩大具有直接决定作用，影响投资的供给效应和需求效应，并通过投资的乘数效应，加速经济发展。

金融市场可以通过两种形式起到资本的集聚效应。一种是直接融资形式；一种是间接融资形式。在直接融资方面，如通过证券市场可以提高全社会的资金集聚水平。

在间接融资上，由于银行等信用中介的存在，可以通过更好地聚集现有的金融资源和更好地动员可用的储蓄，并通过贷款规模的扩大，促进资本积累水平的增加。

——在资本配置效率上，金融直接决定着投融资的效率。我们提出两个效率：一个是融资效率；第二，能够提高投资效率。

融资效率也就是资本集聚的效率。通过金融的发展，可以提高融资转换为投资的效率。比如储蓄转化为投资的效率和证券市场融资效率等等这意味着投资的效率提高。

储蓄并不是全部被转化为投资进而促进经济发展的，在实现中往往有相当部分储蓄在转化为投资的过程中被浪费掉了。

一个低效率、甚至是无效的金融体系是造成这种浪费的主要原因。如果金融发展能够降低这种浪费，也就是储蓄能够转换为投资的比率，就能提高经济增长率。

竞争机制的缺乏，某些制度限制等因素都是造成金融低效的原因，从而使得储蓄在转化为投资的过程中被白白的浪费掉了。

另外，金融的发展，尤其是证券市场的发达，可以提高直接融资的效率.

2、金融能够促进技术进步，吸引优秀人才

上面我们已经介绍了金融的本质是实现资本的优化配置，通过将资金配置到生产效率最高的项目中去，可以提高资本的边际生产率，同时提高技术进步率，进而促进经济增长。

因此，一个有效的金融体系将可以更好地分配资金，提高进步水平，进而促进经济增长。

另一方面，同金融推动知识和资本的结合一样，金融也推动和促进了技术和资本的结合进程。新技术的诞生往往伴随着高风险。

而金融体系与工具的发展可以起到分散投风险的目的。金融的发展使得通过投资组合降低风险，从而对高风险的产业进行投资成为可能，而高新技术产业的发展将进一步推动技术发展。

此外，金融业不仅可以通过资金融通，促进经济增长，而且自身也可以吸纳就业，提供金融服务。从就业结构来看,随着金融的发展,金融部门的从业人员比重在不断上升。

而金融业是知识密集型的产业，对人力资本的集聚效应明显。一个例子是随着几十年证券市场的发展，培养和吸引了大批证券从业人员，为推动经济的发展贡献了自己的力量。

随着经济不断金融化、金融活动的日益深化，不仅金融从业人员，而且对所有参与经济活动的人而言，都提出了更高的要求。

最后，也是最重要的是，金融直接推动了知识资本化的过程。知识作为一个新的重要生产要素，正发挥其越来越重要的作用，但是，知识有不能单独发挥作用，其必须同资本相结合才能发挥作用。

而金融的发展，实现和加速了知识同资本的结合过程。

3、金融可以改变企业组织结构和企业规模
如果没有金融的支持，企业的成长和规模扩张是不可能实现的，而大型跨地区甚至跨国企业往往也是一个地区的经济支柱。

企业的规模扩张大致有两种形式，一种是通过要素投入实现生产规模的不断扩大，另一种是通过收购兼并或资产重组实现经济规模的扩大。

在前一种情况下，企业往往要借助银行或资本市场来实现；而后一种情况大多是通过资本市场完成的——这种扩张的效率更高、成本更低、周期更短，但要求企业更加熟悉金融和资本市场。

4、金融能够促进区域经济的产业结构优化和升级

金融的发展及深化对产业结构影响可从两方面解释：

首先，金融业的发展直接体现为金融业的产出较大,这在统计核算中不仅表现为GDP总量的扩大，同样表现为第三产业增长加快，第三产业比重增大，产业结构优化。金融发展本身就是经济发展的一部分。

金融与区域经济发展之间互为因果、相互作用、相互促进。一方面，金融产业本身就是区域经济中的重要组成部分，因此，从这一角度而言，发展金融产业本身同发展经济是一个概念。

另一方面，经济发展程度越高，其对金融发展的需求也就越大。随着经济的不断发展，金融产业占GDP的比重也会呈现出逐渐提高的趋势。

因此，金融发展与区域经济发展之间互为因果，相互促进。金融产业的比例提高就是产业结构优化和升级的一个重要表现。

其次,金融业的发展可以促进各产业不同程度的增长，实现产业结构的优化。区域经济结构调整及优化的重要内容之一就是资本在不同产业的流动及通过一定宏观调控方式进行再配置。

金融对产业结构的形成和调整起到了重要作用，其主要作用传递机制如下：金融——影响储蓄和投资——影响资金（资本）结构——影响生产要素分配结构——影响产业结构。

金融可以通过资本的优化配置，促进产业结构优化、升级。产业结构的失衡及调整的困难成为区域经济发展的制约因素，与此相伴的是金融发展的滞后，两者具有明显的相关性；

而金融业得以较快地发展则为产业的优化提供资金及资本支持，为产业结构调整营造良好的资本环境，而加快产业结构优化。

金融可以通过调整信贷方向和结构，集中资金，加大对基础设施、基础产业、支柱产业和高新技术产业的投资力度，促进产业结构升级；

也可以通过引导优势企业上市融资，以上市公司发展带动产业结构升级。一个非常典型的例子是上海市政府。

在过去的一、二年时间里，上海市政府有计划、有步骤地对上海上市公司实行资产重组，使20多家非上市公司的高科技企业通过重组成为上市公司。

5、金融在区域经济发展中的作用模式
金融对区域经济发展有促进作用，但是，在如何发展金融产业，从而推动经济增长上就存在两种具体模式。即市场主导型金融模式和政府主导型金融模式。

所谓市场主导型金融模式强调在银行和证券市场在融资上的主导作用。市场主导型金融模式而言，它是以商业化的金融机构和金融市场为依托的。

所谓政府主导型金融模式是指在金融体系不健全、金融市场不发达的情况下，通过政府的作用，利用政府信用实现对资金导向的倡导机制与矫正补充机制。

政府主导型金融模式又分为政策引导型和直接投资型。前者强调政策的引导体现在通过实施一定的财政税收政策和金融政策，实现投资与产业政策的相互协调，达到资金融通的目的。

而后者则强调发展中都有若干重点产业或新兴产业,它们对经济发展至关重要，但这些行业往往资金需求量大、投资回收期长、风险高，私人金融机构难以承担其融资。

故在政策性金融方面政府也往往直接参与资金的配置，也称为直接投资型政策性金融。

为此，可由政府出面建立一些带有官方色彩的政策性金融机构，向私人(民间)金融机构不愿提供资金、无力提供资金以及资金不足的重点、新兴部门进行投资和贷款。

但在此我们必须强调的是，这些金融机构必须按市场化规范而不是按行政方式进行管理而运作，否则会造成资源浪费和效率低下的结果。

(1)市场主导型融资模式研究扩展阅读：

金融服务业特征：

就金融服务业而言，与其他产业部门相比，金融服务业同样具有一些显著的特征，比如：

1、金融服务业的实物资本投入较少，难以找到一个合适的物理单位来度量金融服务的数量。

这也就无法准确定义其价格，从而也无法编制准确的价格指数和数量指数，因此金融服务业的产出也就难以确定和计量。

2、传统金融服务业的功能是资金融通的中介，而现代金融服务业则具有越来越多的与信息生产、传递和使用相关的功能，特别是由于经济活动日益“金融化”。

所以，金融信息越来越成为经济活动的重要资源之一。

3、金融服务业传统上是劳动密集型产业，而随着金融活动的日趋复杂化和信息化，金融服务业逐渐变成了知识密集和人力资本密集的产业。

人力资本的密集度和信息资源的多寡在现代金融服务业中已经成为决定金融企业创造价值的能力以及金融企业生存和发展前景的重要因素。

4、在当今这样一个国内和国际竞争加剧的时代，金融服务业正处于大变革的过程之中。

信息技术、放松管制和自由化的影响已经永远改变并在不断重新塑造着金融服务业领域，而且这种趋势还将持续下去。

金融服务业即从事金融服务业务的行业。我国金融服务业目前包括（不含香港、澳门特别行政区和台湾省）四个分支：

银行，证券，信托，保险。金融、保险业包括：中央银行、商业银行、其他银行、信用合作社、信托投资业、证券经纪与交易业、其他非银行金融业和保险业等。

金融服务业主要提供金融的存贷、社会资金收缩、扩放，金融领域消费的管理和设计，对金融产品设计，对消费支付方式提供和创新，金融服务业成为现代社会不可缺少的重要服务手段。

参考资料来源：网络：金融服务业

㈡ 金融市场的融资方式有哪几种各有何优缺点

（一）直接融资抄 1．国际债券融资 国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。
2.国际股票融资 国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国内外交易所上市。
3.海外投资基金融资 海外投资基金融资的作用在于使社会闲散的资金聚合起来，并在一定较长的期间维系在一起，这对融资者来说相当有益。此外，稳健经营是投资基金的一般投资策略，因而投资基金对资本市场的稳定和发展也相当有益。
4.外国直接投资 20世纪80年代以来，世界经济中出现了两个引人注目的现象：其一、国际直接投资超越了国际贸易成为国际经济联系中更主要的载体；其二、国际直接投资超过了国际银行间贷款成为发展中国家外资结构中更重要的构成形式。
（二）间接融资 外国政府贷款 外国政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系，其多数为政府间的双边援助贷款，少数为多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。

㈢ bot融资模式的BOT融资模式研究

随着中国与国际市场的联系日益紧密，中国不断的参与到国际工程项目之中，进行国际化的活动。BOT项目融资，这一以前被发达国家普遍采用的项目运作方式也越来越多的被中国企业所青睐。 由于BOT融资模式主要是发展中国家吸引外商进行本国基础建设投资的手段，因此国外对于融资模式的研究侧重点大多集中到发展中国家。具体来说，国外对于BOT项目融资的研究主要集中在以下三个方面：
(1)对融资模式以及其衍生模式BOOT，BOO等的运行方式的研究；
(2)对BOT风险的研究，包括政治风险，金融风险，可靠性风险，系统性风险等； 我国对BOT融资模式的研究大体可以分为四个不同的角度：
(1)研究是为政府实行BOT出谋划策的，我国的BOT模式还存在着体制问题、外汇问题、产品价格问题、信誉等问题；
(2)对国内实行BOT的案例的分析；
(3)对BOT模式中的风险和风险管理进行的研究；
(4)BOT项目评价标准的研究。

㈣ 上海市浦东新区金融服务局的领导信息

施海宁 党组书记、局长
主持局党组、行政全面工作。
简历：
施海宁，男，1967年12月生于南京，汉族，籍贯江苏海门，1988年6月加入中国共产党，1989年6月浙江大学国民经济管理专业全日制本科毕业，获经济学学士学位，1999年5月美国Kent State 大学商学院全日制研究生毕业，获经济学硕士学位和MBA学位。
施海宁大学毕业后，先后在中国银行、深圳商业银行工作，1996年赴美留学，1999年起在OfficeMax全球总部任高级金融分析师，2002年经招聘回国，历任浦东新区发改委（发展计划局）副处长、处长、主任助理、副主任，兼任浦东新区金融办副主任、常务副主任、主任，2003年7月至2008年4月参与迪士尼项目谈判，担任中方商务计划组执行组长。2009年8月起任现职。
施海宁拥有美国注册会计师资格。
董勤发 党组成员、副局长
协助负责干部工作，负责党建、统战、双拥、精神文明、工青妇等工作，分管经济处、主持新区上市办日常工作。
简历：
董勤发，男，1962年1月生于上海，汉族，籍贯浙江绍兴，1987年9月加入中国共产党，1985年7月、1988年1月和1996年6月在上海财经大学财政金融系先后全日制本科（金融学专业）、全日制硕士研究生（外国财政研究方向）和在职博士研究生（西方财政理论与政策研究方向）毕业，分别获经济学学士、硕士与博士学位。
1988年1月留校任教，先后担任上海财经大学财政系外国财政教研室和财政教研室助教、讲师、副教授以及教研室副主任、主任等职。1998年1月以后先后在浦东新区财政（税务）局、云南省财政厅、浦东新区审计局等担任局办公室副主任兼政策研究室主任、处长、局长助理、厅长助理（挂职）、副局长等职。曾兼任浦东新区财政学会会长、内部审计师协会会长等职。2009年9月起任现职。
董勤发曾获“首届全国青年优秀社会科学成果奖”、 “上海市高校优秀青年教师”和“国家教育委员会霍英东教育基金会第六届高等院校青年教师奖”等奖项和荣誉称号。
张涌 党组成员、副局长
负责纪检监察、信访、宣传、法制、保密等工作，协助负责综合文秘工作，负责新区重点项目融资和新区担保公司筹建等专项工作，分管创新处。
简历：
张涌，男，1975年11月生于宁波，汉族，1995年1月加入中国共产党，副研究员。张涌1993年9月起在复旦大学国际金融系学习，曾任校学生会副主席，2003年1月获经济学博士学位，其间作为福克斯国际学者在美国耶鲁大学学习一年。
毕业后，张涌先后担任浙江省台州市发改委主任助理、副主任和浙江省政府研究室经济处副处长，其间完成理论经济学博士后研究工作。2007年，张涌被引进到上海工作，先后担任浦东新区区委研究室副主任、区委办公室研究一处（决策咨询工作处）处长，2012年5月起任现职。
张涌曾获第二届陈彪如国际金融学术基金一等奖，并出版专著《市场主导型融资模式研究》。
过志英 党组成员、局长助理
负责人才工作，协助负责人事、财务等工作，分管机构处、管理办，协助分管交流中心服务工作。
简历：
过志英，女，1971年10月生于上海，汉族，籍贯江苏吴县，2001年4月加入中国共产党，1993年7月上海财经大学会计专业全日制本科毕业，获经济学学士学位，2000年1月复旦大学世界经济专业在职研究生班结业。
过志英大学毕业后进入华晨集团（NYSE:CBA）投资金融部工作，1995年到新区工作，历任浦东新区综合规划土地局、发改委（发展计划局）、金融局科员、副主任科员、主任科员、副处长、处长，兼任浦东新区金融办主任助理。2011年10月起任现职。
过志英拥有中国注册会计师资格。
陈浒 局长助理、聘任制公务员
负责外事和国际交流以及挂靠的社团、民非组织和其它单位的管理，分管协调处、发展办，协助分管交流中心交流培训工作。
简历：
陈浒，男，1975年8月生于南京，汉族，籍贯江苏南京，1997年华东师范大学全日制本科毕业，获理学士学位，2000年华东师范大学全日制研究生毕业，获工学硕士学位，2007年美国宾夕法尼亚大学 Wharton 沃顿商学院全日制MBA毕业，获MBA学位。
陈浒先后任职于知名国企和外资金融机构，2009年初经招聘从美国回到浦东，任浦东新区金融办副主任，2009年8月起任现职。陈浒曾是上海迪士尼项目中方商务谈判组成员。

㈤ 资本市场四种融资模式比较

发达国家企业融资模式的比较研究与借鉴

目前发达国家的企业融资主要有两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式 。另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式。通过对 英美模式、日本的主银行模式和德国全能银行融资模式的比较研究，借鉴国外的做法，并考 虑到我国的实际情况，我们认为，我国企业融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式 的融资模式，即以银行为主导的间接融资为主的模式，二是未来目标融资模式，即证券融资 与银行贷款并重、市场约束性强的多元化融资模式。

任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。在特定的经济和 金融市场环境中，单个企业选择的具体融资方式可能不同，但是大多数企业融资方式的选择 却具有某种共性，即经常以某种融资方式为主，如以银行贷款筹资为主或以发行证券筹资为 主，这就是企业融资的模式问题。
由于发展中国家与发达国家市场化程度不同特别是经济证券化程度不同，不同类型国家企业 融资的模式是不同的。从发达国家的情况来看，目前发达国家企业的融资方式主要可以分为 两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的 55%以上；另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式 ，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上①。不过尽管日韩等东亚国家与德国的企业 均以银行贷款融资为主，但东亚国家与德国在银企关系、企业的股权结构、治理结构和市场 约束等诸多方面存在着差异，我们将对第二种融资模式再进行细分研究。为此，下面我们将 对这几种融资模式分别进行探讨，并力图找出一些可供我国企业融资得以借鉴的经验。
1 英美企业以证券为主导的融资模式
1.1 英美企业融资的一般模式及其特点
由于英美是典型的自由市场经济国家，资本市场非常发达，企业行为也已高度的市场化。因 此，英美企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场上筹集长期资本，证券融资成为 企业外源融资的主导形式。由于美国企业融资模式更具有代表性，我们着重从美国企业融资 的实际来进行分析。
应该说，经过长期的演进和发展，美国的金融市场体系已经相当成熟和完善，企业制度也已 非常完善，企业行为也非常的理性化。一般地，美国企业融资方式的选择遵循的是所谓的“ 啄食顺序理论”②（The Pecking order Theory），即企业融资一般会遵循内源融资＞债 务融资＞股权融资的先后顺序，换言之，企业先依靠内部融资（留利和折旧），然后再求助 于外部融资，而在外部融资中，企业一般优先选择发行债券融资，资金不足时再发行股票融 资。这一融资顺序的选择反映在企业资本结构中是内部融资占最重要地位，其次是银行贷款 和债券融资，最后是发行新股筹资。

更具体的：http://www.pifaonline.com/ZhengLiBBs/Show.Asp?ID=33052

㈥ 项目融资的主要模式有哪些

BOT模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为“特许权”。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面：首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。
BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有：BOO（建设－经营－拥有）、BT（建设－转让）、TOT（转让－经营－转让）、BOOT（建设－经营－拥有－转让）、BLT（建设－租赁－转让）、BTO（建设－转让－经营）等。

㈦ 企业融资理论有哪些

1、MM理论：MM 理论及后来的修正 MM 理论，是由莫迪格利安妮和米勒在《资本成本公司财务与投资理论》中提出的，也称作资本结构无关论苛刻的假设条件基础上提出来的，但是现实的经营运行过程中，这种假设不可能实现，有众多的阻碍因素。

2、权衡理论：权衡理论是以MM理论为基础，通过放宽MM理论的部分假设来探究结构对企业价值的影响，认为企业的最优资本结构是在负债产生的税收收益和破产成本之间进行的权衡。

如果企业存在债务，当管理层的投资决策对股权价值和债务价值中造成不同影响时，就很容易爆发股东和债权人的利益冲突，并且如果企业徘徊在财务困境边缘时，股权和债权人的利益冲突就更可能发生。

(7)市场主导型融资模式研究扩展阅读：

企业融资注意事项：

1、特定减免税进口的货物（包括生产设备）超过海关监管期限的，根据海关总署令规定企业可自行与银行签定抵押贷款合同。

2、在海关监管年限内属于海关监管的货物（包括生产设备），企业如向银行办理抵押货款，必须事先持有关证明文件向海关申请，经海关许可后方可抵押。

3、企业资信情况良好，能遵守海关规定，无走私违规情况的，海关才可准予办理抵押手续。

4、银行抵押贷款数额与该特定减免税进口货物应缴税款之和，应小于该特定减免税进口货物的实际价值。

5、对保税进口货物，暂时进口货物和特定减免税货物中实行配额许可证管理的商品（如汽车等），企业不得申请设立贷款抵押。

参考资料来源：网络-企业融资方式

参考资料来源：网络-企业融资

参考资料来源：网络-海关总署令

㈧ 市场主导型模式与银行主导型模式各有什么优缺点中国目前的金融结构是怎样的

一，市场主导优点是：可以直接融资，且配置效率高。
缺点是要求该区市场的证券化程度要高，流动性要好。
银行主导优点是：银企关系非常密切，银行可以直接从根本上控制企业命脉。缺点：是间接融资，资源配置的效率低。容易增加银行坏账，增加金融系统风险。（如：日本金融危机）
目前中国是银行主导模式。
二，我国金融市场结构的现状
主要是金融市场结构失衡的矛盾比较突出，制约了金融市场整体功能的充分发挥和核心竞争力的进一步提高，使得金融市场结构的广度、深度和强度效应没有得到应有的体现.当前我国金融市场结构存在的突出问题是：
一方面，从静态上表现为各个金融子市场之间存在着严重的不平衡和各金融子市场内部组成要素结构的不均衡。
另一方面．从动态上表现为我国金融市场结构存在着变迁上的被动适应性、升级上的低层次性以及创新上的外生性等问题。
导致上述问题的原因主要有：一是偏重硬件建设．忽视观念的树立和金融市场基础设施的健全与完善；二是偏重数量扩张，忽视金融市场整体功能的发挥与协调：三是偏重局部利益．忽视金融市场全局利益的平衡与兼顾；四是偏重眼前发展，忽视金融市场可持续发展环境的培育与改善。
三，银行主导型债转股的优点在于：（1）银行自身主体设立资产管理公司以及子公司，能够将银行与企业更加紧密地联系在一起，项目的主控权将由银行掌控，能更好地将债转股的利益保留在本行体系内，还能有效地进行风险隔离，企业风险不会直接向商业银行转移。（2）银行主导型债转股更加符合“市场化”的要求，可以由实施机构撬动社会资本，向社会投资者募集资金应用到整个债转股过程中，从而增强资本实力。承担相关风险的也不是国家信用与政府资金，而是自愿从事高风险投资的相关个人与机构。银行主导型债转股的缺点在于：如果商业银行缺乏对转股企业的经营管理能力，成为股东后很难让企业价值提升，商业银行所承担的风险也并未减小。

㈨ 市场主导型金融体系特点

一、两种金融体系的诞生背景
如果翻开历史书，我们就可以轻易地发现，两种金融体系的诞生都可以归结为同一个原因——资本市场泡沫破灭。在19世纪初期，约翰·劳出任法国的财政部长等要职在他任职期间，他通过手中的权利不断来实施他的经济思想，也即通过信用的扩张来促进经济的增长。短期来看，这的确促进了经济的增长，并且在这段时期，法国的资本市场得到了飞速的发展。但与此同时，资本市场泡沫也不断积聚，尤其是一些上市公司通过制造虚假利润来吸引投资者，这其中又以密西西比公司为甚。而急剧膨胀的泡沫最终还是破灭了，这给法国的资本市场带来了毁灭性的打击，同时导致了法国政府当局及人民对资本市场的极度不信任。因而密西西比泡沫破灭之后，法国也就自然而然地选择了以银行为主导的金融体系。不仅如此，法国的这种选择还影响了整个欧洲大陆，包括德国等国家。
而在美国，情况却刚好相反。20世纪20年代美国的资本市场泡沫膨胀非常厉害，而当时美国政府又奉承“自由经济主义”的精神，对泡沫的膨胀听之任之，并时而不时地给予市场信心，显然政府的这种态度无疑给本已急剧膨胀的泡沫再添把火。因而到了1929年10月，泡沫膨胀到了巅峰而最终破灭。这一泡沫的破灭不仅导致美国经济的衰退，而且导致了整个世界经济出现了大萧条。而与法国做法不同的是，美国政府认为，这次泡沫膨胀的主要因素就是银行对市场的过度参与。就当时的情况来看，“自由经济主义”导致美国实行非常宽松的混业经营制度，这样也就导致大部分美国商业银行直接或间接地参与证券投资或买卖。因此，泡沫破灭之后，美国政府当局立刻颁发了《Q条例》，严格地限制银行的经营范围，直到20世纪90年代中期才得以废除。显然，这在很大程度上抑制了银行的发展，最终使美国金融体系发展成为以市场为主导的金融体系。
因此，从以上分析可以发现，金融体系的选择其实是一个内生过程，而这一内生过程很大程度上取决于各国的实际情况，包括各国的文化、习俗、制度及经济发展状况等方面的因素。
二、两种金融体系的比较
就银行主导型金融体系而言，由于它具有明显的规模经济效应和范围经济效应，因而容易解决投资过程中所面临的信息不对称问题，同时它还能为成熟的传统产业提供强有力的资金支持。但对于一些新兴产业，尤其是一些还未成熟并且风险极大的产业来讲，银行就显得无能为力了。因为根据银行信贷的原则来看，完全建立在预期之上且风险极大的项目是很难得到银行贷款的。然而，相比较而言，在这方面市场主导型金融体系则具有优势。市场提供融资有两大特点：其一是要求融资者的信息充分透明；其二是建立在预期基础之上。由于信息的充分透明，市场在配置风险方面比银行更具有优势，同时由于市场投资都是建立在预期基础之上的，这样也就使得在对新兴产业提供资金方面更具效率。同时与银行不同的是，市场还能保证所有的参与者都具有平等的地位，这一特点也有利于促进市场的良性发展。
因而，总的来看，市场主导型的金融体系比银行主导型的金融体系在金融效率、风险配置及兼顾公平等方面具有独特的优势，尤其是对于一些新型产业。也正是因为如此，不同的金融体系也就导致了不同的产业结构。如在美国，由于它是市场主导型的金融体系，故在新型产业及高风险产业发展方面具有得天独厚的优势，因此在信息、生物制药等产业都居于世界领先地位，从而也使美国经济在20世纪90年代得到了“低通胀、低失业”这样良好的经济发展局面，也就是很多专家学者所指的“新经济”。
三、中国的选择
从金融体系的历史背景来看，由于其的发展都是内生的，因而中国似乎没有必要对此做过多的安排。但若如此想的话，可能就把问题看的过于简单了。中国自1984年人民银行的商业银行业务分离后，才真正有了严格意义上的金融体系。但不管从银行的成立还是从市场的诞生来看，我国金融体系的建立都具有很强的外生性。也正是由于这种外生性，使得我国金融业发展迅速，证券业也是如此，短短十几年走过了发达国家上百年所走的路。就我国目前情况来看，由于我国经济改革很大程度的外生性，导致了金融业改革具有很强的外生性。因此，在当前改革的关键时期，金融体系的外生性建立也就显得至关重要了。
然而就目前我国金融体系现状来看，我国的金融效率非常低。一般而言，金融的基本功能就是储蓄向投资转化，若储蓄向投资转化顺畅，则资本供给将不会出现很大的问题，那么经济发展就能得到保证。而我国金融制度怎样呢？总的来说，不是非常乐观。我国是一个发展中国家，资金需求应该无穷大，如城市建设、企业改造等，无不需要大量资金。就目前情况来看，除了北京、上海等大城市公共设施体系比较完善外，其他中小城市，尤其是中西部地区的城市，公共设施还非常落后，我国人均住房面积也低于世界平均水平。而要改善这一状况，必须有大量的资金供给。但比较令人费解的是，我国竟然是一个净资本输出国。我国虽然有外商直接投资源源不断的流入，但外汇储备及金融部门的存贷差却不断创历史新高，这一现象让人深思。一边是巨额的资金需求，另一边却是大量资金投资海外（如巨额的外汇储备就主要投资美国政府债券），这其中的原因是什么呢？仔细分析就不难理解，出现当前这种情况的主要原因就是金融制度的不完善，使得储蓄向投资转化不畅。目前我国很多金融机构都出现“泛银行化”现象，同时我国银行业本身效率较低。另外，由于缺乏完善的资本市场，投融资工具创新不足。而在美国等发达国家，它们都拥有大量的金融创新工具，允许发行市政债券及对经济主体不采取歧视性政策，因而它们金融效率非常高。这也就是在美国这样资本极为丰富的国家，却仍不断有大量资本流入的根本原因。从这里可以看出，导致我国金融效率低下的主要原因就是我国极不发达的资本市场，从而使大量资金找不到合适的投资渠道。
因而，市场主导型的金融体系应该成为我国的战略选择。然而，要真正建立这样的金融体系还需要一个漫长的过程。从目前的情况来看，主要原因有：一是目前资本市场实力相对银行来讲太弱了，不管是从融资额还是从规模来讲，市场都不具有可比性。二是目前资本市场缺陷仍然非常多，其中制度性缺陷——股权分裂仍然没有解决。这一制度性缺陷导致同股不同权、同股不同利及同股不同成本，并且也导致市场信息披露不充分，而这些都是资本市场可持续发展的根本保证。三是资本市场的过快发展也会对银行的持续经营产生很大的冲击。我们知道，由于历史原因，当前我国商业银行，尤其是国有商业银行都存在着巨额的呆坏账。因而若资本市场以一种超常规的速度发展的话，将会分流大量的银行存款，这势必对银行的经营产生影响。因此，尽管我国金融体系的选择很明确，即应选择以市场为主导的金融体系，但还必须充分认识到，要真正建立以市场为主导的金融体系，仍是一个漫长的过程。

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