再融资新政优先股

㈠ 优先股要来了 能否拯救A股

编者按： “优先股要来了！”消息一出，如镜湖抛石，引发市场阵阵波澜。 近日，中国人民银行行长周小川在题为《资本市场的多层次特性》的文章中，用一小段文字表达了对优先股的支持。证监会也表示，在积极推进优先股试点的各项制度准备，相关部委也在积极推进配合支持。 作为一种重要的资本市场工具，优先股被市场赋予了很多意义。比如，缓解大盘股再融资对二级市场的压力、促进价值投资理念的形成等。不过，在A股市场仍存有多种问题的当下，优先股能否真正实现其理想作用却存在一些疑问。 本期嘉宾： 赵锡军 中国人民大学财政金融学院副院长 董登新 武汉科技大学金融证券研究所所长 谈儒勇 上海财经大学金融学院副教授 童红学 Beacon Asset Management LLP基金经理 话题一 优先股有何威力 优先股制度最大的优点在于具有较强的弹性，它可以转成债券，也可以转成股权，是比较便利的财务管理手段 中国人民银行行长周小川认为，“优先股是个有用的工具”，在中国股权市场，目前大家呼吁得比较多的是，我们缺少优先股这个工具。优先股到底是一个怎样的工具，它能给资本市场带来怎样的影响？ 董登新：优先股是一种混合型的公司证券，尤其对上市公司而言，是一种相对灵活而便利的再融资方式。它既类似于无偿还期的永久性债券，但可以附加“可赎回”条款；同时，它又类似于普通股，可以挂牌公开交易转让，但它不具备投票权，却可以附加“可转换普通股”条款。 优先股制度最大的优点在于具有较强的弹性，它可以转成债券，也可以转成股权，是比较便利的财务管理手段。它有利于公司完善融资结构和进行债务结构管理。 童红学：对于公司来说，优先股是一种更灵活的融资方式。公司发行此类优先股也比较灵活，可以根据需要向特定的股东进行募资。此外，如果公司因为经营困难不能派发约定的股息，其代价也远低于发行债券。对于投资者来说，持有优质公司的优先股不仅可以享受优于普通公众股的稳定的分红和派息，其承受的投资风险也远小于普通公众股。正因为以上所述特性，优先股制度一直广受市场推崇，被市场广泛接受和使用。 赵锡军：从市场完善的角度来讲，优先股为投资者增加了一个投资品种，为上市公司增加了融资品种，这是一个趋势。跟普通股相比，优先股在股东的权利方面有一些约束和特殊的要求，一部分投资者愿意受到权利约束，同时获得优先股相应的好处，优先股能够满足这类投资者的需求。 1

㈡ 优先股优在哪里

您好，优先股的优并非是说明他本身优秀，而是代表在分红方面的优先权，以及破产清偿方面的优先权；
对于目前上市公司的巨无霸们，时刻都想通过证券市场再次融资，比如说银行可以通过增发新股来补充资本金，这样对市场的抽血是很厉害的，而发行优先股的话，银行 等板块再融资起来，对市场的冲击力会小一个；故市场理解成利好，其实还是融资吸血，谈不上什么利好；

希望我的回答能够帮助到您，也祝愿您投资顺利，心想事成，财源广进

㈢ 听说上市公司再融资政策出现了新规定，主要有哪些

第一部分：重点内容有哪些

1、重点一修改哪些内容？三大方面

一是规模。

上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%。

二是频率。

上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。

三是募资投向理财产品的规则。

上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金融较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

2、重点二何时实施？自发布之日起

对于新政，业界最关注的问题还包括时间上的新老划断。

今日的发布会上，邓舸介绍，为了实现平稳过渡，在适用时效上，《实施细则》和《监管问答》自发布或修订之日起实施，新受理的再融资申请即予执行，已经受理的不受影响。

邓舸指出，需要特别说明的是，本次再融资监管政策的调整属于制度完善，不针对具体企业，所有上市公司统一适用。

3、重点三因何出新政：存在三大问题

据了解，现行上市公司再融资制度字2006年实施以来，在促进社会资本形成、支持实体经济发展发挥了重要作用。但随着市场情况的不断变化，现行再融资制度也暴露出一些问题，亟需调整，突出表现在三个方面问题：

一是部分上市公司存在融资倾向。

有些公司脱离公司主业发展，频繁融资。有些公司偏项目、炒概念，跨界进入新行业，融资规模远超过实际需要量。有些公司募集资金大量闲置，频繁变更用途，或者脱实向虚，变相投向理财产品等财务性投资和类金融业务。

二是非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病。

非公开发行股票品种以市场约束为主，主要面向有风险识别和承担能力的特定投资者，因此发行门槛较低，行政约束相对宽松，但从实际运行情况来看，投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣，忽略公司的成长性和内在投资价值。

过分关注价差会造成资金流向以短期逐利为目标，不利于资源有效配置和长期资本的形成。限售期满后，套利资金集中减持，对市场形成较大冲击，也不利于保护投资中小投资者合法权益。

三是再融资品种结构失衡，可转债、优先股等股债结合产品和公发品种发展缓慢。

非公开发行由于发行条件宽松，定价试点选择多，发行失败风险小，逐渐成为绝大部分上市公司和保荐机构的首选再融资品种，公开发行规模急剧减少，同时，股债结合的可转债品种发展缓慢。

4、重点四着力点在哪？三大方面

本次修订《实施细则》和制定《监管问答》，主要着眼于三方面：

一是坚持服务实体经济导向，积极配合供给侧改革，助力产业转型和经济结构调整，充分发挥市场的资源配置功能，引导资金流向实体经济最需要的地方，避免资金脱实向虚。

二是坚持疏堵结合的原则，立足保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，堵住监管套利漏洞，防止炒概念和套利性融资行为形成资产泡沫。同时，满足上市公司正当合理的融资需求，优化资本市场融资结构。

三是坚持稳中求进原则，规则调整实行新老划断，已经受理的再融资申请不受影响，给市场预留一定时间消化吸收。

5、重点五理财产品敏感问题如何说

下一步，证监会将按照依法从严全面监管的要求，继续强化再融资的发行监管工作，督促保荐机构梳理再审项目并开展自查，进一步规范募集资金投向，继续加强监管理财产品等资金参与非公开发行认购，强化证监局对募集资金使用的现场检查。

记者了解到，对于上述提到“金额较大、期限较长的交易性金融资产”中金额较大、期限较长的界定，需考虑到具体的上市公司的规模和募集资金及财务性投资的多少来判定，具体会在发行部的审核过程中进行判断。

而“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”中18个月的确定，则是根据最近三年上市公司前次融资距本次融资的统计测算，并对前次项目募集资金是否落实到位的效果进行分析后测算出来的。

业内人士指出，在再融资过程中，发行人是第一责任人，保荐机构在上市公司确定再融资方案时就应把好关，根据市场情况变化，对不符合监管要求的方案进行调整。

第二部分：几大敏感问题解读

统计显示，去年全年证监会审核的再融资、优先股和可转债总金额在10000亿左右，其中，再融资涉及7000-8000亿元。

敏感问题一

金融较大、期限较长的交易性金融资产的界定

券商中国记者了解到，关于上述提到“金融较大、期限较长的交易性金融资产”中金融较大、期限较长的界定，需结合实际情况，考虑到具体的上市公司的规模和募集资金及财务性投资的多少来判定，具体会在发行审核过程中进行判断，如募集资金很少但财务性投资很大的就限制，没有融资合理性和必要性也会受限，旨在控制过度融资。

敏感问题二

原则上不得少于18个月的规定

为避免上市公司频繁融资，新政中包括了“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”的规定，如何理解这一问题？

1992年颁布的《公司法》中明确要求“上市公司再融资的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于12个月”，但该规定在2006年《公司法》的修订中被删除，而此次新政重启了时间限制的规定，并根据最近三年上市公司前次融资距本次融资的统计测算、对前次项目募集资金是否落实到位的效果进行分析后测算出18个月这一考量，是给当前市场上部分上市公司频繁融资带上了“紧箍咒”。

业内人士指出，在再融资过程中，发行人是第一责任人，保荐机构在上市公司确定再融资方案时就应把好关，根据市场情况变化，对不符合监管要求的方案进行调整。

敏感问题三

如何满足上市公司正当合理融资需求

“此次再融资新规是发挥市场的资源配置功能，引导资金流向实体经济最需要的地方，避免资金脱实向虚的重要举措。”上述业内人士指出，此举不仅疏堵结合促再融资方式多元化，堵住监管套利漏洞，防止炒概念和套利性融资行为形成资产泡沫，还满足上市公司正当合理的融资需求，优化资本市场融资结构。为确保市场平稳运行，实行新老划断，已经受理的再融资申请不受影响，给市场预留一定时间消化吸收。

㈣ 优先股和定向增发有什么区别

优先股有些类似债券，优先股是相对于普通股 而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。
定向增发，就是向特定机构或者个人投资者根据再融资，发行的股票，股票和普通股票没区别，就是一般会有一个解禁期。
说起定向增发，对于刚进入股市的朋友来说，听到股票定增肯定都很懵，因此丧失了不少的赚钱机会，不知道白白浪费了多少力气。
今天，我就给大家讲讲股票定增到底是利好还是利空。全都是很有用的东西，从股市中学到东西的同时，又多了一项可以参考的因素帮助赚钱。
在最初研究股票定增之前，先给大家递上近期机构值得重点关注的三只牛股名单，有可能随时会删除掉，尽快领取再看：【紧急】3只机构牛股名单泄露，或将迎来爆发式行情
一、股票定向增发是什么意思？
是可以先进行股票增发意思探究的，股票增发是说上市后的股份制公司，在原有股份的基础上再增加发行新的股份。
股票定向增发是将上市公司的新的股票针对少数的特定投资者增加发行，并且打折出售。只是这些股票，在二级市场市上是不售卖给散户的。
了解股票定增是什么意思之后，我们投入主题，然后再来看看股票定增到底是利好还是利空。
二、股票定增是利好还是利空？
基本都以为股票定增是利好的迹象，可是股票定增也有利空的可能性出现，对于他的分析和判断受到很多因素的影响。
股票定增，怎么就是利好的现象呢？
定向增发对于上市公司来说有很大的益处：
1. 它可能通过一些方式，如注入优质资产、整合上下游企业等给上市公司带来明显的业绩增长效果；
2. 有利于提高引入战略投资者的几率的，给公司长期的发展提供一个好的辅助。

既然股票定增可以给上市公司带来这么多好处，可是还有利空的情况显露出来，别急，我们接着分析。
如果上市公司为一些前景看好的项目定向增发，会得到投资者的信任，这会带来股价上涨的可能性很大；对于上市公司来说，进行项目增发的是前景不明朗或项目时间过长的项目，投资者就会质疑，也许会造成股价下滑。
所以作为投资者就一定要时时关注上市公司的实时消息，这个股市播报可以为你全方位提供最新金融行业动态：【股市晴雨表】金融市场一手资讯播报
大股东注入的资产要是都是优质资产的话，那么，折股后的每股盈利能力应当是要比公司现有资产更加好，增发能够带来公司每股价值大幅增值。相反，倘若向着定向增发，上市公司注入或者置换的资产不好，其很有可能成为个别大股东掏空上市公司或向关联方输送利益的主要形式，会造成重大利空。
倘若在进行定向增发时，有操纵股价的行为，就会有短期“利好”或“利空”形成。就像有关公司可能以大幅度压低股价的手段，使持股成本在增发对象上降低，由此构成利空；反之，若是拟定向增发公司不跌破增发底价，况且可能有大股东拉升股价，对于定向增发而言，会成为短线利好。
所以全面来考虑，一般来说出现股票定增多数是利好现象，但投资者要做防范风险也同样很有必要，尽量从多种因素出发综合考量分析，以防带了经济损失。
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㈤ 定向增发和发行优先股哪个好

定向增发是增发的一种。向有限数目的资深机构（或个人）投资者发行债券或股票等投资产品。有时也称“定向募集”或“私募”。发行价格由参与增发的投资者竞价决定。发行程序与公开增发相比较为灵活。一般认为，该融资方式较适合融资规模不大、信息不对称程度较高的企业。中国在新《证券法》正式实施和股改后，上市公司较多采用此种股权融资方式。中国证监会相关规定包括：发行对象不得超过35人，发行价不得低于市价的80%，发行股份6个月内（大股东认购的则为18个月）不得转让，募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等。优先股有些类似债券，优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。

温馨提示：以上信息仅供参考，不作任何建议，入市有风险，投资需谨慎。
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㈥ 优先股与普通股的概念、区别、以及优先股制度对中国股市的影响！

道富投资为您解答:
优先股与普通股的区别：
优先股相对于普通股而言，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股。优先股是公司的一种股份权益形式，持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配，通常为固定股利。在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定。在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。
优先股对股市的影响：
现在股市经历长期的下跌，融资功能基本丧失，而一旦没有融资功能，证券市场长期发展的动力就会丧失，这是当今中国股市面临的最大问题。而此时一些公司仍然有融资要求，此时如果恢复优先股发行，公司融资问题就可以解决，使得公司得到长期的发展动力，尤其是因为缺乏资金而面临困境的一些企业，优先股堪称救命稻草。在市场稳定之后再逐步恢复普通股的发行上市，并且可以根据公司的情况适时赎回优先股，缓解公司的债务压力，并且市场稳定后，投资风险释放，投资者又会愿意购买普通股。这一过程等于公司首先用优先股筹资，而后用普通股置换优先股，投资者先进行低风险投资而后置换为高风险投资，双方各得其所。这也是美国政府和巴菲特都选择购买优先股的重要原因。

㈦ 优先股再融资

个人见解：首先企业融资，需要良好的企业信誉，良好的企业资产，股票发行本来就是一种融资，用融资以后的股票再融资，就间接的说明了这个企业的股票是非常好的，这个股票所代表的公司业绩也是非常优良的。

㈧ 优先股会带来什么

周末，证监会关于推出优先股有了最新消息：“积极开展优先股研究工作，条件成熟时将尽快推出”。
其实，从去年底就有了“优先股”的相关消息，新任主席力求从制度创新上解决股市的顽症，值得大加赞扬。
所谓优先股，在国外是成熟市场常用的融资工具，是指在股利分配和剩余财产分配请求上有比普通股优先的权利；当然，在享有这些优先权利的同时，优先股投资者也要放弃一些其他的权利，其中最重要的是对公司治理不享有表决权。一般在公司发行优先股时，会在每股优先股上约定固定的股利，每年不论公司经营业绩如何，公司都需要按照此约定的股利向持有优先股的股东派发红利。
由于优先股的制度性特殊规定，给投资者以及股市会带来几方面的变化：
1，优先股不上市，只在交易所流通，或可以由大股东赎回，因此可以减轻二级市场的压力，尤其是面对跌跌不休的大小非解禁抛售，造成股市长期低迷的问题，一旦把配股、增发等再融资转为优先股，股市的再融资压力将会大大减轻，超跌6年的市场将会获得休养生息的时间和空间。
2，对于上市公司来讲，发行优先股，相当于发行了无限期债券，企业可以获得低成本融资，不仅融资成本低，而且有助于提高资本充足率，资产质量得到提高，目前的上市公司资产质量普遍可以高看一线，有利于提高市场估值和定价，提振二级市场的指数和股价。
3，由于优先股是约定固定收益，因此可以把大量未上市的国家持股部分转为优先股，使之既可以获得长期稳定投资收益，又可以缓解二级市场的接近抛压。而上市公司管理层必须兢兢业业克己奉公，勤奋经营，用现金分红回报投资者，否则就面临违约的风险。
4，如果控股股东拥有大量只能拿红利的优先股，将迫使大股东分红和送转股，可提高上市公司对投资者的回报，也会吸引更多的战略投资者，股市长期低迷的趋势有望得到改观。那些长期流连在
房地产、黄金、银行理财产品等市场资金，以及居民储蓄，就可能转战股市，为市场带来比
QFII 和 RQFII
总共4000亿更多的新增资金，高喊了很久的“4万亿元养老金入市”，“只听楼梯响不见人下来”的局面也有可能改变，那么长期低迷的中国股市久就有望获得巨额投资活水，不仅解决了信心问题，也解决了新增入市资金问题，股市就有望走牛，形成赚钱效应，正如“5.4”前夕肖主席说的，股市就有望成为实现“中国梦”的重要载体。
其实，中国梦的实现，仅有口号是不行的，优先股制度有望通过制度改革创造股市新生，其意义堪比2005年的股权分置改革，甚至超过股改。
期待优先股！

㈨ 什么是优先股

有人说是利好，因为通过这一途径，解决了一些大型企业的部分融资问题，而且由于优先股的股权性质，相当于持有者对其公司发展投信任票。当然，也有人说是利空，因为，通过这一途径，企业变相的从市场再融资，抽走了市场资金，而且由于优先股的股权性质，相当于将本不多的红利倾向于优先股持有者。

㈩ 如何解读国务院《关于开展优先股试点的指导意见》

综合来看，优先股的推出无论是对于需要解决融资需求的上市公司，还是为投资者提供更多投资工具的角度，都是对现有资本市场的一个有益补充，符合建立和完善多层次资本市场的方向。同时，此次《指导意见》对优先股的交易形式、税收减免方面也做了积极的安排，这有助于优先股的推广和普及。但考虑到实际对优先股能够具备较强使用需求的上市公司比较有限，同时，优先股对于机构投资者的投资可能形成的资金分流作用和对普通股可分配利润的占用作用可能对二级市场普通股带来一些负面的影响。综合起来，长远来看优先股对于A股市场将带来积极的意义，但在短期内优先股制度在A股的实际使用意义可能比较有限，或需要更长时间体现。
展优先股试点对上市公司的影响
优先股作为兼具股票和债券特征的新型融资工具，理论上能够提供上市公司更多的融资工具选择。对于上市公司而言，选择优先股发行最大的好处在于不必稀释普通股股权和出让投票权而达到融资要求。而在对从此次《指导意见》中提及的优先股的设置方式来看，发行方可以自主设计的优先股条款非常灵活，包括可以决定固定利率/浮动利率、是否必须分配利润、如利润不足以分配是否需要累积到下一个财年、是否有权与普通股股东一起参与普通股股息分配、以及可设定优先股可转换和可赎回的条件。这有利于根据上市公司不同的情况设计符合自身特点和需求的融资方案，灵活程度比普通股和企业债发行更高。
优先股要想真正在A股市场作为融资工具被广泛使用，需要考虑究竟有哪些公司会愿意选择优先股融资。从海外经验看，优先股大多用在市场流动性紧张，甚至熊市时期。此时上市公司普通股和债券发行都遇到困难，优先股是解决这类在困难时期，自身处于财务困难状态，而股票估值低的公司融资需求的比较好的工具。而在现在的中国，金融体系的独特特点是：经营不善，股票估值较低的上市公司大多是大盘蓝筹类股票，由于中国金融体系的扭曲，即使是经营状况一般，以国有银行为主体的中国银行体系也依然在贷款方面对这些上市公司予以支持，企业债市场也不会对他们关闭，这使得需要承受股权稀释可能和较高分红要求（7%以上）的优先股融资吸引力有限。而对于另一类同样需要资金，但是估值较高的成长类民营上市公司而言，在高估值时期通过增发股票融资（只要能确保公司控制权）是一种更为便宜的融资方式。
四类公司将有优先股融资需求。现实意义上，对优先股融资存在较为明显需求的上市公司数量比较有限，这些公司可能主要集中在4类：一类是行业本身受独特的资本监管要求约束的银行，优先股提供了金融债不能满足的被计入一级核心资本的资格，这能帮助可能在巴塞尔三标准下达不到银监会一级核心资本充足率要求的商业银行达标； 第二类是在如果能够允许部分国有企业将存量的国有股股本转化为优先股，将有助于提高国有上市公司整体的分红比例，同时一定程度上给体积巨大的国有蓝筹股“瘦身”，改善上市公司治理，但从现有的《指导意见》看，还未涉及有这方面的调整；第三类是能够收购高ROE的其他公司资产或者业务、同时又不具备普通股再融资能力（市净率低于1倍等）的上市公司；第四类是负债率较高、已经再发债的公司，主要在电力等行业。
展优先股试点对投资者的影响
对于二级市场投资者而言，优先股提供了更多的投资工具作为选择。优先股相对债券，为投资者提供了更高的回报率，而相对于普通股，则提供了更高的对利润和资产的求偿权，这有利于投资者根据回报率和安全性的综合考虑，拥有更多可供投资的选择。
《指导意见》中的一些安排可能在进一步加强优先股的吸引力：一方面，《指导意见》允许了优先股的公开发行和公开交易，这使得相对定向发行和柜外交易的安排，目前的设计给予了优先股更高的流动性；另一方面，《指导意见》明确规定了投资者获得的优先股股利将享有免税待遇，这构成了优先股相对普通股的一个明显优势；因此，优先股将给对现金管理，需要注意资产负债匹配的社保基金、保险、企业年金等机构投资者构成较大的吸引。
《指导意见》规定全国社会保障基金、企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制，也就意味社保基金、企业年金投资优先股不会对其他证券投资品种（如普通股、债券）造成直接的挤出效应。
展优先股试点对股票市场的影响
优先股对市场整体影响偏中性：
利好更多在于优先股有助于减轻股票市场的融资压力，尤其对于低估值、大市值、负债率高、盈利能力较高、且现金盈利能力稳定（具备分红能力）的公司集中的银行、电力、建筑、交运类行业，优先股被应用的预期相对更高，由于可能会增厚EPS，将对这些行业构成一定程度利好。
优先股和普通股共同分配企业税后利润，因此优先股的股息支付会给普通股的股息支付造成一定分流影响，客观上也会形成与普通股投资的竞争作用。
悸堑接畔裙晒上⒌乃笆占趺庥攀埔约敖细叩墓上⒙剩部分普通股投资者可能会将手中的普通股（尤其是较稳定的大盘蓝筹股票）以及部分债券换成优先股，尤其是保险、社保、企业年金等长期机构股东。
在未来，如果对于优先股的使用探索能够更近一步，比如引入对现有国有股存量普通股本转换为优先股的试验，将可能在相当提升国有普通股的吸引力，从而给整个市场带来更大的活力。