定向融资违约事件

1. 2019年地产债或现违约潮：到期将达4000多亿 借新难偿旧

地产企业正在面临着前所未有的债务压力，2019年将有4026亿元地产债到期。而2018年这一数据是2029亿元，彼时中弘股份、银亿股份、五洲国际等上市房企均出现违约。

危局之下，房企纷纷借新债偿旧债，近期该行业融资数激增，40笔融资项合计融资额度近1000亿元，其中普遍低于9%发债率也被市场解读为房企融资环境放松。2018年12月末，发改委曾颁布文件称“支持资产1500亿元以上，营收大于300亿元且资产负债率不到85%的房企进行融资。”

但现实却是符合条件的企业寥寥，房企也纷纷知难而退。截至目前，仍没有一家房企发行企业债。

偿债高峰将至

风声鹤唳的地产寒冬里，每一丝变动都加剧着市场恐慌。1月17日，佳源国际控股突然闪崩暴跌逾80%，造成港股地产板块集体飘绿，当日该板块市值蒸发超1200亿港元。有市场人士分析，本次暴跌的源头是一则“佳源国际控股一笔3.5亿元短期债券到期”的消息。

市场对地产债违约的担忧由此可见一斑。彭博社近期对金融机构投资及分析人士展开调查，结果显示，四成受访者认为房地产行业风险最高，所有受访者无一例外的认为存量规模高达1.6万亿的地产债今年势必会发生违约，而去年认为地产债风险最高的受访者仅占当时调查人数一成。

造成市场恐慌的正是2018年以来不断被曝光的地产违约事件，从现实情况看来，2019年违约只会有增无减，今年房企债券到期规模将进一步攀升至4026亿元，比2018年的2069亿元几乎翻了一番。

面对即将到来的第一波兑付高压，房企纷纷选择借新还旧。1月18日晚，富力地产宣布发行规模为3亿美元优先票据，利率9.12%。这已是今年以来该公司第三次发债，1月3日及8日，富力地产曾分别发行一笔优先票据与超短期融资券，规模分别为5亿美元、15亿元，票面利率为8.75%、5.5%。

短短二十日，富力地产累计发债规模近70亿元人民币，而这只是上市房企密集发债的冰山一角。1月16日，招商蛇口发行了15亿元超短期融资券；1月18日，碧桂园发行10亿美元优先票据；1月22日，阳光城发行15亿元公司债券……

据不完全统计，新年以来，上市房企已公布近40笔融资计划，合计融资额度接近1000亿元，发债利率普遍低于9%，这也被市场解读为房企融资环境回转。过去的2018年，房企发债中止或终止的情况层出不穷，房企融资受阻数额近1000亿，房地产企业取消发行债券金额数额更是达到3000亿以上。

融资尚未开闸

“融资难度降低”的看法很快被机构分析人士予以否认。以海通证券为例，其认为房地产债券发行审批上还可能会提速，但是想要像2015年-2016年那样实现大规模净融资的可能性非常小，结构性融资问题会愈加突出，尽管债券发行审批提速，但并不是所有房企都能顺利融资，公司债的发债门槛已经提高，资质弱、未达到发债标准的企业，即使公司债有所放松也难以受益。

2018年12月下发的一则文件曾让市场重燃希望。发改委发布的《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》显示，支持资产1500亿元以上，营收大于300亿元且资产负债率不到85%的房企进行融资。

但发改委又表态称，新政只支持优质房企为保障房、住房租赁、棚改等用途进行募资，严格执行房地产调控政策，杜绝商业化房地产项目举债。

事实也正如同海通证券所言，房企难以从中受益，梳理发现，2017年销售排名前20强房企中，符合条件的仅有碧桂园和龙湖集团。面对政策优惠，房企纷纷知难而退，目前没有一家申请企业债。

债市之后，股市融资会否对房企开闸？证监会在2018年12月发布再融资新政，鼓励二级市场并购重组过程中的定向增发。不过，和发改委企业债新政一样，证监会也明确将严格执行房地产调控，避免股权融资流入房地产行业。

业内人士多认为，上市房企再融资，将难以回归2016年的 历史 高峰，但一些实施“去房化”的房企通过并购进行战略转型，可能获得新政眷顾。

梳理发现，2018年以来，房地产企业扎堆改名意欲多元化转型，如保利地产更名为保利发展、恒大地产更名为恒大中国、远洋地产更名为远洋集团……众多企业更名都是去除“地产”字眼，弱化地产开发主业的色彩。

值得一提的是，尽管开年以来净融资额环比有所增长，但与到期债务规模相比仍是杯水车薪，违约潮已不容忽视。2019年上半年，房地产债到期规模为796.14亿元，同比增长38.79%，其中一季度压力相对较大。（思维 财经 出品）■

2. 2020-03-22

金 做您企业成功的得力助手。金交所挂牌交易，我们提供专业渠道服务，收费低，挂牌快， 交所挂牌怎么操作？金交所融资合法化产品备案和私募

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金交所全称为金融姿产交易所，每个省会都有一个甚至多个金交所 .

北京的叫做北京金融姿产交易所，天津是天津金融姿产交易所等。金交所主要工作是为企业提供投资及融姿平台，按规模收取一定服务费。企业通过金交所挂牌资产转让业务就是所称的挂牌，目的是使投资融姿业务合法合规化。“金交所”一词是金融姿产交易所的概称，现在融姿难，如果信托不能发，私墓不能发，金交所是一个不错的选择。

2012年国 务院办公厅针对38号文的内容发布了《国 务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》(国 发[2012]37号)(下称“37号文”)

1、不得将任何权益拆分为均等份额公开发行。任何交易场所利用其服务与设施，将权益拆分为均等份额后发售给投资者，即属于“均等份额公开发行”。股份公司股份公开发行适用公司 法、证 券法相关规定。

2、不得采取集中交易方式进行交易。本意见所称的“集中交易方式”包括集合竞价、连续竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等交易方式，但协议转让、依法进行的拍卖不在此列。

金交所合作模式

1.收益权转让

资产收益权转让是指产品发行方通过金交所和金交中心将收益权转让给投资者来进行融资。目前收益权转让覆盖的资产范围非常广泛,信托Dai.、委托Dai.、基金公司和基金子公司资产管理计划、信托计划、保险债权计划、私幕基金等。

2.定向融资计划

定向融资计划本质上是通过金交所通过非公开发行的方式为特定企业进行直接融资的方式,具有私幕性质,需要满足单个项目投资人不超过200人。定向融资目前是互联网平台和金交所发行产品的主要方式之一。

3.定向委托投资

定向委托投资起源于银行的同业业务,虽然是金交所的通道业务,但现在大多金交所以自身为媒介,起到信息撮合的作用。互联网平台一般引入关联的金融资产交易所担任受托人,通过金交所将投资者资金投资于信托、券商、基金子公司的资管计划。

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金交所的监管政策金交所产品兑付不了怎么办

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解读：在37号文与38号文中的“六不得”条款中，虽然禁止交易场所从事保险、信贷、黄金等金融产品交易，但是意味着金交场所可以开展除这几项产品以外的其他“一行三会”监管的金融产品。然而，京东白拿事件与招财宝侨兴债违约事件，使得监管部门意识到必须对地方金交场所开展私募债、私募基金与信托受益权这些本该属于“一行三会”的产品作出禁止性规定。同时监管部门也明确了金交场所可以从事两类业务：一类是开展非上市金融企业产权转让，包括国有的与非国有的，这类业务是从产权交易所中剥离出来的，但是大多数金交场所受限于流动性问题并没有动力去开展此类业务，其中的利润也不大；另一类是地方金融办主导监管的金融产品，包括小贷资产与。从此类产品也可以看出，监管层对金交场所的定位之一为各地金融办监管产品的流转平台，其交易的产品须为“一行三会”监管的金融产品的补充，并不是完全的非标资产流转平台。

明确金交所业务的属地化经营要求

5号文明确提出了金交所的属地化经营要求，即地方金交所业务范围限于所在省级行政区域内。根据笔者对金交所业务的经验，属地化经营对金交行业影响重大，无疑是“平地一声雷”。

以金交所的政信类业务为例，地方政府平台公司发定向融资计划/定向债务融资工具（简称“定融业务”），政信类定融业务大多基于地方政府信用，通常要求本地化募集。定融业务风控标准之一是地方政府财政收入，财政收入高的地区以浙江、江苏为例。因此业务分布的区域比较集中。这对于浙江、江苏地区的金交所是利好，但大部分金交所是东北三省、贵州等非江浙地区，该地区的本地化业务非常有限，对于非江浙地区的金交所是致命的打击。

各地监管机构的监管办法对金交所也提出过属地化经营要求，但考虑到业务分布集中度的问题，至今只能落实到“属地化监管”，并不能严格落实“属地化经营”要求。

明确限定金交所业务范围

金交行业自诞生以来，缺乏中央层面统一的监管和上位法约束，国务院颁发的37号文、38号文仅规定政策监管的红线，比如：（1）不得将任何权益拆分为均等份额发行；（2）权益持有人累计不得超过200人，禁止以大拆小、团购、分期等各种方式变相突破200人限制；（3）不得面对不特定对象发行，不得直接或间接向社会公众融资或销售产品；（4）不得将权益按照标准化交易持续挂牌交易等红线规定。

鉴于金交所行业的监管现状，各省监管部门各自制定指导意见、监管办法，导致各地监管的尺度不一致，无法有效约束金交所行业的混乱现状。各地金交所的业务范围包括定融类（含定向融资计划、定向债务融资工具、直接融资工具）、摘挂牌类、不良资产转让类、投资收益权类、金融资产转让类业务。清整联办颁发的2号文、35号文明确限定金交所的业务范围：金融企业非上市国有产权转让、地方资产管理公司不良资产转让、地方金融监管领域的金融产品交易等业务。

明确金交所分类化解存量风险的要求

1、超出规定范围的交易类业务立即停止。对于有基础资产的超出规定范围 的交易类业务，应立即停止。

根据法律法规规定，交易场所未经国家金融管理部门批准，不得从事基金、保险、信贷、黄金等金融产品交易，有存量业务的立即停止。交易所未经批准，不得经营有行政许可要求的金融产品交易。

2、有基础资产的债权类业务、及无基础资产但有担保、抵质押的债权类业务，不得新增，存量按约兑付，不得展期或滚动发行。

金交所行业普遍的定融融资计划、定向债务融资工具，实质即为无基础资产的债权类业务，资金投向并非基础资产。还款来源一般为挂牌方自有资金或担保方、抵质押物处置清偿。目前监管态度为一刀切，不允许新增，存量按约兑付，不得展期和滚动发行。

3、对于无基础资产且无担保、抵质押的债权类业务、信用类债权业务、资 产管理类业务以及其他已经形成资金池的业务，严格控制业务增量。在压降违规业务的前提下，确保新增业务合法合规，1年至2年内逐步化解风险。

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金交所行业大势所趋金交所的特征产品资产转让

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金交所行业经历过数年的浮浮沉沉，存量业务规模极其庞大。随着业务发展和监管政策的逐步完善，金交所已逐步呈现规范发展态势。金交所的未来趋势必然会更加规范，值得期待。

一、限定业务范围、明确金交所的业务边界是金交所行业发展趋势。金交所并非资管新规规定的传统金融机构，能否从事类资管业务、以及如何与传统金融机构的资管业务相区分，是金交行业持续发展需明确的界限。

二、完善监管制度和机制。中央层面确定统一的监管制度和机制，各地方监管部门在中央“上位法”范围内制定金交所指导意见、监管办法，统一各地的监管尺度和标准。

三、金交所的存量规模之大，有效有序化解存量风险势在必行。

四、减少金交所数量，每省份保留一家同类别金交所，按类别有序整合。

结语：

不可否认，金交所行业正面临着史无前例的强监管。随着2号文、35号文、5号文的发布，金交所行业的业务布局、监管趋势已有雏形。笔者认为，清整联办的5号文，对于金交行业的可持续发展是一剂“利好”强心针，金交所行业的野蛮生长即将终结。

大浪淘沙始得金。只有拥抱监管、合规经营的金交所，方能在行业优化过程中求得生存。待新一轮的清理整顿完成后，金交所将回归交易场所的初心。金交所的未来大有可为。

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金交所应制定投资者适当性制度，标准不低于资管新规金交所产品备案与金交挂牌是一个意思么

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金交所应制定投资者适当性制度，且标准不低于《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规），并在开户环节对投资者进行实名校验、风险识别能力、风险承担能力进行测试。

根据《资管新规》等规定，合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

（1）具有 2 年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。

（2）最近 1 年末净资产不低于1000 万元的法人单位。

（3） 金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30 万元，投资于单只混合类产品的金额不低于 40 万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金 融衍生品类产品的金额不低于 100 万元。

金交所备案和金交所产品备案与金交挂牌是一个行为的，只不过称呼方法不同。从可行性来看，作为交易所，准入门槛相对来说较高。首先是资质审核，我们现在接触主要有三类，国资系，上市系和风投系;第二个是资产审核，也就是底层资产是什么，目前较多机构资金喜欢小额分散的，再进行打包，类似于车贷、房地产抵押贷;第三是需要征信措施，这可以解决P2P网贷平台的资金成本降低以及大额限额问题。资金成本一般从机构对接资金最低的大概能谈到7左右，6、7左右，高的到8、9左右。

从行业来看，肯定机构资金对P2P更合适一些，因为它资金成本更低、金额更大，且投资周期更长，会避免很多个人投资波动性。其实暂行办法不管出不出台，这种趋势都比较明显。涉及到时间成本，目前来看，只要能够通过类似于交易所相关审核和尽调的话，匹配速度相对还是比较快的。

8月24号网贷监管细则分成机构监管和行为监管，对机构监管是地方金融监管负责的，但行为监管仍然由银监会负责。网络借贷要有借贷合同等，对于个人投资人来说，当你做借出行为时，需要看到合同来证明谁是借款人。在金融交易所产生的投资行为和这种合同要求，还需要对接和解读，或者是地方监管要求。所以目前看来，我觉得是取决于各方对暂行办法的解读和规定。可能一时半会不会出来监管细则，但如果从精神上来看，需要知道具体谁在借款，这类规定目前看来是交易所还需完善的地方。

 

3. 政府定向融资被叫停了吗

一般政府融资项目即使违约也不会被定性为非吸，因为非吸属于刑事案件。

4. 有人统计过信托公司历史违约事件吗

2021年2月，有违约记录的非标资产风险产品有51个，包括信托计划、私募基金、债券计划、基金账户等，涉及30名产品经理。在非标爆发性增长中，信托产品违约较多，占比较高，这与信托监管政策日趋严格、再融资压力加大有关。保监会以电话、视频等形式召开2021年信托监管年会，要求行业在2021年继续开展“两压一减”：缩小信托渠道业务规模、缩小非法融资业务规模、缩小金融同业渠道业务规模，加大风险处置力度。2017年以来，信托监管政策日趋严格，再融资压力加大，叠加的信贷资格分层加大了信托违约风险。风险管理是信托业的重中之重。尤其是新时代信托、安信信托、四川信托等高风险机构出现危机后，市场对信托业真实的风险状况忧心忡忡。

2020年2月4日，中国司法文书网公布一审判决。武汉市中级人民法院针对交通银行国际信托公司与小营农牧业金融借款合同纠纷案，湖北省作出判决，小营农牧业向交银国际信托支付转让价款本金6亿元和约定返还款3141.37万元，并按每天万分之五计算罚款1.36亿元。目前，交银国信·小鹰农业产业并购基金单一基金信托计划违约金额为7.67亿元。过去，雏鹰农牧业的“养猪第一股”曾经十分繁荣。但2016年后，雏鹰农牧业业绩大幅下滑，公司债务持续增加。2019年10月，小营农牧业正式退市。

5. 定融定投和信托哪个风险大

政府定向融资计划的风险更高。
信托项目准入标准更严格，风险更低。政府定向融资计划的产品在金交所备案发行门槛是比较低的，只要想融资就可以发行产品的，而信托公司对项目的准入设置了一定标准，不是每一个城投平台都能达到信托公司的准入标准。这也是为什么云贵川等融资困难的地区、资产差现金流紧张的小的城投平台公司会通过定融计划去做高成本融资的原因，因为很多时候信托公司是不会做这一类项目的。市场上一般公共预算收入在10亿元左右的政府定融项目并不少见，这种区域的政信信托却很少见。
信托项目交易对手、风控措施更优质。虽然政府定向融资计划在产品结构上与信托类似，实际上整个项目的设置包括融资方、担保方、抵质押物等风控措施是有较大的区别的，信托项目的交易对手一般是当地的重要投融资平台，设置的抵质押物也更为优质，而政府定向融资计划的交易对手往往是一些资产实力不强的非核心投融资平台甚至只是普通的国企，一般都是只提供担保，很少会设置住宅、土地等抵押物。
信托公司能提供强有力的保障。信托公司作为我国专营信托的金融机构，有且只有68家在营业，并且目前监管层没有再发放新的信托牌照，信托牌照是珍贵且稀缺的。为了保有自己的牌照，信托公司更愿意去加强对项目的管控降低项目风险，甚至在项目发生违约的时候积极地与管理人斡旋解决问题，最近多家信托公司兑付了违约的武汉金凰项目就是一个很好的案例。而政府定向融资计划属于直接融资，管理人处于一个比较弱势的地位，一旦发生违约后续处理力度可能不如信托。

6. 超10亿股权质押出事 天风证券踩雷多年净利可能泡汤

2月20日晚间，天风证券发了一份公告，暴跌了3颗质押地雷，告诉大家自己的“悲催”。

天风证券披露了对公司及子公司近12个月内未披露的累计涉及诉讼（仲裁）事项进行了统计，诉讼（仲裁）金额合计约11.76亿元（未考虑延迟支付的利息及违约金）。

其中天风证券踩雷股权质押有4起，涉及金额约11.7亿元。

天风证券称，因部分诉讼案件尚未开庭审理或尚未执行完毕，目前无法判断对公司本期利润或期后利润的影响。

据2018年三季报+10~12月经营月报数据大致统计显示，2018年天风证券营业收入26.76亿元，净利润2.68亿元。

天风证券踩雷三只股票

2018年以来，市场波动加剧，股票质押频频暴雷，尤其进入下半年，发生频次更高，越来越多的券商被卷入其中。

具体来看，此次股票质押式回购交易纠纷，涉及的公司有北讯集团、方盛制药和银亿股份三家，分别涉及金额为3.97亿元、2.77亿元和4.97亿元。其中，银亿股份涉及纠纷有两起，也是这些纠纷中金额最高的。

1、北讯集团

2017年9月20日，天风证券与龙跃实业集团有限公司（以下简称“龙跃实业”）签订《股票质押式回购交易业务协议》并展开为期一年的业务。

龙跃实业以其持有的4445.43万股北讯集团无限售流通股票向天风证券提供场内质押担保，并于2017年9月21日、2017年9月22日分两笔交易获得4亿元融资款。2017年12月29日，龙跃实业提前偿还部分本金1000万元。

该业务履行期间，因北讯集团股价下跌，一笔交易于2018年9月7日跌破追保线、2018年9月10日跌破平仓线；另一笔交易于2018年9月6日跌破追保线、2018 年9月10日跌破平仓线。截至2018年9月11日，融资人仍未履行补充担保的义务，已构成违约。

2、方盛制药

2017年2月24日，天风证券与方锦程签订《股票质押式回购交易业务协议》并展开为期一年的业务，方锦程质押其持有的3024.15万股方盛制药无限售流通股，向天风证券融资2.88亿元。

合约履行期间，方锦程分别向天风偿还本金3500、500、600万元（合计4600万元），并分别补充质押共计103.19万股。

2018年9月14日，双方签订协议确认剩余融资本金为2.42亿元，剩余质押股数3127.34万股。同日刘可武签署合同承诺承担连带责任。合约履行期间，股票持续下跌，方锦程未按约定采取相应履约措施，刘可武未按约定办理股权质押登记，上述事实已形成违约。

3、银亿股份

在天风证券提及的诉讼中，银亿股份因金额最大和频次最高引人关注。基金君发现，天风证券最近一次对银亿股份的诉讼为2019年2月19日，但是，值得玩味的是，就在诉讼的前一天，银亿股份公告宣布筹备了近半年的重组，最终以失败告终。同时，大股东宁波银亿控股有限公司近9成持股遭司法冻结。

2018年8月21日，银亿股份的股价闪崩；8月22日，公司股价继续一字跌停。连续两天的跌停，银亿股份的控股股东及一致行动人的部分质押股票出现平仓风险。银亿股份随即于2018年8月23日申请停牌，筹划发行股份及支付现金购买资产事项。

2月18日晚间，银亿股份的一纸公告宣告重组失败。从公告来看，重组失败包括两方面。一方面，大股东银亿控股及实际控制人一直在积极寻找投资方，但截止本公告日，“招商银行-天山基金-安境1号私募基金”持有的宁波五洲亿泰投资合伙企业（有限合伙）出资份额的拟受让方尚未确定。另一方面，公司因短期内资金周转困难，致使发行的“银亿房地产股份有限公司2015 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”未能如期偿付应付回售款本金。

再来看看天风证券和银亿股份的纠纷。2017年5月9日，天风证券与宁波银亿签订《股票质押式回购交易业务协议（自有资金）》并展开为期一年的业务，以银亿股份5000万股股票为标的，初始交易金额为人民币2.91亿元，购回价格（年利率）为6.05%。2018年5月8日，双方签订《天风证券股份有限公司股票质押式回购交易业务存量项目展期版补充协议》，确定剩余委托金额为1.31亿元，剩余股票质押股量2500万股，将于2018年5月8日将利率调整为年化8.7%，并将该笔合约的购回日期延期至2019年5月8日，将违约金比率上调为日千分之一。

由于质押的股票下跌，根据协议约定，双方分别于2018年6月27日和2018年8 月7日再次签署《股票质押式回购交易委托书》，补充质押股票。至此，宁波银亿向天风证券提供质押的银亿股份有限公司股票共计2845 万股。不过，宁波银亿质押的股票继续下跌，并于2018年8月21日跌破最低履约保障线。截至目前，宁波银亿仍未履行补充担保的义务，已构成违约。

天风证券踩雷银亿股份造成的损失还不止如此。2019年1月3日，天风证券将孔永林告上法庭，涉及诉讼金额达3.46亿元。

据了解，孔永林与天风证券分别于2017年3月15日、2017年8月28日、2017年9月15日，签订《股票质押式回购交易业务协议》。孔永林以其持有的7255.76万股银亿股份无限售流通股票向天风证券提供场内质押担保，天风证券按业务协议约定分3笔交易合约向其提供4亿元融资款。合约存续期间，孔永林共偿还本金人民币6015万元。截至2018年8月23日，融资人尚余本金人民币3.4亿元及相应利息待偿还，质押股票数量合计7178.86万股。

银亿集团的股价从2018年5月的阶段高点到现在暴跌了近70%，若是按照前段时间的最低点算，跌幅达到了75%左右。

中投向侯建芳索赔5.48亿

日前，中投证券在上交所发布公告披露，“中投证券融通资本股票质押4号定向资产管理计划”根据委托人指令，于2017年6月与融资人侯建芳开展了股票质押式回购交易，但后期融资人出现违约，未按规定赎回或提供补充质押。

侯建芳，是雏鹰农牧的第一大股东、董事长，共持有雏鹰农牧40.2%的股权，但股权已全部为冻结，累计12.6亿股。

此前，雏鹰农牧还公告其他质押情况，董事、总裁李花质押给国都证券的股份也触及了平仓线，可能存在平仓风险导致被动减持。截至2月2日，李花持有股份294.53万股，占总股本的0.09%，已全部质押。

这次，中投证券起诉的是侯建芳及其配偶，代表定向资管计划委托人，向其追股票质押式回购资金。目前，诉讼已由广东省高院受理，涉案诉讼标的金额高达5.78亿元。

还有这些券商因质押很受伤！

2018年，由于市场震荡，股票质押频频暴雷，尤其进入下半年，发生频次更高，“坑”更大。

2月份，华融证券披露公司涉及多起股票质押合同纠纷案等。

其中涉及华融证券这几年来在股票质押项目上踩雷神雾环保、*ST天马（维权））、*ST保千（维权）、天润数娱等上市公司，还有与大唐能源化工的几只定向资管计划发放委贷、与致富皮业的债券也出现了违约问题。

基金君算了一下，其总共金额超过了30亿元，还有利息、违约金等。这几年来，华融证券也是苦苦申诉、申请仲裁，希望能拿回资金。

另外，太平洋证券被9只股票坑惨，计提资产减值金额为9.7亿元。

把太平洋证券坑惨的9只股票分别为商赢环球、胜利精密、当代东方、盛运环保、众应互联、天神 娱乐 、美都能源、美丽生态（维权）、*ST厦华。这9只股票中，计提资产减值准备最高的是商赢环球，计提资产减值准备为3.37亿元。

兴业证券因同时踩中长生生物、中弘股份这两大巨雷，其在公告里表示，此次计提将减少公司2018年当年利润总额6.51亿元，减少净利润4.88亿元。要知道，兴业证券2018年上半年净利润也仅为6.87亿元，这样一来，相当于上半年净利润的71%就没了。

本文源自中国基金报

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7. 做政信违约率很低是真的吗

一.什么是政信定融？
首先，我们先来了解一下什么是地方政府投融资平台（平台是政信定融的实际借款人）所谓地方政府投（融）资平台，是指各级地方政府成立的以融资为主要经营目地的公司，包括不同类型的城市建设投资、城建开发、城建资产公司。其资金来源是：自有资金、银行、金融公司等；其还款来源是：项目盈利资金、财政拨款等；说白了，很多地方政府也缺钱，为了城市建设，资金需求非常大，所以成立了这些平台。然后，我们来了解一下什么是定向融资计划（或工具）所谓定向融资计划（或工具）是指企业在中国境内以非公开方式（即只面向特定投资者）发行和转让，并约定在一定期限还本付息的直接融资类产品，每期定向融资计划的投资者合计不得超过200人。与国债一样，都是投资者直接将钱借给融资主体。其发行条件为：符合对应金融资产交易中心、交易所相关准入规定，备案完成方能发行。（最近有法律法规有加强对发行人信用风险、担保人担保能力、基础资产的真实合规性等要素的审查。）综合来说，政信定融（政府平台定向融资计划）就是指政府城投平台以一定的抵押物或质押物或其他平台的信用担保为基础，面向市场上的特定投资者募集资金，然后用于该平台所在地区的基础设施建设或特定的项目中，并且按照合同约定期限给投资者还款付息的一种直接融资类产品。这里合同体现的是平台与投资者之间直接的债权债务关系。
二.政信定融优势有哪些？
1、门槛低：大众富裕群体普遍可接受，投资者认购金额可以低于100万元，一般10万元起投；
2、收益较高：不同期限收益8％-10％不等，固收产品中有极大的优势；
3、直接融资方式：而非间接式融资，不担心资金被挪用风险。地方政府融资平台一般是地方国资委控股，道德风险极低，项目的真实性可以保障；
4、还款来源有保障：作为地方政府，财政局或国资委控股的平台，政府融资平台实力一般较为雄厚，还款能力较强。政府融资平台具备政府信用，而地方政府基本不可能破产，这也是政信信仰的终极支撑；
5、还款意愿充足：所有的地方政府平台都没有主动违约的意愿，一方的平台如果出现违约事件会对整个地区的融资产生很大的影响，直接影响到该地区经济的发展，所以地方政府都很珍惜自己的信用，不会主动违约赖账，破坏自己的信用。
三.政信定融的备案机构是哪些，是否受监管？
政府定融项目的备案机构一是国务院批准设立的全国性的交易所，一共8家，其中证券类3家、商品期货3家、金融期货1家、贵金属1家，包括：上海证券交易所、深圳证券交易所、新三板：全国中小企股份转让系统、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、上海黄金交易所。二是由各地方政府批准设立的地方交易所，包括产权交易中心、股份转让中心、金融资产交易所（中心）、土地交易所、药品交易所等。这些交易场所由地方政府或地方金融办监管，为股权和债权类资产提供信息发布、资产挂牌、交易、登记结算、受托管理等服务。侨金所即属于此类交易场所，主要提供债权类资产的挂牌、交易、登记结算等服务。金交所/金交中心是国内多层次资本市场的重要组成部分，对于丰富企业融资渠道、盘活市场存量资产发挥了积极作用。由各地金融办直接监管。
四.政信定融的风险如何？
参考目前整个政信市场的风险情况，整体政信违约率是极低的，出现延期风险的主要是一些经济财政实力较差的地区，如贵州、云南、内蒙古地区，所以现在如果做政信类的项目可以尽量避免这些地区，避开这些地区可以避免少踩很多坑。当然，以前不知道，倘若这些地区真让自己遇上了，那会不会本金血本无归呢？这里我们就有必要参考一些目前政信项目违约后的后果（即终极风险）。从目前一些非标政信信托的风险项目来看，多数项目都是以延期兑付完成项目的处置，平台公司跟投资者确定一个还款方案，或是先换一部分后面的分阶段兑付，或是直接展期半年或一年，展期的时间内利息照付，有的还会加收2％-3％不等的罚息。总的来说，相比P2P和私募暴雷后的血本无归，目前为止市场上并未曝出一例平台借款了不认账，政府赖账，政信项目彻底损失所有本金的案例。为什么呢？理由有二如下：1.地方政府平台违约对地方政府影响很大，且地方政府对区域性金融风险负有救助责任。有句话说的好，平台如果真的出问题了，一盘点平台资产主要是政府的应收账款，以及其他平台和政府部门（财政局、土储、管委会）之间的其他应收款。按着这条线就可以去找政府。正所谓，“跑了和尚跑不了庙”。政信产品的最终融资人，普遍存在不愿意本地区融资受到过多负面影响的心理，区域性金融风险发生时，地方政府救助的意愿会上升。假设发行人拒绝兑付，其将面对的负面后果是后期融资将非常困难，同时还会影响同一区域其余城投企业的融资，进而可能升级为区域性的债务问题。2.中央政府对地方政府隐形负债同样不会坐视不理。平台是地方政府的平台，对于国家来说，地方政府是自己的孩子。孩子闯祸了，当家长的要板起脸，打屁股，事后还得当家长的去擦屁股。
五.中央对管控地方政府隐形负债的决心一直无比坚定。
2018年9月25日，国家审计署发布《2018年第二季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》。本次审计结果显示有6个省/自治区的9个市县（区）形成地方政府隐性债务共88.63亿元，相关直接/间接负责人相继被问责、处分、撤职等。党的十九大明确提出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题，明确要求“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。倘若因地方政府债务问题引发全国系统性金融风险，任何一国政府都不会坐视不管。

8. 定向违约记录会影响到什么

法律分析：有一定的影响，主要取决于之后求职的单位类型。违反公司的规章被单位开除，如果是国有企业在册职工，是会记入档案的。如果是民营企业职工，只会记录在公司的人事档案中，一般不会记录在你人力资源中心的档案中。现在是市场经济，档案的作用不大。并且，一般的用人单位是无档案代理权的。事档案是中国人事管理制度的一项重要特色，它是个人身份、学历、资历等方面的证据，与个人工资待遇、社会劳动保障、组织关系紧密挂钩，具有法律效用，是记载人生轨迹的重要依据。记录一个人的主要经历、政治面貌、品德作风等个人情况的文件材料，起着凭证、依据和参考的作用，在个人转正定级、职称申报、办理养老保险等相关证明时，都需要使用档案。

法律依据：《中华人民共和国民法典》

第五百七十七条 当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。

第五百七十八条 当事人一方明确表示或者以自己的行为表明不履行合同义务的，对方可以在履行期限届满前请求其承担违约责任。

第五百七十九条 当事人一方未支付价款、报酬、租金、利息，或者不履行其他金钱债务的，对方可以请求其支付。

第五百八十四条 当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定，造成对方损失的，损失赔偿额应当相当于因违约所造成的损失，包括合同履行后可以获得的利益；但是，不得超过违约一方订立合同时预见到或者应当预见到的因违约可能造成的损失。

9. 定向融资计划为什么被叫停

法律分析：定向融资计划本质上是通过金交所进行非公开发行的直接融资方式，所以其具有私募性质，每个产品的持有人不得超过200人，地方金融资产交易所作为定向融资计划的备案机构，在定位上，属于一种服务地方企业的平台，但是，一旦互联网金融平台和与金交所的定向融资计划合作，就极有可能出现将权益拆分发行、降低投资者门槛、变相突破200人私募上限等政策红线，导致私募类的产品变性为公募类产品，以“大拆小”“团购”“分期”等各种方式变相突破200人限制。也就是向不特定对象发行。而定向融资计划本质上是提供一种借贷关系，要求合格投资者直接借钱给发行方，而借贷关系的根本就是到期还款付息，与非法集资的保本承诺等同，而互金平台本质特点就是面向不特定的网络投资者（也即是不特定的公众），因此，一旦金交所的定向融资计划与互金平台结合，就有可能涉嫌以保本付息为承诺，面向不特定的公众公开宣传的非法集资行为。

法律依据：《融资担保公司监督管理条例》

第四条 省、自治区、直辖市人民政府确定的部门（以下称监督管理部门）负责对本地区融资担保公司的监督管理。省、自治区、直辖市人民政府负责制定促进本地区融资担保行业发展的政策措施、处置融资担保公司风险，督促监督管理部门严格履行职责。国务院建立融资性担保业务监管部际联席会议，负责拟订融资担保公司监督管理制度，协调解决融资担保公司监督管理中的重大问题，督促指导地方人民政府对融资担保公司进行监督管理和风险处置。融资性担保业务监管部际联席会议由国务院银行业监督管理机构牵头，国务院有关部门参加。

第五条 国家推动建立政府性融资担保体系，发展政府支持的融资担保公司，建立政府、银行业金融机构、融资担保公司合作机制，扩大为小微企业和农业、农村、农民提供融资担保业务的规模并保持较低的费率水平。各级人民政府财政部门通过资本金投入、建立风险分担机制等方式，对主要为小微企业和农业、农村、农民服务的融资担保公司提供财政支持，具体办法由国务院财政部门制定。

10. 民营上市公司债务违约频现该怎么解决

近一段时间以来，债券市场信用风险加速暴露，一些民营上市公司或持有上市公司的集团接连出现债券违约，引发了市场的担忧。业内人士认为，这些债务违约，体现出金融与政府债务双重监管大背景下，一些企业自身经营和财务控制能力出现了问题，债券市场的风险整体仍然可控。

而在稍早之前，则出现了企业发债10亿元几乎全部流标的情况。5月21日，东方园林发布公告称，公司公开发行不超过15亿元的债券已经获批，原本计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。业内人士认为，在信用收缩的大环境下，资质较差的企业，尤其是民营企业和部分城投平台再融资压力进一步加大，这可能将继续加快相关信用风险的暴露。

WIND统计数据显示，自2018年以来不到5个月的时间内，已经发生至少19起债券违约事件，涉及发行主体11家，合计债券余额为176.04亿元。除此前的春和集团、大连机床、丹东港、亿阳集团外，新增违约主体5家，分别为上海华信、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保和中安消。与2016年不同的是，本轮违约多集中在民营上市公司、其中包括一些较知名的上市公司，因此引发了市场对风险蔓延的担忧。

中金公司认为，本次“违约潮”并非事出偶然，本轮债务违约加速受去年底来融资环境收紧所驱动，尤其是资管新规出台后银行非标资产快速回表为地方政府与民企的资金链带来了不小的压力。同时，多项去杠杆宏观政策叠加，包括财政支出放缓、地方政府融资及基建投资监管趋严，表内信贷额度偏紧等，也加剧了企业融资的压力。

中泰证券首席经济学家李迅雷对记者表示，这一情况的发生，主要是供给侧结构性改革和产业调整所致。由于中国经济区域发展差异较大，违约的企业主要集中在东北地区以及其他一些经济形势相对较差的地区。从行业来看，违约事件主要集中在一些面临较大行业分化和环保压力的传统产业。

上市公司发债热情高涨

Wind统计显示，今年以来上市公司信用债发行规模已达4465.34亿元，而去年同期仅为979.41亿元，增幅高达355.92%。大幅攀升背后，上市公司偿债压力进一步提升。截至目前，A股上市公司存量信用债规模已达28188.96亿元。其中，年内偿债规模将达5436.61亿元。即使扣除年内发行的短融，偿债规模仍达3666.11亿元。

从行业分布来看，按照细分行业分类，房地产发债规模最高，达到了864.9亿元，紧随其后的是电力能源行业，达到了831.9亿元，采矿行业发债规模也达到了215亿元。这三类行业发债规模占上市公司发债总量的比例达42.81%。Wind统计显示，在年内上市公司债券到期情况方面，包含多个细分行业的制造业到期债券规模为1761亿元，其次为电力能源行业，到期规模为822.6亿元，房地产行业为717.86亿元。

东方金诚评级公司首席分析师苏莉认为，强监管下发生的信用收缩对债券发行人构成了一定的挑战，融资成本和再融资难度有了较大的提升，尤其是对“借新还旧”过度依赖的企业冲击较大。具体来说，部分负债高企、盈利能力出现显著下降的民营企业或较为边缘化的国企，尤其是处于产能过剩领域企业或成为信用风险暴露的集中区；部分面临债券到期和回售压力的房地产企业，在再融资难度明显上升的情况下，也有可能出现新的违约主体。

另一方面，公开信息显示，年报公布后，上市公司的偿债能力正在受到交易所的高度关注。以飞乐音响为例，5月18日，上交所对其下发2017年年度报告的事后审核问询函，问询函要求该公司结合业务构成、资金使用安排、经营情况，说明报告期资产负债率大幅上升的原因，并要求上市公司结合短期借款规模、流动资金等，分析公司的短期偿债能力、是否存在短期偿债风险以及应对措施。

债券市场信用风险整体可控

尽管债券违约事件时有发生，但业内人士普遍认为，债券市场的信用风险仍然整体可控。李迅雷强调，从违约金额来看，信用债违约金额比例还不到1%，大概只有0.4%、0.5%左右，远远低于目前银行的坏账水平，在一个正常的范围内。李迅雷表示，从金融监管角度来讲，要打破刚性兑付，所以不排除接下来还有不少公司出现违约。他指出，应当要有防范发生系统性风险的意识，做好预期引导。

中信证券则认为，近期频繁爆发的信用风险事件，各家主体违约的导火索和根源有所不同，其风险的积聚与爆发不在货币政策或流动性环境，而在于自身经营和财务控制能力。在稳杠杆和防风险目标下，预计原有风险处置将更加温和，防范新风险积聚。未来信用风险总体会更为缓和，但结构上低评级主体仍然面临一定风险。

中金公司建议，在政策层面，要遏制风险蔓延，短期内需要提供必要的流动性支持及较稳定的政策预期，保持社融增速环比在一个较合理的水平有助于稳定总体融资条件及总需求，同时尽快颁布资管新规的执行细则及过渡期的安排也有助于“非标”资产有序退出，降低“踩踏”风险。中长期制度建设方面，金融去杠杆不能“单兵突进”，平稳去杠杆需要财税体制改革及低质量信用资产平稳退出机制等方面的配合。

苏莉认为，近期及后续可能出现的违约案例是我国信用债市场去除刚性兑付面纱之后呈现的信用风险本来状态，信用风险的还原和释放将促使信用债市场回归信用风险定价的本源，引导投资者理性平衡信用风险与收益，有助于消除系统性风险的隐患。不过，在相对集中暴露信用风险的阶段，也需要避免金融机构集体非理性和踩踏效应导致风险传染性加剧。建议债券市场投资者提升信用风险识别和组合管理能力，对债券风险的暴露制定应对预案，冷静应对信用风险。