融资租赁资产证券化案例

⑴ 银行资产证券化案例

银行资产证券化是指银行将缺乏流动性但具有未来现金流量的信贷资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上流通的证券以融通资金的过程。以下是我为大家整理的关于，给大家作为参考，欢扒汪迎阅读!
篇1：
为了扩大市场份额，GMAC开展了庞大的低利率分期付款活动，并以发行公司债券的方式支援销售公司向消费者提供的消费贷款。在1986年前，GMAC在资本市场的融资额高达266亿美元，其中债券形式的融资为178亿美元。GMAC也曾6次运用债券方郑此衡式，共出售了88亿美元的汽车应收账款，但是所有这些应收账款都是采用过手证券的方式进行的。尽管GMAC应收账款违约的概率不到1%，过手证券的信用风险基本上没有，但是证券的投资者须承担汽车消费者提前还款的风险。1984年美国利率达到战后的最高水平后一直处于下降的趋势，投资者再投资时往往蒙受很大的利率下降风险，这种证券结构不利于GMAC应收账款证券化的进一步发展。

1986年秋，GMAC分期付款促销活动掀起一个 *** ，为了吸引投资者，同时也为了避免债务组合多元化导致的信用风险，GMAC决定采用一种新的结构——资产支援证券来出售40亿美元的汽车应收账款。
篇2：
9月3日，汉口银行在全国银行间债券市场发行规模为20.1195亿元的信贷资产支援证券。渤海银行也于近日释出公告，即将于9月10日发行的信贷资产支援证券规模为36.7197亿元。

今年以来，银行信贷资产支援证券呈密集发行趋势，已有浦发银行***、江苏银行、顺德农商行等多家商业银行加入了发行队伍。业界人士分析，参与机构的扩大以及基础资产池种类的增多，是新一轮信贷资产证券化扩容的典型特征，其在盘活银行信贷资产、缓解流动性压力上的多重效应正在显现。

“当前信贷资产证券化正在第三轮试点中，有望进入常态化的发展轨道。”社科院金融所银行研究室主任曾刚对记者表示，对银行而言，信贷资产证券化相当于将部分资产“表外化”，能够在一定程度上降低风险资产，那么银行融资以补充资本的压力就会减轻。

在一些银行的资产支援证券基础资产池中，贷款期限比较长，比如3至5年，对银行来讲这是很长的资金占用，可能会带来很多的风险。尤其是在利率市场化过程中，银行的存款利率在升高，而且稳定性在下降，这意味着银行存款成本越来越高，期限越来越短，如果在资产端匹配的是长期流动性较低的贷款的话，会带来流动性方面的压力。因此，发行信贷资产支援证券能够加快银行资产的流动性。

值得关注的是，在信贷资产支援证券发行节奏加快的同时，不少银行发行二级资本债的步伐同样加快，仅8月份就有农行、建行、中信等多家银行完成发行。有分析认为，虽然16家上市银行中报披露的银行资本充足率普遍较高，但是随着对影子银行、同业业务、理财业务监管的加强，将来这部分业务将逐渐“回表”，加之中报披露后银行的不良贷款率普遍上升，多家银行的不良率超过1%，银行客观上有补充资本以提高拨备覆盖率的需要。

曾刚认为，从满足资本充足率的角度来讲，信贷资产证券化是在降低银行风险资产的规模，发行二级资本债则是为了增加资本，一个是减少分母，一个是扩大分子，有利于银行提高资金流转的速度，在一定程度上改善资产负债期限错配的状况。
篇3：
2005年我国曾启动信贷资产证券化试点，然而，在2007年第二批额度用完之时，恰逢美国次贷危机的爆发，国内的信贷资产证券化戛然而止。去年5月17日，央行、银监会和财政部发布了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，正式重启信贷资产证券化。而今年8月28日国务院常务会喊做议的决定，把新一轮的信贷资产证券化推到了前台。

一系列表态得到了银行机构的积极反响，除了工商贷款、住房、汽车贷款这些较为稳定的信贷资产在做证券化试点外，以信用卡应收账款为基础资产的证券化产品也在蠢蠢欲动。

作为一种典型的应收账款证券化的产品，其主要参与者为发起人***即应收账款出售方，平安银行***、服务商***平安银行***、原始债务人***持卡人***、发行人***中建投信托产品***、财务顾问***陆家嘴金融资产交易所***和投资者等。以上机构在资产证券化市场中各自有着不同的作用。特别要关注的是SPV是信托机构的建立的信托产品，是一个以应收账款证券化为唯一目的的信托实体，只从事单一的业务：购买证券化应收账款，整合应收权益，并以此为担保发行证券。它在法律上完全独立于原始资产持有人，不受发起人破产与否的影响，其全部收入来自应收账款支援证券的发行。信托机构则通过特设托收账户对证券化的应收账款进行催收和管理，并根据证券化的委托协议负责向投资者清偿本金和利息。

不过，该产品相对较低的收益率也为人所诟病。平安银行的这款类ABS产品资金门槛100万，而收益率仅在7%-7.5%。普益财富资料显示，9月的第一个星期，信托公司共发行了28款产品，平均期限为23.89个月，环比延长2.29个月。其中，12个月、24个月、30个月平均最高预期收益率分别为8.96%、9.79%、10.20%。同时也有业内人士指出，当前100万起步的 *** 信托，一般收益率水平在8.5%~11%左右。

显而易见的是，平安银行给出的收益率很难有吸引力，当下各家银行推出的理财产品收益率已经不低，5%以上的产品就有很多可以选择，更不要说外资银行推出的相对风险高一些的产品，收益率8%早已不稀奇。低于同期限信托产品收益率水平，有业内人士担忧其需求或将受抑。
篇4：
阿里巴巴的资产证券化已经报到中国证监会审批，这将是中国第一例小微企业和个人创业者贷款证券化，对中国解决中小企业融资困境，亦具有榜样意义。

京东、苏宁、腾讯等电商企业，也已经或者正准备进入小额贷款领域，阿里巴巴的资产证券化无疑为这些企业同样存在的贷款资金来源问题，率先探了一条路。而电商企业的小额贷款，是提供给电商平台上的小微企业和网商个人创业者。因此，资产证券化成了解决小微企业和个人创业者融资难的有效手段，是金融更好地为实体经济服务的有效方式。

阿里巴巴的三个平台，阿里巴巴***B2B***、淘宝***C2C***、天猫[微博]***B2C***，商户绝大多数都是小微企业甚至个人，这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支援，发展受到资金约束，进而也约束了平台提供商阿里巴巴集团的发展。也正因此，三年前，阿里巴巴掌门人马云[微博]就公开说：“如果银行不改变，阿里将改变银行。”

2010年和2011年，浙江阿里小贷和重庆阿里小贷公司分别成立。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供“金额小、期限短、随借随还”的纯信用小额贷款服务。

尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押，但凭借阿里平台的历史交易资料判断客户信用状况，坏账率低于银行业平均坏账率。借此，阿里巴巴的“平台、金融、资料”三大业务形成了良性互动。电子商务平台提供了大量历史交易资料，而这些资料又给金融业务提供了足够的贷款物件资讯，而对于融资困难的小微企业和个人创业者而言，阿里的小贷业务又进一步吸引其成为阿里电子商务平台的客户。

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书名：《PPP与资产证券化》

作者：林华/罗桂连/张志军

译者：

豆瓣评分：8.9

出版社：中信出版社

出版年份：2016-6-27

页数：508页

内容简介：《PPP与资产证券化》当前金融市场最热话题。政府与社会资本合作模式（即PPP），已上升为党的执政纲领和国家战略，PPP发展空间十分巨大。本书结合我国最新政策和市场动态，对PPP与资产证券化的具体实务做了系统性地介绍。作者团队均为PPP项目融资与资产证券化领域极具理论及实操经验的专家。书中案例为PPP项目融资与资产证券化市场的从业人员提供具体操作指南。

高坚、贾康作序推荐，邢早忠、姚余栋、魏革军、黄世忠、唐斌、曹德云联袂推荐。

本中国本土化PPP项目融资与资产证券化落地操作手册。

本从资产证券化参与机构的角度对业务操作的完整流程进行详细叙述的专著。

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机构和个人投资者必备的操作指导。

大众读者快速、全面了解PPP的专业读物。

作者简介：作者简介

主编:林华

特许金融分析师、美国注册会计师、注册风险管理师。

现任中国资产证券化分析网董事长，中国资产证券化研究院院长，兴业银行独立董事，南开大学与西南财经大学兼职教授，厦门国家会计学院客座教授，财富50人论坛固定收益首席。在美期间任职于毕马威结构金融部，先后为GE资本、摩根大通银行、世界银行及汇丰银行设计ABS, CLO, MBS, CMBS等信贷资产证券化模型，并负责此类产品的定价和会计处理。归国后曾任中国广东核电集团资本运营部投资总监，厦门市创业投资公司、金圆资本管理（厦门）有限公司总经理，被深圳市政府认定为深圳市领军人才。

著有《金融新格局——资产证券化的突破与创新》、《中国资产证券化手册》，译有《全球REITs投资手册》。

副主编：罗桂连

现任陕西金融控股集团有限公司总经理助理(挂职)。清华大学管理学博士，伦敦政治经济学院访问学者。2000年以来一直在基础设施项目融资及PPP领域从事实务、理论和政策制订工作。近年来在中国保监会资金部投资处工作，致力于推进保险资金、养老基金等中长期资金投资基础设施项目。

副主编：张志军

现任联合信用评级有限公司总经理，中国证券业协会证券资信评级专业委员会副主任委员、中国证券业协会科研课题评审专家组成员。清华大学硕士，在证券资信评级行业有十余年从业经验，曾在《中国证券》等期刊发表论文多篇，编写了《资产证券化——原理、风险与评级》等多部专著。

作者：

黄长清，中国资产证券化研究院首席研究员，中国资产证券化分析网专家顾问，现任嘉兴天风兰馨投资管理有限公司总经理，曾供职于中信证券、一创摩根和恒泰证券，首次在合资券商中牵头建立了资产证券化和私募结构化融资的双重业务流程，负责完成了国内多个首单创新型基础资产的资产证券化和类REITs项目，已完成或正在执行的各类资产证券化项目超过50单。拥有北京大学金融学硕士和南开大学会计学学士学位。

许余洁，联合信用评级有限公司研究总监，中国资产证券化研究院首席研究员，西南财经大学特聘研究员，《中国资产证券化操作手册》副主编。2013年7月供职于中国证监会研究中心（2015年改称中证金融研究院），暨证监会博士后科研工作站与清华大学五道口金融学院联合培养博士后。2014年从事明斯基《稳定不稳定的经济》一书中文版的翻译校稿。两年多以来，在《人民日报》、《金融法苑》、《中国金融》、《工业技术经济》、《中国经济报告》、《中国证券报》等报刊杂志上发表文章30余篇，并以笔名“余吉力”在财新博客上坚持撰写100篇读书心得，广为转载。

米涛， CFA，美国注册会计师（CPA）加州大学欧文分校MBA，现任职于某大型海外直接投资公司，负责基础设施类资产投资。对发达国家PPP/PFI类型资产有超过10年咨询和直接投资经验。通过直投、跟投和基金投资等方式，主持和参与完成了近50亿美元的基础设施投资，投资标的包含欧洲机场、高速铁路、港口、美国天然气管线等。通过投前尽职调查、投后管理以及同各类型监管机构（如英国CAA, Ofwat, 美国的FERC）沟通和谈判，积累了大量第一手监管类基础设施资产投资和投后管理经验

李耀光，中国人民大学财政金融学院经济学硕士，特许金融分析师（CFA），中国注册会计师（CPA）。中国资产证券化研究院研究员、中国资产证券化论坛理事兼教育委员会委员。现就职于某中美合资证券公司，担任结构融资总监，负责境内资产证券化与REITs等结构化金融产品的设计与发行，并参与跨境证券化产品与REITs的研究与执行，成功完成或执行资产类型覆盖商业及工业地产、应收账款、银行信贷、消费金融、公共事业收费权等。在此之前，曾就职于某行业领先的内资证券公司资产管理部、四大国有银行总行，长期从事理财与资金池投资管理、资管产品设计及结构化投融资相关工作。合著有《中国资产管理行业发展报告2015》等书籍。

洪浩，现任职于中泰证券债券与结构金融部，负责信贷资产证券化和企业资产证券化业务。曾任职于中国对外经济贸易信托有限公司，在信托公司建立了全流程的服务体系。负责或参与十余单公募、私募资产证券化项目。北京大学理学博士，中国资产证券化研究院特聘研究员。

刘洪光，男，上海大学法学硕士，中国资产证券化研究院研究员，上海市锦天城律师事务所专职律师，主要业务方向为IPO、资产证券化、资产管理等资本市场法律事务。资产证券化领域，主要案例有中航租赁资产证券化、唐山路桥收费收益权资产证券化、河北金融租赁资产证券化、中国飞机租赁资产证券化(第一期、第二期、第三期）、金坤小贷资产支持专项计划、蚂蚁微贷资产支持专项计划、某城商行信贷资产证券化、奥克斯融资租赁资产支持专项计划（第一期、第二期、第三期）、北京文科租赁资产支持专项计划、某国家AAAAA自然旅游景区资产证券化、先锋国际租赁资产支持专项计划等数十个资产证券化项目。

张武，普华永道中国金融机构服务部的合伙人，专注于金融企业的审计和会计咨询服务以及企业结构化融资(如资产证券化、优先股等)会计服务，主要客户包括商业银行、融资租赁公司、私募股权基金和投资公司等。他负责过诸多资产证券化会计服务项目，在结构设计、会计处理、服务商运营和内部控制设计和评价等方面有着丰富的理论知识和实务经验。

陈诣辉，清华大学博士，联合信用评级有限公司研发部副总经理，从事信用风险管理、信用衍生品、资产证券化评级的研究与实务工作，曾在《金融研究》、《改革》等核心期刊上发表论文六篇。

高瑞东，现为财政部财科所博士后、任职于中国信达资产管理股份有限公司。早稻田大学经济学博士，中国人民大学公共财政管理学硕士，曾任经济合作与发展组织（OECD）经济部顾问，早稻田大学政治经济学院助理研究员。在《Accounting & Finance》、《Pacific-Basin Finance Journal》、《OECD Economics Department Working Papers》、《中国金融》等发表有影响力的经济金融论文20余篇。

⑶ 资产证券化的最新案例并分析

跑出去不回来了

⑷ 急求中远集团资产证券化案例全文

郁闷，找死都找不到噢！
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一、引言

⑸ 资产证券化成功的案例有哪些

我认为两个大方向，一是国有资产证券化。就是国企改革将资产证券化国家由有形资产转化无形的股权资产，企业交由市场化管理国家控股。二是不良资产证券化，不良资产是指银行不良贷款，地方政府的不良债券等，以证券化形式化解金融风险，实质上就是将有期限无法偿付债务转化为无限期不用偿还的债务。这些债务通常是通过资产管理公司打包资产债务重组上市转让达到债务起死回生的目的。比如说某地方政府修建机场发行机场建设债券或向银行贷款到期了无法偿付，一种方法是继续发次级债券新债偿旧债，新贷偿还旧贷。如果工期无指望，银行拒绝再次放贷，地方财政吃紧国家政策不允许其扩大发债规模，唯一的法就是交由资产管理公司把将来十年二十年的机场经营权和债务打包以股权的形式转让给大财团或私企，若干年以后再回购股权，由于短期难以见到效益谁也不愿接手，如果把股权证券化（发行上市）就会调动接手的积极性了。这种形式少量市场还可消化，（化解了短期风险）如果过多就演变为美国的次级贷危机，引发长期的金融风险。关键是把握个度，充分考虑市场的承受能力。就像注册制推出时机一样，牛市市盈率过高批量注册制上市发行无法定价，现在市场都跌成熊市了你还大批量发行？所以要等待时机。

⑹ 干货，融资租赁+P2P模式实现合规化的途径有哪些

01 融资租赁与P2P平台合作的模式

实践中，融资租赁公司在P2P平台融资多通过债权转让模式，债权转让模式即网贷平台的资产端对接融资租赁公司的债权和权益，平台转让的债权和权益包括融资租赁公司相应债权和权益等。 P2P平台和融资租赁公司合作的模式主要有以下几种：

1、资产包转让模式

打包资产的债权转让行为，典型模式是融资租赁公司做为发起人，将自身经营过程中产生的应收账款进行组合/批量打包成一个资产包整体，然后通过P2P平台进行这批债权/收益权转让，发布标的募资。发起人往往通过承诺到期回购、引入第三方担保公司等方式进行增信；（或者平台通过这些合作机构获得打包资产，再在平台上发布募资），投资者购买的是产品份额。其特点为：多个债权（或应收账款）、批量打包、一个资产包整体；

在推荐合作模式中同时开展网贷和融资租赁业务，关键问题是线下的如何做好风控措施。以汽车融资租赁与网贷平台业务结合为例，在网贷平台上发生的借贷行为，借款人的用途为购车。其购车通过一系列的合同设计，完全可以在线下与融资租赁公司的融资租赁业务结合，从而实现融资租赁公司合法地通过网贷平台开展业务。如通过线下签订《车辆转让合同》，使融资租赁公司成为车辆的所有权人，并有权将车辆租赁给承租人（借款人）；其中涉及的付款安排为分期支付购车款，该设置使融资租赁公司可以安排在收到《融资租赁合同》中的租金后，再将购车款支付到出卖人（借款人、承租人）指定的银行账户，因该银行账户同时为借款人（承租人）的还款账户，因此实现偿还线上投资者的投资款之目的。而线下的《融资租赁合同》独立于线上的《借款合同》，即使在客户（借款人）到期不清偿借款的情况下，融资租赁公司仍能依据《融资租赁合同》行使其收取租金的权利。

⑺ 不良资产证券化案例详解

不良资产证券化案例详解

不良资产证券化(NPAS)包括不良贷款(NPL)、准履约贷款(SPL)、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。下面是我整理的不良资产证券化案例详解，欢迎大家参考!

一、什么是资产证券化

经济学者对资产证券化的定义是：以某项资产所产生的现金流为支撑，在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益和风险进行分离与重组的过程。

根据经济学家的观点，我们可以将资产证券化的基本交易结构简单表述为：“资产的原始权利人将资产出售给一个特设机构(SPV)，SPV以这项基础资产的未来现金收益为支撑发行证券，以证券发行收入支付购买资产的价款，以资产产生的现金流向投资者支付利息。”

二、资产证券化交易结构

我们以资产管理公司为例，在资产证券化过程中，除了资产管理公司作为发起人打包资产形成资产池外，还有很多其他中介机构，比如，担保机构提供担保;信用评级机构提供信用评级服务;银行提供资金托管服务;证券公司包装资产，然后发行证券;以及整个证券化过程最为核心的'机构是特殊目的机构(或特殊目的载体)。整个资产证券化过程，各个机构之间的具体交易结构如下所示：

SPV：Special Purpose Vehicle，特殊目的机构

SPV通常由特殊目的公司(SPC,Special Purpose Corporation)或者特殊目的信托机构(SPT,Special Purpose Trust)担任。SPC和SPT各有利弊，前者只能发行收益凭证，但可以避免双重征税，后者可以发行股权证券、债券证券、短期票券等多样化衍生证券，弹性比较大。不论是通过SPT还是SPC，都是要实现公司本身与特定资产的风险隔离，这就是资产证券化与企业证券化的区别。企业证券化是以公司整体信用提供担保，而资产证券化只是以特定资产作为担保，从而实现资产风险与公司整体隔离开。

三、案例解析-“建元2008-1”重整资产证券化

“建元2008-1”重整资产证券化项目被视为国内首单商业银行重整资产支持证券，该项目曾获得“最佳结构性交易”奖项中的优胜奖，也是金融衍生产品及结构性产品评选中获奖的唯一中资银行产品。因此，我们以“建元2008-1”产品为例，分析资产证券化的交易机构。

该产品发行总规模为27.65亿元人民币，建行以其“未偿本金余额”为9,550,435,243元人民币，所欠利息余额为1,799,394,563元人民币，本息合计为11,349,829,806元人民币作为基础资产发起设立特定目的信托，并以该信托财产所产生的现金流支付证券的本金和收益。该资产池共涉及借款人565户，贷款合同1000笔。借款人分布于建设银行10个一级分行所辖地区，涉及17个行业。

“建元2008-1”分为优先级和次级两部分，其中优先级资产支持证券总额21.5亿元，获得AAA评级，在银行同市场公开发行;次级资产支持证券6.15亿元，向中国信达资产管理公司定向发行。资产证券化发行成功后，建设银行作为资产服务商，负责信托财产的管理处置工作。2009年9月23日由于次级投资者的要求信托终止，累计实现现金回收30.44亿元，优先级产品本金21.5亿元全部得到兑付，优先级产品利息9106万元，次级产品本金6.15亿元中兑付了4.83亿元。

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⑻ 融资租赁资产证券化的前景怎样

预测租赁资产证券化能够发展壮大，有三个方面的原因。

• 首先，我国的租赁渗透率较低，租赁行业面临着较大的发展空间，租赁行业的发展壮大，为证券化提供了巨量的基础资产。我国租赁行业现有资本金750亿元，可承载的资产规模可达9000亿元。如果租赁渗透率从目前7%提高到20%，这意味着市场可在现有基础上扩大三倍。以此计算，届时租赁行业资本金可达2000亿元，可承载规模为30000亿。

• 其次，我国金融体系效率低下，导致租赁公司融资受限，产生了对资产证券化的强烈需求。租赁公司目前严重依赖于银行贷款进行融资，这使得租赁公司在与银行进行竞争时处于劣势，只能在银行的夹缝中求生存。一旦资产证券化发展到能够解决租赁公司的融资问题，那么租赁公司就能够充分发挥其中介治理的比较优势，与银行展开正面竞争。可以预见，在目前中国金融行业由于高度垄断从而存在较高利润的情况下，那些想要进入银行业却无法进入的资本，一旦证券化解决了融资问题，将会大规模进入信贷业。、

• 再次，租赁本身的特性也使得其具备了较好的证券化基础。

• 租赁资产证券化，具备了规模性、可标准化、信息不对称较轻等特征，使得其具备了良好的证券化潜质。
  

⑼ 资产证券化成功案例3个

资产证券化是指将一组能够产生独立、可预测现金流的基础资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险及收益要素进行分离和重组，并实施一定的信用增级，从而将组合资产的预期现金流的收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的资产支援证券的过程。以下是我分享给大家的关于资产证券化成功案例，欢迎大家前来阅读!
资产证券化成功案例篇1：
目前，我国在商业地产***专题阅读***资产证券化***专题阅读***领域已开展了一些探索。在已有案例中，大致可分为三类：

一是标准REITs，如开元REITs和春泉REITs，均在香港上市;

二是准REITs，以中信启航专项资产管理计划和高和资本的中华企业大厦案例为代表;

三是其他通过专项资产管理计划形式实现的资产证券化，如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。如开元REITs和春泉REITs，以国内酒店、写字楼为基础资产，通过REITs打包在香港上市。

开元REITs。2013年7月在香港上市，基础资产为浙江开元集团旗下4家五星级酒店和1家四星级酒店。实际发行25%的基金份额，发行价为3。5港元，募集资金6。75亿港元，预期回报率为7。8%，由开元集团做担保，如达不到预期收益率，则由开元集团补足。从投资人的结构来看，公众持有人比例为32。42%、凯雷28。39%、浩丰国际39。20%。

春泉REITs。2013年11月在香港发售，管理人为春泉资产管理有限公司，基础资产为北京华贸中心两座写字楼及地下停车位，发售定价为每单位基金份额3。81港元，募集资金规模为16。74亿港元，预计年化收益率为4。94%-5。23%。

2、准REITs

典型案例包括高和资本的中华企业大厦案例和中信启航资管计划，其在部分运作环节上所呈现的方式已与私募REITs非常接近。

高和资本中华企业大厦案例。中华企业大厦系位于上海南京西路上的一栋老旧的写字楼，高和资本通过非公开方式向高净值人群募资，门槛一般在3000万元以上，同时还利用了较高的金融杠杆。中华企业大厦的总投资金额约9亿元，资金结构是3：2：1，即3指银行并购贷款，2指信托公司的夹层融资，1指高和持有的劣后级。收购中华企业大厦后进行整体改造，汰换租户，提升品质，并引入国际的物业管理公司，将专案打造成南京西路一栋稀缺的精品写字楼。

国内由于REITs迟迟不能推出，如何在物业的流动性和物业整体价值的完整性两者之间取得平衡是商业地产行业的一个重大难题。高和资本通过深入的资产管理***包括设定投资人门槛，统一物业管理，统一出租，流动性支援等一系列最长可达10年的资产管理服务***确保物业自身运营管理的完整性。同时，通过整层的出售给民间投资人使产权可以自由流动。如此，一方面保证了基金的退出，另一方面保持了物业运营的完整性和品质。该类探索实际上是一种类私募REITs的安排，是向标准REITs方向的一种有益探索。

中信启航专项资管计划。2014年1月，中信启航专项资产管理计划设立，管理人为中信金石基金管理有限公司，基础资产为北京中信证券大厦第2-22层和深圳中信证券大厦第4-22层房产及对应的土地使用权。募资规模52。1亿元，其中优先顺序36。5亿元，次级15。6亿元，比例为7：3，优先顺序份额存续期间获得基础收益，退出时获得资本增值的10%;次级份额存续期间获得满足优先顺序份额基础收益后的剩余收益，退出时获得资本增值的90%。优先顺序的评级达到AAA。期限不超过5年，投资人全部为机构投资者。中信启航专项资产管理计划通过在深证交易所系统挂牌交易，在流动性提升方面实现了非常重要的突破。

3、专项资产管理计划

目前来看，专项资管计划是实现企业资产证券化的一种可行途径。如欢乐谷主题公园入园凭证收入专项资管计划、海印股份专项资管计划等。

欢乐谷主题公园入园凭证专项资管计划。2012年11月，欢乐谷主题公园入园凭证专项资管计划发行，管理人为中信证券，募资总规模为18。5亿元，其中优先顺序受益凭证规模为17。5亿元，信用评级为AAA;次级受益凭证规模为1。0亿元，由华侨城A全部认购，期限不超过5年。华侨城A的母公司华侨城集团公司为该资管计划提供不可撤销连带责任担保。

海印股份专项资管计划。2014年8月，广东海印集团设立专项资产管理计划，以旗下15家商业物业经营收益权为基础资产，募资总规模15亿元。其中优先顺序资产支援证券14亿元，由符合资格的机构投资者认购;次级资产支援证券1亿元，由公司代表原始权益人全额认购。海印集团对该资产管理计划进行担保，如基础资产未来现金流不足以偿付本金和预期收益，则由海印集团进行差额补足。2014年9月，海印股份专项资管计划在深交所挂牌交易。
资产证券化成功案例篇2：
资产证券化是指将一组能够产生独立、可预测现金流的基础资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险及收益要素进行分离和重组，并实施一定的信用增级，从而将组合资产的预期现金流的收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的资产支援证券的过程。与传统信用融资方式主要依托发行体本身的信用水平获得融资不同，资产支援证券凭借支援资产的未来收入现金流获得融资，支援资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离，不受公司净资产规模、盈利指标的影响，可以提升企业存量资产的利用效率，成为一条新的直接融资途径。

资产证券化业务由华尔街发明，在美国发扬光大。美国人说，如果有现金流，就将它证券化吧。目前资产证券化是美国资本市场的重要融资方式，资产证券化规模占GDP比重连续10年在50%以上。2012年美国发行资产证券化产品规模2。07万亿美元，同比增长24。38%。2012年底美国资产证券化规模约8。96万亿美元，占GDP比约55%。

我国的企业资产证券化从2005年起开始试点。自2005年8月中金公司发行第一笔基于CDMA网路租赁费收益权的专项资产管理计划以来，经历了两轮发展。第一轮是2005年至2006年，共有9家企业发行了资产证券化产品。受次贷危机的影响，2009和2010年试点暂缓，2011年国务院重新批准开展试点。

下面让我们举两个最新的例子看一下资产支援证券的运作。

一、隧道股份BOT专案专项资产管理计划

2013年5月14日，国泰君安资产管理有限公司设立的“隧道股份BOT专案专项资产管理计划”经中国证监会批准发行，成为今年3月份证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》新规后首只成功发行的资产证券化产品。

专项资产管理计划所募集的认购资金用于向隧道股份子公司大连路隧道公司购买基础资产，即相关合同中约定的2013年4月20日至2017年1月20日期间隧道专营权收入。通俗来说，就是隧道公司在专项资产管理计划募集结束后一次性收到募集资金，作为回报，隧道公司将把未来约定期间内从过路司机处收到的“买路钱“陆续交给“专项资产管理计划”这个“特殊目的载体“以偿还本金和利息。按照《证券公司资产证券化业务管理规定》，基础资产可以是财产权利或者财产，在此项计划中，基础资产指隧道未来部分时期专营权收入。

在隧道股份专项计划设立后，相关资产支援证券产品将申请在上海证券交易所挂牌转让，将成为第一只在上交所固定收益平台挂牌转让的资产支援证券。固定收益平台为资产支援证券提供多种转让方式选择和实时逐笔结算模式，并允许证券公司为产品提供做市服务。上交所还将在固定收益平台推出协议回购功能，为资产支援证券的投资者提供回购融资。

为了防范风险，隧道股份专项计划为优先顺序证券投资者的利益作出了有效保障：

专项计划采用优先/次级结构和外部担保机制进行信用增级，由原始权益人大连路隧道公司持有次级产品，并由隧道股份的控股股东上海城建集团为未来现金流的偿还提供担保。

从这个案例可以看出几个特点：

1，投资者以资产支援证券还本付息的形式获得基础资产产生的未来收益。基础资产的原始权益人***融资方，在本例中为隧道股份通过出售证券化资产的未来收益，获得现金。这在本质上仍然属于债务融资，融资方和投资方通过资产证券化运作分别拓宽了融资和投资渠道。

2，只是将隧道未来部分期间的收益权作为基础资产，隧道这项资产仍然保留在隧道股份的资产负债表中，没有出表。

3，发行后可以在交易所交易转让。这将大大提高证券的流动性。

4，上海证券交易所将允许证券公司提供做市商服务。做市商发挥着连线并集中原本分散进行的债券交易，从而活跃市场，提高证券流动性。

5，证券信用增信。资产支援证券主要的风险是未来现金流的确定性。未来现金流难以控制，需要增信机制以提供持有人信心，降低融资成本，比如担保抵押等。本例中由隧道股份的控股股东为未来偿还提供担保。

让我们看看资产证券化业务将给证券公司带来什么样的影响。我在分析中信证券的年报时提到，券商的典型业务分部可以分成：经纪及服务，投资银行，资产管理，投资及信贷四个部门。

通过上面的分析，我们可以看到，资产证券化业务将可能对证券公司的资产负债表和损益表产生如下影响：

1，资产支援证券承销收入。这项收入可以归属于投资银行部门。

2，资产支援证券存续期内的资产管理费收入。这项收入可以归属于资产管理部门。

3，做市收入。刚才提到上交所将允许证券公司为产品提供做市服务，只是目前还不知道具体怎么展开。这项收入归属于经纪及服务部门，需要消耗资本。

4，自营投资收益。监管层同意管理人可以自有资金或其管理的 *** 资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金认购资产支援证券。

上述1、2项收入是服务收入，不需要资本投入，3、4项收入需要消耗资本。

由此可见资产证券化业务将可能对证券公司的主要业务部门及资产负债表和损益表都产生重要影响。凭借券商自身的产品设计、资产定价、风险收益分析等技术层面的优势，券商将是资产证券化市场的主角。同时相关证券化产品的柜台交易和证券托管也将催生券商的其他服务，包括衍生品、量化对冲等产品均可以应用到资产管理中，从而增加入和利润来源，提升ROE水平，推动证券公司盈利模式的转型。

让我们看看另外一个不同的例子

海印股份2013年5月16日释出公告《关于设立海印股份专项资产管理计划的议案》，拟发行以商业物业租金为基础资产的资产支援证券。

海印股份主营业务包括商业物业运营业务和高岭土业务两大板块，在公司商业物业运营业务领域，公司全资控股及附属经营管理的商场遍及电器、时装、家居布艺、潮流时尚、IT数码、运动用品等行业，已发展成为当地行业领军。商业物业运营业务每年能为公司带来稳定的现金流入，2012年度公司物业出租及管理业务收入达到7。72亿元，且未来呈稳定增长的趋势。为满足公司经营发展的需要，拓宽融资渠道，公司拟以其中经营管理的15家综合性商业物业的经营收益权为基础，设计资产证券化方案。公司本期资产证券化拟通过中信建投证券股份有限公司申请设立海印股份专项资产管理计划进行融资。

本期拟进行资产证券化的基础资产为“原始权益人因经营管理特定商业物业而享有的商业物业自专项计划成立之次日起五年内的经营收益权”。企业资产证券化产品，主要面向基金、券商、财务公司、企业等交易所的机构投资者发行，并在沪、深证券交易所的固定收益证券综合电子平台***综合协议交易平台***挂牌转让，并可通过券商做市、协议回购等途径增加二级市场流动性。

这个例子和隧道股份并没有本质区别，其特点是以商业地产未来租金作为基础资产。虽然《证券公司资产证券化业务管理规定》中规定了可以以商业地产收益权作为基础资产，但是在房地产调控的敏感档口，不知道证监会会不会批准。

目前现状资产证券化业务现状：

目前通过专项计划发起的企业资产证券化业务已达12笔，发行总额达246亿元。中信在2012年报中披露了其资产证券化承销业务的金额为107亿元，数量为35单，大约占到当年其债券总承销额的5%，进展速度很快。

不过中信年报中没有披露相应的承销和资产管理费用收入，难以测算对总体收益的影响。中信证券的进展是比较快的，我在其他大型投行如海通，广发、招商证券中并没有搜寻到相关资产支援证券成效方面的资讯。
资产证券化成功案例篇3：
广深珠***广州-深圳-珠海***高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳-珠海高速公路的建设资金，专案的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并以特许经营的公路收费权作支援，由其在国际资本市场发行6亿美元的债券，募集资金用于广州-深圳-珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路50%的股权，并最终持有广深珠高速公路东段30年的特许经营权直至2027年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地移交给广东省 *** 。

从性质上看，广州-深圳-珠海高速公路的资产证券化专案融资属于离岸***跨国***资产证券化***Cross-borderSecuritization***融资模式。离岸资产证券化是指跨境的资产证券化执行模式，一般认为，国内融资方通过在国外的SPV在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资的方式即为离岸资产证券化。有学者指出，“基础设施收费模式”+“离岸模式”可以作为中国开展资产证券化的突破模式之一。

***二***离岸资产证券化专案融资的优势分析

1。从证券化产品角度看，离岸资产证券化专案融资具有以下优势：***1***基础设施收费的证券化符合资产证券化专案融资产品的要求，专案未来的现金流比较稳定可靠、容易计算，满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。***2***在这个交易机构中，原始权益人将专案的收益权转让给***的SPV，实现了证券化的关键一步――破产隔离。***3***以债券分层的方式实现内部信用增级，通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资成本。

2。与其它型别的专案融资方式相比，离岸资产证券化融资具有较强的优势：***1***它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。***2***由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集增加时，成本可以降低。***3***离岸资产证券化融资对已建成的和在建专案均适用，不受专案的局限，在离岸资产证券化融资的这个过程中 *** 国 *** 始终保有专案的所有权。

3。从交易机构的地域分布看，离岸资产证券化专案融资也具有其固有优势：***1***离岸资产证券化融资可以满足支撑债券发行国的法律要求，规避我国有关制度方面的不确定性，保证资产证券化专案融资的顺利完成。***2***在***发行证券时面对的市场容量大，机构投资者相对较多。

4。从融资角度看：***1***离岸资产证券化融资与其他形式的专案融资想比具有很大的优势，它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题;***2***由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集资金时，融资成本可以降低。

5。其他。离岸资产证券化融资对已建成基础设施专案和在建专案均可适用，不受专案

2014证券从业资格考试备考资料及历年真题集锦

基础知识证券交易投资基金投资分析发行与承销

的局限;在离岸资产证券化融资的整个过程中 *** 国 *** 始终保有专案的所有权。

***三***离岸资产证券化的不足1。外汇管制和汇率波动。离岸资产证券化最大的障碍是外汇管理制度，因为通过“离岸资产证券化模式”筹集的是外汇，还本付息也得是外汇，但资产的现金流是人民币，而目前中国尚未实行资本专案的自由兑换，如何把现金流从人民币换成外汇成了一个大障碍。

同时，以离岸资产证券化方式进行专案融资，必然涉及向在***设立的SPV转移作为证券担保的资产，而这些资产往往是已建成专案的收益权或者应收账款。由于我国目前现行有关规定***如中国人民银行《境内机构借用国际商业贷款管理办法》***将类似资产证券化的交易列入外债管理的范围，因此，离岸资产证券化专案融资的融资规模须纳入国家的指导性计划，融资条件须经国家外汇管理局的审批或稽核。

此外，汇率的变化也使外汇现金流的稳定性受到影响。

2。由于资产证券化的主要程式都在海外进行操作，投资者也是海外的，因此，对国内的证券化发展很难起到较大的促进和试验作用。

二、金融机构以信托方式处置信贷资产的有益尝试-华融资产管理公司资产处置信托专案例项分析。

2003年6月，中国华融资产管理公司和中信信托签署《财产委托合同》和《信托财产委托处置协议》，将132。5亿元的不良债权资产，委托中信信托投资公司设立三年期的财产信托，并将其中的优先顺序受益权转让给投资者。这就是被誉为“向资产证券化方向迈出了重要一步”的国内首创的资产处置方式――华融资产处置信托专案。***有关内容可参见王小波、王海波、刘柏荣文：《不良资产证券化的一次大胆实验》，载于《金融时报》2003年9月12日第6版。***

华融资产处置信托专案充分利用了信托制度所提供的操作平台，属于资产处置的重大创新，这种以资产为基础的投资合同交易模式，不仅为金融资产管理公司及国有商业银行加快处置不良资产进行了有益的探索，而且其交易结构对于基础设施专案融资也有一定的参考价值。此外，商业银行还可充分利用这种信托专案模式管理其专案贷款，分散并控制有关专案贷款的风险。

根据华融资产管理公司公开披露的资讯，华融资产处置信托专案交易是根据我国《信托法》及相关法律法规设立的合法信托，其交易模式可简述如下：

***一***华融资产处置信托专案的信托当事人

华融公司作为委托人，以其拥有的相应债权资产，以中信信托为受托人，设立财产信托。本信托设立时的受益人为华融公司，华融公司自本信托生效之日起享有全部信托受益权***包括全部的优先受益权和次级受益权***;本信托设立后，投资者可通过受让或其他合法方式取得本信托项下的优先顺序受益权，成为该信托的受益人。
资产证券化的好处 ：
对商业银行的好处

***1***资产证券化为原始权益人提供了一种高档次的新型融资工具。

***2*** 原始权益人能够保持和增强自身的借款能力。

***3*** 原始权益人能够提高自身的资本充足率。

***4*** 原始权益人能够降低融资成本。

***5*** 原始权益人不会失去对本企业的经营决策权。

***6*** 原始权益人能够得到较高收益。

对投资者的好处

***1*** 投资者可以获得较高的投资回报。

***2*** 获得较大的流动性。

***3*** 能够降低投资风险。

***4*** 能够提高自身的资产质量。

***5*** 能够突破投资限制。

资产证券化提高了资本市场的运作效率。

⑽ PPP项目融资渠道方法：融资租赁

PPP项目融资渠道方法：融资租赁

PPP项目融资中的融资租赁有哪些特点?渠道方法有哪些?大家了解多少相关资料呢?

融资租赁是PPP项目重要融资方式之一

虽然当前PPP项目大行其道，但融资难题或成为其拦路虎。PPP项目融资方式可分为股权和债权融资，可涉及19类大的融资渠道36种具体融资方法，复杂且多样。因为PPP项目多为长期合同，需要匹配稳定的中长期资金，以规避项目建设及运营中现金流的管理风险，而融资租赁模式与此需求则非常契合，对于供气、供水、供电、收费公路、旅游景区等既有现金流，又有固定资产的PPP项目尤为适用。因此融资租赁将是PPP项目重要融资方式之一。

融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体，本质上是采取融物的方式达到融资的目的，适用于基础设施领域等大型、长期的PPP项目。融资租赁主要模式包括直接融资租赁、设备融资租赁和售后租回。

直接融资租赁中(或设备融资租赁)，租赁公司出资购买设备或不动产，出租给项目公司使用。在租赁期内，设备的所有权属于租赁公司所有，项目公司拥有设备的使用权和收益权，分期向租赁公司支付租金。这种模式可以解决购置成本较高的大型设备或不动产的融资难题，缓解项目初期基建资金压力。

售后回租中，项目公司将自有设备或不动产出售给租赁公司，再租回使用，起到盘活大存量资产、改善财务状况的效果。

上述模式相比银行信贷等其它融资方式，融资租赁明显具有限制少、手续简便、方式灵活、能够调节税收、改善财务状况、资金使用期限长、承租企业偿债压力小、减少承租企业直接购买设备的中间环节和费用等优势;且通过“融资租赁”，不仅可以融到宝贵资金，更重要的作用在于可以实现企业资产扩张、经营结构调整、盘活存量资产，并实现经营机制转换、管理升级，达到资本的最大增值的目的。所以对于包括供气、供水、供电、收费公路、旅游景区等既有现金流，又有固定资产的PPP项目通过融资租赁解决资金问题非常适用。

据统计，目前PPP项目库共入库15966个项目，项目总投资15.9万亿元，涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业、重大市政工程等领域，所以，“融资租赁业务介入PPP发展正当其时，融资租赁公司也应该在PPP大潮中扮演重要角色，积极更好地参与到公共服务领域，抢占基础设施PPP模式的商机。”朱博士讲学时表示。

事实上，作为PPP项目融资的新选择，融资租赁的业务模式也顺应了中央大力推广PPP模式的政策号召，有利于地方政府盘活存量资产，减轻地方政府债务负担。国务院办公厅《关于加快融资租赁业发展的指导意见》(国办发〔2015〕68号)，对融资租赁业提出了总体发展意见，明确提出“加大各级人民政府在公共服务、基础设施建设和运营中购买金融租赁服务”，为融资租赁业务介入PPP项目提供了政策支持。

PPP项目中要用活、用好融资租赁

客观上讲，目前在我国，将融资租赁运用在PPP项目中的实践还不多，这一模式仍处于探索阶段，因此一方面需要PPP项目积极引入融资租赁模式，用活、用好融资租赁方式;另一方面，融资租赁公司也要有创新精神，积极参与到PPP项目中。

1PPP项目要把握好引入模式

即PPP项目要根据项目融资的要求，去选择直接融资租赁、设备融资租赁或售后租回的融资租赁模式。

2运用好介入形式

融资租赁公司介入PPP项目可以“传统介入”，也可以“深度介入”。

“传统介入”，是指融资租赁公司作为资金提供者参与PPP项目融资。这种方式主要在PPP项目的建设阶段，业务模式为“直接租赁”，期限为3—5年。也可以采取为“售后回租”。

“深度介入” 是指融资租赁公司作为社会资本方直接投资PPP项目的方式，实质是一种投资行为，即融资租赁公司作为社会资本或其一方，向SPV公司投资，并在PPP项目的建造、运营中全程参与，目的是获取长期稳定的收益。

3掌握好营运方法

比如，政府采用融资租赁模式时，应该先成立一家SPV公司。在PPP项目开始之前，SPV公司先与社会资本(例如融资租赁公司)签订相关合同，此时，SPV公司相当于承租人，社会资本相当于出租人。根据PPP模式的捆绑特征，可以将项目分成建造和使用两个阶段。签订合同之后，就进入了建造阶段，由社会资本去建造基础设施。在基础设施的使用阶段，SPV公司提供支持性的服务，并且还负责维护基础设施，而公共部门则给予SPV公司适当的补贴，并定期向社会资本支付统一的融资租赁租金。当合同规定的租赁期满后，基础设施归政府部门所有。

4融资租赁公司要防范好风险

PPP项目涉及部门众多，审批手续复杂，专业化程度高;且多为长期合同，资金需求量大，回款周期持续20-30年甚至更长，任何一个环节出现问题，均会导致工期延长甚至项目终止，操作过程中随时会面临大量风险。因此，融资租赁公司介入PPP项目，无论是“传统介入”还是“深度介入”，操作过程中需要防范好风险。

PPP项目融资与公司融资存在的差别

采用项目融资模式时，项目的发起人(一般是项目投资者或项目主办人)通常会作为项目公司的股东，为项目的投融资、开发建设、经营管理而成立一家专门的项目公司，并以该项目公司为主体，以经营项目本身的现金流和全部收益作为偿债资金来源，以项目公司的全部资产为增信(担保)的主要措施。根据项目融资的基础资产特点，按照追索权利的划分，项目融资有无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资两大类。通常，项目融资与公司融资的区别表现在以下几个方面：

(1)融资主体不同。PPP项目融资的融资主体是项目公司，贷款人或资金提供方是根据项目公司的资产状况以及该项目完工运营后的盈利能力作为提供融资的条件。而在常规公司融资中，融资主体就是项目发起人，资金提供方或贷款人更多考虑的是主体自身的信誉、资产状况、财务和担保情况。

(2)资金渠道不同。项目融资主要用于基础设施等项目，通常规模大、周期长、收益偏低，需要多元化的、更具有成本优势和规模优势的资金参与。国际上看，主要渠道有政策性银行、商业银行、政府基金或补贴、保险公司、养老基金和投资基金等。而常规公司融资，则可根据项目需要、公司财务状况和资本市场实际，公司可承受的.资金规模和资金成本更具弹性和灵活度，因此公司融资更能体现全市场化的资本筹集优势。

(3)追索权特征不同。项目融资的最基本特点是，对于融资主体，通常表现为有限的追索权、甚至无追索权。贷款人不能追索到除项目资产以及相关担保资产或增信安排以外的项目发起人的其他资产。而在常规公司融资中，通常要求具有完全的追索权，一旦融资主体无法偿还债务，债权人可以通过融资主体(公司)的资产处置等方式进行弥补。

(4)还款来源不同。项目融资的资金偿还以项目自身收益为主，以项目自身收益和资产作为还款来源。而在常规公司融资，资金偿还来源是融资主体的所有资产和业务收入。

(5)担保结构不同。项目融资一般都具有较为复杂的法律保证结构体系，以协调和平衡各参与方、利益相关者的复杂利益关系，合理分担风险，实现各自最优目标。而传统的公司融资，担保结构比较单一，参与方相对简单，例如通常为股权质押、资产抵押、信用保证等。

(6)质量安全管理体系完善。近三年内没有发生过重大生产安全和质量事故，投资人主动防范的意识强、措施得力，合规性较好。具有独立法人资格，能遵从合同合法合规运营。

PPP项目融资中的股权融资有哪些特点

(1)长期性：公司通过股权融资获得的资金没有到期日，因而是长期的，只要公司存在，就无需归还该笔款项;

(2)不可逆：公司股权融资获得的资金不需要归还给投资人，投资人只有通过出售公司股权获得本金;

(3)无负担：股权融资不要求每期进行分红，是否进行分红、分红的时间及金额可以按公司实际情况而定。

PPP项目融资中的债券融资有哪些特点

债权融资的第一个特点是具有期限。与股权融资不同，债权融资分短期、中期和长期，有时间限制，即使是最长期限的债权融资，都是需要按照约定归还的。债权融资的第二个特点是在清算时比股权融资有更高的优先级。因此，债权融资获得的资金只能作为公司运营资本的补充，放贷方也会考虑风险而控制放贷的资金额度，公司不能完全依赖它完成新项目的投资。债权融资的第三个特点是带给公司杠杆收益的同时并不影响公司控制权，反映到资产负债表上是负债，但它会抑制公司投资冲动，增加公司破产的可能。债权融资的类型有银行信贷、民间借贷、中票、企业债、信托融资、项目融资、租赁等。

如何理解PPP项目中表外融资的概念

表外融资(Off-Balance-Sheet Financing)的全称为资产负债表外融资，现实中往往简称表外融资或帐外融资。部分 PPP 项目(特别是交通项目使用某些一次性资产的情况)会使用此类融资方式。

PPP表外融资中的经营租赁

经营租赁是应用最广泛的表外融资方式，但需要引起重视的是，同属于租赁的融资租赁并不算表外融资。经营租赁与融资租赁的区别在于，经营租赁是当公司需要临时使用某项资产时，向外界进行的仅以使用资产为目的的租赁行为，公司并非想拥有该项资产，而融资租赁往往是由专业的租赁公司购买资产，再向公司出租的行为，实际相当于分期付款把该项资产出售给了公司。

如何理解PPP表外融资中的合资经营

PPP项目由于结构形式通常为单一的项目公司，涉及合资经营的情况较少。合资经营指公司持有其它公司股权，但并未控股，或未实际控制该公司的行为。此时该项投资在资产负债表上显示为对外投资，且营业收入并不在利润表上显示。但部分PPP项目在结构层面可能应用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司指某公司为了自身利益，发起成立一个新公司，且该公司仅为满足发起公司的一些利益。此类公司往往注册在百慕大、英属维尔京群岛等一些离岸地区，采用极高的资产负债率，发起人隐蔽在身后，但却承担所有风险。

如何理解PPP表外融资中的资产证券化

资产证券化反映了将资产放到金融市场进行流通的过程。通常该项资产需要具有价值或稳定现金流，之后通过发行的方式在金融市场公开出售，使资产获得流动性。PPP 项目除了可以将自身股权或项目收益权进行证券化以外，还可以将部分应收款或部分产品(比如风电项目的碳排放权)进行证券化，从而快速获得流动性。但是在实施过程中需要注意该项行为是否满足当地的会计准则，是否需要计入资产负债表。此种方式在金融市场发达的美国比较普遍，目前在国际上逐渐流行。近年与中国有关的 PPP 项目融资案例是香港迪斯尼乐园的资产证券化，它将对政府的应收账款在金融市场进行了出售。

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